Assets
| Type | Time | Amount | Unit |
|---|
Revenue
| Type | Start date | End date | Amount | Unit |
|---|
XML
See the xml submitted here:
No XML document available for this report.
Separator
The full data:
Godkendt på selskabets ordinære
generalforsamling, den 21. april
2009.
Diriger
Topdanmarks årsrapport 2008
11. marts 2009 Meddelelse nr. 02/2009
Topdanmarks bestyrelse har'i dag godkendt årsrap-
porten for 2008.
Hovedelementerne er:
…… Resultat efter skat for 2008 udgjorde -189 mio. kr.
mod 1.271 mio. kr. i 2007.
+ | forhold til den seneste modelmæssige resultat-
prognose på -350 til -250 mio. kr. var det realise-
rede resultat på -189 mio. kr. bedre end forventet.
+ Det forsikringstekniske resultat af skadeforsikring
steg med 14,3 pct. til 1.796 mio. kr. og med 3,5
pct. eksklusive afløbsgevinster.
. Investeringsafkastet udgjorde -1.003 mio. kr. i
2008 mod 685 mio. kr. i 2007.
«… Præmiefremgangen lå på 0,8 pct. i skadeforsik-
ring og på 11,9 pct. i livsforsikring.
.… Omkostningsprocenten var 14,7 i 2008 mod 14,5
i 2007.
«+ Combined ratio blev forbedret fra 84,3 til 82,4.
Eksklusive afløbsgevinster var combined ratio
88,1 mod 88,0 i 2007.
.…… Pengestrømmene fra driften steg med 3,3 pct. til
4.897 mio. kr.
«+ Den modeilmæssige resultatprognose for 2009 er
på 875 - 975 mio. kr. efter skat svarende til en
egenkapitalforrentning efter skat på 25,8 pct.
«+ Udlodningspotentialet for 2009 forudsættes at
ligge på 500 mio. kr. Det svarer til en udiodnings-
procent på 4,6 pct.
På www.topdanmark.dk/ir —> Præsentationer
præsenterer adm. direktør Poul Almlund i en webcast
finansielle highlights og kommenterer forvenfningerne
til fremtiden.
Med udgangspunkt i årsrapporten og webcast afhol-
des telefonkonference i dag kl. 15:30 (CET), hvor der
er mulighed for at stille spørgsmål til adm. direktør
Poul Almlund, koncerndirektør Christian Sagild og di-
rektør Lars Thykier. Telefonkonferencen foregår på
engelsk.
Deltag i telefonkonferencen ved 5 - 10 minutter før
konferencens start at ringe til:
UK dial-in-nummer: +44 (0)20 7162 0025
US dial-in-nummer: +1 334 323 6201
eller lyt til direkte transmission af telefonkonferencen.
Eventuelie henvendelser:
Poul Almlund, Adm. direktør
Direkte telefon: 44 74 34 53
Christian Sagild, Koncerndirektør
Direkte telefon: 44 74 44 50
Lars Thykier, Direktør Topdanmark Kapitalforvaltning
Direkte telefon: 4474 37 14
Steffen Heegaard, Kommunikations- og IR-direktør
Direkte telefon: 44 74 40 17, Mobil: 40 25 35 24
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 1 af 105
5.
Topdanmarks årsrapport 2008
Indhold
Ledelsesberetning
1. 2008 i hovedtræk
3. Hoved- og nøgletal
Fokus på 2008 og forventninger til 2009
4 Underskud trods fremgang i forsikringsresultatet
4 Skadeforsikring
11 Livsforsikring
15 Investeringsaktiviteter
19 Forventninger til 2009
22 Tilbagekøb af Topdanmark-aktier
23 Vagtskifte i direktionen
23 Risikostyring
34 Regnskabsaflæggelsesprocessen
36 Kapitalstruktur
37 Corporate Governance
39 Aflønningsstruktur
41 CSR
42. Investor Relations
43 Generalforsamling
43 Finanskalender
44. Selskabsmeddelelser og handelsindberetninger
45 Bestyrelse og direktion
47. Femårsoversigt — koncernen
Årsregnskab - Koncernen
48 Resultatopgørelse
50. Aktiver
51 Passiver
52. Pengestrømsopgørelse
53 Kapitalforhold
55 Noter
56 Segmentoplysninger
83 Anvendt regnskabspraksis
93 Årsregnskab - Moderselskabet
101 Disclaimer
Påtegninger
102 Ledelse
Revision
103 Intern revision
104 Den uafhængige revisor
105 Koncernstruktur
Topdanmark A/S
Borupvang 4
2750 Ballerup
Telefon 44 68 33 11
Telefax 44 68 19 06
CVR-nr. 78040017
E-mail: topdanmarkætopdanmark.dk
Internet: www.topdanmark.dk
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 2 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Hoved- og nøgletal
4. kvt. 4. kvt.
Mio. kr. 2004 2005 2006 2007 2008 2007 2008
Præmieindtægter:
Skadeforsikring 7.894 8.413 8.805 8.883 8.952 2.239 2.201
Livsforsikring 2.285 2.549 3.154 .3.556 3.980 999 1.002
10.179 10.962 11.959 12.439 12.932 3.238 3.203
Resultater:
Skadeforsikring 866 1.309 2.047 1.580 91 385 42
Livsforsikring 156 107 118 50 -57 6 13
Moderselskab m.v. 53 -12 58 27 -58 26 -8
Resultat før skat 1.075 1.404 2.223 ” 1,657 -24 405 47
Skat -299 -244 -531 -386 -165 -102 -73
Resultat 776 1.160 1.692 1.271 -189 303 -26
Egenkapital moderselskabet primo 3.304 3.367 3.973 4.366 3.716 3.772. 3.260
Resultat 776. 1.160. 1.692. 1.271 -189 303 -26
Tilbagekøb af egne aktier -803 676. -1.430. -2.026 -371 -366 5
Aktiebaseret aflønning 80 103 136 104 77 8 14
Andre egenkapitalbevægelser 10 19 -5 1 10 -1 0
Egenkapital moderselskabet ultimo 3.367 3.973. 4.366. 3.716 — 37243 3.716 3.243
Udskudt skat af sikkerhedsfonde -417 -389 -389 -348 -348 -348 -348
Egenkapital koncernen uitimo 2.950 3.584 3.977 3.368 2.895 3.368 2.895
Ansvarlig kapital, moderselskabet”) 3.367 3.973. 4.366 4.118. 3.645 4.118 3.645
Aktiver i alt, moderselskabet 4.503 4.948 5.048 4.826 4.819 4.826 4.819
Aktiver i alt, koncernen 34.560. 41.098 43.640 44.645- 52.035! 44.645. 52.035
Hensættelser til forsikrings-
og investeringskontrakter:
Skadeforsikring 10.555 12.121 12.783 13.314 13.685| 13.314. 13.685
Livsforsikring 17.709 20.808 23.459 25.093 24.938! 25.093 24.938
Finansielle nøgletal (moderselskabet)
Resultat efter skat i pct. af egenkapitalen 23,1 31,7 39,4 31,2 -5,6 8,2 -0,8
Resultat efter skat pr. aktie (kr.) 36,7 59,1 90,9 785,0 -12,1 18,9 -1,7
Resultat efter skat pr. aktie udvandet (kr.) 35,8 57,7 88,3 73,3 -12,1 18,5 -1,7
Indre værdi pr. aktie (kr.) 165,9 207,1 2440 2323 207,1 232,3. 207,1
Tilbagekøb af egne aktier pr. aktie (kr.) 37,1 33,6 746. 116,8 23,4 22,3 0,3
Børskurs ultimo 435 547 934 734 687 734 687
Gennemsnitligt antal aktier (1.000) 21.144. 19.631 18.612. 16.948 15.640! 16.094. 15.620
Gennemsnitligt antal aktier udvandet (1.000) 21.681 20.116 19.171 17.351 15.640! 16.420. 15.620
Antal aktier ultimo (1.000) 20.297 19.189 17.896 15.995 15.663! 15.995. 15.663
Nøgletal skadeforsikring
Bruttoerstatningsprocent 74,7 83,8 67,4 65,9 64,6 61,9 64,2
Nettogenforsikringsprocent 2,1 -7,7 4,0 3,9 3,1 4,6 3,4
Skadeforløb 76,8 76,1 71,4 69,8 67,7 66,5 67,6
Bruttoomkostningsprocent 15,6 14,8 14,6 14,5 14,7 15,2 15,7
Combined ratio 92,4 90,9 86,0 84,3 82,4 81,7 83,3
Operating ratio 91,4 90,0 84,8 82,7 80,4 80,4 81,5
") Egen- og lånekapital
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 3 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Underskud trods fremgang i
forsikringsresultatet
Topdanmarks resultat efter skat for 2008 blev -189
mio. kr. sammenholdt med 1.271 mio. kr. i 2007.
Resultatet før skat på -24 mio. kr. var stærkt påvirket
af de negative finansmarkeder i forlængelse af finans-
krisen. Faldende aktiekurser, en væsentlig udvidelse
af kreditspændene samt kursfald på strukturerede in-
vesteringsprodukter m.m. medførte et negativt inve-
steringsafkast på 1.705 mio. kr. i skadeforsikring. Fi-
nanskrisen har endvidere forårsaget et negativt re-
sultat af livsforsikring på 57 mio. kr.
Udvikling i resultat før skat
Mio. kr. 2007 2008
Skadeforsikring
- Teknisk resultat 1.572 1.796
- Investeringsafkast efter over-
førsel til teknisk resultat m.m. 8 -1.705
Livsforsikring 50 -57
Moderseiskab m.v. 27 -58
Resuttat før skat 1.657 -24
Driften af forsikringsforretningen - det forsikringstekni-
ske resultat af skadeforsikring - viste fortsat fremgang.
Inklusive afløbsgevinster på 506 mio. kr. steg det for-
sikringstekniske resultat med 14,3 pct. til 1.796 mio.
kr., og renset for afløbsgevinster lå fremgangen: på 3,5
pct. til 1.290 mio. kr.
Investeringsafkastet på -1.705 mio. kr. i 2008 er efter
overførsel af rente til teknisk resultat på 685 mio. kr.
især påvirket af tab på aktier (731 mio. kr.), strukture-
rede produkter (243 mio. kr.) og erhvervsobligationer
og -udlån (309 mio. kr.). Hertil kommer et tab på ca.
240 mio. kr. som følge af udvidelsen af rentespændet
mellem danske stats- og realkreditobligationer.
Topdanmark har ikke til hensigt at afhænde porteføl-
jen af aktier og strukturerede kredit- og erhvervsobli-
gationer. Det er heller ikke hensigten at reducere
porteføljen af realkreditobligationer, hvorfor
udvidelsen af rentespændet mellem danske stats- og
realkreditobligationer kun har regnskabsmæssig ef-
fekt. Kurstab på værdipapirer berører således ikke
pengestrømme fra driften, som i 2008 steg med 3,3
pct. til 4.897 mio. kr.
Resultatet efter skat for 4. kvartal blev -26 mio. kr.
mod 303 mio. kr. i 4. kvartal 2007. Også resultatet for
4. kvartal var påvirket af de negative finansmarkeder -
med negativt investeringsafkast på 375 mio. kr. i ska-
deforsikring. Det forsikringstekniske resultat lå på 417
mio. kr. (325 mio. kr. eksklusive afløbsgevinster) og
afspejler den solide underliggende indtjening.
I delårsrapporten for 1. - 3. kvartal 2008 jå
Topdanmarks modelmæssige resultatprognose for
2008 på mellem -350 og -250 mio. kr. efter skat. Det
realiserede resultat på -189 mio. kr. er således om-
kring 111 mio. kr. bedre end forudsat i den seneste
delårsrapport. Det skyldes, at det forsikringstekniske
resultat af skadeforsikring blev noget bedre end forud-
sat, bl.a. fordi 4. kvartal ikke var belastet af stormska-
der, samt at resultatet var positivt påvirket af afløbs-
gevinster. Derimod udviklede investeringsafkastet sig
noget dårligere end forudsat.
Udvikling i resultat før skat 4. kvartal — 4. kvartal
Mio. kr. 2007 2008
Skadeforsikring
- Teknisk resultat 448 417
- Investeringsafkast efter over-
førsel til teknisk resultat m.m. -63 -375
Livsforsikring 6 13
Moderselskab m.v. 26 -8
Resultat før skat 405 47
Skadeforsikring
Skadeforsikringsmarkedet
Det danske marked for skadeforsikring var i 2008 ka-
rakteriseret ved:
.t Fortsat hård konkurrence
.… En skønnet præmiefremgang på 3 pct.
« Øget anvendelse af mikrotarifering
«€. Færre skybrudsskader, men flere tyveri- og større
brandskader
… Ekstraordinær skadeinflation på husforsikringer
Stigning i skadeforløbet på omkring 1 procent-
point
Stigende lønglidning
+ Stigende combined ratio
« Tab på investeringsaktiver
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 4 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Den relativt hårde konkurrence på pris, distribution,
personale og kundeservice fortsatte ind i 2008. Som
omtalt i segmentrapporteringen omfattede den hårde
konkurrencesituation alle tre segmenter: Privat, Er-
hverv og Industri.
Prisudviklingen på det danske forsikringsmarked tager
udgangspunkt i en automatisk regulering af priserne.
På privat- og erhvervsmarkedet blev priserne på for-
sikringer reguleret med et indeks på 3,3 pct. På ar-
bejdsskade lå det såkaldte sociale indeks på 4,1 pct.
Trods vækst på området for sundhedsforsikringer og
introduktionen af nye produkter som en ny årsrejse-
forsikring og elektronikforsikring betød priskonkur-
rence med prisnedsættelser på bl.a. bil- og arbejds-
skadeforsikringer, at præmievæksten samlet set
vurderes til kun at have ligget på omkring 3 pct.
Enkelte af de større selskaber har introduceret mi-
krotarifering, hvilket er en mere risikobaseret og indi-
viduel prisfastsættelse. De større forsikringsselskaber.
med tilstrækkelig data-, IT- og aktuarmæssig kapacitet
kan udnytte dette til at foretage en yderligere seg-
mentering af markedet med mulighed for at fastsætte
priser, der i højere grad afspejler de underliggende ri-
sici. Selskaber, der benytter mikrotarifering, vil alt an-
det lige kunne tiltrække de kunder med de bedste ri-
sici i forhold til prisen. Omvendt vil selskaber, der ikke
anvender mikrotarifering, men i højere grad tilbyder
ens priser, tiltrække kunder, der betaler for lidt i for-
hold til den underliggende risiko.
Omfanget af skybrudsskader i 2008 var mere normalt
end i 2007. Uvejrsskader i 2008 lå omkring 80 pct. la-
vere end i 2007. Til gengæld steg både antallet af og
gennemsnitsskaden på tyveriskader svarende til et
øget skadeomfang på godt 20 pct. Antallet af brand-
skader er kun steget svagt, men til gengæld steg gen-
nemsnitsskaden på brandskader markant. Endelig har
væsentligt flere gjort brug af sundhedsforsikringen i
farbindelse med sygehuskonflikten.
Området for hus- og indboforsikringer var i 2008
præget af en vis skadeinflation som følge af øgede
udgifter til materialer og håndværkere i kølvandet på
højkonjunkturen samt af generelt højere værdier på
indbo i hjemmene.
Ud fra selskabernes regnskaber for de første tre
kvartaler af 2008 vurderes skadeforløbet, inklusive
afløbsgevinster, at være steget fra omkring 73 pct. i
2007 til omkring 74 pct. i 2008.
2008 har generelt været præget af afløbsgevinster på
bl.a. arbejdsskadeforsikring. Baggrunden er, at hoved-
parten af de danske skadeforsikringsselskaber fra
2000 og frem til 2006 oplevede betydelige tab på ar-
bejdsskadeforsikringer. Derfor styrkede selskaberne
hensættelserne på arbejdsskadeområdet til et niveau,
der har betydet, at sektoren i de seneste år har ople-
vet afløbsgevinster. En anden årsag til afløbsgevin-
sterne på arbejdsskadeforsikring er en øget indsats i
de senere år for at få de skadelidte hurtigere tilbage
på arbejdsmarkedet.
Også omkostningsprocenten har været under pres i
2008. Et overophedet arbejdsmarked med bl.a. en ar-
bejdsløshedsprocent helt ned til 1,5 pct. betød øget
lønglidning og stigende lønudgifter. Lønudgifterne i
forsikringssektoren skønnes i 2008 at være steget
med 5,7 pct. Næsten 70 pct. af udgifterne, der indgår i
omkostningsprocenten, består af lønudgifter. Derfor
har de stigende lønudgifter på 5,7 pct. i 2008 og en
præmiefremgang på kun omkring 3 pct. lagt pres på
omkostningsprocenten for forsikringssektoren, der
vurderes at være steget fra 17.i 2007 til omkring 18 i
2008.
Baseret på de tre første kvartaler af 2008 vurderes
combined ratio, inklusive afløbsgevinster, at være
steget fra et niveau på 90 i 2007 til omkring 92 i 2008
for branchen som helhed. Navnlig en række af de
mindre og mellemstore skadeforsikringsselskaber har
oplevet stigende combined ratios i 2008 og opererer
med combined ratios over 100.
De negative finansmarkeder i 2008 har medført bety-
delige tab på investeringsaktiverne. En række skade-
forsikringsselskaber har i 2008 oplevet større tab på
investeringsaktiverne end overskud på den forsik-
ringstekniske drift.
Resultat af skadeforsikring
Resultatet før skat af skadeforsikring blev 91 mio. kr. i
2008 mod 1.580 mio. kr. i 2007. Resultatudviklingen
er hovedsageligt sammensat af en fremgang i det for-
sikringstekniske resultat på 224 mio. kr. og en tilbage-
gang i investeringsafkastet på 1.708 mio. kr.
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 5 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Præmieindtægten steg med 0,8 pct. til 8.952 mio. kr.,
hvilket var i underkanten af den udmeldte fremgang
på omkring 1 pct.
At præmiefremgangen blev lidt mere behersket end
ventet, skyldes øget konkurrence om navnlig arbejds-
skadeforsikringer, samt at Topdanmark i 4. kvartal har
konstateret afløbsgevinster på den del af syge- og
ulykkesforsikringer, der omhandler erhvervsevnetab.
Dette har medført øgede bonusbetalinger på 26 mio.
kr. til forsikringstagerne, hvilket har reduceret præ-
mieindtægten 0,3 procentpoint for 2008.
Topdanmark valgte også i 2008 at styrke afsætnings-
kraften i form af prisnedsættelser. 1 2008 udgjorde
prisnedsættelserne omkring 180 mio. kr. svarende til,
at præmiefremgangen blev negativt påvirket med 2,0
procentpoint.
Topdanmark prisfastsætter i højere grad end tidligere
produkterne ud fra en fintmasket risikosegmentering
(mikrotarifering). Dette bevirker, at Topdanmark er et
attraktivt forsikringsselskab for kunder med relativt
gode skadeforløb, mens kunder med mindre gode
skadeforiøb typisk vil skifte til forsikringsselskaber
med en mere ensartet prisstruktur i forhold til risikoen.
Indførelse af mikrotarifering betyder en omlægning af
kundeporteføljen, hvor kunder, der har betalt for lidt i
forhold til den underliggende risiko, typisk forlader sel-
skabet ved prisforhøjeliser, mens nye kunder med
gode risikoforløb kommer til, men typisk til en lavere
gennemsnitspræmie end de kunder, der forlader sel-
skabet. Indførelse af mikrotarifering medfører således
på kort sigt en lavere gennemsnitspræmie, men også
en uændret eller bedre combined ratio. På lang sigt vil
det betyde stigende præmieindtægt i takt med, at de
selskaber, der ikke anvender mikrotarifering, kommer
under et indtjeningspres og følgelig er nødsaget til at
hæve priserne.
Topdanmark indførte mikrotarifering i 2006 på indbo-
forsikringer og har siden udvidet brugen af mikrotarife-
ring til de fleste privatprodukter og arbejdsskadeforsik-
ring. Indførelsen af mikrotarifering har medvirket til at
reducere præmieindtægten i 2007 og 2008. Samtidig
har det imidlertid medvirket til at forbedre kvaliteten af
Topdanmarks kundeportefølje.
Eksempelvis indførte Topdanmark kilometertarifering
på bilforsikringsområdet i 2007. Baggrunden var, at
der kunne konstateres en høj korrelation mellem ska-
defrekvens (andelen af bilkunder med en skade) og
kilometerforbrug. Dette afspejlede sig ikke tidligere
direkte i Topdanmarks prissætning. Med den nye kilo-
metertarif tiltrækker Topdanmark bilister med et lavt
kilometerforbrug, mens omvendt nogle bilister med et
højt kilometerforbrug har forladt selskabet. Effekten af
kilometertariffen kunne ses i 2008, hvor skadefre-
kvensen i Topdanmark faldt med 2,8 pct., mens ska-
defrekvensen for markedet som helhed vurderes at
have været svagt stigende.
Mens præmieindtægten blev negativt påvirket af bl.a.
prisnedsættelser og øget konkurrence på navnlig ar-
bejdsskadeforsikringer, fortsatte fremgangen i salget
af sundhedsforsikringer i 2008. Præmieindtægten på
sundhedsforsikringer steg således med 39,1 pct. End-
videre var der en vækst i bestanden af årsrejsefor-
sikringer på 63,4 pct.
Præmiefordeling skade - 2008
Industri
9,5%
Erhverv
39,5%
Erstatningsprocenten faldt fra 65,9 til 64,6. Erstat-
ningsprocenten var negativt påvirket af prisnedsættel-
ser svarende til 1,3 procentpoint. Hertil kom, at om-
fanget af brandskader steg fra 520 til 670 mio. kr. Det
svarer til en forværring af erstatningsniveauet på 1,7
procentpoint. Endvidere steg omfanget af tyveriskader
i 2008 fra 288 til.381 mio. kr. Dette har påvirket erstat-
ningsprocenten med 1,0 procentpoint. Endelig har
strejken i 2008 blandt landets sygeplejepersonale ef-
terfulgt af en midlertidig ophævelse af behandlingsga-
rantien på de offentlige sygehuse medført, at skade-
frekvensen på sundhedsforsikringer er steget.
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 6 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Udvikling i erstatningsprocent 2007 - 2008
præmie- brand- tyveri- rente-
nedsættelser skader skader niveau
Det højere renteniveau i 2008 sammenlignet med
2007 har reduceret erstatningsprocenten med 0,5
procentpoint. Aile erstatningsreserver tilbagediskonte-
res til nutidsværdi, hvilket betyder, at et stigende ren-
teniveau medfører en lavere erstatningsprocent.
2007 var præget af et ekstraordinært stort omfang af
skybrudsskader. Dette var ikke tilfældet i 2008, hvor
der heller ikke var nævneværdige stormskader. Om-
fanget af vejrligskader blev derfor reduceret fra 212
mio. kr. til 40 mio. kr. i 2008 svarende til en forbedring
af erstatningsprocenten på 1,9 procentpoint.
2007 Effekt af Flere Flere Højere
Færre Større Forbedret 2008
vejrlig- afløbs- skadeforløb
skader gevinster
Afløbsgevinster på fortrinsvis motoransvars-, ulykkes-
og arbejdsskadeforsikringer steg fra 324 mio, kr. til
506 mio. kr. svarende til en forbedring af erstatnings-
procenten på 2,0 procentpoint. Afløbsgevinsterne på
506 mio. kr. skyldes primært gevinster på arbejdsska-
deforsikring, jf. nedenstående tabel. Der er ikke æn-
dret på Topdanmarks reservationsprincipper, og det
er fortsat vurderingen, at reserverne er afsat på et
konservativt grundlag.
Underiiggende blev erstatningsprocenten således for-
bedret med 0,9 procentpoint.
Afløbsresultater f.e.r.
4. kvartal 4. kvartal
Mio.kr. 2007 2008 2007 2008
Syge og ulykke 20 59 81 172
Arbejdsskade 0 48 -1 285
Motoransvar og -kasko 65 0 215 119
Andet 16 -15 29 -70
Afløbsresultat f.e.r. i alt 101 92 324 506
Topdanmark har i 2008 fået refunderet lidt mere fra
genforsikringsselskaberne end i 2007, hvorefter netto-
genforsikringsprocenten faldt fra 3,9 til 3,1.
Skadeforløbet, der viser udgifter til erstatninger og re-
sultatet af genforsikring set i forhold til præmieind-
tægten, blev forbedret fra 69,8 til 67,7 pct.
Omkostningsprocenten steg fra 14,5 til 14,7. Årsagen
til den stigende omkostningsprocent er den relativt
beherskede fremgang i præmievæksten på 0,8 pct.
De samlede udgifter til skader, genforsikring samt salg
og administration set i forhold til præmieindtægten
(combined ratio) blev forbedret fra 84,3 til 82,4.
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 7 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Combined ratio på 82,4 er bedre end det forudsatte
niveau på 84,5 i delårsrapporten for 1. - 3. kvartal
2008. Det skyldes et bedre driftsresultat end forudsat,
herunder at resultatet ikke var belastet af stormskader
Hovedtal - Skadeforsikring
i 4. kvartal. Endvidere var driftsresultatet positivt på-
virket af afløbsgevinster i 4. kvartal. Eksklusive af-
løbsgevinster steg combined ratio for 2008 fra 88,0 til
88,1.
4. kvartal — 4. kvartal
2007 2008 2007 2008
Mio. kr.
Bruttopræmieindtægter 2.239 2.201 8.883 8.952
Forsikringsteknisk rente 41 52 181 222
Erstatninger -1.385 -1.413 -5.856 -5,786
Omkostninger -342 -346 -1.291 -1.320
Resultat af afgiven forretning -105 -77 -345 -272
Teknisk resultat 448 417 1.572 1.796
iInvesteringsafkast efter overførsel til teknisk resultat -67 -375 -9 -1.717
Andre poster 4 0 17 12
Resultat af skadeforsikring 385 42 1.580 91
Afløbsresuttat f.e.r. 101 92 324 506
Bruttoerstatningsprocent 61,9 64,2 65,9 64,6
Nettogenforsikringsprocent 4,6 3,4 3,9 3,1
Skadeforløb 66,5 67,6 69,8 67,7
Bruttoomkostningsprocent 15,2 ' 15,7 14,5 14,7
Combined ratio 81,7 83,3 84,3 82,4
Operating ratio 80,4 81,5 82,7 80,4
Udvikling i 4. kvartal
Resultatet af skadeforsikring faldt fra 385 mio. kr. i 4.
kvartal 2007 til 42 mio. kr. i 4. kvartal 2008. Det forsik-
ringstekniske resultat eksklusive afløbsgevinster faldt
med 6,0 pct. til 325 mio. kr., mens investerings-
afkastet faldt med 308 mio. kr. til -375 mio. kr.
Præmieindtægten i 4. kvartal var 2.201 mio. kr. og lå
derved 1,7 pct. lavere end niveauet i samme periode i
2007. Tilbagegangen i præmieindtægten skyldes
præmiereduktioner samt den omtalte bonus til forsik-
ringstagerne vedrørende erhvervsevnetab. Hertil kom
en betydelig øget konkurrence på området for ar-
bejdsskadeforsikringer.
Erstatningsprocenten steg fra 61,9 i 4. kvartal 2007 til
64,2 i 4. kvartal 2008. Stigningen skyldes ud over pris-
reduktioner navnlig stigende erstatninger på sund-
hedsforsikringerne i forlængelse af sygehuskonflikten.
Endvidere var der et dårligere skadeforløb på brand-
forsikringer (erstatningsudgifterne steg fra 104 til 155
mio. kr. svarende til en negativ påvirkning af erstat-
ningsprocenten på 2,3 procentpoint) og indbo (tyveri-
skader, der steg fra 60 til 71 mio. kr. svarende til 0,5
procentpoint). Endelig var afløbsgevinsterne 9 mio. kr.
lavere (0,4 procentpoint). Topdanmark har iværksat
tiltag, der skal rette op på skadeforløbet på sund-
hedsforsikringer. Endvidere vil Topdanmark foretage
prisforhøjelser på hus- og indboforsikringer, jf.
Topdanmarks resultatprognosemodel 2009 -
Skadeforsikring.
Som følge af det øgede omfang af større brandskader
fik Topdanmark i 4. kvartal 2008 refunderet mere fra
genforsikringsselskaberne end i samme periode sid-
ste år. Nettogenforsikringsprocenten faldt således fra
4,6 til 3,4.
Det samlede skadeforløb i kvartalet (erstatningsforlø-
bet inklusive resultatet af genforsikring) steg fra 66,5
til 67,6 pct.
Omkostningsprocenten steg fra 15,2 i 4. kvartal 2007
til 15,7 i 4. kvartal 2008 som følge af den negative
præmieudvikling på 1,7 pct.
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 8 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Combined ratio steg fra 81,7 til 83,3. Eksklusive
afløbsgevinster steg combined ratio fra 86,4 til 87,5.
Segmentrapportering
Privat
Privatmarkedet var i 2008 præget af hård konkurrence
på pris og distributionskanaler. Navnlig på markedet
for bilforsikringer (28 pct. af Topdanmarks præmie-
indtægt) blev konkurrencen øget ved, at flere selska-
ber indgik meget konkurrencedygtige distributionsaf-
taler med forskellige bilmærker. Dette betød et gene-
relt lavere prisniveau på bilforsikringer. Især en række
af de mindre og mellemstore selskaber har haft stor
appetit på vækst, og de har i vidt omfang oplevet en
tilsvarende stigning i combined ratio, som for flere sel-
skaber i 2008 lå over 100 på privatmarkedet.
Topdanmarks privatsegment består af forsikringer til
private husstande/kunder solgt gennem Topdanmarks
egne salgskanaler og distributionspartnere.
Præmieindtægten steg med 0,1 pct. til 4.573 mio. kr.
og var påvirket af præmienedsættelser på bil-, indbo-,
hus- og ulykkesforsikringer svarende til 2,5 procent-
point. Fornyelsesprocenten steg fra 91 til 92 pct.
Skadeforiøbet steg med 3,0 procentpoint til 71,2, hvil-
ket skyldes dels de gennemførte præmienedsættelser
(1,8 procentpoint), dels lavere afløbsgevinster sva-
rende til 2,1 procentpoint. Der har ikke været væsent-
lige udgifter til storm- og skybrudsskader i 2008. På
. bilforsikringsområdet medvirkede den lavere skade-
frekvens til, at skadeforløbet - trods et fald i gennem-
snitspræmien på 4 procentpoint som følge af prisre-
duktioner - kun steg med 2 pct. Derimod er erstat-
ningsniveauet steget på brandskader, som indgår i
husforsikringen, og på tyveriskader, som indgår i ind-
boforsikringen.
Combined ratio for Privat steg fra 83,7 i 2007 til 87,1i
2008 primært på grund af prisreduktioner og lavere
afløbsgevinster. Eksklusive afiøbsgevinster steg
combined ratio fra 88,3 til 89,6.
Privat 4. kvartal 4. kvartal
Mio. kr. 2007 2008 2007 2008
Bruttopræmieindtægter 1.134 1.120 4.567 4.573
Forsikringsteknisk rente 22 30 89 111
Erstatninger -773 -851 -3.083 -3.197
Omkostninger -182 -190 -707 -729
Resultat af afgiven forretning -2 -16 -33 -57
Teknisk resultat 199 93 833 701
Afiløbsresultat f.e.r. 71 2 210 114
Bruttoerstatningsprocent 68,2 76,0 67,5 69,9
Nettogenforsikringsprocent 0,2 1,4 0,7 1,3
Skadeforløb 68,4 77,4 68,2 71,2
Bruttoomkostningsprocent 16,0 17,0 15,5 15,9
Combined ratio 84,4 94,4 83,7 87,1
Operating ratio 82,9 91,9 82,1 85,0
Erhverv
Også erhvervsmarkedet har i 2008 oplevet stigende
konkurrence. Dette skyldes, at de større forsikrings-
selskaber samt en række forsikringsmæglere har be-
væget sig fra industrimarkedet til erhvervsmarkedet.
Konkurrencen har navnlig været intensiveret for ar-
bejdsskadeforsikringer (14 pct. af Topdanmarks præ-
mieindtægt).
Topdanmarks erhvervssegment består af forsikringer
til erhvervs- og landbrugsvirksomheder med under 50
ansatte samt kunder, der kun har arbejdsskadeforsik-
ringer.
Præmieindtægten steg med 2,1 pct. til 3.543 mio. kr.
Præmieindtægten er påvirket af præmienedsættel-
serne på arbejdsskade og motorforsikring. Nettotilgan-
gen har ligget lavere end de foregående år på grund
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 9 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
af den skærpede konkurrence på markedet for mindre
erhverv og landbrug.
Skadeforløbet var positivt påvirket af afløbsgevinster
på 266 mio. kr. mod 66 mio. kr. i samme periode sid-
ste år. Det forbedrede afløbsresultat kom bl.a. fra ar-
bejdsskadeforsikring. Eksklusive afløbsgevinster steg
skadeforiøbet med 0,1 procentpoint.
Combined ratio for Erhverv faldt fra 83,5 pct. i 2007 til
77,8 pct. primært på grund af de store afløbsgevin-
ster. Eksklusive afløbsgevinster blev combined ratio
reduceret fra 85,5 til 85,3.
Erhverv 4. kvartal 4. kvartal
Mio. kr. 2007 2008 2007 2008
Bruttopræmieindtægter 889 874 3.471 3.543
Forsikringsteknisk rente 16 18 79 95
Erstatninger -511 499 -2.292 -2.167
Omkostninger -131 -123 477 -477
Resultat af afgiven forretning -—43 -26 -131 -111
Teknisk resultat 220 244 650 883
Afløbsresultat f.e.r. 28 34 66 266
Bruttoerstatningsprocent 57,5 57,0 66,0 61,2
Nettogenforsikringsprocent 4,9 3,0 3,8 3,1
Skadeforløb 62,4 60,0 69,8 64,3
Bruttoomkostningsprocent 14,8 14,0 13,7 13,5
Combined ratio 77,2 74,0 83,5 77,8
Operating ratio 75,8 72,5 81,7 75,7
Industri
Industrimarkedet har i 2008 været præget af, at en
række større internationale forsikringsselskaber har
etableret sig på det danske marked for især større in-
dustrivirksomheder. Nogle af de eksisterende forsik-
ringsselskaber søger derfor ned i markedet mod de
mindre og mellemstore danske industrivirksomheder,
hvor Topdanmark primært opererer. Dette har, kombi-
neret med et generelt gunstigt skadeforløb i markedet,
medført faldende gennemsnitspriser i 2008.
Topdanmarks industrisegment består af forsikringer til
dansk baserede virksomheder med over 50 ansatte
samt captive-baserede forsikringer.
Præmieindtægten faldt med 0,6 pct. i forhold til
samme periode sidste år. Nytegningen er påvirket af
en fortsat intens konkurrence på markedet for indu-
striforsikringer. Topdanmark har fokus på lønsomhed
på såvel kundeniveau som produktniveau og ønsker
ikke at deltage i markedets periodevise fokusering på
præmievækst frem for lønsom indtjening.
Der er i 2008 blevet gennemført tiltag for at øge kun-
defastholdelsen. Dette har medvirket til en fortsat fald-
ende afgangsprocent.
Skadeforløbet på 64,2 er positivt påvirket af afløbsge-
vinster på 126 mio. kr. mod 48 mio. kr. sidste år. Eks-
klusive afløbsgevinster blev skadeforløbet forbedret
med 5,9 procentpoint.
Combined ratio faldt fra 92,3 i 2007 til 78,3 i 2008 på
grund af det gode skadeforløb og afløbsgevinster.
Eksklusive afløbsgevinster blev combined ratio
forbedret fra 97,9 til 92,9.
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 10 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Industri 4. kvartal 4. kvartal
Mio. kr. 2007 2008 2007 2008
Bruttopræmieindtægter 221 212 862 857
Forsikringsteknisk rente 3 3 13 15
- Erstatninger -107 -71 -501 446
Omkostninger -28 -33 -114 -120
Resultat af afgiven forretning -60 -35 -181 -104
Teknisk resultat 29 76 79 202
Afløbsresultat f.e.r. 3 57 48 126
Bruttoerstatningsprocent 48,5 33,5 58,1 52,0
Nettogenforsikringsprocent 27,4 16,7 21,0 12,2
Skadeforløb 75,9 50,2 79,1 64,2
Bruttoomkostningsprocent 12,8 154 13,2 14,1
Combined ratio 88,7 65,6 92,3 78,3
Operating ratio 87,4 64,6 91,0 76,9
Livsforsikring
Livs- og pensionsforsikringsmarkedet 2008
2008 har været et turbulent år for livs- og pensionsfor-
sikringsmarkedet:
« Konkurrencen har været koncentreret om at flytte
eksisterende kunder
«+ Introduktion af kursværn
. Store forbrug af kollektive og individuelle bonus-
reserver
. Opbremsning i nysalget af markedsrenteproduk-
ter
«+ Domi en EF-sag
De fleste større virksomheder har etableret firmapen-
sionsaftaler, hvilket betyder, at konkurrencen har væ-
ret koncentreret om at flytte eksisterende kunder. Den
kraftige vækst i pensionsopsparingen i Danmark skyl-
des forståelse i befolkningen for, at der er behov for
selv at spare op til alderdommen og ikke kun basere
sig på offentlig forsørgelse via folkepension. Disse
behov er afspejlet i de kollektive overenskomster på
arbejdsmarkedet, hvor den overenskomstmæssige
andel til pensionsbidrag generelt er steget.
2008 har været præget af, at flere store selskaber har
introduceret kursværn. Selskabernes negative finans-
afkast har gjort indhug på såvel kollektive som indivi-
duelle bonuspotentialer. Som følge heraf har flere sel-
skaber introduceret kursvæm for at sikre, at de pensi-
onskunder, der genkøber eller opsiger deres aftaler,
betaler deres andel af de indtrufne kurstab. Kursværn
har reduceret virksomhedernes tilbøjelighed til at
skifte livs- og pensionsforsikringsleverandør betyde-
ligt. -
Finansmarkederne har i 2008 i høj grad været præget
af den uro, der opstod i 2007 som følge af kreditkri-
sen. Generelt har livs- og pensionsforsikringsselska-
berne oplevet væsentlige negative finansafkast i
2008. En af følgerne af finanskrisen har været en
kraftig udvidelse af rentespændet mellem på den ene
side statspapirer/swaps og på den anden side real-
kreditobligationer. Livs- og pensionsforsikringsselska-
berne har afsat forpligtelser beregnet på en rente-
kurve baseret på swaps. Til afdækning af disse for-
pligtelser har selskaberne i stor udstrækning inve-
steret i realkreditobligationer. Den kraftige udvidelse
af rentespændet mellem swaps og realkreditobligatio-
ner har resulteret i et uforholdsmæssigt stort træk på
bonuspotentialerne. For at modvirke dette og give et
mere retvisende billede er der meliem brancheorgani-
sationen Forsikring & Pension og Økonomi- og Er-
hvervsministeriet indgået en aftale om finansiel stabi-
litet på pensionsområdet. Et af hovedpunkterne i af-
talen er, at selskaberne i en periode frem til 2010 kan
indregne det optionsjusterede afkast af realkreditobli-
gationer i den rentekurve, der benyttes til at beregne
selskabernes forpligtelser. Et centralt element i aftalen
er, at bonuspolitikken og fastlæggelse af bonusrenter
skal tilrettelægges, så selskaberne som udgangspunkt
ikke påtager sig forpligtelser ud over de aftalte pensi-
onsgarantier. Dette har betydet, at stort set samtlige
selskaber sidst på året i 2008 har udmeldt kraftigt re-
ducerede bonusrenter for 2009,
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 11 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
De store negative afkast på finansmarkederne har
medført, at den relativt kraftige fremgang, markeds-
renteprodukter har haft på.nysalget, er bremset lidt
op. Kundernes appetit for dette produkt har.været af-
tagende i takt med, at de har kunnet konstatefe nega-
tive afkast, som fragår deres depoter direkte.
1 2007 faldt der dom i en EF-sag anlagt mod Danmark
vedrørende fradragsret for pensionsindbetaling til
udenlandske selskaber. Denne dom gik Danmark
imod. Som en konsekvens af dommen vedtog Folke-
tinget en lov, der flytter pligten til at betale pensionsaf-
kastskat fra pensionsselskabet til forsikringstageren.
Samtidig er der indført en generel skattepligt på afka-
stet fra ejendomme og indeksobligationer. Branchen
har i 2008 arbejdet på løsninger, der har muliggjort, at
PAL (pensionsafkastskat) opkræves hos den enkelte
Resultat - Livsforsikring
pensionskunde frem for hos selskabet. Dette princip
skal virke fra 1. januar 2010. Ydermere har selska-
berne på vegne af staten udbetalt et kompensations-
beløb til forsikringstagerne for det kurstab på indeks-
obligationer, som det fremtidige krav om skattepligt
har medført. For Topdanmark udgjorde det 24 mio. kr.
Resultat af livsforsikring
Resultatet af livsforsikring blev et underskud på 57
mio. kr, i 2008 mod et overskud på 50 mio. kr. i 2007.
Resultatet af livsforsikringsaktiviteterne består af
summen af overskuddene fra Liv | og Liv V med fra-
drag af finansieringsomkostninger. Disse overskud er
beregnet efter livsforsikringsselskabernes overskuds-
princip, jf. www.topdanmark.dkår — Forret.grundlag —>
Livsforsikring > Overskudsprincip.
2007 2008
Mio. kr. Liv i Livv Koncern Liv I Livv Koncern
Investeringsafkast 7 9 16 4 -1 -5
Risikotillæg 56 52 108 60 52 112
Overført til skyggekonto -52 -52 -60 -52 -112
Resultat i Topdanmark Link -14 -26
Finansiering Liv Holding -11 -14
Andet 3 -12
Resultat af livsforsikring 50 -57
Skyggekonto ultimo 0 52 52 60 104 164
Kunderne er primært opdelt i to selskaber, Liv I og Liv
V. Forsikringer tegnet siden 1. juli 1994 med ydelses-
garantier på 2,5 og 1,5 pct. er placeret i Liv I, der
samtidig er det selskab, hvor nye kunder indtegnes i
gennemsnitsrentemiljøet. For ordninger med mar-
kedsrente indtegnes kunderne i Topdanmark Link.
Ordninger fra før 1. juli 1994, som indeholder ydelser
baseret på en 4,5 pct. opgørelsesrente, er placeret i
Liv V,
Tilbagegangen i resultatet fra 50 mio. kr. i 2007 til -57
mio. kr. i 2008 skyldes i hovedtræk:
e |nvesteringsafkastet af egenkapitalen i 2008 blev
-5 mio, kr. mod 16 mio. kr. i 2007.
+ Risikotillægget udgjorde 112 mio. kr. i 2008 mod
108 mio. kr. i 2007. Hverken for Liv I eller Liv V
blev der i 2008 realiseret et tilstrækkeligt positivt
resultat til at oppebære risikotillæg. Der er derfor
overført i alt 112 mio. kr. til skyggekontoen, som
ved udgangen af 2008 udgjorde 164 mio. kr.
Skyggekontoen vil blive indtægtsført på et senere
tidspunkt, hvor det realiserede resultat er til-
strækkeligt højt. Skyggekontoen udgjorde ved
udgangen af 2008 henholdsvis 60 mio. kr. og 104
mio. kr. i Liv I og Liv V.
«+ Resultatet af Topdanmark Link faldt fra -14 mio.
kr. i 2007 til -26 mio. kr. i 2008. Underskuddet kan
primært henføres til, at egenkapitalens investe-
ringsafkast var -30 mio. kr. i 2008 mod et over-
skud året før på 4 mio. kr. Modsat gælder dog, at
det forsikringstekniske resultat er forbedret fra -22
mio. kr, i 2007 til -1 mio. kr. i 2008. Af praktiske
årsager er en del af koncernens investeringsrisiko
for aktionærernes regning placeret i Topdanmark
Link. Det betydelige negative investeringsafkast
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 12 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
er således en konsekvens af den valgte alloke-
ring af risiko mellem koncernens selskaber.
Afkastet af kundemidler før PAL har i 2008 været
-12,7 pct. i Liv I og -0,7 pct. i Liv V. Efter fradrag til
pensionsafkastskat og ændring i hensættelse til styr-
kelse af indgåede garantier blev nettoafkastet -10,6
pct. i Liv I og -3,4 pct. i Liv V.
Egenkapitalens investeringsafkast har i 2008 været
-0,7 pct. i Liv log -0,1 pct. i Liv V. Egenkapitalens in-
vesteringsafkast afviger fra afkastet af kundemidler,
idet egenkapitalen ikke deltager i afkastet af aktier og
afkastet af instrumenter til afdækning af garantifor-
pligtelser.
Præmieudvikling
I delårsrapporten for 1. - 3. kvartal 2008 forventede
Topdanmark en præmiefremgang for 2008 på omkring
10 pct. Den realiserede fremgang blev imidlertid lidt
højere nemlig 11,9 pct. Bruttopræmierne lå således
på 3.980 mio. kr. i 2008 mod 3.556 mio. kr. året før.
Topdanmarks fokus er rettet mod præmiefremgang på
de såkaldt løbende præmier. Det er præmier, der
firmaaftaler, hvor firmaet løbende indbetaler på
medarbejdernes pensionsordninger. De løbende
præmier steg med 10,7 pct. til 2.605 mio. kr. i 2008.
Engangsindskud udgjorde 1.375 mio. kr. i 2008 mod
1.204 mio. kr. året før svarende til en fremgang på
14,2 pct.
På de markedsrentebaserede unit-link produkter steg
præmieindtægten i 2008 med 16,4 pct. i 2008 til 764
mio. kr. Andelen af nysalg, der går til markedsrente-
baseret opsparing, er faldet fra at udgøre 38,6 pct. i
2007 til at udgøre 30,6 pct. i 2008.
Præmiefordeling liv - 2008
Løbende præmier
privat 11%
Gruppeliv 9%
; ge i Løbende Engangs-
indbetales år efter år typisk i forbindelse med præmier præmier
firma 45% 35%
Udvikling i bruttopræmier
4. kvartal — 4. kvartal
Mio. kr. 2007 2008 2007 2008
Individuelle ordninger 189 176 426 404
Firmapensioner 351 379 1.321 1.446
Gruppeliv 39 41 357 378
Unit-link 83 102 248 377
Løbende præmier 662 698 2.352 2.605
Individuelle ordninger 34 22 1585 140
Firmapensioner 186 218 641 848
Unit-link 117 63 408 387
Engangspræmier 337 303 1.204 1.375
Bruttopræmier g9g 1.001 3.556 3.980
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 13 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Udvikling i 4. kvartal 2008
Resultat af livsforsikring steg fra et underskud på 6
mio. kr. i 4. kvartal 2007 til et overskud på 13 mio. kr. i
4. kvartal 2008. Denne forbedring skyldes bl.a. et
Resultat - Livsforsikring 4. kvartal
bedre investeringsafkast af egenkapitalen på 8 mio.
kr., samt at resultatet i Topdanmark Link blev
forbedret med 11 mio. kr.
4. kvt. 4. kvt.
2007 2008
Mio. kr. Livl Livv Koncern Liv I Livv Koncern
Investeringsafkast 2 3 5 2 11 13
Risikotiillæg 14 13 27 14 13 27
Overført til skyggekonto -23 -23 -14 -13 -27
Resultat i Topdanmark Link -7 4
Finansiering Liv Holding -3 -5
Andet -5 1
Resultat af livsforsikring 6 13
De samiede præmieindtægter steg i 4. kvartal med
0,2 pct. til 1.001 mio. kr., mens de løbende præmier
steg med 5,4 pct. til 698 mio. kr.
indførelse af kursværn og nedsættelse af de-
potrenter
Udviklingen på de finansielle markeder har betydet, at
det kollektive bonuspotentiale i Liv | er opbrugt i 2008,
og det har tillige været nødvendigt at trække 1.247
mio. kr. på porteføljens individuelle bonuspotentialer
på fripoliceydelser. De individuelle bonuspotentialer
skal retableres, før aktionærerne igen kan indtægts-
føre risikotillæg. Indtil da vil risikotillæg blive overført
til skyggekontoen til senere indtægtsførsel. Som en
konsekvens af trækket på de individuelle bonuspoten-
tialer på fripoliceydelser blev der pr. 8. oktober 2008
indført kursværn i Liv I på 5 pct. Efter 8. oktober 2008
er udviklingen på de finansielle markeder fortsat i ne-
gativ retning, og Liv I forhøjede derfor pr. 29. oktober
2008 kursværnet til 10 pct. Samtidig blev depotrenten
for Liv I med virkning fra 1. november 2008 nedsat fra
5,5 pct. p.a. til 2,5 pct. p.a. Efter træk på 1.247 mio.
kr. udgjorde de individuelle bonuspotentialer på fripo-
liceydelser 2.831 mio. kr. ved udgangen af 2008. Liv I
vil således kunne modstå eventuelle betydelige yder-
ligere kurstab.
| Liv V udgjorde det kollektive bonuspotentiale 66 mio.
kr. ved udgangen af 2008, mens de individuelle bo-
nuspotentialer på fripoliceydelser lå på 212 mio. kr.
Som en konsekvens af finanskrisen blev depotrenten
med virkning fra 1. november 2008 nedsat fra 5,5 pct.
p.a. til 4,5 pct. p.a.
Kursværn er en midlertidig foranstaltning i perioder,
hvor markedsværdien af kundernes aktiver er iavere
end summen af kundernes depoter, og tjener alene
det formål, at der sker en korrekt opgørelse af depotet
for kunder, der vil ud af ordningen før tid.
Hvis en kunde vil ud af en pensionsordning før tid,
indgår kursværnet i opgørelsen af kundens depot,
således at kunden ikke får nogen af de tilbagebli-
vende kunders midler med sig.
Depotrente
- Den 31. oktober 2008 blev der indgået aftale mellem
Økonomi- og Erhvervsministeriet og Forsikring &
Pension om finansie! stabilitet på pensionsområdet. Et
centralt element i aftalen er, at bonuspolitikken og
fastlæggelse af bonusrenter skal tilrette:rægges, så
selskaberne som udgangspunkt ikke påtager sig for-
pligtelser ud over de aftalte pensionsgarantier. Dette
har for Liv I betydet, at depotrenten for 2009 er nedsat
til 2 pct. p.a., og for Liv V, at depotrenten er nedsat til
3 pct. p.a.
Topdanmark Livsforsikring har fastsat depotrenterne
med forbehold for ændringer, hvis udviklingen på de
finansielle markeder viser sig anderledes end forven-
tet.
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 14 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Investeringsaktiviteter
Topdanmark koncernen eksklusive livsfor-
sikringskoncernen
Resultatet af investeringsvirksomhed i Topdanmark
koncernen eksklusive Topdanmark Livsforsikring kon-
cernen udgjorde =1.003 mio. kr. i 2008 inklusive kurs-
regulering af hensættelser og indtægter fra associe-
rede virksomheder, men før overførsel til forsikrings-
teknisk resultat. | 2007 udgjorde det tilsvarende inve-
steringsafkast 685 mio. kr.
Det er Topdanmarks politik at acceptere et vist niveau
af finansiel risiko, hvilket skal ses i sammenhæng med
den stærke likviditetsposition og den stabilt høje ind-
tjening fra forsikringsdriften, jf. Risikostyring.
Topdanmark har bl.a. investeret i aktier, ejendomme
og CDO's med henblik på at opnå en forbedring af det
gennemsnitlige investeringsafkast.
Også investeringerne i rentebærende fordringer er til-
rettelagt med henblik på at generere et merafkast, og
Topdanmark investerer derfor ikke nævneværdigt i
statsobligationer, | stedet består porteføljen af rente-
bærende fordringer helt overvejende af realkreditobli-
gationer af høj kvalitet. Risikoen for misligholdelser er
forsvindende, men porteføljen genererer alligevel et
merafkast i forhold til statsobligationer og swaps.
Fra tid til anden ses bevægelser, hvor rentemargina-
len udvides, således at realkreditobligationer falder i
værdi sammenlignet med statsobligationer og swaps.
I en sådan situation lider Topdanmark regnskabs-
mæssigt tab, fordi swaprenten indgår i opgørelsen af
passiverne, der dermed får en højere værdi sammen-
lignet med aktiverne. Den valgte investeringspolitik vil
dog give et merafkast over tid, fordi afkastet af real-
kreditobligationer er højere end afkastet af statsobli-
gationer og swaps, men set over kortere perioder,
f.eks. 2. halvår 2008, kan mismatchet forårsage en
betydelig volatilitet i det regnskabsmæssige resuttat.
Danske forsikringsseiskaber og pensionskasser har
hidtil opgjort værdien af hensættelserne ud fra stats-
renten med tillæg af swapspread, men fra 31. oktober
2008 blev reglerne for diskontering ændret, således at
diskonteringsrenten nu findes ved en sammenvejning
af swaprenten og den optionsjusterede rente på dan-
ske realkreditobligationer. Den optionsjusterede rente
på realkreditobligationer er typisk højere end swap-
renten, hvorfor ændringen førte til en mindre forbed-
ring af selskabernes resultat.
Afkastet i 2008 var 1.772 mio. kr. mindre end forudsat
ved årets begyndelse. | forhold til et normalafkast be-
regnet ud fra Topdanmarks prognoseforudsætninger
(aktier: 7 pct. p.a., rentebærende fordringer: tre må-
neders forwardrente plus 0,75 pct. p.a.) er investe-
ringsafkastet reduceret med omkring 840 mio. kr. som
følge af tab på aktier og 330 mio. kr. i form af min-
dreafkast på strukturerede investeringsprodukter
(CDO's). Af det resterende mindreafkast på ca. 600
mio. kr. skyldes omkring 240 mio. kr. udvidelse af kre-
ditspændene på fordringer med realkrediteksponering,
mens de resterende 360 mio, kr. især skyldes ned-
skrivninger på erhvervsobligationer og -lån.
Afkastet i 2008 af de væsentligste aktivkategorier
fremgår af nedenstående tabel.
Investeringsafkast
Behoidning
31. dec. Afkast 4. kvartal Afkast 2008
mia. kr. mio, kr. % mio. kr. %
Danske aktier 03 -114 -27,2 -245 -42,3
Udenlandske aktier 0,7 -175 -18,5 -486 -38,3
Stats- og realkredit-
obligationer 9,1 116 1,4 148 1,8
Kreditobligationer . 0,8 -49 -5,1 -309 -23,7
CDO's 1,0 26 2,5 -243 -17,7
Ejendomme 1,3 11 1,3 55 6,5
Aktiver vedr. SUL 1,3 2 0,2 -7 -0,6
Pengemarked m.m 5,2 7 0,0 80 2,8
Rentebær. gæld -5,3 -37 -1,4 -82 -6,3
I alt 144 -213 -1,5. -1.089 -6,9
Eksponering i udenlandske aktier er tilpasset ved hjælp af
afledte finansielle instrumenter. Ved beregning af afkast-
procenter sættes afkastet af finansielle instrumenter i for-
hold til størrelsen af eksponeringen i det underliggende aktiv.
Investeringsafkastet på -1.089 mio. kr. afviger fra det i teksten
nævnte investeringsafkast på -1.003 mio. kr., idet der i tabellen
ses bort fra indtjeningen i Topdanmark Kapitalforvaltning.
Kursregulering af erstatningshensættelser indgår under
stats- og reaikreditobligationer, hhv. aktiver vedr. SUL
(syge- og ulykkesforsikring).
Ultimo 2008 udgjorde værdien af associerede virk-
somheder 53 mio. kr. af de samlede investeringer i
aktier på 968 mio. kr. Aktieeksponeringen udgjorde
738 mio. kr., når der ses bort fra associerede virk-
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 15 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
somheder, og når påvirkningen af afledte finansielle
instrumenter indregnes.
Aktieporteføljerne er veldiversificerede uden store en-
keltpositioner. Porteføljerne er sammensat med
udgangspunkt i OMXCCAP for danske aktier og i
MSCI World i originalvaluta for udenlandske aktier.
Markedsværdien af rentebærende fordringer tilhø-
rende koncernen eksklusive livsforsikring udgjorde
15.118 mio. kr. ultimo 2008 svarende til 89,3 pct. af de
samlede investeringsaktiver. Koncernen har ingen
væsentlig koncentration af kreditrisici på investerings-
siden, når der ses bort fra investeringerne i AAA-ra-
tede danske realkreditobligationer, der anses for sær-
ligt sikre aktiver i henhold til lov om finansiel virksom-
hed.
Kategorien stats- og realkreditobligationer udgøres
hovedsagelig af danske realkreditobligationer. Hertil
kommer en mindre mængde statsobligationer og
covered bonds. Sidstnævnte er AAA-ratede realkredit-
obligationer, hvor lånets størrelse ikke kan overstige
70 pct. af værdien af pantet. Falder ejendomspriserne
så meget, at kravet ikke er opretholdt, stiller det ud-
stedende institut yderligere sikkerhed.
Kreditobligationer med en rating under BBB (300 mio.
kr.) udgøres af senior secured banklån og high yield-
obiigationer, hvoraf en del er konvertible. Kreditobli-
gationer med en rating på BBB og A (290 mio. kr.)
udgøres af almindelige og konvertible erhvervsobliga-
tioner samt ansvarlig bankkapital udstedt af EU-ban-
ker (100 mio. kr. tier 1 og 20 mio. kr. tier 2). Kreditob-
ligationer med en rating højereend A (181 mio. kr.)
udgøres af policer på livrenter og erhvervsobligatio-
ner.
De underliggende aktiver i CDO's med en rating under
AA (434 mio. kr.) består fortrinsvis af leveraged loans
(364 mio. kr.), mens den resterende del fortrinsvis ud-
gøres af CDO's med investment grade investeringer
som underliggende aktiv. De underliggende aktiver i
CDO's med rating på AA og AAA (576 mio. kr.) består
fortrinsvis af leveraged loans (236 mio. kr.), prime
mortgage-backed securities (180 mio. kr.) og invest-
ment grade obligationer m.m. (116 mio. kr.).
Misligholdelsesfrekvensen på de underliggende akti-
ver i CDO's er endnu på et forholdsvis lavt niveau og
cash flow'et fra CDO's tilsvarende højt. Misligholdel-
sesfrekvensen er imidlertid stigende samtidig med, at
ratingbureauerne gennemfører et stort antal nedgra-
deringer specielt i USA. Det må derfor forventes, at
nogle equity trancher vil udskyde betalinger allerede i
2009.
Aktuelt investerer Topdanmark ikke i CDO's. Tabellen
viser koncernens CDO-afkast pr. 31. december samt
beholdningernes markedsværdi pr. samme dato. Det
fremgår, at det samlede investeringsafkast for CDO-
investeringerne i koncernen eksklusive livsforsikring
udgjorde -243 mio. kr. i 2008. Inklusive aktionærernes
andel af afkastet i livsforsikring blev investeringsafka-
stet for CDO-investeringerne -300 mio. kr.
CDO's - Afkast og beholdninger
Koncern ekskl. Liv Liv
Mio. kr. 4. kvt. 2008 4. kvt. 2008
Afkast
AAA og AA 36 -25 62 -13
Lavere end AA -10 -218 -14 -446
Afkast i alt 26 -243 48 -459
Renter 35 156 71 320
Kursreguleringer -9 -399 -23 -779
Afkast i alt 26 -243 48 -459
Bogført værdi 31. december -
AAA og AA 576 942
Lavere end AA ' 434 883
Bogført værdi i alt . 1.010 1.825
Løbetiden for investeringerne i CDO's afhænger af
udviklingen i de underliggende aktivers betalinger, der
igen er afhængige af udviklingen i den generelle øko-
nomi, og det er derfor ikke muiigt at angive en egentlig
plan for afvikling af porteføljen. Dog kan det oplyses,
at Topdanmark kun forventer beskedne afdrag i 2009,
mens afdrag og indfrielser i 2010 forventes at ligge i
størrelsesordenen 300 mio. kr. | 2008 udgjorde afdrag
og indfrielser ca. 150 mio. kr.
Ejendomsporteføljen består hovedsageligt af domicil-
ejendomme (737 mio. kr.), lejeboliger (345 mio. kr.),
udlejede kontorejendomme (66 mio. kr.) samt ejen-
domme udlejet til hoteldrift (112 mio. kr.). Bolig- og
hotellejemålene kan opsiges med kort varsel, men
genudlejning er uproblematisk. Kontorejendommene
er udlejet på lange kontrakter, som er uopsigelige ind-
til 2015. Porteføljens samlede udlejningsprocent ligger
over 99. Ejendommene værdiansættes efter Finanstil-
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 16 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
synets regler, dvs. til markedsværdi under hensynta-
gen til huslejeniveau og løbetid på lejekontrakterne.
Kategorien "Aktiver vedr. SUL" omfatter de til syge- og
ulykkeshensættelsernes størrelse svarende investe-
ringer i Topdanmark Livsforsikring. Investeringerne
opgøres som en andel af Topdanmark Livsforsikrings
samlede investeringer, dog således at aktier og aktie-
instrumenter forlods er allokeret til livsforsikringskun-
derne, og at afkastet af disse aktiver dermed ikke ind-
går i afkastet af "Aktiver vedr. SUL".
"Pengemarked m.m." består hovedsagelig af penge-
markedsindskud og koncernmellemregninger, mens
rentebærende gæld omfatter pengemarkedslån, ne-
gativ mellemregningssaldo, ansvarlige lån og udstedt
hybridkapital. Stigningen i "Rentebærende gæld" og
"Pengemarked m.m." skal ses i sammenhæng med
den usædvanlige markedssituation, hvor det har væ-
ret fordelagtigt at finansiere statsgaranterede bank-
indlån ved lån i repomarkedet.
Koncern ekskl. livsforsikringskoncern
Rentebærende fordringer fordelt på rating
Pengemarked mm
29%
dl
/
I <BBB 4%
N. F B86 1%
N. 2 3%
OA
Modelpriser
En ændring i de internationale regnskabsregler (IAS
39) i efteråret 2008 gav mulighed for at omklassificere
visse illikvide aktiver, således at de ikke længere skal
optages til markedsværdi, men i stedet kan optages til
værdien pr. 30. juni 2008. Ændringen, som blev gen-
nemført med henblik på at reducere udbuddet af illi-
kvide aktiver til brandudsalgspriser, er blevet modta-
get meget positivt i banksektoren, der generelt udnyt-
ter de nye regler.
Topdanmark er enig i, at markederne for især CDO's
og senior secured loans ikke længere kan karakterise-
res som aktive. Omsætningen er beskeden, og en
meget stor del af de handler, der gennemføres i
CDO's og senior secured loans, skyldes tvangssalg af
den ene eller anden art. Transaktionerne sker derfor
ikke til priser, der afspejler handel meliem to frivillige
og uafhængige parter. Hertil kommer, at de valuerin-
ger, der indhentes hos forskellige markedsaktører,
ikke er konsistente, og at afvigelserne er meget store.
Topdanmark har ikke ønsket at overgå til princippet
om værdiansættelse til amortiseret kost. | stedet har
Topdanmark fra og med 4. kvartal 2008 besluttet at
anvende mark-to-model metoden på en del af CDO-
porteføljen og andre strukturerede produkter samt illi-
kvide lån og kreditobligationer. I modellen antages
det, at misligholdelsesfrekvensen på lån og kredit-
obligationer vil stige til 10 pct. p.a. efter 1. kvartal
2009 og blive på dette niveau i 2,5 år, hvorefter fre-
kvensen gradvis falder til et normalt niveau på 3 pct.
p.a. Recovery-rates antages at udgøre 60 pct. på se-
niorgæld og 20 pct. på efterstillet gæld. Kalkulations-
renten er 10 pct. p.a. , jf. i øvrigt note 18.
Mark-to-model metoden anvendes kun, såfremt det ud
fra en konkret bedømmelse vurderes, at den opgjorte
værdi dermed giver mere retvisende udtryk for
dagsværdien. I koncernen, eksklusive livsforsikring, er
aktiver til en samlet værdi på 1.084 mio. kr. opgjort
ved hjælp af mark-to-model metoden, jf. note 18.
Topdanmark Livsforsikring koncernen
Resultatet af investeringsvirksomhed i Topdanmark
Livsforsikring koncernen udgjorde -2.187 mio. kr. i
2008 mod 191 mio. kr. i 2007.
Årets afkast af danske og udenlandske aktier har væ-
ret særdeles negativt, præget af de svage aktie-
markeder og tab på CDO's.
Topdanmark har gennem flere år gennemført en se-
parat investeringspolitik for livsforsikringshensættel-
serne (livsforsikringskundernes midler), som adskiller
sig fra investeringspolitikken for aktionærernes midler
(livsforsikringskoncernens egenkapital).
Konkret allokeres hele afkastet fra aktier, aktierelate-
rede investeringer og instrumenter, der er øremærket
til afdækning af renterisikoen på ydelsesgarantier, til
kunderne. Herefter fordeles det resterende afkast for-
holdsmæssigt mellem kunderne, hensættelser til
syge- og ulykkesforsikringer og aktionærerne, jf.
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 17 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
www.topdanmark.dk/ir — Aktien > Normaliiseret af-
kast —> Livsforsikring.
Ultimo 2008 udgjorde markedsværdien af livsforsik-
ringskoncernens investeringsaktiver 29.678 mio. kr.
Heraf var 11.398 mio. kr. placeret i danske nominal-
obligationer, mens investeringen i udenlandske obli-
gationer udgjorde 4.117 mio. kr. Investeringen i in-
deksobligationer udgjorde 1.568 mio. kr. Livsforsik-
ringskoncernens ejendomsinvesteringer havde en
værdi af 3.473 mio. kr.
Livsforsikringskoncern
Rentebærende fordringer fordelt på rating
Pengemarked mm
22%
AAA+AA 66%
| <BBB 8%
BBB 1%
Å 3%
investeringen i kapitalandele var på 2.944 mio. kr., der
fordeler sig med 871 mio. kr. i danske børsnoterede
aktier, 90 mio. kr. i unoterede danske aktier, 1.568
mio. kr. i udenlandske børsnoterede aktier og 415
mio. kr. i unoterede udenlandske aktier. Eksponerin-
gen i udenlandske aktier er tilpasset ved hjælp af af-
ledte finansielle instrumenter, således at eksponerin-
gen i udenlandske aktier udgjorde 2.194 mio. kr. efter
indregning af afledte finansielle instrumenter.
Som nævnt tilfalder afkastet af aktieeksponeringen
alene livsforsikringskunderne. Livsforsikringskunder-
nes aktieeksponering i Liv I svarer til, at 15 pct. af
porteføljen består af aktier. Livsforsikringskundernes
eksponering i Liv V svarer til, at 5 pct. af porteføljen
udgøres af aktier.
Liv V har investeret i renteoptioner til afdækning af
ydelsesgarantierne. Værdien af renteoptionerne, der
alene tilfalder livsforsikringskunderne, er særdeles
følsom over for bevægelser i renten, idet værdien alt
andet lige vil vokse med ca. 609 mio. kr. efter pensi-
onsafkastbeskatning, hvis rentekurven parallelforsky-
des 1 procentpoint nedad. Modsat vil værdien af ren-
teoptionerne falde med ca. 423 mio. kr. efter pensi-
onsafkastbeskatning, hvis rentekurven parallelforsky-
des 1 procentpoint opad. Forpligtelsen vedrørende
ydelsesgarantierne stiger med ca. 583 mio. kr. ved et
rentefald på 1 procentpoint og falder tilsvarende med
ca. 347 mio. kr. ved en rentestigning på 1 procentpo-
int.
Topdanmark Kapitalforvaltning
Topdanmark Kapitalforvaltning forvalter koncernens
finansielle aktiver og passiver. Resultatet i selskabet
afhænger af den investeringsmæssige performance.
Som følge af et ringere afkast i 2008 end i 2007 faldt
resultatet før skat fra 64 mio. kr. i 2007 til 38 mio. kr. i
2008.
Finansiering
Målsætningen for Topdanmarks kapitalstruktur er, at
den ansvarlige kapital i form af egenkapital og hybrid-
kapital skal være tilstrækkelig til at sikre den løbende
drift. Egenkapital herudover udbetales til aktionærerne
via et løbende tilbagekøb af aktier hen over året. Til-
bagekøbet finansieres ved midlertidige lån, idet den
tilsvarende indtjening samtidig opspares i dattersel-
skaberne. Efter udbyttebetaling fra datterselskaberne
nedbringes fremmedfinansieringen igen til det niveau,
der anses for optimalt på længere sigt.
I sommeren 2007 udstedte Topdanmark 55 mio. EUR
hybrid kernekapital i form af variabelt forrentede ka-
pitalbeviser. Kapitalbeviserne er stående iån uden en-
delig udløbsdato. Topdanmark har dog ret til at før-
tidsindfri kapitalbeviserne fra og med 15. september
2017 til kurs pari efter forudgående tilladelse fra Fi-
nanstilsynet. '
Kapitalbeviserne forrentes med EURIBOR + 1,90 pct.
til september 2017, herefter med EURIBOR + 2,90
pct.
For oplysninger om likviditetsberedskabet henvises til
Likviditetsrisiko.
Skat
Der har været aktiekurstab m.m. på 682 mio, kr. i
2008. Aktiekurstab er ikke fradragsberettigede. Derfor
udgjorde skatteudgiften 165 mio. kr., selvom resultatet
før skat var -24 mio. kr.
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 18 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Forventninger til 2009
Forventet udvikling på skadeforsikrings-
markedet
Det danske skadeforsikringsmarked ventes i 2009 at
blive præget af:
« Økonomisk recession
+ Udsigt til præmieforhøjelser på privatmarkedet og
på sundhedsforsikringer
. Udsigt til præmievækst på omkring 2 pct.
«+ Fortsat stigende combined ratios
.- Rentefald
«+ Debat om automatisk indeksering
s Etablering af terrorpoo!
+ Internetsalg
Den økonomiske recession vurderes at få en beske-
den negativ effekt på præmieindtægten og en neutral
effekt på combined ratio. Præmieindtægten ventes at
blive negativt påvirket af bl.a. en nedgang i den dan-
ske bilpark, flere virksomheder, der går konkurs, og
færre medarbejdere i virksomhederne. Dette betyder
lavere præmieindtægter på en række produkter her-
under navnlig motor-, erhvervs- og arbejdsskadefor-
sikring med en virkning på den samlede præmieind-
tægt på 1 - 2 procentpoint. Med hensyn til påvirkning
af combined ratio ventes økonomisk recession at be-
tyde et øget omfang af svindel. Dette ventes imidlertid
kompenseret af dels færre biler på vejene og derved
lavere trafikintensitet og dels mindre skadeinflation
som følge af lavere pres på materialeomkostninger og
håndværkerlønninger.
Den hårde priskonkurrence i 2008 og store tab på in-
vesteringsaktiver ventes at medføre, at nogle mar-
kedsdeltagere vil. introducere prisforhøjelser på pri-
vatmarkedet. To af de større selskaber har allerede
gennemført prisforhøjelser på bl.a. hus-, indbo- og
sundhedsforsikringer.
På privat- og erhvervsmarkedet ventes den automati-
ske prisindeksering, der skal tage højde for skadein-
flation og lønudvikling, at ligge på 4,4 pct., hvilket pe-
riodiseret ventes at få en effekt på omkring 3,7 pct. i
2009. På arbejdsskadeforsikring ligger det tilsvarende
indeks på 4,6 pct. Det ventes imidlertid, at prisredukti-
oner på arbejdsskadeområdet vil overstige indekse-
ringen. Endvidere vil en stor del af de prisnedsættel-
ser, der blev gennemført i 2008, have effekt ind i
2009. Effekten af de allerede gennemførte prisned-
sættelser vil i 2009 mere end opveje de prisforhøjel-
ser, der ventes at blive gennemført i løbet af året.
Samlet set ventes derfor en præmiefremgang, inklu-
sive en recessionseffekt på 1 - 2 procentpoint, på om-
kring 2 pct. Den skønnede vækst i præmieindtægten
ligger noget under den forventede lønstigning i
forsikringssektoren på omkring 5 pct., hvilket betyder,
at omkostningsprocenten også vil stige en smule i
2009.
Der går typisk seks til ni måneder, fra der varsles
prisforhøjelser, til de slår igennem på combined ratio.
Derfor forventes de prisforhøjelser, der måtte blive
gennemført i løbet af 2009, ikke at kunne forhindre en
fortsat stigning i combined ratio for 2009.
Ved udgangen af 2008 lå renterne på et væsentligt Ia-
vere niveau end det gennemsnitlige renteniveau i
2008. Da erstatningsreserverne tilbagediskonteres til
nutidsværdi, medfører et lavere renteniveau en højere
erstatningsprocent. Såfremt det lavere renteniveau
varer ved i 2009, vil det bidrage yderligere til et sti-
gende niveau for combined ratio.
Ordningen med automatisk indeksering til dækning af
skade- og løninflation er til debat. Såfremt den auto-
matiske indeksering skulle ophøre, er det op til sel-
skaberne selv individuelt at foretage præmieforhøjel-
ser, der kan kompensere for skade- og løninflation.
Det er vurderingen, at det vil gavne de større selska-
ber, der bedre kan gennemføre risikojusterede pris-
ændringer, De mindre og mellemstore selskaber vil i
højere grad være tvunget til at gennemføre mere ge-
nerelle prisforhøjelser for at kompensere for skade- og
løninflation. Er dette korrekt, vil de større selskaber
ende ud med priser, der over tid i stadig højere grad
afspejler de underliggende risici.
Det ventes, at der i løbet af 1. halvår 2009 bliver
etableret en statslig garantiordning for terrorskader.
Endvidere ventes de danske skadeforsikringsselska-
ber at oprette en terrorpool. De enkelte selskabers
andel i terrorpoolen vil blive baseret på de respektive
selskabers markedsandele på skadeforsikringsmar-
kedet. Ordningen går ud på, at terrorpoolen skal
dække et forventet selvbehold på 5 mia. kr., før den
statslige garantiordning efterfølgende træder i kraft.
Den statslige garantiordning for terrorskader forventes
at træde i kraft, såfremt der inden for et år sker skader
ud over selvbeholdet på 5 mia. kr. som følge af nukle-
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 19 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
are, biologiske, kemiske eller radiologiske terroran-
greb.
Salg gennem internettet har endnu ikke spillet nogen
rolle på det danske marked. Årsagen er, at det danske
privatmarked er et direkte marked uden fordyrende
mellemled, hvorfor omkostningsniveauet i forhold til
andre europæiske markeder er relativt lavt. Flere dan-
ske forsikringsselskaber benytter derimod internettet
som en integreret del af skadebehandlingen med mu-
lighed for interaktiv skadebehandling. På enkelte mere
standardiserede produktområder som rejseforsikringer
bliver internettet dog i stigende grad anvendt som di-
stributionskanal. Det vurderes som sandsynligt, at
flere selskaber fremadrettet vil benytte internettet som
salgskanal for standardiserede forsikringsprodukter.
Forventet udvikling på livs- og pensions-
forsikringsmarkedet
Det samlede livs- og pensionsforsikringsmarked ven-
tes i 2009 at blive præget af:
.… Lavere aktivitetsniveau som følge af finanskrisen
« Begrænset tilbøjelighed fra virksomhederne til at
flytte pensionsordninger som følge af, at flere
pensionsselskaber fortsat har kursværn
. Tilbageholdenhed med bonusrenter som følge af
aftale indgået mellem Økonomi- og Erhvervsmini-
steriet og Forsikring & Pension
«+ Regeringens forlig med Dansk Folkeparti om
skattereform
Der har de senere år været en stigende interesse for
at tegne pensionsordninger til sikring af velfærden.
Denne interesse er et resultat af en stadig stigende
levealder i befolkningen og erkendelsen af behovet for
selv at spare op til pensionen. Til trods herfor er det
forventningen, at finarrskrisen og deraf følgende stig-
ning i arbejdsløsheden vil medføre, at det samlede
livs- og pensionsforsikringsmarked ikke vil opleve
samme vækst, som tilfældet har været de seneste år.
En direkte konsekvens af de negative finansafkast,
der har præget markedet, har været, at flere selskaber
på markedet har opbrugt de kollektive bonuspotentia-
ler. For at tilsikre at kunder ved genkøb ikke medtager
mere end deres andel af selskabets aktiver og der-
med efterlader tab til de øvrige kunder, har selska-
berne indført kursværn. Det er forventningen, at flere
selskaber vil bibeholde kursværnet gennem hele
2009. Kursværnet betyder, at kunderne, specielt på
firmamarkedet, er mere forbeholdne over for at flytte
pensionsordninger. Konkurrencen på markedet har i
de senere år været præget af flytning af eksisterende
ordninger. Denne aktivitet forventes at blive kraftigt
reduceret i 2009,
Den 31. oktober 2008 blev der indgået aftale mellem
Økonomi- og Erhvervsministeriet og Forsikring &
Pension om finansiel stabilitet på pensionsområdet. Et
centralt element i aftalen er, at bonuspolitikken og
fastlæggelse af bonusrenter skal tilrettelægges, så
selskaberne som udgangspunkt ikke påtager sig for-
pligtelser ud over de aftalte pensionsgarantier. Dette
har konkret betydet, at de fleste selskaber sidst på
året 2008 har meldt kraftigt reducerede bonusrenter
ud for året 2009.
Den 1. marts 2009 blev der indgået forlig mellem re-
geringen og Dansk Folkeparti om en skattereform. Et
af elementerne i aftalen med særlig relevans for pen-
sionsmarkedet er en begrænsning i fradragsretten på
100.000 kr. for indbetaling til ratepension. Endvidere
er det intentionen at indføre en såkaldt udligningsskat
for løbende udbetalinger. Det endelige forslag hertil er
endnu ukendt, ligesom detaljerne i forliget endnu ikke
er offentligt kendte. Der forestår nu en mere detaljeret
udarbejdelse af lovmaterialet. Det er forventningen, at
en skattereform tidligst vil få direkte effekt på livs- og
pensionsforsikringsmarkedet i 2010.
Topdanmarks resultatprognose for: 2009
Topdanmark offentliggør ikke en egentlig resultatfor-
ventning for 2009, men oplyser, i hvilket niveau re-
sultatet forventes at ligge, såfremt en række forud-
sætninger om afkastet på de finansielle markeder op-
fyldes. Afkastet på de finansielle markeder ændrer sig
på daglig basis, og Topdanmarks modelmæssige re-
sultatprognose afviger derfor fra de faktiske forvent-
ninger allerede på det tidspunkt, hvor resultatprogno-
semodellen offentliggøres. Topdanmark oplyser derfor
supplerende, hvorledes afvigelser fra de forudsætnin-
ger, der er anvendt i den modeimæssige resultatprog-
nose, vil påvirke resultatniveauet, jf. tabellen
Risikoforhold ved forskellige scenarier.
Læserne af årsrapporten kan have andre prognose-
forudsætninger end dem, Topdanmark har vaigt, og
de har mulighed for at beregne egne resultatforvent-
ninger for Topdanmark. Dette kan bl.a. ske ved hjælp
af Topdanmarks resultatsimuleringsmodel på
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 20 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
www.topdanmark.dk/ir — Aktien — Resultat- og kurs-
simuleringsmodel.
| delårsrapporten for 1. - 3. kvartal: 2008 lå resultat-
prognosen for 2009, givet forudsætningerne i
Topdanmarks resultatprognosemodel, på 1.150 -
1.200 mio. kr. efter skat.
Resultatprognosen var bl.a. baseret på følgende for-
udsætninger:
«+ De gennemførte prisnedsættelser har en præmie-
mæssig effekt på omkring 200 mio. kr. i 2009
svarende til en negativ effekt på præmievæksten
på godt 2 procentpoint. Samlet blev der forudsat
en præmievækst i skadeforsikring på 2,5 pct.
« En combined ratio på 89 inklusive normaliserede
årlige vejrligudgifter på 150 mio. kr. og en sik-
kerhedsmargin på 1 procentpoint på combined
ratio, men eksklusive eventuelle afløbsgevinster
€… Indtægtsførsel af fuldt risikotillæg i Liv V på 52
mio. kr. samt overførsel af skyggekontoen sva-
rende til 104 mio. kr. Der forudsættes ikke ind-
tægtsført risikotillæg i Liv I. Skyggekontoen ven-
tes herefter at udgøre 110 mio. kr. ved udgangen
af 2009
«&… Uændrede valutakurser, et aktieafkast på 7,0 pct.
p.a. i forhold til niveauet 21. november 2008 og et
afkast af rentebærende investeringer på 4,9 pct.
Skadeforsikring
Siden offentliggørelsen 21. november 2008 af delårs-
rapporten for 1. - 3. kvartal 2008 har prognoseforud-
sætningerne ændret sig på en række punkter.
For skadeforsikring drejer det sig om:
«… Topdanmark har ved indgangen til 2009 mistet
præmieindtægt på omkring 200 mio. kr. på ar-
bejdsskadeforsikring, hvilket ikke var forudsat.
Det vil få en negativ præmiemæssig effekt på
godt 2 procentpoint i 2009. Hertil kommer, at re-
cessionen forudsættes at påvirke præmievæk-
sten negativt med 1 - 2 procentpoint. Samlet for-
udsættes præmiefremgangen for 2009 reduceret
fra den tidligere forudsætning på omkring 2,5
pct. til mellem -1 og 0 pct.
. | den forløbne del af 2009 kan der konstateres
en positiv udvikling i nysalget på Privat og Er-
hverv. Den negative udvikling i skadeforløbet på
brand- og tyveriskader har bevirket, at
Topdanmark har besluttet at forhøje nytegnings-
prisen på bygnings- og løsøreforsikringer på Er-
hverv og på hus- og indboforsikringer på Privat.
Prisforhøjelserne vil kun få en beskeden præmi-
emæssig effekt i 2009
«+ Første halvdel af stormsæsonen for 2009 er
forløbet uden nævneværdige stormudgifter. For-
udsætningen vedrørende vejrligskader reduce-
res derfor fra normaliserede årlige vejrligskader
på 150 mio. kr. til 113 mio. kr. før skat svarende
til 75 pct. af årlige normaliserede vejrligudgifter.
Det svarer til en forbedring af combined ratio på
0,4 procentpoint. Forudsætningen om en sikker-
hedsmargin på 1 procentpoint fastholdes
« Forudsætningen for combined ratio ændres fra
89 til 90. Dette skyldes primært effekten af ren-
tefaldet siden 21. november 2008
Trods forudsætningen om en negativ præmievækst
forudsættes i 2009 en omkostningsprocent på niveau
med 2008. Det skyldes, at Topdanmark har iværksat
foranstaltninger, så omkostningsniveauet tilpasses det
reviderede niveau for præmievækst.
Der forudsættes fortsat ingen afløbsgevinster i 2009.
Det forsikringstekniske resultat forudsættes, i forhold
til den modelimæssige resultatprognose for 2009 i del-
årsrapporten for 1. - 3. kvartal 2008, at falde fra 1.220
mio. kr. til 1.100 - 1.140 mio. kr. Det skyldes dels, at
forudsætningen vedrørende combined ratio er ændret
fra 89 til 90, og dels den lavere forudsatte præmie-
indtægt.
I forhold til den modelmæssige resultatprognose i del-
årsrapporten for 1. - 3. kvartal 2008 forudsættes inve-
steringsafkastet efter overførsel til teknisk resultat
m.m. reduceret fra 170 mio. kr. til mellem -100 og -60
mio. kr. Forskellen på omkring 250 mio. kr. skyldes
kurstab på aktier og lavere forventede renteindtægter
som følge af rentefaldet.
Livsforsikring
Præmievæksten i 2008 lå på 11,9 pct., hvilket var no-
get højere end den skønnede markedsvækst på 8 pct.
Som en konsekvens af de relativt lave udmeldte bo-
nusrenter, fortsat kursværn og den tiltagende ar-
-bejdsløshed i samfundet forventes en vis opbrems-
ning i den vækst, Topdanmark Livsforsikring traditio-
nelt har haft på løbende præmier. Der forudsættes en
vækst i løbende præmier på omkring 2 pct. Med hen-
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 21 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
syn til engangspræmier forudsættes en kraftig reduk-
tion i præmieniveauet. '
For 2009 forudsættes fortsat indtægtsførsel af fuldt ri-
sikotillæg i Liv V på 52 mio. kr. samt indtægtsførsel af
skyggekontoen på 104 mio. kr. I Liv I forudsættes der
ikke indtægtsført risikotillæg, men derimod en over-
førsel til skyggekontoen på 71 mio. kr. Det samlede
beløb på skyggekontoen i Liv I på 136 mio. kr. kan
indtægtsføres i en senere periode, hvor investerings-
afkastet er tilstrækkeligt højt.
Resultatet af livsforsikring forudsættes at ligge på 230
- 250 mio. kr. Det er omkring 20 mio. kr. bedre i for-
hold til den seneste modelmæssige resultatprognose,
hvilket primært skyldes lavere omkostninger på grund
af den forventede opbremsning i salg og kundeaf-
gang.
Moderselskabet
Moderselskabet forventes at have et nettofinansie-
ringsbehov på 750 - 950 mio. kr. i 2009. Omkostnin-
gerne ventes at være stort set uændrede. Samlet
ventes et modelmæssigt resultat for moderselskabet
plus datterselskaber uden for forsikringskoncernen på
mellem -40 og -20 mio. kr.
Skat
Med en selskabsskatteprocent på 25 ventes en skat-
teudgift på 315 - 335 mio. kr.
Koncernresultat i alt
Samlet forudsættes ifølge resultatprognosemodellen
et resultat for 2009 efter skat på 875 - 975 mio. kr. Det
svarer til en egenkapitalforrentning på 25,8 pct. efter
skat. Den modelmæssige resultatprognose er under
forudsætning af uændrede valutakurser, et aktieafkast
på 7,0 pct. p.a. i forhold til niveauet 6. marts 2009 og
et afkast af rentebærende investeringer på 3,4 pct.
(den risikofri rente med et tillæg på 0,75 procentpoint).
Resultatprognose 2009
Prognose
efter Q3 for
Mio. kr. 2007 2008 2009 2009
Skadeforsikring
- Teknisk resultat 1.572 1.796 1.220 1.100 - 1.140
- Investeringsafkast efter overførsel til teknisk resultat m.m. 8 -1.705 170 -100 - -60
Livsforsikring 50 -57 220 230 -… 250
Moderselskab m.v. 27 -58 40 40 - -20
Resultat før skat 1.657 -24 1.570 1.190 - 1.310
Skat -386 -165 -370 -315 - -335
Årets resultat 1.271 -189 1.200 875 - 975
Tilbagekøb af Topdanmark-aktier
| delårsrapporten for 1. - 3. kvartal 2008 blev det op-
lyst, at tilbagekøbet for 2008 oversteg programmet for
2008 med 366 mio. kr.
Resultatet for 2008 blev imidlertid omkring 111 mio.
kr. bedre end forudsat i resultatprognosen i delårsrap-
porten for 1. - 3. kvartal 2008. Dette har medført, at
tilbagekøbsprogrammets underbalance for 2008 er
blevet reduceret til 255 mio. kr.
Under forudsætning af en modelmæssig resultatprog-
nose på 875 - 975 mio. kr. efter skat forventes et ordi-
nært udlodningsprogram for 2009 på 750 mio. kr. in-
klusive køb af aktier til afdækning af aktieoptionspro-
grammet. Herfra skal imidlertid fratrækkes underba-
lancen på 255 mio. kr. fra tilbagekøbsprogrammet for
2008.
Det samlede udlodningspotentiale for 2009 ligger så-
ledes på 500 mio. kr. svarende til en udlodningspro-
cent på 4,6 pct.
Udlodningen vil først blive påbegyndt, når underba-
lancen fra 2008 på 255 mio. kr. er genvundet. Endvi-
dere vil udlodningen fremover ske med en forskydning
svarende til godt og vel et kvartals normaliseret ind-
tjening, dvs. i niveauet 300 mio. kr. efter skat. Såfremt
uroen på kapitalmarkederne fortsat vurderes at være
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 22 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
stor, vil bestyrelsen på bestyrelsesmødet 25. august
overveje, hvorvidt en yderligere udskydelse af udlod-
ningen for 2009 vil være ønskværdig. Det skal under-
streges, at Topdanmarks udlodningsmodel ikke ænd-
res, og at der i givet fald blot vil være tale om en min-
dre udskydelse af udlodningen. Topdanmarks udliod-
ningsprocent vil således fortsat ligge på et relativt højt
niveau.
Under indtryk af udviklingen i markedsforholdene,
herunder påtænkte ændringer af de danske skatte-
regler, vil Topdanmark overveje den fremtidige udlod-
ningsform. Det vil således blive overvejet, hvorvidt ak-
tietilbagekøb fortsat er den optimale udlodningsform,
eller om udviklingen taler til fordel for et skifte i retning
af udbytte eller en kombination af udbytte og aktietil-
bagekøb.
Topdanmark køber ikke egne aktier i perioder, hvor
selskabet er insider, og i perioder på tre uger inden
offentliggørelsen af et perioderegnskab. Endvidere til-
bagekøber Topdanmark ikke egne aktier i en periode
på fem bankdage efter hver kvartalsmeddelelse, hvor
ledelsen kan realisere aktieoptioner. Nedenstående er
en oversigt over, hvilke perioder Topdanmark i givet
fald henholdsvis kan og ikke kan tilbagekøbe egne
aktier.
Tilbagekøb af aktier er muligt
19. mar. 2009 - 27. apr. 2009
28. maj 2009 - 03. aug. 2009
02. sep. 2009 - 02. nov. 2009
02. dec. 2009 - 15. feb. 2010
Tilbagekøb af aktier er ikke muligt
18. feb. 2009 - 18. mar. 2009
28. apr. 2009 - 27. maj 2009
04. aug. 2009 - 01. sep. 2009
03. nov. 2009 - 01. dec. 2009
16. feb. 2010 - 16. mar. 2010
Vagtskifte i direktionen
I delårsrapporten for 1. - 3. kvartal 2008 blev det
meddelt, at Poul Almlund, der er både adm. direktør
og CFO, som planlagt går på pension ved udgangen
af maj 2009, Poul Almlund bliver afløst pr. 1. juni 2009
af Christian Sagild som adm. direktør.
Christian Sagild (49 år) har været ansat i Topdanmark
siden 1996 og været medlem af koncerndirektionen
siden begyndelsen af 2006. Christian Sagilds an-
svarsområder i direktionen vil bestå af: Livsforsikring,
HR, IT, Koncernudvikling, Kommunikation/IR og Kon-
cernsekretariat.
Som nyt medlem af koncerndirektionen og ny CFO
indtræder Lars Thykier ligeledes pr. 1. juni 2009. Lars
Thykier (53 år) har været ansat i Topdanmark siden
1986 senest med ansvar for Kapitalforvaltning. Lars
Thykier får direktionsansvaret for: Kapitalforvaltning,
Regnskab, Økonomi, Genforsikring og Aktuariat.
Kim Bruhn-Petersen (52 år) vil fortsat have direktions-
ansvaret for segmenterne Privat, Erhverv og Industri
samt for Skadeadministration og Marketing.
I forbindelse med at Christian Sagild overtager rollen
som administrerende direktør for Topdanmark er
Brian Rothemejer Jacobsen (45 år) pr. 1. juni 2009
udnævnt til adm. direktør for Topdanmark Livsforsik-
ring.
Det skal understreges, at de nye ledelsesforhold ikke
ændrer på Topdanmarks klare strategi. Topdanmark
skal således fortsat være et fokuseret og værdiska-
bende forsikringsselskab inden for skade- og livsfor-
sikring på det danske marked.
Risikostyring
Det er Topdanmarks politik, at de risici, der følger af
selskabets aktiviteter, skal afdækkes eller begrænses
til et sådant niveau, at selskabet vil kunne opretholde
en normal drift og gennemføre planlagte tiltag selv i
tilfælde af en meget ugunstig udvikling.
Det maksimalt acceptable risikoniveau er en funktion
af Topdanmarks risikokapacitet. Risikokapaciteten af-
hænger dels af den aktuelie størrelse af den ansvar-
lige kapital og dels af størrelsen af det fremtidige
overskud, der med meget stor sikkerhed kan påreg-
nes. Det er Topdanmarks opfattelse, at det kom-
mende års overskud bør indgå i vurderingen af den
samlede risikokapacitet. Forventninger om forringelse
af markedsforholdene for den primære forretning vil
således indebære en reduktion i risikokapaciteten.
Udviklingen i de risici, der følger af selskabets aktivi-
teter, er ikke en entydig konsekvens af Topdanmarks
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 23 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
dispositioner. Eksempelvis steg volatiliteten på de
fleste aktivklasser såvel som korrelationerne mellem
de forskellige aktivklasser voldsomt i løbet af 2008.
Dette betød dels, at risikoen på Topdanmarks
finansielle positioner steg til et uønsket niveau, dels at
Topdanmark led tab i en størrelsesorden langt over,
hvad der med rimelige forudsætninger kunne anses
for det maksimalt mulige primo året. På baggrund af
erfaringerne fra 2008 har Topdanmark indført mere
restriktive rammer for de samlede positioner.
Med henblik på at sikre en stram styring af den sam-
lede risiko opgøres eksponeringerne så ofte som
nødvendigt, hvilket alt efter eksponeringens natur kan
være dagligt, månedligt eller i enkelte tilfælde sjæld-
nere.
Bestyrelsen fastsætter overordnede risikopolitikker og
-rammer. Risikostyringen koordineres af risikosty-
ringsenheder med ansvar for henholdsvis forsikrings-
risici og markedsrisici med reference til direktionen.
Operationelle risici styres af de respektive ansvarlige
forretningsområder, der rapporterer til direktionen.
Den interne revision refererer til bestyrelsen og rap-
porterer til bestyrelsen om bl.a. overholdelse af de ud-
stukne risikopolitikker og -rammer.
Risikostyring er en af koncernens ikke-finansielle
valuedrivere. Det betyder, at forretningsområderne
struktureret arbejder med risikostyring og rapporterer
om indsatser og målinger.
Oversigt
Topdanmarks risikostyring relaterer sig til følgende
hovedområder:
.+ Forsikringsrisiko
…»… Markedsrisiko
« Kreditrisiko
e Operationel risiko
« Solvens
Forsikringsrisiko
Acceptpolitik
Topdanmarks acceptpolitik tager udgangspunkt i, at
selskabet ønsker overskud på såvel produktniveau
som kundeniveau. Fastsættelsen af produktpriser sker
ud fra relevante risikokriterier og omkostninger ved
administrationen af det pågældende produkt, således
at acceptpolitikken søges styret af prisfastsættelsen.
Topdanmarks prissætning er tilpasset de enkelte mar-
keder og kundetyper. På privat- og erhvervsmarkedet
er priserne i det store og hele tarifbaserede. For de
større erhvervs- og industrikunder fastsættes priserne
noget mere individuelt.
Opfølgningspolitik
For at sikre overskud på både produkt- og kundeni-
veau følger Topdanmark systematisk op på udviklin-
gen i de enkelte kundebestande.
For større individuelt indtegnede kunder på industri-
og erhvervsmarkedet sker opfølgningen via kunde-
vurderingssystemer, der vurderer kundernes histori-
ske lønsomhed.
Hovedtariffer reestimeres mindst hvert tredje år, og
eksempelvis reestimeres motor- og arbejdsskadeta-
rifferne hvert år.
Hensættelserne beregnes som hovedregel på må-
nedsbasis på alle områder, og udviklingstendenser i
skadeniveauer vurderes månedligt og følges op af
prisjusteringer om nødvendigt. Eksempelvis blev pri-
serne på syge- og ulykkesforsikring på livsforsikrings-
området hævet pr. 1. januar 2007 og igen pr. 1. januar
2008 på baggrund af en negativ udvikling i erstat-
ningsniveauet.
De administrative systemer udbygges løbende for at
opnå en mere fintmasket dataindsamling. Dette sker
med henblik på at kunne identificere trends i skadeni-
veauet på et tidligere tidspunkt samt indsamle oplys-
ninger om, hvordan de forskellige typer skader er
sammensat. Et eksempel herpå er det nye skadesy-
stem, som blev taget i brug i 2007.
Skadebehandling
For at sikre en ensartet skadebehandling har
Topdanmark samlet skadebehandlingen for alle
motor- og ansvarsskader samt øvrige skader på
privat- og erhvervsområdet i en enhed.
Formålet med skadebehandlingen er at få kunderne til '
at føle sig godt hjulpet, samtidig med at der foregår en
effektiv styring og kontrol af erstatningsudgifterne.
Topdanmark har i de seneste år arbejdet målrettet på
at effektivisere skadebehandlingsprocesserne under
de tre hovedoverskrifter:
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 24 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
« Hurtighed
s Bedre skadeindkøb
+ Kvalitet
Hurtighed
Det er vigtigt hurtigt at skabe det fulde overblik over
en skades omfang, indsætte eventuelle skadebe-
grænsende aktiviteter og/eller begynde behandiing.
Hurtig skadebehandling giver på samme tid reduce-
rede erstatningsudgifter og gode kundeoplevelser.
Skadeafdelingen opererer med mål for meget korte
ekspeditionstider i forbindelse med skadeanmeldelser
for at sikre, at skaden ikke udvikler sig. Mere simple
anmeldelser over telefonen behandles straks og inter-
netanmeldelser inden for 24 timer. Der foretages lø-
bende målinger af ekspeditionstider. Skadeafdelingen
er i gang med at implementere Lean i flere afdelinger,
hvilket har en positiv effekt på ekspeditionstider, kva-
litet i skadebehandling og medarbejdertilfredshed.
" Bedre skadeindkøb
Skadeafdelingens indkøbskraft i form af erstatning for
varer og køb af tjenesteydelser udmønter sig i øko-
nomiske fordele for kunder og aktionærer.
Forskellige samarbejdsaftaler er indgået for at sikre
størst mulig rabat, kvalitet og sikkerhed i levering af
varer og ydelser. Der er bl.a. indgået samarbejdsaf-
taler med Dansk Autohjælp, håndværkere, værkste-
der, Scalepoint, Skadeservice Danmark og Medicinsk
Test Center.
Kvalitet
Der er udarbejdet forretningsgange for alle væsentlige
skadeprocesser. Forretningsgangene sikrer, at skader
behandles på en ensartet og kontrolleret måde. For-
retningsgangene er suppleret med regler for skade-
medarbejdernes faglige og økonomiske kompetencer,
Den faglige skadebehandling kvalitetskontrolleres ved
en løbende undersøgelse af tilfældigt udvalgte sager.
Eksempelvis undersøges, om dækning, skadeårsag
og reserveafsættelse er korrekt, om regresmuligheder
er undersøgt, og om der er opkrævet selvrisiko, moms
m.v. Målingerne viser, at der løbende er sket forbed-
ringer. Topdanmark har implementeret et nyt skade-
behandlingssystem på privatbrancherne, der bl.a. skal
understøtte den faglige korrekthed, og målinger viser,
at kvaliteten stiger væsentligt.
Tilfredsheden med breve, telefon- og internetkontakt
samt taksatorbesøg måles hvert kvartal.
Hensættelsesrisiko
Præmiehensættelser
Risikoen vedrørende præmiehensættelser er relevant
inden for ejerskifteforsikring. Her dækker forsikringen
typisk en 10-årig periode, hvor hele betalingen for den
10-årige dækningsperiode foretages, når ejerskiftefor-
sikringen tegnes.
Topdanmark baserer hensættelsesniveauet på ejer-
skifteforsikring på statistiske analyser af skadeanmel-
delsesmønstret i forhold til tegningstidspunktet.
Erstatningshensættelser
Traditionelt opdeles forsikringsklasserne i korthalede
brancher, dvs. brancher, hvor skaderne har en kort
. afviklingstid, fra de anmeldes, til de afsluttes, og
langhalede brancher, dvs. brancher, hvor skaderne
har en lang afviklingstid, fra de anmeldes, til de af-
sluttes. '
Eksempler på korthalede brancher er bygningsforsik-
ring, løsøreforsikring og motorkaskoforsikring. De
langhalede brancher er relaterede til person- og an-
svarsskader såsom arbejdsskadeforsikring, er-
hvervsansvarsforsikring, ulykkesforsikring og motor-
ansvarsforsikring.
Fordelingen af Topdanmarks samlede erstatnings-
hensættelser fremgår af nedenstående grafik.
Erhvervsansvar
5%
Korthalede 14%
Ulykke 21%
Rente-
hensættelse
vedr. arbejds-
skade 18%
Anden erstatnings-
hensættelse vedr.
arbejdsskade 27%
Hensættelsesrisikoen på de langhalede brancher er
betydelig i forhold til hensættelsesrisikoen på de kort-
halede brancher, hvilket skyldes den meget lange af-
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 25 af 105
BULE
Topdanmarks årsrapport 2008
viklingstid for skaderne. Det er ikke usædvanligt, at
skader på langhalede brancher først afsluttes 3 - 5 år,
efter at de er anmeldt, og i sjældne tilfælde kan der gå
helt op til 10 - 15 år, efter at de er anmeldt.
I den lange afviklingstid kan erstatningsniveauerne
blive påvirket i væsentlig grad af ændringer i lovgiv-
ning, domstolspraksis eller tilkendelsespraksis hos
eksempelvis Arbejdsskadestyrelsen, der tilkender
mén- og erhvervsevnetabserstatninger på alle alvor-
lige arbejdsskader.
Tilkendelsespraksis hos Arbejdsskadestyrelsen har
også en vis effekt på erstatningsniveauerne inden for
ulykkesforsikring og personskadeerstatningerne på
motor-, ansvars- og erhvervsansvarsforsikring.
Hensættelsesrisikoen udgøres væsentligst af den al-
mindelige beregningsusikkerhed samt den sociale in-
flation.
Ved social inflation forstås:
Arbejdsskadeforsikring
e Et forhøjet erstatningsniveau eksempelvis som
følge af domstolsafgørelser eller ændring i Ar-
bejdsskadestyrelsens tilkendelsespraksis
Øvrige brancher
« Et forhøjet erstatningsniveau på baggrund af, at
den årlige udvikling i erstatningen pr. forsikring
stiger mere end den generelle pristalsudvikling
eller som følge af ændret domspraksis/lovgivning
Hensættelsernes tilstrækkelighed testes på væsent-
lige brancher ved også at beregne hensættelserne
ved hjælp af altemative modeller. Erstatningsniveau-
erne sammenholdes herefter med informationer fra
eksterne kilder, primært statistisk materiale fra Ar-
bejdsskadestyrelsen og Vejsektoren/Vejdirektoratet.
Aktuarfunktionen har en løbende dialog med skadeaf-
delingerne omkring ændringer i lovgivnings-, dom-
stols- og tilkendelsespraksis og afsmitningen af så-
danne ændringer på forretningsgangene for fastsæt-
telse af individuelle hensættelser.
Genforsikring
Topdanmark har en restriktiv acceptpolitik med hen-
syn til valg af genforsikringsselskaber. Fortrinsvis an-
vender Topdanmark.genforsikringsselskaber med en
minimumrating på A- hos S & P.
Vejrlig
På stormområdet dækker genforsikringskontrakterne
stormskader op til 5,1 mia. kr., hvoraf selvbehold ud-
gør 100 mio. kr. (75 mio. kr. efter skat). Topdanmark
skal dog betale en genikrafttrædelsespræmie, der for-
holdsmæssigt svarer til den del af genforsikringspro-
grammet, der er opbrugt.
I tilfælde af endnu en storm inden for samme år inde-
holder Topdanmarks genforsikringskontrakt en yderli-
gere stormdækning på 5,1 mia. kr., hvoraf selvbehold
udgør 100 mio. kr.
Ved en eventuel tredje eller fjerde storm har
Topdanmark en dækning på 770 mio. kr., hvoraf selv-
behold udgør 20 mio. kr. Dækningen på tredje og
fjerde storm er betinget af, at der ikke er to enkelte
storme, der hver overstiger 4,0 mia. kr.
Topdanmark har en genforsikringsdækning, som træ-
der i kraft, såfremt de akkumulerede årlige skybruds-
skader overstiger 50 mio. kr. Dækningen er på 100
mio. kr. Akkumulering af de enkelte skybrud forud-
sætter, at den enkelte begivenhed overstiger 7,5 mio.
kr.
Brand
På brandområdet har Topdanmark et proportionalt
genforsikringsprogram med et maksimalt selvbehold
pr. skade på en virksomhed på 25 mio. kr. (19 mio. kr.
efter skat).
Terrordækning
Frem til udgangen af 2001 var terrordækning inklude-
ret i genforsikringsdækningen. Som følge af terror-
handlingerne 11. september 2001 har terrordæknin-
gen fået særlig fokus fra genforsikringsselskabernes
side. Generelt er terror dækket af genforsikringskon-
trakterne, men der er visse begrænsninger dels i
dækningsomfang ved terrorhandlinger, dels ved an-
tallet af begivenheder, der dækkes.
Det ventes, at der i løbet af 2009 bliver etableret en
egentlig statslig garantiordning for terrorskader. End-
videre ventes de danske skadeforsikringsselskaber at
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 26 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
oprette en terrorpool. De enkelte selskabers andel i
terrorpoolen vil blive baseret på de respektive selska-
bers markedsandel på skadesforsikringsmarkedet.
Ordningen går ud på, at terrorpoolen skal dække et
forventet selvbehold på 5 mia. kr., før den statslige
garantiordning efterfølgende træder i kraft.
Den statslige garantiordning for terrorskader træder i
kraft, såfremt der inden for et år sker skader ud over
selvbeholdet på 5 mia. kr. som følge af nukleare, bio-
logiske, kemiske eller radiologiske terrorangreb.
For arbejdsskade ligger der et lovforslag om at ændre
arbejdsskadesikringsloven, således at arbejdsskader
forårsaget af alle former for terror enten helt undtages
fra arbejdsskadeforsikringen, eller dækningsomfanget
begrænses.
Kumulrisiko |.
Kumulrisiko opdeles i kendt og ukendt kumulrisiko.
Ved kendt-kumulrisiko forstås, at det ér erkendt på
forhånd, at flere forsikringstagere kan blive ramt af
samme begivenhed. Kendt kumulrisiko opstår eksem-
pelvis, når Topdanmark forsikrer flere forretninger i et
indkøbscenter. I tilfælde af brand er det forventeligt, at
flere forsikrede vil blive ramt samtidig.
Ved ukendt kumulrisiko forstås, at flere forsikringsta-
gere kan blive ramt af en og samme begivenhed,
uden at der foriods tages højde for den fælles risiko.
Et eksempel på dette er eksplosionen i en fyrværke-
rifabrik i Seest i 2004, hvor mange privat-, erhvervs-
og industrikunder ganske uventet blev ramt af en og
samme begivenhed.
Topdanmarks selvbehold vedrørende kendt kumulri-
siko på privatområdet er 15 mio. kr. ved den første
skade og 5 mio. kr. ved den anden skade. Ved en
eventuel tredje skade og fremefter er selvbeholdet 15
mio. kr. På erhvervs- og industriområdet er selvbehol-
det 15 mio. kr. Selvbeholdet i forbindelse med ukendt
kumulrisiko udgør maksimalt 50 mio: kr.
Arbejdsulykke og erhvervssygdomme
Arbejdsulykke er en obligatorisk forsikring, som ar-
bejdsgiverne betaler til gennem tegning af arbejds-
skadeforsikringer i landets forsikringsselskaber. På
arbejdsskadeområdet dækker genforsikringsselska-
berne op til 1,0 mia. kr. med et selvbehold på 30 mio.
kr. (23 mio. kr. efter skat).
Forsikring mod erhvervssygdomme tegnes ikke gen-
nem forsikringsselskaber, men alene gennem den of-
fentlige institution AES. AES hviler økonomisk i sig
selv og finansieres gennem obligatoriske bidrag fra
arbejdsgiverne.
Stormflod og stormfald
Skader forårsaget af stormflod (oversvømmelser) og
gentilplantning af skov i forbindelse med storme er
ikke dækket af danske forsikringsselskaber.
Skader af denne karakter dækkes af Stormflodsfon-
den. Det er en offentlig fond, der skal hvile i sig selv.
Fonden er finansieret ved, at forsikringsselskaberne
årligt opkræver 20 kr. pr. brandforsikring.
Krig, jordskælv og atomskader
Danske forsikringsselskaber dækker ikke skader, som
direkte eller indirekte er en følge af:
«+ Krig, krigslignende handlinger, neutralitetskræn-
kelse, borgerkrig, oprør eller borgerlige urolighe-
der
« Jordskælv eller andre naturkatastrofer
«+ Udløsning af atomenergi eller radioaktive kræfter,
medmindre skaden er sket i forbindelse med ker-
nereaktioner anvendt til særligt industrielt, medi-
cinsk eller videnskabeligt formål
Markedsrisiko
Markedsrisiko er risikoen for tab, fordi markedsvær-
dien af koncernens aktiver og passiver og off-balance-
forretninger ændrer sig på grund af ændringer i mar-
kedsforholdene. Under markedsrisiko hører rente-,
aktie-, ejendoms-, valuta-, inflations- og likviditetsri-
siko.
Rammerne for de finansielle risici fastlægges af
Topdanmarks bestyrelse. De praktiske investerings,-
finansierings- og risikotilpasningsprocesser håndteres
af Topdanmark Kapitalforvaltning. Overholdelse af
rammer kontrolleres på daglig basis. Resultatet af
kontrollerne rapporteres til bestyrelsen.
Renterisiko
Topdanmarks erstatningshensættelser opgøres efter
diskontering med den aktuelle nulkuponrentestruktur.
Den heraf følgende rentefølisomhed tilpasses ved in-
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 27 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
vestering i rentebærende fordringer, således at den
fælles rentefølsomhed for aktiver og passiver ned-
bringes til det ønskede niveau. Koncernens gæld er
enten variabelt forrentet med rentetilpasning hver
tredje måned eller har en restiøbetid på mindre end et
år.
Rentefølsomheden opgøres som værdiændringen ved
en parallelforskydning af rentekurven med 1 procent-
point uden hensyn til konveksitet.
Aktierisiko
Topdanmark er eksponeret for aktierisiko i kraft af så-
vel direkte investeringer som investeringer via afledte
instrumenter. Aktierisikoen opgøres som det tab, der
ville opstå, såfremt alle aktier faldt med 10 pct.
Ejendomsrisiko
Topdanmark er eksponeret for ejendomsrisiko i kraft
af investeringer i ejendomme udlejet til erhverv og bo-
lig. Ejendomsrisikoen opgøres som det tab, der ville
opstå, såfremt alle ejendomme faldt med 10 pct.
Valutarisiko
Topdanmarks valutarisiko hidrører praktisk talt alene
fra investeringssiden. Valutarisikoen tilpasses ved an-
vendelse af afledte finansielle instrumenter. Risikoen
opgøres efter value-at-risk metoden som størrelsen af
det tab, der med en sandsynlighed på 97,5 pct. ikke
vil blive overskredet.
Inflationsrisiko
Den fremtidige inflation indgår implicit i en række af de
modeller, Topdanmark anvender til opgørelse af hen-
sættelserne. En forventning om højere fremtidig infla-
tion vil generelt indregnes i hensættelserne med en
vis forsinkelse, hvor resultatet samtidig vil blive påvir-
ket af en højere fremtidig indeksering af præmierne.
Årets resultat vil således kun blive marginalt påvirket
af en ændring i forventningerne til den fremtidige in-
flation. Forsigtigt kan det dog anslås, at erstatnings-
hensættelserne ud over arbejdsskade- og syge- og
ulykkesforsikring umiddelbart vil skulle forøges med i
størrelsesordenen 35 mio. kr., såfremt forventnin-
gerne til den fremtidige årlige stigning i inflationen
øges med 1 pct. p.a.
Arbejdsskade- og syge- og ulykkesforsikring adskiller
sig fra de generelle principper ved indregning af infla-
tion. Hensættelserne til arbejdsskade er direkte bun-
det op på forventningerne til den fremtidige udvikling i
løntallet, og hensættelserne til syge- og ulykkesforsik-
ring er direkte bundet op på udviklingen i nettoprisin-
- dekset.
Med henblik på at reducere inflationsrisikoen på ar-
bejdsskade- og syge- og ulykkesforsikring har
Topdanmark indgået inflationsswaps og købt indeks-
obligationer, der afdækker størstedelen af de forven-
tede cash flows, såfremt reallønsudviklingen er stabil.
En eventuel! ændring i den forventede fremtidige infia-
tion vil såljedes have en meget begrænset effekt på
resultatet af arbejdsskade- og syge- og ulykkesforsik-
ring.
Likviditetsrisiko
Topdanmark udstedte nominelt 55 mio. EUR hybrid-
kapital i 2007 (kapitalbeviser), jf. afsnittet Finansiering.
Hybridkapitalen har ingen endelig løbetid og anses i
kapitalstyringssammenhæng for ækvivalent med
egenkapital. Topdanmarks fremmedfinansiering her-
udover udgøres hovedsagelig af kortvarige penge-
markedslån, typisk med en løbetid på en måned eller
mindre. Den udestående gæld nedbringes efter ud-
betaling af udbytte fra datterselskaber. Herudover
sker tilbagebetalingen ved optagelse af nye tilsva-
rende lån. Med henblik på at sikre et tilstrækkeligt li-
kviditetsberedskab i situationer, hvor muligheden for
at udnytte denne finansieringskilde måtte være redu-
ceret, har Topdanmark betalt for at sikre en uigenkal-
delig ret til at optage lån på normale vilkår. Den er-
hvervede låneret omfatter to lån: et lån på op til 250
mio. kr. med udløb senest i 2012 og et lån på op til
500 mio. kr. med udløb senest i 2013.
Passiverne i koncernens forsikringsselskaber består
fortrinsvis af forsikringsmæssige hensættelser, hvor
den tilknyttede betalingsforpligtelse honoreres gen-
nem cash flow fra driften.
Topdanmark Forsikring har optaget et ansvarligt lån
på 250 mio. kr. med udløb i 2013. Topdanmark For-
sikring har ret til at opsige lånet i 2010.
Alle forsikringsselskaber'i koncernen kan optage pen-
gemarkedslån i forbindelse med den daglige likvidi-
tetsstyring. Disse lån har typisk en løbetid på mindre
end en måned. Såvel det ansvarlige lån udstedt af
Topdanmark Forsikring som eventuelle udestående
pengemarkedslån vil blive tilbagebetalt over driften.
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 28 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Herudover opretholder koncernen et betydeligt likvi-
ditetsberedskab i form af likvide obligationer af høj
kvalitet.
Risiko ved investering i livsforsikringskon-
cernen |
Målsætning og risikoprofil for de kunder, der har inve-
steret i livsforsikringsselskabernes policer, er væ-
sensforskellig fra målsætning og risikoprofil for
Topdanmarks investering i livsforsikringskoncernens
egenkapital. Selv om de to parter principielt ejer mid-
lerne i livsforsikringskoncernen i fællesskab, er der
gennemført en række strukturelle tiltag, der sikrer en
hensigtsmæssig fordeling af risiko og afkast.
Fra og med 4. kvartal 2004 har Topdanmark således
gennemført en separat investeringspolitik for hen-
holdsvis kundernes midler, dvs. livsforsikringshen-
sættelserne, og aktionærernes midler, dvs. livsforsik-
ringskoncernens egenkapital og hensættelserne til
Syge-. og ulykkesforsikringer.
Konkret overføres afkastet af aktier, aktierelaterede
investeringer og instrumenter, der er øremærkede til
afdækning af renterisikoen på ydelsesgarantier, til
livsforsikringskunderne, før det øvrige afkast fordeles.
Bonuspotentialer
En del af kundernes opsparede værdier udgøres af
henholdsvis kollektive og individuelle bonuspotentia-
ler. Det kollektive bonuspotentiale er en ufordelt re-
Serve, der fungerer som buffer ved udsving i værdien
af kundernes andel af aktiver og passiver. Hvis de ne-
gative udsving overstiger værdien af det kollektive bo-
nuspotentiale, vil de individuelle bonuspotentialer blive
påvirket. De individuelle bonuspotentialer kan lidt sim-
plificeret opgøres som forskellen mellem kundens de-
pot og markedsværdien af det tilsagn, kunden har op-
tjent på opgørelsestidspunktet. Såfremt markedsvær-
dien af kundernes andel af aktiverne er mindre end
kundernes depoter, vil de individuelle bonuspotentia-
ler blive reduceret. De individuelle bonuspotentialer
fungerer dermed også som buffer ved udsving i kun-
dernes andel i værdien af aktiver og passiver. En stor
del af de individuelle bonuspotentialer kan anvendes,
før egenkapitalen bliver påvirket. De individuelle bo-
nuspotentialer udgjorde ultimo 2008 ca. 2.831 mio. kr.
i Liv I og omkring 212 mio. kr. i Liv V. Dermed repræ-
senterer de individuelle bonuspotentialer en væsentlig
beskyttelse af egenkapitalen.
Forbrug af de individuelle bonuspotentialer medfører
dog en restriktion, idet.det individuelle bonuspotentiale
skal genopbygges, før egenkapitålen kan indtægts-
føre risikoforrentning og en eventuel opbygget skyg-
gekonto.
Afdækning - ydelsesgarantier
Koncernen har garanteret, at de forsikrede vil oppe-
bære en ydelse baseret på en opgørelsesrente på 1,5
pct., 2,5 pct. eller 4,5 pct. alt efter, hvornår forsikrin-
gen er tegnet. Disse ydelsesgarantier udgør en risiko
ved en negativ udvikling på de finansielle markeder.
Topdanmark ændrede allerede med virkning fra 1998
bonusregulativet således, at bonus, som tilskrives den
enkelte police, medgår til dækning af de samlede
ydelsesgarantier frem til udløb. Tidligere blev bonus
anvendt til opskrivning af garantierne, mens bonus,
der er tilskrevet fra og med 1998, anvendes til sikring
af de garanterede ydelser.
I januar 2004 blev alle policer, hvori der indgår ydel-
sesgarantier på 4,5.pct. overført til et nystiftet selskab.
Investeringspolitikken i dette selskab er tilpasset et
mål om at sikre selskabets evne til at honorere garan-
tierne. Aktieandelen er lav, og renterisikoen på pas-
sivsiden er i det væsentlige afdækket.
Kreditrisiko
Kreditrisiko er risikoen for tab som følge af, at en eller
flere modparter helt eller delvist misligholder deres
betalingsforpligtelser.
Topdanmark er udsat for kreditrisiko fra såvel forsik-
rings- som investeringsvirksomheden. På forsikrings-
siden er genforsikringsselskabernes betalingsevne
den vigtigste risikofaktor. Topdanmark minimerer
denne risiko ved fortrinsvis at købe dækning hos
genforsikringsselskaber, der som minimum har en ra-
ting på A-. Således er 96 pct. af dækningen på storm-
området placeret hos genforsikringsselskaber med ra-
ting på minimum A-.
På investeringssiden risikerer Topdanmark at lide tab,
hvis obligations- eller lånedebitorer eller modparter på
finansielle kontrakter ikke honorerer deres forpligtel-
ser. Risikoen på obligations- og lånedebitorer be-
grænses dels i kraft af at størstedelen af investerin-
gerne sker i obligationer af høj kreditkvalitet, dels i
kraft af at den resterende del af porteføljen er veldi-
versificeret såvel geografisk som på debitortype og
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 29 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
dermed ikke særlig eksponeret for koncentrationsri-
sici. Modpartsrisikoen på finansielle kontrakter be-
grænses dels gennem et restriktivt valg af modparter,
dels i kraft af krav om sikkerhedsstillelse, når værdien
af finansielle kontrakter overstiger den tildelte ramme.
Rammens størrelse afhænger af modpartens kredit-
kvalitet og af kontraktens løbetid.
Koncern
Rentebærende fordringer fordelt på rating
AAA+TAA 65% Pengemarked mm
/ 25%
<BBB 6%
BBB 1%
CDO's
CDO's er en fællesbetegnelse for en klasse af selv-
stændige juridiske enheder, der er stiftet med henblik
på at investere i en portefølje af rentebærende aktiver
og fordele afkastet i overensstemmelse med investo-
rernes risikoappetit.
CDO'ens aktiver finansieres af investorerne i låne- og
equitytrancherne. Den øverste tranche har en AAA-
rating, de mellemliggende trancher har ratings, der ty-
pisk aftager til BB, mens den (eller de) nederste tran-
cher ikke rates. De ratede trancher modtager en
rente, der som oftest er fastsat til LIBOR plus en mar-
ginal. Den nederste tranche, der benævnes equity-
eller subtranchen, modtager residualafkastet, når de
trancher, der ligger højere, har fået det lovede afkast.
Afkastet af aktiverne fordeles løbende til investoreme
efter deres plads i subordineringsrækkefølgen, det
såkaldte vandfald. Vedtægterne i CDO'erne angiver et
sæt af regler og tests, der afgør, hvor langt ned i sub-
ordineringsrækkefølgen afkastet skal fordeles. Er alle
tests overholdt, vil afkastet blive fordelt på samtlige
trancher.
Er der tests, der ikke er overholdt, vil afkastet alene
tilgå de i vedtægterne specificerede trancher. Testene
vil normalt omfatte forhold som overdækning, rating-
kvalitet, diversifikation og likviditetssikkerhed.
Investorerne i den øverste tranche vil først blive ramt
af tab, hvis disse er så store, at de underliggende
trancher udraderes. Investorer i den øverste CDO-
tranche har således en langt lavere risiko end investo-
rer i den underliggende portefølje. Risikoprofilen kan
sammenlignes med en investering i det underliggende
aktiv, hvor der er stillet kontant sikkerhed til dækning
af eventuelle tab. Denne beskyttelse er ganske stor: i
en typisk CDO med banklån som underliggende aktiv
(CLO) vil AAA-tranchen således først blive ramt, når
de samlede tab efter salg af pant og sikkerheder
overstiger mellem en tredjedel og en fjerdedel af por-
teføljeværdien.
For investorer i subtranchen forholder det sig modsat,
idet subtranchen står først til at betale de tab, der ikke
kan rummes i indtjeningen. Først når den nederste
tranche er gået tabt, vil tabene bevæge sig op i sub-
ordineringsrækkefølgen. Subtranchen står dog ikke
uden beskyttelse. Tabene på porteføljen kommer ikke
med det samme, og cash flow'et til subtranchen vil
normalt være højt i de første år af CDO'ens levetid.
Udvikler de underliggende aktiver sig negativt, vil cash
flow'et til subtranchen blive indstillet i en kortere eller
længere periode eller eventuelt helt ophøre, men in-
den det sker, vil en god del af den oprindelige investe-
ring være kommet tilbage i form af løbende ydelser.
Risikoen tilpasses gennem anvendelsen af finansielle
instrumenter.
Operationel risiko
Operationel risiko er risikoen for tab på grund af util-
strækkelige eller fejlbehæftede interne procedurer el-
ler menneskelige eller systemmæssige fejl. Operatio-
nelle risici kan i praksis også omfatte alle risici ved at
drive virksomhed, som ikke er anført som selvstæn-
dige risici.
Topdanmark udvikler løbende systemer, forretnings-
gange og procedurer. Ansvaret for risikostyringen i
denne forbindelse ligger hos de ansvarlige forret-
ningsenheder. | forbindelse med alle projekter udar-
bejdes en risikovurdering med risici, mulige konse-
kvenser samt tiltag til begrænsning af disse risici. For-
retningsgange og procedurer i alle kritiske områder
gennemgås løbende af revisionen med henblik på
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 30 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
vurdering af risikoelementer samt tiltag til begræns-
ning af risikoen.
IT-følsomhed
Topdanmarks forretningskritiske systemer kan være
utilgængelige i 24 timer, uden at det giver større for-
retningsmæssige problemer.
For at mindske sandsynligheden for systemnedbrud
og for at begrænse varigheden af eventuelle nedbrud
er der foretaget investeringer i bl.a. nødstrømsanlæg
med dieselgenerator, diskspejling, alarmanlæg i ma-
skinstuerne og automatisk brandslukningsudstyr.
IT-udstyret er anbragt i to maskinstuer placeret med
300 meters afstand. Mange fysiske komponenter er
dublerede, og nye programmer sættes kun i produk-
tion efter en omfattende test.
Der foretages ugentlige tests af, om Topdanmarks Sy-
stemer kan angribes udefra. Disse tests foretages af
en ekstern virksomhed, der har speciel kompetence
på området.
Det er målet, at tilgængeligheden af Topdanmarks
hovedsystemer ikke må være dårligere end 99,5 pct.
Gennem de sidste mange år har tilgængeligheden af
de centrale applikationer været bedre end dette mål.
Topdanmark har udarbejdet en detaljeret IT-bered-
skabsplan, der er behandlet og godkendt af bestyrel-
sen. Denne omhandler bl.a. retablering af IT-miljøet i
tilfælde af nedbrud.
Solvens
Danske forsikringsselskaber er ud over de europæj-
ske solvensregler underlagt en række danske regler.
For 2008 er der tre solvensopgørelser, som skal ind-
berettes til Finanstilsynet:
«+ De gældende europæiske solvensregler - Sol-
vens I
Trafiklys
e Individuelt solvensbehov
De gældende europæiske solvensregler og trafikly-
sene har været kendt og anvendt i en årrække, mens
individuelt solvensbehov er nyt og blev indberettet
første gang i forbindelse med 2007-regnskabet.
Trafiklysene er en dansk scenarieopgørelse, som bl.a.
omfatter samtidige begivenheder som et fald i aktie-
kurser på 12 pct., en ugunstig renteændring på 0,7
pct. og et fald i ejendomspriserne på 8 pct., som sel-
skaberne kapitalmæssigt skal kunne klare for at
kunne leve op til et grønt trafiklys. Opgørelse af tra-
fiklys er ændret oktober 2008, idet de gule lys er
suspenderet. Ved udgangen af 2008 var alle
Topdanmarks forsikringsselskaber i grønt lys.
Nye europæiske solvensregler i form af Solvens II er
under udarbejdelse og forventes indført fra 2012.
Moderselskabet Topdanmark og koncernen har igen-
nem 2008 overholdt de gældende solvenskrav.
Individuelt solvensbehov
Individuelt solvensbehov består af to hovedelementer.
Det ene element er en talmæssig indberetning til Fi-
nanstilsynet af behov for solvenskapital samt en op-
gørelse af kapitalelementer, som kan dække behovet
for solvenskapital. Det andet element er en skriftlig
dokumentation af, at selskaberne har styr på deres ri-
sici via metoder til identificering og kvantificering af ri-
sici, risikoafdækninger, forretningsgange m.m.
Finanstilsynets vejledning om individuelt solvensbe-
hov foreskriver ikke nogle bestemte metoder, som
skal anvendes til risiko- eller kapitalopgørelserne. Sel-
skaberne skal selv vælge opgørelsesmetoder, men
skal forholde sig til alle væsentlige risici.
Det er grundlæggende i det individuelle solvensbehov
at selskabet i væsentlig grad kan styre behovet for
solvenskapital via sin bevidsthed om risikoidentifika-
tion, risikomåling og risikobegrænsning.
Topdanmark anser individuelt solvensbehov for en
overgangsløsning før indførelsen af de forventede
principper i Solvens II. Topdanmark tager derfor i tal-
opgørelserne for individuelt solvensbehov udgangs-
punkt i de forventede krav og principper i Solvens Il,
herunder Solvens il's risikokalibrering til en 200-års
begivenhed.
! opgørelsen for 2008 tager Topdanmark således ud-
gangspunkt i modellen for Solvens I's QIS3-prøvebe-
regning. På flere punkter anvender Topdanmark dog
andre metoder for at få en mere tilpasset, individuel
risikoopgørelse. De væsentligste tilvalg af andre me-
toder er:
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 31 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
«+ For skadeforsikringsrisici anvendes en intern mo-
del med stokastisk simulering af risiciene
«+ For livsforsikringsrisiciene anvendes en scenarie-
model, som bedre afspejler bonuspotentialernes
risikobegrænsende effekt
et Visse markedsrisici er øget i forhold til QIS3-mo-
dellen
&. Markedsværditillægget til de forsikringsmæssige
hensættelser i form af cost of capital er opgjort på
grundlag af afviklingen af de forsikringsmæssige
hensættelser
Topdanmark har valgt at tage udgangspunkt i QIS3-
og ikke i QIS4-beregningerne, fordi livsforsikring ikke
indgår i Topdanmarks QIS4-beregninger. For skade-
forsikring ligger solvenskravet omkring 20 pct. højere i
QIS3- end i QIS4-beregningerne.
Estimeret individuelt solvensbehov pr. 31.12.2008
for Topdanmark Forsikring koncernen:
Mio. kr.
Solvensbehov:
Skadeforsikring:
- Forsikringsrisici 1.171
- Markedsrisici 712
Livsforsikring:
- Forsikringsrisici 232
- Markedsrisici 798
Modpartsrisici 30
Diversifikationseffekt -746
Operationel risiko 350
individuelt solvensbehov 2.547
Basiskapital tilpasset individuelt solvensbehov
Egenkapita! 4.192
Ansvarlig lånekapital 250
Immaterielle aktiver -600
Hensættelse til CoOC -206
Tilpasset basiskapital 3.636
Overdækning 43%
Solvens Il
Topdanmark har løbende fulgt arbejdet med Solvens
Il og deltager i Solvens II's prøveberegninger.
Solvens I! tilstræber at bygge på markedsværdier og
reelle risikoopgørelser. Men da Solvens || samtidig
skal være simpel i brug, forventes det at betyde, at
Solvens II-standardmodellen generelt vil give et væ-
sentligt større solvensbehov end et korrekt opgjort
solvensbehov, specielt hvad angår forsikringsrisiko-
elementer. Topdanmark har derfor udarbejdet en in-
tern model for skadeforsikringsrisici. Denne model
forventes godkendt af Finanstilsynet som intem model
til Solvens II inden 2012. Den foreliggende model er
grundlag for indregning af skaderisici i individuelt sol-
vensbehov. Topdanmark vurderer fortsat, om den in-
terne model skal udbygges med flere risikoelementer.
Principperne i Solvens II om risikostyringens og risi-
kobegrænsningens betydning for størrelsen af sol-
venskapitalkravet forventes at ligne principperne i in-
dividuelt solvensbehov. Principperne tilstræber en god
risikostyring og en stor grad af risikobegrænsning,
som så giver lavere krav om solvenskapital.
Topdanmarks nuværende risikospredning, risikosty-
ring, risikobegrænsninger og risikomålinger giver alle-
rede i dag udgangspunkt for et relativt lavt solvens-
krav under individuelt solvensbehov. Topdanmark fø-
ler sig derfor allerede godt rustet til at møde de krav,
som forventes i Solvens II i 2012.
Som rammerne for Solvens II tegner sig, er der
mange enkeltelementer, der skal afklares, inden re-
gelsættet foreligger. Topdanmark forventer en væ-
sentlig afvigelse fra en markedsværdibaseret risiko-
opgørelse, idet næste års forventede resultat ikke ser
ud til at ville kunne indregnes i Solvens II's solvensop-
gørelse. Topdanmark har derfor ikke indregnet den ri-
sikobegrænsende virkning af næste års resultat i op-
gørelsen af individuel solvens for at kunne følge målet
om at være på niveau med de kommende Solvens II-
regler. Topdanmarks søolvensmæssige overdækning i
forhold til basiskapital er derfor med den foreliggende
resultatforventning meget forsigtigt ansat.
Topdanmark følger og vurderer løbende udviklingen.
De prøveberegninger, Topdanmark har foretaget i for-
bindelse med Solvens li-prøveberegningerne, viser, at
Topdanmark i dag har tilstrækkelig kapital til at op-
fylde solvenskravene i Solvens II. Ovenstående opgø-
relse af solvensbehov for individuelt solvensbehov er
det niveau, Topdanmark også forventer for solvens-
behovet i Solvens II.
Risikoscenarier
Koncemens risikoforhold er illustreret i nedenstående
tabel. Tabellen illustrerer Topdanmark koncernens ri-
sikoforhold under de angivne forudsætninger for de
væsentligste risikofaktorer. De angivne forudsætnin-
ger er ikke et udtryk for Topdanmarks risikoforvent-
ninger, men ska! blot ses som eksempler, der bl.a.
kan anvendes til at opdatere Topdanmarks resultat-
prognosemodel.
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 32 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
I kolonnen "Samlet resultateffekt i koncernen" samt de
to efterfølgende kolonner er det forudsat, at bonusre-
serverne og de individuelle bonuspotentialer i livsfor-
sikringskoncernen kan modstå negative udsving på de
beskrevne niveauer, idet det samlede kollektive bo-
nuspotentiale ultimo 2008 udgjorde 66 mio. kr. og de
individuelle bonuspotentialer 3.043 mio. kr.
Risikoforhold ved forskellige scenarier
- tallene er efter skat og pensionsafkastskat
Hvis alle begivenhederne i tabellen sker på én gang,
vil tabene i stort omfang kunne dækkes af kollektive
og individuelle bonuspotentialer. Den samiede effekt
for Topdanmark vil herefter være et tab på 438,3 mio.
kr. svarende til 13,5 pct. af moderselskabets
egenkapital. ”
Samlet Ændring i Ændring i
Livsfor- Resten af resultat modersel- indre
sikrings- Topdanmark effekt i skabets værdi
Risiko- koncernen koncernen koncernen egenkapital pr. aktie
scenario mio. kr. mio. kr. mio. kr. (pct.) (kr.)
31. december 2007
Rentebærende fordringer a -217,8 -265,4 -298,8 -8,0 -18,7
Erstatningshensættelser a 39,6 237,1 243,2 6,5 15,2
Indeksobligationer b -85,4 -10,5 -21,1 -0,6 -1,3
Valuta c -18,6 -3,1 6,8 -0,2 -0,4
Aktier d 422,8 -143,8 -146,6 -3,9 -9,2
CDO's < AA e -115,5 -46,6 -58,9 -1,6 -3,7
Ejendomme f -304,0 -64,4 798,8 -2,7 6,2
Omkostninger g -2,4 -10,3 -11,5 -0,3 -0,7
Erstatninger brutto h -49,7 49,7 -1,3 -3,1
Genforsikringsandel h 3,2 3,2 0,1 -0,2
Stormkatastrofer f.e.r. i -82,5 -82,5 -2,2 -5,2
31. december 2008
Rentebærende fordringer a -186,0 -267,4 -294,5 -9,1 -18,8
Erstatningshensættelser a 67,7 277,1 287,8 8,9 18,4
Indeksobligationer b -72,6 -14,2 -23,7 -0,7 -1,5
Valuta c -25,5 -8,5 -23,6 -0,7 -1,5
Aktier d -209,6 -72,5 -73,8 -2,3 4,7
CDO's < AA e -75,1 -32,5 42,1 -1,3 -2,7
Ejendomme f -344,0 -96,7 -136,4 -4,2 8,7
Omkostninger g -2,5 -10,1 -11,4 -0,4 -0,7
Erstatninger brutto h -48,4 -48,4 -1,5 -3,1
Genforsikringsandel h 2,8 2,8 0,1 0,2
Stormkatastrofer f.e.r. i -75,0 -75,0 -2,3 4,8
: Den effektive rente stiger med 1 procentpoint
: Kursværdien falder med 5 pct.
: Tab på aktiebeholdningerne på 10 pct.
: Tab på CDO's med rating under AA på 10 pct.
Fald i ejendommenes markedsværdi på 10 pct.
: Stigning i omkostningerne på 1 pct.
: Stigning i erstatningerne på 1 pct.
voodoo 00 Om
: Årligt valutakurstab med en sandsynlighed på 2,5 pct. eller mindre
Stormkatastrofe med skader f.e.r. 100 mio. kr. (2007: 110 mio. kr.)
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 33 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Ovenstående scenarier angiver en "her og nu-effekt"
af de nævnte hændelser.
På et års sigt vil ikke mindst en renteændring give
anledning til en kompenserende ændring i det lø-
bende afkast, således at nettoeffekten på et års sigt
bliver langt mindre end den umiddelbare effekt.
Forholdet kan illustreres på følgende måde:
En parallelforskydning opad af nulkuponrentestruktu-
ren på 1 procentpoint vil samlet for investeringsaktiver
og eksisterende hensættelser i Topdanmark koncer-
nen eksklusive livsforsikring medføre følgende umid-
delbare resultatpåvirkning:
. Efter
Mio. kr. skat
Kursreg. af investeringsaktiver -267
Kursreg. af erstatningshensættelser 277
Engangseffekt af rentestigning 10
Imidlertid vil den højere rente også betyde, at
Topdanmark får et bedre afkast af rentebærende for-
dringer og en lavere erstatningsprocent.
Antages det, at rentekurven forskydes opad med 1
procentpoint fra den ene dag til den anden, uden at
inflationen ændrer sig, kan første års effekt af rente-
stigningen illustreres som følger:
Efter .
Mio. kr. skat
Merafkast af rentebærende fordringer 25
1,1 pct. point fald i erstatningsprocent 74
1 års effekt af rentestigning 99
Engangseffekt af rentestigning 10
Resuttateffekt i alt 109
Regnskabsaflæggelsesprocessen
Bestyrelsen og direktionen har det overordnede an-
svar for Topdanmark koncernens risikostyring og
kontrolorganisation i forbindelse med regnskabsaf-
læggelsesprocessen, herunder overholdelse af rele-
vant lovgivning og anden regulering i relation til regn-
skabsaflæggelsen.
Kontrolmiljø
Bestyrelsen har vedtaget en arbejdsplan, der sikrer, at
bestyrelsen mindst én gang årligt vurderer koncer-
nens:
€ organisation
. planer og budgetter
. risiko for besvigelser
« tilstedeværelsen af interne regler og retningslinier
Bestyrelsen og direktionen fastlægger og godkender
overordnede politikker, procedurer og kontroller på
væsentlige områder i forbindelse med regnskabsaf-
læggelsesprocessen.
Selskabet har en intern revision, der refererer og rap-
porterer til bestyrelsen, og som i overensstemmelse
med en af bestyrelsen vedtaget revisionsplan stikprø-
vevis reviderer forretningsgange og interne kontroller
på væsentlige og risikofyldte områder herunder års-
rapporten og regnskabsaflæggelsen.
Bestyrelsen og direktionen har vedtaget politikker,
manualer,.procedurer m.v. inden for væsentlige
områder i forbindelse med regnskabsaflæggelsen
herunder:
.…— forretningsgange for regnskabsaflæggelsen
« forretningsgange for økonomifunktionen
… forretningsgange for koncernens finansforvaltning
« forretningsgange for koncernens skade- og
livsforsikringsaktuariater
. retningslinier for funktionsadskil-
lelse/kompenserende foranstaltninger
« IT-sikkerhedspolitik
… procedurer for opgørelse af koncernens skat
Direktionen overvåger løbende overholdelse af rele-
vant lovgivning og andre forskrifter og bestemmelser i
forbindelse med regnskabsaflæggelsen og rapporterer
løbende herom til bestyrelsen.
Risikovurdering
Via bestyrelsens arbejdsplan sikres, at bestyrelsen og
direktionen mindst én gang årligt foretager en over-
ordnet vurdering af risici i forbindelse med regnskabs-
aflæggelsesprocessen. | den forbindelse vurderer be-
styrelsen konkret Topdanmark koncernens organisa-
tion for så vidt angår:
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 34 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
+ risikomåling og risikostyring
« regnskabs- og budgetorganisation
. intern-kontrol
. prokuraregler .
« funktionsadskillelse eller kompenserende foran-
staltninger.
« IT-organisation og IT-sikkerhed
Bestyrelsen tager som led i risikovurderingen årligt
stilling til risikoen for besvigelser. Bestyrelsen gen-
nemfører i denne forbindelse:
+ drøftelse af ledelsens eventuelle incitament/motiv
for regnskabsmanipulation eller anden besvigelse
. drøftelse af ledelsesrapporteringen med henblik
på at forebygge/identificere og reagere på regn-
skabsmanipulation
Regnskabsprocessen
Den daglige risikostyring varetages på segmentniveau
og af stabe ud fra risikorammer udstukket af direktio-
nen og godkendt af bestyrelsen.
Risikostyringen koordineres af et risikoudvalg bestå-
ende af den ansvarlige for henholdsvis: Aktuariatet,
Økonomiafdelingen og Kapitalforvaltning.
Risikoudvalget rapporterer til direktionen, og direktio-
nen rapporterer videre til bestyrelsen.
Regnskabsafdelingen er ansvarlig for udarbejdelse af
periode- og årsrapporter. De væsentligste bidrags-
ydere til regnskabsaflæggelsen er skade- og livsfor-
sikringsaktuariaterne, som er ansvarlige for opgørelse
af de forsikringsmæssige hensættelser, og Kapitalfor-
valtning, som er ansvarlig for opgørelse af koncernens
finansielle aktiver og finansielle forpligtelser.
Beretningen udarbejdes af investor Relations på bag-
grund af informationer fra en række afdelinger så som
Regnskab, Kapitalforvaltning og forretningssegmen-
terne.
Risikostyrings- og kontrolorganisation
Generalforsamling
Ekstern revision
Intern revision
Bestyrelse
EET EEEE
Risikoudvalg "or Direktion
Revisionsudvalg+
Regnskab"
Økonomi
Aktuariat
Kapitalforv.
PP
Skat
IR J
Forud for hver kvartalsrapport afholdes møde mellem
Direktion, Intern og Ekstern Revision, IR samt Regn-
skabsafdelingen. Inden dette møde har revisionen
haft møder med aktuariaterne, Kapitalforvaltning og
eventuelt andre afdelinger efter behov. Intern Revisi-
|
)
xForventes etableret i 2009
ons løbende revisionsmæssige gennemgange doku-
menteres via revisionsprotokoller, management letters
og i en revisionsdatabase, hvor der løbende følges op
på afgivne anbefalinger.
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 35 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Inden hver regnskabsaflæggelse har direktionen haft
prognosemøder med hvert enkelt segment og forret-
ningsområde for at gennemgå bestandsudvikling, re-
sultatopgørelse for den forløbne periode samt prog-
nose for året.
De væsentligste risikoelementer i regnskabsproces-
sen er opgørelsen af erstatningshensættelser og op-
gøreisen af dagsværdi af finansielle instrumenter.
Intern Revision foretager sammen med Ekstern Revi-
sion revisionsmæssig gennemgang af bogføring,
regnskabsopstillinger samt årsrapporten i sin helhed
og har herunder særligt fokus på de væsentligste risi-
koelementer.
Kapitalstruktur
Topdanmark ser det ikke som en naturlig opgave at
administrere aktionærernes midler ud over, hvad der
er nødvendigt for at understøtte den primære drift.
Samtidig er det Topdanmarks vurdering, at største-
delen af selskabets aktionærer vil opnå en skatte-
mæssig fordel ved at eje værdipapirer direkte frem for
indirekte via egenkapital i Topdanmark.
På denne baggrund har Topdanmark valgt en politik,
hvorefter egenkapital ud over det niveau, der på et
konservativt vurderingsgrundlag må anses for til-
strækkeligt til at understøtte den underliggende forret-
ning, udloddes til aktionærerne.
Topdanmark anser egenkapital for at være ét blandt
flere instrumenter til beskyttelse mod risiko. Formålet
med at have egenkapital ud over det lovpligtige mini-
mum er at beskytte forretningen mod situationer, hvor
store negative påvirkninger kan true den fremtidige
drift. En sådan beskyttelse kan imidlertid ofte opnås
ad anden vej, f.eks. ved hjælp af genforsikring eller
ved udnyttelse af finansielle instrumenter.
Overordnet set er det Topdanmarks opfattelse, at
egenkapital eller egenkapitalsubstitutter i form af an-
svarlig kapital, garantier eller andre generelle dæk-
ningsinstrumenter er velegnede til at beskytte mod va-
riationer i resultatet af den almindelige drift. Prisen på
egenkapital er derimod for høj til at dække risikoen i
forbindelse med sjældent forekommende enkeltbegi-
venheder. Denne type risiko bør derfor overføres til
andre risikobærere gennem anvendelse af genforsik-
ring eller finansielle instrumenter.
Under normale omstændigheder vil Topdanmarks drift
generere et ganske stabilt cash fiow. Derfor arbejder
Topdanmark med en forholdsvis.begrænset dækning i
form af egenkapital. Som supplement til egenkapital-
dækningen er der etableret ansvarlige lån og en om-
fattende genforsikringsdækning af katastroferisici. Ved
katastrofer forstås såvel større enkeltstående begi-
venheder som en kombination af enkeltbegivenheder,
der kunne true Topdanmarks mulighed for at opret-
holde aktiviteten ved det valgte egenkapitalniveau.
Herudover har Topdanmark investeret i finansielle in-
strumenter, der reducerer risikoen ved store fald i ak-
tiemarkederne, og i instrumenter, der beskytter livs-
forsikringskoncernen mod de negative konsekvenser
af store rentefald, jf. Risikostyring.
På www.topdanmark.dk/ir — Corp. Gov. >
Værdiskabelse — Kapitalstruktur er der supplerende
information om bl.a. Topdanmarks kapitalstrukturmo-
del og model for beregning af tilbagekøbspotentiale.
Topdanmarks bestyrelse har en vedtægtsbestemt
bemyndigelse til at udvide selskabets aktiekapital,
optage konvertible lån og/eller udstede tegningsoptio-
ner. Udstedelserne kan ske med eller uden forteg-
ningsret for selskabets aktionærer. Bemyndigelserne
er begrænset til i alt 250.000 stk. aktier. Bemyndigel-
serne udløber 15. april 2013.
Bestyrelsen er herudover bemyndiget til at udstede op
til i alt 100.000 stk. medarbejderaktier. Denne bemyn-
digelse udløber ligeledes 15. april 2013.
Bestyrelsen er endelig bemyndiget til, indtil selskabets
ordinære generalforsamling 2009, at erhverve egne
aktier til eje eller pant for op til 10 pct. af aktiekapita-
len. Aktierne kan erhverves til minimum kurs 10,5 og
maksimum markedskursen plus 10 pct. Der er tale om
en stående bemyndigelse, der forudsat generalfor-
samlingens godkendelse fornyes hvert år på selska-
bets ordinære generalforsamling.
På tidspunktet for årsregnskabet udgjorde
Topdanmarks samlede aktiekapital 166.859.030 kr.
fordelt på 16.685.903 aktier a 10 kr. svarende til
16.685.903 stemmerettigheder. '
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 36 af 105
ERNE
Topdanmarks årsrapport 2008
Corporate Governance
Topdanmark har en praktisk tilgang til Corporate
Governance og anser det ikke for tilstrækkeligt at
overholde et sæt akademiske regler for bestyrelse og
direktion. God selskabsledelse drejer sig om at under-
støtte treenigheden mellem aktionærer, kunder og
medarbejdere.
Vores hovedinteressenter
JON
(under ”) ye Medarbejdere)
Dette gøres bl.a. ved at indarbejde og fastholde en
ansvarlig virksomhedskultur og god ledelse på alle ni-
veauer i organisationen. Topdanmark har en decentral
organisationsstruktur baseret på rammestyring. I dag-
ligdagen understøttes en ensartet adfærd af et sæt
ledelsesmæssige og kundevendte værdier, jf.
www.topdanmark.dkår — Corp. Gov. —>
Ledelsesprincipper.
Bestyrelsen har gennem flere år haft fokus på Corpo-
rate Governance og har løbende tilpasset seiskabets
vedtægter m.v. til principperne for god Corporate
Governance.
3 medlemmer
6 medlemmer
"dens fysiske afholdelse.
Generalforsamlingen
Generalforsamlingen er Topdanmarks øverste be-
sluttende myndighed. Allie navnenoterede aktionærer
inviteres pr. brev med en frist på ca. fire uger til den
årlige ordinære generalforsamling.
Alle aktionærer har ret til at deltage og stemme på
generalforsamlingen. Aktionærer, der ikke har mulig-
hed for at deltage på generalforsamlingen, kan via
fuldmagt stemme for eller imod de enkelte punkter på
dagsordenen. Fuldmagten gælder kun til én general-
forsamling.
Aktionærer kan sende spørgsmål, som ønskes besva-
ret på generalforsamlingen, via e-mail eller almindeligt
brev.
Der eksisterer kun én aktieklasse, og hver aktie giver
ret til én stemme.
Beslutninger på generalforsamlingen træffes ved sim-
pel stemmeflerhed, medmindre aktieselskabsioven
eller vedtægterne kræver særlig majoritet eller repræ-
sentation. Ifølge vedtægterne er beslutning om ved-
tægtsændring kun gyldig, såfremt den tiltrædes af
mindst 2/3 af såvel de afgivne stemmer som af den på
generalforsamlingen repræsenterede kapital. Ved-
tægteme indeholder ingen stemmeretsbegrænsnin-
ger.
Generalforsamlingen webtransmitteres simultant med
Bestyrelsen
Bestyrelsen vælges af generalforsamlingen og
Topdanmark koncernens medarbejdere og er selska-
bets øverste ledelse. Bestyrelsen fastlægger selska-
bets formål, mål og strategier og træffer afgørelser om
forhold af stor betydning eller af usædvanlig art.
Bestyrelsen fører tilsyn og påser, at selskabet ledes
på forsvarlig måde og i overensstemmelse med lov-
givning og vedtægter. Bestyrelsen deltager ikke i den
daglige ledelse af selskabet.
Der afholdes minimum seks ordinære bestyreisesmø-
der om året. Hertil kommer et årligt bestyrelsessemi-
nar, hvor fremadrettede temaer som selskabets stra-
tegi behandies.
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 37 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Topdanmarks bestyrelse består af ni medlemmer:
Seks generalforsamlingsvalgte mediemmer og tre
medlemmer valgt af medarbejderne i henhold til aktie-
selskabsloven.
Antaliet af medarbejdervalgte bestyrelsesmedlemmer
skal ifølge aktieselskabsloven udgøre mindst halvde-
len af de generalforsamlingsvalgte bestyrelsesmed-
lemmer. De medarbejdervalgte bestyrelsesmediem-
mer har samme rettigheder, pligter og ansvar som de
generalforsamlingsvalgte bestyrelsesmedlemmer.
Valgbare som generalforsamlingsvalgte bestyrelses-
medlemmer er aktionærer, der ikke er tilknyttet sel-
skabet via ansættelsesforhold eller har ansættelse i et
konkurrerende selskab.
Topdanmark har ikke fastlagt generelle, faste rekrutte-
ringskriterier. Det er selskabets opfattelse, at man ved
at fastsætte meget præcise krav til bestyrelsesmed-
lemmerne risikerer at forhindre valg af åbenlyst kvali-
ficerede bestyrelseskandidater, der ikke overholder
kravene 100 pct. Topdanmark ønsker i stedet at tage
konkret stilling til den enkelte bestyrelseskandidat ud
fra en helhedsbetragtning af kandidatens kvalifikatio-
ner vurderet i forhold til selskabets aktuelle behov og
sammensætning af den øvrige bestyrelse.
Aldersgrænsen er 70 år, og valgperioden for general-
forsamlingsvalgte medlemmer er ét år, mens valgpe-
rioden for medarbejdervalgte bestyrelsesmediemmer i
henhold til lovgivningen er fire år.
Bestyrelsesmedlemmerne vælges individuelt, og in-
gen bestyrelsesmedlemmer er udpeget af enkeltaktio-
nærer. Alle generalforsamlingsvalgte bestyrelses-
medlemmer bortset fra bestyrelsens formand, der er
tidligere adm. direktør i Topdanmark, opfylder Komi-
téen for god selskabsledelses definition af uafhæn-
gighed.
Bestyrelsen foretager efter behov evaluering af besty-
relsesarbejdet og af samarbejdet med direktionen.
Dette foregår uden direktionens medvirken. På denne
baggrund foretager bestyrelsen selvevaluering på det
årlige bestyrelsesseminar. Selvevaluering indgår i for-
retningsordenen og i bestyrelsens arbejdsplan. Besty-
relsen foretager ligeledes evaluering af samarbejdet
mellem bestyrelse og direktion på det årlige bestyrel-
sesseminar.
Komitéen for god selskabsledelses anbe-
falinger for god Corporate Governance
Den første Nørby-rapport "Nørby-udvalgets rapport
om Corporate Governance i Danmark" udkom ultimo
2001. Bestyrelsen har siden da forholdt sig konkret til
de enkelte anbefalinger i Nørby-udvalgets rapport, og
Topdanmark har i al væsentlighed levet op til rappor-
tens anbefalinger.
I 2005 offentliggjorde Komitéen for god selskabsle-
delse nye anbefalinger for god Corporate Governance
i Danmark. Anbefalingerne er opdateret 6. februar og
10. december 2008. Anbefalingerne er offentligt til-
gængelige på Komitéen for god selskabsiedelses
hjemmeside, www.corporategovernance.dk. I henhold
til Nasdag OMX Copenhagen A/S' ”Regler for udste-
dere af aktier” pkt. 4.3 er Topdanmark forpligtet til i
årsrapporten at give en redegørelse for, hvorledes
selskabet forholder sig til anbefalingerne. Redegørel-
sen skal ske under iagttagelse af det princip om
"comply or explain" - "følg eller forklar" - der er vedta-
get på EU-niveau.
Det er bestyrelsens vurdering, at Topdanmark opfyl-
der alle de anbefalinger, der har betydning og rele-
vans for en virksomhed som Topdanmark.
Topdanmark overholder ikke fuldt ud følgende anbe-
falinger:
. Årsrapporten bør indeholde oplysning om hvert
enkelt bestyrelsesmedlems beholdning af aktier
m.v. i selskabet samt ændringer heri.
« Årsrapporten bør indeholde oplysninger på
individniveau om bestyrelses- og direktionsmed-
lemmers samlede vederlag og andre fordele.
Topdanmark oplyser om aktier, grundløn og inci-
tamentsaflønning på gruppeniveau for såvel den
samlede bestyrelse som den samlede direktion.
Topdanmark mener ikke, at markedet vil blive til-
ført yderligere relevant information ved offentlig-
gørelse af oplysninger på individniveau.
Topdanmark overholder naturligvis de gældende
regler om insideres indberetning af handler og
andre transaktioner med selskabets aktier m.v.
Der sker derfor løbende indberetning på individ-
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 38 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
niveau af ændringer i bestyrelsens og direktio-
nens beholdning af aktier m.v. i Topdanmark.
Topdanmark mener ikke, at der herudover er be-
hov for oplysning om aktiebeholdningen i selve
årsrapporten.
. Årsrapporten bør indeholde oplysninger på indi-
vidniveau om bestyrelsens og direktionens pensi-
onsordninger.
Bestyrelsen er ikke omfattet af en pensionsord-
ning. Der er aftalt individuelle pensionsordninger
med de enkelte direktionsmedlemmer. Selska-
bets forpligtelser i henhold til de aftalte pensions-
ordninger er 100 pct. afdækket i Topdanmark
Livsforsikring. Topdanmark mener på denne bag-
grund ikke, at selskabet kan tilføre markedet
Yderligere relevant viden ved at offentliggøre op-
lysninger om de enkelte ledelsesmedlemmers
pensionsordninger på individniveau.
« Bestyrelsesmediemmer, der er direktører i et
aktivt selskab, bør maksimalt have tre menige
bestyrelsesposter eller én formandspost og én
menig bestyrelsespost ud over hvervet i
Topdanmark.
Topdanmark har ikke fastsat absolutte regler for,
-hvor mange ledelseshverv et bestyrelsesmedlem
må bestride ud over posten i Topdanmark.
Topdanmark mener, det er individuelt, hvor
mange øvrige hverv et bestyrélsesmedlem kan
overkomme, ligesom arbejdsbyrden forbundet
med et ledelseshverv kan variere meget fra sel-
skab til selskab.
Bestyrelsen overvejer løbende og ikke mindst i
forbindelse med indstillingen af kandidater til det
årlige bestyrelsesvalg, om de enkelte kandidater
har været og fortsat skønnes at være i stand til at
afsætte den nødvendige tid og opmærksomhed til
varetagelse af bestyrelseshvervet i Topdanmark.
+ Bestyrelsen bør årligt vedtage rammer for revi-
sørs levering af ikke-revisionsmæssige ydelser.
Topdanmarks behov for ikke-revisionsmæssig
rådgivning varierer fra år til år. Det drejer sig pri-
mært om konsulentbistand i forbindelse med
skattesager. Den procentuelle andel har i årene
2003 - 2008 været mellem 14 og 33 pct. Deter
bestyrelsens vurdering, at selskabet opnår den
bedste rådgivning fra den generalforsamlings-
valgte revisor, der kender Topdanmark godt. Be-
styrelsen mener ikke, der er grund til at bekymre
» sig om revisors uafhængighed, blot fordi andelen
af ikke-revisionsmæssige ydelser i et enkelt år er
ekstraordinært højt.
Bestyrelsen følger udviklingen nøje og vurderer
løbende og i forbindelse med indstillingen til ge-
neralforsamlingens valg af revisor, om revisor
fortsat, bl.a, set i lyset af omfanget af ikke-revisi-
onsmæssige ydelser, er i besiddelse af den for-
nødne uafhængighed.
Bestyrelsen vil løbende overvåge selskabets for-
brug af ikke-revisionsmæssige ydelser hos den
eksterne revisor samt overveje behovet for fast-
sættelse af egentlige rammer herfor.
På www.topdanmark.dk/ir — Corp. Gov. —
Lovgivning, vedtægter og regler — Anbefalinger kan
man finde supplerende information om Topdanmarks
initiativer i relation til god selskabsledelse og en gen-
nemgang af Topdanmarks holdning til hvert enkelt
punkt i de "Reviderede anbefalinger for god sel-
skabsledelse 2005" fra Komitéen for god selskabsle-
delse. Informationerne opdateres løbende. Det er
Topdanmarks opfattelse, at en sådan opdateret of-
fentliggørelse via hjemmesiden er mere værdifuld for
markedet end en årlig gennemgang af Topdanmarks
overholdelse af de enkelte anbefalinger i årsrappor-
ten.
Aflønningsstruktur
Topdanmarks aflønningspolitik er tilrettelagt med hen-
blik på at optimere den langsigtede værdiskabelse på
koncernniveau. Generalforsamlingen har vedtaget
overordnede retningslinjer for incitamentsaflønning i
overensstemmelse med aktieselskabslovens & 69b.
Topdanmark offentliggør oplysninger om grundløn og
incitamentsaflønning på gruppeniveau, dvs. for den
samlede bestyrelse og den samlede direktion.
Topdanmark mener ikke, at markedet vil blive tilført
yderligere relevant information ved offentliggørelse af
oplysninger på individniveau.
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 39 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Aflønningen til direktion og en række forretningsom-
råde- og stabschefer er baseret på en fast grundløn,
som, afhængig af den enkeltes forventede bidrag til
værdiskabelsen i Topdanmark i tildelingsåret, kan
suppleres med retten til at købe optioner. Der er aftalt
individuelle pensionsordninger med de enkelte direkti-
onsmedlemmer. Selskabets forpligtelser i denne for-
bindelse er 100 pct. afdækket i Topdanmark Livsfor-
sikring. Der udbetales ikke individuel bonusiøn.
Aktiekursen afspejler den forventede værdiskabelse
på koncernniveau. Bl.a. derfor er det Topdanmarks
opfattelse, at muligheden for køb af optioner i højere
grad end tildeling af individuel bonusløn tilskynder de
enkelte ledere til at træffe beslutninger, der styrker
værdiskabelsen mest muligt ud fra en helhedsvurde-
ring.
Tildelingen af retten til at købe optioner sker ud fra en
vurdering af forventningen til den enkelte leders bi-
drag til værdiskabelsen i tildelingsåret.
Ud over det revolverende optionsprogram, der sigter
på direktion og en række forretningsområde- og
stabschefer, kan direktionen tildele et antal optioner til
medarbejdere, der det pågældende tildelingsår for-
ventes at yde en særlig indsats eller på anden måde
bidrage ekstraordinært til værdiskabelsen i selskabet.
Disse optioner tildeles vederlagsfrit.
Medarbejderaktier og -obligationer
For at sikre at alle medarbejdere har fokus på vær-
diskabende aktiviteter, har Topdanmark i 2008 ud-
Fordeling af udstedte aktieoptioner siden 2002
stedt medarbejderaktier og -obligationer. Tildelingen
sker i forbindelse med en samtidig reduktion af den
kontante løn. Udstedelse af medarbejderaktier og -ob-
ligationer sker ikke i henhold til en løbende offentlig-
gjort plan for uddeling, men vedtages og tilrettelæg-
ges konkret fra gang til gang af bestyrelsen.
I 2008 blev der udstedt 43.022 stk. medarbejderaktier
og nominelt 29.861.564 kr. medarbejderobligationer.
Omkostningerne i forbindelse med udstedelsen af
medarbejderaktier og -obligationer lå i 2008 på 59
mio. kr. Omkostningerne er opgjort til dagsværdi i
henhold til IFRS 2 om aktiebaseret aflønning. Ved ud-
gangen af 2008 ejede medarbejderne 3,2 pct. af ak-
tiekapitalen.
Optioner
For 2009. er der udstedt 133.000 aktieoptioner til di-
rektion og en række ledende medarbejdere. Strike-
kursen på 762 er bestemt som 110 pct. af kursen på
Topdanmark-aktien den 30. december 2008 (gen-
nemsnit af alle handler), og tildelingen er baseret på
egenbetaling.
Ud over det revolverende program er der for 2009 ud-
stedt 17.000 aktieoptioner til en kreds af andre le-
dende medarbejdere, der forventes at yde en særlig
indsats eller på anden måde bidrage ekstraordinært til
værdiskabelsen i selskabet. Disse optioner tildeles
vederlagsfrit.
Ledende
År Bestyrelse Direktion medarbejdere I alt
2002 18.219 84281 242.500 345.000
2003 21.448 84.263 244.289 350.000
2004 0 74.954 200.046 275.000
2005 0 69.922 180.078 250.000
2006 0 54,150 145.850 200.000
Markedsværdi af tildeling 2006 i mio. kr. 0 3 g 12
2007 0 36.571 113.429 150.000
Markedsværdi af tildeling 2007 i mio. kr. 0 5 16 21
2008 0 39.224 110.776 150.000
Markedsværdi af tildeling 2008 i mio. kr. 0 4 13 17
2009 0 36.676 113.324 150.000
Markedsværdi af tildeling 2009 i mio. kr. 0 4 11 15
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 40 af 105
ie
Topdanmarks årsrapport 2008
Optionerne for 2009 kan tidligst udnyttes efter
offentliggørelsen af årsresultatet for 2011 i 2012 og
senest efter offentiiggørelsen af årsresultatet for 2013
i 2014. I den mellemliggende periode kan optionerne
udnyttes indtil tre bankdage efter Topdanmarks
offentliggørelse af hel- og halvårsregnskaber samt
kvartårsmeddelelser.
Omkostningerne til optionerne er ved tildelingen
beregnet til 15 mio. kr. for 2009.
Omkostningen er opgjort ved hjælp af Black &
Scholes-modelien under forudsætning af en aktiekurs
på 692,31, en rente svarende til nulkuponrenten be-
regnet ud fra swapkurven den 29. december 2008, en
fremtidig volatilitet på 20 pct. p.a., en selskabsskatte-
sats på 25 pct. og et udnyttelsesmønster som ved
Topdanmarks tidligere tildelinger af aktieoptioner, jf.
IFRS 2 om aktiebaseret aflønning.
Ved udgangen af 2008 udgjorde direktionens ekspo-
nering i optioner 1,1 pct. af aktiekapitalen.
På www.topdanmark.dk/ir — Corp. Gov. —> Afiøn-
ningsstruktur er der supplerende informationer om
Topdanmarks optionsprogram.
CSR-politik .
Tankegangen bag al forsikring; og derved hele
Topdanmarks forretningsgrundiag, er grundlæggende
etablering af en social foranstaltning eller et instru-
ment, der skal sikre en økonomisk ”udjævning” i til-
fælde af skadebegivenheder. Som forsikringsselskab
medvirker Topdanmark således til, at uforudsete begi-
venheder ikke får unødvendig social slagside - for in-
divider, virksomheder og samfundet.
Kodeordet i Topdanmarks arbejde med CSR er an-
svarlighed. For Topdanmark betyder det at fokusere
på det, vi er gode til - at drive forsikringsforretning på
det danske marked - med ansvar for, at de tiltag, vi
iværksætter, skaber værdi for aktionærer, kunder,
medarbejdere og samfund.
Topdanmarks CSR-arbejde baseres på to spor:
. CSR med udspring i vores forsikringsforretning
+ CSR med et bredt sigte mod samfund/miljø
Forsikringsforretningen
Udgangspunktet for Topdanmarks forsikringsforret-
ning er at drive virksomheden så effektivt som muligt.
Driver vi forretningen ansvarligt og effektivt, kan vi til-
byde gode produkter til konkurrencedygtige priser.
Topdanmark fokuserer ikke alene på den direkte
økonomiske udligning, efter at skadebegivenheder
indtræffer. Tværtimod ønsker vi at komme hele vejen
rundt om vores kunder fra forebyggelse (forhindring
eller reduktion af potentielle skadebegivenheder) og
løbende produktudvikling ud fra kundens behov til den
mest hensigtsmæssige håndtering, når skaden er
sket. Dét er for os ansvarlig forsikringsdrift.
Vores forretningsfokus kan således deles op i tre om-
råder:
«+. Skadeforebyggelse
+ Produktudvikling
. Håndtering når skaden er sket
Skadeforebyggeise
Vi har som forsikringsselskab en stor baggrundsviden
om skadehåndtering og dermed også om årsagerne
til, at skader opstår. Den viden skal komme vores
kunder og omverdenen til gode. Topdanmark arbejder
således med rådgivning og information med henblik
på at forebygge elier mindske potentielle skader.
Produktudvikling
I vores produktudvikling ønsker vi at sætte kunden i
fokus, hvad enten det drejer sig om privat- eller firma-
kunden. Topdanmarks kunder skal kunne få deres
forsikringsmæssige behov opfyldt, og de skal have
overblik over, hvad de har valgt, og hvad de har fra-
valgt. I dette løbende arbejde ser vi også på øget ud-
nyttelse af snitflader mellem f.eks. livs- og skadefor-
sikring i forhold til nye kombinationsprodukter og med
henblik på at tilsikre, at traditionelie opdelinger her-
imellem ikke skaber usikkerhed eller dækningsmæs-
sige ulemper hos vores kunder. Produkter og tariffer
indrettes i vidt omfang efter risikomæssige forhold,
således at man gennem sin adfærd og sikringsniveau
kan påvirke den pris, man betaler for forsikringen.
Når skaden er sket
Uanset omfanget af information og rådgivning vil der
ske skader både af materiel og personlig art. I
Topdanmark fokuserer vi vores håndtering af skaden
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 41 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
ud fra ønsket om hurtigst og bedst muligt at få vores
skaderamte kunde hjulpet, hvad enten der er tale om
materielle tab-af f.eks. produktionskapacitet, bil og
indbo eller personlige tab ved f.eks. ulykker, tab af ar-
bejdsevne elier lignende. Dette giver mening både for
kunden, for selskabet og for samfundet.
Samfund/miljø
Med udspring i forsikringstankegangen anser
Topdanmark det som en naturlig del af det at være en
ansvarlig virksomhed også at tage del i bredere sam-
fundsmæssige udfordringer. Disse udfordringer vil
Topdanmark arbejde videre med i løbet af 2009.
Endvidere vil vi arbejde videre med at reducere
Topdanmarks miljømæssige belastning. Dette arbejde
førte i 2008 til, at Topdanmark modtog en lokal klima-
pris uddelt af Realkredit Danmark efter indstilling fra
en klimanetværksgruppe i Ballerup kommune.
CSR-rapportering
Topdanmark vil påbegynde en egentlig CSR-rapporte-
ring. Herunder er det hensigten i 2009 at tilslutte sig
Carbon Disclosure Project, som en række større in-
ternationale institutionelle investorer står bag.
Investor Relations
Topdanmark prioriterer Investor Relations (IR) højt for
i videst muligt omfang at sikre:
« At de værdiskabende aktiviteter bliver afspejlet i
en fair kurs på Topdanmark-aktien
At likviditeten i Topdanmark-aktien er høj, så den
ikke bliver handlet med en rabat på grund af
manglende likviditet
. At der opnås et højt kendskab og tillid til
Topdanmark-aktien i tilfælde af en akkvisition
« At der gennem en ensartet og konsistent
informationsstrøm er en lav volatilitet i
Topdanmark-aktien, hvilket er med til at mindske
kapitalomkostningerne
Topdanmark søger at være aktiv og opsøgende over
for investorer i ind- og udland ved brug af informati-
onskanaler som:
e |Investormøder
« Telefonmøder
et Telefonkonferencer
… Webcast
I løbet af året afholdt Topdanmark godt 150
investormøder.
Den månedlige omsætning i Topdanmark-aktien er si-
den medio 2001 (fra hvilket tidspunkt der foreligger
sammenlignelige data) øget fra ca. 50 mio. kr. til gen-
nemsnitligt godt 1,2 mia. kr. i 2008,
Udvikling i omsætning af Topdanmark-aktier
— kursværdi i 1000
4.000.000
3.500.000
3.000.000
2.500.000
2.000.000
1.500.000
1.000.000
500.000
0
8 8 8 8 m 8& 8 3 éå
Z & S å z É å e == å
ZZ z= aa 82 ezS 08282 %=z 3 2
Jul-01
Mar-05
Jul-0o5
Nov-05
Mar-06
Juk-06
Nov-06
Mar-07
3ut-07
Nov-07
Mar-0o8
2408
Nov-08
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 42 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Da de danske institutionelle investorer i en årrække
har øget den udenlandske andel af aktieporteføljerne,
har Topdanmark øget andelen af udenlandske aktio-
nærer. Fra primo 1997 til primo 2009 steg andelen af
udenlandske aktionærer fra 2 pct. til 36 pct.
Læs mere om Investor Relations på
www.topdanmark.dk/ir —> Corp. Gov. —
Værdiskabelse — Investor Relations.
Indekseret kursudvikling
(Basis: Ultimo 1997=100)
= Topdanmark
GOO mg un mer mm renen sn ne an re nn mn nen meen
— Europæiske forsikringsindeks
— OMXC20
ROSS NRNMSEMSOSOBODEO sm vi mi msi CY CY 4 MM
AMAMSSOMSGSSSdSOGDBSDDGOD 0
SANS E ES
Fa uTeYT TRT RÅENNANSERNRSASE
NERO NÅIdNE IO dd dda
FSI ESS8EE8
SSnePnNNSVOITNINSDO Om
NINNOMHNOSOMINNOINGSGNSITANM NM
Aktionærstruktur
Ikke-navnenoterede
9%
Medarbejdere Udenlandske
3%
portefølje-
investorer
Egne aktier
36%
6%
Private
fonde m.v.
18%
Danske institutionelle
investorer 28%
Følgende aktionærer ejer mellem 5 og 10 pct. af ak-
tiekapitalen:
« ATP, DMP, SP
«+ The Capital Group Companies
Følgende aktionærer ejer mellem 10 og 15 pct. af ak-
tiekapitalen:
+ Sampo Pic.
09-07-2003
17-10-2003
IZSn0onuwdOeVONSNNEK WS ø w mm
SSS89SSESSSEGE8ES 8888
SSSSSSSS8SSEdSS066058688E 8 8
TYRANNI NAMNRNARNRSR
B83908080T EEN IINVEØREN SR Å ci
FezFZe89SSS9eSTSSe4458SS 8
NES OMNSe OS Nod dm då må
NDNONVINNS IMO YIYSSMmMSNE NEN
Generalforsamling
Årets generalforsamling afholdes tirsdag den 21. april
2009 kl. 15:00 på:
Radisson SAS Scandinavia Hotel
Amager Boulevard 70
2300 København S
Finanskalender
Ordinær generalforsamling 21.04.2009
Delårsrapport 1. kvartal 2009 19.05.2009
Halvårsrapport 2009 25.08.2009
Delårsrapport 1. - 3. kvartal 2009 24.11.2009
Årsrapport 2009 09.03.2010
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 43 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Oversigt over offentliggjorte selskabsmeddelelser og handelsindberetninger
Selskabsmeddelelser
Topdanmark sender fondsbørsmeddelelser til Nasdaq OMX, Copenhagen, med information om væsentlige og
relevante begivenheder i koncernen, som kan påvirke kursen på Topdanmark-aktien. Fondsbørsmeddelelserne
sendes derudover til pressen, aktieanalytikere, investorer og andre interesserede.
Fondsbørsmeddelelserne bliver vist på www.topdanmark.dk/ir > Selskabsmeddelelser
2009
02.01.
2008
30.12.
10.12.
01.12.
25.11.
13.11.
30.09.
10.09.
26.08.
12.08.
30.05.
19.05.
15.04.
31.03.
19.03.
19.03.
18.03.
17.03.
11.03.
07.01.
02.01.
01/2009: Udstedelse af optioner
20/2008: Aktiekapital og stemmerettigheder i Topdanmark
19/2008: Udnyttelse af tegningsoptioner
18/2008: Forløb af salg af medarbejderaktier og udstedelse af medarbejderobligationer
17/2008: Topdanmarks delårsrapport for 1. - 3. kvartal 2008
16/2008: Storaktionærmeddelelse i henhold til værdipapirhandelslovens $ 29
15/2008: Optioner, medarbejderaktier og -obligationer / Aktiekapital og stemmerettigheder i Topdanmark
14/2008: Forhøjelse af Topdanmarks aktiekapital
13/2008: Topdanmarks halvårsrapport for 2008
12/2008: Nedskrivning af Topdanmark-aktier
11/2008: Forhøjelse af Topdanmarks aktiekapital
10/2008 Topdanmarks delårsrapport for 1. kvartal 2008
09/2008: Ordinær generalforsamling i Topdanmark 15. april 2008
08/2008: Beholdning af egne aktier og modtagelse af stemmefuldmagter samt Aktiekapital og
stemmerettigheder i Topdanmark
07/2008: indkaldelse til ordinær generalforsamling i Topdanmark
06/2008: Forhøjelse af Topdanmarks aktiekapital
05/2008: Storaktionærmeddelelse i henhold til værdipapirhandelslovens 8 29
04/2008: Nedskrivning af Topdanmark-aktier og Topdanmark reducerer beholdning af egne aktier
03/2008: Topdanmarks årsrapport 2007
02/2008: Topdanmark øger beholdning af egne aktier
01/2008: Udstedelse af optioner samt Aktiekapital og stemmerettigheder i Topdanmark
Handelsindberetninger
2009
02.01
2008
10.12.
04.12.
03.06.
22.05.
21.05.
25.03.
01/2009: Insideres handel med Topdanmark-aktier
06/2008: Insideres handel med Topdanmark-aktier
05/2008: Insideres handel med Topdanmark-aktier
04/2008: Insideres handel med Topdanmark-aktier
03/2008: Insideres handel med Topdanmark-aktier
02/2008: Insideres handel med Topdanmark-aktier
01/2008: Insideres handel med Topdanmark-aktier
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 44 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Bestyrelse og direktion
Bestyrelse
Formand Michael Pram Rasmussen
Direktør”, født 1955, indtrådt i Topdanmarks
bestyrelse 2006
Medlem af bestyrelsen i:
e A.P. Møller - Mærsk A/S (formand)
« Coloplast A/S (formand)
+ Semler Holding A/S (formand)
«+ William Demant Holding A/S
+ Louisiana Museum for Moderne Kunst
Næstformand Anders Knutsen
Direktør”, født 1947, indtrådt i Topdanmarks
bestyrelse 1999
Mediem af bestyrelsen i:
«+ Danisco A/S (formand)
. Copenhagen Business School (formand)
«+ LADEGAARD A/S (formand)
« Fritz Hansen A/S (næstformand)
«+ Augustinus Fabrikker A/S
Jørgen Ajslev
Direktør”, født 1943, indtrådt i Topdanmarks
bestyrelse 1994
Mediem af bestyrelsen i:
«+ Anhydro Holding A/S (formand)
+ Fritz Schur Technical Group A/S (formand)
.… Gourmetbryggeriet A/S (formand)
«+ Meyn Food Processing Technology B.V.
«+ DSV Miljø A/S
« Aalborg Industries Holding A/S
«+ Skako Industries A/S
+ Grey Holding I A/S
Ole Døssing Christensen
Assurandør ", født 1952, indtrådt i Topdanmarks
bestyrelse 1999
Charlotte Hougaard
Systemudvikler, født 1964, indtrådt i Topdanmarks
bestyrelse 2007
Per Mathiesen
Sagsbehandler ”, født 1966, indtrådt i Topdanmarks
bestyrelse 2007
Jens Maaløe
Adm. direktør”, født 1955, indtrådt i Topdanmarks
bestyrelse 2003
Adm. direktør i TERMA A/S
Medlem af bestyrelsen i:
e NKTA/S
. Ingeniørhøjskolen i Århus
Annette Sadolin
Direktør”, født 1947, indtrådt i Topdanmarks
bestyrelse 2004
Medlem af bestyrelsen i:
s Ratos AB .
«+ Lindab international AB
+. Skodsborg Kurhotel & Spa A/S
Knud J. Vest
Pelsdyravler, gårdejer”, født 1946, indtrådt i
Topdanmarks bestyrelse 1994
Medlem af bestyrelsen i:
« EFBA (formand)
« Danish Agro (næstformand)
.s… Dansk Pelsdyravlerforening/Danske
Pelsauktioner
«+ Danske Andelsselskaber
+ DLA Group
Medlem af:
+ Landbrugsrådet
”Generalforsamlingsvalgt
="Medarbejdervalgt
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 45 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Direktion
Poul Almlund
Adm. direktør i Topdanmark A/S
Født 1947, ansat 1979, medlem af Topdanmarks direktion 1.10.1997
Ansvarsområder:
«+ Regnskab
.…… Økonomi
« Kapitalforvaltning
«+ Genforsikring
+ Aktuariat
«+ Kommunikation/IR/CSR
«+ Koncernsekretariat
Medlem af bestyrelsen i:
«+ Forsikring & Pension
+. Bornholms Brandforsikring A/S
. Specialforeningen BL&S Invest (formand)
Kim Bruhn-Petersen
Koncerndirektør i Topdanmark A/S
Født 1956, ansat 1989, medlem af Topdanmarks direktion 1.1.2006
Ansvarsområder:
e Privat
« Erhverv
s industri
« Marketing
.… Skadeadministration
Medlem af bestyrelsen i:
«+ Forsikringsakademiet A/S
Christian Sagild
Koncerndirektør i Topdanmark A/S
Født 1959, ansat 1996, medlem af Topdanmarks direktion 1.1.2006
Ansvarsområder:
« Liv og pension
«+ IT
«+ Koncernudvikling
+ HR
Medlem af bestyrelsen i:
+ Finanssektorens Arbejdsgiverforening
Direktionshverv efter lov om finansiel virksomhed & 80 fremgår af årsrapporten for Topdanmark Forsikring A/S
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 46 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Femårsoversigt e koncernen
Mio. kr. 2004 2005 2006 2007 2008
SKADEFORSIKRING
Bruttopræmieindtægter" 7.957 8.477 8.860 8.955 9.029
Forsikringsteknisk rente 90 85 126 181 222
Bruttoerstatningsudgifter -5.884 -7.034 -5.912 -5.840 -5.770
Bonus og præmierabatter -63 -64 -55 -72 -77
Forsikringsmæssige driftsomkostninger -1.188 -1.216 -1.230 -1.278 -1.308
Resultat af afgiven forretning -172 656 -352 -345 -272
TEKNISK RESULTAT AF SKADEFORSIKRING 740 904 1.437 1.601 1.824
LIVSFORSIKRING
Bruttopræmier 2.285 2.549 3.154 3.556 3.980
Overført investeringsafkast 1.384 2,149 1.358 191 -2.143
Forsikringsydelser -978 -1.291 -1.648 -1.908 -2.038
Ændring i livsforsikringshensættelser -1.971 -2.183 -1.926 -1.418 -1.223
Bonus -286 -800 -391 421 1.766
Ændring i hensættelser for unit-linked kontrakter -120 -79 -250 -529 61
Forsikringsmæssige driftsomkostninger -219 -243 -257 -290 -320
Resultat af afgiven forretning 3 -4 1 -2 -2
TEKNISK RESULTAT AF LIVSFORSIKRING 98 98 41 21 -41
Resultat af investeringsvirksomhed
efter overførsel til tekniske resultater 289 493 775 67. -1.765
Andre indtægter 7 7 7 7 6
Andre omkostninger -34 -46 -37 -39 -48
RESULTAT FØR SKAT 1.100 1.456 2.223. 1.657 -24
Skat -324 -296 -531 -386 -165
ÅRETS RESULTAT 776 1.160 1.692 1.271 -189
Afløbsresultat f.e.r. -132 -47 34 324 506
Forsikringsaktiver, i alt 661 886 706 669 651
Aktiver, i alt 34.560 41.098 43.640 44,645. 52.035
Egenkapital, i alt 2.950 3.584 3.977 3.368 2.895
Hensættelser til forsikrings- og investeringskontrakter:
Skadeforsikring 10.555 12.121 12.783 13.314 13.685
Livsforsikring 17.709 20.808 23.459 25.093 24.938
Nøgletal
Egenkapitalforrentning i procent 26,4 35,5 43,6 34,2 -6,3
Bruttoerstatningsprocent 74,7 83,8 67,4 65,9 64,6
Nettogenforsikringsprocent 2,1 -7,7 4,0 3,9 3,1
Skadeforløb 76,8 76,1 71,4 69,8 67,7
Bruttoomkostningsprocent 15,6 14,8 14,6 14,5 14,7
Combined ratio 92,4 90,9 86,0 84,3 82,4
Operating ratio 91,4 90,0 84,8 82,7 80,4
Relativt afiøbsresultat i procent -2,0 -0,6 0,4 3,4 5,0
Solvensprocent 33,8 58,1 71,1 58,0 32,7
” Før fradrag af bonus og præmierabatter
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 47 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Resultatopgørelse e koncernen
Mio..kr. Note 2007 2008
SKADEFORSIKRING
Bruttopræmier 1 9.022 9.010
Afgivne forsikringspræmier -723 -677
Ændring i bruttopræmiehensættelser 1 -67 19
Ændring i genforsikringsandel af præmiehensættelser 1 -2
Præmieindtægter f.e.r. 8.233 8.350
Forsikringsteknisk rente f.e.r. 2 181 222
Udbetalte bruttoerstatninger -5.590 -6.116
Modtaget genforsikringsdækning 345 357
Ændring i bruttoerstatningshensættelser -250 346
Ændring i genforsikringsandel af erstatningshensættelser -60 -30
Erstatningsudgifter f.e.r. 3 -5.555 -5.443
Bonus og præmierabatter -72 -77
Erhvervelsesomkostninger -752 -778
Administrationsomkostninger -526 -530
Provisioner og gevinstandele fra genforsikringsselskaber 92 80
Forsikringsmæssige driftsomkostninger f.e.r. i alt -1.186 -1.228
TEKNISK RESULTAT AF SKADEFORSIKRING 4 1.601 1.824
LIVSFORSIKRING
Bruttopræmier 5 3.556 3.980
Afgivne forsikringspræmier -9 -9
Præmier f.err. 3.547 3.971
Overført investeringsafkast f.e.r. 191 -2.143
Udbetalte ydelser 6 -1.899 -2.031
Modtaget genforsikringsdækning 4 4
Ændring i erstatningshensættelser -9 -7
Forsikringsydelser f.e.r. -1.904 -2.034
Ændring i livsforsikringshensættelser 7 -1.418 -1.223
Ændring i genforsikringsandel 2 3
Ændring i livsforsikringshensættelser f.e.r. -1.416 -1.220
Bonus 421 1.766
Ændring i hensættelser for unit-linked kontrakter -529 61
Erhvervelsesomkostninger -139 -140
Administrationsomkostninger -151 -180
Provisioner og gevinstandele fra genforsikringsselskaber 1 0
Forsikringsmæssige driftsomkostninger f.e.r. i alt -289 -320
TEKNISK RESULTAT AF LIVSFORSIKRING 21 -41
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 48 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Resultatopgørelse e koncernen
Mio. kr. Note 2007 2008
IKKE-FORSIKRINGSTEKNISK VIRKSOMHED
Teknisk resultat af skadeforsikring 1.601 1.824
Teknisk resultat af livsforsikring 21 -41
Indtægter fra associerede virksomheder -12 -27
Indtægter af investeringsejendomme 8 178 200
Renteindtægter og udbytter m.v. 1,817 2.172
Kursreguleringer 9 -1.007 -5.752
Renteudgifter -93 -203
Omkostninger i.f.m. investeringsvirksomhed -43 -43
Investeringsafkast, i alt 840 -3.647
Forsikringsteknisk rente overført til
skadeforsikringsvirksomhed -585 -685
Pensionsafkastskat 10 3 424
Investeringsafkast overført til livsforsikringsvirksomhed -191 2.143
Andre indtægter 7 6
Andre omkostninger 11 -39 48
RESULTAT FØR SKAT 1.657 -24
Skat 12 -386 -165
ÅRETS RESULTAT 1.271 -189
Resultat pr. aktie 75,0 -12,1
Resultat pr. aktie udvandet 73,3 -12,1
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 49 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Aktiver e koncernen
Mio..kr. Note 2007 2008
IMMATERIELLE AKTIVER 13 593 610
Driftsmidler 146 190
Domicilejendomme 620 737
MATERIELLE AKTIVER, I ALT 14 766 927
Investeringsejendomme 15 3.302 4.024
Kapitalandele i associerede virksomheder 16 361 352
Udlån til associerede virksomheder 17 199 286
Investeringer i associerede virksomheder, i alt 560 638
Kapitalandele 6.404 3.859
Obligationer 18 25.247 27.971
Pantesikrede udlån 23 20
Andre udlån 3 3
Indlån i kreditinstitutter 3.811 8.827
Afledte finansielle instrumenter 455 1.257
Andre finansielle investeringsaktiver, i alt 35.943 41.937
INVESTERINGSAKTIVER, I ALT 39,805 46.599
INVESTERINGSAKTIVER TILKNYTTET UNIT-LINKED KONTRAKTER 19 1.053 891
Genforsikringsandele af præmiehensættelser 20 97 85
Genforsikringsandele af livsforsikringshensættelser 28 32
Genforsikringsandele af erstatningshensættelser 21 544 534
Genforsikringsandele af hensættelser, i alt 669 651
Tilgodehavender hos forsikringstagere 337 416
Tilgodehavender hos forsikringsvirksomheder 126 152
Tilgodehavender hos associerede virksomheder 4 3
Andre tilgodehavender 135 88
TILGODEHAVENDER, I ALT 1.271 1.310
Aktuelle skatteaktiver 198 296
Udskudte skatteaktiver 22 70 73
Likvide beholdninger 180 174
Øvrige 104 491
ANDRE AKTIVER, | ALT 552 1.034
Tilgodehavende renter samt optjent leje 497 541
Andre periodeafgrænsningsposter 108 123
PERIODEAFGRÆNSNINGSPOSTER, I ALT 605 664
AKTIVER, I ALT 44.645 52.035
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 50 af 105
Topdanmårks årsrapport 2008
Passiver e koncernen
Mio. kr. Note 2007 2008
Aktiekapital 176 167
Opskrivningshenlæggelser 3 13
Sikkerhedsfond. 1.104 1.104
Andre henlæggelser 10 13
Reserver, i alt 1.114 1.117
Overført overskud 2.075 1.598
EGENKAPITAL, I ALT 3,368 2.895
ANSVARLIG LÅNEKAPITAL 23 651 652
Præmiehensættelser 24 2.655 2.637
Garanterede ydelser 9.920 13.495
Bonuspotentiale på fremtidige præmier 7.245 6.424
Bonuspotentiale på fripoliceydelser 4.554 3.043
Livsforsikringshensættelser, i alt 25 21.719 22.962
Erstatningshensættelser 26 10.662 11.030
Kollektivt bonuspotentiale 27 1.735 66
Hensættelser til bonus og præmierabatter 80 108
Hensættelser til unit-linked kontrakter 28 1.556 1.820
HENSÆTTELSER TIL FORSIKRINGS- OG
INVESTERINGSKONTRAKTER, I ALT 38.407 38.623
Pensioner og lignende forpligtelser 29 53 52
Udskudte skatteforpligtelser 22 123 162
Udskudt skat af sikkerhedsfonde 30 348 348
HENSATTE FORPLIGTELSER, I ALT 524 562
GENFORSIKRINGSDEPOTER 42 49
Gæld i forbindelse med direkte forsikring 307 98
Gæld i forbindelse med genforsikring 28 19
Obligationslån 15 43
Gæld til kreditinstitutter 536 7.790
Gæld til associerede virksomheder 14 4
Afledte finansielle instrumenter 29 486
Anden gæld 647 697
GÆLD, I ALT 1.576 9.137
PERIODEAFGRÆNSNINGSPOSTER 77 117
PASSIVER, TALT 44.645 52.035
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 51 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Pengestrømsopgørelse e koncernen
Mio. kr. 2007 2008
Pengestrømme fra driften
Bruttopræmier 8.954 8.985
Erstatninger -5.582 -6.086
Omkostninger -1.176 -1.254
Afgiven forretning -2.39 -254
Pengestrømme fra skadeforsikring 1.957 1.391
Bruttopræmier 3.657 3.713
Forsikringsydelser -1.900 -2.015
Omkostninger -281 -307
Afgiven forretning 2 2
Pengestrømme fra livsforsikring 1.478 1.393
Pengestrømme fra forsikringsvirksomhed, i aft 3.435 2.784
Ind- og udbetalinger vedrørende investeringskontrakter 94 203
Udbytter fra associerede virksomheder 2 0
Renteindtægter og udbytter M.v. 1.973 2.347
Renteudgifter m.v. -137 -190
Pensionsafkastskat -16 23
Selskabsskat -578 -230
Andre indtægter og omkostninger -32 40
Pengestrømme fra driften, i alt 4.741 4.897
Investeringer
Kapitalandele i associerede virksomheder 0 -12
Ejendomme -474 -650
Driftsmidler og immaterielle aktiver -124 -168
Kapitalandele -476 -364
Obligationer -615 -4.970
Udlån 17 3
Afledte finansielle instrumenter ' 538 -192
Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter -309 -377
Mellemværender associerede virksomheder -76 -97
Investeringer, i alt -1.519 -6.827
Finansiering
Tilbagekøb af egne aktier -2.026 -371
Aktiebaseret aflønning 60 37
Medarbejderobligationer 15 27
Ansvarlig lånekapital 402 0
Gæld til kreditinstitutter -1.040 7.255
Finansiering, i alt -2.589 6.948
Ændring i likvider 633 5.018
Likvider primo 3.358 3.991
Kursregulering af likvider 0 -8
Likvider ultimo 3.991 9.001
Likvider består af følgende regnskabsposter:
Likvide beholdninger 180 174
Indlån i kreditinstitutter 3.811 8.827
3.991 9.001
De fleste af koncernens selskaber er selskaber underlagt gældende lovgivning for forsikringsvirksomhed, hvorfor
udlån og placering af penge i et vist omfang er begrænset.
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 52 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Kapitalforhold e koncernen
Mio. kr.
Egenkapitalopgørelse
Opskriv- Andre
Aktie- ningshen- Sikker- henlæg- Overført
kapital læggelser hedsfond — gelser overskud I alt
2007
Egenkapital 1. januar 196 2 1.063 12 2.704 3.977
Overført til resultatopgørelsen -3 -3
Opskrivning af domicil-ejendomme 6 6
Overført til kollektivt bonuspotentiale -5 -5
Ændring i selskabsskatteprocenten 0 41 41
Nettoindkomst ført på egenkapitalen 0 1 41 -3 0 39
Årets resultat 3 1.268 1.271
Totalindkomst 0 1 41 0 1.268 1.310
Modtaget udbytte fra associerede virksomheder -2 2 0
Annullering af egne aktier -21 21 0
Tilbagekøb af egne aktier -2.026 -2.026
Salg af medarbejderaktier 16 16
Udstedelse af aktieoptioner 21 21
Udnyttelse af aktieoptioner 1 66 67
Overført til kollektivt bonuspotentiale -1 -1
Pensionsafkastskat 1 1
Skat 3 3
Egenkapital 31. december 2007 176 3 1.104 10 2.075 3.368
2008
Egenkapital 1. januar 176 3 1.104 10 2.075 3.368
Opskrivning af domicil-ejendomme 118 118
Overført til kollektivt bonuspotentiale -97 -97
Pensionsafkastskat -7 -7
Skat -4 -4
… Nettoindkomst ført på egenkapitalen 0 10 0 0 0 10
Årets resultat . 3 -192 -189
Totalindkomst 0 10 0 3 -192 -179
Annullering af egne aktier -10 10 0
Tilbagekøb af egne aktier -371 -371
Salg af medarbejderaktier 22 22
Udstedelse af aktieoptioner 17 17
Udnyttelse af aktieoptioner 1 36 37
Skat 1 1
Egenkapital 31. december 2008 167 13 1.104 13 1.598 2.895
Under andre henlæggelser indgår ikke udloddet resultat fra associerede virksom heder, som i 2007 var
medtaget under opskrivningshenlæggelser. Sammenligningstal er korrigeret.
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 53 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Kapitalforhold e koncernen
Mio. kr. 2007 2008
Solvens
Egenkapital efter danske regler ” 3.716 3.243
Udskudte skatteaktiver 1 -44
Hybrid kernekapital 402 402
Kapitalkrav i forsikringsselskaber -1.453 -1.498
Kernekapital 2.664 2.103
Kapitaikrav i forsikringsselskaber -1.453 -1.498
Basiskapital 1.211 605
Vægtede poster . 2.086 1.849
Kernekapital i procent af vægtede poster 127,7 113,7
Soivensprocent 58,0 32,7
Solvenskrav (pct.) 8,0 8,0
= Før hensættelse af udskudt skat på sikkerhedsfonde.
Solvens opgøres i henhold til reglerne for finansielle holdingvirksomheder. Der henvises i øvrigt til afsnittet om
solvens i ledelsesberetningen.
Resultat pr. aktie
Årets resultat 1.271 -189
Gennemsnitligt antal aktier (1.000) 16.948 15.640
Udvandende optioner (1.000) 403 (9)
Gennemsnitligt antal aktier udvandet (1.000) 17.351 15.640
Resultat pr. aktie, kr. 75,0 -12,1
Resultat pr. aktie udvandet, kr. 73,3 -12,1
I alt 248 t.stk. udestående optioner er ikke medtaget i beregningen af resultat pr. aktie udvandet, da årets
resultat er et underskud. Derfor er resultat pr. aktie og resultat pr. aktie udvandet ens for 2008. De 248 t.stk.
optioner kan på sigt have en udvandende effekt på begge nøgletal.
Antal aktier
Afstemning af antal aktier (1.000 stk.)
Udstedte aktier primo 19.559 17.631
Egne aktier primo -1.663 -1.636
Antal aktier primo 17.896 15.995
Tilbagekøbte aktier -2.111 -468
Udstedte aktier 138 46
Afhændede aktier 72 90
Udstedte aktier ultimo 17.631 16.686
Egne aktier ultimo -1.636 -1.023
Antal aktier ultimo 15,995 15.663
Egne aktier
Antat Nominel Andel af
aktier værdi aktiekapital Køb/salg
1.000 stk. mio. kr. ipet.. mio. kr.
Beholdning primo 2007 1,663 17 8,5
Køb i 2007 2.111 21 12,0 1.996
Salg -72 -1 0,4 -70
Nedskrevet -2.066 -21 -
Beholdning ultimo 2007 1.636 16 9,3 -
Køb i 2008 468 5 2,8 346
Salg -90 -1 0,5 -67
Nedskrevet -991 -10 -
Beholdning ultimo 2008 1.023 10 6,1 -
Heraf udgør aktier til afdækning af optionsprogrammet 900 t.stk. (2007: 879 t.stk.)
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 54 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Noter e koncernen
Segmentoplysninger
Bruttopræmieindtægter - skade
Forsikringsteknisk rente f.e.r. - skade
Erstatningsudgifter f.e.r. - skade
Teknisk resultat - skade
Bruttopræmier - liv
Udbetalte ydelser - liv
Ændring i livsforsikringshensættelser
Indtægter af investeringsejendomme
Kursreguleringer
Pensionsafkastskat
Andre omkostninger
Skat
Immaterielle aktiver
Materielle aktiver
BØRODIBSO0RNØMGNGAWN sax
Investeringsejendomme
Kapitalandele i associerede virksomheder
Udlån til associerede virksomheder 17
Obligationer 18
Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter 19
Genforsikringsandele af præmiehensættelser 20
Genforsikringsandele af erstatningshensættelser 21
Udskudt skat 22
Ansvarlig lånekapital 23
Præmiehensættelser 24
Livsforsikringshensættelser 25
Erstatningshensættelser 26
Kollektivt bonuspotentiale 27
Hensættelser til unit-linked kontrakter 28
Pensioner og lignende forpligtelser 29
Udskudt skat af sikkerhedsfonde 30
Omkostninger 31
Personaleomkostninger 32
Revisionshonorar 33
Finansielle aktiver 34
Finansielle forpligtelser 35
Afvikling af aktiver og forpligtelser 36
Specifikation af aktiver og disses afkast - livsforsikring 37
Kapitalandele procentvis fordelt på brancher og
regioner - livsforsikring 38
Resultat af livsforsikring 39
PAL-kompensation 40
Følsomhedsoplysninger 41
Effekt af justeret rentekurve 42
Leasing 43
Kreditrisiko 44
Likviditetsrisiko 45
Nærtstående parter 46
Sikkerhedsstillelser 47
Eventualforpligtelser 48
Selskabsoversigt 49
Anvendt regnskabspraksis 50
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 55 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Noter e koncernen
Segmentoplysninger resultafopgørelsen
Moder Hus-
Mio. kr. Privat Erhverv Industri Elim. Skade Liv m.v. leje Koncern
2007
Skadeforsikring
Bruttopræmieindtægter 4.567 3.471 862 -17. 8.883 8.883
Forsikringsteknisk rente” 89 79 13 0 181 181
Erstatninger -3.083 -2.292 -501 20 -5.856 16 -5.840
Omkostninger -707 -477 -114 7 -1.291 13 -1.278
Resultat af afgiven forretning -33 -131 -181 0 -345 -345
Teknisk resultat af skade 833 650 79 10 1.572 29 1.601
Livsforsikring
Bruttopræmier 3.556 3.556
Overført investeringsafkast 195 -4 191
Ydelser og ændring i hensættelser -3.434 -3.434
Omkostninger -294 4 -290
Resultat af afgiven forretning -2 -2
Teknisk resultat af liv 21 0 21
Investeringsafkast i alt 576 188 109 -33 840
Pensionsafkastskat 3 3
Overført til teknisk resultat -585 -195 4 -776
Investeringsafkast -9 4 109 -29 67
Andre poster 17 33 -82 -32
Resultat før skat 1.580 50 27 0 1.657
Skat -386
Resultat 1.271
2008
Skadeforsikring
Bruttopræmieindtægter 4.573 3.543 857 -21: 8.952 8.952
Forsikringsteknisk rente” 111 95 15 1 222 222
Erstatninger -3.197 -2.167 -446 24 -5.786 16 -5.770
Omkostninger -729 -477 -120 6. -1.320 12 -1.308
Resultat af afgiven forretning -57 -111 -104 0 -272 -272
Teknisk resultat af skade 701 883 202 10 1.796 28 1.824
Livsforsikring
Bruttopræmier 3.980 3.980
Overført investeringsafkast -2.138 -5 -2.143
Ydelser og ændring i hensættelser -1.556 -1.556
Omkostninger -325 5 -320
Resultat af afgiven forretning -2 -2
Teknisk resultat af liv -41 0 -41
Investeringsafkast i alt -1.032. -2.611 29 -33 -3.647
Pensionsafkastskat 424 424
Overført til teknisk resultat -685 2.138 5 1.458
Investeringsafkast -1.717 -49 29 -28 -1.765
Andre poster 12 33 -87 -42
Resultat før skat 91 57 -58 0 -24
Skat -165
Resultat -189
Ned- og afskrivninger:
2007 43 32 7 82 1 1 84
2008 53 41 9 103 1 0 104
"Efter diskontering 463 mio. kr. (2007: 404 mio. kr.)
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 56 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Noter e koncernen
Segmentoplysninger balancen
Skade- Livs-…… Moder
Mio. kr. forsikring forsikring mv. Elim. Koncern
2007
immaterielle aktiver 593 0 0 593
Materielle aktiver 136 625 5 766
Investeringsejendomme 712 2.443 147 3.302
Udlån til tilknyttede virksomheder 300 0 0 -300 0
Kapitalandele i associerede virksomheder 38 323 0 361
Udlån til-associerede virksomheder 0 199 0 199
Andre finansielle investeringsaktiver 13.025 22.909 9 35.943
Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter 0 1.053 0 1.053
Genforsikringsandele af hensættelser 641 28 0 669
Tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder 595 100 46 -741 0
Andre aktiver 878 672 209 1.759
Aktiver i alt 16.918 28.352 416. -1.041 44.645
Ansvarlig lånekapital 249 300 402 -300 651
Hensættelser til forsikrings- og investeringskontrakter ialt — 13.314 25.093 0 38.407
Gæld til tilknyttede virksomheder 87 36 618 -741 0
Andre forpligtelser 1.235 929 55 2.219
Forpligtelser i alt 14.885 26.358 1.075. -1.041 41.277
Køb af materielle og immaterielle aktiver 255 2 0 257
Resultat af associerede virksomheder 3 -15 0 -12
2008
Immaterielle aktiver 610 0 0 610
Materielle aktiver 918 4 5 927
Investeringsejendomme 405 3.473 146 4.024
Udlån til tilknyttede virksomheder 300 0 0 -300 0
Kapitalandele i associerede virksomheder 53 299 0 352
Udlån til associerede virksomheder 0 286 0 286
Andre finansielle investeringsaktiver 16.309 25.620 8 41.937
Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter 0 891 0 891
Genforsikringsandele af hensættelser 619 32 0 651
Tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder 424 325 21 -770 0
Andre aktiver 813 1.197 347 2.357
Aktiver i alt 20.451 32.127 527 -1.070 52.035
Ansvarlig lånekapital 250 300 402 -300 652
" Hensættelser til forsikrings- og investeringskontrakter ialt — 13.685 24.938 0 38.623
Gæld til tilknyttede virksomheder 283 275 212 -770 0
Andre forpligtelser 4.558 4.430 877 9.865
Forpligtelser i alt 18.776 29.943 1.491 -1.070 — 49.140
Køb af materielle og immaterielle aktiver 166 1 0 167
Resultat af associerede virksomheder 3 -24 0 -21
Forsikringsmæssige hensættelser f.e.r. vedr. syge- og ulykkesforsikring administreret i liv indgår under skade-
forsikring med 1.268 mio. kr. (2007: 1.066 mio. kr). Da Topdanmark Livsforsikring ikke har allokeret aktiver
specifikt til syge- og ulykkesforsikring, indgår aktiver, som modsvarer disse forpligtelser, under livsforsikring.
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 57 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Noter e koncernen
Mio. kr. 2007 2008
Note 1. Bruttopræmieindtægter - skade
Bruttopræmier 9.022 9.010
Ændring i bruttopræmiehensættelser -67 19
Bruttopræmieindtægter 8.955 9.029
Bruttopræmieindtægter direkte forretning fordelt efter risikoens beliggenhed:
Danmark 8.950 9.023
Andre EU-lande 4 5
Øvrige lande 1 1
” 8.955 9.029
Note 2. Forsikringsteknisk rente f.e.r. - skade
Beregnet rente 585 685
Diskontering (løbetidsforkortelse) af forsikringsmæssige hensættelser
og genforsikringsandele -404 -463
Forsikringsteknisk rente f.e.r. 181 222
Note 3. Erstatningsudgifter f.e.r. - skade
Afløbsresultat:
Bruttoforretning 353 498
Afgiven forretning -29 8
Afløbsresultat f.e.r. (gevinst) 324 506
I erstatningsudgifter indgår værdiregulering af inflationsswaps, der afdækker inflations-
risikoen vedrørende arbejdsskadeforsikring samt syge- og ulykkesforsikring 43 -81
Note 4. Teknisk resultat - skade 2007 2008 2007 2008 2007 2008
Syge og ulykke Arbejdsskade Motoransvar
Bruttopræmier 1.097 1.136 1.239 1.220 1.053 932
Bruttopræmieindtægter 1.093 1.135 1.204 1.232 1.086 970
Bruttoerstatningsudgifter -716 -548 -859 -541 -613 -591
Bonus og præmierabatter . -22 -30 -1 -2 -3 -3
Bruttodriftsomkostninger -159 -163 -87 -96 -94 -82
Resultat af afgiven forretning -17 -19 -57 -19 5 1
Forsikringsteknisk rente f.e.r. 20 24 25 34 21 22
Forsikringsteknisk resultat 199 399 225 608 402 317
Bruttoerstatningsprocent 67,0 49,8 71,6 44,0 56,8 61,3
Combined ratio 83,7 66,4 83,6 53,5 65,1 69,9
Afløbsresultat f.e.r. 81 172 -1 285 217 147
Erstatningshensættelser f.e.r. 1.968 2.055 4.426 4.681 1.832 1.755
Antal af erstatninger (1.000) 20 20 19 18 25 26
Gennemsnitlig erstatning (1.000 kr.) 41 37 47 45 33 28
Erstatningsfrekvens 20 21 295 293 41 43
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 58 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Noter e koncernen
Mio. kr.
Note 4. Teknisk resultat - skade - fortsat 2007 2008 2007 2008 2007 2008
Sø, luftfart Brand og løsøre
Motor kasko og transport privat
Bruttopræmier 1.551 1.537 60 57 1.540 1.589
Bruttopræmieindtægter 1.554 1.536 58 60 1.518 1.553
Bruttoerstatningsudgifter -872 -962 -38 -22 -1.215 -1.324
Bonus og præmierabatter -3 -5 0 0 -3 -4
Bruttodriftsomkostninger -216 -214 6 -6 -294 -303
Resultat af afgiven forretning -7 -7 12 -2 -13 -42
Forsikringsteknisk rente f.e.r. 31 38 1 1 34 43
Forsikringsteknisk resultat 487 386 27 31 27 -71
Bruttoerstatningsprocent 56,4 63,0 65,5 36,7 80,4 85,7
Combined ratio 70,9 77,7 55,2 50,0 100,9 108,3
Afløbsresultat f.e.r. -2 -28 4 6 -42 -117
Erstatningshensættelser f.e.r. 95 104 31 29 488 495
Antal af erstatninger (1.000) 114 109 1 1 114 109
Gennemsnitlig erstatning (1.000 kr.) 8 9 23 23 10 11
Erstatningsfrekvens 226 216 107 109 157 152
Brand og løsøre
erhverv Ejerskifteforsikring Ansvar
Bruttopræmier 1.635 1.650 93 72 361 364
Bruttopræmieindtægter 1.611 1.644 100 86 361 366
Bruttoerstatningsudgifter -966 -1.127 -62 -110 -220 -217
Bonus og præmierabatter -13 -13 0 0 -2 -2
Bruttodriftsomkostninger -305 -313 -16 -14 -53 -56
Resultat af. afgiven forretning -255 -177 0 0 -11 4
Forsikringsteknisk rente f.e.r. 27 32 9 10 7 8
Forsikringsteknisk resultat 99 46 31 -28 82 95
Bruttoerstatningsprocent 60,6 69,3 62,0 127,9 61,6 59,9
Combined ratio 95,9 99,6 78,0 144,2 79,7 76,4
Afløbsresultat f.e.r. 19 37 15 -20 25 11
Erstatningshensættelser f.e.r. 484 536 94 99 489 501
Antal af erstatninger (1.000) 29 28 3 3 9 8
Gennemsnitlig erstatning (1.000 kr.) 34 40 22 30 27 28
Erstatningsfrekvens 148 152 62 53 97 92
. Anden direkte
forsikring Indirekte forsikring | alt
Bruttopræmier 393 453 0 0 9.022 9.010
Bruttopræmieindtægter 370 447 0 0 8.955 9.029
Bruttoerstatningsudgifter -279 -328 0 0 -5.840 -5.770
Bonus og præmierabatter -25 -18 0 0 -72 -77
Bruttodriftsomkostninger -48 61 0 0 -1.278 -1.308
Resultat af afgiven forretning -2 -3 0 0 -345 -272
Forsikringsteknisk rente f.e.r. 6 10 0 0 181 222
Forsikringsteknisk resultat 22 47 0 0 1.601 1.824
Bruttoerstatningsprocent 83,1 77,6 - - 65,9 64,6
Combined ratio 98,9 92,2 - - 84,3 82,4
Afløbsresultat f.e.r. 8 13 0 0 324 506
Erstatningshensættelser f.e.r. 126 150 1 1. 10.034 10.406
Antal af erstatninger (1.000) 108 96 - - 442 419
Gennemsnitlig erstatning (1.000 kr.) 3 4 - - 14 15
Erstatningsfrekvens 210 173 - - 118 111
Erstatningsfrekvens er angivet i promille.
Erstatningsprocent og combined ratio er regnet før eliminering af intern husleje.
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 59 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Noter e koncernen
Mio. kr. 2007 2008
Note 5. Bruttopræmier - liv
Individuelt tegnede forsikringer 440 423
Forsikringer tegnet som led i et ansættelsesforhold 1.555 1.804
Gruppeliv 357 378
Løbende præmier 2.352 2.605
individuelt tegnede forsikringer 174 150
Forsikringer tegnet som led i et ansættelsesforhold 1.030 1.225
Engangspræmier 1.204 1.375
Bruttopræmier 3.556 3.980
Bruttopræmier, direkte forretning, fordelt efter forsikringstagers bopæl:
Danmark 3,522 3.909
Andre EU-lande 26 62
Øvrige lande 8 9
3.556 3.980
Præmier vedrørende unit-linked kontrakter uden ret til bonus indgår med 656 764
Alle øvrige bruttopræmier vedrører bonusberettigede forsikringskontrakter.
Antal forsikrede ultimo (1.000 stk.):
Individuelt tegnede forsikringer 68 66
Forsikringer tegnet som led i et ansættelsesforhold 81 90
Gruppeliv 198 194
Note 6. Udbetalte ydelser - liv
Forsikringssummer ved død 110 133
Forsikringssummer ved udløb 283 325
Pensions- og renteydelser 466 491
Tilbagekøb 836 832
Kontant udbetalte bonusbeløb 204 250
Udbetalte ydelser 1.899 2.031
Note 7. Ændring i livsforsikringshensættelser
Garanterede ydelser -1.195 3.575
Bonuspotentiale på fremtidige præmier 1.003 -822
Bonuspotentiale på fripoliceydelser 1.610 -1.511
PAL-kompensation 0 -19
Ændring i livsforsikringshensættelser 1.418 1.223
Note 8. Indtægter af investeringsejendomme
Lejeindtægter 215 244
Driftsudgifter fra udlejede ejendomme -23 -30
Driftsudgifter fra ikke udlejede ejendomme -3 -2
Bruttoresultat 189 212
Administrationsomkostninger -11 -12
Indtægter af investeringsejendomme 178 200
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 60 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Noter e koncernen
Mio. kr. 2007 2008
Note 9. Kursreguleringer
Handelsbeholdning:
Kapitalandele -50 -2.910
Investeringsforeningsandele 0 -3
Obligationer -1.572 -2,246
Pantesikrede udlån 1 0
Andre udlån 3 0
Afledte finansielle instrumenter 254 152
Handelsbeholdning, i alt -1.364 -5.007
Klassificeret til dagsværdi:
Indlån i kreditinstitutter 0 -8
Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter:
Kapitalandele 3 -294
Investeringsforeningsandele -19 -241
Obligationer 0 -4
Klassificeret til dagsværdi, i alt -16 -547
Kursregulering af finansielie aktiver og forpligtelser optaget
til dagsværdi og værdireguleret over resultatopgørelsen -1.380 -5,554
Heraf værdiregulering af inftationsswaps overført til erstatninger -43 81
Investeringsejendomme 156 25
Domicilejendomme 1 0
Præmiehensættelser -5 0
Erstatningshensættelser 270 -310
Genforsikringsandele af erstatningshensættelser -5 4
Øvrige -1 2
Kursreguleringer -1.007 -5.752
Note 10. Pensionsafkastskat
Pensionsafkastskat vedrørende året -3 -417
Regulering vedrørende tidligere år -1 0
Årets pensionsafkastskat -Å -417
Pensionsafkastskat ført på egenkapitalen 1 -7
Pensionsafkastskat (indtægt) -3 -424
| Friholdt for afgift (%) 3,8 3,3
Note 11. Andre omkostninger
Holdingomkostninger 30 32
Andet 9 16
Andre omkostninger 39 48
Note 12. Skat
Aktuel skat 398 137
Ændring i udskudt skat 28 36
Regulering vedr. tidligere år -43 -2
Overtaget ved køb 0 -3
Ændring i udskudt skat af sikkerhedsfonde -41 0
Årets skat 342 168
Skat ført på egenkapitalen 44 -3
Skat 386 165
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 61 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Noter e koncernen
Mio. kr. 2007 2008
Note 12. Skat - fortsat
Beregnet skat af årets resultat (25 pct.) 414 6
Skatteeffekt af:
Ikke skattepligtigt afkast af kapitalandele m.m. -21 171
Ikke fradragsberettigede udgifter / ikke skattepligtige indtægter 1 8
Ændring af skatteprocent -7 0
Regulering vedr. tidligere år -1 -8
386 165
Effektiv skatteprocent 23,3 -694,3
Note 13. Immaterielle aktiver
Færdig-
gjorte Udviklings-
IT udviklings- — projekter
2007 Goodwili software projekter u/opførelse I alt
Kostpris primo 453 78 0 115 646
Tilgang ved køb 0 11 0 39 50
Overført 0 0 118 -118 0
Kostpris ultimo 453 89 118 36 696
Ned- og afskrivninger primo -12 -55 O 0 -67
Årets afskrivninger 0 -14 -22 0 -36
Ned- og afskrivninger ultimo -12 -69 -22 0 -103
Immaterielle aktiver 2007 441 20 96 36 593
Forventet afskrivningsperiode 3 år 5 år
2008
Kostpris primo 453 89 118 36 696
Tilgang ved køb 0 22 0 37 59
Overført 0 0 22 -22 0
Kostpris ultimo 453 111 140 51 755
Ned- og afskrivninger primo -12 -69 -22 0 -103
Årets afskrivninger 0 -15 -27 0 -42
Ned- og afskrivninger ultimo -12 -84 -49 0 -145
Immaterielle aktiver 2008 441 27 91 51 610
Forventet afskrivningsperiode 3 år 5 år
Under færdiggjorte udviklingsprojekter indgår første etape af koncernens nye skadesystem TopPro.
Afskrivninger på immaterielle aktiver indgår hovedsageligt under erstatningsudgifter og forsikringsmæssige
driftsomkostninger.
Goodwill testes for værdiforringelse ultimo regnskabsåret.
Den tilbagediskonterede værdi af fremtidige pengestrømme sammenholdes med den regnskabsmæssige værdi.
"De fremtidige cashflows er baseret på 3 års forventet teknisk resultat af segment privat, hvortil goodwill og
udviklingsprojekter under-opførelse er henført. Tilbagediskonteringssatsen er 13 pct. før skat (2007: 13 pct.),
svarende til 10 pct. efter skat (2007: 10 pct.).
Meddelelse nr, 02/2009 fra Topdanmark
side 62 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Noter e koncernen
Mio. kr.
Note 14. Materielle aktiver
Ejendomme
Drifts- Domicil- under
2007 midler ejendomme opførelse | alt
Kostpris/omvurderet værdi primo 357 636 50 1.043
Tilgang i årets løb, herunder forbedringer 70 0 137 207
Afgang i årets løb -7 -21 O -28
Overført til investeringsejendomme 0 0 -187. -187 -
Værdiregulering ført på egenkapitalen 0 6 0 6
Værdiregulering ført i resultatopgørelsen 0 -1 0 -1
Kostpris/omvurderet værdi ultimo 420 620 0 1.040
Ned- og afskrivninger primo -229 0 0 -229
Årets afskrivninger ' -47 -1 0 48
Overført ved omvurdering 0 1 0 1
Årets tilbageførsel af de samlede af- og nedskrivninger på aktiver,
der i året er afhændet eller udgået af driften 2 0 0 2
Ned- og afskrivninger ultimo -274 0 0 -274
Materielle aktiver 2007 146 620 0 766
Forventet afskrivningsperiode 5 år 50 år
2008
Kostpris/omvurderet værdi primo 420 620 0 1.040
Tilgang i årets løb, herunder forbedringer 108 0 0 108
Afgang i årets løb -7 -1 O 8
Værdireguiering ført på egenkapitalen 0 118 0 118
Kostpris/omvurderet værdi ultimo 521 737 0 1.258
Ned- og afskrivninger primo -274 0 0 -274
Årets afskrivninger -61 -1 o -62
Overført ved omvurdering 0 1 0 1
Årets tilbageførsel af de samlede af- og nedskrivninger på aktiver,
der i året er afhændet elier udgået af driften 4 o 0 4
Ned- og afskrivninger ultimo -331 0 O -33T
Materielle aktiver 2008 190 737 Q 927
Forventet afskrivningsperiode 5 år 50 år
2007 2008
Ved fastsættelse af domicilejendommenes værdi er anvendt et gennemsnitligt
afkastkrav på: 7,0% 5,9%
Kostpris for domicilejendomme, som optages til omvurderet værdi udgør 618 618
| driftsmidler indgår finansielt leasede aktiver med 15 12
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 63 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Noter e koncernen
Mio. kr. 2007 2008
Note 15. iInvesteringsejendomme
Dagsværdi primo 2.626 3.302
Tilgang i årets løb - anskaffelser 332 699
Tilgang i årets løb - forbedringer 0 1
Overført fra ejendomme under opførelse 187 0
Overført fra andre tilgodehavender (leasingaktiviteter) 19 0
Afgang i årets løb -10 -1
Årets værdiregulering til dagsværdi 148 23
Investeringsejendomme 3.302 4.024
Erhverv 2.396 3.110
Bolig (inkl. blandet bolig/erhverv) 906 914
3.302 4.024
Ved fastsættelse af ejendommenes værdi er anvendt gennemsnitlige afkastkrav på:
Erhverv 6,4% 6,2%
Bolig (inkl. blandet bolig/erhverv) 4,7% 4,7%
Note 16. Kapitalandele i associerede virksomheder
Regnskabsmæssig værdi primo 374 361
Tilgang 1 12
Andel af resultat -12 -21
Modtaget udbytte -2 0
Kapitalandele i associerede virksomheder 361 352
Ejerandel Egen- Forplig-
2007 i pct. kapital Aktiver telser Indtægter Resultat
Bornholms Brandforsikring A/S, Rønne 27 63 151 88 89 11
Captiveselskaber, Luxembourg 10-50 65 316 251 180 2
EjendomsSelskabet af Januar 2002 A/S,
København 25 . 703 1.079 376 29 -99
Dantop Ejendomme ApS, København 50 296 313 17 10 21
Det Tyske Ejendomsselskab P/S, Ballerup 50 -1 205 206 - -2
1.126 2.064 938 308 -67
2008
Bornholms Brandforsikring A/S, Rønne 27 67 168 101 90 12
Captiveselskaber, Luxembourg 10-50 67 339 272 171 3
EjendomsSelskabet af Januar 2002 A/S,
København 25 598 910 312 28 -106
Dantop Ejendomme ApS, København 50 293 299 6 10 -3
Det Tyske Ejendomsselskab P/S, Ballerup 50 6 431 425 - 7
' 1.031 2.147 1.116 299 -87
Bornholms Brandforsikring A/S er indregnet på baggrund af seneste regnskabsinformation pr. 30. september.
Regnskabsoplysninger er anført ifølge selskabernes seneste årsrapporter.
Note 17. Udlån til associerede virksomheder
Gennemsnitlig effektiv rente
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 64 af 105
6,60%
5,90%
Topdanmarks årsrapport 2008
Noter e koncernen
Mia. kr.
Note 18. Obligationer
Ikke
Noterede Observer- observer-
2008 priser bare input bare input I alt
Skadeforsikring
Statsobligationer 0,6 - - 0,6
Realkreditobligationer 4,6 3,9 - 8,5
CDO's - 0,2 0,8 1,0
Kreditter” 0,4 0,1 0,1 0,6
Andet - 0,2 0,2
Obligationer skadeforsikring, 1 alt 5,6 44 0,9 10,9
Livsforsikring
Statsobligationer 0,3 - - 0,3
Realkreditobligationer 6,7 5,8 - 12,5
CDO's - 0,4 1,4 1,8
Kreditter" 1,1 0,3 0,9 2,3
Andet - 0,2 - 0,2
Obligationer livsforsikring, I alt 8,1 6,7 2,3 17,1
Obligationer, i ait 13,7 11,1 3,2 28,0
=) Beløbet under ikke observerbare input i livsforsikring indeholder en eksponering på 187 mio. kr., som er
afdækket af en total return swap med skadeforsikring.
Måling af dagsværdi
Opgørelsen til dagsværdi er baseret på de noterede priser, der fremkommer i forbindelse med omsætning i
aktive markeder. Findes der et aktivt marked for børsnoterede obligationer måles som udgangspunkt til lukke-
kursen på balancedagen. Er der ikke noteret en lukkekurs, anvendes en anden offentiig kurs, der må antages
bedst at svare hertil. For noterede papirer, hvor lukkekursen ikke afspejler dagsværdien, anvendes vurderings-
teknikker eller andre observerbare oplysninger til fastlæggelse af dagsværdien:
Når der ikke findes et aktivt marked for et finansielt instrument, anvendes så vidt muligt valueringsteknikker,
hvor input er baseret på observerbare markedsdata. Afhængigt af aktivets eller passivets karakter kan der være
tale om beregning ud fra grundlæggende parametre som rente, valutakurser og volatilitet eller ved sammenlig-
ning med handelspriser for tilsvarende instrumenter.
I de tilfælde, hvor der efter Topdanmarks opfattelse ikke kan ansættes en værdi på baggrund af observerbare
markedsdata, har Topdanmark beregnet en værdi ud fra forudsætninger, der som udgangspunkt er ens for alle
lån og kreditobligationer uanset om de ejes direkte eller som underliggende aktiv i CDO's.
Forudsætninger:
Andelen af lån og kreditobligationer, der misligholdes:
Q1 2009 5% p.a.
Q2 2009 - Q3 2011 10% p.a.
Q4 2011 - Q1 2012 5% p.a.
Herefter 3% p.a.
Recovery:
Senior gæld 60%
Subordineret gæld, mezz 20%
Diskonteringsrenten er 10% efter skat uden hensyn til valuta.
Porteføljen screenes for aktiver, hvor risikoen for tab synes høj i forhold til modelværdierne.
Disse aktiver tillægges en lavere værdi efter Topdanmarks skøn. I enkelte tilfælde, hvor det er åbenbart,
at forudsætningerne fører til for lav værdi, kan Topdanmark også justere værdiansættelsen opad.
I 2007 var dagsværdien af obligationer primært opgjort på basis af noterede priser.
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 65 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Noter e koncernen
Mio. kr. 2007 2008
Note 19. Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter
Kapitalandele 456 470
Investeringsforeningsandele 584 371
Obligationer 13 44
Afledte finansielle instrumenter 0 6
Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter 1.053 891
Til kunderne henføres afkast af ovenstående aktiver samt afledte finansielle instrumenter.
Note 20. Genforsikringsandele af præmiehensættelser
Genforsikringsandele primo 88 97
Afgivne forsikringspræmier 723 677
Optjente genforsikringspræmier -722 -679
Andre ændringer 8 -10
Genforsikringsandele af præmiehensættelser ultimo 97 85
Note 21. Genforsikringsandele af erstatningshensættelser
Skadeforsikring:
Genforsikringsandele primo 592 544
Refunderede erstatninger vedr. tidligere år -250 -252
Ændring i forventet indtægt vedr. tidligere år -29 8
Refunderede erstatninger vedr. indeværende år -95 -105
Forventet indtægt vedr. indeværende år 314 318
Diskontering (løbetidsforkortelse) 17 17
Kursregulering -5 4
Genforsikringsandele af erstatningshensættelser ultimo 544 534
Note 22. Udskudt skat 2006 2007 2008
Obligationer m.v. -22 44 -120
Ejendomme -32 -58 51
Driftsmidler 68 2 -7
Hensatte forpligtelser 16 13 13
Hensættelser -60 -53 -45
Fradragsbegrænsning 0 0 189
Rentefradragsbegrænsning 0 0 43
Udskudt pensionsafkastskat 0 -9 -116
Andet 5 8 5
Udskudt skat -25 -53 -89
Indregnet som:
Udskudte skatteaktiver 66 70 73
Udskudte skatteforpligtelser -91 -123 -162
Årets ændring -28 -36
Meddeielse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 66 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Noter e koncernen
Mio. kr. 2007 2008
Note 23. Ansvarlig lånekapital
Topdanmark A/S har i 2007 udstedt 55 mio. EUR hybrid kernekapital.
Lånet er stående uden endelig udløbsdato, men kan, med Finanstilsynets tilladelse, opsiges af debitor fra
den 15. september 2017 til kurs pari. Lånet er variabelt forrentet med en sats, der bestemmes som EURIBOR
3 mdr. + 1,90 pct:, aktuelt 5,229 pct. Fra den 15. september 2017 med EURIBOR 3 mdr. + 2,90 pct.
Andel af lånet, som indregnes i basiskapitalen 402 402
Omkostninger ved låneoptagelse 8 -
Årets renteudgifter 13 28
Topdanmark Forsikring A/S har i 2005 udstedt ansvarligt lån på 250 mio. kr.
Lånet er stående med udløb den 27. juni 2013, men kan, med Finanstilsynets tilladelse, opsiges af debitor fra
den 27. juni 2010. Lånet er variabelt forrentet med en sats, der bestemmes som Cibor 3 mdr. + 100 bp, aktuelt
5,9217 pct. p.a. Fra den 27. juni 2010 hæves forrentningen til Cibor 3 mdr. + 250 bp.
Andel af lånet, som indregnes i basiskapitalen 221 235
Årets renteudgifter 13 17
Note 24. Præmiehensætteiser
Præmiehensættelser primo 2.583 2.655
Bruttopræmier 9.022 9.010
Optjente præmier -8.955 -9.028
Kursregulering 5 0
Præmiehensættelser ultimo 2.655 2.637
Note 25. Livsforsikringshensættelser
Livsforsikringshensættelser primo 20.301 21.719
Akkumuieret værdiregulering primo -667 -243
Retrospektive hensættelser primo 19.634 21.476
Bruttopræmier 2.900 3.216
Rentetilskrivning 1.049 1.140
Forsikringsydelser -1.823 -1.917
Omkostningstillæg efter tilskrivning af omkostningsbonus -199 -206
Risikogevinst efter tilskrivning af risikobonus -53 -51
PAL-kompensation (brutto) 0 19
Fradrag til administration af PAL-kompensation 0 -3
Andet -32 20
Retrospektive hensættelser ultimo 21.476 23.694
Akkumuleret værdiregulering ultimo 243 -732
Livsforsikringshensættelser ultimo 21.719 22.962
Garanterede ydelser 9.920 13.495
Bonuspotentiale på fremtidige præmier 7.245 6.424
Bonuspotentiale på fripoliceydelser 4.554 3.043
Livsforsikringshensættelser 21.719 22.962
I forbindelse med fordeling af realiseret resultat i Topdanmark Livsforsikring A/S
er bonuspotentiale på fripoliceydelser reduceret med 0 1.247
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 67 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Noter e koncernen
Mio. kr.
Note 25. Livsforsikringshensættelser - fortsat
Delbestande fordelt på grundiagsrenter Garan- Bonuspotentiale på
Grundlags- terede fremtidige — fripolice-
2007 rente ydelser præmier ydelser
Topdanmark Livsforsikring A/S 0% 65 0 0
1% 40 0 0
2% -1.019 6.171 3.041
3% 2.304 731 1.210
3,49% 16 1 3
1.406. 6.903 4.254
Topdanmark Livsforsikring V A/S 0% 33 0 0
2% 208 7 19
3% 18 2 4
5/3/2 eller højere 7.527 333 277
7.786 342 300
Gruppeliv 109 0 0
U74-livrenter 619 0 0
2007 i alt 9.920 7.245 4.554
2008
Topdanmark Livsforsikring A/S 0% 221 0 0
1% 41 0 0
2% 1.452 5.600 3.055
3% 2.820 557 1.022
3,49% 19 0 1
Anvendt bonuspotentiale på fripoliceydelser 2% 0 0 -869
Anvendt bonuspotentiale på fripoliceydelser 3% 0 0 -378
4.553 6.157 2.831
Topdanmark Livsforsikring V A/S 0% 32 0 0
2% 345 6 23
3% 28 1 5
5/3/2 eller højere 7.851 260 184
8.256 267 272
Gruppeliv 86 0 0
U74-livrenter 600 O 0
2008 i alt 13.495 6.424 3.043
Note 26. Erstatningshensættelser 2007 2008
Skadeforsikring:
Brutto
Hensættelser primo 10.134 10.578
Betalte erstatninger vedr. tidligere år -2.834 -3.080
Ændring i forventet skadeudgift vedr. tidligere år -353 -498
Betalte erstatninger vedr. indeværende år -2.756 -3.036
Forventet skadeudgift vedr. indeværende år 6.193 6.267
Inflationsswaps 43 81
Diskontering (løbetidsforkortelse) 421 480
Kursregulering -270 310
Hensættelser ultimo brutto 10.578 10.940
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 68 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Noter e koncernen
Mio. kr. 2007 2008
Note 26. Erstatningshensættelser - fortsat
For egen regning
Hensættelser primo 9.542 10.034
Betalte erstatninger vedr. tidligere år -2.584 -2.828
Ændring i forventet skadeudgift vedr. tidligere år -324 -506
Betalte erstatninger vedr. indeværende år -2.661 -2.931
Forventet skadeudgift vedr. indeværende år 5.879 5.949
Inflationsswaps 43 -81
Diskontering (løbetidsforkortelse) 404 463
Kursregulering -265 306
Skadeforsikring f.e.r. ultimo 10.034 10.406
Livsforsikring 84 90
Erstatningshensættelser f.e.r. 10.118 10.496
Hensættelser vedr. arbejdsskadeforsikring f.e.r. 4.502 4.765
Gennemsnitlig afviklingstid 7 år 7 år
Syge- og ulykkesforsikring f.e.r. administreret af liv 1.036 1.216
Gennemsnitlig afviklingstid 15 år 14 år
Udvikling i erstatningsforpligtelser fordelt på skadeår
Brutto 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 I alt
Slutning af året 6.559 6.400 6.122 7.079 5.888 4.831 4.769 4.436. 4.202
1 år senere 6.426 5.934 6.776 5.677 4.946 4.798 4.381 4.215
2 år senere 5.778 6.612 5.574. 4.906 4.870 4.407 4.270
3 år senere 6.538 5.611 4.982 5.064 4.491 4.333
4 år senere 5652 4.987 5.144 4.637 4.419
5 år senere 4.994 5.154. 4.687 4.487
6 år senere 5.149 4.664. 4.497
7 år senere 4.686 4.493
8 år senere | 4.486 50.268
Udbetaltt inkl. inflationsswaps 73.055 -4.347 -4.342 -5.472 -4.826 -4.470. -4.789 -4.400 -4.332. -40.033
Hensættelser ultimo før diskontering 3.504 2.079 1.436. 1.066 826 524 360 286 154. 10.235
Nedsættelse for diskontering -135 -75 -43 -30 -19 -11 -7 -2 -1 -323
3.369 2.004 1.393 1.036 807 513 353 284 153 9.912
Hensættelse ultimo vedr. tidligere år ' 1.028
Bruttohensættelser ultimo 2008 - skadeforsikring 10.940
For egen regning
Slutning af året 6.227 6.073 5.813 5.733 5.316 4.508 4.326 3.957 3.646
1 år senere 6.096 5.651. 5.455. 5.057 4.611 4.362. 3.901 3.621
2 år senere - 5.505 . 5,321 4.936 4.561 4.426 3.943 3.700
3 år senere 5.252 4.949 4.634 4.587. 4.025 3.772
4 år senere 4.983 4.638 4.659 4.176 3.864
5 år senere 4.643 4.662 4.227 3.938
6 år senere 4.655 4.205 3.947
7 år senere 4.225. 3.945
8 år senere 3.936 45.522
Udbetalt inkl. inflationsswaps -2,949 -4.115 -4.102 -4.253 -4.232 -4.137 -4.315. .-3.944 -3.785. -35.832
Hensættelser ultimo før diskontering 3.278 1.981 1.403 999 751 506 340 281 151: 9.690
Nedsættelse for diskontering -126 -70 41 -24 -16 -10 -5 -2 -1 -295
3.152 1.911 1.362 975 735 496 335 279 150 9.395
Hensættelser ultimo vedr. tidligere år 1.011
Hensætteiser f.e.r. ultimo 2008 - skadeforsikring 10.406
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 69 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Noter e koncernen
Mio. kr.
Note 26. Erstatningshensættelser - fortsat
Afstemning:
Erstatningshensættelser 11.030
Heraf livsforsikring -90
Genforsikringsandele af hensættelser -534
Hensættelser f.e.r. ultimo 2008 - skadeforsikring 10.406
Udviklingen i de forventede betalinger f.e.r.
sammensætter sig således:
. 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 I alt
Oprindeligt opgjort erstatningsudgift 6.148 6.068 5.807 5.714 5.264 4.496 4.303 3.949 3.644 45,393
Afviklingstab/gevinst(-) -81 -385 -537 -427 -81 198 115 194. -1.004
Skadebehandling primo 2004 m.m. - - - 127 37 27 12 203
Diskontering/kursregulering arbejds-
skade og syge- og ulykkesforsikring 79 109 83 75 146 101 117 134 86 930
6.227. 6.096 5.505 5.252 4.983 4.643 4.655 4.225 3.936 45,522
Tabellen viser den historiske udvikling i den vurderede endelige forpligtelse (summen af udbetalinger og hensættelser) for det
enkelte skadeår fra 2000. Væsentlige dele af de viste forpligtelser er opgjort uden diskontering, hvorved udsving på grund af
ændringer i diskonteringsrenter og -metoder efter overgangen til IFRS i vidt omfang elimineres. Arbejdsskade og syge/ulykke
administreret af liv indgår dog med diskonterede størrelser.
Skadebehandlingsomkostninger for skadeårene 2000-2003 indregnes i den løbende udvikling med de beløb, der blev hensat i
åbningsbalancen primo 2004.
Note 27. Kollektivt bonuspotentiale 2007 2008
Regnskabsmæssig værdi primo 2.150 1.735
Ændring ført på resultatopgørelsen -421 -1.766
Ændring ført på egenkapitalen 6 97
Kollektivt bonuspotentiale , 1.735 66
Note 28. Hensættelser til unit-linked kontrakter
Forsikrings- Investerings-
2007 kontrakter kontrakter ! alt
Bruttohensættelser primo 638 295 933
Retrospektive hensættelser primo 638 295 933
Bruttopræmier 657 111 768
Afkast -15 -3 -18
Forsikringsydelser -85 -17 -102
Omkostningstillæg efter tilskrivning af omkostningsbonus -18 -5 -23
Risikogevinst efter tilskrivning af risikobonus -2 0 -2
Retrospektive hensættelser ultimo 1.175 381 1.556
Hensættelser til unit-linked kontrakter 2007 1.175 381 1.556
2008
Bruttohensættelser primo 1.175 381 1.556
Retrospektive hensættelser primo 1.175 381 1.556
Bruttopræmier 764 228 992
Afkast -391 -156 -547
Forsikringsydelser -120 -25 -145
Omkostningstillæg efter tilskrivning af omkostningsbonus -25 -6 -31
Risikogevinst efter tilskrivning af risikobonus -5 0 -5
Retrospektive hensættelser ultimo 1.398 422 1.820
Hensættelser til unit-linked kontrakter 2008 1.398 422 1.820
Antal kunder med investeringskontrakter udgør 2.523 mod 2.002 i 2007.
Kontrakterne er tegnet uden garanti.
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 70 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Noter e koncernen
Mio. kr. 2007 2008
Note 29. Pensioner og lignende forpligtelser
Fratrædelsesgodtgørelser 32 27
Jubilæumsgratialer 16 20
Øvrige pensionsforpligtelser 5 5
Pensioner og lignende forpligtelser 53 52
Øvrige pensionsforpligtelser afdækker pensionstilsagn til tidligere direktører og -enker. Hensættelsen er opgjort
på G82-grundlaget med en styrkelse. Ordningen omfatter 3 personer med en gennemsnitsalder på 88 år.
Note 30. Udskudt skat af sikkerhedsfonde
Regnskabsmæssig værdi primo 389 348
Ændring i selskabsskatteprocenten -41 0
Udskudt skat af sikkerhedsfonde 348 348
Sikkerhedsfonde vil blive beskattet i andele af 10 pct. for hver 10 procentpoint de forsikringsmæssige hensæt-
telser f.e.r. falder i forhold til niveauet ultimo 1994, Et fald til 10 pct. under 1994-niveauet anses ikke for muligt i
en situation, hvor Topdanmark Forsikring, i hvilket selskab henlæggelserne er foretaget, fortsætter sin drift, og
beskatning vil således kun kunne ske, hvis forsikringsbestanden overdrages, eller selskabet ophører med at
drive forsikringsvirksomhed.
Note 31. Omkostninger
Omkostninger fordelt efter art:
Provisioner - skadeforsikring 266 258
Provisioner - livsforsikring 103 93
Personaleomkostninger (ekskl. provisioner) 1.284 1.423
Andre personaleomkostninger 115 124
Kontorhoid, lokaler m.v. 173 174
IT drift og vedligehold 143 163
Ned- og afskrivninger 84 104
Øvrige omkostninger 92 107
Omkostninger, i alt 2.260 2.446
Omkostningerne indgår i følgende regnskabsposter:
Skadeforsikring:
Erhvervelsesomkostninger 752 778
Administrationsomkostninger 526 530
Erstatninger (skadebehandling og taksering) 573 683
1.851 1.997
Livsforsikring:
Erhvervelsesomkostninger 139 140
Administrationsomkostninger. . 151 180
290 320
Indtægter af investeringsejendomme (administration og drift) 37 44
Omkostninger i.f.m. investeringsvirksomhed 43 43
Andre omkostninger 39 48
Omkostninger, i alt 2.260 2.446
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 71 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Noter e koncernen
Mio. kr. 2007 2008
Note 32. Personaleomkostninger
Løn 1.088 1.163
Pension 172 190
Udgifter til social sikring 32 38
Lønsumsafgift 116 125
Aktieoptioner 16 13
Medarbejderaktier 16 22
Medarbejderobligationer 20 36
. 1.460 1.587
Gennemsnitligt antal fuldtidsansatte medarbejdere 2.323 2.467
Bestyrelse
Bestyrelseshonorar for 2008 udgør 4.882 tkr. (2007: 3.203 tkr.),
hvoraf 205 tkr. (2007: 188 tkr.) vedrører hverv i datterselskaber.
Direktion
Løn og vederlag 10 10
Medarbejderobiigationer 0 1
Aktieoptioner 5 4
15 15
Aktieoptioner
Topdanmarks aktieoptionsprogram 2004-2007 er baseret på tegningsoptioner. Fra 2008 er programmet
baseret på købsoptioner. Programmet omfatter direktion og ledende medarbejdere. Strikekursen fastsættes
som 110 pct. af børskursen uitimo året før. Udnyttelsen kan ske 3 - 5 år efter tildeling jf. nedenfor.
Aktieoptionsprogrammet til og med 2003 var baseret på købsoptioner. Programmet omfattede udover
direktion og ledende medarbejdere tillige bestyrelsen. Strikekursen blev for 2002 og 2003 fastsat til
børskursen ultimo året før.
Programmet afregnes fortrinsvis med aktier (egenkapitalinstrumenter).
Kun optioner til bestyrelsen, som blev tildelt til og med 2003, kontantafregnes. Forpligtelsen optages til
dagsværdi under gæld og kursreguleres løbende over resultatopgørelsen.
Regnskabsmæssig forpligtelse 4 2
indre værdi 4 2
Optionsprogrammets samiede resultatpåvirkning:
Kursregulering af optioner, som kontantafregnes 0 0
Dagsværdi af årets optionstildeling 21 17
Årets samlede optionsomkostninger 21 17
Ledende
med-
Antal optioner i alt (1.000) Strikekurs Bestyrelse Direktion arbejdere Fratrådte I alt
2007
Udestående optioner primo 104 162 522 151 939
Tildelt 1.033 O 37 113 O 150
Overførsel 0 0 -46 46 O
Udnyttet -44 -42 -97 -27 -210
Udestående optioner ultimo 2007 60 157 492 170 879
Gns. strikekurs ultimo 2007 485 588 553 463
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 72 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Noter e koncernen
Mio. kr.
Note 32. Personaleomkostninger - fortsat
Ledende
med-
Antal optioner i alt (1.000) Strikekurs Bestyrelse Direktion arbejdere Fratrådte I alt
2008
Udestående optioner primo 60 157 492 170 879
Tildelt 802 0 39 111 0 150
Overførsel 0 0 -25 25 0
Udnyttet -4 -17 -84 -22 -127
Fortabte 0 0 0 -2 -2
Udestående optioner ultimo 2008 56 179 494 171 900
Pr. tildeling: Udnyttelsesperiode
2003 -marts 2009 203 3 8 "44 6 61
2004 -marts 2009 349 0 14 54 43 111
2005 -marts 2010 478 36 38 89 69 232
2006 marts 2009-marts 2011 608 17 43 96 42 198
2007 marts 2010-marts 2012 1.033 0 37 102 9 148
2008 marts 2011-marts 2013 802 0 39 109 2 150
Udestående optioner ultimo 2008 56 179 494 171 900
Gns. strikekurs for udnyttede optioner 2007 295 333 349 239 319
Gns. strikekurs for udnyttede optioner 2008 275 197 198 278 335
Dagsværdi af tildeling 2007 5 16 21
Dagsværdi af tildeling 2008 4 13 17
Dagsværdi ultimo 2007 15 37 130 50 232
Dagsværdi ultimo 2008 11 25 79 38 153
Dagsværdi af årets tildeling er opgjort ved hjælp af Black & Scholes-modellen under forudsætning af en aktie-
kurs på 729,47 kr. (2007: 938,84 kr.), en rente svarende til nulkuponrenten beregnet ud fra swapkurven ultimo
året inden, en fremtidig volatilitet på 20 pct. (2007: 20 pct.) p.a., en selskabsskattesats på 25 pct. (2007: 28 pct.)
og et udnyttelsesmønster som ved Topdanmarks tidligere tildelinger af aktieoptioner. Volatiliteten opgøres med
udgangspunkt i tidligere års volatilitet, som fortsat er udtryk for ledelsens bedste skøn over den fremtidige
volatilitet.
Medarbejderaktier
Topdanmark har i 2008 udstedt 43.022 stk. medarbejderaktier mod en samtidig reduktion af den kontante løn.
Omkostningerne er opgjort til 22 mio. kr. i henhold til IFRS 2. I 2007 udstedte Topdanmark 29.016 stk. med-
arbejderaktier og omkostningerne udgjorde 16 mio. kr.
Medarbejderobligationer
Topdanmark har i 2008 udstedt nom. 30 mio. kr. medarbejderobligationer i forbindelse med en samtidig
reduktion af den kontante iøn. Kursværdi og statsafgift udgør 37 mio. kr. | 2007 tildelte Topdanmark nom. 16
mio. kr. medarbejderobligationer. Kursværdi og statsafgift udgjorde 20 mio. kr.
Note 33. Revisionshonorar 2007 2008
Honorar til generalforsamlingsvalgt revision
Detoitte:
Revision 4,2 4,3
Andet 1,1 0,8
5,3 5,1
Koncernens interne revisionsafdeling udfører den overvejende del af revisionen.
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 73 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Noter e koncernen
Mio. kr. 2007 2008
Note 34. Finansielle aktiver
Finansielle aktiver til dagsværdi værdireguleret over resultatopgørelsen
Handelsbeholdning: . ,
Kapitalandele 6.404 3.859
Obligationer 25.247 27.971
Pantesikrede og andre udlån 26 23
Afledte finansielle instrumenter 455 1.257
Optjente ikke forfaldne renter 495 539
” 32.627 33.649
Klassificeret til dagsværdi:
Indlån i kreditinstitutter 3.811 8.827
Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked kontrakter 1.053 891
4.864 9.718
Finansielle aktiver til dagsværdi værdireguleret over resultatopgørelsen, i alt 37.491 43.367
Lån og tilgodehavender til amortiseret kostpris
Udlån til associerede virksomheder 199 286
Tilgodehavender hos forsikringstagere 337 416
Tilgodehavender hos forsikringsvirksomheder 126 152
Andre tilgodehavender 135 88
Likvide beholdninger 180 174
Øvrige inkl. optjente ikke forfaldne renter 110 496
” 1.087 1.612
Finansielle aktiver, i alt 38.578 44.979
Regnskabsmæssig værdi af lån og tilgodehavender til amortiseret kostpris svarer tilnærmelsesvis til dagsværdi.
Note 35. Finansielle forpligtelser
Finansielle forpligtelser til dagsværdi værdireguleret over resultatopgørelsen
Handelsbeholdning:
Afledte finansielle instrumenter 29 486
Klassificeret til dagsværdi:
Gæld til kreditinstitutter 536 7.790
Finansielle forpligtelser til dagsværdi værdireguleret over resultatopgørelsen, i alt 565 8.276
Finansielle forpligtelser til amortiseret kostpris
Ansvarlig lånekapital 651 652
Genforsikringsdepoter 42 49
Gæld i forbindelse med direkte forsikring 307 98
Gæld i forbindelse med genforsikring 28 19
Obligationslån 15 43
Gæld til associerede virksomheder 14 4
Anden gæld 647 697
Finansielle forpligtelser til amortiseret kostpris, i alt 1.704 1.562
Finansielle forpligtelser, i alt 2.269 9.838
Regnskabsmæssig værdi af finansielle forpligtelser til amortiseret kostpris svarer tilnærmelsesvis til dagsværdi,
bortset fra hybrid kernekapitai(402 mio. kr.), som formodes at have en dagsværdi væsentligt under nominel
værdi.
Finansielle forpligtelser med forfald efter mere end 5 år:
Ansvarlig lånekapital 402
Obligationslån 15
Gæld til kreditinstitutter 7
402
27
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 74 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Noter e koncernen
Mio. kr. 2007 2008
Note 36. Afvikling af aktiver og forpligtelser
Med undtagelse af materielle og immaterielle aktiver, investeringsejendomme, investeringer i associerede
virksomheder samt CDO's forventes. alle øvrige aktiver i al væsentlighed afviklet inden for et år, idet dog tre-
års-reglen for skattefrihed på aktieavancer iagttages. Den forventede afvikling af CDO's er nærmere omtalt
i ledelsesberetningens afsnit om CDO's
Følgende væsentlige forpligtelser forventes afviklet mere end 12 måneder efter balancedagen:
Ansvarlig lånekapita! 651 652
Præmiehensættelser 171 119
Garanterede ydelser 9.011 12.434
Bonuspotentiale på fremtidige præmier 6.653 5.929
Bonuspotentiale på fripoliceydelser 4.183 2.810
Erstatningshensættelser 7.440 7.753
Kollektivt bonuspotentiale 1.606 67
Hensættelser til unit-linked kontrakter 1.339 1.599
Udskudt skat af sikkerhedsfonde 348 348
31.402 31.711
Note 37. Specifikation af aktiver og disses afkast - livsforsikring
Regnskabsmæssig værdi Nettoinve- Afkast i
. . Primo Ultimo stering procent ”
Grunde og bygninger ' ' 3.063 3.473 463 6,1
Ejendomsaktieselskaber 522 585 -119 -3,6
Grunde og bygninger i alt : 3.585 4.058 344 4,6
Børsnoterede danske kapitalandele 1.896 885 -107 -51,5
Unoterede danske kapitalandele "61 90 36 -8,9
Børsnoterede udenlandske kapitalandele 2.376 1,568 - -120 -32,8
Unoterede udenlandske kapitalandele 617 415 210 -39,7
Øvrige kapitalandele i alt 4.950 2.958 19 -39,2
Statsobligationer (Zone A) 123 311 199 5,6
Realkreditobligationer 7.819 11.087 2.883 5,4
Indeksobligationer i DKK 1.786 1.568 -277 6,1
Kreditobligationer investment grade 3.432 2.254 -194 -3,7
Kreditobligationer non investment grade
samt emerging markets obligationer 1.944 1.863 852 -35,7
Andre obligationer 2 5 4 -4,4
Obligationer i alt 15,106 17.088 3.467 -1,5
Andre finansielle investeringsaktiver 2.750 4.817 3.890 4,5
Afledte finansielle instrumenter til sikring af
nettoændringen af aktiver og forpligtelser”" 326 955 0
” Afkast p.a. før pensionsafkastskat og selskabsskat.
" Liv V har investeret i renteoptioner - EURO CMS-floors med en strike-rente på 5 pct. - til dækning af
ydelsesgarantierne.
Ved beregningen af afkastprocenterne sættes afkastet af afledte finansielle instrumenter i forhold til størrelsen
af eksponeringen i det underliggende aktiv.
Eksponeringen i udenlandske kapitalandele er tilpasset ved hjælp af afledte finansielle instrumenter.
Ultimoeksponering i udenlandske kapitalandele efter indregning af finansielle instrumenter udgør 2.194 mio. kr.
Kapitalandele i Topdanmark A/S indgår med 14 mio. kr. (2007: 36 mio. kr.)
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 75 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Noter e koncernen
Mio. kr.
Note 38. Kapitalandele procentvis fordelt på brancher og regioner - livsforsikring
Øvrige Nord- — Øvrige Ikke
2008 Danmark Europa amerika lande — fordelt | alt
Energi 0 2 3 0 0 5
Materialer 1 2 0 0 0 3
Industri 11 2 2 0 0 15
Forbrugsgoder 0 3 1 0 0 4
Konsumentvarer 4 2 4 0 0 10
Sundhedspleje 7 2 3 0 0 12
Finans 7 4 2 0 0 13
IT 1 1 4 0 0 6
Telekommunikation 0 2 1 0 0 3
Forsyning 0 2 1 0 0 3
Ikke fordelt 3 7 1 8 7 26
I alt 34 29 . 22 8 7 100
Kapitalandele i Topdanmark A/S indgår med 14 mio. kr.
Note 39. Resultat af livsforsikring
Resultatdannelsen for livsforsikringsselskaber med porteføljer af forsikringer med ret til bonus (Topdanmark
Livsforsikring A/S, Liv I og Topdanmark Livsforsikring V A/S, Liv V) reguleres af lov om finansiel virksomhed,
der stiller krav til delingen af årets realiserede resultat (resultat før bonus) mellem på den ene side forsikrings-
tagerne og på den anden side selskabernes ejere. Risikotillæg og andel af omkostningsresultat tilfalder kun
egenkapitalen i det omfang beløbene kan rummes i det realiserede resultat udover investeringsafkastet.
Risikotillægget udgør i Liv I 0,5 pct. og i Liv V 0,65 pct. af de gennemsnitlige retrospektive hensættelser.
2007 2008
Liv I LivVv | alt Liv I Liv V I alt
Realiseret resultat 281 -29 252 -1.899 -618 -2.517
Kundeandel 232 -38 194 1.869 617 2.486
Egenkapitalens andel af realiseret resultat 49 9 58 -30 -1 -31
Egenkapitalens andel sammensætter sig således:
Investeringsafkast 7 9 16 -4 -1 -5
Risikotillæg 59 52 111 69 52 121
Andel af omkostningsresultat -3 0 -3 -9 0 -9
Overført til skyggekonto 0 -52 -52 -60 -52 -112
Resultat før skat Topdanmark Link -14 -14 -26 -26
49 9 58 -30 -1 -31
Finansieringsomkostninger Liv Holding -11 -14
Andet 3 -12
Resultat af livsforsikring 50 -57
Note 40. PAL-kompensation
Den hidtidige fritagelse for pensionsafkastskat (PAL) for visse indeksobligationer og ejendomme blev ophævet
1. januar 2008. Fra SKAT er modtaget kompensationsbeløb, som efter kundens ønske enten er indskudt på en
ordning i selskabet, indskudt på anden ordning eller udbetalt til kunden.
Den samlede PAL-kompensation udgør 24 mio. kr., hvoraf 19 mio. kr. er indskudt på en ordning i et koncern-
selskab, og 5 mio. kr. er overført til anden ordning eller udbetalt.
De samlede omkostninger forbundet hermed er opgjort til 4 mio. kr., som er dækket ved modregning i kompen-
sationsbeløbene med 30 kr. pr. forsikring ved indskud på en ordning i koncernen, og 330 kr. henholdsvis 370
kr. ved overførsel til anden ordning eller udbetaling til kunden.
Omkostningerne omfatter hovedsageligt IT-udvikling, kundeekspedition samt forsendelse og inkluderer tillæg
for indirekte omkostninger.
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 76 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Noter e koncernen
Mio. kr. 2007 2008
Note 41. Følsomhedsoplysninger
Skadeforsikring
Hændelse Påvirkning af egenkapitalen
Rentestigning på 0,7 pct. point -65 -26
Rentefald på 0,7 pct. point 44 3
Aktiekursfald på 12 pct. -182 -105
Ejendomsprisfald på 8 pct. -77 -95
Valutakursrisiko (VaR 99,5 pct.) -17 -15
Tab på modparter på 8 pct. -336 -231
Livsforsikring
Maksimum
påvirkning af
bonuspotentiale Maksimum
på fripoliceydelser påvirkning af
Maksimum før ændring i anvendt
Minimum påvirkning af anvendt bonus- bonuspotentiale
2007 påvirkning af kollektivt potentiale på på fripolice-
Hændelse basiskapitalen bonuspotentiale fripoliceydelser ydelser
Rentestigning på 0,7 pct. point -24 -134 846 0
Rentefald på 0,7 pct. point 24 173 -842 0
Aktiekursfald på 12 pct. -1 -524 0 0
Ejendomsprisfald på 8 pct. -31 -205 0 0
Valutakursrisiko (VaR 99,5 pct.) -1 -4 0 0
Tab på modparter på 8 pct. -36 -344 0 o
Fald i dødelighedsintensiteten på 10 pct. -3 -76 -3 0
Stigning i dødelighedsintensiteten på 10 pct. 3 68 3 0
Stigning i invalideintensiteten på 10 pct. 0 -13 -13 0
2008
Hændelse
Rentestigning på 0,7 pct. point -21 -67 993 -121
Rentefald på 0,7 pct. point 21 103 -1.025 40
Aktiekursfald på 12 pct. ' 0 -64 O -231
Ejendomsprisfald på 8 pct. -35 -67 O -160
Valutakursrisiko (VaR 99,5 pct.) 0 0 0 -2
Tab på modparter på 8 pct. -38 -67 0 -220
Fald i dødelighedsintensiteten på 10 pct. -3 67 -5 -22
Stigning i dødelighedsintensiteten på 10 pct. 3 79 5 0
Stigning i invalideintensiteten på 10 pct. 0 -15 -12 -3
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 77 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Noter e koncernen
Mio. kr.
Note 42. Effekt af justereret rentekurve
I henhold til-aftale af 31. oktober 2008 mellem Økonomi- og Erhvervsministeriet og Forsikring & Pension
justeredes rentekurven, som anvendes til diskontering af forsikringsmæssige hensættelser, således at
også realkredit-renter indregnes i strukturen.
Nedenfor sammenholdes regnskabsposter, som justeringen har påvirket, med størrelsen af posterne som
de ville have været, hvis der ved diskonteringen havde været anvendt den ikke justerede rentekurve.
Justeret
ikke justeret rentekurve
rentekurve (regnskab)
Resultatopgørelse
Ændring i bruttoerstatningshensættelser 349 346
Ændring i livsforsikringshensættelser -1.279 -1.223
Bonus 1.829 1.766
Kursreguleringer -5.840 -5.752
Skat -146 -165
Årets resultat -247 -189
Balance
Genforsikringsandel af erstatningshensættelser 536 534
Aktuelle skatteaktiver 315 296
Egenkapital, i alt 2.837 2.895
Garanterede ydelser 13.854 13.495
Bonuspotentiale på fremtidige præmier 6.301 6.424
Bonuspotentiale på fripoliceydelser 2.862 3.043
Erstatningshensættelser 11.117 11.030
Kollektivt bonuspotentiale 3 66
Note 43. Leasing
Finansiel leasingaftale vedrørende main-frame cpu. Minimums- Regnskabs-
leasing- Nutids- — mæssige
2007 ydelse Rente værdi forpligtelser
0-1 år 8 0 8
1-5 år 7 1 6
15 1 14 14
2008
0-1 år 5 0 5
1-5 år 5 0 5
10 0 10 10
Operationelle leasingkontrakter:
2008
0-1 år 31 0 31
1-5 år 12 1 11
43 1 42
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 78 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Noter e koncernen
Mio. kr.
Note 44. Kreditrisiko
Koncern
2007 excl. liv Liv Koncern
Finansielle aktiver, som måles til dagsværdi:
Obligationer 10.139 15.108 25.247
Pantesikrede og åndre udlån 23 3 26
Indlån i kreditinstitutter 1.335 2.476 3.811
Afledte finansielle instrumenter 47 408 455
Optjente ikke forfaldne renter 191 304 495
11.735. 18.299 30.034
Genforsikringsandele:
Livsforsikringshensættelser 0 28 28
Erstatningshensættelser 544 0 544
544 28 572
Finansielle aktiver, som måles til amortiseret kostpris:
Udlån til associerede virksomheder 0 199 199
Tilgodehavender hos forsikringstagere 212 125 337
Tilgodehavender hos forsikringsvirksomheder 120 6 126
Andre tilgodehavender 121 14 135
Aktuelle skatteaktiver 198 0 198
Likvide beholdninger 62 118 180
Øvrige inkl. optjente ikke forfaldne renter 30 80 110
743 542 1.285
Maksimal kreditrisiko 2007 13.022 18.869 31.891
2008
Finansielle aktiver, som måles til dagsværdi:
Obligationer 10.875 17.096 27.971
Pantesikrede og andre udlån 20 3 23
indlån i kreditinstitutter 4.414 4.413 8.827
Afledte finansielle instrumenter 93 1.164 1.257
Optjente ikke forfaldne renter 203 336 539
15.605 23.012 38.617
Genforsikringsandele:
Livsforsikringshensættelser 0 32 32
Erstatningshensættelser 534 0 534
534 32 566
Finansielle aktiver, som måles til amortiseret kostpris:
Udlån til associerede virksomheder 0 286 286
Tilgodehavender hos forsikringstagere 228 188 416
Tilgodehavender hos forsikringsvirksomheder 145 7 152
Andre tilgodehavender 76 12 88
Aktuelle skatteaktiver 296 0 296
Likvide beholdninger 45 129 174
Øvrige inkl. optjente ikke forfaldne renter 31 465 496
821 1.087 1.908
Maksimal kreditrisiko 2008 16.960 24.131 41.091
2007 2008
Koncernen har modtaget kontant marginbetaling som sikkerhed for
urealiserede gevinster på afledte finansielle instrumenter 224 756
Nedskrivningskonto tilgodehavender forsikringstagere og forsikringsvirksomheder
Primo 76 68
Årets ændring -8 -1
Ultimo 68 67
Der henvises til omtalen af kreditrisiko i beretningen.
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 79 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Noter e koncernen
Mio. kr.
Note 45. Likviditetsrisiko
Udiskonterede forventede cashflows for koncernens væsentligste forpligtelser:
Regnskabs-
mæssig .
værdi 1 år 2-6år 7-16år 17-26 år 27-36 år > 36 år
2007
Erstatningshensættelser 10.662 3.636 5.665 2.529 988 594 85
Livsforsikringshensættelser 21.719 -461 -2.627 2.090 11.527 15.439 7.352
2008
Erstatningshensættelser 11.030 3.698 5.585 2.599 933 505 69
Livsforsikringshensættelser 22.962 -399 -2.590 2.105 12.017 16.090 8.414
Fremtidige cashfiows for livsforsikring vil afvige fra de forventede som følge af observerede forsikringsbegiven-
heder og tilbagekøb m.v.
Der henvises. til omtalen af likviditetsrisiko i beretningen.
Note 46. Nærtstående parter 2007 2008
Koncernen har ingen nærtstående parter med bestemmende indflydelse.
Nærtistående parter med betydelig indflydelse omfatter bestyrelse og direktion
samt disse personers relaterede familiemedlemmer.
Vederlag til bestyrelse og direktion fremgår af noten personaleomkostninger.
Bestyrelsens beholdning af aktier i Topdanmark A/S udgør i stk. 4.885 5.038
Direktionens beholdning af aktier i Topdanmark A/S udgør i stk. 2.928 8.618
Direktionens beholdning af 4% Topdanmark obligationer udløb 2012 udgør nom. tkr. 307 307
Direktionens beholdning af 4% Topdanmark obligationer udløb 2013 udgør nom. tkr. 0 644
Associerede virksomheder:
. Afgivne præmier 143 146
Modtagne provisioner -10 -9
Refunderede erstatninger -91 -104
Modtagne udbytter 2 0
Samhandel foregår på markedsbaserede vilkår.
Ejerandele fremgår af balancen og specificeres i noten
kapitalandele i associerede virksomheder.
Meliemværender fremgår af balancen.
Note 47. Sikkerhedsstillelser
Til sikkerhed for de forsikringsmæssige hensættelser er
registreret aktiver til bogført værdi 40.329 37.426
Obligationer stillet til sikkerhed for lån efter standard
repokontrakter på danske realkredit- og statsobligationer 233 6.158
Øvrige sikkerhedsstillelser 34 296
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 80 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Noter e koncernen
Mio. kr. ” 2007 2008
Note 48. Eventualforpligtelser
Afledte finansielle instrumenter:
Køb af aktiver på termin 21.924 24.118
Salg af aktiver på termin 19.801 27.158
Momsreguleringsforpligtelser 101 79
Andre forpligtelser 26 22
Kapitaltilsagn afgivet til private equity fonde 161 87
Koncernen deltager i forskellige forsikringstekniske samarbejder og hæfter solidarisk for forsikringsmæssige
forpligtelser i denne forbindelse. .
I 2004 og tidligere var de fleste selskaber i Topdanmark koncernen sambeskattet, og skatten blev betalt af
Topdanmark A/S. Selskaberne hæfter solidarisk for skat af den sambeskattede indkomst for disse år.
Selskaberne hæfter tillige solidarisk for A-skat og lønsumsafgift m.m. og moms, som påhviler de fælles-
registrerede selskaber.
Verserende sager
Som omtalt i tidligere rapporter har SKAT, i forbindelse med en ændring af ansættelsen af koncernens
skattepligtige indkomst for 2001, anlagt en anden fortolkning af selskabsskattelovens & 13 end den, som
Topdanmark har lagt til grund.
SKATs fortolkning indebærer, at der i koncerner med både livs- og skadeforsikringsvirksomhed i realiteten vil
være tale om dobbeltbeskatning, idet kursgevinster på aktier beskattes, mens der ikke er fradrag for tab.
Dette er i strid med de intentioner, der lå til grund for gennemførelsen af loven og vil i øvrigt medføre konkur-
renceforvridning i forhold til koncerner, hvor der enten kun er skadeforsikring eller kun livs- og pensions-
forsikring.
På denne baggrund er Topdanmarks ledelse, koncernens juridiske rådgivere og den generalforsamlingsvalgte
revisor uenige i SKATs fortolkning, og den skat, som denne fortolkning i givet fald ville medføre, er derfor ikke
afsat i årsregnskabet. Den foretagne ansættelse er påklaget til Landsskatteretten. I december 2007 har Lands-
skatteretten i en tilsvarende sag afsagt en kendelse til fordel for det klagende selskab og dermed i overens-
stemmelse med Topdanmarks fortolkning. SKAT har ikke indbragt Landsskatterettens kendelse for dom-
stolene.
Såfremt SKAT mod forventning skulle få medhold, vil konsekvensen være en skatteudgift på 220 mio. kr. inkl.
rente for årene 2001 - 2004. Med virkning fra 2005 er loven ændret, og der er derfor ikke nogen tilsvarende
skatteudgift i 2005 og efterfølgende år.
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 81 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Noter e koncernen
Note 49. Selskabsoversigt
Virksomhedens navn Hjemsted Aktivitet
Topdanmark A/S Ballerup Holding
Skade:
Topdanmark Forsikring A/S Ballerup Forsikring
Danske Forsikring A/S Ballerup Forsikring
Industriens Arbejdsskadeforsikring A/S Ballerup Forsikring
Topdanmark EDB A/S Ballerup Interne edb-ydelser
Komplementarselskabet TDE.700 ApS Balierup Investering
Topdanmark Holding S.A. Luxembourg Holding
E. & G. Business Holding A/S Ballerup Holding
Risk & Insurance Services S.A. Luxembourg Administration
TDP.0007 A/S Ballerup Ejendom
TDP.0015 P/S Ballerup Ejendom
TDLII.0087 A/S Ballerup Investering
Komplementarselskabet TDP.0015 ApS Ballerup Investering
Liv:
Topdanmark Liv Holding A/S Ballerup Holding
Topdanmark Livsforsikring A/S Ballerup Forsikring
Topdanmark Livsforsikring II A/S Ballerup Forsikring
Topdanmark Livsforsikring Ill A/S Ballerup Forsikring
Topdanmark Livsforsikring V A/S … Ballerup Forsikring
Nykredit Livsforsikring A/S Ballerup Forsikring
Topdanmark Link Livsforsikring A/S Ballerup Forsikring
TDLII.0018 ApS Ballerup Investering
Topdanmark Ejendom A/S Ballerup Ejendom
TDE.100 ApS Ballerup Ejendom
TDE.200 ApS Ballerup Ejendom
TDE.201 ApS Ballerup Ejendom
TDE.300 ApS Ballerup Ejendom
TDE.400 ApS Ballerup Ejendom
TDE.500 A/S Ballerup Ejendom
TDE.,600 ApS Ballerup Ejendom
TDE.700 ApS Ballerup Ejendom
TDP Århus ApS Ballerup Ejendom
TDP Svendborg ApS Ballerup Ejendom
TDP Herning ApS Ballerup Ejendom
TDP Aalborg ApS Ballerup Ejendom
TDP Fåborg ApS Ballerup Ejendom
Øvrige selskaber:
Topdanmark Kapitalforvaltning A/S Ballerup Kapitalforvaltning
web-postkassen.dk ApS Ballerup Consumerservice
TD.0151 ApS Ballerup Investering
TDL.0139 ApS Ballerup Investering
Hotel Kongens Ege ApS Ballerup Ejendom
Topdanmark Ejendomsadministration A/S Ballerup Ejendom
Topdanmark Invest A/S Ballerup Investering
TDLI1.0132 ApS Ballerup Investering
TDB.200 A/S i likvidation Ballerup Uden aktivitet
Alle selskaber er 100 pct. ejet.
Danske Forsikring Skade | A/S er med virkning fra 1. januar 2008 fusioneret med Danske Forsikring Skade,
Forsikringsaktieselskab med førstnævnte som fortsættende selskab. Samtidig har selskabet skiftet navn til
Danske Forsikring A/S.
Et antal selskaber uden aktivitet er opløst i regnskabsåret ved erklæring.
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 82 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Noter e koncernen
Note 50. Anvendt regnskabspraksis
Topdanmark koncernens årsrapport for 2008 er aflagt
i henhold til international Financial Reporting Stand-
ards som godkendt af EU og yderligere danske oplys-
ningskrav til årsrapporter for børsnoterede finansielle
virksomheder, som er fastlagt af Nasdaq OMX, Co-
penhagen og i lov om finansiel virksomhed. Årsrap-
porten opfylder samtidig International Financial Re-
porting Standards udstedt af international Accounting
Standards Board (IASB).
Anvendt regnskabspraksis er uændret i forhold til års-
rapporten 2007.
Ændring i regnskabsmæssige skøn
Som et led i aftalen om finansiel stabilitet på pensi-
onsområdet justeres den rentestruktur, som anvendes
til opgørelse af de forsikringsmæssige forpligtelser og
andre hensatte forpligtelser. | perioden fra 31. oktober
2008 og frem til 31. december 2009 indregnes reai-
kreditrenter i strukturen, som således opgøres som en
sammenvejning af swaprenter og optionsjusterede re-
alkreditrenter.
Justeringen af rentekurven har medført lavere hen-
sættelser til forsikringskontrakter f.e.r. og dermed
forbedret årets resultat før skat med 77 mio. kr. (58
mio. kr. efter skat).
Andre forhold i 2008
Topdanmark har vurderet, at markederne for struktu-
rerede kreditprodukter (f.eks. CDO'er) og banklån
generelt ikke kan karakteriseres som aktive i henhold
til definitionen i IAS 39 mod udgangen af 2008. | 4.
kvartal 2008 har Topdanmark derfor besluttet at
overgå til måling af disse typer aktiver ved hjælp af
valueringsteknikker, modeller og skøn.
Ny regnskabsregulering
I årsrapporten for 2008 er implementeret IFRIC 11:
"Koncerninterne transaktioner og egne aktier". For-
tolkningsbidraget har ikke medført ændringer til
Topdanmarks regnskabspraksis.
Kommende standarder og fortolkningsbi-
drag
IASB har udsendt et antal standarder, tillæg og for-
tolkningsbidrag, som endnu ikke er i trådt i kraft.
Følgende har relevans for Topdanmark koncernen:
+ IFRS 8: "Forretningssegmenter". Standarden om-
fatter alene oplysningskrav og blev førtids-imple-
menteret i 2007.
«+ Ændret IAS 1: "Præsentation af regnskaber". Til-
lægget vedrører præsentation af en separat to-
talindkomstopgørelse m.m. Tillægget omfatter
alene oplysningskrav og implementeres fra 2009.
Finanstilsynet har ajourført bekendtgørelse om finan-
sielle rapporter for forsikringsselskaber og tværgå-
ende pensionskasser. Ajourføringen omfatter alene
oplysningskrav og implementeres fra 2009.
Regnskabsmæssige skøn og vurderinger
Ved udarbejdelsen af Topdanmarks regnskab er an-
vendt skøn og vurderinger, som påvirker størrelsen af
aktiver og forpligtelser og dermed resultatet i indevæ-
rende og kommende år.
De områder, hvor skøn og vurderinger har den væ-
sentligste betydning for regnskabet er:
+ Erstatningshensættelser
«+ Dagsværdi af finansielle instrumenter
Erstatningshensættelser
Hensættelsesrisikoen på især brancher med lang af-
viklingstid, såsom arbejdsskade-, erhvervsansvars-,
ulykkes- og motoransvarsforsikring, er betydelig. I af-
viklingsperioden kan erstatningsniveauerne blive på-
virket i væsentlig grad af ændret lovgivning, dom-
stolspraksis eller tilkendelsespraksis hos eksempelvis
Arbejdsskadestyrelsen. Den historik, som de statisti-
ske metoder benytter, vil som følge heraf ikke kunne
anvendes til at estimere de fremtidige udbetalinger. |
sådanne tilfælde skønnes over effekten, og dette skøn
benyttes til at justere de anvendte modeller.
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 83 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
De seneste års afløbsresultater fremgår af femårs-
oversigten. Endvidere fremgår udviklingen i erstat-
ningshensættelserne fordelt på skadeår af noten ved-
rørende erstatningshensættelser. Der henvises i øv-
rigt til omtalen i beretningen.
Dagsværdi af finansielle instrumenter
Målingen af finansielle aktiver kan som oftest baseres
på noterede priser eller observerbare markedsdata,
men i nogle til fælde er det nødvendigt at anvende
værdiansættelsesmodeller, hvor. væsentlige input er
baseret på skøn. Dette vil altid gøre sig gældende for
nogle typer af aktiver, som for eksempel unoterede
aktier, mens det i andre tilfælde kan skyldes midlerti-
dige forhold. Specielt bemærkes, at Topdanmark ved
opgørelsen af dagsværdien på finansielle instrumen-
ter har vurderet, at markederne for strukturerede. kre-
ditprodukter (f.eks. CDO'er) og banklån generelt ikke
kan karakteriseres som aktive i henhold til definitionen
i IAS 39 mod udgangen af 2008, og at værdiansættel-
sen af disse typer aktiver derfor er baseret på value-
ringsteknikker, modeller og skøn.
Der henvises i øvrigt til omtalen i beretningen samt
note 18 obligationer.
Generelt
Koncernregnskabet
Koncernregnskabet omfatter moderselskabet
Topdanmark A/S og alle virksomheder, som kontrolle-
res af moderselskabet. Moderselskabet anses for at
have kontrol ved direkte eller indirekte ejerskab af
mere end 50 pct. af stemmerettighederne, eller når
moderselskabet på anden måde kan udøve eller ud-
øver bestemmende indflydelse.
Opstilling af resultatopgørelse og balance følger Fi-
nanstilsynets regnskabsbekendtgørelse for forsik-
ringsselskaber og tværgående pensionskasser, som
er forenelig med IFRS.
Konsolidering
Koncermregnskabet udarbejdes ved sammenlægning
af ensartede poster i moderselskabets og dattervirk-
somhedernes regnskaber. Dattervirksomheder an-
vender samme regnskabspraksis som moderselska-
bet.
Ejendomme ejet af dattervirksomheder og benyttet af
koncernen reklassificeres fra investeringsejendomme
til domicilejendomme, og aktier i Topdanmark A/S og
forpligtelser vedrørende ledelsesoptioner baseret på
aktier i Topdanmark A/S reklassificeres til egenkapi-
talinstrumenter.
Koncerninterne indtægter og omkostninger, aktiebe-
siddelser, mellemværender og udbytter samt fortjene-
ste og tab ved interne transaktioner elimineres.
Erhvervede virksomheder indgår i konsolideringen fra
det tidspunkt, hvor kontrol over virksomheden opnås,
og afhændede virksomheder indgår, til kontrollen afgi-
ves.
Indregning og måling
Aktiver indregnes i balancen, når det er sandsynligt, at
fremtidige økonomiske fordele vil tilflyde koncernen,
og aktivets værdi kan måles pålideligt. Forpligtelser
indregnes i balancen, når koncernen har en retlig eller
faktisk forpligtelse som følge af en tidligere begiven-
hed, og når det er sandsynligt, at fremtidige økonomi-
ske fordele vil fragå koncernen, og forpligtelsens
værdi kan måles pålideligt. Ved indregning og måling
tages hensyn til forudsigelige tab og risici, der frem-
kommer, inden årsrapporten aflægges, og som be-
eller afkræfter forhold, der eksisterer på balanceda-
gen.
I resultatopgørelsen-indregnes indtægter i takt med, at
de indtjenes. | resultatopgørelsen indregnes ligeledes
alle omkostninger, der kan henføres til regnskabsåret,
herunder af- og nedskrivninger.
Finansielle instrumenter måles ved første indregning
til dagsværdi på afregningsdatoen. Ændringer i vær-
dien mellem handelsdato og afregningsdato indgår i
balancen under afledte finansielle instrumenter. Di-
rekte omkostninger forbundet med erhvervelsen eller
udstedelsen af finansielle instrumenter, der måles til
dagsværdi med indregning af dagsværdireguleringer i |
resultatopgørelsen, udgiftsføres under omkostninger |
ved investeringsvirksomhed i takt med, at de afholdes. |
Finansielle instrumenter, som efter første indregning |
måles til amortiseret kostpris, indregnes dog til dags- |
værdi reguleret for direkte omkostninger forbundet
med erhvervelsen eller udstedelsen af det finansielle
instrument.
Ægte salgs- og tilbagekøbsforretninger samt ægte
købs- og tilbagesalgsforretninger (repo-/reverseforret-
ninger) indregnes og måles som lån mod sikkerhed.
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 84 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Forsikrings- og investeringskontrakter —
klassifikation
Topdanmark koncernen udsteder kontrakter, som
overfører forsikringsrisiko, investeringsrisiko eller
begge dele.
En forsikringskontrakt er en kontrakt, hvorefter forsik-
ringsvirksomheden påtager sig betydelig forsikringsri-
siko fra forsikringstageren ved at indvillige i at kom-
pensere forsikringstageren, hvis en specificeret uvis
fremtidig begivenhed har en ugunstig virkning for for-
sikringstageren. Forsikringsrisikoen i skadeforsikring
anses altid for betydelig. | livsforsikring anses forsik-
ringsrisikoen for betydelig, når der er tilvalgt invalide-
dækning, herunder præmiefritagelse, eller dødsdæk-
ning ud over reservesikring.
En investeringskontrakt er en kontrakt, der ikke inde-
holder tilstrækkelig forsikringsrisiko til at kunne klassi-
ficeres som en forsikringskontrakt. Er investerings-
kontrakten udstedt med ret til bonus, behandles
denne som en forsikringskontrakt. Betalinger vedrø-
rende investeringskontrakter uden ret til bonus ind-
regnes direkte på balancen.
Valuta
Koncernselskabernes funktionelle valuta er som alt-
overvejende hovedregel DKK, ligesom præsentati-
onsvalutaen for årsrapporten er DKK.
Transaktioner i anden valuta end DKK omregnes ved
første indregning til transaktionsdagens kurs. Tilgode-
havender, gæld og andre monetære poster, som ikke
er afregnet på balancedagen, omregnes til lukkekur-
sen på balancedagen. Omregningsforskelle føres i re-
sultatopgørelsen under kursreguleringer.
Driftsposter i udenlandske virksomheder, der aflægger
regnskab i en anden funktionel valuta end DKK, om-
regnes til gennemsnitlige kurser, mens balanceposter
omregnes til lukkekursen på balancedagen. Omreg-
ningsforskelle indregnes direkte på egenkapitalens
reserve for valutaomregning af udenlandske virksom-
heder.
Kursdifferencer ved omregning af udenlandske asso-
cierede virksomheder indregnes direkte på egenkapi-
talen.
Omkostninger
Omkostninger indregnes i koncernens funktionsop-
delte resultatopgørelse under erstatninger (skadebe-
handling), erhvervelses- og administrationsomkost-
ninger, investeringsafkast samt andre omkostninger.
Omkostninger, der ikke direkte kan henføres til en
funktion, fordeles som udgangspunkt proportionalt ud
fra størrelsen af de direkte henførte omkostninger.
Aktiebaseret aflønning
Aktieoptioner
Direktion og ledende medarbejdere er omfattet af et
aktieoptionsprogram. Dagsværdien på tildelingstids-
punktet med fradrag af provenu ved tegningen ind-
regnes som personaleomkostninger i resultatopgørel-
sen. Dagsværdien måles efter Black & Scholes-mo-
dellen og i øvrigt i henhold til IFRS 2 om aktiebaseret
aflønning.
Optioner, som afregnes med egne aktier, betragtes
som egenkapitalinstrumenter. Dagsværdien på tilde-
lingstidspunktet modposteres på egenkapitalen. Alle
betalinger ved udnyttelse føres på egenkapitalen. Op-
tioner med kontant afregning betragtes som gældsin-
strumenter, Dagsværdien afsættes som gæld og vær-
direguleres frem til udnyttelsestidspunktet over resul-
tatopgørelsen.
Siden 2004 er alene udstedt optioner, som afregnes
med egne aktier, og ingen forpligtelser vedrørende
disse optioner er hensat i balancen.
Medarbejderaktier
Dagsværdien på tildelingstidspunktet med fradrag af
det modtagne provenu indregnes som personaleom-
kostninger i resultatopgørelsen med modpost på
egenkapitalen. Dagsværdien måles i henhold til IFRS
2 under hensyntagen til de særlige vilkår, der gælder
for udstedelse af medarbejderaktier.
Resultatdannelse i livsforsikring
Resultatdannelsen for livsforsikringsselskaber med
porteføljer af forsikringer med ret til bonus
(Topdanmark Livsforsikring og Topdanmark Livsfor-
sikring V) reguleres af lov om finansiel virksomhed,
hvori der stilles krav til fordelingen af årets realiserede
resultat (resultat før bonus) mellem forsikringstagere
og aktionærer. Opgørelsen af resultat af livsforsikring
fremgår af en note.
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 85 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Segmentoplysninger
Topdanmark opdeler skadeforsikringsaktiviteterne i
følgende tre forretningssegmenter:
Privat består af forsikringer til private husstande
Ikunder solgt gennem Topdanmarks egne salgskana-
ler og distributionspartnere.
Erhverv består af forsikringer til erhvervs- og land-
brugsvirksomheder med under 50 ansatte, solgt gen-
nem Topdanmarks salgsorganisation og samarbejds-
partnere.
industri består af forsikringer til dansk baserede
virksomheder med over 50 ansatte samt captive-
baserede forsikringer.
Ledelsesrapportering på dette segmentniveau består
alene af en rapportering af forsikringsteknisk resultat
og omfatter ingen rapportering af aktiver eller forplig-
telser.
Livsforsikring anses for et selvstændigt forretnings-
segment.
Indregning og måling i segmentrapporteringen følger
samme regnskabspraksis som i koncernen.
Topdanmark driver alene forsikringsvirksomhed i
Danmark og giver derfor ikke særlige geografiske
segmentoplysninger.
Nøgletal
Finansielle nøgletal beregnes i henhold til Finansana-
lytikerforeningens nøgletalsvejledning. Resultat pr.
aktie og resultat pr. aktie udvandet opgøres i henhold
til LAS 33 Indtjening pr. aktie. Nøgletal for skadeforsik-
ring følger Finanstilsynets regnskabsbekendtgørelse.
Beregningsgrundlaget, som opgøres før eliminering af
koncernintern husleje, fremgår af segmentoplysnin-
gerne. Der opgøres ikke konsoliderede nøgletal for
livsforsikring, idet Topdanmark ikke anser det for
retvisende at præsentere nøgletal baseret på en
sammenlægning af vidt forskellige porteføljer. | erken-
delse af at forskellige porteføljer har forskellige inter-
esser, har Topdanmark etableret en porteføljebaseret
struktur af livsforsikringsselskaber, der bl.a. tilbyder
forskellige investeringsstrategier til forskellige kunde-
grupper. Alle selskaber præsenterer nøgletal i egne
årsrapporter, hvortil der henvises.
Pengestrømsopgørelse
Pengestrømsopgørelsen for koncernen præsenteres
efter den direkte metode og viser pengestrømme fra
drift, investeringer og finansiering samt koncernens li-
kvider ved regnskabsårets begyndelse og slutning.
Pengestrømme fra køb og salg af virksomheder vises
særskilt under pengestrømme fra investeringsaktivi-
teter. Under investeringsaktiviteter indgår endvidere
betalinger i forbindelse med køb og salg af investe-
ringsaktiver samt immaterielle og materielle aktiver.
Pengestrømme fra finansiering omfatter kapitalforhø-
jelser.og -nedsættelser, herunder køb og salg af egne
aktier. Endvidere indgår optagelse af lån og afdrag på
rentebærende gæld. Likvider omfatter likvide behold-
ninger samt indlån i kreditinstitutter.
Resultatopgørelsen
Præmieindtægter
Bruttopræmier i skadeforsikring omfatter årets for-
faldne og estimerede præmier for direkte og indirekte
tegnede forsikringskontrakter, for hvilke risikoperioden
er påbegyndt inden regnskabsårets udgang. Præmier
vedrørende egne risici indgår ikke; Præmieindtægter
for egen regning (f.e.r.) er årets bruttopræmier regule-
ret for ændring i præmiehensættelserne og efter fra-
drag af genforsikringens andel, hvilket som hovedre-
gel svarer til en indregning af præmieindtægterne i
overensstemmelse med risikofordelingen over dæk-
ningsperioden.
I livsforsikring udgøres præmier f.e.r. af årets forfaldne
præmier og indskud med fradrag af genforsikringens
andel for alle forsikringskontrakter samt investerings-
kontrakter med ret til bonus.
Forsikringsteknisk rente f.e.r. i
skadeforsikring
Til forsikringsteknisk resultat af skadeforsikring henfø-
res en forrentning af de forsikringsmæssige hensæt-
telser f.e.r. Hensættelserne forrentes med satser på
rentestrukturen svarende til forventede afviklingstids-
punkter. I renteindtægten modregnes diskonterings-
udgiften ved den løbende opskrivning af hensættel-
sernes nutidsværdi frem til det forventede afviklings-
tidspunkt. For diskonterede hensættelser, primært er-
statningshensættelserne f.e.r., beregnes rente og dis-
kontering ud fra samme principper. Renteindtægt og
udgift ved diskontering udligner således hinanden. For
ikke-diskonterede hensættelser, primært præmiehen-
sættelserne f.e.r., beregnes renten af de gennemsnit-
lige hensættelser med den rentesats på rentestruktu-
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 86 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
ren, der svarer til den gennemsnitlige vægtede af-
viklingstid.
Rentestrukturen opgøres af det danske Finanstilsyn
Som en sammenvejning af swaprenter og optionsju-
sterede realkreditrenter. Rentestrukturen offentliggø-
res som ”den justerede rentekurve” på Finanstilsynets
hjemmeside. For forsikringer underlagt pensionsaf-
kastbeskatning reduceres de enkelte renter i rente-
strukturen med skattesatsen på 15 pct.
Overført investeringsafkast f.e.r. i livsforsik-
ring
Investeringsafkastet opgøres som det samlede inve-
steringsafkast i livsforsikringskoncernen med fradrag
af en forholdsmæssigt opgjort andel vedrørende syge-
og ulykkesforsikring samt den del af investeringsafka-
stet, der tilfalder egenkapitalen i henhold til de prin-
cipper for resultatdannelse, der er anmeldt til Finans-
tilsynet.
Erstatningsudgifter og forsikringsydelser
Erstatningsudgifter f.eLr. i skadeforsikring omfatter
årets udbetalte erstatninger reguleret for ændring i er-
statningshensættelser og efter fradrag af genforsikrin-
gens andel. Erstatningsudgifterne omfatter således
kendte og forventede erstatningsudgifter vedrørende
året samt reguleringer af tidligere års foretagne hen-
sættelser. Endvidere indgår direkte og indirekte om-
kostninger forbundet med skadebehandlingen. Den
del af ændringen i erstatningshensættelserne, der kan
henføres til diskontering og kursregulering, indgår dog
under henholdsvis forsikringsteknisk rente f.e.r. og
kursreguleringer. Topdanmark har indgået swaps, der
delvis afdækker hensættelser til arbejdsskade og lø-
bende ydelser i syge- og ulykkesforsikring mod æn-
dringer i de fremtidige løn- og pristal forudsat en stabil
vækst i erstatningsudbetalingernes realværdi. Værdi-
regulering af disse swaps indgår under erstatningsud-
gifter.
I livsforsikring omfatter forsikringsydelser f.e.r., ud
over udbetalinger som følge af en forsikringsbegiven-
hed, udbetalte beløb ved tilbagekøb samt kontant ud-
betalte bonusbeløb.
Bonus og præmierabatter
Under bonus og præmierabatter opføres de præmie-
beløb, der er tilbagebetalt eller skal tilbagebetales til
forsikringstagere, når størrelsen af tilbagebetalingen
fastlægges på grundlag af skadeforløbet i regnskabs-
året på den enkelte forsikringskontrakt eller en be.
stand af forsikringskontrakter ud fra kriterier, der er
fastlagt før regnskabsårets begyndelse eller ved for-
sikringskontrakternes tegning.
Forsikringsmæssige driftsomkostninger
Den andel af de forsikringsmæssige driftsomkostnin-
ger, der direkte eller indirekte kan henføres til erhver-
velse og fornyelse af forsikringsbestandene, opføres
under erhvervelsesomkostninger. Tegningsprovisioner
indregnes som hovedregel på tidspunktet for forsikrin-
gernes ikrafttræden. Administrationsomkostninger er
øvrige periodiserede udgifter vedrørende forsikrings-
bestandenes administration, der kan henføres til
regnskabsåret. Modtagne provisioner fra genforsik-
ringsselskaber periodiseres over forsikringernes dæk-
ningsperiode.
Investeringsvirksomhed
Indtægter fra associerede virksomheder indeholder
andel af associerede virksomheders resultat efter skat
opgjort i henhold til koncernens regnskabspraksis.
Indtægter af investeringsejendomme udgøres af ejen-
dommenes driftsresultat eksklusive renteudgifter og
værdireguleringer, som opføres under de hertil be-
stemte poster. Renter og udbytter m.v. indeholder de i
regnskabsåret indtjente renter og modtagne udbytter
m.v. Under kursreguleringer indgår realiserede og
urealiserede gevinster og tab på investeringsaktiver
samt ændring i erstatningshensættelser f.e.r. som
følge af ændring i rentestrukturen. Endvidere indgår
valutakursreguleringer og realiserede gevinster og tab
på domicilejendomme. Administrationsomkostninger
ved investeringsvirksomhed omfatter omkostninger
ved formueforvaitning, herunder transaktionsomkost-
ninger.
Pensionsafkastskat
! pensionsafkastskat indgår den afkastskat, der hviler
på det afkast i livsforsikring, som indgår i resultatop-
gørelsen, uanset om skatten er aktuel eller først skal
betales i senere perioder. Pensionsafkastskat af
egenkapitalposter føres på egenkapitalen.
Andre indtægter og omkostninger
Øvrige indtægter og omkostninger, der ikke kan hen-
føres til administration af forsikringsbestande eller in-
vesteringsaktiver, indgår under andre indtægter og
omkostninger.
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 87 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Skat
Årets skat, der består af årets aktuelle selskabsskat
og ændring i udskudt skat, indregnes i resultatopgø-
relsen med den del, der kan henføres til årets resultat,
og direkte på egenkapitalen med den del, der kan
henføres til posteringer på egenkapitalen. Ved bereg-
ning af årets aktuelle skat anvendes de på balance-
dagen gældende skattesatser og -regler. Topdanmark
A/S er sambeskattet med alle danske selskaber i kon-
cernen. Som administrationsselskab for sambeskat-
ningen afregner Topdanmark A/S alle betalinger af
selskabsskat med skattemyndighederne.
Den aktuelie danske selskabsskat fordeles ved afreg-
ning af sambeskatningsbidrag mellem de sambe-
skattede selskaber i forhold til disses skattepligtige
indkomster. I tilknytning hertil modtager selskaber
med skattemæssigt underskud sambeskatningsbidrag
fra selskaber, der har kunnet anvende dette under-
skud til nedsættelse af eget skattemæssigt overskud.
Aktiver
Immaterielle aktiver
Goodwill vedrører virksomhedsovertagelser før 2004
og indregnes til den regnskabsmæssige værdi ved
overgangen til IFRS. Goodwill afskrives ikke, men te-
stes ultimo regnskabsåret for værdiforringelse og
nedskrives til genindvindingsværdien, hvis denne er
lavere end regnskabsmæssig værdi.
Erhvervede softwarelicenser måles til kostpris og af-
skrives lineært over den forventede brugstid på højst
tre år. Udviklingsprojekter, der er klart definerede og
identificerbare, måles til kostpris i form af medgåede
eksterne omkostninger og afskrives over den forven-
tede brugstid på højst fem år. Ved indikation på vær-
diforringelse nedskrives den regnskabsmæssige
værdi til en eventuelt lavere genindvindingsværdi,
Immaterielle aktiver under opførelse testes ultimo
regnskabsåret for værdiforringelse og nedskrives til
genindvindingsværdien, hvis denne er lavere end
regnskabsmæssig værdi.
Materielle aktiver
Driftsmidler
Driftsmidler måles til kostpris med fradrag af lineære
afskrivninger og eventuelle nedskrivninger. De line-
ære afskrivninger beregnes på baggrund af forventet
brugstid og restværdi, der årligt revurderes. Ved indi-
kation på værdiforringelse nedskrives den regn-
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
skabsmæssige værdi til en eventuelt lavere genind-
vindingsværdi.
Leasingkontrakter vedrørende driftsmidler, hvor sel-
skabet har alle væsentlige risici og fordele forbundet
med ejendomsretten (finansiel leasing), indregnes i
balancen til laveste værdi af dagsværdi og nutids-
værdi af de fremtidige leasingydelser. Finansielt lea-
sede aktiver behandles herefter som øvrige driftsmid-
ler. Driftsmidler omfatter IT-udstyr, inventar og biler
samt forbedring af lejede lokaler. Driftsmidler afskrives
over forventede brugstider på op til fem år.
Domicilejendomme --
Domicilejendomme er ejendomme, som benyttes i
koncernens egen drift. Ejendommene måles til om-
vurderet værdi, som er dagsværdien på omvurde-
ringstidspunktet med fradrag af efterfølgende akku-
mulerede afskrivninger. Ejendommene vurderes årligt
ultimo september af koncernens egne vurderings-
mænd. Ejendommene afskrives lineært ved den for-
ventede brugstid på 50 år. Der afskrives ikke på
grunde. Dagsværdien ved omvurdering af domicil-
ejendomme fastsættes efter samme principper som
for investeringsejendomme. Opskrivninger indregnes
på egenkapitalen, medmindre opskrivningen er tilba-
geførsel af tidligere foretaget nedskrivning. Nedskriv-
ninger føres i resultatopgørelsen, medmindre ned-
skrivningen er en tilbageførsel af tidligere foretaget
opskrivning på egenkapitalen.
Ejendomme under opførelse
Ejendomme under opførelse måles til kostpris. Den
regnskabsmæssige værdi nedskrives til genindvin-
dingsværdien, hvis denne er lavere end regnskabs-
mæssig værdi.
Investeringsejendomme
Investeringsejendomme måles ved første indregning
til kostpris og efterfølgende til dagsværdi. For den en-
kelte ejendom er der på grundlag af et forventet frem-
tidigt driftsafkast og en afkastprocent (krav til forrent-
ning) opgjort en kalkuleret værdi. Denne værdi regule-
res for særlige forhold, som midlertidigt påvirker ejen-
dommens indtjening, og der tages hensyn til ejen-
dommens vedligeholdetsesstand. Afkastprocenten er
fastsat under hensyntagen til de gældende markeds-
forhold for de enkelte ejendomstyper og under hen-
syntagen til beliggenhed, anvendelse, lejekontrakter
m.v. Ejendommene vurderes årligt af koncernens
egne vurderingsmænd.
side 88 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Associerede virksomheder
Kapitalandele i associerede virksomheder måles til
den regnskabsmæssige indre værdi opgjort efter kon-
cernens regnskabspraksis. Associerede virksomheder
er virksomheder, som ikke er dattervirksomheder, og
hvori koncernen udøver en betydelig indflydelse gen-
nem væsentlig aktiebesiddelse og repræsentation i
virksomhedens bestyrelse.
Finansielle aktiver
Finansielle aktiver klassificeres på tidspunktet for før-
ste indregning som:
+ Finansielle aktiver, som måles til dagsværdi med
værdiregulering over resultatopgørelsen eller
e Lån og tilgodehavender, som måles til amortise-
ret kostpris
Finansielle aktiver til dagsværdi med værdiregulering
over resultatopgørelsen er finansielle aktiver, som
enten indgår i en handelsbeholdning, er afledte finan-
sielle instrumenter, elier som ved første indregning
henføres til denne klasse, fordi aktiverne styres og
måles på dagsværdibasis, eller fordi regnskabsmæs-
sig inkonsistens herved undgås eller væsentligt redu-
ceres.
Alle finansielle aktiver, der indregnes under ”Andre fi-
nansielle investeringsaktiver” og ”Investeringsaktiver
tilknyttet unit-linked kontrakter” måles til dagsværdi
med værdiregulering over resultatopgørelsen.
Måling af dagsværdi |.
Opgørelsen til dagsværdi er baseret på de noterede
priser, der fremkommer i forbindelse med omsætning i
aktive markeder. Findes der et aktivt marked for børs-
noterede kapitalandele, obligationer, afledte instru-
menter m.m., måles som udgangspunkt til lukkekur-
sen på balancedagen. Er der ikke noteret en lukke-
kurs, anvendes en anden offentlig kurs, der må anta-
ges bedst at svare hertil. ”For noterede papirer, hvor
lukkekursen ikke afspejler dagsværdien, anvendes
valueringsteknikker eller andre observerbare oplys-
ninger til fastijæggelse af dagsværdien.
Når der ikke findes et aktivt marked for et finansielt in-
strument, anvendes så vidt muligt valuerings-teknik-
ker, hvor input er baseret på observerbare markeds-
data. Afhængigt af aktivets eller passivets karakter
kan der være tale om beregning ud fra grundlæg-
gende parametre som rente, valutakurser og volatilitet
eller ved sammenligning med handelspriser for tilsva-
rende instrumenter.
I visse tilfælde kan værdiansættelsen ikke alene base-
res på observerbare markedsdata. | disse tilfælde an-
vendes værdiansættelsesmodeller, der kan indebære
skøn over såvel fremtidige forhold som karakteren af
den aktuelle markedssituation.
Tilgodehavender, som måles til amortiseret kost-
pris
Tilgodehavender måles ved første indregning til dags-
værdi og efterfølgende til amortiseret kostpris. Tilgo-
dehavender fra finansielle leasingkontraktet: indregnes
til nettoinvesteringen i leasingaftalen. Tilgodehaven-
derne vurderes løbende for værdiforringelse og ned-
skrives til en eventuelt lavere genindvindingsværdi.
Nedskrivninger foretages som udgangspunkt kollektivt
ud fra forfaldsstatus. Individuel nedskrivning af tilgo-
dehavendet og overførsel fra konto for kollektive ned-
skrivninger foretages, når tilgodehavendet ved sags-
behandling vurderes uerholdeligt.
Genforsikringsandele
Genforsikrings andel af præmiehensættelserne
udgøres af den del af betalte genforsikringspræmier
efter fradrag af modtagne provisioner, der ud fra
risikoens fordeling over dækningsperioden kan
henføres til perioden efter regnskabsårets udgang.
Genforsikrings andel af erstatningshensættelserne er
opgjort til de beløb, som i henhold til indgåede genfor-
sikringskontrakter kan forventes modtaget fra genfor-
sikringsselskaber. De forventede fremtidige betalinger
tilbagediskonteres med en rentestruktur. Andelene
vurderes løbende for værdiforringelse og nedskrives
til en eventuett lavere genindvindingsværdi.
Passiver
Egenkapital
Opskrivningshenlæggelser
Gevinster ved opskrivning af domicilejendomme
henlægges til opskrivningshenlæggelser efter fradrag
af pensionsafkastskat, selskabsskat og bonus. Reser-
ven opløses ved eventuel tilbageførsel af foretagne
opskrivninger, eller hvis ejendommene afhændes.
Reserve for valutaomregning
Reserven omfatter valutakursregulering af resultat og
egenkapital i udenlandske virksomheder. Ved virk-
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 89 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
somhedernes afhændelse eller opløsning indregnes
saldoen i resultatopgørelsen.
Sikkerhedsfondshenlæggelser
Sikkerhedsfonde er særlige henlæggelser under
egenkapitalen, som frem til 1989 blev foretaget til sol-
vensdækning og var skattemæssigt fradragsberetti-
gede.
Sikkerhedsfondene kan alene anvendes til styrkelse
af de forsikringsmæssige hensættelser eller på anden
måde til fordel for de forsikrede og kun med Finanstil-
synets tilladelse.
Ansvarlig lånekapital
Ansvarlig lånekapital måles ved første indregning til
dagsværdi med fradrag af transaktionsomkostninger
og måles efterfølgende til amortiseret kostpris.
Hensættelser til forsikrings- og
investeringskontrakter
Præmiehensættelser
Præmiehensættelser udgøres af den forholdsmæs-
sige del af de opkrævede præmier, der ud fra risiko-
ens fordeling over dækningsperioden kan henføres til
perioden efter regnskabsårets udgang. Præmiehen-
sættelserne skal dække fremtidige betalinger for
endnu ikke indtrufne forsikringsbegivenheder i den re-
sterende risikoperiode samt administration af de ind-
gåede forsikringskontrakter og opgøres derfor mindst
til nutidsværdien af disse beløb opgjort pr. branche.
Der foretages løbende en vurdering af hensættelser-
nes tilstrækkelighed ud fra aktuelle forventninger til de
fremtidige pengestrømme.
Livsforsikringshensættelser
Livsforsikringshensættelserne måles til dagsværdi.
Forpligtelserne opgøres således på et markedsværdi-
grundlag uafhængigt af det oprindelige tegnings-
grundlag. Dagsværdien af livsforsikringshensættel-
serne er fastsat ud fra realistiske forventninger om
fremtidige præmie- og ydelsesbetalinger samt admini-
strationsomkostninger for de indgåede kontrakter. De
fremtidige ind- og udbetalinger er fastsat ud fra anta-
gelser om dødsfald, invaliditet og reaktivering. Døds-
og invaliderisikoen afhænger af alder, køn og helbred
for den enkelte forsikrede og er fastsat på baggrund af
selskabets erfaringer. For alle forsikringer i
Topdanmark Livsforsikring og Topdanmark Livsforsik-
ring V er anvendt en dødelighed, hvor levetiden er
forøget med op til 5 år for mænd og op til 6,75 år for
kvinder i forhold til forudsætningerne i G82-grundia-
get. For. bestanden af livrenter. i Topdanmark Livsfor-
sikring II forudsættes en reduceret dødelighed sva-
rende til 55 pct. af G82 for kvinder og 85 pct. for
mænd. G82 er det tegningsgrundlag, som branchen
udviklede i 1980-erne.
Invaliderisikoen er fastsat til 90 pct. af G82, og der er
herved taget hensyn til såvel invaliditet som reaktive-
ring. Hensættelser til allerede indtrufne skader opgø-
res ud fra en egenudviklet statistisk model, der bygger
på sammenhængen mellem mulighed for reaktivering
og den tid, der er forløbet, siden skaden indtraf. | hen-
” sættelserne indregnes beløb til dækning af forventede
omkostninger ved den fremtidige administration af de
indgåede forsikringskontrakter. Omkostningerne er
opgjort med en årlig pristalsregulering på 2 pct.
Nutidsværdien af de forventede fremtidige betalinger
er beregnet på grundlag af en rentestruktur. Rente-
strukturen opgøres af det danske Finanstilsyn som en
sammenvejning af swaprenter og optionsjusterede re-
alkreditrenter. Rentestrukturen offentliggøres som
”den justerede rentekurve” på Finanstilsynets hjem-
meside. For forsikringer underlagt pensionsafkastbe-
skatning reduceres de enkelte renter i rentestrukturen
med skattesatsen på 15 pct.
I hensættelserne indgår et risikotillæg svarende til,
hvad en uafhængig erhverver af virksomhedens be-
stand af livsforsikringer ville forlange for at påtage sig
risikoen for udsving i de forventede betalinger. Det
samlede risikotillæg er fastsat skønsmæssigt ved en
reduktion i den anvendte rentestruktur på 5 pct.
Forpligtelserne opdeles i balancen i følgende poster:
Garanterede ydelser
Summen af selskabets forpligtelser for de en-
kelte forsikringer beregnet ud fra de aftalte
præmier og ydelser med et tillæg til admini-
stration måles til nutidsværdi under garante-
rede ydelser. Under garanterede ydelser
medtages endvidere hensættelser vedrørende
gruppeliv samt hensættelser til indtrufne,
endnu ikke anmeldte skader (IBNR).
Bonuspotentiale på fremtidige præmier
Nutidsværdien af selskabets forpligtelser ved
omskrivning af hver enkelt forsikring til fripolice
betegnes den garanterede fripoliceydelse. Bo-
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 90 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
nuspotentiale på fremtidige præmier udgøres
af det beløb for hver enkelt police, hvormed
den garanterede fripoliceydelse overstiger den
garanterede ydelse.
Bonuspotentiale på fripoliceydelser
I det omfang den enkelte forsikrings opsparing
(retrospektive hensættelse) med fradrag af for-
ventet fremtidigt omkostningsoverskud oversti-
ger den garanterede fripoliceydelse, måles
beløbet under bonuspotentiale på fripolicey-
delser. Bonuspotentiale på fripoliceydelser kan
anvendes til dækning af den del af negative
realiserede resultater, som henføres til bonus-
berettigede forsikringskontrakter, og som ikke
kan dækkes af kollektivt bonuspotentiale.
Erstatningshensættelser
Erstatningshensættelserne skal dække fremtidige
betalinger for allerede indtrufne forsikringsbegivenhe-
der samt administration heraf.
Hensættelserne opgøres branchevis dels ved en sag
for sag vurdering (individuelie hensættelser), dels ved
hjælp af statistiske metoder (kollektive samt IBNR- og
IBNER-hensættelser). Individuelle vurderinger foreta-
ges for skader over et fastsat beløb afhængig af bran-
che, og hensættelser til mindre skader beregnes kol-
lektivt. IBNR-hensættelser skal dække udgifter til ef-
teranmeldte store skader. IBNER-hensættelser skal
dække individuelt vurderede skader, som har været
utilstrækkeligt oplyst. Til beregning af de kollektive
hensættelser benyttes de Vylders kredibilitetsmetode
tilpasset de enkelte branchegrupper. IBNR- og
IBNER-hensættelserne opgøres ved hjælp af internt
udviklede modeller. Skader i landbrugs- og erhvervs-
brancherne vurderes individuelt. Hertil kommer IBNR-
og IBNER-hensættelser. I privatbrancherne opgøres
skader under 100 tkr. kollektivt, mens større skader
samt alle skader på ejerskifteforsikringer vurderes in-
dividuelt. Hertil kommer IBNR- og IBNER-hensættel-
ser. I motor- og ulykkesbrancherne omfattes alle ska-
der af den kollektive hensættelse. For personansvars-
skader på motor foretages herudover en individuel
vurdering af store skader og skader af ældre dato.
Hensættelserne opgøres under hensyntagen til infla-
tion. Den fremtidige inflation indgår implicit i en række
af de statistiske modeller som gennemsnittet af den
faktiske inflation i den anvendte historikperiode. En
forventning om højere fremtidig inflation vil således
generelt indregnes i hensættelserne med en vis for-
sinkelse.
Erstatningshensættelserne i arbejdsskadeforsikring
udgøres af hensættelser for løbende ydelser og an-
den erstatningshensættelse. Vurderingen af de frem-
tidige løbende ydelser baseres på aktuelle ydelser
med indregning af den forventede løntalsudvikling og
en dødelighed svarende til 682 med månedlige al-
dersnedskrivninger. På grund af de mere ustabile for-
hold, der har gjort sig gældende omkring erhvervsev-
netabserstatninger gennem en årrække, benyttes en
egenudviklet model, der tager højde for den enkelte
skades udviklingstrin. Ydelserne indregnes med den
forventede iøntalsudvikling. '
Topdanmark har indgået swaps, der delvis afdækker
hensættelser til arbejdsskade og løbende ydelser i
syge- og ulykkesforsikring mod ændringer i de fremti-
dige løn- og pristal forudsat en stabil vækst i erstat-
ningsudbetalingernes realværdi. Værdiregulering af
disse swaps indgår under erstatningsudgifter.
I erstatningshensættelserne indgår de beløb, der for-
ventes at medgå til dækning af direkte og indirekte
omkostninger i forbindelse med afvikling af forpligtel-
serne.
Allie hensættelser måles til nutidsværdi ved diskonte-
ring af de forventede fremtidige betalinger med rente-
strukturen. Den del af ændringen i erstatningshen-
sættelserne, der kan henføres til ændringer i rente-
strukturen, indgår i resultatopgørelsen under kursre-
guleringer.
Der foretages løbende en vurdering af hensættelser-
nes tilstrækkelighed ud fra aktuelle forventninger til de
fremtidige pengestrømme.
Erstatningshensættelser i livsforsikring omfatter for-
faldne, endnu ikke betalte forsikringsydelser.
Hensættelser til bonus og præmierabatter
Hensættelser til bonus og præmierabatter er beløb,
der tilfalder forsikringstagerne som følge af et gunstigt
skadeforløb.
Kollektivt bonuspotentiale
Kollektivt bonuspotentiale anvendes til udjævning af
de enkelte års bonustildeling. Således vil der i år, hvor
det investeringsmæssige og forsikringsmæssige re-
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 91 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
sultat er bedre end den lovede bonus, blive henlagt til
kollektivt bonuspotentiale, mens der i år, hvor resul-
tatet ikke kan finansiere den lovede bonus, vil blive
overført midler fra kollektivt bonuspotentiale. Kollektivt
bonuspotentiale kan kun nedbringes ved overførsel til
en anden post under de forsikringsmæssige hensæt-
telser eller med negative realiserede resultater, der
måtte være fordelt til de bonusberettigede forsikrings-
kontrakter.
Hensættelser til unit-linked kontrakter
Hensættelser til unit-linked kontrakter måles til dags-
værdi i overensstemmelse med værdien af de aktiver,
der er knyttet til kontrakterne, jf. dagsværdimulighe-
den i IAS 39 om undgåelse eller væsentlig reduktion
af en regnskabsmæssig inkonsistens.
Andre forpiigtelser
Hensættelser til pensioner og lignende forpligtel-
ser .
Hensættelser til jubilæumsgratialer og godtgørelser
ved pensionering opbygges løbende hen over an-
sættelsesperioden. Forpligtelsen opgøres under hen-
syntagen til forventet afgang baseret på virksomhe-
dens erfaringer. Forpligtelsen måies til nutidsværdi
ved diskontering af de forventede fremtidige betalin-
ger med rentestrukturen.
Selskabsskat og udskudt skat
Aktuelle skatteforpligtelser og tilgodehavende aktuel
skat, inklusive sambeskatningsbidrag, indregnes i
balancen som beregnet skat af årets skattepligtige
indkomst reguleret for skat af tidligere års skatteplig-
tige indkomster samt for betalte acontoskatter. Ud-
skudt skat hensættes efter den balanceorienterede
gældsmetode af midlertidige forskelle mellem regn-
skabs- og skattemæssig værdi af aktiver og forpligtel-
ser. Der indregnes ikke udskudt skat af kapitalandele i
dattervirksomheder og associerede virksomheder,
hvor koncernen tidsmæssigt kontrollerer tilbageførslen
af den midlertidige forskel, og det er sandsynligt, at
den midlertidige forskel ikke vil blive tilbageført inden
for en overskuelig fremtid. Udskudt skat opgøres med
udgangspunkt i den planlagte anvendelse af det en-
kelte aktiv og afvikling af den enkelte forpligtelse med
de skattesatser, der forventes at gælde, når den ud-
skudte skat forventes udløst som aktuel skat, baseret
på de på balancedagen gældende skattesatser og
-regler.
Udskudt skat på sikkerhedsfonde omfatter udskudt
skat på ubeskattede henlæggelser til sikkerhedsfonde
under egenkapitalen. Sikkerhedsfonde vil blive be-
skattet i andele af 10 pct., for hver gang de forsik-
ringsmæssige hensættelser f.e.r. falder 10 procent-
point i forhold til niveauet ultimo 1994. Et fald til 10
pct. under 1994-niveauet anses ikke for muligt i en
situation, hvor Topdanmark Forsikring, i hvilket sel-
skab henlæggelserne er foretaget, fortsætter sin drift,
og beskatning vil således kun kunne ske, hvis forsik-
ringsbestanden overdrages, eller selskabet ophører
med at drive forsikringsvirksomhed.
Genforsikringsdepoter
Genforsikringsdepoter omfatter modtagne beløb fra
genforsikringsselskaber, som henstår til dækning af
genforsikringsselskabernes forpligtelser over for sel-
skabet.
Gæld
Gæld til kreditinstitutter og afledte finansielle instru-
menter måles til dagsværdi, jf. dagsværdimuligheden i
IAS 39 om undgåelse eller væsentlig reduktion af en
regnskabsmæssig inkonsistens. Dagsværdien af gæld
til kreditinstitutter svarer sædvanligvis til nominel
værdi. Dagsværdien af afledte finansielle instrumenter
opgøres efter samme praksis som gælder for finan-
sielle aktiver.
Øvrige gældsposter, herunder medarbejderobligatio-
ner, måles til amortiseret kostpris.
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 92 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Resultatopgørelse e moderselskabet
Mio. kr. Note 2007 2008
Indtægter fra tilknyttede virksomheder 1 1.310 -112
Renteindtægter og udbytter m.v. 4 1
Kursreguleringer 2 -1 0
Renteudgifter -39 -67
Omkostninger i.f.m. investeringsvirksomhed -1 Q
Investeringsafkast, I alt 1.273 -178
Andre omkostninger 3 -30 -33
RESULTAT FØR SKAT 1.243 -211
Skat 4 28 22
ÅRETS RESULTAT 1.271 -189
Forslag til disponering af årets resultat: .
Overført til reserve for nettoopskrivning efter indre værdis metode 1.310 -112
Overført til overført overskud -39 -77
1.271 -189
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 93 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Balance e moderselskabet
Mio. kr. Note 2007 2008
Aktiver
Driftsmidler 5 5 4
MATERIELLE AKTIVER, I ALT 5 4
Kapitalandele i tilknyttede virksomheder 6 4.578 4.415
Investeringer i tilknyttede virksomheder, i alt 4.578 4.415
Obligationer 2 2
Andre finansielle investeringsaktiver, i alt 2 2
INVESTERINGSAKTIVER, I ALT 4.580 4.417
Tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder 38 55
Andre tilgodehavender 1 0
TILGODEHAVENDER, I ALT 39 55
Aktuelle skatteaktiver 198 296
Udskudte skatteaktiver 7 1 44
Likvide beholdninger 3 3
ANDRE AKTIVER, I ALT 202 343
AKTIVER, I ALT 4.826 4.819
Passiver
Aktiekapital 176 167
Andre henlæggelser 1.348 709
Reserver, i alt 1.348 709
Overført overskud 2.192 2.367
EGENKAPITAL, I ALT 3.716 3.243
ANSVARLIG LANEKAPITAL 8 402 402
Obligationslån 15 43
Gæld til kreditinstitutter 15 811
Gæld til tilknyttede virksomheder 671 311
Afledte finansielle instrumenter 4 2
Anden gæld 3 7
GÆLD, I ALT 708 1.174
PASSIVER, I ALT 4.826 4.819
Personaleomkostninger 9
Nærtstående parter 10
Revisionshonorar 11
Anvendt regnskabspraksis 12
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 94 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Kapitalforhold e moderselskabet
Mio. kr.
Egenkapitalopgørelse
Aktie- . Andre hen- Overført
kapital læggelser overskud I alt
2007
Egenkapital 1. januar 196 1.762 2:408 4.366
Årets resultat 1.310 -39 1.271
Udbytte modtaget fra dattervirksomheder -1.752 1.752 0
Overført . 18 -18 0
Andre kapitalbevægelser i dattervirksomheder 8 5 13
Skat ' 2 1 3
Annullering af egne aktier -21 21 0
Tilbagekøb af egne aktier -2.026 -2.026
Salg af medarbejderaktier 16 16
Udstedelse af aktieoptioner 21 21
Udnyttelse af aktieoptioner 1 51 52
Egenkapital 31. december 2007 176 1.348 2.192 3.716
2008
Egenkapital 1. januar 176 1.348 2.192 3.716
Årets resultat -112 -77 -189
Udbytte modtaget fra dattervirksomheder -548 548 0
Andre kapitalbevægelser i dattervirksomheder 24 7 31
Skat -3 1 -2
Annullering af egne aktier -10 10 0
Tilbagekøb af egne aktier -371 -371
Salg af medarbejderaktier 22 22
Udstedelse af aktieoptioner 17 17
Udnyttelse af aktieoptioner 1 18 19
Egenkapital 31. december 2008 167 709 2.367 3.243
Aktiekapital 2007 2008
Kroner
Aktiekapital 1. januar 195.587.160 176.310.000
Kapitalnedsættelser -20.659.630 -9.910.000
Kapitalforhøjelse 1.382.470 459.030
Aktiekapital 31. december 176.310.000 166.859.030
Selskabets aktiekapital består af 16.685.903 stk. aktier, der har en pålydende værdi af 10 kr. pr. stk.
Ingen aktier har særlige rettigheder, og alle aktier er frit omsættelige. Alle aktier har én stemme.
Følgende aktionærer har meddelt, at de besidder mere end 5 pct. af aktiekapitalen:
ATP, DMP, SP The Capital Group Companies Sampo Pic
ATP-huset 40 Grosvenor Place Fabianinkatu 27
Kongens Vænge 8 London SW1X 7GG F1-00100 Helsinki
3400 Hillerød UK Finland
Ejerandel 8,43 pct. Ejerandel 5,03 pct. Ejerandel 11,09 pct.
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 95 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Kapitalforhold e moderselskabet
Mio. kr. 2007 2008
Solvens
Egenkapital 3.716 3.243
Udskudt skatteaktiv -1 -44
Hybrid kernekapital 402 402
Kapitalkrav i forsikringsselskaber -1.453 -1.498
Kernekapital . 2.664 2.103
Kapitalkrav i forsikringsselskaber -1.453 -1.498
Basiskapital 1.211 605
Vægtede poster 2.129 1.891
Kernekapital i procent af vægtede poster 125,1 111,3
Solvensprocent 56,9 32,0
Solvenskrav (pct.) 8,0 8,0
Solvens opgøres i henhold til reglerne for finansielle holdingvirksomheder.
Egne aktier
Antal Nominel Andel af
aktier værdi aktiekapital Køb/salg
Moderselskabet 1.000 stk. mio. kr. i pct. mio. kr.
Beholdning primo 2007 1.454 15 7,4
Køb i 2007 2.276 23 12,9 2.171
Salg -170 -2 1,0 -174
Nedskrevet -2.066 -21 -
Beholdning ultimo 2007 1.494 15 85. -
Køb i 2008 549 6 3,3 407
Salg -91 -1 0,5 -68
Nedskrevet -991 "-10 -
Beholdning ultimo 2008 961 10 5,8 -
Dattervirksomheder
Beholdning primo 2007 209 2 1,1 -
Salg -66 0 0,4 -63
Beholdning ultimo 2007 143 2 0,8 -
Salg -82 -1 0,5 -59
Beholdning ultimo 2008 61 1 0,3 -
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 96 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Noter e moderselskabet
Mio. kr. 2007 2008
Note 1. Indtægter fra tilknyttede virksomheder
Topdanmark Forsikring A/S 1.248 -157
Tilpasning -9 7
web-postkassen.dk ApS -2 -4
Topdanmark Invest A/S 25 15
Topdanmark Kapitalforvaltning A/S 48 29
TD.0151 ApS ' -13 -3
Tilpasning 13 1
Indtægter fra tilknyttede virksomheder 1.310 -112
Dattervirksomheder anvender samme regnskabspraksis som moderselskabet. Ejendomme ejet af datter-
selskaber og benyttet af koncernen reklassificeres dog fra investeringsejendomme til domicilejendomme, og
aktier i Topdanmark A/S og forpligtelser vedrørende ledelsesoptioner baseret på aktier i Topdanmark A/S reklas-
sificeres til egenkapitalinstrumenter.
Note 2. Kursreguleringer
Ansvarlig lånekapital -1 O
Kursreguleringer -1 0
Note 3. Andre omkostninger
Holdingomkostninger 30 33
Andre omkostninger 30 33
Note 4. Skat
Aktuel skat -18 19
Regulering vedr. tidligere år -13 0
Ændring i udskudt skat 2 -43
Årets skat -29 -24
Skat ført på egenkapitalen 1 2
Skat -28 -22
Resultat før skat ekskl. indtægter fra tilknyttede virksomheder -67 -99
Beregnet skat 25 pct. -17 -25
Skatteeffekt af:
Ikke fradragsberettigede udgifter og ikke skattepligtige indtægter 0 1
Skat vedrørende tilknyttede virksomheder 1 2
Regulering vedr. tidligere år -12 0
-28 -22
Effektiv skatteprocent 42,1 21,8
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 97 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Noter e moderselskabet
Mio. kr. 2007 2008
Note 5. Driftsmidlier
Kostpris primo 7 6
Afgang i årets løb -1 0
Kostpris ultimo 6 6
Ned- og afskrivninger primo -1 1
Årets afskrivninger (] 1
Ned- og afskrivninger ultimo 1 3
Driftsmidler 5 4
Note 6. Kapitalandele i tilknyttede virksomheder
Topdanmark Forsikring A/S 4.339 4.192
Tilpasning . 35 14
Topdanmark Kapitalforvaltning A/S 58 39
TD.0151 ApS (investering) 41 38
Tilpasning -68 -28
Topdanmark Invest A/S (investering) 145 160
web-postkassen.dk ApS (consumerservice) 1 0
4.551 4.415
Heraf virksomheder med negativ indre værdi 27 0
Kapitalandele i tilknyttede virksomheder 4.578 4.415
Dattervirksomheder anvender samme regnskabspraksis som moderselskabet. Ejendomme ejet af datter-
selskaber og benyttet af koncernen reklassificeres dog fra investeringsejendomme til domicilejendomme, og
aktier i Topdanmark A/S og forpligtelser vedrørende ledelsesoptioner baseret på aktier i Topdanmark A/S reklas-
sificeres til egenkapitalinstrumenter. De tilknyttede virksomheder har hjemsted i Ballerup.
Note 7. Udskudte skatteaktiver 2006 2007 2008
Rentefradragsbegrænsning 0 0 43
Andet 3 1 1
Udskudte skatteaktiver 3 7 44
Årets ændring -2 43
Note 8. Ansvarlig fånekapital
Topdanmark A/S har i 2007 udstedt 55 mio. EUR hybrid kernekapital.
Lånet er stående uden endelig udløbsdato, men kan, med Finanstilsynets tilladelse, opsiges af debitor fra
den 15. september 2017 til kurs pari. Lånet er variabelt forrentet med en sats, der bestemmes som EURIBOR
3 mdr.+1,90 pct., aktuelt 5,229 pct. Fra den 15. september 2017 med EURIBOR 3 mdr.+2,90 pct.
Andel af lånet, som indregnes i basiskapitalen 402 402
Omkostninger ved låneoptagelse 8 0
Årets renteudgifter 13 28
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 98 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Noter e moderselskabet
Mio. kr. 2007 2008
Note 9. Personaleomkostninger
Direktion
Løn og vederlag 10 10
Medarbejderobligation 0 1
Aktieoptioner 5 4
15 15
Det oplyste vederlag til direktionen omfatter det samlede vederlag til
den anmeldte direktion. Dele af vederlaget afholdes af andre selskaber i koncernen.
Bestyrelse
Bestyrelseshonorar for 2008 udgør 4.882 tkr. (2007: 3.203 tkr.),
hvoraf 205 tkr.( 2007: 188 tkr.) vedrører hverv i datterselskaber.
Øvrige personaledmkostninger 1 0
Aktieoptioner
Topdanmarks aktieoptionsprogram 2004-2007 er baseret på tegningsoptioner. Fra 2008 er programmet
baseret på købsoptioner. Programmet omfatter direktion og ledende medarbejdere. Strikekursen fastsættes
som 110 pct. af børskursen ultimo året før. Udnyttelsen kan ske 3 - 5 år efter tildeling jf. nedenfor.
Aktieoptionsprogrammet til og med 2003 var baseret på købsoptioner. Programmet omfattede udover
direktion og ledende medarbejdere tillige bestyrelsen. Strikekursen blev for 2002 og 2003 fastsat til
børskursen ultimo året før.
Programmet er fortrinsvist baseret på afregning med aktier (egenkapitalinstrumenter).
Kun optioner til bestyrelsen, som blev tildelt til og med 2003, kontantafregnes. Forpligtelsen optages til
dagsværdi under gæld og kursreguleres løbende over resultatopgørelsen.
Regnskabsmæssig forpligtelse 4 2
Indre værdi 4 2
Kursreguleringer 0 0
Koncernens samlede optionsprogram fremgår af koncern-noten personaleomkostninger.
Note 10. Nærtstående parter
Topdanmark A/S har ingen nærtstående parter med bestemmende indflydelse.
Nærtstående parter med betydelig indflydelse omfatter bestyrelse og direktion
samt disse personers relaterede familiemedlemmer.
Vederlag til bestyrelse og direktion fremgår af note 9 personaleomkostninger.
Bestyrelsens beholdning af aktier i Topdanmark A/S i stk. 4.885 5.038
Direktionens beholdning af aktier i Topdanmark A/S i stk. 2.928 8.618
Direktionens beholdning af 4% Topdanmark obligationer udløb 2012 udgør nom. tkr. 307 307
Direktionens beholdning af 4% Topdanmark obligationer udløb 2013 udgør nom. tkr. 0 644
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 99 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Noter e moderselskabet
Mio. kr. 2007 2008
Note 10. Nærtstående parter - fortsat
Tilknyttede virksomheder:
Betalte omkostninger 21 23
Modtagne udbytter 1.752 548
Kapitalindskud 0 503
Renteindtægter 3 1
Renteudgifter 21. … 15
Omkostninger afregnes på omkostningsdækkende basis.
Gennemsnitlig effektiv rente af løbende meliemværender udgør 4,45 pct. (2007: 4,12 pct.)
Ejerandele fremgår af balancen og specificeres i noten
kapitalandele i tilknyttede virksomheder.
Mellemværender fremgår af balancen.
Note 11. Revisionshonorar
Deloitte:
Revision 0,7 0,9
Andet 0,4 0,3
1,1 1,2
Den interne revisionsafdeling udfører den overvejende del af revisionen.
Note 12. Anvendt regnskabspraksis
Årsregnskabet for moderselskabet Topdanmark A/S
er aflagt i henhold til lov om finansiel virksomhed,
herunder Finanstilsynets bekendtgørelse om finan-
sielie rapporter for forsikringsselskaber og tværgå-
ende pensionskasser.
Anvendt regnskabspraksis er uændret fra årsrap-
porten 2007.
Forskelle til koncernens regnskabspraksis
Selskabets anvendte regnskabspraksis for indreg-
ning og måling er i overensstemmelse med koncer-
nens regnskabspraksis med følgende undtagelser:
Kapitalandele i tilknyttede virksomheder indregnes
og måles til indre værdi. Hvis indre værdi overstiger
kapitalandelens genindvindingsværdi, nedskrives til
denne lavere værdi. Andele af tilknyttede virk-
somheders resultat efter skat indregnes i resultat-
opgørelsen under indtægter fra tilknyttede virksom-
heder med fradrag af eventuelle nedskrivninger.
Andele af tilknyttede virksomheders egenkapital-
bevægelser indregnes direkte på egenkapitalen.
Tilknyttede virksomheders indre værdi opgøres
uden hensættelser til udskudt skat af sikkerheds-
fonde, medmindre det er sandsynligt, at der inden
for en overskuelig periode indtræffer en situation,
der vil udløse beskatning af midlerne i sikkerheds-
fondene.
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 100 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Disclaimer
Denne årsrapport indeholder udtalelser om fremtidige forhold. Sådanne udsagn er usikre og forbundet med risici
af såvel generel som specifik karakter.
Mange faktorer kan forårsage, at den faktiske udvikling afviger væsentligt fra de forventninger, som indeholdes i
årsrapporten. Sådanne faktorer kan f.eks. være konjunkturudviklinger, udviklingen i de finansielle markeder, den
økonomiske indvirkning af ikke-forudsete begivenheder som f.eks. terrorhandlinger eller ekstraordinære
vejrmæssige forhold, ændring i danske og EU-mæssige regler, konkurrencefåktorer i forsikringsbranchen og
udviklingen i genforsikringsmarkedet. Se endvidere Risikostyring.
Ovenstående angivelse af risikofaktorer er ikke udtømmende. Investorer og andre, der måtte basere beslutninger
vedrørende Topdanmark på udsagn om fremtiden, bør foretage egne omhyggelige. overvejelser om disse forhold
samt usikkerhedsmomenter i øvrigt.
Topdanmarks udsagn om fremtiden er i øvrigt alene baseret på information, der var kendt på tidspunktet for
udarbejdelsen af årsrapporten. '
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 101 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Ledelsespåtegning
Vi har dags dato aflagt årsrapporten for 1. januar - 31. december 2008 for Topdanmark A/S.
Koncermregnskabet er aflagt i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt
af EU, og årsregnskabet for moderselskabet er aflagt i overensstemmelse med lov om finansiel virksomhed her-
under bekendtgørelse om finansielle rapporter for forsikringsselskaber. Årsrapporten er herudover udarbejdet i
overensstemmelse med yderligere danske oplysningskrav til årsrapporter for børsnoterede finansielle selskaber.
Ledeisesberetningen indeholder en retvisende gennemgang af udviklingen i koncernen og moderselskabets akti-
… viteter og økonomiske forhold samt af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som koncernen og modersel-
skabet kan påvirkes af.
Vi anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig, således at årsrapporten giver et retvisende billede af
koncernens og moderselskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2008 samt af resultatet
af koncernens og moderselskabets aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. januar - 31. december
2008.
Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse.
Ballerup, den 11. marts 2009
=… OD) tt
ul Almiund Christia
Hei
I/Niels hr
Bestyrelse:
Er
Ånders Knutsen Jøggen Ajslev
(næstformand)
feed PÆG
arlotte Houg Jens Maaløe
Per Mathiesen Annette 7
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 102 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Revisionspåtegninger
Intern revision
Vi har revideret årsrapporten for Topdanmark A/S for regnskabsåret 1. januar - 31.december 2008 omfattende le-
delsesberetning, resultatopgørelse, balance, egenkapitalopgørelse, noter, anvendt regnskabspraksis og ledel-
sespåtegning for såvel koncernen som moderselskabet samt pengestrømsopgørelse for koncernen. Koncern-
regnskabet aflægges i overensstemmelse med international Financial Reporting Standards som godkendt af EU,
-og årsregnskabet for moderselskabet. aflægges efter lov om finansiel virksomhed. Årsrapporten aflægges herud-
over i overensstemmelse med yderligere danske oplysningskrav til årsrapporter for børsnoterede finansielle virk-
somheder.
Selskabets ledelse har ansvaret for årsrapporten. Vores ansvar er på grundiag af vores revision at udtrykke en
konklusion om årsrapporten.
Den udførte revision
Revisionen er udført på grundlag af Finanstilsynets bekendtgørelse om revisionens gennemførelse i finansielle
virksomheder og finansielle koncerner og efter danske revisionsstandarder. Under revisionen har vi ud fra væ-
sentlighed og risiko vurderet forretningsgange, den anvendte regnskabspraksis og foretagne skøn samt efterprø-
vet grundlaget for beløb og øvrige oplysninger i årsrapporten. Det er vores opfattelse, at den udførte revision gi-
ver et tilstrækkeligt grundlag for vores konklusion.
Revisionen har ikke givet anledning til forbehold.
Konklusion
Det er vores opfattelse, at årsrapporten giver et retvisende billede af koncernens aktiver, passiver og finansielle
stilling pr. 31. december 2008 samt af resultatet af koncernens aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1.
januar - 31. december 2008 i overensstemmelse med international Financial Reporting Standards som godkendt
af EU og yderligere danske oplysningskrav til årsrapporter for børsnoterede finansielle virksomheder.
Det er endvidere vores opfattelse, at årsrapporten giver et retvisende billede af moderselskabets aktiver, passiver
og finansielle stilling pr. 31. december 2008 samt af resultatet af moderselskabets aktiviteter for regnskabsåret 1.
januar - 31. december 2008 i overensstemmelse med lov om finansiel virksomhed og yderligere danske oplys-
ningskrav til årsrapporter for børsnoterede finansielle virksomheder.
Ballerup, den 11. marts 2009
Jørm Sønderu
Revisionschef
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 103 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Den uafhængige revisors påtegning
Til aktionærerne i Topdanmark A/S
Vi har revideret årsrapporten for Topdanmark A/S for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2008 omfattende
ledelsesberetning, resultatopgørelse, balance, egenkapitalopgørelse, noter, anvendt regnskabspraksis og ledel-
sespåtegning for såvel koncernen som moderselskabet samt pengestrømsopgørelse for koncernen. Koncern-
regnskabet aflægges i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU,
og årsregnskabet for moderselskabet aflægges efter lov om finansiel! virksomhed. Årsrapporten aflægges herud-
over i overensstemmelse med yderligere danske oplysningskrav til årsrapporter for børsnoterede finansielle virk-
somheder.
Ledelsens ansvar for årsrapporten
Ledelsen har ansvaret for at udarbejde og aflægge en årsrapport, der giver et retvisende billede i overensstem-
melse med international Financial Reporting Standards som godkendt af EU, for så vidt angår koncernregnska-
bet, og lov om finansiel virksomhed for så vidt angår årsregnskabet for moderselskabet samt yderligere danske
oplysningskrav til årsrapporter for børsnoterede finansielle virksomheder. Dette ansvar omfatter udformning, im-
plementering og opretholdelse af interne kontroller, der er relevante for at udarbejde og aflægge en årsrapport,
der giver et retvisende billede uden væsentlig fejlinformation, uanset om fejlinformationen skyldes besvigelser el-
ler fejl, samt valg og anvendelse af en hensigtsmæssig regnskabspraksis og udøvelse af regnskabsmæssige
skøn, som er rimelige efter omstændighederne.
Revisors ansvar og den udførte revision
. Vores ansvar er at udtrykke en konklusion om årsrapporten på grundlag af vores revision. Vi har udført vores re-
vision i overensstemmelse med danske og internationale revisionsstandarder. Disse standarder kræver, at vi le-
ver op til etiske krav samt planlægger og udfører revisionen med henblik på at opnå høj grad af sikkerhed for, at
årsrapporten ikke indeholder væsentlig fejlinformation.
En revision omfatter handlinger for at opnå revisionsbevis for de beløb og oplysninger, der er anført i årsrappor-
ten. De valgte handlinger afhænger af revisors vurdering, herunder vurderingen af risikoen for væsentlig fejlinfor-
mation i årsrapporten, uanset om fejlinformationen skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer
revisor interne kontroller, der er relevante for virksomhedens udarbejdelse og aflæggelse af en årsrapport, der gi-
ver et retvisende billede, med henblik på at udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstændighe-
derne, men ikke med det formål at udtrykke en konklusion om effektiviteten af virksomhedens interne kontrol. En
revision omfatter endvidere stillingtagen til, om den af ledelsen anvendte regnskabspraksis er passende, om de af
ledelsen udøvede regnskabsmæssige skøn er rimelige samt en vurdering af den samlede præsentation af års-
rapporten.
Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklu-
sion.
Revisionen har ikke givet anledning til forbehold.
Konklusion
Det er vores opfattelse, at årsrapporten giver et retvisende billede af koncernens aktiver, passiver og finansielle
stilling pr. 31. december 2008 samt af resultatet af koncernens aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1.
januar - 31. december 2008 i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt
af EU og yderligere danske oplysningskrav til årsrapporter for børsnoterede finansielle virksomheder.
Det er endvidere vores opfattelse, at årsrapporten giver et retvisende billede af moderselskabets aktiver, passiver
og finansielle stilling pr. 31. december 2008 samt af resultatet af moderselskabets aktiviteter for regnskabsåret 1.
januar - 31. december 2008 i overensstemmelse med lov om finansiel virksomhed og yderligere danske oplys-
ningskrav til årsrapporter for børsnoterede finansielle virksomheder.
København, den 11. marts 2009
Deloitte
Statsautoriseret Revisionsaktieselskab
bek, En
Martin Faarborg
Statsautoriseret revisor Statsautoriseret revi
MeddelelSe nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 104 af 105
Topdanmarks årsrapport 2008
Koncernstruktur
Topdanmark A/S
(Børsnoteret moderselskab)
|
Topdanmark Kapitalforvaltning A/S |
Topdanmark Forsikring A/S
' (Skadeforsikring)
Topdanmark Liv Holding A/S
(Livsforsikring)
Topdanmark Livsforsikring V A/S
(Liv V)
Topdanmark Livsforsikring A/S
(Liv I)
Topdanmark Link Livsforsikring A/S |
;
|
—] (Topdanmark Link)
Meddelelse nr. 02/2009 fra Topdanmark
side 105 af 105