Assets

Type	Time	Amount	Unit

Revenue

Type	Start date	End date	Amount	Unit

XML

See the xml submitted here:

No XML document available for this report.

Separator

The full data:

 

  

ekspeditioner,

Således vedtaget på
generalforsamlingen
den $ / G 2001.

Dirigent:

TYDE

William Demant Holding A/S

 

   

ekspeditioner;

 

Således vedtaget på
generalforsamlingen
denf/4$ 2001.

Dirigent:

Ce

William Demant Holding A/S

 

i 9
5 Å Erhvervs- og
i rj Seiskabsstyrelsen

 

ren 9
oo lg .
fm "6 ÅPR, 200i
DÅ ekspeditionen
Til læserne af Årsberetning 2000 William Demant

Holding

Ar,
n

William Demant Holding A/S
58, Strandvejen

DK-2900 Hellerup

Denmark

Hellerup, den 7. marts 2001
Tel.: +45 39 17 71 00

Fax: +45 39 27 89 00

CVR-nr. 71186911
, williamØdemant.dk
Årsberetning 2000 - www.demant.com

Det glæder os hermed at præsentere William Demant Holding A/S' Årsberetning 2000.
Som det fremgår, fremtræder Årsberetning 2000 i forhold til tidligere år langt mere enkel,
idet vi har bestræbt os på, at de oplysninger, man som læser af årsberetningen har brug

for, er umiddelbart tilgængelige.

I løbet af de sidste år har vi oplevet en tiltagende interesse for og øgede krav til vores
hjemmeside, således at opdaterede oplysninger altid er tilgængelige. Vi har derfor
besluttet for fremtiden at fokusere på en elektronisk version af regnskab og beretning.
Den elektroniske version er dynamisk og giver umiddelbar adgang til relevante links
og noter til regnskabet, ligesom der er links til de forskellige forretningsområder i

William Demant Gruppen.

Vi har samtidig valgt at give vores hjemmeside et helt nyt ansigt og layout, således at
oplysningerne er let tilgængelige og forhåbentlig formidles på en interessant måde.

Årsberetning 2000 findes allerede på www.demant.com.

 

Vi håber, at De vil besøge den nye hjemmeside - enten for at søge en bestemt oplysning

eller blot for at orientere Dem.
God læselyst!

Med venlig hilsen
William Demant Holding A/S

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Forretningsområder 4
Bestyrelse og direktion ø
Hovedtal og nøgletal 7
Bestyrelsens beretning 8
Åktionærinformation 16
Regnskabs- og revisionspåtegning 127
Anvendt regnskabspraksis 18
Resultatopgørelse 21
Balance 22
Pengestrømsopgørelse 24
Noter til regnskab 25
Selskabsoversigt 33

 

Idegrundlag

William Demant Holding-koncernen består af en række
internationalt orienterede virksomheder, der udvikler, producerer
og sælger innovative og højteknologiske løsninger, der kombinerer
mikroelektronik, mikromekanik, trådløs teknologi, software
og audiologi. Koncernen opererer i et globalt marked.
Kerneforretningen er høreapparater.

Virksomhederne i William Demant-koncernen arbejder tæt
sammen i værdikædens tidlige led (f.eks. indkøb og produktion).
| den del af værdikæden, der retter sig mod marked og kunder
(f.eks. produktudvikling, markedsføring og salg), har hver

virksomhed sin egen organisation og identitet.

William Demant-koncernen har som mål at blive kundernes
foretrukne leverandør af avancerede kvalitetsløsninger og derved
skabe basis for fortsat organisk vækst. Det vil ske ved at fastholde
en høj innovationsgrad, der tager udgangspunkt i brugernes behov,
samt ved fortsat udbygning af den globale infrastruktur.

Koncernen vil deltage i de generelle strukturændringer ved
at opkøbe virksomheder inden for eksisterende forretningsområder
samt i tilstødende brancher, hvor koncernens teknologiske og
audiologiske viden, ledelseskompetencer og økonomiske ressourcer
kan udnyttes til at skabe øget vækst.

Koncernen vil således tilstræbe at forøge selskabets værdi

gennem vedvarende vækst i omsætning og resultat.

Koncernens virksomheder søger at fremme et udviklende og
afvekslende arbejdsmiljø for medarbejderne gennem en fleksibel,
videnbaseret organisationsform. Endvidere lever virksomhederne op
til høje krav om redelighed, kvalitet og fairness i forretningsførelsen,
herunder ansvar for miljøet og det omgivende samfund.

William Demant Holding A/S

 

FORRETNINGSOMRÅDER

 

William Demant Holding-koncernen omfatter i dag tre forretningsområder: Høre-
apparater, Diagnostiske Instrumenter og Personlig Kommunikation. Koncernens
virksomheder samarbejder på en lang række områder og anvender i vid udstræk-
ning fælles ressourcer og teknologier.

Høreapparater
Koncernens kerneforretning er høreapparater, og forretningsområdet omfatter to
virksomheder: Oticon og Bernafon.

Oticons vision er at hjælpe mennesker med nedsat hørelse til at leve det liv, de
ønsker, med den hørelse, de har. Oticon samarbejder med tilpassere verden over
for at kunne tilbyde højkvalitets-, videnbaserede løsninger, der omfatter alle typer
høretab og personlige præferencer, Oticon udvikler unikke og effektive løsninger,
der kombinerer den individuelles specifikke behov med forskningsbaseret audiolo-
gisk og teknologisk viden. Oticon bestræber sig på at blive tilpasserens foretrukne
partner ved at levere produkter og fitting-systemer, der er lette at anvende, og som
er understøttet af omfattende service, træning og uddannelse.

Oticon afsætter produkterne gennem egne salgsselskaber i 21 lande og ca. 80
uafhængige distributører verden over.

Bernafons mål er at hjælpe hørehæmmede til at høre og kommunikere bedre ved
hjælp af individuelt tilpassede innovative høreapparatløsninger. Bernafon tilbyder
apparater, der er baseret på et fleksibelt betjeningskoncept, og som er enkle og
hurtige at tilpasse. Produkterne repræsenterer en af markedets mest attraktive
kombinationer af ydeevne, størrelse og pris.

Bernafon har i de seneste år udbygget sin distributionskraft gennem etablering og
overtagelse af salgsselskaber på de større markeder, Bernafon afsætter i dag sine
produkter gennem i alt 13 egne salgsselskaber og ca. 40 uafhængige distributører,

Diagnostiske Instrumenter

Forretningsområdet omfatter virksomhederne Maico og Interacoustics, der udvikler,
producerer og distribuerer audiometre til måling af hørelsen og beslægtede områder,
der hører under audjologers og øre-, næse- og halslægers arbejdsområde, samt
RhinoMetrics, der udvikler, producerer og distribuerer systemer til måling af uregel-
mæssigheder i luftvejene.

Maico sælger og servicerer egenudviklede audiometre og tympanometre. Produk-
terne, der måler hørelsen, dækker spektret fra enkle, bærbare apparater til fuldt
digitale systemer beregnet til pc'er. Maico har selskaber i Tyskland og USA.

Interacoustics udvikler, producerer, sælger og servicerer høremåleudstyr med fokus
på avancerede diagnostiske og kliniske produkter, der med udgangspunkt i selska-
bets hovedkvarter i Danmark hovedsageligt afsættes gennem eksterne distributører.

RhinoMetrics udvikler, producerer og sælger systemer, som er beregnet til at måle
uregelmæssigheder i luftvejene. Virksomhedens produkter RhinoScan og RhinoSleep
hører under området akustisk rhinometri og anvendes til at måle næsens indre
dimensioner og omfatter også udstyr til avanceret søvnanalyse,

g

Personlig Kommunikation

"Under dette område hører Phonic Ear og Logia, som tilbyder trådløse kommunika-
tionssystemer og tekniske hjælpemidler til hørehæmmede, og Danacom, der tilbyder ,
headsets til professionelle brugere. Gå

i

Phonic Ear udvikler, producerer og distribuerer trådløst kommunikationsudstyr til
brug for hørehæmmede i vanskelige lyttesituationer. Produkterne anvendes typisk i
klasseværelser, kirker, sportshaller og teatre.

Logia tilbyder høretekniske hjælpemidler - eksempelvis teleslynger - til private hjem
og lydanlæg til større etablissementer. Logia ser det som sin opgave at tilbyde tek-
niske løsninger, der bedst muligt tilgodeser og støtter den menneskelige hørelse.

Danacom tilbyder headsets til professionelle brugere, der anvender telefon største-
delen af arbejdsdagen. Danacom har et bredt produktsortiment, der kombinerer
ergonomi, høj kvalitet og godt design. Danacom vil ved udvikling af fremtidige pro-
dukter gøre brug af koncernens betydelige viden om hørelse og trådløs teknologi.

Fællesfunktioner

Drift

Koncernens tværgående fællesfunktioner koordinerer og varetager en væsentlig del
af koncernens driftsaktiviteter. Samarbejdet omfatter f.eks. fælles indkøbs- og logi-
stikfunktioner, produktionsfaciliteter, IT-infrastruktur, systemer til kvalitetsstyring,
service og teknisk support, økonomi og administration.

Distribution
Gennem en række distributionsselskaber i udvalgte lande afsættes koncernens pro-

dukter - både under egne mærker og i form af "private label”-produkter - direkte til
slutbrugere og til OEM-kunder.

WILLIAM DEMANT: HOLDING A/S

HØREAPPARATER Ål HØREAPPARATER | DIAGNOSTISKE INSTRUMENTER [i PERSONLIG KOMMUNIKATION

   

   

Oticon Bernafon Maico Audiometer Phonic Ear
Interacoustics Logia
RhinoMetrics Danacom

INSSE:

Driftsaktiviteter Distributionsaktiviteter

 

William Demant Holding A/S

BESTYRELSE OG DIREKTION

 

Moderselskab

William Demant Holding A/S
Strandvejen 58

2900 Hellerup

CVR 71186911

Telefon 39 17 71 00

Telefax 39 27 79 00
willlamØdemant.dk
www.demant.com

Bestyrelse

Niels Boserup, formand

Adm. direktør for Københavns Lufthavne A/5.
Formand for bestyrelsen for Jyllands-Posten A&.
Medlem af bestyrelsen for TK Development AÆ.

Jørgen Mølvang, næstformand
formand for bestyrelserne for Reson System AX,
H+H Internationalt A/S og Hedorf Holding AA.

Franck Fogh Andersen
Medarbejdervalgt,

Lars Nørby Johansen

Koncernchef for Group 4 Falck A/S. Næstformand for
bestyrelsen for InWear A&. Medlem af bestyrelserne for
DONG A,5 og Københavns Lufthavne A£.

Jørgen Kornum
Medarbejdervalgt.

Michael Pram Rasmussen

Adm. direktør for Topdanmark A/S. Næstformand for
bestyrelserne for Bornholms Brandforsikring A/S og
Sund og Bælt Holding AA. Medlem af bestyrelsen for
Dampskibsselskabet af 1912 AA.

Hanne Stephensen
edarbejdervalgt.

Direktion

Niels Jacobsen, adm. direktør

Formand for bestyrelserne for Danacom A/S og

Hearing Instrument Manufacturers Patent Partnership A/S.

Medlem af bestyrelserne for Novo Nordisk A/S, Micro Matic Holding A/S
og Hearing Instrument Manufacturers Software Association AS.

Revision
Deloitte & Touche, Statsautoriseret Revisionsaktieselskab
og KPMG CJespersen.

Generalforsamling

Der afholdes ordinær generalforsamling

onsdag den 4. april 2001 kl. 16.00 i Experimentarium,
Tuborg Havnevej 7, 2900 Hellerup.

HOVEDTAL OG NØGLETAL

 

 

 

 

 

 

 

RESULTATPOSTER, MIO. DKK 1996 1997 1998 1999 2000
Nettoomsætning : ” ' KREERET 1.087,3 0 1,413,4 1,613,1 :— 1,884,3 2.959,7
Bruttoresultat 590,7 764,9 892,9 1.045,9 1.840,3
Resultat af primær drift : om UT ENE, 139,3 ” 195,6 248,3 337,0 585,0
Finansielle poster, netto 19,8 14,4 8,5 3,3 -22,1
Ordinært resultat før skat” - i. . DE 160,3 211,4 259;3 339,7 560,8
Ordinært resultat efter skat 119,8 160,9 199,8 258,1 42755
Ekstraordinære poster, netto sr ln 135 " me - -

 

Årets resultat 120,3 148,3 200,8 257,4 425,8

BALANCEPOSTER;, MIO." DKK

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Rentebærende balanceposter, netto 282,8 125,9 33,4 792,5 595,2
Samlede aktiver, ultimo. . > p LTG 889,7 1.002;4 1.019,5 1.103,6 1.549,0
Egenkapital, ultimo 539,8 524,3 50441 499,4 212,5
ØVRIGE HOVEDTAL, UMLOG DKK 7 : lin '

Forsknings- og udviklingsomkostninger 99,0 118,0 146,4 158,8 197,7
Af- og nedskrivninger ” i u 52,3 . 46,6 ' 53,7 57,2 85,8
Investeringer i materielle anlægsaktiver 39,7 76,1 71,3 90,0 112,6
Cash flow from operations (CFEO)S LET 133,5 142,4 198,7 221,9 315,9
Cash earnings (CE) 172,1 207,4 253,5 315,3 513,3
Antal medarbejdere (gns.) " ED 1.443 1.760 1.925 2.132 3.323
NØGLETAL

Bruttomargin ” 54, 3% 541% 55,4% 55,5% 62,2%
Overskudsgrad 12,8% 13,8% 15,4% 17,9% 19,8%
: Egenkapitalens forrentning " on ' ON 243% 30,6% ' 35,7% 53,8% 145,3%
Soliditet 60,7% 52,3% 49,4% 45,3% 13,7%
Earnings per.share (EPS), DKK" ar ET, ' unde i LØ ET 21 ab 3,5 6,8
Cash flow per share (CFPS), DKK= 1,7 1,9 2,6 3,0 4,3
Cash earnings per share (CEPS), DKK DD ga 1330 4,2 7,0
Udbytte pr. aktie, DKK” 0,30 0,36 0,47 0,60 -
Indre værdi pr. åktie, DKKT 0. 000 as SE 71 68 ' 16,7 6,8 2,9
Price earnings (P/E) 35 . 30 30 40 62
Børskurs pr. aktie, DKK I FESNEE EEG EEEET SEG arr éges ud løg 140 360
Markedsværdi, mio. DKK 4.162 4.896 5.931 10.324 26.727
Gennemsnitligt antal aktier, mio: styk” Bl rele 576,36 go ur 77,08. 74,22 73.72

 

Bemærkninger: De anførte nøgletal er beregnet i henhold til "Anbefalinger & Nøgletal 1997” fra Den Danske Finansanalytikerforening.
Cash earnings er beregnet som ordinært resultat efter skat tillagt årets af- og nedskrivninger.
=Pr. aktie a nom. 1. DKK

&| William Demant Holding A/S

øn
al

BESTYRELSENS BERETNING

 

Vækst

William Demant Holding-koncernen har igennem regnskabsåret
2000 fortsat sin vækst fra tidligere år med væsentlige stigninger
i både omsætning og resultat. Væksten kan dels tilskrives en
betydelig organisk vækst, dels tilkøb af virksomheder. Der er
således igennem 2000 vundet markedsandele, samtidig med at
opkøbsstrategien er realiseret med virksomhedskøb for et sam-
let beløb af 835 mio. DKK.

Resultatet overstiger de forventninger, der kom til udtryk i sid-
ste årsberetning og er i overensstemmelse med de opiusterede
forventninger, der blev meddelt i august 2000 i forbindelse med
halvårsregnskabet.

Året kan resumeres i følgende hovedpunkter:

» Korcernens omsætning steg med 1,1 mia. DKK - eller 57% -
tili alt 3 mia. DKK.

2 Bruttomarginen er øget fra 55,5% til 62,2%.

e Det primære driftsresultat (EBIT) er øget med 74% til i alt
585 mio, DKK, og koncernens overskudsgrad er forøget
med 2%-point til i alt 19,8%.

e Resultatet før skat er steget med 65%, og indtjeningen
pr. aktie (EPS) er steget med 67%.

e Pengestrømme fra driftsaktiviteter er forøget med
94 mic, DKK og udgør nu 316 mio. DKK,

e Nettoresultatet forrenter den gennemsnitlige
egenkapital med 145%.

Opkøb i 2000

| årets første måneder gennemførtes i alt fire virksomhedskøb,
der alle ligger inden for koncernens eksisterende forretnings-
områder og har haft til formål at styrke de enkelte forretnings-
områder på forskellig vis, Forretningsområdet Diagnostiske
Instrumenter har gennem overtagelsen af Interacoustics fået
tilført et nyt varemærke og et nyt opdateret produktprogram,
og både Oticon og Bernafon har fået styrket distributionen på
markeder, hvor de har haft en for svag markedsposition.

Interacoustics, der ligger i Assens, beskæftigede ved overtagel-
sen I januar 2000 knap 100 medarbejdere og omsatte i året op
til overtagelsen for 65 mia. DKK. Interacoustics” produkter
afsættes over hele verden gennem en lang række hovedsageligt
uafhængige forhandlere, hvoraf der på flere markeder er to eller
flere, På andre markeder forhandles produkterne gennem sel-
skabe" inden for William Demant Ho!ding-gruppen og endelig på
nogle markeder gennem andre høreapparatproducenter. Inter-
acoustics” identitet som uafhængig audiometerproducent fast-
holdes, ligesom forhandlerstrukturen i det væsentlige er blevet
fastholdt.

For Interacoustics har integrationen i William Demant Holding-
gruppen medført en styrkelse af selskabets distributionskraft på
markeder, hvor selskabet har været svagere stillet, og virksom-
heden har siden overtagelsen og gennem hele 2000 oplevet en
meget kraftig vækst.

På produktsiden har forretningsområdet Diagnostiske Instrumen-
ter fået tilført endnu et audiometervaremærke og har gennem en
kompetent udviklingsafdeling i Interacoustics fået styrket sine
muligheder for i fremtiden at udvikle produkter, der kan gøre en
forskel på audiometermarkedet.

Det væsentligste opkøb på høreapparatområdet skete i februar
2000, hvor William Demant Holding overtog Hidden Hearing
International Plc. Hidden Hearing var noteret på London Stock
Exchange og blev overtaget gennem et offentligt bud på selska-
bets aktier. Forud for det offentlige bud var der opnået tilsagn
fra aktionærer, der tilsammen ejede ca. 3/4 af selskabets aktier.
Ved tilbudsperiodens udløb havde mere end 96% af aktionærer-
ne givet tilsagn om at sælge deres aktier. Efterfølgende er de
resterende aktier blevet tvangsindløst, og selskabet ejes nu
100% af William Demant Holding.

Hidden Hearing er en "multi-brand”-høreapparatdistributør med
selskaber i England, Irland, Portugal og Grækenland, som sælger
og tilpasser høreapparater direkte til slutbrugerne. Oticon og
Bernafon havde forud for overtagelsen en svag markedsposition
på privatmarkedet i de pågældende lande. Ved overtagelsen af
Hidden Hearing sikrede gruppens høreapparatselskaber sig
adgang til en stærk distributionskanal i de respektive lande.
Hidden Hearing fastholdes som "multi-brand”-distributør, og
Oticons og Bernaføns produkter indgår nu som en del af Hidden
Hearings samlede produktsortiment.

Hidden Hearing har til fulde levet op til de forudsætninger og
forventninger, der lå til grund for overtagelsen af virksomheden,
og ved indgangen til 2001 er de nødvendige tilpasninger og
ledelsesmæssige ændringer gennemført og fuldt implementeret.

I regnskabsåret forud for koncernens overtagelse havde Hidden
Hearing en koncernomsætning på 44 mio, GBP, Der er i alt ca.
600 ansatte, hvoraf mere end 2/3 er sælgere eller audiologer.

Til yderligere styrkelse af distributionen af henholdsvis Bernafon-
og Oticon-produkter overtog koncernen i januar 2000 Dahlberg
Sciences Itd. i Canada og Centro Auditivo Telex 5.A. i Brasilien.

Dahlberg Sciences distribuerer Bernafons produkter i Canada,
og overtagelsen af selskabet har styrket afsætningen på det
canadiske marked væsentligt. Dahlberg Sciences var forud for
overtagelsen ligeledes underleverandør af visse Bernafon-høreap-
parater. Dahlbergs produktionsapparat indgår fortsat som en del
af koncernens samlede produktionskapacitet, Dahlberg har i 2600
i gennemsnit haft 92 ansatte og en omsætning på 9 mio. CAD.

Centro Auditivo Telex har i mange år været Oticons distributør
i Brasilien, men en vanskelig politisk og økonomisk situation i
landet, hvor bl.a. betydelige devalueringer af den brasilianske
real bragte selskabet i en økonomisk vanskelig situation, resul-
terede i, at Oticon måtte overtage selskabet for at sikre sin dis-
tribution på det brasilianske marked. Siden overtagelsen i star-
ten af 2000 har selskabet været igennem en væsentlig om-
struktureringsproces, der i slutningen af 2000 har medført et
stigende salg og en positiv drift.

I slutningen af november 2000 indgik William Demant Holding
en joint venture-aftale med en gruppe amerikanske høreappa-
ratdispensere, som havde etableret sig under navnet Avada”.
Gruppen, som omfatter 163 butikker fordelt over hele USA,
havde behov for finansiering til etablering under den nye fæl-
lesbetegnelse og til den videre ekspansion. Forhandlerne
havde samtidig et krav om etablering af et samarbejde med en
Sfull-line”-leverandør, der kunne levere høreapparater i alle
prisklasser under Avada-mærket, og William Demant-koncer-
nen var efter de betydelige produktlanceringer i de foregående
12-18 måneder et naturligt valg.

Ved etablering af ovennævnte joint venture overtog William
Demant Holding 47% af kapitalinteresserne i virksomheden,
og der er fra etableringens start en likvid beholdning til sikring
af Avada-kædens fortsatte ekspansion.

En konsolideret opgørelse af de 16 høreapparatdispensere viser,
at omsætningen i 1999 var på niveau 36 mio. USD.

De støre opkøb i 2000 tillige med en række mindre akkvisitio-
ner har i alt medført en investering på 835 mio. DKK. Dette
beløb er fortrinsvis finansieret ved gældsoptagelse. Et mindre
beløb er finansieret ved udstedelse af nye aktier. I afsnittet
Egenkapital” gennemgås dette i yderligere detaljer.

De to største investeringer er foretaget med virkning hen-
holdsvis pr. 1. marts (Hidden Hearing) og pr. 22. november
(Avada).

William Demant Holding har i 2000 øget det gennemsnitlige
antal medarbejdere med 1.191, heraf 966 qua de gennemførte
opkøb. De opkøbte virksomheder, ekskl. joint venture-aftalen,
havde forud for akkvisitionerne et årligt omsætningsniveau på
665 mio. DKK, hvoraf samhandelen med William Demant
Holding-koncernen udgjorde ca. 25 mio. DKK. Koncernens
opkøbsstrategi er uændret, men det kan ikke forventes, at sel-
skabet i det kommende år vil være i stand til at realisere
opkøb med samme hastighed som i 2000. Opkøbsmuligheder
opstår pludselig og måske uventet, og der er ikke de store
muligheder for at påvirke, hvornår det sker. Koncernen har
imidlertid et både finansielt og ledelsesmæssigt beredskab til
at foretage yderligere opkøb, når relevante muligheder måtte
vise sig.

Markedsvilkår og koncernens salg

Høreapparater

De senere års konsolideringer i producentleddet på høreappa-
ratmarkedet er fortsat i 2000. I 1994 stod godt 20 virksomheder
for ca. 80% af høreapparatafsætningen. Konsolideringen i høre-
apparatindustrien har siden da medført, at antallet af aktører er
reduceret. I løbet af året har GN ReSound således overtaget den
netop fusionerede Philips/Beltone-konstellation, og i efteråret
har Phonak overtaget Unitron i Canada, der netop havde overta-
get amerikanske Lori Medical og Argosy. Høreapparatbranchen
har nu konsolideret sig omkring seks globale virksomhedsgrup-
per, der alle med forskellig styrke optræder på stort set alle
markeder. De seks aktører, der nu vurderes at afsætte omkring
90% af verdens høreapparater, er: GN ReSound, Phonak,
Siemens, Starkey, Widex og William Demant Holding.

Det realøkonomiske rationale bag de fortsatte konsolideringer
skal findes i de stærkt stigende udviklingsomkostninger og
presset for at komme med nye gennembrydende produktintro-
duktioner hvert andet til tredje år. Den accelererede omkost-
ningsudvikling stiller løbende krav om større volumen, som
udviklingsomkostningerne kan spredes over. Samtlige større
producenter råder nu over den digitale teknologi. Stigende
udviklingsomkostninger til opfyldelse af den nye teknologi
bevirker, at producenternes nulpunktsomsætning i disse år
stiger hurtigere end den underliggende markedsvækst. Det er
derfor primært et ønske am at erhverve distributionskraft og
dermed øget volumen snarere end det at skaffe ny teknologi,
der driver konsolideringen.

Sideløbende med konsolideringen i producentleddet ser vi nu
også en tendens til konsolidering i detailleddet. Høreapparat-
kæder vokser sig større (til dels gennem sammenlægninger og
opkøb), uafhængige dispensere slår sig sammen i forskellige
kædedannelser, og samtidig ses en interesse fra høreapparat-
producenterne for at etablere tættere og mere bindende samar-
bejdsforhold med kæderne - enten i form af strategiske allian-
cer, joint ventures eller andre former for partnerskab. Det er
tydeligt, at kampen mellem de store producenter om volumen
og markedsandele er skærpet betydeligt, og det forventes, at
kampen vil blive yderligere intensiveret i de kommende år.

Denne udvikling har også præget de opkøb, som William Demant
Holding-koncernen har gennemført på høreapparatområdet i
2000, hvor hovedformålet med opkøbene har været at styrke
distributionen og dermed øge volumen.

En anden tendens, der har præget høreapparatbranchen i de
seneste år, er en stigende kompleksitet i tilpasningsprocessen.
Den teknologiske udvikling medfører nemlig, at høreapparater-
ne bliver mere og mere fleksible. | takt hermed stiger behovet
for tilpasningssoftware, der på dispenserens eget sprog kan
støtte med præcise høreapparattilpasninger, og kravene til dis-
pensernes indsigt i de enkelte producenters software øges.

KA

då

William Demant Holding A/S

Hvor en dispenser tidligere kunne overskue at lade sig uddanne
i brugen af produkter fra tre til fem producenter, ser vi nu en
indskrænkning i antallet af leverandører, som den enkelte dis-
penser kan håndtere.

For producenterne betyder dette, at behovet for at kunne levere
et fuldt produktprogram stiger - det enkelte varemærke skal
således kunne dække en betydelig del af den enkelte høreappa-
ratforhandlers behov.

Høreapparatmarkedet er opdelt i tre til fire prissegmenter, som
spænder fra de mest avancerede apparater (high-end-segmen-
tet) til de enkleste og billigste apparater (basissegmentet) med
mindst fleksibilitet. Der har været en tendens til, at producen-
terne i de seneste år har brugt alle eller en stor del af deres
udviklingsressourcer på imødegåelse af konkurrencen i det
allerdyreste segment, og der har således ikke været kanaliseret
ressourcer til nyudvikling af apparater i basissegmentet. Imid-
lertid udgør midtpris- og basissegmentet volumenmæssigt langt

Nettoomsætning og bruttomargin

mio. DKK %
3.000 2.960 7 79

  

  

2.500 65
2.000 60
1.500
55
1.000
500 50
o 45

 

1996 1997 1998 1999 2000

Nettoomsætning  —2— Bruttomargin

Cash earnings (CE), mio, DKK

 

2000

1998

1997 1999

den største del af høreapparatmarkedet, og mange dispensere/
forhandlere har langt den største del af deres salg i disse seg-
menter.

Omkring årsskiftet 1999/2000 introducerede Oticon to nye pro-
duktfamilier i midtpris- og basissegmentet - hhv. Ergo og Swift.
Disse nyintroduktioner har vist sig at være overordentligt suc-
cesfulde qua deres høje kvalitet, enkle programmering og rime-
lige prissætning. Den rimelige pris er muliggjort ved, at produk-
terne er udviklet til delvis automatisk produktion.

Andre produktintroduktioner i både højpris- og midtprissegmen-
tet - hhv. Digifocus II og Digilife.com - har bragt Oticon i front
som ”full-line”-leverandør, For den enkelte dispenser/forhandler
betyder det, at en meget stor del af kundernes behov kan imøde-
kommes ved udelukkende at skulle bruge én programmerings-
software, nemlig Oticons OtiSet. Oticon som "full-line”-leve-
randør er blevet overordentlig godt modtaget på markedet og har
medført en betydelig organisk vækst og vundne markedsandele.

Overskudsgrad, %

    

2000

1996 19957 1998 1999

Forretningsområder

6%

 

85%

Høreapparater
El Personlig Kommunikation

Diagnostiske Instrumenter

Bernafon har i 2000 fortsat sin udbygning af markedspositionen
med bl.a. den digitale Smile-produktfamilie. Produktets betje-
ningskoncept med fleksibel tone- og volumenkontrol er blevet
godt modtaget i markedet. Bernafons Audioflex, Dualine og
Opusz har ligeledes haft et godt salg i 2000.

Ved indgangen til 2000 overtog direktør Erich Spahr ledelsen af
Bernafon-gruppen efter direktør Peter Finnerup, der har ledet
Bernafon siden 1995, hvor William Demant Holding overtog
Bernafon. Direktør Peter Finnerup har nu ansvaret for koncer-
nens produktions-og logistikfunktioner.

I lighed med tidligere år har høreapparatmarkedet også i 2000
kun oplevet svag vækst i antal solgte apparater. Det er selska-
bets vurdering, at høreapparatmarkedet er vokset 2-4% i styktal
og i størrelsesordenen 6-8% i værdi - om end væksten har været
noget uens fra region til region. Markedsvæksten på det ameri-
kanske marked har været svag. De foreløbige opgørelser af det
amerikanske marked viser, at stykvæksten har været tæt på nul.
Til gengæld er det selskabets vurdering, at der har været vækst
på det europæiske marked og en lidt større vækst i Skandina-
vien. En række af de lande, der i Sydøstasien, Østeuropa og
Sydamerika blev ramt af recession for få år siden, har nu vist
tegn på generel økonomisk vækst og dermed også en vækst i
høreapparatefterspørgslen.

Koncernen har på samtlige markeder haft en salgsmæssig vækst,
der overstiger markedsvæksten.

Diagnostiske Instrumenter

Forretningsområdet omfatter audiometre fra Maico og Inter-
acoustics samt systemer til måling af uregelmæssigheder i luft-
vejene fra RhinoMetrics.

Markedet for diagnostiske instrumenter var i mange år meget
fragmenteret med et stort antal udbydere og ganske få globale
virksomheder. Inden for de sidste to år er konsolideringen på
markedet gået stærkt, og vi ser nu tre globale virksomheds-
grupper som de førende: Grason Stadler, GN Otometrics og
William Demant Holding. I takt med, at kompleksiteten i høre-
apparattilpasningen stiger, er der opstået et krav om, at audio-
metre skal være kompatible med høreapparatvirksomhedernes
tilpasningssoftware. Dette kræver en udviklingsindsats, som
kun de store globale producenter kan honorere.

Det er ikke vores opfattelse, at markedet for diagnostiske
instrumenter vokser i noget væsentligt omfang, og volumen-
og effektivitetsstigninger er derfor nødvendige for at nedbringe
stykomkostningerne. William Demant Holding-gruppens salg af
diagnostiske instrumenter er i løbet af to år vokset fra 52 mio.
DKK til i alt 177 mio. DKK i 2000.

Audiometervirksomhederne har i 2000 opnået en markedsandel
på mere end 25% i de markedssegmenter, hvor produkterne af-

sættes. Væksten i 2000 er dels organisk, dels opnået gennem
opkøb - primært af Interacoustics men tillige af de senere års

mindre opkøb af enkeltprodukter til komplettering af produkt-
programmet.

Forretningsområdets mindste virksomhed - RhinoMetrics - har

i 2000 etableret sig på udvalgte markeder, hvor produkterne
inden for akustisk rhinometri og udstyr til søvnanalyse typisk
afsættes gennem uafhængige distributører. På enkelte marke-
der afsættes produkterne gennem koncernens høreapparat-
salgsselskaber. | 2001 vil RhinoMetrics fortsat koncentrere sig
om de markeder, hvor salget er igangsat. Selskabet beskæftiger
15 medarbejdere.

Personlig Kommunikation

Forretningsområdet omfatter Phonic Ear's salg af trådløst kom-
munikationsudstyr og tilbehør til høreapparater, høretekniske
hjælpemidler fra Logia og headsets til professionel telekommu-
nikation fra Danacom.

Markedet for trådløst kommunikationsudstyr til brug for høre-
hæmmede i vanskelige lyttesituationer og lignende tilbehør til
høreapparater er inde i en rivende teknisk udvikling. I takt her-
med opstår muligheden for udvikling af stadigt mindre FM-mod-
tagere med stadigt mindre strømforbrug. Denne udvikling åbner
muligheden for, at FM-modtageren fra at være en kropsbåret
enhed nu kan blive en integreret del af høreapparatet.

Der er således opstået et nyt marked for trådløst kommunika-
tionsudstyr, der sælges sammen med høreapparatet, og flere og
flere høreapparatvirksomheder har interesse i at kunne levere
FM-udstyr integreret med deres egne høreapparater. Denne
udvikling medfører også et skift i distributionsstrukturen for
FM-produkter. Hvor produkterne, og dermed også distributio-
nen, hidtil fortrinsvis har været rettet mod skoler og undervis-
ningsinstitutioner, ser man nu en øget distribution gennem
høreapparatudbydere og -forhandlere.

Det må dog forventes, at markedet for sådant udstyr også i de
kommende år vil være relativt beskedent, hvorfor en fælles ud-
viklingsindsats kan medvirke til at reducere udviklingsomkost-
ningernes belastning af produktet. Dette har været udgangs-
punktet for en aftale, som koncernen har indgået med Starkey
Laboratories omkring udvikling af trådløse tilbehørsprodukter
til høreapparater. Den teknologiske platform, der indgår i de
nye produkter, tager udgangspunkt i trådløs teknologi udviklet
af William Demant-gruppen. Det forventes, at de første resulta-
ter af den fælles udviklingsindsats vil vise sig på markedet om
et år.

På trods af den teknologiske udvikling har omsætningsudviklin-
gen på markedet været svag igennem 2000. For William Demant 11
Holding-koncernen har specielt Phonic Ear's salg af et nyt høre-
apparat med indbygget FM-modtager - Sprite - været væsentligt

William Demant Holding A/S

under det forventede pga. forsinkelser i udviklingsprocessen og
efterfølgende leveringsproblemer fra en underleverandør. | det
omfang, Phonic Ear har været i stand til at levere produktet, har
det vist sig, at produktet er blevet overordentlig godt modtaget
af markedet, Det forventes, at Phonic Ear i 2001 vil opnå den
salgsstigning, som Sprite skulle have medført i 2000.

I november 2000 indskød Phonic Ear 0,5 mio. CAD i den nystar-
tede canadiske virksomhed NewDae Ltd, mod et 25%'s ejer-
skab. NewDae udvikler og markedsfører software til brug for
eksempelvis afvikling af guidede turistture. Med systemet, der
består af software fra NewDae og Phonis Ear's trådløse modta-
gere, som turisterne bærer, kan turistselskabet simultant afvikle
op til 10 sprogversioner af en guidebeskrivelse under eksempel-
vis en kanalrundfart.

Headset-virksomheden Danacom opererer i et voksende mar-
ked, og virksomheden har som forventet haft en fremgang, der
væsentligt overstiger markedets i forvejen kraftige vækst. Sel-
skabet har i samarbejde med andre William Demant-selskaber
igangsat udviklingsprojekter omkring nye headsets, som drager
fordel af den videnbase, der er opbygget i koncernen, og det
forventes, at selskabet i løbet af det næste år vil være i stand til
at præsentere væsentlige produktnyheder.

I efteråret 2000 udnyttede koncernen som planlagt en option på
overtagelse af yderligere 25% af aktierne i Danacom, således at
ejerandelen blev forøget til 75%. Det forventes, at de resteren-
de 25% erhverves på tilsvarende vis i efteråret 2001.

Regnskab 2000

Salg og bruttoavance

Koncernens forretningsområder har hver især leveret vækst i
2000. Den samlede omsætning er steget fra 1,9 mia. DKK til
3,0 mia. Omsætningsvæksten fra de tilkøbte virksomheder ud-
gør 554 mio. DKK, og egenvæksten er herefter 521 mio. DKK
eller 28%.

Forretningsområdet Høreapparater er vokset med næsten 1 mia.
DKK og udgør nu 85% af koncernens salg (84% i 1999). Diag-
nostiske Instrumenter, der dels har tilkøbt audiometervirksom-
heden Interacoustics, dels har oplevet kraftig organisk vækst,
har mere end fordoblet sin omsætning, der nu udgør 6% (4%)
af koncernomsætningen. Personlig Kommunikation har som
tidligere omtalt haft en mere moderat udvikling grundet leve-
ringsproblemer med et nyt produkt, hvorfor forretningsområ-
dets andel af omsætningen er faldet til 9% (12%).

2000 har valutamæssigt været et år med betydelige valutakurs-
ændringer for nogle af koncernens større handelsvalutaer - især
de vigtigste, dollar og yen. Omsætningen har været positivt
påvirket af stigningen igennem året på dollar og yen. Mod slut-
ningen af året er kronen dog styrket noget over for de to valutaer.

Omsætningsfordeling i koncernen (mio. DKK)

 

 

 

 

2000” 1999” 1gg9"”"
Høreapparater 2.518 1.687 1.592
Diagnostiske Instrumenter 177 72 66
Personlig Kommunikation 265 255 226
| alt 2.960 2.014 1.884

 

= Opgjort til 2000-kurser + Opgjort til 1999-kurser

Koncernens valuta- og finansieringspositioner samles og styres
fra Danmark. Samhandlen i koncernen foretages med udgangs-
punkt i den centrale logistikfunktion, der over for de enkelte
salgsdatterselskaber afregner varekøb i de pågældende selska-
bers lokalvaluta. Overskud i de enkelte datterselskaber hentes
samtidig løbende hjem gennem udbytter. Denne politik med-
fører, at koncernens samlede valutapositioner og valutaflow
samles centralt i København.

ØMU-samarbejdet, som Danmark ikke deltager i men har valgt
at knytte den danske krone til, har medført, at koncernens vig-
tigste valutaer er japanske yen og de dollar-relaterede valutaer.
Da koncernen har en større omkostningsbase i Storbritannien
med ca. 500 ansatte inklusive produktion, er GBP netto ikke en
betydende vaiuta for koncernen.

Det indgår som en aktiv del af koncernens valutapolitik af kurs-
sikre forventede netto-valutastrømme 6-24 måneder frem i tiden.
Tab og gevinster i forhold til dagskursen på disse valutatermins-
kontrakter indgår ved realiseringen i dækningsbidraget under de
regnskabsposter, hvortil sikringen er indgået. Samtlige termins-
kontrakter er indgået alene med det formål at afdække penge-
strømme i fremmed valuta og indeholder således ikke noget
finansielt eller spekulativt element, der kunne bevirke, at sådan-
ne tab og gevinster skulle placeres under finansielle poster. Ved
udgangen af 2000 er der åbne valutaterminskontrakter for i alt
927 mio. DKK. De vigtigste valutaer er i forhold til kronen sikret
til følgende gennemsnitskurser: USD 772 og JPY 7,25.

Den førte valutakurssikringspolitik medfører, at der normalt vil
være en tidsfarsinkelse mellem, hvornår koncernen får glæde af
valutakursstigninger på sine hovedvalutaer, og omvendt hvornår
koncernen bliver ramt af kursfald på de samme hovedvalutaer.

Fra 1999 til 2000 er bruttoavancens andel af omsætningen øget
fra 55,5% til 62,2% eller næsten 7%-point. Af denne forbedring
skyldes 3,5%-point den højere bruttoavanceprocent pga. det
større salg direkte til slutbrugere, mens den resterende bidrags-
forbedring er hentet I basisforretningen. Dette i øvrigt til trods
for, at Ergo- og Swift-produkternes store succes har medført en
vis mix-forskydning mad flere midtpris- og lavprisapparater,
hvilket grundlæggende reducerer dækningsgraden en smule.

Koncernen har brugt en betydelig udviklingsindsats på at udvik-
le nye apparatserier til delvis automatisk produktion, hvilket
også bidrager til at reducere stykomkostningerne og dermed
øge bruttoavancen.

Samlet set er dækningsbidraget som følge af den øgede brutto-
avance, den organiske vækst og de tilkøbte virksomheder øget fra
1,0 mia..DKK til 1,8 mia. DKK svarende til en stigning på ca. 80%.

Førsknings- og udviklingsomkostninger

De senere års stigning i forsknings- og udviklingsomkostninger
er fortsat i 2000, selvom førsknings- og udviklingsomkostninger-
nes andel af omsætningen er faldet en smule. Koncernen har hid-
til haft stor succes med satsningen på forsknings- og udviklings-
funktionerne, hvilket har sat koncernen i stand til at levere nye
produkter, der gør en forskel på markedet. En række af de virk-
somhedsopkøb, der er foretaget gennem 2000, har været rettet
mod en forøgelse af distributionskraften. I disse virksomheder
indgår der således ingen forsknings- og udviklingsfunktioner.
Forsknings- og udviklingsomkostningerne er samlet vokset fra
159 mio. DKK til 198 mio. DKK svarende til en stigning på 25%.

For det kommende år er der planlagt væsentlige udvidelser i
staben af udviklingsfolk, og der må derfor også i 2001 forventes
en kraftig stigning i koncernens udviklingsomkostninger. Medio
2001 forventes en større om- og tilbygning på Oticons forsk-
ningscenter Eriksholm afsluttet, således at den audiologiske
grundforskning er sikret de bedste fysiske rammer i en årrække
fremover.

Distributionsomkostninger

Salg direkte til slutbrugere udgør i 2000 en større ande! af kon-
cernens salg, hvilket betyder, at distributionsomkostningerne -
både absolut og relativt i forhold til koncernomsætningen - stiger
væsentligt i disse år. Distributionsomkostningerne udgør op
mod 55% af omsætningen i en detailvirksomhed men kun 25-
30% i en engrosvirksomhed. Det har betydet, at koncernens
distributionsomkostninger i løbet af 2000 er steget til det dob-
belte i forhold til året før og nu udgør 28% af omsætningen mod
22% i 1999. I takt med at koncernen sikrer sig flere afsætnings-
kanaler, forventes distributionsomkostningerne at stige relativt
i forhold til koncernomsætningen. For 2001 forventes et niveau
på ca. 30% af koncernomsætningen.

Administrationsomkostninger

De samlede administrationsomkostninger udgør i 2000 230 mio.
DKK mod sidste års 132 mio. DKK. Væksten på 74% skal sam-
menholdes med de mange virksomhedsopkøb, der er foretaget i
løbet af 2000. Det er lykkedes at fastholde administrationsom-
kostningernes relative andel på et stort set uændret niveau i
forhold til tidligere. De produktionsstyringssystemer og kontor-
automatiseringssystemer, der anvendes i koncernen, var i god
tid forud for årtusindskiftet gennemgået og opdateret, hvorfor
koncernen ikke oplevede systemmæssige problemer,

Årets resultat

Den kraftige vækst i 2000 og den øgede bruttomargin kombine-
ret med kapacitetsomkostningernes faldende andel af omsæt-
ningen har medført, at koncernens primære driftsresultat er ste-
get med 74% til i alt 585 mio. DKK. En følge er ligeledes, at
overskudsgraden er blevet forøget til 19,3%. Ledelsen vurderer
med udgangspunkt i den nuværende forretning, at overskuds-
graden vil kunne opretholdes på det nuværende niveau i de
nærmeste år.

Opkøb for 835 mio. DKK, hvoraf den største del er lånefinansie-
ret, har resulteret i en udgift på de finansielle poster på 22 mio.
DKK mod en indtægt på 3 mio. DKK i 1999. De større opkøb, der
er foretaget i England og USA, er valgt lånefinansieret i de re-
spektive valutaer, således at der herigennem er foretaget en
valutasikring af den erhvervede virksomhed.

Resultat før skat steg med 65% til 561 mio. DKK - eller en stig-
ning på 221 mio. DKK. Af dette resultat udgør skatten 24%, hvil-
ket svarer til skatteprocenten for 1999. Koncernen forventer, at
den effektive skatteprocent vil stige moderat til niveauet 25-
27% for 2001.

Efter fradrag af minoritetsinteressernes andel (Danacom og
Oticon Polen) på 2 mio. DKK har koncernen realiseret et netto-
resultat for 2000 på 426 mio. DKK. Bestyrelsen betragter resul-
tatet som meget tilfredsstillende.

indtjeningen pr. aktie (EPS) udgør for 2000 5,8 DKK pr. aktie
mod 3,5.DKK i 1999. I dette er der korrigeret for tilbagekøb af
egne aktier, udstedelse af nye aktier ved etableringen af Avada-
joint venture-samarbejdet og salg af medarbejderaktier til kon-
cernens medarbejdere.

Egenkapital

Koncernens egenkapital er i 2000 væsentligt påvirket af flere
forhold. Tidligere i beretningen er der redegjort for de mange
opkøb. Den tilhørende koncerngoodwill på i alt 827 mio. DKK
er afskrevet over selskabets egenkapital.

I forbindelse med etableringen af Avada-joint venture-samarbej-
det har selskabet nyemitteret nom. 335.616 aktier til kurs 439 -
eller et samlet provenu til egenkapitalen på 147 mio. DKK.

I efteråret valgte bestyrelsen for femte gang at benytte mulighe-
den for at sælge aktier til koncernens ansatte til favørkurs. Ca.
1.700 medarbejdere benyttede sig af muligheden. Der blev i alt
solgt nom. 236.913 aktier med et samlet provenu på 18 mio. DKK.

Ved udgangen af 2000 udgør koncernens egenkapital 212 mio.

DKK eller 14% af den samlede koncernbalance. Bestyrelsen vur-

derer, at det samlet set er en passende soliditetsgrad, idet den 13
er en konsekvens af de kraftige goodwillnedskrivninger. Det vur-

deres, at de betydelige pengestrømme fra driftsaktiviteterne hur-

William Demant Holding A/S

|

tigt vil nedbringe de rentebærende gældsposter tillige med gene-
rering af driftsoverskud og derigennem stigende egenkapital,

Udbyttepolitik
Siden børsnoteringen i maj 1995 og frem til generalforsamlingen
i 2000 har koncernen i alt udbetalt 450 mio. DKK i dividende

enten I form af direkte udbytter eller i form af tilbagekøb af egne

aktier. Disse udbetalinger svarer til 55% af den tilsvarende peri-
odes samlede resultat.

Med baggrund i koncernens mange opkøb i 2000 og selskabets
ønsse om løbende at kunne tilrettelægge sit finansielle bered-
skab har bestyrelsen besluttet at ændre selskabets udbyttepoli-
tik. For fremtiden vil den traditionelle fremgangsmåde med
udbetaling af udbytte i forbindelse med generalforsamlingen
blive afløst af et aktivt tilbagekøbsprogram for egne aktier.

Selskabet vil således løbende vurdere sit finansielle beredskab
og i givet fald anvende overskudslikviditet til at tilbagekøbe
udestående aktier. Dette giver en mere dynamisk tilrettelæggel-
se af dividendepolitikken frem for den mere statiske udbyttebe-
taling, der kun finder sted én gang om året.

Bestyrelsen indstiller således til generalforsamlingens beslut-
ning, at hele årets resultat overføres til selskabets reserver.

Koncernens pengestrømme, finansiering og likviditet

De markante, stigende driftsresultater har ligeledes medført sti-
gende pengestrømme fra koncernens driftsaktiviteter (CFFO).

| 2000 medførte dette, at CFFO steg til 316 mio. DKK, og at Cash
earnings (CE - udtrykt som nettoresultatet tillagt driftsmæssige
af- og nedskrivninger) steg med godt 200 mio. DKK til over 500
mio, DKK. Dette er en fordobling over to år.

Renterisiko pr. 31.12.2000 (mio. DKK)

Investeringsniveauet for 2000 (ekskl. tilgang ved køb af virk-
somheder) er steget til i alt 113 mio. DKK, mod 90 mio..DKK sid-
ste år. Koncernen har i forlængelse af en 10-årig lejeaftale med
Thisted Kommune overtaget den sidste bygning på koncernens
centrale produktions- og logistikcenter i Thisted. Samtidig har
koncernen investeret i et fuldautomatisk, ubemandet kompo-
nentlager, der netop er taget i brug,

1 2001 forventes det - bl.a. med baggrund i forøgelsen af antal-
let af koncernselskaber - at investeringerne i materielle anlægs-
aktiver vil udgøre niveau 100-120 mio. DKK.

Grundet de mange opkøb er koncernens rentebærende gæld
forøget fra 93 mio. DKK ved årets begyndelse til i alt 595 mio,
DKK ved udgangen af året.

Koncernen har et løbende samarbejde med sine bankforbin-
delser, der stiller kreditfaciliteter til rådighed for koncernens
drift og ekspansion. De bevilgede kreditrammer gør, at koncer-
nen fortsat kan ekspandere og vælge at foretage lånefinansie-
rede opkøb i samme størrelsesorden som i 2000. Ledelsen vur-
derer, at rente- og lånevilkår kan sammenlignes med de bedste

i markedet,

Balancen

Koncernens balance er forøget til 1,5 mia. DKK, hvilket er en
stigning på 40% i forhold til indgangen af regnskabsåret. Væk-
sten er mindre end stigningen i forretningsomfanget fra de gen-
nemførte virksomhedsopkøb og egenvæksten.

Finansiering af kunder er en konkurrenceparameter, der spiller
en større og større rolle. Det er derfor ikke unaturligt, at der
gives længere kreditter end for blot to-tre år siden. Koncernen

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Vægstet
Løbetid Under 1 år 1-5 år Over 5 år | alt forrentning
Finansielle anlægsaktiver — 0,0 85 8,5
Likvide beholdninger 139,1 Re 139,1 —
Rentebærende aktiver 139,1 BE 147,6 44%
Prioritetsgæld — 0,3 25 4/44
Langfristet anlægslån 13,9 210,7 83,2 307,8
Rentebærende kortfristet gæld 430,6 0,0 430,6
Rentebærende gæld ' — 414,8 212,3 85.7 742,8 5,7%
Nettoposition "305,7 "212,3 77,2 -595,2

 

 

er opmærksom på den øgede kreditrisiko og vurderer løbende
de kundeforhold, der ønsker en finansieringsmulighed kombi-
neret med varekøb fra koncernen. | 2000 udgjorde tab og hen-
sættelser på tilgodehavender under 1% af de gennemsnitlige
tilgodehavender.

Ledelse og medarbejdere

På selskabets ordinære generalforsamling i 2000 modtog direk-
tør Niels Boserup og direktør Jørgen Mølvang begge genvalg.
Bestyrelsen konstituerede sig efterfølgende med direktør Niels
Boserup som formand og direktør Jørgen Mølvang som næstfor-
mand.

Med købet af de nye distributionsselskaber er koncernens med-
arbejderstab forøget betydeligt i 2000. Ved udgangen af 2000
har koncernen 3.655 ansatte. Det gennemsnitlige antal ansatte
i løbet af året (omregnet til fuldtidsansatte) udgør 3.323 medar-
bejdere (2.132 i 1999). I Danmark har der gennemsnitligt været
beskæftiget 1.098 medarbejdere (917 i 1999).

Omsætningen pr. medarbejder er 891 t.DKK mod 884 t.DKK i 1999.

Koncernen har i 2000 oplevet en betydelig styrkelse af sin mar-
kedsposition, og nye virksomheder er hurtigt og dygtigt blevet
integreret i koncernen, Bestyrelsen takker både nye og gamle
medarbejdere for en stor og flot indsats i den forbindelse.

Kapitalforhold

Selskabets hovedaktionær, der besidder 61% af aktierne i sel-
skabet, er William Demants og Hustru Ida Emilies Fond (Oticon
Fonden), Gentofte.

I forbindelse med generalforsamlingen i april 2000 gennemfør-
tes et aktiesplit i forholdet 1:5, hvorefter selskabets aktiekapital
er opdelt i 1 DKK's aktier.

| efteråret er aktiekapitalen forøget med nyemission af nom.
335.616 DKK i forbindelse med etableringen af Avada-joint ven-
ture-samarbejdet.

Koncernens beholdning af egne aktier udgjorde ved starten af
regnskabsåret i alt 671.700 aktier. Der er i løbet af regnskabs-
året erhvervet yderligere 78.825 aktier til en samlet anskaffel-
sessum på 21 mio. DKK.

| efteråret har selskabet tilbudt koncernens medarbejdere at
købe aktier til favørkurs. Der er i denne forbindelse solgt
236.913 aktier fra selskabets egenbeholdning, hvorfor der ved

udgangen af regnskabsåret resterer 513.612 egne aktier (0,7%
af aktiekapitalen) i selskabets depot.

Forventninger til fremtiden

William Demant Holding-koncernen har igennem år 2000 ople-
vet kraftig vækst, som har været drevet af både store akkvisitio-
ner og høj organisk vækst. For 2001 forventes fortsat vækst men
med en noget lavere stigningstakst og drevet af de forretninger,
der indgår i koncernen ved årets begyndelse.

Akkvisitioner indgår fortsat som en aktiv del af koncernens vækst-
strategi, men det kan ikke forudsiges, hvornår og i hvilket omfang
selskabet er i stand til at gennemføre yderligere akkvisitioner.

Det globale høreapparatmarked har i 2000 - i lighed med de
senere år - udvist en stykvækst, der som tidligere nævnt kun
vurderes at udgøre 2-4%, og der er ikke umiddelbare forvent-
ninger om en væsentligt større stykvækst i de kommende år.
Statistikken fra de amerikanske høreapparatforhandlere for fjer-
de kvartal 2000 gav indtryk af en stagnation på det amerikan-
ske marked i slutningen af 2000. En fortsat stagnation eller et
decideret fald i det stykmæssige salg i USA kan påvirke koncer-
nens vækstmuligheder negativt. Det er for nærværende ikke
muligt at vurdere, om årsagen til et stagnerende høreappa-
ratsalg i USA har bund i ændringer i den amerikanske økonomi
eller blot er et kortvarigt sæsonudsving.

Med udgangspunkt i de i 2000 gennemførte akkvisitioner, den
aktuelle konkurrencesituation på markederne og under forud-
sætning af at valutakurserne på yen og dollar er på samme
niveau som ved udgangen af 2000 er det bestyrelsens forvent-
ning, at koncernens omsætning I 2001 vil vokse med 12-15% til
op imod 3,4 mia. DKK.

Overskudsgraden for 2001 forventes at ligge på niveau 18,5-20%.
I forhold til 2000 vil overskudsgraden være negativt påvirket af
et stigende salg til slutbrugere og en øgning af udviklingsom-
kostningerne, der overstiger omsætningsvæksten. Overskuds-
graden forventes derimod at blive positivt påvirket af en fortsat
fokusering på reduktion af stykomkostninger og en fortsat mix-
forskydning mod salg af dyrere produkter. For 2001 forventes
således et primært driftsresultat (EBIT) på niveau 670-700 mio.
DKK og en EPS-vækst på mere end 10%.

Koncernens næste regnskabsmeddelelse forventes udsendt i

august 2001 i forbindelse med offentliggørelsen af selskabets
resultat for første halvår 2001.

15

William Demant Holding A/S

 

GIN

fed

AÅAKTIONÆRINFORMATION

 

 

 

 

 

 

 

 

Kapitalforhold Kursudvikling William Demant Holding
Selskabets registrerede aktiekapital udgør pr. 31, 500

december 2000 nom. 74.712.906 DKK fordelt på lige 450 — William Demant Holding

så mange aktier a 1 DKK. Samtlige aktier har de sam- 400 —— indekseret KFX

me rettigheder og er ikke inddelt i aktieklasser. Sel- 350

skabskapitalen er i 2000 udvidet med nom. 335.616
DKK i forbindelse med virksomhedstilkøb.

 

 

200

750 ned

 

 

 

 

Ved generalforsamlingen den 25. april 2000 gennem- fy! SES NE
førtes et aktiesplit i forholdet 1:5, således at aktiestyk- 150 jer nneg
størrelsen blev reduceret fra 5 DKK til 1. DKK pr. aktie. 100

50
William Demants og Hustru Ida Emilies Fond har til 0
selskabet oplyst at besidde 61% af selskabets aktie- 1 OF OM AM) IASOND )] £
kapital. 2000 2001

Selskabets besiddelse af egne aktier er netto ned-
bragt I 2000, idet 236.913 aktier er anvendt i forbin-
delse med en medarbejderaktieordning. Selskabet
har erhvervet 78.825 aktier i 2000, således at behold-

Væsentlige fondsbørsmeddelelser i 2000
16. januar Køb af Interacoustics (audiometerproducent) og Centro
Auditivo Telex (brasiliansk distributør)

ningen af egne aktier pr. 31. december 2000 udgør 25. januar Køb af Hidden Hearing International (”multi-brand”-
513.612 styk (0,7% af aktiekapitalen). høreapparatdistributør)

Udbytte 14. februar — Køb af Dahlberg Sciences (canadisk distributør)
Bestyrelsen indstiller til den kommende generalfor- 9. marts Årsregnskabsmeddelelse 1999

samling, at der ikke udbetales udbytte for regnskabs- 25. april Afholdelse af generalforsamling og opjustering af
året 2000. Selskabet vil i stedet løbende vurdere det forventningerne til regnskabsåret

finansielle beredskab og i givet fald anvende over-

skudslikviditet til at tilbagekøbe udestående aktier, 23. august — Halvårsrapport 2000

idet dette giver mulighed for en mere dynamisk til- 3. oktober — Teknologisk samarbejde mellem Starkey Labs. og
rettelæggelse af udbyttepolitikken. William Demant Holding-koncernen
22, november Joint venture-samarbejde med Avada på det
Udviklingen på Københavns Fondsbørs amerikanske marked
William Demant Holding-aktien er optaget til notering
på Københavns Fondsbørs og indgår i KFX-indekset, Børskalender 2001
der sammensættes af de 20 mest likvide aktier på 6. marts Årsregnskabsmeddelelse 2000
den danske fondsbørs. Ved udgangen af 2000 udgjor- . . .
de William Demant Holding-aktien 4,2% af KFX-indek- 4. april Ordinær generalforsamling

set (2,0% pr. 31.12.1999). 22, august — Halvårsrapport 2001

Børsinformation

 

internet DKK 1996 1997 1998 1999 2000

 

På www.demant.com kan der søges

 

 

 

 

yderligere information om koncernen Højeste kurs 63 69 84 147 484
og dens forretningsområder. Laveste kurs 29 49 61 80 134
Ultimo kurs 6 1 6
Investorkontakt u 35 3 79 40 360
Adm. direktør Niels Jacobsen Markedsværdi, mio. DKK 4162 4.896 5.931 10.324 26.727
Finanschef Kenneth Aaby Sachse Gns. antal aktier, mio, styk — 76,36 76,90 77,08 7422 73,72

 

Telefon 39 17 71 00 eller

 

e-mail: williamædemant.dk Antal aktier ultimo, mio. styk 76,36 77,50 75,25. 73.70 74,20

REGNSKABS- OG REVISIONSPÅTEGNING

Regnskabspåtegning

Bestyrelse og direktion har dags dato vedtaget årsberetningen for 2000 før William Demant Holding A/S.

Årsberetningen er aflagt i overensstemmelse med årsregnskabsloven, danske regnskabsvejledninger samt de krav, Københavns
Fondsbørs stiller til regnskabsaflæggelse for børsnoterede selskaber. Vi anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig, således
at årsberetningen giver et retvisende billede.

Direktion: København, den 6. marts 2001

see NM) SST PØDJPOS AS

Niels Jacobsøn

    
   

Niels Boserup Jørgen Mølvang Franck Fogh Andersen
Formand Næstformand
Jørgen Kornum Mjehael Pram Rasmussen Hanne Stephensen

 

Revisionspåtegning

Vi har revideret det af ledelsen aflagte koncern- og årsregnskab for 2000 for William Demant Holding A/S.

Den udførte revision

Vi har tilrettelagt og udført revisionen i overensstemmelse med almindeligt anerkendte danske revisionsprincipper og internationale revisions-
standarder (ISA) med henblik på at opnå en begrundet overbevisning om, at regnskaberne er uden væsentlige fejl eller mangler. Under revisio-
nen har vi ud fra en vurdering af væsentlighed og risiko efterprøvet grundlaget og dokumentationen for de i regnskaberne anførte beløb og
øvrige oplysninger. Vi har herunder taget stilling til den anvendte regnskabspraksis og de regnskabsmæssige skøn samt vurderet, om regnska-
bernes informationer som helhed er fyldestgørende.

Revisionen har ikke givet anledning til forbehold.

Konklusion
Det er vor opfattelse, at koncern- og årsregnskabet er aflagt i overensstemmelse med dansk lovgivnings krav til regnskabsaflæggelsen, og at

regnskaberne giver et retvisende billede af koncernens og moderselskabets aktiver og passiver, økonomiske stilling samt resultat.

København, den 6. marts 2001

   

eloitte & Touche
Stats DE SD
Øg > bre al Øber

Henning Møller
Statsaut. revisor Statsaut. revisor

 
 

Carsten Kjær
Statsaut. repisor 17

William Demant Holding A/S

fa
9

ÅNVENDT REGNSKABSPRAKSIS

 

Generelt

Koncernregnskabet og moderselskabets regnskab er aflagt i
overensstemmelse med årsregnskabsloven, de af Københavns
Fondsbørs fastlagte retningslinier for børsnoterede selskaber og
gældende danske regnskabsvejledninger.

Regnskabspraksis er uændret fra tidligere år.

Kønsolidering
! koncernregnskabet indgår de selskaber, som er vist på side 33.

Koncernregnskabet omfatter William Demant Holding A/S (moder-

selskabet) og de selskaber, hvor moderselskabet ejer mere end
50% af stemmerettighederne, Koncernregnskabet er udarbejdet
på grundlag af reviderede regnskaber for moderselskabet og af
datterselskaber ved sammendrag af ensartede regnskabsposter.

Der er foretaget eliminering af interne indtægter og udgifter, aktie-

besiddelser, mellemværender og udbytter samt ikkerealiseret
intern avance på varebeholdninger.

Selskaber, hvori koncernen ejer mellem 20% og 50% af stemme-
rettighederne, betragtes som associerede og indgår i koncern-
regnskabet forholdsmæssigt efter den indre værdis metode
(eguity-princippet).

Endvidere medtages selskaber, der aftalemæssigt ledes sammen
med en eller flere andre virksomheder, ved pro rata konsolide-
ring, hvorved de enkelte regnskabsposter medtages i forhold til
andelen.

Nyerhvervede eller nystiftede datterselskaber og associerede
virkscmheder medtages i resultatopgørelsen fra anskaffelses-
eller stiftelsestidspunktet. Frasolgte eller ophørte selskaber
medtages frem til afhændelses- eller ophørstidspunktet. Sam-
menligningstal og hovedtal tilpasses ikke for nyerhvervede eller
frasolgte selskaber.

Ved overtagelse af datterselskab eller investering i associeret
selskab revurderes nettoaktiverne efter koncernens regnskabs-
principper, således at værdiansættelsen afspejler såvel aktiver-
nes som passivernes værdi for William Demant Holding A/S, idet
der hensættes til imødegåelse af eventuelle omkostninger ved
besluttede omstruktureringer.

! de tilfælde, hvor anskaffelsesprisen overstiger den opgjorte
regnskabsmæssige indre værdi på købstidspunktet, fradrages
forskelsbeløbet direkte i egenkapitalen i købsåret som koncern-

goodwill. Et eventuelt negativt forskelsbeløb (badwill), der kan
henføres til fremtidige driftstab, opføres under hensættelser.

Mimoritetsinteresser

Ved opgørelse af koncernresultat og koncernegenkapital anføres
særskilt den forholdsmæssige andel af datterselskabernes resul-
tat og egenkapital, der kan henføres til minoritetsinteresser.

Fremmed valuta
Transaktioner i fremmed valuta omregnes ved anvendelse af
transaktionsdagens kurs eller eventuel terminssikret kurs.

Tilgodehavender og gæld i fremmed valuta omregnes til danske
kroner efter balancedagens kurs eller den kurs, hvortil de er
kurssikret. Såvel realiserede som urealiserede kursreguleringer
medtages i resultatopgørelsen i bruttoresultatet eller som finan-
siel post,

For udenlandske dattervirksomheder omregnes resultatopgørelsen
til gennemsnitlige valutakurser, mens balanceposter omregnes til
valutakursen på balancedagen. Differencer, der opstår som følge
af omregning af de udenlandske enheders resultatopgørelser til
gennemsnitskurser og balanceposter til balancedagens kurser,
posteres på egenkapitalen. Kursdifference, opstået ved omreg-
ning af udenlandske dattervirksomheders egenkapital ved årets
begyndelse til balancedagens kurs, posteres på egenkapitalen.

Kursregulering af mellemværender med udenlandske dattervirk-
somheder, der i realiteten er et tillæg til dattervirksomhedens
egenkapital, samt valutakursdifferencer vedrørende sikring af
udenlandske dattervirksomheders egenkapital posteres på egen-
kapitalen.

Urealiserede kursreguleringer af terminskontrakter, der er ind-
gået med henblik på at kurssikre kommende års indtægter og
udgifter, udskydes indtil det varesalg, de er indgået med henblik
på at sikre, bliver udfaktureret.

Øvrige kursreguleringer er indeholdt i resultatopgørelsen.

Resultatopgørelsen

Der foretages periodisering af alle væsentlige indtægter og om-
kostninger. Resultatopgørelsen er funktionsopdelt, hvilket inde-
bærer, at alle omkostningstyper, herunder afskrivninger, relateres

 

til produktions-, distributions-, administrations- samt forsknings-
og udviklingsfunktionerne. Denne opdeling er gennemført i alle
selskaber uanset formålet med det enkelte selskab.

Nettoomsætning

Som indtægtskriterium anvendes faktureringsprincippet. Netto-
omsætningen repræsenterer årets salg fratrukket provision,
rabatter samt returvarer.

Produktionsomkostninger
Produktionsomkostningerne omfatter de direkte og indirekte
fremstillingsomkostninger.

Forsknings- og udviklingsomkostninger

Forsknings- og udviklingsomkostninger omfatter samtlige
omkostninger i forbindelse med forskning, udvikling og prota-
typekonstruktion samt udvikling af nye forretningskoncepter.
Forsknings- og udviklingsomkostninger udgiftsføres i det regn-
skabsår, hvori de afholdes.

Distributionsomkostninger
Distributionsomkostninger omfatter omkostninger afholdt til
uddannelse, kundestøtte, salg, markedsføring og distribution.

Administrationsomkostninger

Administrationsomkostninger inkluderer omkostninger til det
administrative personale, herunder kontor- og informationstek-
nologiomkostninger.

Ekstraordinære poster

Ekstraordinære poster omfatter væsentlige indtægter og udgifter,
der fremkommer som følge af begivenheder eller forhold, der
klart adskiller sig fra koncernens ordinære drift.

Skat

Moderselskabet er sambeskattet med visse 100 procent ejede
danske og udenlandske datterselskaber. Selskabsskat vedrøren-
de de sambeskattede selskaber fordeles mellem de overskuds-
og underskudsgivende danske selskaber (fuld fordeling). For de
danske sambeskattede selskaber beregnes betalbare skatter
med 32% og udskudte skatter med 30%.

Skat af årets resultat omfatter aktuel skat samt ændring i
udskudt skat. Tillæg, fradrag og godtgørelser vedrørende den
danske acontoskatteordning indgår i aktuel skat. Skat af årets
resultat henføres til henholdsvis ordinært og ekstraordinært
resultat. Skat af egenkapitalbevægelser posteres direkte på

egenkapitalen. Aktuel skat omfatter betalbar skat beregnet med
udgangspunkt i årets forventede skattepligtige indkomst samt
eventuel regulering af tidligere års betalbare skat.

Der hensættes udskudt skat efter den balanceorienterede gælds-
metode af alle midlertidige forskelle mellem skattemæssige og
regnskabsmæssige værdiansættelser, bortset fra forskelle ved-
rørende kapitalandele i datterselskaber. Udskudt skat beregnes
med udgangspunkt i de gældende skatteregler og skattesatser i
de respektive lande. Virkningen på den udskudte skat af eventu-
elle ændringer i skattesatser medtages i resultatopgørelsen. Den
skattemæssige værdi af underskud, der vurderes at kunne frem-
føres til modregning i fremtidig skattepligtig indkomst, modreg-
nes i den udskudte skat inden for samme juridiske skatteenhed
og jurisdiktion. Eventuelle udskudte skatteaktiver optages efter
en forsigtig vurdering i balancen.

Den skat, der vil fremkomme ved et eventuelt salg af dattersel-
skabsaktier, hensættes ikke i balancen, såfremt aktierne ikke for-
ventes afhændet inden for en kort periode.

Balancen

Immaterielle anlægsaktiver

Immaterielle anlægsaktiver optages til anskaffelsesværdi med
fradrag af akkumulerede afskrivninger. Indretning af lejede loka-
ler afskrives lineært over lejeperioden. Øvrige immaterielle an-
lægsaktiver afskrives lineært over aktivernes forventede brugstid.

Materielle anlægsaktiver

Materielle anlægsaktiver optages til anskaffelsesværdi med til-
læg af eventuelle opskrivninger og med fradrag af akkumulerede
af- og nedskrivninger. Materielle anlægsaktiver afskrives lineært
over aktivernes forventede brugstider.

Bygninger 33-50 år
Tekniske anlæg og maskiner 3-5 år
Andre anlæg, driftsmateriel og inventar 3-5 år
IT hardware og software 3år

Investeringer, der ikke overstiger 50.000 DKK, udgiftsføres fuldt
ud i anskaffelsesåret.

Finansielt leasede aktiver optages i balancen til handelsværdi
eller til nutidsværdien af de fremtidige leasingydelser på anskaf-
felsestidspunktet, såfremt denne er lavere. Finansielt leasede
aktiver afskrives som koncernens øvrige materielle anlægsakti-

19

William Demant Holding A/S

 

IØ
OD

ver, Den kapitaliserede restleasingforpligtelse opføres i balancen
som en gældspost.

Ved operationel leasing udgiftsføres leasingydelserne over lea-
singperioden,

Finansielle anlægsaktiver

Moderselskabets kapitalandele i datterselskaber værdiansættes
efter equity-metoden, hvilket indebærer, at aktierne optages i
balancen til den forholdsmæssige andel af deres indre værdi.
Moderselskabets lån til afbalancering af negative kapitalinteres-
ser er medregnet i den indre værdi. | resultatopgørelsen medta-
ges moderselskabets forholdsmæssige andel af datterselska-
bernes resultat før skat efter forholdsmæssigt fradrag af årets
forskydning i ikkerealiserede interne avancer.

Kapitalandele i associerede selskaber optages efter samme prin-
cipper som for datterselskaberne.

Andre værdipapirer og kapitalandele omfatter investeringer i akti-
er og obligationer, som værdiansættes til anskaffelsesværdi, idet
der dog foretages nedskrivning som følge af vedvarende værdi-
forringelse.

Egne aktier

Ved køb henholdsvis salg af egne aktier føres anskaffelsessum-
men henholdsvis afhændelsessummen direkte på egenkapitalens
frie reserver, Kapitalnedsættelse ved annullering af egne aktier
reducerer selskabskapitalen med et beløb svarende til aktiernes
nominelle værdi. Beløbet overføres til frie reserver.

Vvarebeholdninger

Råvarer, indkøbte komponenter og handelsvarer optages til
anskaffelsespris eller nettorealisationspris, hvor denne er lavere.
Egenproducerede varer samt varer under fremstilling værdian-
sættes til værdien af direkte medgåede materialer, direkte løn og
hjælpematerialer samt en andel af indirekte produktionsomkost-
ninger (PO). I IPO indgår den andel af kapacitetsomkostninger-
ne, der har direkte sammenhæng med de egenproducerede varer
Samt varer under fremstilling.

Lageret er værdiansat efter FIFO-princippet, der medfører, at de
senest modtagne varer anses for værende i behold. På ukurante
varer samt langsomt omsættelige varer er foretaget fornødne
nedskrivninger.

Tilgodehavender fra salg
Tilgodehavender fra salg optages efter fradrag af hensættelse til
tab opgjort på baggrund af en individuel vurdering af tabsrisici.

Andre værdipapirer og kapitalandele
Værdipapirer opført som omsætningsaktiver værdiansættes til
kursværdien på balancedagen.

Gæld
Gæld optages til nominel værdi.

Pengestrømsopgørelse

Pengestrømsopgørelsen er opstillet efter den indirekte metode
og viser koncernens nettopengestrømme opdelt i hovedaktivite-
terne drift, investering og finansiering.

Pengestrømme fra driftsaktiviteter omfatter pengestrømme fra
årets drift reguleret for driftsposter uden likviditetsvirkning og
ændringer i driftskapital, Driftskapital omfatter omsætningsaktiver
eksklusiv poster, der indgår i likvide midler, og kortfristet gæld
reguleret for afdrag på langfristet gæld, bankgæld og udbytte.

Pengestrømme fra investeringsaktiviteter omfatter pengestrøm-
me i forbindelse med køb og salg af anlægsaktiver.

Pengestrømme fra finansieringsaktiviteter omfatter betalinger til
og fra aktionærer samt optagelse og afdrag på langfristet og kort-
fristet gæld, der ikke indgår i driftskapitalen.

Likviditetspositionen udgøres af likvide beholdninger og værdi-
papirer med fradrag af bankgæld.

Pengestrømmene kan ikke alene udledes af det offentliggjorte
regnskabsmateriale.

RESULTATOPGØRELSE FOR ÅRET 2000

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

MODERSELSKAB Note (Beløb i 1.000 DKK) KONCERN
1999 2000 2000 1999
o 0 2 Nettoomsætning 2.959.686 1.884.270
0 o 6 Produktionsomkostninger -1.119.382 -838.410
o 0 Bruttoresultat 1.840.304 1.045.860
0 o 6 Forsknings- og udviklingsomkostninger -197.661 158.772
o o 6 Distributionsomkostninger -827.661 -418.128
-13.532 -14.439 6 Administrationsomkostninger -230.028 131.911
9.507 9.848 Indtægter fra datterselskaber -
-4.025 -4.591 Resultat af primær drift 584.954 337.049
334.621 559.180 5 Resultatandele før skat i datterselskaber
Resultatandele før skat i associerede
529 36 selskaber -2.079 -602
7.920 4-435 3 Finansielle poster, netto -22.050 3.273
339.045 559.060 Resultat før skat og minoriteter 560.825 339.720
-81.635 -133.293 4 Skat af årets resultat -133.293 -81.635
257.410 425.767 Resultat efter skat 427.532 258.085
- Minoritetsinteressers andel -1.765 -675
257.410 425.767 Årets resultat 425.767 257.410
Der foreslåes fordelt med:
44.223 o Udbytte
213.187 425.767 Overført til selskabets reserver

21

NJ
Ad

William Demant Holding A/S

BALANCE PR. 31.12.2000

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

740.882

 

Aktiver i alt

 

 

 

 

 

 

MODERSELSKAB Note Aktiver (Beløb i 1.000 DKK) KONCERN
2000 2000 G9G
o Indretning af lejede lokaler 24.114
NE o 6 Immaterielle anlægsaktiver 24.114
28,210 Grunde og bygninger 136.523 88 31/4
u o Tekniske anlæg og maskiner 68.321 49.570
865 Andre anlæg, driftsmateriel og inventar 98.303 50.360
29.075 5,6 Materielle anlægsaktiver 303.147 188.744
16 346.529 Kapitalinteresser i datterselskaber
713 120 Kapitalinteresser i associerede selskaber 120 213
12.755 Lån til datterselskaber
i. 5.584 Andre værdipapirer og kapitalandele 8.526 GÆT
o o Andre tilgodehavender 13.647
o 7 Udskudt skat, aktiv 26.576
2 o 8 Beholdning af egne aktier o 6
— 364.988 5,6 Finansielle antægsaktiver 48.869 40.654
394.063 Anlægsaktiver i alt 376.130 249.612
o o Råvarer og indkøbte komponenter 191.501
a o Varer under fremstilling 39.153
o o Fremstillede færdigvarer og handelsvarer 268.714
—— ad o Varebeholdninger 499.368
co 0 Tilgodehavender fra salg 478.341 264.397
” 105.523 Tilgodehavender hos datterselskaber -
0 0 Tilgodehavender hos associerede selskaber 6.569 4.500
241.175 Tilgodehavende udbytter -
(1 121 Andre tilgodehavender 30.678
0 Periodeafgrænsningsposter 18.826
de 346.819 Tilgodehavender 534.414 1
ao o Likvide beholdninger 139.104 68.657
i 346.819 Omsætningsaktiver i alt 1.172.886 853.967

 

1.549.016

 

 

 

Note

Passiver (Beløb i 1.000 DKK)

KONCERN

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

MODERSELSKAB
1999 2000
74.377 74.713
o 137.752
425.057 0
499.434 212.465
2.597 3.367
o o
2,597 3.367
o o
129.509 119.544
129.509 119.544
10.259 10.302
141 251.202
o o
2,279 14.209
35.245 126.352
2.525 3.441
o o
44.223 0
94.672 405.506
224.181 525.050
726.212 740.882

 

10

il

12
13
14
15
16

Selskabskapital
Overkurs ved emission
Reserver i øvrigt
Egenkapital

Minoritetsinteresser

Hensættelser til udskudt skat
Andre hensættelser
Hensættelser

Prioritetsgæld
Anden langfristet gæld
Langfristet gæld

Kortfristet del af langfristet gæld
Rentebærende kortfristet gæld
Varekreditorer

Selskabsskat

Gæld til datterselskaber

Anden gæld
Periodeafgrænsningsposter
Udbytte far regnskabsåret
Kortfristet gæld

Gæld i alt

Passiver i alt

Eventualforpligtelser
Medarbejderforhold
Revisionshonorarer
Nærtstående parter
Offentlige tilskud

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2000 1999
74713 74-377
137.752 0
o 425.057
212.465 499.434
2.674 1.090
18.906 12.498
113.804 62.001
132.710 74.499
4.023 4.700
293.958 129.509
297.981 134.209
14.210 10.259
430.606 23.634
130.939 92.303
53.855 13.599
213.930 161.631
59.646 48.698
o 44.223
903.186 394.347
1.201.167 528.556
1.549.016 1.103.579

 

 

23

bå
Ten

William Demant Holding A/S

 

PENGESTRØMSOPGØRELSE FOR ÅRET 2000

 

 

(Beløb i 1.000 DKK) Note KONCERN
2000

Resultat af primær drift 584.954

Af -og nedskrivninger 85.779

Ændring i tilgodehavender” -54.386

Ændring i varebeholdninger” -101.487

Ændring i leverandørgæld m.v.= -69.892

Ændring i hensættelser« 5.645

Pengestrømme fra ordinær drift 450.613 311.591

Finansielle poster m.v. 725.894

Selskabsskatter -108.774

Pengestrømme fra driftsaktiviteter 315.945 221.921

Køb af virksomheder 1 -773.057 -6£.801

Udgiftsførte investeringer under 50.000 DKK 721.025 12.187

Investering I immaterielle anlægsaktiver” 710.570 4.523

Afgang i immaterielle anlægsaktiver 1.234 337

Investering i materielle anlægsaktiver" -91.580 76.818

Afgang i materielle anlægsaktiver 6.839 6.0£2

Investering i finansielle anlægsaktiver” -1.250 O.020

Pengestrømme fra investeringsaktiviteter "889.409 162.970

Forskydning I langfristet gæld, netto 150,630 10.684

Aktieemmission 147.121 o

Provenu ved salg af medarbejderaktier 17.712 )

Køb af egne aktier -20.903 -152,508

Andre reguleringer -13.398 716

Betalt udbytte "44.223 25.378

Pengestrømme fra finansieringsaktiviteter 236.939 "196.810

Årets likviditetsvirkning, netto "336.525 -137.859

Likviditetsposition, netto 1. januar 45.023 182.8872

Likviditetsposition, netto 31. december -291.502 45.023

Likviditetsposition, netto 31. december, sammensættes som følger:

Likvide beholdninger 139.104 68.657

Rentebærende kortfristet gæld -430.606 "23,634
-291.502 45.023

= Eksklusive tilgang ved køb af virksomheder.

 

  

 

 

 

 

NOTER TIL REGNSKAB

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

EH Note 1 - Køb af virksomheder (Beløb i 1.000 DKK) KONCERN
2000 1999
Anlægsaktiver -88.980 -807
Varebeholdninger -25.609 -7.339
Tilgodehavender -66.990 -4.108
Hensættelser 46.158 323
Kortfristet gæld 175.726 9.584
Langfristet gæld 13.142 o
Likvide beholdninger, netto -62.084 553
Køb af nettoaktiver == 637 00
Goodwill afskrevet over egenkapitalen -826.504 66.454
Anskaffelsessum ak -69.354
Heraf likvide beholdninger 62.084 553
Købspris 73.057 -68.801
E Note 2 - Nettoomsætning (Beløb i 1.000 DKK) KONCERN
2000 1999
Skandinavien 316.979 235.696
Øvrige Europa 1.052.333 526.677
Nordamerika 1.000.503 689.853
Asien 182.216 140.330
Oceanien 256.309 219.395
Øvrige lande 151.346 72.319
l alt 2.959.686 1.884.270
MODERSELSKAB EH Note 3 - Finansielle poster, netto (Beløb i 1.000 DKK) KONCERN
1999 2000 2000 1999
13.763 11.881 Renteindtægter fra datterselskaber -
8.344 -5.956 Renteudgifter til datterselskaber -
1.704 293 Renteindtægter 8.984 5.556
-6.903 -19.484 Renteudgifter -32.630 -9.983
1.053 644 Realiserede kursreguleringer, valuta -644 1.053
6.647 18.345 Urealiserede kursreguleringer, valuta 2.240 6.647
7.920 4.435 ! alt -22.050 3.273

 

 

 

25

 

 

 

hd

KOEN

William Demant Holding A/S

 

 

 

 

MODERSELSKAB EH Note 4 - Skat (Beløb i 1.000 DKK) KONCERN
SEE TT 2000 iggg
Skat af årets resultat
26.494 Skat af årets resultat i moderselskabet 26.494 2.916
105.523 Skat af årets resultat i sambeskattede selskaber "105.523 62,303
2,600 54.675 Skat i øvrige datterselskaber og associerede selskaber 756.823 21.736
-932 Forskydning i udskudt skat, netto 557 7.113
1.361 Regulering af skatter vedr, tidligere år 1.361 766
162 Regulering af udskudt skat fra 32% til 30% 451 O
7180 Andre skatter 1.092
i -133.293 l alt "133.293 i
Afstemning af skatteprocent
Dansk skatteprocent 32,0%
Afvigelse i ikkedanske selskabers skat i forhold til 32% -1,6%
Regulering af udskudt skat fra 32% til 30% -0,1%
Udnyttelse af ikkeaktiverede skattemæssige underskud -5,8% 445%
Andet, herunder reguleringer tidligere år -0,7% 0,5%
I alt 23,8% —21.0%
Selskabsskat
7.307 2.279 Pr. 1.1 13.599 16.517
766 -1.361 Regulering vedrørende tidligere år -1.361 -766
67.279 79.029 Skat af årets resultat 135.211 39.51a4
FLBSS8 -80.918 Betalt i årets løb 108.774 91.666
D 15.180 Skat af egenkapitalbevægelser 15,180 o
i RE 14.209 Pr, 31.12 53.855 EH 13.599

 

 

 

 

 

 

 

EH Note 5 - Anlægsaktiver (Beløb i 1.000 DKK)

MODERSELSKAB

 

 

 

 

 

 

Andre anlæg, Kapitalinteresser Andre værdi-

Grunde og driftsmateriel Kapitatinteresser i associerede papirer og

bygninger og inventar i datterselskaber selskaber kapitalandele

Anskaffelsessum 1.1.2000 30.180 1.354 509.269 2.819 4.724
Tilgang i årets løb 138 o 835.141 o 101
Afgang i årets løb o oo o o o
Anskaffelsessum 31.12.2000 30.318 1.354 1.344.410 2.819 4.825
Op- og nedskrivninger 1.1.2000 o o -34.153 -2.606 500
Kursregulering af datterselskaber o o -14.982 o o
Datterselskaber med positivt resultat før skat o o 620.834 o o
Datterselskaber med negativt resultat før skat o o 61.654 o o
Skat i datterselskaber o o -160.198 o o
Intern avanceforskydning på varebeholdninger o 0 -8.420 o o
Udbytte o o -241.175 o o
Goodwill afskrevet over egenkapitalen 0 o -826.504 o o
Øvrige op- og nedskrivninger o o -271.629 -93 259
Op- og nedskrivninger 31.12.2000 o 0 -997.881 -2.699 759
Afskrivninger 1.1.2000 1.275 "218 o o o
Årets afskrivninger -833 "271 o o o
Afgang i årets løb o 0 o o o
Afskrivninger 31.12.2000 -2.108 -489 o o o
Bogført værdi 31.12.2000 28.210 865 346.529 120 5.584
Bogført værdi 31.12.1999 28.905 1.136 475.116 213 5.224

 

Koncernens selskaber fremgår af oversigten på side 33.

Moderselskabet har i årets løb afgivet lån til datterselskaber for 2.792 t.DKK og modtaget afdrag på 21.477 t.DKK.

 

27

bå

William Demant Holding A/S

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

HE Note 6 - Anlægsaktiver (Beløb i 1.000 DKK) KONCERN
TT i Andre anlæg,  Kapitalinteresser Andre værdi-
Indretning af Grunde og Tekniske anlæg driftsmateriel i associerede papirer og
lejede lokaler bygninger og maskiner og inventar selskaber kapitalandele
Anskaffeisessum 1.1.2000 45.044 112.366 191.814 178.622 2.919 15.085
kursregulering 174 1.754 UA 2.024 0 o
Tilgang af virksomheder 5.520 43.012 19.067 60.261 o o
Tilgang i årets løb 7.671 14.405 28.821 48.694 0 101
Afgang i årets løb 3.100 -741 -27.353 732.973 o o
Anskaffelsessum 31.12.2000 55.309 170.796 216.793 256.628 2.919 15.186
Af- og nedskrivninger 1.1.2000 -24.830 723.552 142.244 -128.262 -2.706 -8.215
Kursregulering 83 "997 -3.070 71.853 o o
Tilgang af virksomheder -2.878 -4.654 -7.214 "24.134 o o
Årets afskrivninger” 75.436 5.094 -21.712 -32.512 a 0
Årets nedskrivninger o o 0 0 -93 -102
Tilbageførsel af tidligere
års nedskrivninger o o o o o 1,657
Afgang i årets løb 1.866 24 25.768 28.436 o 0
Af- og nedskrivninger 31.12.2000 731.195 -34.273 "148.472 -158.325 -2.799 -6.660
Bogført værdi 31.12.2000 24.114 136.523 68.321 98.303 120 8.526
Bogført værdi 31.12.1999 20.214 88.814 49.570 50.360 213 6.870
Den kontante vurdering af grunde og bygninger i Danmark udgør pr. 1.1.2000 59.788 t.DKK og har en bogført værdi
på 57.744 t.DKK. Under grunde og bygninger indgår finansielt leasede bygninger med en bogført værdi på 5.985 t.DKK.
=Årets afskrivninger fordelt på funktioner 2000 1999
Produktionsomkostninger 717.044 713.690
Forsknings- og udviklingsomkostninger 713.932 -13.973
Distributionsomkostninger 16.513 -6.859
Administrationsomkostninger -17.265 "9.524
"64.754 "44.046
Tab/gevinst ved salg af anlægsaktiver 174 449
I alt -64.580 43.597

 

Andre tilgodehavender vedrører deposita og diverse udlån til anskaffelsesværdi.

 

 

MODERSELSKAB

BE Note 7 - Udskudt skat (Beløb i 1.000 DKK)

KONCERN

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1999 2000 2000 1999
Udskudt skat, aktiv
o o Pr. 1.1 19.611 o
o o Regulering af udskudt skat fra 32% til 30% -1.228 0
o 0 Forskydning i udskudt skat, aktiv 8.193 19.611
o o Pr. 31.12 26.576 19.611
Hensættelse til udskudt skat
3.664 2.597 Pr,1,1 12.498 o
0 -162 Regulering af udskudt skat fra 32% til 30% -777 o
-1.067 932 Forskydning i hensættelse til udskudt skat 7.185 12.198
2.597 3.367 Pr. 31.12 18.906 12.498
Skatte- Skatte- . Skatte- Skatte-
aktiver passiver Specifikation af udskudt skat pr. 31.12.2000 aktiver passiver
o 0 Immaterieile anlægsaktiver o 751
0 3.367 Materielle anlægsaktiver () 9.923
o o Omsætningsaktiver 26.499 9.035
o o Øvrige 77 699
0 3.367 I alt 26.576 18.906
EH Note 8 - Beholdning af egne aktier MODERSELSKAB & KONCERN
Antal/ % af registreret
nominel selskabskapital
Egne aktier pr. 1.1.2000 671.700 0,9%
Tilgang i året 78.825 0,1%
Afgang i året -236.913 -0,3%
Egne aktier pr. 31.12.2000 513.612 0,7%

Ved køb henholdsvis salg af egne aktier føres
anskaffelsessummen henholdsvis afhændelsessum-
men direkte på egenkapitalens frie reserver.

Som et led i selskabets aktietilbagekøbsprogram er
der i 2000 erhvervet i alt 78.825 styk egne aktier for
i alt 20,9 mio. DKK. I forbindelse med gennemførelse
af en medarbejderaktieordning har selskabet solgt
236.913 styk aktier til koncernens medarbejdere for
i alt 17,7 mio. DKK.

 

 

29

William Demant Holding A/S

 

sg

LAS

MODERSELSKAB
1000 2000
74.377

336
74.793

 
 

o o
0 146.785

425.057
714.982
o
"826.504
a 17.712
0 715.180
"20.903
425.767

 

 

428.057 o

DD 434 212.465

D. -2:033
—f 137.752

SN 9.033

 

Aktiekapitalen på nominelt 74.712.906 DKK er efter aktiesplittet i forholdet 1:5 fordelt på c
multipla heraf. Ved udgangen af 2000 er der 74,2 mio, aktier i omløb,
! aktierelaterede nøgletal fragår egne aktier i den veriode, de har vær

Selskabet har pr. 22. november 2000 gennemført en aktieemission på nom.

for eksisterende aktionærer.

H Note 9 - Egenkapital (Beløb i 1.000 DKK)

Selskabskapital 1.1.
Emission
Selskabskapital 31.12.

Overkurs ved emission 1.1.
Emission

Overført til frie reserver
Overkurs ved emission 31.12.

Frie reserver 1,1.

Kursregulering af datterselskaber m.v.
Nedsættelse af aktiekapital
Nedskrivning af goodwill

Provenu ved salg af medarbejderaktier
Skat af egenkapitalbevægelser
Nedskrivning af egne aktier

Henlagt af årets overskud

Overført fra overkurs ved emission
Frie reserver 31.12.

Egenkapital 31.12.

 

 

 

 

 

 

KONCERN
2000
74.377
336
74.713
o a
146.785 a
"9.033 2
137.752 o
425.057 426.658
714.982 1.075
o 3.009
"826.504 "Go.an4
17.712 o
715.180 c
"20.903 52.508
425.767 213.187
9.033 RR
0 425.057
212.465 499.434

 

335.616 DKK uden fortegningsret

let tilsvarende antal aktier a 1.DKK eller
idet selskabet har en beholdning af egne aktier på 0,5 mio. styk.
et i selskabets besiddelse.

 

MODERSELSKAB

 

 

E Note 10 - Andre hensættelser (Beløb i 1.000 DKK) KONCERN
1295 2000 2000 1099
c 0 Fratrædelses- og pensionsforpligtelser 6.747 5.996
o o Garantihensættelser 64.834 55.222
o o Øvrige hensættelser 42.223
i 0 [alt 113.804

 

 

 

 

MODERSELSKAB

H Note 11 - Langfristet gæld (Beløb i 1.000 DKK)

KONCERN

 

 

 

 

 

 

 

1999 2000 2000 1999
88.472 78.333 Langfristet gæld, der forfalder efter 5 år 85.731 93.172
MODERSELSKAB EH Note 12 - Eventualforpligtelser (Beløb i 1.000 DKK) KONCERN
1999 2000 2000 1999
35.728 43.192 Kautionsforpligtelse, datterselskabers kreditlinier -
27.538 32.514 Heraf udnyttet -
- Hustejeforpligtelser 56.835 66.492
Operationelle leasingforpligtelser 7.635 3.344
De sambeskattede danske selskaber hæfter solidarisk
for skatten af sambeskatningsindkomsten.
Til dækning af koncernens valutarisiko er der
pr. 31.12.2000 åbne terminskontrakter til en
samlet værdi af 927 mio. DKK (761 mio. DKK i 1999).
MODERSELSKAB E Note 13 - Medarbejderforhold (Beløb i 1.000 DKK) KONCERN
1999 2000 2000 1999
5 6 Antal fuldtidsbeskæftigede 3.323 2,132
Personaleudgifter:
6.239 7.331 Gage og løn 827.500 549.426
76 89 Pensionsbidrag 11,315 10.155
24 20 Sociale udgifter 58.438 35.528
6.339 7.440 l alt 897.253 595.109
Heraf udgør vederlag til ledelsen:
2.900 3.525 Direktion 3.525 2.900
850 1.140 Bestyrelse 1.335 988

 

31

William Demant Holding A/S

LJ

hd

MODERSELSKAB Note 14 - Revisionshonorarer (Beløb i 1.000 DKK)

 

 

iogo 2000
Deloitte & Touche, Statsautoriseret Revisionsaktieselskab
240 255 Honorar til revision
12 45 Honorar vedrørende øvrige ydelser

KPMG CJJespersen
220 255 Honorar til revision
j2 187 Honorar vedrørende øvrige ydelser

 

 

E Note 15 - Nærtstående parter

 

 

re re eee

Selskabets nærtstående parter er hovedaktionæren William Demants og Hustru Ida Emilies Fond (Oticon Fonden),
Strandvejen 58, 2900 Hellerup samt selskabets direktion og bestyrelse.

Oticon Fonden udlejer en ejendom til koncernselskabet Danacom A/S, og Oticon Fonden betaler administrations-
bidrag til koncernselskabet Oticon A/S for varetagelse af Fondens administration og leje af lokaler.

Herudover er der ikke i 2000 indgået aftaler eller på anden måde gennemført handler eller transaktioner med
koncernen, hvor de nærtstående parter har økonomiske interesser.

 

 

E Note 16 - Offentlige tilskud

 

 

William Demant-koncernen har hverken i 1999 eller 2000 modtaget offentlige tilskud i nævneværdig grad.

SELSSKABSOVERSIGT

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Selskab Ejerandel Datterselskaber
William Demant Holding A/S, Danmark Moderselskab Bernafon Danmark A/S, Danmark 100%
Bernafon AB, Sverige 100%
Datterselskaber Bernafon K.K., Japan 100%
Oticon A/S, Danmark 100% Bernafon S.r.l., italien 100%
Oticon AB, Sverige 100% Australian Hearing Aids Pty. Ltd., Australien 100%
Oticon Nederland B.V., Holland 100% Phonic Ear Inc., USA 100%
Oticon Inc., USA 100% Phonic Ear Ltd., Canada 100%
Oticon A/S, Norge 100% Danacom A/S, Danmark 75%
Oticon S.A., Schweiz 100% Logia A/S, Danmark 100%
Oticon GmbH, Tyskland 100% Maico Diagnostic GmbH, Tyskland 100%
Oticon Italia S.r.l., Italien 100% RhinoMetrics A/S, Danmark 100%
Oticon K.K., Japan 100% DancoTech A/S, Danmark 100%
Oticon Limited, Storbritannien 100% Centro Auditivo Telex S.A., Brasilien 100%
Oticon New Zealand Limited, New Zealand 100% Interacoustics A/S, Assens, Danmark 100%
Oticon Espafia S.A., Spanien 100% Dahlberg Sciences Ltd., Canada 100%
Oticon Australia Pty Limited, Australien 100% Hidden Hearing Ltd., Storbritannien 100%
Oticon Polska Sp.z 0.0., Polen 91% Hidden Hearing (Portugal), Lda., Portugal 100%
Oticon Belgium N.V., Belgien 100% Hidden Hearing Limited, Irland 100%
Oticon Nanjing Audiological Technology Co. Ltd., Kina 100% Hidden Hearing, Akoustica Medica M EPE, Grækenland 100%
Oticon South Africa (Pty) Ltd, Sydafrika 100%
Oticon Singapore Pte. Ltd., Singapore 100% Joint venture-selskaber
Prodition S.A., Frankrig 100% HDN Holding, Inc. (Avada), USA 47%
Bernafon AG, Schweiz 100%
Bernafon Australia Pty Ltd, Australien 100% Associerede selskaber
Bernafon Hårgeråte GmbH, Tyskland 100% Otwidan ApS, Danmark 33%
Maico S.r.l., Italien 100% HIMSA A/S, Danmark 25%
Bernafon U.K. Ltd., Storbritannien 100% National Hearing Aid Systems Pty. Ltd., Australien 50%
Bernafon Inc., USA 100% NewDae Technologies Inc., Canada 25%

 

 

Ovenstående oversigt dækker koncernens aktive selskaber.

33

 

   

SETS

jam Dem:
= i ed g VR gg

SR hol I Ek

BNP

 

eger

 
 

nm
FE
«
flå
3
>
<=
fo

 

Telefon 39 17 71 00
Telefax 39 27 79 00

www.demani,com
williameædemant.dk