Assets
| Type | Time | Amount | Unit |
|---|
Revenue
| Type | Start date | End date | Amount | Unit |
|---|
XML
See the xml submitted here:
No XML document available for this report.
Separator
The full data:
ERHVERVS: ØG SØLSKABBBTYRELSEN
21 DEC. 2005
Ekspeditionen
ALK-ABELLO A/S
ÅRSRAPPORT 2004/05
ALK-Abelld A/S « Bøge Allé 6-8 « DK-2970 Hørsholm » Denmark » www.alk-abello.com
Telefon: +45 45 74 74 45 e Fax: +45 45 74 86 90 e CVR nr. 63717916
una
ALK Sin LLO
INDHOLDSFORTEGNELSE
5 års hovedtal for ALK-Abellé A/S
Bestyrelsens beretning
Forretningsmæssig redegørelse
Finansiel redegørelse ALK-Abeild A/S
Risikofaktorer
Miljø
Videnressourcer
Forsknings- & udviklingsaktiviteter
Aktionærinformation
Ledelsespåtegning
Revisionspåtegning
Anvendt regnskabspraksis
Resultatopgørelse
Balance
Noter til resultatopgørelsen
Noter til balancen
Supplerende noter
10
11
16
17
19
21
26
DERS Casa LLO
5 års hovedtal for ALK-Abellå A/S
mio. DKK
Resultatopgørelse
Nettoomsætning
Resultat af primær drift (EBIT) før
afregning af aktieoptioner
Netto finansielle poster
ekskl. resultat i dattervirksomheder
Årets nettoresultat
Balance
Aktiver i alt
Gennemsnitlig investeret kapital
Netto rentebærende gæld
Egenkapital
Investeringer i immaterielle og materielle
anlægsaktiver
Nøgletal
Overskudsgrad af primær drift
Egenkapitalens andel
Antal medarbejdere, ultimo
Vækst
Nettoomsætning
Stigning i %
Definitioner
Overskudsgrad af primær drift
Egenkapitalens andel
Investeret kapital
2003/04
414
(228)
(24)
(167)
757
337
977
(340)
61
(55)
(45)
478
414
16
2002/03
356
(266)
(19)
(229)
794
417
873
(168)
42
(75)
(21)
470
356
2001/02
327
(207)
(11)
(165)
572
437
653
(160)
47
(63)
(28)
431
327
2000/01
312
(107)
(19)
(91)
488
380
418
(18)
17
(4)
411
312
(1)
Resultat af primær drift før afregning af aktieoptioner + 100 /
Nettoomsætningen
Egenkapital ultimo + 100 / Passiver ultimo
Immaterielle og materielle anlægsaktiver,
varebeholdninger og tilgodehavender med
fradrag af hensættelser (ekskl. udskudt skat),
leverandørgæld og anden gæld
Eg
ALK Fase,
BESTYRELSENS BERETNING -— Forretningsmæssig redegørelse
ALK-Abellds allergivacciner behandler ikke blot de allergiske symptomer, men også den underliggende sygdom - og
forebygger samtidig astma.
Virksomheden er i kraftig vækst og arbejder med den nyeste teknologi inden for forskning, udvikling og produktion. I
Europa er ALK-Abelld den førende virksomhed på markedet for allergivaccination og står stærkt i USA og Kina. Globalt
er der ansat ca. 1.200 medarbejdere.
Nye brugervenlige produkter bliver løbende lanceret. De senere år har man fulgt en produktudviklingsstrategi, der skal
udvide markedet for allergivaccination ved at supplere de traditionelle injektionsbaserede og dråbebaserede vacciner
med tabletbaserede alternativer. ALK-Abellås pipeline omfatter en række tabletbaserede vacciner. En
registreringsansøgning vedrørende en tablet til behandling af græspollenallergi, GRAZAxÉ, er indsendt til de svenske
myndigheder med henblik på en senere europæisk markedsføringsgodkendelse. Kliniske tolerabilitetsstudier for en
tabletbaseret vaccine mod husstøvmideallergi er igangsat i efteråret 2005.
De væsentligste begivenheder i løbet af regnskabsåret 2004/05 var:
Køb af Allerbio
ALK-Abelld A/S erhvervede i juni 2005 det franske selskab Allerbio SA. Aftalen er et vigtigt skridt i ALK-Abellås strategi
om at være til stede på det franske marked, der er det næststørste marked for immunterapi i Europa.
GRAZAX? status
Registreringsansøgningen for tabletten til behandling af græspollenallergi, GRAZAXP, som i juni 2004 blev indsendt til
de svenske myndigheder, er fortsat under behandling.
I januar 2005 blev resultaterne offentliggjort fra det såkaldte GT-07 græstabletstudie, der omfattede 114
astmapatienter på 15 klinikker i Danmark og Sverige. Resultaterne, som blev inkluderet i registreringsansøgningen,
viser, at den tabletbaserede allergibehandling i den pågældende patientpopulation reducerer høfebersymptomer med
37% og samtidig mindsker behovet for symptomdæmpende medicin med 41% (sammenlignet med placebo).
Efter regnskabsårets afslutning offentliggjorde ALK-Abelld den 18. oktober 2005 resultater fra et nyt klinisk studie GT-
08 med 634 patienter med græspollenallergi på 51 klinikker i otte europæiske lande. Resultaterne viser, at GRAZAX?
reducerer høfebersymptomerne med 30% og mindsker behovet for symptomdæmpende medicin med 38%
(sammenlignet med placebo).
GT-08 resultaterne er således de nyeste i rækken af positive resultater, der gennem de seneste år med succes har vist
og bekræftet, at GRAZAX? er en effektiv, sikker og bekvem behandling, der forbedrer patienternes livskvalitet. Mere
end 1.700 patienter med græspollenallergi har deltaget i sammenlagt seks kliniske studier.
Resultaterne fra GT-08 studiet blev fremsendt til de svenske myndigheder i slutningen af oktober. ALK-Abellé forventer
uændret at kunne lancere GRAZAX?P på de første europæiske markeder i slutningen af 2006.
Chr. Hansen Holding A/S og ALK-Abellé A/S fusioneres
Efter Chr. Hansen Gruppens frasalg af ingredienssektoren vil koncernen fremover alene bestå af allergivirksomheden
ALK-Abelld. Bestyrelserne i Chr. Hansen Holding A/S og ALK-Abelld A/S har derfor fundet det hensigtsmæssigt at
3
ALK Sails LLO
gennemføre en fusion for at få en enklere selskabsretlig struktur samtidig med, at det operationelle selskab, ALK-Abellå
A/S, fortsætter som det børsnoterede selskab. Bestyrelserne har udarbejdet og underskrevet en fusionsplan, som
forventes endeligt vedtaget i forbindelse med den ordinære generalforsamling den 13. december 2005 i Chr. Hansen
Holding. Fusionen vil få virkning, herunder regnskabsmæssigt, fra den 1. september 2005. I henhold til fusionsplanen
ombyttes A- og B-aktier a 10 DKK i Chr. Hansen Holding A/S til et tilsvarende antal A- og B-aktier a 10 DKK i ALK-
Abellå A/S.
I forbindelse med fusionen vil B-aktierne i ALK-Abellé A/S blive noteret på Københavns Fondsbørs under en ny
fondskode umiddelbart efter den ordinære generalforsamling.
Der henvises i øvrigt til årsberetningen for Chr. Hansen Holding A/S for 2004/05 for yderligere oplysninger.
med, £,
Barnes
mu
FE
ALK Sin LLO
BESTYRELSENS BERETNING - Finansiel redegørelse
Nettoomsætningen steg med 8% til 447 mio. DKK og hidrører primært fra det europæiske marked som udgør 86%
af omsætningen.
Bruttooverskud udgjorde 154 mio. DKK i 2004/05 (107). Fremgang i bruttooverskuddet skyldes dels øget
omsætning, men også at det i løbet af året er sket en optimering af produktionsprocesserne med deraf følgende
forbedret dækningsgrad.
Kapacitetsomkostninger udgjorde 338 mio. DKK (334) og har til trods for øget omsætning kunnet fastholdes på
samme niveau som sidste år.
Resultat af primær drift udgjorde herefter -184 mio. DKK (-228).
Resultat i dattervirksomheder før skat udgjorde 164 mio. DKK (118), hvilket afspejler en tilfredsstillende
udvikling i indtjeningen i datterselskaberne.
Resultat før skat udgjorde -96 mio. DKK (-134) og årets nettoresultat udgjorde -85 mio. DKK (-167). Årets
resultat er negativt påvirket af afregning af aktieoptioner med i alt 46 mio. DKK.
Samlede aktiver steg fra 757 mio. DKK til 1.165 mio. DKK pr. 31. august 2005, heraf 898 mio. DKK anlægsaktiver
og 267 mio. DKK omsætningsaktiver.
Egenkapitalen udgjorde 175 mio. DKK pr. 31. august 2005 (-340). Der er i året foretaget kapitalforhøjelse med i
alt 600 mio. DKK ved konvertering af gæld til moderselskabet, Chr. Hansen Holding.
Filialer
ALK-Abelld, Sivuliike Suomessa, Helsinki, Finland samt
ALK-Abellé, Hong Kong, Kina.
Regnskaberne for filialerne er indarbejdet i årsrapporten for ALK-Abellé A/S.
Forventninger til 2005/06
Som følge af fusionen mellem Chr. Hansen Holding A/S og ALK-Abelld A/S pr. 1. september 2005, med sidstnævnte
selskab som det fortsættende, vil selskabets regnskab for regnskabsåret 2005/06 indeholde koncernregnskab mod
tidligere et moderselskabsregnskab. De efterfølgende forventninger vedrører derfor hele koncernen. Der henvises i
øvrigt til årsrapporten for Chr. Hansen Holding A/S for 2004/05, hvoraf oplysninger om den fortsættende koncern
fremgår af såvel beretning som regnskabet.
For regnskabsåret 2005/06 forventes nettoomsætningen at nå ca. 1,5 mia. DKK med en organisk vækst på 8-10%.
Efter afholdelse af pipelineomkostninger på ca. 200 mio. DKK og lanceringsomkostninger til GRAZAXP-tabletten mod
græspollenallergi forventes primært driftsresultat (EBIT), at blive 35-55 mio. DKK, mens ordinært resultat før skat
(EBT) forventes at udgøre 45-65 mio. DKK.
Denne årsrapport indeholder udtalelser vedrørende forventninger til den fremtidige udvikling, herunder især fremtidig
omsætning og driftsresultat. Sådanne udsagn er usikre og forbundet med risici, idet mange faktorer, hvoraf en del vil
være uden for Chr. Hansen Gruppens og ALK-Abellås kontrol, kan medføre, at den faktiske udvikling afviger væsentligt
fra de forventninger, som indeholdes i årsrapporten. Sådanne faktorer omfatter bl.a. generelle økonomiske og
forretningsmæssige forhold, ændringer i valutakurser, efterspørgsel og konkurrencefaktorer.
'
' .
z
. i
ALK Gaias LLO
RISIKOFAKTORER
STYRING AF SÆRLIGE RISICI
Der er risiko forbundet med at drive virksomhed i den farmaceutiske industri. ALK-Abellé tilstræber derfor til enhver tid
aktivt at styre de risici, som har særlig betydning for seiskabet, og som kendetegner den farmaceutiske industri.
Følgende risici har særlig betydning for ALK-Abelld:
Kommercielle risici
Risiko forbundet med udviklina af nve lægemidler
ALK-Abellås fremtidige succes afhænger af selskabets evne til at identificere, udvikle og markedsføre nye, innovative
lægemidler, og det indebærer betydelige risici. Før et farmaceutisk lægemiddel kan godkendes til markedsføring, skal
det gennemgå særdeles omfattende og langvarige kliniske undersøgelser for at dokumentere bl.a. sikkerhed og effekt.
Undervejs i udviklingsforløbet er der betydelige risici forbundet med udfaldet af de kliniske undersøgelser. Selv om der
investeres store ressourcer i udviklingen, kan undersøgelserne falde negativt ud. Forsinkelser i opnåelsen af
myndighedsgodkendelse —- eller helt manglende godkendelse - kan ligeledes have stor indvirkning på ALK-Abellås evne
til at nå sine langsigtede mål.
ALK-Abellé foretager løbende en grundig risikovurdering af sine forsknings- og udviklingsprogrammer, inden de
bevæges frem i udviklingsforløbet og ind i en eventuel registreringsproces for at optimere sandsynligheden for, at
produkterne kommer på markedet.
Risiko forbundet med reaulerina oa priskontroller
ALK-Abellås produkter er underlagt en lang række lovkrav og reguleringer med hensyn til bl.a. sikkerhed, effekt og
fremstilling. I mange tilfælde fastsætter eller begrænser nationale myndigheder ligeledes prisen gennem tilskud. I
hovedparten af de lande, hvor ALK-Abellå opererer, er receptpligtige lægemidler underlagt nationale myndigheders
tilskud og priskontroller. Dette medfører ofte store forskelle i priser på de enkelte markeder. Myndighedsindgreb og
priskontroller kan derfor have en betydelig indvirkning på selskabets indtjeningsevne. Eksempelvis i Tyskland dikterede
myndighederne i 2004 en midlertidig stigning i den obligatoriske prisnedsættelse på lægemidler, som blev forhøjet fra
6% til 16%. Prisnedsættelsen blev efterfølgende reduceret til 6% i januar 2005.
Risiko forbundet med konkurrence
ALK-Abellås opererer på markeder, som er karakteriseret ved intens konkurrence. Hvis en konkurrent f.eks.
introducerer en ny og mere effektiv behandling af allergi, kan det have væsentlig betydning for ALK-Abellås salg. Et
konkurrencepræget marked kan endvidere føre til markedsdrevne eller myndighedsdikterede prisnedsættelser.
Både konkurrence og pris er risici, som kan have betydelig indvirkning på ALK-Abellés evne til at nå de langsigtede mål.
Derfor følger ALK-Abellé intensivt den økonomiske udvikling, konkurrencesituationen og tiltag på alle vigtige markeder.
Risiko forbundet med patenter oa immaterielle rettigheder
Patenter og andre ejendomsrettigheder er vigtige for at udbygge og fastholde ALK-Abellås konkurrenceevne. Risikoen
for, at ALK-Abelld krænker andre virksomheders patenter eller varemærkerettigheder, samt risikoen for andre
virksomheders eventuelle forsøg på at krænke ALK-Abellés patenter og varemærkerettigheder, overvåges nøje, og om
nødvendigt iværksættes passende forholdsregler.
rav 4 ig LLO
Risiko forbundet med produktion oa kvalitet
Produktionen og fremstillingsprocesserne underlægges periodiske og rutinemæssige inspektioner af myndighederne
som en fast del af deres overvågningsproces, der skal sikre, at producenter følger de foreskrevne krav og standarder.
Opfyldelse af disse kvalitetsstandarder er en forudsætning for selskabets konkurrencedygtighed. ALK-Abellås
produktionsprocesser og kvalitetsstandarder er udviklet og optimeret over en lang årrække. De jævnlige
myndighedsinspektioner, som er bievet foretaget hos ALK-Abellå har ikke givet anledning til væsentlige kommentarer i
det forløbne år.
Risiko forbundet med nøalemedarbeidere
ALK-Abellé er afhængig af at kunne tiltrække og fastholde medarbejdere i nøglepositioner. Tab af nøglemedarbejdere
kan have en væsentlig betydning for selskabets markeds- og forskningsmæssige indsats. ALK-Abellå styrer denne risiko
ved bl.a. løbende at tilbyde medarbejderne faglige og professionelle udviklingsmuligheder samt fair aflønning.
Finansielle risici
Den finansielle risikostyring i ALK-Abelid har som målsætning at mindske indtjeningens følsomhed som følge af udsving
i valutakurser, renter, kreditværdighed og likviditet.
Valutarisiko
Den altovervejende del af de produkter, der produceres i Danmark, sælges i andre lande. Eksponeringen er størst mod
EUR og USD. Valutarisikoen begrænses ved, at ALK-Abellå gruppens aktiver og gæld samt omkostninger i et vist
omfang modsvarer salgets geografiske fordeling. De øvrige valutakursrisici, som er begrænsede, sikres med
kurssikringsinstrumenter som fx valutaterminskontrakter. Herved begrænses og udskydes påvirkningen af eventuelle
kursudsving på det økonomiske resultat. Sikringsinstrumenter anvendes ikke til spekulative formål.
Rente- oa likviditetsrisiko
Overskydende likviditet placeres i kreditværdige, likvide rentebærende instrumenter med relativ kort varighed. Efter en
individuel risikovurdering foretages der afdækning af renterisikoen på rentebærende gældsforpligtelser ved indgåelse af
sikringssinstrumenter,
Kreditrisiko
Kreditrisikoen ved likvide midler og finansielle instrumenter håndteres ved kun at arbejde med finansielle institutioner
med tilfredsstillende kreditværdighed, både i Danmark og i udlandet. Tilgodehavender fra salg følges nøje lokalt og er
fordelt på en række markeder og kunder. Kreditrisikoen anses derfor at være lille.
ALK ele
MILJØ
ALK-Abellå er en virksomhed, som kun i meget begrænset omfang belaster miljøet. Alligevel arbejdes målrettet med
virksomhedens miljø- og arbejdsmiljøpolitikker.
Vi vil:
-… Sikre at hensyntagen til miljø og arbejdsmiljø indarbejdes i vores daglige aktiviteter
-… Handle i overensstemmelse med lovbestemte krav og andre bestemmelser
-… Måle resultaterne af indsatsen og løbende sætte nye mål for forbedringer
-… Informere åbent og redeligt om vores politik, indsatsområder og resultater.
VIDENRESSOURCER
Som en farmaceutisk virksomhed er ALK-Abellå meget afhængig af virksomhedens videnressourcer, som er et af
fundamenterne i udviklingen af nye produkter. Der arbejdes målrettet og formaliseret med at rekruttere og
videreuddanne medarbejdere til bevarelse af det høje videnniveau i virksomheden.
FORSKNINGS- & UDVIKLINGSAKTIVITETER
Dette område er væsentligt for virksomhedens fortsatte succes. Aktiviteterne er primært rettet mod udviklingen af nye
mere patientvenlige produkter som f.eks. den nye tabletbaserede allergivaccine mod græspollen allergi.
Forsknings- og udviklingsomkostninger udgjorde i 2004/05 218 mio. DKK (218).
AKTIONÆRFORHOLD
ALK-Abelld ejes 100% af Chr. Hansen Holding A/S, Birkerød, CVR-nr 61069518.
Der henvises i øvrigt til aktionærinformation i Chr. Hansen Holding A/S" årsrapport. Information om Chr. Hansen
Holding (ALK-Abell6) kan ligeledes findes på hjemmesiden www.alk-abello-investor.com.
;
i
;"
da
. , 23 004 ,
+ ; ESSEN LENET É. ' , Fo om
ALK Sal LLO
LEDELSESPÅTEGNING
Bestyrelse og direktion har i dag godkendt årsrapporten 2004/05. Årsrapporten er aflagt i overensstemme!se med
årsregnskabsloven. Ledelsesberetningen giver en retvisende beskrivelse af selskabets aktiviteter, situation og
forventninger. Vi anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig, således at årsrapporten giver et retvisende
billede af selskabets aktiver og passiver, finansielle stilling samt resultat. Årsrapporten indstilles til
generalforsamlingens godkendelse.
Hørsholm, den 14. november 2005.
Jens Bage”- " Henrik Jacob
Adm. dire«tør
Flémminyg Szeen Jensen
estyrelse
Peter Adler Wirtzen
Fanlat og geakndt på SOLE onde uar.
Yminek ba særk dr lå. deals, IK.
Djugut ?
ALK SE LLO
REVISIONSPÅTEGNING
Til aktionærerne i ALK-Abelld A/S
Vi har revideret årsrapporten for ALK-Abellé A/S for regnskabsåret 1, september 2004 - 31. august 2005, der
aflægges efter årsregnskabsloven.
Selskabets ledelse har ansvaret for årsrapporten. Vores ansvar er på grundlag af vores revision at afgive en
konklusion om årsrapporten.
Den udførte revision
Vi har udført vores revision i overensstemmelse med danske revisionsstandarder. Disse standarder kræver, at vi
tilrettelægger og udfører revisionen med henblik på at opnå høj grad af sikkerhed for, at årsrapporten ikke
indeholder væsentlig fejlinformation. Revisionen omfatter stikprøvevis undersøgelse af information, der understøtter
de i årsrapporten anførte beløb og oplysninger. Revisionen omfatter endvidere stillingtagen til den af ledelsen
anvendte regnskabspraksis og til de væsentlige skøn, som ledelsen har udøvet, samt en vurdering af den samlede
præsentation af årsrapporten. Det er vores opfattelse, at den udførte revision giver et tilstrækkeligt grundlag for
vores konklusion.
Revisionen har ikke givet anledning til forbehold.
Konklusion
Det er vores opfattelse, at årsrapporten giver et retvisende billede af selskabets aktiver, passiver og finansielle
stilling pr. 31. august 2005 samt af resultatet af selskabets aktiviteter for regnskabsåret 1. september 2004 — 31.
august 2005 i overensstemmelse med årsregnskabsloven.
København, den 14. november 2005.
DELOITTE
Statsautoriser evisionsaktieselskab
Kirsten Aaskov Mikkelsen
Statsadtoriseret revisor Statsautoriseret revisor
10
. so. om ; . .
.
ALK aug (ake,
ANVENDT REGNSKABSPRAKSIS
Generelt
Årsrapporten for ALK-Abelié A/S aflægges i overensstemmelse med bestemmelserne for klasse C-virksomheder
(store) i årsregnskabsloven.
Årsrapporten for 2004/05 er udarbejdet efter samme regnskabspraksis som tidligere år.
I overensstemmelse med undtagelsesbestemmelserne i årsregnskabslovens & 112 har selskabet valgt ikke at
udarbejde koncernregnskab. Årsrapporten for ALK-Abellå A/S og dets dattervirksomheder indgår i
koncernregnskabet for Chr. Hansen Holding A/S, hvorfra koncernregnskab kan rekvireres.
I henhold til årsregnskabsloven & 86, stk. 4 har selskabet undladt at udarbejde pengestrømsopgørelse.
Fremmed valuta
Transaktioner i fremmed valuta omregnes til lokal valuta på grundlag af primo valutakurser for måneden, som
tilnærmelsesvis er udtryk for transaktionsdagens kurs.
Tilgodehavender, gældsforpligtelser og andre monetære poster, omregnes til balancedagens valutakurs. Forskellen
mellem kursen på tidspunktet for tilgodehavendets eller gældens opståen og balancedagens kurs indregnes i
resultatopgørelsen som finansielle poster.
Anlægsaktiver anskaffet i fremmed valuta omregnes til valutakursen på transaktionsdagen.
Ved indregning af udenlandske dattervirksomheder omregnes resultatopgørelsen efter årets gennemsnitlige
valutakurser og balanceposter til balancedagens valutakurser. Kursreguleringer, opstået ved omregning af
udenlandske dattervirksomheders egenkapital ved årets begyndelse til balancedagens kurs, samt kursreguleringer,
opstået som følge af at resultatopgørelsen omregnes til årets gennemsnitlige kurs og balancen omregnes til
balancedagens kurs, indregnes direkte på egenkapitalen. Samtlige udenlandske dattervirksomheder betragtes i
valutamæssig henseende som selvstændige.
Resultatopgørelsen
Resultatopgørelsen er funktionsopdelt.
Nettoomsætning indregnes i resultatopgørelsen, hvis levering og risikoovergang til køber har fundet sted senest
på balancedagen og indtægten kan opgøres pålideligt. Årets nettoomsætning måles med fradrag af provision og
rabatter i forbindelse med salget.
11
i
r n É
. . . N . -
. mx . al ' z …
,
' "
"
'
FU d Tse LLO
Vareforbrug og produktionsomkostninger omfatter kostprisen for solgte varer. I kostprisen indregnes
anskaffelsesprisen for råvarer, hjælpematerialer og handelsvarer, direkte løn samt en andel af indirekte
produktionsomkostninger, herunder omkostninger til drift af og afskrivning på produktionsanlæg samt drift,
administration og ledelse af fabrikker. Endvidere indregnes omkostninger og nedskrivning til nettorealisationsværdi
af ukurante og langsomt omsættelige varer.
Forsknings- og udviklingsomkostninger omfatter omkostninger, der afholdes til gager og lønninger,
afskrivninger og andre indirekte omkostninger samt omkostninger vedrørende forskningssamarbejder.
Forskningsomkostninger indregnes i resultatopgørelsen, i takt med at omkostningerne afholdes.
Udviklingsomkostninger aktiveres, hvis betingelserne herfor vurderes at være opfyldt. I modsat fald udgiftsføres
omkostningerne, i takt med at de afholdes.
Det vurderes, at udviklingsomkostninger normalt ikke skal aktiveres, før udviklingen af produktet er tilendebragt,
og alle nødvendige offentlige registreringer og markedsføringstilladelser er opnået.
Salgs- og markedsføringsomkostninger omfatter omkostninger, der afholdes til gager til salgspersonale,
reklame- og udstillingsomkostninger, afskrivninger mv. |
Administrationsomkostninger omfatter omkostninger, der afholdes til det administrative personale og ledelsen,
herunder kontoromkostninger, gager og afskrivninger mv.
Andre driftsindtægter og omkostninger omfatter indtægter og omkostninger af sekundær karakter i forhold til
selskabets aktiviteter.
Resultat af dattervirksomheder og associerede virksomheder. I resultatopgørelsen indregnes den
forholdsmæssige andel af de enkelte dattervirksomheders og associerede virksomheders resultat efter eliminering
af urealiserede interne fortjenester og tab. Andel af virksomhedernes skat indregnes under skat af årets resultat.
Finansielle poster omfatter renteindtægter og renteomkostninger, provisioner, rentedelen af ydelser på
finansielle leasingkontrakter, amortiseringsindtægter og -omkostninger samt værdireguleringer af finansielle
anlægsaktiver, afledte finansielle instrumenter og poster i fremmed valuta.
Finansielle poster indregnes i resultatopgørelsen med de beløb, der vedrører regnskabsåret.
Skat
ALK-Abellåd A/S er sambeskattet med moderselskabet Chr. Hansen Holding A/S. Skatten af den sambeskattede
indkomst afsættes og fordeles mellem de sambeskattede selskaber efter den modificerede moderselskabsmetode.
Efter denne metode indregner datterselskaber skat af en positiv skattepligtig indkomst i resultatopgørelsen og
betaler denne til moderselskabet. Denne skat betragtes skatteteknisk som udbytte.
Udskudte skatteforpligtelser og aktiver indregnes i det enkelte selskab efter den balanceorienterede gældsmetode
af alle midlertidige forskelle mellem regnskabsmæssige og skattemæssige værdier af selskabets aktiver og
forpligtelser, samt fremførelsesberettigede skattemæssige underskud. Udskudt skat beregnes på grundlag af
gældende skattesats.
12
ALK Sl auil5 LLO
Skat af årets resultat omfatter aktuel skat af årets forventede skattepligtige indkomst, årets ændring i udskudt
skat og eventuel regulering af skat vedrørende tidligere år samt en andel af dattervirksomheders skat.
ALK-Abellé A/S indgår i a'conto skatteordningen. Tillæg, fradrag og godtgørelse vedr. skattebetalingen indgår i
finansielle poster.
Balancen
Immaterielie anlægsaktiver måles til kostpris med fradrag af akkumulerede af- og nedskrivninger.
I kostprisen for software indgår omkostninger til projekteringsarbejde, herunder direkte løn og en andel af
indirekte omkostninger.
Afskrivninger på immaterielle anlægsaktiver foretages lineært over aktivernes forventede økonomiske levetid, der
er:
Patenter, varemærker og rettigheder op til 10 år
Software 3-10 år
Afskrivningsperioden for immaterielle anlægsaktiver overstiger 5 år. Selskabet vurderer, at afskrivningsperioden
afspejler forventningen til fremtidige økonomiske fordele.
Immaterielle anlægsaktiver nedskrives til genindvindingsværdi, hvis denne værdi er lavere end den
regnskabsmæssige værdi. Der foretages årligt vurdering af aktiverne, herunder værdiansættelsen og forventede
økonomiske levetider.
Fortjeneste eller tab ved afhændelse af immaterielle anlægsaktiver indregnes i resultatopgørelsen under samme
poster som de tilhørende afskrivninger.
Materielle anlægsaktiver måles til kostpris med fradrag af akkumulerede af- og nedskrivninger.
I kostprisen indgår omkostninger til materialer, direkte løn samt andel af indirekte omkostninger.
Finansieringsomkostninger for lån i fremstillings- eller opstillingsperioden indregnes i kostprisen for
anlægsinvesteringer over 25 mio. DKK.
Materielle anlægsaktiver afskrives lineært over aktivernes forventede brugstid. Der afskrives ikke på grunde. De
forventede brugstider er:
Tekniske anlæg og maskiner 5-10 år
Andet driftsmateriel og inventar 5-10 år
Finansielt leasede aktiver indregnes i balancen som materielle anlægsaktiver og måles på anskaffelsestidspunktet
til dagsværdi eller til kapitalværdien af de fremtidige leasingydelser, hvor denne er lavere. Finansielt leasede
aktiver afskrives som selskabets øvrige materielle anlægsaktiver.
13
ALK Sale kø,
Aktiver med kort levetid eller af Jav værdi udgiftsføres i anskaffelsesåret.
Materielle anlægsaktiver nedskrives til genindvindingsværdi, hvis denne værdi er lavere end den
regnskabsmæssige værdi. Der foretages årligt vurdering af aktiverne, herunder værdiansættelsen og forventede
brugstider.
"Fortjeneste eller tab ved afhændelse eller skrotning af materielle anlægsaktiver indregnes i resultatopgørelsen
under samme poster som de tilhørende afskrivninger.
Finansielle anlægsaktiver. Kapitalandele i dattervirksomheder og associerede virksomheder måles i selskabets
regnskab efter den indre værdis metode, hvilket indebærer, at kapitalandelene måles i balancen til den
forholdsmæssige andel af virksomhedernes indre værdi.
Nettoopskrivning af kapitalandele i dattervirksomheder indregnes under Reserve for nettoopskrivning efter den
indre værdis metode under Egenkapitalen. Dattervirksomheder med negativ regnskabsmæssig indre værdi
indregnes til nul, mens tilgodehavendet hos disse dattervirksomheder nedskrives med moderselskabets andel af
den regnskabsmæssige negative indre værdi. Såfremt den regnskabsmæssige negative indre værdi overstiger
tilgodehavendet, indregnes et resterende beløb under Hensatte forpligtelser.
Overdragelsen af dattervirksomheder mellem koncernforbundne selskaber behandles efter
sammenlægningsmetoden. Forskellen mellem vederlaget for den erhvervede virksomhed og den forholdsmæssige
andel af den regnskabsmæssige indre værdi, fratrækkes direkte i selskabets fri reserver på egenkapitalen.
Andre værdipapirer og tilgodehavender, der indregnes som finansielle anlægsaktiver, måles til dagsværdi.
Varebeholdninger måles til kostpriser efter FIFO-metoden. Hvor nettorealisationsværdien er lavere, nedskrives
til denne lavere værdi.
I kostprisen indgår omkostninger til råvarer, hjælpematerialer, direkte løn samt en andel af indirekte
produktionsomkostninger, herunder omkostninger til drift af og afskrivning på produktionsanlæg samt drift,
administration og ledelse af fabrikker.
Tilgodehavender måles til amortiseret kostpris under hensyntagen til en eventuel lavere værdi efter en individuel
vurdering af tabsrisici.
Periodeafgrænsningsposter indregnet under tilgodehavender omfatter afholdte omkostninger vedrørende
efterfølgende regnskabsår. Periodeafgrænsningsposter måles til kostpris.
Udbytte indregnes som en forpligtelse på tidspunktet for vedtagelse på den ordinære generalforsamling. Udbytte,
som forventes udbetalt for året, vises som en særskilt post under egenkapitalen.
Forpligtelser vedrørende aktieoptioner samt andre aktiekursbaserede ordninger indregnes ikke i balancen.
Indbetalte tegningsbeløb vedrørende disse ordninger indregnes på egenkapitalen, mens omkostninger ved
etablering, ændring eller indfrielse af aktieoptionsordninger indregnes i resultatopgørelsen.
14
i.
ALK ale LLO
Gældsforpligtelser. Finansielle gældsforpligtelser, herunder prioritetsgæld samt bank- og finanslån måles ved
låneoptagelsen til det modtagne provenu efter fradrag af transaktionsomkostninger. Efterfølgende måles
forpligtelserne til amortiseret kostpris.
Andre gældsforpligtelser måles til amortiseret kostpris.
Periodeafgrænsningsposter indregnet under gældsforpligtelser omfatter modtagne betalinger vedrørende
indtægter i de efterfølgende år. Periodeafgrænsningsposter måles til kostpris.
Øvrige regnskabsoplysninger
Segmentoplysninger
Der findes kun ét forretningssegment, farmaceutiske produkter til forebyggelse, diagnostik og specifik behandling
af allergiske sygdomme, hvorfor dette ikke specificeres i noterne.
Det geografiske segment er ALK-Abellå Gruppens sekundære segment, og oplysninger om dette segment er i
overensstemmelse med undtagelsesbekendtgørelsens &8 5, stk. 4,2 ikke indarbejdet i noterne.
Nøgletal er udarbejdet i overensstemmelse med Den Danske Finansanalytikerforenings ”Anbefalinger og nøgletal
2005”.
15
NR
i '
| ALK, ABELLO |
Resultatopgørelse for perioden 1. september - 31. august
DKK 1.000
Nettoomsætning
Vareforbrug og produktionsomkostninger
Bruttoresultat
Forsknings- og udviklingsomkostninger
Salgs- og markedsføringsomkostninger
Administrationsomkostninger
Primært driftsresultat før afregning af aktieoptioner
Afregning af aktieoptioner
Primært driftsresultat
Resultat i tilknyttede virksomheder før skat
Renteindtægter og lignende indtægter
Renteomkostninger og lignende omkostninger
Ordinært resultat før skat
Skat af årets resultat
Årets nettoresultat
som foreslås fordelt således:
Reserve for nettoopskrivning efter den indre værdis metode
Overførsel til næste år
Note
-Å
N N
|
. 2004/05;
ALK-Abell6 A/S
I
|
i
446.701 |
292.583 |
154.118 |
217.788 |
71.545 |
48.475 i
(183.690);
45.783 :
- (229.473)
163.383
2.525
32.004
(95.569)
10.919 |
(84.650)
29.411
(114.061)
" (84.650)!
2003/04
414.043
307.431
106.612
217.560
66.509
50.350
(227.807)
0
(227.807)
118.384
4.215
28.335
(133.543)
(32.968)
(166.512)
(17.853)
(148.659)
(166.512)
16
| ALK, ABELLO |
Balance pr. 31. august
Aktiver
DKK 1.000
Anlægsaktiver
Immaterielle anlægsaktiver
Rettigheder
Software
Materielle anlægsaktiver
Tekniske anlæg og maskiner
Andet driftsmateriel og inventar
Igangværende investeringer
Finansielle anlægsaktiver
Kapitalandele i tilknyttede virksomheder
Kapitalandele i associerede virksomheder
Tilgodehavender i tilknyttede virksomheder
Andre tilgodehavender
Forudbetalinger
Udskudt skat
Anlægsaktiver i alt
Omsætningsaktiver
Varebeholdninger
Råvarer og hjælpematerialer
Varer under fremstilling
Fremstillede varer og handelsvarer
Tilgodehavender
Tilgodehavender fra salg
Tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder
Andre tilgodehavender
Selskabsskat
Likvide beholdninger
Omsætningsaktiver i alt
Aktiver i alt
2003/04
47.374
47.374
90.362
1.336
48.660
140.358
294.721
Q
0
3.378
0
31.189
329.288
517.020
31.240
49.805
51.754
132.799
17.173
88.020
1.512
0
106.705
240
239.744
756.764
17
| ALK, ABELLO |
Balance pr. 31. august
Passiver
DKK 1.000
Egenkapital
Aktiekapital
Reserve for nettoopskrivning efter den indre værdis metode
Indbetalt overkursfond
Overført resultat
Egenkapital i alt
Gældsforpligtelser
Langfristede gældsforpligtelser
Anden gæld
Kortfristede gældsforpligtelser
Gæld til pengeinstitutter
Leverandører af varer og tjenesteydelser
Mellemværende med moderselskab
Gæld til tilknyttede virksomheder
Forudbetaling fra kunder
Anden gæld
Passiver i alt
Andre forpligtelser
Kontraktlige forpligtelser
Nærtstående parter
Aktieoptioner
Note
17
19
20
21
22
23
24
ALK-Abello A/S
2003/04
41.501
33.564
0
(415.485)
(340.420)
9.339
55.869
918.183
66.444
0
47.349
1.097.184
756.764
| ALK. ABELLO |
Noter til resultatopgørelsen
DKK 1.000
1 Nettoomsætning
Nettoomsætning fordelt på geografiske segmenter
Danmark
Resten af Europa
Resten af verden
Nettoomsætning fordelt på sektorer
Allergi-sektoren
2 Driftsomkostninger
I disse omkostninger indgår lønninger og gager mm. der
fordeler sig således:
Arbejdsløn og gager m.v
Pensionsbidrag
Udgifter til social sikring m.v.
Gager m.v. til ALK Abellé A/S' direktion ( inkl. aktieoptioner )
Vederlag m.v. til ALK Abellå A/S' bestyrelse
Personaleudgifter i alt
Antal medarbejdere, ultimo
Den administrerende direktør har endvidere modtaget afregning
af optionsordning i moderselskabet. Omkostningen hertil er
indregnet i moderselskabets årsrapport.
I disse omkostninger indgår af- og nedskrivninger,
der fordeler sig således:
Produktionsomkostninger
Forsknings- og udviklingsomkostninger
Salgs- og markedsføringsomkostninger
Administrationsomkostninger
Afskrivninger i alt
Forsknings- og udviklingsomkostninger fordeler sig således:
Forsknings- og udviklingsomkostninger, brutto
Omkostningsgodtgørelse fra samarbejdspartnere
É
ALK-Abellå A/S
finsk
"217.7881
2003/04
32.782
353.810
27.451
414.043
414.043
200.613
12.259
8.616
221.488
8.088
40
229.616
478
12.598
11.730
10
11.002
35.340
233.890
(16.330)
217.560
19
reg gt gggte lt:
| AESEcETs |
Noter til resultatopgørelsen
DKK 1.000
2 Driftsomkostninger, fortsat
Honorar til selskabets revisor:
Revision
Andre ydelser
3 Resultat i tilknyttede virksomheder før skat
Overskud i tilknyttede virksomheder
Underskud i tilknyttede virksomheder
4 Renteindtægter og lignende indtægter
Renteindtægt fra tilknyttede virksomheder
Andre renteindtægter mv.
5 Renteomkostninger og lignende omkostninger
Renteudgift til tilknyttede virksomheder
Renteudgift til moderselskab
Andre renteudgifter mv.
6 Skat af årets resultat
Aktuel skat
Regulering af skat af tidligere års resultat
Regulering af udskudt skat
Andel af skat i tilknyttede virksomheder
ALK-Abellé A/S
2004/05 2003/04
455
428
883
124.636
(6.252)
118.384
1.093
3.122
4.215
975
24.197
3.163
28.335
(275)
(916) (809)
170.058: 7.393
" (58.082): (39.277)
"10.919 i (32.968)
20
| ALK, ABELLØ |
Noter til balancen
DKK 1.000
7 Rettigheder
Anskaffelsessum ved årets begyndelse
Tilgang
Anskaffelsessum ved årets udgang
Af- og nedskrivninger ved årets begyndelse
Årets afskrivninger
Årets nedskrivninger
Afgang
Af- og nedskrivninger ved årets udgang
Balanceværdi ved årets udgang
8 Software
Anskaffelsessum ved årets begyndelse
Overførsel til/fra andre grupper
Årets tilgang
. Årets afgang |
Anskaffelsessum ved årets udgang
Af- og nedskrivninger ved årets begyndelse
Årets afskrivninger
Afgang
Af- og nedskrivninger ved årets udgang
Balanceværdi ved årets udgang
Heraf finansieringsomkostninger
ALK-Abellé A/S
2004/05
i
i
|
11.721
16.783 '
28.504 |
"11,721.
699:
0
mg
. 12.420 |
16084)
2003/04
90.501
4.432
2.825
515
97.243
39.036
11.107
274
49.869
47.374
1.292
21
BR Mk set
ft
i
i
| ALK, ABELLO |
Noter til balancen
DKK 1.000
9 Tekniske anlæg og maskiner
Anskaffelsessum ved årets begyndelse
Overførsel til/fra andre grupper
Årets tilgang
Årets afgang
Anskaffelsessum ved årets udgang
Af- og nedskrivninger ved årets begyndelse
Årets afskrivninger
Afskrivninger vedr. årets afgang
Af- og nedskrivninger ved årets udgang
Balanceværdi ved årets udgang
10 Andet driftsmateriel og inventar
Anskaffelsessum ved årets begyndelse
Årets tilgang
Årets afgang
… Anskaffelsessum ved årets udgang
Af- og nedskrivninger ved årets begyndelse
Årets afskrivninger
Afskrivninger vedr. årets afgang
Af- og nedskrivninger ved årets udgang
Balanceværdi ved årets udgang
11 Igangværende investeringer
Anskaffelsessum ved årets begyndelse
Årets tilgang
Årets afgang
Overførsel til/fra andre grupper
Anskaffelsessum ved årets udgang
Af- og nedskrivninger ved årets begyndelse
Årets nedskrivninger
Af- og nedskrivninger ved årets udgang
Balanceværdi ved årets udgang
Heraf finansieringsomkostninger
ALK-Abellé A/S
2003/04
100.488
10.199
12.305
234
122.758
19.202
13.275
81
32.396
90.362
32.115
69
53
30.179
722
30.901
1.336
24.038
45.504
0
(14.700)
54.842
0
6.182
6.182
48.660
175
32.237
22
| ALK, ABELLO |
Noter til balancen
DKK 1.000
12 Andre tilgodehavender
Anskaffelsessum ved årets begyndelse
Årets tilgang
Årets afgang
Anskaffelsessum ved årets udgang
13 Kapitalandele
Kapitalandele i tilknyttede virksomheder
Anskaffelsessum ved årets begyndelse
Årets tilgang
Anskaffelsessum ved årets udgang
Op- og nedskrivninger ved årets begyndelse
Årets nettoresultat i dattervirksomheder
Valutakursreguleringer
Udloddet udbytte fra dattervirksomheder
Op- og nedskrivninger ved årets udgang
Nettoværdi ved årets udgang
Heraf tilknyttede virksomheder med negativ indre værdi
modregnet i tilgodehavender
Balanceværdi ved årets udgang
Heraf udgør goodwill
Kapitalandele i associerede virksomheder
Anskaffelsessum ved årets begyndelse
Årets tilgang
Årets afgang
Anskaffelsessum ved årets udgang
Dattervirksomheder af ALK-Abellé A/S Valuta
ALK Sverige AB SEK
ALK-Abellå (UK) Ltd. GBP
ALK-Scherax Arzneimittel GmbH EUR
ALK-Abellå GmbH EUR
ALK-Abellå bv EUR
ALK-Abellé S.A. EUR
ALK-Abellé, Inc. USD
ALK-Abellé, Vespa Laboratories, Inc. USD
ALK-Abellé S.p.A. EUR
ejet 100% af ALK-Abelld S.A., Spanien
Biopol Laboratory, Inc. USD
ejet 100% af ALK-Abellb, Vespa Laboratories, Inc.
Allerbio SA EUR
Hjemsted
Sverige
England
Tyskland
Østrig
Holland
Spanien
USA
USA
Italien
USA
Frankrig
ALK-Abellé A/S
|
2004/05
…. 3,378
470!
3.310 ]
11000 475]
Ejerandel
100%
100%
50%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
2003/04
3.515
149
286
3.378
250.362
10.795
261.157
57.043
79.106
(5.626)
(96.959)
33.564
294.721
o
294.721
32.807
Nominel
Kapital
500
1
1.790
73
23
4.671
6.839
5
3.680
160
23
ne å å Er
Pe ADT
| ALK, ABELLO |
Noter til balancen
DKK 1.000
14 Tilgodehavender i tilknyttede virksomheder
Anskaffelsessum ved årets begyndelse
Tilgang
Kursreguleringer
Årets afgang
Anskaffelsessum ved årets udgang
15 Varebeholdninger
Direkte materialer
Direkte og indirekte produktionsomkostninger
Balanceværdi ved årets udgang
Varebeholdninger optaget til nettorealisationsværdi udgør kun en
uvæsentlig del af de samlede varebeholdninger.
16 Forudbetalinger
Anskaffelsessum ved årets begyndelse
Tilgang
Balanceværdi ved årets udgang
Reserve for
nettoopskrivning
efter den indre
17 Egenkapital Aktiekapital værdis metode
Egenkapital 1. september 2002 27.501 0
Kapitalforhøjelse 14.000
Nedskrivning af kapitalinteresser
til regnskabsmæssig indre værdi
Anvendt af overkursfond
Henlagt af årets resultat 62.777
Valutakursregulering af
udenlandske dattervirksomheder (5.734)
Egenkapital 31. august 2003 41.501 57.043
Egenkapital 1. september 2003 41.501 57.043
Henlagt af årets resultat (17.853)
Valutakursregulering af
udenlandske dattervirksomheder (5.626)
Egenkapital 31. august 2004 41.501 33.564
Egenkapital 1. september 2004 41.501 33.564
Henlagt af årets resultat 29.411
Kapitalforhøjelse 59.783 0
Valutakursregulering af
udenlandske dattervirksomheder 521
Egenkapital 31. august 2005 101.284 63.496
Aktiekapitalen pr. 31. august 2005 fordeler sig således;
A-aktier, 920.760 stk. å 10 DKK
B-aktier, 9.207.600 stk. å 10 DKK
Indbetalt
Overkurs-
fond
417.999
336.000
(753.999)
540.217
540.217
ALK-Abello A/S
2004/05;
Overført
resultat
(605.227)
(123.490)
753.999
(292.108)
(266.826)
(266.826)
(148.659)
(415.485)
(415.485)
(114.061)
(529.546)
2003/04
OQOJOO CO
66.431
66.368
132.799
oOo
Total
(159.727)
350.000
(123.490)
0
(229.331)
(5.734)
(168.282)
(168.282)
(166.512)
(5.626)
(340.420)
(340.420)
(84.650)
600.000
521
175.451
i
| ALK. ABELLO |
Noter til balancen
DKK 1.000
18 Udskudt skatteaktiv/ (forpligtelse)
Anlægsaktiver
Varelager
Tilgodehavender fra salg
Fremførselsberettigede skattemæssige underskud
Andre aktiver, hensatte forpligtelser og gældsforpligtelser
I alt, netto
Som følge af sambeskatning med Chr. Hansen Holding A/S
kan det forekomme, at selskabets skatteaktiv udnyttes
af et sambeskattet selskab, uden at selskabet godtgøres herfor.
19 Langfristede gældsforpligtelser
Forfalden mellem 1 - 5 år
Anden gæld
I alt
20 Anden gæld
Moms og andre afgifter
Feriepengeforpligtelse
Anden gæld
Aktieoptioner
I alt
21 Andre forpligtelser
Idet selskabet er sambeskattet med andre af koncernens selskaber,
hæfter selskabet solidarisk for selskabsskatten.
22 Kontraktlige forpligtelser
Forpligtelser vedrørende indgåede leje- og leasingkontrakter
samt kontrakter vedrørende forskning og udvikling:
Løbetid 0-1 år
Løbetid 1-5 år
Løbetid over 5 år
02403
Z2ISGA
AN27AGAN
ALK-Abellé A/S
oOo
4.658
25.242
17.449
47.349
8.162
21.012
8.244
25
| ALK, ABELLO |
Noter til balancen
ALK-Abellé A/S
DKK 1.000
23 Nærtstående parter
Nærtstående parter med bestemmende indflydelse på ALK-Abelld A/S:
Selskabets hovedaktionær Chr. Hansen Holding A/S, Bøge Allé 10-12, 2970 Hørsholm,
dette selskabs hovedaktionær LFI A/S samt dette selskabs hovedaktionær, Lundbeckfonden,
samt ALK-Abelld A/S' direktion og bestyrelse.
Direktionens og bestyrelsens vederlag fremgår af note 2.
Øvrige nærtstående parter som ALK-Abellé A/S har haft transaktioner med i 2004/05:
Chr. Hansen A/S
ALK Sverige AB
ALK-Abellåé (UK) Ltd.
ALK-Scherax Arzneimittel GmbH
ALK-Abellå GmbH
ALK-Abellå bv
ALK-Abelld S.A.
ALK-Abelld, Inc.
ALK-Abelld, Vespa Laboratories, Inc.
ALK-Abellå S.p.A.
Biopol Laboratory, Inc.
Transaktioner med nærtstående parter oplyses ikke, da selskabets regnskab
indregnes i koncernregnskabet for Chr. Hansen Holding A/S.
24 Aktieoptioner
Udestående aktieoptioner, er efter gensidig aftale afregnet i regnskabsåret med 46 mio.DKK,
svarende til ordningens estimerede værdi på afregningstidspunktet. Beløbet er vist i
særskilt post i resultatopgørelsen. Pr. 31.08. 2005 udestår herefter ingen aktieoptioner.
26
Æ m . …… … ' by