Assets

Type	Time	Amount	Unit

Revenue

Type	Start date	End date	Amount	Unit

XML

See the xml submitted here:

No XML document available for this report.

Separator

The full data:

 

SmallCap Danmark

eee
Til Erhvervs- og ERHVERVS- SIG SELSKADSSTYRELSEN
selskabsstyrelsen 28 APR. 2005

AKJ

SmallCap Danmark A/S
Årsrapport 2004

(CVR-nr. 39703416)

Godkendt på selskabets
ordinære gæneralforsamling, Casper Moltke
den 7. apøfl 2905 Advokat (fl)

VED STRANDEN 18
POSTBOKS 2034, 1012 KØBENHAVN K
TLF. 77 30 40 50 - FAX 77 30 40 77

 

FS

mg]

Indhold

Forord
ja LEES nn Fe rs
Præsentation af SmallCap bELTLETAS ke
Ledelsens årsberetning |
SERENE EEN i
Forn TEN ne
eneret og Er EenEE
i Anvendt regnskabspraksis
en | i
Se ERE Pe afkast og Eee i

Selskabsoplysninger

 

Kære aktionær

2004 blev et rigtigt godt år for SmalCap Dan-
mark, hvor meget lykkedes for os.

Ikke alene opnåede vi et betydeligt bedre afkast
end markedet og realiserede selskabets hidtil
største overskud, vi gennemførte også en vellyk-
ket aktieombytning; hvorved ca. 1.400 aktionæ-
rer j First Investment Partner blev aktionærer i
SmaliCap Danmark.

Generelt var tilgangen af nye aktionærer stor
1 2004, og vi har nu mere end 2.100 navneno-
terede aktionærer. Jeg håber, at vi vil se rigtig
mange af de nye aktionærer til selskabets orgi-
nære generalforsamling den 7. april 2005.

Kursudviklingen for smal cap aktier på Køben-
havns Fondsbørs blev væsentligt mere positiv
end på large caps i 2004, da de små og mellem-
store virksomheder præsterede resultater, der
var bedre end de store virksomheder.

Den 1. april 2005 har SmaliCap Danmark fem års
fødselsdag, og det er derfor tid til at gøre status.
Siden start er der skabt et gennemsnitligt årligt
investeringsafkast på 28%, hvilket er mere end
dobbelt så højt som selskabets benchmark (KFMX
11% p.a.). Resultaterne er bredt funderede og
opnået i en periode, hvor aktiemarkedet gene-
relt har været turbulent og har givet et beske-
dent afkast (KAX 2% p.a.).

Vor small cap filosofi er, at få investorer har til-
strækkelig opmærksomhed rettet mod de mange
mindre og mellemstore børsnoterede virksomhe-
der, og at dette skaber muligheder for en inve-
stor, som bearbejder markedet omhyggeligt og
systematisk. Vi tror, dette er et strukturelt fæno-
men, og vi derfor også i fremtiden kan skabe gode
resultater, på trods af at small Cap aktierne har
indhentet det hidtidige kursefterslæb til de store
selskabers aktier,

Sammenlægningen med First Investment Part-
ner har givet SmaliCap Danmark en klar profil
og en enkel ejerstruktur, Processen blev indledt

i november 2003 med et organiseret aktiesalg
og afsluttet i foråret 2004 med den gennemførte
aktieombytning.

2004 blev dermed det første regnskabsår, hvor
SmallCap Danmark frit kunne investere hele sel-
skabets kapitealgrundlag. Det betyder, at aktionæ-
rerne i 2004 har fået, og fremefter også vil få,
det fulde udbytte af det høje investeringsafkast.
Vi forrentede i 2004 primo egenkapitalen med
57% før og 43% efter skat.

At 29% af aktionærerne i First Investment Part-
ner bakkede op om aktieombytningen, betragter
vi som en anerkendelse af de resultater, Jedelsen
har skabt, samt at der er tillid til, at der også i
fremtiden kan skabes gode resultater.

Resultatet i 2004 har sammen med salg af egne
ektier bragt egenkapitalen op på 259 mio. kr, Det
betyder, at vi nærmer os den nødvendige kritiske
messe i forvaltningen, der efter vor opfattelse er
i niveauet 350-400 mio. kr,

For at nå dertil og samtidig tilfredsstille den sti-
gende efterspørgsel efter vores aktier planlægger
vi at udvide kapitalen i 2005. Vor investerings-
strategi vil være uændret, og den væsentligste
effekt af en kapitaludvidelse vil være en reduk-
tion af omkostningsprocenten til gavn for aktio-
nærerne.

SmallCap Danmarks koncept, baseret på en
analytisk tilgang til small cap virksomheder-
nes konkurrenceevne og udviklingspotentiale,
har gennem de seneste 5 års resultater vist sin
styrke. Selskabets daglige ledelse, der har været
uændret siden starten, består af et meget pro-
fessionelt og erfarent investeringsteam, hvil-
ket er den bedste sikkerhed for, at succesen kan
videreføres til glæde for selskabets nuværende
og kommende aktionærer.

Jan 0. Frøshaug
Formand for bestyrelsen

FEMÅRSOVERSIGT

 

Femårsoversigt

ØKONIMISKE NØGLETAL |

 

 

 

 

 

 

         
   

  

 

    

  

 

Femårsaversigt - mio. kr. 2000 2001 - 2002 . 2003 2004

ID Investeringsresultat-” SR ' sr 2637 + 22 1 46.1 116.3
.…. Finansielle poster, netto». BT Donner Ba AP. 2,6 - 1.5 0.2
"i Driftsomkostninger. ' SE 001,00, 25. 50", … " 5,7 "86 16,3
"liResuttatfør sk TT] 2860 217 E 5.0 390. 100,3
- Årets resultat 3 mm. 26.4 185 :. 60: 294. 75.4
sr Værdipapirbeholdning 170 726. 75,3 108642. 1715 249,3
] ” : ul 2175 åh 1498 11498 1" 187,0 290.8
"Egenkapital FE us i 295,3 gar "1481 1772 258.6
Værdipapirbe holdning I % af énkapital | 0 ll 839440 57%. … 97% 98%
Indre værdi pr. aktie mn De ag 22947" 13067" 357 48,2

i: 1.000 stks VD DE ege NG —… 744.836. 4,860 5,112

TEL: DN VÆRET 14,7

2,5

47,8

3,2

 

 

2004 (57 mdr. y

    

i 47,9%. mis 56 5% 1 72,3%

   

i SE Danmark. Investeringsarkas i. 4

      

 

 

   

 

 

 

 

 

   

. : Forrentning af primo, "egenkapital før skat. En 6 . ' "16,4% 1 ; 4,2 26,34 " 56,6% |. 8%
— Forreritning af primo sgenkapitsl efter skat; Ds 1454-0904 TEA 24" 198% — 428% ol
"…Merafkast føb skat i forhold til KEMXT sn" 1" 18,84 27 5:99" VT 10 19% 7 7 24 53 157% 4 30%
 KEMX: Br - LTR 24 rn. 25,94 1 50,8% — 40,9% —10,8%
1 MSCI Nordic Countries £& Smal! Cap rn currency) . 2,5%7 SE … 33,6% . 33,2% 5,9%
MSCI Europe Small Cap (Local Currency) MAN. -5,4% 2 . —34,6% ,— 20,4% |. 0, 7%:
MSCI World Index Small I Cap (Locår currency)? ax 56%": 440% -  18,8% … 56%
KAX . . es TE TNT 1 2,84 .+30,0% "  21,6% 19%
MSCI World Index (Local currency) mel 5 o12l6. 4 3] " 22 8% 9,5%  ;. -6,0%"
" KAX) Sharpe ratio 2" one TT 30,091” 2 1,671 1,698  "” -0,133:
.KFMX; Sharp ratiot . 20,632 4. % 6,100 -. 5,379 0,945
" SmallCap Danmark, Sharpe råtor Æ 3 283" En — ”

  

 

4855 8,299 . 2,319 -
1) Beregnet for perioden primo "april 2000 til ultimo” decembér 2004. G ' '
2) Investeringsafkast er opgjort efter den gedmetriske tidsvægtede metåde." .

3) Akk. resultat i forhold til primo egenkapital. 2000-04 er annualiseret på levetid. .
4) Opgjort som forrentning. af primo egenkapial i forhold til ændring i KEMX.

5) MSCI indeks, valutaneutral dvs. vægtede i lokal valuta.
6) Se definition side 40,

[] krmx

 

KAX

160%

140%

120%

100%

 

FEMÅRSUDVIKLINGEN I HOVEDTRÆK

" SmallCap Danmark påbegyndte sin virksomhed
den 1. april år 2000.

" Siden start har selskabet forrentet primo egen-
kapitalen med gennemsnitligt 14% p.a. før sket
og 11% p.a. efter skat.

" Investeringsafkastet før omkostninger har siden
start udgjort 28% p.a. (forskellen i forhold til
egenkapitalafkastet skyldes ud over omkost-
ninger, at selskabet i de tidlige år har måttet
opretholde en meget høj likviditetsandel).

KFMX er over perioden i gennemsnit steget
med 11% p.3., mens KAX i gennemsnit er steget
2% p.a.

" Sharpe ratio, der beskriver merafkast i forhold

til risiko, har over perioden udgjort 2,3 mod 0,£
for KFEMX,

" Merafkastet i forhold til markedet er opbygget

jævnt over perioden.

" SmallCap Danmark har i 14 ud af i alt 19 kvar-

taler skabt et positivt afkast, og hari 13 ud af
19 kvartaler opnået et investeringsafkast, der
overstiger stigningen i KFMX.

FEMARSOVERSIGT 3

 

Førrentning af primo egenkapital før skat

65% 7

55%

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2000 2001 2002 2003

 

 

 

 

 
 
 

 

 

 

 

 

Note: Det relative a

 

 

  

 

 

 

 

e.kvt. 3.kvt, 4.kvt. l.xvt. 2.kvt, 3.kvt. 4.kvt. l.kvt. 2.kvt, 3.kvt. 4.kvt. l.kvt. 2.kvt. 3.kvt. 4.kvt. l.kvt. 2.kvt. J.kvt. 4.kvt,

2000 2001

2002

2003 2004

xkumulerede afkast udtrykker SmallCap Danmark akkumulerede afkast i forhold til det akku-
mulerede afkast på de respektive ingeks, Et relativ afkast på f.eks. 100% udtrykker, at en investor i dag ville have

100% mere, såfremt der var investeret i SmanCap Danmark portefølje frem for et givent indeks.

 

Præ sentation af Small

INTRODUKTION

SmaliCap Danmark er et børsnoteret investe-
ringsselskab, der har specialiseret sig i danske
small c3p aktier. Vores investeringsfilosofi er,
at der kan skabes et højt afkast uden at løbe en
høj risiko, Udgangspunktet er et relativt ineffek-
tivt dansk small cap aktiemarked kombineret mad
en dybdegåerde analytisk indsats og mange års
erfaring i investering i aktier,

Vi har kun ét mål; at skabe det bedst mulige afkast
for SmallCap Danmarks aktionærer. Vi er ikke en
del af nagen anden koncern og dermed uafhæn-
gige af andre interesser. Ledelsens aflønning er
relateret til investeringsresultetet, og bestyrel-
sen og den daglige ledelse har selv betydelige
aktieposter i SmaliCap Danmark og er derfor i
samme båd og har de samme interesser som de
øvrige aktionærer.

Det er selskabets målsætning at skabe en lang-
sigtet forrentning før skat af primo egenkapitalen
på mindst 15% p.a.

HVORFOR SMALL CAP AKTIER?

Historisk har investering i smal! cap aktiar været
attraktivt. Data fra det amerikanske aktiemarked
viser, at small cap aktier siden 1925 har givet et
gennemenitligt årligt afkast på ca. 17,5% mod kun
godt 12,4% i large cap.

Forklaringen er, at det er blandt de små virksom-
heder, fremtidens vindere skal findes. Disse er
oftest mere dynamiske og kan lettere vinde mar-
kedsandele og dermed vokse hurtigere.

Der er på Københavns Fondsbørs ca. 150 sel-
skaber med en markedsværdi under 1 mia, euro,
og dermad er Danmark et udpræget small cap
marked. Blandi disse er der analysemæssig dæk-
ning af unde> halvdelen. Derfor er der langt fiere
aktier at vælge imellem, men det er også meget
mere tidskrævende at analysere og vælge de rig-
tige blandt disse 150 små og mindre selskaber
end blandt de 20 KFX selskaber, hvor al analyse
og investorfokus normalt er rettet.

Der er naturligvis perioder, hvor small cap aktier
er mere i fokus end andre, og vi har i d2 seneste

  
 

ICap Danmark.

  
    

5 ér cølevet en betydelig indsnævring af small cap
discounten i forhold til big cap. Det ændrer imid-
lertid ikke det faktum, at denne aktivklasse også i
fremtiden er attraxstiv, og Cen manglende fokus og
dySde fra de større investorer gør det muligt at
identificere selskaber med betydeligt potentiale
for værditilvækst.

INVESTERINGSFILOSOFI

Vi investerer i selskaber og ixke i brancher eller
indeks. SmaliCap Danmark har en casebaseret
investeringsproces, og vi anvender hovedpar-
ten af vores ressourcer på dybdegående analyse
af det enkelte selskab med hanblik på at etab-
laere og vedligeholde en nøje udvalgt og fokuseret
portefølje på 15-25 selskaber, Darved adskiller
SmallCap Canmark sig fra traditionelle investe-
ringsforeninger, daer har færre rassourcer til
rådighed til analyse af da enkelte selskaber,

Vi investerer i forandringsprøcesser, Formålet
med vor analyseindsats er at identificere foran-
dringer i enten virksomheden eller i investorer-
nes opfettelse af selskabet og axtien. Det er disse
forandringer, som skaber værdiforøgelsen for
axtionærerne, i modsætning til mare eller mindre
tilfældige indeksudsving (se figur på side 6).

Afkast på amerikanske aktier, 1925-2004

Værdi efån USD invasiereti 1825

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Vi investerer kun i selskaber, hvor vi forstår for-
retningsgrundlaget. Investeringsprocessen er i
forvejen rimelig kompliceret, så derfor investerer
vi kun i virksomheder med forholdsvis få, men vel-
afprøvede og velkendte produktområder.

Vi påstår ikke at være udstyret med særlige
evner eller komplicerede modeller, som forud-
siger fremtiden. Derimod vil vi gerne vedstå os
en grundig og dybdegående anaiyseindsats og
mange års erfaring med danske aktier og aktie-
markedsforhold.

INVESTERINGSKRITERIER

SmallCap Danmark har opstillet fire kriterier, der
skal opfyldes, før der investeres i et selskab:

- Klar forståelse for forretningsmodel og de vær-
diskabende elementer,

" Stærkt produkt, koncept eller marked.

” Aktionærvenlig (eller på vej mod sådanne
tiltag).

- Engageret ledelse.

Vi investerer derfor sjældent i IT-virksomheder,
med højt teknologiindhold og Biotech- selskaber,
da disse kræver en betydelig specialviden, som
vi ikke råder over, eller hvor en fremskrivning i
væsentligt omfang afhænger af eksterne eksper-
ters vurdering.

Vi foretrækker virksomheder med en enke] struk-
tur og få produktområder, idet dette oftest leder
til en mere fokuseret og målrettet virksomhed,
som ifølge vores erfaring er forudsætningen for
succes.

Virksomheden skal også have en komparativ
fordel. Derfor vil vi typisk investere i virksomhe -
der, der har en stærk markedsposition på et nær-
mere defineret område.

SmaliCap Danmark fravælger således konsekvent
visse typer af virksomheder, og vier helt bevidste
om, at vi af den årsag i kortere perioder vil have
en mindre vækst end det generelle aktiemarked.

Vi er langsigtede investorer, og har derfor tid
til at vente på at en investeringscese udvikler
sig. Det langsigtede element har yderligere den

PRESENTATIGN AF SMALLCLP DANNER 5

 

fordel, at SmaliCap Danmark efter en 3 års peri-
Dette betyder, at
investorer med frie midler har fordel af at inve-

Ode er skattefri af aktieavancer.

stere via SmalCap Danmark frem for selv at fore-
tage investeringerne.

På investaringstidspunktet vil selskaberne næppe
opfylde alle vore kriterier, men det skal være
sandsynligt, at de inden for en kortere periode
kan opfylde kriterierne.

INVESTERINGSPROCESSER

Vores analyseproces er traditionel fundamen-
talanalyse. Der er kun i begrænset omfang eks-
tern analytisk dækning af danske small cap aktier,
Dette er både vores eksistensberettigelse og
årsagen til, at vores egen analytiske indsats pri-
oriteres højt.

Vi udarbejder derfor egne detaljerede histori-
ske finansielle analyser og prognoser, hvilket er
væsentligt for forståelsen af virksomheden, men
også for at kvantificere værdiskabelsen.

Vilægger i beslutningsprocessen vægt på at være
tidligt inde i en investering. Dermed sikres, at
SmallCap Danmark kapitaliserer både på vær-
diskabelsen og den efterfølgende multipeleks-
pansion sam følge af, at interessen for selskabet
øges (se figur på side 6).

SmallCap Danmark er en aktiv investor som kon-
struktivt, men også kritisk arbejder for, at selska-
berne får værdierne afspejlet i deres aktiekurser.
Det sker i dialog med de selskaber, der investe-
res i, og i samarbejde med andre aktionærer om
nødvendige vedtægtsændringer, bestyrelsessam-
mensætning, indførelse af corporate governance
m.v.

PRÆSENTATION AF SMALLCARP DANMARK

Investeringstemaer

SmallCap Danrerk opdeler selskaberne i fire
overordnede investeringstemaer: Growth, value,
restructuring og take-over,

Det centrale element i casetankegangen er iden-
tifikationen af interne og/eller eksterne for-
udløser værdi for

aktionærerne. Casekategorierne dækker investe-

andringsprocesser, der

ringer med en række fælles karakteristika, der er
af stor betydning for den grundlæggende vur-
dering, såsom prisfastsættelse, risikoprofil og
afkastpotentiale, kurstriggers, exitstrategi m.m.

Casetankegangen bidrager til at styrke porteføl-
jeoverblikkaet vec at rette fokus mod investerin-
gens grundlæggende karakteristika samt ved at
etablere referencegrupper (peer-groups), hvor-
ved investeringer kan sammenlignes og priorite-
res.

Den samme vir«somhed indeholder ofte flere
temaer, hvilket styrker casen.

GROWTH

En god growth case er en virksomhed, der ud
over at genere omsætnings- og indtjeningsvækst,
kapitaliserer på forøget investorinteresse og
skaber basis for multipel ekspansion. Typisk har
virksomheden et stærkt produkt, og ledelsen har
vist evnen til også at kommercialisere dette.

Det er vigtigt at skelne mellem turn around, som
på kort sigt ofte giver høje vækstrater, og en mere
langsigtet vedvarende vækst.

Growth cases har typisk et betydeligt afkastpo-
tentiale, men er også mere konjunkturfølsomme
og dermed forburdet med en større risiko.

VALUE

Valueinvestering er i høj grad et spørgsmål om at
identificere forudsætningerne for en revaluering,
vurdere sandsynligheden for at disse opfyldes,
samt hvilken tidshorisont dette vil ske indenfor.
Value casez har typisk en meget begrænset
downsiderisiko, men tidshorisonten og exitmulig-
heden kan være problematisk. Trods en lav risi-
koprofil har gode value cases ofte et betydeligt
afkastpotentiale på lang sigt.

RESTRUCTURING

Kategorien er en fællesbetegnelse for to meget
forskellige situationer; 1) Krisaevirksomheder der
befinder sig i en omfattende turn around proces
og er karakteriseret ved en meget høj risikopro-
fil samt; 2) Tidligere lidt "støvede" virksomheder,
hvor omstruktureringer, ny ledelse, nye strategier
samt ændret holdning til aktionær- og informati-
onspolitik, skaber nye investeringsperspektiver.
Mens en turn around case er kendetegnet ved en
meget høj risiko, er en revitaliseringscase ofte
karakteriseret ved begrænset downsiderisiko.

TAKE-OVER

Potentielle take-over cases kan være alt fra ind-
lysende til svært identificerbare. En grundlæg-
gende forståelse af virksomheden, den industri
hvori den opererer, udviklingen heri, virksomhe-
dens markedsposition samt ejernes præferencer
og vilje til at lade virksomheden indgå i en kon-
solideringsproces, er alle afgerende parametre i
vurderingen af en potentiel take-over kandidat.

De mest interessante er selskaber, hvor der
ikke allerede er indbygget en større take-over
præmie, og hvor potentialet er stort, men risi-
koen er begrænset.

Nedenstående figur skitserer, hvordan stigende
aktionærværdier opstår, Growth og restructuring
skaber den største værdiforøgelse. Den stigende
indtjening vil i sig selv føre til højere værdi, men i
takt med anerkendelsen i aktiemarkedet vil inve-
storerne være villige til at betale en højere pris
for denne indtjening end tidligere, hvilket udløser
en multipel ekspansion. Take-cover og value cases
skaber værdi, såfremt investorerne er villige til
at betale en højere pris for den samme indtjening
eller aktiver end tidligere, hvorimod turn around
cases omvendt skaber værdi, fordi indtjeningen
øges.

 

Tr

   
 

Take-over ' Growth |
Value "| Bevitalisering

  

 

Pris nøgletal/multiple

-

lg een ae ennen

 

 

 

 

Værdiskabelse

Skattemæssige forhold for

aktionærer i SmallCap Danmark

De danske regler for aktieavancebeskatning er
ikke enkle. Vi vil her skitsere nogle af hovedfor-
skellene ved investering i aktier via SmallCap

Danmark sammenlignet med, at investor selv
foretager investeringen direkte eller investerer

via en investeringsforening.

Når viser bort fra beløb under bundgrænserne og
negativ kapitalindkomst, beskattes private inve-
storer ved direkte investering og gennem inve-
steringsforeninger med enten 59% eller 43% af
aktieavancen, afhængig af om aktierne har været
ejet under eller over 3 år.

SmallCap Danmark beskattes tilsvarende med
henholdsvis 30% og 0%, afhængig af om ejerti-
den er under eller over 3 år,

Den væsentligste forskel ved direkte investering
og investering gennem et aktieselskab som Smal -
Cap Danmerk består i, at aktieavancer i SmallCap
Danmark beskattes delvist i selskabet og delvist
hos investor,

Herved bliver den samlede beskatning marginalt
højere, mellem 1,1% og 0% p.a., jævnfør nedenstå-
ende tabel, dog under forudsætning af, at investor
beholder aktierne i SmaliCap Danmark i 3 år.

Til gengæld er der en betydelig likviditetsmæssig
fordel ved at investere igennem SmallCap Dan-
mark som følge af, at omlægninger af aktiepor-
teføljen beskattes væsentligt lavere i selskabet
- end hvis investor selv gør dette.

Geninvestering af likviditeten giver et merafkast,
der væsentlig overstiger den marginale merbe-
skatning ved investering gennem SmaliCap Dan-
mark. Merafkastet fremgår af nedenstående
tabe), der viser, at afkastet efter 3 år er margi-

nalt højere med 0,23% p.a., men det vokser over

Skat af aktieavancer gennem SmalCap Danmark (SCD),

 

tid, så merafkastet over 5 år, 10 år og 20 år for-
øges til henholdsvis 0,54%, 1,25% og 5,82% p.a.
jævnfør nedenstående tabel.

Forudsætning for beregningerne er et investe-
ringsafkast på 15% før skat svarende til sel-
skabets langsigtede målsætning. Med hensyn til
omlægninger af porteføljen har vi ligeledes brugt
SmallCap Danmarks forventede gennemsnitlige
omsætningshastighed af porteføljen, hvor 2/3 af
aktieavancerne vedrører aktier med under 3 års
ejertid, og 1/3 af avancerne vedrører aktier ejet
i mere end 3 år,

Forskellen i beskatning på henholdsvis 53,7%
ved direkte investering og 20% gennem Small-
Cap Danmark giver den betydelige likviditet, der
genererer ovenstående merafkast.

Beregningerne er ikke særligt følsomme over for
omsætningshastighedens størrelse. Til gengæld
er afkastet naturligvis meget afhængigt af for-
rentningen af likviditeten.

Investering af pensionsbeskattede midler i Smal|-
Cap Danmark medfører, at SmallCap Danmark skal
skabe etinvesteringsafkast, der er 2,5% p.a. højere
end investor selv for at opveje merbeskatningen.

Hvis investor er et aktieselskab, er der fuldstæn-
dig symmetri i beskatningen af aktieavancer, og
der er ingen dobbeltbeskatning under forudsæt-
ning af, at aktierne i SmalnlCap Danmark beholdes
i mere end 3 år.

Da beskatningen er afhængig af en række forhold,
der kan afvige væsentligt fra investor til investor,
er ovenstående betragtninger vejledende. For en
fuldstændig afklaring af de skattemæssige for-
hold bør den enkelte investor søge professionel
rådgivning. '

vs. direkte investering i aktier

 

 

 

 

 

 

 

 

Aktier under Aktier over 1/Zaktierejes 2/3 aktier ejes

3 års ejerskab 3 &rs ejerskab over 3 år over 3 år
Skat ved direkte investering 53,0% 43,0% 53,7% 48,3%
Skat ved investering via SCD 60,1% 43,05 54,4% 48,7%
Merbeskatning gennem SCD p.3a. 1,1% 0,0% 0,7% 0,4%
Note: Forudsat at SmallCap Danmark ejer aktier over 3 år,
Afkast efter skat p.a. Investeringshorisont

3 år 5 år 10år 20 år

Investering via SmallCap Danmark 7,174 7,43% 891% 9,31%
Direkte investerning / via investeringsforening 6,943 5,934% 6,946 6,94%
Merafkast ved investering via SmaliCap Danmark, p.a. 0,835 0,54% 1,285% 5,82%

 

 

Note: Afkast 158% p,a. før skat, omsætningshastghed 0,33x.

Selskabsskat 37%, privat skat af aktieavancer SS% / 43% hhv. for cg efter 3 år,

LEDELSENS ÅRSBERETNING

 

Ledelsens årsberetning.

ÅRETS RESULTAT I HOVEDTRÆK

SmaliCap Danmark opnåede i 2004 et resultat før
skat på 100,3 mig. kr. og et resultat på 75,4 mio.
kr. efter skat.

Resultatet er selskabets hidtil bedste.

Selvom det danske small cap marked, udtrykt
ved stigningen i KFMX, steg med 41% j 2004, var
afkastet lavere end i 2003, hvor KFMX steg med
51%.

Trøds et lavere markedsafkast blev selskacets
resultat før skat 131,3 mio. kr. bedre end i 2003,
hvor selskadets resultat før skat udgjorde 339,0
mio. kr.

Bag fremgangen ligger to forhold. For det første
lykkedes det i 2004 at opnå et investeringsafkast,
cer oversteg markedsafkastet med mere end
30%-point. Afkastet var drevet af en meget posi-
tiv udvikling i en række af selskabets store kerne-
investeringer.

For det andet var den investerede kapital i 2004
væsentligt højere end i 2003. Dette skyldes dels
en højere primo egenkapital, dels en lavere likvi-
ditetsandel. Den investerede kapital lå igennem
hele 2004 inden for +/- 15% af egenkapitalen.

Resultatet blev negativt påvirket af omkostninger
til aktieombytningen med First Investment Part-
ner samt performancerelateret bonus til selska-
bets ledelse ag stab.

Den betydelige fremgang i forhold til forvent-
ningerne vec årets start til et resultat på 30-35
mio. kr. før skat har baggrund i en mere gunstig
markedsudvikling end forudsat, samt at investe-
ringsperspektivet i en række af de store kerne-
investeringer materialiserede sig langt hurtigere
end ventet.

Årets resultat svarer til en forrentning af primo
egenkapitalen på 57% før skat.

Egenkapitalafkaste: skal sammenholdes mad en
stigning i KAX-indekset, der omfatter aile aktier
på Københavns Foridsbørs, på 22% i 2004, samt
en stigning i KFMX-indekset, der omfatter small
cap aktierne, på 41%.

 

Forrentning af primo egenkapital for skat

 

85% —

 

 

 

 

 

 

 

 

2000 2c01

2002 20G3

ETABLERING AF
EN BRED EJERSTRUKTUR

Bestyrelserne i SmallCap Danmerkog First Invest-
ment Partner besluttede i begyndelsen af 2004 at
tilbyde aktionærerne i First Investment Partner
at blive aktionærer direkte i SmelCap Danmark
gennem en aktieombytning.

First Investment Partner havde forud for ceatte
afviklet sine øvrige aktiviteter, og fremstod som
et passivt holdingselskab, hvis eneste aktiv var
ektier i SmallCap Danmark.

Aktieombytningen fik stor opbakning, og aktionæ-
rer, der til sammen repræsenterede ca. 292% af
den cirkulerende aktiekapital i First Investment
Partner, valgte at lade deres aktier ombytte til
aktier i SmallCap Danmark,

 

 

 

mm Stk. Pet. |
S 29 aktionærer " 1,594.640 29,7% I
Andre navnencierede i 72 787.031 51,5% |
Navnenoterede i alt 4,381.671 81,7% I
Ikke navnenoterede 884.084 183% |
I alt " 5,365.755 |

 

 

 

Aktieombytningen betyder, at SmaliCag Danmark
i dag fremstår med en klar og enkel ejerstruktur
samt en bred aktionærbase, der omfatter mere
end 2.100 navnenoterede aktionærer.

Den 1. januar 2004 blev SmallCap Danmark opta-
cet i Københavns Fondsbørs SmeliCap+ segment,
hvilket i kombination med den øgede axtionær-
base førte til forbedret likviditet i selsrabets
ektie. I 2004 udgjorde den gennemsnitlige dag-

 

lige omsætning 3.800 stk. aktier mod 1.800 stk, i
2003 (tallene omtetter alle handler og er korrige-
ret for salg til konsortiebanker i 2003).

STYRKET KAPITALBASE

Den positive resultatudvikling i 2004 kombineret
med salg af egne aktier på 16 mio. kr. førte til, at
selskabets egenkapital blev øget med 81 mia. kr.
til 259 mio, kr. ultimo 2004. Selskabet er dermed
nået et vigtigt skridt videre i retning af at opnå
kritisk masse i forvaltningen.

Egenkapitaludvikling 2004

mio. kr.
300

 

 

 

 

 

 

UDVIKLINGEN I SELSKABETS
INVESTERINGER

AKTIEÅRET 2004

Aktieåret 2004 var overordnet positivt med kurs-
stigninger på de fleste markeder. MSCI World
steg 9,5%, MSCI US steg 8,8% og MSCI Europa
3,465.

Sammenlignet med de turbulente merkedsforhold
i 2002 og 2003, hvor fokus i lange perioder var
rettet mod sikkerhedspolitiske forhold og regn-
skabsskandaler m.m., var dagsordenen i 2004
præget af fundamentale økonomiske forhold, og
udviklingen var mere stabil.

 

 

 

 

 

 

 

| "2004
KAX 216%
KFX 10851734 5
KEMX 51 40,9% |
MidCap+ IT 50,74 7
SmallCap+ "2 32,4% Ul

 

 

 

 

 

 

w

Egenkapital
prima

Årets s
resultat egn

Ecerkapiiail

ig af Ucbetait
si ultima

er udbytte

2
=

SmallCap Danmark modtøg i juli 2004 Finanstil-
synets tilladelse til drift af Fondsmæglervirksom-
hed via det nystiftede datterselskab SmallCap
Fondsmæglerselskab A/S. Ledelsen vil i løbet af
l. halvår 2005 beslutte om godkendelsen skal
tages i anvendelse.

Bestyrelsen vil på selskabets ordinære general-
forsamling d. 7. april d.å. søge bemyndigelse til
udvidelse af selskabets axtiekapital op til nominelt
300 mio. kr, Bemyndigelsen afløser en eksiste-
rende bemyndigelse, der udløber d. 30. april d.å.,
og giver mulighed for en forøgelse af selskabets
egenkapital til ca. 750 mio. kr, Det er bestyrel-
sens cofattelse, at hensynet til at bevare fleksi-
bilitet i porteføljesammensætningen og dermed
skabe et optimalt afkast begrænser størrelsen
af den samlede administrerede kapital til ca. 750

mia. kr.

 

2004 blev endnu et rigtigt godt small cap år, Akti-
erne i de mindre og mellemstore virksomheder
steg markant og væsentligt mere end markedet i
øvrigt. KFMX steg med hele 41%, mens KFX kun
steg med 1764.

Den gode small cap udvikling var i lighed med de
foregående år ikke et isoleret dansk fænomen.
MSCI World Small Can gav et merafkast i forhold
til MSCI World på 9%, mens MSCI EU Small Cap
gav et merafkast i forhold til MSCI EU på 11%,

Danske small cap aktier har nu i fire ud af fem år
siden årtusindeskiftet klaret sig bedre end large
cap aktierne. Udviklingen skyldes flere forhold
- men især - at der var meget aggressiv pris-
fastsættelse på mange large cap aktier og lave
multipler på de fleste small caps. Der er således
gennem de seneste år sket en normalisering af
den relative prisfastsættelse.

Bag stigningerne ligger også, at der er kommet
langt mere dynamik i mange small cap virksom-
heder. Dette har været med til at drive indtjenin-
gen og medført, at indtjeningsvæksten i flere år
har været væsentligt højere end i large cap seg-
mentet.

LEDELSENS ÅRSRBEFSTNING

Kursudvikling KFX cg KFMX siden år 2000

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

KEX
450
KEMX +82%

350

FUR KFX +1435

ARE us

Pi 20 .
250 KA UT
150

jan. 00 04
DE KEX KFMX

Hertil kommer et vedvarende konkurrencepres,
der driver konsolidering i næsten alle industrier
og fører til opkøb af især mindre virksomheder.

Således er mange virksomheder blevet revitali-
seret, mens andre er blevet opkøbt af konkurren-
ter og private equityfonde eller afnoteret, ved at
eksisterende hovedaktionærer har købt minori-
tetsaktionærerne ud.

Disse processer fortsætter og vil også i de kom-
mende år skabe attraktive afkastmuligheder i
small cap segmentet.

SmallCap Danmarks investeringsafkast
og udviklingen i KAX og KFMX

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

  

2. kvt

U kax

kEMx  C]smailCap Danmark

ÅRETS INVESTERINGSRESULTAT

SmalCap Danmarks investeringsafkast blev i
2004 på 72,3%.

Det høje investeringsafkast afspejler en meget
stærk kursudvikling i en række af selskabets ker-
neinvesteringer. Kendetegnende for udviklingen
var, at stigningspotentialet i selskabets inve-
steringer materialiserede sig hurtigere og med
større styrke, end vi havde forventet ved årets
begyndelse.

Afkastudviklingen var særlig markant i årets
sidste kvartal, hvorinvesteringsafkastet udgjorde
28,9%, men også i årets andet og tredje kvartal
var afkastet betydeligt over markedsafkastet.

KEMX

[ 1.900

+- 1.500
+- 1,300

+ 1.000

PORTEFØLJEN

SmallCap Danmarks egrtieportefølje udgjorde
ultimo 2004 249,3 mio. kr. mod 171,5 mio. kr.
ultimo 2003. Selskabets investeringer pr. 31
december 2004 svarede til 96,4% af egenkapita-
len, hvilket skal sammenholdes med 26,8% pr. 31.
december 2003.

SmallCap Danmarks kerneinvesteringer er nor-
malt langsigtede investeringer, det har også
været tilfældet i 2004, Fem ud af SmaliCap Dan-
marks otte største investeringer ultimo 2004 var
således også blandt de otte største investeringer
ultimo 2003 (Ambu, Rockwool, UIE, Nordisk Solar
og Harboes Bryggeri). '

Ambu var igennem det meste af 2004 selskabets
største enkeltinvestering. Ambu har været i sel-
skabets aktieportefølje siden 2003 og var den
aktie, der bidrog mest til årets resultat.

Positionen i SimCorp er opbygget igennem 2.
halvår 2004 på grund af en synlig vending i mar-
kedet for porteføljestyringssystemer samt i tillid
til SimCorp som en af de stærkeste aktører i mar-
kedet. Investeringen udgjorde pr. 31. december
2004 15% af SmaliCap Danmarks egenkapital og
var dermed selskabets næststørste investering.

Investeringerne i Rockwool og Nordisk Solar
udgjorde en nogenlunde vændret andel af selska-
bets egenkapital ultimo 2004 sammenlignet med
ultimo 2003, mens investeringen i UIE var øget
fra ca. 6% til ca. 9%, bl.a. som følge af kursstig-
ninger,

SmaltCap Danmarks otte største investeringer
pr. 31. december 2003

 

Chr. Hansen har indgået i SmallCap Danmarks
ektieportefølje siden foråret 2002 og udgjorde
ultimo 2004 ca, 8% af selskabets egenkapital.
Den égede eksponering kan primært tilskrives
kursstigninger efter offentliggørelse af selska-
bets planer om opsplitning af virksomheden ved
salg af ingrediensforretningen.

Aktierne i Egetæpper blev købt i efteråret 2004
på baggrund af selskabets gode cash flow og
balance samt i forventning om en glidende turn
around. SmalCap Danmark ejer mere end 5%
af aktiekapitalen i Egetæpper, og investeringen
udgjorde ultimo 2004 ca. 6% af SmallCap Dan-
marks egenkapital.

Aktierne i Harboes Bryggeri har været i sel)-
skabets portefølje igennem en længere periode,
og bidrog også i 2004 væsentligt til selskabets
resultat. Eksponeringen blev i året reduceret
som følge af gevinsttagning og udgjorde ultimo
6% af egenkapitalen.

Aktierne i H+H International og Investeringssel-
skabet af 30.4.92 (det tidligere holdingselskab
for Radiometer), der begge indgik blandt sel-
skabets otte største investeringer ultimo 2003,
er afhændet, da forventningerne var indfriet.
Monberg & Thorsen Holding, der var selskabets
syvende største investering ultimo 2003, er solgt,
da udviklingen ikke levede op til forventningerne.

Eksponeringen i SmallCap Danmarks otte største
investeringer udgjorde pr. 31. december 2004 i
elt 185,5 mio. kr. svarende til ca. 72% af egenka-
pitalen. Ved udgangen af 2003 svarede investe-
ringen i de otte største til 58% af egenkapitalen.

SmallCap Danmarks otte største investeringer
pr. 31, december 2004

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Selskab Andel at] Selskab Andel af

mio. kr. Egenkapital mio, kr. Egenkapital
Harboes Bryggeri 18,6 11% AMBU 39,2 156%
Rockwool Int. 18,4 10% SimCorp 37,8 15%
H+8B International 11,4 6% Rockwool Int. 23,7 10%
Nordisk Solar 11,2 5% UT E. 22,1 2%
AMBU 10,9 6% Chr. Hansen 19,3 8%
UT.E. 10,0 6% Egetæpper 14,8 6%
Monb. & Throsen Hold. 39,6 5% Nordisk Solar 14,4 6%
Inv.Sel af 30.4.92 3,e 5% Harboes Bryggeri 14,2 6%
I alt 399,3 56% I alt 185,5 72%

 

 

 

 

 

 

Forventninger til 2005

SmallCap Danmark har pr. 28, februar 2005
opnået et resultat på 36 mio. kr. hvilket svarer til
en forrentning af primo egenkapitalen på 14% før
skat. Ledelsen forventer en fortsat positiv udvik-
ling på aktiemarkedet og på denne baggrund et
årsresultatet fo” 2005, der overstiger selska-
bets langsigtede målsætning om en forrentning
ef primo egenkapitalen før skat på mindst 15%.

Ledelsen er dog »pmærksom på, at smal! c2p akti-
erne generelt efter flere års medvind nu er pris-
sat langt mere krævende end tidligere. Risikoen
er derfor højere, og der kan opstå periodevise
negative korrektioner i aktiemarkedet, såfremt
selskaberne skuffer.

 

 

SMALLCAP DANMARKS

OVERORDNEDE AFKASTMÅLSÆTNING
SmaliCap Danmark målsætter over en længere årrække at for-
rente selskabets egenkapital med mindst 15% p.a. før skat.

Selskabets investeringskoncept er case orienteret og derfor
delvist uafhængigt af udsvingene på aktiemarkedet. Small-
Cap Danmarks resultat er således i højere grad afhængigt
ef, hvornér potentialet i enkeltinvesteringer materialiseres
end den overordnede markedsudvikling.

t skal bedømmes over en længere tidshorisont, idet
fkastet kan variere væsentligt fra periode til periode.

SmealiCap Danmark skal halde en risikoprofil der, set over en
længere tidshorisont, ikke afviger væsentligt fra det danske
aktiemarked som helhed.

 

 

 

  

"Regnskabsberetning ”

v

Som følge af aktieombytningen fra First Invest-
ment Partner til SmaliCap Oanmark blev kon-
cernstrukturen pr. 31. maj 2004 ændret, og First
Investment Partner ændrede status fra moder-
selskab til datterselskab af SmallCap Danmark,

Alle tal for 2004 er koncerntal medmindre andet
er anført, mens sammenligningstal for 2003 er
for SmallCap Danmarks A/S.

RESULTATUDVIKLINGEN

SmallCap Danmark realiserede i 2004 et resultat
før skat på 100,3 mio. kr. mod et resultat før skat
på 39,0 mio. kr. 1 2003.

Resultatet fremkommer på baggrund af et inve-
steringsresultatet på 116,3 mio. kr., andre finan-
sielle nettojndtægter (renteindtægter og -udgifter)
på 0,2 mio. kr, samt driftsomkostninger på i alt
16,3 mio, kr.

Investeringsresultatet, der udgør afkastet af
selskabets investeringer før omkostninger og
skat, steg i 2004 med 70,2 mia. kr. Fremgangen
efspejler en meget positiv udvikling i selskabets
investeringer.

Selskabet hari 2004 stortset været fuldtinveste-
ret. Det har medført, at posten andre finansielle
poster, som følge af faldende renteindtægter, er
reduceret fra en nettoindtægt på 1,5 mio. kr. i
2003 til en nettoindtægt på 0,2 mio. kr. i 2004.
Indtægter fra nedskrevne aktiver i First Invest-
ment Partner har udgjort 38 t. kr.

REGNSKABSBERETNING 13

Selskabets samlede driftsomkostninger udgjorde
i 2004 16,3 mio. kr., hvilket er en stigning på i ait
7,5 mio. kr. i forhold til 2003. Omkostningsstignin-
gen skyldes dels ekstraordinære omkostninger på
2,8 mio, kr., dels bonus på 6,0 mio. kr. til selska-
bets ledelse som følge af den stærke outperfor-
mance i 2004.

Engangsomkostninger - hovedsagelig i relation
til axtieombytningen med First Investment Part-
ner omfatter direkte omkostninger på 1,2 mio. kr.
og afskrivninger på koncerngoodwill mm. på 1,5
mio. kr.

Bonus for merafkast beregnes, når selskabets
ektionærerne har opnået et minimumsafkast, der
er fastsat til 10% af egenkapitalen efter omkost-
ninger -— men før skat. Bonus beregnes som 20%
af merafkastet i forhold til forrentningen af prima
egenkapital efter ordinære omkostninger. Bonus-
beløbet er for 2004 beregnet til 7,3 mio. kr., hvil-
ket er reduceret med 1,3 mio. kr. som følge af, at
der for året er aftalt et maksimum på 6 mio. kr.

Der kan afsættes bonus for andre kriterier end
performance, men det har ikke været tilfældet for
2004.

First Investment Partner, der efterfølgende har
taget navneændring til Porteføljeselskab A/S, eri
dag et 100% ejet datterselskab af SmaliCap Dan-
mark, og indgår som en integreret del af Smell-
Cap Danmarss drift.

 

  

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Hovedtal, 2004 vo, É

mio. kr, ' %'af primo égenkapital
Investeringsresultat 116,3 min TT 4, 66%
Andre finansielle poster, netto 0,2 ud eN GT " 0%
Driftsomkostninger 16,3 1 SR
Resultat før skat 100,3 ng | 57%
Skat 24,5 … ' 14%
Årets resultet 75,4 sy . 43%
Omkostningsfordeling, 2004 |

mio. kr,  % af primo egenkapital
Ordinære driftsomkostininger 7,5 FT. '  4,2%
Bonus 6,0 LV …— 3,4%
Engangsomkostninger/aktisombytning 2,8 er 1,6%
Omkostninger i ali 16,3 Le 9,2%

 

 

 

K
mn
m
fø
in
<
w
n
m
m
TI
m
åd:
z
gø

 

 

 

 

 

 

Skat, 2004

Skatteprocent 30,0%
Effekt af ikke skattepligtige indtægter -0,2%
Effekt af uudnyttede tabsfradrag -5,4%. ”
Effektiv skattesats . 244%

 

 

Der er i året afsat 24,5 mio. kr, i skat, fordelt
med 10,7 mio. kr. i aktuel skat og 13,8 mio. kr.
i udskudt skat. Det svarer til en gannemsnitlig
effektiv skatteprocent på 24,4%. Den lave effek-
tive skattesats skyldes en begrænset skattepligt
af udbytteindkørnst, samt at uudnyttede tabsfra-
drag i Porteføljeselskabet er modregnet i de rea-
liserede aktiseavancer.

Den udskudte skat er afsat med 30% af de ureali-
serede avåncer, selvom den aktuelle skat forven-
tes at blive lavere. På sigt forventes den effektive
skattesats at komme ned på ca. 20% svarende til
skatten på aktieudbytter, hvilket hænger sammen
med, at ca. 1/3 af selskabets aktieavancer anta-
ges realiseret efter mere end tre år mad 0% skat,
mens de resterende 2/3 af avancerne beskattes
med 30%. Searmtidigt beskattes aktieudbytte med
20%.

Afhængig af realisationstidspunktet for selska-
bets aktieinvesteringer kan der forekomme større
udsving i den effektive skat fra år til år,

Der er frersat forslag om en nedsættelse af sel-
skabsskattan til 28%. Vedtages forslaget, vil sel-
skabet kunne tilbageføre ca. 918 t.kr. svarende
til en forøgelse af selskabets indre værdi på 0,2
kr. por. aktie.

Minoritetsaktionærernes andel af årets resultat
udgør 0,4 mio. kr. Resultatandelen stammer fra
perioden eiter gennemførelse af den første de] af
aktieombytnincen frem til ombytning og tvangs-
indløsning af de sidste minoritetsaktionærer.

Årets resultat, after skat og minoriteter, blev
således 75,4 mic. kr. svarende til en forrentning
af primo egenkapitalen på 43%.

RESULTATDISPONERING

Bestyrelsen indstiller til generalforsamlingen, at
der udloddes dividende på 2,5 kr. pr. aktie a nomi-
nelt 20 kr. mod ? kr, pr. nominelt 20 kr. i 2003.
Opgjort i forhold til kursen på selskabets aktier
ultimo året på 47,8 kr. pr, aktie svarer udbyttet til
et direkte afkast på 5,2%.

Den samlede udlodning udgør 13,4 mio. kr. sva-
rende til 17,8% af årets resultat.

BALANCEN

Koncernbalancen udgjorde pr. 31. december 2004
290,8 mio.kr, mod 187,0 mio. kr, ultimo 2003.

Aktiverne består i væsentlighed af børsnoterede
værdipapirer på 249,3 mio. kr, (85,7% af aktiv-
massen) og likvider på 40,8 mio. kr. (14,0%).
Ultimo 2003 udgjorde børsnoterede værdipapi-
rer og likvider hhv. 171,5 mia. kr. (91,7%) og 14,7
mio. kr. (7,5%).

Selskabets egenkapital udgjorde pr. 31. decem-
ber 2004 258,6 mio. kr, svarende til en indre
værdi pr. aktie på 48,2 kr.

Selskabets egenkapital er i 2004 forøget med
81,4 mio. kr. Stigningen dækker årets resultat på
75,4 mio. kr. samt salg af egne aktier for netto
16,7 mio. kr. Der er udbetalt udbytte med 10,0
mio. kr.

Selskabets beholdning af egne aktier, der ved
årets begyndelse udgjorde 401.799 stk., sva-
rende til 7,5% af selskabets ektiekapital, er i årets
løb nedbragt til nul.

Regnskabet er aflagt efter uændrede principper.

Selskabet har siden den 1. januar 2002 fulgt de
IAS standarder, der var trådt i kraft indtil dette
tidspunkt. De standarder, der er indført siden
ventes, bortset fra IAS 27, ikke at påvirke sel-
skabets regnskabsaflæggelse i væsentlig grad. I
forbindelse med kravet i IAS 27, om at moder-
selskabet optager datterselskabet til kostpris,
er der indført en dansk overgangsregel, hvor-
efter de hidtidige danske Regnskabsvejlednin-
ger kan anvendes i moderselskabet indtil 2009,
hvorfor moderselskabet optager datterselskabet
efter indreværdis metode. Selskabet vil fra den
1. januar 2005 anvende IAS standarderne, dog
med ovennævnte danske undtagelse indtil 2009.

 

Aktionær information

AKTIEKAPITAL

SmallCap Danmarks ektiekapital udger 107.315
t.kr. fordelt på 5.365.755 aktier a nominelt 20 kr.
Aktiekapitalen er ikke opdelt i aktieklasser, og der
er ikke udstedt optioner eller warrants.

Stykstørrelsen på selskabets aktier blev i marts
2004 nedsat fra nominelt 60 kr. pr. aktie til nomi-
nelt 20 kr. pr.
1:3.

aktie ved et aktiesplit i forholdet

EGNE AKTIER

SmellCap Danmark cg selskabets datterselska-
ber ejede den 31. december 2004 ingen egne
aktier. Beholdningen af egne aktier udgjorde den
31. december 2003 401.799 stk. svarende til ca.
7,5% af selskabets aktiekapital.

Selskabet har bemyndigelse til køb af egne aktier
op til 10% af aktiekapitalen. Bemyndigelsen vil
blive benyttet aktivt til at udjævne forskelle i udbud
af og efterspørgsel efter selskabeis aktier.

I henhold til selskabets interne regler for handel
med egne aktier kan selskabet ikke disponere i
egne aktier inden for tre uger frem til offentlig-
gørelse af delårs- og årsrapporter eller andre
væsentlige meddelelser.

Egne aktier nedskrives til nul over egenkapitalen.

Kurs- og omsætningsudvikling SmallCap Danmark

AKTIONÆR INFORMATION 15

 

AKTIEN

SmeallCap Danmarks aktier er optaget til notering
på Københavns Fondsbørs, hvor de med virkning
fra den 1. januar 2004 indgår i SmellCap+ seg-
mentet. ISIN: OK001030507-7.

Kursen på selskabets aktier steg i 2004 med 34%
fra 35,7 kr, pr. aktie ultimo 2003 til 47,8 kr. pr.
aktie ultimo 2004. Selskabet udbetalte i marts 2004
dividende på 2 kr. pr. aktie, hvorfor aktionærer-
nes totale afkast (TSR) i 2004 udgjorde 42,5%.

Den gennemsnitlige daglige handel! i selskabets
aktier steg i året fra 1,813 stk. i 2003 til 3.880
i 2004 (opgørelsen omfatter alle handler og er
korrigeret for salg til konsortiebanker i novem-
ber 2003). Selskabets aktier har igennem året
handlet med et gennemsnitligt spread på under
1,5%, hvilket er væsentligt lavere end kravet for
deltagelse i SmallCap+ på 4%.

UDBYTTEPOLITIK

Det er selskabet målsætning at udbetale udbytte
svarende til et direkte afkast (udbytte i procent af
børskursen ultimo året), der mindst er på niveau
med renten på lange danske statsobligationer, En
forudsætning er, at resultatet er positivt og på
tilfredsstillende niveau.

Til generalforsamlingen indstilles, at der udbeta-
les udbytte på 2,5 kr. pr. aktie for 2004.

 

 

 

 

 

 

 

 

70,000 50
60.007
L 4
50.090 5
40.000
. 40
30.000
20.000 35
10.000
Q 30

 

 

 

 

mar. 04 maj. 04

re Omsætning i stk, alle handler

nov. 04 cec. 04

— Kursudvikling, gennemsnitskurser

 

 

AKTIEBOG

Selskabets ektizbog føres af:
Aktiebog Danmark A/S
Kongevejen 145

DK-2840 Holte

Navnenotering foregår gennem aktionærens eget
kontoførende institut,

Aktierne er registreret i Værdipapircentralen.

EJERFORHOLD

Følgende aktionærer ejer mere end 5% af selska-
bets aktier:

Jens Erik Høst
Erik K. Skjøtt
Finn Harald Simonsen

elskabets ledelse samt andre insidere havde pr.
l. dece

elskabet (se nedenstående tabz)).

mber 2CC04 følgende axtiebesiddelser i

I henhold til selskzbets interne regler må med-

Tu

lemmer af selskabets Gestyrslse, selskabets
direktion og øvriae medarbejdere, under nor-
male omstændigheder kun disponere i selska-
bets aktier op til seks uger efter offentliggørelse
af delårs- og årsrapporter ellar andre væsent-

lige meddelelser,
GENERALFORSAMLING

Selskabets ordinære generalfer
den 7. april 2005 ki. 15.30 i

 

mling afholdes

Forsikringens hus
Amaliegade 10
1258 København K

Selskabets ledelse samt andre insidere havde pr, 31. december 2004 folgende aktiebesiddelser i selskabet:

 

 

 

 

Anta] aktier Nom. værdi % af kapital Kursværdi
Bestyrelse ag direktion 1.475.533 28.51:0.780 27,5% 70.456.987
Øvrige 34.114 632.280 0,5% 1.628.944
Ialt 1.509.653 30.183.060 28,15 72.085.931

 

 

Note: Kursværdian er opgjort pr. 3i. december 2CQ4 (kurs 47,8).

 

Børsmeddelelser

 

BØRSMEDDELELSER I 2004

01 2. januar Indre værgi 30. decempar 2003

0e 5. januar Foreløbigt årsresultat 2003

03 15. januar Lov om værdipapirhandel $ 28

04 30. januar Finanskalender for 2004

05 4, februar Lov om værdipapirhandel S 28

06 2. marts Forslag om aktieombytning

07 2. marts Årsrapport 2003

08 5. marts Indkaldelse til ordinær generalforsamling

09 23. marts Forløb af ordinær generalforsamling

10 24. marts Aktiesplit og nye vedtægter

li 21. april Delårsrapport for 1. kvartal 2004

le 22. april " Tilbud til aktionærerne i First Investment Partner A/S
13 5. maj Fortegnelse over aktiebesiddelser efter aktiesplit
14 25. maj Resultat af tilbud om aktieombytning

15 2B, maj Lov om værdipapirhandel $ 28 og $ 29

16 1. juni Meddelelse om aktiebesiddelse £ 29

17 1. juni Meddelelse om aktiebesiddelse S 29

18 1. juni Meddelelse om aktiebesiddelse S 29

19 l. juni Fortegnelse over aktiebesiddelser

eQ 7. juni Fremsættelse af pligtmæssigt ombytningstilbud
el 2. juli Etablering af fondsmæglerselskab

22 7. juli Resultat af pligtmæssigt ombytningstilbud

23 ie, juli Tvangsindlesning af aktier i First Investment Partner A/S
24 5. august Tvangsindløsning afsluttet

25 10. august Delårsrapport for 1. haivår 2004

28 11. august Fortegnelse over aktiebesiddelser for insidere
27 17. august Fortegnelse over aktiebesiddelser for insidere
28 20. august Fortegnelse over aktiebesiddelser for insidere
2g 23. september Fortegnelse over aktiebesiddeélser for insidere
30 4. november Delårsrapport for 3. kvartal 2004

31 8. november Fortegnelse over aktiebesiddelser

Ze li. november Lov om Værdipapirhandler $ 28

33 17. november Fortegnelse over aktiebesiddelser for insidere
34 19. november Fortegnelse over aktiebesiddelser for insidere
35 8. december Opjustering

36 15. december Fortegnelse over aktiebesiddelser £ 29

37 17. december Fortegnelse over aktiebesiddelser for insidere

Foruden ovenstående meddelelser har SmallCap Danmark på daglig basis offentliggjort den indre
værdi af selskabets aktier.

Meddelelserne kan éownloacdes på selskabets hjemmeside www.smailcap.dk

FINANSKALENDER 2005

3. januar Foreløbigt årsresultat for 2004
3. marts Årsrapport 2004

7. april Ordinær Generalforsamling

7. april Delårsrapport 1. kvartal 2005
7. juli Delårsragport 1. halvår 2005
B. oktober Delårsrapport 3. kvartal 2005

18 I3-POLITIK

IR- Politik

FORMÅL " Alle meddelelser, samt dagligt opdateret indre

værdi af selskabets aktier, er tilgængelig på
Målet med selskabets IR-ektiviteter er ai styrke selskabets hjemmeside (www.smailcap.dk). På
kendskabet til SmaliCap Danmark, samtidig med
at selskabet etablerer og fastholder en åben cg

aktiv dialog med nuværende og potentielle inve-

hjemmesiden er der desuden uddybende infor-
mation om selskabets investeringsfilosofi og
koncept, resultater og track record.
storer samt andre interessegrupper. ”

" SmallCap Danmark udsender to gange årligt
Selskabets IR-politik er at sikre alle interessen- webcasts, i forbindelse med årsrapport eller
ter lige adgang til rettidig, fyldestasrende 0 kvartalsmeddelelser, Webcasts transmitteres

online via Københavns Fondsbørs.

(wo

relevant information om selskabet og cets akti-
viteter.

" Al kommunikation med aktionærer og andre

interessenter: Regnskaber, børsmeddelelser,
IR-AKTIVITETER webcasts samt selskabets hjemmeside m.m.
- foreligger alene på dansk, da selskabets
" SmallCap Danmark offentliggør dagligt sel- primære målgruppe er danske investorer.
skabets indre værdi for at sikre effektivitet og
gennemsigtighed i prisfastsættelsen af selska- " SmellCap Oanmark -har besluttet kun at
bets aktier. offentliggøre selskabets portefølje i årsrap-

porten. Hensigten er at kunne afvikle positioner

" Foratunderstøttelikviditeteni selskabets aktier

har SmaliCap Danmark etableret en market-
makerordning, der betyder, at det under nor-

på bedst mulige vilkår for at sikre, at alene sel-
skabets aktionærer får udbytte af selskabets
betydelige analyseindsats.

male forhold er muligt at erhverve og afhænde
aktier for større beløb til priser tæt på selska- Investorhenvendelser og spørgsmål kan rettes til
Jens Erik Høst eller Steffen Schouw på tlf. 33 30

66 00.

bets indre værdi.

" SmallCap Oanmark offentliggør kvartalsmed-
delelser, der indeholder en redegørelse for
udviklingen på small cap markedet samt en
gennemgang af afkastet af selskabets porte-
følje. SmallCap Danmark tilstræber, at kvartals-
meddelelser offentliggøres senest én måned

efter kvartalsafslutningen.

 

10

 

 

an

ER i SÅR SS) å

 

 

Corporate Governance

FORMÅL

Bestyrelsen hear gennemgået og diskuteret Cor-
porate Governance anbefalingerne fra Nørby-
udvalget,

Bestyrelsen har som led i arbejdet med Corpo-
rate Governance udfærdiget retningslinjer for:

Handel med værdipapirer, herunder ledelsens
handel med selskabets aktier,

Regler til sikring af oplysningsforpligtelsernes
overholdelse.

Regler for handel mad selskabets egne aktier,
Regler til madvirkning af insiderhandel og
sikring af, at interne oplysninger ikke videre-
gives.

SmaliCap Danmark tilstræber en høj standard i
selskabets investeringer samt for kommunikation
med omverdenen og anser dette som en væsent-

lig ce] af selskabets forretningskoncept.

INCENTIVEORDNINGER
Selskabet har indgéet aftale om incitamentsba-
seret afiønning med c2ts iecende mederbejdere.

Aftalzn indebærer, at deri tillæg til medarbejde-
rens faste løn kan udbetales en bonus. Hoved-
principperne i aftalen er:

Ucdetaling af bonus forudsætter, at der i året
er ognéet en forrentning af egankapitalen på
mindst 10% før skat.

Bonuspuljen opgøres som 203% af
h

 

vermed forrentningen af egenkeci

egenkapitalen opgøres i
fornoeld til selskabets primo egenkapital (med
tllæg af provenu fra eventusliz kapitaludvi-

=

 

sepitalen opgøres efter
fradrag af ordinære driftsomrcstnincer, men

eventuelle ekstraordinære

 

0 BESTYRELSE OG DIREKTION

Bestyrelse og direktion

BESTYRELSE

Direktør

Jan 0, Frøshaug,
formand

Medlem af besty-
relsen siden den

14, marts 2002.

 

Medlem af bestyrelsen i:

Absolute Return Partnership LLp,
formand

Finansbanken A/S, formand

Huset MandagMorgen A/S, formand
Mediate] International Holding GmbH,
formand

Scandinavian International Manage-
ment Institute Fonden, formand
Royal Copenhagen A/S, næstformand
Kværner asa

Remmen Hotels A/S

Remmen Hotels Holding A/S

Ringier AG

SDC DanDisc A/S

Vega Invest e.u.r.l., formand og direktør

VeronisSuhlerStevenson Inc.
Yellow Brick Road s.a.rl.

Vicedirektør
Hans Henrik
Fischer

Danfoss A/S
Medlem af besty-
relsen siden den
26. marts 2001

 

Medlem af bestyrelsen i:
Biterm, d.0.0.

Damcos Holding A/S
Damcos A/S

 

 

Adm. direktør
Laurids A. Jessen
VT Holding A/S
Medlem af besty-
relsen siden den
14. marts 2002

Medlem af bestyrelsen i:
Danebroge Aps, direktør
Blucher Holding A/S, formand
Caravel A/S, næstformand
Denka Lift A/S, formand

Derby A/S, næstformand

DV Devslopment A/S, formand
DV Systems A/S, formand
Gram Commercial A/S, formand
Gram Kolcing Vojens A/S, formand
Gram UX Ltd, formand

SDC DandDisc A/S, formand
Skako A/S, formand

Skako Comessa A/S, formand
Skako Couvrot S.A,, formand

Direktør

Erik K. Skjøtt
Medlem af besty-
relsen siden den
6. januar 2000

Medlem af bestyrelsen i:

Biludan Gruppen A/S (Avis)

Harald Simonsen Ejendomskontor ApS
Investeringsselskabet TUE af 1. apri)
2000 A/S, formand .
Schaumznn Boligucisjning K/S

Skjøtt & Co, A f

 

 

 

Direktør

Per Søndergaard
Pedersen
Meolem af besty-
relsen siden den
14. marts 2002

Medlem af bestyrelsen i:

Bjørk & Maigaard ApS, formand
Boform A/S

Business Institute Aalborg A/S,
formand

Celenia Software A/S, formand
Gigantium Arena A/S

Hedecaard A/S

J.A. Plastindustri A/S, formand
Kollegiefonden Bikuben.

Lindgaard A/S — rådgivende ingeniører
F.R.I, formand

Marius A/S

MEIP 2-1 — MEIP 2-5 A/S

Nowaco Group A/S, formand

OKF Holding A/S

PL Holding Aalborg A/S

Scanmach A/S

Skancia Kalk International Trading A/S
Spar Nord Bank A/S

TBP Invest, Aalborg A/S, formand

TK Development A/S

Toppenberg Maskinfenrik A/S

VICH 4305 ADS, formand

Aalberg Bølgspilklub A/S, næstformand
2000 Lux A/S

Direktør

Niels Roth
Medlem af besty-
relsen siden den
23. marts 2004

Mediem af bestyrelsen i:

TKD Nordeuropa A/S

Neil Pryde Clothing A/S, formand
Foreningen Fast Ejenzom, Dansk
Ejencamsportefølje, F.m.b.0,, formand

IM

 

 

 

 

 

 

ANDRE LEDENDE MEDARBEJDERE

DIREKTION

n Danielsen

Tor=
S

øst
tør sid

ens Eris HK

J

Schouw

En

tef

bril 2000

E

i.

ncen

EK

Adm. dir

g

Me

c

esterir

Inv

/S
ng

n Investor A

CE

he
um

gg)
O

K/S

 

Schaumenn Bolig

A/S PSE nr, 50;

LEDELSES- OG REVISIONSPÅATEGNING .

  

LEDELSESPÅTEGNING

Bestyrelse og direktion har d.d. aflagt årsrappor-
ten før 2004 for SmailCap Danmark A/S, moder-
selskab og koncern.

Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med
årsregnskabsloven af 2001, danske regnskabs-

vejledninger samt de krav Københavns Fondsbørs
i øvrigt stiller til regnskabsaflæggelse for børs-

København, den 3. marts 2005

Direktion:

Jens Erik Høst

Bestyrelse:

Jan O. Frøshaug Erik K. Skjøtt

Formand

Laurids A, Jessen

Ledelses-'og revisionspåtegning i

Hans Henrik Fischer

noterede selskaber. Vi anser den valgte regn-
skabspraksis for hensigtsmæssig således, at års-
rapporten giver et retvisende billede af moder-
selskabets og koncernens aktiver og passiver,
finansielle stilling samt resultat.

Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens
godkendelse.

Per Søndergaard Pedersen

Niels Roth

 

 

REVISIONSPÅTEGNING

TIL AKTIONÆRERNE I
SMALL CAP DANMARK A/S

Vi har revideret årsrapporten for Smal Cap
Danmark A/S for regnskabsåret 1. januar -
31. december 2004, siderne 2 — 39, der eflæøges
efter årsregnskabsloven og danske regnskabs-
vejledninger.

Selskabets ledelse har ansvaret for årsrappor-
ten. Vort ansvar er på grundlag af vor revision at
udtrykke en konklusion om årsrapporten.

DEN UDFØRTE REVISION

Vi har udført vor revision i overensstemmelse

med danske revisionsstandarder, Disse stan-
darder kræver, at vi tilqrettelægger og udfører
revisionen med henblik på at opnå høj grad af
sikkerhed for, at årsrapporten ikke indeholder
Revisionen omfat-

væsentlig. fejlinformationer.

S.A. Christensen & W. Kjærulff
Statsautoriseret Ravisionsaktieselskab
København, den 3. marts 2005

Torben Laurentz Wiberg
Statsautoriseret revisor

L.H. Lauritsen
Statsautoriseret revisor

LEDELSES- OG REVISIGNSPATEGNING 23

 

ter stikprøvevis undersøgelse af information, der
understøtter de i årsrapporten anførte beløb og
oplysninger, Revisionen omfatter endvidere stil-
lingtagen til den af ledelsen anvendte regnskabs-
praksis og til de væsentlige skøn, som ledelsen
har udøvet, samt vurdering af den samlede præ-
sentation af årsrapporten. Det er vor opfattelse,
et den udførte revision giver-et tilstrækkeligt
grundlag for vor konklusion,

Revisionen har ikke givet anledning til forbehold.

KONKLUSION

Det er vor opfattelse, at årsrapporten giver et
retvisende billede af koncernens og moderselska-
bets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31.
december 2004 samt af resultatet af koncernens
og moderselskabets aktiviteter og pengestrømme
for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2004
i overensstemmelse med årsregnskabsloven og
danske regnskabsvejledninger.

Deloitte
Statsautoriseret Revisionsaktieselskab
København, den 3. marts 2005

René Ølgaard Pedersen
Statsautoriseret revisor

Ole Ferbing
Statsautoriseret revisor

24 ANVENOT REGNSKABSPRAKSIS

Anvendt regnskabspraksis

GENERELT

Årsrapporten for selskabet er udarbejdet i over-
ensstemmelse med Årsregnskabsloven af 2001
for klasse D virksomheder, og de danske regn-
de
Fondsbørs i øvrigt stiller til regnskabsaflæggelse

skabsvejledninger, samt krav Københavns

for børsnoterede selskaber.

Den anvendte regnskabspraksis er uændret i for-
hold til sidste år.

DEN ANVENDTE REGNSKABSPRAKSIS
ER I HOVEDTRÆK FØLGENDE:

Regnskabet er aflagt i 1.000 dkr.

GENERELT
OM INDREGNING OG MÅLING

Aktiver indregnes i balancen, når det er sandsyn-
ligt, at fremtidige økonomiske fordele vil tilflyde
selskabet, og aktivets værdi kan måles pålideligt.

Forpligtelser indregnes i balancen, når ce er
sandsynlige og kan måles pålideligt.

Ved første indregning måles aktiver og forplig-
telser til kostpris, Efterfølgende måles aktiver og
forpligtelser som beskrevet for hver enkelt regn-
skabspecst.

Visse finansielle aktiver og forpligtelser måles til
amortiseret kostpris, hvorved der indregnes en
konstant effektiv rente over løbetiden. Amortise-
ret kostpris oagøres som oprindelig kostpris med
fradrag af eventuelle afdrag samt tillæg/fradrag
af den akkumulerede amortisering af forskellen
mellem kostpris og nominelt beløb.

Ved indregning og måling tages hensyn til gevin-
ster, tad og risici, der fremkommer, inden års-
rapporten aflægges, og som be- eller afkræfter
forhold, der eksisterede på balancedagen.

Indtægter indregnes i resultatopgørelsen i takt
med, at de indtjenes, herunder indregnes værdi-
reguleringer af finansielle aktiver og forpligti-
gelse, cer måles ti] dagsværdi eller amortiseret
kostpris. Endvidere indregnes omkostninger, der
er afholdt for at opnå årets indtjening, herunder
afskrivninger, nedskrivninger og hensette for-

gligteiser samt tilbageførsier som følge af ændrede
regnskabsmæssige skøn af beløb, der tidligere her
været indregnet i resultatopgørelsen.

UDBYTTE

Foreslået udbytte indregnes som en forpligti-
gelse på tidspunktet for vedtagelse på den ordi-
nære generalforsamling (cdeklareringstidspunktet).
Udbytte, som forventes udbetalt for året, vises som

en særskilt post under egenkapitalen.

SKAT AF ÅRETS RESULTAT

I resultatopøgrelsen udgiftsføres den beregnede
skat af årets resultat før skat korrigeret for ikke
skattepligtige indtægter og omkostninger og efter
fradrag af overførte skattemæssige underskud fra
tidligere år, Udskudt skat indregnes af alle tidsmæs-
sige forskelle mellem regnskabsmæssige og skatte-
mæssige værdier og indregnes efter gældsmetoden.
Udskudte skatteaktiver indregnes med den værdi,
hvortil aktivet forventes at blive realiseret.

Moderselskabet er ikke sambeskattet med datter-
selskaber.
KONSOLIDERINGSPRINCIPPER

Koncernregnskabet for

moderselskabet og de selskaber,

omfatter årsregnskabet
hvori moder-
selskabet ejer mere end 50% af aktiekapitalen,
eller hvori moderselskabet på anden måde udøver

bestemmende indflydelse.

Erhvervede datterselskaber medtages i resultat-
opgørelsen fra købstidspunktet, og solgte selska-
ber medtages indtil salgstidspunktet.

I koncernregnskabet elimineres der for kapitalan-
dele, tilgodehavender og gældsposter selskaberne
imellem samt for købs- og salgstransaxtioner og
øvrige koncerninterne driftsposter.

RESULTATOPGØRELSE

Selskabet benytter skemaet for den artsopdzlte
resultatopcørelse med tilpasninger til selskebsts
axtivitet. Herudover anvendes skemaet for balan-
cen i kontoform.

 

 

MATERIELLE ANLÆGSAKTIVER

Materielle anlægsaktiver værdiansæties til kost-
pris med fradrag af afskrivninger. Afskrivningerne
beregnes lineært over aktivernes forventede øko-
nomiske brugstid, der som hovedregel er fastsat
fra 3 til 6 år. Aktiver med en kostpris på indtil 11
t.kr. pr. enhed udgiftsføres i resultatopgørelsen i
anskaffelsesåret,

FINANSIELLE ANLÆGSAKTIVER

Børsnoterede værtipapirer er

anlægsaktiver, Børsnoterede værdipapirer opta-

optaget som

ges ved første indregning til kostpris. Efterføl-
gende reguleringer sker til dagsværdi, Konkret til
børskurs ved årets udgeng. Såvel realiserede som
urealiserece kursgevinster og kurstab medtages
i resultatopgørelsen. Urealiserede kursgevinster
bindes på egenkapitalen under opskrivningshen-
læggelser efter regulering af udskudt skat. Kost-
prisen opgøres efter gennemsnitsmetoden,

Kapitalandele i tiiknyiteda og associerede virk-
somheder værdiansættes til den forholdsmæssige
andel af den regnskabsmæssige indre værdi, I
resultatopgørelsen medtages moderselskabets
ande] af virksomhedernes resultater. I det omfang
negative resultatandele overstiger den bogførte
værdi af virksomheden, foretages nedskrivning af
lånekapital og andre tilgodehavender med reste-

rende beløb.

Et eventuelt negativt beløb herudover afsættes
kun i det omfang, moderselskabet har påtaget sig
hæftelser for virksomhedens gæld.

Erhverves tilknyttede og associerede virksom-
heder til en pris, der overstiger den regn-
skabsmæssige incre værdi på købstidspunktet,
foretages nedskrivning over resultatopgørelsen i
anskaffelsesåret,

Investeringer medtages sor tilknyttede virk-
somheder, når ejerandalen udgør mere end 50%
af aktiekapitalen, eller når moderselskabet på
anden måde udøver bestemmende indflydelse.

Investeringer medtages som associerede virk-
somheder, når ejerandelen udgør mere end 20%
og maksimalt 50% af ektiekapitalen, eller når
moderselskabet på anden måde udøver en bety-
delig indflydelse.

m
u
TJ
m
m
mn
t
w
n
u
n,
w”
mn
RA
nm

OMSÆTNINGSAKTIVER

Tilgedehavender méles til amortiseret kostpris.
Der nedskrives til imødegåelse af forventede tab.

EGNE AKTIER

Kostprisen af egne aktier fragår direkte i egen-
kapitalen. Salgsprisen ved en eventuel senere
afhændelse vil blive ført direkte over egenkapi-
talen.

NØGLETAL

Nøgletal er beregnet i henhold til Den Danske
Finansanalytikerforenings vejledning ”Anbefalin-
ger & Nøgletal 2005”.

PENGESTRØMSOPGØRELSE

Pengestrømsopgørelsen viser selskabets penge-
strømme fordelt på driftsaktivitet, investerings-
aktivitet og finansieringsaktivitet for året, årets
forskydning i likvider samt selskabets likvider ved
årets begyndelse og slutning.

Pengestrøm fra driftsaktivitet

Pengestrømme fra driftsaktivitet opgøres som
selskabets andel af resultatet reguleret for ikke
kontante driftsposter, ændring i driftskapital
samt betalt selskabsskat.

Pengestrøm fra investeringsaktivitet
Pengestrømme fra investeringsaktivitet omfatter
betaling i forbindelse med køb og salg af immate-
rielle, materielle og finansielle anlægsaktiver,

Pengestrøm fra finansieringsaktivitet
Pengestrømme fra finansieringsaktivitet omfat-
ter ændringer i størrelse eller sammensætning
af selskabets aktiekapital og omkastninger for-
bundet hermed samt optagelse af lån, afdrag på
rentebærende gæld samt betaling af udbytte til
aktionærer,

Likvider

Likvider omfatter likvide beholdninger samt kort-
fristede værdipapirer med en løbetid under 3
måneder, og som uden hindring kan omsættes til
likvide beholdninger, og hvorpå der kun er ubety-
delig risiko for værdiændringer,

ze EEN

DE

BR

 

Resultatopgørelse for 1. januar - 31.

REGNSKAB

e7

december 2004

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Moderselskab Koncern
Note 2004 2003 Note 2004 2003
t. kr. t. kr. t. kr. t.kr
14 68.586 43.055 Kursreguleringer 1 112.575 43.055
3.415 3.003 Aktieudbytte 3.739 3.003
72.001 46.058 Investeringsresultat 116.314 46.058
Resultat før skat
i tilknyttede virksomheder
15 0 0 SmaliCap Fondsmæglerselskab A/S 0 0
15. 41.407 0 Porteføljeselskab A/S 0
. . Resultat før skat i .
41.407 O tilknyttede virksomheder i alt ” 0 0
16 181 1.491 Finansielle poster, netto ' 2 223 1.491
17 15.732 8.584 . Driftsomkostninger NEN . 3. 16.275 8.584
" 97.857" 38.965. Resultat før skat rd | ' 100.262 38.965
22.469 "9592. "Skat af årets resultat DDT 74 24.458 — 9.592
" 75,388 - 29,373. Årets resultat før minoritetsinteresser: 70 75,804 29.373
0 DD . Minoriteternes' andel af årets resultat ur 416 200
75.388 29,373, Årets resultat 7 … 7 …… 75.388 29.373
Resultatdisponering
. |. Årets overskud foreslås disponeret således:
13.414 9.988 Foreslået udbytte 2,5 kr pr. aktie
13.601 " 17.862 Overført til opskrivningshenlæggelser
" 38.024 0 Datterselskabsreserve
12.343 .1.583 Overført til næste år
75.388 28,373

 

Disponering af årets resultat

28 REGNSKAB

Balance pr, 31.

december 2004

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

   

 

 

 

 

 

 

 

 

Moderselskab Koncern
Note 2004 2003 Note 2004 2003
t. kr. t. kr. t. kr. t.kr
|. . —.: Materielle anlægsaktiver |.
19 530 - 0 ”Driftsmidler 0 ' 5 530 0
530 9 Materielle anlægsaktiver i alt 530 0
. — . ” Finansielle anlægsaktiver
20 131.233 171.503" Værdipapirer 6 249.256 171.503
el  143,228 0 ' Kapitalandele i tilknyttede virksomheder
: 280.521 171.503 . -- Finansielle anlægsaktiver i alt 249.256 171.503
281.051 171.503 Anlægsaktiveri alt" 249,786. 171.503
: Omsætningsaktiver ”
BUER : Tilgådehavender +
46: 836. .7 Andre tilgodehavender 257 836
her . 836. Tilgodehavender i alt 257 836
24113: 14.65138. Likvide" beh dhinger= Dyd 40.777 . 14.651
24,159” 15,487” Omsætningsåktiver i alt” i 41.034 15.487
305.210 186.990... : Aktiver.i alt” DS SVDE 290.820 185.990
Ble tat Te te . … Egenkapital ET Nr TT ”
022 107.315" 107,315. "Aktiekapital. BEEN 0100067 107315. 107.315
83 - 36.561. ; 22,960 . . Opskrivningshenlæggelser. u KH 8 51.679 22,960
24" 63.786 36.960 "" Overført til næsteår- 0 gg 86.188 36.960
.… 25. 37521 9 Datterselskabsreserve ou 1000] 0 … 0
;… 25 13.414 9.928.… Foreslået udbytte ag ”… ' 10 . 13.414 9.928
mm, .258,597 177.163 Egenkapital talt . ” 258.596 177.163
KEE "Hensatte forpligtigelser
15.669 .6.397 Udskudt skat 20.169 6.397
15,669 | 6.3397 Hensatte forpligtigelser i alt 20.169 6.397
Kortfristede gældsforpligtigelser .
23.856 7" 178 Gæld til tilknyttet virksomhed ” 0 9
"18 . 208 0 Skyldig selskabsskat. 3.245 0
6.£79 3.252 "Anden gæld 8.810 3.430.
30.944 3.430 Kortfristede gælds forpligtigelser i alt 12.055 3.430
305.210 186.990 Passiver i alt ' 290.820 186.9390
Sikkerhedsstillelser og
27 eventualforpligtelser 11
Egenkapitalforklaring
177.163 148.129 Egenkapital primo 177.183 148.1929
-10.416 -4.835 Udbytte -10.4165 -4,835
75.338 29,373 Årets resultat 75.388 23.373
14.965 4.496 Salg af egne aktier 32.978 4.496
Nedskrivning af egne aktier
0 2 ved erhvervelse af datterselskab -16.235 Q
1.497 0 Andre bevægelser zee 0
258. 58.597 177.163 Egenkapital ultimo 258.596. 177.163

 

 

 

 

 

Pengestrømsopgørelse for koncernen

REGNSKA3 23

 

 

   

   

 

 

 

 

   

 

 

 

(t. kr.) 2004 2003
Likviditetsforskydning fra driften:
Koncernens ordinære driftsresultat 75.594 28.997
' Afskrivninger 33 0
Urealiserede gevinster -56.935 -31.921
Periodiseringer, skat og andre beløb 22.741 10.754
Tilgodehavender 1.384 37.077.
- Andre poster -15.648 247
— Pengestrømme fra drift 26.439 45,154
. ' Likviditetå forskydning fra investeringsaktivi| eter: H . '
Køb af" driftsmidler de us vi w ; -623 "+33
"Investering i nettoaktiver ved erhvervelse! af datterselskab ” -23,687 0
Investering i i børsnoterede værdipapirer: netto ne 7.436 -55.353
i Likviditetsforskydning fra investeringsaktiviteter.i alt: - -22.874 -55.386
NEN "Likviditetsfarskydning' fra finansieringssktiviteter: . KER
i" Udbytte ” one TEN sad -10.417 :-4,836 |
"Køb/salg af egne åktier.? ” ET, ' 32.978 4,496
; Likviditetsforskydning fi fra å finansieringsaktiviteter i alt . 22,561 -340
' . Åreti Ferskyarig i Uikvide BEKSEEGE 26,126 -10.572
"Nettobeløb likvide beholdninger og bankgæld 01. 01. 14.651 25.823
Årets forskydning i likvide beholdninger : 26.126 -10.572

 

EN Nettobeløb likvide beholdninger og bankgæld 31.12,

 

40.777

 

14.651

REGNSKAB

Noter til koncernens regnskab

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Note 1. Kursreguleringer (t. kr.) 2004 2003
Realiserede aktiekursavancer 52.662 16.350
Realiserede aktiekurstab ' -7.022 -4.850
Realisered2 aktirkursavancer/tab i alt 55.640 11.490
Urealiserede aktiekursavancer … 57.120 32.444
Ureatliserede aktiekurstab ' -185 -879
Urealiserede aktiekursavancer/tab i alt 56.935 31,565
Kursreguleringer i alt 112.575 43.055
Note 2, Finansielle poster, netto (t. kr.) ' 2004 2003
' Øvrige renteindtægter og kursgevinster |. ' ” 625 4.816 "
Finansielle indtægter i alt . 625 4.816
"øvrige renteudgifter og kurstab : 402 ; "11,661
.” Finansielle udgifteri alt - . 402 "11.661
"Note 3. Driftsomkostninger (t.kr) 1. …; 2004 0 2003

Heri indgår perscnaleomkostninger som følger:

 

 

"Bestyrelse ' ' 700 | 330
Direktion . i 4.269 - 268
. Øvrige medarbejdere 5.341 376
Sociale udgifter inkl. lønsum ' -96 -45
Øvrige personåleomkostninger 44 142
Personaleomkostninger i alt . 10.258 ” 1.071
Gennemsnitligt antal beskæftigede 6 5

Selskabet har med dets direktør samt ledende medarbejdere indgået bonusaftaler. Samlet bonus j
2004 udgør 6 mio kr. … og

Ifølge bonusaftale med ledende medarbejdere udbetales der bonus efter en konkret vurdering.
Den fremkorane bonus kan enten udbetales kontant og/eller honoreres i form af aktier i henhold
til et aktielønsprogram i henhold til Ligningslovens $ 28 eller S 7H…

Der er indeholdt bonus i de ovennævnte lønninger med følgende beløb:

Direktion 3.069 946
Øvrige medarbejdere 2.931 3991
Heraf udbetalt i form af aktieløn (markedsværdi af aktier) . 847 108

Aktierne i aktielønsprogrammet er givet i form af aktier i
SmaliCap Danmark A/S.

Herudover har selskabet til alle faste ansatte givet medarbejderaktier efter reglerne i ligningslovens
S7A stk. 2. Disse aktier er ligeledes givet som aktier i moderselskabet SmallCap Danmark A/S.

Markedsværdi af disse aktier udgjorde: 120 48

Noter til koncernens regnskab

REGNSKAB

31

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Nete 3. Andre driftsomkostninger (t. kr.) 2004 2003
Posten indeholder følgende udgifter til revisorerne:

Honorar til S.A, Christensen & W. Kjærulff

Statsautoriseret Revisionsaktieselskab

Revision 228 154
Andre opgaver 289 193
I alt 517 347
Honorar til Revisionsfirmaet Sven Halberg

Statsautoriserede revisorer

Revision 20 0
Andre opgaver 0 0
I alt 20 a
Honorar til Revisionsfirmaet Deloitte

Statsautoriserede revisorer .
Revision 64 104
Andre opgaver 208 0
I alt ' 272 104
Note 4. Skat af årets resultat (t. kr.) ” 2004 2003
Aktuelt skat . 10.685 0
Udskudt skat: 13.772 9.592
Skat i alt, koncern 24.458 3.598
Der er i 2004 betalt 7.000 t.kr. i aconto selskabsskat

Skat af årets resultat kan forklares således:

Skatteprocent 30,0% 30,0%
Effekt af ikke skattepligtige indtægter -0,2% -0,7%
Forskydning i udskudt skatteaktiv -5,4% -4,7%
Effektiv skatteprocent 24,4% 24,6%
Note 5. Driftsmateriel ag inventar (t. kr.) 2004 2003
Kostpris pr. 01.01. 0 0
Årets tilgang 623 0
Årets afgang 0 0
Kostpris pr. 31.12. 623 3
Af- og nedskrivning pr. 01.01. 0 0
Afskrivning på årets afgang Q Q
Årets af- og nedskrivning 93 0
Af- og nedskrivning pr. 31.12. 93 0
Bogført værdi pr. 31.12. 530 0

 

 

  
 

32 REGNSKAB

Noter til koncernens regnskab

 

 

 

 

 

 

 

   

 

 

 

 

Note 6. Værdipapirer (t. kr.) 2004 2003
Kostpris pr. 01.01. 140.441 96.223
Tilgang 320.953 224.330
Afgang . 2£3,808 180.112
Kostpris pr. 31.12... 172.186 140.441
Opskrivninger pr. 01.01. 32.800 5.098
Årets opskrivringer 44.270 27.702
.. Opskrivninger pr, 31.12. 77.070 32.800
[| Nedskrivninger. pr. 01.01. . -1.738 -17.091
"Årets nedskrivninger, regulering ' 1.738 15,353
22, Nedskrivninger pr, 31,12. 0 -1.738
AA DOP SOE REE
" Bogført værdi 31.12. 249,256 171.503
"Note 7. Aktiekapital (€. kr.) [I] 2004 2003
"Saldå pr. 01.01: 107.315 107.315
Saldo pr. 31:12. " 107.315 107.315

 

 

 

 

 

"Aktiekapitalen sestar af: 5. 365.755 stk 2 hom. 20. kr heraf er 4, 464.422 stk. navnenoteret i Værdi- .
a papircentralen. Aktiekaj italen' er ikke fordelt i klasser. Egne aktier, se note 13.

 

 

u Note B. - Diskrivnirigshenlæggelser (t. ke)

 

2004

 

   

 

 

 

 

 

 

 

2003

io; br bl 01. . Så 22.960 5.098
. Overført ifølge resultatdisponering”" 28.719 17.862
” Opskrivningshenlæggelser i alt pr. 31.12. 51.673 22.360
Note g. ”Overfø pt til næste år le: kr) | 2004 2003
Siden pr. 01.01. …. 36.980 30.881
Nedskrivning af egne aktier i datterselskab | -16.295 0
Køb/salg egne aktier mv …… 32.978 ". 4,498
Overført ifølge resultåtdisponering. 33.255 1.583
Regulering afsat udbytte primo -4B8 Q
Andre bevægelser -2 22 Q
Overført til næste år i alt pr. 31.12. 86.188 36.960
Note 10. Foreslået udbytte (t. kr.) 2004 2003
Saldo pr. 01.01, 9.928 4.835
Udloddet udbytte -10.416 -4.835
Regulering afsat udbytte primo 488 0
Overført ifølge resultatdisponering 13.414 9,928
Foreslået udbytte i alt pr, 31.12. 13.414 3.928

 

 

  
  
 

Noter til koncernens regnskab

Note 11. Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser

REGNSKAB 33

Værdipapirer, bogført værdi t.kr, 249, samt likvide beholdninger, bogført værdi t. kr, 805, er stillet til
sikkerhed for mellemværende med pengeinstitutter. Ultimo 2004 udgør gælden kr. 0.

Der er i 2004 gennemført en aktieombytning med det nuværende datterselskab Porteføljeselskab A/S.

Der henvises til ledelsesberetningen for en uddybning af aktieombytningen.

Note 12. Transaktioner med nærtstående

. Der er i 2004 gennemført en aktieombytning med det nuværende datterselskab Porteføljeselskab A/S.
Der henvises til ledelsesberetningen før en uddybning af aktieombytningen.

757. Nate 13. Egne aktier:

Egne aktier fragår i frie reserver med kostprisen.

 

- 7 SmallCap Danmark A/S |

 

Antal styk"

"8% af aktiekapital

 

 

 

    
   

 

 

 

 

 

 

 

) Egne aktier 31.12.

| ”Nom" værdi t. kr.
"a004.n. NT i 12004 2004
1 Pbimé gm 0 RE
E Køb mm ; ADL 0 el Und ki | 0,0
.… Salg... REE 401.799 "75
. Egne aktier 31.132. . TR 0. 0 0,0
-Porteføljeselskab A/S NE ID REE De
” ' ' "Antal styk ” .:Nom. værdi t. kr. . % af aktiekapital
"2004 1002004 . "2004
Den 1. juni 2004 |. 442.615 ” 8.852 8,2
Køb | . … 0: 0 00
"JSalg . 442.616 8.852 82
…o= 0

0,0”

 

34 REGNSKAB

Noter til moderselskabets regnskab

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Note 14. Kursreguleringer (t. kr.) 2004 2003
Realiserede aktiekursavancer 33.294 16.350
Realiserede aktiekurstab -5.898 -4.860
Realiserede æktiekursavancer/tab i alt 25.466 11.490
Urealiserede aktiekursavancer 42.120 32,444
Urealiserede aktiekurstab 0 -879
Urealiserede aktiekursavancer/tab i alt 42.120 31.565
Kursreguleringer i alt 68.586 43.055
Note 15. Resultatandel før skat i tilknyttede virksomheder (t. kr.) 2004 2003

” SmalCap Foncsmæglerselskab A/S 0 0
Porteføljeselskab A/S 41.407 0
Tilknyttede virksomheder i alt 41.407 Q
Note 18. Finansielle poster, netto (t, kr) 2004 2003
Renteindtægter af udlån til tilknyttede og .

- associerede virksomheder i 55 1.234
Øvrige renteindtægter 248 278
Andre finansielle indtægter i alt 303 1.512
Renteudgifter af lån fra tilknyttede og associerede virksomheder el. 0
Øvrige renteudgifter ' 101 21

ie el

 

 

Andre finansielle udgifter i alt

 

 

 

 

REGNSKAB 35

Noter til moderselskabets regnskab
Note 17. Driftsomkostninger (t. kr.) . 2004 2003
Bestyrelse ” 700 595
Direktion 4.269 2.027
Øvrige medarbejdere . 5.263 3.321
Sociale udgifter inkl. lønsum -8 -28
Personaleomkostninger i alt 10.224 5.915
Gennemsnitligt antal beskæftigede 5 5
Selskabet har med dets direktør samt ledende medarbejdere indgået bonusaftaler.
Samlet bonus i 2004 udgør 6 mio. kr.
Ifølge bonusaftale med ledende medarbejdere udbetales der bonus efter en konkret vurdering.

- Den fremkomne bonus kan enten udbetales kontant og/eller honoreres i form af aktier i henhold
til et aktielønsprogram i henhold til Ligningslovens 5 28 eller $ 7H. Der er indeholdt bonus i de
ovennævnte lønninger. med følgende beløb: i

" Direktion: ' Tr 3,069 946
Øvrige medarbejdere: OT DD. 2.931 ' 991

- Heraf udbetalt i form af aktieløn (markedsværdi af aktier) … 8474 108

: Aktierne i aktielønsprogrammet er givet i form af aktieri ”
SmaliCap Danmark A/S. i

Herudover har selskabet til alle faste ansatte givet medarbejderatktier efter reglerne i ligningslovens

SZAstk, 2. Disse aktier er ligeledes givet som aktier i moderselskabet SmaliCap Danmark A/S.
Markedsværdi af disse aktier udgjorde: i 120 48

Heri indgår revisor som følger (t. kr.): 2004 2003

 

Posten indeholder følgende udgifter til revisorerne:

Honorar til S.A. Christensen & W, Kjærulff
Statsautoriseret Revisionsaktieselskab .
Revision ' 193 154

 

Andre opgaver ' ” . — 232 193
I alt 425 ' 347

 

Honorar til Revisionsfirmaet Deloitte

Statsautoriserede revisorer

Revision 64 104
Andre opgaver 208 0
I alt 272 104

 

 

  

36 REGNSKAB

 

 

 

 

 

 

 

 

   

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Noter til moderselskabets regnskab
Note 18. Skat: af årets resultat (t. kr.) 2004 2003
Aktuel skat 7.814 0
Udskudt skat 9.972 9.592
Skat i alt, moderselskabet 17.086 9.592
Andel af skat i tilknyttede virksomheder" 5.383 0
Skat i sk 22.459 9,592
Der er i 2004 betalt 7.000 t.kr. i aconto selskabsskat
Skat af årets resultat kan forklares ' således: .
. : Skatteprocent EH ”. 30,0% 30,0%
; Effekt af ikke skattepligtige indtægter NREN -0,5% =0,7%
|. …Forskydning i adskudt skatteaktiv 7" . 76,5% -4,7%
…: Effektiv skatteprocent 23,0% 24,6%
i Note 19. . Driftsmiateriel o og inventar lt. kr.) : 2004" 2003"
Kåstørisp pr'or di ” ur me ' 10 0
"Årets tilgang - Ond - 623 0
… Årets'afgang lige 10
um Kostpris pr. 33.12. 40 623" 20
KE Af- og å nedskrivning pr, OL 01 0. 0 i
al Afskrivning på årets afgang - (Or ……
"Årets af- og nedskrivning. 93" 0.
” "Af- og nedskrivning pr. 31,12. ” 7” 83. 0
Bogført værdi pr. 31.12, 530 0
Note 20. Værdipapirer (t. kr.) 2004 2003
Kostpris or. 01,012 140.441 "96.223.
Tilgang 217.390 224.330 .
Afgang - . 283. 208 180.112
"Kostpris pr. 31,12. 69.223" 140.441
Opskrivninger pr. ,01,01…. 32,800 5.098"
Årets opskrivninger 29.270 "27.702
Opskrivninger pr. 31,12. 62.070 32.800
Nedskrivninger pr. 01.01. -1.738 717.091
Årets nedskrivninger, regulering "1.738 15,353
Nedskrivninger pr; 31.12. . 0 . 71.738
Bogført værdi 31.12, 131.293

 

171.503

Noter til moderselskabets regnskab

REGNSKA3Z

37

 

 

 

 

 

 

Note 21. Kapitalandele i tilknyttede virksomheder (t. kr.) 2004 2003
Kostpris pr. 01.01. 0 0
Årets tilgang - . - 112.911 0

- Årets afgang ” : 46 0
Kostpris pr. 31.12. . 112.865 a
Reguleringer pr. 01.01. ' HE Æ 0 0
Afskrivning på årets afgang ' | o" 0
Årets resultatandele 36.024. 0
.Goodwl 1. -1.158 0
2 Egenkapitalbevægelser i datterselskab E E 1.497 0
%. Årets modtagne udbytte . ' . 0 0
. Reguleringer pr, 31.132. . . . | 36.363 D
Bogført værdi pr. 31.12. … 0... 149.228 0

"Selskabs

00, .… kapital .… Ejerandel .
” Hjemsted sm tikr. 1. 4%.

 

2004 2003

 

 

 

 

" Porteføljeselskeb A/S” enn "2 København” ” 774.078, - 100,00% - 146.288... 01"
” SmaliCap Fondsmæglerselskab A/S". |København : 103. 000” "100,00% 3.000. "0
Kapitalandele i tilknyttede virksomheder i alt . (GMT 04070" 149228 od ”
Note 22, 2. Aktiekopitat (t. kr.) DE NT 2004" 2003
"Saldo pr. 0101 SEE 0000 00 107315 107.315
107.315

 

Saldo pr. 31.12." ……, — . Da 107.315

"Aktiekapitalen £ består af 5. 365. 755 stk. a nom. 20 kr, heraf fiavnerégistreret Å. 464, 422 stkå j Værdi-

papircentralen. Aktiekapitalen er ikke fordelt i klasser. Egne aktier, se note eg,

REGNSKAB

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Noter til moderselskabets regnskab

Note 23. Opskrivningshenlæggelser (t. kr.) 2004 2003
Saldo pr. 01.01. 22.360 5.098
Overført ifølge resultatdisponering 13.601 17.862
Opskrivningshenlæggelser i alt pr. 31.12. 36.561 22.960
Note 24. Ove>ført til næste år (t. kr.) 2004 2003
Saldo pr, 01,01. " 36.960 30.881
Køb egne aktier . . 14.965 4.496
Regulering foreslået udbytte, primo 1.488 0
Overført ifølge resultatdisponering 12.34393 -1.583
Overført til næste år i alt pr. 31.12. 63.786 " 36.360
Note 25. Datterselskabsreserver 2004 2003
Saldo pr. 01.01. HEE lg 0
Overført ifølge resultatdisponering 36.024- ao
Egenkapitalbevægelser i datterselskab 11,497 0
Datterselskabsreserve pr. 31.12. 37,521 0
Note 26. Foreslået udbytte ' 2004 ” | 2003
Saldo pr. 01.01. 3.928 - 4,835
Udloddet udbytte -10.416 -4.835
Regulering afsat udbytte primo 488 0
Overført ifølge resultatdisponering . 13.414 9,928
Foreslået udbytte i alt pr. 31.12. 13.414 9.928

 

Note 27. Sikkerhedsstillelser

Værdipapirer til bogført værdi 131.293 t.kr. er stillet til sikkerhed for mellemværende med pengein-
stitutter. Ultimo 2004 udgør gælden kr. 0.

SmallCap Danmark A/S har stillet 10 mio. kr. i sikkerhed for bankgæld i datterselskabet Portefølje-
selskab A/S. Uitimo 2004 udgør.gælden kr, 0.

SmallCap Danmark A/S har stillet aktier for 124 mio. kr. i sikkerhed for bankgæld i datterselskabet
Porteføljeselskab A/S. Ultimo 2004 udgør gælden kr. 0.

 

REGNSKAB 33

Noter til moderselskabets regnskab

Noter, hvortil der ikke henvises i regnskabet.
Note 28. Transaktioner med nærtstående

Der er i 2004 gennemført en aktieombytning med det nuværende datterselskab Porteføljeselskab A/S.
Der henvises til ledelsesberetningen for en udbydning af aktieombytningen

 

Antal styk Nom. værdi t. kr. % af selskabskapital

2004 2004 2004

Primo 401.799 8.038 7,5
Køb 0 Q 0,0
Salg ” 401.799 8.036 7,5

 

Egne aktier 31.12. 0 0 0,0

    
 
 
  
  
  

20 REGNSKAB

SUPPLERENDE AFKAST OG RISIKODATA

2000! 2001 2002 2003 2004 2000-04?

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 
 

 

   

 

 

 

 

  

 

 

 

 

 

SmallCap Danmark Investeringsafkast? ' 47,3% -25,2% 9,5% 55,5% 72,3% 27,8%
MSCI World Index (MSCI Local): . -12,6% -15,2% -25,2% - 228% 9,5% -5,0%
MSCI World Index Small Cap (MSCI Local): - -5,6% 3,5% -21,6%  " 440% 18,8% 5,5%
KAX TD SE 284 144% -214% | 30,0% 21,5% 1,9%
KE RNNRSREENENNEN 270 75%. . —-13,7%  — -26,3% ” . 22,5% 17,3% -0,4%
KEMX Bee LT NN 24%  -16,5% -5,9% 50,8% 40,9% 10,8%
". Arlige standardafvigelse på afkast .

KAX EL TD ur Dr, 1,0 15,1%  : 17,6% 20,9% - 15,3% 10,7% 16,7%
KEN : 186% : - .20,0% 244% 18,0% 12,4% 19,5%
SKEMA ' 104%" . 11,4% 10,2% 76% 7,0% 9,8%
'SmallCap Danmark '. Da 13,3%- :- 127% 120% 10,5% 8,3% 12,0%

77, Sharpe Ratid NTL an 0 SEE . 3 NERE .
AKA sl TT ag DT Tan 70,091:> 1,105 71,866 :… 1,671" 1,598" -0,133
KE EN: 5 0,179” ” -0,9417  -1,285 1,002 ; 1,110 0,861
KEMX. LEE ARTEN 0,632 -1,894 " -1,081 . 6,100" " 5,379 0,945
SmaliCap Danmark. ” - 0,369" — 4,855  —. 8,299 1,929
18014,0% 7 738,9% "51,1% - 24,1%
2. 3414 40,84 "" "525% 24,6%
". 12,8% : 16,5% 36,6% 18,7%

. > SmanlCap | Danmark” m . SAT NT .… KEEPER
<iForrenthning af primo egenkspital før skat 10716,4% "" -10,6% … 424: 263%" "566%. 13,8%
-Eorrentning' af orimo o egenkapital efter skat 114 (LONE -3,0% 42% 198% ” " 42 8% 11,3%
Total 1 Shareholder Return mm 7 mr eg 5 ok 27%. 66% : . 425% 13,4%
" ” Standargafvigelse på TSRØ Hu 9% 7,6% 994%" 72% 10,7% 9,65%

" 1) Beregnet for perioden primo april 2000 til ultima december 2000. :
2) Beregningerne for 2000-04 er annuåliseret på levetid.
' 3) Investeringsafkast er opgjort efter den geometriske tidsvægtede metode.
4) MSCI indeks er valutaneutral.dvs, vægtede i lokal valuta. ' . .
5) TRS og standardafvigelsen på TSR, baseres på mdl, ovservatianer. Ale øvrige nøgletal beregnes på baggrund af daglige observationer, Hi '

Risikoen ved investering i small cap aktier e er = vanskelig at kvantificere" ved statistiske mål, da den likviditet der kendeteg-
ner mange af aktierne giver indtryk af stor kursstabilitet og dermed et for positivt billede af risikoen. Disse mål skal derfor
tolkes'med varsomhed. Særlig varsom skal man være med, at sammenligne likvide og illikvide markedssegmenter, mens sam-
menligninger mellem small cap porteføljer er mere robuste, men ikke uprablematiske…

Sharpe Ratio: Numerisk værdi for risikciustearet afkast, der udtrykker afkast tjent pr. ekstra enhed af risiko. Jo stirre Sharpe Ratio, desto bedre porteføljeperformance i
forhold til en risikofri investering i samme periode. ”

Jensens Alpha: Udtryliker det risikojusterede afkast og måler direkte værdiskabelse eller -destruktion, SmallCap Danmarks Alpha ifht. KEMX på 35,6 % for 2004 betyder, at
SmaliCep Danmark ha” skabt et afkast som ligger 36,6 % hejsre, end en investering i KFEMX med samme risikoprofil.

Forrentning af primo egenkapital: Akkumuleret resultat ifht. primo egenkapitalen, annualiseret.

Total Sharehclder Return: Oet totale afkast en investor ville have opnået ved en investering i SmallCap Danmarxs aktie over en given periode, Dividende antages reinvesteret,

Selskabsoplysninger

SmaliCap Danmark A/S
SET ENE NErn

ELG

ES ES
BST EVEK 30 66 (uk

i FORENE ENN
infoQsmallcap.dk

VRE. TVÅ Se NENS
Hjemstedskommune: København
HL. regnskabsår

DATTERSELSKABER.

EErSrs BUEDE GEED A/s
Toldbodgade, RE -K
1253: København ie
j KOEN SEEST
"Telefax 33 30 65 04"

CVR-nr. 27380301

Porteføljeselskab A/S".
"ur Toldbodgade 53, 2. sal
KE IRSK] cis GIN e
BESES SEE SE Hs
ir efax: 33 30, i; 04

i BANKFORBINDELSE Se

SERENE A/S
un Amagerbrogade 25
BTs CET: Ve SE

KERES STATER:
i Statsautoriseret Revisionsaktieselskab >

" Ken eN
i Statsautoriseret KGELLETSEEE