Assets

Type	Time	Amount	Unit

Revenue

Type	Start date	End date	Amount	Unit

XML

See the xml submitted here:

No XML document available for this report.

Separator

The full data:

 

 

dl ! 206
Add

ra goskibsselskabet "NORDEN" A/S NO DEN

Indhold

Hovedpunkter
Hoved- og nøgletalsoversigt for koncernen

Beretning

2005 i overblik

Tørlast

Tank

Forventninger til 2006
Strategi

Styring af risici
Ledelsesforhold
Bestyrelsen
Ledergruppen
Aktionærinformation
Regnskabsberetning
Påtegninger

Koncern- og årsregnskab
Regnskabspraksis
Resultatopgørelse
Balance
Pengestrømsopgørelse
Egenkapitalopgørelse
Noter

Forklaring af hoved- og nøgletal

Fagudtryk og forkortelser

15
24
26
32
36
37
38
39
42
45

47
57
58
60
61
63
87

88

 

 

 

 

 

 

| TEKNEESS ax  AFDEUNG STIT

 

 

 

NYBYG

 

BE ANM NIDING & IN

BEC VWALITETSKC

CONTROLL

 

 

 

 

 

| mm CO fl å
godhed på apned
JE

Dampskibsselskabet "NORDEN" A/S

 

 

" dymax bulkcarriers, hvortil kommer væsentlige aktiviteter i

 

 

 

 

 

 

NORDEN kort fortalt

Dampskibsselskabet ”NORDEN” A/S blev stiftet i 1871 og er
et af Danmarks ældste internationalt arbejdende rederier,
NORDEN opererer globalt i tørlast og tank,

I tørlast er Rederiet en af verdens Største operatører af Han-

Ssegmenterne Panamax og Capesize.

I tank er Rederiet aktiv i Aframax (råolie) samt produkttank-
Segmenterne SR og MR. Aktiviteterne inden for produkttank
drives i Norient Product Pool som administreres af det 50%
ejede Norient Product Pool A/S.

NORDEN har en af industriens mest moderne og konkurren-
cedygtige flåder. Ved udgangen af 2005 havde Rederiet 124.
skibe i drift, hvoraf 10 var ejede skibe, og 20 var langtidsind-
befragtede skibe med købsoptioner, mens resten var skibe
chartret for kortere perioder. Flåden udbygges løbende. Ul-
timo 2005 havde Rederiet således 9 skibe under bygning,
mens 36 skibe med købsoptioner var langtidsindbefragtet,
men endnu ikke leveret.

NORDEN har hovedkontor i København og kontorer i Singa-
pore, Shanghai (Kina), Annapolis (USA), Rio de Janeiro
(Brasilien), og Mumbai (Indien). Ved udgangen af 2005 hav- .
de Rederiet 384 medarbejdere, heraf 261 på Rederiets egne
skibe.

NORDEN er noteret på Københavns Fondsbørs. Markedsvær-
dien var ultimo 2005 DKK 6,4 mia.

SD SC ER

NORD STREAM
LA

vø

Organisationsdiagram

 

 

 

 

 

 

 

 

BESTYRELSE i
?
DIREKTION i
TØRLASTAFDELING TANKAFDELING . TEKNISK AFDELING FINANS/IT
BEFRAGTNING BEFRAGTNING NYBYGNINGER FINANS
i
OPERATION OPERATION BEMANDING &r INSPEKTIONER — REGNSKAB i
OT Or ————<
CLA!MS NORIENT PRODUCT POOL KVALITETSKONTROL m i
 ———————— TS OT ————
CONTROLLING CONTROLLING
————————— BEFRAGTNING OPERATION or ——————
me

USA INDIEN BRASILIEN SINGAPORE

TØRLAST TØRLAST TØRLAST TØRLAST TØRLAST OG TANK

Hovedpunkter

2005 i hovedtræk

+ 2005 blev det bedste år i Rederiets historie med et re-
sultat på USD 336 mio., svarende til DKK 2.019 mio.
omregnet til årets gennemsnitskurs. (2004: USD 264
mio.) inklusive avancer fra salg af skibe på USD 128
mio. (USD 50 mio.) og dagsværdiregulering af visse sik-
ringsinstrumenter på USD 26 mio. (USD 0 mio.).

Omsætningen steg 11% til USD 1.296 mio. Væksten
skyldtes primært flere skibsdage og højere dagsindsej-
ling for produkttankskibene.

Tørlastafdelingens resultat før afskrivninger (EBITDA)
blev USD 165 mio. (USD 198 mio.), svarende til et fald
på 17%. Langsigtet beskæftigelse gjorde tørlastskibenes
indtjening solid i et faldende marked.

Tankafdelingens EBITDA steg 37% til USD 57 mio. (USD 42
mio.) som følge af højere aktivitet og et stærkt spotmarked.

Driften genererede et positivt cashflow på USD 245
mio. (USD 191 mio.). Årets likviditetsændring beløb sig
til USD 179 mio. (USD 75 mio.).

+ Egenkapitalen steg til USD 611 mio. (USD 340 mio.).
Resultatet forrenter den gennemsnitlige egenkapital
med 71% (101%).

+ Bestyrelsen foreslår et udbytte på DKK 200 pr. aktie mod
DKK 275 i 2004. Det svarer til, at 22% af årets resultat
udloddes (payout-ratio).

Omsætning og

 

Resultat af primær drift (EBIT) og

+ Flåden af egne skibe blev udbygget fra 7 til 10. Flåden
og de 9 egne skibe under bygning vurderes at have en
merværdi i forhold til den bogførte værdi af skibene og
de forventede nybygningspriser på USD 246 mio.

Rederiets 56 certepartier med periode- og købsoptioner
havde ifølge en teoretisk værdiansættelse en værdi på
USD 533 mio. før skat ved begyndelsen af 2006. Det
svarer til DKK 1.559 pr. aktie (USD 247). Det skal be-
mærkes, at der er betydelig usikkerhed ved opgørelsen
af den teoretiske værdi.

2006 i hovedtræk

+ Den kontrollerede udbygning af flåden fortsætter, men
med større fokus på egne skibe. NORDEN forventer i
2006 at investere USD 180 — 220 mio. i ny tonnage.

+ I tørlast vil NORDEN øge markedsandelen i Panamax
og Handymax samt have en uændret flåde i Capesize.

w

Kerneflåden skal vokse.

- Tank skal ligeledes udbygge sin kerneflåde, især inden
for SR og MR.

+. | 2006 forventer NORDEN et resultat efter skat i ni-
veauet USD 110 -— 130 mio. Heri indgår avancer på
USD 25 mio. fra 2 realiserede skibssalg samt en negativ
dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter på
USD 19 mio.

Net Asset Value pr. aktie og
egenkapitalforrentning

 

 

 

overskudsgrad egenkapital
1.500 30% 400
gs = ad -— É
E , Ro Ye
Q 1.000 —————— 7] ——— 20% ag BE
n Jf ge
> mn ro
rn ni anv
d NV fj Z $2
E N Å ai BE
& 500 TR = — 10, E 22
an N 2 Du
E m= V / o BT
o es æ
o 0%
2001 2002 2003 2004 2005 2001 2002
Tørlast z1 Overskudsgrad Tørlast
ME Tank MH Tank

 

 

 

mm Egenkapital

 

 

800 z 400 100%
- 3 z
oa
É E 300 —75%$ &
82 7 E
3. & g
z g 200 — —50% $
å 2 z
7 aa
"2 hr om
c g 100 — —— —25% 2
on m c
uw <a SA

a wW
Bo er OR
2003 2004 2005 2001 2002 2003 2004 2005

Net Asset Value pr. aktie

 Egenkapitalforrentning

 

 

 

 

Hoved- og nøgletalsoversigt for koncernen

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Hovedtal i mio. USD 2005 2004 2003 2002 2001
RESUILTATAPCØARDEL SEN
Omsætning 1.296,5 1.166,6 477,7 262,7 298,4
Omkostninger -1.080,5 -933,7 -397,5 -246,0 -266,3
Resultat før afskrivninger m.v. (EBITOA] 215,9 232,9 80,2 16,7 32,1
Salgsavancer skibe m.v. 120,1 49,8 3,3 0,4 16,4
Afskrivninger 716,3 -13,3 711,5 -7,3 -10,5
Resultatandele af joint ventures 8,3 0,2 3,3 1,0 0,7
Resultat af primær drift (EBIT) 328,0 269,5 75,3 10,8 38,7
Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter 26,0 - - - -
Finans netto -8,0 -2,5 -0,8 3,4 -5,3
Resultat før skat 345,9 267,1 74,5 14,2 33,4
Årets resultat 336,3 264,1 73,3 35,8 24,7
Årets resultat for aktionærerne I NORDEN 336,0 263,8 72,0 35,8 22,1
BALANCE
Langfristede aktiver 361,6 268,8 258,1 159,0 162,6
Aktiver i alt 821,5 521,9 374,8 225,3 242,2
Egenkapital ultimo 611,2 340,1 184,9 111,4 90,5
Forpligtelser 210,3 181,9 181,5 106,8 145,7
Investeret kapital 409,6 322,4 278,5 159,8 147,3
Netto rentebærende gæld -201,6 -17,7 85,2 41,3 50,7
Likvider og værdipapirer 314,9 135,6 60,4 40,4 60,4
PENGESTRØMME
Fra driftsaktiviteter | . . 244,7 191,3 65,3 15,9 23,8
Fra investeringsaktiviteter 10,1 13,5 -104,1 2,3 32,2

Heraf investering i skibe, brutto -287,9 -57,8 -110,3 -19,7 -146,9
Fra finansieringsaktiviteter -76,0 -129,5 59,0 -33,5 -22,3
Årets likviditetsændring 178,8 75,3 20,2 -19,9 33,7
HOVED- OG NØGLETAL
Antal aktier å DKK 20 (excl. egne aktier) 2.161.985 2.200.890 2.182.500 2.182.500 2.302.000
Resultat pr. aktie (DKK) 155,4 (933) 119,9 (718) 33,0 (217) 16,4 (129) 9,6 (80)
indtjening pr. aktie (EPS) (DKK) 154,3 (926) 118,1 (709) - - -
Udvandet indtjening pr. aktie
(udvandet EPS) (DKK) 153,1 (919) 115,7 (695) - - -
ROE 71,0% 100,9% 48,6% 35,5% 26,5%
ROIC 90,1% 90,0% 34,3% 7,0% 24,0%
Udbytte pr. aktie (DKK) 200 275 100 10 12
Udbytte % for året 1000% 1375% 500% 50% 60%
Payout-ratio (excl. egne aktier) 21,68% 40,41% 51,36% 11,76% 13,38%
indre værdi pr. aktie (bogført værdi), (DKK) 281,65 (1.781) 153,63 (840) 84.72 (505) 51,04 (362) 39,31 (331)
Soliditet 74,1% 64,8% 49,3% 49,5% 37,4%
Aktiekurs ultimo, DKK 2.958,63 2.725,52 1.305,15 369,43 264,13
Kurs/indre værdi 1,66 3,24 2,59 1,02 0,80
Net Asset Value (NAV) pr. aktie % (DKK) 395,3 (2.500) 260,38 (1.424) 106,7 (636) 58,2 (412) 52,3 (440)
Teoretisk Net Asset Value pr. aktie 3 (DKK) 641,9 (4.059) - - - -
USD-kurs, ultimo 632,41 546,76 595,76 708,22 840,95
USD-kurs, gennemsnit 600,34 598,93 658,99 788,12 831,88

 

De anførte nøgietal er beregnet i overensstemmelse med Den Danske Finansanalytikerforenings "Anbefalinger & Nøgletal 2005".
Der henvises til definitioner under afsnittet "Forklaring af hoved- og nøgletal”. Der er korrigeret for selskabets beholdning af egne aktier.

Tallene for årene 2001 - 2003 er ikke korrigeret for overgangen til regnskabsaflæggelse efter IFRS.

" Payout-ratio er beregnet på baggrund af det foreslåede udbytte for året inkl. ekstraordinært udbytte udbetalt i året.
7) Ekskl. periode- og købsoptioner på skibe. I perioden 2001 - 2002 er ikke medregnet merværdier af skibe i ordre.
1 Inklusive værdi af 56 certepartier med periode- og købsoptioner på skibe ved udnyttelse på de mest optimale tidspunkter (før skat).

2 NORDEN %& LEDELSESBERETNING

Beretning

2005 I overblik

Tørlast

NORDEN gik ind i året med en forventning om, at tør-
lastmarkedet ville blive mere volatilt og lidt lavere end
det historisk stærke 2004. Derfor fokuserede Rederiet
på afdækning af den ledige kapacitet i 2005 for at gøre
indsejlingen mindre følsom over for de ventede udsving
i markederne. På årets første dag var 71% af alle kendte
skibsdage beskæftiget året ud.

Udbygningen af kapaciteten fortsatte, men tempoet blev
tilpasset markedsforholdene. Samlet rådede tørlastafdelin-
gen over 39.180 skibsdage (inkl. enkeltstående rejser), hvil-
ket er en vækst på 13%, mens vækstraten året før var 46%.

Markedet blev uroligt. Spotraterne toppede i februar,
men faldt så næsten uafbrudt frem til august, hvorefter de
steg lidt igen. Raterne nåede ikke igen i nærheden af ni-
veauet fra 2004. De gennemsnitlige spotrater i Rederiets
2 hovedsegmenter — Panamax og Handymax — faldt 30%
og 24%, men NORDENS T/C ækvivalent var 12% og 11%
højere end spotmarkedet, fordi en stor del af skibene var
afdækket tidligt på året.

Kombinationen af den høje afdækning ved indgangen til
2005 samt flere skibsdage resulterede i et driftsresultat
før afskrivninger (EBITDA) på USD 165 mio. for tørlast-
afdelingen mod USD 198 mio. året før. Selv om EBITDA
som ventet faldt, er resultatet tilfredsstillende i lyset af det
faldende marked.

NORDENSs flåde

Tank

NORDEN valgte en anden tilgang til tankmarkedet, hvor
64% af alle skibsdage, der var kendt ved årets start,
skulle beskæftiges i spotmarkedet. Kapaciteten inden for
Aframax var fuldt afdækket, mens 78% af skibsdagene in-
den for produkttank blev holdt åbne. Det afspejlede dels
Rederiets tro på et godt marked for produkttank, dels øn-
sket om at give den nye Norient Product Pool den fornød-
ne kapacitet til at komme godt fra start.

Norient Product Pool talte fra starten 18 produkttankere
fra NORDEN og Interorient Navigation Company (INC).
Poolen har fået godt fodfæste og opnået bedre resultater
end ventet.

Tankafdelingen øgede antallet af skibsdage med 25% til
5.558 (inkl. enkeltstående rejser), mens væksten året før
var 31%. Den lidt lavere vækst afspejler bl.a., at det grad-
vist blev sværere at indchartre tonnage i kortere tid på
fornuftige vilkår.

Produkttankmarkederne blev bedre end ventet, og
NORDENS eksponering mod det attraktive spotmarked
betød, at Rederiets dagsindsejling (T/C ækvivalent) i det
største segment — SR — blev 33% højere end i 2004, mens
T/C ækvivalenten i MR blev øget med 7%.

Væksten i antal skibsdage og den høje eksponering mod
spotmarkedet betød, at tankafdelingens EBITDA blev USD

Bruttoinvesteringer og provenu fra salg af skibe

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Pr. 31. december 2005 2004
Skibe i drift

Egne skibe 10 7

Indbefragtede skibe (med købsoptioner) 20 24

Indbefragtede skibe (uden købsoptioner) 94 92
1 alt 124 123
Skibe til levering

Nybygninger (egne) 9 10

indbefragtninger (med købsoptioner) 36 25

Indbefragtninger (uden købsoptioner] 5 1
I alt 50 36
Total 174 159

400

 

 

300
200

 

 

100

(USD mio.)

7100 —— —

 

-200 —

 

-300

 

2001 2002 2003 2004 2005
Bruttoinvesteringer i skibe

HE Provenu fra salg af skibe

 

 

57 mio. mod USD 42 mio. året før. Forbedringen på 37%
var højere end ventet.

Udbygning af flåden

Udvidelsen af flåden fortsatte men med større fokus på
egne skibe. Rederiet udnyttede 8 købsoptioner — alle på
tørlastskibe — og fik leveret 1 tørlastskib, hvor optionen var
erklæret året før. Den samlede bruttoinvestering i skibe og
nybygninger var USD 336 mio. mod USD 64 mio. året før.

Desuden langtidsindbefragtede NORDEN 10 tørlast- og 4
tankskibe med købsoptioner, som leveres frem til 2010.
Rederiet har købsoptioner på 56 skibe, hvoraf 20 allerede
opereres af NORDEN. 2 optioner på tørlastskibe er erklæ-
ret med forventet levering i 1. kvartal 2006.

Samtidig udnyttede NORDEN den stærke efterspørg-
sel efter moderne tonnage til at tage gevinster hjem ved
skibssalg. Salgene sker efter en afvejning af gevinsten ved
salget mod den indtjening, som skibet skønnes at kunne
bidrage med ved fortsat drift. NORDEN solgte i året 12
skibe (heraf 2 delvist ejede) for i alt USD 349 mio. Det
gav en regnskabsmæssig gevinst på USD 128 mio. før skat,
hvoraf USD 8 mio. er indregnet under ”Resultatandele af
Joint ventures”.

Samlet voksede flåden af egne skibe i 2005 fra 7 til 10.
Den aktive flåde — egne skibe samt indbefragtede skibe
— udgjorde 124 mod 123 sidste år. I de kommende år får
Rederiet leveret yderligere 44 skibe til kerneflåden.

Værdier, USD mio

Værdi af certepartier med købsoptioner

Norden har indchartret 56 skibe på langtidscharter med
mulighed for at forlænge charternerinden eller købe ski-
bet. Ifølge en teoretisk værdiansættelse beskrevet neden-
for, havde certepartierne inklusive optioner ved begyn-
delsen af 2006 en værdi på USD 533 mio. før skat. Det
svarer til USD 247 pr. aktie (DKK 1.559). Af den samlede
værdi vurderes USD 132 mio. at vedrøre den faste char-
terperiode, mens de resterende USD 401 mio. udgøres af
periode- og købsoptioner.

Værdiansættelsen bygger på en Black 76 model, hvor mu-
lige udviklinger i fragtrater og skibspriser simuleres under
antagelser om volatilitet, samvariation mellem fragtrater
og skibspriser og normalisering af rater og priser omkring
historiske niveauer. Disse væsentlige input er baseret på
analyser af langsigtede historiske data for de enkelte seg-
menter. Der er endvidere gjort antagelser om renter, valu-
takurser og dagpenge. På grundlag af ovenstående anta-
gelser optimeres udnyttelsen af periode- og købsoptioner
for hvert skib i hvert scenario.

Værdiansættelsen inkluderer ikke værdien af -afdæknin-
gen af certepartierne og købsoptioner denomineret i yen
er omregnet til forward USD/YEN kursen. Det vurderes,
at hvis disse to elementer blev inkluderet ville den estime-
rede værdi være højere.

Samlede resultater
Selv om tørlastmarkedet faldt, steg Rederiets samlede

Antaget volatilitet

 

 

 

 

 

 

Fragtrater Skibsværdier

(basis (basis 5 årige

Antal Certeparti Købsoption Total 1 års T/C) brugtpriser)

Capesize 4 34 81 115 31% 17%

Panamax 18 43 105 148 32% 17%

Handymax 25 52 154 206 20% 15%

MR (Tank) 9 3 61 64 15% 15%
56 132 401 533

 

 

Det skal bemærkes, at der er betydelig usikkerhed ved opgørelsen af den teoretiske værdi af certepartierne inklusive købsoptioner, og at
værdien vil afhænge af den fremtidige udvikling i fragtrater og skibsværdier, samt ændringer i de øvrige forudsætninger,

4 NORDEN %& LEDELSESBERETNING

fragtindtægter 11% til USD 1.296 mio. Væksten skyldtes
dels, at antallet af skibsdage steg 14% til 44.738, dels at
raterne for produkttank var højere end ventet.

EBITDA blev USD 216 mio. mod USD 233 mio. året før,
hvilket anses for tilfredsstillende på baggrund af de fal-
dende tørlastmarkeder.

Årets resultat blev USD 336 mio. Resultatet overstiger de
senest udmeldte forventninger fra 3. kvartal på USD 320
mio.

Et stærkt cashflow fra driften på USD 245 mio. øgede
de likvide beholdninger til USD 312 mio. Dermed står
NORDEN finansielt meget stærkt.

Større organisation

I januar 2005 blev det 5. oversøiske kontor åbnet i Indien.
Udekontorerne genererer en stadigt stigende del af ind-
tægterne. Bemandingen på udekontorer og hovedkonto-
ret blev løbende styrket, og antallet af medarbejdere på
land var ultimo året steget fra 93 til 123.

Antallet af søfolk var ved udgangen af året øger 33% til 261
på grund af flere egne skibe. Med tanke på den planlagte
udbygning af flåden var det specielt tilfredsstillende, at
det lykkedes at rekruttere 10 seniorofficerer i Danmark.

Nyt aktieoptionsprogram
Bestyrelsen har med årsrapportens godkendelse tildelten

række ledende medarbejdere aktieoptioner omfattende i
alt 25.000 aktier i NORDEN. For nærmere beskrivelse se
afsnittet ”Vederlagspolitik”.

Begivenheder efter regnskabsårets afslutning
Rederiet har i begyndelsen af januar 2006 taget levering
af produkttankeren NORD PRINCESS fra det kinesiske
værft Guangzhou Shipyard International (GSI). Skibet er
beskæftiget i Norient Product Pool.

Desuden har Rederiet taget levering af Handymax bulk-
carrieren NORDVIND ved en købsoption udnyttet i 2005.
Skibene NORDVIND og NORDSTJERNEN er solgt i 2005
til tyske interesser med levering i 1. kvartal 2006 og vil
herefter blive taget tilbage på timecharter for en periode
på 3 år til den for perioden gældende markedsrate.

Rederiet har erklæret købsoptionen på Panamax bulkcar-
rieren NORDPOL, som forventes leveret i 2. kvartal 2006.

Rederiets tankafdeling har i februar 2006 indgået kon-
trakt om langtidsindbefragtning af 4 MR produkttank-
skibe med købsoptioner. Skibene bliver leveret i perioden
2008 — 2010.

Der er ikke efter regnskabsårets afslutning indtruffet an-
dre væsentlige begivenheder frem til offentliggørelsen af
denne årsrapport, som ikke er udarbejdet og tilstrækkeligt
oplyst i årsrapporten, og som i væsentlig grad påvirker re-
sultat eller balance.

 

 

 

”
Yar arb syign

 

 

6 NORDEN %& LEDELSESBERETNING % TØRLAST

Tørlast

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Hoved- og nøgletal USD 1.000 2005 2004
Omsætning 1.171.917 1.062.005
Resultat før afskrivninger m.v. (EBITDA) 165.082 197.878
Salgsavancer skibe M.v. 79.773 37.306
Resultat af primær drift (EBIT) 239.317 233.813
Langfristede aktiver 175.072 47.874
Gældsforpligtelser 70.709 52.936
Overskudsgrad 20% 22%
Afkastningsgrad 85% 165%
Gennemsnitligt antal medarbejdere (inkl, søfolk) 181 85

NORDENSs tørlastflåde .

Pr. 31. december 2005 Capesize Panamax Handymax Total
Skibe i drift '

Egne skibe 1 1 5 7

Indbefragtede skibe (med købsoptioner) 3 4 10 17

Indbefragtede skibe (uden købsoptioner) 1 33 52 86
I alt 5 38 677 110
Skibe til levering

Nybygninger (egne) 3 3

Indbefragtninger (med købsoptioner) 1 14 15 30

Indbefragtninger (uden købsoptioner) 1 1 2
i alt 1 15 19 35
Total 6 . 53 86 145
Verdensflåde (antal): 657 1.299 1.402 3.358
I ordre til verdensflåden (antal): 130 265 228 623

 

Kilde: RS Platou

Der henvises i øvrigt til Rederiets flådeliste på www.ds-norden.com

Fakta

NORDEN driver skibe i Capesize, Panamax og Handy-
max segmenterne, De større tørlastskibe (Capesize og
Panamax) transporterer især jernmalm og kul. Handymax
skibe transporterer tillige stål, korn, cement, sukker og
kunstgødning m.v. Handymax skibe er typisk udstyret
med egne kraner, som gør dem i stand til at operere mere
uafhængigt af havnefaciliteterne.

 

 

…—…—— |

| Baltic Dry Index, 2001-2005

 

7.000

 

5.000 Pr Å

om NH
[| UW dr

—F= NY

 

3.000

 

 

 

2.000 Pa
1.000 SFs
0
JANOI — JANO2  JANO3 — JANO4  JANO5S — JAN 06

= Baltic Dry Index > Årsgennemsnit

Capesize

 

 

  
 

 

 

 

 

 

1.600 80.000

1.400 70.000

u 1.200 60.000
ar [<<
$ 1.000 — 50.000 ø
2 z
z 800 — 40.000 &
m a
> 600 ——— 30.000 ø
= 35

Ta 400 20.000

200 10.000

o
2001 2002 2003 2004 2005
ER Skibsdage == Markedsspot T/C ækvivalent (Baltic Exchange)

æ NORDENS T/C ækvivalent

 

 

Overblik

+ Tørlastmarkedet var præget af faldende rater og høj vo-
latilitet.

+ Langsigtet beskæftigelse af skibene gjorde NORDENS

indtjening mindre følsom.

EBITDA faldt således 17%, mens markedsraterne sam-

let faldt 25% målt ved Baltic Dry Index.

. Spotraterne forventes at være lavere i 2006 men dog

over det historiske gennemsnit.
+ EBIT ventes i 2006 at blive i niveauet USD 105 — 115
mio.

M.v. NORD POWER er et Capesize tørlastskib og er blandt NORDENS
største skibe. Det er 289 m langt, 45 m bredt og er på 170.000 tdw.
Fra venstre mod højre: Bugsering ved afgang i Stigsnæs. Losning af

kul med havnekran. På vej under Storebæltsbroen.

8 NORDEN & LEDELSESBERETNING %& TØRLAST

Drift og resultater i 2005

Tørlastafdelingens resultat af primær drift blev USD 239
mio., hvilket er lidt højere end året før. Avancer fra salg af
skibe bidrog med USD 80 mio.

Udbygningen af flådekapaciteten fortsatte, og aktiviteten

"blev den hidtil højeste i tørlastafdelingen. En symbolsk

milepæl blev passeret i 3. kvartal, hvor afdelingen for "

første gang i ét kvartal opererede mere end 10.000 skibs-
dage. For hele året steg den samlede aktivitet med 13% til
39.180 skibsdage.

 

 

 

Panamax

 

 

 

 

 

Handymax

15,000 —; 45.000 30.000 30.000

12.500 — 37.500 25.000 — 25.000
% & f
f 10.000 — 30.000 un am 20.000 20.000 un
VV 7 VV mo
Å vw É »D
& 7.500 22.500 & Z 15.000 15.000 &
nn nm
= aA 3 2
E 5.000 "—— 15.000 5 € 10.000 — 10.000 3
< aq

2.500 —— 7.500 5.000 5.000

     

2001 2002 2003 2004 2005

EH Skibsdage => Markedsspot T/C ækvivalent (Baltic Exchange)

== NORDENS T/C ækvivalent

     

2001 2002 2003 2004 2005

HE Skibsdage » Markedsspot T/C ækvivalent (Baltic Exchange)

«== NORDENS T/C ækvivalent

 

Fragtraterne var lavere i alle Segmenter. I Capesize og
Panamax faldt de gennemsnitlige spotrater i forhold til
2004 med henholdsvis 20% og 30%, mens de i NORDENS
Største segment, Handymax, faldt 24%. NORDENS dags-
indsejling var imidlertid ganske solid, fordi Rederiet i for-
ventning om lavere markeder gik ind i året med 71% af sin
kendte kapacitet afdækket på længerevarende kontrakter.
NORDENS dagsindsejling (T/C ækvivalent) i Handymax
og Panamax sluttede derfor henholdsvis 11% og 12% over
de gennemsnitlige spotrater for året. Inden for Capesize,
der traditionelt er det mest volatile segment, har NORDEN
sluttet alle sine 4 aktive enheder ud på langtidscertepar-
tier. Dagsindsejlingen i dette segment var på niveau med
den gennemsnitlige 3-års timecharterrate for året.

Den langsigtede afdækning betød, at tørlastafdelingen fik
et resultat før afskrivninger (EBITDA) på USD 165 mio.
Faldet på 17% fra året før skyldes især, at det blev dyrere
for NORDEN at indchartre tonnage for korte perioder,
ligesom det også havde en effekt, at NORDEN havde et
vist antal åbne skibsdage, som blev beskæftiget i faldende
markeder.

Flåden

Rederiet udnyttede den stærke efterspørgsel efter moder-
ne førlastskibe til at tage betydelige avancer hjem ved salg
af skibe. Salgene gav en regnskabsmæssig gevinst på USD
80 mio. før skat mod USD 37 mio. året før. En af de solgte
nybygninger er chartret tilbage for 7 år inklusive periode-

 

 

 

 

 

 

og købsoptioner, mens to af de solgte secondhand skibe
er chartret tilbage for en periode på 2 år. På sidstnævnte
skibe er USD 10 mio. af fortienesten hensat og vil blive

modregnet i charterhyren over de næste 2 år.

Endvidere er der i 2005 indgået aftale om salg af 2
Handymax bulkcarriers til levering i 2006 med en samlet
gevinst på USD 25 mio., som indregnes i 1. kvartal 2006.
Begge skibe er chartret tilbage for en periode på 3 år til
gældende markedsrater.

Tørlastafdelingen erhvervede 9 skibe ved udnyttelse af
købsoptioner. De 9 skibe var 7 Handymax, 1 Panamax og
1 Capesize. Endvidere indgik Rederiet aftaler om at lang-
tidsindbefragte 12 tørlastskibe med købsoptioner, som til-
går flåden løbende i 2006-2008.

Flåden af egne skibe voksede således fra 2 til 7, mens
den samlede operative flåde voksede fra 107 til 110 en-
heder. Hertil kommer 33 skibe til levering i form af ny-
bygninger og langtidsindbefragtninger med købsoptioner.
Afdelingen havde 47 købsoptioner ultimo året.

Markedsforhold 2005

Efter næsten 2 års supercyklus med rekordhøje fragtrater
lå Baltic Dry Index (BDI) ved årets afslutning 45% under
niveauet ved starten af året. I gennemsnit lå BDI for hele
året 25% lavere end i 2004, hvilket dog i historisk per-
spektiv stadig var et attraktivt niveau.

Tørlastraterne toppede i februar, men faldt herefter stort
set uafbrudt frem til august, hvor Baltic Dry Index lå 60%
under niveauet fra starten af året. Fra august steg raterne
igen, men opturen var kortvarig og blev afløst af nye fald.

Den samlede efterspørgsel efter tørlasttransporter vurde-
res at være steget med knap 4% i 2005. Det var en bety-
deligt lavere vækst end de unormalt høje niveauer på 10-
11% i både 2003 og 2004. Årsagen til den faldende vækst
var primært lavere vækst i transporterede mængder, men
kortere transportlængder havde også en negativ effekt:

+ Væksten i transporten af stålrelaterede produkter (Gern-
malm, kokskul og stålprodukter) faldt fra 12% til 5%.
Af særlig betydning var et fald i væksten i Kinas import
af jernmalm fra 40% til 31%. Importen er ide senere år
vokset dramatisk, mens importen af jernmalm i resten
af verden har været stort set uændret.

+ Transporten af kul udviste også lavere vækst, især fordi
Japan genåbnede sine atomkraftværker og derfor havde
mindre behov for kul til energiforsyningen. RS Platou
opgør væksten i den globale kultransport til 4% mod
11% i 2004.

På trods af de faldende rater skete der stort set ingen skrot-
ning af skibe i 2005, og den globale tørlastflåde vurderes
at være steget med ca. 5%. Den lavere efterspørgselsvækst
betød at flaskehalsproblemerne i losse- og lastehavne be-
gyndte at aftage. Derved blev yderligere kapacitet frigjort,
hvilket forstærkede presset på raterne.

 

10 NORDEN %& LEDELSESBERETNING % TØRLAST

: Nybygnings- og brugtpriser (tørlast)

 

(USD mio.)

 

 

2001 2002 2003 2004 2005

—= Capesize nybygningspriser »s Capesize brugtpris (5 år)
=— Panamax nybygningspriser =» Panamax brugtpris (5 år)
== Handymax nybygningspriser se Handymax brugtpris (5 år)

Kilde: RS Platou

Global udvikling i tørlasttransporter

 

Årlig volumenvækst

 

 

2001 2002 2003 2004 2005E
== jernmalm == Kul = Korn og soya = Åndet

Kilde: RS Platou

 

Priserne på både nybygninger og brugte skibe blev påvir-
ket af de faldende fragtrater. Således stoppede stigningen
i nybygningspriserne i alle segmenter, mens prisen på
brugte skibe faldt med 15-25% i løbet af året. Mod slut-
ningen af året lå prisen for 5-årige brugte skibe igen under
prisen på nybygninger i overensstemmelse med det histo-
riske mønster.

Markedsudsigter

Udbudet — væksten i den globale tørlastflåde — ventes igen
i2006 at stige mere end efterspørgslen. Det betyder fortsat
en vis afmatning i markedet. NORDEN forventer dog sta-
dig, at markedet vil ligge over det historiske gennemsnit.

 

De senere års attraktive markeder har fyldt ordrebøgerne
hos skibsværfterne, og på verdensplan udgør den samlede
ordrebog ultimo 2005, målt på antal skibe, 19% af flåden.
Til gengæld har de seneste års begrænsede skrotning af
flåden medført, at over en fjerdedel af flåden i dag er mere
end 20 år gammel,

Samlet set vurderes det, at verdensflåden netto vil vokse
med 6-7% i 2006. Væksten forventes at blive størst i Pana-
max segmentet og lidt lavere i Capesize og Handymax.

Den globale efterspørgsel forventes at vokse med 3,5-4,5%
og vil fortsat være drevet af væksten i verdens økonomier

Fra venstre: M.v. NORD POWER. Grave-
maskine til oprensning af kuliasten hejses
ombord. Stevedorer renser skibets lastrum i
Stigsnæs, Danmark.

Til højre: M.v. NORD FIGHTER i transit på

Panamakanalen.

11

 

RER

 

 

 

 

em meme
| Fordeling af NORDENS tørlasttransporter, 2004 & 2005 i

 

 

 

en mee mn meme me ]

v
| Beskæftigelse og rater i 2005 |

 

15

 

 

 

 

12

 

 

 

 

 

Mio. MT

   

 
 
  
 

 
 

Kul Mineraler Cement Jjern-  Korn- Stål- Diverse

malm produkter produkter
DC) 2004 12005

 

. :… Antal skibsdage
; , y

 

 

 

i NORDEN '
| inklusive — Eksklusive |
| enkelt- enkelt- T/C Spot |
i stående stående == ækvivalent T/C gns. |
! rejser rejser NORDEN markedet” |
Capesize 1.441 1.410 38.039 50.129
Panamax 12.674 475 27,675 24.701
Handymax 25.065 21.992 23.672 21.420

 

 

x Kilde: The Baltic Exchange

xx Enkeltstående rejser - Rejser foretaget med skibe, der er
indbefragtet for en enkelt rejse.

 

og verdenshandelen. De største bidrag til efterspørgsels-
væksten forventes igen i 2006 at komme fra stålrelaterede
produkter og kul.

Udviklingen i den kinesiske økonomi vil fortsat spille en
central rolle. På trods af at den kinesiske regering løben-
de har søgt at dæmpe væksten, ser det ud til, at.de høje
vækstrater fortsætter. Efter flere opjusteringer estimeres
BNP-væksten for 2005 nu til at have været over 9,5%. For
2006 forventer markedsanalytikere, at Kinas BNP vokser
med 8,7%.

M.v. NORD-KRAFT i Australien. Fra venstre: Lodsen ankommer
med helikopter. Til højre i billedet redningsflåde. Skibsskrue.

Brovagt til ankers.

12 NORDEN %& LEDELSESBERETNING % TØRLAST

 

Kina er væsentlig for NORDEN. En stadig stigende del af
Rederiets forretning har relation til Kina. Endvidere har
Kina betydning, fordi den voksende efterspørgsel fra Kina
er en væsentlig faktor bag de høje fragtrater på tørlast-
markedet som helhed.

Strategi og markedsposition

NORDEN vil fortsat have" stor fokus på risikostyring. Én
stor del af skibsdagene i 2006-07 blev allerede afdækket
i de højere markeder i 2005. Ved årsskiftet var henholds-
vis 64% og 22% af den kendte kapacitet i 2006 og 2007
afdækket.

 

 

Udbygning af kapaciteten vil fortsætte for at skabe yder-
ligere stordriftsfordele og øge den geografiske dækning
Samt det samlede tilbud til kunderne. NORDEN vil derfor
fastholde sit kundefokus og udvikle flere ”risk and reward
sharing” forretninger.

De gode år har ændret dynamikken i markedet, og de fi-
nansielt set stærkere ejere er blevet mere risikovillige og
tilbøjelige til selv at operere deres tonnage. Det er derfor
Sværere at indchartre skibe for korte perioder på fornuf-
tige vilkår. Flådens vækst vil derfor primært ske ved køb
af skibe og ved langtidsindbefragtning med købsoptioner.
I kraft af Rederiets købsoptioner kan flåden af egne skibe
udbygges til rimelige priser, og afdelingen kan i 2006 ud-
nytte yderligere 3 købsoptioner,

NORDEN vil fortsætte sin udbygning af såvel Handymax
som Panamax flåden. I dag skønnes NORDENS globale
markedsandel at ligge på henholdsvis 5% og 3% i de to
segmenter. For at øge den geografiske dækning og opnå
Større synergier ønsker Rederiet at øge markedsandelen i
perioden fremover. I Capesize forventer NORDEN at fast-
holde sin nuværende flåde.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

14 NORDEN %& LEDELSESBERETNING % TANK

Tank

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Hoved- og nøgietal USD 1.000 2005 2004
Omsætning 124.540 104.588
Resuitat før afskrivninger m.v. (EBITDA) 57.132 41.833
Salgsavancer skibe M.v. 40.313 12.451
Resultat af primær drift (EBIT) 96.687 43.483
Lanefristede aktiver 179.037 212.913
Gældsforpligtelser 26.238 10.819
Overskudsørad 78% 42%
Afkastningsgrad 45% 18%
Gennemsnitligt antal medarbejdere (inkl. søfolk) 155 159

NORDENS tankflåde Produkttankere

Pr. 31. december 2005 Aframax MR SR Total
Skibe i drift

Egne skibe 2 1 3

Indbefragtede skibe (med købsoptioner) 3 3

Indbefragtede skibe (uden købsoptioner) 1 1 6 8
I alt 3 7 14
Skibe til levering

Nybygninger (egne) 6 6

Indbefragtninger (med købsoptioner] 6 6

Indbefragtninger (uden købsoptioner) 2 1 3
I alt 0 8 7 15
Total 3 12 14 29
Verdensflåde (antal): 678 626 437 1.741
I ordre til verdensflåden (antal): 166 217 68 451
Kilde: SSY

Der henvises i øvrigt til Rederiets flådeliste på www.ds-norden.com

Fakta

NORDEN driver skibe i tre segmenter i tankmarkedet:
Aframax, Medium Range (MR) og Short Range (SR) pro-
dukttank. Aframax skibene transporterer rå- og fuelolie
og sejler primært i Nordsøen og Østen, mens MR og SR
skibene primært sejler med raffinerede olieprodukter i
Atlanterhavsområdet og Fjernøsten.

mme eee er em mm me

—=

Er 20i STEG:

Er

 

 

 

 

[SR produkttankere —— El ] MR produkttankere

 

 

 

 

 

 

      

    

 
 

 

 

3.000 60.000 3.000 ——————————— mm rr 60.000
2.400 48.000 2.400 48.000
v w
on må ? an
”Y 1.800 36.000 $ a 1.800 36.000 $
3 å & å
= 1.200 "HH —— 24.000 2 1.200 24.000 A
2 7 3 2 3
id d
600 12.000 600 12.000
0 0 É 0
2001 2002 2003 2004 2005 2001 2002 2003 2004 2005
FE Skibsdage —= NORDENS T/C ækvivalent EH Skibsdage == NORDENS T/C ækvivalent
— Ciarksons Spot Clean Average 12 måneders T/C rater  C(larksons Spot Clean Average 12 måneders T/C rater
Overblik svarende til en stigning på 122%. Resultatet er det bed-
+ Markedet for produkttank var bedre end året før. ste nogensinde og forbedringen skyldes især 3 forhold:

- Tankafdelingens EBITDA steg 37% og EBIT steg 122%. Øget kapacitet, en større eksponering af produkttankerne
+ Øget kapacitet og avancer fra skibssalg bidrog til frem- mod det attraktive spotmarked samt indtægter fra skibs-

gangen. salg på USD 48 mio., hvoraf USD 8 mio. er indregnet i
+ Fragtraterne ventes i 2006 at blive marginalt lavere. ”Resultatandele af joint ventures”.
+ Resultat af primær drift (EBIT) ventes i 2006 at blive i
niveauet USD 40 — 45 mio. Afdelingen havde med 5.558 skibsdage den største kapa-
citet i Rederiets historie. I Aframax segmentet var antallet
Drift og resultater i 2005 af skibsdage og indtjeningen pr. skibsdag (T/C ækvivalen-

Tankafdelingens resultat blev væsentligt bedre end ven- ten) stort set uændret, fordi råolietankerne er sluttet ud
tet. Resultatet af primær drift (EBIT) blev USD 97 mio., på langtidscertepartier. For produkttank øgede NORDEN

mas me

anker aneedr

 

Medarbejdere på m.t. NORD STEALTH. Over-

haling (smøring) af dampventiler. Betjening

af fortøjningsspil. Længst til højre: Et vue

over dækket på det 239 m lange skib.

16

NORDEN LEDELSESBERETNING %

 

TANK

 

 

 

 

 

 

Aframax Vækst i tankflåden på verdensplan
3.000 60.000 20%
2.400 48.000

&

oa an

BY 1.800 36.000 2
a vw
xx Aa
z 1.200 24.000 2

Cc D

<
600 12.000

     

2001 2002 2003 2004 2005

El] Skibsdage = NORDENS T/C ækvivalent

== Clarksons Spot Clean Average s= 12 måneders T/C rater

 

antallet af skibsdage med 40% og lod en større del af
dagene være beskæftiget i Spotmarkedet, dels i forvent-
ning om et attraktivt spotmarked, dels for at give den nye
Norient Product Pool den fornødne kapacitet til at komme
godt fra start.

NORDENS T/C ækvivalent pr. skibsdag i produkttank steg
således 7% for MR og 33% for SR. De gode resultater blev
primært opnået gennem Norient Product Pool, som har
fået en god modtagelse i markedet og har haft glæde af
sin størrelse og brede geografiske dækning.

 

 

 

SS
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006E 2007E 2008E

= Aframax = MR produkttankere == SR produkttankere

Kilde: SSY

 

 

Produkttankernes stærke indsejling løftede sammen med
øget kapacitet de samlede fragtindtægter 19%.

Væksttallet er påvirket af en ændring i basis for indregning
af fragtindtægter, og uden denne ændring ville væksten
have været 45%. Forskellen skyldes, at de direkte rejseom-
kostninger for produkttonnagen — i modsætning til sidste
år — nu fratrækkes i fragtindtægterne i poolens regnskab
inden fordelingen til parterne, som sker på timecharter-
basis. Pooldeltagelsen betyder således, at Rederiets egen
omsætning fremover reduceres, for 2005 en reduktion i
niveauet USD 27 mio.

17

 

 

 

 

 

 

 

eee

 

ne ene eaerr  ; mn er ne ae er en er een re TT

| Beskæftigelse og rater i 2005 i f Baltic Clean Tanker index, 2004-2005

! Antal skibsdage i” ” .

iNORDEN |
Totalt Heraf Spot
antal beskæftiget T/C 12 mdr. clean
skibs- i spot- ækvivalent T/C gns. gns.

dage markedet NORDEN markedet" markedet”

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Aframax 1.394 0 19.796 34.221 40.897

Produkttank 0

- MR 1.460 1.460 29.084 25.327 27.094 JANU4 APRO4 JULO4  OKTO4 JANOS APROS JULOS OKTOS

Produkttank == Baltic Clean Tanker Index = Kvartalsgennemsnit

- SR 2.704 1.966 23.826 24.135 25.897

x Kilde: ACM Shipbroker Ltd. xx Kilde: Clarksons

Flåden Ved årets udgang udgjorde afdelingens aktive flåde 14 ski-

NORDEN udnyttede den stærke efterspørgsel efter mo- be. NORDEN kontraherede 2 nybygninger med levering i
derne, dobbeltskroget tonnage til at sælge skibe med ge- 2008 og indgik kontrakt om 5 nye langtidsindbefragtnin-
vinst. Rederiet solgte 3 produkttankere (heraf 2 delvist ger for levering frem til år 2010, hvoraf 4 er med købsop-
ejede fra værft) samt 1 Aframax tanker. Avancerne frade tion. Ved årets udgang havde Rederiet 15 skibe til levering
4 salg udgjorde USD 48 mio., hvoraf USD 8 mio. indgåri  smod9 året før.
”Resultatandele af joint ventures”.

Markedsforhold 2005
Desuden solgte NORDEN den finansielt leasede produkt-  " Råolieprisen steg 50% i løbet af året til USD 60 pr.
tanker NORD SEA med levering i 2008, når Rederiet kan tønde.
erklære sin købsoption på skibet. Avancen førskatpå USD + Væksten i olieefterspørgslen aftog fra 3,8% i 2004 til
11 mio. indregnes ved levering i 2008. 1,3% i 2005.

+ Den globale tankflåde øgedes med 7,3% til 318 mio.

tdw.

 

 

 

18 NORDEN % LEDELSESBERETNING %x TANK

For året som helhed steg de gennemsnitlige Spotrater for
SR og MR markederne med henholdsvis 10% og 8%, mens
Spotraten for Aframax råolietonnage faldt med 16%.

Markedet vendte tilbage til de traditionelle sæsonmæs-
sige udsving, med et typisk bedre vinterhalvår end som-
merhalvår.

På trods af den øgede tonnage i markedet og en lavere
vækst i olieefterspørgslen er der fortsat en hårfin balance
mellem udbud og efterspørgsel i markedet. Udnyttelsen af
den globale tonnage er meget høj, og derfor kan selv min-
dre uventede hændelser øjeblikkeligt påvirke markedet og
dermed raterne markant. Det skete, da orkanerne ramte
Golfen i 3. kvartal 2005.

Det typisk svagere sommerhalvår blev brat afbrudt af de to
orkaner Katrina og Rita, der i august og september ramte
den Mexicanske Golf, og satte 17% af USA's raffinaderika-
pacitet ud af drift. Det øgede behov for import af raffine-
rede olieprodukter til USA fik Spotraterne på produkttank
til at stige markant.

Væksten i verdens olieforbrug faldt til 1,3% mod 3,8% i
2004. Den lavere vækst kan primært tilskrives USA, hvor
væksten faldt fra 3,3% i 2004 til 0,5% i 2005 og Kina, hvor
væksten blev 2,9% mod 15,4% året før.

ae

(| Pi

en ERE
ESS

rr

  

Olieproduktionen steg med 2% i OPEC landene og 2,7% i
Rusland. Vækstraten i den russiske produktion er faldet i
forhold til de seneste år, men til gengæld har eksportafgif-
ter på råolie ført til, at en større andel af råolien raffineres
i Rusland for at blive eksporteret som raffinerede oliepro-
dukter til fordel for produkttankerne.

Markedsudsigter
NORDEN forventer marginalt lavere fragtrater i 2006 i
forhold til 2005.

Markedet ventes fortsat at være i en meget fin balance
mellem udbud og efterspørgsel, hvor uforudsete hændel-
ser — strejker, vejrlig, raffinaderinedbrud, politisk uro etc.
— kan påvirke markedet Positivt i en periode.

Efterspørgslen ventes fortsat at udvikle sig positivt som
følge af en generel vækst i verdens olieforbrug og længere
transportveje som følge af ændrede transportmønstre.
IEA forventer, at væksten i den globale efterspørgsel efter
olie i 2006 vil accelerere til 1,8% mod en vækst på 1,3%
i 2005. Væksten er drevet af den globale vækst i BNP og
vil især komme fra Nordamerika, som står for næsten en
tredjedel af verdens forbrug, og ikke mindst fra Kina, der
har overhalet Japan som verdens næststørste forbruger
af olie. I Nordamerika ventes olieefterspørgslen i 2006 at
stige med 1,9% mod 0,5% i 2005, mens efterspørgslen i
Kina i 2006 ventes at stige med 5,9% mod 2,9% i 2005.

M.t. NORD STEALTH: Vagthavende styrmand i lastkontrolrummet,.
Vue fra bagbord brovinge. Fortøjning. M.t. NORD STEALTH er p.t.

beskæftiget i timecharter med distribution af råolie i Nordsøen.

19

 

 

———EE

 

 

me mr
| Nybygnings- og brugtpriser (tank)

 

(USD mio.)

 

 

2001 2002 2003 2004 2005E

== MR nybygningspriser =s MR brugtpris (5 år)
== Aframax nybygningspriser == Aframax brugtpris (5 år)
c—> Handysize nybygningspriser se Handysize brugtpris (5 år)

 

 

 

 

 

IEA forventer, at den væsentligste del af væksten i olieef-
terspørgslen vil blive dækket af stigende produktion uden
for OPEC — primært fra Rusland og Afrika. Rusland for-
ventes at øge olieproduktionen i 2006 med 3,3%, hvilket
igen vil øge den russiske eksport fra både Sortehavet og
Østersøen, begge områder hvor Norient Product Pool er
aktive.

En anden væsentlig faktor i efterspørgselsvæksten er æn-
drede transportmønstre, både på grund af skærpede mil-
jøkrav til de raffinerede produkter i USA og EU og ikke
mindst på grund af betydelige flaskehalsproblemer inden
for raffinaderikapaciteten.

Kapaciteten på raffinaderierne i verdens forbrugscentre
- Europa og USA — er stort set udnyttet fuldt ud, og miljø-
mæssige reguleringer betyder, at det er meget vanskeligt
at udvide kapaciteten på raffinaderierne i den vestlige
verden. Ny raffinaderikapacitet bygges derfor primært
; Mellemøsten og Asien, og det medfører, at raffinerede
produkter skal transporteres over længere afstande for
at nå forbrugslandene. Derfor stiger ton-mil faktoren
(mængden af transporteret olie ganget med afstanden),
og behovet for produkttanktonnage forventes derfor at
stige betydeligt.

Markedet for moderne dobbeltskroget tonnage forventes
fortsat at drage fordel af EU- og IMO-kravet om, at fuel-
olie fra april 2005 kun må føres i dobbeltskroget tonnage.
Hertil kommer, at flere store olieselskaber stiller krav om,
at deres olie udelukkende må føres på moderne dobbelt-
skroget tonnage.

På udbudssiden ventes den samlede nettotilgang af ny
tonnage i 2006 at være 5,3% ifølge SSY, men med væsent-
lige forskelle imellem segmenterne.

I SR ventes den globale flåde at være stort set uændret i
2006-07. Det skyldes især, at segmentet tæller forholds-
mæssigt mange ældre og enkeltskrogede skibe, som IMO-
reglerne kræver faset ud senest i 2010.

 

20 NORDEN % LEDELSESBERETNING % TANK

IMR er ordrebogen større og flåden mere moderne. Derfor
ventes tilgangen af nye skibe at overstige IMO-udfasnin-
gen og SSY forventer, at verdensflåden vil vokse med 10%
i 2006 og 7,6% i 2007.

I Aframax forudser SSY en vækst i verdensflåden på 6-
6,5% i både 2006 og 2007. På lidt længere sigt forventes
den relativt høje tilgang at blive opvejet af, at der stadig
er ét stort antal enkeltskrogede skibe, som kunderne i sti-
gende grad vil fravælge frem til 2010, hvor skibene skal
fases ud.

Totalt set vurderes det, at enkeltskroget tonnage udgør ca.
30% af den samlede tankflåde.

Strategi og markedsposition
NORDENS strategiske afsæt er en dedikeret og erfaren
stab samt en moderne flåde.

NORDENS målsætning i de kommende år er at få en større
tilstedeværelse i tankmarkedet. Tankmarkedet er præget
af en konsolidering blandt udbyderne, drevet af store,
børsnoterede rederier. Kunderne bliver Større, og enkelte
kunder — primært globale oil traders — går selv ind i ship-
ping, hvilket betyder, at det bliver Sværere at leje kapacitet
idet korte marked, fordi ejerne er tilbageholdende med at
chartre skibe ud.

 

 

 

NORDEN vil derfor frem til 2008 udbygge sin moderne,
dobbeltskrogede tankflåde ved køb og langtidsindbefragt-
ninger. Væksten vil primært ske i produkttank, hvor udsig-
terne er mest lovende.

Beskæftigelsen af produkttanktonnagen vil finde sted
gennem Norient Product Pool, der har som mål at blive en
af verdens 3 største pools i 2007. Ved indgangen til 2006
opererede poolen 15 skibe. I 2006 tilføres 15 skibe, mens
yderligere 7 skibe kommer til i løbet af 2007-08. Dermed
vil poolen med den nuværende bog operere 37 skibe i
2008. Poolen har som mål løbende at afdække 35-40% af
sin kapacitet.

NORDEN har i samarbejde med partneren Interorient
Navigation Company gode muligheder for at gøre Norient
Product Pool til en meget stærk aktør i Europa inden for
SR. Segmentet er attraktivt, fordi verdensflåden ikke
vokser, mens efterspørgslen stiger. SR produkttankere er
de mest lønsomme og effektive skibe for transport over
korte afstande og beskæftiges derfor i bl.a. Sortehavet,
Middelhavet, Østersøen og Den Engelske Kanal.

NORDEN planlægger at tredoble sin aktive SR flåde frem
til 2008 og derved øge sin globale markedsandel fra ca.
1,4% til over 4%. Udvidelsen vil ske ved de 6 nybygninger,
der allerede er kontraheret fra kinesisk værft, samt yderli-
gere indbefragtninger.

M.t. NORD STEALTH: Fortøjningsoperation på tankskib.
Skibsbroen befinder sig 30 m over havets overflade.

Vue over dæk. De grønne sangarealer har skridsikkert underlag.

21

 

 

 

 

NORDEN vil ligeledes øge sin markedsandel inden for MR
segmentet, hvor flåden frem til 2008 ventes udbygget til
ca. id enleder. MR skibene er velegnede til af kapere den
forventede fortsatte vækst i transport af raffinerede pro-
dukter over længere afstande.

I Aframax segmentet har NORDEN i dag en beskeden mar-
kedsandel, men Aframax segmentet og dermed tilstede-
værelsen i råolietransport er vigtig af hensyn til Rederiets
samlede tilbud til kunderne. Ved allerede at være etable-
ret i segmentet vil en mulig fremtidig udbygning af denne
aktivitet være nemmere.

 

22 NORDEN %& LEDELSESBERETNING % TANK

Vedligeholdelsesarbejde ombord på m.t.
NORD STEALTH. Solnedgang over Nord-
søen set fra broen. En typisk rejse i

Nordsøen tager 8-12 dage.

 

 

 

 

 

 

 

  

 

   

 

 

23

 

 

 

 

 

 

Forventninger til 2006

Samlet forventer NORDEN et resultat efter skat for 2006
i niveauet USD 110 - 130 mio. Heri indgår avancer fra
allerede solgte skibe på USD 25 mio. samt en negativ
dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter på
USD 19 mio., svarende til den urealiserede dagsværdire-
gulering ultimo 2005, der realiseres i 2006, jf. også note
10 ”Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter”.

Indtjeningsforventningen vil til en vis grad være upåvir-
ket af udsving i markedet, idet en stor del af den kendte
kapacitet allerede er afdækket. Afdækningen af kendte
skibsdage for tank og tørlast var ved indgangen til 2006
henholdsvis 62% og 64%. Såvel kapaciteten som afdæk-
ningen vil blive tilpasset løbende i takt med markedsfor-
holdene.

Tørlast

Afdelingen forventer et fortsat attraktivt markedsniveau
for 2006, om end det vil ligge under gennemsnittet for
2005.

Ved indgangen til 2006 havde tørlastafdelingen 20.382
skibsdage til rådighed i 2006. 64% af disse kendte skibs-
dage var allerede beskæftiget året ud, hvilket gør indtje-
ningen mindre følsom over for udsving i markedet.

Afdelingen forventer samlet set et ÉBIT i niveauet USD

105 - 115 mio., inklusive avancer fra allerede solgte skibe
på USD 25 mio.

Fremadrettede udsagn

Årsrapporten indeholder fremadrettede udsagn, som afspejler ledelsens nuværende opfattelse af fre

Tank
Spotmarkederne forventes at ligge marginalt under 2005,
men stadig væsentligt over de historiske gennemsnit.

Ved indgangen til 2006 havde tankafdelingen 5.409
kendte skibsdage. Afdelingens Aframax tonage er afdæk-
ket året ud, mens det for produkttank er målet løbende at
afdække 35-40% af kapaciteten.

Tankafdelingen forventer samlet et EBIT i niveauet USD

40 - 45 mio. Forventningen indeholder ingen avancer fra
skibssalg.

mtidige begivenheder

ogøkonomiske resultater. Udsagnene om 2006 og årene fremover er i sagens natur forbundet med usikkerhed, og NORDENS
faktiske resultater kan derfor afvige fra forventningerne. Forhold, som kan medføre, at de opnåede resultater afviger fra

forventningerne, er bl.a., men ikke udelukkende, ændringer i de makroøkonomiske og poli

tiske forudsætninger — specielt

på Rederiets hovedmarkeder, ændringer i NORDENS rateforudsætninger og driftsomkostninger, volatilitet i rater og skibs-
priser, lovgivningsmæssige ændringer, mulige forstyrrelser i trafik og drift som følge af udefra kommende begivenheder
etc. Årsrapporten er ikke en opfordring til at handle aktier i Dampskibsselskabet ”NORDEN” A/S.

24 NORDEN %& LEDELSESBERETNING

"BK
FSH
kk

JE] Jr]

 

arm PE fammero FEET

2 TI] FE f rr

AE AS NEDE] | kFæcdl

7 /] JET] (ÆE|

 

EEEN |EJLE

MANERER LV |

SSANÅ vi
SNVdestæræery |)

NDNDERREN FS]
NERERREN Noe i = v
NESEREENV Nes] ==
NER Y vor) væ æææ
TYREN v y

åv
== i SE .
NERVER, SSF, sænk |) '
Foo mel N El
NR TON, BSL E
NAMES NV Re le

 

25

 

Strategi

NORDENS langsigtede mål er at skabe lønsom vækst.

Dette skal opnås ved fortsat udvikling af den forretnings-
model, der har sikret Rederiet en førende position på tør-
lastmarkedet i løbet af de sidste 8 år. De væsentligste ele-
menter i forretningsmodellen er:

+ Kundefokus

+ Risikostyring

+ Dygtige medarbejdere

- Udbygning af en moderne flåde af høj kvalitet og med
en høj grad af indbygget fleksibilitet

Forretningsmodellen optimeres løbende og tilpasses de
gældende markedsvilkår. De vigtigste konkrete tiltag og
fokusområder for strategiperioden 2006-08 er beskrevet
nedenfor.

Markedsvilkårene, der i høj grad definerer de strategiske
udfordringer, er forskellige for de to markedssegmenter.
På tørlastmarkedet forventes det, at fragtraterne grad-
vist vil normaliseres oven på den historiske supercyklus.
I tank forventer NORDEN et noget mindre fald i raterne,
som især inden for produkttank ventes at ligge en del over
niveauet fra 1990'erne.

Strategien for de 2 afdelinger er beskrevet detaljeret un-
der afsnittene ”Tørlast” og ”Tank”.

Fra venstre: M.t. NORDEUROPA er p.t. på
timecharter og distribuerer raffinerede
produkter til USA's østkyst og ses her
under indsejling til Boston Havn, USA.
Medarbejdere på NORDENSs kontorer i
Brasilien og USA

26 NORDEN %& LEDELSESBERETNING

UDBYGNING AF FLÅDEN

NORDEN vil fortsat udbygge tørlastflåden for at bevare sin
globale lederstilling i Handymax og øge markedsandeien
i Panamax. Flåden i det mest volatile segment — Capesize
— fastholdes.

I tank planlægger NORDEN en noget større udbygning.
Væksten vil primært ske i SR og MR segmenterne, hvor
NORDEN beskæftiger tonnagen gennem Norient Product
Pool.

Kapaciteten skal som hidtil øges på den måde, der sikrer
størst mulig fleksibilitet under forudsætning af, at det kan
ske på attraktive vilkår. Da det forventes at blive vanskeli-
gere at sikre korttidsindbefragtninger på fornuftige vilkår,
vil betydningen af egne skibe og langtidsindbefragtede
skibe vokse.

En stor del af væksten i flåden af egne skibe vil komme fra
udnyttelse af købsoptioner. Ultimo 2005 havde NORDEN
56 købsoptioner. En stor del af optionsaftalerne er indgået

i svagere fragtmarkeder med lavere priser på både ny og
brugt tonnage, og NORDEN kan derfor udvide flåden til
priser under det nuværende markedsniveau.

 

Frem til og med 2008 kan NORDEN udnytte 17 købsoptio-
ner, hvoraf 1 er erklæret og 3 kan erklæres i 2006. Rederiet
får leveret 9 nybygninger, hvoraf de første 4 nybygninger
leveres i 2006.

Nybygningsprogram pr. 31. december 2005 '

 

 

 

Levering Ejerandel (%)
Tankafdelingen
Produkttanker - SR 1. kvartal 2006 100
Produkttanker - SR 2. kvartal 2006 100
Produkttanker - SR 4. kvartal 2006 100
Produkttanker - SR 1. kvartal 2007 100
Produkttanker - SR 3. kvartal 2008 100
Produkttanker - SR 4. kvartal 2008 100
Tørlastafdelingen
Handymax 4. kvartal 2006 100
Handymax 1. kvartal 2008 100
Handymax 2. kvartal 2008 100

 

RISIKOSTYRING I CENTRUM

Aktiv styring af de primære kommercielle risici — udsving i
fragtrater, skibspriser og bunkerpriser — er en af grundpil-
lerne i strategien om at stabilisere indtjeningen.

For at imødegå udsvingene i raterne på spotmarkedet vil
Rederiet beskæftige en stor del af flåden på langsigtede
kontrakter. NORDEN vil følge markederne tæt og løbende
tilpasse afdækningen til markedsforhold og -udsigter,

Ultimo 2005 havde Rederiet sikret fremtidige fragtind-
tægter på USD 228 mio. med lastekontrakter (COA'er).
Lastekontrakterne strækker sig typisk over 12 måneder
og dækker helt frem til 2009, Når fysiske alternativer er
mindre fordelagtige eller uopnåelige, bruger NORDEN
(FFA'er). Ultimo 2005 havde
Rederiet netto solgt FFA'er svarende til USD 47 mio.

terminslastekontrakter

FINANSIEL STRATEGI

NORDEN vil opretholde et stærkt finansielt beredskab for
at kunne udnytte de muligheder, der opstår under mere
omskiftelige markedsforhold. Bestyrelsen vurderer, at
den nuværende kapitalstruktur er passende for Rederiet
i lyset af dets investeringsplaner og markedsudsigter, li-
gesom kapitalstrukturen også giver mulighed for at tilgo-
dese aktionærerne.

For at sikre en stærk stødpude har Rederiet besluttet, at de
likvide beholdninger altid mindst skal svare til Rederiets
betalingsforpligtelser et år frem. Ultimo 2005 udgjorde de
likvide beholdninger USD 312 mio.

Den relativt høje soliditet skal ses i lyset af, at Rederiet
har betydelige forpligtelser i form af fremtidige timechar-
terbetalinger og betalinger til værfter for kommende ny-
bygninger, der ikke er balanceført. De ikke balanceførte

bruttoforpligtelser fremgår af regnskabsnote 31 (opera-
tionelle leasingforpligtelser) og 32 (fremtidig levering af
nybyggede skibe).

 

 

 

 

 

 

Rederiet har besluttet som en del af risikostyringen, at de
samlede nettoforpligtelser, såvel på som uden for balan-
cen, højst må udgøre, hvad der svarer til 2 gange egen-
kapitalen, svarende til USD 1.222 mio. ultimo året før
udbytte.

Nettoforpligtelserne defineres som nutidsværdien af
fremtidige udbetalinger til bl.a. timecharters eksklusive
dagpenge, långivere og værfter fratrukket forventede
kendte fragtindbetalinger eksklusive dagpenge samt be-
holdningen af likvider.

Ultimo 2005 andrager nutidsværdien af de fremtidige ud-
betalinger USD 1.377 mio. (USD 1.054 mio.) og nutids-
værdien af de forventede kendte indbetalinger inklusive
beholdningen af likvider USD 890 mio. (USD 761 mio.).

Ultimo 2005 udgør nutidsværdien af de samlede nettofor-
pligtelser således 80 % af egenkapitalen (86 %).

DRIFTEN AF EN STØRRE FLÅDE

Teknisk afdeling er ansvarlig for rekruttering, miljø, sik-
kerhed, drift og vedligehold af skibene og grabber i di-
verse havne samt Rederiets nybygninger. Afdelingen vil
løbende blive udbygget, så den kan klare driften af en
større egenflåde og støtte de kommercielle afdelinger iat
operere en større flåde af indchartrede skibe.

Hverdag ombord på M.t. NORD STEALTH. Skibsfører følger

radaren. Matros under fortøjning. Sikkerhedsforanstaltninger.

28 NORDEN %& LEDELSESBERETNING

I henhold til Rederiets flagstrategi skal moderselskabets
egne skibe være under dansk flag og indregistreret i Dansk
Internationalt Skibsregister (DIS). Under DIS kræves, at
skibsføreren er dansk, men NORDEN har 4 danske senior-
officerer på sine DIS-tankskibe. Øvrige skibe er indre-
gistreret i Singapore under lokalt flag med indiske eller
filippinske officerer og besætning.

NORDEN udvidede i 2005 personalestyrken på skibene
med 35% til 261, og den forventede vækst i flåden vil be-
tyde, at NORDEN løbende skal ansætte nye folk til søs.

Rederiet vil derfor i 2006 skabe en dedikeret pool af yngre
officerer på Filippinerne sammen med et lokalt rekrutte-
ringsbureau. Poolen gør det muligt løbende at besætte le-
dige stillinger med velkvalificerede personer, som kender
Rederiets skibe og procedurer. I Danmark vil NORDEN
trække på erfaringerne fra 2005, da Rederiet gennem-
førte en stor rekruttering af seniorofficerer. Desuden vil
Rederiet fortsætte med at uddanne egne officerer i tillæg
til de 16 officersaspiranter, der var under uddannelse på
skibene ultimo 2005.

Flådens effektivitet |.

Omkostningerne til flådens drift skal fastholdes på et lavt
niveau. NORDEN har i flere år fokuseret på effektivite-
ten og rapporterer bl.a. månedligt til alle skibe om drift i
forhold til budget, ligesom der også følges op under løn-

 

samtaler med officererne og på seminarer. For 2005 var
omkostningerne konkurrencedygtige sammenlignet med
andre større rederier. Rederiet udvikler fortsat sine ind-
købssystemer til den voksende flåde for at opnå stordrifts-
fordele.

NORDEN har i 2005 oplevet 5 mindre forstyrrelser i flå-
dens drift, som har forårsaget 15 off-hire-dage. Det er
flere end tidligere, og årsagen er generelt udvidelsen af
flåden og især de tørlastskibe, som NORDEN erhverver via
købsoptioner.

Sikkerhed og miljø

NORDENS påvirkning af miljøet skal begrænses mest mu-
ligt. Målet er uændret — Zero Incidents — ingen ulykker i
form af grundstødning, kollision eller brand på skibene og
ingen forurening som følge af olieudslip fra skibene. Dette
mål er igen opfyldt i 2005. Beskyttelsen af medarbejder-
nes helbred og sikkerhed har højeste prioritet.

STÆRKERE ORGANISATION

Organisationen på land skal styrkes, så den kan håndtere
den fortsatte vækst. Der skal løbende ansættes nye medar-
bejdere, og åbningen af et eller flere nye kontorer indgår
også i planerne.

Udfordringen med at tiltrække og fastholde gode medar-
bejdere er stigende, fordi konkurrenterne efter et par gode
år kan tilbyde attraktive løn- og arbejdsvilkår. Desuden er
de danske ungdomsårgange små og beskæftigelsen høj.
Derfor har NORDEN øget sit samlede tilbud til både nye
og eksisterende medarbejdere.

En stærk kultur er en vigtig del af tilbudet. Organisationen
er flad og dynamisk, kommandovejene er korte, der er de-
legeret stor kompetence ud til medarbejderne, og kunde-
fokus er vitalt. Kulturen hviler på tre kerneværdier — tro-
værdighed, fleksibilitet og empati — og efter en række år
med stor tilgang af nye medarbejdere er det besluttet at
indlede en proces for at forankre de værdier stærkere i al-
les adfærd. Med udvidelsen af organisationen er det eks-
tra påkrævet, at alle lægger det samme i værdierne og har
samme opfattelse af, hvad NORDEN står for.

Rekruttering

Sammen med flere andre rederier tager NORDEN i 2006
de første elever ind påen ny shippinguddannelse, hvor den
praktiske del kombineres med 1. del af HD, en shippingdel
Samt søret og engelsk. Tiltaget skal øge både antallet og
kvaliteten af de elever, der søger ind hos NORDEN.

NORDEN vil markedsføre sig stærkere bl.a. via PR og
udstillinger og ved at være mere opsøgende på lærean-
stalterne. Desuden vil NORDEN i rekrutteringen af mere

 

29

 

 

 

 

erfarne kandidater i højere grad gå uden for rederierhver-
vet og uden for Danmark. En stigende del af de ansatte på
kantorerne uden for Danmark er allerede lokale.

Kompetenceudvikling

Ledertalenter skal identificeres tidligt og have attrak-
tive muligheder for at udvikle sig personligt og fagligt.
Desuden vil NORDEN styrke Rederiets kompetencer i bred
forstand, bl.a. gennem et stærkere samarbejde med IMD
Lausanne og andre skoler om uddannelse af ledere samt
ved et bredere tilbud om efter- og videreuddannelse til
alie medarbejdere.

NORDEN har i dag tegnet profiler for alle medarbejdere
på land samt seniorofficerer, som fastlægger, hvad medar-
bejderne skal kunne for at understøtte Rederiets strategi.

Vederlagspolitik
Rederierhvervet er internationalt med en udstrakt tradi-
tion for incitamentsbaseret aflønning.

NORDEN har i 2005 betalt USD 7 mio. i individuel bonus
til de ansatte (USD 7 mio. i 2004), der dels er fastsat ud
fra forud aftalte økonomiske mål og dels baseret på indivi-
duelle resultater. Der er herudover betalt, hvad der svarer
til 4 måneders løn (6 måneder i 2004), samt yderligere
tildelt 6 aktier fra Rederiets egen beholdning til ansatte,
der opfylder en række kriterier.

 

30 NORDEN % LEDELSESBERETNING

Fremover vil NORDEN stadig allokere et beløb til bonus
på basis af årets resultat.

For at sikre yderligere interessefællesskab mellem med-
arbejdere og aktionærerne, vil NORDEN tillige løbende
overveje brug af aktiebaserede incitamentsordninger.

Bestyrelsen har samtidig med årsrapportens godkendelse
tildelt en række ledende medarbejdere aktieoptioner om-
fattende i alt 25.000 aktier i NORDEN.

Optionerne kan udnyttes fra 29. marts 2008 til 29. marts
2010 og giver ret til køb af en aktie pr. option til en ud-
nyttelseskurs, der fastsættes som et femdages gennemsnit
af børskursen efter tildelingen med fradrag af alle udbyt-
tebetalinger efter tildelingen og med tillæg af en effek-
tiv forrentning på 8% p.a. frem til eventuel udnyttelse.
Ordningens struktur sikrer, at optionerne først kommer
”in-the-money”, efter at aktionærerne er sikret et afkast af
deres aktieinvestering.

Markedsværdien af de tildelte optioner er opgjort til i alt
DKK 9,6 mio. beregnet efter Black-Scholes modellen og
baseret på forudsætninger om, at alle optioner tildeles, og
at optionerne udnyttes på tidligst mulige tidspunkt. Der er
i beregningen endvidere anvendt en volatilitet på 39,5%
samt en risikofri rente på 5,5%.

Til venstre: Matroser lægger
reservetrosse på lager ombord
på m.t. NORD STEALTH,

Til Højre: Medarbejdere på
NORDENS kontor i København.

De tildelte optioner er fordelt til direktionen, ledende
medarbejdere og øvrige medarbejdere med i alt 7.230
stk., 10.095 stk., og 7.675 stk. pr. medarbejdergruppe ud
fra lønkriterier og andre omstændigheder, bestyrelsen har
skønnet relevante på tildelingstidspunktet.

 

31

 

Styring af risici

Aktiv risikostyring spiller en hovedrolle i NORDENS stra-
tegi om at sikre en stabil, høj indtjening. Rederierhvervet
er meget konjunkturfølsomt, hvilket bl.a. kommer til ud-
tryk i til tider kraftigt svingende fragtrater og skibspriser.

Det overordnede mål med risikostyringen er at mindske
indtjeningens følsomhed over for udsving i konjunktu-
rerne. De overordnede rammer for styringen af de finan-
sielle og kommercielle risici udstikkes af bestyrelsen.
Rammerne for styringen er konservative og administreres
af Rederiets finansafdeling i samarbejde med de kommer-
cielle afdelinger.

Indbefragtning af skibe indebærer en risiko, da Rederiet
påtager sig en økonomisk forpligtelse til at betale T/C
hyre i en given periode. Risikoen er dog mindre end ved
køb af et skib, fordi Rederiet kun indbefragter skibe i en
kortere periode af deres økonomiske levetid.

Følgende risici har særlig betydning for Rederiet:

Kommercielle risici:
+ Risikoen for udsving i købs- og salgspriser på skibe.
- Risikoen for udsving i fragtrater og oliepriser.

Finansielle risici:
+ Soliditetsrisiko — Risikoen for et uhensigtsmæssigt for-
hold mellem egenkapitalen og nettoforpligtelser.

 

32 NORDEN %& LEDELSESBERETNING

+ Likviditetsrisiko — Risikoen for insolvens pga. utilstræk-
kelige likviditetsreserver.

Valutarisiko — Risikoen for tab som følge af ændringer i
valutakurserne.

+ Renterisiko — Risikoen for tab som følge af ændringer i
rentesatserne.

Kreditrisiko — Risikoen for tab som følge af, at kunder og
leverandører misligholder forpligtelser.

- Modpartsrisiko — Risikoen for tab på finansielle instru-
menter som følge af, at modparten misligholder sine
forpligtelser.

Andre risici:

. Risikoen for uheld med Rederiets egne skibe.

+ Risikoen for ikke at kunne tiltrække og fastholde nøgle-
medarbejdere.

KOMMERCIELLE RISICI

Udsving i købs- og salgspriser

Den planlagte udbygning af flåden med egne skibe er for-
bundet med visse risici, der især er knyttet til udsving i
skibenes værdi.

Rederiet havde ved udgangen af 2005 købsoptioner på
56 skibe. Der er en risiko ved at udnytte disse optioner,
fordi skibenes markedspris efter købet kan falde. Risikoen

Til venstre: Medarbejder på
NORDENS kontor i København:
Til højre: M.t, NORD STEALTH.
Matros ved kran, der bl.a. bru-
ges til at håndtere olieslanger.
M.v. NORD FIGHTER i sluserne

på Panamakanalen.

vurderes dog at være begrænset, da langt de fleste opti-
onsaftaler er indgået på favorable vilkår i lavere fragtmar-
keder. Rederiets nybygningsprogram er også indgået på
favorable vilkår.

Udsving i fragtrater

Kommercielle risici som følge af udsving i fragtrater og
ubalance mellem last og lastekapacitet (skibe) styrer
Rederiet helt overordnet ved at beskæftige en stor del af
sine skibe på langsigtede lastekontrakter og timecharter
til attraktive rater.

Afdækningen sker bl.a. ved at indgå lastekontrakter
(COZ'ere), som typisk strækker sig over ca. 12 måne-
der, men enkelte kontrakter strækker sig over flere år.
Ultimo 2005 svarer værdien af fremtidige lastekontrak-
ter til fragtindtægter på USD 228 mio. (USD 276 mio.).
Hovedparten af kontrakterne dækker 2006 og 2007, men
enkelte rækker frem til 2009. Der henvises i øvrigt til note
34 ”Lastekontrakter og operationelle leasingindtægter”.

NORDEN bruger desuden terminslastekontrakter som det
eneste finansielle instrument til at supplere den egentlige,
langsigtede beskæftigelse af skibene. Kontrakterne løber
typisk 12 måneder frem og bruges, når fysiske alternativer
er mindre fordelagtige eller uopnåelige. Ved udgangen af
2005 havde Rederiet netto solgt terminslastekontrakter,
der svarer til ca. USD 47 mio. dækkende til og med 2006.
Ultimo 2004 havde Rederiet åbne terminslastekontrakter
på USD 44 mio.

 

Udsving i oliepriser

Rederiet afdækker sine forventede fremtidige bunkersbe-
hov (brændstof til skibe) for at eliminere risici ved udsving
i fremtidige oliepriser. Rederiet gør brug af sikringsafta-
ler, kaldet bunkerhedging-kontrakter, der fastlåser prisen
for den del af bunkersbehovet, som er tilknyttet lastekon-
trakter, i en fastsat periode. Ved udgangen af 2005 havde
NORDEN købt bunkerhedging-kontrakter for USD 54 mio.
for perioden 2006-2009 (USD 43 mio.). Der henvises i øv-
rigt til note 35 ”Finansielle instrumenter”.

FINANSIELLE RISICI

Centralt i indsatsen for at styre de finansielle risici står
NORDENS risikomodel, som omfatter følgende:

Nettoforpligtelser

Risikoen for, at Rederiets nettoforpligtelser bliver for
Store i forhold til egenkapitalen, måles ved løbende at
opgøre nutidsværdien af de samlede nettoforpligtelser.
Bestyrelsen vurderer til stadighed Rederiets nettoforplig-
telser og fastsætter øvre grænser på baggrund af markeds-
udsigterne. Grænsen i 2005 var, at nutidsværdien af de
samlede nettoforpligtelser ikke på noget tidspunkt måtte
overstige en grænse svarende til 2 gange egenkapitalen.
Grænsen er indtil videre uændret for 2006. Ved udgangen
af 2005 udgjorde nettoforpligtelserne 0,8 gange egenka-
pitalen.

 

33

 

 

 

Likviditetsberedskab

Kravet til likviditetsreserverne er, at disse skal kunne
dække Rederiets betalingsforpligtelser (netto) 1 år frem.
Størrelsen heraf beregnes og justeres løbende, så stødpu-
den altid er intakt.

Valutarisici

Rederiets funktionelle valuta er USD, da hovedparten af
Rederiets transaktioner sker i USD. Rederiet registrerer
og rapporterer derfor i USD.

Rederiet bestræber sig på at matche udgifter mod indtæg-
ter og forpligtelser mod aktiver ved at nominere så mange
udgifter og forpligtelser som muligt i USD. Den reelle va-
lutarisiko begrænser sig derfor til de pengestrømme, som
ikke er i USD, primært administrationsudgifter (lønnin-
ger), visse kommercielle betalinger og udbytte til aktio-
nærerne. Disse betalinger ventes i 2006 samlet at udgøre
ca. USD 63 mio., eksklusive udbytte. Rederiet kurssikrer
disse betalinger for 6-24 måneder, afhængigt af USD-kur-
sens udvikling. Ved udgangen af 2005 havde Rederiet
solgt USD på termin for et beløb på USD 30 mio. til en
gennemsnitlig USD/DKK-kurs på 6,61 svarende til cirka
6 måneders betalinger. Endvidere har Rederiet kurssikret
JPY 3.975 mio. vedrørende køb af et skib til en USD/JPY-
kurs på 109. Der henvises i øvrigt til note 35 ”Finansielle
instrumenter”.

Fra venstre: Medarbejdere på NORDENS

kontor i Kina, Singapore og Indien.

34 NORDEN & LEDELSESBERETNING

Renterisici

Rederibranchen er kapitalintensiv, og renten på finansie-
ring af skibe kan have en væsentlig indflydelse på indtje-
ningen. Lån til skibe optages i USD og svarer normalt til
60 - 80% af den samlede investering i et skib. Lån afdra-
ges typisk over en periode, der svarer til mindst halvdelen
af et skibs forventede levetid.

Da der ikke er en entydig sammenhæng mellem fragtrater
og skibspriser på den ene side og USD-renten på den anden
side, har Rederiet valgt at fastlåse renten for en periode,
der kan svinge mellem 2 og 6 år for den samlede lånepor-
tefølje. Renten fastlåses som udgangspunkt individuelt for
hvert lån baseret på finansieringsgraden og -længden, lå-
nets afdragsprofil, længden af skibets faste beskæftigelse,
forventninger til salg, renteniveau og rentekurve.

Rederiet vil fortsat i 2006 placere den overskydende likvidi-
tet i bankindskud og eventuelt i kreditværdige, likvide ren-
tebærende instrumenter med kort varighed og lav risiko.

Kredit- og modpartsrisici

Rederiets kreditrisici på kunder og leverandører omfatter
især fragttilgodehavender, forudbetalt T/C hyre, forud-
betalinger til værfter for nybygninger samt placering af
likvide midler. De beløb, som de nævnte poster er opført
til i balancen, svarer til den maksimale kreditrisiko på ba-

lancetidspunktet.

 

Rederiets modpartsrisici omfatter salg af valuta på ter-
min, indgåelse af renteswaps, kontrakter på bunkerhed-
ging, terminslastekontrakter, forudbetalt T/C hyre, hav-
neudgifter samt lastekontrakter.

Rederiets kredit- og modpartsrisici er begrænsede. Kon-
trakter på finansielle instrumenter og råvareinstrumenter
indgås kun med større, pengeinstitutter med høj kredit-
værdighed samt med større, kendte og velrenommerede
samarbejdspartnere med tilfredsstillende kreditværdig-
hed. Der henvises til note 35 ”Finansielle instrumenter”,
Risikoen på kunder begrænses bl.a. ved systematisk at
vurdere kunders kreditværdighed og omdømme og ved
at opsætte grænser for, hvor store og hvor langtrækkende
engagementer Rederiet må have med nye og ukendte kun-
der.

ANDRE RISICI

Forsikringer

Rederiet kan pådrage sig væsentlige forpligtelser, hvis et
uheld med et skib medfører udledning af miljøskadelige
stoffer. Rederiet minimerer denne risiko ved at have en
meget moderne flåde og ved at investere meget i skibe-
nes vedligehold og personalets bevidsthed om ydre og in-
dre miljø. Se mere herom under afsnittet ”Sikkerhed og
miljø”. Rederiets flåde er forsikret hos anerkendte inter-

 

nationale selskaber til konkurrencedygtige præmier, og
skibene er kontinuerligt forsikret til en højere værdi end
markedsværdien.

Rekruttering og fastholdelse af
nøglemedarbejdere

Rederiet er meget afhængig af nøglemedarbejdere, og
NORDEN skal kunne tiltrække og fastholde dygtige med-
arbejdere. Rederiet vurderer, at dets samlede tilbud til
ledere og medarbejdere er tilstrækkeligt til at håndtere
denne udfordring. Se i øvrigt afsnittet ”Stærkere organi-
sation”,

 

  

- om eee JT SETT
ty ”. lt

sår I .

Ø :

Så
it;

 

 

 

 

Ledelsesforhold

Ledelsen af NORDEN

Bestyrelsen forestår den overordnede ledelse af Rederiet
og fastlægger strategi- og handlingsplaner samt mål
og budgetter. Bestyrelsen udstikker også rammerne for
NORDENS aktive styring af finansielle og markedsmæs-

sige risici og følger op på disse politikker.

Desuden ansætter bestyrelsen direktionen og fastlægger
dens vilkår og opgaver, ligesom bestyrelsen kontrollerer
direktionens arbejde samt Rederiets procedurer og an-
svarsforhold.

Fem medlemmer vælges af aktionærerne på generalfor-
samlingen og 3 af medarbejderne. Aldersgrænsen er 72
år for de generalforsamlingsvalgte. Alle generalforsam-
lingsvalgte medlemmer er uafhængige og har ikke andre
interesser i Rederiet ud over dem, de har som aktionærer.
12005 holdt bestyrelsen 9 møder samt 1 strategiseminar.
NORDEN har ingen faste bestyrelsesudvalg.

NORDEN vurderer, at bestyrelsen reelt og effektivt kan
lede NORDEN i kraft af sin betydelige erfaring og sine
kompetencer inden for shipping, finansielle forhold og
generel ledelse. Ved udgangen af året var ancienniteten i
gennemsnit 8,5 år og 10 år uden medarbejdernes repræ-
sentanter. Bestyrelsen har dermed ledet Rederiet under
de senere års markante vækst, men bestyrelsen har også
stået i spidsen for NORDEN under betydeligt dårligere
konjunkturer og sværere markedsforhold.

Vejledninger

Københavns Fondsbørs vedtog i 2005 et sæt anbefalinger
om god selskabsledelse, som selskaber skal forholde sig
til i årsrapporterne for 2006 ud fra devisen ”følg eller for-
klar.” NORDEN lever op til anbefalingerne, men har dog
på følgende områder valgt en anden praksis:

+ NORDEN har ikke, som anbefalingerne foreslår, et loft
over, hvor mange tillidshverv et bestyrelsesmedlem må
have, idet det afgørende er hvert medlems kapacitet,
kompetencer og bidrag.

36 NORDEN % LEDELSESBERETNING

+ Anbefalingerne foreslår, at alle medlemmer af bestyrel-
sen er på valg hvert år. I NORDEN er 2 af 5 medlemmer
på valg årligt for at sikre kontinuitet iledelsen.

+ Bestyrelsen har ikke en formel procedure for en årlig
selvevaluering, som anbefalingerne foreslår, med drøf-
telse af bestyrelsens sammensætning, kunnen og virke
samt en vurdering af direktionen og samspillet mel-
lem bestyrelse og direktion. I Bestyrelsen drøftes disse
emner løbende, drevet af formanden ud fra Rederiets
behov. Bestyrelsen vil i 2006 begynde at systematisere
processen yderligere.

+ Bestyrelsen fik i 2001-2004 tildelt 19.200 optioner,
hvoraf der udestår 6.300 stk. Programmet blev vedtaget
af generalforsamlingen, det var revolverende, og indløs-
ningskursen var ved tildelingerne lig markedskursen.
Anbefalingerne udtrykker skepsis over for optioner til
bestyrelser. Bestyrelsen fandt imidlertid ordningen rig-
tig og hensigtsmæssig på tildelingstidspunktet. Derfor
vil NORDEN ikke afskrive nye programmer for bl.a. be-
styrelsen.

+ NORDEN har ingen selvstændig beskrivelse af forman-
dens opgaver og pligter, som anbefalingerne foreslår.
Beskrivelsen er en del af bestyrelsens forretningsorden,
som revideres årligt.

+ Anbefalingerne foreslår, at de enkelte direktørers veder-
lag omtales i detaljer. NORDEN mener, at det afgørende
må være det samlede vederlag og udviklingen heri.

Punktet ”Governance” på www.ds-norden.com rummer
fakta om bl.a. generalforsamling, ledelse, rapportering,
risikostyring, håndtering af insiderviden og handel med
egne aktier.

Bestyrelsen

 

Bestyrelsens tillidshverv og ejermæssige deltagelse i NORDEN

1 Mogens Hugo Jørgensen, direktør, født 1943. 5. Einar K. Fredvik, direktør, født 1938.
Bestyrelsesmedlem og formand siden 1995. Medlem af bestyrelsen siden 2005.
Senest valgt til bestyrelsen i 2005. Antal aktier: 0
Antal aktier: 0 Ledelseshverv i andre danske og udenlandske selskaber m.v.:
Ledelseshverv i andre danske og udenlandske selskaber M.v.: Avantor ASA (BF)

GN Store Nord as (BF), Amminex A/S (BF), Danelec Electronics A/S
(BF), Nordea Danmark-Fonden (BF) og Twins Consulting ApS (BM) 6 Anton Kurt Vendelbo Christensen, 2. mester, født 1946.
Medarbejdervalgt bestyrelsessuppieant siden 1992.

2. Alison J. F. Riegels, direktør, født 1947. Indtrådt i stedet for Kirsten Hansen i februar 2006.
Bestyrelsesmedlem og næstformand siden 1985. Antal aktier: 256
Senest valgt til bestyrelsen i 2003.
På valg ved generalforsamlingen aprii 2006. 7. Egon Christensen, kaptajn, født 1952.
Antal aktier: 155 Valgt af medarbejderne til bestyrelsen i 2004.
Ledelseshverv i andre danske og udenlandske selskaber Mm.v.: Antal aktier: 6

A/S Motortramp (D, BM)
8 Ole Clausen, claims-chef, født 1956.

3. Erik G. Hansen, direktør, født 1952. Valgt af medarbejderne til bestyrelsen i 2004.
Medlem af bestyrelsen siden 1996. Antal aktier: 6
Senest valgt til bestyrelsen i 2005.
Antal aktier: 8.520 BF: formand. BNF: næstformand. BM: bestyrelsesmedlem.
Ledelseshverv i andre danske og udenlandske selskaber m.v.: D: direktør,

Rigas Invest ApS (D], DTU Innovation A/S (BF),
Investeringsselskabet Energy Holding A/S (BF), enXco Invest A/S
(BF), Polaris Management A/S (BF), T.T.I.T. A/S (BF), Bagger-
Sørensen & Co. A/S (BM] og PFA Holding A/S (BM)

4. Erling Højsgaard, direktør, født 1945.
Medlem af bestyrelsen siden 1989.

Senest valgt til bestyrelsen i 2004. Bestyrelsens honorar

På valg ved generalforsamlingen april 2006. Bestyrelsen oppebærer et ordinært vederlag, som fastsættes
Antal aktier: 1.600 af generalforsamlingen, og som for 2005 indstilles til samlet
Ledelseshverv i andre danske og udenlandske selskaber m.v.: at være DKK 3.000.000 (DKK 1.662.500). Formanden har

A/S Motortramp (BNF), Navision Shipping Company A/S (BF] og endvidere i 2005 modtaget et særligt vederlag på DKK 750.000
Danbulk A/S (BM) i forbindelse med ekstraordinære opgaver,

37

 

 

Ledergruppen

38

Carsten Mortensen, adm. direktør (CEO), født 1966. Carsten
Mortensen kom til NORDEN i 1997 som chef for tørlastafdelingen
efter 11 år hos A. P. Møller, hvor han er uddannet, ligesom han
har en HD i Udenrigshandel og har gennemgået lederuddannelser
på INSEAD og Wharton Business School. Carsten Mortensen biev i
2004 optaget i direktionen og udnævnt til COO, og i januar 2005
blev han udnævnt til adm. direktør (CEO). Antal aktier: 281.
Eksterne tillidshverv: Danmarks Rederiforening (BM).

Jens Fehrn-Christensen, direktør (CFO), født 1952. jens Fehrn-
Christensen kom til NORDEN i 1992 som finansdirektør og blev

i 2000 optaget i direktionen. Han er uddannet cand. merc. Jens
Fehrn-Christensen har tidligere været finanschef i J. Lauritzen A/S
og underdirektør i Ove Skou Rederiaktieselskab. Antal aktier: 6.
Eksterne tillidshverv: NCS Holding A/S (BF) og Sun-Air of
Scandinavia A/S (BM).

Lars Bagge Christensen, underdirektør, født 1963. Lars Bagge
Christensen kom til NORDEN i 1993 efter 10 år hos A. P. Møller,
hvor han også er uddannet, ligesom han har en lederuddannelse
fra INSEAD. Siden 1999 har han været chef for tankafdelingen.
Antal aktier: 67.

Eksterne tillidshverv: Intertanko's European Reference Group (F).
North of England P & 1 Club (BM).

Lars Lundegaard, underdirektør, født 1957. Lars Lundegaard
kom til NORDEN i 2002 og er chef for teknisk afdeling. Han er
uddannet skibsfører og har en MBA. Lars Lundegaard har tidligere
haft lederstillinger hos danske og internationale rederier, senest
som CEO for ASN Marine. Antal aktier: 6.

Eksterne tillidshverv: SIMAC (BM), Intertanko's tekniske komité,
Danmarks Rederiforenings forhandlingsudvalg.

NORDEN & LEDELSESBERETNING

 

5 Jacob Meldgaard, underdirektør, født 1968. Jacob Meldgaard

kom til NORDEN i 1997 efter først 5 år hos A. P. Møller, hvor
han er shippinguddannet, og herefter 2 år hos j. Lauritzen

A/S. jacob Meldgaard har også en HD i udenrigshandel og er
uddannet på INSEAD. Han blev i 2002 udnævnt til afdelingschef
og i 2004 til underdirektør og chef for tørlastafdelingen. Antal
aktier: 281.

Kjeld Rasmussen, økonomidirektør, født 1941. Kjeld
Rasmussen kom til NORDEN i 1987 og er ansvarlig for økonomi,
regnskab og forsikringsforhold. Han er uddannet i A/S Det
Østasiatiske Kompagni og har tillige en HD i regnskabsvæsen.
Kjeld Rasmussen har haft lederstillinger både i Danmark og
internationalt i ØK samt i andre rederier. Antal aktier: 6.

Andre ledende medarbejdere er: Økonomichef Kristian
Wærness (6 aktier), afdelingschef Søren Huscher i
tankafdelingen, som er udlånt til Norient Product Pool som

adm. direktør (547 aktier), souschef jens Christensen i teknisk
afdeling (6 aktier), souschef Peter Norborg i tørlastafdelingen (6
aktier), direktionsassistent Martin Badsted (15 aktier), IT-chef
Sture Freudenreich (12 aktier).

F/BE: formand. BNF: næstformand. BM: bestyrelsesmedlem.
D: direktør.

Aflønning

Carsten Mortensen har en bonusaftale, der er koblet op på
udviklingen i NORDENS indtjening. Tilsvarende har Lars Bagge
Christensen og jacob Meldgaard bonusaftaler, der er knyttet

til deres respektive afdelingers resultater. De 3 bonusaftaler
forhandles årligt. Øvrige medlemmer af ledergruppen og andre
nøglepersoner har i 2005 fået tildelt en individuel bonus.
Direktionens lønforhold fremgår af note 6
"Personaleomkostninger” i regnskabet.

Aktionærinformation

Fondskode og aktiekapital

NORDENS aktier er noteret på Københavns Fondsbørs un-
der symbolet DNORD med fondskoden DK0010269844.
Aktiekapitalen består af 2.303.750 stk. aktier å DKK 20,
svarende til DKK 46.075.000. Rederiet har én aktieklasse,
aktierne er frit omsættelige, og der er ingen begrænsnin-
ger i stemmeret eller ejerskab.

Aktien har siden juni 2005 været en del af MidCap+ in-
dekset over de næstmest likvide aktier på Fondsbørsen,
og desuden indgår aktien i specialindeksene KFMXPI,
CX20PI, CX2030PI og OMXCCAPGI.

Rederiets beholdning af egne aktier er ultimo 2005
på 141.765 stk., svarende til 6,2% af aktiekapitalen.
Ledergruppen ejer 647 aktier i selskabet, og bestyrelsen
ejer 10.543 aktier.

Aktiekurs og omsætning

Aktien sluttede året i kurs DKK 2.925 og steg dermed 7%
i 2005. Aktiekursen er steget betydeligt siden sommeren
2002, og værditilvæksten inklusive udbytter ligger væsent-
ligt over Fondsbørsens øvrige aktier på både 3 og 5 års sigt.

I gennemsnit blev der hver måned handlet 36.505 aktier
— 1,6% af aktiekapitalen — mod 3,7% af kapitalen pr. må-
ned i 2004. Faldet skyldes, at et par store aktieposter i 2004
skiftede ejer, hvilket trak gennemsnittet op. Ses der bort fra
dette, er likviditeten i aktien øget, men den er stadig beske-
den. Den lave likviditet skyldes, at ca. 85% af aktiekapitalen
har ligget fast hos 3 store aktionærer og som egne aktier.

NORDENs aktiekursudvikling, 2001-2005
(OMXC20 indekseret til NORDEN)

 

4.000

 

3.500
3.000
2,500
2.000

DKK pr. aktie

1.500
1.000

500

0
JAN 01

   

JAN 02 JAN 03 JAN 04 JAN 05 JAN 06

c> Norden  m= OMXC20

Ejerforhold
Ultimo 2005 havde følgende aktionærer oplyst, at de ejer
5% eller mere af Rederiets aktier:

 

 

 

 

 

Antal (stk.)  Andeli%
A/S Dampskibsselskabet TORM 752.300 32,7%
A/S Motortramp 592.562 25,7%
Kristiansands Tankrederi AS
(100% ejet af Rasmussengruppen AS) 460.767 20,0%
Storaktionærer i alt 1.805.629 78,4%
Fordeling af øvrige aktier:
NORDEN (egne aktier) 141.765 6,2%
Navnenoterede under 5%: 263.482 11,4%
Ikke navnenoterede: 92.874 4,0%
TOTAL 2.303.750 100%

 

Kristiansands  Tankrederi  (Rasmussengruppen) og
Motortramp har indgået en aktionæroverenskomst, der
bl.a. indebærer, at de ikke frit kan sælge deres aktier
før efter oktober 2006. Bestyrelsen anser Kristiansands
Tankrederi (Rasmussengruppen) og Motortramp for
langsigtede aktionærer, der medvirker til, at NORDEN
som selvstændigt børsnoteret selskab viderefører sin stra-

tegi og værdiskabelse til gavn for alle aktionærer.

Afkast til aktionærerne

NORDENS forretningsmodel sigter på at udjævne effekten
af de konjunkturudsving, der hører shippingbranchen til.
En høj, langsigtet indtjening er afsættet for, at NORDEN
kan skabe et attraktivt afkast til aktionærerne ved udbyt-
ter og stigninger i aktiekursen.

39

 

Aktionærerne fik i 2005 et samlet afkast på 10% fra stig-
ningen i aktiekursen og det ordinære udbytte på DKK 100
pr. aktie, som blev udbetalt i april. Set over en længere ho-
risont er målet om et fornuftigt, langsigtet afkast opfyldt.
Over en periode på 5 år til ultimo 2005 har aktionærerne i
gennemsnit fået et årligt afkast fra kursstigning og udbyt-
ter på 71%. Set over 3 år er afkastet 107% p.a.

Ud over det ordinære udbytte på DKK 100 pr. aktie for
2004 betalte NORDEN også et ekstraordinært udbytte
på DKK 175 for at markere det kvantespring i Rederiets
indtjening, som fandt sted det år. For 2005 vil bestyrelsen
foreslå et udbytte på DKK 200 pr. aktie. Det svarer til, at
22% af årets resultat udloddes (payout-ratio). Bestyrelsen
mener, at det foreslåede udbytte på den ene side giver ak-
tionærerne et fornuftigt afkast og på den anden side sik-
rer, at Rederiet bevarer det finansielle råderum til også i
mere turbulente markeder at gennemføre de investerin-
ger, som er forudsætningen for at skabe det langsigtede
afkast til aktionærerne. Investeringerne er beskrevet un-
der afsnittet ”Strategi”.

Investorkontakt

NORDEN har i de senere år øget dybden og mængden
af information til aktiemarkedet. Siden foråret 2005 har
Rederiet gjort præsentationer af kvartalsrapporter og
generalforsamling tilgængelige i lyd og billeder på hjem-
mesiden for alle interesserede, og det vil NORDEN fortsat
gøre. Derudover deltager direktionen jævnligt i møder
med analytikere, investorer og medier.

Udbytter 2001-2005

Ansvaret for Investor Relations ligger i direktionen.
Ansvarlig for de daglige IR-opgaver er:
Direktionsassistent Martin Badsted

Telefon: +45 33 15 04 51

E-mail: direktion&ds-norden.com

Information om NORDEN, tilmelding til mailingliste samt
en oversigt over udsendte fondsbørsmeddelelser i 2005
kan findes på www.ds-norden.com.

Finanskalender for 2006

25. april: Generalforsamling

1. maj: Udbyttebetaling

30. maj: Delårsrapport for 1. kvartal

23. august: Halvårsrapport

29. november: Delårsrapport for 3, kvartal

Forslag til generalforsamlingen 2006

Ved den ordinære generalforsamling den 25. april 2006
vil bestyrelsen bl.a. fremsætte følgende forslag:

- at bestyrelsen får bemyndigelse til, i tiden frem til næste
års generalforsamling, at erhverve op til 10% af aktiekapi-
talen til den på købstidspunktet gældende børskurs med
en afvigelse på 10%.

Årlig værdiskabelse 2001-2005

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

350 70% 300%
Rn
w 300 60% 5 250% —
g g R
fg 250 Pr ll 50% om ” 200%
a Tren
S 200 i - - 40% É 3
i 7 < EB som
150 7 — — 30% Y
w 2: RE m
z Jf SR E D 100% Em
X 100 7 : — 20% y Øg
3 —— + J ! ; z 7” 50%
50 == 104, 2 :
mm ' ' ' > '
mm oo — 0% 0% — oa . ; —
2001 2002 2003 2004 2005 2001 2002 2003 2004 2005
Ordinært udbytte pr. aktie EJ Ekstraordinært udbytte pr. aktie ” , Aktiekursstigning HE Udbytte betalt i året
£ 1 Payout-ratio
40 NORDEN % LEDELSESBERETNING

 

 

 

 

 

 

 

 

Hm: Si

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Regnskabsberetning

Rederiet har pr. 1. januar 2005 ændret anvendt regn-
skabspraksis, således at den er i overensstemmelse med
de internationale regnskabsstandarder (IFRS) og de sup-
plerende danske krav til regnskabsaflæggelsen for børsno-
terede virksomheder.

Anvendt regnskabspraksis er som følge af overgangen til
IFRS ændret på følgende områder i forhold til sidste år:

+ Afskrivninger på skibe

+ Aktiebaseret vederlæggelse

+ Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter

+ Kapitalandele i dattervirksomheder og joint ventures i
moderselskabsregnskabet

+ Værdipapirer

+ Minoritetsinteresser

Der henvises til "Anvendt regnskabspraksis" for uddyb-
ning af overgangen til IFRS.

Sammenligningstal for 2004 er tilpasset i overensstem-
melse med den nye regnskabspraksis. Den resultat-, ba-
lance- og egenkapitalmæssige effekt af de gennemførte
praksisændringer samt ændringer i opstilling og præsen-
tation for 2004 for koncernen er følgende:

 

 

 

 

” 4
| USD mio. |
Årets resultat 0,4
Egenkapital 3,7
Balancesum 1,7

 

ÅRETS RESULTAT OG EGENKAPITAL

Årets resultat efter skat blev et overskud på USD 336 mio.
mod et overskud på USD 264 mio. i 2004 inklusive avan-
cer fra salg af skibe på USD 128 mio, i 2005 og USD 50
mio. i 2004. I 2005 indgår salgsavancer på USD 8 mio.
under regnskabsposten ”Resultatandele af joint ventu-
res”. Før skat blev overskuddet USD 346 mio. mod USD
267 mio. i 2004.

Egenkapitalen udgør USD 611 mio. mod USD 340 mio. ul-

timo 2004 svarende til en stigning på 80%. Stigningen i
egenkapitalen sammensætter sig som følger:

42 NORDEN %& LEDELSESBERETNING

 

 

 

 

 

 

 

 

 

|Egenkapitalens udvikling USD mio. |
Egenkapital pr. 1. januar 2005 340
Årets resultat 336
Nedskrivning af køb af egne aktier -35
Salg af egne aktier 1
Værdiregulering af sikringsinstrumenter

og værdipapirer 6
Betalt udbytte -38
Aktiebaseret vederlæggelse il
Egenkapital pr. 31. december 2005 611

 

Aktivitet og rentabilitet

Omsætningen, i form af fragtindtægter, steg med USD 130
mio. til USD 1.296 mio., en stigning på 11%, som skyldes
et højere aktivitetsniveau og højere dagsindsejling i pro-
dukttank.

Tørlast

På trods af faldende fragtrater steg fragtindtægter for tør-
lastskibe med USD 110 mio. til USD 1.172 mio. Stigningen
skyldes en høj afdækning, som primo året var på 71%,
samt en stigning i antallet af skibsdage på 13% til 39.180
dage i 2005. Rederiet ejede 7 tørlastskibe ultimo 2005.

Rederiet indregnede avancer fra salg af skibe på USD 80
mio.

Resultat af primær drift (EBIT) for tørlastafdelingen blev
på USD 239 mio. mod USD 234 mio. i 2004.

Tank

Fragtindtægterne for tank steg med USD 20 mio. til USD
124 mio. Antallet af skibsdage udgjorde 5.558 svarende
til en stigning på 25%. Endvidere var 64% af kendte skibs-
dage åbne for produkttank primo året, hvilket muliggjor-
de en fordelagtig udnyttelse af markedet.

Rederiet solgte 4 tankskibe i 2005 med en avance på USD
48 mio., hvoraf 2 var delvist ejet. Heraf indregnes USD 8
mio. i ”Resultatandele af joint ventures”.

Resultat af primær drift (EBIT) for tankafdelingen blev et
overskud på USD 97 mio. mod USD 43 mio. i 2004.

Finansielle poster
De finansielle indtægter steg med USD 1 mio. til USD 4
mio.

Finansielle omkostninger er steget med USD 6 mio. til
USD 12 mio. Stigningen skyldes valutakursreguleringer
grundet faldet i primært DKK-kursen.

Dagsværdiregulering af visse
sikringsinstrumenter

Dagsværdiregulering af afledte finansielle instrumenter,
som ikke opfylder de regnskabsmæssige kriterier for be-
handling som sikringsinstrumenter og som derfor ikke
længere føres over egenkapitalen, udgør en gevinst på
USD 26 mio. Regnskabsposten er en følge af overgangen
til IFRS og udgjorde derfor i 2004 USD 0 mio.

Skat af årets resultat .

Rederiets skattepligtige indkomst sammensætter sig af
indkomst opgjort efter tonnageskattelovens regler for så
vidt angår rederivirksomhed og efter almindelige regler
for så vidt angår øvrig indkomst.

Indkomst opgjort efter reglerne i tonnageskatteloven om-
fatter såvel en beregningsmæssig skattepligtig indkomst
opgjort på grundlag af Rederiets anvendte tonnage i årets
løb som avancer på salg af skibe.

Øvrig indkomst baseres på den skattepligtige indkomst for
den pågældende delaktivitet, der opgøres som forskellen
mellem skattepligtige indtægter og fradragsberettigede
omkostninger.

Skat af årets resultat andrager USD 10 mio. mod USD 4
mio. i 2004, hvilket primært skyldes skat på avance ved
salg af skibe.

Skibe
Rederiet tog i 2005 levering af 9 tørlastskibe, hvoraf 4
blev solgt.

Skibenes værdi
Rederiets skibe er optaget i balancen til kostpris med fra-
drag af akkumulerede af- og nedskrivninger.

Skibenes regnskabsmæssige værdi sammenholdes løben-
de med skibenes indtjeningsmuligheder og værdiindikati-
oner. I det omfang, der er indikation af værdifald, ud over
hvad der udtrykkes i de årlige afskrivninger, foretages
nedskrivning til den lavere genindvindingsværdi.

Til støtte for vurderingen af skibenes regnskabsmæssige
værdi hjemtager Rederiet løbende vurderinger af selska-
bets skibe fra 3 uafhængige mæglere.

De gennemsnitlige mæglervurderinger (januar 2006) af
Koncernens flåde og ordrerne på 9 nybygninger vurderes
at have en merværdi inklusive certepartier på ca. USD 246
mio. pr. 31. december 2005 i forhold til regnskabsmæssig
værdi af skibene og de forventede nybygningspriser.

Joint ventures

I Rederiets resultatandel (50%) af Nortide Shipping
Limited indgår avancen fra salg af 2 nybygninger på USD
8 mio.

Med virkning fra 1. januar 2005 har NORDEN sammen
med rederiet Interorient Navigation Company etableret
en produkttankerpool. Poolen administreres af Norient
Product Pool A/S, hvori Rederiets ejerandel er 50%.

BALANCE

Aktiver
Rederiets balance udgjorde pr. 31. december 2005 USD
822 mio. og steg dermed USD 300 mio. svarende til 57%.

Langfristede aktiver steg med USD 93 mio. til USD 362
mio., primært som følge af tilgangen af ny tonnage, for-
udbetalinger på nybygninger og kapitalandele i joint ven-
tures.

Kortfristede aktiver steg med USD 207 mio. til USD 460
mio, De likvide beholdninger steg med USD 177 mio.

Materielle aktiver bestemt for salg består af forudbeta-

linger på skibe og nybygninger USD 2 mio. (USD 7 mio.)
samt skibe bestemt for salg USD 16 mio. (USD 0 mio).

43

 

Passiver

Rederiets egenkapital steg med USD 271 mio. til USD 611
mio. svarende til 80%. Der blev i 2005 udloddet udbytte
på i alt USD 38 mio. bestående af ordinært udbytte for
2004 på DKK 100 pr. aktie.

Rederiets forpligtelser steg med USD 28 mio. til USD 210
mio.

De langfristede forpligtelser er faldet fra USD 92 mio. i
2004 til USD 69 mio. i 2005, som følge af indfrielse og af-
drag. Kortfristede forpligtelser er steget med USD 51 mio.
til USD 141 mio. blandt andet som følge af øget optagelse
af kortfristede lån samt handelskreditter.

PENGESTRØMME

Rederiets likvide beholdninger voksede i 2005 med USD
177 mio. mod USD 75 mio. i 2004. Likvide beholdninger
ultimo består primært af bankindskud i USD.

Driftsaktiviteterne bidrog med USD 245 mio. mod USD
191 mio. i 2004.

I 2005 blev der investeret USD 336 mio. i skibe og nybyg-
ninger, og nettoprovenuet ved salg af skibe blev USD 349
mio. Pengestrømmene fra investeringsaktiviteterne beløb
sig til i alt USD 10 mio.

Pengestrømmene fra finansieringsaktiviteterne androg
USD -76 mio. og skyldtes udbytte til aktionærerne på USD
-38 mio., køb/salg egne aktier på USD -33 mio., netto ind-
frielse af og afdrag på langfristet gæld på USD -6 mio. og
øvrige poster på USD 1 mio.

44 NORDEN %& LEDELSESBERETNING

Påtegninger

LEDELSESPATEGNING

Bestyrelse og direktion har dags dato behandlet og godkendt årsrap-
porten for 2005 for Dampskibsselskabet "NORDEN” A/S.

Årsrapporten aflægges i overensstemmelse med International Finan-
cial Reporting Standards som godkendt af EU og yderligere danske op-
lysningskrav til årsrapporter for børsnoterede selskaber. Vi anser den
valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig, således at årsrapporten

København, den 29. marts 2006

Direktion
Carsten Moptense '
Bestyrelse

Mogens Hugo Jørgensen
BESTYRELSESFORMAND

sf

     

”

REVISIONSPÅTEGNING

Til aktionærerne i Dampskibsselskabet "NORDEN" A/S

Vi har revideret årsrapporten for Dampskibsselskabet ”NORDEN” A/S
for regnskabsåret 2005, der aflægges efter International Finandal Re-
porting Standards som godkendt af EU og yderligere danske oplys-
ningskrav til årsrapporter for børsnoterede selskaber.

Selskabets ledelse har ansvaret for årsrapporten. Vort ansvar er på
grundiag af vor revision at udtrykke en konklusion om årsrapporten.

Den udførte revision

Vi har udført vor revision i overensstemmelse med danske revisions-
standarder. Disse standarder kræver, at vi tilrettelægger og udfører
revisionen med henblik på at opnå høj grad af sikkerhed for, at årsrap-
porten ikke indeholder væsentlig fejlinformation. Revisionen omfatter
stikprøvevis undersøgelse af information, der understøtter de i årsrap-
porten anførte beløb og oplysninger. Revisionen omfatter endvidere

København, den 29. marts 2006

   
 

KP. . Jespersen
tatssutoriseret Rydisigffsj

Finn L. Meyer
STATSAUT. REVISOR

  

giver et retvisende billede af koncernens og moderselskabets aktiver,
passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2005 samt af resultatet
af koncernens og moderselskabets aktiviteter og pengestrømme for
regnskabsåret 2005.

Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse.

Jens Fehrn-Christansen
-PØRE "

ÅL
A:

lison J.F. Riegels Erik sen

i

NÆSTFORMAND -

Anton Kurt Vendelbo Christensen Ole n
A

LG CC fe—

Egon Christensen (

 , ”

stillingtagen til den af ledelsen anvendte regnskabspraksis og til de
væsentlige skøn, som ledelsen har udøvet, samt vurdering af den sam-
lede præsentation af årsrapporten. Det er vor opfattelse, at den ud-
førte revision giver et tilstrækkeligt grundlag for vor konklusion.

Revisionen har ikke givet anledning til forbehold.

Konklusion

Det er vor opfattelse, at årsrapporten giver et retvisende billede af
koncernens og moderselskabets aktiver, passiver og finansielle stilling
pr. 31. december 2005 samt af resultatet af koncernens og modersel-
skabets aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 2005 i over-
ensstemmelse med International Financial Reporting Standards som
godkendt af EU og yderligere danske oplysningskrav til årsrapporter for
børsnoterede selskaber.

  

AterhouseCoogers

6 to evisionsaktieselskab
Pe Dø Ø

STATSAUT. REVISOR

 

45

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

46 NOR xx

Anvendt regnskabspraksis

Årsrapporten for Dampskibsselskabet ”NORDEN” A/S for
2005 er aflagt i overensstemmelse med de internationale
regnskabsstandarder (IFRS) og de yderligere danske op-
lysningskrav til regnskabsaflæggelsen for børsnoterede
virksomheder.

Det er koncernens og moderselskabets første årsrapport,
der aflægges efter IFRS. IFRS 1's bestemmelser om første-
gangsaflæggelse er anvendt ved overgangen. IFRS åb-
ningsbalancen pr. 1. januar 2004 og sammenligningstal
for 2004 er opgjort i overensstemmelse med de standar-
der og fortolkningsbidrag, der er gældende pr. 31. decem-
ber 2005 og i overensstemmelse med IFRS 1's overgangs-
bestemmelser. For at imødekomme regnskabslæserens
behov for samlet regnskabsinformation er en del af de op-
lysninger, der kræves ifølge IFRS, indeholdt i ledelsesbe-
retningen.

Koncernens funktionelle valuta er USD. Ved udarbejdel-
sen af årsrapporten er USD anvendt som funktionel og
præsentationsvaluta.

Ændringer i anvendt regnskabspraksis mv.
Regnskabspraksis er som følge af overgangen til IFRS æn-
dret på følgende områder i forhold til sidste år:

1. Afskrivninger på skibe
Beregningen af afskrivninger på skibe ændres, idet
der årligt tages højde for udviklingen i scrapværdien.
Scrapværdien vurderes ved udgangen af hvert regn-
skabsår og fastsættes med udgangspunkt i markeds-
prisen pr. ton letvægt for skrotning af skibet.

Hidtil har scrapværdien alene været fastlagt ved er-
hvervelsen af skibet.

2.  Aktiebaseret incitamentsprogram
Værdien af serviceydelser modtaget fra medarbejdere
som modydelse for aktiebaseret incitamentsaflønning
måles til dagsværdien af de tildelte optioner. For
egenkapitalafregnede ordninger, som er tildelt efter
7, november 2002, og som ikke var udnyttet pr. 1. ja-
nuar 2005, måles dagsværdien på tildelingstidspunk-
tet. Denne dagsværdi indregnes som lønomkostning i
resultatopgørelsen over perioden, hvor retten til op-
tionen optjenes, og modposteres på egenkapitalen.
Dagsværdien fastsættes ved anvendelse af Black-
Scholes værdiansættelsesmodellen under hensynta-

gen til de til tildelingen knyttede betingelser og det
faktiske antal optjente optioner.

Hidtil har dagsværdien af aktiebaseret incitamentsaf-
lønning alene været noteoplyst.

Dagsværdiregulering af visse
sikringsinstrumenter

Som led i den samlede risikostyring anvendes afledte
finansielle instrumenter til sikring af blandt andet
bunkerpriser (Bunkerhedging-kontrakter) og fragtra-
ter (Forward Freight Agreements eller FFA'ere). Selv-
om Bunkerhedging-kontrakter og FFA'ere giver en ef-
fektiv finansiel sikring i henhold til koncernens risiko-
styringspolitik, kan disse regnskabsmæssigt ikke be-
handles efter bestemmelserne i IAS 39, idet en række
af de restriktive betingelser for regnskabsmæssig sik-
ring ikke er opfyldt. Sikringsinstrumenter og de sik-
rede transaktioner behandles derfor regnskabsmæs-
sigt separat, som om der ikke er et sikringsforhold.
Ændringer i dagsværdien af sikringsinstrumenterne
indregnes derfor i resultatopgørelsen under en ny
post benævnt ”Dagsværdiregulering af visse sikrings-
instrumenter”, I takt med at sikringsinstrumenterne
realiseres, reklassificeresde akkumulerede dagsværdi-
reguleringer til samme post som den sikrede transak-
tion.

Hidtil er de nævnte sikringsinstrumenter også regn-
skabsmæssigt behandlet som sikring, og dagsværdire-
guleringer knyttet hertil blev derfor indregnet på
egenkapitalen, indtil den sikrede transaktion blev re-
aliseret.

I overensstemmelse med IFRS 1 er bestemmelserne i
IAS 39 vedrørende indregning og måling af afledte
finansielle instrumenter først anvendt med virkning
fra 1. januar 2005, og overgangen påvirker derfor
ikke sammenligningstallene for 2004.

Kapitalandele i dattervirksomheder

og joint ventures i moderselskabsregnskabet
Kapitalandele i dattervirksomheder og joint ventures
måles i moderselskabets balance til kostværdi eller en
lavere genindvindingsværdi. I resultatopgørelsen ind-
regnes modtagne udbytter under de finansielle po-
ster.

47

 

Anvendt regnskabspraksis

Hidtil har kapitalandele i dattervirksomheder og joint
ventures i balancen været målt til den forholdsmæs-
sige andel af virksomhedernes regnskabsmæssige in-
dre værdi, og den forholdsmæssige andel af resultatet
har været indregnet i resultatopgørelsen under de fi-
nansielle poster.

Aktier

Urealiserede dagsværdireguleringer af noterede ak-
tier samt valutakursregulering af unoterede værdipa-
pirer i fremmed valuta indregnes på egenkapitalen
indtil realisation. Ved realisation indregnes i resultat-
opgørelsen. Unoterede aktier indregnes til kostpris.

Hidtil har urealiserede dagsværdireguleringer og va-
lutakursreguleringer på aktier været indregnet i re-
sultatopgørelsen.

Ændringerne i IAS 39 The Fair Value Option fra juni
2005 er hermed førtidsimplementeret.

Ændringer i opstilling og præsentation

Ud over ovennævnte ændringer i anvendt regnskabsprak-
sis er der gennemført ændringer i regnskabsopstillinger-
ne, posternes benævnelse, indhold og klassifikation som
følge af overgangen til IFRS, herunder væsentligst:

6.

Minoritetsinteresser

Minoritetsinteressers andel af dattervirksomheders
resultat og egenkapital indgår i koncernens resultat
og koncernegenkapitalen.

Hidtil er minoritetsinteressers andel af resultatet fra-
gået i koncernens resultat og minoritetens andel af
egenkapitalen var vist som en særskilt post uden for
egenkapitalen. Årets resultat og egenkapitalen svare-
de dermed til D/S ”NORDEN” A/S” andel.

Hensatte forpligtelser

Hensatte forpligtelser præsenteres ikke længere som
en separat hovedgruppe (hensatte forpligtelser) i ba-
lancen, men indgår under henholdsvis langfristede
og kortfristede forpligtelser.

NORDEN %& KONCERN” OG ÅRSREGNSKAB

10.

Materielle aktiver bestemt for salg

Materielle aktiver bestemt for salg omfatter skibe,
hvor salget gennemføres inden for 12 måneder fra ba-
lancedagen, samt forudberaiinger på nybygninger
under opførelse, hvor salget gennemføres ved leve-
ring inden for 12 måneder fra balancedagen.

Skibe og forudbetalinger på skibe bestemt for salg
måles til laveste værdi af den regnskabsmæssige vær-
di eller dagsværdi med fradrag af salgsomkostninger,
og indregnes under kortfristede aktiver.

Der afskrives ikke på skibe, der er klassificeret som
bestemt for salg. Gevinster og tab indgår i resultatop-
gørelsen i posten ”Salgsavancer skibe m.v.” og indreg-
nes ved levering.

Hidtil har skibe bestemt for salg og forudbetalinger
på nybygninger bestemt for salg været indregnet un-
der ”Materielle aktiver”.

Indretning af lejede lokaler
Indretning af lejede lokaler er reklassificeret til drifts-
materiel og inventar.

Pengestrømsopgørelsen

Efter overgangen til IFRS omfatter likvider i penge-
strømsopgørelsen alene likvide beholdninger samt
værdipapirer, der har en ubetydelig risiko for værdi-
ændringer. En ubetydelig risiko anses for at foreligge,
når restløbetiden ikke overstiger 3 måneder.

Efter hidtidig praksis har likvider omfattet alle værdi-
papirer. Som følge af ændringen er værdipapirer på i
alt USD 0,7 mio. klassificeret som en del af investe-
ringsaktiviteten.

De gennemførte praksisændringer har følgende resultat-, balance- og egenkapitalmæssige effekt for 2004:

 

 

 

KONCERNEN MODERSELSKABET

Beløb i USD 1.000 Resultat Balance Egenkapital Resultat Balance Egenkapital

Hidtidig praksis 263.687 520.217 336.396 263.687 510.643 336.396
l. Afskrivninger på skibe 348 1.720 1.720 257 1.594 1.594
2. Aktiebaseret incitamentsprogram -125 0 0 -125 (9) O
4. Kapitalandele i datter-

virksomheder og joint ventures 0 0 0 -42.626 -55.140 -55.140
5. Dagsværdiregulering af

værdipapirer -66 (9; 0 -66 0 0
6. Minoritetsinteresser 247 0 1.961 0 o 0

Samlet effekt af IFRS 404 1.720 3.681 -42.560 -53.546 -53.546

Ny praksis, IFRS 264.091 521.937 340.077 221.127 457.097 282.850

 

Effekten ved overgang til IFRS på koncernens og moder-
selskabets egenkapital pr. 1. januar 2004 udgør henholds-
vis USD 10 mio. og USD -11 mio. Effekten kan fordeles på
samme poster som effekten ved overgang til IFRS pr. 31.
december 2004 jf. ovenfor.

Ændringerne i anvendt regnskabspraksis påvirker ikke
skat af årets resultat for 2004 og skatteforpligtelser ind-
regnet i balancen pr. 31. december 2004. Dog indregnes
skat i datterselskaber og joint ventures ikke længere i mo-
derselskabets ”Skat af årets resultat”, jf. pkt. 4.

Vedtagne nye IAS/IFRS

De vedtagne ændringer til IAS 19 om Personaleydelser og
de øvrige ændringer IAS 39 om Finansielle instrumenter,
som træder i kraft pr. 1. januar 2006, forventes ikke at
have effekt på koncernens og moderselskabets fremtidige
resultat og egenkapital samt medføre væsentlige ændrin-
ger i oplysningerne i årsrapporten.

IFRS 6 om udvinding af mineraler, som træder i kraft pr. 1.
januar 2006, er ikke relevant for koncernen og modersel-

skabet. IFRS 7 om oplysninger om finansielle instrumen-
ter samt ændringer til IAS 1 om oplysninger om kapital-
forhold, som træder i kraft pr. 1. januar 2007, forventes ud
fra en foreløbig analyse ikke at medføre væsentlige nye
oplysninger for koncernen og moderselskabet.

Generelt
Årsrapporten er udarbejdet med udgangspunkt i det hi-
storiske kostprisprincip. Efterfølgende måles aktiver og
forpligtelser som beskrevet for hver enkelt regnskabspost
nedenfor.

Indtægter indregnes i resultatopgørelsen for regnskabs-
perioden i takt med, at de indtjenes. Afgørelsen af, om
indtægter anses som indtjent, baseres på følgende kriteri-
er:

+ der foreligger en forpligtende salgsaftale,

+ salgsprisen er fastlagt,

+ levering har fundet sted, og

+ indbetalingen er modtaget eller kan med rimelig sikker-
hed forventes modtaget.

49

 

 

Anvendt regnskabspraksis

Endvidere indregnes i resultatopgørelsen alle omkostnin-
ger, der er afholdt for at opnå årets indtjening, herunder
afskrivninger, nedskrivninger og hensatte forpligtelser
samt tilbageførsler som følge af ændrede regnskabsmæs-
sige skøn af beløb, der tidligere har været indregnet i re-
sultatopgørelsen.

Ved indregning og måling tages hensyn til alle forhold,
herunder forudsigelige risici og tab, der fremkommer, in-
den årsrapporten udarbejdes, og som be- eller afkræfter
forhold, der eksisterer på balancedagen.

Væsentlige regnskabsmæssige

vurderinger og skøn

Ved udarbejdelsen af regnskaber aflagt efter IFRS kræves
det, at ledelsen foretager vurderinger, skøn og anvender
forudsætninger, der vil påvirke anvendelsen af regnskabs-
praksis og den regnskabsmæssige værdi af aktiver og for-
pligtelser samt indtægter og omkostninger. Dette indebæ-
rer blandt andet vurderinger af levetider og scrapværdier
på materielle aktiver.

Skøn og de tilknyttede forudsætninger baseres på histo-
risk erfaring og en række andre faktorer, som ledelsen
vurderer rimelige under de givne omstændigheder.

Skøn og de hertil knyttede forudsætninger revurderes lø-
bende. Ændringer til regnskabsmæssige skøn indregnes i
den periode, hvor skønnet ændres, såfremt ændringen
alene påvirker denne periode, eller indeværende og frem-
tidige perioder, såfremt ændringen påvirker såvel indevæ-
rende som fremtidige perioder.

Konsolideringspraksis

Årsrapporten omfatter moderselskabet, Dampskibssel-
skabet ”NORDEN” A/S, samt virksomheder, hvori moder-
selskabet har kontrol over de driftsmæssige og finansielle
forhold, sædvanligvis ved direkte eller indirekte besid-
delse af flertallet af stemmerettighederne (dattervirksom-
heder). Ved opgørelsen af stemmerettigheder indgår op-
tioner til aktiekøb, der på balancedagen kan udnyttes af
koncernen.

Der er ved konsolideringen foretaget eliminering af kon-
cerninterne indtægter og omkostninger, aktiebesiddelser,
udbytter og mellemværender samt urealiserede interne
gevinster og tab ved transaktioner mellem de konsolide-
rede virksomheder.

De regnskaber, der er anvendt til brug for konsoliderin-
gen, er aflagt i overensstemmelse med koncernens regn-
skabspraksis. Koncernens årsrapport er udarbejdet på
grundlag af regnskaber for moderselskabet og dattervirk-
somhederne som et sammendrag af regnskabsposter af
ensartet karakter.

Nyerhvervede eller nystiftede virksomheder indregnes i
koncernregnskabet fra anskaffelsestidspunktet efter over-
tagelsesmetoden. Solgte eller afviklede virksomheder
indregnes i den konsoliderede resultatopgørelse frem til
afståelsestidspunktet. Sammenligningstal korrigeres ikke
for nyerhvervede, solgte eller afviklede virksomheder.

Virksomheder, der aftalemæssigt ledes i fællesskab sam-
men med en eller flere andre virksomheder (joint ventu-
res) og således er under fælles kontrol, indregnes efter
den indre værdis metode.

Leasing

Koncernen og moderselskabet som leasingtager

Aftaler om indbefragtning af skibe og andre materielle ak-
tiver, hvor alle væsentlige risici og fordele forbundet med
ejendomsretten er overført tilkoncernen og moderselska-
bet (finansiel leasing), indregnes i balancen. Skibe og an-
dre materielle aktiver indregnes på leveringstidspunktet
til en værdi, der svarer til nutidsværdien af de i aftalerne
fastlagte finansielle ydelser, herunder eventuelle købsop-
tioner, der forventes udnyttet. Ved beregning af nutids-
værdien anvendes 0-kuponrenten med tillæg af rentemar-
ginal som diskonteringsfaktor. Finansielt leasede skibe og
andre materielle aktiver af- og nedskrives efter samme
regnskabspraksis som aktiver, hvor ejendomsretten besid-
des.

Den kapitaliserede restleasingforpligtelse indregnes i ba-
lancen som en forpligtelse, og leasingydelsens rentedel
omkostningsføres løbende i resultatopgørelsen.

Øvrige indbefragtningsaftaler vedrørende skibe og øvrige
leasingkontrakter betragtes som operationel leasing.
Ydelser i forbindelse med operationel leasing indregnes
lineært i resultatopgørelsen over leasingperioden.

Koncernen og moderselskabet som leasinggiver

Aftaler om udbefragtning på timecharter af skibe, hvor
alle væsentlige risici og fordele forbundet med ejendoms-
retten er overført til leasingtager (finansiel leasing), ind-

 

50 NORDEN % KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB

 

regnes i balancen som et tilgodehavende. Tilgodehaven-
det måles på samme vis som leasingforpligtelsen, hvor
koncernen eller moderselskabet er leasingtager, jf. beskri-
velsen ovenfor.

Øvrige udbefragtningsaftaler vedrørende skibe betragtes
som operationel leasing. Ydelser i forbindelse med opera-
tionel leasing indtægtsføres lineært i resultatopgørelsen
over leasingperioden.

Omregning af fremmed valuta

For hver af de rapporterende virksomheder i koncernen
fastsættes en funktionel valuta. Den funktionelle valuta er
den valuta, som benyttes i det primære økonomiske miljø,
hvori den enkelte rapporterende virksomhed opererer.
Transaktioner i andre valutaer end den funktionelle valu-
ta er transaktioner i fremmed valuta.

Transaktioner i fremmed valuta i årets løb omregnes til
transaktionsdagens kurs. Gevinster og tab, der opstår
mellem transaktionsdagens valutakurs og valutakursen
på betalingsdagen, indregnes i resultatopgørelsen under
”Finansielle indtægter” eller ”Finansielle omkostninger”.

Tilgodehavender, gæld og andre monetære poster i frem-
med valuta, som ikke er afregnet på balancedagen, om-
regnes til balancedagens valutakurs. Forskelle mellem
transaktionsdagens valutakurs og balancedagens valuta-
kurs indregnes i resultatopgørelsen under ”Finansielle
indtægter” eller ”Finansielle omkostninger”.

Urealiserede dagsværdireguleringer af aktier, herunder
valutakursreguleringer af aktier i fremmed valuta indreg-
nes på egenkapitalen.

Afledte finansielle instrumenter

Afledte finansielle instrumenter indregnes i balancen til
dagsværdi. Positive og negative dagsværdier af afledte fi-
nansielle instrumenter indgår under aktiver i ”Andre til-
godehavender” henholdsvis under forpligtelser i ”Anden
gæld”.

Ændringer i dagsværdien af afledte finansielle instrumen-
ter, som sikrer dagsværdien af et indregnet aktiv eller en
indregnet forpligtelse, indregnes i resultatopgørelsen un-
der samme regnskabspost som ændringer i den regnskabs-
mæssige værdi af det sikrede aktiv eller den sikrede for-
pligtelse.

Ændringer i dagsværdien af afledte finansielle instrumen-
ter, som regnskabsmæssigt sikrer forventede fremtidige
transaktioner, indregnes på egenkapitalen under ”Reser-
ve for sikringstransaktioner”. Resulterer den forventede
fremtidige transaktion i anskaffelse af ikke-finansielie ak-
tiver, overføres beløb, som er udskudt under egenkapita-
len, fra egenkapitalen til kostprisen for aktivet. Resulterer
den forventede fremtidige transaktion i en indtægt eller
en omkostning, overføres beløb, som er udskudt under
egenkapitalen, fra egenkapitalen til resultatopgørelsen
under samme post som det sikrede.

Alle koncernens afledte finansielle instrumenter giver en
effektiv, finansiel sikring i henhold til koncernens risiko-
styringspolitik, men visse af de afledte finansielle instru-
menter anses ikke for at opfylde kriterierne for behand-
ling som sikringsinstrumenter efter de regnskabsmæssige
regler. Ændringer i dagsværdien af afledte finansielle in-
strumenter, som ikke anses for at opfylde betingelserne
for behandling som sikringsinstrumenter, indregnes i re-
sultatopgørelsen i en særskilt post under finansielle poster
benævnt ”Dagsværdiregulering af visse sikringsinstru-
menter”, I takt med at sikringsinstrumenterne realiseres,
reklassificeres de akkumulerede dagsværdireguleringer
til samme post som den sikrede transaktion.

Opgørelse af dagsværdi

Dagsværdi af børsnoterede afledte finansielle instrumenter
og værdipapirer fastsættes til kursværdien pr. balancedagen
(salgsværdien). Første indregning sker ud fra kursværdien
på handelsdagen. Dagsværdien afrenteswaps beregnes som
nutidsværdien af forventede, fremtidige pengestrømme.
Dagsværdien af valutaterminsforretninger fastsættes på
grundlag af valutaterminskursen pr. balancedagen.

Ved opgørelse af dagsværdien af unoterede, afledte finan-
sielle instrumenter og andre instrumenter anvender kon-
cernen og moderselskabet en række beregningsmetoder
og foretager vurderinger på grundlag af markedsforhol-
dene på balancedagen. For langfristede forpligtelser an-
vendes en diskonteret værdi af fremtidige pengestrømme
til at fastsætte dagsværdien. Som diskonteringsfaktor be-
nyttes en 0-kuponrente med tillæg af virksomhedens ren-
temarginal. For de resterende instrumenter anvendes
værdien på tilsvarende børsnoterede instrumenter, hvor
dette er muligt. Er dette ikke muligt, anvendes den dis-
konterede værdi af de fremtidige pengestrømme til at fast-
sætte dagsværdien.

51

Anvendt regnskabspraksis

Dagsværdien for finansielle aktiver og forpligtelser med
en løbetid på mindre end et år forudsættes at kunne ud-
trykkes ved de nominelle værdier med fradrag af eventu-
elle vurderede kreditjusteringer, Dagsværdien af finan-
sielle forpligtelser skønnes at udgøre værdien af de dis-
konterede, fremtidige, kontraktmæssige pengestrømme
til den aktuelle markedsrente, som gælder for tilsvarende
finansielle instrumenter i koncernen eller moderselska-
bet.

Segmentopiysninger

Der gives oplysninger på koncernens to forretningsseg-
menter tank og tørlast. Oplysningerne er baseret på kon-
cernens afkast og risici og ud fra koncernens organisation,
forretningsmæssige styring herunder den interne økono-
mistyring.

Der gives ikke oplysninger på geografiske segmenter, da
koncernen betragter verdensmarkedet som en sammen-
hængende enhed, og de enkelte skibes aktiviteter ikke be-
grænser sig til bestemte dele af verden.

For de poster, som indgår i segmentresultatet, herunder
resultatandele af joint ventures foretages fordeling i det
omfang, posterne direkte eller indirekte kan henføres til
segmenterne. Poster, som fordeles både ved direkte og in-
direkte opgørelse, omfatter ”Personaleomkostninger” og
”Andre eksterne omkostninger”. En del af disse poster kan
hverken henføres direkte eller indirekte til et segment,
hvorfor denne del ikke fordeles. De poster, som fordeles
ved indirekte opgørelse, sker ud fra fordelingsnøgler fast-
lagt ud fra segmentets træk på nøgleressourcer.

Langfristede aktiver i segmentet omfatter de aktiver, som
anvendes direkte i segmentets drift, herunder ”Skibe og
Forudbetalinger på nybyggede skibe” samt ”Kapitalandele
i joint ventures”,

”Grunde og bygninger”, ”Driftsmateriel og inventar” samt
”Software” fordeles ikke, da de i overvejende grad benyt-
tes til koncernens hovedsæde.

Kortfristede aktiver fordeles på segmenterne i det omfang,
de kan henføres direkte hertil, f.eks. ”Beholdninger” og
”Fragttilgodehavender”. En del af fragttilgodehavender
kan ikke fordeles direkte, hvorfor fordeling heraf foreta-
ges skønsmæssigt.

52 NORDEN %& KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB

Segmentforpligtelser omfatter forpligtelser, der hidrører
fra segmentets drift, herunder ”Hensættelse til dokning”,
”Leverandører af varer og tjenesteydelser”, ”Gæld til joint
ventures” samt ”Anden gæld”. Visse af forpligtelserne for-
deles enten ikke eller alene ved indirekte opgørelse.

RESULTATOPGØRELSEN

Omsætning

Omsætning omfatter skibenes fragtindtægter og manage-
mentindtægter. Omsætning indregnes i det omfang, de
generelle kriterier omtalt i afsnittet ”Generelt” er opfyldt.
Fragtindtægterne indtægtsføres i takt med leveringen af
fragtydelserne (percentage of completion) i henhold til de
indgåede certepartier fra skibets afrejsetidspunkt til leve-
ring af lasten (losning). Afrejsetidspunktet defineres som
tidspunktet for seneste losning og rejsen løber til tids-
punktet for næste losning (discharge to discharge). For
skibe på timecharter indtægtsføres charterhyren over
kontraktens løbetid. Managementindtægter indtægtsføres
i takt med levering af ydelserne i henhold til manage-
mentaftalerne.

For skibe, der indgår i poolsamarbejder, indregnes ind-
tægterne på timecharterbasis, hvilket vil sige efter mod-
regning af direkte rejseomkostninger, herunder bunker-
olieforbrug, kommissioner og havneomkostninger.

Andre driftsindtægter

Andre driftsindtægter omfatter regnskabsposter af sekun-
dær karakter i forhold til koncernens og moderselskabets
hovedaktivitet. Herunder hører huslejeindtægter.

Driftsomkostninger skibe

Driftsomkostninger skibe omfatter de omkostninger eks-
klusive afskrivninger og personaleomkostninger, der er
medgået til at opnå årets omsætning. I driftsomkostninger
skibe indgår således charterhyre for operationelt indbe-
fragtede skibe, bunkerolieforbrug, øvrige rejseafhængige
omkostninger såsom kommissioner og havneomkostnin-
ger, reparations- og vedligeholdelsesomkostninger, for-
sikringsomkostninger, hensatte dokningsforpligtelser
samt driftsomkostninger i øvrigt. Driftsomkostninger ski-
be periodiseres i lighed med nettoomsætningen i takt med
leveringen af ydelser i henhold til de indgåede certeparti-
er.

Andre eksterne omkostninger
Andre eksterne omkostninger omfatter omkostninger til
ejendomme, kontorhold, ekstern bistand m.v.

Salgsavancer skibe m.v.

Salgsavancer på skibe opgøres som forskellen mellem
salgsprisen for skibet med fradrag af salgsomkostninger
og den regnskabsmæssige værdi af det solgte skib på leve-
ringstidspunktet. Endvidere indgår eventuelle tab og ge-
vinster ved indfrielse af tilhørende finansiering.

Tilsvarende indgår avance ved salg af øvrige materielle
aktiver.

Resultatandele af kapitalandele i
dattervirksomheder og joint ventures

I moderselskabets resultatopgørelse indregnes dattervirk-
somhedernes og joint ventures udbytte i det regnskabsår,
hvor udbyttet deklareres.

I koncernens resultatopgørelse indregnes koncernens an-
del af joint ventures” resultat efter skat for året under po-
sten "Resultatandele joint ventures”.

Finansielle poster

Finansielle indtægter og omkostninger omfatter renter,
finansielle omkostninger ved finansiel leasing, realiserede
og urealiserede valutakursreguleringer, dagsværdiregule-
ring vedrørende valutaterminskontrakter, kursregulerin-
ger på værdipapirer og modtaget udbytte på aktier indreg-
net under værdipapirer.

Dagsværdiregulering af visse
sikringsinstrumenter

Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter omfat-
ter dagsværdiændringer af afledte finansielle instrumen-
ter, som anvendes til sikring af fremtidige bunkerskøb og
fragtindtægter, men hvor de regnskabsmæssige betingel-
ser for sikring ikke er opfyldt. I takt med at disse sikrings-
instrumenter realiseres, reklassificeres de akkumulerede
dagsværdireguleringer til samme resultatpost som den
sikrede transaktion.

Skat af årets resultat

Selskabets aktuelle skat sammensætter sig af skat opgjort
efter reglerne i tonnageskatteloven for så vidt angår rede-
rivirksomhed og efter almindelige skatteregler for så vidt
angår øvrige aktiviteter. Øvrige aktiviteter omfatter udlej-
ning af domicilejendom og managementindtægter.

BALANCEN

Materielle aktiver

Materielle aktiver måles til kostpris med fradrag af akku-
mulerede af- og nedskrivninger. Der afskrives ikke på
grunde. —

Kostprisen omfatter anskaffelsesprisen med tillæg af om-
kostninger direkte tilknyttet anskaffelsen indtil det tids-
punkt, hvor aktivet er klar til at blive taget i brug.

Renteomkostninger på lån optaget direkte til finansiering
af fremstilling af materielle aktiver indregnes i kostprisen
over fremstillingsperioden. Alle indirekte henførbare lå-
neomkostninger indregnes i resultatopgørelsen.

Afskrivningsgrundlaget opgøres som forskellen mellem
kostprisen og den anslåede scrapværdi. Scrapværdien for
skibe fastsættes med udgangspunkt i markedspris pr. ton
letvægt for skrotning af skibet.

Afskrivningsgrundlaget fordeles lineært over aktivernes
forventede brugstid der udgør:

 

 

Bygninger 50 år
Skibe, herunder finansielt leasede skibe Max. 20 år
Driftsmateriel og inventar 3 - 10 år

 

For secondhand skibe fastsættes afskrivningsperioden un-
der hensyntagen til skibenes tilstand og alder på anskaf-
felsestidspunktet, men afskrivningsperioden overstiger
ikke 20 år fra værftslevering.

For skibe, som er bestemt for salg, foretages ikke afskriv-
ninger, såfremt scrapværdien (salgsværdien) er lig med
eller højere end skibets regnskabsmæssige værdi.

Dokningsomkostninger vedrørende skibe indregnet i ba-
lancen tillægges skibenes regnskabsmæssige værdi på af-
holdelsestidspunktet. Dokningsomkostningerne fordeles
lineært over forbedringernes forventede brugstid.

Brugstider og scrapværdier revurderes årligt.
Forudbetalinger på nybygninger aktiveres som skibe un-

der opførelse, efterhånden som de betales. Ved levering af
skibet reklassificeres til posten ”Skibe”.

53

 

 

Anvendt regnskabspraksis

Nedskrivning af materielle og finansielle aktiver
Den regnskabsmæssige værdi af materielle samt finansiel-
le aktiver vurderes årligt for at afgøre, om der er indikati-
on af værdiforringelse ud over det, som udtrykkes ved af-
skrivning. Der foretages nedskrivningstest, såfremt der er
forhold, der indikerer, at den regnskabsmæssige værdi af
aktivet overstiger værdien af de forventede pengestrøm-
me fra aktivet. Er dette tilfældet, foretages nedskrivning
til den lavere genindvindingsværdi. Genindvindingsvær-
dien for aktivet opgøres som den højeste værdi af netto-
salgsværdien og kapitalværdien. Såfremt det ikke er mu-
ligt at fastsætte genindvindingsværdien for det enkelte
aktiv, vurderes nedskrivningsbehovet for den mindste
gruppe af aktiver, hvor det er muligt at opgøre genindvin-
dingsværdien (pengestrømsgenererende enhed).

For kapitalandele i joint ventures er den pengestrømsge-
nererende enhed det enkelte joint venture, og genindvin-
dingsværdien fastsættes sædvanligvis ud fra kapitalvær-
dien. Tilsvarende for kapitalandele i dattervirksomheder i
moderselskabet.

For skibe er den pengestrømsgenererende enhed sædvan-
ligvis den samlede flåde inden for koncernens segmenter,
og for finansielle aktiver (bortset fra kapitalandele i dat-
tervirksomheder og joint ventures) er det det enkelte vær-
dipapir eller kapitalandel. For skibe fastsættes genindvin-
dingsværdien sædvanligvis ud fra salgsværdien inklusive
indgåede certepartier på grundlag af eksterne mægler-
vurderinger. For finansielle aktiver (bortset fra kapitalan-
dele i dattervirksomheder og joint ventures) fastsættes
genindvindingsværdien tilsvarende ud fra salgsværdien. I
begge tilfælde anvendes salgsværdi som udgangspunkt,
fordi der eksisterer aktive markeder.

Kapitalandele i joint ventures og
dattervirksomheder

Kapitalandele i joint ventures og dattervirksomheder må-
les i moderselskabets årsrapport til kostpris eller en lavere
genindvindingsværdi.

I koncernens balance medregnes under posten ”Kapi-
talandele i joint ventures” koncernens andel af den regn-
skabsmæssige indre værdi af joint ventures, opgjort efter
koncernens regnskabspraksis med fradrag eller tillæg af
andel af urealiserede koncerninterne avancer eller tab.

54 NORDEN % KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB

Joint ventures med negativ regnskabsmæssig indre værdi
værdiansættes til USD 0 mio. Har koncernen en retlig eller
en faktisk forpligtelse til at dække virksomhedens under-

tm rgsd uonee Fenne under farnligralgar
baiance, indregnes denne under forpligtelser.

Beholdninger

Beholdninger omfatter primært oliebeholdninger ombord
på skibe. Beholdninger måles til kostpris efter FIFO-meto-
den eller til nettorealisationsværdi, hvis denne er lavere.

Tilgodehavender

Tilgodehavender måles i balancen til amortiseret kostpris
eller en lavere nettorealisationsværdi, hvilket her svarer
til pålydende værdi med fradrag af nedskrivning til imø-
degåelse af forventede tab. Nedskrivninger til tab opgøres
på grundlag af en individuel vurdering af de enkelte tilgo-
dehavender.

Værdipapirer

Aktier og obligationer, der besiddes med henblik på salg,
indregnes under kortfristede aktiver til kostpris på han-
delsdatoen og måles efterfølgende til børskurs for børsno-
terede papirer og til kostpris for unoterede værdipapirer.
Ved værdiforringelse foretages nedskrivning. Værdiregu-
leringer af aktier indregnes under finansielle poster, når
de er realiserede. Indtil realisation indregnes værdiregu-
leringer af børsnoterede aktier under egenkapitalen på
reserve for værdipapirer.

Likvide beholdninger
Likvide beholdninger måles i balancen til nominel værdi.

Materielle aktiver bestemt for salg

Materielle aktiver bestemt for salg omfatter skibe, hvor
salget gennemføres inden for 12 måneder fra balanceda-
gen, samt forudbetalinger på nybygninger under opførel-
se, hvor salget gennemføres ved levering inden for 12 må-
neder fra balancedagen.

Skibe og forudbetalinger på skibe bestemt for salg måles
til laveste værdi af den regnskabsmæssige værdi eller
dagsværdi med fradrag af salgsomkostninger, og indreg-
nes under kortfristede aktiver.

Der afskrives ikke på skibe, der er klassificeret som be-
stemt for salg.

Gevinster og tab indgår i resultatopgørelsen i posten
”Salgsavancer skibe m.v.” og indregnes ved levering.

Egenkapitalopgørelse

Udbytte

Udbytte indregnes som en forpligtelse på tidspunktet for
vedtagelse på generalforsamlingen. Udbytte, som ledel-
sen foreslår udbetalt for året, oplyses under egenkapita-
len. Der udbetales ikke udbytte på egne aktier.

Egne aktier

Anskaffelses- og afståelsessummer samt udbytte for egne
aktier indregnes direkte i overført resultat i egenkapita-
len.

Aktiebaseret incitamentsprogram

Værdien af serviceydelser modtaget af medarbejdere som
modydelse for aktiebaseret incitamentsaflønning måles til
dagsværdien af de tildelte optioner. For egenkapitalafreg-
nede ordninger, som er tildelt efter 7. november 2002, og
som ikke var udnyttet pr. 1. januar 2005, måles dagsvær-
dien på tildelingstidspunktet. Denne dagsværdi indregnes
iresultatopgørelsen over perioden, hvor endelig ret til op-
tionerne opnås (optjeningsperioden). Der indregnes en
tilsvarende stigning på egenkapitalen. Dagsværdien fast-
sættes ved anvendelse af Black-Scholes værdiansættelses-
modellen under hensyntagen til de til tildelingen knyttede
betingelser og det faktiske antal optjente optioner. Ved
indregningen skønnes over det forventede antal optioner,
der erhverves ret til. Skønnet justeres over optjeningspe-
rioden til det faktiske antal optjente optioner.

Hensatte forpligtelser

Hensatte forpligtelser indregnes, når koncernen eller mo-
derselskabet som følge af en begivenhed indtruffet før el-
ler på balancedagen har en retlig eller faktisk forpligtelse,
og det er sandsynligt, at der må afgives økonomiske for-
dele for at indfri forpligtelsen.

Hensatte forpligtelser til dokning indregnes for bareboat
chartrede skibe, hvor aftalen indebærer en forpligtelse for
koncernen eller moderselskabet til at foretage periodisk
dokning af skibene. De hensatte forpligtelser afsættes lø-
bende med et beløb svarende til en forholdsmæssig andel
af de skønnede omkostninger til det enkelte skibs næste
dokning, eftersom værdien af forpligtelsen løbende øges.
De hensatte forpligtelser indregnes i resultatopgørelsen i
posten ”Driftsomkostninger skibe”.

Udskudt skat

Moderselskabet er tilmeldt den danske tonnageskatteord-
ning for rederivirksomheder fra og med 2001. På basis af
moderselskabets planlagte anvendelse af skibe, henholds-
vis afvikling af de genvundne afskrivninger, indebærer
tonnageskatteordningen ikke en forpligtelse, hvorfor der
ikke indregnes udskudt skat herpå i balancen. Forpligtel-
sen anses derfor som en eventualforpligtelse. Størrelsen
heraf oplyses i noten ”Selskabsskat”.

For koncernens og moderselskabets øvrige aktiviteter på-
hviler der ikke udskudt skat.

Finansielle forpligtelser

Bankgæld indregnes ved låneoptagelsen til det modtagne
provenu med fradrag af afholdte transaktionsomkostnin-
ger. I efterfølgende perioder måles lånene til amortiseret
kostpris svarende til den kapitaliserede værdi ved anven-
delse af lånets effektive rente på låneoptagelsestidspunk-
tet, således at forskellen mellem provenuet og den nomi-
nelle værdi indregnes i resultatopgørelsen over låneperio-
den.

Som finansielle forpligtelser anses tillige den kapitalise-
rede restleasingforpligtelse på finansielle leasingkontrak-
ter.

Øvrige forpligtelser, som omfatter gæld til leverandører af
varer og tjenesteydelser, modtagne forudbetalinger på
skibe til videresalg og gæld til joint ventures, samt anden
gæld måles til amortiseret kostpris, der i al væsentlighed
svarer til nominel værdi.

Periodeafgrænsningsposter
Periodeafgrænsningsposter opført som aktiver omfatter
afholdte omkostninger vedrørende efterfølgende regn-
skabsår såsom charterhyre, husleje, forsikringspræmier,
abonnementer og renter.

Periodeafgræsningsposter opført som forpligtelser udgø-
res af modtagne betalinger vedrørende indtægter i de ef-
terfølgende år såsom fragtindtægter, charterhyre, renter
og forsikringspræmier.

55

er

PENGESTRØMSOPGØRELSE FOR KONCERNEN

Pengestrømsopgørelsen viser koncernens og modersel-
skabets pengestrømme for året opdeit på drifts-, investe-
rings- og finansieringsaktivitet, årets forskydning i likvidi-
tet samt koncernens og moderselskabets likviditet ved
årets begyndelse og slutning.

Positive beløb angiver indbetalinger, mens negative beløb
angiver udbetalinger.

Pengestrømme fra driftsaktivitet

Pengestrømme fra driftsaktiviteten opgøres som resulta-
tet reguleret for ikke-kontante resultatposter såsom af- og
nedskrivninger, salgsavancer skibe, hensatte forpligtelser,
dagsværdireguleringer på visse sikringsinstrumenter og
valutakursreguleringer på langfristede forpligtelser, æn-
dring i driftskapital, finansielle ind- og udbetalinger og
med fradrag eller tillæg af betalte eller modtagne sel-
skabsskatter. Driftskapitalen omfatter kortfristede aktiver
minus kortfristede forpligtelser eksklusive de poster, der
indgår i likviditeten.

Pengestrømme fra investeringsaktivitet
Pengestrømme fra investeringsaktiviteten omfatter pen-
gestrømme fra køb og salg af langfristede aktiver.

Pengestrømme fra finansieringsaktivitet
Pengestrømme fra finansieringsaktiviteten omfatter pen-
gestrømme fra optagelse og tilbagebetaling af langfristede
forpligtelser samt udbyttebetaling til selskabsdeltagere.

Likviditet
Likviditet omfatter let realisable værdipapirer med en
restløbetid på under 3 måneder og likvide beholdninger.

56 NORDEN % KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB

Resultatopgørelse 1. januar - 31. december

 

 

 

 

 

 

 

 

 

KONCERNEN MODERSELSKABET
Note Beløb i USD 1.000 2005 2004 2005 2004
1/2 Omsætning 1.296.457 1.166.593 1.239.036 1.146.765
3 Andre driftsindtægter 46 50 46 50
4 Driftsomkostninger skibe -1.044.273 -896.820 -1.032.197 -886.870
5 Andre eksterne omkostninger -8.602 -10.729 -10.135 -12.397
6 Personaleomkostninger -27.706 -26.170 -22.954 -23.,958
Resultat før afskrivninger mv. (EBITDA) 215.922 232.924 173.796 223.590
Salgsavancer skibe m.v. 120.104 49.757 48.071 12.672
Afskrivninger -16.291 -13.328 -13.117 -10.543
9 Resuitatandele af joint ventures 8.277 195 - -
Resultat af primær drift (EBIT) 328.012 269.548 208.750 225.719
10 Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter 25.965 - 25.965 -
11 Finansielle indtægter 4.094 3.446 3.305 3.620
12. Finansielle omkostninger 712.178 -5.937 -12.238 75,481
Resultat før skat 345.893 267.057 225.782 223.858
13 Skat af årets resultat -9.557 -2.966 -9.206 -2.731
ÅRETS RESULTAT 336.336 264.091 216.576 221.127
Føordeles således:
Aktionærerne i NORDEN 336.018 263.844
Minoritetsinteresser 318 247
336.336 264.091
14 Indtjening pr. aktie (EPS)
Indtjening pr. aktie 154,28 118,10 99,44 98,98
Udvandet indtjening pr. aktie 153,08 115,72 98,67 96,99

 

57

 

Balance pr. 31. december - Aktiver

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

KONCERNEN MODERSELSKABET
Note Beløb i USD 1.000 2005 2004 2005 2004
15 Grunde og bygninger 4.069 4.154 4.069 4.154
16 Skibe 208.189 179.248 191.984 135.006
17 Finansielt leasede skibe 26.808 27.888 26.808 27.888
18  Driftsmaterie! og inventar 4.786 5.052 4.420 4.770
19 Forudbetalinger på skibe og nybygninger 95.557 42.477 32.190 30.511
Materielle aktiver 339.409 258.819 259.471 202.329
20  Kapitalandele i dattervirksomheder - - 17.615 17.615
21. Kapitalandele i joint ventures 18.338 9.959 3.644 3.643
Finansielle aktiver 18.338 9.959 21.259 21.258
22. Andre tilgodehavender 3.850 0 3.850 0
Andre langfristede aktiver 3.850 0 3.850 0
Langfristede aktiver 361.597 268.778 284.580 223.587
Beholdninger 21.849 14.888 21.779 14.669
23. Fragttilgøodehavender 35.924 41.549 35.724 41.468
23  Tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder - - o 42.358
23 … Tilgodehavender hos joint ventures 0 1.715 0 1.715
13  Selskabsskat 26 0 26 0
23. Andre tilgodehavender 13.853 3.199 11.959 2.632
Periodeafgrænsningsposter 54.930 49.083 51.704 47.312
24. Værdipapirer 2.557 660 2.557 660
25  Likvide beholdninger 312.384 134.982 285.757 82.696
441.523 246.076 409.506 233.510
26 Materielle aktiver bestemt for salg 18.411 7.083 18.411 0
Kortfristede aktiver 459.934 253.159 427.917 233.510
AKTIVER 821.531 521.937 712.497 457.097

58 NORDEN %& KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB

Balance pr. 31. december - Passiver

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

KONCERNEN MODERSELSKABET

Note Beløb i USD 1.000 2005 2004 2005 2004
Aktiekapital 7.321 7.321 7.321 7.321
Overført resultat 603.333 338.142 428.625 282.876

27 Reserver -1.730 -7.347 -1.730 -7.347
Egenkapital (NORDEN's aktionærer) 608.924 338.116 434.216 282.850
Minoritetsinteresser 2.279 1.961 - -

28 Egenkapital 611.203 340.077 434.216 282.850
29  Hensættelse til dokning (Bareboat) 0 104 0 104
30 Bankgælid 13.008 39.378 13.008 39.378
30 Danmarks Skibskredit 23.689 27.523 23.689 27.523
30 Leasingforpligtelser 24.442 24.746 24.442 24.746
30. Modtagne forudbetalinger på skibe til videresalg 3.850 0 3.850 0
30 Periodeafgrænsningsposter 4.271 Q 0 0
Langfristede forpligtelser 69.260 91.751 64.989 91.751

29 Hensættelse til dokning (Bareboat) 416 0 416 Q
30 Afdrag på langfristede forpligtelser inden for 1 år 7.689 11.325 7.689 11.325
30 Bankgæld 44.553 15.000 44.553 15.000
Modtagne forudbetalinger på skibe til videresalg 3.000 5,409 3.000 0
Leverandører af varer og tjenesteydelser 39.876 24.952 39.177 24.598

Gæld til tilknyttede virksomheder - - 82.357 0

Gæld til joint ventures 14.552 8 14.552 8

13  Selskabsskat 0 439 0 439
Anden gæld 3.020 2.480 2.631 2.480
Periodeafgrænsningsposter 27.962 30.496 18.917 28.646
Kortfristede forpligtelser 141.068 90.109 213.292 82.496
Forpligtelser 210.328 181.860 278.281 174.247
PASSIVER 821.531 521.937 712.497 457.097

 

 

59

 

Pengestrømsopgørelse 1. Januar > 31. december

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

KONCERNEN MODERSELSKABET
Note Beløb i USD 1.000 2005 2004 2005 2004
Resultat af primær drift 328.0iz 289.548 208.750 225.719
Tilbageførte afskrivninger 16.291 13.328 13.117 10.543
7 Tilbageførte salgsavancer, skibe M.v. -120.104 -49.757 -48.071 -12.672
29 Tilbageført ændring i hensættelse til dokning 312 -375 312 -375
Tilbageførte resultatandele i joint ventures -8.277 -195 - -
øvrige reguleringer 1.444 1.319 2.040 1.319
38 Ændring i driftskapital 43.712 -37.111 158.383 -72.925
Finansielle indbetalinger 4.094 3.446 3.305 3.620
Finansielle udbetalinger -10.802 -5.788 -10.862 -5.332
Betalt selskabsskat -9.996 -3.121 -9.645 -2.886
Pengestrømme fra driftsaktivitet 244.686 191.294 317.329 147.011
16 Investeringer i skibe, ekskl. finansielt leasede aktiver -287.921 -57.812 -191.807 -18.564
15/18. Investeringer i øvrige materielle aktiver -1.656 -3.232 -1.428 -2.973
21 Investeringer i joint ventures -102 -43 -1 -43
Ændring i forudbetalinger på nybygninger -47.872 -6.442 -3.554 -863
Nettoprovenu ved salg af skibe 349.038 87.494 155.919 31.091
Nettoprovenu ved salg af øvrige materielle aktiver 306 228 271 150
39 Køb af kapitalandele i dattervirksomhed 0 -6.670 0 0
Køb af værdipapirer -1.709 0 -1.709 0
Salg af værdipapirer 22 0 22 0
Pengestrømme fra investeringsaktivitet 10.106 13.523 -42.287 8.798
40 Udbytte til aktionærer (ekskl. udbytte af egne aktier) -38.072 -100.049 -38.072 -100.049
28 Køb af egne aktier -34.544 -5,598 -34.544 -5.598
28 Salg af egne aktier 1.245 1.410 1.245 1.410
Nettoudlodning til aktionærer -71.371 -104.237 -71.371 -104.237
Optagelse af bankgæld og skibslån 29.553 15.000 29.553 15.000
Leasingydelse finansielt leasede aktiver -3.284 -3.294 -3.284 -3.294
Afdrag på/indfrielse af langfristet gæld i øvrigt -32.353 -40.606 -32.353 -24.322
Ændring i modtagne forudbetalinger på skibe til videresalg 1.441 3.606 6.850 0
; Lånefinansiering -4.643 -25.294 766 -12.616
I Pengestrømme fra finansieringsaktivitet -76.014 -129.531 -70.605 -116.853
| Årets likviditetsændring 178.778 75.286 204.437 38.956
' Likvide beholdninger 1. januar 134.982 59.845 82.696 43.889
! Valutakursreguleringer -1.376 -149 -1.376 -149
. Årets likviditetsændring 178.778 75.286 204.437 38.956
; 25. Likvide beholdninger 31. december 312.384 134.982 285.757 82.696
” i

 

 

60 NORDEN % KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB

 

Note Beløb i USD 1.000 Tørlast Tank ikke fordelt Koncern i alt

1 Segmentoplysninger 2004

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Omsætning - eksterne 1.062.005 104.588 0 1.166.593
Andre driftsindtægter 0 (8) 50 50
Driftsomkostninger skibe -847.242 -49.578 0 -896.820
Andre eksterne omkostninger -4.635 -2.754 -3.340 -10.729
Personaleomkostninger -12.250 -10.423 -3.497 -26.170
Resultat før afskrivninger m.v. (EBITDA) 197.878 41.833 -6.787 232.924
Salgsavancer skibe m.v. 37.306 12.451 0 49.757
Afskrivninger -1.371 -10.996 -961 -13.328
Resultatandele af joint ventures 0 195 0 195
Resultat af primær drift (EBIT) 233.813 43.483 -7.748 269.548
Skibe 34.521 172.615 0 207.136
Forudbetalinger på nybygninger 12.138 30.339 o 42.477
Øvrige materielle aktiver 1.215 0 7.991 9.206
Kapitalandele i joint ventures 0 9.959 9 9.959
Langfristede aktiver 47.874 212.913 7.991 268.778
Kortfristede aktiver 93.921 23.076 136.162 253.159
- heraf materielle aktiver bestemt for salg 7.083 ' 0 0 7.083
AKTIVER 141.795 235.989 144.153 521.937
Langfristede forpligtelser 0 104 91.647 91.751
Kortfristede forpligtelser 52.936 10.715 26.458 90.109
FORPLIGTELSER 52.936 10.819 118.105 181.860
investeringer i materielle aktiver 55.084 2.728 3.232 61.044
Investeringer i joint ventures 0 43 0 43
Gennemsnitligt antal ansatte ekskl. ansatte på timecharter skibe 85 159 7 251
Overskudsgrad 22% 42% - 23%
Afkastningsgrad 165% 18% - 52%
Mæglervurderinger skibe inkl. nybygninger,

jf. beskrivelse i Beretningen 182.670 462.000 - 644.670

 

Væsentlige ikke-kontante omkostninger indeholdt i segmentresultaterne udover afskrivninger, omfatter alene aktivitetsbestemte
udsving i ieverandørgæld, anden gæld og omfatter ikke enkeltstående væsentlige omkostninger, såsom hensættelser, bonus,
nedskrivninger på tilgodehavender m.v.

65

 

Noter

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

KONCERNEN MODERSELSKABET
Note Beløb i USD 1.000 2005 2004 2005 2004
Omsætning
Tørlast
Fragtindtægter - egne skibe 38.622 20.609 27.073 612
Fragtindtægter - indbefragtede skibe 1.132.848 1.041.291 1.094.002 1.046.711
Managementindtægter 447 105 0 210
1.171.917 1.062.005 1.121.075 1.047.533
Tank
Fragtindtægter - egne skibe 48.663 55.733 42.196 50.377
Fragtindtægter - indbefragtede skibe 74.121 48.734 74.121 48.734
Managementindtægter 1.756 121 1.644 121
124.540 104.588 117.961 99.232
1.296.457 1.166.593 1.239.036 1.146.765
Andre driftsindtægter
Huslejeindtægter 46 50 46 50
46 50 46 50
Driftsomkostninger skibe
Charterhyre for skibe indbefragtede under 1 år 531.642 401.213 549.053 401.213
Charterhyre for skibe indbefragtede over 1 år 248.602 279.336 225.978 275.491
Bunkerolie 108.627 81.571 106.863 80.431
Øvrige rejseafhængige omkostninger 138.975 120.350 137.166 118.183
Driftsomkostninger i øvrigt 16.427 14.350 13.137 11.552
1.044.273 896.820 1.032.197 886.870
Vederlag til generalforsamlingsvalgt revisor
I "Andre eksterne omkostninger” indgår samlet honorar
til revisijonsvirksomheder for det forløbne regnskabsår:
KPMG 186 159 153 121
PricewaterhouseCoopers 201 353 201 353
Heraf andre ydelser end revision:
KPMG 102 65 102 65
PricewaterhouseCoopers 133 298 133 298

 

NORDEN & KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB

me mee eee re

 

 

 

 

 

 

KONCERNEN MODERSELSKABET
Note Beløb i USD 1.000 2005 2004 2005 2004 [|
6 Personaleomkostninger

Vederlag, gager og hyre 25.098 24.327 20.797 22.375
Pensioner - bidragsbaseret ordninger 1.318 1.240 1.318 1.240
Andre omkostninger til social sikring 746 478 295 218
Aktiebaseret vederlæggelse 544 125 544 125

27.706 26.170 22.954 23.958
Gennemsnitligt antal beskæftigede medarbejdere
ekskl. beskæftigede på timechartrede skibe. 346 251 266 220

| gage vedrørende 2005 indgår 4 måneders ekstra løn til en række medarbejdere (2004: 6 måneders ekstra løn til alle, undtaget

direktionen og en række ledende medarbejdere).

 

 

 

 

 

 

 

KONCERNEN
2005 2004
Andre - om Andre
Modersel- Modersel- ledende Modersel- Modersel- ledende
skabets skabets med- skabets ”  skabets med-
bestyrelse direktion arbejdere bestyrelse direktion — arbejdere
Vederlag og gager 607 3.335 4.349 518 3.496 3.331
Pensioner - bidragsbaseret ordninger 0 o 173 0 0 135
Andre omkostninger, social sikring 0 o 7 0 2 3
Aktiebaseret vederlæggelse 25 58 73 25 52 48
632 3.393 4.602 543 3.550 3.517
MODERSELSKABET
2005 2004
Andre Andre
ledende ledende
med- med-
Bestyrelse — Direktion arbejdere Bestyrelse — Direktion arbejdere
Vederlag og gager 607 3.335 3.197 518 3.496 2.390
Pensioner - bidragsbaseret ordninger 0 0 118 0 0 104
Andre omkostninger, social sikring 0 0 4 0 2 3
Aktiebaseret vederlæggelse 25 58 59 25 52 48
632 3.393 3.378 543 3.550 2.545

 

Direktionen og en række ledende medarbejdere er omfattet af bonus- og fratrædelsesordninger. Bonusordninger er knyttet til

forudfastsatte resultatmål.

Såfremt medlemmer af direktionen og 3 ledende medarbejdere fratræder i forbindelse med en overtagelse af selskabet, herunder at

selskabet fusioneres eller på anden måde sammenlægges med et eller flere selskaber uden for NORDEN, betales udover sædvanlig

gage i en 1 årig opsigelsesperiode, en særlig fratrædelsesgodtgørelse svarende til 1 års gage (administrerende direktør 2 års gage).

Der henvises til note 37, hvor aktieoptionsprogram til medlemmer af ledelsen er omtalt.

67

Noter

 

KONCERNEN MODERSELSKABET
Note Beløb i USD 1.000 2005 2004 2005 2004
7 Salgsavancer skibe m.v.
Avance ved salg af skibe 94.658 29.429 48.055 12.672
Avance ved salg af nybygninger ved levering 25.428 20.328 0 o
Avance ved salg af driftsmateriel og inventar 18 0 16 0
120.104 49.757 48.071 12.672
8 Afskrivninger
Skibe 13.492 10.607 10.429 7.908
Finansielt leasede skibe 1.080 1.434 1.080 1.434
Bygninger 92 99 92 99
Driftsmateriel og inventar 1.627 1.188 1.516 1.102
16.291 13.328 13.117 10.543
9 Resultatandete af joint ventures
Norient Product Pool A/S, Danmark -247 -
Nortide Shipping Ltd., Bermuda 8.527 195
Norient Cyprus Ltd., Cypern 0 -
ANL Maritime Services Pte. Ltd., Singapore -3 -
8.277 195
Heraf avancer ved salg af skibe 7.500 -
10. Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter
Dagsværdiregulering af afledte finansielle sikringsinstrumenter, som ikke opfylder de regnskabsmæssige kriterier for
behandling som sikringsinstrumenter udgør:
Bunkerhedging:
2006 7.499 - 7.499 -
2007 6.057 - 6.057 -
2008 479 - 479 -
2009 655 - 655 -
14.690 - 14.690 -
Forward Freight Agreements:
2006 11.275 - 11.275 -
11.275 - 11.275 -
Dagsværdiregulering 31. december 25.965 - 25.965 -
Udover ovennævnte dagsværdireguleringer, er dagsværdireguleringer vedrørende sikringsinstrumenter indgået før 31. december
2004 vedrørende 2006 og fremefter indregnet i egenkapitalen frem til realisationstidspunktet efter overgangsbestemmelsen i IFRS
1. Der henvises i øvrigt til beskrivelsen i "Anvendt regnskabspraksis",
68 NORDEN % KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

KONCERNEN MODERSELSKABET
Note Beløb i USD 1.000 2005 2004 2005 2004
11 Finansielle indtægter
Aktieudbytter 5 6 5 6
Renteindtægter 4.089 880 3.300 1.104
Valutakursreguleringer 0 2,560 0 2.510
4.094 3.446 3.305 3,620
12. Finansielle omkostninger
Renteomkostninger, langfristet gæld m.v. 4.978 5.937 5.045 5.481
Valutakursreguleringer 7.200 0 7.193 0
12.178 5.937 12.238 5.481
13 Skat
Skat af årets resultat 10.253 2.966 9.902 2.731
Regulering til tidligere års skat -696 0 -696 0
Årets resultatførte skat, jf. resultatopgørelsen 9.557 2.966 9.206 2.731
Skat af egenkapitalbevægelser 0 975 0 975
Årets skat 9.557 3.941 9.206 3.706
Skat af årets resultat forklares således:
L
Resultat før skat 345.893 267.057 225.782 223.858
Heraf under tonnageskat -223.790 -223.658 -223.790 "223.567
122.103 43.399 1.992 291
Beregnet skat heraf, 28% (2004: 30%) 34.189 13.020 558 88
Højere/lavere skatteprocent i dattervirksomheder -33.280 -12.697 0 0
Rentekorrektion under tonnageskatteordningen 0 44 0 44
Skibsavancer 7.730 941 7.730 941
8.639 1.308 8.288 1.073
Tonnageskat 1.614 1.658 1.614 1.658
10.253 2.966 9.902 2.731
Skat af egenkapitalbevægelser forklares således:
Aktieavancer 0 975 975
975 0 975
Rederiet er indtrådt i Tonnageskatteordningen
pr. 1. januar 2001 med bindende virkning i 10 år.
Eventualskat under tonnageskatteordningen 16.606 20.396 16.606 20.396

Eventualskat er beregnet med 28% (2004: 30%)
svarende til den aktuelle skattesats.

Hvis Rederiets nettoinvesteringer i skibe falder væsentligt, eller selskabet likvideres, beskattes genvundne afskrivninger fra tiden

inden indtræden i tonnageskatteordningen.

69

 

 

 

Noter

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

KONCERNEN MODERSELSKABET
Note Beløb i USD 1.000 2005 2004 2005 2004
14 indtjening pr. aktie (EPS)
Basis
Årets resultat til aktionærerne i NORDEN 336.018 263.844 216.576 221.127
Vejet, gennemsnitlig antal aktier (tusind) 2.178 2.234 2.178 2.234
Indtjening pr. aktie (USD pr. aktie) 154,28 118,10 99,44 98,98
Udvandet
Vejet, gennemsnitlig antal aktier (tusind) 2.178 2.234 2.178 2.234
Regulering for:
aktieoptioner (tusind) 17 46 17 46
Vejet, gennemsnitlig antal aktier for udvandet .
indtjening pr. aktie (tusind) 2.195 2.280 2.195 2.280
Udvandetøindtjening pr. aktie (USD pr. aktie) 153,08 115,72 98,67 96,99
15. Grunde og bygninger
Kostpris 1. januar 4.429 4.236 4.429 4.236
Årets tilgang 7 193 7 193
Kostpris 31. december 4.436 4.429 4.436 4.429
Afskrivninger 1. januar -275 -176 -275 -176
Årets afskrivninger -92 -99 -92 -99
Afskrivninger 31. december -367 -275 -367 -275
Regnskabsmæssig værdi 31. december 4.069 4.154 4.069 4.154
16 Skibe
Kostpris 1. januar 207.263 192.084 160.192 164.329
Overførsler i årets løb fra forudbetalinger på
skibe og nybygninger 84.833 18.724 0 0
Overførsler i årets løb til materielle aktiver bestemt for salg -16.536 0 -16.536 0
Årets tilgang 198.730 39.088 191.807 18.564
Årets afgang -235.956 -42.633 -115.092 -22.701
Kostpris 31. december 238.334 207.263 220.371 160.192
Afskrivninger 1. januar -28.015 -22.304 -25.186 -21.560
Årets afskrivninger -13.492 -10.607 -10.429 -7.908
Tilbageførte afskrivninger på afhændede skibe 11.362 4.896 7.228 4.282
Afskrivninger 31. december -30.145 -28.015 -28.387 -25.186
Regnskabsmæssig værdi 31. december 208.189 179.248 191.984 135.006
Forsikringssum mio. USD 455,3 368,9 415,4 279,3

 

70 NORDEN % KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB

KONCERNEN MODERSELSKABET

Note Beløb i USD 1.000 2005 2004 2005 2004

 

 

 

 

17. Finansielt leasede skibe

 

 

 

 

 

 

 

Kostpris 1. januar 30.000 30.000 30.000 30.000
Kostpris 31. december 30.000 30.000 30.000 30.000
Afskrivninger 1. januar -2.112 -678 -2.112 -678
Årets afskrivninger -1.080 -1.434 -1.080 -1.434
Afskrivninger 31. december -3.192 -2.112 -3.192 -2.112
Regnskabsmæssig værdi 31. december 26.808 27.888 26.808 27.888

 

18 Driftsmateriel og inventar

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Kostpris 1. januar ' 7.869 5.160 7.403 4.834
Årets tilgang 1.649 3.039 1.42læ 2.780
Årets afgang -977 -330 -860 ” -211
Kostpris 31. december 8.541 7.869 7.964 7.403
Afskrivninger 1. januar -2,817 71.731 -2.633 -1.592
Årets afskrivninger -1.627 -1.188 -1.516 -1.102
Tilbageførte afskrivninger på afhændede aktiver 689 102 605 61
Afskrivninger 31. december -3.755 72.817 -3.544 -2.633
Regnskabsmæssig værdi 31. december 4.786 5.052 4.420 4.770

19  Forudbetalinger på skibe og nybygninger

 

 

 

 

 

 

 

 

Kostpris 1. januar 42.477 43.118 30.511 29.648
Årets tilgang 137.063 44.725 4.793 18.073
Årets afgang 0 -19.559 -1.239 -17.210
Overførsler i årets løb til skibe -82.108 -18.724 0 o
Overførsler i årets løb til materielle aktiver bestemt for salg -1.875 -7.083 "1.875 0
Regnskabsmæssig værdi 31. december 95.557 42.477 32.190 30.511

 

 

 

 

 

 

71

 

 

 

Noter

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

KONCERNEN MODERSELSKABET
Note Beløb i USD 1.000 2005 2004 2005 2004
20  Kapitalandele i dattervirksomheder
Kostpris 1. januar - - 17.615 17.615
Kostpris 31. december - - 17.615 17.615
Regnskabsmæssig værdi 31. december - - 17.615 17.615
De konsoliderede dattervirksomheder er: Ejerandel Ejerandel
NORDEN” Tankers & Bulkers Pte. Ltd., Sgp- 100% 100%
"NORDEN" Tankers & Bulkers Ltd., USA 100% 100%
"NORDEN" Tankers & Bulkers Ltd., Brasilien 100% 100%
"NORDEN" Tankers & Bulkers Pvt. Ltd., Indien 100% 100%
Nordhval Pte. Ltd., Singapore 100% 100%
Nordholm Pte. Lid., Singapore 100% 100%
Nordafrika Pte. Ltd., Singapore 100% 100%
Normit Shipping 5.A., Panama 51% 51%
Garantier vedrørende dattervirksomheder - - 283.180 107.323
Der er ikke væsentlige restriktioner på
udlodning fra dattervirksomhederne.
21  Kapitalandele i joint ventures
Kostpris 1. januar 3.643 3.600 3.643 3.600
Årets tilgang 102 43 1 43
Kostpris 31. december 3.745 3.643 3.644 3.643
værdireguleringer 1. januar 6.316 6.121 - -
Andel af årets resultat 8.277 195 - -
Værdireguleringer 31. december 14.593 6.316 - -
Regnskabsmæssig værdi 31. december 18.338 9.959 3.644 3.643
Regnskabsmæssig værdi specificeres som følger:
Nortide Shipping Ltd., Bermuda 18.443 9.916 3.600 3,600
Norient Product Pool! A/S, Danmark -204 43 43 43
Norient Cyprus Ltd., Cypern 1 o 1 0
ANL Maritime Services Pte. Ltd., Singapore 98 Q 0 0
18.338 9.959 3.644 3.643
72 NORDEN % KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB

Note Beløb i USD 1.000

21

22

Mellem 1 - 5 år 3.850 0 3.850 0 d
3.850 0 3.850 0
23 Tilgodehavender

24

Kapitalandele i joint ventures - fortsat
Kapitalandele i joint ventures omfatter:
Nortide Shipping Ltd., Bermuda

Norient Product Pooj A/S, Danmark
Norient Cyprus Ltd., Cypern

ANL Maritime Services Pte, Ltd., Singapore

Hovedtallene (100%) for Joint ventures er:
Omsætning Og øvrige indtægter
Omkostninger

Langfristede aktiver

Kortfristede aktiver

Langfristede forpligtelser

Kortfristede forpligtelser

KONCERNEN

2005

Ejerandel Ejerandel Ejerandej
50% 50% 50% 50%

50%
50%
50%

24.517
7.962
2.325
6.414

8.717

Der er ikke væsentlige restriktioner på udlodning fra joint ventures.

2004

50%

5,279
4.890

19.853

24

Der er ikke afgivet garantier eller sikkerhedstillelser fra NORDEN overfor joint ventures.

Andre tilgodehavender

For langfristede "Andre tilgodehavender" udgør:

Regnskabsmæssig værdi
Dagsværdi

Forfaldstiderne udgør:

3.850
3.850

oOo

MODERSELSKABET

2005 2004

 

Ejerandel
50% 50%
50% -
24.431 5.279
7.870 4.890
2.150 0
6.373 19.853
.— 0
8.413 0

3.850 o
3.850

 

Alle tilgodehavender forventes realiseret inden for et år, og er uforrentede. Der er ikke foretaget nedskrivning herpå.

Værdipapirer

Aktier 2.557 635 2.557 635
Obligationer 0 25 o 25
2.557 660 2.557 660

73

 

 

 

Noter

KONCERNEN MODERSELSKABET
Note Beløb i USD 1.000 2005 2004 2005 2004
25  Likvide beholdninger
Kortfristede bankindeståender 312.291 134.919 285.664 82.633
øvrige likvide beholdninger 93 63 93 63 !
312.384 134.982 285.757 82.696 ;
Den vejede gennemsnitlige rente på kortfristede
bankindeståender, ultimo 4% 2% 4% 2%
!
Kortfristede bankindeståender ultimo har en '
gennemsnitlig løbetid på 7 dage 7 dage 7 dage 7 dage |
|
Til sikkerhed for løbende mellemværender med |
Norwegian Future and Options Clearing House (NOS) |
er deponeret likvide beholdninger på 1.346 5.009 1.346 5.009 |
i
26 Materielle aktiver bestemt for salg |
Regnskabsmæssig værdi 1. januar 7.083 0 0 0
Årets tilgang, forudbetalinger på skibe og nybygninger 1.875 7.083 1.875 Q
Årets tilgang, skibe bestemt for salg 16.536 0 16.536 0
Overførsler i årets løb til skibe -2.725 0 0 0
Årets afgang -4.358 0 0 0
Regnskabsmæssig værdi 31. december 18.411 7.083 18.411 o

Materielle aktiver bestemt for salg omfatter 2 skibe til levering i 1. kvartal 2006.

27 Reserver

Værdipapirer:

Dagsværdiregulering 1. januar 272 206 272 206
Årets dagsværdiregulering 212 66 212 66
Dagsværdiregulering 31. december 484 272 484 272

Sikringstransaktioner:

     

Dagsværdiregulering 1. januar -7.619 -632 -7.619 -632
Overført til resultatopgørelsen 6.490 -1.184 6.490 -1.184
Årets dagsværdiregulering -1.085 -5.803 -1.085 -5.803
Dagsværdiregulering 31. december -2.214 -7.619 -2.214 -7.619
7.347 -1.730 -7.347

Dagsværdiregulering 31. december -1.730 -

Urealiserede dagsværdireguleringer af noterede aktier samt valutakursregulering af unoterede værdipapirer i fremmed valuta

indregnes på egenkapitalen indtil realisation.

Reserve for sikringstransaktioner omfatter dagsværdireguleringer på renteswaps OS valutaterminsforretninger, der opfylder
betingelserne for regnskabsmæssig behandling som sikringsinstrumenter samt dagsværdiregulering af terminslaste- og
bunkerhedgingkontrakter indgået før 31. december 2004 vedrørende transaktioner, som realiseres i 2006 og fremefter. De
enkelte sikringstransaktioner indregnes i egenkapitalen indtil realisation, jf. i øvrigt beskrivelsen i ”Anvendt regnskabspraksis”.

7å NORDEN % KONCERN” OG ÅRSREGNSKAB

Note Beløb i USD 1.000

28 Egenkapital

 

Aktiekapitalen består af 2.303.750 stk. 2 nom. DKK 20. Ingen aktier er tillagt Særlige rettigheder eller restriktioner,

Egne aktier

  
      

Antal styk

   
  

Nominel værdi (DKK) % af aktiekapital
1. januar 102.860 121.250 2.057 2.425 4,5
Købt 63.718 12,960
Solgt

31. december

 

varende til 10% af

 

       
  

 

KONCERNEN MODERSELSKABET
2005 2004 2005 2004
29 Hensættelse til dokning (Bareboat)
Saldo 1. Januar 104 479 104 479
Hensat i året 312 260 312 260
Anvendt i året 0 7635 0 -635
TR ———— re TORE
416 104 416 104
Tr — ”CO et 04
Forfaldstidspunkterne for hensatte forpligtelser
forventes at blive:

Indenfor 1 år
Mellem 1 og 5 år

416 0 416 0
0 104
EEN

 

75

 

Noter

KONCERNEN MODERSELSKABET

Note Beløb i USD 1.000 2005 2004 2005 2004

   

       

30 Langfristede forpligtelser OS kortfristet bankgæid
Rentebærende forpligtelser indgår
med følgende poster:

 

Langfristede forpligtelser 36.697 66.901 36.697 66.901
Langfristede leasingforpligtelser 24.442 24.746 24.442 24.746
afdrag på langfristede forpligtelser inden for 1 år 7.689 11.325 7.689 11.325
rtfristet bankgæld 44.553 15.000 44.553 15.000

   

  

   

  

113.381 117.972 113.381 117.972

Ko!
Låneaftalerne indeholder en særlig klausul om, at markedsværdien af skibene minimum skal udgøre mellem 110% 08 115% af

! skibenes restgæld (Minimum Value Clause).
' pantsætninger 08 sikkerhedsstillelser afgivet i forbindelse med gældsforpligtelser fremgår af note 33.
| Renterisikoen på gældsforpligtelserne er omlagt fra under 1 år til mellem 2-3 år jf. note 35.

| Koncernens lån på balancetidspunktet er variabelt forrentede med USD UBOR. Den variable rente fastsættes enten kvartalsvist

| eller halvårligt.

i For langfristede forpligtelser 08 afdrag herpå inden for 1 år
! ekskl. forpligtelser hidrørende fra finansiel leasing udgør:

Regnskabsmæssig værdi 43.688 76.040 43.688 76.040
Dagsværdi 43.688 76.040 43.688 76.040

Forfaldstiderne udgør:

Inden for 1 år 6.990 9.139 6.990 9.139
Mellem 1 - 5 år ” 27.960 36.557 27.960 36.557
Efter 5 år ' 8.738 8.738 30.344

   
 

  

Forfaldstid for forpligtelser, der hidrører fra finansiel leasing!

 
 

KONCERNEN - 2005 KONCERNEN ”- 2004

    

 

 

Regnskabs- Regnskabs-
Leasing” mæssig Leasing- mæssig
ydelse Rente værdi ydelse Rente værdi
Inden for 1 år 3.286 2.587 699 3.286 1.100 2.186
Mellem 1 - 5 år 28.859 4.417 24.442 27.027 2.281 24.746
32.145 7.004 25.141 30.313 3.381 26.932

TR ————

 
 

27.290

 
 

28.741

  

 

 

 

 

 

År en

76 NORDEN % KONCERN” OG ÅRSREGNSKAB

 

Note

Beløb i USD 1.000

 

30

Langfristede forpligtelser og kortfristet bankgæld - fortsat

MODERSELSKABET - 2005

MODERSELSKABET - 2004

 

 

 

 

Regnskabs- Regnskabs-
Leasing- mæssig Leasing- mæssig
ydelse Rente værdi ydelse Rente værdi
Inden for 1 år 3.286 2.587 699 3.286 1.100 2.186
Mellem 1 - 5 år 28.859 4.417 24.442 27.027 2.281 24.746
32.145 7.004 25.141 30.313 3.381 26.932
Dagsværdi 28.741 27.290

 

Dagsværdien er beregnet på grundlag af diskonterede pengestrømme ved anvendelse af en diskonteringssats baseret på den

lånerente, som ledelsen forventer vil gælde på balancedagen. Dagsværdien af kortfristede lån og kortfristede leasingforpligtelser

forudsættes at kunne udtrykkes ved de nominelle værdier.

Leasingforpligtelsen omfatter et skib med købsoption, der kan udnyttes i 2008. NORDEN har på samme skib en salgsoption (put

option) imod sig, der også kan effektueres i 2008. Købsoptionen vil blive udnyttet i 2008, idet.der er indgået aftale om salg af

skibet på det tidspunkt.

 

 

 

 

KONCERNEN MODERSELSKABET
2005 2004 2005 2004
Periodeafgrænsningsposter
For langfristede periodeafgrænsningsposter udgør:
Regnskabsmæssig værdi 4.271 0
Dagsværdi 4.271 0
Forfaldstiderne udgør:
Mellem 1 - 5 år 4.271 0 0
4.271 0 0
Modtagne forudbetalinger på skibe til videresalg
For langfristede modtagne forudbetalinger på skibe til videresalg udgør:
Regnskabsmæssig værdi 3.850 3.850
Dagsværdi 3.850 0 3.850
Forfaldstiderne udgør:
Mellem 1 - 5 år 3.850 3.850
3.850 3.850

 

77

Noter

Note Beløb i USD 1.000

2005 2004

 

ul
pi
O
x
[17
al
Ek
cc
vl
ar
år
01
uw

Leasingforpligtelser vedrørende leverede skibe med købsoption på timecharter:

Antal leverede skibe med købsoption

 

 

 

 

 

 

Tørlast Tank I alt Tørlast Tank ialt

Inden for 1 år 16 2 18 21 2 23
Meliem 1 - 5 år 14 2 16 17 2 19
Efter 5 år 4 0 4 Q 0

Charterhyre inkl. dagpenge (ekskl. værdi af købsoption)

Tørlast Tank talt Tørlast Tank I alt

Inden for 1 år 61.267 9.636 70.903 74.231 9.588 83.819
Mellem 1 - 5 år 154.928 19.589 174.517 135.262 28.784 164.046
Efter 5 år 35.876 0 35.876 16.918 0 16.918
I alt 252.071 29.225 281.296 226.411 38.372 264.783

 

Leasingaftalerne er indgået med en uopsigelig leasingperiode fra begge parters side på op til 10 år. Leasingaftalerne giver som

hovedregel mulighed for forlængelse i yderligere ét år ad gangen i op til 3 år. Leasingaftalerne indeholder købsoptioner, der typisk
kan udnyttes efter udløbet af det tredje år til og med udløbet af forlængelsesperioden. Udnyttelsen af købsoptionen for det enkelte

skib er baseret på en konkret vurdering. Ingen af leasingaftalerne indeholder betingede leasingydelser.

Leasingforpligtelser vedrørende leverede skibe uden købsoptioner:

Antal leverede skibe uden købsoptioner

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Tørlast Tank I alt Tørlast Tank I alt

inden for 1 år 82 7 89 72 80

Mellem 1 - 5 år 15 20 18 4 22

Efter 5 år o 0 0 0 0 Q
Charterhyre for skibe på timecharter

Tørlast Tank lalt Tørlast Tank I alt

Inden for 1 år 193.519 23.327 216.846 252.197 28.678 280.875

Mellem 1 - 5 år 62.683 40.229 102.912 72.334 39.066 111.400

Efter 5 år 0 Oo 0 0 0 0

Ll alt 256.202 63.556 319.758 324.531 67.744 392.275

Antal skibe på bareboat charter

Tørlast Tank l alt Tørlast Tank tait

inden for 1 år 0 1 0 1

Mellem 1 - 5 år 0 0 (9) 0 0

Efter Sår ” 0 0 o

 

 

 

78 NORDEN % KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB

Note

Beløb i USD 1.000

2005 2004

 

31

Operationelle leasingforpligtelser, koncernen - fortsat

Charterhyre for skibe på bareboat charter

 

 

 

Tørlast Tank alt Tørlast Tank I alt
Inden for 1 år (9) 3.768 3.768 0 4.380 4.380
Mellem 1 - 5 år o 0 0 Q 3.768 3.768
Efter 5 år 0 0 0 0 0 (9)
I alt o 3.768 3.768 0 8.148 8.148

 

Operationel leasingydelse i form af charterhyre inkl. dagpenge indregnet i resultatopgørelsen for regnskabet fremgår af note 4.

Leasingforpligtelser på ej leverede skibe:

Antal ej leverede skibe

 

 

 

 

 

 

Tørlast Tank talt Tørlast Tank I alt
Inden for 1 år 14 15 11 1 12
Mellem 1 - 5 år 32 7 39 23 3 26
Efter 5 år 28 7 35 21 3 24

Leasingforpligtelse på ej leverede skibe

Tørlast Tank I alt Tørlast Tank I alt
inden for 1 år 33.752 9.917 43.669 32.451 592 33.043
Mellem 1 - 5 år 441.221 110.888 552.109 304.333 37.048 341.381
Efter 5 år 337.702 133.878 471.580 271.438 25.626 297.064
I alt 812.675 254.683 1.067.358 608.222 63.266 671.488

 

79

Noter

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

KONCERNEN MODERSELSKABET
Note Beløb i USD 1.000 2005 2004 2005 2004
32 Andre eventuyalfaorptigtelser
Garantiforpligtelser overstiger ikke 327 772 127 572
Rederiet har indgået aftaler om fremtidig levering
af nybyggede skibe, der andrager 266.800 174.620 97.650 97.650
Der er rejst ladningskrav mod Rederiet.
Rederiet og dets juridiske rådgiver anser kravene
for uberettigede og skønner ikke, at Rederiet vil
blive påført tab som følge af erstatnings-sagerne.
Den maksimale risiko skønnes at udgøre 11.277 11.277 11.277 11.277
33. Pantsætninger og sikkerhedsstillelser
Til sikkerhed for langfristede forpligtelser 43.688 76.040 43.688 76.040
er der i skibe (antal) 3 4 3 4
med en regnskabsmæssig værdi på 75.600 115.936 75.600 115.936
registreret pant for 105.960 136.960 105.960 136.960
Finansielle leasingaktiver til regnskabsmæssig værdi ligger 26.808 27.888 26.808 27.888
til sikkerhed for leasingforpligtelser på 25.141 26.932 25.141 26.932
2005 2004
34 Lastekontrakter og operationelle leasingindtægter
Koncernen har pr. 31. december indgået lastekontrakter med kunder som udgør:
Tørlast Tank I alt Tørlast Tank | alt
Inden for 1 år 157.288 o 157.288 189.964 o 189.964
Mellem 1 - 5 år 71.180 0 71.180 86.528 0 86.528
Efter 5 år 0 0 0 o 0 0
I alt 228.468 0 228.468 276.492 0 276.492
Koncernen har operationelle leasingindtægter som udgør:
Tørlast Tank l alt Tørlast Tank I alt
Inden for 1 år 104.040 46.551 150.591 251.266 34.858 286.124
Mellem 1 - 5 år 79.747 80.371 160.118 163.111 37.294 200.405
Efter 5 år o 7.751 7.751 2.138 o 2.138
I alt 183.787 134.673 318.460 416.515 72.152 488.667
80 NORDEN % KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB

Note Beløb i USD 1.000

 

 

35

Finansielle instrumenter
Som led i sikring af indregnede og ikke-indregnede transaktioner anvender koncernen sikringsinstrumenter, såsom valutatermins-

nterest Rate Swaps). terminslastekonstrakter (Forward Freight Agreements) og bunkerhedgingkontrakter.
Isesberetningen, hvortil der henvises.

forretninger, renteswaps (|!
Rederiets overordnede risikostyring er beskrevet i lede

Indregnede transaktioner og valutarisiko
Tilgodehavender og gældsforpligtelser i andre vi
3.806), der ikke er sikret.

alutaer end USD udgør netto en gældsforpligtelse på tUSD 3.837 12004: tUSD

Fremtidige transaktioner

Koncernens reelle valutarisiko opstår på de omkostninger, de
USD 63 mio. ekskl. udbytte (2004: USD 40 mio.). Det er konc
mdr. afhængig af USD-kursens udvikling.

r ikke afholdes i USD. Beløbsmæssigt drejer det sig om modværdien af
ernens politik at kurssikre disse omkostninger for en periode på 6-24

Derudover har Rederiet indgået en kontrakt om køb af et skib til levering i 1. kvartal 2006. Skibet skal afregnes i JPY. Til afdækning

heraf har Rederiet indgået afdækningsforretninger på JPY 3.975 mio svarende til modværdien af USD 37 mio.

2005 2004 2005 2004

Valutaterminsforretninger

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Handelsbeholdning Cash-flow afdækning
DKK/USD USD/JPY
Kontraktmæssig værdi 30.000 30.000 36.510 o
Markedsværdi:
Kontrakter med urealiseret gevinst (aktiv) 1.369 6.650 0
Kontrakter med urealiseret tab (passiv) 0 0 2.686 0
0 0 -2.686 0

Indregnet i egenkapitalen pr. 31. december

Handelsebeholdningen er indgået som økonomisk afdækning af de indtægter og udgifter, som koncernen har i danske kroner,

Alle kontrakter er indgået med en restløbetid på under 6 måneder fra balancedagen.

sværdi, indregnes i balancen på samme tidspunkt, som det

Tab og gevinst på afdækningsforretninger, der er ført på reserve for dag
t tidspunkt indenfor 6 måneder efter balancedagen.

afdækkede, som et tillæg/fradrag til kostprisen. Indregningen vil ske på e

Renterisiko
Koncernens likviditetsoverskud akkumu!
finansielle risici, har koncernen valgt den politik at fastlåse renten for en periode, der k

samlede låneportefølje ekskl. finansielt leasede skibe.

eres i USD, da det forventes reinvesteret i skibe. Da koncernen ønsker at begrænse sine
an svinge mellem 2 og 6 år for koncernens

81

 

 

i
|
|

 

Noter

Note Beløb i USD 1.000 2005 2004

 

35 Finansialta instruments; < Tortsat

+

Renteswap - cash-flow afdækning

Kontraktmæssig værdi (restgæld) 43.688 76.040
Markedsværdi:

Kontrakter med urealiseret gevinst (aktiv) 57 0
Kontrakter med urealiseret tab (passiv) 107 1.652
Indregnet i egenkapitalen pr. 31. december 7-50 -1.652

Alle kontrakter er indgået med en restløbetid på mellem 2 og 3 år fra balancedagen.

Pr. 31. december 2005 ligger den faste rente på mellem 3,7 % og 5,2 % og for den variable rente er denne primært LIBOR.

betaling af renter på de underliggende lån.

Råvareinstrumenter

transaktion indtræffer. Ændringer i dagsværdien af sikringsinstrumenterne vil derfor blive indregnet i en særlig post benævnt
"Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter". indregnet i egenkapitalen ultimo 2005 tilbagestår derfor kun værdien pr. 31.
december 2004 af de endnu ikke realiserede sikringsinstrumenter ultimo 2005.

2005 2004 2005 2004

 

Indregnet i egenkapitalen

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Kontraktmæssig værdi pr. 31. december
Terminslastekontrakter - køb 8.761 3.858 0 -611
Terminslastekontrakter — salg 56.133 47.649 -2.840 -10.912
Bunkerhedgingkontrakter — køb 54.389 42.841 3.364 5.422
Bunkerhedgingkontrakter - salg 0 0 0 0

Kreditrisiko

 

 

82 NORDEN %& KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB

em eee em oe mu

 

Note

Beløb i USD 1.000

 

36

Oplysning om nærtstående parter og transaktioner med disse

Rederiet har ingen nærtstående parter med bestemmende indflydelse.

Rederiets nærtstående parter med betydelig indflydelse omfatter selskabernes bestyrelse, direktion og ledende medarbejdere samt

disse personers relaterede familiemedlemmer. Nærtstående parter omfatter endvidere selskaber, hvori førnævnte personkreds har

væsentlige interesser.

Endvidere omfatter de nærtstående parter de tilknyttede virksomheder og joint ventures jf. note 20 og 21, hvor NORDEN har

bestemmende eller betydelig indflydelse.

 

KONCERNEN MODERSELSKABET

2005 2004 2005 2004
Samhandel og mellemværender med nærtstående
parter udgør:
Salg af tjenesteydelser
- tilknyttede virksomheder - - 107.321 17.805
- joint ventures 2.584 0 2.180 0
Køb af varer og tjenesteydelser
- tilknyttede virksomheder - - 3.209 3.286
- joint ventures 52 115 52 115
Renteindtægster fra tilknyttede virksomheder - - 495 408
Renteomkostninger til
- tilknyttede virksomheder - - 121
- joint ventures 278 6 278 0
Tilgodehavender fra nærtstående parter
- tilknyttede virksomheder - - 3.694 44.214
- joint ventures 2.234 1.715 2.234 1.715
Gæld til nærtstående parter
- tilknyttede virksomheder - - 86.046 1.849
- joint ventures 17.000 8 17.000 8
Udbytte til nærtstående parter
- A/S Motortramp 10.311 26.653 10.311 26.653
- Rasmussengruppen AS 8.018 - 8.018 -

83

Noter

Note Beløb i USD 1.000

 

is
en

37

84

 

Garantier og sikkerhedsstillelser er omtalt i note 20 og note 21.

Ledelsesvederlag:
Bestyrelsens, direktionens og andre ledende medarbejderes aflønning og aktiebaseret vederlæggelse er omtalt i note 6 og 37.

Herudover har der ikke i årets løb været gennemført transaktioner med bestyrelse, direktion, ledende medarbejdere, væsentlige
aktionærer eller andre nærtstående parter.

Aktiebaseret vederlæggelse

Medarbejderaktier

Rederiet har ultimo 2005 etableret en medarbejderaktieordning for koncernens medarbejdere. Aktierne er udioddet af selskabets
beholdning af egne aktier. Medarbejderaktierne er givet til alle fastansatte medarbejdere, der den 1. december 2005 sad i uopsagt
stilling, og som denne dato havde mindst 12 måneders anciennitet i Rederiet. Hver medarbejder har modtaget 6 aktier, og der er i
alt udloddet 888 aktier. Kursen pr. aktie på udiodningstidspunktet var DKK 2.974,74. Dagsværdien af de tildelte medarbejderaktier,
som er udgiftsført, udgør tUSD 418.

Aktieoptionsprogram

Rederiet havde fra og med 2001 etableret et incitamentsprogram i form af aktieoptioner for bestyrelse (7 personer), direktion (2
personer) og øvrige ledende medarbejdere (6 personer). Aktieoptionsprogrammet blev i 2002 forøget med 1.200 styk som følge af
en udvidelse af bestyrelsen, hvorved aktieoptionsordningen pr. 31. december 2002 omfatter i alt 97.012 styk aktieoptioner. Hver
aktieoption giver optionsejeren ret til erhvervelse af en aktie å nominelt DKK 20 i Rederiet. Aktieoptionsordningen svarer til ret til
erhvervelse af 4,21% af aktiekapitalen, såfremt samtlige aktieoptioner udnyttes.

Aktieoptionerne blev tildelt i lige store portioner over fire omgange. Tildeling skete to gange i 2001 og én gang i 2002 og én gang i
2003. Værdien af aktieoptionerne, som blev tildelt hver af ovennævnte personer, svarede til en nærmere fastsat procentdel af den
pågældendes årlige pensionsgivende løn respektive bestyrelseshonorar for 2000.

Aktieoptionerne for 2003 (fjerde runde) blev tildelt den 24. marts 2003. Aktieoptionerne er afdækket af Rederiet ved køb af egne
aktier.

Optionskurserne for tildelingstidspunkterne fastsættes til gennemsnittet af børskursen (kurs alle handler kl. 17.00) for
Rederiets aktier noteret på Københavns Fondsbørs 10 børsdage efter offentliggørelsen af Rederiets årsregnskabsmeddelelse for
regnskabsåret forud for det respektive tildelingsår.

Aktieoptionerne kan udnyttes, når der er forløbet mindst 3 år og højst 5 år fra de respektive tildelingstidspunkter. Udnyttelse af
aktieoptionerne er for direktionen og de ledende medarbejdere betinget af, at den pågældende på udnyttelsestidspunktet er i
uopsagt stilling. Der gælder særlige bestemmelser vedrørende sygdom og død. Tildelingen af aktieoptioner til bestyrelsen blev
godkendt på generalforsamlingen den 2. maj 2001.

NORDEN % KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB

Note

Beløb i USD 1.000

2005

2004

 

37

Aktiebaseret vederlæggelse - fortsat

Bevægelsen i antallet af udestående aktier og deres vejede gennemsnitlige udnyttelseskurs er følgende:

Gennemsnitlig
udnyttelseskurs

Gennemsnitlig
udnyttelseskurs

 

 

 

 

 

 

 

 

 

i DKK pr. aktie — Antal optioner i DKK pr. aktie Antal optioner
Udestående 1. januar 334,23 52,106 305,03 97.012
Tildelt i perioden - - - 0
Bortfaldet i perioden - - - 0
Udnyttet i perioden 310,54 -33.290 271,14 -44.906
Udløbet i perioden - - - (9)
Udestående 31. december 376,13 18.816 334,23 52.106
For udnyttede optioner i 2005 udgjorde den gennemsnitlige markedskurs på udnyttelsestidspunktet DKK 3.218,32.
Udestående aktier sammensættes således pr. 31. december 2005:
Antal styk
Øvrige ledende
Bestyrelse Direktion medarbejdere | alt
Tildelt 22. marts 2002 1.200 0 0 1.200
Tildelt 24. marts 2003 5.100 5.066 7.450 17.616
Udestående 31. december 2005 6.300 5.066 7.450 18.816
Udnyttelsespris Udnyttelses-
pr. option, DKK Antal styk periode
Tildelt 22. marts 2002 278,71 1.200 22/3 2005 - 22/3 2007
Tildeit 24. marts 2003 394,50 17.616 24/3 2006 - 24/3 2008
Udestående 31. december 2005 18.816

 

Dagsværdien af tildelte aktieoptioner i 2003 indregnes i resultatopgørelsen over perioden, hvor retten til optionen optjenes og

modposteres på egenkapitalen. Årets omkostning udgør tUSD 1257.

x Den beregnede dagsværdi ved tildeling er baseret på Black-Scholes' model for værdiansættelse af optioner. Forudsætningerne for

opgørelsen af dagsværdien ved tildeling i 2003 var:

- At alle optioner tildeles, og at optionerne udnyttes på tidligst mulige tidspunkt

- En volatilitet på 40,8%
- En udbyttesats 500%
- En risikofri rente på 2,5%

85

 

Noter

KONCERNEN MODERSELSKABET

Note Beløb i USD 1.000 2005 2004 2005 2004

 

38

39

40

86

Aktiahaseret vedaerlæggatlse - fartsat

Den forventede volatilitet er baseret på den historiske volatilitet (beregnet som den vægtede gennemsnitlige restlevetid for tildelte
aktieoptioner) justeret for forventede ændringer heraf som følge af offentlig tilgængelig information.

Den forventede løbetid er baseret på den historiske løbetid for tidligere tildelte aktieoptioner.

Det forventede udbytte pr. aktie er baseret på de historiske aktieudbytter.

Den risikofri rente er baseret på danske statsobligationer.

Den forventede volatilitet er baseret på den historiske volatilitet (beregnet som den vægtede gennemsnitlige restlevetid for tildelte
aktieoptioner) justeret for forventede ændringer heraf som følge af offentlig tilgængelig information.

Ændring i driftskapital

 

Beholdninger på skibe -6.961 -6.103 -7.110 -5,905

Tilgodehavender, fragt M.v. 12.954 -48.047 58.213 -82.836

Leverandør- og anden gæld m.v. 32.314 24.026 101.875 22.803

Dagsværdireguleringer af sikringsinstrumenter ført

på egenkapitalen 5.405 -6.987 5.405 -6.987
43.712 "37.111 158.383 -72.925

 

Køb af kapitalandele i dattervirksomheder
"NORDEN” Tankers & Bulkers Pte. Ltd., Singapore har den 30. juni 2004 erhvervet 34% af dattervirsomheden Nordafrika Pte. Ltd.,
Singapore. Selskabet ejes herefter 100%.

 

Udbytte

Beløbet til disposition for udbytte udgør:

Overført resultat 428.625 282.876
Reserver 71.730 "7.347
Til disposition 426.895 275.529

 

Udbetalt udbytte i 2005 og 2004 udgør henholdsvis tUSD 40.036 (pr. aktie DKK 100) og tUSD 103.578 (pr. aktie DKK 275 inkl.
ekstraordinært udbytte). Foreslået udbytte for 2005 udgør tUSD 72.856 (pr. aktie DKK 200). Udbytteforslaget for 2005 behandles
på generalforsamlingen den 25. april 2006. Udbytteforslaget er ikke indregnet i regnskabet.

NORDEN % KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB

Fagudtryk og forkortelser

88

Aframax Tankskibe i størrelsen 80-100.000 tdw, typisk
skibe med en lastekapacitet på 600.000 tønder råolie.

Baltic Dry index Indeks på rateudviklingen for Handymax,
Panamax og Capesize,

Befragter Den, der lejer et skib. F.eks. en lastejer, der lejer
skibet for én rejse eller over kortere eller længere tid.

Bulk/Tørlast Udtryk for massegods. En betegnelse for alt,
der stuves i store masser og ikke er emballeret.

Bulkcarrier/Tørlastskib Et skib uden mellemdæk, der bruges
til transport af massegods som korn, kul, malm, sukker og
cement.

Bunker Brændstof til skibenes drift.

Bunkerhedging Terminsaftale om køb/salg af bunkerolie til
en i forvejen aftalt pris.

Capesize En betegnelse for et tørlastskib i størrelsen
100.000 tdw til 200.000 tdw.

Certeparti/Charter Party Leje- eller fragtaftale mellem reder
og befragter.

Clarkson Skibsmæglerfirma.

COA Lastekontrakter (Contract Of Affreightment). Aftale om
transport af en eller flere laster til en i forvejen aftalt pris pr.
ton.

EBIT Earning Before interest and Tax.

EBITDA Earning Before Interest, Tax, Depreciation and Amor-
tisation.

FFA Terminsaftale om køb/salg af fremtidige fragtrater for
en given skibstype og rute til en i forvejen aftalt pris.

Handymax En størrelsesbetegnelse for et bulkskib. 40.000
tdw til 60.000 tdw.

IAS International! Accounting Standards.

IEA International Energy Agency.

IFRS International Financial Reporting Standards.

IMD International Institute for Management Development.
IMF International Monetary Fund.

IMO International! Maritime Organisation - mellemstatslig
søfartsorganisation under FN.

Købsoption En ret men ikke en pligt til at købe et skib til en
forud defineret pris.

Lastekontrakt Aftale om transport af en eller flere laster til
en i forvejen aftalt pris pr. ton.

Lorentzen og Stemoco Skibsmæglerfirma.

NORDEN %& KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB

MR (medium range) Product Produkttankskibe til transport
af raffinerede olieprodukter i størrelsesordenen 35750.000
tdw.

OECD Organisationen for Economic Co-operation and Devel-
opment. En sammenslutning af de mest industrialiserede
nationer med det hovedformål at opnå større økonomisk
vækst.

Panamax Tørlastskibe omkring 60-100.000 tdw. Største
skibstype, der kan passere Panama-kanalen.

Pool En gruppe af skibe med nogenlunde samme karakteris-
tika, der har forskellige ejere, men drives kommercielt sam-
let.

Produkttank Den dei af tankmarkedet, der omfatter sejlads
med raffinerede olieprodukter, herunder flybenzin, nafta,
diesel samt gasolier.

Rederiet/Koncernen/Selskabet Dampskibsselskabet
"NORDEN" A/S.

ROE Return On Equity.
ROIC Return On Invested Capital.
RS Platou Skibsmæglerfirma.

Secondhand Betyder brugt og anvendes i.forbindelse med
tonnage o.l.

Shipping En betegnelse for maritime aktiviteter.

Spotmarked Marked for kontrahering af skibe på rejsebasis
med øjeblikkelig levering.

SR (short range) Product Produkttankskibe i størrelsen 25-
35.000 tdw, som transporterer raffinerede olieprodukter.
Betegnelsen SR bruges for tankskibe og svarer til Handysize
for tørliastskibe.

SSY Skibsmæglerfirma.

Super Handymax i størrelsen 50.000 tdw - 60.000 tdw.

Tank Generel betegnelse for alle skibe, der transporterer
råolie og raffinerede olieprodukter.

T/C Timecharter En lejeaftale for et skib, hvor skibet udlejes
for en periode af kortere eller længere varighed.

Tdw Tons dødvægt. Betegnelse for lastkapaciteten af et
skib.

Terminslastekontrakter Terminsaftale om køb/salg af frem-
tidige fragtrater til en i forvejen aftalt pris.

Timecharterækvivalent Fragtindtægter fratrukket bunker-
olieforbrug og havneomkostninger. Opgøres pr. dag.

Ton-mil En transportmængdes tilbagelagte distance.

Tørlast Sejlads med ikke-flydende laster, for eksempel
massegods som korn, kul, malm, sukker og cement,

 

Forklaring af hoved- og nøgletal

Nøgletal er beregnet i overensstemmelse med Den Danske Finansanalytikerforenings

De i hoved- og nøgletalsoversigten anførte nøgletal er beregnet således:

Afkast af Investeret Kapital (ROoIC)

Afkastningsgrad

Aktiekurs ultimo pr. aktie å DKK 20

Egenkapitalforrentning i procent
(ROEJ

indre værdi pr. aktie å DKK 20

investeret kapital

Kurs/indre værdi

Net Asset Value (NAV) pr. aktie

Netto rentebærende gæld

Overskudsgrad

Payout-ratio

Resultat pr. aktie å DKK 20

Soliditet

Udbytte pr. aktie å DKK 20

Udbytteprocent for året

USD-kurs ultimo

Resultat før skat og finansielle poster

 

Gennemsnitlig investeret kapital

Resultat af primær drift x 100

 

 

Balancesum, ultimo

Den på Københavns Fondsbørs sidst noterede gennemsnitskurs
for alle handler på selskabets aktier pr. balancedagen

Årets resultat x 100
Gennemsnitlig egenkapital ekski. minoritetsinteresser

 

Egenkapital ekskl. minoritetsinteresser, ultimo

 

Antal aktier ekskl. egne aktier, ultimo

Egenkapital inkl. minoritetsinteresser + netto rentebærende gæld, ultimo

Aktiekurs ultimo pr. aktie a DKK 20
Indre værdi pr. aktie a DKK 20

 

Egenkapital ekskl. minoritetsinteresser + merværdier af skibe og
skibe i ordre i forhold til regnskabsmæssig værdi, ultimo

 

Antal aktier ekskl. egne aktier, ultimo

Rentebærende gæld fratrukket likvide beholdninger og værdipapirer, ultimo

Resultat af primær drift x 100

 

Nettoomsætningen

Udbytte x 100
Årets resultat ekskt. minoritetsinteresser

 

Årets resultat

 

Antal aktier ekskl. egne aktier, ultimo

Egenkapital ultimo ekskl. minoritetsinteresser x 100
Samlede aktiver

 

Udbytteprocent x aktiens pålydende
100

 

Modervirksomhedens udbytteprocent

Den på Københavns Fondsbørs noterede valutakurs på USD pr. balancedagen

”Anbefalinger & Nøgletal 2005”.

 

|
|