Assets

Type	Time	Amount	Unit

Revenue

Type	Start date	End date	Amount	Unit

XML

See the xml submitted here:

No XML document available for this report.

Separator

The full data:

 

 

 

 

 

Årsrapport 2005

Peele > Jeslolds Frege ér 5-06
pa 22 f 7

 

mm DN ; . - == TT
PFOSTEVES . bi. i pE enes En FE mme
ST: mann eee um BEER EEN sms

se nen - = == RD ER FR FEE ER 3 GE
VINGE se ] | = Om
"FEE MERE

mms= RER ER mon me ER

sære E RER

= meme ÆRE

== mee mme

SmallCap Danmark

 

 

Kære aktionær
Økonomiske nøgletal
Præsentation af SmallCan. Danmark
Ledelsens årsberetning
Fremadrettede tiltag
Regnskabsberetning
Aktionær information
Investor Relation Politik
Coporate Governance
Påtegning

Årsregnskab

Selskabsoplysninger

LØ

14

16

19

22

23

26

28

 

Kære aktionær

2005 blev endnu et godt small cap år. Vort resultat
på 168 mio. kr. før skat er 68 mio. kr. bedre end
resultatet for 2004 og langt bedre end forventet
ved årets start.

Den positive udvikling på aktiemarkedet har været
drevet af en meget gunstig kombination af gode
konjunkturer og lave renter. Small cap selskaberne
har haft stærk indtjeningsvækst agså i 2005 og har
"markant outperformet de store selskaber på de
fleste centrale nøgletal.

Aktiemarkedet har i 2005, efter flere års kurs-
opgang, været præget af betydelig likviditet
og stigende risikovillighed blandt investorerne.
Det har ført til, at stort set alle aktierer steget,
og at kursstigningerne har været størst blandt
selskaber med svag historisk performance og
usikre fremtidsudsigter.

Det har derfor været svært at outperforme
markedet, men SmallCap Danmarks investerings-
koncept har vist sin styrke ved også i 2005 at skabe
en merperformance på 8% -point i forhold til small
cap markedet generelt.

De ændrede markedsvilkår har medført, at vi har
besluttet at udvide investeringsuniverset. Såfremt
generalforsamlingen vedtager ændringerne i
selskabets formålsparagraf, vil der blive åbnet
mulighed for at investere i small cap virksomheder
noteret på børserne i de andre nordiske lande,

fra starten dog primært Sverige, hvilket vil give
flere interessante investeringsmuligheder. Der vil
samtidig blive åbnet mulighed for at investere i
selskaber uden for KEMX-indekset, hvilket vil øge
porteføljens likviditet og forbedre fleksibiliteten.

SmallCap Danmark gennemførte i foråret 2005
en mindre kapitaludvidelse, der sammen med de
senere års gode resultater betyder, at selskabets
egenkapital ved årets udgang er nået op på

373 mio. kr. Vi er således ved at nå op på den
ønskelige kritiske masse, og dermed en lavere
omkostningsprocent.

12005 valgte ca. 300 nye investorer at blive
aktionærer i SmallCap Danmark, således at vi ved
årets udgang havde ca. 2.400 navnenoterede
aktionærer. Jeg takker for tilliden og benytter
lejligheden til at byde de mange nye aktionærer
velkommen.

Folketinget vedtog i november 2005 nye forenklede
regler for aktieavancebeskatning. Fjernelse af 3-års-
regelen for private investorer har sænket skatten til
maksimalt 43 % for alle aktieinvesteringer.

De nye regler har gjort det mere gunstigt at
investere i aktier - enten direkte eller gennem
investeringsforeninger. For at tilpasse os de nye
regler, har bestyrelsen besluttet at etablere en
udbyttebetalende investeringsforening - med
samme investeringskoncept som SmallCap
Danmark A/S. Afhængig af den enkelte investors
skatte- og risikomæssige profil kan investorerne
fremover vælge mellem - eller kombinere - de to
investeringsformer.

SmallCap Danmark har primo 2006 styrket
investeringsteamet gennem ansættelse af
Christian Reinholdt, der bliver direktør for den

nye investeringsforening. Christian Reinholdt er

en meget erfaren og respekteret aktieanalytiker
med tilnavnet mr. Smallcap, idet han var den første
herhjemme, der systematisk analyserede small cap
markedet og etablerede CSI 50-indekset.

Selvom vilkårene for investering i small cap
markedet er blevet vanskeligere efter de senere
års markante kursstigninger, er jeg overbevist om,
at vor selektive investeringsstrategi, selskabets
investeringskoncept og ikke mindst det meget
erfarne investeringsteam også fremover vil kunne
leve op til vor langsigtede målsætning om at skabe
et investeringsafkast på mindst 15% p.a. før skat.

Jan O. Frøshaug
Formand for bestyrelsen

 

 

Økonomiske nøgletal

Koncerntai!

Femårsoversigt - mio. kr.

 

 

 

 

 

 

 

Investeringsresultat -21,2 91 46,1 116,3 181,0
Finansielle poster, netto 4,2 2,6 1,5 0,2 0,6
Driftsomkostninger 5,0 5,7 8,6 16,3 13,3
Resultat før skat -21,7 6,0 39,0 100,3 168,3
Årets resultat 718,5 6,0 29,4 75,8 124,3
Værdipapirbeholdning 75,3 84,2 171,5 249,3 429,5
Balance 149,8 HEDA 187,0 250,8 437,8
Egenkapital 142,1 148,1 177,2 258,6 372,9
Værdipapirbeholdning i% af egenkapital 53% 57% 97% 96% 115%
Indre værdi 29,4 30,6 35,7 48,2 68,0
Gns. antal cirkulerende aktier i 1.000stk.) 4.954 4.835 4.850 5.284 5.663
Resultat pr. aktie i kr. (EPS) -3,7 1,2 6,1 14,3 23,2
Udbytte pr. aktie i kr. 0,0 1,0 2,0 2,5 3,0
Børskurs ultimo i kr. 29,0 30,5 35,7 47.8 67,2
P/E (X) na. 24,7 5,9 3,3 2,9
. Investeringsafkast? -25,2% 9,5% 55,5% 72,3% 75,3%
Forrentning af primo egenkapital før skat? -10,6% 4,2% 26,3% 56,6% 60,2%
Forrentning af primo egenkapital efter skat” -9,0% 4,2% 19,8% 42,8% 44,4%
KFMX -16,5% -5,9% 50,8% 40,9% 52,4%
OMXC -14,4% -21,4% 30,0% 21,6% 39,6%

 

 

 

 

 

 

 

 

WN

kapitaludvidelsen imarts 2005.

Børskurs SmallCap Danmark 2000-2005

- Opgjort på daglig basis på baggrund af faktiske transaktioner.
. Investeringsafkast er opgjort efter den geometriske tidsvægtede metode.
. Forrentning af primo egenkapital. | beregningen er primo egenkapital tillagt en forholdsmæssig andel af nettoprovenuet fra

 

 

 

 

 

 

Kr. 1
65,00 li
udbytte 2,5 md
55.00 … å mal
. > VJ
udbytte 5,6 kr, udbytte 2 kr. JOR
45.00
! udbytte 1 kr. I dd
35.00 alen = / FRE
tra born TC rr
' ( I tr ms
re Kard GG
5 1 1 , , ,
25,00 | | | f | T
april 2000 Januar 2001 januar 2002 januar 2003 januar 2004 januar 2005 januar 2006

2 Økonomiske Nøgletal

 

 

Præsentation af SmallCap Danmark

SmaliCap Danmark er et børsnoteret investeringsselskab,
der har specialiseret sig i smali cap investering.

 

Vores udgangspunkt er, at der gennem grundig ana-
lyse og højt kendskabsniveau til det enkelte selskab,
samtindgående markedskendskab, kan sammen-
sættes en udvalgt portefølje af small cap selskaber,
der performer væsentligt bedre end markedet som
helhed. Det er samtidig vor opfattelse, at en porte-
følje med få selskaber, som ledelsen har en høj grad
af indsigt i, mere end kompenserer for den risiko-
spredning, man opnår ved en bredere portefølje.

SmallCap Danmark er et uafhængigt investerings-
selskab, dererejet af aktionærerne. Vi er uafhængi-
ge af andre interesser, haringen anden dagsorden,
og der er ikke andre, der har indflydelse på vores
investeringer. Vi har kun ét mål; at skabe det bedst
mulige afkast for selskabets aktionærer. Bestyrel-
sen og ledelsen har selv betydelige aktieposter i sel-
skabet, og de har derfor præcis de samme interes-
ser som de øvrige aktionærer. Ledelsens aflønning
erresultat-afhængig, der udbetales kun bonus, når
resultatet er positivt og performance er bedre end
markedet. Ledelsen har derfor et stærkt incitament
til at gøre det godt.

Hvorfor small cap aktier?

Historisk har investering i small cap aktier været
attraktiv. Data for det amerikanske aktiemarked
viser, at small cap aktier siden 1926 har givet et
gennemsnitligt årligt afkast på ca. 17,4% mod kun
godt 12,3% i large cap (se figur næste side).

Forklaringen er, at det er blandt de små virksom-
heder, fremtidens vindere skal findes. Disse er oftest
mere dynamiske og kan lettere vinde markeds-
andele og dermed vokse hurtigere,

Det danske aktiemarked er et udpræget small cap
marked. Investorernes og analytikernes fokus er
dog primært rettet mod de store aktier. Det skaber
afkastmuligheder blandt de små og mellemstore
selskaber.

Der er naturligvis perioder, hvor small cap aktier er
mere i fokus end andre, og vi har i de seneste fem år
oplevet en betydelig indsnævring af small cap dis-
counten i forhold til large cap. Det ændrer imidlertid
ikke det faktum, at aktivklassen er attraktiv, og at
det er muligt at identificere selskaber med betydeligt
potentiale for værditilvækst.

Præsentation af SmaliCap Danmark 3
TES

 

Investeringsfilosofi
Vi investerer i selskaber og ikke i brancher eller
indeks.

SmallCap Danmark har en casebaseret investerings-
proces, og vi anvender hovedparten af vores ressour-
cer på dybdegående analyse af det enkelte selskab
med henblik på at etablere og vedligeholde en nøje
udvalgt og fokuseret portefølje på 20-25 selskaber.
Derved adskiller SmaliCap Danmark sig fra traditio-
nelle indeksbaserede investeringsforeninger, der har
færre analyseressourcer tilrådighed pr. selskab.

Vi investerer i forandringsprocesser. Formålet med
vor analyseindsats er at identificere forandringer i
enten virksomheden eller i investorernes opfattelse
af selskabet og aktien. Det er disse forandringer, som
skaber værdiforøgelsen for aktionærerne, i modsæt-
ning til mere eller mindre tilfældige indeksudsving.

Viinvesterer kun i selskaber, hvor vi forstår forret-
ningsgrundlaget. Investeringsprocessen er i forvejen
rimelig kompliceret, så derfor investerer vi kun i virk-
somheder med forholdsvis få, men velafprøvede og
velkendte produktområder.

Vi påstår ikke at være udstyret med særlige evner

eller komplicerede modeller, som forudsiger frem-
tiden. Derimod vil vi gerne vedstå os en grundig og

Afkast på amerikanske aktier, 1926-2005

  

 

 

t OL FEE
| ne”

før

SKG LK

 

dybdegående analyseindsats og mange års erfaring
med danske aktier og aktiemarkedsforhold.

Investeringskriterier

SmallCap Danmark har opstillet fire kriterier, der

skal opfyldes, før der investeres i et selskab:

+ Klar forståelse for forretningsmodel og de værdi
skabende elementer.

+ Stærkt produkt, koncept eller marked.

+ Aktionærvenlig (eller på vej mod sådanne tiltag).

+ Engageret ledelse.

Vi investerer derfor sjældenti biotekselskaber eller andre
virksomheder, der kræver en betydelig specialviden, som
vi ikke råder over, eller hvor en fremskrivning i væsentlig
omfang afhænger af eksterne eksperters vurdering.

Vi foretrækker virksomheder med en enkel struktur
og få produktområder, idet dette oftest leder tilen

      
  
 

 

 

$20.000
$10.000 $12,968.48
Small cap
$1.000 aktier
Large cap
$100 aktier
sw $65.72
om
url TT
Lange ev $17,87
SW | statsobligationer Æ Hm 510.69
Je —] |
em TTT ere inflation
Korte
SS statsobligationer
$0 ' ' ' i i 1 L L
! i i I j
1925 1935 1945 1955 1965 1975 1985 1995 2005

Kilde: Ibbotson Associates: SB Bi 2005

4

Præsentation af SmaliCap Danmark

    

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

mere fokuseret og målrettet virksomhed, som ifølge
vores erfaring er forudsætningen for succes.

Virksomheden skal også have en komparativ fordel. Der-
forvil vi typiskinvesterei virksomheder, der haren stærk
markedsposition på et nærmere defineret område.

SmallCap Danmark fravælger således konsekvent
visse typer af virksomheder, og vier helt bevidste
om, at vi af den årsag i kortere perioder kan have en
mindre vækst end det generelle aktiemarked.

Vi erlangsigtede investorer og har derfor tid til at vente
på, at en investeringscase udvikler sig. Det langsigtede
element haryderligere den fordel, at SmaliCap Dan-

mark efter en 3-års-periode er skattefri af aktieavancer.

På investeringstidspunktet vil selskaberne næppe
opfylde alle vore kriterier, men det skal være sand-
synligt, at de inden for en kortere periode kan opfyl-
de kriterierne.

iInvesteringsprocesser

Vores analyseproces er traditionel fundamentalanalyse.
Dererkuni begrænset omfang ekstern analytisk dæk-
ning af danske small cap aktier. Dette er både vores eksi-
stensberettigelse og årsagen til, atvores egen analytiske
indsats prioriteres højt.

Vi udarbejder således egne finansielle analyser og pro-
gnoser, hvilket ervæsentligt for forståelsen af virksom-
heden, men også for at kvantificere værdiskabelsen.

Vilæggeri beslutningsprocessen vægt på at være tidligt
inde i en investering. Dermed sikres, at SmaliCap Dan-
mark kapitaliserer både på værdiskabelsen og den efter-
følgende multipelekspansion som følge af, at interessen
forselskabet øges.

SmallCap Danmark er en aktiv investor som konstruktivt
- menkritisk — arbejder for, at selskaberne får værdierne
afspejlet i deres aktiekurser. Det skeri dialog med ledel-
serne af de selskaber, der investeres i ogi samarbejde
med andre aktionærer.

Investeringstemaer

SmallCap Danmark opdeler selskaberne i fire over-
ordnede investeringsternaer; Growth, Value, Re-
structuring og Takeover. Vi søger samtidig aktivt at
reducere porteføljerisikoen gennem en afbalanceret
fordeling mellem de fire temaer,

 

Den samme virksomhed indeholder ofte flere temaer,
hvilket styrker casen.

Growth

En god growthcase er en virksomhed, der ud over

at generere strukturel omsætnings- og indtjenings-
vækst, kapitaliserer på forøget investorinteresse

og skaber basis for multipel ekspansion. Typisk har
virksomheden et stærkt produkt, og ledelsen har vist
evnen til at kommercialisere dette.

Growthcases har typisk et betydeligt afkastpotentia-
le, men er ofte også forbundet med en større risiko
på grund af højere multipler.

Value

Valueinvestering er i høj grad et spørgsmål om at
identificere forudsætningerne for en revaluering,
vurdere sandsynligheden for at disse opfyldes, samt
hvilken tidshorisont dette vil ske indenfor.

Valuecases har typisk en meget begrænset downsideri-
siko, men tidshorisonten og exitmuligheden kan være
problematisk. Trods en lav risikoprofil har gode valueca-
ses ofte et betydeligt afkastpotentiale på lang sigt.

Restructuring

Kategorien anvendes som en fællesbetegnelse for to
meget forskellige situationer; 1) Krisevirksomheder,
der befinder sig i en turnaroundproces og er karakte-
riseret ved en meget høj risikoprofil samt; 2) Tidligere
lidt”støvede” virksomheder, hvor omstruktureringer,
ny ledelse, ny strategi el.lign. skaber nye perspektiver.
Mens en turnaroundcase er kendetegnet ved en me-
get høj risiko, er enrevitaliseringscase ofte karakteri-
seret ved begrænset downsiderisiko,

Takeover

Potentielle takeovercases kan være alt fra indlysende
til svært identificerbare. En grundlæggende forståel-
se af virksomheden, den industri hvori den opererer,
udviklingen heri, virksomhedens markedsposition
samt ejernes præferencer og vilje til at lade virksom-
heden indgå i en konsolideringsproces, er alle vigtige
faktorer i vurderingen af en potentiel takeoverkan-
didat.

De mest interessante er selskaber, hvor der ikke alle-

rede erindbygget en større takeoverpræmie, og hvor
potentialet er stort, men risikoen er begrænset.

Præsentation af SmallCap Danmark 5

 

Track record

3srmallCap Danmark påbegyndte sin virksomhed den 1. april 2006.
Selskabet har dermed ultimo 2005 fungeret som investeringsselskab med uændret
koncept og næsten identisk ledelse i 5 år og 3 kvartaler.

Den forholdsvis lave likviditet, der kendetegner mange
small cap aktier, i kombination med selskabets
caseorienterede koncept betyder, at selskabets
resultater bør bedømmes over en længere tidshori-
sønt. | det efterfølgende opsummeres udviklingen
siden start.

Investeringsafkast

SmallCap Danmark har siden start opnået et
gennemsnitligt årligt investeringsafkast på 35,2%.
Investeringsafkastet er opgjort på baggrund af den
aktivtinvesterede kapital før omkostninger og skat.
investeringsafkastet udtrykker derfor ikke investo-
rernes endelige afkast, men kan anvendes til at vur-
dere konceptets bæredygtighed og ledelsens evne til
at skabe afkast.

Til sammenligning er danske aktier (OMXC) og dan-
ske small cap aktier (KFMX) generelt steget hhv. 7,1%
og 17,1% p.a. over samme periode.

Investorafkast

SmallCap Danmark har siden start opnået et gennem-
snitlig årligt egenkapitalafkast på 23,9% før skat.
Forskellen i forhold tilinvesteringsafkastet er til dels
omkostninger, men primært at selskabet i de første
tre leveår, af hensyn til sin daværende hovedaktionær
(First Investrnent Partner), opretholdt en meget høj
likviditetsandel, hvilket udvandede egenkapital-
afkastet.

Inklusive geninvesteret dividende er selskabets aktie
steget med gennemsnitligt 18,7% p.a. siden den
1. april 2000.

Afkast og risiko

Man skal generelt være varsom med at tolke risikoen
ved small cap investering ud fra traditionelle stati-
stiske mål. Mest problematisk er sammenligninger
mellem likvide og illikvide papirer, mens sammen-
ligninger mellem small cap porteføljer er mindre
problematiske.

SmallCap Danmarks egenkapitalafkast har været
positivti 18 ud af 23 kvartaler (78%).

Standardafvigelsen på SmallCap Danmarks investe-

ringsafkast (dvs. udsvingene i afkastet) har siden
start generelt været lidt højere end på KFMX. Dette

6 Præsentation of SmaliCap Danmark

SmallCap Danmarks investeringsafkast
samt indeksudvikling

650

550
450

350

rv
mn
oa

150

50

 

2001 2002 2003 2004 2005

sm Sal] Cap Danmark ec OMXC c—==——= KEMX

Note: investeringsafkastet er opgjort eftertidsvægtet geometrisk model.

Afkast siden start

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 
  

 

 

 

 

Investeringsafkast : 35,2%
Forrentning af primoegenkapital før skat 23.9% '
Total shareholderreturn? 18,7%
i .
KFMX 171%
1) Gennemsnit er opgjort efter den geometriske metode.
2) Total shareholderreturn er opgjort inklusive reinvesteret dividende.
Afkast og risiko siden start
banner some
Investeringsafkast 35,2% 11,9% | 2,73
- |
KFMX 17,1% | 9,6% | 1,40

 

 

Note: Beregningerne er baseret på daglige observationer.

er dog mere end opvejet gennem et højere afkast.
Sharpe ratio på investeringsafkastet er siden start
2,73 p.a. mod 1.40 p.a. for KFMX (sharpe ratio ud-
trykker, hvor meget investorerne er blevet belønnet
for at løbe en risiko. Jo højere, jo bedre. En sharpe
ratio på under 1 udtrykker, at investorerne ikke er
blevet belønnet for at påtage sig risiko).

 

Afkastprofil

Nedenstående tabel viser gevinsterne på de 10 inve-

steringer, der har bidraget mest til Small Cap Danmarks

resultat siden den 1. april 2000. Oversigten illustrerer
flere centrale elementer i selskabets koncept:

+ SmallCap Danmark er en langsigtet investor, og
selskabets kerneinvesteringer indgår normalt i
porteføljen igennem en længere periode.

+ For at kapitalisere på selskabets betydelige res-
sourceindsats, og opnå en mærkbar effekt af et
rigtigt porteføljevalg, opbygger selskabet for-

holdsvis store positioner i enkeltaktier. Selskabets

Resultat af de ti største investeringer mio. kr., 1. april 2000 - 31.

10 største investeringer udgjorde pr. 31. decem-
ber 2005 73% af selskabets egenkapital.

Kerneinvesteringerne bidrager med en stor del
af det samlede resultat. De 10 positioner har bi-
draget med 63% af det akkumulerede resultat i

perioden.

Selvom selskabets portefølje er forholdsvis kon-

centreret medvirker et højt kendskabsniveau til
at begrænserisikoen. Kun i et tilfælde haren af

de 10 kerneinvesteringer i et år givet et negativt

resultat,

december 2005

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

im BR, BD Ben
1 AMBU 3,3 22,7 11,4 | 37,4
)
2 Nordisk Solar og Solar Holding 0,0 2,7 ' 5,5 26,3 34,6
L !
3 Rockwool int. ' 41 7,3 22,0 ' 33,4
4 U.LE. og Aarhus Olie 0,3 0,1 1,9 6,4 13,2 22,0
T
5 Harboes Bryggeri ! ' 8,5 8,1 5,1 21,7
j i '
| ? '
6 SimCorp | ' -0,2 ; 9,4 11,5 20,6
7 Denka Holding i 17,8 17,8
i
8 Alk-Abello | 0,0 0,7 , 7,3 4,9 12,9
Eg
9 Lastas ! 1 0,0 0,5 2,7 9% 0, 12,3
10 Egetæpper 2,6 3,2 | 11,8
|
lalt, de ti største 0,0 0,3 0,2 21,5 72,0 130,4 224,4
T T
Øvrige 26,9 -21,5 8,9 24,6 i 44,3 50,6 ' 133,8
I
ialt 26,9 -21,2 9,1 461 116,3 181,0 358,2

 

Præsentation af SmaliCap Danm

 

 

 

ak 7

iz

Ledelsens årsberetning

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Året i hovedtræk

SmallCap Danmark realiserede i 2005 et resultat før
skat på 168 mio. kr. Resultatet er selskabets hidtil
største og svarer til en forrentning af primoegen-
kapitalen på 60,2% før skat.

| 2004 forrentede selskabet primo egenkapitalen
med 56,6% før skat og realiserede et resultat før skat
på 100,3 mio. kr. Resultatfremgangen på 68 mio. kr.
før skat i 2005 er en følge af stigningen i egenkapital-
afkastet på 3,6%-point, men primært af, at selskabets
kapitalbase i udgangspunktet var højere.

Resultat for 2005 er væsentligt bedre end forventet
ved årets start, da vilkårene for aktieinvestering
viste sig at blive mere gunstige end forudset.

Selskabet havde ved årets indgang også positive
forventninger til markedet, men var, med baggrund
ide markante kursstigninger de to foregående år, af
den opfattelse, at vilkårene ville blive vanskeligere og
udviklingen mere differentieret.

Denne holdning førte til en relativ defensiv porteføl-
jestrategi. Dette kom dels til udtryk i en overvægt-
ning af forholdsvis stabile kvalitetsaktier med højt
cashflow og solide balancer, dels at selskabet i perio-
der var underinvesteret i forventning om et tilbage-
slag i markedet.

8 ledelsens årsberetning

Trods selskabets defensive strategi lykkedes det også
i 2005 at skabe et merafkasti forhold til markedet.
Egenkapitalafkastet var 20%-point bedre end stig-
ningen i OMXC (alle danske aktier) og 8%-point bedre
end stigningen i KEMX (danske small cap aktier).

Resultat efter skat blev 124,3 mio. kr. mod 75,8 mio.
kr. i 2004. Den effektive skattesats blev 26,1%. Skat-
tesatsen er positivt påvirket af en lavere beskatning
af udbytter samt skattefrie avancer på aktier, der
har været i selskabets ejerskab i mere end tre år.

Egenkapitaludvikling

 

mio. kr.
450

 

 

400

 

300

 

 

 

I
l
| 200 —

150 —

 

 

 

i I L i

T T T T
Egenkapital Åretsresultat Køb/salg af Udbetalt Egenkapital
primo egne aktier udbytte ultimo

 

 

SmaliCap Danmarks indre værdi steg i 2005 med
19,8 kr.; fra 48,2 kr. ultimo 2004 til 68,0 kr. ultimo
2005. Herudover modtog aktionærerne i året ud-
bytte på 2,5 kr. pr. aktie svarende til et direkte afkast
på 5%.

Selskabet gennemførte i marts 2005 en kapitaludvi-
delse på 9,96% af den daværende aktiekapital med et
nettoprovenu på 26,7 mio. kr. Kapitaludvidelsen hav-
de baggrund i en fortsat stigende efterspørgsel efter
selskabets aktier og blev gennemført som en rettet
markedskursemission og tegnet af en mindre kreds
af pengeinstitutter med henblik på videresalg.

Det gode årsresultat samt den gennemførte kapital-

udvidelse betyder, at selskabets kapitalgrundlag blev
væsentligt styrket. Ultimo 2005 var selskabets egen-
kapital 373 mio. kr. mod 259 mio. kr. ultimo 2004.

Aktieåret 2005

Den amerikanske forbruger, der gennem en årrække
har været dynamoen i den globale økonomi, fortsat-
tei 2005 forbrugsvæksten - trods stigende renter.
Eurozonen var derimod fortsat præget af lavvækst,
hvilket fastholdt den europæiske og danske rente på
et lavt niveau.

Dansk økonomi var dermed begunstiget af en usæd-
vanlig kombination af gode konjunkturer og et ren-
teniveau væsentligt under det, konjunkturstadiet
normalt ville tilsige. De gode vilkår førte til høj indtje-
ningsvækst i de fleste danske virksomheder.

Økonomien var derudover præget af likviditetsrige-
lighed som følge af den lave rente, hvilket understøt-
tede efterspørgslen på aktier. Der sporedes en gene-
relt stigende risikovillighed. Et symptom herpå var
kapitalfondenes store aktivitet, der berørte en række
børsnoterede danske virksomheder.

Danske aktier (OMXC) steg 39,6%, hvilket var væ-
sentligt mere end de globale aktiemarkeder generelt
(MSCI World steg 13,7%). Europæiske aktier (MSCI
Europe) steg 21,6%, mens de stigende renter i USA
betød, at aktierne her kun udviste beskedne stignin-
ger (MSCI US steg 3,8%).

Ilighed med de to foregående år blev 2005 et rigtigt
small cap år, hvilket dog ikke var noget isoleret dansk
fænamen,

Bag den hjemlige udvikling lå en indtjeningsvækst,
der gennemgående var højere end for de store sel-
skabers vedkommende. Dette hænger sammen
med, at small cap selskaberne er mere eksponerede
over for den meget positive udvikling i den inden-
landske økonomi. Hertil kommer, at mange small cap
virksomheder fortsat arbejder aktivt med effektivi-
sering og outsourcing. Ifølge [FC Quant er indtjenin-
gen blandt KFMX-virksomhederne i 2005 estimeret
til at være steget med 24%. Indtjeningeni aktierne i
SmallCap Danmarks portefølje steg med ca. 30%.

Kursstigningerne i small cap segmentet var højere
end indtjeningsvæksten og førte derfor til multipel
ekspansion. Den øgede risikovillighed blandt inve-
storerne virkede til tider ukritisk. Dette kom bl.a. til
udtryk i markante kursstigninger i aktier med bety-
delig risiko og uforholdsmæssigt store stigninger i
udvalgte sektorer, fx ejendomsrelaterede aktier.

De danske small cap aktier steg 52,4% (udtrykt ved
udviklingen i KFMX), og outperformede dermed dan-
ske aktier (OMXC) med 12,8%-point.

Markedsaf kast 2005

60% —

50% T-—

40%

304 T— .-

20% dl.

10%

   

 

0% —

  

 

 

World USA Europa Danmark

LITT Total ga Smal! cap aktier

Note: Afkast for World, USA og Europa er beregnet ud fra MSCl index
(local currency). Afkast for det danske marked er beregnet ud
fra OMXC og KFMX,

ledelsens årsberetning 9
TCDD

COD

 

SmallCap Danmarks portefølje

SmaliCap Danmarks aktieportefølje udgjorde pr. 31.
december 2005 429,5 mio. kr. svarende til 115,2%

af selskabets egenkapital mod 249,3 mio. kr. (96,4%
af egenkapitalen) pr. 31. december 2004. Selvom
selskabet ultimo 2005 var mere end 100% investeret,
var behovet for ekstern lånefinansiering beskedent,
idet selskabet har en likviditetsreserve som følge af
udskudt skat m.m. Pr. 31. december 2005 udgjorde
den rentebærende gæld 14,1 mio. kr.

Ultimo 2005 udgjorde investeringen i de 10 største
enkeltaktier 73% af selskabets egenkapital, dereste-
rende 16 aktieri porteføljen udgjorde 27%. Deter
kendetegnende for selskabets koncept, at de største
enkeltinvesteringer udgør en forholdsvis stor andel
af den samlede portefølje.

Selskabets ultimoportefølje afspejler den forholdsvis
defensive porteføljestrategi med vægt på kvalitets-
aktier med solide balancer og højt cash flow, hvilket
betyder, at selskaber som Nordisk Solar (og Solar

Holding), Rockwool og Egetæpper var blandt selska-
bets største investeringer i 2005.

Selskabets kerneinvesteringer indgår normalt i por-
teføljen igennem en længere årrække. Syv af de inve-
steringer, der var blandt selskabets 10 største ultimo
2004, var således også blandt de 10 største investe-
ringer ultimo 2005.

De nye på listen er Auriga og H+H International, der
begge tidligere har været i selskabets portefølje og
Denka Holding, der blev tilkøbt i sommeren 2005.

Eksponeringen i UIE og Harboes Bryggeri er reduce-
ret, men begge aktier indgår fortsati selskabets
portefølje, mens positionen i Chr. Hansen (ALK
Albello) er afhændet, da aktien havde indfriet vort
kursmål.

Smal!Cap Danmarks 10 største investeringer pr. 31. december 2005

   
 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

NE KERE
Beholdning, Andel af
LTR GLSI LET n
Solar Holding
Denka Holding 2 38,3 10% | i !
FEER mee + + i
Rockwool Int. 3 34,7 9% 3 | 23,7 9%
bo eee f
Egetæpper 4 30,3 8% 6 14,8 6% '
i Auriga Ind, 5 23,0 6% | -
lalt top 5 179,3 48%
AMBU 6 22,3 6% 1 39,2 15% '
KNEE BEEN J
1
SimCorp 7 21,0 6% 2 37,8 15% |
or i
1
H+H Internationat 8 16,9 5% !
fr re mr - 1
Bang & Olufsen 9 16,3 4% 9 13,4 5% |
Potaqua FLS 10 15,8 4% 10 11,0 4%
lalttap 10 271,6 73%

 

 

10 Ledelsens årsberetning

De fem største bidrag til investeringsresultatet for 2005

 

 

  

 

  

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Tabellen over de 5 investeringer, der bidrog mest

til resultatet i 2005, er naturligt meget sammenfal-
dende med selskabets største investeringer. Eneste
afvigelse er, at Ambu og SimCorp har givet et mar-
ginalt bedre afkast end Egetæpper og Auriga, der er
henholdsvis vores 4. og 5. største investering ultimo
2005. Nordisk Solar (primært via Solar Holding),
Rockwool og Denka Holding er de 3 største bidrag-
ydere, og de er ligeledes de 3 største investeringer,

hvilket er kendetegnede for SmallCap Danmarks
investeringsprofil. Vi satser hårdt på selskabets ker-
neinvesteringer, således at et godt resultat af disse
slår hårdt igennem på selskabets performance. Det
er også typisk, at disse aktier har bidraget væsent-
ligt til resultatet gennem flere år. De 5 aktier bidrog
tilsammen med 48% af resultat for 2005 og udgør
efter de store kursstigninger 45% af egenkapitalen
ultimo 2005.

Ledelsens årsberetning 11
mars

Co
DIG

CSC

3
CIC3

Solar holding

I I
Rockwool int. 21,5 | 12% 9% | 126% !

+ +
Denka Holding 17,8 ! 10% 10% 345%

t t —+
SimCorp 11,5 i 6% 6% | 68%

;
AMBU 11,4 6% | 6% ' 35%
il

lalt 86,6 483% 45%

Ad 0000

ET
CO
Co
CO
CI
2
Ca

[um
Co
=
==
od
ca
ca

UCU00009

Nordisk Solar (primært via Solar Holding, Nordisk
Sotars moderselskab) gav det største bidrag til årets
resultat, Vi investerede oprindeligt i Nordisk Solar i
juni 2004 tillid til, at de iværksatte effektiviseringer
ide udenlandske datterselskaber ville føre til mar-
kant fremgang i indtjeningen herfra. Bidraget fra de
udenlandske datterselskaber til primært driftsre-
sultat er steget fra 49 mio. kr. i 2003 til 68 mio. kr. i
2004, Vi forventer over 50% stigning i det primære
resultat for 2005. Vores oprindelige investmentcase
viste sig således at materialisere sig med kursstignin-
ger til følge. | samme periode har Nordisk Solar været
begunstiget af forbedrede markedsforhold, der også
har haft en positiv indvirkning på den samlede indtje-
ningen og dermed på kursudviklingen.

SmallCap Danmark støttede aktivt Nordisk Solars le-
delse mod Sonnepars overtagelsesforsøg i efteråret
2005. Den af overtagelsestilbuddet afledte forenk-
ling af koncernstrukturen har ligeledes været med til
at styrke kursudviklingen. Nordisk Solar-aktien steg
med 30% i 2004 (Solar Holding 32%) og med hele
101% i 2005 (Solar Holding 107%) og sluttede året i
kurs 560 (Sonnepar bød kurs 370). Nordisk Solar var
vores største position ultimo 2005.

Vi begyndte at købe aktier i Rockwool i slutningen af
2003. Hovedargumentet for investeringen var tillid
til en revitalisering og effektivisering af virksomhe-
den drevet af den nye ledelse. Fundamentet i kraft af
højkvalitetsprodukter og en stærk markedsposition
inden for stenuld var til stede. Resultaterne viste sig
hurtigt med en stigning i det primære resultat fra
490 mio. kr. i 2003 til 666 mio. kr. i 2004. Vi forven-
ter en stigning i det primære resultat på ca. 40% for
2005. Den interne effektivisering har været en væ-
sentlig driver i indtjeningsfremgangen, men mar-
kedssituationen blev også forbedret, hvorved mange
års overkapacitet i stenuldsindustrien blev fjernet.
Efterspørgselstrækket fra Østeuropa og Rusland var
en medvirkende årsag hertil. Det nye EU-bygnings-
reglement, der trådte i kraft den 1. januar 2006, vil
bidrage til den fremtidige vækst. Konsekvensen af
det nye reglement er stigende krav til energieffekti-
viteten i bygninger, hvilket yderligere vil øge efter-
spørgslen efter isoleringsmaterialer, Rockwool steg
med 39% i 2004 og 126% i 2005. Rockwool! var vores
3. største position ultimo 2005.

Denka Holding er vores seneste større investering.
Vi har fulgt Denka Holding i en årrække, fordi vi fandt

12 ledelsens årsberetning

selskabets BO-koncept, franchisemøbelkæde, inte-
ressant. Selskabet er en typisk turnaroundkandidat,
fordi forandringen fra traditionel! møbelproducent til
et koncept- og detailhus, viste sig at være meget mere
langstrakt og problemfyldt end først antaget, hvil-

ket førte til flere år med negative resultater. I foråret
2005 blev det klart for os, at ledelsen var ved at få styr
på de mange problemer, og at virksomheden igen var
på vej ind i en positiv udvikling. Et breakevenresultat i
2004/2005 blev vendt til et positivt resultat for første
halvdel af 2005/2006 på 13 mio. kr. før skat. Vi forven-
ter, at indtjeningsmarginalen over de kommende år

vil blive normaliseret, og dette vil medføre en kraftig
forbedring af resultatet. Konjunkturerne understøtter
samtidigt selskabets turnaround, hvilket yderligere vil
bidrage tilomsætningsvæksten og indtjeningen samt
styrke kursudviklingen. Vi begyndte at købe aktier i
Denka Holding i sommeren 2005 til kurs 389, og aktien
sluttede året i kurs 1.539. Denka var selskabets næst-
største position ved udgangen af 2005.

SimCorp har været i selskabets portefølje siden efter-
året 2003. SimCorp har gennem kriseårene 2001-2003
Styrket sin position som leverandør af portefølje- og
risikostyringssystemer til finansverdenen. Vi betragter
SimCorp som en typisk vækstcase. Den positive ud-
vikling på kapitalmarkederne understøtter nu inve-
steringsniveauet, og SimCorps integrerede systemer
har vundet betydelige markedsandele. Selskabet har
i2005 gennemført to strategiske teknologiakkvisitio-
ner, der styrker dimension-platformen og muligheder-
ne for et gennembrud i England og USA. De første ak-
tier blev erhvervet til kurs 202. SimCorp-aktien steg i
2005 med 68% og sluttede året i kurs 700. SimCorp var
vores syvende største position ved udgangen af 2005.

De første aktier i Ambu blev erhvervet i juni 2003 til
kurs 20, og aktien har siden haften betydelig vægt i
vores portefølje. Vi har løbende måttet sælge aktier i
selskabet, for at porteføljevægten ikke oversteg mak-
simum på 20% af SmallCap Danmarks aktieportefølje.
Ambu var på det tidspunkt en turnaroundkandidat, der
efter mange skuffende år i 2002 fik ny ledelse og stra-
tegi. Efter grundige overvejelser og en længere prøve-
periode blev vi overbevidst om strategiens bærekraft,
og siden har selskabet hvert år præsteret en række
gode resultater, der har medført, at kursen i perioden
er steget til 111 ultimo 2005. Vi har valgt at reducere
beholdningen af Ambu til 6% ultimo 2005 i lyset af
det relativt høje kursniveau og forventning til lavere
vækstrater fremover.

 

AarhusKarlshamn

POTAGUA

Amhbust

ROCKWOOL

FENESAtE (MSULATSAN

BANG & OLUFSEN B

Or

ER
NG
EDB GRUPPEN

Adding value to business

I
TrygVesta '

rr——

|

KEE

 

Inter 25 Mail

 

 

 

 

 

 

FLS A/S

 

 

 

 

SimCorp

 

 

 

 

Fm) Pinnkinhine

US Landbebenk

ÆSLASTAS A/S

- Dit alternativ

HR sr 04

 

 

 

 

SATAIR

For service that's down to earth

   

SL? H Å Å

AURIGA INDUSTRIES A/S

 

 

 

 

 

mn,
DO

Eksempler på selskaber der indgår eller har indgået i

SmallCap Danmarks aktieportefølje

… 13
COCI

COTOMICDIK
CDC35 CDI
DD COOCDCIJES
OGC
DB CICICI
TO.CS COCICICS
ICICIKCICDT

Fremadrettede tiltag

SmallCap Danmarks ledelse har hen over efteråret
2005 og de første måneder af 2006 gennemført en
strategiproces.

Med henblik på at sikre optimale rammer for at vide-
reføre selskabets positive udvikling og skabe størst
mulig værdi for investorerne har bestyrelsen beslut-
tet at justere SmallCap Danmarks investeringsuni-
vers, selskabets afkastmål og rammer samt etablere
en udbytteudloddende investeringsforening med
samme koncept som SmailCap Danmark A/S.

Ændring af investeringsuniverset indebærer at der

til SmallCap Danmark A/S's ordinære generalforsam-
ling vil blive fremlagt forslag til justering af selskabets
formålsparagraf.

Justering af SmallCap Danmarks
investeringsunivers

Bestyrelsen har fundet det naturligt at udvide
området inden for hvilket, selskabets koncept og
kompetencer kan udfoldes.

Baggrunden er de senere års mange afnoteringer fra
Københavns Fondsbørs, den tiltagende integration af
markederne under OMX, herunder OMX's planer om
ny segmentering og inddeling af kurslisten.

Ledelsen kan fremover investere i nordiske small cap
aktier (i overensstemmelse med OMX's definition
afgrænset til virksomheder med en markedsværdi

på under 1 mia. EUR). Hovedvægten i investerin-
gerne vil dog uændret være på danske selskaber, og
idet omfang, der investeres i aktier på andre børser i
norden, vil selskabet i første omgang fokusere på det
svenske small cap marked.

Selskabet vil endvidere i begrænset omfang investere
på alternative markeder i norden såsom Københavns
Fondsbørs nye "minibørs”, First North, samti unote-
rede aktier.

14. Fremadrettede tiltag

 

Ændringer i

 
 

FEDE FEET

 

Afkastmål

Relative afkast Absolute afkast

 

Nordisk aktier med market cap < 1 mia. EUR,

|
| Investeringsunivers KFEMX dog hovedvægt på Danmark

 

 

 

Likviditet og gearing | +/- 33% af egenkapitalen +/- 50% af egenkapitalen

Forskelle mellem SmallCap Danmark AJS
og Investeringsforeningen SmalilCap Danmark

vegne sne

>KFMX '

 

 
 

 

  

 

|
Afkastmål 1 > 15% p.a. før skat

 

 

Primær ejerform | Selskabsskattepliglige midler | Pensionsmidler, frie midler

 

Har ikke mulighed for at geare,
I

Likviditetoggearing , +/- 50% af egenkapital ikvider kun i accessorisk omfang

 

j
|
i

; Max. 20% ién aktie og | Max. 10% i én aktie og summen af aktier

des Største må | på 5-10% må max. udgøre 40%

Enkeltpositioner

'

 

 

Justering af SmallCap Danmarks afkastmål

og rammer

Ledelsen kan mere aktivt søge at skabe værdi ved
at tilpasse den investerede kapital til markedsudvik-
lingen, dvs. øge eksponeringen ved låneoptagelse i
meget positive markeder og modvirke negative
markeder ved at gå likvid.

Ledelsens muligheder for at gå likvid er derfor øget
således, at selskabet kan gå likvid med op til 50% af
egenkapitalen. Tilsvarende er ledelsen blevet bemyn-
diget til at optage lån på op til 50% af egenkapitalen.

Med henblik på at sikre fleksibilitet og muligheden
for at agere hurtigt, fx i perioder med turbulente
markeder, erledelsen endvidere bemyndiget til i
perioder at placere likviditet i large cap aktier.

Selskabet vil forfølge en absolute return målsæt-

ning, dvs. fokusere på at skabe et højt og positivt
afkast uanset markedsudviklingen. Målsætningen
er fortsat at forrente egenkapitalen med 15% p.a.
før skat.

 

Etablering af en udbytteudloddende
investeringsforening

Den 1. januar 2006 trådte nye regler for aktieavance-
beskatning i kraft. De nye og forenklede regler
indebærer for mange en skattemæssig lempelse,
men har samtidig den konsekvens, at investering af
frie midler via et investeringsselskab som SmaliCap
Danmark, fremover beskattes hårdere end direkte
investering.

SmallCap Danmarks bestyrelse har derfor besluttet
at etablere en udbytteudloddende investerings-
forening. Den nye forening får navnet Investerings-
foreningen SmallCap Danmark ag vil bygge på sam-
me investeringskoncept og - filosofi som SmallCap
Danmark A/S.

Mens investeringsforeningsformen er mere skatte-
effektiv for mange investorer, er rammerne mere
fastlåste end i et aktieselskab. SmallCap Danmark AJS
og Investeringsforeningen SmalICap Danmark vil der-
fortillige adskille sig med hensyn til daglig ledelse og
med hensyn til afkastmål og investeringsrammer.

SmallCap Danmark A/S vil fremover forfølge en
absolute return tankegang og aktivt søge at udnytte
mulighederne for at gå likvid — hhv. at geare inve-
steringerne. SmallCap Danmark A/S har endvidere
mulighed for tage større enkeltpositioner end inve-
steringsforeningen,

 

Investeringsforeningen SmalilCap Danmark har ikke
mulighed for at geare eller gå likvid i større grad.
Investeringsforeningens målsætning er at skabe et
afkast, der overstiger udviklingen i KEMX, og forføl-
ger således en relative return tankegang.

Forventninger til 2006

Bestyrelsen forventer et afkast, der lever op til sel-
skabets langsigtede målsætning om en forrentning
af primo egenkapitalen på mindst 15% p.a. før skat.
Dette svarer til en stigning i selskabets indre værdi
pr. aktie på mindst 7 kr, i 2006.

 

SmallCap Danmarks overordnede
afkastmålsætning

SmallcapiDanmarkiforventedoven
(enllængererangækkefatforgente
'selskabetsjegenkapitallmedimindst
15% pralførsicatd

investeringskonceptæeg
ærentertere og dark deri
(uafhængigtjaffudsvingenelpa]
addere. sm Daae
came er således (i bejere god |
(afhængigttafdhvornamgpotentialeti
(enkeltinvesteningermatenialiserestend
(alidenloverosdnedelmarkedsudvikling«

(Afkastetiskallbedømmestoveren
fle alaeer
kanivarierelvæsentligtralpeniodeltil
pærfeda

SmalicapiDanmarkfskallholderen
(uisikoprofillderdset'overenllængere!
fidshonsontåikkerafvigermvæsentligt
fra de danse aierorked som
bellæd

 

 

 

Fremadrettede tiltag 15
COLI

c3

CIC
mm

CDE
(TT

(mm:
mm

|

00 0000
JUGOGOG

Ju
f

COD
(um:
CO
cc
CI
CO
Ca

ODØDANC

 

Regnskabsberetning

SmaliCap Danmark realiserede i 2005 et resultat før skat på 168,3 mio. kr. mod et resultat før
skat pa 100,3 mio. kr. i 2004. Resultat efter skat blev 124,3 mio. kr. mod 75,4 mio. kr. i 2004.

Resultatet fremkommer på baggrund af et investe-
ringsresultat på 181,0 mio. kr., andre finansielle
nettoindtægter (renteindtægter og renteudgifter)
på 0,6 mio. kr., driftsomkostninger på sammenlagt
13,3 mio. kr. og afsat skat på 44,0 mio. kr.

Investeringsresultatet, der omfatter resultatet af sel-
skabets investeringer før omkostninger og skat, steg
i 2005 med 64,7 mio. kr. For en nærmere redegørelse
af udviklingen bag stigningen i selskabets investe-
ringsresultat henvises til ledelsesberetningen.

Selskabets samlede driftsomkostninger udgjorde i
2005 13,3 mio, kr. og udgøres af ordinære omkost-
ninger på 7,9 mio. kr. og hensat bonus til den daglige
ledelse og stab på tilsammen 5,4 mio. kr. Driftsom-
kostningerne udviser et fald på 2,9 mio. kr. i forhold
til 2004. Faldet kan tilskrives, at der i 2004 var ekstra-
ordinære omkostninger på i alt 2,8 mio. kr. relateret
til aktieombytningen med First Investment Partner.

Omkostningsprocenten vedrørende de ordinære
omkostninger er faldet til 2,8%. Måles omkostnings-
procenten ud fra egenkapitalen ultimo 2005, er den
2,1 %, og dermed forventes den fremadrettet at nå
det ønskede niveau på maksimalt 2%.

Hovedtal 2004 og 2005

Bonusbeløbet er opgjort som 20% af selskabets
merperformance i forhold til KFMX (9,7%-point, før
banus ag skat). Der erikke afsat bonus efter andre
kriterier.

Der er i året afsat 44,0 mio. kr. i skat, fordelt med
21,5 mio. kr. i aktuel skat og 23,5 mio. kr. i udskudt
skat. Hertil kommer en positiv regulering på 1 mio.
kr. som følge af nedsættelsen af selskabsskatten fra
30% til 28%.

Den gennemsnitlige, effektive skatteprocent blev
således 26,1%. Reduktionen skyldes, at udbytter
beskattes med 18,5%, samt at realisationsavancer på
aktier, ejet over 3 år, er skattefrie.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

der.
tere

| Investeringsresultat … 116,3 65,6% 181,0 | 64,7%
: Andre finansielle poster, netto 0,2 | 0,1% 0,6 | 0,2%
i- —…— + sm = mme em rem —- t +

; Driftsomkastninger, eksklusiv bonus 10,2 , 4,2% 7,9 ! 2,8%
| Bonus TT er 6,0 3,4% 5,4 1,9%
Resultat før skat FEE 100,3 56,6% 168,3 60,2%
skat — i — 24,5 13,8% 44,0 15,7%
|kres resultat 75,4 42,6% 124,3 44,4%

 

 

1) Primoegenkapital er tillagt en forholdsmæssig andel af nettoprovenuet fra kapitaludvidelsen i marts 2005.

16 Regnskabsberetning

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Urealiseret gevinst, mio. kr. 28,1 65,4 | 57,9 | 151,3

Hensat skat, mio. kr. ! 7,8 18,3 | 16,2 42,3

% -andel af egenkapital, ultimo 2,1% 4,9% . 4,3% 11,3%

Pr. cirkulerende aktie, kr. ; 3,4 3,3 | 3.0 , 7,7
| i

 

Selskabet hensætter fuld udskudt skat af urealise-
rede aktieavancer under 3 år, og hensættelserne

tilbageføres, når aktieposter passerer treårsfristen.

Den samlede udskudte skat udgør 42,3 mio. kr.
Såfremt en større eller mindre del af disse avan-
cer realiseres efter 3 år, vil det væsentligt reducere
skatteforpligtigelsen. Figuren viser konsekvenser-

ne heraf fra 2006-2008, såfremt alle urealiserede
avancer realiseres efter 3 år. Hvis det sker, vil det
samlet medføre en forbedring af egenkapitalen på
11,2% svarende til 7,8 kurspoint pr. aktie.

Regnskabsberetnin
9 nes, 17

KOCOCICSCI

CO (DICSEd3c=
cn CDOKSCIT
CSC

CO IC CS

SeE2 LOLDTICS
CIOCICTICITISS

Resultatdisponering
Bestyrelsen indstiller til generalforsamlingen, at der
udloddes dividende på 3,0 kr. pr. aktie mod 2,5 kr, pr.

aktiei 2004, Den samlede udlodning udgør 16,6 mio.

kr. svarende til 13,4% af årets resultat og et
direkte afkast på 4,4%.

Balancen
Koncernbalancen udgjorde pr. 31. december 2005
437,8 mio.kr. mod 290,8 mio. kr. ultimo 2004.

Aktiverne består i væsentlighed af børsnoterede
værdipapirer og udgør 429,5 mio. kr. (115,2% af
egenkapitalen). Nettogæld til kreditinstitutter har
udgjort 9,8 mio. kr. svarende til 2,6% af egenkapita-
len. Ultimo 2004 udgjorde børsnoterede værdipapi-
rer 249,3 kr, svarende til 96,4% af egenkapitalen, og
nettolikvider udgjorde 15,8% af egenkapitalen.

Selskabets egenkapital udgjorde pr. 31. december
2005 372,9 mio. kr. svarende til en indre værdi pr.
aktie på 68,0 kr.

Selskabets egenkapital er i 2005 forøget med

114,3 mio. kr. Stigningen dækker årets resultat på
124,3 mio. kr., nettoprovenu i forbindelse med kapi-
taludvidelse på 26,7 mio. kr. samt køb af egne aktier
for netto 23,3 mio. kr. Der eri året udbetalt udbytte
på 13,4 mio. kr.

Selskabets beholdning af egne aktier, der ved årets
begyndelse udgjorde 0 stk., eri årets løb vokset til
423.279 stk. svarende til 7,2% af selskabets aktie-
kapital. Stigningen i selskabets beholdning af egne
aktier afspejler selskabets politik om at medvirke til
at sikre likviditet og en prisfastsættelse i selskabets
aktier, der modsvarer den indre værdi. Aktierne er
erhvervet til gennemsnitskurs på 55,57 og er hoved-
sagelig erhvervet i 4. kvartal, i forbindelse med den
negative kursudvikling i oktober måned.

18 Regnskabsberetning

 

Praksis

Selskabet har siden den 1. januar 2002 fulgt de IAS-
standarder, der var trådt i kraftindtil dette tidspunkt.
De standarder, der er indført siden, har, bortset fra
IAS 27,ikke påvirket selskabets regnskabsaflæggelse
ivæsentlig grad. | forbindelse med kravet i IAS 27, om
at moderselskabet optager datterselskabet til kost-
pris, er der indført en dansk overgangsregel, hvoref-
ter de hidtidige danske regnskabsvejledninger kan
anvendes i moderselskabet indtil 2009. Selskabet an-
vender denne metode og optager i moderselskabet
datterselskaber efter indre værdis metode.

Selskabet har fra den 1. januar 2005 anvendt
IRFS-standarderne, dog med ovennævnte danske
undtagelse.

 

Aktionær information

Aktiekapital
SmaliCap Danmarks aktiekapital udgør 118.000 t. kr.
fordelt på 5.900.000 aktier 3 nominelt 20 kr.

Aktiekapitalen udgjorde den 31. december 2004
107.315 t. kr. fordelt på 5.365.755 aktier.

Selskabets aktiekapital blev i marts 2005 udvidet
med 534.245 stk. aktier svarende til 9,96% af selska-
bets daværende aktiekapital. Kapitaludvidelsen hav-
de baggrund i, at SmallCap Danmark i 2004 havde
afhændet hele selskabets beholdning af egne aktier
og derfor ikke havde mulighed for at honorere den
fortsat stigende efterspørgsel efter selskabets ak-
tier. Kapitaludvidelsen forøgede egenkapitalen med
netto 26,7 mio. kr.

Aktiekapitalen er ikke opdelt i aktieklasser, og derer
ikke udstedt optioner eller warrants.

Egne aktier

SmaliCap Danmarks beholdning af egne aktier ud-
gjorde den 31. december 2005 423.279 stk. svarende
til ca. 7,2 % af selskabets aktiekapital. Selskabet ejede
den 31. december 2004 ikke egne aktier.

Kurs- og omsætningsudvikling SmaliCap Danmark

Selskabet har bemyndigelse til køb af egne aktier op
til 10% af aktiekapitalen. Bemyndigelsen vil blive
benyttet aktivt til at udjævne forskelle i udbud og
efterspørgsel på selskabets aktier.

I henhold til selskabets interne regler for handel med
egne aktier kan selskabet ikke disponere i egne aktier
i et tidsrum på 3 uger op til offentliggørelse af delårs-
oq årsrapporter eller andre væsentlige meddelelser.

Egne aktier nedskrives til nul over egenkapitalen.

Aktien

SmaliCap Danmarks aktier er optaget til notering på
Københavns Fondsbørs (ISIN: DK001030507-7), hvor
de siden den 1. januar 2004 har indgået i SmallCap+

segmentet.

Kursen på selskabets aktier steg i 2005 med 40,6%
fra 47,8 kr. pr. aktie ultimo 2004 til 67,2 kr. pr. aktie
ultimo 2005. Selskabet udbetalte i april 2005 divi-
dende på 2,5 kr. pr. aktie, hvorfor aktionærernes to-
tale afkast (TSR) i 2005 udgjorde 48,4%.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

stk. kr.
140.000 70
120.000 65
60
100.000
55
80,000 +
50
60.000
45
40.000 +
0.000 40
20.000 + 35
0- 30
jan-05 feb-05 mar-05 apr-05 maj-05 Jun-05 jul-05 aug-05 sep-05 okt-05 nov-05 dec 05

EE Omsætning i stk., allehandler === Kursudvikling, gennernsnitskurser

Kilde: Københavns Fondsbørs

Aktionær information 19
TOCD

   

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Likviditeten i SmallCap Danmarks aktie er steget
betydelig i 2005. Den gennemsnitlige daglige om-
sætning i selskabets aktierer således steget fra 3.880
stk. i 2004 til 12.603 stk. i 2005. Opgørelsen omfat-
ter alle handler, og gennemsnittet er beregnet ud fra
det totale antal bankdage i 2005. Selskabets aktier
blev handlet 250 dage ud af dei alt 254 bankdage i
2005 og blev over året handlet med et gennemsnit-
ligt spread på kun 1,4%, hvilket er væsentligt lavere
end kravet for deltagelse i SmaliCap+ på 4%.

Ved køb og salg af egne aktier tilstræber ledelsen en
børskurs tæt på indre værdi. | 2005 afveg aktiekur-
sen gennemsnitligt 2,8% fra indre værdi.

Udbyttepolitik
Selskabet har til hensigt at udbetale et attraktivt ud-
bytte, der afspejler resultatudviklingen.

Under forudsætning af et tilfredsstillende, positivt
resultat er det selskabets hensigt at udbetale et ud-
bytte svarende til et direkte afkast (udbytte i procent
af børskursen ultimo året), der mindst er på niveau
med renten på langsigtede danske statsobligationer.

Det indstilles til generalforsamlingen, at der udbeta-
les et udbytte på 3 kr. pr. aktie for 2005, hvilketeren
stigning på 0,50 kr. pr. aktie siden 2004 oq svarer til
et direkte afkast på 4,4%.

Beskatning af udbytter

Såfremt der er tale om aktier erhvervet for frie mid-
ler, beskattes udbytte som aktieindkomst. Aktieind-
komst på indtil 44.300 kr. beskattes i 2006 med 28%.
Aktieindkomst over dette niveau beskattes med 43%.
Såfremt der er tale om aktier erhvervet for pensions-
midler, sker beskatningen efter reglerne i pensions-
afkastbeskatningsloven, hvilket vil sige med 15% p.a.

Før så vidt angår udbytter af aktier erhvervet af sel-
skaber og erhvervsdrivende fonde med under 20%
iejerandel, medregnes 66% af beløbet i den skatte-
pligtige indkomst, hvilket svarer til en effektiv be-
skatning på 18,5%.

Ovenstående beskrivelse er ikke en fuldstændig beskri-
velse af beskatningsforholdene, og da disse kan være
afhængige af en række individuelle forhold, opfordres
aktionærerne til at søge professionel rådgivning.

 

Aktiebog

Selskabets aktiebog føres af:
Aktiebog Danmark A/S
Kongevejen 145

DK-2840 Holte

Navnenotering foregår gennem aktionærens eget
kontoførende institut.

Aktierne er registreret i Værdipapircentralen.

Ejerforhold

Følgende aktionærer ejer mere end 5% af selskabets
aktier:

Jens Erik Høst

Erik K. Skjøtt

Finn Harald Simonsen

20 Aktionær information

Insiderregler

Ihenhold til selskabets interne regler må medlem-
mer af selskabets bestyrelse og selskabets direktion
og andre medarbejdere under normale omstændig-
heder disponere i selskabets aktier i et tidsrum på
seks uger efter offentliggørelse af delårs- og årsrap-
porter eller andre væsentlige meddelelser.

Generalførsamling

Selskabets ordinære generalforsamling afholdes

den 6. april 2006 kl. 15.30 i:

Forsikringens hus, Amaliegade 10, 1256 København K

Børsmeddelelser i 2005

1. 03.januar Foreløbigt årsresultat 2004 og indre værdi pr. 31. december 2004 — i
2 20. januar lovom værdipapirhandel $ 29 i REE .
3. 31. januar Finanskalender for 2005

4. 03. marts Årsrapport 2004. i i
SSR 09. marts Udvidelse af aktiekapitalen BENENE | |. | . ….
6. 10. marts Indkaldelse til ordinær generalforsamling .
7. | 11, marts — Lov om værdipapirhandel & 29
8. 07. april |. Delårsrapport for 1. kvartal 2005 i
9. 08. april Forløb af ordinær generalforsamling

10. 31. maj | Lov om værdipapirhandel $ 29

11. 24. juni | Ledende medarbejderes transaktioner i selskabets aktier

12. 07. juli: — Delårsrapport 1. halvår 2005 i . i

13. 18. juli Lovom værdipapirhandel $ 29

14... 06. oktober Delårsrapport, 3. kvartal 2005
15. 13. oktober Lov om værdipapirhandel & 28
16. 14.november  Lovom værdipapirhandel & 28

17... 30.november Lov om værdipapirhandel $ 29

Foruden ovenstående meddelelser har SmallCap Danmark på daglig basis offentliggjort den indre værdi af
selskabets aktier. Alle børsmeddelelser findes på selskabets hjemmeside www.smalicap.dk.

Finanskalender 2006

27. marts "Årsrapport 2005 KEE — |. BENE
06. april Ordinær Generalforsamling .

06. april Delårsrapport 1. kvartal 2006.

11. juli —— Delårsrapport 1. halvår 2006

10. oktober Delårsrapport 3. kvartal 2006

Børsmeddelelser 21

 

Investor Relation Politik

Mal før iIR-politikken

Hensigten med SmallCap Danmarks investor relation-
aktiviteter er at sikre aktionærer, analytikere og
potentielle investorer lige adgang til fyldestgørende
pålidelig information om alle væsentlige og kurs-
påvirkende forhold samt at fremme omsætningen
af selskabets aktier og tilstræbe, at prisen på aktien
afspejler værdien af selskabet.

Smatl!Cap Danmark tilstræber at give et højt
informationsniveau

Selskabet ønsker åbenhed og vil derfor løbende
arbejde for, at informationsniveauet og kommuni-
kationen med interessenterne udbygges. Alle væ-
sentlige oplysninger om SmaliCap Danmark offent-
liggøres på en pålidelig og fyldestgørende måde.

Alle væsentlige og kurspåvirkende forhold offentlig-
gøres uden forsinkelse via Københavns Fondsbørs,
og selskabet følger som udgangspunkt alle Fonds-
børsens anbefalinger.

Selskabet opfylder forudsætningerne for deltagelse
i Small Cap+ segmentet, hvilket bl.a. indebærer, at
selskabet offentliggør kvartalsrapporter og afholder
webcasts.

Den indre værdi af SmallCap Danmark offentliggøres
dagligt med henblik på at sikre gennemsigtighed i
prisfastsættelsen af selskabets aktier.

Selskabet har etableret en market maker ordning,
der indebærer, at det under normale forhold er mu-
ligt at erhverve og afhænde aktier for større beløb til
priser tæt på selskabets indre værdi.

22 investor Relation Politik

 

ÅR

ø

 

Nye aktionærer vil inden for 14 dage, efter deer
registreret i selskabets aktiebog, modtage en vel-
komstpakke indeholdende årsrapport og seneste
delårsrapport.

Selskabets hjemmeside

Det er vigtigt for SmallCap Danmark at have tilfredse
og velinformerede aktionærer. Dette tilstræber vi
bl.a. gennem selskabets hjemmeside, hvor det er
muligt at finde:

De seneste 5 årsrapporter samt delårsrapporter
Offentliggjorte børsmeddelelser

Ajourførte navne på bestyrelse og direktion samt
medarbejdere

Indkaldelse til generalforsarmling
Investorinformation svarende tilden enkelte
aktionærs behov

Webcasts

Oplysninger om selskabets investeringsstrategi
og -koncept

Den daglige indre værdi

”

IR-kontakt
IR-relaterede spørgsmål besvares af Jens Erik Høst på
telefon 33 30 66 00.

Coporate Governance

 

SmallCap Danmark fokuserer i sin selskabsledelse
på at sikre en god investorpleje og et højt informa-

” tionsniveau til aktionærerne. En grundlæggende
forudsætning for dette er at udøve god Corporate
Governance, hvorfor selskabet i stor udstrækning
følger Københavns Fondsbørs løbende anbefalinger
for god selskabsledelse.

SmallCap Danmarks bestyrelse består af 6 personer.
De generalforsamlingsvalgte bestyrelsesmedlem-
mer afgår hvert år, men kan genvælges.

Bestyrelsen har ansvaret for den overordnede le-
delse af selskabet og ansætter en direktion til at lede
selskabets daglige drift. Bestyrelsen tager løbende
stilling til, at forretningsorden og retningslinjer er
relevant og opdateret.

Der er bl.a. udfærdiget retningslinjer for:

+ Handel med værdipapirer, inklusive ledelsens
handel med selskabets aktier.

Regler til sikring af oplysningsforpligtelsernes
overholdelse.

Regler for handel med selskabets egne aktier.
Regler til modvirkning af insiderhandel og sikring
af, at interne oplysninger ikke videregives.

iIncentive ordninger

Selskabet har indgået aftale om incitamentsbaseret
aflønning med dets ledende medarbejdere, der
belønner værdiskabelse for selskabets aktionærer.

Aftalen indebærer, at der i tillæg til medarbejderens
faste løn udbetales en bonus. Hovedprincipperne i
aftalen er:

Udbetaling af bonus forudsætter, at deri året er
opnået en forrentning af egenkapitalen på mindst
10% før skat.

Bonuspuljen opgøres som 20% af det afkast, hvor-
med forrentningen af egenkapitalen overstiger
stigningen i KFMX-indekset, der er selskabets ben-
chmark.

Førrentningen af egenkapitalen opgøres i forhold
til selskabets primoegenkapital (med tillæg af
provenu fra eventuelle kapitaludvidelser).
Forrentningen af egenkapitalen opgøres efter
fradrag af ordinære driftsomkostninger, men før
fradrag af eventuelle ekstraordinære omkostn-
inger, bonus og skat.

Der fastsættes årligt et maksimum for bonusbeløbets
størrelse.

LTL

Z3

Coporate Governance 23
CLI

con
CDEDE:

CDESEDE UL

 

Bestyrelse

 
  

. ør ;
|
HE
jan O. Frøshaug, formand
Medlem af bestyrelsen
siden den 14. marts 2002
Medlem af bestyrelsen i:
Absolute Return Partnership
LLp, advisory board, formand
Dicentia A/S, formand

Huset Mandag Morgen A/S,
formand

Scandinavian International
Management Institute

Fonden, formand

Trafalgar House (KPF) Trustee
Ltd, formand

Vega Invest e.u.r.å., formand
Remmen Hotels A/S
Remmen Hotels Holding A/S
Ringier AG

VeronisSuhlerStevenson Inc,
advisory board

24 Bestyrelse

Laurids A. Jessen

Medlem af bestyrelsen
siden den 14. marts 2002

Medlem af bestyrelsen i:
Blicher Holding A/S,

formand

Skako Industries A/S,
formand

Danebroge ApS, direktør
H+H International A/S

Nykredit Styrelsesråd

 

Per Søndergaard Pedersen
Medlem af bestyrelsen
siden den 14. marts 2002

Medlem af bestyrelsen i:
Aalborg Boldspilklub A/S. formand

Bjørk & Maigaard ApS,
formand

Boform A/S, formand

Business Institute Aalborg A/S,
formand

Celenia Software A/S, formand

]. A. Plastindustri A/S, formand
Lindgaard A/S, formand
NOWACO Group A/S, formand
PL Holding Aalborg A/S, formand
TBP Invest, Aalborg A/S, formand
VICH 4305 ApS, formand

A.S.P. Ejendom ApS, direktør
EIPE Holding A/S

Hedegaard A/S

Kollegiefonden Bikuben
9000 Lux A/S

Marius A/S

Musikkens Hus

OKF Holding A/S

PSP Holding ApS, direktør
Scanmach A/S

Skandia Kalk International
Trading A/S

Spar Nord Bank A/S
TK Development A/S

Toppenberg Maskinfabrik A/S

Erik K. Skjøtt

Medlem af bestyrelsen
siden den 6. januar 2000
Medlem af bestyrelsen i:
Aktieselskabet af 1/2 1972,

formand

Investeringsselskabet TUE af
1. april 2000 A/S, formand

Skjøtt & Co. A/S, formand
Biludan Gruppen A/S

Harald Simonsen
Ejendomskontor ApS

Schaumann Boligqudvikling K/S

Hans Henrik Fischer

Vicedirektør
Danfoss A/S

Medlem af bestyrelsen
siden den 26. marts 2001

Medlem af bestyrelsen i:
Biterm, d.0.0.

Damcos A/S

Damcos Holding A/S

Niels Roth

Mediem af bestyrelsen
siden den 23. marts 2004

Medlem af bestyrelsen i:
Friheden Invest A/S,
formand

Foreningen Fast Ejendom,
Dansk Ejendomsporte-

følje, F.m.b.a., formand

Neil Pryde Clothing A/S,
formand

Ascio Technologies
Holding A/S

H+H International A/S

TKD Nordeuropa A/S,
næstformand

 

Direktion
Jens Erik Høst

Adm. direktør
siden den 1. april 2000

Mediem af bestyrelsen i:
Copenhagen Investor A/S

Investeringsforeningen
Carnegie Worldwide

Investeringsselskabet TUE
af 1. april 2000 A/S

A/S PSE 38 nr. 1836
AJS PSEnr. 5069

Schaumann
Boligudvikling K/S

Schaumann Properties A/S

Bestyrelse 25
i

SC

 

Ledelsespåtegning

Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med interna-
tionale regnskabsstandarder (IFRS), Årsregnskabsloven af
2001, danske regnskabsvejledninger samt de krav Køben-
havns Fondsbørs i øvrigt stiller til regnskabsaflæggelse for
børsnoterede selskaber. Vi anser den valgte regnskabs-
praksis for hensigtsmæssig således, at årsrapporten giver
et retvisende billede af koncernens og moderselskabets
aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2005
samt af resultatet af koncernens og moderselskabets

København, den 27. marts 2006

Direktion

Jens Erik Høst

Bestyrelse mmm

 

aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. januar -
31. december 2005 i overensstemmelse med Intemational
Financial Reporting Standards som godkendt af EU og yder-
ligere danske oplysningskrav til årsrapporter for børsnote-
rede selskaber.

Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godken-
delse.

 

 

  

 

u
Jan O. Arøshau Brad dersen
Ø
Formand | '
PYø i
NINA
Laurids A,JÉssen Hans Henrik Fischer Niels Koth/

han

Revisionspåtegning

Til aktionærerne i SmallCap Danmark AfS

Vi har revideret årsrapporten for SmaliCap Danmark A/S for
regnskabsåret 1. januar - 31. december 2005, siderne 8-41.
Årsrapporten aflægges i overensstemmelse med Interna-
tional Financial Reporting Standards som godkendt af EU og
yderligere danske oplysningskrav til årsrapporter for børs-
noterede selskaber.

Den udførterevision

Vi har udført vores revision i overensstemmelse med danske
revisionsstandarder. Disse standarder kræver, at vi tilret-
telægger og udfører revisionen med henblik på at opnå høj
grad af sikkerhed for, at årsrapporten ikke indeholder
væsentlig fejlinformationer. Revisionen omfatter stikprøve-
vis undersøgelse af information, der understøtter de i års-
rapporten anførte beløb og oplysninger. Revisionen omfat-
ter endvidere stillingtagen til den af ledelsen anvendte

København, den 27. marts 2006

S.A. Christensen & W. Kjærulff
Statsautoriseret Revisionsaktieselskab

Nr —

Statsautoriseret revisor

26 Påtegning

regnskabspraksis og tilde væsentlige skøn, som ledelsen
har udøvet, samt vurdering af den samlede præsentation af
årsrapporten. Deter vor opfattelse, at den udførte revision
giver et tilstrækkeligt grundlag forvor konklusion.

Revisionen har ikke givet anledning til forbehold.

Konklusion

Det er vor opfattelse, at årsrapporten giver et retvisende bil-
lede af koncernens og moderselskabets aktiver, passiver og
finansielle stilling pr. 31. december 2005 samt af resultatet
af koncernens og moderselskabets aktiviteter og penge-
strømme for regnskabsåret 1. januar — 31. december 2005

i overensstemmelse med International Financial Reporting
Standards som godkendt af EU og yderligere danske oplys-
ningskrav til årsrapporter for børsnoterede selskaber.

Å

Torhen ig rentz Wibefg
Statsatforiseret revigor

 

 

 

 

Resultatopgørelse for 1. januar - 31. december 2005

Moderselskab

2005 2004

t.kr. t.kr.

108.724 68.586
3,300 3,415
112.024 72.001

nn mn neden

68,279 41.407

853 181

 

12.835 15,732

168.321 97.857

43.993 22.469

124.323. 75.388

23,2 14,3

16,630 13,414
50,104 13.601
1.479 36.024
59.068 12.349

124.323 75.388

28 Årsregnskab

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Koncern
Note 2005 2004
t.kr. t.kr.
kursreguleringer 1 161.018 112.575
Aktieudbytte 20.010 3.739
Investeringsresultat 181.028 116.314
Resultat før skat i tilknyttede virksomheder - -
Finansielle poster, netto 2 | 592 223
Driftsomkostninger 3 13.299 16.275

!

Resultat før skat 168.321 100.262
Skat af årets resultat 4 43.998 24.458
Årets resultat før minoritetsinteresser 124.323 75.804
Minoriteternes andel af årets resultat ! 0 416
Årets resultat 124.323 75.388

 

Resaultat pr. aktie

Forslag til resultatdisponering

Årets overskud foreslås disponeret således:

Foreslået udbytte 3,00 kr. pr. aktie

Overført til reserve for dagsværdi på investeringsaktiver

Overført til nettoopskrivning efter den indre værdis metode

Overført tilnæste år

Foreslået disponering af årets resultat

Balance pr. 31. december 2005

Aktiver

Moderselskab

2005 2004

t.kr. t.kr.

86 530
86 530

 

288.335 131.293
147.450 149.014

435.785 280.307

435.871 280.837

15,546 0
1 260
15.547 260
49 24.113

15.596 24.373

451.467 305.210

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Koncern
Note 2005 2004
t.kr. t.kr.

Anlægsaktiver
Materielle anlægsaktiver !
Driftsmidler 5 86 530
Materielle anlægsaktiver i alt 86 530
Finansielle anlægsaktiver :
Værdipapirer 429.453 249.256
Kapitalandele i tilknyttede virksomheder - -
Finansielle anlægsaktiver i alt 429.453 249.256
Anlægsaktiver i alt 429.539 249.786
Omsætningsaktiver
Tilgodehavender
Tilgodehavende selskabsskat 3.853 0
Andre tilgodehavender 103 258
Tilgødehavender i alt 3.956 258
Likvide beholdninger 4.285 40.777
Omsætningsaktiver i alt 8.241 41.035
Aktiver i alt 437.780 290.821

 

Årsregnskab 29

Balance pr. 31. december 2005

Passiver
Moderselskab
2005 2004
t.kr. Ble
118.000 107.315
86.665 36.561
36.042 37,521
115.516 63.786
16.63 13.474
372.853 258.597
33.651 — 15.669
33.651 15.669
14.134 0
23.437 23.856
0 209
7.392 6.879
44.963 30.944
451.467. 305.210
258.597 177.163
-13.414 — -10.416
26.668 0
124.323 75.388
-23.321 14.965
0 0
0 1.497
372.853 258.597

30 Årsregnskab

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Koncern
2005 2004

Note t.kr. t.kr.
Egenkapital '
Aktiekapital 8 118.000 107.315
Reserve for dagsværdi på investeringsaktiver 9 109.093 51.679
Nettoopskrivning efter den indre værdis metode 10 - -
Overført tilnæste år 11 129,130 86.189
Furesidet udbytie 12 | 16.630 13.414
Egenkapital i alt — 372.853 258.597
Hensatte forpligtigelser
Udskudt skat 13 42.338 20.169
Hensatte forpligtigelser i alt 42.338 20.169
Kortfristede gældsforpligtigelser
Gæld til kreditinstitutter 14.134 0
Gæld til tilsluttede selskaber ; - -
Skyldig selskabsskat ! 0 3.245
Anden gæld 8.455 8.810
Kortfristede gældsforpligtigelser i alt 22.589 12.055
Passiver i alt 437.780 290.821
Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser, '
transaktioner med nærtstående og egne aktier 14-16
Egenkapitalforklaring
Egenkapital primo 258.597 177.163
Udloddet udbytte -13.414 -10.416
Provenue kapitaludvidelse 26.668 0
Årets resultat 124.323 75.388
Salg/køb af egne aktier -23.321 32.979
Nedskrivning af egne aktier ved koncernetablering 0 -16.295
Andre bevægelser 0 -222
Egenkapital ultima 372.853 258.597

 

Pengestrømsopgørelse

Moderselskab

2UUS5 2004

t.kr. t.kr.

124.323 75.388
115.270. -61.247
51.434 22.947

60.487 37.088

433 -623
0 -112.959
0 0

789.052 81.408

"88.619 -32.174

-13.414  -10.417
26.668 0
14.134 0
-23.320 14.965

24.068 4.548

-24,064 9,462

24.113 14.651

-24.064 9.462
49 24.113

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Koncern
2005 2004
Note t.kr. t.kr.
Likviditetsforskydning fra driften
Koncernens driftsresultat 1 124.323 75.804
Reguleringer ikke likvide bevægelser 17 "… -68,.962 -34.101
Ændringer i driftskapital 17 -219 -15.264
Pengestrømme fra drift 55,142 26.439
Likviditetsforskydning fra investeringsaktiviteter
Salg/køb af driftsmidler m.v. 430 -623
Erhvervelsefafhændelse af datterselskab - -
Investering i nettoaktiver ved erhvervelse af datterselskab 0 -29.687
Investering i børsnoterede værdipapirer -96.132 7.436
Likviditetsforskydning fra investeringsaktiviteter i alt -95.702 -22.874
Likviditetsforskydning fra finansieringsaktiviteter
Udbytte -13.414 -10.417
Kapitaludvidelse 26.668 0
Afdrag/optagelse af bankgæld 14.134 0
Salg/køb af egne aktier -23.320 32.978
Likviditetsforskydning fra finansieringsaktiviteter i alt 4.068 22.561
Årets forskydning i likvide beholdninger -36.492 26.126
Nettobetøb likvide beholdninger og bankgæld 01.01. 40.777 14.651
Årets forskydning i likvide beholdninger -36.492 26.126
Nettobeløb likvide beholdninger og bankgæld 31.12. 4.285 40.777

 

Årsregnskab 319

Anvendt regnskabspraksis

Generelt

Årsrapporten for selskabet er udarbejdet i overensstemmelse med in-
ternationale regnskabsstandarder (IFRS), Årsregnskabsloven af 2001
for klasse D virksomheder ng de danske reanskabsvejledninger,
de krav Københavns Fondsbørs i øvrigt stiller til regnskabsaflæggelse
for børsnoterede selskaber.

    

amt

Den anvendte regnskabspraksis er uændret i forhold tilsidste år.

Den anvendte regnskabspraksis i hovedtræk
Regnskabet er aflagt i 1.000 DKK.

Generelt om indregning og måling

Aktiver indregnes i balancen, når det er sandsyntigt, at fremtidige
økonomiske fordele vil tilflyde selskabet, og aktivets værdi kan måles
pålideligt.

Forpligtelser indregnes i balancen, når de er sandsynlige og kan måles
pålideligt.

Ved første indregning måles aktiver og forpligtelser til kostpris.
Efterfølgende måles aktiver og forpligtelser som beskrevet for hver
enkeltregnskabspost.

Visse finansielle aktiver og forpligtelser måles til amortiseret kostpris,
hvorved der indregnes en konstant effektiv rente over løbetiden.
Amortiseret kostpris opgøres som oprindelig køstpris med fradrag af
eventuelle afdrag samt tillæg/ fradrag af den akkumulerede amortise-
ring af forskellen meltem kostpris og nominelt beløb.

Ved indregning og måling tages hensyn til gevinster, tab og risici, der
fremkommer, inden årsrapporten aflægges, og som be- eller afkræf-
ter forhold, der eksisterede på balancedagen.

Indtægter indregnes i resultatopgørelseni takt med, atde indtjenes,
herunder indregnes værdireguleringer af finansielle aktiver og forplig-
tigelse, der måles til dagsværdi eller amørtiseret kostpris. Endvidere
indregnes omkostninger, der er afholdt for at opnå årets indtjening,
herunder afskrivninger, nedskrivninger og hensatte forpligtelser saint
tilbageførsler som følge af ændrede regnskabsmæssige skøn af beløb,
dertidligere har været indregnet i resultatopgørelsen.

Udbytte

Foreslået udbytte indregnes som en forpligtigelse på tidspunktet
for vedtagelse på den ordinære generalforsamling (deklarerings-
tidspunktet). Udbytte, som forventes udbetalt før året, vises som en
særskilt post under egenkapitalen.

Konsolideringsprincipper

Koncernregnskabet omfatter årsregnskabet for moderselskabet og
de selskaber, hvori moderselskabet ejer mere end 50% af aktiekapita-
len, eller hvori moderselskabet på anden måde udøver bestemmende
indflydelse.

Erhvervede datterselskaber medtages i resu itatopgørelsen fra købs-
tidspunktet, og solgte selskaber medtages indtil salgstidspunktet.

I koncernregnskabet elimineres der for kapitalandele, tilgodehaven-
der og gældsposter selskaberne imellem samt for købs- og salgstrans-
aktioner og øvrige koncerninterne driftsposter.

Skat af årets resultat

I resultatopgørelsen udgifts føres den beregnede skat af årets resultat
før skat korrigeret for ikke skattepligtige indtægter og omkostninger
og efter fradrag af overførte skattemæssige underskud fra tidligere
år. Udskudt skat indregnes af alle tidsmæssige forskelle mellem
regnskabsmæssige og skattemæssige værdier og indregnes efter
gældsmetoden. Udskudte skatteaktiver indregnes med en værdi,
hvortil de forventes at blive anvendt.

Der afsættes udskudt skat af urealiserede avancer på værdipapi-

rer frem til det tidspunkt, hvor en afhændelse af det pågældende
værdipapir måtte kunne ske skattefrit under anvendelse af den fulde
skatteprocent (28).

32 Årsregnskab

Resultatopgørelse
Selskabet benytter skemaet for den artsopdelte resultatopgørelse
med tilpasninger til selskabets aktivitet, Herudover anvendes ske-

magt for balancen i kontoen
maet for balancen ikontoform.

 

Materielle anlægsaktiver

Materielle anlægsaktiver værdiansættes til kostpris med fradrag

af afskrivninger, Afskrivningerne beregnes lineært over aktivernes
forventede økonomiske brugstid, der sorn hovedregel er fastsat fra3
til 6 år. Aktiver med en kostpris på indtil 11 t. kr. pr. enhed udgiftsføres
iresultatopgørelsen i anskaffelsesåret.

Værdipapirer

Værdipapirer, der er klassificeret som finansielt aktiv med regulering
til dagsværdi gennem resultatopgørelsen, optages som hovedregel
som anlægsaktiv.

Værdipapirerne måles ved første indregning til kostpris inklusive
transaktionsomkostninger, Efterfølgende reguleringer sker via resul-
tatopgørelsen til dagsværdi på balancedagen. Afkastet af værdipapi-
rer erindeholdt i investeringsresultatet.

Dagsværdi for børsnoterede værdipapirer udgøres af børskursen på
balancetidspunktet. Dagsværdien for ikke børsnoterede værdipapirer
udgøres, hvor der forefindes et aktivt marked, af markedskursen på
balancetidspunktet og ellers af en skønnet markedskurs. Såfremt
markedskursen ikke kan skønnes pålidelig, anvendes anskaffelses-
summen som dagsværdi.

Omsætningsaktiver
Tilgodehavender måles til amortiseret kostpris. Der nedskrives til
imødegåelse af forventede tab.

Egne aktier

Kostprisen af egne aktier fragår direkte i egenkapitalen. Salgsprisen
ved en eventuel senere afhændelse vil blive ført direkte over egenka-
pitalen.

Nøgletal
Nøgletal er beregnet i henhold til Den Danske Finansanalytikerfor-
enings vejledning ”Anbefalinger & Nøgletal 2005”.

Pengestrømsopgørelsen

Pengestrømsopgørelsen viser selskabets pengestrømme fordelt
på driftsaktivitet, investeringsaktivitet og finansieringsaktivitet for
året, årets forskydning i likvider samt selskabets likvider ved årets
begyndelse øg slutning.

Pengestrøm fra driftsaktivitet

Pengestrømrne fra driftsaktivitet opgøres som selskabets andel af
resultatet reguleret for ikke kontante driftsposter, ændring i driftska-
pital samt betatt selskabsskat.

Pengestrøm fra investeringsaktivitet

Pengestrømme fra investeringsaktivitet omfatter betaling i for-
bindelse med køb og salg af immaterielle, materielle og finansielle
anlægsaktiver,

Pengestrøm fra finansieringsaktivitet

Pengestrømme fra finansieringsaktivitet omfatter ændringer i stør-
relse eller sammensætning af selskabets aktiekapital og omkostnin-
ger forbundet hermed samt optagelse af lån, afdrag på rentebærende
gæld samt betaling af udbytte til aktionærer.

Likvider

Likvider omfatter likvide beholdninger samt kortfristede værdipapirer
med en løbetid under 3 måneder, og som uden hindring kan omsæt-
testil likvide beholdninger, og hvorpå der kuner ubetydelig risiko for
værdiændringer.

Noter til koncernens og moderselskabets regnskab

Moderselskab
2005 2004
t.kr. t.kr.
19.886 33.294
2162  -6.828

19.728 26.466

89.148
-148

89.000

108.724

1.037
203

1.240

157
23Q

rn nd msg ere n mana,

387

eur

42,120
0

42.120

68.586

248
55
303

101
21
122

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Koncern
2005 2004
t.kr. t.kr.
Note 1. Kursreguleringer ;
Realiserede aktiekursavancer 58.495 62.662
Realiserede aktiekurstab -15.261 -7.022
Realiserede aktiekursavancer/tab i alt 43.234 55.640
Urealiserede aktiekursavancer 118.007 57.120
Urealiserede aktiekurstab -223 -185
Urealiserede aktiekursavancer/tab i alt ; 117.784 56.935
Kursreguleringer i alt 161.018 112.575
Note 2. Finansielle poster, netto
Øvrige renteindtægter og kursgevinster 1,263 625
Renteindtægter koncernselskaber - -
Finansielle indtægter i alt 1.263 625
Øvrige renteudgifter og kurstab 671 402
Renteudgifter koncernselskaber ' - -
Finansielle udgifter i alt i 671 402

 

Årsregnskab 33

Noter til koncernens og moderselskabets regnskab

 

 

Moderselskab Koncern
2ZUU5 — 2004 . 2005 2004
t.kr. t.kr. t.kr. t.kr.

Note 3. Driftsomkostninger

Posten kan i hovedposter specificeres således

 

9.892 10.225 Personaleomkostninger : 9,988 10,258
43 1.251 Afskrivninger ' 43 1.251
873 607 Omkostninger forbundet med investeringer, børsnotering ' 945 | 745
855 892 Husleje, IT, kontorhold m.v. 857 897
1.172 2.757 Andre administrationsomkostninger 1.466 3,124
12.835 15.732 lalt 13.299 16.275

 

Personaleomkostninger sammensætter sig således

 

 

700 700 Bestyrelse 700 700
4.771 4.357 Direktion 4.871 4.357
4.359 5.264 Øvrige medarbejdere 4.355 ; 5.226

78 -8 Sociale udgifter 78 63

-16 "88 Fri bil -16 ; -88

9.892 10.225 Personaleomkostninger i alt 9.988 10.258
5 6 Gennemsnitligt antal beskæftigede ' 5 6

Aflønningen kan specificeres således

 

 

 

 

 

Bestyrelse
200 200 Formanden 200 200
500 500 Andre medlemmer 500 500
NEN 700 700 lalt 700 700

Direktion

1.201 1.268 Fast løn og fri bil 1.301 1.268
3.550 3.069 Bonus 3.550 3.069
20 20 Aktiebaseret vederlæggelse (ligningslovens 8 7A) 20 20
4.771 4.357 Falt 4.871 4.357

 

Indeholdt som bonus '
195 452 Aktiebaseret vederlæggelse (ligningslovens & 7H) ; 195 452

34 Årsregnskab

Noter til koncernens og moderselskabets regnskab

Moderselskab

 

 

zZ0u5 204

t.kr. t.kr.

3.550 3,069

1.877 2.931

457 847

140 120

225 193

93 232

… 318 425

0 0

0 0
HEE

64
208

 

 

 

 

 

 

 

 

Koncern
2005 2004
t.kr. t.kr,
i
Note 3. Driftsomkostninger (fortsat)
Selskabet har med dets direktør samt ledende medarbejdere indgået
bonusaftaler. Samlet bonus i 2005 udgør 5,4 mio. kr. (6 mio. kr. i 2004).
I bonusaftalerne med de ledende medarbejdere udbetales der efter en
konkret vurdering, Den fremkomne bonus kan enten udbetales kontant
og/eller honoreres i form af aktier i henhold til et aktielønsprogram i
henhold til ligningslovens & 28 eller 8 7H, Der er indeholdt bonus i de
ovennævnte lønninger med følgende beløb:
Direktion 3.550 3.069
Øvrige medarbejdere 1.877 2.931
Herudover udbetalti form af aktieløn (markedsværdi af aktier) 457 847
Herudover har selskabet til alle faste ansatte givet medarbejderaktier efter i
reglerne i ligningslovens & 7A, stk. 2. ;
Markedssværdi af disse aktier udgjorde ! 140 120
Posten andre administrationsomkostninger indeholder følgende
udgifter til revisorer
Honorar til S.A. Christensen & W, Kjærulff
Statsautoriseret Revisionsaktieselskab
Revision 337 228
Andre opgaver 125 289
lalt 462 517
Honorar til Sven Halberg
Statsautoriseret revisionsinteressentskab
Revision 20
Andre opgaver 0
lalt 20
Honorar til Revisionsfirmaet Deloitte '
Statsautoriserede revisorer '
Revision 64
Andre opgaver 208
talt 272

 

Årsregnskab 35

Noter til koncernens og moderselskabets regnskab

Moderselskab Koncern

2005 2004 2005 2004

 

t.kr. t.kr. t.kr. t.kr.

 

Note 4. Skat af årets resultat

 

7.121 7.814 Aktuel skat ' 21.540 10.686
19.020 9,272 Udskudt skat ' 23.465 13.772
-1.045 0 Effekt af nedsættelse af skatteprocent fra 30% til 28% ' 1.345 0

174 2 Skat tidligere år > 333 0
18.728 5,383 Skati datterselskaber - -
43.998 22.469 Skat af årets resultat i alt ; 43.998 . 24.458

 

Skat af årets resultat kan forklares således ; ;
28,073 30,0% Skatteprocent ' 28,0% 30,0%

 

-2,0% -0,5% Effekt af ikke skattepligtige indtægter ' -1,4% -0,2%
-1,0% 0,0% Effekt af nedsættelse af skatteprocent -0,8% 0,0%
1,1% 0,0% Andre reguleringer 0,3% 0,0%
0,0% -6,5% Forskydning i udskudtskatteaktiv 0,0% : -5,4%
26,1%  23,0% Effektiv skatteprocent i alt . 26,1% ; 24,4%

 

Der er i 2005 betalt 22.000 t.kr. i aconto selskabsskat , i

Note 5. Driftsmateriel og inventar

 

 

 

 

 

 

 

623 0 Kostpris pr. 01.01. 623 0
( 623 Årets tilgang 0, 623
-490 0 Årets afgang -490 0
… B3 623 Kostpris pr. 31.12. 133 623
93 (t Af- og nedskrivning pr. 01.01. ' 93
-90 0 Afskrivning på årets afgang -90
44 93 Årets af- og nedskrivning 44 93
87 93 Af- og nedskrivning pr. 31.12. ' 47 93
86 530 Bogført værdi pr. 31.12. . 86 530

 

 

36 Årsregnskab

Noter til koncernens og moderselskabets regnskab

 

Moderselskab
2u05 — 2004
t.kr. t.kr.
69.223 140.441

191.122. 217.990
92.230 289.208

168.115 69,223
62.070 32.800
58.150 29.270

120.220 62.070

0 -1.738
0 1.738
0 0
288.335 131.293
112.651 0
0 112.697
0 46

112.651 112.651
36.363 0
49.550 36.024

51,114 0

0 -1.158
0 1.497

34.799 36.363

447.450 149.014

144.750. 146.228
2.700 2.786

147.450. 149.014

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Koncern

2005 2004
t.kr, t.kr.

Note 6. Værdipapirer '
Kostpris pr. 01.01. 172.186 140.441
Tilgang 1.125.339 320.953
Afgang 1.019.367 289.208
Kostpris pr. 31.12 278.158 172.186
Opskrivninger pr. 01.01. 77.070 32.800
Årets opskrivninger 74.300 44.270
Opskrivninger pr. 31.12. "151.370 77.070
Nedskrivninger pr. 01.01. 0 -1.738
Årets nedskrivninger, regulering -75 1.738
Nedskrivninger pr. 31.12. -75 0
Bogført værdi 31.12. 429.453 249.256

 

Note 7. Kapitalinteresser i tilknyttede virksomheder

Køostpris pr. 01.01.
Tilgang
Afgang

 

Kostpris pr. 31.12.

 

Requleringer pr. 01.01.

Årets resultatandele

Udloddet udbytte

Goodwill

Egenkapitalbevægelser i datterselskab

 

Opskrivninger pr. 31.12.

 

 

Bogført værdi 31.12.

 

Kapitalinteresser består af

Porteføljeselskab A/S, København
SmallCap Invest A/S i likvidation, København

Selskabskapital
74.078
2.229

Ejerandel
100%
100%

 

lalt

 

Årsregnskob 37

Noter til koncernens og moderselskabets regnskab

Moderselskab
2005 2004
t.kr. t.kr.
107.315 107.315
10.685 (1
118.000 107.315
546 0
25 0
61 0
632 0
36.561 — 22.960
50.104 13.601
86.665 36.561
37.521 0
0 1.497
-1.479 36.024
36.042 37,521
63.786 36.960
16.615 0
-632 0
0 o
-23.242 14.965
-79 0
0 -488
59.068 12.349
115.516 63.786

38 Årsregnskab

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Koncern
2005 2004
t.kr. t.kr.
Note 8. Aktiekapital
Saldo pr. 01.01. 107.315 |, 107.315
Årets tilgang 10.685 0
Saldo pr. 31.12. 118.000 107.315
Aktiekapitalen består af 5.900.000 stk. a nom. 20 kr., heraf er 5.035.794 stk.
navnenoteret i Værdipapircentralen.
Aktiekapitalen er ikke fordelt i klasser. Egne aktier, se note 16.
Omkostningerne ved kapitaludvidelsen kan specificeres således
Kreditinstitutter 546 0
Advokat 25 0
Københavns Fondsbørs 61 0
l alt 632 0
Note 9. Reserve for dagsværdi på investeringsaktiver :
Saldo pr. 01.01. 51.679 | 22.960
Overført ifølge resultatdisponering 57.414 ; 28.719
Reserve for dagsværdi på investeringsaktiver i alt pr. 31.12. 109.093 | 51.679
i |
Note 10. Nettoopskrivning efter den indre værdis metode ' '
Saldo pr. 01.01. - -
Egenkapitalbevægelser i datterselskab - -
Overført ifølge resultatdisponering - -
Nettoopskrivning efter den indre værdis metode i alt pr. 31.12. - -
Note 11. Overført til næste år
Saldo pr. 01.01. 86.189 36.960
Overkurs ved kapitaludvidelse ! 16.615 0
Omkostninger ved kapitaludvidelse j -632 0
Nedskrivning egne aktier i datterselskab 0 -16.295
Salg/køb egne aktier m.v. 23.242 32.979
Skat af gevinst på egne aktier -79 0
Andre reguleringer ' 0 -710
Overført ifølge resultatdisponering "50.279 33.255
Overført til næste år i alt pr. 31.12. 129.130 86.189

 

Noter til koncernens og moderselskabets regnskab

Moderselskab
2005 2004
t.kr. t.kr.
13.414 — 9.928
0 488
213.414 -10.416
16.630 13.414
16.630 13.414
15.669 — 6.397
-1.038 0
14.631 6.397
19.020 — 9.272
33.651 15.669
120.176 52.230
7 24
120.183 52.254
288.335 131.293
0 0
288.335 131.293
14.134 0

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Koncern
2005 2004
t.kr. t.kr.
Note 12. Foreslået udbytte .
i
Saldo pr. 01.01. 13.414 9.928
Regulering 0 488
Udloddet udbytte ; =13.414 -10.416
Overført ifølge resuitatdisponering > 16.630 13.414
Foreslået udbytte i alt pr. 31.12. .— 16.630 13.414
Note 13. Udskudt skat
Saldo pr. 01.01. 20.169 6.397
Ændring i skattesats m.v. -1.338 0
Saldo pr. 01.01. (ved ny skattesats) 18.831 6.397
Årets forskydning 23.507 13.772
Udskudt skat i alt pr. 31.12. :— 42.338 ; 20.169
|

De udskudte skatte fordeler sig på aktiver og passiver således: ' '
Værdipapirer 151.199 67.231
Materielle anlægsaktiver ' ' 7 24
lalt 151.206 67.255
Der er ikke afsat udskudt skat på tidsmæssige forskydninger på
datterselskabsaktier samt egne aktier. Den udskudte skat på disse aktier
udgør ultimo 2005 11 mio. kr.
Note 14. Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser
Værdipapirer 429.453 249.256
Likvider 4.236 805
Sikkerhedstille!ser og eventualforpligtelser i alt …… 433.689 250.061
Er stillet til sikkerhed for mellemværende med pengeinstitutter.
Bankgælden udgør ultimo 2005 14134 | 0

Moderselskabets har afgivet selvsskyldnerkaution for 10 mio. kr. af
datterselskabet Porteføljeselskab A/S's gæld. Ultimo 2005 udgør gælden 0 kr.
Moderselskabets sikkerhedsstillelse på aktier bogført for 288 mio. kr.
omfatter tillige bankgæld i datterselskabet Porteføljeselskab A/S.

Ultimo 2005 udgør gælden 0 kr.

Årsregnskob 39

Noter til koncernens og moderselskabets regnskab

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Moderselskab Koncern
2005 2004 2005 2004
t.kr. t.kr. t.kr. t.kr.
»
Note 15. Transaktioner med nærtstående |
Direktør Jens Erik Høst er tillige direktør i Porteføljeselskab A/S, |
hvorfra han aflønnes særskilt.
Udtån fra datterselskabet Por teføljeselskab A/5 er forrentetined i
CIBOR 3 plus 0,25%. '
Lånet udgjorde pr. 31. december 2005 21 mio. kr.
Note 16. Egne aktier '
Stk. Nomineltt.kr. % af aktiekapital
Primo Q 0 0
Køb 466.707 9.334 7,91% i
Salg "42.428 -869 -0,74%
Egne aktier 31.12. 424.279 8.465 7,17% : !
i l
Markedsværdien af egne aktier udgør ultimo 2005 28,5 mio. kr. ' ;
Note 17. Specifikationer til pengestrømsopgørelsen
Reguleringer ikke likvide bevægelser
43 93 Afskrivninger , 43 93
-68.279 -36.024 Resultat af datterselskab ' 0 0
-67.989 -42.120 Urealiserede gevinster "87.202 -56.934
20.935 16.804 Periadiseringer, skat og andre beløb 18.197 22.740
-115.270 -61.247 lalt -68.962 -34.101
Ændringer i driftskapital
17 791 Tilgodehavender 122 1.384
51.328 23.677 Koncerninterne mellemværender 0 0
89 "1,521 Andre poster ; -341 -16.648
51,434 22.947 Lalt -219 -15.264
764 147 |"Pengestrømme fra driften” indgår modtagne og betalte renter med 848 223

40 Årsregnskab

 

Selskabsoplysninger
SmallCap Danmark A/S
Taldhodgade 53, 7. sal
1253 København K
Telefon 33 30 66 00
Telefax 33 30 66 04
www.Smallcap.dk
infogesmallcap.dk

CVR-nr. 39703416
Hjemstedskommune:
København

55. regnskabsår

Datterselskaber

SmallCap Invest A/S i likvidation
Toldbodgade 53, 2. sal

1253 København K

Telefon 33 30 66 00

Telefax 33 30 66 04

CVR-nr. 27380301

Porteføljeselskab A/S
Toldbodgade 53, 2. sal
1253 København K
Telefon 33306601
Telefax 33 30 66 04

CVR-nr. 73519616

Bankforbindelse

Amagerbanken A/S
Amagerbrogade 25
2300 København S

Revision
S.A. Christensen & W. Kjærulff
Statsautoriseret Revisionsaktieselskab

 

 

SmallCap Danmark A/S

Toldbodgade 53, 2. sal
1253 København K

Telefon 33 30 66 00
Telefax 33 30 66 04

www.smallcap.dk
info&smallcap.dk

 

 

Reklamebureauet Skalbo & Søe