Assets
| Type | Time | Amount | Unit |
|---|
Revenue
| Type | Start date | End date | Amount | Unit |
|---|
XML
See the xml submitted here:
No XML document available for this report.
Separator
The full data:
Årsrapport 2006
"We seek excellence through a dedicated team effort
from competent and motivated people"
i n +
TOBLENNT PR CELCCABCTS
GÆD/NÆRE CERNERAT FORSKNING
DEN 23, APRIL Zo0 F —————
OM DI! RIGEN . ERHVARVS- OG SOLSHABSSPYYRELIEØ
27 APR, 2007
eee sy-edl ae Eg mer Hr.
Pa
RT TTT
JWN
ADVOKAT MOGENS EDELIN
6 Een
Dampskibsselskabet "NORDEN” A/S NORDEN
”
re TTT
mer
i
'
NORDEN kort fortalt
Dampskibsselskabet ”NORDEN” A/S blev stiftet i 1871 og er
et af Danmarks ældste internationalt arbejdende rederier.
NORDEN opererer globalt i tørlast og tank.
I tørlast er Rederiet en af verdens største operatører af Han-
dymax bulkcarriers, hvortil kommer væsentlige aktiviteter i
segmenterne Handysize, Panamax og Capesize.
I tank er Rederiet aktiv både i Aframax, der sejler med rå-
olie, samt produkttanksegmenterne Handysize og MR. Akti-
viteterne inden for produkttank drives i Norient Product
Pool, som administreres af det 50%-ejede Norient Product
Pool A/S.
NORDEN har en af industriens mest moderne og konkurren-
cedygtige flåder. Ved udgangen af 2006 havde Rederiet 153
skibe i drift, hvoraf 14 var ejede skibe, og 29 var langtidsind-
befragtede skibe med købsoption, mens resten var skibe
chartret ind uden købsoption. Flåden udbygges løbende.
Ultimo 2006 havde Rederiet således 14 skibe under bygning,
mens 42 skibe med købsoption var langtidsindbefragtet,
men endnu ikke leveret.
NORDEN har hovedkontor i København og kontorer i Singa-
pore, Shanghai (Kina), Annapolis (USA), Rio de Janeiro
(Brasilien) og Mumbai (Indien). Ved udgangen af 2006 hav-
de Rederiet 451 medarbejdere, heraf 307 på Rederiets egne
skibe.
NORDEN er noteret på Københavns Fondsbørs. Markedsvær-
dien var ultimo 2006 DKK 10,4 mia.
The NORDEN Vision:
The preferred partner in glo å
tramp: shipping. Unique pe&.
KolDr=T al sal faret rt Te ES TE LENE
Number one.
Årsrapport 2006
"We seek excellence through a dedicated team effort
from competent and motivated people"
cm 2 ” =
CTOBDLENSN7 PR CELCCABETS
ORPPINÆRE CENEBRAL FOØSAMC ING
ØD EN 2 z, AX P £ i e ed F ERHVDaVvs- oe mm
om DIRIGENY
27 APR, 2007
JWN
ADVOKAT MOGENS EDELING
Dampskibsselskabet "NORDEN" A/S NORDEN
NORDEN kort fortalt
Dampskibsselskabet ”NORDEN” A/S blev stiftet i 1871 og er
et af Danmarks ældste internationalt arbejdende rederier.
NORDEN opererer globalt i tørlast og tank.
I tørlast er Rederiet en af verdens største operatører af Han-
dymax bulkcarriers, hvortil kommer væsentlige aktiviteter i
segmenterne Handysize, Panamax og Capesize.
I tank er Rederiet aktiv både i Aframax, der sejler med rå-
olie, samt produkttanksegmenterne Handysize og MR. Akti-
viteterne inden for produkttank drives i Norient Product
Pool, som administreres af det 50%-ejede Norient Product
Pool A/S.
NORDEN har en af industriens mest moderne og konkurren-
cedygtige flåder. Ved udgangen af 2006 havde Rederiet 153 i
skibe i drift, hvoraf 14 var ejede skibe, og 29 var langtidsind- HR "i ns: S hi i |») ll | i LÆ Kl Qi (er T e pe eo pr i
befragtede skibe med købsoption, mens resten var skibe
chartret ind uden købsoption. Flåden udbygges løbende. i O ng i i m i d ed tea me E i ins
Ultimo 2006 havde Rederiet således 14 skibe under bygning, N B m b = ig ro] e.
mens 42 skibe med købsoption var langtidsindbefragtet,
men endnu ikke leveret.
NORDEN har hovedkontor i København og kontorer i Singa-
pore, Shanghai (Kina), Annapolis (USA), Rio de Janeiro
(Brasilien) og Mumbai (Indien). Ved udgangen af 2006 hav-
de Rederiet 451 medarbejdere, heraf 307 på Rederiets egne
skibe.
NORDEN er noteret på Københavns Fondsbørs. Markedsvær-
dien var ultimo 2006 DKK 10,4 mia.
Hovedpunkter
2006 i hovedtræk
” Årets resultat for 2006 blev USD 177 mio. (2005: USD
336 mio.), svarende til DKK 1.050 mio. (DKK 2.019
mio.) omregnet til årets gennemsnitskurs. Resultatet
forrenter den gennemsnitlige egenkapital med 27%
(71%).
De væsentligste årsager til faldet i årets resultat er la-
vere avancer fra salg af skibe (USD 55 mio. mod USD
128 mio.), lavere dagsværdiregulering af visse sikrings-
instrumenter (USD -27 mio. mod USD 26 mio.) samt et
fald i EBITDA på USD 50 mio.
Tørlastafdelingens resultat før afskrivninger (EBITDA)
blev USD 126 mio. (USD 165 mio.), svarende til et fald
på 24%. Den primære årsag til faldet var lavere reali-
serede T/C ækvivalenter som følge af tidligere indgået
afdækning og et svagt fragtmarked i 1. halvår.
" Tankafdelingens EBITDA faldt 16% til USD 48 mio.
(USD 57 mio.). Faldet skyldes et højere omkostnings-
niveau som følge af flere indbefragtede skibe og færre
egne skibe.
Driften genererede et positivt cashflow på USD 123
mio. (USD 245 mio.).
" Egenkapitalen steg til USD 714 mio. (USD 611 mio.).
Flåden af egne og delvist ejede skibe blev udbygget fra
10 til 14. Egenflåden og de 14 egne skibe under bygning
vurderes at have en merværdi i forhold til den bogførte
værdi af skibene og de forventede nybygningspriser på
USD 440 mio. Rederiets Net Asset Value (NAV) pr. ak-
Udvikling i EBITDA
Udvikling i egenkapitalforrentning
tie var dermed på DKK 3.008 pr, aktie ved årets udgang
eksklusive værdien af Rederiets certepartier med købs-
option.
Rederiets 71 certepartier med købsoption havde ifølge
en teoretisk værdiansættelse en værdi på USD 1.183
mio. (USD 533 mio.) ved begyndelsen af 2007. Det sva-
rer til DKK 3.090 pr. aktie. Rederiets samlede teoretiske
Net Asset Value pr. aktie var dermed ved årets udgang
på DKK 6.098. Det skal bemærkes, at der er betydelig
usikkerhed ved opgørelsen af den teoretiske værdi.
" Bestyrelsen foreslår et udbytte på DKK 100 pr. aktie
(DKK 200). Det svarer til, at 23% af årets resultat ud-
loddes (22%).
2007
+ NORDEN har i vid udstrækning sikret sig beskæftigelse
til høje fragtrater - særligt inden for tørlastsegmentet.
+ I tørlast vil NORDEN øge aktiviteten inden for både Pa-
namax, Handymax og Handysize. Der vil fortsat være
fokus på udbygning af den langsigtede kerneflåde.
Tank vil ligeledes udbygge sin kerneflåde inden for pro-
duktsegmentet, mens kapitalbindingen i Aframax seg-
mentet reduceres til fordel foren operatøraktivitet,
" I 2007 forventer NORDEN et EBITDA på USD 290-320
mio. Resultat efter skat forventes at blive i niveauet
USD 380-410 mio. Heri indgår realiserede avancer fra
skibssalg på USD 95 mio. samt en positiv dagsværdire-
gulering af visse sikringsinstrumenter på USD 2 mio.
Udvikling i Net Asset Value
300 mm 120% ms 3.500
100% 3.000
g 200 ——————— 80% g 2.500
'E 7 2.000
oa 60% å
z g 1.500
100 40% 2 1.000
20% 500
0 0% 0
2002 2003 2004 2005 2006
2002 2003 2004 2005 2006
2002 2003 2004 2005 2006
Hoved- og nøgletalsoversigt for koncernen
HOVEDTAL i MIO. USD 2006 2005 2004 2003 2002
RESULTATOPGØRELSEN
Omsætning 1.234,2 1.296,5 1.166,6 477,7 262,7
Omkostninger -1.068,1 -1.080,5 -933,7 -397,5 -246,0
Resultat før afskrivninger m.v. (EBITDA) 166,1 215,9 232,9 80,2 16,7
Salgsavancer skibe m.v. 55,4 120,1 49,8 3,3 0,4
Afskrivninger -20,3 -16,3 -13,3 -11,5 -7,3
Resultatandele af joint ventures 1,4 8,3 0,2 3,3 1,0
Resultat af primær drift (EBIT) 202,6 328,0 269,5 75,3 10,8
Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter -27,0 26,0 - - -
Finans netlo 12,4 -8,0 -2,5 -0,8 3,4
Resultat før skat 188,0 345,9 267,1 74,5 14,1
Årets resultat 176,5 336,3 264,1 73,3 35,8
Årets resultat for aktionærerne i NORDEN 176,4 336,0 263,8 72,0 35,8
BALANCE
Langfristede aktiver 482,8 361,6 268,8 258,1 159,0
Aktiver i alt 960,6 821,5 521,9 374,8 225,3
Egenkapital ultimo 713,5 611,2 340,1 184,9 111,4
Forpligtelser 247,0 210,3 181,9 181,5 106,8
Investeret kapital 556,6 409,6 322,4 278,5 159,8
Netto rentebærende gæld -157,0 -201,6 -17,7 85,2 41,3
Likvider og værdipapirer 317,7 314,9 135,6 60,4 40,4
PENGESTRØMME
Fra driftsaktiviteter 123,1 244,7 191,3 65,3 15,9
Fra investeringsaktiviteter -84,3 10,1 13,5 -104,1 -2,3
Heraf investering i skibe, brutto -94,1 -287,9 -57,8 -110,3 -19,7
Fra finansieringsaktiviteter -36,3 -76,0 -129,5 59,0 -33,5
Årets likviditetsændring 2,6 178,8 75,3 20,2 -19,9
HOVED- OG NØGLETAL
Antal aktier å DKK 20 (ekskl. egne aktier) 2.166.862 2.161.985 2.200.890 2.182.500 2.182.500
Resultat pr. aktie (DKK) 81,4 (484) 155,4 (933) 119,9 (718) 33,0 (217) 16,4 (129)
indtjening pr. aktie (EPS) (DKK) 81,3 (484) 153,3 (921) 117,4 (703) - -
Udvandet indtjening pr. aktie
(udvandet EPS) (DKK) 81,0 (481) 152,2 (914) 115,0 (689) - -
ROE 26,7% 71,0% 100,9% 48,6% 35,5%
ROIC 34,5% 90,1% 90,0% 34,3% 7,0%
Udbytte pr. aktie, DKK 100 200 275 100 10
Udbytte % for året 500% 1000% 1375% 500% 50%
Payout-ratio (ekskl. egne aktier) 23% 22% 40% 51% 12%
Indre værdi pr. aktie (bogført værdi) (DKK) 328 (1.858) 282 (1.781) 154 (840) 85 (505) 51 (362)
Soliditet 74,0% 74,1% 64,8% 49,3% 49,5%
Aktiekurs ultimo, DKK 4.790 2.959 2.726 1.305 369
Kurs/indre værdi 2,58 1,66 3,24 2,59 1,02
Net Asset Value (NAV) pr. aktie 21 (DKK) 531 (3.008) 395 (2.500) 260 (1.424) 107 (636) 58 (412)
Teoretisk Net Asset Value pr. aktie 3 (DKK) 1.077 (6.098) 642 (4.059) - - -
USD-kurs, ultimo 566,14 632,41 546,76 595,76 708,22
USD-kurs, gennemsnit 594,70 600,34 598,93 658,99 788,12
Nøgletal er beregnet i overensstemmelse med Den Danske Finansanalytikerforenings "Anbefalinger £ Nøgletal 2005” undtagen Teoretisk Net Asset Value.
Der henvises til definitioner under afsnittet "Forklaring af hoved- og nøgletal”. Der er korrigeret for Selskabets beholdning af egne aktier.
Tallene for årene 2002-2003 er ikke korrigeret for overgangen til regnskabsaflæggelse efter IFRS.
Payout-ratio er beregnet på baggrund af det foreslåede udbytte for året inklusive ekstraordinært udbytte udbetalt i året.
Eksklusive købsoptioner på skibe. | 2002 er ikke medregnet merværdier af skibe i ordre.
inklusive værdi af 71 (56) certepartier med periode- og købsoption på skibe ved udnyttelse på de mest optimale tidspunkter (før skat). Se side 4 for en
omtale af usikkerhed forbundet med beregningen.
s
w
2 NORDEN £ LEDELSESBERETNING
CP"
Beretning
Flådens udvikling og værdier
Flådens udvikling
Rederiet fortsatte udvidelsen af flåden. Bruttoflåden, der
inkluderer både den aktive flåde og skibe til levering, ud-
gjorde 220 (174) ved årets afslutning. Såvel et stort antal
leveringer som nykontraheringer bidrog til væksten.
I løbet af året leveredes i alt 27 enheder til den aktive ker-
neflåde:, og der blev afleveret 4 solgte enheder mod 12
i 2005. Således blev den totale aktive kerneflåde forøget
med over 50%.
I overensstemmelse med strategien om at øge kerneflåden
fortsatte Rederiet med at udbygge den langsigtede kapa-
citet, og i løbet af 2006 kontraherede NORDEN flere nye
skibe til den fremtidige kerneflåde end nogensinde før. I
alt kontraheredes 9 egne nybygninger, og 19 skibe blev
langtidsindbefragtet med købsoption.
Værdi af egne skibe
Værdien af Rederiets 14 egne skibe og 14 egne nybygnin-
ger samt én solgt, finansielt leaset enhed vurderes ved
årets udgang at være USD 1.164 mio. (USD 771 mio).
Værdiansættelsen er baseret på et gennemsnit af tre uaf-
hængige skibsmæglervurderinger. Merværdien i forhold
til den bogførte værdi af de egne skibe og forventede ny-
bygningspriser er USD 440 mio. (USD 246 mio.).
NORDENS flåde pr. 31. december 2006 2005,
Aktiv flåde
Egne skibe 14 10
Indbefragtede skibe (med købsoption) 29 20
Indbefragtede over 3 år 20 10
Total aktiv kerneflåde 63 40
Andre indbefragtede skibe 90 84
Total aktiv flåde 153 124
Skibe til levering til kerneflåde
Egne nybygninger 14! 9
Indbefragtede skibe (med købsoption] 42 36
Indbefragtede over 3 år 11 5
| alt til levering til kerneflåden 67 50
Bruttoflåde i alt 220 174
! alt indbefragtede med købsoption 71 56
Salg i året (leveret) 4 12
Nykontraheringer i året
(egne og indbefragtninger med købsoption) 28 21
Heraf 5 enheder 50%-ejede,
Værdi af certepartier med købsoption
NORDEN havde ved udgangen af året indchartret i alt 71
(56) skibe på langtidscharter med mulighed for at for-
længe charterperioden eller købe skibet. Ifølge en teore-
tisk værdiansættelse beskrevet nedenfor, havde certepar-
tierne inklusive option ved begyndelsen af 2007 en værdi
på USD 1.183 mio. før skat. Det svarer til DKK 3.090 pr.
7. Rederiet har besluttet at udvide kerneflådebegrebet, så det ud over egne skibe og certepartier med købsoption også omfatter øvrige certepartier med
en løbetid på 3 år eller mere,
HR MM
aktie. Af den samlede værdi vurderes USD 650 mio. at
vedrøre den faste charterperiode, mens de resterende
USD 533 mio. vedrører periode- og købsoptioner.
Værdiansættelsen bygger på en Black 76 model, hvor nu-
værende forwardrater og mulige alternative udviklinger
i fragtrater og skibspriser simuleres under antagelser om
volatilitet, samvariation mellem fragtrater og skibspriser
samt normalisering af rater og priser omkring historiske
—
(Flådens værdier (før skat), ultimo 2006
Egne (aktive og nybygninger)
niveauer. Disse væsentlige input er baseret på analyser af
historiske data for de enkelte segmenter. Der er endvidere
gjort antagelser om renter, valutakurser og dagpenge. På
grundlag af ovenstående antagelser optimeres udnyttelsen
af periode- og købsoptioner for hvert skib i hvert scenario.
Værdiansættelsen inkluderer ikke værdien af den aktuelle
afdækning af certepartierne. Købsoptioner denomineret i
JPY er omregnet til forward USD/JPY-kursen.
Beregnet værdi af certepartier med købsoption
USD mio. USD mio. Antaget volatilitet
Bogført Fragtrater Skibsværdier
værdi/ Markeds- (basis (basis 5-årige
Antal kostpris værdi” Antal Certeparti = Købsoption Total 1-års T/C) — brugtpriser)
Tørlast
Capesize 2 70 140 3 119 56 175 31% 17%
Panamax 2 45 96 21 188 150 338 33% 18%
Handymax 11 260 364 32" 311 261 572 20% 15%
Handysize 4 72 84 Pi 1 1 2 20% 15%
Tank
Aframax 2 56 111 0 - - - - -
MR 0 - - 13 30 65 95 16% 15%
Handysize 7 221 369 0 - - - 15% 14%
Total 28 724 1.164 71 650 533 1.183 - -
x. Inklusive evt. certeparti.
xx To enheder erklæret ved udgangen af 2006. Disse er værdisat til vurderet marked:
sværdi fratrukket købspris.
Der er betydelig usikkerhed ved opgørelsen af den teoretiske værdi af certepartierne inklusive købsoption og at værdien vil afhænge af den fremtidige udvikling
i fragtrater og skibsværdier samt ændringer i de øvrige forudsætninger.
4 NORDEN
% LEDELSESBERETNING
Antal købsoptioner, der kan erklæres i perioden
Segment 2007 2008 2009 2010 2011 2012+ Total Andrex Total
Tørlast
Capesize - 1 - 1 - 1 3 - 3
Panamax 2 1 5 1 4 21 - 21
Handymax 4 4 4 3 5 10 30 2 32
Handysize - - - 1 - 1 2 - 2
Tank
MR 1 1 - - - 10 12 1 13
Handysize - - - - - - - - -
Total 7 7 9 6 9 30 68 3 71
Total strikeværdi,
USD mio. 153,5 163,3 223,9 167,3 264,1 910,1 1.882,2 - -
= To købsoptioner erklæret ved udgangen af 2006 til levering i 2007; én solgt ved fremtidig erklæring i 2008.
Leveringstidspunkter for Rederiets eget nybygningsprogram, ultimo 2006
2007 2008 2009 2010 Total
Q1 Q2 Q3 Q4|Q1 Q2 Q3 Q4|QI Q2 Q3 Q4 |QI1 Q2 Q3 Q4 Enheder Just. for ejerandel
Tørlast
Handymax 1'| 1 1 2 2" 7 5,5
Handysize 1 1 2 4 3,0
Tank
Handysize 1 1 1 3 3,0
” Heraf 1 enhed 50%-ejet.
Strategi
Selskabets mål er at være et førende rederi og den fore-
trukne partner inden for global trampfart. For at realisere
denne målsætning fokuserer Rederiet løbende på føl-
gende nøgleområder:
+ Organisationsudvikling - NORDEN adskiller sig ikke
fra de konkurrerende rederier ved de fysiske aktiver,
idet skibe frit kan erhverves i markedet. Det, der gør
forskellen, er organisationens kompetencer og evne til
at beskæftige samt købe og sælge disse aktiver. Derfor
ser NORDEN det som et af de væsentligste konkurren-
ceparametre at fastholde gode medarbejdere og konti-
nuerligt arbejde på at udvikle organisationens samlede
kompetencer.
Partnerfokus — NORDEN er afhængig af gode relationer
til såvel skibsværfter som kunder, og Rederiet lægger
stor vægt på at behandle disse som partnere. Selvom der
i perioder kan opnås marginalt bedre vilkår ved at skifte
partnere, er Rederiet overbevist om, at opbygning og
vedligeholdelse af varige relationer til partnere på langt
sigt giver de bedste betingelser for at udbygge og beskæf-
tige flåden,
+ Risikostyring — Aktiv risikostyring er en af grundpil-
lerne i Rederiets forretningsmodel. Rederiet styrer
aktivt de primære kommercielle risici relateret til ship-
pingmarkedet, dvs. udsving i fragtrater og skibspriser.
For at imødegå udsvingene i raterne på spotmarkedet
beskæftiger Rederiet en del af flåden på langsigtede
6 NORDEN % LEDELSESBERETNING
kontrakter. NORDEN følger markederne tæt og tilpas-
ser løbende afdækningen i forhold til vurderingen af
markedsforhold og -udsigter. Andre risici, der ikke er
relateret til shippingmarkedet — bunkerpriser, valuta-
kurser m.v. — afdækkes og minimeres i videst muligt
omfang.
Finansiel styrke —- NORDEN opretholder et stærkt finan-
sielt beredskab for at kunne udnytte de muligheder,
der opstår under mere omskiftelige markedsforhold.
Rederiets kapitalstruktur vil endvidere til stadighed re-
flektere, at Rederiet har betydelige forpligtelser i form
af fremtidige timecharterbetalinger og betalinger til
værfter for kommende nybygninger, der ikke er balan-
ceført.
Tørlast
Det er Rederiets mål at være førende inden for de tre tør-
lastsegmenter Panamax, Supramax (største Handymax
skibe) og Handysize. For at realisere dette mål har Rede-
riet følgende fokusområder:
+ Kritisk masse — Selvom størrelse ikke er et mål i sig
selv, er det vigtigt at opbygge kritisk masse og synlig-
hed i markedet. Det har en positiv indflydelse på mu-
lighederne for at tiltrække nye kunder, opretholde
en høj effektivitet og udnyttelse af flåden. Væsentlige
stordriftsfordele er opnået inden for Supramax og Pa-
namax segmenterne og Rederiet vil fortsat udvikle
disse segmenter. Hertil kommer at Rederiets satsning
.
på Handysize segmentet giver mulighed for at tilbyde
kunderne en bredere og mere fuldstændig service. Det
er Rederiets mål, at også dette segment skal udbygges,
så væsentlige stordriftsfordele kan realiseres.
Kerneflådens udbygning — Den stigende volatilitet i
fragtraterne har gjort det mere attraktivt at kontrol-
lere tonnage, idet der herved opnås mulighed for en
meget attraktiv indtjening i de perioder, hvor raterne
ligger højt. Det betyder omvendt, at den enkelte reder
i stigende grad forlanger en høj betaling for at afgive
kontrollen med et skib. NORDENSs kerneflåde er derfor
blevet mere attraktiv, og Rederiet vil øge kerneflådens
andel af den samlede tørlastflåde. Væksten i kerneflå-
den vil fortsat ske ved både egne kontraheringer og
langtidsindbefragtninger.
Porteføljestyring — NORDEN kontrollerer en betydelig
portefølje af egen og indbefragtet tonnage, lastekontrak-
ter (COZ'er), terminslastekontrakter (FFA'er) og udbe-
fragtninger. Selvom NORDEN er en servicevirksomhed,
der ved hjælp af fysisk tonnage leverer effektive trans-
portløsninger til kunderne, vil Rederiet løbende styrke
indtjeningen ved en aktiv styring og positionering af
denne portefølje.
børsnoterede rederier. Kunderne bliver større, og enkelte
kunder — primært globale ”oil traders” — går selv ind i ship-
ping, hvilket betyder, at det bliver sværere at leje kapa-
citet i det korte marked, fordi ejerne er tilbageholdende
med at chartre skibe ud. NORDEN vil derfor fortsat ud-
bygge sin tankflåde ved både nykontraheringer og lang-
tidsindbefragtninger.
+" Operatøraktivitet i Aframax — Det vurderes, at pro-
duktmarkedet fremadrettet vil tilbyde et bedre forhold
mellem afkast og risiko end Rederiets råoliesegment,
Aframax. Tankafdelingen indledte derfor i 2006 et stra-
tegisk skifte i Aframax segmentet i retning af reduceret
kapitalbinding i egen tonnage til fordel for opbygnin-
gen af en operatøraktivitet.
Produkttank — Beskæftigelsen af produkttanktonnagen
vil finde sted gennem Norient Product Pool, der har
som mål at være blandt de 3 største produkttankpools
i verden. Allerede ved poolens etablering i januar 2005
var det et erklæret mål at nå denne position i 2007. Med
de mange leveringer i perioden vurderes målet at være
nået allerede ved udgangen af 2006. Poolen fastholder
desuden sin målsætning om løbende at afdække 35-
40% af sin kapacitet.
Tank + Sikkerhed og miljø prioriteres højt — Rederiet opererer
NORDENS målsætning i de kommende år er at få en større derfor udelukkende moderne, dobbeltskroget tankton-
tilstedeværelse i tankmarkedet. Tankmarkedet er præget nage og fokuserer målrettet mod fortsat udvikling af
af en konsolidering blandt udbyderne, drevet af store, kvaliteten af afdelingens organisation og drift.
ko
mede
—=
NORDEN %& LEDELSESBERETNING
8
Forventninger til 2007
NORDEN forventer et resultat efter skat for 2007 i ni-
veauet USD 380-410 mio.
For 2007 forventes et EBITDA på USD 290-320 mio., hvil-
ket er betydeligt over niveauet for 2006, hvor EBITDA var
USD 166 mio. Det væsentligste bidrag til stigningen kom-
mer fra tørlastafdelingen som følge af det stærke fragt-
marked og afdelingens positionering. Ud over stigningen
i driftsresultaterne for de to afdelinger bidrager skibssalg
i tankafdelingen væsentligt til udviklingen. I forventnin-
gen indgår således realiserede avancer fra solgte skibe på
USD 95 mio. samt en positiv dagsværdiregulering af visse
sikringsinstrumenter på USD 2 mio.
Forventninger til 2007
mio. USD Tørlast Tank Total
EBITDA 250-270 40-50 290-320
Realiserede avancer
fra salg af skibe 42 53 95
EBIT 280-300 90-100 385-405
Dagsværdiregulering af
visse sikringsinstrumenter 2
Resultat efter skat 380-410
Tørlast
NORDEN forventer, at de gennemsnitlige tørlastrater for
2007 vil ligge under de nuværende høje niveauer, men
fortsat på et attraktivt niveau og over gennemsnittet for
2006.
Fremadrettede udsagn
Nettovæksten i den globale tørlastflåde ventes at blive på
6,6% i 2007, hvilket stort set er på niveau med væksten
i efterspørgslen, der ventes at ligge på 5-6% (kilde: R.S.
Platou).
Forventet global flådevækst og ordrebog, tørlast
Nettovækst Ordrebog i % af
2007. eksisterende flåde
(% vækst i tdw) (ultimo 2006)
Handysize 2,3 9,5
Handymax 7,8 22,4
Panamax 5,8 15,0
Capesize 9,5 31,4
Total tørlastflåde 6,6 20,5
Kilde: R.S. Platou.
Efter en afmatning i kontraheringsaktiviteten i løbet af
1. halvår 2006 har de høje rater igen fået rederne til at
bestille nybygninger, og ordrebogen udgjorde ved ind-
gangen til året godt 20% af den aktive flåde i Rederiets
segmenter, Den store ordrebog skal ses på baggrund af,
at værftskapaciteten er fuldt udnyttet i de kommende år.
Skrotningen af skibe er fortsat på et lavt niveau, og næ-
sten 30% af tørlastflåden er nu mere end 20 år gammel.
Så længe raterne holder sig på høje niveauer, forventes
det ikke, at skrotningsomfanget forøges væsentligt, men
i perioder med lavere rater forventes mange af de gamle
skibe at blive skrottet. Det vil medvirke til en rebalance-
ring af tonnageudbuddet til efterspørgslen, hvilket igen
vil have en positiv effekt på fragtraterne.
Årsrapporten indeholder fremadrettede udsagn, som afspejler ledelsens nuværende opfattelse af fremtidige begivenheder
og økonomiske resultater. Udsagnene om 2007 og årene fremover er i sagens natur forbundet med usikkerhed, og
NORDENS faktiske resultater kan derfor afvige fra forventningerne. Forhold, som kan medføre, at de opnåede resultater
afviger fra forventningerne, er bl.a., men ikke udelukkende, ændringer i de makroøkonomiske og politiske forudsætninger
— specielt på Rederiets hovedmarkeder, ændringer i NORDENs rateforudsætninger og driftsomkostninger, volatilitet i ra-
ter og skibspriser, lovgivningsmæssige ændringer, mulige forstyrrelser i trafik og drift som følge af udefra kommende
begivenheder etc. Årsrapporten er ikke en opfordring til at handle aktier i Dampskibsselskabet ”NORDEN” A/S.
ultimo 2006
Kendt kapacitet i tørlast,
Skibsdage NORDENS gns. T/C ækvivalenter (USD pr. dag)
2007 2008 2009 2010+ 2007 2008 2009 2010+
Bruttokapacitet Omkostninger for bruttokapacitet>
Capesize 1.848 1.830 1.825 12.458 20.289 16.340 16.340 16.482
Panamax 10.184 7.144 6.218 39.161 19.548 13.179 12.475 13.547
Handymax 13.970 11.429 10.242 95.522 13.367 11.273 10.962 11.148
Handysize 2.674 1.838 1.761 26.353 14.023 10.803 10.570 9.920
Total 28.676 22.241 20.046 173.494 16.069 12.263 11.887 11.886
Afdækning Indtægter fra afdækning
Capesize -1.488 -536 -362 o 35.803 30.187 25.212 o
Panamax -8.023 -439 -151 -998 25.744 21.536 17.421 17.421
Handymax -9.694 -2.461 -978 0 22.881 16.157 15.013 o
Handysize -619 -120 0 o 18.719 13.340 o o
Total "19.824 -3.556 -1.491 -998 24.879 18.841 17.733 17.421
Nettokapacitet
Capesize 360 1.294 1.463 12.458
Panamax 2.161 6.705 6.067 38.163
Handymax 4.276 8.968 9.264 95.522
Handysize 2.055 1.718 1.761 26.353
Total 8.852 18.685 18.555 172.495
Afdækning i %
Capesize 81% 29% 20% 0%
Panamax 79% 6% 2% 3%
Handymax 69% 22% 10% 0%
Handysize 23% 7% 0% 0%
Total 69% 16% 7% 1%
x Omkostninger for egne skibe er oplyst som beregnet T/C ækvivalent.
10 NORDEN % LEDELSESBERETNING
Væksten i efterspørgslen på tørlastmarkedet vil fortsat
være drevet af væksten i verdens økonomier og verdens-
handlen.
De største bidrag til efterspørgselsvæksten forventes igen
i 2007 at komme fra stålrelaterede produkter og kul, og
særligt den kinesiske økonomi vil fortsat spille en central
rolle. For 2007 forventes Kinas BNP at vokse med 10%
(kilde: IMF), og det ventes, at Kinas import af jernmalm
vil vokse med 17% (kilde: R.S. Platou).
Ved udgangen af 2006 havde tørlastafdelingen 28.340
kendte skibsdage for 2007 (20.382). De høje rateniveauer
i slutningen af 2006 er blevet benyttet til at forøge dæk-
ningen af de kendte skibsdage, så den ved årets udgang lå
på 70% for indeværende år.
Baseret på ovenstående markedsforventninger og afdæk-
ning forventer Rederiet et EBITDA i 2007 for tørlastafde-
lingen på USD 250-270 mio.
Tank
NORDEN forventer i gennemsnit marginalt lavere fragtra-
ter i 2007 i forhold til 2006. Forholdet mellem udbud og
efterspørgsel vurderes fortsat at være meget tæt, og ufor-
udsete hændelser — strejker, vejrlig, raffinaderinedbrud,
politisk uro etc. — kan derfor midlertidigt føre til ratestig-
ninger.
Efterspørgslen ventes fortsat at udvikle sig positivt som
følge af en generel vækst i verdensøkonomien og verdens
olieforbrug samt, ikke mindst, ændrede transportmøn-
stre. Væksten i den globale efterspørgsel efter olie i 2007
ventes at blive på 1,7% mod 0,9% i 2006 (kilde: IEA).
Væksten vil især ske i Nordamerika og lande med hurtigt-
voksende økonomier, herunder i særdeleshed Kina.
Forventet vækst i olieforbrug, 2007
Mio. tønder pr. dag %
Nordamerika 0,32 1,3
Kina 0,38 5,4
Mellemøsten 0,35 5,4
Øvrige Asien, Latinamerika, Afrika 0,40 2,3
Andre -0,01 0,0
Total 1,43 1,7
Kilde: IEA.
De ændrede transportmønstre, der i de seneste år har ført
til længere transportveje og dermed bidraget til øget ef-
terspørgsel efter tanktonnage, spiller fortsat en betydelig
rolle. De væsentligste faktorer bag ændringerne er skær-
pede miljøkrav til de raffinerede produkter i USA og EU
og, ikke mindst, betydelige flaskehalsproblemer inden
for raffinaderikapaciteten. Begge dele fører til længere
transportveje, idet væksten i forbruget af olieprodukter
må dækkes fra raffinaderier, der ofte ligger langt fra for-
brugsregionerne.
Kendt kapacitet i tank, ultimo 2006
Skibsdage NORDENS gns. T/C ækvivalenter (USD pr. dag)
2007 2008 2009 2010+ 2007 2008 2009 2010+
Bruttokapacitet Omkostninger for bruttokapacitet”
Aframax 1.104 969 730 7.466 20.471 19.235 15.750 15.712
MR 2.344 2.764 1.873 17.778 15.466 15.394 14.704 15.593
Handysize 3.657 4.896 5,076 44.256 13.929 15.139 14.579 11.050
Total 7.105 8.629 7.679 69.500 15.453 15.681 14.721 12.713
Afdækning Indtægter fra afdækning
Aframax -784 -603 -365 -699 23.196 2i.6Si 23.206 23.206
MR — -573 -402 ( 0 21.900 21.285 9 0
Handysize -1.486 -1.067 -270 (9; 22.431 21.581 21.329 0
Total -2.843 -2.072 -635 -699 22.535 21.544 22.408 23.206
Nettokapacitet
Aframax 320 366 365 6.767
MR 1.771 2.362 1.873 17.778
Handysize 2.171 3.829 4,806 44.256
Total 4.262 6.557 7.044 68.801
Afdækning i %
Aframax 71% 62% 50% 9%
MR 24% 15% 0% 0%
Handysize 41% 22% 5% 0%
Total 40% 24% 8% 1%
ix Omkostninger for egne skibe er oplyst som beregnet T/C ækvivalent.
12 NORDEN % LEDELSESBERETNING
Den samlede nettotilvækst til den globale tankflåde i 2007
vurderes at ligge på 6,3% (kilde: SSY). I historisk perspek-
tiv er det en høj vækst, men det er på niveau med tilvæk-
sten de seneste år, hvor markedet har kunnet absorbere
væksten samtidig med, at raterne har holdt sig på attrak-
tive niveauer.
Forventet global flådevækst og ordrebog, tank
Baseret på ovenstående markedsforventninger og afdæk-
ning forventer Rederiet et EBITDA i 2007 for tankafdelin-
gen på USD 40-50 mio.
Begivenheder efter balancedagen
NORDEN har efter balancedagen foretaget følgende juste-
ringer til den nuværende og fremtidige kerneflåde:
Ændringer i kerneflåden efter balanceda gen
Nettovækst Nettovækst Ordrebog i % af
2007 2007. eksisterende flåde Tank Salg Levering
(antal) (% vækst i tdw) (ultimo 2006) NORDEUROPA (MR) Q1 2007
Handysize 32 3,9 18,1% NORD-ATLANTIC (Aframax) Q1 2007
MR 64 15,2 68,5% — Tørlast Salg
Aframax 39 5,7 38,4% NORD PHOENIX (Handymax) Q1 2007
Other segments 93 5,6 36,0% NORD SPIRIT (Handymax) Q1 2007
Total tankflåde 228 6,3 37,8% Nybygning (Handymax| Q1 2008"
Nybygning (Handymax]) (50%-ejet) Q4 20077
Kilde: SSY. Nykontraheringer
Handysize Q1 2010
Det meget attraktive tankmarked de seneste år kombine- Handysize . Q3 2010
. . Handymax (50%-ejet]) H2 2011
ret med IMO-regler om udfasning af enkeltskrogede skibe Langtidsindbefragtninger med købsoption
fra 2010 har medført, at ordrebogen i tanksegmentet nu Post-Panamax Q4 2010
er steget til 37,8% af den eksisterende flåde, hvilket er hi- Post-Panamax Q1 2011
storisk højt. Det opvejes imidlertid til dels af, at andelen af SE og me
flåden, der er enkeltskroget og dermed skal udfases, ligger Handysize Q2 2011
på 27% (kilde: Clarksons). Fortsat høj flådetilvækst frem
til 2010, hvor IMO-udfasningen for alvor får betydning,
kan imidlertid føre til perioder med svagere tankrater.
Ved udgangen af året havde tankafdelingen 7.105 kendte
skibsdage for 2007 (5.409). Afdelingen har en målsætning
om løbende at opretholde en dækning på ca. 35-40%, og
ved årets udgang lå dækningen på 40% for 2007.
< T/C tilbage for 3 år.
Der er ikke efter regnskabsårets afslutning indtruffet
andre væsentlige begivenheder frem til offentliggørelsen
af denne årsrapport, som ikke er indarbejdet og tilstræk-
keligt oplyst i årsrapporten og som i væsentlig grad påvir-
ker resultat eller balance.
NORDEN % LEDELSESBERETNING %& TØRLAST
14
=D
Tørlast
NORDEN er aktiv I fire skibstyper på tørlastmarkedet: Capesize, Panamax,
Handymax og Handysize.
De større tørlastskibe, som Capesize, transporterer især jernmalm og kul, mens Panamax skibene tillige
transporterer korn. Handymax og Handysize skibene transporterer desuden stål, korn, cement, sukker,
kunstgødning m.v. Disse skibe er typisk udstyret med egne kraner, hvilket gør dem i stand til at operere
mere uafhængigt af havnefaciliteterne.
Hoved- og nøgletal USD 1.000 2006 2005
Totalt antal skibsdage 41.724 39.180
Omsætning 1.101.987 1.171.917
EBITDA 125.519 165.082
Salgsavancer fra skibe 55.397 79.773
EBIT 170.156 239.317
Langfristede aktiver 287.461 175.072
EBITDA-margin, % 11,4 14,1
Gns. antal medarbejdere (inkl. søfolk) 244 181
NORDENS tørlastflåde
Pr. 31. december
Skibstype Capesize Panamax Handymax Handysize 2006 2005
Størrelse >100.000 60-100.000 40-60.000 10-40.000
Skibe i drift
Egne skibe 2 2 4 - 8 7
Indbefragtede skibe (med købsoption) 2 9 15 - 26 17
Indbefragtet 3 år eller mere - 3 7 - 10 4
Total aktiv kerneflåde 4 14 26 0 då 28
Andre indbefragtede skibe - 37 42 10 89 82
Total aktiv flåde Å4 51 68 10 133 110
Skibe til levering til kerneflåde
Egne nybygninger - - 7 4 11+ 3
Indbefragtede skibe (med købsoption) 1 12 17 2 32 30
Indbefragtet 3 år eller mere - 1 i 4 6 2
I alt til levering til kerneflåden 1 13 25 10 49 35
Bruttoflåde i alt 5 64 93 20 182 145
I alt indbefragtet med købsoption 3 21 32 2 58 47
Salg i året (leveret) - - 4 - 4 8gxx
Nykontraheringer i året
(egne og indbefragtninger) - 4 14 6 24 15
Verdensflåde (antal) kilde: Clarksons 712 1.398 1.496 2.763 6.369 3.358
I ordre til verdensflåden (antal) kilde: Clarksons 185 250 309 290 1.034 623
<£. Heraf 5 enheder 50%-ejede.
xx Heraf 1 enhed 51%-ejet.
15
Baltic Exchange Dry Index, 2002-2006 i
|Handymax T/C rater, 2005-2006
7.000
6.000 Å
5.000 fn Å
4.000 vw mt
SE
3.000 | I
za"
2.000 V
1.000 gem —
0
2002 2003 2004 2005 2006
= BD! == Årsgennemsnit
Kilde: Baltic Exchange.
35.000
30.000 V
25.000
on
ro
20.000
å Xczzondd
2 15.000 Vironr rar,
10.000
5.000
0
JAN 05 JUN 05 DEC 05 JUN 06 DEC 06
— |-årig T/C rate,
52.000 tdw
> 3-årig T/C rate
52.000 tdw
Kilde: Clarksons.
Markedsudvikling
Tørlastmarkedet udviklede sig særdeles positivt i løbet
af 2006. Efter en svag start i årets første måned rettede
markedet sig og holdt sig på attraktive niveauer frem til
midten af 2. kvartal. Herefter steg alle segmenter konti-
nuerligt gennem 2. halvår og endte alle på årets højeste
niveauer. Baltic Dry Indekset steg således 83% i løbet
af året, men lå dog i gennemsnit 6% under niveauet for
2005.
Den positive udvikling var ikke kun begrænset til spotmar-
kedet, men viste sig også tydeligt såvel i periodemarkedet
som i værdierne af brugte skibe, som steg betydeligt i lø-
16 NORDEN & LEDELSESBERETNING % TØRLAST
bet af året. Den 3-årige T/C rate for Handymax bulkcar-
riers lå ved årets udgang på USD 22.000 pr. dag, hvilket
var det højeste niveau de seneste 2 år.
Årsagerne til den positive markedsudvikling skal findes
på både udbuds- og efterspørgselssiden. På udbudssiden
var flådevæksten 6,8% i 2006, men det blev stort set opve-
jet af stigningen i efterspørgslen på 6,4% (målt i ton-mil)
(kilde: R.S. Platou). De flaskehalsproblemer i havnene,
der i de to foregående år har bidraget betydeligt til de
høje rater, vurderes i 2006 kun at have spillet en væsentlig
rolle mod slutningen af året.
Brugtpriser for Handymax og Panamax skibe, 2002-2006
eN ll
gg VÆRN 7=—
s —JOSTØ
539 DVIT VS
BD VJÆVA
2 vv"
Br
10
5
0
2002 2003 2004 2005 2006
— 5-årig Panamax,
73.000 tdw
=— 3-årig Handymax,
52.000 tdw
Kilde: Clarksons.
% Mio. ton
Global søbaseret transport 6,3 154
Global søbaseret jernmalmtransport 9,4 62
Kina
- Jernmalmimport 19,0 51
- Kulimport 46,7 12
- Cementeksport 62,6 l4
- Ståleksport 90,1 25
Kilde: R.S. Platou.
På efterspørgselssiden var det igen i år Kina, der blev den
afgørende faktor. Den vigtige kinesiske import af jern-
malm, der udgør 45% af verdens søbaserede handel med
jernmalm, voksede med 19% (kilde: R.S. Platou). Des-
uden kom en stigende andel af importen til Kina fra Brasi-
lien (frem for Australien), hvilket medførte længere trans-
portafstand. I tillæg til jernmalmtransporten begyndte
andre faktorer at spille en betydelig rolle. Således sker
Kinas interne søtransport af kul fra nord til syd i stigende
grad med store skibe, hvilket bidrager til efterspørgslen
efter tonnage i NORDENS segmenter.
2006 blev samtidig året, hvor eksport fra Kina også be-
gyndte at få mærkbar effekt på tørlastmarkedet. Af særlig
betydning var eksporten af stålprodukter og cement, der
steg med henholdsvis 63% og 90% (kilde: R.S. Platou).
Det stærke periodemarked og den positive udvikling i ak-
tivpriserne var drevet af meget positive forventninger til
fremtiden. Baseret på den kendte ordrebog ved udgangen
af året tyder alt på, at udbudsvæksten toppede i 2006, og
markedet kan derfor se frem til en mere behersket net-
toflådetilvækst i de næste par år.
Forventet nettoflådetilvækst for den samlede tørlastflåde
(inklusive skrotning), 2006-2009
Vækst i %
OrFINWN UI ØM ø
2006 2007 2008 2009
Kilde: R.S. Platou.
17
Hertil kommer at en lav skrotningsaktivitet har medført,
at næsten 30% af den samlede tørlastflåde nu er mere end
20 år gammel (kilde: Clarksons). Når disse gamle skibe
før eller siden skrottes, vil det naturligt lægge en dæmper
på flådevæksten.
Finansielle resultater
Tørlastafdelingens EBITDA blev USD 126 mio. (USD 165
mio.), hvilket er 24% lavere end året før. Den primære år-
sag til faldet er lavere realiserede T/C ækvivalenter, Færre
salg af skibe betød, at avancer fra skibssalg faldt 31% til
USD 55 mio. (USD 80 mio.). Det samlede resultat af pri-
mær drift (EBIT) blev USD 170 mio. (USD 239 mio).
Udbygningen af flådekapaciteten fortsatte, og den sam-
lede aktivitet steg med 6% til 41.724 (39.180) skibsdage.
De væsentligste bidrag til kapacitetsforøgelsen skete in-
den for Panamax og det nystartede Handysize segment.
Rederiets realiserede T/C ækvivalenter var 17% lavere i
de to hovedsegmenter, Handymax og Panamax, i forhold
til året før, mens de i Capesize segmentet, hvor alle skibe
var sluttet ud på lange certepartier, var på niveau med
2005. Årsagen til de lavere realiserede rater i Handymax
og Panamax segmenterne er, at en stor del af kapacite-
ten var dækket af tidligere som et led i Rederiets risiko-
styring. Rederiet vurderede imidlertid i løbet af 1. halvår,
at mere attraktive rater kunne opnås ved at forholde sig
afventende, og afdækningen af den kendte kapacitet for
2007 var derfor kun på 29% ved indgangen til 3. kvartal.
Selskabets forventning viste sig at være korrekt, og afdæk-
ningen blev kraftigt øget igennem det stærke 2. halvår.
Den væsentligste effekt af denne gunstige positionering
vil imidlertid først kunne ses i 2007.
Forretningsudvikling
2006 blev et meget aktivt år for forretningsudviklingen
i Rederiets tørlastafdeling. Ny aktivitet blev påbegyndt i
Handysize segmentet, og en særlig projektafdeling blev
oprettet til at udvikle og håndtere køb- og salgsaktivitet
samt langtidsindbefragtninger. Endelig blev en decideret
FFA-afdeling startet op. Antallet af nykontraheringer og
langtidsindbefragtninger til fremtidig levering blev det
største nogensinde, og et stort antal leveringer til den ak-
tive flåde sikrede det højeste antal skibsdage i Rederiets
historie. Tørlastafdelingen har nu et bredere fundament
og er bedre rustet til at sikre fortsat fremgang.
Efter opfordringer fra kunder og en omfattende markeds-
analyse startede NORDEN aktivitet op i Handysize seg-
mentet i 3. kvartal. Segmentet har i de seneste år været
kendetegnet ved meget begrænset tonnagevækst, og en
stor andel af den aktive flåde er skrotningsmoden. Efter-
spørgselsvæksten har i en årrække været påvirket nega-
tivt af, at Handysize laster overgik til de større Handymax
skibe, men det vurderes, at denne migrering af laster
vil stoppe nu, så der igen vil være normal vækst i efter-
spørgslen i segmentet. Ligesom i Handymax segmentet vil
18 NORDEN %& LEDELSESBERETNING & TØRLAST
|Beskæftigelse og rater, tørlast
Antal skibsdage i NORDEN T/C ækvivalent (USD pr. dag]
Inkl. Ekskl.
enkeltstående enkeltstående Spot» NORDEN vs.
rejser rejser NORDEN 1 markedet spot
2006
Capesize 1.511 1.470 38.620 45,139 -14%
Panamax 14.367 12.830 23.076 23.778 -3%
Handymax (Supramax) 24.634 21.185 19.700 22.619 -13%
Handysize 1.212 1.143 20.306 - -
Total 41.724 36.628 21.565
2005
Capesize 1.441 1.410 38.039 50.129 -24%
Panamax 12.674 9.475 27.675 24.701 12%
Handymax 25.065 21.992 23.672 21.419 11%
Handysize - - - - -
Total 39.180 32.877 25.495
2006 vs. 2005
Capesize 5% 4% 2% -10%
Panamax 13% 35% -17% -4%
Handymax -2% -4% -17% 6%
Handysize - - - -
Total 6% 11% -15%
1 Eksklusive enkeltstående rejser.
7! Kilde: Baltic Exchange.
19
NORDEN fokusere på den mest moderne del af Handysize
flåden, hvilket vil sige skibe i størrelsen 25-35.000 tdw.
Rederiet har med 6 kontraheringer af egne nybygninger
og langtidsindbefragtninger påbegyndt opbygningen af
en fremtidig kerneflåde. I perioden frem til levering af
disse enheder vil kunderne blive serviceret med korttids-
indbefragtet tonnage.
Både den aktive flåde og Rederiets ordrebog blev udbyg-
get betydeligt i 2006. Tørlastafdelingens bruttoflåde vok-
sede således med 26% til 182 enheder, mens den aktive
kerneflåde voksede med 57% til 44 enheder. 18 egne og
langtidsindbefragtede skibe leveredes til den aktive flåde
i løbet af året, mens 4 solgte enheder blev afleveret, Den
fortsatte udvikling af kerneflåden bidrager til at fastholde
et konkurrencedygtig omkostningsniveau i de kommende
år.
Til trods for de mange leveringer voksede afdelingens or-
drebog som følge af et rekordstort antal kontraheringer.
I løbet af 2006 kontraheredes 9 egne nybygninger og 15
langtidsindbefragtninger. 2 af disse var langtidsindbe-
fragtninger af Post-Panamax enheder til levering i 2010
og 2011, og i løbet af 1. kvartal 2007 har Rederiet indgået
aftale om yderligere 2 langtidsindbefragtninger af denne
type. Post-Panamax er betegnelsen for et nyt segment, der
omfatter skibe på 90-120.000 tdw, som vil være i stand
til at passere Panamakanalen efter dennes planlagte ud-
Tørlastafdelingens leveringer og bestillinger
til kerneflåden, 2002-2006
videlse i 2015. Allerede på nuværende tidspunkt vurderes
det, at der er reel efterspørgsel efter denne type skibe, og
det er Rederiets overbevisning, at denne skibsstørrelse
kan udfylde et hul i markedet for lastestørrelser mellem
Panamax og Capesize skibe og blive kommercielt attraktiv
inden for bl.a. kultransport. Post-Panamax er et segment,
som Rederiet forventer sig meget af ide kommende år.
30
Leveringer
med købsoption
D Nybygninger
Bestillinger
Antal! skibe
-
MT
med købsoption
Nybygninger
"T] FORM I |]
2002 2003 2004 2005 2006
DO tangtidsindbefragtninger
Bl Langtidsindbefragtninger
20 NORDEN % LEDELSESBERETNING %& TØRLAST
21
NORDEN %& LEDELSESBERETNING % TANK
22
Tank
NORDEN er aktiv i tre skibstyper i tanksegmentet: Aframax, Medium Range
(MR) og Handysize produkttank.
Aframax skibene transporterer rå- og fuelolie og sejler primært i Nordsøen og Fjernøsten, mens
MR og Handysize skibene primært sejler med raffinerede olieprodukter i Østersøen, Middelhavet,
Atlanterhavsområdet og Fjernøsten.
Hoved- og nøgletal USD 1.000 2006 2005
Totalt antal skibsdage 5.701 5.558
Omsætning 132.210 124.540
EBITDA 48.058 57.132
Salgsavancer fra skibe 0 40.313
EBIT 41.371 96.687
Langfristede aktiver 188.297 179.037
EBITDA-margin, % 36,3 45,9
Gns. antal medarbejdere (inkl. søfolk) 175 155
NORDENS tankflåde
Pr. 31. december
Produkttankere
Skibstype Aframax MR Handysize 2006 2005
Størrelse 100-120.000 42-60.000 27-42.000
Skibe i drift
Egne skibe 2 - 4 6 3
Indbefragtede skibe (med købsoption) - 3 - 3 3
Indbefragtet 3 år eller mere 1 3 6 10 6
Total aktiv kerneflåde 3 6 10 19 12
Andre indbefragtede skibe 1 - - 1 2
Total aktiv flåde 4 6 10 20 14
Skibe til levering til kerneflåde
Egne nybygninger - - 3 3 6
Indbefragtede skibe (med købsoption) - 10 - 10 6
Indbefragtet 3 år eller mere - - 5 5 3
! alt til levering til kerneflåden 0 10 8 18 15
Bruttoflåde i alt 4 16 18 38 29
I alt indbefragtet med købsoption - 13 - 13 9
Salg i året (leveret) - - - - AX
Nykontraheringer i året
(egne og indbefragtninger) - 4 - 4 6
Nykontraheringer i året
(indbefragtninger uden købsoption) - - 4 4 1
Verdensflåde (antal) kilde: ssY 702 568 648 1.918 1.741
I ordre til verdensflåden (antal) kilde: SsY 250 378 111 739 451
£ Heraf 2 enheder 50%-ejede,
23
IBaltic Exchange Clean Tanker Index, 2002-2006 |
2.500
2.000
1.500
1.000
2004
=— Årsgennemsnit
Kilde: Baltic Exchange.
'Aframax T/C rater, 2005-2006
40.000
CD SN ON
us OT RS UT Rø
2 N
2 30.000
SEN STN SS
25.000
JAN 05
JUN OS DEC 05 JUN 06 DEC 06
— 3-årig T/C rate,
105.000 tdw
== ]-årig T/C rate,
105.000 tdw
Kilde: Clarksons.
Markedsudvikling
De gennemsnitlige produkttankrater lå i 2006 på et højt
niveau, men dog 16% under niveauet i det meget stærke
2005 (målt ved Baltic Exchange Clean Tanker Index).
Markedet var året igennem præget af stor volatilitet som
følge af den hårfine balance mellem udbud og efterspørg-
sel.
Afslutningen af vintersæsonen i starten af året førte som
vanligt til betydelige ratefald. Som følge af store vedli-
geholdelsesaktiviteter på verdens olieraffinaderier og en
faldende eksport af olieprodukter fra Rusland fortsatte
ratefaldene frem til april, hvor BCTI nåede et bundniveau
næsten 50% under niveauet fra årets begyndelse. Heref-
ter steg raterne igen som følge af stigende efterspørgsel i
forbindelse med den traditionelle ”driving season” i USA.
I modsætning til de normale sæsonmønstre vedblev det
stærke marked helt frem til slutningen af 3. kvartal, idet
der blev opbygget lagre forud for orkansæsonen, der sid-
ste år førte til store forstyrrelser i olieproduktionen i den
Mexicanske Golf. Orkansæsonen viste sig at blive meget
mild og medførte ingen forstyrrelser af olieproduktionen,
og i tillæg hertil udeblev det normale vintermarked, som
følge af det milde vejr, hvorfor raterne i 4. kvartal lå bety-
deligt under året før.
24 NORDEN & LEDELSESBERETNING % TANK
MR T/C rater, 2005-2006
Brugtpriser for MR og Aframax skibe, 2002-2006
35.000
30.000 an
. ( SM JN
TV
25.000 TUN
å NT Mi
o LEON
mn
> 20.000 —
15.000
JAN 05 JUN OS DEC 05 JUN 06 DEC 06
— 1-årig T/C rate,
45.000 tdw
= 3-årig T/C rate,
45.000 tdw
kilde: Clarksons.
75
70
65 RAT
60 —>
55
TT
50 >
45 rd
40
35 Z —
0 SI
20 = ra
15
USD mio.
2002 2003 2004 2005 2006
= 5-årig MR,
45.000 tdw
=> 5-årig Aframax,
95-97.000 tdw
Kilde: Clarksons.
På trods af de store udsving i spotmarkedet synes den fun-
damentale tiltro til tankmarkedet fortsat at være stærk,
og både periodemarkedet og skibsværdierne holdt sig på
høje niveauer,
Samlet set udviklede efterspørgslen sig noget svagere end
forventet ved indgangen til året, men fortsat tilstrækkeligt
til at absorbere flådetilvæksten og opretholde et attraktivt
rateniveau. Væksten i den globale olieefterspørgsel blev
således nedjusteret flere gange i løbet af året og estimeres
nu af IEA at have været blot 0,9%. Som i tidligere år vur-
deres efterspørgselsvæksten i tanktonnagen at have været
betydeligt højere som følge af ændrede transportmønstre.
Således steg den skibsbaserede handel med råolie og olie-
produkter ifølge Lorentzen & Stemoco med hhv. 2,4% og
12,5% i 2006. Den primære årsag til de ændrede trans-
portmønstre er, at raffinering af olieprodukter i stigende
grad sker langt fra forbrugsregionerne, hvilket samlet set
giver mere og længere søtransport.
Efterspørgselsindikatorer, vækst I 2006
Global BNP vækst 5,1%
Olieforbrug 0,9%
Global søbaseret råolietransport 2,4%
Global søbaseret olieprodukttransport 12,5%
Kilde: IMF, IEA, Lorentzen & Stemoco.
På udbudssiden vurderes den samlede nettorilgang af ny
tonnage i 2006 at have været 7,2% ifølge SSY, men med
væsentlige forskelle imellem segmenterne.
een mee: mr rem 0 mee mmm me vr]
Nettovækst i udbud, 2006
Aframax 5,9%
MR 12,7%
Handysize 5,2%
Total tankflåde 7,2%
Kilde; SSY.
Finansielle resultater
Tankafdelingens EBITDA blev USD 48 mio. (USD 57
mio.), hvilket er 16% lavere end året før. Den primære
årsag til faldet er et højere omkostningsniveau som følge
af flere indbefragtede skibe til fordel for egne skibe. Mens
Rederiet i 2005 solgte flere skibe, var fokus i 2006 på op-
bygning af fremtidig kapacitet, og der var ingen skibssalg
i perioden. Det var den væsentligste årsag til, at resultat
af primær drift (EBIT) faldt 57% til USD 41 mio. (USD 97
mio.).
Kapacitetsudviklingen var påvirket af frasalgene af Afra-
max tonnage i 2005 og satsningen på udvidelse af pro-
dukttonnagen til beskæftigelse i Norient Product Pool.
Således faldt antallet af skibsdage i Aframax segmentet
med 14%, mens det steg med 8% inden for produkttank.
Samlet steg antallet af skibsdage med 3%.
Rederiets realiserede T/C ækvivalenter var i gennemsnit
3% lavere end sidste år, men med forskelle mellem seg-
menterne. Den væsentligste ændring skete i MR segmen-
tet, hvor de realiserede T/C ækvivalenter for 2006 lå 15%
under niveauet for 2005, hvilket skyldes en kombination
af et svagere marked og færre dage beskæftiget i spotmar-
kedet. Inden for Handysize og Aframax segmenterne lå de
realiserede T/C ækvivalenter henholdsvis på niveau med
og lidt over året før.
Forretningsudvikling
Tankafdelingens hovedprioritet i 2006 var fortsat udbyg-
ning af Norient Product Pool og styrkelse af kunderelatio-
nerne på produktmarkedet. Som et led i denne proces og
som en konsekvens af det store engagement i Østersøen har
NORDEN styrket sin position i isforstærket MR/Handysize
tonnage, således at poolen er i stand til at betjene kunder i
den nordlige Østersø hele året — selv i år med hårde vintre,
Som en del af tankafdelingens kontinuerlige strategiske
fokus på at opretholde høje standarder inden for sikker-
hed og miljø har Rederiet i løbet af 2006 implementeret
TMSA-programmet (Tanker Management Self Assess-
ment) for at sikre, at procedurer og sikkerhedsforanstalt-
ninger lever op til de højeste internationale standarder.
2006 blev et aktivt leveringsår for både tankafdelingen
og Norient Product Pool. Tankafdelingen tog således le-
26 NORDEN % LEDELSESBERETNING % TANK
Beskæftigelse og rater, tank i
Antal skibsdage i NORDEN
T/C ækvivalent (USD pr. dag)
Total Heraf 12 mdr. T/C
antal beskæftiget gns. NORDEN vs.
skibsdage i spotmarkedet NORDEN markedet 12 mdr. T/C
2006
Aframax 1.197 194 21.032 32.981 -36%
NR (produkttank] 1.878 1.052 24.644 25.817 -5%
Handysize (produkttank) 2.626 1.266 23.533 23.654 -1%
Total 5.701 2.512 23.374
2005
Aframax 1.394 o 19.796 34.221 -42%
MR (produkttank) 1.460 1.460 29.084 25.327 15%
Handysize (produkttank) 2.704 1.966 23.826 24.135 1%
Total 5.558 3.426 24.196
2006 vs. 2005
Aframax -14% - 6% 4%
MR (produkttank) 29% -28% -15% 2%
Handysize (produkttank) -3% -36% -1% -2%
Total 3% -27% -3%
1 Kilde: ACM Shipbroker Ltd.
vering af 3 egne nybygninger, og den aktive flåde voksede
med 30% til 20 enheder. I Norient Product Pool var ud-
viklingen endnu mere markant, idet partneren Interorient
Navigation Company Ltd. også tog imod mange nybygnin-
ger. Den aktive flåde i Norient Product Pool blev mere end
fordoblet fra 15 til 35 i 2006.
Sikkerhed og miljø
Til trods for de mange leveringer voksede ordrebogen af
fremtidige leveringer til tankafdelingens kerneflåde med
20% til 18 enheder som følge af 8 langtidsindbefragtnin-
ger. Tankafdelingen vil i 2007 få leveret 8 produkttank-
skibe og vil dermed styrke den aktive kerneflåde i dette
segment yderligere.
Det søges konstant at højne sikkerheden for vore medarbejdere til søs, ligesom beskyttelse af det omgivende miljø er et
konstant fokusområde. I 2006 har vi således udbygget vore allerede eksisterende procedurer med computerbaserede træ-
ningsprogrammer (CBT) samt elektronisk dokumenthåndtering, hvilket navnligt støtter vore bestræbelser på at overgå
de lovgivningsmæssige krav og forblive bedst i klassen af sammenlignelige rederier, Vi ser, at de forskellige industristan-
darder og lovgivningsmæssige tiltag — omfattende navnlig OCIMF (Oil Companies International Marine Forum), TMSA
(Tanker Management Self Assessment) og EU-lovgivning — er i en positiv og dynamisk udvikling, som styrker vor konkur-
rencedygtighed. Ud over at leve op til gældende lovgivning vil vi forstærke indsatsen for også at tage højde for fremtidige
sikkerheds- og miljøkrav inden for skibsdesign og operative procedurer for derigennem at skabe en højere grad af sikker-
hed for såvel vore medarbejdere til søs som det omgivende miljø.
27
Organisation i vækst
Medarbejderstyrken voksede 20% i løbet af 2006 til 451
ved udgangen af året. Væksten er sket, som et led i at or-
ganisationen udbygges til at håndtere Rederiets vækst og
voksende forretningsomfang.
Udfordringen ved at tiltrække og fastholde gode medarbej-
dere er stigende, fordi der i praksis er fuld beskæftigelse i
Danmark, og fordi ungdomsårgangene er små. Endvidere
har en stor del af rederierhvervet internationalt haft flere
gode år, og derfor kan mange rederier tilbyde attraktive
løn- og arbejdsvilkår. På den baggrund har NORDEN valgt
at gå nye veje i rekrutteringen af medarbejdere.
I Danmark er NORDEN blevet mere opsøgende over for
unge kandidater — både alene og som deltager i rederier-
hvervets kampagne ”Det Blå Danmark”. Rederiet præsente-
rer sig på messer, læreanstalter og egne møder med støtte
i bl.a. en ny film og en målrettet sektion på hjemmesiden.
I juni tog NORDEN de første 6 trainees ind på en ny ship-
pinguddannelse, hvor adgangskravene er skærpet, og den
teoretiske del af uddannelsen er styrket, så den omfatter
1. del af HD-studiet og undervisning i shipping, søret og
engelsk. Erfaringerne med den nye uddannelse er gode,
og NORDEN venter også fremover at tage 6-8 trainees ind
årligt.
NORDEN er vokset ud af det mangeårige hovedkontor, så
for at fremtidssikre rammerne om den forventede vækst
28 NORDEN % LEDELSESBERETNING
rykker Rederiet primo 2008 ind i et nyt 5.200 kvadratme-
ter stort hovedsæde ved havnefronten i Hellerup, nord for
København.
På udekontorerne steg antallet af medarbejdere 43% til 40.
Der ansættes stadig flere lokale medarbejdere, som nu er
i flertal på kontorerne i Singapore, Indien og Shanghai. I
Shanghai er det nære samarbejde med Shanghai Maritime
University blevet udstrakt til, at NORDEN mere systematisk
er begyndt at ansætte graduates fra det velanskrevne uni-
versitet, ligesom professorer og studerende er på studieop-
hold i NORDEN. Samarbejdet er vigtigt for NORDENS evne
til at rekruttere kvalificerede yngre medarbejdere i Kina.
Til søs voksede arbejdsstyrken med 18% til 307 ved årets
udgang, og væksten skyldes især udvidelsen af egenflåden
af tørlastskibe. Både relativt og i absolutte tal lå den høje-
ste tilgang blandt filippinske søfolk. Det er blevet sværere
at rekruttere kvalificerede søfolk på Filippinerne, og derfor
indgik NORDEN medio året et tæt samarbejde med et lo-
kalt rekrutteringskontor om at opbygge en pool af søfolk
og yngre officerer, som udelukkende mønstres til NOR-
DENSs skibe. Søfolkene er sikret beskæftigelse i længere tid
på forskellige skibe med indbygget landlov. På den måde
kan NORDEN nemmere fastholde kompetente søfolk, som
er fortrolige med Rederiets skibe og procedurer. I 2007
udbygges poolen yderligere, så NORDEN kan kapere den
planlagte udvidelse af flåden.
Det er også blevet sværere at tiltrække og fastholde danske
seniorofficerer, fordi konkurrencen om denne medarbej-
dergruppe er skærpet. NORDEN har i 2006 indført indivi-
duelle kontrakter blandt officererne, og Rederiets løn- og
ansættelsesforhold er på niveau med andre rederier. Til-
taget har medført, at NORDEN kunne udstrække systemet
med bonus, der er koblet til bestemte mål, til at omfatte alle
seniorofficerer.
Ud over at rekruttere seniorofficerer fra andre rederier har
NORDEN også dækket sit behov ved at forfremme officerer
fra egne rækker, og den langsigtede investering i at skabe
kommende seniorofficerer er øget. I løbet af 2007 ventes
antallet af officersaspiranter således at vokse fra 19 til 30.
Ud over at tage danske aspiranter ind med en normal bag-
grund har NORDEN også aftalt med Århus Maskinmester-
skole at tage op til 4 praktikanter herfra, og desuden tager
NORDEN de første filippinske kadetter ind på sine tank-
skibe. På den korte bane skal NORDEN også rekruttere et
antal erfarne maskinmestre, der skal igennem et længere
træningsforløb, før de kan mønstre ud og dække behovet
for maskinchefer og maskinmestre, som er specielt udtalt.
Værdier
NORDENS markante vækst har øget behovet for, at både
nye og eksisterende medarbejdere har en fælles forståelse
af, hvad Rederiet står for, og hvad det vil sige at arbejde for
NORDEN. 30 ledere har derfor i 2006 arbejdet med at forny
Gennemsnitlig medarbejderstyrke, 2002-2006
NORDENS vision, mission og værdier. Resultaterne blev
meldt ud i slutningen af året ved en række møder, der også
markerede starten til næste fase af værdiarbejdet. I den
fase skal medarbejderne omsætte de nye mål og leveregler
til konkret handling, både i forhold til de strategiske mål
og i afdelingernes daglige procedurer, samarbejdsmønstre
samt kommunikationen indadtil og udadtil. NORDENs
nye vision, mission og værdier kan ses på www.ds-norden.
com.
Antal ansatte ultimo 2006 i 3 kategorier
500
400
300
200
100 ——— —
2002 2003 2004 2005 2006
æ Til søs Til tands
O Hovedkontor (104)
Udekontorer (40)
EH Officerer og søfolk (307)
29
Vederlagspolitik
For at tiltrække og fastholde de rigtige medarbejdere til-
stræber NORDEN, at løn, bonus og aktiebaseret vederlag
udgør et konkurrencedygtigt samlet tilbud til medarbej-
derne sammen med Rederiets kultur og værdier, korte
kommandoveje, tradition for udstrakt delegering, gode
karriere- og udstationeringsmuligheder med mere.
NORDENS vederlagspolitik er indrettet efter, at rederi-
erhvervet har en udstrakt tradition for incitamentsbase-
ret aflønning, og at rederierne konkurrerer på tværs af
grænserne om gode folk. NORDEN ønsker ikke generelt at
være lønførende, men det er vitalt, at NORDEN ud over at
betale en konkurrencedygtig grundløn også kan belønne
medarbejdere, der gør en særlig indsats og skaber særlige
resultater, Rederiets vigtigste incentives er bonus, aktie-
optioner og medarbejderaktier.
NORDEN har i 2006 tildelt i alt USD 9,8 mio. i bonus (USD
9,2 mio.), hvoraf USD 8,4 mio. er udgiftsført. USD 1,4 mio.
er ikke udgiftsført eller hensat, idet den tildelte bonus er
betinget af fortsat ansættelse i 2007-2009 og indregnes i
disse år. Langt størstedelen af beløbet er udbetalt i indivi-
duelle bonusser, nemlig USD 5,8 mio. (USD 7 mio.). Re-
sten er betalt som en kollektiv bonus, hvor ansatte på land
samt officerer på individuelle kontrakter har fået et beløb,
der svarer til 2 måneders løn, hvilket skal sammenholdes
med 4 måneder i 2005 og 6 måneder i 2004.
52 medarbejdere fik tildelt individuel bonus. Tildelingen
sker ved, at direktionen fastsætter en pulje til hver afde-
ling, og den pulje fordeles så af afdelingscheferne, som
vurderes at være de bedste til at bedømme, hvem der har
gjort en særlig indsats. Bonus varierer fra Y2 måneds løn til
godt et års løn. Bonus til afdelingschefer og ledergruppen
fastsættes af direktionen på basis af Rederiets samlede re-
sultater og chefernes egen performance. Herudover er der
etableret særlige bonusaftaler for adm. direktør Carsten
Mortensen, hvis bonus er koblet op på udviklingen i NOR-
DENS nettoresultat, og for afdelingsdirektørerne for tør-
last og tank, Jacob Meldgaard og Lars Bagge Christensen,
hvis bonus er knyttet til deres afdelingers nettoresultat.
De 3 bonusaftaler forhandles årligt.
De samlede bonusser i 2006 svarer til ca. 5% af Rederi-
ets nettoresultat, mens niveauet i tidligere år har været
ca. 3%. Det højere niveau er ikke udtryk for et permanent
skifte, men afspejler derimod, at der i 2006 er ydet en be-
tydelig indsats, som vil manifestere sig i, at Rederiet får
en væsentligt forbedret indtjening fremover. Her forven-
tes den samlede bonusbetaling igen at nærme sig niveauet
på ca. 3%.
Langsigtet adfærd
For at fremme den langsigtede adfærd og sikre interes-
sefællesskabet mellem medarbejdere og aktionærer gør
NORDEN i stigende grad brug af aktiebaserede ordnin-
ger.
30 NORDEN % LEDELSESBERETNING
I december 2005 indførte NORDEN en ordning med gratis
tildeling af aktier til medarbejderne, og der blev givet 6
aktier til alle medarbejdere, der enten havde eller i løbet
af 2006 opnåede mindst 1 års anciennitet. I februar 2007
gav NORDEN yderligere 4 medarbejderaktier til medar-
bejderne efter samme kriterier. I alt fik medarbejderne
668 aktier i 2007 til en værdi af DKK 3,2 mio. Begge gange
blev aktierne taget ud af NORDENS egenbeholdning, og
det vil også ske ved fremtidige uddelinger, hvoraf den næ-
ste forventes at finde sted i 2008.
I marts 2006 fik 35 ledere og nøglepersoner tildelt optio-
ner på 25.000 aktier, hvilket svarer til cirka 1% af aktie-
kapitalen. Direktionen fik 7.230 optioner, 11 andre ledere
fik tildelt i alt 10.095 optioner og øvrige ansatte fik 7.675
optioner, Kriteriet for tildeling var især gage. Programmet
var væsentligt bredere end NORDENS sidste optionspro-
gram, som løb fra 2001-2003 og kun omfattede 8 med-
arbejdere og 7 bestyrelsesmedlemmer. Optionerne kan
udnyttes fra 29. marts 2008 til 29. marts 2010.
Bestyrelsen har samtidig med denne årsrapports godken-
delse tildelt 40 medarbejdere aktieoptioner omfattende i
alt 22.915 aktier i NORDEN. De nye optioner er fordelt
til direktionen, ledende medarbejdere og øvrige medar-
bejdere med i alt 4.739 stk., 10.210 stk. og 7.966 stk. Op-
tionerne tildeles på samme betingelser som det tidligere
program og kan udnyttes fra 27. marts 2009 til 27. marts
2011.
Udnyttelseskursen fastsættes som et 5-dages gennemsnit
af børskursen efter tildelingen med fradrag af alle udbyt-
tebetalinger efter tildelingen og med tillæg af en effektiv
forrentning på 8% p.a. frem til udnyttelsen. På den måde
sikres det, at optionerne først giver et afkast for medar-
bejderne, når aktionærerne er sikret et afkast af deres ak-
tieinvestering.
Markedsværdien af de i 2007 tildelte optioner er forelø-
bigt opgjort til i alt ca. DKK 16 mio. beregnet efter Black-
Scholes modellen og baseret på forudsætninger om, at
alle optioner tildeles og at optionerne udnyttes på tidligst
mulige tidspunkt. Der er i beregningen endvidere anvendt
en volatilitet på 30,2% samt en risikofri rente på 4,1%.
NORDEN forventer også fremover på passende tidspunk-
ter at udstede optioner til nøglemedarbejdere. Nye pro-
grammers indløsningskurs vil være højere end markeds-
kursen ved tildelingen, og optionerne vil blive dækket af
ved beholdningen af egne aktier.
Vederlagskomité
Bestyrelsen har i 2006 nedsat en vederlagskomité be-
stående af formanden, næstformanden og Erik Gregers
Hansen, som drøfter og fastlægger rammerne for løn- og
bonusforhold sammen med direktionen. Komiteen er
nedsat, fordi rekruttering og fastholdelse af kvalificerede
medarbejdere er afgørende for at sikre et maksimalt ud-
bytte af Rederiets store investeringer.
Ledelsesforhold
Ledelsen af NORDEN
NORDEN ledes med afsæt i Rederiets vision, mission
og værdier. Det ledelsesmæssige fokus er langsigtet, og
målet er at sikre, at Rederiet vedvarende udvikler sig og
opnår en høj indtjening inden for de risikorammer, som
bestyrelsen har fastlagt.
Bestyrelsen vedtager strategi, handlingsplaner, mål og
budgetter, ligesom bestyrelsen ansætter direktionen
og fastlægger dens vilkår og opgaver. Desuden udstik-
ker bestyrelsen rammerne for styringen af finansielle og
markedsmæssige risici, og bestyrelsen kontrollerer direk-
tionens arbejde, Rederiets procedurer og ansvarsforhold,
politikker med mere.
Fem medlemmer af bestyrelsen vælges af aktionærerne
og tre medlemmer af medarbejderne. Alle aktionærvalgte
medlemmer er uafhængige af NORDEN og har ikke tid-
ligere været ansat i Rederiet, ligesom de heller ikke har
interesser i Rederiet ud over dem, de har som aktionærer
eller som repræsentanter for store aktionærer.
Selvom der både i 2006 og 2005 er indtrådt nye medlem-
mer af bestyrelsen, er ancienniteten høj — i snit næsten 13
år for de aktionærvalgte medlemmer og næsten 9 år for
alle medlemmer. Bestyrelsen har ledet Rederiet under de
senere års markante vækst, men har også stået i spidsen
for NORDEN under dårligere konjunkturer og i sværere
markeder. Bestyrelsens samlede erfaring og netværk er
32 NORDEN % LEDELSESBERETNING
et stort aktiv i styringen af en stadig større og mere kom-
pleks forretning.
Bestyrelsen har i 2006 evalueret sin rolle, resultater, ar-
bejdsform og sammensætning med udgangspunkt i et
spørgeskema. Drøftelserne heraf blev ledet af formanden
med bistand af en professor fra managementskolen IMD i
Lausanne. Det var første skridt mod en årlig, systematisk
selvevaluering af bestyrelsen og dens samspil med direk-
tionen. Bestyrelsen har også nedsat en vederlagskomité,
der fastlægger rammerne for Rederiets løn- og bonusfor-
hold. Bestyrelsen planlægger desuden at nedsætte en re-
visionskomité i 2008.
I 2006 afholdt bestyrelsen 17 møder, herunder 2 strate-
gimøder og et seminar på IMD. De mange møder skyldes,
at bestyrelsen behandlede et stort antal oplæg om udnyt-
telse af købsoptioner på skibe, nybygningskontrakter og
langtidsindbefragtninger af skibe med købsoption.
Fondsbørsens anbefaling om god
selskabsledelse
Københavns Fondsbørs har vedtaget et sæt anbefalinger
om god selskabsledelse. Selskaber skal forholde sig til
disse anbefalinger og særligt forklare de områder, hvor
deres praksis afviger fra anbefalingerne. NORDEN lever
op til langt de fleste anbefalinger, men har på en række
områder valgt en anden praksis.
NORDEN har beskrevet vederlagspolitik (afsnittet "Veder-
lagspolitik"), styring af risici (note 2), bestyrelsens tillids-
hverv og ejerandele (afsnittet "Bestyrelsen").
NORDEN har ikke, som anbefalingerne foreslår, et loft
over, hvor mange tillidshverv et bestyrelsesmedlem må
have. NORDEN mener, at det afgørende må være hvert
bestyrelsesmedlems kapacitet, kompetencer og bidrag til
Rederiets ledelse.
Anbefalingerne foreslår, at medlemmer af bestyrelsen er
på valg årligt og at bestyrelsen ved valgene søger at sikre
en god balance mellem fornyelse og kontinuitet, især når
det gælder formand og næstformand. I NORDEN er to
af de fem generalforsamlingsvalgte medlemmer på valg
hvert år, og denne model er valgt for at sikre kontinuitet.
Københavns Fondsbørs anbefaler, at medlemmer af besty-
relsen ikke får aktieoptioner, men de må gerne aflønnes
med bonusprogrammer eller aktier til markedskurs, og
sådanne programmer skal altid besluttes af generalfor-
samlingen. NORDENS generalforsamling vedtog i 2001
at tildele bestyrelsen 19.200 optioner i et 3-årigt revolve-
rende program. De sidste optioner blev tildelt i 2003, og
alle optioner er udnyttet. NORDEN fandt ordningen rigtig
i 2001 og vil ikke fremover fraskrive sig muligheden for,
at bestyrelsen via optioner får del i den langsigtede værdi-
tilvækst, de som ledelse er med til at skabe.
Anbefalingerne foreslår, at hver enkelt direktørs afløn-
ning offentliggøres. NORDEN mener, at det afgørende må
være, at aktionærerne kan tage stilling til det samlede ve-
derlag til direktionen og udviklingen heri.
Endelig er der områder, hvor Fondsbørsen foreslår, at pro-
cedurer formaliseres, eller at der skrives politikker, men
hvor NORDEN søger at begrænse bureaukratiet. F.eks. an-
befaler Fondsbørsen, at der udarbejdes en selvstændig op-
gavebeskrivelse for formanden og evt. også næstforman-
den. I NORDEN er formandens opgaver og pligter en del
af forretningsordenen. Fondsbørsen anbefaler f.eks. også,
at selskaber udarbejder en politik for forholdet til deres in-
teressenter samt en informations- og kommunikationspo-
litik. Det har NORDEN ikke, men overordnet har Rederiet
et sæt værdier, der regulerer, hvordan alle medarbejdere i
Rederiet opfører sig over for alle interessenter, og særligt
har NORDEN en politik for "Investor Relations".
En systematisk gennemgang af NORDENS ledelsespraksis
i forhold til Fondsbørsens anbefalinger fremgår af sektio-
nen ”Corporate Governance” på www.ds-norden.com.
33
Bestyrelsen
34 NORDEN % LEDELSESBERETNING
Tillidshverv og ejerandele pr. 1. marts 2007
1 Mogens Hugo Jørgensen, direktør, født 1943.
Bestyrelsesmedlem og formand siden 1995,
Senest valgt til bestyrelsen i 2005. Valgsperiode udløber 2008.
Antal aktier: 370 (+370).
Ledelseshverv i andre danske og udenlandske selskaber samt
organisationer m.v,: GN Store Nord A/S (BF), Amminex A/S (BF),
Danelec Electronics A/S (BF), Nordea Danmark-Fonden (BF) og
Twins Consulting ApS (BM].
2. Alison J. F. Riegels, direktør, født 1947.
Bestyrelsesmedlem og næstformand siden 1985.
Senest valgt til bestyrelsen i 2006. Valgperiode udløber 2009.
Antal aktier: 155 (uændret).
Ledelseshverv i andre danske og udenlandske selskaber samt
organisationer m.v,: A/S Motortramp (D, BM).
3. Einar K. Fredvik, direktør, født 1938.
Bestyrelsesmedlem siden 2005.
På valg til bestyrelsen i 2007.
Antal aktier: 0 (uændret).
Ledelseshverv i andre danske og udenlandske selskaber samt
organisationer m.v.: Nortrans Touring AS (BM).
4 Erik Gregers Hansen, direktør, født 1952.
Bestyrelsesmedlem siden 1996.
Senest valgt til bestyrelsen i 2005.
På valg til bestyrelsen i 2007.
Antal aktier: 8.520 (uændret).
Ledelseshverv i andre danske og udenlandske selskaber samt
organisationer m.v.: Rigas Invest ApS (D], DTU Innovation A/S
(BF), Investeringsselskabet Energy Holding A/S (BF), enXco
Invest A/S (BF), Polaris Management A/S (BF), T.T.I.T. A/S (BF),
Bagger-Sørensen & Co. A/S (BM) og PFA Holding A/S (BM).
5. Erling Højsgaard, direktør, født 1945.
Bestyrelsesmedlem siden 1989.
Senest valgt til bestyrelsen i 2006. Valgperiode udløber 2008.
Antal aktier: 1.850 (+250).
Ledelseshverv i andre danske og udenlandske selskaber samt
organisationer m.v,: A/S Motortramp (BNF), Navision Shipping
Company A/S (BF) og Danbulk A/S (BM).
6 Anton Kurt Vendelbo Christensen, 2. mester, født 1946.
Medarbejdervalgt bestyrelsesmedlem siden 2006.
Valgperiode udløber 2008.
Antal aktier: 260 (+4 ).
7. Egon Christensen, kaptajn, født 1952.
Medarbejdervalgt bestyrelsesmedlem siden 2004.
Valgperiode udløber 2008.
Antal aktier: 10 (+4J.
8 Ole Clausen, claims-chef, født 1956.
Medarbejdervalgt bestyrelsesmediem siden 2004. Valgperiode
udløber 2008.
Antal aktier: 10 (+4).
BF: formand. BNF: næstformand. BM: bestyrelsesmedlem.
D: direktør,
Tallene i parentes ud for aktier er ændring i beholdningen siden
årsrapporten for 2005. Ud over de aktier, de ejer personligt eller
gennem selskaber, som de kontrollerer, er Alison J. F. Riegels og
Erling Højsgaard tilknyttet A/S Motortramp, som ejer 592.562 aktier,
mens Einar K. Fredvik er tilknyttet Kristiansands Tankrederi AS, som
ejer 460.767 aktier.
Bestyrelsens honorar
Bestyrelsens ordinære vederlag fastsættes af seneralforsamlingen.
For 2006 indstilles til et samlet honorar DKK 3 mio. (DKK 3 mio. i
2005).
Bestyrelsens optioner
Følgende mediemmer af bestyrelsen har i 2006 udnyttet aktieoptio-
ner og efterfølgende solgt de tilhørende aktier: Mogens Hugo Jør-
gensen (1.200 optioner), Alison J. F. Riegels (900 optioner], Erik
Gregers Hansen (1.200 optioner) og Erling Højsgaard (1,200 optio-
ner). Herefter er alle optioner til bestyrelsen udnyttet, Et enkelt
medarbejdervalgt medlem af bestyrelsen har modtaget optioner j
kraft af sin ansættelse i Rederiet.
35
Ledergruppen
36
Carsten Mortensen, CEO (adm. direktør), født 1966.
Carsten Mortensen kom til NORDEN i 1997 som chef for
tørlastafdelingen. | 2004 blev han optaget i direktionen og
udnævnt til COO, og i januar 2005 blev han udnævnt til adm.
direktør (CEO). Carsten Mortensen har tidligere arbejdet 11 år
hos A. P. Møller, hvor han også er uddannet, ligesom han har
en HD i Udenrigshandel og har gennemgået lederuddannelser
på INSEAD og Wharton Business School. Antal aktier: 1.085
(+804). Antal aktieoptioner: 4.601 (heraf 4.601 tildelt i 2006).
Ledelseshverv: Danmarks Rederiforening (BM).
Jens Fehrn-Christensen, CFO (direktør), født 1952. Jens Fehrn-
Christensen kom til NORDEN i 1992 som finansdirektør og blev
i 2000 optaget i direktionen. Han er uddannet cand. merc. Jens
Fehrn-Christensen har tidligere været finanschef i J. Lauritzen
A/S og underdirektør i Ove Skou Rederiaktieselskab. Antal aktier:
10 (+4). Antal aktieoptioner: 2.629 (heraf 2.629 tildelt i 2006).
Ledelseshverv: NCS Holding A/S (BF) og Sun-Air of Scandinavia
A/S (BM).
NORDEN %& LEDELSESBERETNING
4
Lars Bagge Christensen, Senior Vice President og chef
for tankafdelingen, født 1963. Lars Bagge Christensen kom
til NORDEN i 1993 og blev i 1999 udnævnt til Senior Vice
President og leder af tankafdelingen. Lars Bagge Christensen
har tidligere arbejdet 10 år hos A. P. Møller, hvor han også
er shippinguddannet, ligesom han har en lederuddannelse
fra INSEAD. Antal aktier: 16 (-51). Antal aktieoptioner: 1.841
(heraf 1.841 tildelt i 2006). Ledelseshverv: Intertanko's
European Reference Group (BF), North of England P & | Club
(BM).
Jacob Meldgaard, Senior Vice President og chef for
tørlastafdelingen, født 1968. Jacob Meldgaard kom til NORDEN
i 1997, blev i 2002 udnævnt til General Manager og i 2004
til senior Vice President og leder af tørlastafdelingen. Jacob
Meldgaard har tidligere arbejdet 5 år hos A. P. Møller, hvor han
også er shippinguddannet, samt 2 år hos J. Lauritzen A/S. Jacob
Meldgaard har også en HD i udenrigshandel og er uddannet
på INSEAD og Wharton Business School. Antal aktier: 2.091
(+1.810). Antal aktieoptioner: 2.629 (heraf 2.629 tildelt i
2006).
5 Lars Lundegaard, Senior Vice President og chef for teknisk
afdeling, født 1957. Lars Lundegaard kom til NORDEN i
2002. Han er uddannet skibsfører og har tillige en MBA. Lars
Lundegaard har tidligere haft lederstillinger hos danske og
internationale rederier, senest som CEO for ASN Marine. Antal
aktier: 10 (+4). Antal aktieoptioner: 1.104 (heraf 1.104 tildelt
i 2006). Ledelseshverv: SIMAC (BM), Intertanko's tekniske
komité, Danmarks Rederiforenings forhandlingsudvalg.
6. Kristian Wærness, Senior Vice President og chef for økonomi-
og regnskabsafdelingen, født 1968. Kristian Wærness er
uddannet cand. merc. aud. fra 1993 og kom til NORDEN i 2002.
1 2007 blev han udnævnt til Senior Vice President og chef for
økonomi- og finansafdelingen. Kristian Wærness var tidligere
revisor hos PricewaterhouseCoopers. Antal aktier: 10 (+4).
Antal aktieoptioner: 1.018 (heraf 1.018 tildelt i 2006).
Tillidshverv og aktiebesiddelse er opgjort pr. 1. marts 2007. Tal i
parentes er ændringer i forhold til årsrapporten for 2005.
BF: formand. BNF: næstformand. BM: bestyrelsesmediem. D:
direktør.
Andre ledende medarbejdere er:
General Manager Jens Christensen, souschef i teknisk afdeling
- 10 aktier (+4). Vice President Peter Norborg, souschef i
tørlastafdelingen - 10 aktier (+4). Vice President Martin Badsted,
Corporate Secretariat - 60 aktier (+45). IT Manager Sture
Freudenreich - 16 aktier (+4). HR Manager Vibeke Schneidermann
- 10 aktier (+4).
Ledende medarbejder i Norient Product Pool er:
CEO Søren Huscher, Norient Product Pool - 605 aktier (+ 58).
Direktionens vederlag
Direktionens samlede vederlag beløb sig i 2006 til USD 3,1 mio.
inklusive aktiebaseret løn mod USD 3,4 mio. året før. Faldet
skyldes lavere bonus som følge af Rederiets lavere nettoresuitat.
Af det samlede vederlag til direktionen udgøres ca. 2/3 af bonus
(2/3 i 2005), og bonus er frem for alt koblet til udviklingen i
NORDENS indtjening. Ud over bonus har adm. direktør Carsten
Mortensen og direktør jens Fehrn-Christensen i 2006 fået tildelt
aktieoptioner (se ovenfor), ligesom de har udnyttet henholdsvis
1.139 og 2.093 aktieoptioner.
NORDEN har ingen pensionsordning for direktionen. Direktionens
løn- og ansættelsesforhold fremgår i øvrigt af årsrapportens note
8 (opsigelsesvarsler og vederlag) og note 39 (aktieoptioner).
37
Aktionærinformation
NORDENS stamdata
Aktiekapital DKK 46.075.000
Antal aktier 2.303.750
Nominel stykstørrelse DKK 20
Aktieklasser 1
Stemmeretsbegrænsning Ingen
Handelsbørs Københavns Fondsbørs
Handelssymbol DNORD
ISIN-kode DK0010269844
Den Nordiske Børs Nordic Large Cap
Bloomberg kode DNORD.DC
Reuter kode DNORD.CO
Det er Rederiets mål, at aktiekursen afspejler Selskabets
faktiske og forventede evne til at skabe værdier til ak-
tionærerne. Dette mål fremmer Rederiet ved løbende at
give rettidig, præcis og relevant information om Rederiets
strategi, drift, resultater og forventninger. NORDEN søger
i det hele taget en åben dialog med sine interessenter in-
den for rammerne af de børsetiske regler.
Kursstigning, aktieindeks og omsætning
Aktien åbnede året i kurs DKK 2.925 og lukkede den 29.
december 2006 i kurs DKK 4.790. Det svarer til en kurs-
stigning på DKK 1.865 eller 64% siden begyndelsen af
året. Det var især i årets sidste 5 måneder, at aktiekursen
steg. Medregnes det udbetalte udbytte i maj, på DKK 200
pr. aktie, nåede årets afkast op på 71%. Til sammenlig-
ning steg OMX MidCap+ med 49%.
Aktiekursudvikling og -omsætning, 2005-2006
I slutningen af november nåede Rederiet en milepæl, idet
NORDENS markedsværdi for første gang oversteg DKK 10
mia. Den positive udvikling i aktiekursen betød efterføl-
gende, at NORDEN pr. 2. januar 2007 blev optaget som en
del af Large Cap-indekset på Københavns Fondsbørs over
de største selskaber i Danmark målt på markedsværdi. Re-
deriet var på dette tidspunkt blandt de 90 største aktier på
listen "Nordic Large Cap" med en markedsværdi på DKK
11 mia.
Omsætningen i aktien er stadig påvirket af et forholdsvist
lavt "free float". I gennemsnit blev der hver måned hand-
let 27.609 aktier, svarende til 1,2% af aktiekapitalen.
Aktionærer
Ultimo 2006 havde 3 aktionærer oplyst, at de ejer 5% eller
mere af Rederiets aktier. De tre ejer i alt 1.805.659 aktier,
svarende til 78,4% af Rederiets aktiekapital.
Bestyrelsen anser A/S Motortramp og Kristiansands Tank-
rederi AS for langsigtede aktionærer, der medvirker til, at
NORDEN som selvstændigt børsnoteret Rederi viderefører
sin strategi og værdiskabelse til gavn for alle aktionærer.
Rederiets beholdning af egne aktier er ultimo 2006 på
136.888 stk., svarende til 5,9% af aktiekapitalen. Leder-
gruppen ejer 3.222 aktier i Rederiet, og bestyrelsen ejer
11.175 aktier.
OMX MidCap+ og NORDEN, 2006
40.000 5.000
35.000 4.500
30.000 4.000
2 25,000 3.500 £
u z
7 20.000 3.000 &
E o å
< 15.000 2.500 aq
10.000 2.000
5.000 1.500
o 1.000
JAN 05 JUN 05 DEC 05 JUN 06 DEC 06
> Aktieomsætning, NORDEN Aktiekurs, NORDEN
Kilde: OMX.
180
170
160
150
Indeks
es ter
W Nn
oo
JAN 06 APR 06
«m OMX MidCap+ indekseret
kursudvikling
Kilde: OMX.
JUL 06 OKT 06
NORDEN indekseret
kursudvikling
DEC 06
38 NORDEN % LEDELSESBERETNING
Gennem en aktiv informationspolitik ønsker Rederiet at
sikre en åben dialog med aktionærerne. Derfor opfordres
alle aktionærer til at lade deres aktier navnenotere i Re-
deriets aktiebog. Rederiet havde ved årets udgang 1.758
navnenoterede aktionærer, hvilket er en stigning på 20%
i forhold til året før.
Udbytte
NORDENS forretningsmodel sigter på at udjævne effekten
af de konjunkturudsving, der hører shippingbranchen til.
En høj, langsigtet indtjening er afsættet for, at NORDEN
kan skabe et attraktivt afkast til aktionærerne ved udbyt-
ter og stigninger i aktiekursen.
I tråd med dette vil bestyrelsen på den ordinære general-
forsamling den 25. april 2007 foreslå et ordinært udbytte
på DKK 100 pr. aktie svarende til i alt DKK 230,4 mio.
(USD 40,7 mio.).
Bestyrelsen mener, at det foreslåede udbytte udgør en for-
nuftig del af årets resultat og sikrer, at Rederiet bevarer
det finansielle råderum til også i mere turbulente marke-
der at gennemføre de investeringer, som er forudsætnin-
gen for at skabe et langsigtet afkast til aktionærerne.
Investor Relations
NORDEN har i de senere år øget dybden og mængden
af information til aktiemarkedet. Siden foråret 2005 har
Aktionærgruppens sammensætning
A/S Dampskibsselskabet TORM, Hellerup
ao rtramp, Stensved
6% 33% A/S Motol p
20% ”
Se flere detaljer på www.ds-norden.com.
BB Kristiansands Tankrederi AS, Kristiansand
NORDEN
CO Navnenoterede under 5%
EB ikke navnenoterede
Rederiet gjort præsentationer af kvartalsrapporter og
generalforsamling tilgængelige i lyd og billeder på hjem-
mesiden for alle interesserede. Rederiet vil til stadighed
tilstræbe forbedret information. Derudover deltager di-
rektionen jævnligt i møder med analytikere, investorer og
medier. NORDEN har i 2006 deltaget i 45 IR-relaterede
møder i Danmark og udlandet.
NORDEN News
Magasinet ”NORDEN News” udkommer fire gange årligt.
Bladet giver medarbejdere, aktionærer og øvrige interes-
senter et indblik i de menneskelige værdier, der er en me-
get væsentlig del af NORDEN og er med til at gøre Rederiet
unikt. Rederiets aktionærer kan læse ”NORDEN News” på
Rederiets hjemmeside: www.ds-norden.com.
Ny hjemmeside
Rederiet vil i forbindelse med delårsrapporten for 1. kvar-
tal 2007, lancere en ny hjemmeside. Dette initiativ vil
yderligere forbedre Selskabets kommunikation med ak-
tionærer.
Ansvaret for Investor Relations ligger i direktionen.
Ansvarlig for de daglige IR-opgaver er:
Vice President Martin Badsted
Direktionsassistent Peter Sand
E-mail: direktion&æds-norden.com
Telefon: +45 3315 0451
39
Information om NORDEN, tilmelding til mailingliste samt
en oversigt over udsendte fondsbørsmeddelelser i 2006
kan findes på www.ds-norden.com.
Finanskalender for 2007
25. april: Generalforsamling
1. maj: Udbyttebetaling
24. maj: Delårsrapport for 1. kvartal
23. august: Halvårsrapport
29. november: Delårsrapport for 3. kvartal
Forslag til generalforsamlingen 2007
Ved den ordinære generalforsamling den 25. april 2007
vil bestyrelsen bl.a. fremsætte følgende forslag:
+ at nedsætte aktiestykstørrelsen fra DKK 20 til DKK 1 for
at øge likviditeten i aktien,
+ at bestyrelsen får bemyndigelse til, i tiden frem til næste
års generalforsamling, at erhverve op til 10% af aktie-
kapitalen til den på købstidspunktet gældende børskurs
med en afvigelse på 10%,
+ at Selskabet fremover kun vælger én statsautoriseret
revisor,
+ at Selskabets aktiebog føres af VP Investor Services A/S
(VP Services A/S).
40 NORDEN %& LEDELSESBERETNING
Regnskabsberetning
Rederiet aflægger regnskab i overensstemmelse med de in-
ternationale regnskabsstandarder (IFRS), som er godkendt
af EU, og de supplerende danske krav til regnskabsaflæg-
gelsen for børsnoterede virksomheder.
Anvendt regnskabspraksis er uændret i forhold til sidste
år.
Der henvises i øvrigt til note 1 ”Anvendt regnskabsprak-
0”
SIS
Årets resultat og egenkapital
Årets resultat efter skat blev et overskud på USD 177 mio.
(USD 336 mio.) inklusive avancer fra salg af 4 skibe på USD
55 mio. (USD 120 mio.) og en negativ dagsværdiregulering
på USD 27 mio. (positiv på USD 26 mio.). Før skat blev
overskuddet USD 188 mio. (USD 346 mio.).
Resultatet er i overensstemmelse med forventningerne til
årets resultat, som var USD 170-190 mio. inklusive avancer
fra salg af skibe på USD 56 mio. og en dagsværdiregulering
af visse sikringsinstrumenter på USD -21 mio.
Egenkapitalen udgør USD 714 mio. (USD 611 mio.) sva-
rende til en stigning på 17%. Stigningen i egenkapitalen
Ssammensætter sig som følger:
Egenkapitalens udvikling … USD mio.
Egenkapital pr. 1. januar 2006 611
Årets resultat 177
Nedskrivning af køb af egne aktier 4
Salg af egne aktier 1
Værdiregulering af sikringsinstrumenter og værdipapirer 3
Betalt udbytte -75
Aktiebaseret vederlæggelse 1
Egenkapital pr. 31. december 2006 714
Aktivitet og rentabilitet
Omsætningen, i form af fragtindtægter, faldt med USD 62
mio. til USD 1,234 mio., et fald på 5%, som skyldes lavere
fragtrater i begge Rederiets segmenter, Aktiviteten målt i
skibsdage var lidt højere i begge Rederiets segmenter.
Tørlast
Aktiviteten i tørlast i form af skibsdage var 6% højere i
2006. Fragtindtægterne blev på USD 1.102 mio., hvilket er
lidt lavere end sidste år,
Resultat af primær drift (EBIT) for tørlastafdelingen blev
på USD 170 mio., hvori indgik avancer fra skibssalg på USD
55 mio. (USD 239 mio., hvoraf avancer fra skibssalg ud-
gjorde USD 80 mio).
Tank
Aktiviteten i tank i form af skibsdage steg 3% i forhold til
sidste år. Fragtindtægterne for tank steg med USD 8 mio.
til USD 132 mio.
Der var ingen salg af skibe i tankafdelingen i 2006.
Resultat af primær drift (EBIT) for tankafdelingen blev et
overskud på USD 41 mio. (USD 97 mio.). 1 2005 indgik der
avancer fra skibssalg på USD 48 mio., heraf er USD 8 mio.
indregnet som "Resultat af joint venture".
Finansielle poster
De finansielle indtægter udgjorde USD 20 mio. (USD 4
mio.). Stigningen skyldes øgede renteindtægter samt va-
lutakursgevinster i forbindelse med omregning til andre
valutaer end USD, primært DKK.
Finansielle omkostninger udgør USD 7 mio. (USD 12 mio.).
Faldet skyldes, at der sidste år var urealiserede valutakurs-
tab på USD 7 mio. Renteudgifterne er steget som følge af
lånoptagelse i forbindelse med køb af skibe.
Dagsværdiregulering af visse
sikringsinstrumenter
Dagsværdiregulering af afledte finansielle instrumenter,
som ikke opfylder de regnskabsmæssige kriterier for be-
handling som sikringsinstrumenter i henhold til IFRS, ud-
gør en omkostning på USD 27 mio. (indtægt på USD 26
mio.), hvoraf USD -15 mio. vedrører Forward Freight Agre-
ements (FFA'er) og USD -12 mio. vedrører bunkerhedging-
kontrakter.
4l
Posten omfatter dels værdireguleringer af realiserede kon-
trakter i 2006, som er indregnet i 2005, dels værdiregule-
ringer på urealiserede kontrakter vedrørende 2007-2009.
For en nærmere specifikation se note 12 til regnskabet.
Skat af årets resultat
Rederiets skattepligtige indkomst sammensætter sig af ind-
komst opgjort efter tonnageskattelovens regler, for så vidt
angår rederivirksomhed, og efter almindelige regler, for så
vidt angår øvrig indkomst.
Indkomst opgjort efter reglerne i tonnageskatteloven om-
fatter såvel en beregningsmæssig skattepligtig indkomst,
opgjort på grundlag af Rederiets anvendte tonnage i årets
løb, som avancer på salg af skibe.
Øvrig indkomst baseres på den skattepligtige indkomst for
den pågældende delaktivitet, der opgøres som forskellen
mellem skattepligtige indtægter og fradragsberettigede
omkostninger.
Skat af årets resultat andrager USD 11 mio. (USD 10 mio.)
og vedrører primært skat på avance ved salg af skibe.
Skibe
Rederiet tog i 2006 levering af 5 egne tørlastskibe og 3 egne
tankskibe. Der blev afleveret 4 solgte skibe i 2006.
Skibenes værdi
Rederiets skibe er optaget i balancen til kostpris med fra-
drag af akkumulerede af- og nedskrivninger.
Skibenes regnskabsmæssige værdi sammenholdes løbende
med skibenes indtjeningsmuligheder og værdiindikationer.
I det omfang, der er indikation af værdifald, ud over hvad
der udtrykkes i de årlige afskrivninger, foretages nedskriv-
ning til den lavere genindvindingsværdi.
42 NORDEN % LEDELSESBERETNING
Til støtte for vurderingen af skibenes regnskabsmæssige
værdi hjemtager Rederiet løbende vurderinger af Selska-
bets skibe fra 3 uafhængige mæglere.
De gennemsnitlige mæglervurderinger af koncernens flåde
og ordrerne på 14 nybygninger vurderes at have en mer-
værdi inklusive certepartier på ca. USD 440 mio. pr. 31.
december 2006 i forhold til regnskabsmæssig værdi af ski-
bene og de forventede nybygningspriser.
Balance
Aktiver
Rederiets balance udgjorde pr. 31. december 2006 USD
961 mio, og steg dermed USD 139 mio. svarende til 17%.
Langfristede aktiver steg med USD 121 mio. til USD 483
mio., primært som følge af tilgang af ny tonnage.
Kortfristede aktiver steg med USD 18 mio. til USD 478
mio., primært som følge af øget pengebinding i fragttilgo-
dehavender og beholdninger. Beholdninger er øget som
følge af, at antallet af egne skibe er øget i årets løb.
Materielle aktiver bestemt for salg udgør USD 18 mio. og
vedrører ét solgt skib til levering i 1. kvartal 2007.
Egenkapital og forpligtelser
Rederiets egenkapital steg med USD 102 mio. til USD 714
mio. svarende til 17%. Der blev i 2006 udloddet udbytte på
i alt USD 75 mio. bestående af ordinært udbytte for 2005 på
DKK 200 pr. aktie.
Rederiets forpligtelser steg med USD 37 mio. til USD 247
mio.
De langfristede forpligtelser er øget fra USD 69 mio. i 2005
til USD 132 mio. i 2006 som følge af lånoptagelse i forbin-
delse med køb af skibe og forudbetalinger på nybygninger.
Periodeafgrænsningsposter
Periodeafgrænsningsposter — aktiver udgør USD 52 mio.
(USD 55 mio.) og består primært af forudbetalt T/C hyre
USD 31 mio. (USD 22 mio.) og periodiseret værdiregule-
ring på bunkerhedging-kontrakter og valutaterminsforret-
ning USD 15 mio. (USD 19 mio.).
Periodeafgrænsningsposter — passiver udgør USD 31 mio.
(USD 28 mio.) og består primært af forudbetalt fragt og
hyre USD 19 mio. (USD 19 mio.) og periodiseret værdire-
gulering på bunkerhedging-kontrakter USD 6 mio. (USD 0
mio.).
Pengestrømme
Rederiets likvide beholdninger voksede i 2006 med USD 3
mio. til USD 315 mio. Likvide beholdninger ultimo består
primært af bankindskud i USD.
Driftsaktiviteterne bidrog med USD 123 mio. mod USD 245
mio. i 2005.
I 2006 blev der investeret USD 231 mio. i skibe og nybyg-
ninger, og provenuet ved salg af skibe blev USD 146 mio.
Pengestrømmene fra investeringsaktiviteterne beløb sig til
ialt USD -84 mio.
Pengestrømmene fra finansieringsaktiviteterne androg
USD -36 mio. og omfattede udbytte til aktionærerne på
USD -75 mio., køb og salg af egne aktier på USD -3 mio.,
netto optagelse af gæld på USD 48 mio. og øvrige poster på
USD -6 mio.
43
Påtegninger
Ledelsespåtegning
Bestyrelse og direktion har dags dato behandlet og godkendt års-
rapporten for 2006 for Dampskibsselskabet "NORDEN" A/S.
Årsrapporten aflægges i overensstemmelse med International Finan-
cial Reporting Standards som godkendt af EU og yderligere danske
oplysningskrav til årsrapporter for børsnoterede selskaber. Vi anser
den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig, således at årsrap-
Å
loven ff 2007
Direktion
Carsten Mortensen
ADM. DIREKTØR IREKTØR
Alison j. F.R
Erik Grøgers Hansen
Egon Christensen '€ Cla
44 NORDEN % LEDELSESBERETNING
porten giver et retvisende billede af koncernens og moderselska-
bets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2006
samt af resultatet af koncernens og moderselskabets aktiviteter og
pengestrømme for regnskabsåret 2006.
Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse.
A
ns Fehrn-Christensen
Einar K. Fredvik
gels
Anton Kurt Vendelbo Christensen
» STATSAUT. REVISOR STA
Den uafhængige revisors påtegning
Til aktionærerne i Dampskibsselskabet ”NORDEN” A/S
Vi har revideret årsrapporten for Dampskibsselskabet ”NORDEN"
A/S for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2006, omfattende
hovedpunkter, hoved- og nøgletal, beretning samt koncern- og års-
regnskab. Årsrapporten aflægges efter International Financial Re-
porting Standards som godkendt af EU og yderligere danske oplys-
ningskrav til årsrapporter for børsnoterede selskaber.
Ledelsens ansvar for årsrapporten
Ledelsen har ansvaret for at udarbejde og aflægge en årsrapport,
der giver et retvisende billede i overensstemmelse med Internatio-
nal Financial Reporting Standards som godkendt af EU og yderligere
danske oplysningskrav til årsrapporter for børsnoterede selskaber.
Dette ansvar omfatter udformning, implementering og opretholdel-
se af interne kontroller, der er relevante for at udarbejde og aflægge
en årsrapport, der giver et retvisende billede uden væsentlig fej-
linformation, uanset om fejlinformationen skyldes besvigelser eller
fejl, samt valg og anvendelse af en hensigtsmæssig regnskabsprak-
sis og udøvelse af regnskabsmæssige skøn, som er rimelige efter
omstændighederne.
Revisors ansvar og den udførte revision
Vores ansvar er at udtrykke en konklusion om årsrapporten på
grundlag af vores revision, Vi har udført vores revision i overens-
stemmelse med danske revisionsstandarder. Disse standarder kræ-
ver, at vi lever op til etiske krav samt planlægger og udfører revi-
sionen med henblik på at opnå høj grad af sikkerhed for, at årsrap-
porten ikke indeholder væsentlig fejlinformation.
København, den 27, marts 2007
PricewaterhouseCoopers
(P or dug
Å li
Per DU lg cobsen
T. REVISOR
En revision omfatter handlinger for at opnå revisionsbevis for de be-
løb og oplysninger, der er anført i årsrapporten. De valgte handlinger
afhænger af revisors vurdering, herunder vurderingen af risikoen for
væsentlig fejlinformation i årsrapporten, uanset om fejlinformationen
skyldes besvigelser eller fejl. Ved denne risikovurdering overvejer re-
visor interne kontroller, der er relevante for virksomhedens udarbej-
delse og aflæggelse af en årsrapport, der giver et retvisende billede,
med henblik på at udforme revisionshandlinger, der er passende efter
omstændighederne, men ikke med det formål at udtrykke en kon-
klusion om effektiviteten af virksomhedens interne kontrol. En revi-
sion omfatter endvidere stillingtagen til, om den af ledelsen anvendte
regnskabspraksis er passende, om de af ledelsen udøvede regnskabs-
mæssige skøn er rimelige samt en vurdering af den samlede præsen-
tation af årsrapporten.
Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstræk-
keligt og egnet som grundlag for vores konklusion.
Revisionen har ikke givet anledning til forbehold.
Konklusion
Det er vores opfattelse, at årsrapporten giver et retvisende billede
af koncernens og moderselskabets aktiver, passiver og finansielle
stilling pr. 31. december 2006 samt af resultatet af koncernens og
moderselskabets aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1.
januar - 31. december 2006 i overensstemmelse med Internatio-
nal Financial Reporting Standards som godkendt af EU og yderligere
danske oplysningskrav til årsrapporter for børsnoterede selskaber.
tat: autoriseret ev; 'siønsinteressentskab
Mi] YU l4 GE
Finn L. Meyer
STATSAUT. REVISOR
Jørgen Skovbæk Johansen
STATSAUT. REVISOR
45
nd Ta delte
ae
NORDEN % KONCERN- OG ARSREGNSKAB
46
Resultatopgørelse 1. januar - 31. december
KONCERNEN MODERSELSKABET
Note Beløb i USD 1.000 2006 2005 2006 2005
3/4. Omsætning 1.234.197 1.296.457 1.185.229 1.239.036
5 Andre driftsindtægter 248 46 45 46
6 Driftsomkostninger skibe -1.026.121 -1.044.273 -1.024.897 -1.032.197
7 Andre eksterne omkostninger -10.385 -8.602 -11.456 -10.135
8 Personaleomkostninger -31.874 -27.706 -27.596 -22.954
Resultat før afskrivninger mv. (EBITDA) 166.065 215.922 121.325 173.796
9 Salgsavancer skibe m.v. 55,409 120,104 36.610 48.071
10 Afskrivninger -20.318 -16.291 -19.022 -13.117
11 Resultatandele af joint ventures 1.379 8.277 - -
Resultat af primær drift (EBIT) 202.535 328.012 138.913 208.750
12. Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter -26.986 25.965 -26.986 25.965
13 Finansielle indtægter 19.722 4.094 31.351 3.305
14 Finansielle omkostninger -7.297 -12.178 -7.441 -12.238
Resultat før skat 187.974 345.893 135.837 225.782
15 Skat af årets resultat -11.468 -9.557 -10.759 -9,206
ÅRETS RESULTAT 176.506 336.336 125.078 216.576
Fordeles således:
Aktionærerne i NORDEN 176.394 336.018
Minoritetsinteresser 112 318
176.506 336.336
16 indtjening pr. aktie (EPS)
Indtjening pr. aktie 81,33 153,36 57,67 98,85
Udvandet indtjening pr. aktie 80,95 152,18 57,40 98,09
47
Balance pr. 31. december - Aktiver
KONCERNEN MODERSELSKABET
Note Beløb i USD 1.000 2006 2005 2006 2005
17 Grunde og bygninger 3.975 4.069 3.975 4.069
18 Skibe 329.166 208.189 297.136 191.984
19 Finansielt leasede skibe 26.808 26.808 26.808 26.808
20 Driftsmateriel og inventar 4.177 4.786 3.676 4.420
21 Forudbetalinger på skibe og nybygninger 97.117 95.557 12.511 32.190
Materielle aktiver 461.243 339.409 344.106 259.471
22. Kapitalandele i dattervirksomheder - - 17.967 17.615
23 Kapitalandele i joint ventures 17.532 18.338 1.270 3.644
Finansielle aktiver 17.532 18.338 19.237 21.259
24. Andre tilgodehavender 3.981 3.850 3.981 3.850
Andre langfristede aktiver 3.981 3.850 3.981 3.850
Langfristede aktiver 482.756 361.597 367.324 284.580
Beholdninger 26.091 21.849 25.960 21.779
25 Fragttilgodehavender 53.090 35.924 47.644 35.724
25 Tilgodehavender hos joint ventures 7.320 0 2.460 0
Selskabsskat 39 26 39 26
25. Andre tilgodehavender 3.670 13.853 1.785 11.959
Periodeafgrænsningsposter 51.890 54.930 49.986 51.704
26 Værdipapirer 2.738 2.557 2.738 2.557
27 Likvide beholdninger 314.943 312.384 258.687 285.757
459.781 441.523 389.299 409.506
28 Materielle aktiver bestemt for salg 18.014 18.411 18.014 18.411
Kortfristede aktiver 477.795 459.934 407.313 427.917
AKTIVER 960.551 821.531 774.637 712.497
48 NORDEN % KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB
Balance pr. 31. december - Egenkapital og forpligtelser
KONCERNEN MODERSELSKABET
Note Beløb i USD 1.000 2006 2005 2006 2005
Aktiekapital 7.321 7.321 7.321 7.321
29 Reserver 1.501 -1.730 1.501 -1.730
Overført resultat 702.325 603.333 476.301 428.625
Egenkapital (NORDENS aktionærer) 711.147 608.924 485.123 434.216
Minoritetsinteresser 2.391 2.279 - -
30 Egenkapital 713.538 611.203 485.123 434.216
32 Bankgæld 84.748 13.008 63.848 13.008
32 Danmarks Skibskredit 19.177 23.689 19.177 23.689
32 Leasingforpligtelser 23.667 24.442 23.667 24.442
32. Modtagne forudbetalinger på skibe til videresalg 3.981 3.850 3.981 3.850
32 Periodeafgrænsningsposter 0 4.271 0 0
Langfristede forpligtelser 131.573 69.260 110.673 64.989
31 Hensættelse til dokning (bareboat) 200 416 200 416
32. Afdrag på langfristede forpligtelser inden for 1 år 13.118 7.689 11.618 7.689
32 Bankgæld 20.000 44.553 20.000 44.553
Modtagne forudbetalinger på skibe til videresalg 0 3.000 0 3.000
Leverandører af varer og tjenesteydelser 40.209 39.876 34.068 39.177
Gæld til tilknyttede virksomheder - - 77.267 82.357
Gæld til joint ventures 0 14.552 0 14,552
Anden gæld 10.485 3.020 9.943 2.631
Periodeafgrænsningsposter 31.428 27.962 25.745 18.917
Kortfristede forpligtelser 115.440 141.068 178.841 213.292
Forpligtelser 247.013 210.328 289.514 278.281
EGENKAPITAL OG FORPLIGTELSER 960.551 821.531 774.637 712.497
49
Pengestrømsopgørelse 1. januar
31. december
KONCERNEN MODERSELSKABET
Note Beløb i USD 1.000 2006 2005 2006 2005
Resultat af primær drift 202.535 328.012 138.913 208.750
10 Tilbageført afskrivninger 20.318 16.291 19.022 13.117
9 Tilbageført salgsavancer, skibe m.v. -55,409 -120.104 -36.610 -48.071
31 Tilbageført ændring i hensættelse til dokning -216 312 -216 312
23 Tilbageført resultatandele i joint ventures -1.379 -8.277 - -
40 Øvrige reguleringer -1.635 1.444 3.324 2.040
41 Ændring i driftskapital -38.484 38.432 -37.659 153.103
Finansielle indbetalinger 16.136 14.094 10.627 3.305
Finansieile udbetalinger -7.242 -5.522 -7.386 -5.582
Betait selskabsskat -11.481 -9.996 -10.772 -9.645
Pengestrømme fra driftsaktivitet 123.143 244.686 79.243 317.329
18/28 Investeringer i skibe og skibe bestemt for salg,
ekskl. finansielt leasede skibe -94.123 -287.921 -93.994 -191.807
17/20. Investeringer i øvrige materielle aktiver -1.283 -1.656 -940 -1.428
23 Investeringer i joint ventures -18.553 -102 -1.226 -1
23. Afvikling af joint ventures 20.738 0 20.738 0
21 Ændring i forudbetalinger på nybygninger -136.981 -47.872 -61.617 -3.554
Provenu ved salg af skibe 145.683 349.038 89.613 155.919
Provenu ved salg af øvrige materielle aktiver 292 306 222 271
42 Investeringer i dattervirksomhed 0 0 -352 0
Køb af værdipapirer -36 -1.709 -36 -1.709
Salg af værdipapirer 0 22 0 22
Pengestrømme fra investeringsaktivitet -84.263 10.106 "47.592 -42.287
43. Udbytte til aktionærer
(ekskl. udbytte af egne aktier) -74.542 -38.072 -74.542 -38.072
30 Køb af egne aktier -4.527 -34.544 -4.527 -34.544
30 Salg af egne aktier 930 1.245 930 1.245
Nettoudlodning til aktionærer -78.139 -71.371 -78.139 -71.371
Optagelse af bankgæld og skibslån 100.200 29.553 77.800 29.553
Leasingydelse finansielt leasede aktiver -3.286 -3.284 -3.286 -3.284
Afdrag på/indfrielse af langfristet gæld i øvrigt -52.172 -32.353 -52.172 -32.353
Ændring i modtagne forudbetalinger på skibe til videresalg -2.869 1.441 -2.869 6.850
Lånefinansiering 41.873 -4.643 19.473 766
Pengestrømme fra finansieringsaktivitet -36.266 -76.014 -58.666 -70.605
Årets likviditetsændring 2.614 178.778 -27.015 204.437
Likvide beholdninger 1. januar 312.384 134.982 285.757 82.696
Valutakursreguleringer -55 -1.376 -55 -1.376
Årets likviditetsændring 2.614 178.778 -27.015 204.437
27 Likvide beholdninger 31. december 314.943 312.384 258.687 285.757
50 NORDEN %& KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB
Egenkapitalopgørelse 1. januar - 31. december
KONCERNEN
AKTIONÆRERNE | NORDEN
Aktie- Overført Minoritets-
Note Beløb i USD 1.000 kapital — Reserver resultat lalt interesser I alt
Egenkapital 1. januar 2005 7.321 "7.619 336.694 336.396 0 336.396
Praksisændring ved overgang til IFRS - 272 1.448 1.720 1.961 3.681
Korrigeret egenkapital 1. januar 2005 7.321 -7.347 338.142 338.116 1.961 340.077
29 Værdiregulering af sikringsinstrumenter - 5.405 - 5.405 - 5.405
29. Dagsværdiregulering af værdipapirer 212 - 212 - 212
Nettogevinster indregnet direkte
på egenkapitalen 0 5.617 0 5.617 0 5.617
Årets resultat - - 336.018 336.018 318 336.336
Totalindkomst 0 5.617 336.018 341.635 318 341.953
30 Køb af egne aktier - - -34.544 "34.544 - 734.544
30 Salg af egne aktier - - 1.245 1.245 - 1.245
43 Udloddet udbytte - - 40.036 -40.036 - -40.036
Udbytte egne aktier - - 1.964 1.964 - 1.964
39 Aktiebaseret vederlæggelse - - 544 544 - 544
Egenkapitalbevægelser 0 5.617 265.191 270.808 318 271.126
Egenkapital 31. december 2005 7.321 -1.730 603.333 608.924 2.279 611.203
Egenkapital 1. januar 2006 7.321 -1.730 603.333 608.924 2.279 611.203
29. Værdiregulering af sikringsinstrumenter ” 3.086 - 3.086 - 3.086
29 Dagsværdiregulering af værdipapirer - 145 - 145 - 145
Nettogevinster indregnet direkte
på egenkapitalen 0 3.231 0 3.231 o 3.231
Årets resultat - - 176.394 176.394 112 176.506
Totalindkomst 0 3.231 176.394 179.625 112 179.737
30 Køb af egne aktier - - "4.527 74.527 - 4.527
30 Salg af egne aktier - - 930 930 - 930
43. Udloddet udbytte - - -78.284 -78.284 - -78.284
Udbytte egne aktier - - 3.742 3.742 - 3.742
39 Aktiebaseret vederlæggelse - - 737 737 - 737
Egenkapitalbevægelser 0 3.231 98.992 102.223 112 102.335
Egenkapital 31. december 2006 7.321 1.501 702.325 711.147 2.391 713.538
Der henvises til moderselskabets opgørelse af egenkapital for angivelse af begrænsningerne i reserver dis
note 43 samt note 30.
ponible for udbytte jf.
51
Egenkapitalopgørelse 1. januar - 31. december
MODERSELSKABET
Aktie- Overført
Note Beløb i USD 1.000 kapital Reserver resultat | alt
Egenkapital 1. januar 2005 7.321 -7.619 336.694 336.396
Praksisændring ved overgang til IFRS - 272 -53.818 -53.546
Korrigeret egenkapital 1. januar 2005 7.321 -7.347 282.876 282.850
29 Værdiregulering af sikringsinstrumenter - 5,405 - 5.405
29 Dagsværdiregulering af værdipapirer - 212 - 212
Nettogevinster indregnet direkte på egenkapitalen 0 5.617 0 5.617
Årets resuitat - - 216.576 216.576
Totalindkomst 0 5.617 216.576 222.193
30 Køb af egne aktier - - -34.544 -34.544
30 Salg af egne aktier - - 1.245 1.245
43 Udloddet udbytte - - -40.036 -40.036
Udbytte egne aktier - - 1.964 1.964
39 Aktiebaseret vederlæggelse - - 544 544
Egenkapitalbevægelser 0 5.617 145.749 151.366
Egenkapital 31. december 2005 7.321 -1.730 428.625 434.216
Egenkapital 1. januar 2006 7.321 -1.730 428.625 434.216
29. Værdiregulering af sikringsinstrumenter - 3.086 - 3.086
29. Dagsværdiregulering af værdipapirer - 145 - 145
Nettogevinster indregnet direkte på egenkapitalen 0 3.231 0 3.231
Årets resultat - - 125.078 125.078
Totalindkomst Q 3.231 125.078 128.309
30 Køb af egne aktier - - -4.527 -4.527
30 Salg af egne aktier - - 930 930
43. Udloddet udbytte - - -78.284 -78.284
Udbytte egne aktier - - 3.742 3.742
39 Aktiebaseret vederlæggelse - - 737 737
Egenkapitalbevægelser 0 3.231 47.676 50.907
Egenkapital 31. december 2006 7.321 1.501 476.301 485.123
Overført resultat og reserver er disponible for udbytte jf. note 43 samt note 30.
52 NORDEN % KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB
Noteoversigt
2
oa
OONOØOMNWNE mm
Adnan WWW WWW UW WUWWNNNDNN N NON NS IND fe fa ea få få fa ge
AWNFOVOWONØMNWNPOVOONØSMNWNEFOOIO VON KWNEO
Anvendt regnskabspraksis
Styring af risici
Segmentoplysninger
Omsætning
Andre driftsindtægter
Driftsomkostninger skibe
Vederlag til generalforsamlingsvalgt revisor
Personaleomkostninger
Salgsavancer skibe m.v.
Afskrivninger
Resultatandele af joint ventures
Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter
Finansielle indtægter
Finansielle omkostninger
Skat
Indtjening pr. aktie (EPS)
Grunde og bygninger
Skibe
Finansielt leasede skibe
Driftsmateriel og inventar
Forudbetalinger på skibe og nybygninger
Kapitalandele i dattervirksomheder
Kapitalandele i joint ventures
Andre tilgodehavender
Tilgodehavender
Værdipapirer
Likvide beholdninger
Materielle aktiver bestemt for salg
Reserver
Egenkapital
Hensættelse til dokning (bareboat)
Lanefristede forpligtelser og kortfristet bankgæld
Operationelle leasingforpligtelser, koncernen
Andre eventualforpligtelser
Pantsætninger og sikkerhedsstillelser
Lastekontrakter og operationelle leasingindtægter
Finansielle instrumenter
Oplysning om nærtstående parter og transaktioner med disse
Aktiebaseret vederlæggelse
Øvrige reguleringer
Ændring i driftskapital
Investeringer i dattervirksomheder
Udbytte
Begivenheder efter regnskabsårets afslutning
Side
54
62
66
68
68
68
68
69
70
70
70
71
71
71
72
72
73
73
73
74
74
75
75
77
77
77
77
77
78
78
79
79
82
84
84
84
85
87
88
91
91
91
91
91
53
Noter
1 Anvendt regnskabspraksis
Årsrapporten for Dampskibsselskabet ”NORDEN” A/S for
2006 er aflagt i overensstemmelse med de internationale
regnskabsstandarder (IFRS) og de yderligere danske op-
lysningskrav til regnskabsaflæggelsen for børsnoterede
virksomheder.
Den anvendte regnskabspraksis er uændret i forhold til
sidste år. De for 2006 ikrafttrådte standarder er ikke rele-
sm en ha Tren meen mr een
vante for koncern og moderselskab.
Koncernens og moderselskabets funktionelle valuta er
USD. Ved udarbejdelsen af årsrapporten er USD anvendt
som funktionel valuta og præsentationsvaluta.
Vedtagne nye regnskabsstandarder (IAS/IFRS)
og fortolkningsbidrag (IFRIC)
EU har godkendt følgende nye regnskabsstandarder og
fortolkningsbidrag, der træder i kraft i Rederiets først-
kommende regnskabsår og som er relevant for koncernen
eller moderselskabet:
IFRS 7 "Oplysninger om finansielle instrumenter" samt
ændringer til IAS 1 om oplysninger om kapitalforhold
forventes at medføre enkelte yderligere oplysninger om
koncernens og moderselskabets finansielle risici og ka-
pitalforhold. Standarden træder i kraft for regnskabsår,
der begynder 1. januar 2007 eller senere.
IASB har vedtaget følgende nye regnskabsstandarder og
fortolkningsbidrag, som ikke er godkendt af EU pr. 31. de-
cember 2006 og som vurderes at være relevant for koncer-
nen eller moderselskabet:
- IFRS 8 "Forretningssegmenter", der træder i kraft for
regnskabsår, der begynder 1. januar 2009 eller senere.
Der gennemføres en nærmere undersøgelse af, hvilke
ændringer i segmentoplysningerne, den vil medføre.
+ IFRIC 11 "Koncerninterne transaktioner og egne aktier".
Fortolkningen, der træder i kraft for regnskabsår, der
begynder 1. marts 2007 eller senere, forventes ikke at
have effekt på koncernens eller moderselskabets fremti-
dige resultat og egenkapital samt medføre væsentlige
ændringer i oplysningerne i årsrapporten.
54 NORDEN & KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB
Følgende nye fortolkningsbidrag (IFRIC), der træder i
kraft i Rederiets førstkommende regnskabår, er ikke rele-
vante for koncernen og moderselskabet:
+ IFRIC 7 "Anvendelse af "Restatement Approach" i hen-
hold til IAS 29", der træder i kraft for regnskabsår, der
begynder 1. marts 2006 eller senere.
+ IFRIC 8 "Scope of IFRS 2", der træder i kraft for regn-
skabsår, der begynder 1. maj 2006 eller senere.
+ IFRIC 9 "Revurdering af indbyggede afledte finansielle
instrumenter", der træder i kraft for regnskabsår, der
begynder 1. juni 2006 eller senere.
IFRIC 10 "Delårsrapportering og nedskrivning”, der
træder i kraft for regnskabsår, der begynder 1. novem-
ber 2006 eller senere.
IFRIC 12 "Koncessionsaftaler", der træder i kraft for
regnskabsår, der begynder 1. januar 2008 eller senere.
Generelt
Årsrapporten er udarbejdet med udgangspunkt i det hi-
storiske kostprisprincip. Efterfølgende måles aktiver og
forpligtelser som beskrevet for hvert enkelt regnskabspost
nedenfor.
Indtægter indregnes i resultatopgørelsen for regnskabs-
perioden i takt med, at de indtjenes. Afgørelsen af, om
indtægter anses som indtjent, baseres på følgende kriteri-
er:
+ der foreligger en forpligtende salgsaftale,
+ salgsprisen er fastlagt,
+ levering har fundet sted, og
+ indbetalingen er modtaget eller kan med rimelig sikker-
hed forventes modtaget.
Endvidere indregnes i resultatopgørelsen alle omkostnin-
ger, der er afholdt for at opnå årets indtjening, herunder
afskrivninger, nedskrivninger og hensatte forpligtelser
samt tilbageførsler som følge af ændrede regnskabsmæs-
sige skøn af beløb, der tidligere har været indregnet i re-
sultatopgørelsen.
Ved indregning og måling tages hensyn til alle forhold,
herunder forudsigelige risici og tab, der fremkommer, in-
den årsrapporten udarbejdes, og som be- eller afkræfter
forhold, der eksisterer på balancedagen.
Væsentlige valg i anvendt regnskabspraksis
Koncernens valg af historisk kostpris som basis for måling
af de materielle anlægsaktiver — skibe, i stedet for måling
til dagsværdi, har væsentlig betydning for den regnskabs-
mæssige opgørelse af koncernens og moderselskabets re-
sultat og egenkapital. Der henvises til nedenstående afsnit
om ”Materielle anlægsaktiver” for en nærmere beskrivelse
af koncernens og moderselskabets regnskabspraksis.
Dagsværdi af skibe oplyses i regnskabsnoten til posten
”Skibe”,
Væsentlige regnskabsmæssige vurderinger og
skøn
Ved udarbejdelsen af regnskaber aflagt efter IFRS kræves
det, at ledelsen foretager vurderinger, skøn og anvender
forudsætninger, der vil påvirke anvendelsen af regnskabs-
praksis og den regnskabsmæssige værdi af aktiver og for-
pligtelser samt indtægter og omkostninger. Dette indebæ-
rer blandt andet vurderinger af levetider og scrapværdier
på materielle aktiver, finansiel kontra operationel leasing
og nedskrivninger.
Skøn og de tilknyttede forudsætninger baseres på histo-
risk erfaring og en række andre faktorer, som ledelsen
vurderer rimelige under de givne omstændigheder.
Skøn og de hertil knyttede forudsætninger revurderes lø-
bende. Ændringer til regnskabsmæssige skøn indregnes i
den periode, hvor skønnet ændres, såfremt ændringen
alene påvirker denne periode, eller indeværende og frem-
tidige perioder, såfremt ændringen påvirker såvel inde-
værende som fremtidige perioder.
Konsolideringspraksis
Årsrapporten omfatter moderselskabet, Dampskibssel-
skabet ”NORDEN” A/S, samt virksomheder, hvori moder-
selskabet har kontrol over de driftsmæssige og finansielle
forhold, sædvanligvis ved direkte eller indirekte besid-
delse af flertallet af sstqemmerettighederne (dattervirksom-
heder). Ved opgørelsen af stemmerettigheder indgår op-
tioner til aktiekøb, der på balancedagen kan udnyttes af
koncernen.
Der er ved konsolideringen foretaget eliminering af kon-
cerninterne indtægter og omkostninger, aktiebesiddelser,
udbytter og mellemværender samt urealiserede interne
gevinster og tab ved transaktioner mellem de konsolide-
rede virksomheder.
De regnskaber, der er anvendt til brug for konsoliderin-
gen, er aflagt i overensstemmelse med koncernens regn-
skabspraksis. Koncernens årsrapport er udarbejdet på
grundlag af regnskaber for moderselskabet og dattervirk-
somhederne som et sammendrag af regnskabsposter af
ensartet karakter.
Nyerhvervede eller nystiftede virksomheder indregnes i
koncernregnskabet fra anskaffelsestidspunktet efter over-
tagelsesmetoden. Solgte eller afviklede virksomheder
indregnes i den konsoliderede resultatopgørelse frem til
afståelsestidspunktet. Sammenligningstal korrigeres ikke
for nyerhvervede, solgte eller afviklede virksomheder.
Virksomheder, der aftalemæssigt ledes i fællesskab sam-
men med en eller flere andre virksomheder (joint ventu-
res) og således er under fælles kontrol, indregnes efter
den indre værdis metode.
Leasing
Koncernen og moderselskabet som leasingtager
Aftaler om indbefragtning af skibe og andre materielle ak-
tiver, hvor alle væsentlige risici og fordele forbundet med
ejendomsretten er overført til koncernen og moderselska-
bet (finansiel leasing), indregnes i balancen. Skibe og an-
dre materielle aktiver indregnes på leveringstidspunktet
til en værdi, der svarer til nutidsværdien af de i aftalerne
fastlagte finansielle ydelser, herunder eventuelle købsop-
tioner, der forventes udnyttet. Ved beregning af nutids-
værdien anvendes 0-kuponrenten med tillæg af rentemar-
ginal som diskonteringsfaktor. Finansielt leasede skibe og
andre materielle aktiver af- og nedskrives efter samme
regnskabspraksis som aktiver, hvor ejendomsretten besid-
des.
Den kapitaliserede restleasingforpligtelse indregnes i ba-
lancen som en forpligtelse, og leasingydelsens rentedel
omkostningsføres løbende i resultatopgørelsen.
55
Noter
Øvrige indbefragtningsaftaler vedrørende skibe og øvrige
leasingkontrakter betragtes som operationel leasing.
Ydelser i forbindelse med operationel leasing indregnes
lineært i resultatopgørelsen over leasingperioden.
Koncernen og moderselskabet som leasinggiver
Aftaler om udbefragtning på timecharter af skibe, hvor
alle væsentlige risici og fordele forbundet med ejendoms-
retten er overført til leasingtager (finansiel leasing), ind-
regnes i balancen som et tilgodehavende. Tilgodehaven-
det måles på samme vis som leasingforpligtelsen, hvor
koncernen eller moderselskabet er leasingtager, jf. beskri-
velsen ovenfor.
Øvrige udbefragtningsaftaler vedrørende skibe betragtes
som operationel leasing. Ydelser i forbindelse med opera-
tionel leasing indtægtsføres lineært i resultatopgørelsen
over leasingperioden.
Omregning af fremmed valuta
For hver af de rapporterende virksomheder i koncernen
fastsættes en funktionel valuta. Den funktionelle valuta er
den valuta, som benyttes i det primære økonomiske miljø,
hvori den enkelte rapporterende virksomhed opererer.
Transaktioner i andre valutaer end den funktionelle va-
luta er transaktioner i fremmed valuta.
Transaktioner i fremmed valuta i årets løb omregnes til
transaktionsdagens kurs. Gevinster og tab, der opstår
mellem transaktionsdagens valutakurs og valutakursen
på betalingsdagen, indregnes i resultatopgørelsen under
”Finansielle indtægter” eller ”Finansielle omkostninger”.
Tilgodehavender, gæld og andre monetære poster i frem-
med valuta, som ikke er afregnet på balancedagen, om-
regnes til balancedagens valutakurs. Forskelle mellem
transaktionsdagens valutakurs og balancedagens valuta-
kurs indregnes i resultatopgørelsen under ”Finansielle
indtægter” eller ”Finansielle omkostninger”.
Valutakursreguleringer af aktier i fremmed valuta, der be-
siddes med henblik på salg, indregnes på egenkapitalen
sammen med de urealiserede dagsværdireguleringer af
aktier.
Afledte finansielle instrumenter
Afledte finansielle instrumenter indregnes i balancen til
dagsværdi. Positive og negative dagsværdier af afledte fi-
56 NORDEN %& KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB
nansielle instrumenter indgår under aktiver i ”Andre til-
godehavender” henholdsvis under forpligtelser i ”Anden
gæld”.
Ændringer i dagsværdien af afledte finansielle instrumen-
ter, som sikrer dagsværdien af et indregnet aktiv eller en
indregnet forpligtelse, indregnes i resultatopgørelsen un-
der samme regnskabspost som ændringer i den regnskabs-
mæssige værdi af det sikrede aktiv eller den sikrede for-
pligtelse.
Ændringer i dagsværdien af afledte finansielle instrumen-
ter, som regnskabsmæssigt sikrer forventede fremtidige
transaktioner, indregnes på egenkapitalen under ”Reser-
ve for sikringstransaktioner”, Resulterer den forventede
fremtidige transaktion i anskaffelse af ikke-finansielle ak-
tiver, overføres beløb, som er udskudt under egenkapita-
len, fra egenkapitalen til kostprisen for aktivet. Resulterer
den forventede fremtidige transaktion i en indtægt eller
en omkostning, overføres beløb, som er udskudt under
egenkapitalen, fra egenkapitalen til resultatopgørelsen
under samme post som det sikrede.
Hovedparten af koncernens afledte finansielle instrumen-
ter giver en effektiv, finansiel sikring i henhold til koncer-
nens risikostyringspolitik. Visse af de afledte finansielle
instrumenter (Forward Freight Agreements og bunker-
hedging-kontrakter) anses ikke for at opfylde kriterierne
for behandling som sikringsinstrumenter efter de regn-
skabsmæssige regler. Ændringer i dagsværdien af afledte
finansielle instrumenter, som ikke anses for at opfylde be-
tingelserne for behandling som sikringsinstrumenter, ind-
regnes i resultatopgørelsen i en særskilt post under finan-
sielle poster benævnt ”Dagsværdiregulering af visse sik-
ringsinstrumenter”. I takt med at sikringsinstrumenterne
realiseres, reklassificeres de akkumulerede dagsværdire-
guleringer til samme post som den sikrede transaktion.
En del af koncernens afledte finansielle instrumenter i
form af Forward Freight Agreements (FFA'ere) , der ikke
er indgået som led i koncernens sikring, klassificeres som
handelsbeholdning (held for trading) og indregnes til
dagsværdi. Ændringer i dagsværdi indregnes i resultatop-
gørelsen under posten ”Andre driftsindtægter”.
Opgørelse af dagsværdi
Dagsværdi af børsnoterede afledte finansielle instrumen-
ter og værdipapirer fastsættes til kursværdien pr. balance-
dagen (salgsværdien). Første indregning sker ud fra kurs-
værdien på handelsdagen. Dagsværdien af renteswaps
beregnes som nutidsværdien af forventede, fremtidige
pengestrømme. Dagsværdien af valutaterminsforretnin-
ger fastsættes på grundlag af valutaterminskursen pr. ba-
lancedagen.
Ved opgørelse af dagsværdien af unoterede, afledte finan-
sielle instrumenter og andre instrumenter anvender kon-
cernen og moderselskabet en række beregningsmetoder
og foretager vurderinger på grundlag af markedsforhol-
dene på balancedagen. For langfristede forpligtelser an-
vendes en diskonteret værdi af fremtidige pengestrømme
til at fastsætte dagsværdien. Som diskonteringsfaktor be-
nyttes en 0-kuponrente med tillæg af virksomhedens ren-
temarginal. For de resterende instrumenter anvendes
værdien på tilsvarende børsnoterede instrumenter, hvor
dette er muligt. Er dette ikke muligt, anvendes den dis-
konterede værdi af de fremtidige pengestrømme til at
fastsætte dagsværdien.
Dagsværdien for finansielle aktiver og forpligtelser med en
løbetid på mindre end et år forudsættes at kunne udtrykkes
ved de nominelle værdier med fradrag af eventuelle vurde-
rede kreditjusteringer. Dagsværdien af finansielle forplig-
telser skønnes at udgøre værdien af de diskonterede, frem-
tidige, kontraktmæssige pengestrømme til den aktuelle
markedsrente, som gælder for tilsvarende finansielle in-
strumenter i koncernen eller moderselskabet.
Segmentoplysninger
Der gives oplysninger på koncernens to forretningsseg-
menter tank og tørlast. Oplysningerne er baseret på kon-
cernens afkast og risici og ud fra koncernens organisation,
forretningsmæssige styring, herunder den interne økono-
mistyring.
Der gives ikke oplysninger på geografiske segmenter, da
koncernen betragter verdensmarkedet som en sammen-
hængende enhed, og de enkelte skibes aktiviteter ikke be-
grænser sig til bestemte dele af verden.
For de poster, som indgår i segmentresultatet, herunder
resultatandele af joint ventures, foretages fordeling i det
omfang, posterne direkte eller indirekte kan henføres til
segmenterne. Poster, som fordeles både ved direkte og in-
direkte opgørelse, omfatter ”Personaleomkostninger” og
”Andre eksterne omkostninger”. En del af disse poster kan
hverken henføres direkte eller indirekte til et segment,
hvorfor denne del ikke fordeles. De poster, som fordeles
ved indirekte opgørelse, sker ud fra fordelingsnøgler fast-
lagt ud fra segmentets træk på nøgleressourcer.
Langfristede aktiver i segmentet omfatter de aktiver, som
anvendes direkte i segmentets drift, herunder ”Skibe og
Forudbetalinger på nybyggede skibe” samt ”Kapitalandele
i joint ventures”.
”Grunde og bygninger”, ”Driftsmateriel og inventar” samt
”Software” fordeles ikke, da de i overvejende grad benyt-
tes til koncernens hovedsæde.
Kortfristede aktiver fordeles på segmenterne i det om-
fang, de kan henføres direkte hertil, f.eks. ”Beholdninger”
og ”Fragttilgodehavender”. En del af fragttilgodehaven-
der kan ikke fordeles direkte, hvorfor fordeling heraf fore-
tages skønsmæssigt.
Segmentforpligtelser omfatter forpligtelser, der hidrører
fra segmentets drift, herunder ”Hensættelse til dokning”,
”Leverandører af varer og tjenesteydelser”, ”Gæld til joint
ventures” samt ”Anden gæld”, Visse af forpligtelserne for-
deles enten ikke eller alene ved indirekte opgørelse.
Resultatopgørelsen
Omsætning
Omsætning omfatter skibenes fragtindtægter og manage-
mentindtægter, Omsætning indregnes i det omfang, de
generelle kriterier omtalt i afsnittet ”Generelt” er opfyldt.
Fragtindtægterne indtægtsføres i takt med leveringen af
fragtydelserne (percentage of completion) i henhold til de
indgåede certepartier fra skibets afrejsetidspunkt til leve-
ring af lasten (losning). Afrejsetidspunktet defineres som
tidspunktet for seneste losning og rejsen løber til tids-
punktet for næste losning (discharge to discharge). For
skibe på timecharter indtægtsføres charterhyren over
kontraktens løbetid. Managementindtægter indtægtsfø-
res i takt med levering af ydelserne i henhold til manage-
mentaftalerne.
For skibe, der indgår i poolsamarbejder, indregnes ind-
tægterne på timecharterbasis, hvilket vil sige efter mod-
regning af direkte rejseomkostninger, herunder bunker-
olieforbrug, kommissioner og havneomkostninger.
57
Noter
Andre driftsindtægter
Andre driftsindtægter omfatter regnskabsposter af sekun-
dær karakter i forhold til koncernens og moderselskabets
hovedaktivitet. Den væsentligste del af posten vedrører
den del af koncernens handel med afledte finansielle in-
strumenter (FFA'ere), der ikke sker som led i sikring. I po-
sten indgår tillige huslejeindtægter,
Driftsomkostninger skibe
Driftsomkostninger skibe omfatter de omkostninger eks-
klusive afskrivninger og personaleomkostninger, der er
medgået til at opnå årets omsætning. I driftsomkostnin-
ger skibe indgår således charterhyre for operationelt ind-
befragtede skibe, bunkerolieforbrug, øvrige rejseafhæn-
gige omkostninger såsom kommissioner og havneomkost-
ninger, reparations- og vedligeholdelsesomkostninger,
forsikringsomkostninger, hensatte dokningsforpligtelser
samt driftsomkostninger i øvrigt. Driftsomkostninger ski-
be periodiseres i lighed med nettoomsætningen i takt med
leveringen af ydelser i henhold til de indgåede certeparti-
er,
Andre eksterne omkostninger
Andre eksterne omkostninger omfatter omkostninger til
ejendomme, kontorhold, ekstern bistand m.v.
Salgsavancer skibe m.v.
Salgsavancer på skibe opgøres som forskellen mellem
salgsprisen for skibet med fradrag af salgsomkostninger
og den regnskabsmæssige værdi af det solgte skib på leve-
ringstidspunktet. Endvidere indgår eventuelle tab og ge-
vinster ved indfrielse af tilhørende finansiering.
Tilsvarende indgår avance ved salg af øvrige materielle
aktiver.
Resultatandele af kapitalandele i
dattervirksomheder og joint ventures
I moderselskabets resultatopgørelse indregnes dattervirk-
somhedernes og joint ventures udbytte i det regnskabsår,
hvor udbyttet deklareres.
I koncernens resultatopgørelse indregnes koncernens an-
del af joint ventures resultat efter skat for året under po-
sten "Resultatandele joint ventures”.
58 NORDEN % KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB
Finansielle poster
Finansielle indtægter og omkostninger omfatter renter,
finansielle omkostninger ved finansiel leasing, realiserede
og urealiserede valutakursreguleringer, dagsværdiregule-
ring vedrørende valutaterminskontrakter, kursregulerin-
ger på værdipapirer og modtaget udbytte på aktier ind-
regnet under værdipapirer.
Dagsværdiregulering af visse
sikringsinstrumenter
Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter omfat-
ter dagsværdiændringer af afledte finansielle instrumen-
ter, som anvendes til sikring af fremtidige bunkerskøb og
fragtindtægter, men hvor de regnskabsmæssige betingel-
ser for sikring ikke er opfyldt. I takt med at disse sikrings-
instrumenter realiseres, reklassificeres de akkumulerede
dagsværdireguleringer til samme resultatpost som den
sikrede transaktion.
Skat af årets resultat
Selskabets aktuelle skat sammensætter sig af skat opgjort
efter reglerne i tonnageskatteloven, for så vidt angår re-
derivirksomhed, og efter almindelige skatteregler, for så
vidt angår øvrige aktiviteter, Øvrige aktiviteter omfatter
udlejning af domicilejendom og managementindtægter.
Balancen
Materielle aktiver
Materielle aktiver måles til kostpris med fradrag af akku-
mulerede af- og nedskrivninger. Der afskrives ikke på
grunde.
Kostprisen omfatter anskaffelsesprisen med tillæg af om-
kostninger direkte tilknyttet anskaffelsen indtil det tids-
punkt, hvor aktivet er klar til at blive taget i brug.
Renteomkostninger på lån optaget direkte til finansiering
af fremstilling af materielle aktiver indregnes i kostprisen
over fremstillingsperioden. Alle indirekte henførbare lå-
neomkostninger indregnes i resultatopgørelsen.
Afskrivningsgrundlaget opgøres som forskellen mellem
kostprisen og den anslåede scrapværdi. Scrapværdien for
skibe fastsættes med udgangspunkt i markedspris pr. ton
letvægt for skrotning af skibet.
7 sorg ER ng gene er ne TRE
— eee rn na
Afskrivningsgrundlaget fordeles lineært over aktivernes
forventede brugstid der udgør:
Bygninger 50 år
Skibe, herunder finansielt leasede skibe Max. 20 år
Driftsmateriel og inventar 3 - 10 år
For secondhand skibe fastsættes afskrivningsperioden un-
der hensyntagen til skibenes tilstand og alder på anskaf-
felsestidspunktet, men afskrivningsperioden overstiger
ikke 20 år fra værftslevering.
For skibe, som er bestemt for salg, foretages ikke afskriv-
ninger, såfremt scrapværdien (salgsværdien) er lig med
eller højere end skibets regnskabsmæssige værdi.
Dokningsomkostninger vedrørende skibe indregnet i ba-
lancen tillægges skibenes regnskabsmæssige værdi på af-
holdelsestidspunktet. Dokningsomkostningerne fordeles
lineært over forbedringernes forventede brugstid.
Brugstider og scrapværdier revurderes årligt.
Forudbetalinger på nybygninger aktiveres som skibe un-
der opførelse, efterhånden som de betales. Ved levering af
skibet reklassificeres til posten ”Skibe”.
Nedskrivning af materielle og finansielle aktiver
Den regnskabsmæssige værdi af materielle samt finansiel-
le aktiver vurderes årligt for at afgøre, om der er indikati-
on af værdiforringelse ud over det, som udtrykkes ved af-
skrivning. Der foretages nedskrivningstest, såfremt der er
forhold, der indikerer, at den regnskabsmæssige værdi af
aktivet overstiger værdien af de forventede pengestrøm-
me fra aktivet. Er dette tilfældet, foretages nedskrivning
til den lavere genindvindingsværdi. Genindvindingsvær-
dien for aktivet opgøres som den højeste værdi af netto-
salgsværdien og kapitalværdien. Såfremt det ikke er mu-
ligt at fastsætte genindvindingsværdien for det enkelte
aktiv, vurderes nedskrivningsbehovet for den mindste
gruppe af aktiver, hvor det er muligt at opgøre genindvin-
dingsværdien (pengestrømsgenererende enhed).
-For kapitalandele i joint ventures er den pengestrømsge-
nererende enhed det enkelte joint venture, og genindvin-
dingsværdien fastsættes sædvanligvis ud fra kapitalvær-
dien. Tilsvarende for kapitalandele i dattervirksomheder i
moderselskabet.
For skibe er den pengestrømsgenererende enhed sædvan-
ligvis den samlede flåde inden for koncernens segmenter,
og for finansielle aktiver (bortset fra kapitalandele i dat-
tervirksomheder og joint ventures) er det det enkelte vær-
dipapir eller kapitalandel. For skibe fastsættes genindvin-
dingsværdien sædvanligvis ud fra salgsværdien inklusive
indgåede certepartier på grundlag af eksterne mæglervur-
deringer. For finansielle aktiver (bortset fra kapitalandele
i dattervirksomheder og joint ventures) fastsættes gen-
indvindingsværdien tilsvarende ud fra salgsværdien. I
begge tilfælde anvendes salgsværdi som udgangspunkt,
fordi der eksisterer aktive markeder.
Kapitalandele i joint ventures og
dattervirksomheder
Kapitalandele i joint ventures og dattervirksomheder må-
les i moderselskabets årsrapport til kostpris eller en lavere
genindvindingsværdi.
I koncernens balance medregnes under posten ”Kapi-
talandele i joint ventures” koncernens andel af den regn-
skabsmæssige indre værdi af joint ventures, opgjort efter
koncernens regnskabspraksis med fradrag eller tillæg af
andel af urealiserede koncerninterne avancer eller tab.
Joint ventures med negativ regnskabsmæssig indre værdi
værdiansættes til USD 0 mio. Har koncernen en retlig eller
en faktisk forpligtelse til at dække virksomhedens under-
balance, indregnes denne under forpligtelser.
Beholdninger
Beholdninger omfatter primært oliebeholdninger om bord
på skibe. Beholdninger måles til kostpris efter FIFO-meto-
den eller til nettorealisationsværdi, hvis denne er lavere.
Tilgodehavender
Tilgodehavender måles i balancen til amortiseret kostpris
eller en lavere nettorealisationsværdi, hvilket her svarer
til pålydende værdi med fradrag af nedskrivning til imø-
degåelse af forventede tab. Nedskrivninger til tab opgøres
på grundlag af en individuel vurdering af de enkelte tilgo-
dehavender.
Værdipapirer
Aktier og obligationer, der besiddes med henblik på salg,
indregnes under kortfristede aktiver til kostpris på han-
delsdatoen og måles efterfølgende til børskurs for børsno-
terede papirer og til kostpris for unoterede værdipapirer.
59
Noter
Ved værdiforringelse foretages nedskrivning. Værdiregu-
leringer af aktier indregnes under finansielle poster, når
de er realiserede. Indtil realisation indregnes værdiregu-
leringer af børsnoterede aktier under egenkapitalen på
reserve for værdipapirer.
Likvide beholdninger
Likvide beholdninger måles i balancen til nominel værdi.
Materielle aktiver bestemt for salg
i i omfatter lika Bern
Materielle aktiver bestemt for salg omfatter skibe, hvor
salget gennemføres inden for 12 måneder fra balanceda-
gen, samt forudbetalinger på nybygninger under opførel-
se, hvor salget gennemføres ved levering inden for 12 må-
neder fra balancedagen.
Skibe og forudbetalinger på skibe bestemt for salg måles
til laveste værdi af den regnskabsmæssige værdi eller
dagsværdi med fradrag af salgsomkostninger og indreg-
nes under kortfristede aktiver.
Der afskrives ikke på skibe, der er klassificeret som be-
stemt for salg.
Gevinster og tab indgår i resultatopgørelsen i posten
”Salgsavancer skibe m.v.” og indregnes ved levering.
Egenkapitalopgørelse
Udbytte É:
Udbytte indregnes som en forpligtelse på tidspunktet for
vedtagelse på generalforsamlingen. Udbytte, som ledel-
sen foreslår udbetalt for året, oplyses under egenkapita-
len. Der udbetales ikke udbytte på egne aktier.
Egne aktier
Anskaffelses- og afståelsessummer samt udbytte for egne
aktier indregnes direkte i overført resultat i egenkapita-
len.
Aktiebaseret incitamentsprogram
Værdien af serviceydelser modtaget af medarbejdere som
modydelse for aktiebaseret incitamentsaflønning måles
til dagsværdien af de tildelte optioner og medarbejderak-
tier. For egenkapitalafregnede ordninger, som er tildelt
efter 7. november 2002 og som ikke var udnyttet pr. 1.
januar 2005, måles dagsværdien på tildelingstidspunktet.
For optionerne indregnes denne dagsværdi i resultatop-
gørelsen over perioden, hvor endelig ret til optionerne
60 NORDEN % KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB
opnås (optjeningsperioden). Dagsværdien af medarbej-
deraktier indregnes på tildelingstidspunktet. Der indreg-
nes en tilsvarende stigning på egenkapitalen.
Dagsværdien af optionerne fastsættes ved anvendelse af
Black-Scholes værdiansættelsesmodellen under hensyn-
tagen til de til tildelingen knyttede betingelser og det fak-
tiske antal optjente optioner. Ved indregningen skønnes
over det forventede antal optioner, der erhverves ret til.
Skønnet justeres over optjeningsperioden til det faktiske
antal optjente optioner, Dagsværdien af medarbejderakti-
erne er den noterede kurs (alle handler kl. 17) på tilde-
lingsdagen.
Hensatte forpligtelser
Hensatte forpligtelser indregnes, når koncernen eller mo-
derselskabet som følge af en begivenhed indtruffet før el-
ler på balancedagen har en retlig eller faktisk forpligtelse,
og det er sandsynligt, at der må afgives økonomiske for-
dele for at indfri forpligtelsen.
Hensatte forpligtelser til dokning indregnes for bareboat
chartrede skibe, hvor aftalen indebærer en forpligtelse for
koncernen eller moderselskabet til at foretage periodisk
dokning af skibene. De hensatte forpligtelser afsættes lø-
bende med et beløb svarende til en forholdsmæssig andel
af de skønnede omkostninger til det enkelte skibs næste
dokning, eftersom værdien af forpligtelsen løbende øges.
De hensatte forpligtelser indregnes i resultatopgørelsen i
posten ”Driftsomkostninger skibe”.
Udskudt skat
Moderselskabet er tilmeldt den danske tonnageskatteord-
ning for rederivirksomheder med bindende virkning for
en 10-årig periode fra og med 2001. På basis af modersel-
skabets planlagte anvendelse af skibe, henholdsvis afvik-
ling af de genvundne afskrivninger, indebærer tonnage-
skatteordningen ikke en forpligtelse, hvorfor der ikke
indregnes udskudt skat herpå i balancen. Forpligtelsen
anses derfor som en eventualforpligtelse. Størrelsen heraf
oplyses i noten ”Selskabsskat”.
For koncernens og moderselskabets øvrige aktiviteter på-
hviler der ikke udskudt skat.
Finansielle forpligtelser
Bankgæld indregnes ved låneoptagelsen til det modtagne
provenu med fradrag af afholdte transaktionsomkostnin-
ger. I efterfølgende perioder måles lånene til amortiseret
kostpris svarende til den kapitaliserede værdi ved anven-
delse af lånets effektive rente på låneoptagelsestidspunk-
tet, således at forskellen mellem provenuet og den nomi-
nelle værdi indregnes i resultatopgørelsen over låneperio-
den.
Som finansielle forpligtelser anses tillige den kapitalise-
rede restleasingforpligtelse på finansielle leasingkontrak-
ter.
Øvrige forpligtelser, som omfatter gæld til leverandører af
varer og tjenesteydelser, modtagne forudbetalinger på
skibe til videresalg og gæld til joint ventures, samt anden
gæld måles til amortiseret kostpris, der i al væsentlighed
svarer til nominel værdi.
Periodeafgrænsningsposter
Periodeafgrænsningsposter opført som aktiver omfatter
afholdte omkostninger vedrørende efterfølgende regn-
skabsår såsom charterhyre, husleje, forsikringspræmier,
abonnementer og renter.
Periodeafgræsningsposter opført som forpligtelser udgø-
res af modtagne betalinger vedrørende indtægter i de ef-
terfølgende år såsom fragtindtægter, charterhyre, renter
og forsikringspræmier.
Periodeafgrænsningsposter måles til nominel værdi.
Pengestrømsopgørelse for koncernen og
moderselskabet
Pengestrømsopgørelsen viser koncernens og modersel-
skabets pengestrømme for året opdelt på drifts-, investe-
rings- og finansieringsaktivitet, årets forskydning i likvidi-
tet samt koncernens og moderselskabets likviditet ved
årets begyndelse og slutning.
Positive beløb angiver indbetalinger, mens negative beløb
angiver udbetalinger.
Pengestrømme fra driftsaktivitet
Pengestrømme fra driftsaktiviteten opgøres som resulta-
tet reguleret for ikke-kontante resultatposter såsom af- og
nedskrivninger, salgsavancer skibe, hensatte forpligtel-
ser, dagsværdireguleringer på visse sikringsinstrumenter
og valutakursreguleringer på langfristede forpligtelser,
ændring i driftskapital, finansielle ind- og udbetalinger og
med fradrag eller tillæg af betalte eller modtagne sel-
skabsskatter. Driftskapitalen omfatter kortfristede aktiver
minus kortfristede forpligtelser eksklusive de poster, der
indgår i likviditeten.
Pengestrømme fra investeringsaktivitet
Pengestrømme fra investeringsaktiviteten omfatter pen-
gestrømme fra køb og salg af langfristede aktiver.
Pengestrømme fra finansieringsaktivitet
Pengestrømme fra finansieringsaktiviteten omfatter pen-
gestrømme fra optagelse og tilbagebetaling af langfristede
forpligtelser samt udbyttebetaling til selskabsdeltagere.
Likviditet
Likviditet omfatter let realiserbare værdipapirer med en
restløbetid på under 3 måneder og likvide beholdninger.
61
Noter
2 Styring af risici
Aktiv risikostyring spiller en hovedrolle i NORDENS stra-
tegi om at sikre en stabil, høj indtjening. Rederierhvervet
er meget konjunkturfølsomt, hvilket bl.a. kommer til ud-
tryk i til tider kraftigt svingende fragtrater og skibspriser.
Det overordnede mål med risikostyringen er at mindske
indtjeningens følsomhed over for udsving i konjunkturer-
ne. De overordnede rammer for styringen af de finansielle
og kommercielle risici udstikkes årligt af bestyrelsen.
Rammerne for styringen er konservative og administreres
af Rederiets finansafdeling i samarbejde med de kommer-
cielle afdelinger, der rapporterer til bestyrelse og direkti-
on månedligt.
Indbefragtning af skibe indebærer en risiko, da Rederiet
påtager sig en økonomisk forpligtelse til at betale T/C
hyre i en given periode. Risikoen er dog mindre end ved
køb af et skib, fordi Rederiet kun indbefragter skibe i en
kortere periode af deres økonomiske levetid.
NORDENS styring af risici er uændret i forhold til sidste
år.
Følgende risici har særlig betydning for Rederiet:
Kommercielle risici:
+ Risikoen for udsving i priser på skibe.
+ Risikoen for udsving i fragtrater og oliepriser.
Finansielle risici:
+ Soliditetsrisiko — Risikoen for et uhensigtsmæssigt for-
hold mellem egenkapitalen og nettoforpligtelser.
Likviditetsrisiko — Risikoen for insolvens pga. utilstræk-
kelige likviditetsreserver.
+ Valutarisiko — Risikoen for tab som følge af ændringer i
valutakurserne.
Renterisiko — Risikoen for tab som følge af ændringer i
rentesatserne.
+ Modpartsrisiko — Risikoen for tab som følge af, at for-
retningsmæssige modparter misligholder deres forplig-
telser.
62 NORDEN %& KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB
Andre risici:
+ Risikoen for uheld med Rederiets egne skibe.
+ Risiko for manglende IT-funktionalitet.
+ Risikoen for ikke at kunne tiltrække og fastholde nøgle-
medarbejdere.
Kommercielle risici
Udsving i købs- og salgspriser
Den igangværende udbygning af flåden med egne skibe er
forbundet med visse risici, der især er knyttet til udsving i
skibenes værdi.
Rederiet havde ved udgangen af 2006 købsoptioner på 71
skibe (56 skibe). Der er en risiko ved at udnytte disse op-
tioner, fordi skibenes markedspris efter købet kan falde.
Risikoen vurderes dog at være begrænset på nuværende
tidspunkt, da de fleste optionsaftaler er indgået på favora-
ble vilkår i lavere fragtmarkeder. Rederiets nybygnings-
program er også indgået på favorable vilkår.
Udsving i fragtrater
Kommercielle risici som følge af udsving i fragtrater og
ubalance mellem last og lastekapacitet (skibe) styrer Re-
deriet helt overordnet ved at beskæftige en del af sine
skibe på faste lastekontrakter og timecharters.
Afdækningen sker bl.a. ved at indgå lastekontrakter
(COA'ere), som typisk strækker sig over ca. 12 måneder,
men enkelte kontrakter strækker sig over flere år. Ultimo
2006 svarer værdien af fremtidige lastekontrakter til fragt-
indtægter på USD 288 mio. (USD 228 mio.). Hovedparten
af kontrakterne dækker 2007 og 2008, men enkelte ræk-
ker frem til 2009. Der henvises i øvrigt til note 36 ”Laste-
kontrakter og operationelle leasingindtægter”.
NORDEN bruger desuden terminslastekontrakter
(FFA'ere) som supplement til den egentlige, langsigtede
beskæftigelse af skibene. Kontrakterne løber typisk 12
måneder frem og bruges, når fysiske alternativer er min-
dre fordelagtige eller uopnåelige. Ved udgangen af 2006
havde Rederiet netto solgt terminslastekontrakter, der
svarer til ca. USD 35 mio. dækkende til og med 2007. Ul-
timo 2005 havde Rederiet netto solgt terminslastekon-
trakter for USD 47 mio. Der henvises i øvrigt til note 37
"Finansielle instrumenter".
Som nævnt ovenfor benytter Rederiet FFA-markedet til
afdækning af fremtidige fysiske positioner, men Rederiet
ser derudover et potentiale i at udnytte sin markedsviden
til at tage mere kontrollerede positioner i FFA-markedet,
uafhængigt af Rederiets skibsportefølje.
Denne nye aktivitet varetages i selskabet NORDEN Deri-
vatives A/S, der er 100%-ejet af Rederiet.
Aktiviteten vil ske inden for nøje definerede grænser, der
bl.a. betyder at:
+ Kontrakter må kun indgås i Panamax og Handymax seg-
mentet.
+ Enkeltkontrakter maksimalt må have en løbetid på 6
måneder.
+ Kontrakternes udløbsdato skal være inden for de næste
12 måneder.
+ Den maksimale nettorisiko ikke må overstige 36 måne-
der.
+ Den maksimale nettorisiko med en enkelt modpart ikke
må overstige 24 måneder.
" Der er indført en stop/loss-strategi.
Udsving i oliepriser
Rederiet afdækker sine forventede fremtidige bunkersbe-
hov (brændstof til skibe) for at eliminere risici ved ud-
sving i fremtidige oliepriser. Rederiet gør brug af sikrings-
aftaler, kaldet bunkerhedging-kontrakter, der fastlåser
prisen for den del af bunkersbehovet, som er tilknyttet la-
stekontrakter, i en fastsat periode. Ved udgangen af 2006
havde NORDEN købt bunkerhedging-kontrakter for USD
66 mio. for perioden 2007-2009 (USD 54 mio.). Der hen-
vises i øvrigt til note 37 ”Finansielle instrumenter”.
Finansielle risici
Centralt i indsatsen for at styre de finansielle risici står
NORDENS risikomodel som omfatter følgende:
Nettoforpligtelser
Risikoen for, at Rederiets nettoforpligtelser overstiger det
af bestyrelsen fastlagte maksimum i forhold til egenkapi-
talen, måles ved løbende at opgøre nutidsværdien af de
samlede nettoforpligtelser. Nettoforpligtelserne defineres
som nutidsværdien af fremtidige udbetalinger til bl.a.
timecharters eksklusive dagpenge, långivere og værfter
fratrukket forventede kendte fragtindbetalinger eksklusi-
ve dagpenge samt beholdningen af likvider.
Nutidsværdier
Ultimo, USD mio. 2006 2005
Fremtidige udbetalinger -1.917 71.372
Forventede kendte indbetalinger
inkl. likvider 936 890
Nettoforpligtelser -981 -482
De ikke balanceførte bruttoforpligtelser fremgår af regn-
skabsnote 33 "Operationelle leasingforpligtelser" og 34
"Andre eventualforpligtelser".
Bestyrelsen vurderer til stadighed Rederiets nettoforplig-
telser og fastsætter øvre grænser på baggrund af markeds-
udsigterne. Grænsen i 2006 var, at nutidsværdien af de
samlede nettoforpligtelser ikke på noget tidspunkt måtte
overstige 2 gange egenkapitalen. Grænsen er indtil videre
uændret for 2007. Ved udgangen af 2006 udgjorde net-
toforpligtelserne 1,4 gange egenkapitalen (0,8 gange).
Likviditetsberedskab
For at sikre en stærk stødpude har Rederiet besluttet, at
de likvide beholdninger altid mindst skal svare til Rederi-
ets betalingsforpligtelser et år frem. Størrelsen heraf be-
regnes og justeres løbende, så stødpuden altid er intakt.
Ultimo 2006 udgjorde de likvide beholdninger USD 315
mio. (USD 312 mio.).
Valutarisici
Rederiets funktionelle valuta er USD, da hovedparten af
Rederiets transaktioner sker i USD. Rederiet registrerer
og rapporterer derfor i USD.
Rederiet bestræber sig på at matche udgifter mod indtæg-
ter og forpligtelser mod aktiver ved at denominere så
mange udgifter og forpligtelser som muligt i USD. Den re-
elle valutarisiko begrænser sig derfor til de pengestrøm-
me, som ikke er i USD, primært administrationsudgifter
(lønninger), visse kommercielle betalinger og udbytte til
aktionærerne, Disse betalinger ventes i 2007 samlet at ud-
gøre ca. USD 66 mio., eksklusive udbytte. Rederiet kurs-
sikrer disse betalinger for 6-24 måneder, afhængigt af
USD-kursens udvikling. Ved udgangen af 2006 havde Re-
deriet solgt USD på termin for et beløb på USD 50 mio. til
63
Noter
en gennemsnitlig USD/DKK-kurs på 6,22 svarende til ca.
et års betalinger, Endvidere har Rederiet købt JPY 3.648
mio. i forbindelse med udnyttelse af købsoptioner for 2
skibe. Der henvises i øvrigt til note 37 ”Finansielle instru-
menter”,
Renterisici
Rederibranchen er kapitalintensiv, og renten på finansie-
ring af skibe kan have en væsentlig indflydelse på indtje-
ningen. Lån til skibe optages i USD og svarer normalt til
60 — 80% af den samlede investering i et skib. Lån afdra-
ges typisk over en periode, der svarer til mindst halvdelen
af et skibs forventede levetid.
Da der ikke er en entydig sammenhæng mellem fragtrater
og skibspriser på den ene side og USD-renten på den an-
den side, har Rederiet valgt at fastlåse renten for en peri-
ode, der kan svinge mellem 2 og 6 år for den samlede lå-
neportefølje. Renten fastlåses som udgangspunkt indivi-
duelt for hvert lån baseret på finansieringsgraden og
længden, lånets afdragsprofil, længden af skibets faste be-
skæftigelse, forventninger til salg, renteniveau og rente-
kurve.
Rederiets renterisiko på den langfristede gæld er afdæk-
ket for en periode på 2,7 år til en rente på 4,30% inklusive
långivernes risikotillæg (margin).
Rederiet har i de senere år valgt at købe skibe kontant og
kun finansiere køb af skibe, hvis der kan opnås meget gun-
stige finansieringsbetingelser. Rederiet vurderer, at det
ikke er attraktivt at belåne skibene med henblik på at fore-
tage finansielle investeringer. Dette skyldes omkostnin-
gerne ved belåning af skibene og de aktuelle forhold mel-
lem afkast og risiko i de finansielle markeder.
Koncernen har i 2006 optaget skibslån på nominelt USD
80 mio. (USD 0 mio.) på meget gunstige betingelser i for-
bindelse med køb af skibe.
Rederiet vil fortsat i 2007 placere den overskydende likvi-
ditet i bankindskud og likvide rentebærende instrumenter
med kort varighed og lav kreditrisiko.
64 NORDEN %& KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB
Modpartsrisici
Rederiets risici på forretningsmæssige modparter omfat-
ter især fragttilgodehavender, forudbetalt T/C hyre, for-
udbetalinger til værfter for nybygninger, likvide midler i
bankkonti, valuta solgt på termin, renteswaps, oil swaps,
terminslastekontrakter samt havneudgifter.
De beløb, som de nævnte poster er opført til i balancen,
svarer til den maksimale kreditrisiko på balancetidspunk-
tet.
Rederiets modpartsrisici er begrænsede. Kontrakter på fi-
nansielle instrumenter og råvareinstrumenter indgås kun
med større pengeinstitutter med høj kreditværdighed
samt med større, kendte og velrenommerede samarbejds-
partnere med tilfredsstillende kreditværdighed. Der hen-
vises til note 37 ”Finansielle instrumenter”, Risikoen på
kunder begrænses bl.a. ved systematisk at vurdere kun-
ders kreditværdighed og omdømme samt ved at opsætte
grænser for, hvor store og hvor langtrækkende engage-
menter Rederiet må have med nye og ukendte kunder.
Andre risici
Forsikringer
Rederiet kan pådrage sig væsentlige forpligtelser, hvis et
uheld med et skib medfører udledning af miljøskadelige
stoffer. Rederiet minimerer denne risiko ved at have en
meget moderne flåde og ved at investere meget i skibenes
vedligehold og personalets bevidsthed om ydre og indre
miljø. Rederiets flåde er forsikret hos anerkendte interna-
tionale selskaber til konkurrencedygtige præmier, og ski-
bene er kontinuerligt forsikret til en højere værdi end
markedsværdien.
IT
Siden medio 2005 har IT-afdelingen etableret et teknisk
beredskab, dvs. et IT-miljø fordelt på to driftssteder med
dublering af de kritiske systemer. Beredskabet lever op til
det ledelsesmæssigt besluttede beredskabsniveau om at
levere nøddrift inden for henholdsvis 4-24-168 timer af-
hængigt af system.
Desuden foreligger der en udarbejdet IT Disaster Reco-
very Plan, som involverer hele organisationen, der under-
støtter IT-afdelingen i at opnå nøddrift hurtigst muligt i
en eventuel katastrofesituation.
Rekruttering og fastholdelse af
nøglemedarbejdere
Rederiet er meget afhængig af nøglemedarbejdere, og
NORDEN skal kunne tiltrække og fastholde dygtige med-
arbejdere. Rederiet vurderer, at dets samlede tilbud til
ledere og medarbejdere er tilstrækkeligt til at håndtere
denne udfordring.
uk ——5K/
65
Noter
Note Beløb i USD 1.000 Tørlast Tank Ikke fordelt Koncern i alt
3 Segmentoplysninger 2006
Omsætning - eksterne 1.101.987 132.210 0 1.234.197
Andre driftsindtægter 203 0 45 248
Driftsomkostninger skibe -952.347 -73.774 0 -1.026.121
Andre eksterne omkostninger "7.171 -1.176 -2.038 -10.385
Personaleomkostninger -17.153 -9.202 -5,519 -31.874
Resultat før afskrivninger m.v. (EBITDA) 125.519 48.058 -7.512 166.065
Salgsavancer skibe m.v. 55.397 0 12 55,409
Afskrivninger -10.686 -8.140 -1.492 -20.318
Resuitatandele af joint ventures -74 1.453 o 1.379
Resultat af primær drift (EBIT) 170.156 41.371 -8.992 202.535
Skibe 180.348 175.626 0 355.974
Forudbetalinger på nybygninger 88.607 8.510 0 97.117
Øvrige materielle aktiver 1.154 0 6.998 8.152
Kapitalandele i joint ventures 17.352 180 0 17.532
Andre tilgodehavender 0 3.981 0 3.981
Langfristede aktiver 287.461 188.297 6.998 482.756
Kortfristede aktiver 140.490 19.624 317.681 477.795
- heraf materielle aktiver bestemt for salg 18.014 o 0 18.014
AKTIVER 427.951 207.921 324.679 960.551
Langfristede forpligtelser 0 3.981 127.592 131.573
Kortfristede forpligtelser 73.980 7.135 34.325 115.440
FORPLIGTELSER 73.980 11.116 161.917 247.013
Investeringer i materiejle aktiver 39.643 54.480 1.283 95.406
Investeringer i joint ventures 17.327 1.226 0 18.553
Gennemsnitligt antal ansatte ekskl. ansatte på timecharter-skibe 244 175 10 429
Overskudsgrad 15% 31% - 16%
Afkastningsgrad 40% 20% - 21%
Væsentlige ikke-kontante omkostninger indeholdt i segmentresultaterne ud over afskrivninger omfatter alene aktivitetsbestemte
udsving i leverandørgæld, anden gæld og ikke enkeltstående væsentlige omkostninger, såsom hensættelser, bonus, nedskrivninger
på tilgodehavender m.v.
66 NORDEN % KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB
Note Beløb i USD 1.000 Tørlast Tank Ikke fordelt Koncern i alt
3 Segmentoplysninger 2005
Omsætning - eksterne 1.171.917 124.540 0 1.296.457
Andre driftsindtægter 0 0 46 46
Driftsomkostninger skibe -985.643 -58.630 0 -1.044.273
Andre eksterne omkostninger -6.433 -673 71.496 -8.602
Personaleomkostninger -14.759 -8.105 4.842 -27.706
Resultat før afskrivninger m.v. (EBITDA) 165.082 57.132 -6.292 215.922
Salgsavancer skibe m.v. 79.773 40.313 18 120.104
Afskrivninger -5.535 -9.038 -1.718 -16.291
Resultatandele af joint ventures -3 8.280 0 8.277
Resultat af primær drift (EBIT) 239.317 96.687 -7.992 328.012
Skibe 132.589 102.408 0 234.997
Forudbetalinger på nybygninger 41.018 54.539 0 95.557
Øvrige materielle aktiver 1.367 0 7.488 8.855
Kapitalandele i joint ventures 98 18.240 0 18.338
Andre tilgodehavender 0 3.850 0 3.850
Langfristede aktiver 175.072 179.037 7.488 361.597
Kortfristede aktiver 107.435 37.558 314.941 459.934
- heraf materielle aktiver bestemt for salg 18.411 o o 18.411
AKTIVER 282.507 216.595 322.429 821.531
Langfristede forpligtelser 4.27i 3.850 61.139 69.260
Kortfristede forpligtelser 66.438 22.388 52.242 141.068
FORPLIGTELSER 70.709 26.238 113.381 210.328
Investeringer i materielle aktiver 286.244 1.677 1.656 289.577
Investeringer i joint ventures 101 1 0 102
Gennemsnitligt antal ansatte ekskl. ansatte på timecharter-skibe 181 155 10 346
Overskudsgrad 20% 78% - 25%
Afkastningsgrad 85% 45% - 40%
Væsentlige ikke-kontante omkostninger indeholdt i segmentresultaterne ud over afskrivninger, omfatter alene aktivitetsbestemte
udsving i leverandørgæld, anden gæld og ikke enkeltstående væsentlige omkostninger, såsom hensættelser, bonus, nedskrivninger
på tilgodehavender m.v.
67
Noter
KONCERNEN MODERSELSKABET
Note Beløb i USD 1.000 2006 2005 2006 2005
4 Omsætning
Tørlast
Fragtindtægter - egne skibe 56.982 38.622 50.864 27.073
Fragtindtægter - indbefragtede skibe 1.044.855 1.132.848 1.002.155 1.094.002
Managementindtægter 150 447 o 0
1.101.987 1.171.917 1.053.019 1.121.075
Tank
Fragtindtægter - egne skibe 51.972 48.663 51.972 42.196
Fragtindtægter - indbefragtede skibe 80.238 74.121 80.238 74.121
Managementindtægter 0 1.756 0 1.644
132.210 124.540 132.210 117.961
1.234.197 1.296.457 1.185.229 1.239.036
5 Andre driftsindtægter
Resultat af handel med deriviater 203 0 0 0
Huslejeindtægter 45 46 45 46
248 46 45 46
Der henvises til note 2 og note 37, hvor henholdsvis sty-
ring af risici og finansielle instrumenter er behandlet.
6 Driftsomkostninger skibe
Charterhyre for skibe indbefragtede under 1 år 458.530 531.642 544.630 549.053
Charterhyre for skibe indbefragtede over 1 år 272.247 248.602 190.699 225.978
Bunkerolie 136.705 108.627 135.442 106.863
Øvrige rejseafhængige omkostninger 137.639 138.975 135.052 137.166
Driftsomkostninger i øvrigt 21.000 16.427 19.074 13.137
1.026.121 1.044.273 1.024.897 1.032.197
7 Vederlag til generalforsamlingsvalgt revisor
I ”Andre eksterne omkostninger” indgår samlet honorar til
revisionsvirksomheder for det forløbne regnskabsår:
KPMG 175 186 117 153
PricewaterhouseCoopers 271 201 271 201
Heraf andre ydelser end revision:
KPMG 60 102 50 102
PricewaterhouseCoopers 177 133 177 133
68 NORDEN % KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB
KONCERNEN MODERSELSKABET
Note Beløb i USD 1.000 2006 2005 2006 2005
Personaleomkostninger
Vederlag, gager og hyre 28.641 25.098 24.744 20.797
Pensioner - bidragsbaserede ordninger 1.716 1.318 1.716 1.318
Andre omkostninger til social sikring 780 746 443 295
Aktiebaseret vederlæggelse 737 544 693 544
31.874 27.706 27.596 22.954
Gennemsnitligt antal beskæftigede medarbejdere
ekskl. beskæftigede på timechartrede skibe 429 346 393 266
I gage vedrørende 2006 indgår 2 måneders ekstra løn til alle medarbejdere (2005: 4 måneders ekstra løn til en række
medarbejdere).
KONCERNEN
2006 2005
Andre Andre
Modersel- … Modersel- ledende Modersel- Modersel- — ledende
skabets skabets med- skabets skabets med-
bestyrelse direktion arbejdere bestyrelse direktion — arbejdere
Vederlag og gager 504 2.926 3.395 607 3.335 4.349
Pensioner - bidragsbaserede ordninger 0 0 185 0 0 173
Andre omkostninger, social sikring Q 1 11 0 0 7
Aktiebaseret vederlæggelse 10 182 254 25 58 73
514 3.109 3.845 632 3.393 4.602
MODERSELSKABET
2006 2005
Andre Andre
ledende ledende
med- med-
Bestyrelse — Direktion arbejdere Bestyrelse — Direktion arbejdere
Vederiag og gager 504 2.926 2.229 607 3.335 3.197
Pensioner - bidragsbaserede ordninger a 0 114 0 0 118
Andre omkostninger, social sikring O 1 1 0 o 4
Aktiebaseret vederlæggelse 10 182 236 25 58 59
514 3.109 2.580 632 3.393 3.378
Direktionen og en række ledende medarbejdere er omfattet af bonus- og fratrædelsesordninger. Bonusordninge
fastsatte mål for resultat efter skat på koncern- og afdelingsniveau. El
ansættelse i 2007 - 2009 og indregn
bonusordninger.
såfremt medlemmer af direktionen og 3 I
r er knyttet til forud
n del af den tildelte bonus for 2006 er betinget af fortsat
es i disse år. Der henvises til ledelsesberetningen "Vederlagspolitik" for en nærmere beskrivelse af
edende medarbejdere fratræder i forbindelse med en overtagelse af selskabet, herunder at
selskabet fusioneres eller på anden måde sammenlægges med et eller flere selskaber uden for NORDEN, betales ud over sædvanlig
gage i en 1-årig opsigelsesperiode en særlig fratrædelsesgodtgørelse svarende til 1 års gage
Der henvises til note 39, hvor aktiebaseret vederlæggelse er omtalt.
(administrerende direktør 2 års gage).
69
Noter
KONCERNEN MODERSELSKABET
Note Beløb i USD 1.000 2006 2005 2006 2005
9 Salgsavancer skibe m.v.
Avance ved salg af skibe 55.397 94.658 36.594 48.055
Avance ved salg af nybygninger ved levering 0 25.428 0 0
Avance ved salg af driftsmateriel og inventar 12 18 16 16
55.409 120.104 36.610 48.071
10. Afskrivninger
Skibe 1i8.6iz 13.492 17.450 10.429
Finansielt leasede skibe 0 1.080 o 1.080
Bygninger 94 92 94 92
Driftsmateriel og inventar 1.612 1.627 1.478 1.516
20.318 16.291 19.022 13.117
11 Resultatandele af joint ventures
Norient Product Pool A/S, Danmark -320 -247
Nortide Shipping Ltd., Bermuda 1.496 8.527
Nortide Shipping Ltd III, Bermuda 277 -
Norient Cyprus Ltd., Cypern 0 0
ANL Maritime Services Pte, Ltd., Singapore 14 -3
Nord Summit Pte, Ltd., Singapore -88 -
Nord Empros I Pte, Ltd., Singapore 0 -
Nord Empros II Pte. Ltd., Singapore o -
Nord Empros Iii Pte. Ltd., Singapore 0 -
1.379 8.277
Heraf avancer ved salg af skibe 0 7.500
70 NORDEN % KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB
Note Beløb i USD 1.000
2006
KONCERNEN
2005
MODERSELSKABET
2006
2005
12
13
14
Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter
Dagsværdiregulering af afledte finansielle sikringsinstrumenter,
behandling som sikringsinstrumenter, udgør:
Bunkerhedging:
som ikke opfylder de regnskabsmæssige kriterier for
2006 2.384 7.499 2.384 7.499
2007 -3.765 6.057 -3.765 6.057
2008 -234 479 -234 479
2009 -258 655 -258 655
-1.873 14.690 -1.873 14.690
Realiseret dagsværdiregulering reklassificeret
til "Driftsomkostninger skibe" -9.883 - -9.883 -
-11.756 14.690 -11.756 14.690
Forward Freight Agreements:
2006 713.047 11.275 713.047 11.275
2007 -3.955 (9; -3.955 0
-17.002 11.275 -17.002 11.275
Realiseret dagsværdiregulering reklassificeret
til "Omsætning" 1.772 - 1.772 -
"15.230 11.275 "15.230 11.275
Dagsværdiregulering 31. december -26.986 25.965 -26.986 25.965
Ud over ovennævnte dagsværdireguleringer er dagsværdireguleringer vedrørende sikringsinstrumenter indgået før 31. december
2004 vedrørende 2007 og fremefter indregnet i egenkapitalen frem til realisationstidspunktet efter overgangsbestemmelsen
[IFRS 1. For 2006 udgør beløbet tUSD 1.652 (2005: tUSD 524).
regnskabspraksis".
Finansielle indtægter
Der henvises i øvrigt til beskrivelsen i note 1 "Anvendt
Aktieudbytter 282 5 282 5
Renteindtægter 13.490 4.089 7.960 3.300
Valutakursreguleringer 5.950 0 5,971 0
Dividende fra jøint ventures o 0 17.138 0
19.722 4.094 31.351 3.305
Finansielle omkostninger
Renteomkostninger, langfristet gæld m.v. 7.297 4.978 7.441 5.045
Valutakursreguleringer o 7.200 0 7.193
7.297 12.178 7.441 12.238
71
Noter
KONCERNEN MODERSELSKABET
Note Beløb i USD 1.000 2006 2005 2006 2005
15 Skat
Skat af årets resultat 12.328 10.253 11.619 9.902
Regulering til tidligere års skat -860 -696 -860 -696
Årets skat 11.468 9.557 10.759 9.206
Skat af årets resultat forklares således:
Resultat før skat 187.974 345.893 135.837 225.782
Heraf under tonnageskat -135.791 -223.790 -135.791 -223.790
52.183 122.103 46 1.992
Beregnet skat heraf, 28% (2005: 28%) 14.611 34.189 13 558
Højere/lavere skatteprocent i dattervirksomheder -13.889 -33.280 0 0
Skibsavancer 9.887 7.730 9.887 7.730
10.609 8.639 9.900 8.288
Tonnageskat 1.719 1.614 1.719 1.614
12.328 10.253 11.619 9.902
Rederiet er indtrådt i tonnageskatteordningen
pr. 1. januar 2001 med bindende virkning i 10 år.
Eventualskat under tonnageskatteordningen 16.311 16.606 16.311 16.606
Eventualskat er beregnet med 28% (2005: 28%)
svarende til den aktuelle skattesats.
Hvis Rederiets nettoinvesteringer i skibe falder væsentligt,
eller selskabet likvideres, udløses eventualskatten fra tiden
inden indtræden i tonnageskatteordningen.
16 Indtjening pr. aktie (EPS)
Basis
Årets resultat til aktionærerne i NORDEN 176.394 336.018 125.078 216.576
Vejet, gennemsnitligt antal aktier (tusind) 2.169 2.191 2.169 2.191
Indtjening pr. aktie (USD pr. aktie) 81,33 153,36 57,67 98,85
Udvandet
Vejet, gennemsnitligt antal aktier (tusind) 2.169 2.191 2.169 2.191
Regulering for:
aktieoptioner (tusind) 10 17 10 17
Vejet, gennemsnitligt antal aktier for udvandet
indtjening pr. aktie (tusind) 2.179 2.208 2.179 2.208
Udvandet indtjening pr. aktie (USD pr. aktie) 80,95 152,18 57,40 98,09
72 NORDEN %& KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB
KONCERNEN MODERSELSKABET
Note Beløb i USD 1.000 2006 2005 2006 2005
17 Grunde og bygninger
Kostpris 1. januar 4.436 4.429 4.436 4.429
Årets tilgang 0 7 0 7
Kostpris 31. december 4.436 4.436 4.436 4.436
Afskrivninger 1. januar -367 -275 -367 -275
Årets afskrivninger -94 -92 -94 -92
Afskrivninger 31. december -461 -367 -461 -367
Regnskabsmæssig værdi 31. december 3.975 4.069 3.975 4.069
18 Skibe
Kostpris 1. januar 237.232 207.263 219.269 160.192
Overførsler i årets løb fra forudbetalinger på
skibe og nybygninger 113.389 84.833 80.910 0
Overførsler i årets løb til materielle aktiver bestemt for salg -55.297 -17.638 -37.334 -17.638
Årets tilgang 77.588 198.730 77.459 191.807
Årets afgang -3.141 -235.956 -3.141 -115.092
Kostpris 31. december 369.771 237.232 337.163 219.269
Afskrivninger 1. januar -29.043 -28.015 -27.285 -25.186
Årets afskrivninger -18.612 -13.492 -17.450 -10.429
Tilbageførte afskrivninger på afhændede skibe 3.141 11.362 3.141 7.228
Tilbageførte afskrivninger på materielle aktiver
bestemt for salg 3.909 1.102 1.567 1.102
Afskrivninger 31. december -40.605 -29.043 -40.027 -27.285
Regnskabsmæssig værdi 31. december 329.166 208.189 297.136 191.984
Forsikringssum mio. USD 814,2 455,3 763,9 415,4
Mæglervurderinger mio. USD, inkl. skibe bestemt for salg 654,2 342,4 609,3 317,5
Der henvises til note 35 om sikkerhedsstillelser for skibe.
19 Finansielt leasede skibe
Kostpris 1. januar 30.000 30.000 30.000 30.000
Kostpris 31. december 30.000 30.000 30.000 30.000
Afskrivninger 1. januar 73.192 -2.112 "3.192 -2.112
Årets afskrivninger 0 -1.080 0 -1.080
Afskrivninger 31. december -3.192 -3.192 -3.192 -3.192
Regnskabsmæssig værdi 31. december 26.808 26.808 26.808 26.808
Mæglervurderinger mio. USD 40,0 42,0 40,0 42,0
73
Noter
KONCERNEN MODERSELSKABET
Note Beløb i USD 1.000 2006 2005 2006 2005
20 Driftsmateriel og inventar
Kostpris 1. januar 8.541 7.869 7.964 7.403
Årets tilgang 1.283 1.649 940 1.421
Årets afgang -968 -977 -864 -860
Kostpris 31. december 8.856 8.541 8.040 7.964
Afskrivninger 1. januar -3.755 -2.817 -3.544 -2.633
Årets afskrivninger -1.612 -1.627 -1.478 -1.516
Tilbageførte afskrivninger på afhændede aktiver 688 689 658 605
Afskrivninger 31. december 4.679 -3.755 -4,364 -3.544
Regnskabsmæssig værdi 31. december 4.177 4.786 3.676 4.420
21 Forudbetalinger på skibe og nybygninger
Kostpris 1. januar 95.557 42.477 32.190 30.511
Årets tilgang 136.981 137.063 61.617 4.793
Årets afgang -21.966 o -320 -1.239
Overførsler i årets løb til skibe -113.389 -82.108 -80.910 0
Overførsler i årets løb til andre poster -66 0 -66 o
Overførsler i årets løb til materielle aktiver bestemt for salg 0 -1.875 0 -1.875
Regnskabsmæssig værdi 31. december 97.117 95.557 12.511 32.190
Mæglervurderinger mio. USD 432,0 356,7 49,2 181,2
74 NORDEN % KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB
KONCERNEN MODERSELSKABET
Note Beløb i USD 1.000 2006 2005 2006 2005
22 Kapitalandele i dattervirksomheder
Kostpris 1. januar - - 17.615 17.615
Årets tilgang - - 352 o
Kostpris 31. december - - 17.967 17.615
Regnskabsmæssig værdi 31. december - - 17.967 17.615
De konsoliderede dattervirksomheder er: Ejerandel Ejerandel
"NORDEN" Tankers & Bulkers Pte. Ltd. Singapore 100% 100%
"NORDEN" Tankers & Bulkers Inc., USA 100% 100%
"NORDEN" Tankers & Bulkers Ltd., Brazil 100% 100%
"NORDEN" Tankers & Bulkers Pvt. Ltd., Indien 100% 100%
Nordhval Pte. Ltd., Singapore 100% 100%
Nordholm Pte. Ltd., Singapore 100% 100%
Nordafrika Pte. Ltd., Singapore 100% 100%
Normit Shipping S.A., Panama 51% 51%
NORDEN Derivatives A/S, Danmark 100% -
Garantier vedrørende dattervirksomheder - - 679.031 283.180
Der er ikke væsentlige restriktioner på udlodning
fra dattervirksomhederne.
23 Kapitalandele i joint ventures
Kostpris 1. januar 3.745 3.643 3.644 3.643
Årets tilgang 18.553 102 1.226 1
Årets afgang -3.600 0 -3.600 0
Kostpris 31. december 18.698 3.745 1.270 3.644
Værdireguleringer 1. januar 14.593 6.316 - -
Andel af årets resultat 1.379 8.277 - -
Tilbageført værdiregulering på årets afgang -17.138 0 - -
Værdireguleringer 31. december -1.166 14.593 0 o
Regnskabsmæssig værdi 31. december 17.532 18.338 1.270 3.644
Afvikling af joint ventures USD 20,7 mio., heraf dividende USD 17,1 mio.
75
Noter
KONCERNEN MODERSELSKABET
Note Beløb i USD 1.000 2006 2005 2006 2005
23 Kapitalandele i joint ventures - fortsat
Regnskabsmæssig værdi specificeres som følger:
Nortide Shipping II Ltd., Bermuda - 18.443 - 3.600
Nortide Shipping III Ltd., Bermuda -23 - 500 -
Norient Product Pool A/S, Danmark 202 -204 769 43
Norient Cyprus Ltd., Cypern 1 1 1 1
ANL Maritime Services Pte. Ltd., Singapore 112 98 0 -
Nord Summit Pte, i td., Singapore 11.085 - 0 -
Nord Empros i Pte. Ltd., Singapore 2.340 - 0 -
Nord Empros it Pte. Ltd., Singapore 2.340 - 0 -
Nord Empros II! Pte. Ltd., Singapore 1.475 - 0 -
17.532 18.338 1.270 3.644
Garantier vedrørende joint ventures 50.095 0
Forpligtelser vedrørende joint ventures 36.365 0
Kapitalandele i joint ventures omfatter: Ejerandel Ejerandel Ejerandel Ejerandel
Nortide Shipping Ltd., Bermuda - 50% - 50%
Nortide Shipping iil Ltd., Bermuda 50% - 50% -
Norient Product Pool A/S, Danmark 50% 50% 50% 50%
Norient Cyprus Ltd., Cypern 50% 50% 50% 50%
ANL Maritime Services Pte. Ltd., Singapore 50% 50% - -
Nord Summit Pte. Ltd., Singapore 50% - - -
Nord Empros | Pte. Ltd., Singapore 50% - - -
Nord Empros II Pte. Ltd., Singapore 50% - - -
Nord Empros II| Pte. Ltd., Singapore 50% - - -
Hovedtallene (100%) for joint ventures er:
Omsætning og øvrige indtægter 13.747 24,517 13.493 24.431
Omkostninger 10.051 7.962 9.642 7.870
Langfristede aktiver 25.117 2.325 3.005 2.150
Kortfristede aktiver 7.182 6.414 6.655 6.373
Langfristede forpligtelser 800 0 800 0
Kortfristede forpligtelser 6.807 8.717 6.572 8.413
Der er ikke væsentlige restriktioner på udlodning fra joint ventures.
Koncernen og moderselskabet deltager desuden i sædvanlige profit sharing-aftaler (joint venture operations). Der er ikke
eventualforpligtelser eller indskudskrav knyttet til joint ventures og profit sharing-aftaler.
76 NORDEN %& KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB
KONCERNEN MODERSELSKABET
Note Beløb i USD 1.000 2006 2005 2006 2005
24 Andre tilgodehavender
For langfristede "Andre tilgodehavender" udgør:
Regnskabsmæssig værdi 3.981 3.850 3.981 3.850
Dagsværdi 3.981 3.850 3.981 3.850
Forfaldstiderne udgør:
Mellem 1 - 5 år 3.981 3.850 3.981 3.850
3.981 3.850 3.981 3.850
Tilgodehavender er variabelt forrentede.
25 Tilgodehavender
Alle tilgodehavender forventes realiseret inden for et år og er uforrentede, Der er ikke foretaget nedskrivning herpå.
Dagsværdi svarer til den regnskabsmæssige værdi,
26 Værdipapirer
Aktier 2.738 2.557 2.738 2.557
2.738 2.557 2.738 2.557
27 Likvide beholdninger
Kortfristede bankindeståender 314.858 312.291 258.602 285.664
Øvrige likvide beholdninger 85 93 85 93
314.943 312.384 258.687 285.757
Den vejede gennemsnitlige rente på kortfristede
bankindeståender, ultimo 5% 4% 5% 4%
Kortfristede bankindeståender ultimo har en
gennemsnitlig løbetid på 6 dage 7 dage 6 dage 7 dage
Til sikkerhed for løbende mellemværender med Norwegian
Future and Options Clearing House (NOS) og London
Clearing House er deponeret likvide beholdninger på 6.177 1.346 6.177 1.346
28 Materielle aktiver bestemt for salg
Regnskabsmæssig værdi 1. januar 18.411 7.083 18.411 0
Årets tilgang fra forudbetalinger på skibe
og nybygninger o 1.875 o 1.875
Årets tilgang til materielle aktiver bestemt for salg 16.535 0 16.535 0
Årets tilgang fra skibe 51.388 16.536 35.767 16.536
Overførsler i årets løb til skibe o -2.725 0 0
Årets afgang -68.320 -4.358 -52.699 0
Regnskabsmæssig værdi 31. december 18.014 18.411 18.014 18.411
Mæglervurderinger mio. USD 37,7 29,7 37,7 29,7
Materielle aktiver bestemt for salg omfatter 1 skib til levering i 1. kvartal 2007.
77
Noter
KONCERNEN MODERSELSKABET
Note Beløb i USD 1.000 2006 2005 2006 2005
29 Reserver
Værdipapirer:
Dagsværdiregulering 1. januar 484 272 484 272
Årets dagsværdiregulering 145 212 145 212
Dagsværdiregulering 31. december 629 484 629 484
Sikringstransaktioner:
Dagsværdiregulering 1. januar -2.2]4 -7.619 -2.214 -7.619
Overført til resultatopgørelsen 1.352 6.490 1.352 6.490
Årets dagsværdiregulering 1.734 -1.085 1.734 -1.085
Dagsværdiregulering 31. december 872 -2.214 872 -2.21l4
Dagsværdiregulering 31. december 1.501 "1.730 1.501 "1.730
Urealiserede dagsværdireguleringer af noterede aktier i fremmed valuta indregnes på egenkapitalen indtil realisation.
Dagsværdiregulering vedrørende sikringsinstrumenter indgået før 31. december 2004 vedrørende 2007 og fremefter indregnes
ligeledes på egenkapitalen indtil realisation.
30 Egenkapital
Aktiekapitalen består af 2.303.750 stk. å nominelt DKK 20. Ingen aktier er tillagt særlige rettigheder eller restriktioner.
78
Egne aktier
2006 2005 2006 2005 2006 2005
Antal styk Nominel værdi (tDKK) % af aktiekapital
1. januar 141.765 102.860 2.835 2.057 6,2 4,5
Købt 10.195 63.718 204 1.274 0,4 2,8
Solgt -15.072 -24.813 -301 -496 -0,7 "1,1
31. december 136.888 141.765 2.738 2.835 5,9 6,2
Rederiet kan i henhold til generalforsamlingens bemyndigelse erhverve maksimalt 230.375 stk. egne aktier svarende til 10% af
aktiekapitalen. Egne aktier erhverves blandt andet med henblik på aktiebaseret vederlæggelse jf. note 39.
Rederiet har i 2006 erhvervet egne aktier stk. 10.195 svarende til en købspris på tDKK 27.879 (tUSD 4.527). Endvidere har
Rederiet afhændet egne aktier stk. 15.072 svarende til en salgssum på tDKK 5.705 (tUSD 930).
Rederiet har i 2005 erhvervet egne aktier stk. 63.718 svarende til en købspris på tDKK 200.793 (tUSD 34.544). Endvidere
afhændede Rederiet egne aktier stk. 24.813 svarende til en salgssum på tDKK 7.157 (tUSD 1.245).
Af Rederiets beholdning af udestående aktier er 26.923 stk. deponeret til sikkerhed for afgift til Vækstfonden i forbindelse med
medarbejderes udnyttelse af aktieoptioner omfattet af Rederiets aktieoptionsprogram. Aktierne kan frigives ved kontant betaling
af den til enhver tid gældende kursværdi. Vækstfonden har udbytteret, så længe aktierne er deponerede.
Rederiets udestående aktier udgør den 1. januar 2006 i alt 2.161.985 stk. å DKK 20 og 31. december 2006 i alt 2,166.862 stk. å
DKK 20.
NORDEN % KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB
KONCERNEN MODERSELSKABET
Note Beløb i USD 1.000 2006 2005 2006 2005
31 Hensættelse til dokning (bareboat)
Saldo 1. januar 416 104 416 104
Hensat i året 654 312 654 312
Anvendt i året -870 0 -870 0
200 416 200 416
Forfaldstidspunkterne for hensatte forpligtelser
forventes at blive:
Inden for i år 200 416 200 416
200 416 200 416
32 Langfristede forpligtelser og kortfristet bankgæld
Rentebærende forpligtelser indgår med følgende poster:
Langfristede forpligtelser 103.925 36.697 83.025 36.697
Langfristede leasingforpligtelser 23.667 24.442 23.667 24.442
Afdrag på langfristede forpligtelser inden for 1 år 13.118 7.689 11.618 7.689
Kortfristet bankgæld 20.000 44.553 20.000 44.553
160.710 113.381 138.310 113.381
Låneaftalerne indeholder en særlig klausul om, at markedsværdien af skibene minimum skal udgøre mellem 110% og 115% af
skibenes restgæld (Minimum Value Clause).
Pantsætninger og sikkerhedsstillelser afgivet i forbindelse med gældsforpligtelser fremgår af note 35.
Renterisikoen på gældsforpligtelserne bortfalder i forbindelse med opsigelse af gælden i 1. kvartal 2007.
Koncernens variabelt forrentede lån på balancetidspunktet er forrentede med USD LIBOR. Den variable rente fastsættes enten
kvartalsvist eller halvårligt.
For langfristede forpligtelser og afdrag herpå inden for
1 år ekskl. forpligtelser hidrørende fra finansiel leasing
udgør:
Regnskabsmæssig værdi:
- Variabelt forrentede lån 59.098 43.688 36.698 43.688
- Fast forrentede lån 57.170 0 57.170 0
I alt 116.268 43.688 93.868 43.688
Dagsværdi:
- Variabelt forrentede lån 59.098 43.688 36.698 43.688
- Fast forrentede lån 54.673 0 54.673 0
| alt 113.771 43.688 91.371 43.688
Forfaldstiderne udgør:
Inden for 1 år 12.343 6.990 10.843 6.990
Mellem 1 - 5 år 49.374 27.960 43.374 27.960
Efter 5 år 54.551 8.738 39.651 8.738
116.268 43.688 93.868 43.688
79
Noter
Note Beløb i USD 1.000
32 Langfristede forpligtelser og kortfristet bankgæld - fortsat
Forfaldstid for forpligtelser, der hidrører fra finansiel leasing:
KONCERNEN - 2006 KONCERNEN - 2005
Regnskabs- Regnskabs-
Leasing- mæssig Leasing- mæssig
ydelse Rente værdi ydelse Rente værdi
Inden for 1 år 3.285 2.510 775 3.286 2.587 699
Mellem 1 - 5 år 25.574 1.907 23.667 28.859 4.417 24.442
28.859 4.417 24.442 32.145 7.004 25.141
Dagsværdi 26.668 28.741
MODERSELSKABET - 2006 MODERSELSKABET - 2005
Regnskabs- Regnskabs-
Leasing- mæssig Leasing- mæssig
ydelse Rente værdi ydelse Rente værdi
Inden for 1 år 3.285 2.510 775 3.286 2.587 699
Mellem 1 - 5 år 25.574 1.907 23.667 28.859 4.417 24.442
28.859 4.417 24.442 32.145 7.004 25.141
Dagsværdi 26.668 28.741
Dagsværdien er beregnet på grundlag af diskonterede pengestrømme ved anvendelse af en diskonteringssats baseret på den
lånerente, som ledelsen forventer vil gælde på balancedagen. Dagsværdien af kortfristede lån og kortfristede leasingforpligtelser
forudsættes at kunne udtrykkes ved de nominelle værdier.
Leasingforpligtelsen omfatter et skib med købsoption, der kan udnyttes i 2008. NORDEN har på samme skib en salgsoption (put
option) imod sig, der også kan effektueres i 2008. Købsoptionen vil blive udnyttet i 2008, idet der er indgået aftale om salg af
skibet på det tidspunkt.
80 NORDEN % KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB
KONCERNEN MODERSELSKABET
Note Beløb i USD 1.000 2006 2005 2006 2005
32 Langfristede forpligtelser og kortfristet
bankgæld - fortsat
Periodeafgrænsningsposter
For langfristede periodeafgrænsningsposter udgør:
Regnskabsmæssig værdi 4.271
Dagsværdi 0 4.271 0 0
Forfaldstiderne udgør:
Mellem 1 - 5 år 0 4.271 0 0
0 4.271 o
Modtagne forudbetalinger på skibe til videresalg
For langfristede modtagne forudbetalinger på skibe til
videresalg udgør:
Regnskabsmæssig værdi 3.981 3.850 3.981 3.850
Dagsværdi 3.981 3.850 3.981 3.850
Forfaldstiderne udgør:
Mellem 1 - 5 år 3.981 3.850 3.981 3.850
3.981 3.850 3.981 3.850
81
Noter
Note Beløb i USD 1.000 2006 2005
33 Operationelle leasingforpligtelser, koncernen
Leasingforpligtelser vedrørende leverede skibe med købsoption på timecharter
Antal leverede skibe med købsoption
Tørlast Tank l alt Tørlast Tank Ialt
Inden for 1 år 26 2 28 16 2 18
Meilem I - 5 år 23 2 25 i4 Z 16
Efter 5 år 7 o 7 4 0 4
Charterhyre inkl. dagpenge (ekskl. værdi af købsoption)
Tørlast Tank I alt Tørlast Tank I alt
Inden for 1 år 103.021 9.636 112.657 61.267 9,636 70.903
Mellem 1 - 5 år 273.988 9.913 283.901 154.928 19.589 174.517
Efter 5 år 34.975 0 34.975 35,876 0 35.876
I alt 411.984 19.549 431.533 252.071 29.225 281.296
Leasingaftalerne er indgået med en Lopsigelig leasingperiode fra begge parters side på op til 10 år. Leasingaftalerne giver som
hovedregel mulighed for forlængelse i yderligere ét år ad gangen i op til 3 år, Leasingaftalerne indeholder købsoptioner, der typisk
kan udnyttes efter udløbet af det tredje år til og med udløbet af forlængelsesperioden. Udnyttelsen af købsoptionen for det
enkelte skib er baseret på en konkret vurdering. Ingen af leasingaftalerne indeholder betingede leasingydelser.
Leasingforpligtelser vedrørende leverede skibe uden købsoptioner
Antal leverede skibe uden købsoptioner
Tørlast Tank b alt Tørlast Tank I alt
Inden for 1 år 86 11 97 82 7 89
Mellem 1 - 5 år 12 10 22 15 5 20
Efter 5 år 0 0 0 o (9) 0
Charterhyre for skibe på timecharter
Tørlast Tank I alt Tørlast Tank I alt
Inden for 1 år 205.179 55.420 260.599 193.519 23.327 216.846
Mellem 1 — 5 år 51.674 62,301 113.975 62.683 40.229 102.912
Efter 5 år 0 0 0 0 0 0
I alt 256.853 117.721 374.574 256.202 63.556 319.758
Antal skibe på bareboat-charter
Tørlast Tank I alt Tørlast Tank l alt
Inden for 1 år 0 1 1 0 1
Mellem 1 - 5 år 0 0 0
Efter 5 år 0 0 0 0 0 0
82 NORDEN %& KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB
Note Beløb i USD 1.000
2006 2005
33
Operationelle leasingforpligtelser, koncernen - fortsat
Charterhyre for skibe på bareboat-charter
Tørlast Tank | alt Tørlast Tank I alt
Inden for 1 år 0 153 153 0 3.768 3.768
Mellem 1 - 5 år 0 0 0 0 0 0
Efter 5 år 0 0 0 0 O 0
I alt 0 153 153 0 3.768 3.768
Operationel leasingydelse i form af charterhyre inklusive dagpenge indregnet i resultatopgørelsen for regnskabet fremgår af
note 6.
Leasingforpligtelser på ej leverede skibe
Antal ej leverede skibe
Tørlast Tank I alt Tørlast Tank I alt
Inden for 1 år 20 7 27 14 1 15
Mellem 1 - 5 år 36 15 51 32 39
Efter 5 år 33 11 44 28 35
Leasingforpligtelse på ej leverede skibe
Tørlast Tank l alt Tørlast Tank I alt
Inden for 1 år 84.765 16.175 100.940 33.752 9.917 43.669
Mellem 1 - 5 år 460.815 228.897 689.712 441.221 110.888 552.109
Efter 5 år 628.454 188.204 816.658 337.702 133.878 471.580
I alt 1.174.034 433.276 1.607.310 812.675 254.683 1.067.358
83
Noter
KONCERNEN MODERSELSKABET
Note Beløb i USD 1.000 2006 2005 2006 2005
34 Andre eventualforpligtelser
Garantiforpligtelser overstiger ikke 214 327 114 127
Garanti for banklån optaget af dattervirksomhed 0 0 22.400 0
Rederiet har indgået aftaler om fremtidig levering
af nybyggede skibe m.v. der andrager 411.207 266.800 57.031 97.650
Der er rejst ladningskrav mod Rederiet. Rederiet og
dets juridiske rådgiver anser kravene for uberettigede
og skønner ikke, at Rederiet vil blive påført tab som
følge af erstatningssagerne. Den maksimale risiko
skønnes at udgøre 11.277 11.277 11.277 11.277
35. Pantsætninger og sikkerhedsstillelser
Til sikkerhed for langfristede forpligtelser 116.268 43.688 93.868 43.688
er der i skibe (antal) 7 3 6 3
med en regnskabsmæssig værdi på 180.849 75.600 148.899 75.600
registreret pant for 191.940 105.960 169.540 105.960
Finansielle leasingaktiver til regnskabsmæssig værdi 26.808 26.808 26.808 26.808
ligger til sikkerhed for leasingforpligtelser på 24.442 25.141 24.442 25.141
2006 2005
36 Lastekontrakter og operationelle leasingindtægter
Koncernen har pr. 31. december indgået lastekontrakter med kunder som udgør følgende:
Tørlast Tank I alt Tørlast Tank I alt
Inden for 1 år 236.964 0 236.964 157.288 157.288
Mellem 1 - 5 år 51.147 0 51.147 71.180 71.180
I alt 288.111 288.111 228.468 228.468
Koncernen har operationelle leasingindtægter som udgør:
Tørlast Tank I alt Tørlast Tank I alt
Inden for 1 år 170.532 45.761 216.293 104.040 46.551 150.591
Mellem 1 - 5 år 47.552 56.535 104.087 79.747 80.371 160.118
Efter 5 år 12.125 0 12.125 0 7.751 7.751
I alt 230.209 102.296 332.505 183.787 134.673 318.460
84 NORDEN % KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB
Note Beløb i USD 1.000
37
Finansielle instrumenter
Som led i sikring af indregnede og ikke-indregnede transaktioner anvender koncernen sikringsinstrumenter, såsom
valutaterminsforretninger, renteswaps (Interest Rate Swaps), terminslastekontrakter (Forward Freight Agreements) og
bunkerhedging-kontrakter. Rederiets overordnede styring af risici er beskrevet i note 2, hvortil der henvises.
Indregnede transaktioner og valutarisiko
Tilgodehavender og gældsforpligtelser i andre valutaer end USD udgør netto en gældsforpligtelse på tUSD 4.887
(2005: tUSD 3.837), der ikke er sikret.
Fremtidige transaktioner
Koncernens reelle valutarisiko opstår på de omkostninger, der ikke afholdes i USD. Beløbsmæssigt drejer det sig i 2007 om
modværdien af USD 66 mio. eksklusive udbytte (2005: USD 63 mio.). Det er koncernens politik at kurssikre disse omkostninger for
en periode på 6-24 mdr. afhængig af USD-kursens udvikling.
Derudover har Rederiet indgået en kontrakt om køb af 2 skibe til levering i 1. kvartal 2007. Skibene skal afregnes i JPY. Til
afdækning heraf har Rederiet omvekslet JPY 3.648 mio. svarende til modværdien af USD 32 mio.
2006 2005 2006 2005
Valutasikring
Handelsbeholdning Cashfiow-afdækning
DKK/USD USD/JPY
Kontraktmæssig værdi 50.000 30.000 32.000 36.510
Markedsværdi:
Kontrakter med urealiseret gevinst (aktiv) 4.955 1.369 952 0
Kontrakter med urealiseret tab (passiv) 0 0 0 2.686
Indregnet i egenkapitalen pr. 31. december 0 0 952 -2.686
Handelsbeholdningen er indgået som økonomisk afdækning af de indtægter og udgifter, som koncernen har i DKK.
Alle kontrakter er indgået med en restløbetid på under 6 måneder fra balancedagen.
Tab og gevinst på afdækningsforretninger, der er ført på reserve for dagsværdi, indregnes i balancen på samme tidspunkt som det
afdækkede, som et tillæg/fradrag til kostprisen. Indregningen vil ske på et tidspunkt inden for 6 måneder efter balancedagen.
Renterisiko
Koncernens likviditetsoverskud akkumuleres i USD, da det forventes reinvesteret i skibe. Da koncernen ønsker at begrænse sine
finansielle risici, har koncernen valgt den politik at fastlåse renten for en periode, der kan svinge mellem 2 og 6 år for koncernens
samlede låneportefølje eksklusive finansielt leasede skibe.
85
Noter
Note Beløb i USD 1.000 2006 2005
37. Finansielle instrumenter - fortsat
Renteswap - cashflow-afdækning
Kontraktmæssig værdi (restgæld) 36.698 43.688
Markedsværdi:
Kontrakter med urealiseret gevinst (aktiv) 173 57
Kontrakter med ureaiiseret tab (passivj 0 107
Indregnet i egenkapitalen pr. 31. december 173 -50
Alle kontrakter er indgået med en restløbetid på mellem 1 og 2 år fra balancedagen.
Pr. 31. december 2006 ligger den faste rente på mellem 4,8% og 5,9%, og for den variable rente er denne primært USD LIBOR.
86
Tab og gevinst på afdækningsforretninger, der er ført på reserve for dagsværdi, indregnes i resultatopgørelsen samtidig med
betaling af renter på de underliggende lån.
Råvareinstrumenter
Til brug for styring af koncernens risiko over for udsving i fragtrater og oliepriser, indgår koncernen afledte finansielle
instrumenter til sikring heraf. Visse af de afledte finansielle instrumenter (Forward Freight Agreements og bunkerhedging-
kontrakter) anses ikke for at opfylde kriterierne for behandling som sikringsinstrumenter efter de regnskabsmæssige regler.
Ændringer i dagsværdien af sikringsinstrumenterne bliver indregnet i en særlig post benævnt "Dagsværdiregulering af visse
sikringsinstrumenter”. Indregnet i egenkapitalen ultimo 2006 tilbagestår kun værdien pr. 31. december 2004 af de endnu ikke
realiserede sikringsinstrumenter ultimo 2006.
1 2006 har Rederiet etableret NORDEN Derivatives A/S, der handler FFA'er, som ikke er et led i koncernens risikostyring.
2006 2005 2006
2005
Indregnet i egenkapitalen
Kontraktmæssig værdi pr. 31. december
Terminslastekontrakter — køb, sikring 12.392 8.761 a 0
Terminslastekontrakter - salg, sikring 47.724 56.133 o -2.840
Terminslastekontrakter —- køb, NORDEN Derivatives A/S 8.414 - 0 -
Terminslastekontrakter - salg, NORDEN Derivatives A/S 0 - o -
Bunkerhedging-kontrakter - køb, sikring 66.452 54.389 1.652 3,364
Bunkerhedging-kontrakter - salg, sikring 0 0 o 0
Kreditrisiko
Koncernens kreditrisiko omfatter primært fragttilgodehavender, forudbetalte T/C hyrer, forudbetalinger til værfter for nybygninger
og likvide beholdninger. Koncernens tilgodehavender er i øvrigt fordelt, således at der ikke er koncentration af kreditrisici på
enkeltkunder.
NORDEN % KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB
Note
Beløb i USD 1.000
37
38
Finansielle instrumenter - fortsat
De beløb, som de nævnte poster er opført med i balancen, svarer til koncernens maksimale kreditrisiko og udgør USD 496 mio.
(USD 466 mio.).
Koncernens kreditrisiko i forbindelse med indgåelse af afledte finansielle instrumenter, herunder råvareinstrumenter, er begrænset
ved, at disse er indgået med større nordiske pengeinstitutter med høj kreditværdighed eller med større kendte producenter,
afskibere, modtagere og traders med en tilfredsstillende kreditværdighed.
Oplysning om nærtstående parter og transaktioner med disse
Rederiet har ingen nærtstående parter med bestemmende indflydelse.
Rederiets nærtstående parter med betydelig indflydelse omfatter selskabernes bestyrelse, direktion og ledende medarbejdere
samt disse personers nære familiemedlemmer. Nærtstående parter omfatter endvidere selskaber, hvori førnævnte personkreds
har væsentlige interesser.
Endvidere omfatter de nærtstående parter de tilknyttede virksomheder og joint ventures jf. note 22 og 23, hvor NORDEN har
bestemmende eller betydelig indflydelse.
KONCERNEN MODERSELSKABET
2006 2005 2006 2005
Samhandel og mellemværender med nærtstående
parter udgør:
Salg af varer og tjenesteydelser
- tilknyttede virksomheder - - 117.102 107.321
- joint ventures 1.265 2.584 604 2.180
Køb af varer og tjenesteydelser
- tilknyttede virksomheder - - 3.202 3.209
- joint ventures 75 52 75 52
Likvidationsprovenu
- joint ventures 0 0 20.738 0
Renteindtægter fra tilknyttede virksomheder - - 0 495
Renteomkostninger til
- tilknyttede virksomheder - - 409 121
- joint ventures 636 278 636 278
87
Noter
KONCERNEN MODERSELSKABET
Note Beløb i USD 1.000 2006 2005 2006 2005
38 Oplysning om nærtstående parter og transaktioner
med disse - fortsat
Tilgodehavender fra nærtstående parter
- tilknyttede virksomheder - - 1.340 3.694
- joint ventures 59 2.234 59 2.234
Gæld til nærtstående parter
- tilknyttede virksomheder - - 78.666 86.046
- joint ventures 2.001 17.000 2.001 17.000
Udbytte til nærtstående parter
- A/S Motortramp 19.354 10.311 19.354 10.311
- Kristiansands Tankrederi AS 15.049 8.018 15.049 8.018
De anførte transaktioner med tilknyttede virksomheder er elimineret i koncernregnskabet.
Sikkerhedsstillelser er omtalt i note 22 og note 23.
Bestyrelsens, direktionens og andre ledende medarbejderes aflønning og aktiebaseret vederlæggelse er omtalt i note 8 og 39.
Herudover har der ikke i årets løb været gennemført transaktioner med bestyrelse, direktion, ledende medarbejdere, væsentlige
aktionærer eller andre nærtstående parter,
39 Aktiebaseret vederlæggelse
Medarbejderaktier
Rederiet etablerede ultimo 2005 en medarbejderaktieordning for koncernens medarbejdere. Aktierne er udloddet af selskabets
beholdning af egne aktier. Hver medarbejder modtog 6 aktier, og der blev i alt udloddet 888 aktier. Kursen pr. aktie på
udlodningstidspunktet var DKK 2.987,74. Dagsværdien af de tildelte medarbejderaktier, som blev udgiftsført, udgjorde i 2005
tUSD 418. I 2006 er der yderligere tildelt 258 stk. aktier til samme kurs. Dagsværdien heraf udgør tUSD 130.
Aktieoptionsprogrammer
Rederiet havde fra og med 2001 etableret et incitamentsprogram i form af aktieoptioner for bestyrelse (7 personer), direktion (2
personer) og øvrige ledende medarbejdere (6 personer). Aktieoptionsprogrammet blev i 2002 forøget med 1.200 styk som følge
af en udvidelse af bestyrelsen, hvorved aktieoptionsordningen pr. 31. december 2002 omfatter i alt 97.012 styk aktieoptioner.
Hver aktieoption giver optionsejeren ret til erhvervelse af en aktie å nominelt DKK 20 i Rederiet. Aktieoptionsordningen svarer til
ret til erhvervelse af 4,2% af aktiekapitalen, såfremt samtlige aktieoptioner udnyttes.
Aktieoptionerne blev tildelt i lige store portioner over fire omgange. Tildeling skete to gange i 2001 og én gang i 2002 og én gang
i 2003. Værdien af aktieoptionerne, som blev tildelt hver af ovennævnte personer, svarede til en nærmere fastsat procentdel af
den pågældendes årlige pensionsgivende løn respektive bestyrelseshonorar for 2000.
Aktieoptionerne for 2003 (fjerde runde) blev tildelt den 24. marts 2003. Aktieoptionerne er afdækket af Rederiet ved køb af egne
aktier.
Optionskurserne for tildelingstidspunkterne fastsættes til gennemsnittet af børskursen (kurs alle handler kl. 17.00) for
Rederiets aktier noteret på Københavns Fondsbørs 10 børsdage efter offentliggørelsen af Rederiets årsregnskabsmeddelelse for
regnskabsåret forud for det respektive tildelingsår,
88 NORDEN % KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB
Note
Beløb i USD 1.000 2006 2005
39
Aktiebaseret vederlæggelse - fortsat
Aktieoptionerne kan udnyttes, når der er forløbet mindst 3 år og højst 5 år fra de respektive tildelingstidspunkter. Udnyttelse
af aktieoptionerne er for direktionen og de ledende medarbejdere betinget af, at den pågældende på udnyttelsestidspunktet er
i uopsagt stilling. Der gælder særlige bestemmelser vedrørende sygdom og død. Tildelingen af aktieoptioner til bestyrelsen blev
godkendt på generalforsamilingen den 2. maj 2001.
Gennemsnitlig Gennemsnitlig
udnyttelseskurs udnyttelseskurs
i.DKK pr. aktie — Antal optioner IDKK pr. aktie — Antal optioner
Udestående 1. januar 376,13 18.816 334,23 52.106
Tildelt i perioden - - - -
Bortfaldet i perioden - - - -
Udnyttet i perioden 387,12 -18.816 310,54 -33.290
Udløbet i perioden - - - -
Udestående 31. december - 0 376,13 18.816
For udnyttede optioner i 2006 udgjorde den gennemsnitlige markedskurs på udnyttelsestidspunktet DKK 2.698,80.
Aktieoptionsprogram - 2006
Bestyrelsen tildelte d. 29. marts 2006 en række ledende medarbejdere aktieoptioner omfattende i alt 25.000 aktier. Optionerne
kan udnyttes fra 29. marts 2008 til 29. marts 2010 og giver ret til køb af en aktie pr. option til en udnyttelseskurs, der fastsættes
som et femdages gennemsnit af børskursen efter tildelingen med fradrag af alle udbyttebetalinger efter tildelingen og med tillæg
af en effektiv forrentning på 8% p.a. frem til eventuel udnyttelse.
Bevægelsen i antallet af udestående aktier og deres vejede gennemsnitlige udnyttelseskurs er følgende:
2006
Antal optioner
Udestående 1. januar 0
Tildelt i perioden 25.000
Bortfaldet i perioden -978
Udnyttet i perioden -
Udløbet i perioden ”
Udestående 31. december 24.022
Udestående aktier sammensættes således pr. 31. december 2006:
Antal styk
Ledende Øvrige ledende
Direktion medarbejdere medarbejdere talt
Tildelt 29. marts 2006 7.230 10.095 6.697 24.022
Udestående 31. december 2006 7.230 10.095 6.697 24.022
89
Noter
Note Beløb i USD 1.000
39 Aktiebaseret vederlæggelse - fortsat
Udnyttelsespris Udnyttelses-
pr. option, DKK Antal styk periode
Tildett 29. marts 2006 2.805,69 25.000 29/3 2008 - 29/3 2010
Udestående 31. december 2006 2.763,88 24.022
Dagsværdien af ilidejte aktieoptioner i 2003 og 2006 indregnes i resultatopgørelsen over perioden, hvor retten til optionen
optjenes og modposteres på egenkapitalen. Årets omkostning udgør tUSD 607.
Den beregnede dagsværdi ved tildeling er baseret på Black-Scholes model for værdiansættelse af optioner. Forudsætningerne for
opgørelsen af dagsværdien ved tildeling i 2003 og 2006 var:
- At alle optioner tildeles, og at optionerne udnyttes på tidligst mulige tidspunkt.
- En volatilitet på 40,8% (2003) og 39,5% (2006).
- En udbyttesats 500% (2003) og 750% (2006).
- En risikofri rente på 2,5% (2003) og 3,8% (2006).
Den forventede volatilitet er baseret på den historiske volatilitet (beregnet som den vægtede gennemsnitlige restlevetid for
tildelte aktieoptioner) justeret for forventede ændringer, heraf som følge af offentligt tilgængelig information.
Den forrentede løbetid er baseret på den historiske løbetid for tidligere tildelte aktieoptioner.
Det forventede udbytte pr. aktie er baseret på de historiske aktieudbytter,
Den risikofri rente er baseret på danske statsobligationer.
Samlet aktiebaseret vederlæggelse
Årets dagsværdiregulering for henholdsvis medarbejderaktier og aktieoptioner udgør tUSD 737 (tUSD 544).
90 NORDEN % KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB
KONCERNEN MODERSELSKABET
Note Beløb i USD 1.000 2006 2005 2006 2005
40 Øvrige reguleringer
Rente af finansiel leasing 2.587 1.493 2.587 1.493
Aktiebaseret vederlæggelse 737 544 737 544
Forudbetalt fragt -4.959 -596 0 0
Avance ved salg af værdipapirer 0 3 0 3
-1.635 1.444 3.324 2.040
41 Ændring i driftskapital
Beholdninger på skibe -4.176 -6.961 -4.115 -7.110
Tilgodehavender, fragt m.v. -34.794 12.954 -26.019 58.213
Leverandør- og anden gæld m.v. -2.600 27.034 -10.611 96.595
Dagsværdireguleringer af sikringsinstrumenter ført
på egenkapitalen 3.086 5,405 3.086 5.405
-38.484 38.432 -37.659 153.103
42 Investeringer i dattervirksomheder
Dampskibsselskabet "NORDEN" A/S har i 2006 etableret selskabet NORDEN Derivatives A/S.
Selskabet ejes 100%. investeringen udgør tUSD 352.
43 Udbytte
Beløbet til disposition for udbytte udgør:
Overført resultat 476.301 428.625
Reserver 1.501 -1.730
Til disposition 477.802 426.895
Udbetalt udbytte i 2006 og 2005 udgør henholdsvis tUSD 78.284 (pr. aktie DKK 200) og tUSD 40.036 (pr. aktie DKK 100).
Foreslået udbytte for 2006 udgør tUSD 40.692 (pr. aktie DKK 100). Udbytteforslaget for 2006 behandles på generalforsamlingen
den 25. april 2007. Udbytteforslaget er ikke indregnet i regnskabet.
44 Begivenheder efter regnskabsårets afslutning
Der henvises til ledelsesberetningen.
91
Forklaring af hoved- og nøgletal
Nøgletal er beregnet i overensstemmelse med Den Danske Finansanalytikerforenings ”Anbefalinger & Nøgletal 2005”.
De i hoved- og nøgletalsoversigten anførte nøgletal er beregnet således:
Afkast af investeret kapital (ROIC)
Afkastningsgrad
Aktiekurs ultimo pr. aktie å DKK 20
Egenkapitalforrentning i % (ROE)
Indre værdi pr. aktie å DKK 20
Investeret kapital
Kurs/indre værdi
Net Asset Value (NAV) pr. aktie
Netto rentebærende gæld
Overskudsgrad
Payout-ratio
Resultat pr. aktie å DKK 20
Soliditet
Udbytte pr. aktie å DKK 20
Udbytteprocent for året
USD-kurs ultimo
Resultat før skat og finansielle poster
Gennemsnitligt investeret kapital
Resultat af primær drift x 100
Balancesum, ultimo
Den på Københavns Fondsbørs sidst noterede gennemsnitskurs
for alle handler på Selskabets aktier pr. balancedagen
Årets resultat x 100
Gennemsnitlig egenkapital ekskl. minoritetsinteresser
Egenkapital ekskl. minoritetsinteresser, ultimo
Antal aktier ekskl. egne aktier, ultimo
Egenkapital inkl. minoritetsinteresser + netto rentebærende gæld, ultimo
Aktiekurs ultimo pr. aktie a DKK 20
Indre værdi pr. aktie a DKK 20
Egenkapital ekskl. minoritetsinteresser + merværdier af skibe og
skibe i ordre i forhold til regnskabsmæssig værdi, ultimo
Antal aktier ekskl. egne aktier, ultimo
Rentebærende gæld fratrukket likvide beholdninger og værdipapirer, ultimo
Resultat af primær drift x 100
Nettoomsætningen
Udbytte x 100
Årets resultat ekskl. minoritetsinteresser
Årets resultat
Antal aktier ekskl. egne aktier, ultimo
Egenkapital ultimo ekskl. minoritetsinteresser x 100
Samlede aktiver
Udbytteprocent x aktiens pålydende
100
Modervirksomhedens udbytteprocent
Den på Københavns Fondsbørs noterede valutakurs på USD pr. balancedagen
92 NORDEN % KONCERN- OG ÅRSREGNSKAB
Fagud tryk og forkortelser
Aframæm x Tankskibe i størrelsen 80.000-100.000 tdw, typisk
skibe mr æd en lastekapacitet på 600.000 tønder råolie.
Baltic Exchange Dry Index (BD!) Indeks på rateudviklingen
for Hara «dysize, Supramax, Panamax og Capesize.
Baltic Exchange Clean Tanker Index (BCTI) Indeks på rateud-
viklingæ m på udvalgte ruter for produkttankskibssegmenterne:
Handys = ze, MR og LRa1,
Befragg fer Den, der lejer et skib. F.eks. en lastejer, der lejer
skibet For én rejse elier over kortere eller længere tid.
Bulk U «tryk for massegods. En betegnelse for alt, der stuves i
store nr asser og ikke er emballeret.
Bulkca ærrier (også kaldet tørlastskib) Et skib uden mellem-
dæk, d ærr bruges til transport af massegods som korn, kul,
malm, =5ukker og cement.
Bunke &- Brændstof til skibenes drift.
Bunke =— hedging Terminsaftale om køb/salg af bunkerolie til en
i forvej æn aftalt pris.
Capes å zze En betegnelse for et tørlastskib i størrelsen
100.02 —0-200.000 tdw.
Certef> arti/Charter Party Leje- eller fragtaftale mellem reder
og bef r— agter.
Clarks «ons Skibsmæglerfirma.
COA ( <Contract Of Affreightment eller lastekontrakter)
Aftale «Om transport af en eller flere laster til en i forvejen af-
talt pri = pr. ton.
EBIT E æarning Before Interest and Tax.
EBITD.AN Earning Before interest, Tax, Depreciation and Amorti-
sation
FFA (Forward Freight Agreement eller terminslastekon-
trakt) ”Terminsaftale om køb/salg af fremtidige fragtrater for
en givæærn skibstype og rute til en i forvejen aftalt pris.
Handy 1max En betegnelse for et bulkskib i størrelsen 40.000-
60.00 <DD> tdw.
Handy size bulkcarrier En betegnelse for et bulkskib i størret-
sen 25 -000-40.000 tdw.
Handyø size tanker Produkttankskib i størrelsen 25.000-35.000
tdw, S<O>m transporterer raffinerede produkter.
IAS International Accounting Standards.
IEA In Cernational Energy Agency.
IFRS læiternational Financial Reporting Standards.
IMD Irmsternational Institute for Management Development.
IMF Ira ternational Monetary Fund.
IMO brmiternational Maritime Organisation - mellemstatslig sø-
fartso éæganisation under FN.
Købscx> ption En ret men ikke en pligt til at købe et skib til en
forud «defineret pris.
Lastekontrakt Se COA.
Lorentzen og Stemoco Skibsmæglerfirma.
MR (medium range) tanker Produkttankskib i størrelsen
42.000-60.000 tdw som transporterer raffinerede produkter.
OECD Organisationen for Economic Co-operation and De-
velopment, En sammenslutning af de mest industrialiserede
nationer med det hovedformål at opnå større økonomisk
vækst.
Panamax Tørlastskibe på omkring 60.000-100.000 tdw. Stør-
ste skibstype, der kan passere Panamakanalen.
Pool En gruppe af skibe med nogenlunde samme karakteri-
stika, der har forskellige ejere, men drives kommercielt samlet.
Post-Panamax Er betegnelsen for et nyt segment, der omfat-
ter tørlastskibe på omkring 90-120.000 tdw, som vil være i
stand til at passere Panamakanalen efter dennes planlagte
udvidelse i 2015.
Produkttank Den del af tankmarkedet, der omfatter sejlads
med raffinerede olieprodukter, herunder flybenzin, nafta, die-
sel samt gasolier.
ROE Return On Equity.
ROIC Return On Invested Capital.
R.S. Platou Skibsmæglerfirma.
Spotmarked Marked for kontrahering af skibe på rejsebasis
med øjeblikkelig levering.
SSY Skibsmæglerfirma.
Supramax (eller Super Handymax) Delsegment, der omfat-
ter de største og mest moderne Handymax bulkcarriers. Om-
fatter tørlastskibe i størrelsen 50.000-60.000 tdw.
Tank Generel betegnelse for alle skibe, der transporterer rå-
olie og raffinerede olieprodukter.
T7C (timecharter) En lejeaftale for et skib, hvor skibet udlejes
for en periode af kortere eller længere varighed.
T/C (timecharter) ækvivalent Fragtindtægter fratrukket bun-
ker-olieforbrug og havneomkostninger. Opgøres pr. dag.
Tdw Tons dødvægt. Betegnelse for lastkapaciteten af et skib.
Terminslastekontrakter Se FFA.
Timecharterækvivalent Se T/C ækvivalent.
Ton-mil Mål for fragtefterspørgsel. Udregnes som lastemæng-
de gange med tilbagelagt distance i sømil.
Tørlast Sejlads med ikke-flydende laster, f.eks. massegods
som korn, kul, malm, sukker og cement.
Tørlastskib Se Bulkcarrier.
Design og produktion Boje & Mobeck as
93
NORDEN
Dampskibsselskabet "NORDEN” A/S
Amaliegade 49
1256 København K
Danmark
Telefon: +45 3315 0451
Fax: +45 3315 6199
www.ds-norden.com
CVR-nr. 67 75 89 19
Fagudtryk og forkortelser
A. Aframax Tankskibe i størrelsen 80.000-100.000 tdw, typisk
skibe med en lastekapacitet på 600.000 tønder råolie.
B Baltic Exchange Dry Index (BDI) Indeks på rateudviklingen
for HanNdysize, Supramax, Panamax og Capesize.
Baltic Exchange Clean Tanker Index (BCTI) Indeks på rateud-
viklingen på udvalgte ruter for produkttankskibssegmenterne:
Handysize, MR og LR1.
Befragter Den, der lejer et skib. F.eks. en lastejer, der lejer
skibet for én rejse eller over kortere eller længere tid.
Bulk Udtryk for massegods. En betegnelse for alt, der stuves i
store masser og ikke er emballeret.
Bulkcarrier (også kaldet tørlastskib) Et skib uden mellem-
dæk, der bruges til transport af massegods som korn, kul,
malm, sukker og cement.
Bunker Brændstof til skibenes drift.
Bunkerhedging Terminsaftale om køb/salg af bunkeroiie til en
i forvejen aftalt pris.
CC Capesize En betegnelse for et tørlastskib i størrelsen
100.000-200.000 tdw.
Certeparti/Charter Party Leje- eller fragtaftale mellem reder
og befragter.
Clarks ons Skibsmæglerfirma.
COA ( Contract Of Affreightment eller lastekontrakter)
Aftale OomM transport af en eller flere laster til en i forvejen af-
talt pris pr. ton.
E EBIT Earning Before Interest and Tax.
EBITDA Earning Before Interest, Tax, Depreciation and Amorti-
sation.
F. FFA (Forward Freight Agreement eller terminslastekon-
trakt ) Terminsaftale om køb/salg af fremtidige fragtrater for
en given skibstype og rute til en i forvejen aftalt pris.
H Handysmax En betegnelse for et bulkskib i størrelsen 40.000-
60.000 tdw.
Handwysize bulkcarrier En betegnelse for et bulkskib i størrel-
sen 25.000-40.000 tdw.
Handwysize tanker Produkttankskib i størrelsen 25.000-35.000
tdw, som transporterer raffinerede produkter.
I IAS International Accounting Standards.
IEA International Energy Agency.
IFRS International Financial Reporting Standards.
IMD International Institute for Management Development.
IMF International Monetary Fund.
IMO International Maritime Organisation - mellemstatslig sø-
fartso rganisation under FN.
K Købsoption En ret men ikke en pligt til at købe et skib til en
forud defineret pris.
Lastekontrakt Se COA.
Lorentzen og Stemoco Skibsmæglerfirma.
MR (medium range) tanker Produkttankskib i størrelsen
42.000-60.000 tdw som transporterer raffinerede produkter.
OECD Organisationen for Economic Co-operation and De-
velopment. En sammenslutning af de mest industrialiserede
nationer med det hovedformål at opnå større økonomisk
vækst.
Panamax Tørlastskibe på omkring 60.000-100.000 tdw. Stør-
ste skibstype, der kan passere Panamakanalen.
Pool En gruppe af skibe med nogenlunde samme karakteri-
stika, der har forskellige ejere, men drives kommercielt samlet.
Post-Panamax Er betegnelsen for et nyt segment, der omfat-
ter tørlastskibe på omkring 90-120.000 tdw, som vil være i
stand til at passere Panamakanalen efter dennes planlagte
udvidelse i 2015.
Produkttank Den del af tankmarkedet, der omfatter sejlads
med raffinerede olieprodukter, herunder flybenzin, nafta, die-
sel samt gasolier.
ROE Return On Equity.
ROIC Return On Invested Capital.
R.S. Platou Skibsmæglerfirma.
Spotmarked Marked for kontrahering af skibe på rejsebasis
med øjeblikkelig levering.
SSY Skibsmæglerfirma.
Supramax (eller Super Handymax) Delsegment, der omfat-
ter de største og mest moderne Handymax bulkcarriers. Om-
fatter tørlastskibe i størrelsen 50.000-60.000 tdw.
Tank Generel betegnelse for alle skibe, der transporterer rå-
olie og raffinerede olieprodukter.
TC (timecharter) En lejeaftale for et skib, hvor skibet udlejes
for en periode af kortere eller længere varighed.
T/C (timecharter) ækvivalent Fragtindtægter fratrukket bun-
ker-olieforbrug og havneomkostninger. Opgøres pr. dag.
Tdw Tons dødvægt. Betegnelse for lastkapaciteten af et skib,
Terminslastekontrakter Se FFA.
Timecharterækvivalent Se T/C ækvivalent.
Ton-mil Mål for fragtefterspørgsel. Udregnes som lastemæng-
de gange med tilbagelagt distance i sømil.
Tørlast Sejlads med ikke-flydende laster, f.eks. massegods
som korn, kul, malm, sukker og cement.
Tørlastskib Se Bulkcarrier.
Design og produktion Boje & Mobeck as
93
NORDEN
Dampskibsselskabet "NORDEN" A/S
Amaliegade 49
1256 København K
Danmark
Telefon: +45 3315 0451
Fax: +45 3315 6199
www.ds-norden.com
CVR-nr. 67 75 89 19
Fagudtryk og forkortelser
Aframax Tankskibe i størrelsen 80.000-100.000 tdw, typisk LL
skibe med en lastekapacitet.på 600.000 tønder råolie.
Baltic Exchange Dry Index (BDI) Indeks på rateudviklingen
for Handysize, Supramax; Panamax og Capesize. M
Baltic Exchange Clean Tanker. Index (BCTI) Indeks på rateud-
viklingen på udvalgte ruter for produkttankskibssegmenterne: oOo
Handysize,-MR og LR1.
Befragter Den, der, lejer et skib. F.eks. en lastejer, der lejer
skibet for én rejse eller over kortere eller længere tid.
” P
Bulk Udtryk for massegods..En betegnelse for alt, der stuves i . -
store masser og ikke er embailleret.
Bulkcarrier (også kaldet tørlastskib) Et skib uden mellem-
dæk, der bruges til transport af massegods som korn, kul,”
malm, sukker og cement.
Bunker Brændstof til skibenes drift.
Bunkerhedging Terminsaftale om køb/salg af bunkerolie til en
i forvejen aftalt pris.
Capesize En betegnelse for et tørlastskib i størrelsen
100.000-200:000 tdw.
' R
Certeparti/Charter Party Leje- eller fragtaftale mellem reder
og befragter.
Clarksons skbsrizsgterfirma.
COA (Contract Of Affreightment eller lastekontrakter) s
Aftale om transport af en eller flere laster til en i forvejen af-
talt pris pr. ton.
EBIT Earning Before Interest and Tax.
EBITDA Earning Before interest, Tax, Depreciation and Amorti-
sation. i
FFA (Forward Freight Agreement eller terminslastekon- T
trakt) Terminsaftale om køb/salg af fremtidige fragtrater for
en given skibstype og rute til en i forvejen aftalt pris. |
Handymax En betegnelse for et bulkskib i størrelsen 40.000-
60.000.tdw.
Handysize bulkcarrier En betegnelse for et bulkskib i størrel-
sen 25.000-40.000 tdw.
Handysize tanker Produkttankskib i størrelsen 25.000-35.000
tdw, som transporterer raffinerede produkter.
IAS International Accounting Standards.
IEA Internationalt Energy Agency.
. IFRS International Financial Reporting Standards.
IMD international Institute for Management Development.
IMF International Monetary Fund.
IMO International Maritime Organisation - mellemstatslig sø-
| fartsorganisation under FN.
Købsoption En ret men ikke en pligt til at købe et skib til en
forud defineret pris.
Lastekontrakt Se COA.
Lorentzen og Stemoco Skibsmæglerfirma. '
MR (medium range) tanker Produkttankskib i størrelsen
42.000-60.000 tdw som transporterer raffinerede. produkter.
OECD Organisationen for Economic Co-operation and De-
velopment. En sammenslutning af de mest industrialiserede
nationer med det hovedformål at opnå større økonomisk
vækst.
Panamax Tørlastskibe på omkring 60.000-100.000-tdw. Stør-
ste skibstype, der kan passere Panamakanalen.
Pool En gruppe af skibe med nogenlunde samme karakteri-
stika, der har forskellige ejere, men drives kommercielt samlet.
Post-Panamax Er betegnelsen for et nyt segment, der omfat-
ter tørlastskibe på omkring 90-120.000 tdw, som vil være i
stand til at passere Panamakanalen efter dennes planlagte
udvidelse i 2015
Produkttank Den del af tankmarkedet, der omfatter sejlads
med raffinerede olieprodukter, herunder flybenzin, nafta, die-
sel samt gasolier.
ROE Return On Equity.
ROIC Return On Invested Capital.
R.S. Platou Skibsmæglerfirma.
Spotmarked Marked for kontrahering af skibe på rejsebasis |
med øjeblikkelig levering.
SSY Skibsmæglerfirma.
Supramax (eller Super Handymax) Delsegment, der omfat-
ter de største og mest moderne Handymax bulkcarriers. Om-
fatter tørlastskibe i størrelsen 50.000-60.000 tdw.
Tank Generel betegnelse for alle skibe, der transporterer rå-
olie og raffinerede olieprodukter.
YC (timecharter) En lejeaftale for et skib, hvor skibet udlejes
for en periode af kortere eller længere varighed.
UC (timecharter) ækvivalent Fragtindtægter fratrukket bun-
ker-olieforbrug og havneomkostninger. Opgøres pr. dag.
Tdw Tons dødvægt. Betegnelse for lastkapaciteten af et skib.
Terminslastekontrakter Se FFA.
Timecharterækvivalent Se T/C ækvivalent.
Ton-mil Mål for fragtefterspørgsel. Udregnes som lastemæng-
de gange med tilbagelagt distance i sømil.
Tørlast Sejlads med ikke-flydende laster, f.eks. massegods
som korn, kul, malm, sukker og cement.
Tørlastskib Se Bulkcarrier.
Design og produktion Boje & Mobeck as
93
De
NORDEN
Dampskibsselskabet "NORDEN” A/S
Amaliegade 49
1256 København K
Danmark
Telefon: +45 3315 0451
Fax: +45 3315 6199 i
www.ds-norden.com
CVR-nr. 67 75 89 19