Assets

Type	Time	Amount	Unit

Revenue

Type	Start date	End date	Amount	Unit

XML

See the xml submitted here:

No XML document available for this report.

Separator

The full data:

 

 

 

 

>

FR;

ERHVE
RV
S- OG SELSKABS STYRE
LSEN

05 MAJ 2098
BRA/ARIAN NORDIG JWN

. add, st cebibÆ
Se Bork

Års rapport
07

 

   

 

 

 

 

 

 

 
 

 

 

 

> 0 0 Je et travlt og begivenhedsrigt år, men også et

succesrigt år. Med tildelingen af RFP-3 kon-
trakten fra de amerikanske myndigheder har vi opnået den hidtil
vigtigste milepæl i Bavarian Nordics historie. Kontrakten kom i
hus efter langstrakte forhandlinger, hvor det lykkedes for os, som
de første i verden, at opnå både forud- og milepælsbetalinger.
Udover basiskontrakten på 20 millioner doser af vores tredjege-
nerations koppevaccine, IMVAMUNEE?, indeholder kontrakten
desuden en optionskontrakt på levering af yderligere 60 millioner
doser.

Den amerikanske kontrakt har medført interesse fra andre lande.
Vi har fornylig indgået en mindre kontrakt med et asiatisk land
og er med i det canadiske forsvarsministeriums udbud for
levering af en MVA-baseret koppevaccine. Der er således ved at
brede sig en erkendelse af behovet for et alternativ til de gamle
vacciner hos flere landes myndigheder, og vi forventer at indgå
flere mindre kontrakter i løbet af de kommende år, mens de store
kontrakter først forventes, når IMVAMUNEEP er registreret som
lægemiddel.

Efter underskrivelsen af RFP-3 kontrakten har vi med succes le-
vet op til alle kravene om opbygning af den fysiske sikkerhed, IT
sikkerhed, validering af produktions- og testprocesser m.m., som
var et led i opnåelsen af forudbetalingen på USD 50 mio. samt
de to milepælsbetalinger på USD 25 mio. hver. Disse betalinger
har bidraget til, at Bavarian Nordic i dag befinder sig i den mest
gunstige finansielle situation i selskabets historie.

I selskabets pipeline har vi præsenteret vigtige data på IMVA-
MUNEg, Tre ud af fire fase II studier er afsluttet og viser meget
lovende resultater. Når fase II datapakken forventeligt foreligger

i slutningen af 2008, og efterfølgende bliver accepteret af de ame-
rikanske sundhedsmyndigheder, kan vi begynde at levere vaccinen
til USA's nationale beredskabslager og dermed påbegynde fakture-
ringen. | 2009 forventer vi at påbegynde de vigtige fase III studier
og er dermed godt på vej mod en endelig registrering af vaccinen.

med amerikansk
vaccinekontrakt

I 2007 refokuserede vi vores HIV strategi. På baggrund af an-
befalinger fra internationale videnskabskomitéer er data fra nef
programmet blevet inkorporeret i multiantigen programmet, der
dermed fortsætter som selskabets fremtidige HIV projekt.

Inden for vores cancerforskning er der også sket vigtige frem-
skridt. | 2007 påbegyndte vi fase I/II studier med vores vac-
cinekandidat mod brystcancer, og i første halvår 2008 forventer
vi at påbegynde kliniske forsøg med vaccinekandidaten mod
prostatacancer.

Strategiprocessen, der blev iværksat i efteråret 2007, er afslut-
tet i foråret 2008. Konklusioner og afledte initiativer af denne
proces forventes at blive implementeret i løbet af 2008.

På ledelsessiden har Peter Wulff givet stafetten videre til Anders
Hedegaard som ny administrerende direktør. Ledelsesskiftet
markerer en ny tid for Bavarian Nordic, hvor der fremover stilles
nye og anderledes krav til organisationen, blandt andet via en
intensivering af det kommercielle fokus.

Sluttelig vil vi gerne takke alle medarbejdere i Bavarian Nordic,
der i årets løb hver især har bidraget til de fælles resultater, som
vi med stolthed kan se tilbage på. Alle har ventet tålmodigt på
den amerikanske kontrakt og i mellemtiden har organisationen
været præget af en god dynamik og et fantastisk engagement.
Dette har sikret en fortsat fremdrift inden for alle virksomhedens
områder. Desuden en tak til de mange nye, såvel som eksisterende
aktionærer, der trods et vanskeligt aktiemarked i det forgangne
år, fortsat viser deres opbakning til Bavarian Nordic.

Asger Aamund
Bestyrelsesformand

Anders Hedegaard
Administrerende direktør

 

 

 

 

|
|
|
|

Beløb i mio. DKK 2007 2006 2005 2004 2003

 

Resultatopgørelse pr. 31. december

 

 

 

Nettoomsætning 175,3 247,6 164,8 524,5
Produktionsomkostninger . 136,3 |. 132,2 70,3 . 206,5
Forsknings- og udviklingsomkostninger 118,4 — 114,4 | | 120,4 | 61,0
Salgs- og administrationsomkostninger 124,4 | | 75,4 | 56,4 | | 43,0
Andre driftsomkostninger 4 45,4 - -
Resultat før renter og skat (EBIT) (203,8) (119,8) (82,3) 214,0
i Finansielle poster, netto |. (1,0) 3,4 5,6 3,6
Resultat før skat (204,8) — (116,4) (76,7) — 217,6
Årets resultat (160,9) (94,7) (53,0) 150,6
Balance
Langfristede aktiver 568,2 472,4 291,8 71,0
Kortfristede aktiver 386,2 456,2 — 310,3 358,2
Samlede aktiver 9544 928,6 602,1 429,2
Egenkapital, ultimo 691,4 6301 0 315,4 347,0
Langsigtede forpligtelser 150,6 — 212,2 149,1 2,9
Kortsigtede forpligtelser 112,4 86,3 137,6 79,3
Pengestrømsopgørelse
Likvide midler, netto og værdipapirer. 332,7 269,0 —— 56,6 198,7
Pengestrømme fra driftsaktiviteter | " (194,5) (54,9) (71,0) 209,3
Pengestrømme fra investeringsaktiviteter | (192,2) (196,9) |. (224,6) | (33,2)
investering i materielle anlægsaktiver 73,9 151,2 190,5 | 28,9
Pengestrømme fra finansieringsaktiviteter | 219,0 464,2 |. 152,8 | 3,1
Nøgletal (i DKK)
Resultat pr. aktie
- basis pr. aktie å DKK 10,00 |. (25,8) (17,6) (11,5) 33,4
- udvandet pr. aktie å DKK 10,00 (25,8) — (17,6) (11,5) 32,9
Indre værdi 1084 108,7 68,0 76,9
Børskurs, ultimo 582 476 539 251
Børskurs/Indre værdi BA 4 2 3,3
Udestående aktier, ultimo (1.000 stk.) 6.376 5797 4.640 4.515
Egenkapitalandel 72% 67% 52% 81%
Antal medarbejdere, ultimo 233 224 145 87

indtjening pr. aktie er beregnet i overensstemmelse med IAS 33, ”Indtjening pr. aktie”.
Øvrige nøgletal er beregnet i overensstemmelse med Den Danske Finansanalytikerforenings ”Anbefalinger og Nøgletal 2005”.

 

 

RE ab andrea ERR DE ln Sale

iv und siver saltet seks:

Vejen til succes

Fremsyn, de rette kompetencer og en stærk vilje er
baggrunden for, at fem års fokuseret indsats lykkedes

juni 2007 modtog Bavarian Nordic den længe ventede

RFP-3 kontrakt fra USA. Trods ventetiden står kontrakten
som et tydeligt symbol på selskabets største succes til dato
og er samtidig én af de største succeshistorier inden for dansk
biotek i nyere tid.

Bag succesen ligger mange års fokuseret forsknings- og
udviklingsarbejde med selskabets patenterede vaccinetek-
nologi, MVA-BNE, der er én af grundstenene i virksomheden.
Den accelererede udvikling af selskabets tredjegenerations
koppevaccine siden 2003, hvor selskabet indgik den første
udviklingskontrakt (RFP-1) med den amerikanske regering,
har medført, at Bavarian Nordic i løbet af få år forventer at
kunne få sin vaccine registreret, og dermed vil succesen være
fuldendt.

Men Bavarian Nordics succes kan tilskrives andet end den
unikke teknologi. Selskabet har arbejdet ihærdigt på at
opbygge en kompetent organisation og en infrastruktur, der un-
derstøtter forretningsgrundlaget bedst muligt. Allerede tilbage i
2003 besluttede selskabet at etablere sin egen produktionsfa-
cilitet for således på bedste vis at positionere sig til kommende
ordrer på koppevacciner, herunder RFP-3 kontrakten. Etable-

MVA-BNO
vaccineteknologi
æn
Dedikerede Du
medarbejdere i æ
Segr
Stærk patent- <
. my
portefølje Sy ø
se ;
i
> id
rs T
56 pr 5
wd Fl rn;

7

Ære

Fuldt udviklet
infrastruktur

ES,

ringen af faciliteten i Kvistgård var ikke blot en stor sats-ning
og investering for det dengang lille biotekselskab, men det var
også en proces, der stillede store krav til selskabet. På rekord-
tid lykkedes det at etablere en storskala produktion, der lever
op til de strengeste myndighedskrav. Dette var en præstation,
der vidner om selskabets omfattende kompetencer samt stærke
vilje til at få tingene gennemført.

Udviklingen samt kommercialiseringen af selskabets første
produkt er en begivenhed, der ikke blot har efterladt et stort
indtryk hos medarbejderne, men også såvel nationalt som inter-
nationalt har opnået anerkendelse, og på få år er det lykkedes
selskabet at etablere sig som en betydningsfuld aktør på det
internationale vaccinemarked.

Grundlaget for succes

Med et produkt, der nærmer sig den afsluttende udviklings-
fase, en unik teknologi, en omfattende patentportefølje samt
egen produktion har Bavarian Nordic lagt grundstenene til et
kommende kommercielt gennembrud. Disse elementer udgør
sammen med en række andre forhold selskabets strategiske
aktiver, som danner baggrund for den videre positive udvikling
af selskabet.

Gode relationer i
til USA's regering i

SR
xø

 

Fremskredent program
med stort potentiale

 

God likviditet

p… Egen dedikeret
produktionsfacilitet

 

i

 

 

Ny mand i
direktørstolen

K” tid før REFP-3 kontrakten blev underskrevet af de
amerikanske myndigheder, annoncerede den daværende
administrerende direktør i Bavarian Nordic, Peter Wulff, at han
ønskede at træde tilbage. Peter Wulff har stået i spidsen for
selskabet siden etableringen i 1994 og har en stor del af æren
for de mange resultater, der er opnået.

Udnævnelsen af Anders Hedegaard som ny administrerende
direktør den 1. august 2007 markerer en ny epoke for Bavarian
Nordic, der stiller ændrede krav til ledelsesstilen. Selskabet går
fra at være et traditionelt biotekselskab, 100% fokuseret på
teknologi og udvikling, til i de kommende år i lige så høj grad at
skulle fokusere på mere traditionelle industridiscipliner såsom
egen produktion, marketing og salg.

Anders Hedegaard kommer fra medicinalvirksomheden ALK-
Abellé, hvor han var ansvarlig for koncernens kommercielle
aktiviteter. Med baggrund som kemiingeniør med speciale i
molekylær biologi samt mange års erfaring inden for salg og
markedsføring af lægemidler, besidder han netop de kompeten-

   

cer, der skal til for at styre transformationen af det traditionelle
biotekselskab og løfte Bavarian Nordic op til et nyt niveau.
Implementeringen af en mere offensiv salgsstrategi, der skal
kommercialisere IMVAMUNEGY, er et af de nye initiativer, som
Anders Hedegaard har iværksat.

Forandringer i strategi og fokus betyder også, at selskabet skal
tilpasse sig indadtil. Virksomhedens struktur og kultur forandres
og selskabet skal nu håndtere forskning, udvikling, produktion,
salg og marketing ligesom en ”rigtig” industrivirksomhed. Det
betyder også, at der skal indbygges mange flere ledelsesmæs-
sige elementer og strategisk styring.

 

     

 

 

  
 
  
  
 
 
 
 
  

Anders Hedegaard
Født i 1960.

Uddannet civilingeniør (kemi) fra Danmarks
Tekniske Universitet

2002-2007 ALK-Abellé A/S, Executive Vice President,
Business Operations & International Marketing

2000-2002 Foss A/S, Group Vice President

1991-2000 Novo Nordisk A/S. Forskellige ledelses-
stillinger, senest International Marketing Director

 

 

 

Strategi og

fokusområder

 

Målsætningen for Bavarian Nordic er at være en førende leve-
randør af innovative vacciner til behandling og forebyggelse af
livstruende sygdomme. Endvidere søger selskabet at opbygge
værdi for aktionærerne ved at sikre en vedvarende profitabel
drift, fokusere udviklingsaktiviteterne og optimere de anvendte
ressourcer.

Med selskabets fremdrift og opnåelse af væsentlige delmål i
2007 står Bavarian Nordic i 2008 i en ny strategisk situation,
som rummer en række afgørende nye elementer, der samlet
set vil være med til at bestemme udviklingen for selskabet i de
kommende år. Det drejer sig blandt andet om følgende:

« Der er opnået en stærk finansiel position
+ Der er etableret en delvis ny ledergruppe
+ Selskabet har afsluttet en strategiproces

Siden efteråret 2007 har Bavarian Nordic gennemgået en
strategiproces, der er afsluttet i foråret 2008. Konklusioner
herfra samt afledte initiativer vil løbende blive implementeret. |
mellemtiden er der rettet skarpt fokus på strømlining af organi-
sationen samt på værdiskabende elementer, der kan cementere
Bavarian Nordics position som en innovativ og globalt førende
vaccineleverandør. På kort sigt betyder det, at fokus er rettet
mod følgende:

. Opfyldelse af RFP-3 kontrakten
. Fokus og prioritering af pipelinen
. Opbygning af markedsefterspørgsel på IMVAMUNE?

ser

i RPE

   

untyidelse 4 i hounrakten
Med et fortsat højt fokus på projektstyring forventes de næste
12-24 måneder at rumme en række væsentlige fremskridt i

udviklingen af IMVAMUNES:

+ Færdiggørelse af fase || studierne (2008)
.  Påbegyndelse af fase III studier (2009)

. Opstart af vaccineproduktion til lager (2008)
« Opstart af selve leverancen af vaccine til det strategiske
nationale beredskabslager i USA (2009)

For at kunne påbegynde levering af IMVAMUNES til USA skal
betingelserne for anvendelse af vaccinen i en nødsituation være
opfyldt af Bavarian Nordic. Under forudsætning af at indrul-
lering af patienter til det sidste fase II studie forløber plan-
mæssigt, forventer selskabet, som tidligere meddelt, at kunne
afslutte dette studie i slutningen af 2008, hvorefter fase II
HIV datapakken sendes til de amerikanske sundhedsmyndig-
heder med henblik på at få bekræftet, hvorvidt denne opfylder
betingelserne for en nødberedskabsgodkendelse. Det forventes
således, at de første vaccineleverancer finder sted i begyndel-
sen af 2009. Med henblik på at optimere ressourcerne på pro-
duktionsfaciliteten i Kvistgård forventes leverancen af vacciner
at foregå nogenlunde ligeligt i perioden 2009-2011.

Selskabets pipeline indeholder p.t. fem udviklingsprogrammer,
der fordeler sig inden for følgende tre områder: biodefense,

cancer og infektionssygdomme.

Alle programmer er underlagt en overordnet pragmatisk data-
drevet prioriteringsstrategi, således at fremtidige henholdsvis
gode eller dårlige data vil være bestemmende faktorer for de
enkelte programmer.

Biodetener

Dette område udgør selskabets hovedforretningsområde.
Strategien på dette område fokuserer på at håndtere hele
værdikæden fra udvikling til produktion og salg af vacciner. En
af målsætningerne er at færdiggøre den kliniske udvikling af
IMVAMUNE? frem til registrering. Herefter skal vaccinen kom-
mercialiseres via salg til USA og andre lande.

Herudover er det hensigten at opbygge en biodefense portefølje

 

 

 

med projekter, der kan komplementere IMVAMUNE? samt sikre
selskabet en vedvarende og voksende forretning.

Cancer

På kort sigt er det målsætningen at færdiggøre fase 1/1I studi-
erne med vaccinekandidaten mod brystcancer og påbegynde

fase 1/1I studier med vaccinekandidaten mod prostatacancer.

I takt med opnåelse af positive kliniske data vil der blive igang-
sat partnerskabsovervejelser og selskabet vil overvåge eventu-
elle indlicensieringsmuligheder.

Infektionssygdomme

Selskabet har en række projekter inden for infektionssyg-
domme, som alle befinder sig i tidlig udviklingsfase: HIV,
mæslinger/RSV, dengue feber og japansk hjernehindebetæn-
delse. Målet for de to førstnævnte er at gennemføre kliniske
afprøvninger i den tidlige fase. Såfremt data understøtter det,
vil muligheden for at placere projekterne i eksterne partnerska-
ber blive undersøgt. Alternativt vil der blive søgt anden ekstern
finansiering. For de to sidstnævnte afventer der afklaring af
diskussioner med en potentiel ekstern partner om klinisk
udvikling og finansiering.

Programmet for mæslinger/RSV vil blive testet frem til og med
klinisk fase I hvor proof-of-concept forventes opnået.

Inden for HIV multiantigen vil klinisk fase 1/11 blive gennemført
og undervejs vil partnerskabsforhandlinger blive initieret.

Opbygning af markedsefterspørgsei på IMVAMUNE-
Som led i processen, der skal bringe Bavarian Nordic videre
frem, har selskabet i 2007 etableret en ny kommerciel organi-
sation.

Formålet med den nye kommercielle organisation er at sikre,
at alle nøgleprocesser og workflows i Bavarian Nordic har

et dybtgående strategisk og markedsdrevet afsæt. Dette er
ikke blot relevant for kommende aktiviteter for IMVAMUNEEF,
men også for selskabets fremtidige vacciner. I den fortsatte
udvikling af selskabets pipeline skal den kommercielle orga-
nisation således sikre, at selskabets forskning og udvikling

i højere grad styres i kommerciel retning samt at nødvendig
markedsviden på et tidligt tidspunkt kan indgå konstruktivt i
de væsentlige beslutningsprocesser i den kliniske udvikling.
Tildelingen af RFP-3 kontrakten i 2007 og den stigende mæng-

de af klinisk dokumentation for IMVAMUNEP cementerer den
unikke position, der er opnået med IMVAMUNE? og MVA-BNØ
teknologien. Dette udgør en attraktiv mulighed, som fremadret-
tet skal udnyttes.

Hertil kommer, at kopper betragtes som én af de mest fatale og
komplicerede trusler, som regeringer vil stå over for i tilfælde

af biologisk terror eller krigsførelse, Forberedelsen til en sådan
situation kompliceres yderligere af, at de tilgængelige første- og
andengenerationsvacciner er forbundet med alvorlige bivirkninger,
og op til 25% af befolkningen bør ikke vaccineres med disse.

Med den nye kommercielle organisation vil der blive etab-
leret et team af personer, der besidder de færdigheder og
kompetencer, der er nødvendige for at indgå i en dialog med
interessenter om behovet for en ny og bedre vaccine, samt
hvorledes IMVAMUNE? kan indgå i en national koppebered-
skabsplan. Etableringen af dette team er afgørende for Bava-
rian Nordic eftersom IMVAMUNE? stadig er under udvikling.

Bavarian Nordic ønsker en international tilstedeværelse — enten
via lokale agenter eller ved egne repræsentanter. I prioriteret
rækkefølge vil indsatsen blive målrettet mod markeder, hvor der
er et erkendt behov for en ny koppevaccine og/eller en koppe-
beredskabsplan.

I tiden indtil IMVAMUNES er registreret på markedet, vil selska-
bet arbejde sammen med sine interessenter for at positionere
IMVAMUNES? som den nye og bedre tredjegenerations koppe-
vaccine. Dette foregår gennem en tre-trins strategi:

+ Beskyttelse af ”first-line responders” (politi,læger,
hospitalspersonale m.v.)

+ Beskyttelse af immunsvækkede personer

et Beskyttelse af den generelle befolkning

Selvom den endelige kommercialisering af IMVAMUNE? for-
mentlig ikke vil finde sted i stor skala, før vaccinen er registre-
ret, ser Bavarian Nordic fortsat positivt på mulighederne, som
følge af et erkendt behov for en ny og bedre koppevaccine,
amerikanernes tillid til selskabets program via RFP-3 kontrak-
ten samt den stigende mængde af positive kliniske data for
IMVAMUNEEg, Bavarian Nordic er derfor overbevist om, at en
række regeringer fremover vil inkludere IMVAMUNE? som en
ny og innovativ ressource i planlægningen af deres koppebe-
redskab.

 

 

 

 

Vigtige begivenheder

De altoverskyggende begivenhed i Bavarian Nordic i 2007
var indgåelsen af RFP-3 kontrakten med den amerikan-
ske regering om produktion og levering af 20 millioner doser
af selskabets tredjegenerations koppevaccine, IMVAMUNEP,
Tildelingen, der fandt sted i juni, blev allerede varslet i april
og har såvel i tiden op til som efterfølgende sat sit præg på
aktiviteterne i Bavarian Nordic. Således gik selskabet umiddel-
bart i gang med at planlægge og eksekvere forskellige delmål

I kontrakten, hvilket har udløst i alt USD 100 mio. i forud- og
milepælsbetalinger i løbet af året.

2007 var også året, hvor der kom ny mand i direktørstolen.
Anders Hedegaard tiltrådte som ny administrerende direktør i
august.

 

Det amerikanske sundhedsministerium tildelte i juni en eks-
klusiv kontrakt til Bavarian Nordic på produktion og levering
af 20 millioner doser IMVAMUNES til en værdi af USD 500
mio. Hertil kommer en optionsdel på levering af yderligere 60
millioner doser til en værdi af USD 1,1 mia. | forbindelse med
kontrakttildelingen opjusterede selskabet forventningerne til
årets resultat med DKK 300 mio.

 

Efter tildelingen af kontrakten har Bavarian Nordic i 2007 levet
op til en række væsentlige delmål i kontrakten, hvilket har
udløst i alt USD 100 mio. i forud- og milepælsbetalinger.

| efteråret udvidede den amerikanske regering omfanget af
RFP-2 kontrakten, som blev tildelt Bavarian Nordic i 2004.
Udvidelsen af kontrakten har en værdi af USD 15 mio., der skal
anvendes til at gennemføre et fase || studie med IMVAMUNEE£ i
personer med atopisk dermatitis.

sløre fase Di sludder smesl ISÅVABALINE  pteulter

I november rapporterede selskabet positive data fra et større
fase II studie med IMVAMUNE£? i 745 raske personer. Resul-
taterne fra studiet anses for afgørende for at fortsætte med
fase III studier med henblik på registrering af vaccinen i raske
personer.

Bavarian Nordic og GlaxoSmithKline ophævede i februar
parternes samarbejdsaftale om produktion og markedsføring af
IMVAMUNE£, Aftalen blev indgået i 2004, hvor Bavarian Nor-
dics eget produktionsapparat endnu ikke var etableret. Bavarian
Nordic har i dag selv kapacitet til at producere RFP-3 ordren
samt kommende ordrer. Ophævelsen af samarbejdsaftalen har
ikke medført økonomiske konsekvenser for Bavarian Nordic.

Bavarian Nordic indledte i første halvår kliniske fase I/1I studier
med selskabets vaccinekandidat mod brystcancer, MVA-BNP-

HER2.

I marts gennemførtes en vellykket fortegningsemission, hvilket
genererede et nettoprovenu på DKK 443 mio.

Indgåelse af forlig med Acambis i alle retssager om MVA.

I juli 2007 indgik Bavarian Nordic og Acambis forlig med
henblik på at afslutte alle retstvister mellem de to selskaber
vedrørende koppevacciner baseret på Modificeret Vaccinia
Ankara (MVA) virus. Aftalen vedrører sagerne om patentkræn-
kelse ved den internationale handelskommission (ITC) og ved
Handelsretten i Wien, Østrig samt retssagen i Delaware ved
U.S. Federal District Court omhandlende uberettiget tilegnel-
se af biologisk materiale, konkurrenceforvridning og uretmæs-
sige handelshandlinger.

Retssagerne blev oprindeligt anlagt for at beskytte Bavarian
Nordics omfattende patentrettigheder.

Som led i aftalen tildeler Bavarian Nordic en licens på visse af
selskabets MVA patenter til Acambis mod en ikke-offentliggjort
betaling, som er indtægtsført i 2007. Acambis vil tillige erlæg-
ge royalties og milepælsbetalinger, såfremt selskabet i fremti-
den måtte udvikle eller kommercialisere visse MVA produkter.

Selskabet etablerede i efteråret en ny kommerciel funk-

tion med henblik på at styrke virksomhedens kommercielle
aktiviteter og øge markedsefterspørgslen for IMVAMUNE?
samt fremtidige vacciner, herunder HIV- og cancervacciner.
Til at lede den nye funktion, ansatte selskabet Nicolai Buhl
Andersen, der i november tiltrådte stillingen som kommerciel
direktør.

   

NEEDED EERESE RUN DE SEES DRS Se EK AN ERE DESSERT BEDRE. Bøge

 

 

 

 

- 10

 

Forventninger til 2008

Symener nyligt afsluttede strategiproces har udmøntet sig
i en langsigtet strategiplan, der rummer en række nye ini-
tiativer samt prioritering af eksisterende aktiviteter. Med planen
står Bavarian Nordic bedre rustet til at foretage de prioriteringer,
der skaber mest værdi for selskabets aktionærer.

Bavarian Nordic forventer i 2008 en omsætning i størrelsesor-
denen DKK 180 mio. og et underskud før skat i størrelsesorde-
nen DKK 225 mio.

Omsætningen udgøres af den tredje milepælsbetaling under
RFP-3 kontrakten samt fakturering af fortsættelsen af REP-2
kontrakten. Der er ikke i 2008 indregnet kontrakter på kop-
pevacciner til andre lande, idet indregning heraf endnu er for
usikker på grund af den langvarige proces, som hver kontrakt
gennemgår.

Forsknings- og udviklingsomkostninger forventes i 2008 at
udgøre ca. DKK 280 mio, inklusive videreudviklingen af
IMVAMUNE? under RFP-3 kontrakten. Heraf forventes DKK 70
mio. at blive aktiveret i balancen under immaterielle aktiver.

Selskabets likviditetstræk vil igennem 2008 blive ekstraordi-
nært belastet som følge af øgede omkostninger til opskalering
af produktion, opbygning af vaccinelager samt øgede omkost-
ninger til fase II studier med IMVAMUNE?, Dette betyder at
likviditetstrækket i 2008 bliver i niveauet DKK 400 mio. Ved
udgangen af 2008 forventes selskabets fri nettolikviditet såle-
des at være | niveauet DKK 500 mio.

Forventningen er baseret på, at Bavarian Nordic i slutningen
af 2008, som led i RFP-3 kontrakten, indsender de nødven-
dige data til de amerikanske sundhedsmyndigheder der skal
bekræfte, at dataene opfylder kravene til understøttelse af en
nødberedskabsgodkendelse, og at levering af vacciner til USA
dermed kan påbegyndes. Varigheden af denne gennemgang er
endnu usikker, da Bavarian Nordic er blandt de første selska-
ber, der skal operere inden for dette regelsæt. Idet myndig-
hedsgodkendelsen ligger uden for selskabets kontrol, er der
budgetteret med, at en sådan godkendelse ikke opnås tidsnok
til, at levering af IMVAMUNE£P under RFP-3 kontrakten kan
påbegyndes i 2008. Det forventes, at de 20 millioner doser
IMVAMUNE? under RFP-3 kontrakten vil blive leveret i perio-
den 2009 — 2011.

Det er endvidere en forudsætning for årets resultat, at Bavarian
Nordic opnår de nødvendige godkendelser til fortsættelse af
sine prækliniske og kliniske forsøg.

Selskabet forventer at diskutere udformningen af fase III
studier samt datakravene til registrering af vaccinen med de
amerikanske sundhedsmyndigheder. Efterfølgende vil der blive
påbegyndt kliniske aktiviteter, der skal understøtte fase III stu-
dier, som er planlagt til 2009.

Foreløbige sikkerhedsdata fra et fase II studie i mere end 300
HiV-smittede patienter forventes i andet halvår 2008. Efterføl-
gende vil datapakken blive indsendt til de amerikanske sund-

hedsmyndigheder. Dette vil under RFP-3 kontrakten udløse en
milepælsbetaling på USD 25 mio.

Et fase I! studie, der skal påvise effekten af IMVAMUNE? som
en boostvaccine (re-vaccination af personer, der tidligere er
vaccineret med IMVAMUNE?), forventes at blive påbegyndt

i første halvår 2008. Selskabet forventer endvidere at påbe-
gynde et fase II studie i andet halvår 2008 med henblik på at
undersøge sikkerheden og immunogeniciteten af IMVAMUNES
i ældre.

 

Indrullering af patienter til fase 1/1! studierne med brystcan-
cervaccinekandidaten forventes afsluttet planmæssigt i 2008.
Foreløbige immunogenicitetsdata vil blive analyseret i første
halvår 2008, og de samlede sikkerheds- og effektivitetsdata vil
foreligge senere på året. På baggrund af disse data vil selskabet
planlægge den videre udvikling af vaccinen. É

 

Bavarian Nordic forventer fortsat at påbegynde fase 1/11 studier
med vaccinekandidaten mod prostatacancer i første halvår 2008.

Et fase 1/1] studie i HIV-smittede forventes påbegyndt med
MVA-BNE HIV muttiantigen vaccinen i første halvår 2008.

Det igangværende fase | studie med vaccinekandidaten mod
mæslinger/RSV forventes afsluttet i 2008. Efter planen vil
dette blive efterfulgt af et fase | studie i små børn i andet
halvår 2008.

Gennem hele 2008 vil selskabet gradvis opskalere produk-
tionen for at forberede leveringen af IMVAMUNES til USA.
Selskabet forventer således at være klar til at påbegynde leve-
ring umiddelbart, når der er givet tilladelse hertil I henhold til
kontraktbetingelserne.

 

 

 

"12

 

Den store kontrakt

 

ed RFP-3 kontrakten fortsætter det mangeårige samar-

bejde mellem Bavarian Nordic og de amerikanske sund-
hedsmyndigheder om udvikling og produktion af IMVAMUNE?
som en moderne og mere sikker koppevaccine. Den første RFP
kontrakt (RFP-1) blev tildelt selskabet i 2003 - fire år efter, at
selskabet påbegyndte sit MVA-baserede koppevaccineprogram.
Som led i den efterfølgende kontrakt (RFP-2), tildelt i 2004,
har Bavarian Nordic leveret en halv million doser IMVAMUNE?
koppevaccine til den amerikanske regering.

Licitationsbetingelserne for RFP-3 blev offentliggjort i august
2005, og i oktober samme år indleverede Bavarian Nordic sit
tilbud til det amerikanske sundhedsministerium. Det engelske
selskab, Acambis, indsendte ligeledes deres tilbud, og der her-
skede længe en forventning om, at kontrakten på de 20 millioner
doser skulle deles i to. I november 2006 meddelte Acambis dog,
at de var blevet udelukket fra videre deltagelse i RFP-3 proces-
sen af de amerikanske myndigheder. Dermed var vejen banet for,
at den samlede kontrakt ville ende hos Bavarian Nordic.

REP: Request for proposals = Licitationsudbud fra de ameri-
kanske myndigheder.

Kontraktens samlede værdi, inklusiv optionsdel udgør USD 1,6
mia. Heraf udgør basiskontrakten USD 500 mio.

url hyjolenkt

Basiskontrakten omfatter, udover levering af 20 millioner doser

RFP-3 kontrakten er den første fra det amerikanske
sundhedsministerium under det såkaldte ”BioShield”
program, siden loven ”Pandemic and All-Hazards
Preparedness Act” trådte i kraft i december 2006.
Denne lov har blandt andet muliggjort nogle af de
forud- og milepælsbetalinger, som selskabet har
modtaget i løbet af 2007.

IMVAMUNE?, desuden krav om at foretage yderligere forskning
og udvikling med henblik på at opfylde kravene til anvendelse
af vaccinen i en nødsituation. Ligeledes omfatter kontrakten
ikke-kliniske samt kliniske studier, som er nødvendige for regi-
strering hos de amerikanske sundhedsmyndigheder af
IMVAMUNES til brug i raske personer.

En mindre del af den totale kontraktsum udløses først ved
opnåelse af registrering.

Kontrakten indeholder en option, som det amerikanske sundheds-
ministerium kan vælge at udnytte i forlængelse af basisdelen.
Optionsdelen omfatter, udover levering af yderligere 60 millioner
doser IMVAMUNEE, også yderligere kliniske studier med henblik
på registrering af vaccinen til brug i HIV-smittede samt børn og
ældre. Optionsdelen har en samlet værdi af USD 1,1 mia.

I forbindelse med tildelingen af kontrakten erklærede det ame-
rikanske sundhedsministerium i en pressemeddelelse, at USA
behøver en vaccine, der kan gives sikkert til hele befolkningen,
herunder også personer med svækket immunforsvar, og at de
med indkøbet af 20 millioner doser af Bavarian Nordics vaccine
er et vigtigt skridt nærmere at kunne beskytte en endnu større
del af befolkningen i tilfælde at et koppeudbrud. Dette er for
Bavarian Nordic en vigtig indikation på, at USA på sigt ønsker
at udnytte optionen i kontrakten, men tidspunktet og sikkerhe-
den herfor er ikke kendt.

I perioden efter tildelingen af kontrakten har Bavarian Nordic

med succes levet op til alle kravene om opbygning af den fysiske
sikkerhed, IT sikkerhed, validering af produktions- og testprocesser
mm. som var et led i kriterierne for opnåelsen af en forudbetaling
på USD 50 mio. samt to milepælsbetalinger på USD 25 mio. hver.

Forudbetalingen, som er underlagt forpligtelse om tilbagebeta-
ling, såfremt Bavarian Nordic ikke lever op til kravene i kontrak-
ten, er indregnet under forpligtelser og vil blive indtægtsført i
takt med leverancen af doser.

 

 

 

1 2008 forventer selskabet at modtage yderligere en milepæls-
betaling på USD 25 mio. for opfyldelse af betingelserne for
anvendelse af IMVAMUNE? i en nødsituation.

Derudover indgår der i kontrakten en performance-baseret
milepælsbetaling på USD 25 mio., der er betinget af fremdrift
i de kliniske studier.

Selskabet vil i de kommende år fortsat være fokuseret på at
opfylde kontrakten, når produktion og levering af ordren skal
udføres, og dermed fortsætte de gode relationer til den amerikan-

Overblik over forløb og indhold i REP-kontrakterne

hen
É

 

ske regering, som er opbygget gennem hele udviklingsforløbet for
IMVAMUNEE?., Således vil selskabet være godt positioneret til at
blive tildelt optionsdelen af kontrakten.

Sikring af betalingsstrømme i USD

Som et led i indgåelsen af basiskontrakten på USD 500 mio.,
blev USD 300 mio. kurssikret via valutaterminskontrakter, som
blev afdækket til en kurs på DKK 5,53 pr. USD. Ved udgangen af
2007 er USD 200 mio. fortsat kurssikret på dette niveau. Denne
valutaterminskontrakt havde ved udgangen af 2007 en værdi på
DKK 92 mio.

Kontrakt indhold Tildelt i året Værdi
RFP-1 Tidlig klinisk og teknisk udvikling af IMVAMUNES.. 2003 $ 29 mio.
Industrialisering af produktionsproces — produktion og levering
RFP-2 af 500.000 doser. Kliniske studier, der skal understøtte en 2004 > $ 115 mio
nødberedskabsgodkendelse til anvendelse af vaccinen i raske.
20 mio. doser vaccine
. Kliniske studier, der skal understøtte registrering af vaccinen til brug i .
RFP-3 basis raske personer samt nødberedskabsgodkendelse til anvendelse af 2007 $ 500 mio.
vaccinen i HIV-smittede.
Indkøb af yderligere 60 mio. doser
RFP-3 option — Kliniske studier, der skal understøtte registrering af vaccinen ? $ 1,1 mia.

til brug i HIV-smittede samt børn og ældre.

 

 

 

" 14

Præklinisk GMP-produktion Fase I Fase II Fase lil Marked

Biodefense

Cancer

Infektionssygdomme

1) Solgt til regeringer som vaccine under udvikling

2) Programmet er i fase |/II

Teknologi

avarian Nordics teknologiske platform er baseret på den
B patenterede MVA-BNP virus. MVA-BNÉ er en videreudvik-
ling af MVA (Modified Vaccinia Ankara), der blev brugt til præ-
vaccination mod kopper af over 100.000 personer i Tyskland i
1970'erne.

MVA-BN? teknologien har en række fordele, der gør den
yderst velegnet til udvikling af vacciner til forebyggelse eller
behandling:

+ MVA-BNÉ kan ikke formere sig i menneskeceller, hvilket
markant reducerer risikoen for bivirkninger.

2)

+ Vaccination med MVA-BN? fremkalder en kraftig reaktion
fra immunforsvaret, hvilket er en af de vigtigste faktorer
for at opnå den ønskede behandlende eller forebyggende
effekt.

+ MVA-BN kan genetisk designes (som rekombinant vaccine)
til at bekæmpe andre sygdomme end kopper
uden at miste de unikke egenskaber.

Disse fordele er dokumenteret i selskabets kliniske forsøg med
over 1.600 forsøgspersoner samt i talrige prækliniske forsøg
gennem de sidste 10 år.

1)

 

 

ledelsesberetning -

15

 

 

Forskning
og udvikling

Flere interessante vaccinekandidater

på vej gennem pipelinen

IMVAMUNEP -
KOPPEVACCINEPROGRAMMET

Bavarian Nordic udvikler IMVAMUNE? som en stand-alone tred-
jegenerations koppevaccine. IMVAMUNE? har en række unikke
fordele i forhold til traditionelle koppevacciner. I 10 afsluttede
eller igangværende kliniske forsøg har vaccinen vist sig at have
en overlegen sikkerhedsprofil i mere end 1.600 forsøgsperso-
ner, herunder personer, der er kontraindikeret for traditionelle
koppevacciner. Endvidere viser kliniske forsøg, at IMVAMUNE?
fremkalder et hurtigere beskyttende immunrespons end de
traditionelle koppevacciner.

Fase Hi i raske forsøgspersoner afsluttet

Bavarian Nordic afsluttede i 2007 fase Il udviklingen af
IMVAMUNEE? i raske forsøgspersoner, og dette dannede bag-
grund for diskussioner med de amerikanske sundhedsmyndig-
heder om udformningen af fase III programmet, der er planlagt
til at begynde i 2009.

I november rapporterede Bavarian Nordic om en succesrig
afslutning på et fase II studie i 745 raske forsøgspersoner, som
modtog enten en eller to doser IMVAMUNEE£ eller placebo. Den
store mængde data, der blev indsamlet, bekræfter vaccinens
fortræffelige sikkerhed og tolerabilitet. Vaccination med
IMVAMUNE£? resulterede ikke i nogen klinisk signifikant ab-
norme forhold vedrørende hjertet og ingen komplikationer, som
f.eks. tilfælde af hjertebetændelse, der ellers er rapporteret ved
brug af traditionelle koppevacciner. Desuden resulterede vacci-
nation med IMVAMUNE? i et påviseligt immunrespons i næsten
alle forsøgspersoner (98,9%), der ikke tidligere var vaccineret
mod kopper. Ligeledes forstærkede en enkelt vaccination med
IMVAMUNE? immunresponset i hovedparten af de personer,
der tidligere var vaccineret mod kopper.

Studier I immunkompromitterede personer styrker fase II
datapakken

Bavarian Nordic præsenterede i februar, som det første selskab
nogensinde, sikkerheds- og immunogenicitetsdata fra forsøg
med en MVA-baseret koppevaccine i HIV-smittede, og marke-
rede dermed en milepæl i udviklingen af IMVAMUNE?, Data fra
studiet med 151 HIV-smittede viste, at IMVAMUNE? ikke blot
var veltolereret, men også at vaccinens evne til at rejse immun-
respons var lige god i HIV-smittede og raske.

Bavarian Nordic har to igangværende fase II studier i im-
munkompromitterede personer. | USA pågår et studie i HIV-
smittede. Hovedparten af studiet forventes afsluttet i 2008, og
sikkerhedsdata herfra vil indgå i datapakken, der indsendes til
de amerikanske myndigheder med henblik på at understøtte en
potentiel anvendelse af IMVAMUNE? i en nødsituation.

Det andet igangværende fase | studie i immunkompromitterede
indgår som en del af RFP-2 kontraktudvidelsen.

RFP-2 kontrakten udvidet
I 2007 udvidede den amerikanske regering omfanget af RFEP-2
kontrakten, som blev tildelt Bavarian Nordic i 2004.

Som led i udvidelsen afvikler selskabet et større fase II studie
i Mexico og USA med henblik på at undersøge sikkerheden og
immunogeniciteten af IMVAMUNE? i personer med atopisk
dermatitis. Dette er en vigtig patientgruppe, idet personer, der
har eller har haft atopisk dermatitis, ikke må vaccineres med
traditionelle koppevacciner på grund af sikkerhedsrisici.
Studiet forventes afsluttet i andet halvår 2009.

 

 

 

. 16

CANCERIMMUNTERAPI

En af selskabets vaccinekandidater er rettet mod proteinet
HER-2 og har således potentiale til at komplementere Hercep-
tin? - et af de nuværende tilgængelige lægemidler, der baserer
sig på passiv immunterapi, | behandlingen af brystcancer.
Svagheden ved passiv immunterapi er, at den kun anvender
den ene del af immunsystemet (den humorale del) baseret på
antistoffer. Forskning har vist, at kontrol af cancer bedre ville
kunne opnås, hvis alle dele af immunsystemet aktiveres. Denne
aktivering af det cellulære, humorale og medfødte immunsy-
stem kan potentielt opnås via aktiv immunterapi.

Bavarian Nordics strategi for udvikling af vacciner mod cancer
baseres på aktivering af alle dele af immunsystemet. Selskabet
har i øjeblikket to vaccinekandidater under udvikling: En mod
brystcancer og en mod prostatacancer

Tru kr møre gr

Selskabets brystcancervaccinekandidat er baseret på et HER-2/
Neu antigen. Den kombinerer MVA-BN? teknologien med en
forbedret udgave af en HER-2 sekvens, som er indlicensieret
fra det danske biotekselskab, Pharmexa A/S.

Som planlagt har Bavarian Nordic indledt kliniske fase 1/11
studier i første halvår 2007. I øjeblikket indrulleres patien-
ter med HER-2 positiv metastatisk brystcancer til to fase l/

[I studier, der afvikles i tre lande. Det ene studie foregår i
Californien, USA. Det andet studie gennemføres i Serbien og
Polen. I studiet i USA vaccineres patienter med metastatisk
brystcancer, der i forvejen har modtaget kemoterapi. I det
europæiske studie kombineres kemoterapi og vaccination.
Patienterne vil eventuelt sideløbende modtage Herceptin?.
Indrullering til studierne forløber planmæssigt, og der er indtil
videre ikke observeret nogen alvorlige bivirkninger, der knytter
sig til vaccinationen. Foreløbige immunogenicitetsdata forven-
tes i første halvår 2008.

”fostgtaraneer

Selskabets vaccinekandidat til behandling af prostatacancer
er udformet til at udtrykke sekvenser, som kontrollerer immu-
nitet mod det prostataspecifikke antigen (PSA) og prostatisk
phosphatase (PAP).

I december 2007 indsendte selskabet en ansøgning til de ame-
rikanske sundhedsmyndigheder om tilladelse til at påbegynde
kliniske studier i patienter med svært behandlelig prostatacan-
cer. Studiet, der vil blive udført i USA, forventes at indrullere
18 patienter.

 

 

 

 

ØVRIGE UDVIKLINGSPROGRAMMER

 

I 2007 offentliggjorde Bavarian Nordic fase II data for MVA
HIV nef programmet, der viste proof-of-concept for MVA
teknologiens evne til kontrol af HIV replikationen i visse
patienter og bekræftede dermed tidligere positive data. Sam-
tidig viste data, at et fremtidigt optimalt produkt bør bestå
af flere antigener end Nef med henblik på at opnå et bredere
immunrespons. På baggrund af anbefalinger fra videnska-
belige eksperter, der har vurderet disse data, har selskabet
refokuseret sin strategi inden for udvikling af HIV vacciner.
Data fra MVA HIV nef programmet vil blive inkorporeret i
MVA-BNE HIV multiantigen programmet, som rummer de
muligheder, der lever op til succeskriterierne for en effektiv
HIV vaccine.

MVA-BNY HIV multiantigen

MVA-BN? HIV multiantigen er en vaccine, der udtrykker otte
hele eller dele af antigener fra HIV viruset (inklusiv Nef) med
det formål at fremkalde et meget bredt immunrespons mod
HIV. Vaccinen udvikles til såvel forebyggende som behandlende
anvendelse.

Som resultat af positive præ-IND diskussioner med de ameri-
kanske sundhedsmyndigheder, vil Bavarian Nordic indsende en
ansøgning om opstart af kliniske forsøg i første halvår 2008.
Et fase 1/1] studie, der skal undersøge sikkerheden og immu-
nogeniciteten af vaccinen i HIV-smittede patienter, vil blive
påbegyndt i første halvår 2008.

Mæslinger/RSV

De eksisterende mæslingevacciner på markedet er ikke opti-
male til børn under 1 år — aldersgruppen, hvor de fleste infek-
tioner med mæslinger forårsager høj sygelighed og dødelighed.
Dødeligheden blandt børn vil kunne reduceres markant, såfremt
sikrere og mere effektive vacciner blev udviklet til denne sår-
bare aldersgruppe.

Ledelsesberetning + 17

Bavarian Nordics mål er at udvikle en forbedret mæslingevac-
cine til børn under 1 år, baseret på MVA-BNE, der udtrykker tre
af mæslingevirusens antigener.

Prækliniske studier har påvist, at MVA-BNØ ikke blot er sikker,
men også immunogen i nyfødte dyr. Mæslingevaccinekandi-
daten er den første MVA-BNP-baserede børnevaccine, der skal
evaluere potentialet af denne teknologis evne tit at fremkalde et
godt immunrespons i børn under 1 år.

 

I 2007 påbegyndte Bavarian Nordic et fase I studie i Sydafrika.
Formålet med studiet er at evaluere sikkerheden og immuno-
geniciteten af vaccinen i 30 raske voksne, inden vaccinen skal
evalueres i børn — forventeligt i andet halvår 2008.

Som følge af den accelererede udvikling af mæslingevaccinen,
der leder til kliniske studier i børn, er fase I studiet med RSV
vaccinen udskudt, med forventet påbegyndelse af fase I studier
i 2009, efter at mæslingevaccinen har vist sig sikker og immu-
nogen i denne patientgruppe.

Immunterapi (IMVABOOST)

Hypotesen bag konceptet for IMVABOOST har været at forbedre
immunsystemet ved at øge antallet af T-celler i patienter med
HIV, cancer, knoglemarvstransplanterede m.fl.

I tidlige studier har Bavarian Nordic vist data, der antyder et
øget antal T-celler efter vaccination med IMVAMUNEE?. Seneste
studier viser dog, at antallet af T-celler ikke øges efter vac-
cination med MVA nef eller IMVAMUNEE, hvilket vil sige, at

de tidligere fase I data ikke kunne gentages i en større gruppe
af forsøgspersoner. Der er således ikke nogen pålidelige data,
der understøtter videre studier med henblik på at undersøge
den potentielle stimulering af en generet immunstyrkelse, dvs.
IMVABOOST.

18

 

Produktion

Bram Nordic har i 2007 igangsat kommerciel produktion
af IMVAMUNE? på faciliteten i Kvistgård. Hos Bavarian
Nordics kontraktproducent IDT i Tyskland blev fyldning af vac-
cinen i kommerciel skala påbegyndt. Som led heri er proces-
serne i både Kvistgård og hos IDT blevet valideret således at de
lever op til såvel de europæiske som de amerikanske myndig-
heders kvalitetskrav. Det omfattende analyseprogram, der er
nødvendigt for at kunne frigive vaccinen til brug i mennesker,
er blevet udført. De første batcher af IMVAMUNE? blev frigivet i
fjerde kvartal 2007 til brug for kliniske forsøg.

Etablering af de omfattende sikkerhedsforanstaltninger på faci-
liteten i Kvistgård, der er nødvendige for at få de amerikanske
myndigheders godkendelse, blev afsluttet i fjerde kvartal 2007,
og er godkendt af de amerikanske myndigheder.

Faciliteten i Kvistgård med tilhørende kvalitetskontrollaboratori-
um og kvalitetsafdeling blev inspiceret af Lægemiddelstyrelsen
i efteråret 2007. Inspektionen faldt fuldt tilfredsstillende ud.

Som led i selskabets fortsatte bestræbelser på at forbedre
vaccineproduktionsteknologien har Bavarian Nordic indledt
samarbejde med det franske firma Vivalis for at undersøge mu-
lighederne for dyrkning af MVA-BNPØ virus i permanente stam-
cellelinjer. Endvidere har Bavarian Nordic påbegyndt udvikling
af nye teknologier til oprensning af MVA-BNY virus.

Bavarian Nordics produktionsenhed i Berlin har produceret en
række batcher til klinisk afprøvning.

 

 

Miljø

iden etableringen af produktionsfaciliteten i Kvistgård har

Bavarian Nordic været omfattet af pligten til at udarbejde
et årligt grønt regnskab i henhold til dansk lovgivning. De
grønne regnskaber fra tidligere år kan downloades på selskabets
hjemmeside. I april 2008 udsender selskabet sit tredje grønne
regnskab, der redegør detaljeret for miljøforholdene omkring
produktionen af vacciner.

Bavarian Nordic har i projekteringen af faciliteten i Kvistgård
arbejdet på at indføre renere teknologi gennem udvikling og
tilpasning af den anvendte teknologi. Der er arbejdet på at

Kategori 1 virksomhed:

Kategori 1 omfatter virksomheder, som har bragt sig på
forkant i miljøarbejdet, blandt andet via inddragelse af
medarbejderne i miljøarbejdet, procedurer for korrige-
rende handlinger og høj grad af lovlydighed.

reducere miljøbelastningen ved reduktion af energiforbrug og
anvendelse af hjælpestoffer. Virksomheden arbejder fortsat med
at reducere miljøpåvirkninger i driftsfasen og har bl.a. foretaget
en beskrivelse af miljøstyringsaktiviteterne ud fra ISO 14001.
Ligeledes søger selskabet fortsat at fremme miljøbevidst adfærd
og forebygge forurening i hele virksomheden.

| 2007 har faciliteten i Kvistgård haft tilsyn af Miljøcenter
Roskilde og Helsingør Kommune. Tilsynene har ikke givet
anledning til indskærpelser af nogen art, og Bavarian Nordic
er tillige blevet kategoriseret under kategori 1, med følgende
begrundelse fra Miljøcenter Roskilde:

”Virksomheden har formulerede miljømål samt inddragelse

af medarbejdere i miljøarbejdet. Der findes desuden proce-
durer for korrigerende handlinger i forhold til overholdelse af
vilkårene for miljøgodkendelsen. Virksomhedens systematik er
dermed middel. Virksomhedens lovlydighed er høj, da den ikke
har modtaget indskærpelser i de seneste 2 år. Virksomhedens
kategoriseres hermed under kategori 1.”

 

 

 

 

 

Organisatoriske forhold

Fleksible arbejdsvilkår, frihed under ansvar og alsidige

udfordringer bringer arbejdsmiljø i top

007 var udnævnt til trivselsår i Bavarian Nordic, hvilket

betød højt fokus på medarbejdertilfredshed og -engage-
ment. Selskabet rangerer meget højt på interne målinger på
medarbejdertrivsel, og der er et lavt sygefravær. Endvidere har
selskabet en meget høj fastholdelsesprocent (90 %), hvilket
ikke mindst skyldes den store grad af fleksibilitet, frihed under
ansvar samt en alsidig og udfordrende hverdag. På alle lokalite-
ter er der et godt arbejdsmiljø og kollegialt samarbejde.

Antallet af medarbejdere steg fra 233 til 264 ved årets udgang.
Tilgangen af medarbejdere har primært været inden for forskning
og udvikling samt tekniske operationer (produktion). I 2008
forventes der yderligere tilgang af medarbejdere til tekniske ope-
rationer som følge af opstart af produktion af ordren til USA.

Ændringer i ledelsen

Ledelsen fik nye ansigter i løbet af året. I august tiltrådte
Anders Hedegaard som ny administrerende direktør og overtog
dermed posten fra Peter Wulff, der selv ønskede at træde
tilbage. Til at lede den nyoprettede kommercielle organisation
ansatte selskabet Nicolai Buhl Andersen som kommerciel
direktør. Han tiltrådte den 16. november og indgår herefter i
koncerniedelsen. Endelig valgte finansdirektør, Hans Christian
Teisen at søge nye udfordringer uden for Bavarian Nordic. Han
fratrådte sin stilling ved udgangen af februar 2008.

Udvikling i antallet af medarbejdere

Geografisk fordeling af medarbejdere

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

300

250 - 264

 

233

87
50 —— —

 

2003 2004 2005 2006 2007

2007 2006 2005 2004 2003
Danmark 120 105 121 66 34
Tyskland 121 107 99 79 53
USA 22 20 3 0 0
Singapore 1 1 1 Q 0
I alt 264 233 224 145 87
Funktionsopdeling af medarbejdere

2007 2006 2005 2004 2003

Direktion og
stabsfunktioner 20 25 20 12 12
Forskning & udvikling 107 84 72 62 54
Administrative og
kommercielle forhold 24 21 28 30 21
Tekniske operationer 113 103 104 41 0
I alt 264 233 224 145 87

 

te tbtt ”

2007

2006

2005 2004

2003

Visualisering af skemaet ” Funktionsopdeling af medarbejdere”.

Cirklen angiver ”i alt” og farverne den forholdsmæssige

udvikling i antallet af ansatte i de forskellige funktioner.

Sl Direktion og stabsfunktioner

Forskning & udvikling

Administrative og kommercielle forhold

BER Tekniske operationer

 

 

20

 

 

 

Corporate Governance

avarian Nordic vurderer løbende udviklingen inden for
Corporate Governance og ”best practice” i relation til
selskabets forretningsområder.

Med ”Regler for udstedere” anbefales selskaber, der er noteret
på Københavns Fondsbørs, at redegøre for, hvordan selskaber
forholder sig til ”Anbefalinger for god selskabsledelse”, herun-
der ”følg eller forklar”-princippet, i selskabernes årsrapport.

Ledelsen i Bavarian Nordic er af den opfattelse, at selskabet
bliver drevet i overensstemmelse med de retningslinjer og anbe-
falinger, der understøtter selskabets forretningsmodel, og som
kan sikre værdi for Bavarian Nordics interessenter. Ledelsen
forholder sig løbende, og mindst én gang årligt, til principperne
for god selskabsledelse for derigennem at sikre bedst mulig
udnyttelse og overholdelse af anbefalinger og lovgivning.

De oplysninger, som ifølge anbefalingerne skal gives, har
selskabet i videst muligt omfang ladet indgå som en naturlig
del af årsrapportens øvrige afsnit, med undtagelse af, hvad der
følger her nedenfor. Nedenfor forklares tillige de forhold, hvor
selskabet har valgt at fravige anbefalingerne.

Herudover henvises der til supplerende oplysninger på selska-
bets hjemmeside.

  

Det an
bestyrelsesmedlemmer.

Selskabet har ikke indført en aldersgrænse for bestyrelses-
medlemmer. Bestyrelsen er sammensat af kompetente og
erfarne personer, der hver bidrager til selskabets vækst og
ledelse. Bestyrelsesmedlemmerne er valgt af selskabets
aktionærer, og aktionærernes genvalg af bestyrelsens medlem-
mer bekræfter tilliden til de enkelte medlemmer, uanset alder.
Dette forhold vurderes løbende som en del af den samlede
vurdering af bestyrelsens og ledelsens arbejde. Selskabets
bestyrelse har på nuværende tidspunkt ikke nedsat særskilte
underudvalg.

Det anbefales, at bestyrelsen overvejer og beslutter, om den
vil nedsætte udvalg, herunder nominerings-, vederlags- og
revisionsudvalg.

Selskabets forretningsorden giver mulighed for etablering af
underudvalg, hvilket tidligere har været udnyttet.

Selskabet har ikke etableret et revisionsudvalg. Bestyrelsen
overvejer løbende, hvorvidt selskabets regnskabs- og revisions-
mæssige forhold opnår en sådan karakter, at det findes nødven-
digt og formålstjenligt oprette et revisionsudvalg.

Det anbefales, at bestyrelsen vedtager en vederlagspolitik, og at
selskabet oplyser om indholdet heraf i årsrapporten.

Selskabet har ikke en samlet, formaliseret vederlagspolitik,
idet dette ikke skønnes formålstjenligt. Generalforsamlingen
godkender bestyrelsens vederlag, og bestyrelsen fastsætter
direktionens vederlag samt, i samråd med direktionen, veder-
laget til Executive Vice Presidents. Ved vederlagsfastsættelsen
tager selskabet hensyn til selskabets og aktionærernes interes-
ser, ligesom det sikres, at vederlaget er rimeligt i forhold til de
opgaver og det ansvar, der varetages. Selskabet har godkendte
retningslinjer for incitamentsaflønning for bestyrelse og direk-
tion, som indeholder detaljerede retningslinjer for selskabets
anvendelse af denne form for vederlag.

Selskabet anvender ikke blot tegningsoptioner i vederlæggelsen
af direktionen, men også af bestyrelsen. Dette skyldes, at sel-

skabet vurderer, at tegningsoptioner sikrer sammenfald mellem
strukturen af bestyrelsens vederlag og aktionærernes interesser.

 

 

 

 

Risikostyring

avarian Nordic arbejder løbende med at identificere væsent-

lige risici, der kan påvirke selskabets arbejde, fremtid og
mål samt aktionærernes interesser, med det formål at drive en
virksomhed i overensstemmelse med ”best practice” inden for
koncernens forretningsområde.

Selskabet har opbygget interne systemer til dette formål og
benytter tillige eksterne rådgivere til at bistå med den løbende
vurdering og opdatering. Der sættes fokus på risikostyringen
med deltagelse af repræsentanter fra relevante afdelinger i virk-
somheden, således at risikofaktorer belyses og imødegås bedst
muligt. Bestyrelsen modtager løbende rapporteringer, som
indgår i bestyrelsens vurderinger og beslutninger om selskabets
virksomhed og fremtid.

I forbindelse med indgåelse af aftale med de amerikanske
sundhedsmyndigheder om levering af koppevaccine til USA
og dermed opstart af kommerciel produktion i faciliteten

i Kvistgård, har der i 2007 været særlig fokus den fysiske
sikkerhed og beredskabet omkring produktionsfaciliteten.
Herudover har selskabet i 2007 gjort en særlig indsats for at
styrke samarbejdet med underleverandører m.v. til produk-
tionen, således at den driftmæssige risiko minimeres. Dette
arbejde fortsætter i 2008. Selskabet har tillige i 2007 iværk-
sat en fuldstændig gennemgang og evaluering af selskabets
forsikringsportefølje.

Ved sin tiltrædelse i august 2007 iværksatte selskabets ny
administrerende direktør en langsigtet strategiproces, som blev
afsluttet i foråret 2008. Processen skal bidrage til identifikation
af selskabets udviklingsmæssige kurs og vil samtidigt bidrage
til at langsigtede risici kan identificeres og imødegås.

Risikofaktorer

Forventningerne og forudsætningerne i årsrapporten vedrørende
Bavarian Nordics virksomhed, markedet for koppevacciner og
Bavarian Nordics omsætning, regnskabsmæssige resultat og
forventede markedsandele er behæftet med betydelig usik-
kerhed,. Der er ingen garanti for, at Bavarian Nordic helt eller
delvist kan opfylde sine forventninger til omsætningen eller det
regnskabsmæssige resultat. De væsentligste usikkerhedsfak-
torer omfatter blandt andet:

+ Udviklingen i efterspørgslen og prisen på koppevaccine

+ Bavarian Nordics produktionskapacitet og underleverandører

.  Opnåelse og vedligeholdelse af de fornødne godkendelser
og tilladelser til produktion på faciliteten i Kvistgård

+ Ændringer i konkurrenceforholdene

+  Opretholdelse af eksisterende og ansøgte patentrettigheder
+ Resultater af kliniske forsøg

+ Krav til vaccinespecifikationerne og slutproduktet

.  Erstatningskrav fra regeringer

Bavarian Nordics driftsmæssige risici omfatter, men er ikke be-
grænset til, evnen til at indgå samarbejdsaftaler med partnere

vedrørende udvikling, produktion, markedsføring og finansielle

ressourcer. Der er endvidere risici med hensyn til salgskontrak-
ter og den hertil relaterede produktion.

Valutarisici omfatter de risici, som opstår på grund af salgs- og
produktionskontrakter tegnet i USD og andre valutaer, og at
omkostningsbasen primært er i DKK. Kontrakter tegnet i andre
valutaer end USD udgør ikke større valutarisiko. Bavarian Nordic
er primært eksponeret for renterisici gennem rentebærende ak-
tiver og forpligtelser. Overskydende likviditet investeres primært
i kortfristede, solidt kreditvurderede likvide obligationer i DKK
eller EUR eller ved aftaleindskud i DKK, EUR eller USD.

Den patentretlige position for biofarmaceutiske og bioteknologi-
ske nyskabelser er usikker og indebærer komplekse juridiske og
faktiske forhold. Der kan ikke gives sikkerhed for, at Bavarian
Nordic vil være i stand til at håndhæve sine patenter eller
forsvare påstande om krænkelse.

Forsinkelser eller myndighedernes disponeringer i fremtidige
eller igangværende kliniske undersøgelser kan endvidere få en
væsentlig indflydelse på Bavarian Nordics drift og økonomiske
stilling.

 

- 22

 

 

— Aktionærforhold

 

 

007 var et udfordrende år på aktiemarkedet for Bavarian Handelsvolumen i Bavarian Nordic aktien 2007
Nordic og for dansk biotek i det hele taget. Kursen på i i
selskabets aktie faldt næsten 50 % over året fra en kurs ved | 6mio —… KEE ” |
i $

indgangen til året på 582 til en kurs på 293 ved årets udgang.
5mio

 

På trods af, at selskabet i 2007 opnåede ubetinget succes

med anerkendelsen via RFP-3 kontrakten, er dette ikke blevet
reflekteret i selskabets aktiekurs. Umiddelbart efter kontraktens
indgåelse toppede aktiekursen i kurs 605, men der var efterføl-
gende, som forventet, gevinsthjemtagelse fra nogle aktionærer,
der havde købt på betydeligt lavere niveauer. Efterårets uro på i
de internationale finansmarkeder, skabt af kreditkrisen samt
frygten for recession i USA, har afstedkommet stor usikkerhed |
på aktiemarkedet, hvilket i særdeleshed har skabt et negativt ; Imio
investeringsklima for risikoinvesteringer herunder biotekaktier. |

En medvirkende årsag til kursfaldet er det markante fald, der | 0
har været i handelsvolumen i aktien, hvorved selv beskedne i ;
frasalg kan skabe kursfald. U . . ave mt ves N

4mio

| 3mio
i

2mio

 

2. kvartal 3. kvartal 4.kvartal

1. kvartal

 

Danske biotekaktier i 2007:

140

      

ÅRE nd»

renee, ff:
Æ re

20

Jan. 07 Feb. 07 Mar. 07 Apr. 07 Maj 07 Juni 07 Juli 07 Aug.07 Sep. 07 Okt. 07 Nov. 07 Dec. 07

 

 

RES Pie. Breaks — …—=

Bavarian Nordic ALK-Abellå LifeCycle Pharma Genmab Neurosearch Pharmexa TopoTarget Curalogic Exiqon

 

 

 

 

 

 

I kursgrafen på modstående side ses det tydeligt, hvordan de
danske biotekaktier, med en enkelt undtagelse, har været udsat
for kraftige kursfald. Der har således været en tendens til, at
de forskellige selskaber har været med til at trække hinanden
ned, hvormed muligheden for at skille sig positivt ud er blevet
vanskeliggjort.

Teknologiværdi

Faldet i Bavarian Nordics aktiekurs gennem 2007 på ca. 50 %
har sænket markedsværdien af selskabet på børsen fra DKK
3.711 mio ultimo 2006 til DKK 2.290 mio. ultimo 2007,
svarende til et fald på 38 %. At faldet i markedsværdien er
mindre end selve aktiekursens fald skyldes en kapitalforhøjelse
i begyndelsen af 2007.

Bavarian Nordics teknologiværdi

 

 

 

 

Beløb i DKK mio. Pr. 31/12 2005 2006 2007
Markedsværdi 2.759 3.711 2.290
Nettolikvider og værdipapirer 383 333 913
Teknologiværdi 2.376 3.378 1.377
Ændring i forhold til året før +42% -59%

 

 

En anden måde at vurdere omverdenens syn på udviklingen af
værdien af selskabets forskningsprojekter i 2007 på er at se på
udviklingen i selskabets teknologiværdi, dvs. aktiemarkedets
syn på selskabets pipeline og potentialer. Teknologiværdien
beregnes ved at fratrække selskabets beholdning af nettolikvi-
der og værdipapirer fra markedsværdien. Teknologiværdien er i
2007 faldet med 59 %. Kursfaldet i aktien har således fundet
sted til trods for det faktum at selskabet har et historisk stærkt
finansielt fundament via de betalinger der er begyndt at komme
fra RFP-3 kontrakten.

Bavarian Nordic A/S stamdata pr. 31. december 2007

 

Fondsbørs OMX Den Nordiske Børs København
Aktiekapital DKK 78.155.680
Antal aktier 7.815.568
Aktieklasser En klasse
Nominel værdi DKK 10
Ihændehaverværdipapirer Ja
Ejerskab og stemmeretsbegrænsning Nej
Fondskode/ISIN DK0015998017

 

Bavarian Nordic er optaget i MidCap+ segmentet på OMX Den
Nordiske Børs København.

Ledejsesberetning - 23

Udvidelse af aktiekapital

I marts 2007 gennemførtes en vellykket udvidelse af selska-
bets aktiekapital med 1.275.236 stk. aktier, som forøgede
selskabets egenkapital og kapitalberedskab med netto DKK
443 mio. Emissionen blev gennemført med fortegningsret til
selskabets eksisterende aktionærer i forholdet 5:1 med en
tegningskurs på DKK 365 pr. aktie.

Aktiekapitalen blev yderligere udvidet i maj 2007 med
164.152 aktier af nominelt kr. 10, som følge af at bestyrelse,
ledelse og medarbejdere i selskabet og datterselskaber udnyt-
tede tegningsoptioner fra 2004 programmet. Af de nye aktier
tegnedes 155.603 stk. kontant til kr. 283 pr. aktie og 8.549
stk. tegnedes kontant til kr. 437 pr. aktie. Dette gav selskabet
et provenu DKK 47,7 mio. Kapitaludvidelsen skete uden forteg-
ningsret til selskabets aktionærer.

Ejerforhold

Pr. 31. december 2007 havde Bavarian Nordic 11.798 nav-
nenoterede aktionærer, som ejede 5.889.906 aktier, hvilket
repræsenterer 75 % af aktiekapitalen. Der har i årets løb været
en tilgang på 3.718 nye navnenoterede aktionærer.

Selskabet opfordrer alle aktionærer til at lade deres aktier
navnenotere.

Følgende aktionærer havde ved årets udgang officielt meddelt
Bavarian Nordic, at de ejede 5% eller mere af selskabets aktier:
A. J. Aamund A/S, København: 17,1 %

PKA, Gentofte: 5,8 %

Bavarian Nordic ejer ikke egne aktier.

interne regier og definition af begrebet "Insider"

I overensstemmelse med dansk værdipapirlovgivning har Ba-
varian Nordic vedtaget fire sæt interne regler om håndtering af
intern viden, oplysningsforpligtelse samt handel med Bavarian
Nordic aktier. De interne regler er udarbejdet i overensstemmelse
med de bestemmelser om interne regler, som er udstedt af OMX
Den Nordiske Børs København. Selskabets interne regler under-
gik en omfattende opdatering i 2005 og vurderes løbende.

Bavarian Nordic fører en fortegnelse over insidere i Bavarian
Nordic og har indarbejdet en procedure for overvågning og
registrering af insideres handel med selskabets aktier.

Bavarian Nordic definerer insidere som bestyrelsesmedlemmer,
koncernledelse, directors, andre medarbejdere i Danmark samt
personer som via deres tilhørsforhold til virksomheden skønnes
at have adgang til intern viden om Bavarian Nordic.

 

 

 

- 24

Bavarian Nordic forventer ikke at udbetale udbytte, før virksom-
heden har opnået et tilstrækkeligt kapitalgrundlag. Selskabet
vil dog fortsat arbejde mod at sikre et tilstrækkeligt kapital-
grundlag for en fremtidig udbetaling af udbytte. Bestyrelsen
agter at foreslå, at der ikke udbetales udbytte ved den ordinære
generalforsamling den 29. april 2008.

Den ordinære generalforsamling for 2008 vil blive afholdt tirs-
dag den 29, april 2008 kl. 16.00 på Radisson SAS Scandina-
via Hotel, Amager Boulevard 70, 2300 København S.

 

Deng bonrg Ål går ræven gene ren

id cen ersisærn gore

 

Følgende forslag vil bl.a. blive behandlet på generalforsamlingen:

+ Genvalg af eksisterende medlemmer

+ Genvalg af én revisor

+  Bemyndigelse til bestyrelsen til at udstede tegningsoptioner

. Bemyndigelse til bestyrelsen til, på vegne af selskabet at
erhverve egne aktier i selskabet

. Godkendelse af overordnede retningslinier for en incita-
mentspolitik

+ Forslag fra aktionærerne

Selskabet ønsker gennem sin investorpolitik at leve op til Fonds-
børsens overordnede krav og anbefalinger. Dette søges blandt
andet opnået gennem at sikre rettidig og retvisende kommuni-
kation vedrørende relevante økonomiske og finansielle såvel som
driftsmæssige og videnskabelige forhold i virksomheden.

Bavarian Nordic ønsker fortsat at udbygge dialogen med sine
aktionærer, analytikere, mulige investorer og andre interessen-
ter via åben, ærlig og tilgængelig information.

Ledelsen udfører i samarbejde med investor Relations et om-
fattende arbejde med at præsentere Bavarian Nordic over for
udenlandske institutionelle investorer, aktieanalytikere og me-
dier. Dette arbejde vil fremover blive et opprioriteret fokusom-
råde med sigte på at få flere udenlandske investorer, herunder
amerikanske, så aktionærsammensætningen i højere grad
afspejler den geografiske spredning af selskabets aktiviteter og
fremtidige salg. | det forløbne år har Bavarian Nordic blandt an-
det været på roadshow i Paris, Frankfurt, Skandinavien, Zurich,
Geneve, London, New York, Boston og Asien. Ligeledes deltager
selskabet i en række forskellige konferencer.

Over for private investorer i Danmark præsenteres selskabet i
samarbejde med andre danske biotek- og medicinalvirksom-

Finanskalender 2008

31. marts Årsregnskabsmeddelelse for 2007

29, april Ordinær generalforsamling

29, april Delårsrapport (Q1) for 3 måneder
(1. januar-31. marts 2008)

19. august Delårsrapport (Q2) for 6 måneder
(1. januar-30. juni 2008)

4, november Delårsrapport (Q3) for 9 måneder

(1. januar-30. september 2008)

heder samt investeringsbanker. Bavarian Nordic deltager ofte

i aktionærmesser- og møder for private investorer. For at pleje
det gode forhold til nærmiljøet inviteres lokale aktionærer og
interessenter fra tid til anden indenfor til en aften hos Bavarian
Nordic, hvor virksomheden præsenteres.

For at sikre en effektiv og hensigtsmæssig dialog med aktionæ-
rerne opfordrer Bavarian Nordic sine aktionærer til at lade deres
aktiebeholdning navnenotere i selskabets aktiebog.

Dansk fjerene ikie landernt

Bavarian Nordic har i 2007 lanceret en dansk hjemmeside, der
i store træk indeholder samme information som den engelsk-
sprogede hjemmeside. Hjemmesiden kan findes på www.
bavarian-nordic.dk. Baggrunden for etableringen af den danske
hjemmeside er de senere års kraftige vækst i antallet af aktio-
nærer, hvoraf hovedparten har hjemsted i Danmark. Hjemmesi-
den er en naturlig forlængelse af, at næsten al information, der
udsendes fra selskabet, findes på såvel dansk som engelsk.
Selskabet bestræber sig løbende på at sikre, at den samme
information findes på begge sprog. | tilfælde hvor dette ikke er
muligt, henvises til den engelske version.

Hjemmesiden indeholder alle selskabets selskabsmeddelelser
og regnskaber for de seneste 5 år. Endvidere er der adgang

til arkiv med de seneste afholdte investorpræsentationer. |
forbindelse med offentliggørelse af kvartalsrapporter afholdes
webcast, som i en periode efter regnskabsaflæggelsen vil være
tilgængelig på hjemmesiden.

Bavarian Nordic opfordrer investorer og andre interesserede til
at tilmelde sig selskabets e-mail service på selskabets hjemme-
side: www. bavarian-nordic.dk under ”Investor Relations”. Som
abonnent på denne service modtager man automatisk selskabs-
og pressemeddelelser umiddelbart efter offentliggørelse.

utamenisøi ord Mur
Bavarian Nordic har indført langsigtede incitamentsordninger
for direktion og medarbejdere i Bavarian Nordic A/S og Bavarian
Nordic GmbH, bestående af henholdsvis tildeling af fantomaktier
og tegningsoptioner. Endvidere er der indført tegningsoptions-
ordninger for medarbejdere ansat i de amerikanske enheder. En
oversigt over disse findes i note 21.

 

 

arctrtzetous ASedSeS

le safety prafle

RED or production to Sas marketing

Har du spørgsmål eller ønsker du uddybende materiale
om Bavarian Nordic, er du velkommen til at kontakte
Investor Relations:

Rolf Sass Sørensen Vice President Investor Relations
Telefon: 33 26 83 83
E-mail: investorébavarian-nordic.com

 

 

- 26

 

Regnskabsberetning

R egnskabsberetningen er, medmindre andet er anført, base-
ret på koncerntallene i årsrapporten for 2007, og sammen-
lignes med de tilsvarende koncerntal for 2006, som er angivet
i parentes. Den anvendte regnskabspraksis er uændret i forhold
til den aflagte årsrapport for 2006,

Resultatet før skat udviste et underskud på DKK 50,5 mio. (un-
derskud DKK 204,8 mio.), hvilket er i overensstemmelse med
selskabets udmelding i delårsrapporten af 6. november 2007.

Den forbedrede øgede omsætning i 2007 skyldes, at koncer-
nen, som en del af RFP-3 kontrakten, der blev tildelt i juni må-
ned 2007, afsluttede to milepæle på hver USD 25 mio. Dette
forbedrede både omsætning og resultat for koncernen.

Koncernens frie nettolikviditet blev styrket i 2007 og udgjorde
DKK 833,6 mio. ved udgangen af året (DKK 217,7 mio.).
Denne forbedring skyldes dels en aktieemission i marts måned,
dels medarbejdere og ledelsens udnyttelse af tegningsoptioner
og dels forud- og milepælsbetalinger fra RFEP-3 kontrakten.
Ved aktieemissionen i marts måned blev egenkapitalen og
likviditeten forøget med et nettoprovenu på DKK 443,5 mio. I
maj opnåedes et nettoprovenu på DKK 47,7 mio. som følge af
selskabets ledelse og medarbejderes udnyttelse af tegningsop-
tioner, der blev tildelt i 2004, | forud- og milepælsbetalinger
har koncernen modtaget USD 100 mio. fra de amerikanske
sundhedsmyndigheder som led i RFP-3 kontrakten.

Egenkapitalen udgør således DKK 1.217,7 mio. pr. 31. decem-
ber 2007 (DKK 691,4 mio.).

Bavarian Nordic genererede i 2007 en omsætning på DKK
332,1 mio. (DKK 175,3 mio.). Omsætningen kommer i al
væsentlighed fra de løbende kontrakter med de amerikanske
sundhedsmyndigheder (udviklingskontrakter RFP-1 og RFP-2)
samt opnåelse af to milepælsbetalinger i RFP-3 kontrakten.

åg drtle msg rd sn rr NE EN se seg
FO VeG LEDE bre

Produktionsomkostningerne, der udgjorde DKK 64,5 mio. (DKK
136,3 mio.), omfatter de omkostninger, som er medgået til
opnåelse af den indregnede omsætning, og inkluderer udgifter
til eksterne leverandører, lønninger og afskrivninger.

Forsknings- og udviklingsomkostningerne udgjorde I alt DKK
243,6 mio. (DKK 118,4 mio.) eksklusiv aktiverede omkost-
ninger. Udviklingsomkostningerne består hovedsagelig af egne
lønomkostninger og omkostninger forbundet med projekterne.
Stigningen i omkostningerne i forhold til 2006 skyldes primært
omkostninger til udvikling af processer på produktionsfacilite-
ten i Kvistgård.

Lalgs- og admanishahonsemkostrange:
Salgs- og administrationsomkostningerne udgjorde i 2007 DKK
89,1 mio. (DKK 124,4 mio.). Faldet i omkostninger sammen-

holdt med året før skyldes primært afslutningen af retssager.

soPesæsne jongter

Bavarian Nordic realiserede i 2007 en nettoindtægt fra de
finansielle poster på DKK 14,5 mio. (nettoomkostning DKK 1,0
mio,). Stigningen kan henføres til koncernens stærkt forbedrede
likviditetssituation i forhold til året før.

Bavarian Nordics resultat før skat blev et underskud på DKK
50,5 mio. (underskud DKK 204,8 mio.).

Som følge af at nedsættelsen af selskabsskatteprocenten i Dan-
mark, mindskes selskabets bogførte skatteaktiv med DKK 15,4
mio., hvilket bevirker, at resultatet for 2007 netto påvirkes af
en skatteudgift.

Årets resultat efter skat var et underskud på DKK 63,5 mio.
(underskud DKK 160,9 mio.). Resultatet foreslås overført til de
frie reserver.

Balancen udgjorde pr. 31. december 2007 DKK 1.732,1

mio. (DKK 954,4 mio.). Udviklingen kan primært henføres til
stigning i de likvide midler og værdipapirer, som er væsentligt
forøget som følge af aktieemission, udnyttelse af tegningsoptio-
ner samt milepæls- og forudbetalinger fra RFP-3 kontrakten.

ANG ING

Langfristede aktiver udgjorde DKK 538,8 mio. (DKK 568,2
mio.). Faldet skyldes primært afskrivninger som følge af
færdiggørelsen af produktionsfaciliteterne i Kvistgård.

 

 

 

 

Ledelsesberetninig - 27

 

Omkostninger til udvikling af IMVAMUNEE£É er aktiveret med
DKK 16,9 mio. i 2007 under immaterielle anlægsaktiver som
igangværende investering.

Baseret på indgåede kontrakter samt forventning til udviklingen
i den fremtidige drift er skatteaktivet ultimo 2007 indregnet i
balancen med DKK 135,1 mio.kr. (DKK 146,9 mio.).

Varebeholdninger udgjorde DKK 11,6 mio. (DKK 12,9 mio.).
Beholdningen bestod af råvarer til produktion på faciliteten i
Kvistgård.

Tilgodehavender udgjorde DKK 268,0 mio. (DKK 40,6 mio.).
Den væsentligste del af disse tilgodehavender er hos de ameri-
kanske sundhedsmyndigheder samt en urealiseret gevinst på de
finansielle instrumenter til sikring af fremtidige pengestrømme.

I 2007 var Bavarian Nordics likvide beholdninger investeret

i kortfristede danske kroner og euro-denominerede stats- og
realkreditobligationer samt placeret som indeståender eller
aftaleindskud i pengeinstitut i henholdsvis DKK og USD. Pr.
31. december 2007 udgjorde beholdningen af fri nettolikviditet
DKK 833,6 mio. (DKK 217,7 mio.).

Aftaleindskud i bankerne er denomineret i danske kroner og
med en rente, der afspejler afkastet på obligationsmarkedet.
Obligationsinvesteringer er ligeledes denomineret i danske
kroner ultimo 2007.

Af de samlede likvide beholdninger og værdipapirer er i alt DKK 80
mio. (DKK 115 mio.) lagt til sikkerhed for lån i pengeinstitutter.

Egenkapital
Efter overførsel af årets resultat udgør egenkapitalen DKK
1.217,7 mio. (DKK 691,4 mio.). Stigningen på DKK 526,3

mio. skyldes nettoprovenuet fra aktieemissionen på DKK 443,5
mio., provenu ved tegningsoptionsprogram på DKK 47,7 mio.
samt dagsværdiregulering af finansielle instrumenter indgået til
sikring af fremtidige pengestrømme som har påvirket egenkapi-
talen positivt med DKK 94,1 mio.

Gældsposter

Koncernens låntagning er formindsket med DKK 53,0 mio. i
forbindelse med almindelig gældsafvikling. Gæld til leverandø-
rer af varer og tjenesteydelser beløb sig til DKK 21,6 mio. (DKK
19,7 mio.). Anden gæld udgjorde DKK 65,6 mio. i 2007 (DKK
38,1 mio.).

I forbindelse med indgåelsen af RFP-3 kontrakten i 2007 er
der opnået forudbetaling i 2007 fra de amerikanske sundheds-
myndigheder. Forudbetalingen, som er underlagt forpligtelse
om tilbagebetaling, såfremt Bavarian Nordic ikke lever op til
kravene I kontrakten, er indregnet under forpligtelser og vil
blive indtægtsført i takt med leverancen af doser.

 

 

 

- 28

 

Selskabets ledelse

avarian Nordic ledes af en to-strenget struktur bestående af
bestyrelsen og direktionen.

Bestyrelsen består af fire eksterne medlemmer valgt af
generalforsamlingen for ét år ad gangen. Bestyrelsen vælger

en formand blandt sine medlemmer. Bestyrelsen varetager

den overordnede ledelse, herunder ansættelse af direktionen,
sikring af en forsvarlig organisation af selskabets virksomhed,
fastlæggelse af selskabets strategi samt vurdering af selskabets
finansielle forhold.

Bestyrelsen planlægger at afholde 5-6 møder pr. år. | 2007
afholdt bestyrelsen 7 møder. Direktionen og visse ledende
medarbejdere i Bavarian Nordic deltager sædvanligvis I besty-
relsesmøderne. Bestyrelsen modtager løbende rapportering om

selskabets drifts- og forretningsmæssige status fra direktionen.
Bestyrelsens formand foretager en årlig evaluering af besty-
relsens og direktionens arbejde, i samarbejde med selskabets
advokat. Resultatet fremlægges og diskuteres i bestyrelsen.

Direktionen består af den administrerende direktør, Anders
Hedegaard. Derudover er der fire Executive Vice Presidents, som
bistår direktionen i den daglige ledelse af selskabet. Direktionen
varetager den daglige ledelse af selskabet under iagttagelse af ret-
ningslinjer og anvisninger fra bestyrelsen. Direktionen afholder fast
månedlige møder med Executive Vice Presidents for at koordinere
den daglige ledelsesindsats. Der afholdes tillige månedlige møder
med ledelsen i datterselskaberne. Direktionen, Executive Vice
Presidents eller ledende medarbejdere i selskabet er medlemmer
af bestyrelserne i selskabets datterselskaber.

 

 

 

Asger Aamund

Født 1940.

Administrerende direktør i A. J.
Aamund A/S.

Formand for bestyrelsen siden
stiftelsen i 1994.

Formand for bestyrelsen i:
NeuroSearch A/S og BankInvest
Biomedical Venture Advisory
Board.

Medlem af bestyrelsen i: A. J.
Aamund A/S, Modern Times
Group MTG AB i Stockholm og
Verdensnaturfonden (WWF).

Aktier i Bavarian Nordic:
1.334.099 stk.

Antal tegningsoptioner:
10.279

Eigil Bjerl Nielsen
Født 1937.
Indtrådt i bestyrelsen i 1994,

Formand for bestyrelsen i:
Vipergen ApS.

Eigil Bjerl Nielsen er medstif-
ter af og har været bestyrelses-
formand for flere biotekvirk-
somheder i USA, Australien og
England.

Aktier i Bavarian Nordic:
34.718 stk.

Antal tegningsoptioner:
10.279

Erling Johansen
Født 1944,Indtrådt i bestyrel-
sen i 2000.

Medlem af bestyrelsen i:
Cyncron A/S.

Erling Johansen var admini-
strerende direktør for BASF
Health and Nutrition A/S fra
1992-2002.

Aktier i Bavarian Nordic:
2.396 stk.

Antal tegningsoptioner:
10.279

Flemming Pedersen

Født 1965.
Administrerende direktør I
Neurosearch A/S.

Indtrådt i bestyrelsen 2006.

Formand for bestyrelsen i:
Atonomics A/S og Sophion
Bioscience A/S. Medlem af
bestyrelsen i MBIT Consulting
A/S og Astion Pharma A/S.
Direktør i Naapster ApS.

Aktier i Bavarian Nordic: O stk.
Antal tegningsoptioner:
10.279

 

 

 

Koncernledelse

 

Paul Chaplin
Forskningsdirektør, CSO
MSc. i biologi, ph.d i im-
munologi. Født 1967.
Indtrådt i koncernledelsen
2001.

Medlem af bestyrelsen i:
Bavarian Nordic Inc. og BN
ImmunoTherapeutics Inc.
Managing Director for Bava-
rian Nordic GmbH.

Paul Chaplin arbejdede tidli-
gere i mange år for Institute
for Animal Health i England
inden for områderne

cytokin- og dendritcelle-
biologi. Derefter fulgte tre år
med forskning og udvikling
af veterinære vacciner hos
CSIRO i Australien.

Anders Hedegaard
Administrerende direktør
MSc. Født 1960.

Indtrådt i koncernledelsen 2007.

Formand for bestyrelsen i: Bavarian Nordic Inc., Bavarian Nordic Holding Inc. og

BN ImmunoTherapeutics Inc.

Anders Hedegaard bestred tidligere forskellige lederstillinger i ALK-Abell6 A/S,

Foss A/S og i Novo Nordisk A/S.

Nicolai Buhl Andersen
Kommerciel direktør
Cand. merc. Født 1969.
Indtrådt i koncernledelsen
2007

Nicolai Buhl Andersen har
mange års international erfa-
ring fra ledende stillinger
inden for salg- og marketing
i Coloplast og Novo Nordisk.

 

René Djurup

Teknisk direktør, CTO

Dr. med. Født 1951.
Indtrådt i koncernledelsen
2003

René Djurup var tidligere
administrerende direktør
for den danske biotekvirk-
somhed Leukotech A/S

og arbejdede i mange år i
ledende stillinger hos Novo
Nordisk A/S.

 

Morten Max Rasmussen
Juridisk direktør

Cand. jur. Født 1963.
Indtrådt i koncernledelsen
2005

Medlem af bestyrelsen i:
Bavarian Nordic Inc.

Morten Max Rasmussen var i
mange år ansat som advokat
i Danisco A/S, hvor han i de
sidste år var udstationeret i
London med ansvar for de
juridiske aktiviteter i Storbri-
tannien.

 

 

É
É
i
i

30

 

 

 

Bestyrelsens og
direktionens påtegnin

Bestyrelsen og den administrerende direktør har behandlet

og godkendt Årsrapporten for 2007 for Bavarian Nordic A/S.
Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med International
Financial Reporting Standards (IFRS) og de øvrige danske krav
til regnskabsaflæggelsen for børsnoterede selskaber. Det er
vores opfattelse, at den anvendte regnskabspraksis er hensigts-
mæssig, således at Årsrapporten giver et retvisende billede af
koncernen og selskabets aktiver, passiver, finansielle stilling
samt af resultat og pengestrømme.

Det er desuden vores opfattelse, at ledelsesberetningen inde-
holder en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerheds-

faktorer, som koncernen og selskabet står overfor.

Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse.

Kvistgård, 31. marts 2008

( "al
MÅ 2 f
V i
— OD 2 Å Å
Anders Hedegaard Ad

Administrerende direktør

aan

estyrelse
Asger Åamund Eigil Bjerl Nielsen ling Johårfsen Flemmi
Formand

 

Pedersen

 

 

 

 

 

Den uafhængige
revisors påtegning

Til aktionærerne i Bavarian Nordic A/S

Vi har revideret årsrapporten for Bavarian Nordic A/S for regn-
skabsåret 1. januar - 31. december 2007, side 2-63, omfat-
tende ledelsespåtegning, ledelsesberetning, resultatopgørelse,
balance, egenkapitalopgørelse, pengestrømsopgørelse og noter,
herunder anvendt regnskabspraksis, for såvel koncernen som
moderselskabet.

Årsrapporten aflægges efter International Financial Reporting
Standards som godkendt af EU og yderligere danske oplys-
ningskrav til årsrapporter for børsnoterede selskaber.

Ledelsens ansvar for årsrapporten

Ledelsen har ansvaret for at udarbejde og aflægge en årsrap-
port, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med
International Financial Reporting Standards som godkendt
af EU og yderligere danske oplysningskrav til årsrapporter for
børsnoterede selskaber.

Dette ansvar omfatter udformning, implementering og opret-
holdelse af interne kontroller, der er relevante for at udarbejde
og aflægge en årsrapport, der giver et retvisende billede uden
væsentlig fejlinformation, uanset om fejlinformationen skyldes
besvigelser eller fejl, samt valg og anvendelse af en hensigts-
mæssig regnskabspraksis og udøvelse af regnskabsmæssige
skøn, som er rimelige efter omstændighederne.

Revisors ansvar og den udførte revision

Vores ansvar er at udtrykke en konklusion om årsrapporten på
grundlag af vores revision. Vi har udført vores revision i overens-
stemmelse med danske og internationale revisionsstandarder.
Disse standarder kræver, at vi lever op til etiske krav samt
planlægger og udfører revisionen med henblik på at opnå høj
grad af sikkerhed for, at årsrapporten ikke indeholder væsentlig
fejlinformation.

En revision omfatter handlinger for at opnå revisionsbevis for
de beløb og oplysninger, der er anført i årsrapporten. De valgte
handtinger afhænger af revisors vurdering, herunder vurderin-
gen af risikoen for væsentlig fejlinformation i årsrapporten,

uanset om fejlinformationen skyldes besvigelser eller fejl. Ved
risikovurderingen overvejer revisor interne kontroller, der er
relevante for virksomhedens udarbejdelse og aflæggelse af en
årsrapport, der giver et retvisende billede, med henblik på at
udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstæn-
dighederne, men ikke med det formål at udtrykke en konklu-
sion om effektiviteten af virksomhedens interne kontrol. En
revision omfatter endvidere stillingtagen til, om den af ledelsen
anvendte regnskabspraksis er passende, om de af ledelsen
udøvede regnskabsmæssige skøn er rimelige samt en vurdering
af den samlede præsentation af årsrapporten.

Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er til-
strækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion.

Revisionen har ikke givet anledning til forbehold.

Konklusion

Det er vores opfattelse, at årsrapporten giver et retvisende
billede af koncernens og moderselskabets aktiver, passiver og
finansielle stilling pr. 31. december 2007 samt af resultatet af
koncernens og moderselskabets aktiviteter og pengestrømme
for regnskabsåret 1. januar - 31. december 20Q7 i overens; - ">
stemmelse med International Financial Reporting Standards
som godkendt af EU og yderligere danske oplysningskrav til
årsrapporter for børsnoterede selskaber.

København, den 31. marts 2008

evisionsaktieselskab
sten (——

StatsautopSeret revisor Statsautoriseret revisor

Deloitte

  
  
   
 

 

 

 

Resultatopgørelse for perioden 1. januar - 31. december

Note

3.4
3,4,5

Alle beløb i t. DKK

Nettoomsætning
Produktionsomkostninger
Bruttoresultat

Forsknings- og udviklingsomkostninger
Salgs- og administrationsomkostninger
Driftsomkostninger i alt

Resultat før renter og skat |.

Finansielle indtægter
Finansielle omkostninger
Resultat før skat

Skat
Årets resultat

Som fordeles således:
Moderselskabets aktionærer
Minoritetsinteresser

Forslag til resultatdisponering
Overføres til næste år

Resultat pr. aktie (EPS) - DKK
-basis indtjening pr. aktie a DKK 10,00
-udvandet indtjening pr. aktie a DKK 10,00

Moderselskab

2007

332.103
52.628

269475

231.005
76.052

307057

(37.582)

25.888

22.865)

9.805

(32.670)

(32.670)

175.292
127.611

117.539
112.916
230.455

(182.774)

14.770

…… 15,592
… (183.596)

46.730
(136.866)

(136.866)

2006

47.681

04

13.011
163.504)

(59.972)
(3.532)

— (63.504)

(8)
(8)

Koncern
2007 2006
332,103 175.292
….…. 4.457 136.285
… 267.646 39.007
243.558 118.405
89.114 124.368
… 332.672 242773
(65.026) (203.766)
25,707 14.978
11.174 16.005

Be)

43.856

(160.937)

(158.040)
(2.897)

160.937)

(26)
(26)

 

 

Pengestrømsopgørelse for året

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Moderselskab Koncern
Alle beløb i t. DKK 2007 2006 2007 2006
Resultat af primær drift (EBIT) (37.582) (182.774) (65.026) (203.766)
Afskrivninger og nedskrivninger 34.219 10.900 40.139 17.950
Aktiebaseret vederlæggelse 4.643 1.170 4.983 1.170
Ændringer i varebeholdninger 1.568 (3.198) 1.261 (3.253)
Ændringer i tilgodehavender (145.992) (12.668) (132.477) 1.852
Ændringer i hensatte forpligtelser - - (3.632) (2.565)
Ændringer i kortfristet gæld 286.907 29.180 305.463 4.466
Pengestrømme vedrørende primær drift 143.763 (157.390) 150.711 (184.146)
Finansielle indtægter 25.888 14.770 25.707 14.978
Finansielle udgifter (11,171) (15.592) (11.174) (16.005)
Betalt selskabsskat - - (2.079) (9.320)
Pengestrømme vedrørende drift 158.480 (158.212) 163.165 (194.493)
Køb af immaterielle aktiver (16.941) (245) (16.941) (245)
Køb af materielle aktiver (3.766) (68.325) (5.768) (73.914)
Køb af finansielle aktiver . 13 (40.144) 69 (236)
Køb af værdipapirer 6.518 (117.800) 6.518 (117.800)
Pengestrømme fra investeringer (14,176) (226.514) (16.122) (192.195)
Afdrag på prioritetsgæld (1.327) (1.270) (1.327) (1.270)
Nedbringelse af leasingforpligtelser (14.554) (9.897) (14,554) (9.897)
Indfrielse af bankgæld (35.000) - (35.000) -
Kapitaltilførsel ved aktieemission 465.461 237.441 465.461 237.441
Omkostninger i forbindelse med aktieemission (21.978) (7.233) (21.978) (7.233)
Kapitaltilførsel ved udnyttelse af tegningsoptioner 47.772 - 47.772 -
Pengestrømme fra finansiering 440.374 219.041 440.374 219.041
Ændring i likvide midler 584.678 (165.685) 587.417 (167.647)
Likvide midler, primo 98.441 264.126 101.366 269.013
Likvide midler, ultimo 683.119 98.441 688.783 101.366
Værdipapirer 224.804 231.322 224.804 231.322
Båndlagte midler (80.000) (115.000) (80.000) (115.000)
Bevilgede kreditfaciliteter 20.000 20.000 20.000 20.000
Kapitalberedskab 847.923 234.763 853.587 237.688

 

 

 

| Balance - Aktiver

Note Pr. 31. december. Alle beløb it. DKK

Langfristede aktiver

10 Erhvervede patenter og licenser

10 Software

10 Immaterielle aktiver under opførelse
Immaterielle aktiver EE

11 Grunde og bygninger
11 Indretning af lejede lokaler
11 Produktionsanlæg og maskiner
11 Andre anlæg, driftsmateriel og inventar
11 Materielle aktiver under opførelse
Mat erielle aktiver | flette

12 Kapitalandele i dattervirksomheder
Øvrige finansielle aktiver
Finansielle aktiver

8 Udskudt skatteaktiv
Langfristede aktiver i alt
Kortfristede aktiver

13 Råvarer og hjælpematerialer
Varebeholdninger

14. Tilgodehavender fra salg og tjenesteydelser
Tilgodehavender hos dattervirksomheder

16 Andre tilgodehavender
Periodeafgrænsningsposter
Tilgodehavender

16 Værdipapirer
16 Likvide beholdninger

Kortfristede aktiver i alt

Aktiver i alt

 

Moderselskab

2007 2006

3.138 3.586
4.276 9.193
eN
24.355 == 12.779
159.198 164.332
200.582 221.524
3.591 5.294
69
366.062 — 391.150
80.423 80.423
HENLÆN 20
80.430 80.443
134.027 143.832
604.874 628.204
9594 | 11.162
2594 | 11.162
144.810 24,257
27.819 12.979
109.841 6.115
TU 7.910
292181 51.261
224.804 231.322
683.119 98.441
 1.209.68 392.186

  

1.814.572 1.020.390

Koncern
2007 2006

 

3.586
9.383

12.969
159.198 164.332
2.461 2.511
200.582 221.524
14.301 19.690

EN den
379.233 408.057
MT 236
167 236
135.058 146.972
538821 568.234
11.621 == 12.882
…HM621 == 12.882
144.872 24.257
110.551 7.499
….12.598 3.860
268.021 40.616
224.804 231.322
688.783 101.366
1.193.229  — 386.186

1.732.050 954.420

 

 

 

Balance - Passiver

Note

17
18

18
19

16
20
21
22

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Moderselskab Koncern

Pr. 31. december. Alle beløb i t. DKK 2007 2006 2007 2006
Aktiekapital 78.156 63.762 78.156 63.762
Overført resultat 1.096.358 647,552 1.046.061 624,217
Andre reserver 94.089 - 92.754 (1.220)
Egenkapital tilhørende moderselskabets aktionærer 1.268.603 711.314 1.216.971 686.759
Egenkapital tilhørende minoritetsinteresser - - 692 4.640
Egenkapital i alt 1.268.603 711.314 1.217.663 691.399
Forpligtelser

Hensatte forpligtelser - - - 1.620
Gæld til kreditinstitutter 134.673 148.976 134.673 148.976
Langfristede forpligtelser 134.673 148.976 134.673 150.596
Hensatte forpligtelser - - 670 2.682
Gæld til kreditinstitutter 15.161 51.739 15.161 51.739
Forudbetaling fra kunder 276.640 - 276.640 -
Leverandører af varer og tjenesteydelser 17,420 18.040 21.588 19.689
Gæld til dattervirksomheder 44.183 58.243 - -
Selskabsskat - - 55 230
Anden gæld 57.892 32.078 65.600 38.085
Kortfristede forpligtelser 411.296 160.100 379.714 112.425
Forpligtelser i alt 545.969 309.076 514.387 263.021
Passiver i alt 1.814.572 1.020.390 1.732.050 954.420

 

Finansielle risici og finansielle instrumenter
Transaktioner med nærtstående parter
Tegningsoptioner og fantomaktieprogram
Eventualforpligtelser, garanti, kaution og sikkerhed

 

 

 

 

Egenkapitalopgørelse - Moderselskab

Reserve for

værdiregulering

Aktie- Overført af sikrings Moderselskabets
Alle beløb i t. DKK kapital resultat instrumenter egenkapital i alt
Egenkapital 1. januar 2007 . .….…. 63.762 647.552 … … 711.314
Dagsværdiregulering af finansielle instrumenter - 139.111 139,111
Dagsværdiregulering til sikrede poster - (21.290) (21.290)
Skatteeffekt finansielle instrumenter NER … su sn DT … 123.732) .…… 423.732)
Indregnet direkte på egenkapital nn Te 5... 24:089 ….….[.. 94.089
Årets resultat . . RER SER
Nettoindtægter i alt . LT M32,670) ……………… 94.089 … 81.419
Provenu ved aktieemission 12.752 452.709 - 465.461
Omkostninger ved aktieemission - (21.978) - (21.978)
Provenu ved udnyttelse af tegningsoptioner 1.642 46.130 - 47.772
Aktiebaseret vederlæggelse - 3.775 - 3.775
Skatteeffekt egenkapitalposter  T ……… 240 nn ne 240
Øvrige transaktioner . 14.394 481.476 . se 495.870
Egenkapital 31. december 2007 78.156 1.096.358 94.089 1.268.603
Egenkapital 1. januar 2006 . . |. 57.971 566.448 — — 624.419.
Valutakursreguleringer . 515 - 515
Indregnet direkte på egenkapital 515 - 515
Årets resultat | | | | (136.866) | - (136.866)
Nettoindtægter i alt . |. (136.351) 7 (136.351)
Provenu ved udstedelse af nye aktier 5.791 231.650 - 237.441
Omkostninger ved udstedelse af nye aktier (7.233) - (7.233)
Aktiebaseret vederlæggelse 1.100 - 1.100
Regulering af skat af tegningsoptioner |. (8.062) - (8.062)
Øvrige transaktioner 5.791 217.455 - 223.246
Egenkapital 31. december 2006 63.762 647.552 HEE 711.314
Udviklingen i selskabskapitalen har været følgende:
Alle beløb i t. DKK 2007 2006 2005 2004 2003
Aktiekapital 1. januar 63762 57.971 46.395 45145 45,145
Aktieudstedelser 14.394 5.791 11.576 1.250 -
Aktiekapital 31. december 78.156 63.762 57.971 46.395 45.145

Aktiekapitalen består af 7.815.568 aktier å DKK 10 pr. 31. december 2007. (2006: 6.376.180 aktier).
Aktierne er ikke inddelt i aktieklasser, og hver aktie er tillagt én stemme.

 

 

Egenkapitalopgørelse - Koncern

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Reserve
for værdi- Egenkapital Koncernens
Reserve for regulering af  tilh. moder- Egen- egen-
Aktie- Overført  valutakurs- sikringsin- — selskabets kapital kapital
Alle beløb it. DKK kapital resultat udsving == strumenter — aktionærer  Minoritet ialt
Egenkapital 1. januar 2007 63.762 624.217 (1.220) - 686.759 4.640 691.399
Dagsværdiregulering af finansielle
instrumenter - 139.111 139.111 - 139.111
Dagsværdiregulering til sikrede poster - (21.290) (21.290) - (21.290)
Skatteeffekt finansielle instrumenter - (23.732) (23,732) - (23.732)
Valutakursreguleringer (115) - (115) (416) (531)
Indregnet direkte på egenkapital - (115) 94.089 93.974 (416) 93.558
Årets resultat (59,972) - - (59,972) (3.532) (63.504)
Nettoindtægter i alt - (59.972) (115) 94.089 34.002 (3.948) 30.054
Provenu ved udstedelse af nye aktier 12.752 452.709 - - 465.461 - 465.461
Omkostninger ved aktieemission - (21.978) - - (21.978) - (21,978)
Provenu ved udnyttelse af tegningsoptioner 1.642 46.130 - - 47.772 - 47.772
Aktiebaseret vederlæggelse - 4,115 - - 4.115 - 4.115
Skatteeffekt egenkapitalposter - 840 - - 840 - 840
Øvrige transaktioner 14.394 481.816 - - 496.210 - 496.210
Egenkapital 31. december 2007 78.156 1.046.061 (1.335) 94.089 1.216.971 692 1.217.663
Egenkapital 1. januar 2006 57.971 570.464 (206) - 628.229 1.875 630.104
Valutakursreguleringer (1.014) - (1.014) - (1.014)
Indregnet direkte på egenkapital - (1.014) - (1.014) - (1.014)
Årets resultat (158.040) - - (158.040) (2.897) (160,937)
Nettoindtægter i alt (158.040) (1.014) - (159.054) (2.897) (161.951)
Provenu ved udstedelse af nye aktier 5.791 231.650 - - 237.441 - 237.441
Omkostninger ved udstedelse af nye aktier (7.233) - - (7.233) - (7.233)
Overført til minoritetsandel (5.662) - - (5.662) 5,662 -
Aktiebaseret vederlæggelse 1.100 - - 1.100 - 1.100
Regulering af skat af tegningsoptioner (8.062) - - (8.062) - (8.062)
Øvrige transaktioner 5,791 211.793 - - 217.584 5.662 223.246
Egenkapital 31. december 2006 63.762 624.217 (1.220) - 686.759 4.640 691.399

 

 

 

 

1. Anvendt regnskabspraksis

Generelt

Regnskabsgrundlag

Årsrapporten for 2007 for Bavarian Nordic A/S, der omfatter
både årsregnskab for moderselskabet og koncernregnskabet, af-
lægges i overensstemmelse med international Financial Repor-
ting Standards (IFRS) som godkendt af EU og yderligere danske
oplysningskrav til årsrapporter for børsnoterede selskaber.
Yderligere danske oplysningskrav til årsrapporten er fastlagt i
IFRS-bekendtgørelsen, udstedt i henhold til Årsregnskabsloven
samt af OMX Den Nordiske Børs København.

Den anvendte regnskabspraksis er uændret i forhold til tidligere
år,

Årsrapporten aflægges i danske kroner (DKK), der anses for
at være den primære valuta for koncernens aktiviteter og den
funktionelle valuta for moderselskabet.

Årsrapporten er aflagt på basis af historiske kostpriser, bortset
fra visse finansielle aktiver og afledte finansielle instrumenter,
der måles til dagsværdi. For yderligere beskrivelse af den an-

vendte regnskabspraksis henvises til nedenstående afsnit.

Den anvendte regnskabspraksis, som er beskrevet nedenfor,
er anvendt konsistent i regnskabsåret og for sammenlignings-
tallene. Enkelte opstillinger og noter er ændret i forhold til
tidligere år.

Effekt af ny regnskabsregulering

IASB har udsendt visse standarder, ændringer og fortolkninger
af eksisterende standarder, som er obligatoriske for regnskabs-
perioder der påbegyndes 1. januar 2007.

I tillægget til IAS 1 introduceres oplysningskrav vedrørende
virksomhedens kapitalforvaltning. I IFRS 7 introduceres nye
oplysningskrav til finansielle instrumenter. Implementeringen
af IAS 1 og IFSR 7 har ikke påvirket regnskabstallene, men
har medført yderligere supplerende oplysninger i de relevante
noter.

Standarder og fortolkningsbidrag, der endnu ikke er trådt i kraft
På tidspunktet for offentliggørelse af denne årsrapport er udstedt
nye eller ændrede standarder og fortolkningsbidrag som endnu
ikke trådt i kraft og derfor ikke indarbejdet i årsrapporten.

Det er ledelsens vurdering, at anvendelse af disse nye og
ændrede standarder og fortolkningsbidrag ikke vil få væsentlig
indvirkning på årsrapporten for de kommende regnskabsår.

Væsentlige regnskabsmæssige skøn og estimater

indregning og måling af aktiver og forpligtelser er ofte afhængig
af fremtidige begivenheder, hvorpå der hersker en vis usik-
kerhed. I den forbindelse er det nødvendigt at forudsætte et
hændelsesforløb, der afspejler ledelsens vurdering af det mest
sandsynlige hændelsesforløb.

I forbindelse med udarbejdelse af årsregnskabet har ledelsen
foretaget en række skøn på regnskabsposterne, anlægsaktiver,
tilgodehavender, udskudt skatteaktiv og finansielle instrumenter.

Brugstider for materielle anlægsaktiver
Som anført nedenfor gennemgås Bavarian Nordics skønnede brugs-
tider for materielle aktiver ved udgangen af hvert regnskabsår.

Tilgodehavender

Bavarian Nordics tilgodehavender består primært af tilgodeha-
vender fra de amerikanske myndigheder, og selskabets ledelse
vurderer, at der ikke foreligger nogen nævneværdig kreditmæs-
sig risiko.

 

 

Udskudt skatteaktiv

Der er beregnet og afsat fuld udskudt skat af Bavarian Nor-
dics resultat. Den udskudte skat står som et aktiv i balancen.
Selskabets ledelse vurderer på baggrund af de kommende års
aktiviteter og budgetter at kunne anvende skatteaktivet i forbin-
delse med fremtidige positive resultater.

Finansielle instrumenter

Bavarian Nordic anvender finansielle instrumenter til sikring af
fremtidige pengestrømme. For de afledte finansielle instrumen-
ter baseres dagsværdien på officielle valutakurser, markedsren-
ter og øvrige markedsdata, såsom volatilitet, korrigeret for det
enkelte instruments særlige egenskaber.

De foretagne skøn og estimater er baseret på dels historiske
erfaringer, dels andre faktorer som ledelsen vurderer at være
relevante under de givne omstændigheder, men som natur-
ligvis kan være ufuldstændige eller unøjagtige på tidspunktet
for regnskabsaflæggelsen ligesom uventede begivenheder eller
omstændigheder kan opstå. Selskabet er underlagt risici og
usikkerheder, som kan medføre, at de faktiske udfald afviger fra
de foretagne skøn. Disse risici beskrives i ”Risikostyring” som
er et separat afsnit i årsrapporten.

Indregning og måling

indtægter indregnes i resultatopgørelsen i takt med, at de
indtjenes. Aktiver og passiver indregnes i balancen, når det er
sandsynligt, at de fremtidige økonomiske fordele vil til- eller
fragå selskabet, og værdien kan måles pålideligt. Ved første
indregning måles aktiver og forpligtelser til kostpris. Efterføl-
gende måles aktiver og forpligtelser som beskrevet nedenfor for
hver enkelt regnskabspost.

 

 

Konsolidering

Koncernregnskabet omfatter Bavarian Nordic A/S og de datter-
virksomheder, hvori koncernen ejer mere end 50 % af stem-
meretten eller på anden måde har en bestemmende indflydelse.

Konsolideringsprinicipper
Det konsoliderede regnskab er udarbejdet på basis af regnska-
ber for moderselskabet og de enkelte dattervirksomheder, som
er aflagt i henhold til koncernens regnskabspraksis og for den
samme regnskabsperiode.

Ved konsolideringen er koncerninterne indtægter og omkostninger
sammen med koncernintern avance, tilgodehavender og gældspo-
ster blevet elimineret. Ved udarbejdelsen af koncernregnskabet er
moderselskabets bogførte ejerandel i dattervirksomhederne blevet
elimineret i dattervirksomhedernes egenkapital.

Ved overtagelse af virksomheder anvendes overtagelsesmeto-
den, hvorefter de tilkøbte virksomheders identificerbare aktiver
og passiver indregnes til markedsværdi pr. overtagelsesdatoen,
og en eventuel resterende kostpris for de overtagne virksomhe-
der indregnes som goodwill.

Minoritetsinteresser omfatter en forholdsmæssig andel af re-
sultatet og indgår som en del af årets resultat for koncernen og
som en selvstændig post under egenkapitalen.

Omregning af fremmed valuta

Transaktioner i anden valuta end koncernens funktionelle valuta
omregnes ved første indregning til transaktionsdagens kurs.
Tilgodehavender, gæld og andre monetære poster i fremmed
valuta, som ikke er afregnet på balancedagen, omregnes til
balancedagens valutakurs. Valutakursdifferencer, der opstår
mellem transaktionsdagens kurs og kursen på henholdsvis
betalingsdagen og balancedagen, indregnes i resultatopgørel-
sen som finansielle poster. Materielle og immaterielle aktiver,
varebeholdninger og andre ikke-monetære aktiver, der er købt i
fremmed valuta og måles med udgangspunkt i historiske kost-
priser, omregnes til transaktionsdagens kurs.

Transaktioner, som er afdækket med instrumenter til sikring
mod valutakursudsving, indregnes til den afdækkede valuta-
kurs, jf. afsnit om afledte finansielle instrumenter nedenfor.

Ved indregning i koncernregnskabet af dattervirksomheders
regnskaber, der aflægges i en anden funktionel valuta end dan-
ske kroner (DKK), omregnes resultatopgørelserne til gennem-
snitlige valutakurser for månederne. Balanceposterne omregnes
til balancedagens valutakurser.

Valutakursdifferencer, der er opstået ved omregning af uden-
landske virksomheders balanceposter ved årets begyndelse til
balancedagens valutakurser og ved omregning af resultatop-

gørelser fra gennemsnitskurser til balancedagens valutakurser,
indregnes direkte på egenkapitalen. Tilsvarende indregnes valu-
takursdifferencer, der er opstået som følge af ændringer, som er
foretaget direkte i den udenlandske virksomheds egenkapital,
også direkte på egenkapitalen.

Kursregulering af tilgodehavender hos eller gæld til dattervirk-
somheder, der anses for en del af moderselskabets samlede
investering i den pågældende dattervirksomhed, indregnes di-
rekte på egenkapitalen i koncernregnskabet, mens de indregnes
i resultatopgørelsen i moderselskabets årsregnskab.

Afledte finansielle instrumenter

Afledte finansielle instrumenter måles ved første indregning til
dagsværdi på afregningsdatoen. Direkte henførbare omkostnin-
ger, der er forbundet med købet eller udstedelsen af det enkelte
finansielle instrument (transaktionsomkostninger) tillægges
dagsværdien ved første indregning, medmindre det finansielle
aktiv eller den finansielle forpligtelse måles til dagsværdi med
indregning af dagsværdireguleringer i resultatopgørelsen. Efter
første indregning måles de afledte finansielle instrumenter til
dagsværdien på balancedagen. Ændringer i dagsværdien af
afledte finansielle instrumenter, der er klassificeret som og
opfylder betingelserne for sikring af dagsværdien af et indreg-
net aktiv eller en indregnet forpligtelse, indregnes i resultat-
opgørelsen sammen med ændringer i værdien af det sikrede
aktiv eller den sikrede forpligtelse. Ændringer i dagsværdien

af afledte finansielle instrumenter, der er klassificeret som og
opfylder betingelserne for effektiv sikring af fremtidige transak-
tioner, indregnes direkte på egenkapitalen. Den ineffektive del
indregnes straks i resultatopgørelsen. Når de sikrede transak-
tioner realiseres, indregnes de akkumulerede ændringer som en
del af kostprisen for de pågældende transaktioner. For afledte
finansielle instrumenter, som ikke opfylder betingelserne for
behandling som sikringsinstrumenter, indregnes ændringer i
dagsværdi løbende i resultatopgørelsen under finansielle poster.

Aktiebaseret vederlag

Aktiebaserede incitamentsprogrammer, hvor medarbejderne
alene kan vælge at købe aktier i moderselskabet (egenkapital-
ordninger), måles til egenkapitalinstrumenternes dagsværdi på
tildelingstidspunktet og indregnes i resultatopgørelsen under
personaleomkostninger under de respektive funktioner i resul-
tatopgørelsen fordelt over optjeningsperioden. Modposten hertil
indregnes i egenkapitalen. Dagsværdien på tildelingstidspunk-
tet opgøres ved anvendelse af Black-Scholes model.

 

Kontantbaserede incitamentsprogrammer, hvor medarbejderne
kan få afregnet forskellen mellem den aftalte kurs og den
faktiske aktiekurs kontant, måles på tildelingstidspunktet til
dagsværdi og indregnes i resultatopgørelsen under personale-
omkostninger over perioden, hvor den endelige ret til kontantaf-
regningen opnås. Efterfølgende genmåles de af medarbejderne

 

 

optjente rettigheder på hver balancedag og ved endelig afreg-
ning, og ændringer i dagsværdien af programmerne indregnes
i resultatopgørelsen under finansielle poster. Modposten hertil
indregnes under forpligtelser.

Dagsværdien af de kontantbaserede incitamentsprogrammer
opgøres ved anvendelse af Black Scholes-modellen.

Resultatopgørelsen

indtægtskriterium

Nettoomsætningen består af værdien af salg af produkter og
indtægter fra udviklingskontrakter og betalinger for opnåelse
af milepæle i udviklingsprojekter. Disse indregnes | året, hvor
væsentlige risici og afkast tilknyttet ejendomsretten til varerne
eller rettighed til servicen er overført, og virksomheden ikke
fortsat oppebærer ledelsesmæssigt engagement eller kontrol
over de solgte varer.

Indtægter i form af milepælsbetalinger indregnes, hvor alle
tilhørende forpligtelser er opfyldt og der er opnået høj grad af
sikkerhed for, at der ikke vil opstå krav om tilbagebetaling. Ind-
tægter fra udviklingskontrakter indregnes i takt med at arbejdet
udføres og leveres. Forsknings- og udviklingstilskud uden
profitelement modregnes i selskabets forsknings- og udviklings-
omkostninger på det tidspunkt, hvor der er opnået endelig og
bindende ret til tilskuddet.

Produktionsomkostninger

Produktionsomkostninger består af de omkostninger, der er
afholdt for at opnå årets omsætning. Produktionsomkostninger
består bl.a. af forbrugsvarer, fabriksadministration, transport-
forsikringer og fragtomkostninger, lønninger, afskrivninger

og eksterne omkostninger til at fuldføre de kontraktuelle
leverancer.

Forsknings- og udviklingsomkostninger

Forsknings- og udviklingsomkostninger indeholder lønnin-

ger og omkostninger, der direkte kan henføres til selskabets
forsknings- og udviklingsprojekter med fradrag af offentlige
udviklingstilskud. Selskabet skønner et projekt til at være et
udviklingsprojekt, når myndighedsgodkendelse til at igangsætte
kliniske forsøg er modtaget. Endvidere medregnes lønninger og
omkostninger, der understøtter de direkte forsknings- og ud-
viklingsaktiviteter, herunder omkostninger til patentering, leje,
leasing og afskrivninger vedrørende laboratorier samt ekstern
videnskabelig rådgivning.

Forsknings- og udviklingsomkostninger, som medgår til at
realisere nettoomsætningen, medregnes under produktionsom-
kostninger.

Omkostninger vedrørende forskning udgiftsføres som hovedregel i
i det år, de afholdes. i

Såfremt der er tilstrækkelig sikkerhed for, at den fremtidige
indtjening til selskabet kan dække ikke alene produktions-,
direkte henførbare salgs- og administrationsomkostninger, men
også selve udviklingsomkostningerne, vil udviklingsomkostnin-
ger, der dækker medgåede omkostninger på det kliniske pro-
gram efter datoen for myndighedsgodkendelse af det kliniske
forsøg, blive indregnet som aktiv. På grund af den generelle
risiko ved udvikling af lægemidler forudsætter aktivering, at
produktet kan færdiggøres og markedsføres. Hvis der ikke
foreligger tilstrækkelig sikkerhed for dette, omkostningsføres
udviklingsomkostningerne.

 

Udviklingsomkostninger, knyttet til registreringen af IMVA-
MUNES£ under RFP-3 kontrakten indgået med de amerikanske
sundhedsmyndigheder, aktiveres som immaterielle aktiver i
henhold til ovenstående.

Salgs- og administrationsomkostninger

Salgs- og administrationsomkostninger dækker omkostninger til
ledelsen af selskabet, stabsfunktioner, administrativt og kom-
mercielt personale, kontorholdsomkostninger, husleje, leasing
og afskrivninger, der ikke kan henføres specifikt til produktions-
eller forsknings- og udviklingsaktiviteter.

Finansielle poster

Renteindtægter og -udgifter indregnes i resultatopgørelsen med
de beløb, der vedrører regnskabsåret. Finansielle poster omfat-
ter desuden finansieringsomkostninger vedrørende finansiel
leasing. Endvidere indregnes værdiregulering af finansielle
instrumenter, værdipapirer, poster i fremmed valuta og gebyrer.

Afledte finansielle instrumenter

Afledte finansielle instrumenter indregnes i balancen under
periodeafgrænsningsposter og øvrige finansielle aktiver vurderet
ud fra løbetiden. Posterne reguleres løbende til dagsværdi
(tilbagekøbsværdien).

Reguleringen af afledte finansielle instrumenter anvendt til
sikring af fremtidige betalingsstrømme foretages på reserve
for overført resultat i egenkapitalen. Reserven indregnes i takt
med, at de sikrede transaktioner realiseres.

Såfremt et afledt finansielt instrument anvendt til sikring af
forventede fremtidige betalingsstrømme udløber, bliver solgt
eller ikke længere opfylder kriterierne for sikring, forbliver en
eventuel akkumuleret reserve for dagsværdien i egenkapitalen,
indtil den sikrede transaktion har fundet sted.

Regulering af øvrige finansielle instrumenters dagsværdi indreg-
nes løbende i resultatopgørelsens finansielle poster.

 

 

Skat

Årets skat, som består af årets aktuelle og udskudte skat,
indregnes i resultatopgørelsen med den del, der kan henføres
til årets resultat, og indregnes på egenkapitalen med den del,
der kan henføres til posteringer på egenkapitalen. Aktuelle
skatteforpligtelser indregnes i balancen som kortfristet gæld i
det omfang, der ikke er foretaget betaling heraf.

Udskudt skat måles efter gældsmetoden af alle midlertidige
forskelle mellem de regnskabsmæssige og de skattemæssige
værdier, Udskudte skatteforpligtelser som følge af skatteplig-
tige midlertidige forskelle indregnes i balancen som en hensat
forpligtelse. Udskudte skatteaktiver, som følge af midlertidige
fradragsberettigede forskelsværdier og fremførbare skattemæs-
sige underskud, indregnes, når det er sandsynligt, at disse kan
forventes realiseret ved udligning i skat af fremtidig indtjening.
Midlertidige fradragsberettigede forskelsværdier, som ikke er
realiseret, oplyses i en note, hvoraf beløbet fremgår.

Der beregnes fuld udskudt skat på den akkumulerede reserve af
dagsværdien opført under egenkapitalen.

Skatteeffekten af omkostninger, som er ført direkte på egenka-
pitalen, føres på egenkapitalen under relevante poster.

Den udskudte skat opgøres med den på balancedagen gæl-
dende skattesats.

Skatteaktiv indregnes i balancen i den udstrækning, det er
sandsynligt, at der vil opstå en fremtidig positiv skattepligtig
indkomst, som de midlertidige forskelle og skattemæssige
underskud kan modregnes i. Udskudte skatteaktiver måles til
forventede nettorealisationsværdier.

Minoritetsinteresser
Minoritetsinteresser omfatter minoritetsaktionærers andel af
årets resultat.

indtjening pr. aktie

Indtjening pr. aktie beregnes som årets resultat i forhold til

det vejede gennemsnit af udstedte aktier i regnskabsåret. Ved
beregning af udvandet indtjening pr. aktie anvendes det vejede,
gennemsnitlige antal aktier i regnskabsåret korrigeret for effek-
ten af tegningsretter (warrants). Der foretages ingen regulering
til årets resultat.

Balancen

Immaterielle anlægsaktiver

Immaterielle anlægsaktiver måles til kostpris med fradrag af
akkumulerede afskrivninger. Udviklingsprojekter, som opfylder
kravene til indregning som aktiv, måles som direkte omkost-
ninger tillagt indirekte produktionsomkostninger i forbindelse
med udviklingsprojekterne. Afskrivning af udviklingsprojekterne
påbegyndes ved aktivets ibrugtagning og foretages lineært i den
periode, hvori de forventes at frembringe økonomiske fordele.
Ibrugtagning defineres til at være ved påbegyndelse af salgsak-
tiviteter.

For udviklingsprojekter foretager ledelsen en individuel vurde-
ring af projektets økonomiske levetid. Tilkøbte rettigheder eller
rettigheder erhvervet i forbindelse med opkøb, som opfylder
kravene til indregning, måles til kostpris. For rettigheder foreta-
ges en individuel vurdering af rettighedens økonomiske levetid.
Låneomkostninger indregnes ikke som en del af kostprisen.

Afskrivningerne foretages lineært over aktivernes forventede
levetid, der er:

Rettigheder max. 10 år
Udviklingsprojekter max. 10 år
Software 3 år

Materielle anlægsaktiver

Materielle anlægsaktiver, som omfatter bygninger og grunde,
produktionsudstyr, indretning af lejede lokaler, kontorudstyr
samt IT- og laboratorieudstyr, måles til kostpris fratrukket
akkumulerede afskrivninger og værdiforringelse. Kostprisen
inkluderer udgifter direkte relateret til erhvervelse af aktivet,
indtil aktivet er klar til ibrugtagning. Er der tale om et aktiv, der
er produceret af virksomheden, inkluderer kostprisen direkte og
indirekte omkostninger til materialer, komponenter, underleve-
randører og lønninger.

Låneomkostninger, der vedrører erhvervelsen af bygning og
grund, produktionsudstyr, indretning af lejede lokaler samt IT-
og laboratorieudstyr kapitaliseres i henhold til virksomhedens
regnskabspraksis.

Renteomkostninger på lån til finansiering af fremstilling af ma-
terielle aktiver indregnes i kostprisen, hvis de vedrører fremstil-
lingsperioden. Øvrige låneomkostninger resultatføres.

Afskrivningerne foretages over aktivernes forventede økono-
miske levetid, og afskrivningsmetoder, forventede levetider og
restværdier revurderes individuelt for aktiverne ved udgangen
af hvert regnskabsår. Der foretages afskrivninger baseret på
følgende vurdering af aktivernes forventede levetid:

 

 

 

Bygninger 20 år
Installationer 5 -15 år
Indretning af lejede lokaler 5 år
Kontor- og IT-udstyr 3-5 år
Laboratorieudstyr 10 år
Produktionsudstyr 3 -15 år

Afskrivninger samt avance og tab ved løbende udskiftning af
materielle anlægsaktiver driftsføres.

Leasing

Finansielt leasede aktiver måles i balancen til dagsværdien
eller til nutidsværdien af de fremtidige leasingydelser på an-
skaffelsestidspunktet, hvis denne er lavere. Den kapitaliserede
restleasingforpligtelse indregnes I balancen som en gældspost,
og leasingydelsens rentedel indregnes i resultatopgørelsen
under finansielle poster. Ved beregningen anvendes leasingafta-
lens interne rentefod. Gælden formindskes med afdragsdelen af
leasingydelsen, Aktiverne afskrives over de forventede brugsti-
der som øvrige tilsvarende grupper af aktiver.

Udgifter til leasingydelser på operationelt leasede aktiver om-
kostningsføres i resultatopgørelsen. De samlede leasingforplig-
telser er vist i en note.

Finansielle anlægsaktiver

Kapitalandele i dattervirksomheder indregnes og måles i moder-
selskabets regnskab til kostprisen. Hvis kostprisen overstiger
kapitalandelenes genindvindingsværdi, nedskrives til denne
lavere værdi. Kostprisen nedskrives tillige, hvis der udloddes
mere i udbytte end der samlet set er indtjening i virksomheden
siden moderselskabets erhvervelse af kapitalandelene.

Nedskrivning af anlægsaktiver

Den regnskabsmæssige værdi af såvel immaterielle som materi-
elle anlægsaktiver samt finansielle anlægsaktiver, der værdian-
sættes til kostpris eller amortiseret kostpris, vurderes årligt for
at afgøre, om der er indikation af værdiforringelse, ud over det
som udtrykkes ved normal afskrivning. Hvis dette er tilfældet,
nedskrives aktivet til genindvindingsværdi, som er den højeste
værdi af enten nettosalgsprisen eller kapitaliseret værdi. Ned-
skrivning af immaterielle og materielle anlægsaktiver indregnes
i samme regnskabspost, som de tilhørende afskrivninger.

Varebeholdninger

Varebeholdninger måles til kostpris, som de direkte tilgåede
omkostninger forbundet med erhvervelsen eller, for egenprodu-
cerede varer, som de direkte tilgåede omkostninger tillagt indi-
rekte produktionsomkostninger eller nettorealisationsværdi, hvis
denne er lavere. Nettorealisationsværdien er den forventede
salgspris i et normalt driftsforløb fratrukket relevante salgsom-
kostninger. Kostprisen opgøres ud fra et vejet gennemsnit.

Tilgodehavender

Tilgodehavender måles til amortiseret værdi, normalt lig med
nomine! værdi, med fradrag af nedskrivning til imødegåelse af
tab efter en individuel vurdering af tabsrisici.

Tilgodehavender hos dattervirksomheder nedskrives i det
omfang tilgodehavendet vurderes uerholdeligt. | det omfang
moderselskabet har en retslig eller faktisk forpligtelse til at
afdække virksomhedens negative balance indregnes et beløb
under hensatte forpligtelser.

Beholdning af værdipapirer

Værdipapirer består af noterede obligationer, som måles til
statusdagens markedsværdi. Markedsværdien måles under hen-
syntagen til kendte fremtidige kurstab og gevinster på statusda-
gen vedrørende udtrækning eller endeligt udløb. Værdipapirer
med en løbetid på mindre end 3 måneder på anskaffelsestids-
punktet indregnes i posten likvide midler. Både realiserede og
urealiserede kursreguleringer er indregnet i resultatopgørelsen
under finansielle poster.

Hensatte forpligtelser

Hensatte forpligtelser indregnes, når selskabet har en forplig-
telse som følge af hændelser i nuværende eller tidligere regn-
skabsår, hvor det er sandsynligt, at forpligtelsen vil medføre et
træk på selskabets økonomiske ressourcer.

Forudbetaling fra kunder
Forudbetalinger indregnes under forpligtelser og vil blive ind-
tægtsført I takt med levering af de betalte produkter.

Pensionsforpligtelser og lignende

For bidragsbaserede ordninger indbetaler koncernen løbende
faste bidrag til uafhængige pensionsfonde og forsikringsselska-
ber. Koncernen har ingen forpligtelse til at betale yderligere
bidrag.

Periodevise indbetalinger til bidragsbaserede ordninger medta-
ges | resultatopgørelsen.

Kreditinstitutter

Lån indregnes ved låneoptagelsen til markedsværdi, fratruk-
ket transaktionsomkostninger. Lån måles på statusdagen til
amortiseret kostværdi. Forskelle mellem provenu (fratrukket
transaktionsomkostninger og amortiseret kostværdi) indregnes
i resultatopgørelsen over lånets løbetid gennem den effektive
rente. Lån klassificeres som kortsigtede passiver, medmindre
virksomheden har en ubetinget ret til at udsætte betalingen i
mindst 12 måneder efter balancedatoen.

Gældsforpligtelser
Selskabets gældsforpligtelser er indregnet til amortiseret kost-
værdi.

 

 

Pengestrømsopgørelse

Pengestrømsopgørelsen er opstillet efter den indirekte metode
med udgangspunkt i koncernens resultat af primær drift. Op-
gørelsen viser pengestrømme opdelt på drifts-, investerings- og
finansieringsaktivitet, likvider ved årets slutning samt påvirknin-
gen af de opgjorte pengestrømme på koncernens likvider.

Pengestrømme i fremmed valuta omregnes til danske kroner til
transaktionsdagens kurs. I pengestrømme fra driftsaktiviteten er
resultatet af primær drift (underskud) reguleret for ikke-kontan-
te driftsposter samt ændringer i driftskapitalen. Pengestrømme
fra investeringsaktiviteter omfatter pengestrømme fra køb og
salg af immaterielle, materielle, finansielle anlægsaktiver og
investering i værdipapirer. Pengestrømme fra finansieringsakti-
viteter omfatter pengestrømme fra optagelse og tilbagebetaling
af lån og kapitaludvidelser samt finansielle poster.

Segmentoplysninger

Da Bavarian Nordic koncernen kun opererer inden for et forret-
ningssegment, og idet omsætningen udelukkende hidrører fra
det amerikanske marked, er der ikke angivet særskilte segment-
oplysninger i årsrapportens noter.

Nøgletalsdefinitioner
Egenkapitalandel, %:
Egenkapital i alt x 100
Aktiver i alt

Markedsværdi af egenkapital, DKK:
Børskurs ultimo x den samlede aktiekapital

Indre værdi, DKK:
Egenkapital
Antal aktier

Børskurs/indre værdi:
Børskurs pr. aktie
Indre værdi pr. aktie

Resultat pr. aktie, EPS:
Bavarian Nordics andel af årets resultat
Antal aktier (gennemsnit af 4 kvartaler)

 

Nøgletallene er beregnet og anvendt i overensstemmelse med
”Den Danske Finansanalytikerforenings - Anbefalinger og Nøg-
letal 2005”. Nøgletal er vist på side 2.

 

 

 

2. Nettoomsætning

Alle beløb I t. DKK

Kontraktarbejde
Milepælsbetalinger på RFP-3 kontrakten
Nettoomsætning i alt

3. Personaleomkostninger

Alle beløb i t, DKK

Løn og gager

Udgifter til pension og social sikring
Øvrige personaleudgifter
Aktiebaseret vederlæggelse
Personaleomkostninger før aktivering
Aktiverede gager
Personaleomkostninger i alt

Personaleomkostninger fordeles på:
Produktionsomkostninger

Forsknings- og udviklingsomkostninger
Salgs- og administrationsomkostninger
Personaleomkostninger før aktivering
Aktiverede gager
Personaleomkostninger i alt

Heraf udgør:

Vederlag til bestyrelsen 1)

Vederlag til direktionen 1)

Vederlag til ledende medarbejdere 1)
Aktiebaseret vederlag til ledelsen

1) Inkl. aktiebaseret vederlæggelse

Moderseliskab

2007

55.463

 

2006

175.292

175.292

Moderselskab

2007 2006
73.988 59.214
5.121 4.488
7.508 6.961

— 4.643 1.170
91.260. 71.833
oz (33.182)

" 91.260 38.651
9.339 18.498
41.339 19.387
40.582 33.948
91.260 71.833
7 (33.182)
91.260 38.651
1.128 526
3.079 1.994
10.074 7.288
14.281 9.808.

Koncern
2007 2006
55.463 175.292
ER
332.103 — — 175.292
Koncern
2007 2006
133.643 107.416
13.485 11.798
12.227 12.642
… 4983 1.170
164.338 133.026
07 (33.182)
164.338 —  =gW99.844
9.341 23.995
108.597 69.203
… 26.400 | 39.828
164.338 133.026
7. (33.182)
164.338 99.844
1.128 526
3.079 1.994
… 22.653 9.161
16.860 11.681

For yderligere informationer om tegningsoptioner til ledelsen og øvrige medarbejdere er disse oplyst i note 21.

Det aktiebaserede vederlag til bestyrelse, direktion og ledende medarbejdere udgør henholdsvis t. DKK 378, 570 og 2.477. (2006:

t.DKK 126, 94 og 839)

Ansættelseskontrakterne for medlemmerne af direktionen indeholder vilkår, der vurderes som sædvanlige for direktionsmedlemmer i

danske børsnoterede selskaber, herunder gensidigt forlængede opsigelsesvarsler og konkurrenceklausuler. Såfremt direktøren opsiges
af selskabet, uden at dette skyldes misligholdelse fra direktørens side, opnår direktøren krav på kompensation, som efter omstændig-
hederne kan beløbe sig til maksimalt to års gage og pensionsbidrag.

Gennemsnitlig antal medarbejdere omregnet til fuldtid
Antal medarbejdere pr. 31. december omregnet til fuldtid

119
120

104
105

256
264

225
233

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

4. Afskrivninger Moderselskab Koncern

Alle beløb i t. DKK 2007 2006 2007 2006
Afskrivningernes andel af:

Produktionsomkostninger 7.023 1.303 7.030 1.493
Forsknings- og udviklingsomkostninger 21.725 3.120 27.587 9.922
Salgs- og administrationsomkostninger 5,471 6.477 5.522 6.535
Afskrivninger i alt 34.219 10.900 40.139 17.950
Heraf gevinst/tab ved salg af anlægsaktiver 36 (28) 36 (28)
5. Honorar til generalforsamlingsvalgt revisor Moderselskab Koncern

Alle beløb i t. DKK 2007 2006 2007 2006
Revision af årsrapport 350 450 520 450
Andre ydelser 652 369 902 369
Honorarer i alt 1.002 819 1.422 819
6. Finansielle indtægter Moderselskab Koncern

Alle beløb i t. DKK 2007 2006 2007 2006
Renteindtægter af værdipapirer 14.101 11.824 14.101 11.824
Renteindtægter af bankindestående og aftaleindskud 11.549 1.800 11.606 2.350
Renteindtægter fra dattervirksomheder 238 347 - -
Valutakursgevinster - 799 - 804
I alt 25.888 14.770 25.707 14.978
7. Finansielle omkostninger Moderselskab Koncern

Alle beløb i t. DKK 2007 2006 2007 2006
Renteudgifter på gæld 6.828 9.115 7.100 9.813
Finansielle omkostninger ved leasing 2.133 2.267 2.133 2.267
Valutakurstab 1.950 3.863 1.941 3.925
Renteudgifter til dattervirksomheder 260 347 - -
I alt 11.171 15.592 11.174 16.005

 

 

 

 

8. Årets skat

Alle beløb it. DKK

Årets aktuelle skat

Ændring i udskudt skat
Regulering vedrørende tidligere år
Skat af årets resultat |

Skat direkte ført på egenkapitalen
Årets skat

Skat af årets resultat forklares således:
Beregnet skat (25%) af årets resultat før skat

Skatteeffekt af:
Ændring i skatteprocent fra 28% til 23%

Højere skatteprocenter i udenlandske dattervirksomheder

Ikke indregnet skatteværdi af udenlandske dattervirksomheder
underskud

Tabt skattemæssigt underskud

Permanente afvigelser
Andre reguleringer
Skat af årets resultat

Udskudt skat

Indregnet udskudt skatteaktiv vedrørende skattemæssige
forskelsværdier og fremførbare skattemæssige underskud:
Driftsmidler

Erhvervede patenter og licenser

Gældsforpligtelser

Finansielle instrumenter

Forudbetaling fra kunder

Skattemæssige fremførbare underskud

Indregnet udskudt skatteaktiv NE

32697

Moøoderselskab

2007 2006

9.805 — (38.807)
É: (7.923)

9805 (46.730)

22892 == 38.062

(5.717) (51.407)

15.411 -
- 2.330

111 32

- 2.315

9805 (46.730)

(28.562) — (29,564)
(345) (85)
2.038 -

23.732 -
69.160 -
68.004 173.481
134.027 143.832

(38.668)

 

Koncern
2007 2006
3.205 2.874
11.914 (39.429)

12,108) | (7.301)
30 (43.856)
8.062

(35.794)

(11.741) (56.531)
15.411 -
933 456
7.818 8.063

- 2.330

111 32
479 1.794
"13.011 (43.856)
(27.531) (26.424)
(345) (85)
2.038 -
23.732 -
69,160 -
68.004 173.481
135.058 146.972

Udskudte skatteaktiver, som følge af midlertidige fradragsberettigede forskelsværdier og fremførbare skattemæssige underskud,

indregnes i det omfang disse forventes realiseret ved udligning i skat af fremtidig indtjening.

Datterselskab har et ikke indregnet ubegrænset skatteaktiv på 15.881 t.DKK.

 

 

 

 

9. Indtjening pr. aktie (EPS) Koncern

Alle beløb i t. DKK 2007 2006
Årets resultat til moderselskabets aktionærer (63.504) (160.937)
Vejet gennemsnit antal aktier - tusinde stk 7.478 6.248
Indtjening pr. aktie (DKK) (8,5) (25,8)
Udvandet indtjening pr. aktie å DKK 10,00 (8,5) (25,8)

| overensstemmelse med IAS 33 er der ikke beregnet udvandingseffekt for udvandede aktier, da dette vil forbedre resultatet pr. aktie.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

10. Immaterielle aktiver - Moderselskab 2007 Erhvervede Immaterielle aktiver 2007
Alle beløb it. DKK patenter og licenser Software under opførelse total
Kostpris pr. 1. januar 6.864 16.466 - 23.330
Tilgang - - 16.941 16.941
Afgang - (59) - (59)
Valutakursregulering - - - -
Kostpris pr. 31. december 6.864 16.407 16.941 40.212
Afskrivninger pr. 1. januar 3.278 7.273 - 10.551
Afskrivninger 448 4.917 - 5.365
Afgang - (59) - (59)
Valutakursregulering - - - -
Afskrivninger pr. 31. december 3.726 12.131 - 15.857
Regnskabsmæssig værdi pr. 31. december 3.138 4.276 16.941 24.355
10. Immaterielle aktiver - Koncern 2007 Erhvervede Immaterielle aktiver 2007
Alle beløb i t.. DKK patenter og licenser Software under opførelse total
Kostpris pr. 1. januar 6.864 17.700 - 24,564
Tilgang - - 16.941 16.941
Afgang - (263) - (263)
Valutakursregulering - - - -
Kostpris pr. 31. december 6.864 17.437 16.941 41.242
Afskrivninger pr. 1. januar 3.278 8.317 - 11.595
Afskrivninger 448 5.099 - 5.547
Afgang - (263) - (263)
Valutakursregulering - - -
Afskrivninger pr. 31. december 3.726 13.153 - 16.879
Regnskabsmæssig værdi pr. 31. december 3.138 4.284 16.941 24.363

 

Immaterielle aktiver under opførelse omfatter udviklingsomkostninger knyttet til registreringen af IMVAMUNE? under RFP-3 kontrakten.

 

 

10. Immaterielle aktiver - Moderselskab 2006

Alle beløb it. DKK

Kostpris pr. 1. januar
Tilgang

Afgang
Valutakursregulering
Kostpris pr. 31. december

Afskrivninger pr. 1. januar
Afskrivninger

Afgang

Valutakursregulering
Afskrivninger pr. 31. december

Regnskabsmæssig værdi pr. 31. december

10. Immaterielle aktiver - Koncern 2006

Alle beløb it. DKK

Kostpris pr. 1. januar
Tilgang

Afgang
Valutakursregulering
Kostpris pr. 31. december

Afskrivninger pr. 1. januar
Afskrivninger

Afgang

Valutakursregulering
Afskrivninger pr. 31. december

Regnskabsmæssig værdi pr. 31. december

Erhvervede patenter
og licenser

6.864

6864

2.631
647

38

3.586. |

Erhvervede patenter
og licenser

6.864

6.864
2.631
647

3.278

3.586

Software

16.221
245

16.466

2.191
5.082

993

Software

17.448
245

17.700
2.951
5.358

8.317

9.383

Immaterielle aktiver
under opførelse

immaterielle aktiver
under opførelse

2006
total

24.312
245
24.564
5.582
6.005

11.595

12.969

gg pg sg REE Een nb Mg

 

 

 

11. Materielle aktiver - Moderselskab 2007

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Indretning — Produktions- Andre anlæg, Materielle

Grunde og af lejede anlæg og  driftsmateriel — aktiver under 2007
Alle beløb i t. DKK bygninger lokaler maskiner og inventar opførelse Total
Kostpris pr. 1. januar 165.525 - 221.610 15.428 - 402.563
Tilgang 449 - 541 85 2.691 3.766
Overførsel fra datterselskab - - - 108 - 108
Afgang - - - (1.214) - (1.214)
Valutakursregulering - - - - - -
Kostpris pr. 31. december 165.974 - 222.151 14.407 2.691 405.223
Afskrivninger pr. 1. januar 1.193 - 86 10.134 - 11.413
Overførsel fra datterselskab - - - 108 - 108
Afskrivninger 5.583 - 21.483 1.788 - 28.854
Afgang - - - (1.214) - (1.214)
Valutakursregulering - - - - - -
Afskrivninger pr. 31. december 6.776 - 21.569 10.816 - 39.161
Regnskabsmæssig værdi pr. 31. dec. 159.198 - 200.582 3.591 2.691 366.062
Heraf regnskabsmæssig værdi af
leasede aktiver pr. 31. december - - 35.546 - - 35.546
11. Materielle aktiver - Koncern 2007

Indretning Produktions- Andre anlæg, Materielle

Grunde og af lejede anlæg og  driftsmateriel aktiver under 2007
Alle beløb it, DKK bygninger lokaler maskiner og inventar opførelse Total
Kostpris pr. 1. januar 165.525 7.449 221.610 61.464 - 456.048
Tilgang 449 - 541 2.606 2.691 6.287
Overførsel - 1.745 - (1.745) - -
Afgang - (223) - (6.361) - (6.584)
Valutakursregulering - (179) - (436) - (615)
Kostpris pr. 31. december 165.974 8.792 222.151 55.528 2.691 455.136
Afskrivninger pr. 1. januar 1.193 4.938 86 41.774 - 47.991
Overførsel - 349 - (349) - -
Afskrivninger 5.583 1.302 21.483 6.224 - 34.592
Afgang - (223) - (5.842) - (6.065)
Valutakursregulering - (35) - (580) - (615)
Afskrivninger pr. 31. december 6.776 6.331 21.569 41.227 - 75.903
Regnskabsmæssig værdi pr. 31. dec. 159.198 2.461 200.582 14.301 2.691 379.233
Heraf regnskabsmæssig værdi af
leasede aktiver pr. 31. december - - 35.546 - - 35.546

 

Pr. 31. december 2007 er der i alt udstedt pantebreve for DKK 125 mio. til sikkerhed for lån

ejendommen Bøgeskovvej 9/Hejreskovvej 10A, Kvistgård

på DKK 68 mio. over for kreditinstitutter på

 

 

11. Materielle aktiver - Moderselskab 2006

Allie beløb it. DKK

Kostpris pr. 1. januar
Tilgang

Overførsel

Afgang
Valutakursregulering
Kostpris pr. 31. december

Afskrivninger pr. 1. januar
Afskrivninger

Afgang

Valutakursregulering

Afskrivninger pr. 31. december |. '

Regnskabsmæssig værdi pr. 31. dec.

Heraf regnskabsmæssig værdi af
leasede aktiver pr. 31. december |

Grunde og

bygninger

170.280
1.020

(5.775)

165.525

747
446

1.193

164332

11. Materielle aktiver - Koncern 2006

Alle beløb i t. DKK

Kostpris pr. 1. januar
Tilgang

Overførsel

Afgang
Valutakursregulering
Kostpris pr. 31. december

Afskrivninger pr. 1. januar
Afskrivninger

Afgang
Valutakursregulering

Afskrivninger pr. 31. december
Regnskabsmæssig værdi pr. 31. dec.

Heraf regnskabsmæssig værdi af
leasede aktiver pr. 31. december

 

Grunde og

bygninger

170.280
1.020

(5.775)

165.525

747
446

1.193

164.332

Indretning
af lejede

lokaler

Indretning
af lejede
lokaler

7.449

3.612
989
337

4.938

2511

Produktions-
anlæg og
maskiner

133.666
71.514
16.430

221610

16
70

86.

50.100

Produktions-
anlæg og
maskiner

134.380
71.514
15.716

221.610

28
70
(12)

221.524.

30,100  .

Andre anlæg,
driftsmateriel

og inventar

31.495
1.615
(16.430)
(1.252)

6.682
4.655
(1.203)

10.134

Andre anlæg,
driftsmateriel
og inventar

71.666
6.781
(15.188)
(1.795)

61.464.

33.829
10.440
(2.495)

19.690 —

15428

524

41.774

Materielle
aktiver under
opførelse

Materielle
aktiver under
opførelse

528

(528)

2006

Total

335.441
74.149

(7.027)

402.563

7.445
5.171
(1.203)

443

391.150

2006
Total

384.303
79.315

(7.570)

456.048

38.216
11.945
(2.170)

47.991

408.057

Pr. 31. december 2007 er der i alt udstedt pantebreve for DKK 125 mio. til sikkerhed for lån på DKK 68 mio. over for kreditinstitutter
på ejendommen Bøgeskovvej 9/Hejreskovvej 10A, Kvistgård

30.100

 

sail

 

12. Kapitalandele i dattervirksomheder Moderselskab

 

 

 

Alle beløb i t. DKK 2007 2006
Anskaffelsessum 1. januar 80.423 40.820
Tilgang - 40.121
Afgang - (521)
Valutakursregulering - 3
Anskaffelsessum 31. december 80.423 80.423
Nedskrivninger 1. januar - (521)
Afgang - 521

 

Nedskrivninger 31. december - -

 

 

 

 

Regnskabsmæssig værdi 31. december 80.423 80.423
Virksomhedsoversigt
Hjemsted Kapitalandel i % Stemmeandel i %
Datterselskab
Bavarian Nordic GmbH Tyskland 100 100
Bavarian Nordic Holding USA 100 100
- Bavarian Nordic Inc. USA 100 100
- BN ImmunoTherapeutics Inc. USA 90 90

Repræsentationskontor
Bavarian Nordic A/S Singapore

 

BN ImmunoTherapeutics Inc. ejes af Bavarian Nordic Holding Inc, der alene fungerer som holdingselskab i USA.

De resterende 10% af aktierne i BN ImmunoTherapeutics Inc. ejes af selskabets amerikanske administrerende direktør, der som led i
sine ansættelsesvilkår er sikret 10% ejerskab i selskabet. Halvdelen af denne tildeling (5%) er bundet i en 5-årig periode (indtil 2010).
Endvidere er yderligere 10% af aktierne (endnu ikke udstedt) allokeret til nuværende og kommende nøglemedarbejdere i BN
ImmuncTherapeutics Inc., der som led i disse ansættelsesvilkår modtager aktier eller aktieoptioner, således at selskabets fremtidige
ejerandel i BN ImmunoTherapeutics Inc. via Bavarian Nordic Holding Inc. forventes at udgøre 80%.

Selskaberne i USA er ikke underlagt revisionspligt.

 

13. Råvarer og hjælpematerialer Moderselskab Koncern

Alle beløb i t. DKK 2007 2006 2007 2006
Råvarer og hjælpematerialer 11.318 11.162 13.345 12.882
Nedskrivning af varebeholdninger (1.724) - (1.724)

 

Råvarer og hjælpematerialer i ait 9.594 11.162 11.621 12.882

 

 

 

 

14. Tilgodehavender fra salg og tjenesteydelser

ile beløb i t. DKK

Tilgodehavender fra kontraktarbejde
Milepælsbetaling på RFP-3 kontrakten

Tilgodehavender i alt

15. Andre tilgodehavender

Alle beløb i t. DKK

Finansielle instrumenter til dagsværdi
Øvrige tilgodehavender

Andre tilgodehavender i alt

Moderselskab

2007 2006

6.490 24.257
138.320 -

44810 2427

Moderselskab
2007
94.089 -
15.752 6.115

109841 == 6115

BR

2006

05

Koncerni

2007

6.552
138.320

2006

24.257

242

Koncern

94.089
16.462

2007

2006

7.499

74

 

 

16. Finansielle risici og finansielle instrumenter

Politik for styring af finansielle risici

Bavarian Nordic koncernen er gennem sin drift, sine investeringer og sin finansiering eksponeret over for ændringer i valutakurser og
renteniveau. Disse risici styres centralt i moderselskabet, som styrer koncernens likviditet. Koncernen følger en finanspolitik, som er
bestyrelsesgodkendt. Denne finanspolitik opererer med en lav risikoprofil, således at valuta-, rente- og kreditrisici kun opstår med
udgangspunkt i kommercielle forhold. Der foretages således ikke aktiv spekulation i finansielle risici.

Koncernens kapitalstruktur vurderes løbende af bestyrelsen med udgangspunkt i selskabets likviditetssituation og likviditetsbudgetter.

Valutarisici

Koncernens valutaeksponering omfatter primært USD og EUR. Valutarisici overfor USD afdækkes i størst muligt omfang ved at
afpasse indbetalinger og udbetalinger i USD. Endvidere blev der i forbindelse med indgåelse af RFP-3 kontrakten indgået valutater-
minsterminskontrakter på et beløb på USD 300 mio. til dækning af fremtidige indbetalinger fra denne kontrakt.

Renterisici og likviditetsrisici

Det er koncernens politik at afdække renterisici på lån, når det vurderes, at rentebetalingerne kan sikres på et tilfredsstillende niveau
i forhold til omkostningerne forbundet hermed. Afdækningen vil da foregå ved indgåelse af renteswaps, hvor variabelt forrentede lån
omlægges til en fast rente. Renterisikoen ved placering af likvide midler og værdipapirer styres på basis af varigheden.

Det er koncernens politik gennem lånoptagelse og likviditetsplacering at sikre størst mulig fleksibilitet under hensyntagen til prissæt-
ningen for at kunne gennemføre sine forretningsmæssige mål.

Koncernens bankindeståender er placeret på aftaleindskud med en varighed på mindre end 1 år.

 

 

 

. . Moderselskab og Koncern Moderselskab og Koncern
Værdipapirer 2007 2006
Alle beløb i t.DKK Obligationer Effektiv rente Obligationer Effektiv rente
Inden for 1 år 168.915 6,9% 151.563 6,0%
Inden for 2-5 år 18.520 3,8% 36.641 4,1%
Efter 5 år 37.369 5,7% 43.118 4,0%
I alt 224.804 6,2% 231.322 5,7%

 

Af selskabets beholdning af værdipapirer er DKK 80 mio. pr. 31. december 2007 lagt til sikkerhed for lån i kreditinstitutter
(DKK 115 mio. i 2006)

 

 

Likvide beholdninger Moderselskab Koncern

Alle beløb it. DKK 2007 2006 2007 2006
Kontant- og bankindeståender 683.119 98.441 688.783 101.366
Kontant- og bankindeståender i alt 683.119 98.441 688.783 101.366

 

Koncernens likvide beholdninger består primært af aftaleindskud i pengeinstitutter.

Udsving i renteniveauet påvirker både koncernens obligationsbeholdninger, bankindeståender, bankgæld og prioritetsgæld.

En stigning i renteniveauet på 1%-point i forhold til balancedagens renteniveau ville have haft en negativ indvirkning på 1.570 t. DKK
på koncernens resultat og egenkapital relateret til kurstab på koncernens obligationsbeholdning (2006: 3.465 t. DKK). Ved et tilsva-
rende fald i renteniveau ville det have betydet en tilsvarende positiv indvirkning på resultatet og egenkapitalen.

Vedrørende koncernens variabelt forrentede bankindeståender og prioritetsgæld ville en stigning på 1%-point i forhold til de
tilskrevne renter have haft en positiv indvirkning på årets resultat og egenkapital på 6.400 t. DKK. Et tilsvarende fald i renten ville
have haft en tilsvarende negativ indvirkning.

 

 

16. Finansielle risici og finansielle instrumenter - fortsat

Kreditrisici

 

Den primære kreditrisiko vedrører tilgodehavender fra salg. Koncernen handier i altovervejende grad med offentlige myndigheder,

hvorfor kreditrisikoen på selskabets fordringer vurderes som værende meget lav.
Der vurderes ikke at være knyttet nogen særlig kreditrisiko til de likvide beholdninger.

Valutarisici vedrørende indregnede finansielle aktiver og forpligtelser.
Som led i sikring af indregnede og ikke-indregnede transaktioner anvender koncernen valutaterminsforretninger.

2007 Moderselskab

Likvider og Tilgode- Gælds- Netto- Heraf
Alle beløb it, DKK |. værdipapirer havender forpligtelser position afdækket
DKK 907.923 109.841 (225.146) 792.618
EUR - 27.819 - 27.819
USD - 144.810 (44.183) 100.627 (138.320)
31. december 2007 907.923 282.470 (269.329) 921.064 (138.320)
2007 Koncern

Likvider og Tilgode- Gælds- Netto- Heraf
Alle betøb it. DKK værdipapirer havender forpligtelser position afdækket
DKK 907.923 106.892 (225.148) 789.667
EUR 1.934 3.659 (8.324) (2.731)
USD 3.730 144.872 (4.275) 144.327 (138.320)
31. december 2007 |. 913.587 255.423 (237.747) 931.263 (138.320)
2006 Moderselskab

Likvider og Tilgode- Gælds- Netto- Heraf
Alle beløb it. DKK værdipapirer havender forpligtelser position afdækket
DKK 329.763 6.116 (250.833) 85.046
EUR - 12.123 (3.642) 8.481
USD - 25.112 (54,601) (29.489)
31. december 2006 329.763 43.351 (309.076) 64.038 -

 

Usikret i
nettoposition

792.618

27.819
(37.693)
782.744

Usikret
nettoposition

789.667
(2,731)
6.007
792.943

Usikret
nettoposition

85.046
8.481
(29.489)
64.038

 

 

16. Finansielle risici og finansielle instrumenter - fortsat

2006 Koncern

 

 

Likvider og Tilgode- Gælds- Netto- Heraf Usikret
Alle beløb it. DKK værdipapirer havender forpligtelser position afdækket nettoposition
DKK 329.762 5.166 (250.978) 83.950
EUR 2.393 1.478 (10.106) (6.235)
USD 533 25.112 (1.937) 23.708
31. december 2006 332.688 31.756 (263.021) 101.423 - 101.423

 

Pr. balancedagen udgør dagsværdien af koncernens afledte finansielle instrumenter indgået til sikring af indregnede aktiver 92.765

t.DKK. Dagsværdien er indregnet sammen med det sikrede aktiv.

Valutarisici vedrørende fremtidige pengestrømme

Koncernens valutarisiko vurderes at udgøres af eksponeringer overfor USD. Det er ledelsens vurdering, at påvirkninger fra udsving i
USD/DKK er minimal på resultatopgørelsen og egenkapitalen, idet hovedparten af eksponeringen de kommende 3 år er afdækket via
valutaterminsforretning og indtægter fra RFP-2 kontrakten betragtes som valutakurs-ufølsomme idet grundlaget for RFP-2 aftalen

udgøres af cost-plus elementer med løbende afregning.

Regnskabsmæssig afdækning af forventede fremtidige pengestrømme

Koncernen har indgået valutaterminskontrakter for at sikre indtægter i USD og renteswap for at sikre rentebetalinger på langfristet
gæld. Dagsværdireguleringen af disse derivater ultimo året bogføres direkte på egenkapitalen og henføres til de relevante regnskabspo-

ster i takt med, at de finansielle kontrakter realiseres.

Afregnede renter på renteswaps til afdækning af renterisiko føres direkte i resultatopgørelsen da disse ikke kvalificerer sig som
afdækning af fremtidige pengestrømme. (2007: indtægt på 1.293 t. DKK , 2006: indtægt på 252 t. DKK).

Restløbetiden på de indgåede valutaterminskontrakter er mellem 3 måneder og 9 måneder og vil dække de forventede betalinger

under RFP-3 kontrakten ca. 3 år frem.

Renteswap løber indtil indfrielse af det sikrede lån.

2007

Kontraktbeløb Markedsværdi
Alle beløb i t.DKK 31. December

 

2006

Kontraktbeløb Markedsværdi
31. December

 

Valutaterminskontrakter (omsætning)

 

USD - 200 Mio. 1.106.590 91.927 - -

Renteswap

DKK:/DKK - betaler fast 2,79% p.a. 68.000 2.162 68.000 2,371
1.174.590 94,089 68.000 2.371

 

 

 

16. Finansielle risici og finansielle instrumenter - fortsat

Aile beløb it. DKK

Afledte finansielle instrumenter indgået til sikring af
dagsværdien af indregnede aktiver og forpligtelser
Afledte finansielle instrumenter indgået til sikring af
fremtidige pengestrømme

Finansielle aktiver anvendt som
sikringsinstrumenter, der måles til dagsværdi

Tilgodehavender fra salg og tjenesteydelser
Tilgodehavender fra dattervirksomheder
Andre tilgodehavender

Likvide beholdninger

Udlån og tilgodehavender, der måles til amortiseret kostpris

Andre værdipapirer og kapitalandele

Finansielle aktiver disponible for salg, der måles til dagsværdi

Prioritetsgæld

Bankgæld

Finansielle leasingforpligtelser
Leverandørgæld

Anden gæld

Gæld til dattervirksomheder

Finansielle forpligtelser, der måles til amortiseret kostpris

Optimering af kapitalstruktur

Moderselskab

2007

11.820

Bees

204.585

132.990

27.819
109.841
683.119

953.769

224.804

224.804

46.288
68.000
35.546
17.420
57.892
44.183

— 269.329

2006

24.257
12.979

6.115
98.441

141.792

231.322

231.322

47.615
103.000
50.100
18.040
32.078
58.243

309.076

  

Selskabets ledelse vurderer løbende om koncernens kapitalstruktur er i overensstemmelse med selskabets
og aktionærernes interesser. Det overordnede mål er at sikre en kapitalstruktur, som understøtter de langsigtede vækstmål.

Under hensyntagen til koncernens R&D programmer og den forestående lageropbygning til RFP-3 kontrakten

vurderes den nuværende kapitalstruktur som hensigtsmæssig.

Koncern

2007 2006
11.820 -
22765 i
104.585 ”
133.052 24.257
110.551 7.499
688.783. 101.366
232.386 == 133.122
224.804 231.322
224.804 231.322
46.288 47.615
68.000 103.000
35.546 50.100
21.589 19.689
65.600 38.085

— 237.023

258.489

 

 

17. Hensatte forpligtelser

Der er ingen hensatte forpligtigelser for moderselskabet i 2006 og 2007

 

 

 

 

 

Koncern
Hensatte 2007 2006
Alle beløb i t. DKK forpligtelser Total Total
Hensatte forpligtelser 1. januar - 4.302 6.867
Hensat i årets løb - - -
Anvendt i årets løb - (3.632) (2.557)
Valutakursregulering - - (8)
Hensatte forpligtelser 31. december - 670 4.302
; Forfalder Forfalder Forfalder
Hensatte forpligtelser inden for 1 år mellem 1-5 år efter 5 år Total
2007 670 - - 670
2006 2.682 1.620 - 4.302
Hensatte forpligtelser dækker resterende huslejeforpligtelser for fraflyttede lokaler.
18. Kreditinstitutter 2007 Moderselskab og Koncern
Forfalder Forfalder Forfalder 2007
Alle beløb i t. DKK inden for 1 år mellem 1-5 år efter 5 år Total
Realkredit, fast rente i intervallet 5,26-5,33% p.a. 1.386 6.195 38.707 46.288
Finansiel leasing, fast rente i intervallet 2,2-7,6% p.a. 13.775 21.771 - 35.546
Anlægslån til pengeinstitut, variabel rente ).3 - 68.000 - 68.000
I alt 15.161 95.966 38.707 149.834

 

1) Dagsværdi for fastforrentet gæld til kreditinstitutter er opgjort som nutidsværdi af fremtidige afdrags- og rentebetalinger ved anven-

delse af de aktuelle markedsrenter og udgør DKK 56,2 mio. (2006: DKK 52,3 mio.).

 

 

2006 Moderselskab og Koncern

Forfalder Forfalder Forfalder 2006
Alle beløb i t. DKK inden for 1 år mellem 1-5 år efter 5 år Total
Realkredit, fast rente i intervallet 5,26-5,33% p.a. 1.327 5.929 40.359 47.615
Finansiel leasing, fast rente i intervallet 2,2-7,6% p.a. 15.412 34.688 - 50.100
Anlægslån til pengeinstitut, variabel rente 2. 3 - 68.000 - 68.000
Anlægslån til pengeinstitut, variabel rente, 3,315% p.a 35.000 - - 35.000
| alt 51.739 108.617 40.359 200.715

 

2) Værdien af variabelt forrentet gæld til kreditinstitutter vurderes at svare til dagsværdien.

3) Det variabelt forrentede lån er via SWAP omlagt til fast rente på 2,79% p.a. frem til lånets udløb, den 16. juli 2009,

 

 

 

18. Kreditinstitutter 2007 - fortsat É

Minimum betalinger Forfalder Forfalder Forfalder Fremtidige Nutidsværdi

på finansiel leasing inden for 1 år mellem 1-5 år efter 5 år Total rentebetalinger af betalinger

2007 14.664 22.336 - 37.000 (1.454) 35.546 i

2006 16.133 36.825 - 52.958 (2.858) 50.100 |
:

19. Forudbetaling fra kunder Moderselskab Koncern :

2007 2006

2007

 

Alle beløb i t. DKK

Forudbetaling fra kunder 276.640 - 276.640 -
Forudbetaling fra kunder i alt 276.640 - 276.640 -

Forudbetaling på USD 50 mio. som led i RFP-3 kontrakten på 20 millioner doser af selskabets koppevaccine, IMVAMUNEP,
Beløbet vil blive indtægtsført i takt med levering af doserne.
Såfremt Bavarian Nordic ikke opfylder kravene i RFP-3 kontrakten påhviler der selskabet en tilbagebetalingsforpligtelse.

gf

20. Transaktioner med nærtstående parter
Direktionen og bestyrelsen for Bavarian Nordic A/S samt NeuroSearch A/S anses for at være nærtstående parter eftersom de

har betydelig indflydelse. NeuroSearch A/S anses som en nærtstående part, idet Asger Aamund er formand for bestyrelsen i både
NeuroSearch A/S og Bavarian Nordic A/S.

Køb og salg fra nærtstående virksomheder udgør:

Beløb i t. DKK 2007 2006
Forsknings- og udviklingsomkostninger

Bavarian Nordic A/S køb af forsknings- og udviklingsydelser af Bavarian Nordic GmbH 109.898 104.613
Bavarian Nordic A/S køb af forsknings- og udviklingsydelser af Bavarian Nordic Inc. 7.392 3.643
Management fee

BN ImmunoTherapeutics Inc. køb af ledelsesmæssige ydelser hos Bavarian Nordic A/S 244 272
Leasing

Bavarian Nordic GmbH lejer anlæg af Bavarian Nordic A/S 1.498 1.485

Information om øvrige transaktioner og mellemværender indenfor koncernen findes i note 6 og 7.

Bortset fra koncerninterne transaktioner, samt vederlag til bestyrelse, jf. note 3 og incitamentsprogrammet jf. note 21 er der indgået
væsentlige transaktioner med nærtstående parter.

 

 

21. Tegningsoptioner

Aktiebaseret aflønning

Med det formål at motivere og fastholde nøglemedarbejdere samt tilskynde til opnåelse af fælles mål for medarbejdere, ledelse og
aktionærer har Bavarian Nordic A/S etableret et aktiebaseret aflønningsprogram i form af aktieoptionsordning til direktionsmedlem-
mer, ledende medarbejdere og øvrige medarbejdere.

Tegningsoptioner
Bestyrelsen har, i henholdsvis januar 2004, august 2006, august 2007 og november 2007, tildelt tegningsoptioner til selskabets
ledelse, udvalgte ledende medarbejdere i selskabet og i datterselskaber, samt til selskabets bestyrelse, jf. oversigten nedenfor.

Tildelingerne er sket i overenstemmelse med generalforsamlingens bemyndigelser til bestyrelsen. Bestyrelsen har fastsat vilkårene for og
omfanget af tildelingen af tegningsoptioner under hensyntagen til generalforsamlingens bemyndigelse, en vurdering af forventningerne
til modtagerens arbejdsindsats, bidrag til virksomhedens vækst, samt behovet for at motivere og fastholde modtageren. Herudover er
tildelte tegningsoptioner omfattet af aktieoptionslovens regler om fratrædelse før udnyttelse for de modtagere, der er omfattet af loven.

Tegningsoptionsprogrammet indeholder bestemmelser om, at såfremt der træffes beslutning om en kapitalforhøjelse i selskabet, hvor-
ved aktier i selskabet kan tegnes til en kurs, der er lavere end markedskursen, skal det antal aktier, der kan tegnes i henhold til teg-
ningoptioner, og tegningskursen reguleres således, at modtageren kompenseres for den udvanding der sker. Tegningsoptioner tildelt i
2006 er, i overensstemmelse med disse bestemmelser, reguleret på baggrund af selskabets gennemførelse af fortegningsemission i
marts 2007.

Øvrige vilkår for tegningsoptionsprogrammer er optaget i Selskabets vedtægter ($$ 5 c, d og e).
Udnyttelseskurs samt udnyttelsesperioder er for de enkelte tildelinger fastsat som det fremgår af oversigten nedenfor.

For at kunne udnytte tegningsoptionsprogrammet skal medarbejderen på udnyttelsestidpsunktet ikke være fratrådt sin stilling hos
Bavarian Nordic.

Udnyttelse af tidligere program

I perioden 18. april 2007 til 2. maj 2007 udnyttede selskabets bestyrelse, ledelse og medarbejdere tegningsoptioner tildelt i 2004.
Nytegningen af aktier er foretaget til en gennemsnitskurs på 291. Tegningsoptionsindehaverne tegnede i alt 164.152 nye aktier af
nominelt DKK 10, hvorefter dette program er udløbet og afsluttet. Som følge heraf blev selskabets aktiekapital forhøjet.

Vægtet gennemsnitlig aktiekurs på tidspunktet for udnyttelse: 558
Vægtet gennemsnitlig udnyttelseskurs: 291

Fantomaktier .

Fantomaktieprogrammet består i, at hver fuldtidsansat medarbejder i Danmark, Tyskland og selskabets direktion, modtager vederlags-
frit 3 fantomaktier pr. måned i perioden 1. november 2006 til 31. oktober 2009. Hver medarbejder, der er fuldtidsansat i hele pro-
grammets løbetid, kan maksimalt modtage 108 fantomaktier. Medarbejdere, der er ansat efter programmets iværksættelse, indtræder
i programmet på ansættelsestidspunktet.

Afvikling af fantomaktier kan ske i en 2 ugers periode, der begynder dagen efter offentliggørelse af selskabets tredje kvartals rapport
for 2009. Ved salg modtager indehaveren af fantomaktien differencen mellem tildelingskursen på DKK 394 og den vægtede gen-
nemsnitlige kurs (udnyttelseskursen) for selskabets aktier på OMX i perioden 10 børsdage forud for første dag i udnyttelsesperioden,
dog under forudsætning af at udnyttelseskursen er mindst 10% højere end tildelingskursen. Er udnyttelseskursen ikke mindst 10%
højere end tildelingskursen, bortfalder samtlige tildelte fantomaktier automatisk, uden varsel og uden kompensation. Incitaments-
programmet indeholder reguleringsmekanismer for antal fantomaktier samt kurs i tilfælde af ændringer i selskabets kapitalforhold,
herunder kapitalforhøjelser til under markedskurs. I overensstemmelse med disse vilkår er tildelingskursen på DKK 394 reguleret fra
den oprindelige kurs på DKK 422, som følge af den udvanding af værdien af programmet, der fulgte med selskabets gennemførelse af
fortegningsemission i marts 2007.

Desuden indeholder programmet, under visse forudsætninger, mulighed for eller pligt til ekstraordinær afvikling af fantomaktierne i
tilfælde af fusion, spaltning, afnotering, kontrolskifte.

Fortsættes næste side >

 

 

 

21. Tegningsoptioner - fortsat

DK programmer 2006

Bestyrelse
Direktion

Koncernledelse

Ledende medarbejdere
Øvrige medarbejdere
Fratrådte medarbejdere pr 31. dec.

I alt

Udestående
pr. 1. januar

21.592
16.195

59.921
34.018
44.270

1759986

Heraf kan udnyttes pr. 31. december 2006

DK programmer 2007

Bestyrelse
Direktion

Koncernledelse

Ledende medarbejdere
Øvrige medarbejdere
Fratrådte medarbejdere pr 31. dec.

I alt

Udestående

pr. 1. januar

42.708
16.195
64.191
116.405
40.879
65.386
345.764

Heraf kan udnyttes pr. 31. december 2007

Tilgang
i året

21.116
79.191
56.484
6.861
21.116

Tilgang
i året

20.000
30.000
70.000
61.000

4.000
15.000
200.000

Udnyttede
optioner i

regnskabsåret

Udnyttede
optioner i
regnskabsåret

(21.592)
(16.195)
(59.921)
(34.018)
(32.426)

(164.152)

Bortfaldet i

(15.000)

(15.000)

Bortfaldet i
årets løb

(15.000)

(15.000)

årets løb

Udløbet

i årets løb

Udløbet
i årets løb

(11.844)

(11.844)

Udestående
pr. 31.

december

42.708
16.195
64.191

116.405
40.879
65.386

345.764

Udestående
pr. 31.
december

41.116
30.000
119.191
117.484
10.861
36.116
354.768

0

 

 

 

21. Tegningsoptioner - fortsat

Oversigt over udestående tegningsoptioner pr. 31. december 2007

 

 

 

2006 2007 2007 I alt
Restløbetid i år 2 3 3
Antal tegningsoptioner:
Bestyrelse 21.116 20.000 0 41.116
Direktion 0 30.000 0 30.000
Koncernledelse 64.191 45.000 10.000 119.191
Ledende medarbejdere 56.484 61.000 0 117.484
Øvrige medarbejdere 6.861 4.000 0 10.861
Fratrådte medarbejdere 21.116 15.000 0 36.116
I alt 169.768 175.000 10.000 354.768
Specifikation af parametre til BlackScholes model
Gennemsnitlig aktiekurs (DKK) 433,00 436,50 410,00
Gennemsnitlig udnyttelseskurs (DKK) 542,00 549,00 505,00
Forventet volatilitet i % p.a. 36,00% 31,00% 30,00%
Forventet løbetid - antal år 3,3 3,3 3,1
Forventet udbytte pr. aktie . - - -
Risikofri rente i % p.a. 3,00% 4,00% 4,50%
Værdiansættelsen af dagsværdien på tegningsoptioner
ved udstedelse er beregnet efter BlackScholes model-
DKK 49 65 97

Den forventede volatilitet er baseret på den historiske volatilitet justeret for forventede ændringer heraf som følge af offentlig

tilgængelig information.
Regnskabsmæssige omkostninger udgør i 2007 3.749 t. DKK og 1.100 t. DKK i 2006
Udnyttelsesperioder

2007 programmet

Udnyttelse af tildelte tegningsoptioner kan ske, helt eller delvist, i en 14 dages periode i forlængelse af udsendelse af selskabets
kvartalsmeddelelse for tredje kvartal i 2010 og/eller i en 14 dages periode i forlængelse af udsendelse af selskabets årsregnskabsmed-

delelse for 2010 (forår 2011).

2006 programmet

Udnyttelse af tildelte tegningsoptioner kan ske, helt eller delvist, i en 14 dages periode i forlængelse af udsendelse af selskabets
kvartalsmeddelelse for tredje kvartal i 2009 og/eller i en 14 dages periode i forlængelse af udsendelse af selskabets årsregnskabs-

meddelelse for 2009 (forår 2010).

 

 

 

21. Tegningsoptioner - fortsat

Fantomaktier - 2006 program

2007
Udestående fantomaktier pr. 1. januar 1.216
Tildelt i årets løb 7.591
Udestående fantomaktier pr. 31. december 8.807
Gennemsnitlig aktiekurs (DKK)
Gennemsnitlig udnyttelseskurs (DKK)
Forventet volatilitet i % p.a.
Forventet løbetid - antal år
Forventet udbytte pr. aktie
Risikofri rente | % p.a.
Den forventede volatilitet er baseret på den historiske volatilitet justeret for forventede ændringer
heraf som følge af offentlig tilgængelig information.
Regnskabsmæssige omkostninger udgør i 2007 868 t.DKK og 196 t.DKK i 2006.

2007

Forpligtelsen i t. DKK pr. 31. december 2007 vedrørende fantomaktierne udgør 1.064

Tegningsoptioner vedrørende USA

Udestående aktieoptioner pr. 31. december 2006 udgør
Tildelt i årets løb
Udestående aktieoptioner pr. 31. december 2007 udgør

Programmet afviger i forhold til det danske program. Hver option har en værdi på 1 USD i henhold til de oplysninger,
som var tilgængelige for selskabets bestyrelse.

Programmet omfatter medarbejdere i USA.

Regnskabsmæssige omkostninger udgør i 2007 340 t.DKK (2006 0 t.DKK)

2006

1.216
1.216

515
394
54,00%
1,9

3,00%

2006

196

2006-program

0
190.500

190.500.

 

 

22. Eventualforpligtelser, garanti, kaution og sikkerhed

Moderselskab og Koncern

 

 

 

 

Alle beløb i t. DKK 2007 2006
Moderselskabet har stillet kaution over for pengeinstitut for kassekredit til

dattervirksomhed på maksimum. 1.267 10.000
Bankgarantier udstedt som deposita for laboratorie- og kontorfaciliteter i Martinsried, Tyskland. 2.054 2.054
Operationel leasing

Der er indgået leasingaftaler for automobiler. Restløbeperioden udgør op til 34 måneder

- Forfalder indenfor næste år 1.544 2.312
- Forfalder mellem 1 og 5 år 2.620 2.286
- Forfalder efter 5 år - -
Lejeaftaler

Lejeaftaler for laboratorie- og kontorfaciliteter.

Lejeaftalerne er uopsigelige i perioder fra 6 måneder til 72 måneder. 27.750 35.696
De ovennævnte lejeaftaler har følgende bundne betalingsforpligtelser:

- Forfalder indenfor næste år 11.068 10.596
- Forfalder mellem 1 og 5 år 16.682 22.285
- Forfalder efter 5 år - 2.815
Samarbejdsaftaler

Selskabet har kontraktslige forpligtelser med forskningspartnere vedrørende langsigtede

forskningsprojekter.

- Forfalder indenfor næste år 16.124 8.833
- Forfalder mellem 1 og 5 år 8.190 1.599
- Forfalder efter 5 år - -
Øvrige kontraktlige forpligtelser

- Forfalder indenfor næste år 10.386 3.753
- Forfalder mellem 1 og 5 år 914 2.480
- Forfalder efter 5 år 100 2.160

 

Retssager
Bavarian Nordic er ikke involveret i væsentlige rets- eller voldgiftssager, som vil få væsentlig
indvirkning på selskabets eller koncernens økonomiske stilling eller resultater.

 

 

64

 

Danmark

Bavarian Nordic A/S
Hejreskovvej 10A
3490 Kvistgård
Danmark

Tif,: +45 3326 8383
Fax: +45 3326 8380

Tyskland

Bavarian Nordic GmbH
Fraunhoferstrasse 13
D-82152 Martinsried
Tyskland

Tlf.: +49 89 8565 0030
Fax: +49 89 8565 1333

Bavarian Nordic GmbH
Robert-Råssle-Strasse 10
D-13125 Berlin
Tyskland

Tif,: +49 30 9406 3900
Fax: +49 30 9406 3999

USA

BN ImmunoTherapeutics Inc.

2425 Garcia Ave
Mountain View, CA 94043
USA

Tlf.: +1 650 681 4660
Fax: +1 360 838 2053

Bavarian Nordic Inc.

2900 K Street N.W., Suite
it 501

Harborside, South Building
Washington, DC 2000
7-5118

USA

Tif.: +1 202 536 1581
Fax: +1 202 536 1579

Singapore -
repræsentationskontor
Bavarian Nordic A/S
1401-42, Jurong Town Hall
Jurong Town Hall Road
Singapore 609431
Singapore

Tif.: +65 65 64 9007
Fax: +65 65 64 4311

 

 

 

 

 

Juridisk rådgiver
Kromann Reumert
Sundkrogsgade 5
2100 København Ø
Danmark

Revisor

Deloitte

Statsautoriseret Revisionsaktieselskab
Weidekampsgade 6

2300 København S

Danmark

Bank

Nordea A/S
Vesterbrogade 8
Postboks 850
0900 København V
Danmark

CVR nummer
16 27 1187

Hjemmeside

www, bavarian-nordic.com

Om årsrapporten

Årsrapporten for 2007 findes i en dansk og
en engelsk udgave. Den danske udgave er
den juridisk gældende.

Årsrapporten er tilgængelig i pdf-format på
selskabets hjemmeside. Den trykte udgave
kan rekvireres hos selskabets hovedkontor.

Design og produktion: Twins, twins.net
Trykkeri: JTO

 

 

 

  
 
  
 

I 2007 etablerede Bavarian Nordic en ny salg- og marketingfunktion der,
udover intensivering af salgsarbejdet med IMVAMUNEE?, skal sikre at
selskabets forskning og udvikling i højere grad styres i kommerciel retning
samt at nødvendig markedsviden på et tidligt tidspunkt kan indgå
konstruktivt i de væsentlige beslutningsprocesser i den kliniske udvikling.

 

en
nn

Batch ID : 0109 12
PrdBrev : 0805050392
Antal Deldokumenter : 3

Antal Regnskaber 1 1

Antal Grønne Regnskaber : 0
Journaliseret af : JO1

 

 

 

  
   
 
  
  
 

 

 

Erhvervs- og Selskabsstyrelsen

Postboks 94
2740 Skovlunde

Vedr.: CVR.NR. 19804895.

de lage landen O

partners in finance

 

 

Lautrunhøj 5 - /

DDA

 

Ballerup, den 29. april 2008

Vedlagt fremsendes regnskabet for perioden 1.1.2007 — 3 1.12.2007 for Rabobank Group.

 

enlig hilsen
DEL Tlechnology Finance

Kim Poulsen
Økonomichef

De Lage Landen Technology Finance B.V. er en dansk filial af hollandsk selskab. Deter et selskab i Rabobank koncernen
Nr arr ET En AN ser ruste roret I handelsreøistret j Amsterdam med reojstreringsor. 30 04 62 59

 

 

 
 
 
 

 

 

 
 

 

 

 

 

 

 

 

SE
ERHVERVS.

OG SELSKABSSTYR

ry 2007
DÆMA) 2008 NLatelel VE LSE Tea Ta at; [SN

 

ERHVERVS- OG bankernes E

Lr

 

 

 

 

 

 

10
15
19
23
26
29
32
34
38

46

Contents

Key figures

Rabobank Group at a glance
Chairman's foreword

Rabobank Group

Domestic retail banking

Wholesale banking and international retail banking
Asset management and investment
Leasing

Real estate

Risk management

Corporate social responsibility
Annual figures

Profile of Rabobank Group
Colophon

 

 

s
øre

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 
 

 

Key figures

 

 

2007 20906 2005 2004
Volume of services (in millions of euros)
Total assets 570,503 556,455 506,573 483,574
Private sector lending 355,973 324,110 278.095 248,958
Due to customers 249,515 234,917 186,427 177,482
Åssets managed and. held in custody 301,300 291,200 224,200 223,400
Financial position and. solvency (in millions of euros) .
Equity 31,375 29,377 26,349 23,004
Tier I capital 28,484 26,391 24,860 21,404
Qualifying capital 29,156 27,114 25,272 21,205
Risk-weighted assets 266,573 247,458 213,901 196,052
Tier I ratio 10.7 10,7 11,6 10.9
BIS ratio 10,9 11.0 11,8 10.8
Profit and loss account (in millions of euros)
Total income 11,499 10,049 9,363 9,222
Operating expenses 7,709 6,887 6,242 6,177
Value adjustments 742 450 517 479
Taxation 386 367 521 773
Net profit 2,662 2,345 2,083 1,793
Ratios
Net profit growth 13.5% 12.6% 16.2%
Return on equity 10.1% 9,4% 9,7% 9,1%
Efficiency ratio 67.0% 68,.5% 66.7% 67.0%
Nearby
Local Rabobanks 174 188 248 288
Offices:
- branches 1,159 1,214 1,249 1,299
- contact points 3,102 3,091 3,031 2,965
Cash dispensing machines 3,107 3,139 3,116 3,062
Foreign places of business 349 330 267 244
Employees
Number of employees (in fte) 54,737 50,573 45,580 50,216
Employee satisfaction 85% 87% 81% 85%
Absenteeism 3.8% 3.6% 3.7% 3.8%
Market shares (in the Netherlands)
Mortgages 28% 26% 23% 25%
Savings 41% 39% 39% 39%
Small and. medium-sized enterprises 38% 38% 38% 40%
Food & agri 84% 84% 83% 84%
Ratings
Standard & Poor's AAA AAA AAA AAA
Moody's Investor Service Aaa Aaa Aaa Aaa
Dominion Bond Rating Service AAA AAA AAA AAA

 

2

Bøabobank Group AnriualSummary 2007

 

 

 

 

 

 

 

Lending Tier I ratio Value adjustments

 

 

 

  

 

 

 

in billions of euros in % in basispoints of average lending
300 men 12 40
350 10 . … - 35. … .
300 8 i . .
250 6 | . 25 f nn
200 4 ; | 2 . . .
150 2 5 | .
100 0 — | É
56 2004 2005 2006 2007 5 |
0 E
2004 2005 2006 2007 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Ek Dutch GAAP
Net profit Return on equity
ions of euras in %
12
10
6 KER NEN
Åe ÅRBR .
2 .
0
2004 2005 2006 2007 2004 2005 2006 2007

 

 

 

 

 

 

 

 

Rabobank Group at a glance

 

 

   
 

 

  

 

 

 

     

 

 

 

Net profit up 14% 4,000 Rabobank Group
in millions of euros 3,500. Rabobank Group is an international financial services
EH 2006 3,000 provider operating on the basis of cooperative
Ek 2007 2,500 principles, Rabobank Group's operations include retail
2,990 banking, wholesale banking, asset management,
Private sector lending — 1,500 leasing and real estate, In the Netherlands, its focus
up 10% 1,000 is on all-finance services and, internationally, on food
in billions of eurøs 500 & agri. The organisation employs more than 60,000
RK 2006 0 staff in 43 countries. Rabobank Group comprises
2007 the independent local Rabobanks plus their central
stig retall bø organisation Rabobank Nederland and its (inter-
in net prot national) subsidiaries., Rabobank Group's structure
guarantees strong internal cooperative ties.
Net profit up 24% 1500 Nm 300 Domestic retail banking
in millions of euros 1,250 The domestic retail banking business comprises
H 2006 1.000 the local Rabobanks, Obvion and Bizner, The 174
Hk 2007 759 independent local Rabobanks have over 1,100
509 branches and operate more than 3,100 cash
Private sector lending — 250 dispensing machines. Overall, the local Rabobanks
up 11% 9 employ around 29,000 staff. The local Rabobanks
in billions of euros serve millions of Dutch clients, both private and
BE 2006 Ruboba in the mortgage: corporate, with a comprehensive package of financial
HH 2007 and on intbe services, Together, the local Rabobanks make up
the largest insurance agent in the Netherlands.
Obvion is a provider of mortgages and simple
financial products and operates exclusively in
collaboration with independent agents. Bizner is
the first corporate Internet bank without account
managers or branch offices, but with self-service.
Net profit down 43% 800. Wholesale banking and international
in millions of euros 700. retail banking
EH 2006 690 Rabobank International — the Group's wholesale
Hm 2007 500 banking and international retail banking business —
400 employs more than 10,000 staff world-wide and
Private sector lending — 309 serves clients from 29 countries. Besides regional
up 4% 200 activities, Rabobank International has divisions that
in billions of euros 100 are directed globally. These include Global Financial
HM 2006 9 Markets, Structured Finance, Leveraged Finance,
EH 2007 Direct Banking, Telecom Media & Internet and Trade

 
   

då market crisis caused a decline in the resuits of

 

DIGE

    

Financdjol fdarkets, Ås aresudt Rabobank internationdis

 

   
 
 

    

røn
fee

Rank 8

 

& Commodity Finance, Rabobank International
focuses on food & agri customers. The Irish ACCBank
is a 100% subsidiary of Rabobank International and
in Poland, Rabobank International owns a 46%
interest in Bank BGZ, In addition, Rabobank
International has interests in private equity.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

     
   

 

 

Net profit up 62% Me MOD Asset management and investment
in millions of eurøs ESS UNNNRNNNEE REN BD The asset management activities are handled by
HE 2006 300 300 Robeco, an asset manager with global operations,
um 2007 259 as well as by the Swiss private bank Sarasin and by
200 Schretlen & Co, the Dutch private bank for high
Assets managed and 150. net-worth clients. Rabobank Group has a 46%
held in custody for 100 shareholding in Sarasin and a voting share of 69%.
clients up 6% 50 In all, more than 3,600 people are employed in
in billions of euros 0 Rabobank Group's asset management and
2006 investment activities.
MH 2007
Net profit up 14% 300 30 Leasing
in millions of euros 250 25 Rabobank's leasing activities are performed in
EH 2006 200 29 countries by De Lage Landen. Asset financing
Em 2007 150 products help producers, vendors and distributors in
190 offering their products in Europe, the Americas, Asia/
Loan portfolio 50 Pacific, Australia and New Zealand. Also included in
up 10% 9 De Lage L.anden is Athlon Car Lease, an international
in billions of supplier of operating car leasing that operates in
2006 seven European countries. In the Dutch heartland,
mM 2007 De Lage Landen offers a broad range of leasing and
ided. De Loge es trade financing products. Freo is De Lage Landen's
arket nov include th new Internet concept for simple loans. De Lage
freo label Landen employs around 4,600 staff.
Net profit up 48% ON 20 Real estate
in millions of euros 15. gg 15. The private and corporate real estate activities
HE 7006 100 . . 10 are performed by Rabo Bouwfonds, a leading real
dl 2007 50 i . mm 5 estate enterprise with three core activities focused
0. o on real estate; development, finance and investment
Loan portfolio up 31% management. Rabo Bouwfonds labels include
in hilhons of euros Bouwfonds Property Development, Rabo Vastgoed,
EB 2006 FGH Bank, Nederlandse Hypotheekbank, Rijnlandse
EH 2007 Hypotheekbank and Bouwfonds Asset Management.

 

Rabo Bouwfonds employs around 1,800 staff and
operates in several European countries.

 

 

 

 

   

 

 

 

 

Chairman's foreword

 

 

Bert Heemskerk

6

Habobank Group A

 

For Rabobank Group, 2007 was a good year, although a tumultuous one.
Never in my 38-year career have | seen so Many issues in a single year as in
2007. Obviously, the most prominent issue for our sector was the credit
market crisis, which upsets the entire financial world. Nevertheless, we
succeeded in meeting our own financial targets in 2007 as well, with net profit
increasing by 14% to EUR 2,7 billion, compared with EUR 2.3 billion in 2006.
Virtually all Group units contributed to this increased result, which reflects
not only the benefit of the proper spread of our activities, but also the
strength of our modest risk profile, In 2007, great progress was made with the
realisation of a number of strategic goals. We succeeded in strengthening
our positions in some Dutch markets that are of special importance to
Rabobank Group, one being the mortgages market. In order to serve today's
and tomorrow's customers, we made significant investments in new distribution channels. We
also greatly expanded our international retail banking business. In addition, our subsidiaries
were able to strengthen their activities and market positions in 2007 in accordance with our
strategic principles,

Stronger market leadership position in the Netherlands

In the Dutch mortgages market, where competition remains fierce, the local Rabobanks

and Obviøn succeeded in growing their market share by more than 2 percentage points,

to almost 28%. Many new clients opened savings accounts at the local Rabobanks in 2007,
causing our share of the savings market to grow by almost 2 percentage points to 41%.

In the start-up market, Rabobank Group increased its market share to 38%. Rabo Bouwfonds
strengthened its position in the Dutch market for real estate financing.

Expansion of international activities

Ås in 2006, much progress was made at the international level. In 2007 we acquired fine
banks in California, Indonesia and Chile, In addition, we increased our interest in the Polish
BGZ Bank and opened our fourth foreign Internet bank, in Australia.

Credit market crisis hinders Rabobank International

Since the summer of 2007, the financial world was upset by the so-called subprime mortgages
in the United States, This 'credit crunch/ as it has come to be called, also hindered Rabobank
International in the second half of 2007. Results for Rabobank International were affected by
the credit market crisis. Since trade in a number of professional markets was virtually stagnant,
results for Global Financial Markets fell.

Organic recovery in the Netherlands

With mixed news from abroad, everything went quite well in the Netherlands. Our advertising
icon Jochem was replaced by Fatima. In addition, Rabobank was pronounced one of the
Netherlands' most popular employers in 2007.

Also in 2007, we enhanced our image as an innovative bank, including tests with paying via
Rabo Mobiel cell phones, Another novelty that adds to our reputation was the launch of Bizner.
Freo, De Lage Landen's first online internet merchant bank is another new, innovative and
customer-oriented label. Best of all though was the news from the Netherlands that the results
of the local Rabobanks, after a disappointing year 2006, showed strong recovery in 2007,

 

 


 

7

halsmar's forever

Strong performance in asset management, leasing and real estate

Qur asset management, leasing and real estate activities each performed very well. It is good
to see growing collaboration among the Group units. After a number of acquisitions in 2006
and 2007, we decided, on the basis of a strategic reorientation, to sell the Alex online
investment bank.

We do not shun dilemmas

At the same time, 2007 was not without issues. Examples include the OpMaat Hypotheek
and the significant shift in the Dutch banking landscape. The OpMaat Hypotheek issue did
not cause us to lose our heads. We have consistently pursued our policy of face-to-face
discussions, offering tailored solutions to our clients. There were some dramatic changes in
the Dutch banking landscape. As a result, we gained a significant number of new customers,
and savings grew strongly, However, the new Fortis / ABN AMRO combination will be a
formidable competitor in the future and the new situation will benefit Rabobank for a
limited period only.

Continued financial soundness

Overall, and despite the credit market crisis, 2007 was a good year for Rabobank Group.

To be sure, the crisis did not leave our operations untouched but we still met all our financial
targets, Growth in net profit was 14%, which was above our annual 12% target. The Tier | ratio,
which testifies to our excellent solvency position, was 10.7, This is above the target of 10.
Return on equity, at 10.1%, likewise exceeded the 10% target.

Economic outlook

It is anticipated that the banking crisis will affect world economy development in 2008.
Together, the large banks, most of which have global operations, took in 2007 losses totalling
over EUR 100 billion. This has led to an unmistakable weakening of their respective solvencies,
as a result of which fewer loans can be granted and higher margins will be negotiated,

It is expected that the Netherlands, too, will see some effects of this in 2008. For 2008, I am
moderately optimistic abaut the world economy. A significant economic slowdown in the
United States will be inevitable in the first half of 2008, possibly even a recession. This might
result in economic slowdown in Europe, Asia and South America as well.

Outlook for Rabobank Group

The local Rabobanks made a strong contribution to Rabobank Group's results for 2007.

For 2008, we anticipate continued strong competition in the mortgages market and increasing
competition in the savings market. For maximum synergy benefits, we intend to focus even
more on further integration of our recent acquisitions. Globally, we will continue our focus
on growth as a leading food & agri bank, Following the subprime crisis, Rabobank Group will
review its various activities within Global Financial Markets. In the Netherlands, the schedule
før the local Rabobanks includes the Rabo 2010 project. This involves full integration of the
physical local Rabobank, the local call centre, local Internet and local RaboTV, which will make
us accessible locally 24 hours a day, 7 days a week, Rabobank 2010 anticipates on the trend
of products being increasingly offered and taken out via new channels, such as the Internet.

Ali things considered, | am very proud of our bank's performance in 2007, the year in which
sustainability and profitability went hand in hand so naturally.

Bert Heemskerk, Sy

Chairman of the Executive Board
of Rabobank Nederland

 

 

 

 

 

 

 

 

Sustainable construction

Rabo Bouwfonds is the largest housing developer in
the Netherlands, It focuses a great deal of attention
on sustainability with regard to construction plans.
For example, Rabo Bouwfonds actively promotes
Sustainable design, construction and operation in
relation to the key aspects of energy, materials,
water, health, living quality and waste. Sustainability
also plays a pivotal role in the case of large projects.
This commitment to sustainability is exemplified by

 

treer,

 

 

 

 

 

 

 

breakthroaughs such as the Long-Term Energy Storage
Systems that extract cold and heat from the ground
to be used to heat buildings in the winter and cool
them in the summer. Sustainability also entails paying
attention to the needs and requirements of the people
who live in an area. An excellent example of this is
the Binckhorst development that is located near the
centre of The Hague, While it is currently still a
disorderly business estate, over the next twenty years

it will be transformed into a dynamic area where
people will live, work and recreate, Residents, business
owners, homeowners, experts and other interested
parties have all been invited to join forces to discuss
and help chart the future of this project, Rabo Bouw-
fonds is committed to demonstrating its position as an
organisation that takes the city seriously. It is dedicated
to supporting the development of an area, whilst
still respecting the existing structures and buildings.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Rabobank Group

 

1 For page 1 to 37 the numbers in brackets ()
are comparative figures. For profit and loss
data, they are the figures for 2006; balance
sheet data are the figures at 31 December

2006.

10

Rauohank Graup Anrnuai Summary 2007

Net profit target achieved; continued financial soundness
Financial targets realised
- Net profit up 14%
- Tier | ratio at 10,7
- Return on equity 10,1%
Balance sheet
- Private sector lending up 10% to EUR 356 billion
- Amounts due to customers up 6% to EUR 250 billion
- Savings up 13% to EUR 101 billion
- Equity up 7% to EUR 31.4 billion
Net profit EUR 2.7 billion
- Income up 14% to EUR 11.5 billion
- Operating expenses up 12% to EUR 7.7 billion
- Efficiency ratio improved by 1.5 percentage points to 67,0%
- Value adjustments at 22 basis points, in line with five-year average
- Risk Adjusted Return On Capital 13,0%

Rabobank Group's net profit rose by 14% to EUR 2,662 million in 2007, with a
strong contribution from domestic retail banking. The turbulence in the financial
markets caused a decline in Rabobank Internationals net profit, Rabobank Group
exceeded its financial targets for 2007: net profit growth was 14%, the Tier I ratio
was 10.7 and return on equity was 10.1%, Rabobank Group achieved a Risk
Adjusted Return On Capital of 13.0%.

Growth ofthe mortgages portfolio in the Netherlands was an important factor '

in the increase in lending, with private sector lending increasing by 10% to
EUR 356 billion, The large number of new savings clients at the local Rabobanks
contributed to the 13% growth in savings to EUR 101 billion.

Despite downward pressures on the interest margin and a slight income decrease
for Rabobank International, total income was 14% higher, at EUR 11.5 billion, the
increase being due to business growth. Organic growth and acquisitions caused
3 12% increase in operating expenses, to EUR 7.7 billion. Gross profit rose by
20% to EUR 3.8 billion and the efficiency ratio showed a 1.5 percentage point
Improvement, to 67,0%, The item Value adjustments increased by 65% to EUR 742
million, corresponding to 22 basis points of average lending and in line with the
five-year average of 23 basis points,

Financial targets

Rabobank Group achieved its financial targets in 2007, With an increase in net profit of 14%
(13%), Rabobank Group exceeded its target of 12% in 2007, At year-end, the Tier | ratio, i.e.
the ratio between core capital and total risk-weighted assets, was 10.7 (10.7). This is higher
than the internal requirement of 10. The Tier I ratio declined as a result of the acquisition of
Mid-State Bank & Trust and the increase of the bank's interest in Transtrend. However, due in
part to the issue of Capital Securities, the Tier I ratio was unchanged from 31 December 2006.
The return on equity, i.e. net profit expressed as a percentage of core capital, was 10.1%
(9,49). This exceeds the target figure of 10%.

—

 

 


 

Lending by sector
in billions of euros

 

RAROC

Rabobank Group uses RAROC, i.e. Risk Adjusted Return On Capital, as a measure of its
financial performance. This measure provides insight in the profitability of the bank's various
units and products, taking the risk exposure into account. RAROC is calculated by relating
the adjusted profit realised on a particular activity to the capital required for that activity.

In 2007, Rabobank Group realised a RAROC (after tax) of 13.0% (13.8%). Economic capital
required at 31 December 2007 was EUR 20.5 billion.

Balance sheet

Private sector lending up 10% to EUR 356 billion
In 2007, the item Loans to customers grew by 5% to EUR 373.0 (354,9) billion, the greater
part by far of which — EUR 356.0 (324,1) billion - concerned private sector lending.

In 2007, growth in domestic mortgage lending was an
400 important contributor to the 10% increase in private sector
350 lending to EUR 356,0 (324.1) billion. At 31 December 2007,

 

 

 

 

EH Food &agri 300 23% of lending was abroad.
HH us 250 50% of private sector lending was to private individuals,
BØ Private individuals 200 33% to the trade, industry and services (TIS) sector and 17%
150 to the food & agri sector,
100 The growth of the mortgage portfolio in the Netherlands was
50 an important driver for the 8% increase in lending to private
Q individuals to EUR 180,1 (166,1) billion. Lending to private
2005 2006 2007 individuals comprises mainly mortgages and — to a lesser
extent - consumer loans. The private mortgages portfolio
grew by 10% to EUR 177.4 (160.9) billion,

More real estate loans were granted and De Lage Landen's loan portfolio grew further.
This contributed to the 10% growth in lending, to EUR 116.4 (105,5) billion, to enterprises
in the trade, industry and services (TIS) sector.

Lending to the food & agri sector grew by 13% to EUR 59,4 (52.5) billion, the greater part
of which was to the primary agricultural sector. The growth in lending to the fruit and
vegetables and the grain and oil seeds sectors was an important contributor to the growth
in lending to the primary agricultural sector to EUR 40,1 (34,3) billion.

Amounts due to customers up 6% to EUR 250 billion
The amounts due to customers grew by 6% to EUR 249,5 (234,9) billion in 2007, with savings
making a significant contribution to this growth. Otherwise, the amounts due to customers
rose as a result of the increase in corporate time deposits, The increase in interest rates made
Lending by activity Lending by region
at year-end 2007 at ycar-end 2007
e Domestic retail banking 68% Netherlands 76%
& Wholesale banking and America 11%
international retail banking 22% Europe excluding the
8 Leasing 5% Netherlands 9%
G Real estate 4% Australia and New Zealand 3%
E Other 1% Asia 1%

11

Hatabank Group

  

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Breakdown of amounts

due to customers
in billions of euros

BOD time deposits more attractive for corporate clients of the
local Rabobanks, resulting in a 19% increase in corporate
time deposits, to EUR 55,0 (46.3) billion.

 

Other amounts due to customers
Repurchase transactions

Time deposits

Current accounts/

settlement accounts
Savings

ag

Savings up 13% to EUR 101 billion
The local Rabobanks saw a large inflow of new savings
clients in 2007. As a result, savings at Rabobank Group grew
by 13% to EUR 101.2 (89,5) billion. The greater part of
savings — EUR 89.6 (80.5) billion — is entrusted to the local
Rabobanks. Due to the higher short-term interest rate, more
private individuals are opting for time deposits. As a result, the proportion of fixed-time
deposits grew by 14 percentage points to 26% of total savings. Roparco saw its savings grow
by 15% to EUR 4,9 (4.3) billion.

Thanks to the large number of new internet savings clients abroad, savings at four Internet
banks abroad grew by 65% to EUR 5.1 (3.1) billion.

 

2005 2606 2007

Equity up 7% to EUR 31.4 billion

Retained earnings resulted in an increase in equity. This addition caused the item Retained
earnings and other reserves to grow by EUR 2.3 billion to EUR 19.7 (17,4) billion in 2007.

In the year under review, Rabobank Group issued Capital Securities for private investors in
Asia and New Zealand, resulting in a EUR 1,0 billion increase in equity. These retained earnings,
particularly, together with the issues caused equity to grow by 7% to EUR 31,4 (29,4) billion.
At the end of 2007, 62% of equity consisted of retained earnings and other reserves, 20%

of Rabobank Member Certificates, 9% of Capital Securities and Trust Preferred Securities UI-VI
and 9% of other Minority interests.

Financial results

Income up 14%

Total income grew by 14% in 2007 to EUR 11,499 (10,049) million, with a particularly

strong contribution from commission and other income. Interest income was 5% higher,

at EUR 6,771 (6,472) million. Due to the higher interest rates, clients felt less inclined to settle
their mortgage loans prematurely. Income from penalty interest declined. The margin in
domestic retail banking declined as a result of the continued competition in the mortgages
market. The margin in the leasing activities dedlined likewise. The growth in lending offsets
the effects of the lower penalty-interest incomne and the lower interest margin.

The rise in asset management commission was largely due to the fact that Sarasin was
consolidated from the end of 2006, Further, the good investment performance of the
Transtrend Diversified Trend Program and the expansion of the interest in Transtrend
contributed to the higher commission income, Total commission income was 24% higher,
at EUR 2,857 (2,296) million.

 

Breakdown savings Rabobank Group
in bilfions of euros

 

 

EN
m
E
R
Nm

Other

Roparco

Fixed-time deposits
Savings accounts
Telesavings
Internet savings

 

 

120 Equity 35
in billions ef euros 30
HH Other minority interests 23
EB Capital Securities and Trust 20
Preferred Securities [Il t/m VI 15
Rabobank Member Certificates 10
EH Retained earnings and other reserves 5
2005 2006 2007 9

 

2005 2006 2007

 

 

 

 

 

 

13

Babohunk Groups

Results (In millions of euros)

 

 

 

 

 

 

Buen … en 2007 2006 Change
interest 0 677 6,472. 5%
Fees.and. commission. . . Renee 2,857 me RA RGG 24%
Other income . 1,871 1,281. 46%
Total.income….. . Ren 11,499 …XQ0,049 . … 14%
Staff costs 4,445. 4,117. 8%
Other administrative expenses . 2,846 2,429 17%
Depreciation and amortisation 418. 341 23%
Operating expenses . me NEN 7,709 mm B87 12%
Gross result 3,790 3,162 20%
Value adjustments 742 450 65%
Operating profit befare taxation 3,048 2,712 12%
Taxation 386 367 5%
Net profit 2,662 2,345 14%;
Value adjustments (in basis points) 22 15

Ratios

Efficiency ratio 67.0% 68.5%

Return on eguity 10.1% 9,4%

RAROC 13.0% 13,8%

Balance sheet (in billions of euros) 31-Dec-07 31-Dec-06

Total assets 570.5 556,5 3%
Private sector lending 356.0 324,1 10%
Due to customers 249,5 234,9 6%
Risk-weighted assets 266.6 247,5 8%
Economic capital 20,5 16,9 21%
Capital ratios

BIS ratio 10.9. 11,0.

Tier. 1 ratio . 10,7 um MÆ I
Number of employees (in fte) 54,737 59,573. 8%

 

Other income was 46% higher, at EUR 1,871 (1,281) million, with a strong contribution
from the parts of Bouwfonds, which had been acquired in 2006. The acquisition of Athlon
in the second half of 2006 and the sale of activities at Sarasin likewise contributed to the
increase in other income. Income from the Eureko participation, which is included in other
income, was lower,

Operating expenses up 12%

Total operating expenses increased by 12% in 2007 to EUR 7,709 (6,887) million. The higher
staffing level caused staff costs to go up by 8% to EUR 4,445 (4,117) million. In 2007, several
acquisitions resulted in an increase in staff numbers by around 2,800 FTEs, Rabobank Group's
total number of employees grew by 8% in 2007 to 54,737 (50,573) FTEs, The growth in activities,
both organic and due to acquisitions, caused an 17% increase, to EUR 2,846 (2,429) million,
in other administrative expenses. Depreciation charges were 23% higher, at EUR 418 (341)
million, mainly because of higher depreciations on buildings and self developed software,

Value adjustments at 22 basis points

The item Value adjustments increased by 65% in 2007 to EUR 742 (450) million, This corresponds
to 22 (15) basis points of average lending, which is in line with the five-year average of 23
basis points,

 

 

 

 

 
 
 

 

 

 

 

14

Rabobank Group Annual Summary 2007

Income tax up 5%

Income tax recognised in 2007 amounted to EUR 386 (367) million, which is equivalent to an
effective tax rate of 12.7% (13.5%). One of the contributors to the lower income tax was the
reduction in the Dutch corporate income tax rate compared to 2006,

Net profit up 14%

Because Rabobank Group's income grew more strongly than its expenses, the efficiency
ratio improved by 1.5 percentage points in 2007, to 67.0% (68.5%). The higher gross profit,
particularly, caused Rabobank Group's net profit to grow by 14% in 2007, to EUR 2,662
(2,345) million, After deduction of Minority interests and payments on Rabobank Member
Certificates, Capital Securities and Trust Preferred Securities III-VI, the sum remaining was
EUR 1,937 (1,757) million,

 

 

 
 

 

Domestic retail banking

 

 

wwwrabobank.ni,
www.obvion.ni,
www.bizner.nl

Strong performance and strengthened positions in important markets
Private sector lending up 11% to EUR 244 billion
- Mortgages market share grew to 28%
- Savings market share grew to 41%
- SME market share stable at 38%
- Food & agri market share stable at 84%
Alles in één Polis insurance policies up 6% to 1.3 million
Bedrijven Compact Polis insurance policies up 8% to 185,000
Net profit up 249% to EUR 1.3 billion
- Income up 4% to EUR 5,8 billion
- Operating expenses down 1% to EUR 3.8 billion
- Efficiency ratio improved by 3.6 percentage points to 66.2%
- Value adjustments at 6 basis points, with a five-year average of 12 basis points
- Risk Adjusted Return On Capital 15.1%

The domestic retail banking business - the local Rabobanks, Obvion and Bizner -
had an excellent year, in both financial and commercial terms, Net profit was
24% higher, at EUR 1,349 (1,091) million. As income increased and expenses were
lower, the efficiency ratio improved by 3.6 percentage points to 66.2%.

In 2007, Rabobank Group succeeded in strengthening its position in the
mortgages market as well as in the savings market. In the mortgages market,
where competition remains ferce, the local Rabobanks and Obvion are the clear
market leader, with a combined market share of 28% (269%). Rabobank Group's
share in the Dutch savings market grew from 39% to 41%, Its share in the SME
market was unchanged at 38%, In the start-up market, Rabobank Group
succeeded in growing its market share by 5 percentage points to 38%. Lending
to the food & agri sector also showed an increase, The local Rabobanks sold more
Alles in één Polis and Bedrijven Compact Polis insurance policies.

Having and keeping satisfied customers is priority number one for Rabobank,
Changing client needs call for a change in the services provided by the local
Rabobanks to their corporate and private clients in the future, The Rabobank
20910 project, which was started in 2007, is the response of the local Rabobanks
to the changing conditions.

 

Share in Rabobank Group's net profit

mm 24

 

e Domestic retail banking 51%

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Market shares
in 9%

 

2005
2006
2007

HEE

16

 

Bababink Gruur

Duty of care
To Rabobank, a central element is that its clients get products that suit them. A survey by
The Dutch Central Bank and the Netherlands Authority for the Financial Markets indicated
that consumers might not always be fully aware of the operation and the risks of investment-
based mortgages. Accordingly, Rabobank took the initiative in 2006 to invite all its clients with
investment-based mortgages for face-to-face discussions in order to explain the operation
and the risks of this product to them again, starting from the client's personal situation.
Clients indicate that they value this focus on their personal situation. Nevertheless, the
OpMaat Hypotheek was highlighted in the TROS Radar consumer show and by the Stichting
Woekerpolis Claim in the fourth quarter of 2007. Rabobank maintains that the best way for
client dialogue is through face-to-face discussions in which tailor-made products are offered.

Rabobank 2010 programme: pilot started at five banks

Five local Rabobanks, in conjunction with Rabobank Nederland, embarked on the Rabobank
2010 programme in 2007, The programme's targets are an even better service to clients,
increased commercial effectiveness and optimisation of the main processes. The findings of
these local Rabobanks will be further analysed in detail in 2008, following which improvement
proposals will be defined and implemented in five areas: processes, back office, management
support functions, commercial control and procurement. In 2008, the analyses and
improvement proposals will be completed and, gradually, more and more local Rabobanks
will start their transformation journey.

New clients strengthen the bank's position in important markets
Rabobank Group has leading positions in many sectors of the Dutch financial services market.
Rabobank traditionally has strong ties with the food & agri sector. Despite the changing
market conditions, the local Rabobanks maintained a market share of 84% (84%) in the
agricultural sector, In addition, Rabobank Group has a strong presence in the savings market,
the mortgages market and among small and medium-sized enterprises in the Netherlands.
In 2007, the local Rabobanks and Obvion succeeded in strengthening their positions in
the mortgages market further, Rabobank Group's mortgages market share grew from 26%
to 28%. The market share of the local Rabobanks grew by 2.1 percentage points, to 22.4%.
Obvion, the mortgage lender for the broker channel, saw its market share rise by 0.1
percentage points to 5.3%,

 

 

 

 

Agricultural SME Savings Mortgages

Many new clients opened savings accounts with a local Rabobank in the year under review.
Among other factors, this enabled Rabobank Group to increase its market share in the
savings market from 39% to 41%, The savings market share of the local Rabobanks grew by
1.2 percentage points to 38.6%. Robeco's savings bank Roparco saw its market share rise as
well. At 31 December 2007, Roparco had a 2.1% market share, 0.2 percentage points higher
than a year ago.

The number of SME clients at the local Rabobanks grew to 599,000 in the year under review
and the SME market share, as measured by TNS NIPO, was stable at 38% (38%). Because the
local Rabobanks invest in start-up enterprises - with time, money and attention — they
succeeded in strengthening their leading position in this market. Rabobank Group's share in
the start-up market rose from 33% to 38%,

 

 

 

 

 

 

Lending by sector
in billions of euros

 

BEER

Food & agri
TIS
Private individuals

Each local Rabobank has its own CSR policy

All local Rabobanks and Obvion put a great deal of effort in corporate social responsibility,
with the Boards and management teams identifying their own priorities, accountabilities and
goals. At the end of 2007, all local Rabobanks had CSR coordinators for CSR implementation
and cøordination. The outcome of a survey held in 2007 was that staff members have become
more familiar with the concept of CSR and that they appreciate Rabobank Group's CSR policy.
Social engagement and environmentally conscious operations are considered as strengths.
The chief focus of interest in 2008 will be to embed CSR further in the daily activities of all
staff members.

Early 2007 saw the launch of the Rabocard with climate contribution. For each purchase
that a client makes with his Rabocard, Rabobank, in collaboration with World Wildlife Fund,
invests in projects that help fight climate change.

From February 2007, CSR screening is a standard element in corporate lending to larger
clients among small and medium-sized enterprises,

Private sector lending up 11% to EUR 244 billion

In 2007, private sector lending increased by 11% to EUR 244,1 (220,9) billion, of which 70% is

granted to private individuals, 19% to the trade, industry and services sector and 11% to the
food & agri sector. Loans to private individuals were 8% higher,

250 su at EUR 172.1 (158.9) billion, virtually all of which — EUR 168.7

200 E (153,7) billion — are mortgages.

150 Growth in the number of clients among small and medium-

sized enterprises and the growing demand for loans caused a

16% increase, to EUR 46,1 (39.9) billion, in lending to the trade,

i industry and services sector. Lending to the real estate, transport

2005 2006 2007 and building sectors particularly showed strong growth.
Lending to the food & agri sector grew by 17% to EUR 25,8

(22,1) billion, with the primary agricultural sector accounting for the greater part. These loans

grew by 19% to EUR 21,6 (18.2) billion, Higher lending to the fruit and vegetables sector and

the dairy and animal protein sector was an important contributor to this growth.

100
30
Q

 

Financial results

Income up 4%

In the year under review, total income was 4% higher, at EUR 5,795 (5,551) million, mainly
due to growth in interest income, Despite fierce competition in the mortgages market and
lower income from penalty interest, interest income was 4% higher, at EUR 4,391 (4,226)
million. The increases in both lending and savings offset the effects of lower mortgage margins
and lower penalty interest. Commission income from payment transactions and other financial
services were major factors in the 10% rise in commission income to EUR 1,379 (1,259) million.
Commission income from insurance activities was 1% lower, at EUR 376 (379) million,

Operating expenses down 1%

Total operating expenses were 1% lower in 2007, at EUR 3,835 (3,877) million. The staffing
level in the domestic retail banking business declined by 71 FTEs to 29,304 (29,375) FTES.
In line with this decrease staff costs were 2% lower, at EUR 2,072 (2,118) million. Other
administrative expenses were 1% higher, at EUR 1,618 (1,607) million, partly as a result of
higher training costs and higher marketing expenses.

Value adjustments at 6 basis points

Because the favourable economic climate in the Netherlands continued, the increase in

the item Value adjustments was virtually in line with the growth in lending. The item Value
adjustments rose by 4% to EUR 145 (139) million in the year under review. This corresponds
to 6 (7) basis points of average lending and is far lower than the five-year average of

12 basis points.

 

 

 

 

 

 

 

18

Balobrark

 

Net profit up 24%, RAROC 15.1%

Gross profit increased by 17% in 2007, as a result of higher income in combination with
lower operating expenses. The increase in gross profit especially caused net profit to grow

by 24% to EUR 1,349 (1,091) million.

In 2007, domestic retail banking achieved a Risk Adjusted Return On Capital (RAROC)
of 15.1%, At year-end, economic capital required amounted to EUR 8.9 billion.

Results (mm millions of eurøs)

 

 

 

 

2007 2006 Change
Interest 4,391 4,226 4%
Fees and commission 1,379 4259 10%
Other income 25 66 -62%
Total income 5,795 5,551 4%
Staff cøsts 2,072 2,118 -2%
Other administrative expenses 1,618 1,607 1%
Depreciation and amortisation 145 152 -5%
Operating expenses 3,835 3,877 -1%
Gross result 1,960 1,674 17%
Value adjustments 145 139 49%
Operating profit before taxation 1,815 1,535 18%
Taxation 466 444 5%
Net profit 1,349 1,091 24%
Value adjustments fin basis points) 6 7
Ratios
Efficiency ratio 66.2% 69.8%
RAROC 15.1%
Balance sheet in billions of euros) 31-Dec-07 31-Dec-06
Total assets 2777. 2424 15%
Private sector lending su AA ÅRG 11%
Savings 89,6. 80.5. 11%
Risk-weighted assets…… 152,4 mM 43.2 6%
Economic capital 8.9
Number of employees (in fte) 29,304 29,375 0%

 

 

 

 

 

Wholesale banking and international retail banking

 

www.rabobank.com

Decline in net profit due to difficult second half-year
Private sector lending up 4% to EUR 78 billion
Savings at Direct Banking activities up 65% to EUR 5,1 billion
Risk-weighted assets up 19% to EUR 76 billion
Net "t profit down 43% to EUR 394 million
- Income down 3% to EUR 2,546 million
- Operating expenses 8% higher, at EUR 1,715 million
- Efficiency ratio 6.9 percentage points higher,at 67,4%
- Value adjustments at 63 basis points; higher than the five-year average
- Risk Adjusted Return On Capital 8.4%

Rabobank International - Rabobank Group's whølesale banking and international

retail banking business - saw its net profit decline by 43%. Net profit for 2007

was EUR 394 (687) million, Results for Rabobank International were affected

by the credit market crisis, Since trade in a number of professional markets was
virtually stagnant, results for Global Financial Markets fell, This decline was
partly offset by the good performance of Participations and by lower taxation.
The international retail banking network was expanded by the acquisition

of Mid-State Bank & Trust in the United States, Hagabank and Bank Hagakita

in Indonesia and HNS Banco in Chile. In addition, Rabobank International

increased its Direct Banking activities by opening its fourth Internet bank

abroad, in Australia,

Credit and liquidity crisis

The credit crisis has left deep scars in the financial markets over the past months, and, like
other financial institutions, Rabobank is feeling its negative effects. The crisis was caused by
increased payment problems among less creditworthy mortgage borrowers in the United
States as a result of higher interest rates and the decline in house prices. Since many of these
so-called subprime mortgages had been securitised, bundled and resold to other parties in
past years, it was unclear where the risks ended up. The result was a lack of confidence,
making banks hesitant to lend to each other, causing an acute liquidity shortage in the
money markets, The crisis soon spread to the entire credit market. Even products totally
unrelated to US subprime mortgages were affected, Many markets that, until recently, were
liquid saw their liquidity disappear. This had significant consequences for the valuation of

 

Share in Rabobank Group's net profit
in %

 

e Wholesale banking and
international retail banking 15%

19

Wholesale barking and mternstionel setørl banking

 

 

 

 

 

 

 

 

 

In millions of euros

Alt-A RMBS
Subprime RMBS
CDO

Total

Carrying value

 

 

Revaluation at 31
Revaluation charged charged to December AA or higher
to 2007 profit (after tax) equity 207 % of cost AAA rating rating
2 . må 41. 82% 24% 96%
17 24 165 73% 82% 94%
265 og 112 17%. 91% 98%
284 127 318

positions, because if there is little or no trading in certain financial assets, it is difficult to
establish their fair market value. Price quotations seen in the market became more than just a
reflection of a position's credit risk, the lack of liquidity, too, is reflected strongly in the prices,
Rabobank Group's balance sheet and profit and loss account are affected by the turmoil in
the financial markets, in the context of which a distinction has been made between effects
from 'indirect subprime exposure' and 'other effects on profit and equity.

Indirect subprime-exposure

Rabobank has no direct exposure to subprime mortgages. However, Rabobank
International's investment portfolios contain a limited indirect exposure in the form of
Residential Mortgage Backed Securities (RMBS's) and Collateralized Debt Obligations (CDO's).
These items have been revalued, with EUR 284 million in value adjustments being charged
to profit and loss and EUR 127 million to reserves. At 31 December 2007, this exposure
amounted to EUR 318 million.

Other effects on profit and equity

Apart from the indirect subprime effects discussed above, the turmoil in the financial
markets has had other effects in a broader sense, in the form of value adjustments to those
financial assets and liabilities that are valued at fair value, These effects are reflected partly in
profit and partly in reserves, and result from, inter alia, increased credit spreads. Partly as a
result of this, the item 'Net income from financial assets and liabilities at fair value through
profit and loss' was EUR 284 million lower in 2007, at EUR —38 (246) million. In the investment
portfolio, which totals more than EUR 50 billion, a revaluation of EUR 697 million was
charged to equity.

The credit crisis also caused many structures that had been financed with money market
paper to be difficult to finance. Examples include Asset Backed Commercial Paper (ABCP
conduits) - i.e. collateralised money market investment vehicles - and Structured Investment
Vehicdles (SIVs) — i.e. off-balance sheet investment vehicles. Over the past few months, the
ABCP market has started to show a split, with high-quality programmes still able to finance
themselves and the lesser quality programmes, including SIVs, gradually disappearing from
the market. Despite the crisis and thanks to its high-quality programmes, Rabobank still
succeeded in refinancing its maturing commercial paper. At year-end, Rabobank Group had
EUR 23 billion in ABCP outstanding, largely for the financing of its own originated loans and
for customer loans and receivables. A relatively minor part concerns so-called securities
arbitrage programmes. Since the benefits of these programmes will largely diminish as a
result of the Basel II regulations in force as from 2008, Rabobank Group is considering a
winding down of these structures.

Rabobank sponsored a SIV called Tango; in which it had a 10% shareholding. Since the
situation regarding SIVs shows no signs of improvement in the short term, this position has
likewise been wound down. After the other investors had bought out more than EUR 5 billion
in assets, the remaining Tango assets (EUR 4.8 billion), will be recognised on Rabobank's
balance sheet in January 2008. This will have no direct effect on profit and loss.

After an excellent first half, results for the second half of 2007 lagged behind, particularly
in the Global Financial Markets division.

 

 

 
 

 

 

 

Lending by region
at year-end 2007

 

Pe&

America

Europe excluding the
Netherlands

Netherlands

Australia and New Zealand
Asia

Lending by sector
in billions of euros

35%

30%
15%
15%

5%

 

Van

Food & agri
TIS
Private individuals

ånd sernatonel retel bank irig

CSR testing

In 2007, Rabobank International introduced a corporate social responsibility testing system
for credit applications from clients and investment proposals made to Rabo Private Equity.
The chief aim is to prevent undesirable practices such as child labour, poor working conditions,
pollution and deforestation, If a client is unable to meet Rabobank Group's CSR requirements
to a sufficient degree, the bank enters into in a dialogue with that client in an attempt to
strengthen the sustainable character of the client's operations. For Rabobank Group and for
the clients involved, this engagement activity is still in full development. Refusing or dissolving
the relationship with the client is a real option if all else fails.

A number of Rabobank Group's international branch offices are planning to devise a climate
policy with reduction targets, where applicable, for their respective countries.

Private sector lending up 4% to EUR 77.7 billion
Private sector lending grew by 4% in 2007 to EUR 77.7 (74.7) billion, despite the 11%
depreciation of the US dollar, The international retail banking business
accounted fully for this growth in lending.
Thanks to the expansion of the international retail banking
network, lending to private individuals grew by 17% to EUR 3.8
(3.3) billion, Lending to the food & agri sector grew by 6% to
EUR 28.1 (26.5) billion, with this sector accounting for 36% of
total private sector lending. Lending to the trade, industry and
services (TIS) sector grew by 2% to EUR 45.7 (44,9) billion.
At 31 December 2007, 28% (24%) of lending came from the
international retail banking business, where lending increased by
18%, to EUR 21,6 (18.2) billion. In Australia and New Zealand, this lending
grew by 12% to EUR 8.8 (7.8) billion. The portfolio of the American retail banking activities
increased by 42% to EUR 6.0 (4.2) billion, The lending portfolio acquired with Mid-State Bank
& Trust amounted to EUR 1.2 billion, The consolidation of HNS Banco, Hagabank and Bank
Hagakita resulted in an EUR 0.4 billion increase in lending. Loans
80 at ACCBank grew by 4% to EUR 6,5 (6.2) billion.
76

 

   
 

60

  

Financial results

EE Mid-State Bank & Trust has been consolidated in Rabobank
International's results from May 2007, The smaller banks HNS
Banco, Hagabank and Bank Hagakita made limited contributions
to net profit in 2007,

2005 2006 2007

Income down 3%
Total income declined by 3% in 2007 to EUR 2,546 (2,622) million. Although some units
within Global Financial Markets benefited from the turbulence in the financial markets,
income at Global Financial Markets fell by EUR 497 million to EUR 268 million. At the same
time, Participations had an excellent year. Income at Global Financial Markets is largely
recognised in other income, Ås a result, other income was 47% lower, at EUR 320 (601) million.

Like many others, Leveraged Finance and Structured Finance were hindered by the subprime
crisis in the American mørtgages market, although to a lesser extent. Income from Leveraged
Finance was 7% lower and income from Structured Finance was 5% lower.

The growth in lending in the international retail banking business and the Corporate
Banking activities contributed to the 11% growth in interest income to EUR 1,832 (1,649)
million, Income from the Corporate Banking activities was 11% higher. Of total income,

24% (19%) is from the international retail banking business. Income from the retail banking
activities was 23% higher, at EUR 624 (506) million. ACCBank's income showed a marginal
increase, which was in line with the slight growth in lending. Income from the retail banks
in the other regions rose as a result of both organic growth and acquisitions.

 

 

 

 

 

 

 

 

22

Operating expenses up 8%

Total operating expenses were 8% higher in 2007, at EUR 1,715 (1,586) million. Acquisitions
were important drivers for the 49% growth in staff numbers to 9,957 (6,684) FTEs. Of this
increase, around 2,800 FTEs are the result of acquisitions. Despite the staff increase, staff
costs rose by a mere 3% to EUR 890 (867) million, The expansion of the activities contributed
to the 16% rise in other administrative expenses to EUR 772 (668) million.

Value adjustments at 63 basis points

Due to the crisis on the financial markets, the item Value adjustments increased to EUR 493
(234) million in 2007. This corresponds to 63 (39) basis points of average lending and is higher
than the five-year average of 46 basis points.

Net profit down 43%; RAROC 8,4%
As a result of the decline in gross profit and the increase in the item Value adjustments, net
profit fell by 43% to EUR 39 (687) million, despite the lower income tax. The lower result
from Global Financial Markets and the higher income from Participations, the latter being
largely tax-exempt because of participation exemption, contributed to the decline in the
item Taxation,

Rabobank International achieved a Risk Adjusted Return On Capital (RAROC) of 8.4% in 2007.
At year-end, the economic capital required was EUR 4.6 billion.

Results (in millions of euros)

 

 

 

 

 

 

 

2007 2006 Change
Interest . 1,832 1,649 11%
Fees and commission 394 372 6%
Other income 320 601 -47%
Total income 2,546 2,622 -3%
Staff costs . . . 890 867 3%
Other administrative expenses 772 668 16%
Depreciation and amortisatign.….....….. nunne mn um 53 un PÅ 4%
Operating expenses . 1,715. 1,586. 8%
Gross.result . 831 Gu 936 20%
Value adjustments 493. 234
Operating profit before taxation. … . me 338 302 758%
Taxation . "56. 115.
Net profit . 394 sn BT -43%
Value adjustments (in basis points) 63 sun BØ
Ratios
Efficiency ratio . 67,4% 60.5%,
RABOC …. . . 8.4%
Balance sheet (in billions of euros) . 31-Dec-07 31-Dec-06 …
Total assets 3999 404.0. -1%
Private sector lending 77.7 74,7 4%
Risk-weighted assets 76,3 64.3 19%
Economic capital 4.6
Number of employees (in fte) 9,957 6,684 49%

 

 

 

 

 

Asset management and investment

 

www.robeco.com, Net profit: strong performance with limited cash flow
www.sarasin.com, ÅAssets managed and held in custody up 6% to EUR 232 billion
www.schretlen.com - Cash flow EUR 7 billion

- Investment performance of Robeco fixed income funds under pressure
Number of orders handled in the Netherlands up 8% to 8.2 million
Net profit up 62% to EUR 362 million

- Income up 77% to EUR 1,479 million

- Operating expenses up 80% to EUR 991 million

In 2007, Rabobank Group's asset management activities - Robeco, Sarasin,
Schretlen & Co and Alex - realised a 62% increase in net profit, to EUR 362
(223) million. This favourable development was the result of the expansion

of the Group's interests in Sarasin and in Transtrend, in combination with the
divestments by Sarasin and the strong investment performance of Transtrend's
Diversifed Trend Program.

Besides the expansion of the Group's interest in Transtrend to 100%, Robeco
acqguired a 64% interest in the Sustainable Asset Management Group, another
leading Swiss-based global player in sustainable investments besides Sarasin.
Alex Is sold to BinckBank and as from 2008 ceased to be part of Rabobank Group.

In 2007, the inflow of assets at Sarasin and the positive investment results
made together an important contribution to the 6% growth, to EUR 232 (219)
billion, in assets managed and held in custody for clients,

Assets managed and held in custody for clients up 6% to EUR 232 billion
Assets managed and held in custody for clients grew by 6% to EUR 232 (2197) billion.
Deposits, due to the increase in interest paid on them, became a more interesting investment
category for clients. For Robeco, this resulted in an asset outflow from a number of investment
funds, including Robeco Lux-o-rente and Rorento. Despite the inflow of
funds at Sustainable Asset Management Group and Harbor Capital
Advisors, both of which are Robeco subsidiaries, Robeco's cash
flow was slightly negative on balance, Rabobank Group's total
cash flow amounted to EUR 7 billion, largely as a result of an
inflow of assets at Sarasin, Despite the turbulence in financial
markets, the majority of equity funds showed positive returns
for 2007, resulting in positive investment results and a EUR 10
billion increase in assets. The positive investment results were
largely offset by the depreciation of the US dollar by 11% and of the
Swiss franc by 3%. As a result of the consolidation, from the beginning of
2007, of the Sustainable Asset Management Group, assets grew by møre than EUR 2 billion;
the sale of Sarasin's Luxembourg activities and the acquisition of DWS Investment Switzerland
by Sarasin caused a net decline in assets of more than EUR 2 billion.

  

Share in Rabobank Group's net profit

mn 2%

 

Ge Asset management
and investment 149%

More assets managed sustainably
2 Assets managed and held incustødyon31 … Thanks to Rabobank Group's expansion of its interest in Sarasin, the proportion of assets
December 2006 have been adjusted for the managed in a sustainable manner has been significantly enlarged since the end of 2006.
increase in Sarasin's assets in the second half Being widely known as an investor with a long and successful track record in areas such as
of 2006, renewable energies and energy efficiency, the rising awareness amongst investors of the

23

Asset management and investment

 

 

 

 

 

 

 

Changes in assets managed and

held in custody for clients
in billions of euros

 

240 . É threats and opportunities brought

 

 

 

235. about by a potential change in our
230 climate boosted Sarasin's sustainable
225 . assets from EUR 3.2 billion to EUR 4.8
2 sun mmm MR billion.

ss. Robeco acquired a majority interest

in Sustainable Asset Management
Group (SAM Group) in 2007. SAM
Group ranks among the top of
sustainable asset managers. Since
2007, Robecd's activities include
engagement on behalf of Dutch
equity funds operating in the market
for private individuals. In this context,
Robeco actively enters into
constructive dialogue with a large number of enterprises it invests in, It also performs
engagement activities for Rabobank Pension Fund, among others. As a result, the proportion
of assets managed for which Robeco applies engagement has seen substantial growth.

31-12-2006
Cashilow i
Investment results
Exchange results
SAM Group i
Other :
31-32-2007

Sarasin divestmentis and investments |

Investment orders handled in the Netherlands up 8% to 8.2 million

Due to growth in the number of clients and the turbulence in the financial markets, the large
number of orders handled in 2006 was exceeded in 2007. The number of orders for securities
and in-house funds in the Netherlands grew by 8% to 8.2 (7.6) million, The number of orders
handled by local Rabobanks increased by 8% and the number of in-house fund orders handled
by Rabobank Group increased by 11%. In 2007, Alex succeeded to increase its number of
orders by 17% compared to 2006.

Financial results

Sarasin has been consolidated in Rabobank Group's figures since late 2006. Transtrend
has contributed in full to Rabobank Group's results since March, 2007, Alex contributed
to Rabobank Group's profit for the full year 2007, The gain on the sale of Alex should have
a positive effect on Rabobank Group's results for 2008.

Income up 77%

Increases in both commission and other income were important drivers for the 77% growth,
to EUR 1,479 (836) million, in total income. Commission income increased by EUR 441 million
to EUR 1,089 (648) million. The increase in commission income was largely due to Sarasin's full
consolidation as from year-end 2006. The strong investment performance of the Transtrend
Diversified Trend Program and the expansion of the Group's interest in Transtrend also
contributed to the increase in commission income, The gains from the sale at Sarasin of both
its Luxembourg and its brokerage activities were important drivers for the EUR 206 million
increase in other income, to EUR 308 (102) million.

 

Assets managed and held in

custody for clients
at year-end 2007

 

URÆRKÆR E

Equity

Fixed income
Mixed
Alternatives
Money market
Real estate
Other

47%
29%
10%
6%
5%
22%

1%

 

 

 

 

 

 

 

 

A3SE1

25

margenen and investint

Operating expenses up 80%

Total operating expenses were 80% higher in 2007, at EUR 991 (551) million, largely as a
result of the consolidation of Sarasin. This fact, among others, caused staff costs to increase
by EUR 251 million to EUR 581 (330) million and other administrative expenses by EUR 176

million to EUR 386 (210) million.

Results (in millions of euros)

 

BE RT 2006 … Change
Interest 82 86
Fees and commission 1,089 648
Other income 308 102
Total income 1,479 836 77%
Staff costs 581 330
Other administrative expenses 386 210
Depreciation and amortisation 24 11
Operating expenses 991 551 80%
Gross result 488 285 71%
Value adjustments 1 -
Operating profit before taxation 487 285 71%
Taxation 125 62 102%
Net profit 362 223 62%
Number of orders in the Netherlands (in millions) 8.2 76 8%
Assets managed and held in custody (in billions of euros) 31-Dec-07 31-Dec-06
For clients. 232 219 6%
Investment portfolio 69 72 -3%
Number of employees (in fte) 3,454 3,126 10%

 

 

 

 

   

 

 

  

Leasing

 

 

www.delagelanden.com

Net profit benefits from organic growth and Athlon acquisition
Loan portfolio up 10% to EUR 20.7 billion
- Car lease contracts up 9% to 205,000
-» Consumer loans up 42% to EUR 0.9 billion
Net profit up 14% to EUR 234 million
- Income up 18% to EUR 995 million
- Operating expenses up 20% to EUR 594 million
- Efficiency ratio inclined by 1.0 percentage points to 59,7%
- Value adjustments at 61 basis points, below the five-year average
- Risk Adjusted Return On Capital 21.0%

Net proft for De Lage Landen, Rabobank Graup's lease subsidiary, grew by 14%
to EUR 234 (206) million in 2007, The Car Leasing and Financial Institutions units
both saw strong growth in 2007. In order to improve its service to clients with
global operations, De Lage Landen worked hard at further standardisation of its
business processes in the year under review. Athlon, which had been acquired in
2006, was integrated further with Translease, Among car lease clients, satisfaction
with the services continued to grow. Since August 2007, De Lage Landen has
also been providing consumer loans under the new Freo label.

Expansion in Europe

De Lage Landen greatly expanded its European presence in 2007. In Poland, De lage Landen
started the sale of car leasing contracts and concluded a collaboration agreement with Bank
BGZ, one of Rabobank Group's minority interests. This agreement enables BGZ clients to
purchase lease products of De Lage Landen, With the acquisition of IT Finans in Norway,

De Lage Landen strengthened its Norwegian presence in 2007. JT Finans specialises in
financing solutions for office supplies and IT, The newly started activities of the Cargobull
Finance joint venture in Hungary and Romania gave De Lage Landen a solid platform for
further expansion in Central and Eastern Europe.

CSR in lending

In 2007, De Lage Landen introduced a corporate social responsibility test in its lending
process, against which all applications from larger non-private clients must be tested.
Particular attention is paid to the development of the CSR policy for loans granted in Brazil.
The policy includes restrictions on lending to clients operating in the Amazon biome and the

 

Share in Rabobank Group's net profit
mo

 

Leasing 9%

 

 

 

 

  

 

 

 

 

 

Loan portfolio
in billions of euros

 

E
=
mM
RE
EH

 

Other

Consumer finance
Trucks & trailers

Car leasing

Technology finance
Healthcare

Materials handling &
construction equipment
Financial services

 

state of Mato Grosso. CSR measures were introduced within Car
Leasing as well, with free NS (Dutch Rail) Business Cards being
offered to all drivers of cars leased from Athlon in order to
encourage public transport use. In addition, diesel vehicles have
been equipped with particulate filters. In order to reduce fuel
consumption, Maintenance costs and CO, emissions, a'new
driving" promotion scheme for leased car drivers was developed.

Loan portfolio up 10% to EUR 20.7 billion
In the year under review, De Lage Landen's loan portfolio grew
by 10% to EUR 20.7 (18.9) billion, despite the 11% depreciation of

 

 

 

 

 

 

 

MH Office equipment the US dollar, which caused the contribution from the Americas

MH Food & agri 2005 2006 2007 to decline by 2 percentage points, to 39%,
Financial results
Results (in millions of euros)

2007 2006 Change
interest 518 507 2%
Fees and commission 52 49 6%
Other income 425 286 49%
Total income 995 842 18%
Staff costs 369 305 21%
Other administrative expenses 193 168 15%
Depreciation and amortisation 32 21 52%
Operating expenses 594 494 20%
Gross result 401 348 15%
Value adjustments . 100 77 30%
Operating profit before taxation 301 271 11%
Taxation GT ms un 3%
Net profit 234 206. 149%
Value adjustments (in basis points) . 61 53
Ratios
Efficiency.ratio … 59.7% 38 7%
RAROC 21.0%
Balance sheet (in billions of euros) .31-Dec-07  31-Dec06  OO0O0o0Lio.
Loan portfolio 20.7 189 10%
Risk-weighted assets 21.1 18,9 129%
Economic capital 1,1
Number of employees (in fte) 4,411. 4,128 7%
Loan portfolio by region
åt yearænd 2907

e Europe 60%

& America 39%

8 Asia/Pacific 1%

27

 

 

 

 

 

 

 

 

 

28

Rabobank Group Annual

ssmmarv 2007
Summary 217

Income up 18%

The 18% increase in total income in 2007, to EUR 995 (842) million, was mainly due to the
growth of the item Other income, which includes the car leasing activities, The continued
growth of these activities was an important driver for the 49% growth in other income to
EUR 425 (286) million. Downward pressures on margins caused interest income to grow by
only 2% to EUR 518 (507) million.

Operating expenses up 20%

Total operating expenses were 20% higher, at EUR 594 (494) million in the year under review.
This was largely due to higher staff costs. The greater part of the 21% increase in staff costs
to EUR 369 (305) million was the result of the acquisition of Athlon. Staff levels grew by 7% in
2007 to 4,411 (4,128) FTEs as a result of organic growth of the activities. Other administrative
expenses were 15% higher, at EUR 193 (168) million.

Value adjustments at 61 basis points

The item Value adjustments increased to EUR 100 (77) million in 2007. This was connected
with the growth of the loan portfolio and the greater portfolio share of consumer loans.

This corresponds to 61 (53) basis points and is below the five-year average of 69 basis points,

Net profit up 14%; RAROC 21.0%

Net profit was 14% higher, at EUR 234 (206) million, Following its acquisition, in mid-2006,
Athlon contributed for six months to De Lage Landen's result for that year. For 2007, Athlon's
full-year contribution was recognised, resulting in an additional increase in net profit of

EUR 18 million.

 

 

 

 

 

 

 
 

 

Real estate

 

www.rabobouwfonds.com

Strong net profit development for Rabo Bouwfonds
Number of houses sold 6% lower, at 13,173
Loan portfolio up 31% to EUR 13.5 billion
Assets managed in real estate up 21% to EUR 5.1 billion
Net profit Rabo Bouwfonds EUR 97 million higher, at EUR 246 million
- Income up EUR 387 million, at EUR 670 million
- Operating expenses up EUR 258 million, at EUR 352 million

For Rabo Bouwfonds, Rabobank Group's real estate subsidiary, 2007 was an
excellent year, In the first full year since the acquisition of parts øf Bouwfonds

in 2006, net profit grew by EUR 97 million to EUR 246 (149) million. In the year
under review, Rabo Bouwfonds paid a great deal of attention to the integration
of the various real estate units, Since the focus remains on the customer during
the integration, Rabo Bouwfonds succeeded in strengthening its position in
the real estate market in 2007, In the Netherlands, the Bouwfonds Property
Development and Rabo Vastgoed tandem maintained its position as the largest
housing developer by far. FGH Bank strengthened its position in the Dutch market
for real estate financing. Assets managed by Bouwfonds Asset Management
reached the EUR 5 billion mark in 2007.

Further integration of activities

After the acquisition of parts of Bouwfonds late in 2006, a great deal of attention was paid
in 2007 to the integration of a number of units within Rabo Bouwfonds. The successful
integration ensured that several synergy opportunities were realised.

In its new set-up, Rabo Bouwfonds has opted for a strong central holding, in combination
with a maximum of decentralised accountabilities.

Within the Development division, Bouwfonds Property Development was merged with
Rabo Vastgoed. From mid-2008, this division will operate under the Rabo Bouwfonds
Development label. In the Finance division — i.e, FGH Bank - work was done on the integration
of Rijnlandse Bank and De Nederlandse Hypotheekbank. Since the second half of 2007,

FGH Bank's asset management activities — i.e. FGH Asset Management — have been integrated
with Bouwfonds Asset Management. In 2008, this division will operate as Rabo Bouwfonds
Real Estate Investment Management (REIM).

 

Share in Rabobank Group's net profit

i 9%

 

GO Real estate

29

6%

 

 

 

 

 

 

 

 

Number of houses sold

 

2007
e The Netherlands 70%
& France 22%
Germany 5%
e Other 3%

Loan portfolio
in billions of euros

 

30

Fabokmi Grau Annual Summary 2007

 

 

 

Number of houses sold 6% lower, at 13,173
In 2007, 13,173 houses were sold by Rabo Bouwfonds, 69% of
which in the Netherlands, In the previous year, Rabo Vastgoed
and Bouwfonds Property Development had sold 14,073 houses.
In 2007, Rabo Bouwfonds completed 223,782 (188,585) m?
of commercial real estate, with 570,970 (714,565) m? of
commercial real estate under construction.

Loan portfolio up 31% to EUR 13.5 billion
FGH Bank's new granted loans reached a record of EUR 6.3 billion in
2007. The gross loan portfolio grew by 31% in 2007, to EUR 13.5 (10.3) billion. The net loan
portfolio, after syndications, grew by 33% to EUR 12.5 (9,4) billion. Repayments amounted to
EUR 2.0 billion. investment financing makes up the greater part
16 of the portfolio: 73%. In June 2007, EUR 3.0 billion of FGH Bank's
loan portfolio was securitised,

Assets managed in real estate up 21% to EUR 5,1 billion
Assets managed by Bouwfonds Asset Management grew by 21%
in 2007 to EUR 5,1 (4.2) billion, The increase was due in part to the
expansion of the Bouwfonds US Residential Fund for institutional
investors and to the contribution of houses to the Woning
Dispositie Fonds. Early in 2007, private individuals subscribed

2005 2006 2007 en masse to the Bouwfonds Germany Residential Fund IV, and

the subscription had to be closed prematurely. The issue of

Bouwfonds Germany Residential Fund V followed later in the year, Subscription to this
limited partnership was open also for private banking clients of the local Rabobanks.

CSR in core activities
Rabo Bouwfonds embeds corporate social responsibility in its core activities: development,
finance and investment management, For example, in 2007 all new housing projects were
put in a software package that enables control of sustainability, living comfort and quality
during development. By offering 'sustainability financing' in the near future, EGH Bank intends
to stimulate sustainability in building. Investment management researched the possibilities
of turning a number of funds, e.g. the housing fund for the elderly and the European housing
fund, into energy-friendly funds.

In 2008, a harmonised code of conduct will be implemented that is tailored specifically
to Rabo Bouwfonds, while being fully in line with Rabobank Group's ethical principles.

Financial results

In 2007, the parts of Bouwfonds that were acquired in 2006 contributed in full to Rabo
Bouwfonds' results.

The item 'Net profit Rabo Bouwfonds' corresponds with the annual profit as published by
Rabo Bouwfonds. The item 'Net profit real estate division' is net of amortisation and financing
charges resulting from the acquisition of parts of Bouwfonds.

Income up EUR 387 million

Total income increased by EUR 387 million in 2007 to EUR 670 (283) million. The decline in
interest income by EUR 12 million to EUR 86 (98) million was due to the expansion of the
development activities since late 2006, which caused interest expense to increase. Chiefly
because the former parts of Bouwfonds, unlike 2006, contributed to income for the full year
2007, other income grew by EUR 399 million to EUR 583 (184) million.

 

 

 

 

 

 

Operating expenses up EUR 258 million

Total operating expenses were EUR 258 million higher in 2007, at EUR 352 (94) million.

Staff numbers grew by 3% in the year under review, to 1,700 (1,654) FTEs. Mainly as a result
of the acquisition of parts of Bouwfonds, staff costs rose by EUR 162 million to EUR 217 (55)
million and other administrative expenses were EUR 86 million higher, at EUR 122 (36) million.

Net profit up EUR 97 million

The EUR 129 million increase in gross profit was an important driver for the EUR 97 million
rise in net profit Rabo Bouwfonds to EUR 246 (149) million.

Results (in millions of euros)

 

 

 

 

2007 2006 Change
Interest 86 98
Fees and commission 1 1
Other income 583 184
Total income 670 283
Staff costs 217 55
Other administrative expenses 122 36
Depreciation and amortisation 13 3
Operating expenses 352 94
Gross result 318 189 68%
Value adjustments 2 -1
Operating profit before taxation 316 190 66%
Taxation 70 41 71%
Net profit Rabo Bouwfonds 246 149 65%
Other expenses 92 45 104%
Net profit Real estate division 154 104 48%
Number of houses sold 13,173 14,073 -6%
Other information (in billions of euros) 31-Dec-07 31-Dec-06
Laan portfolio 13.5 10,3 31%
Assets managed 51. 4,2. 21%
Number of employees (in fte) 1,700 1,654. 3%

 

 

 

 

 

 

 

Risk management

 

32

Patohank Group Anni

é

mmm 2007

An important element of banking is deliberately taking well-considered risks,
Rabobank Group pursues a prudent risk policy which entails a moderate risk
profile. Atthe end of 2007, Rabobank Group obtained permission from the
Dutch Central Bank to use the most advanced calculation methods for the
capital requirement under Basel II, which came into force for Rabobank Group
on 1 January 2008. The turbulence in the financial markets did not leave
Rabobank Group untouched but did not affect its financial soundness.

External capital requirement

The new accord on capital adequacy —'Basel I'- came into force for Rabobank Group on
1 January 2008. The introduction of Basel II will have a beneficial effect on Rabobank Group's
Capital requirement. Total capital requirement at 31 December 2007 will be almost 27% lower,
from EUR 21.3 billion under the Basel | regulations to EUR 15.5 billion under Basel I. For 2008
and 2009, the Basel II requirements are subject to a minimum of 90% and 80%, respectively,
of the Basel | capital requirement, The reduction from Basel | is mainly due to the relatively
low risk profile of Rabobank's large mortgage portfolio. In addition, Basel Il takes into account
collateral, which will lead to a substantial reduction of the capital requirement in both
corporate lending and leasing.

At 31 December 2007, the available Tier | capital amounted to EUR 28.5 billion, leading to a
Tier I ratio under Basel | of 10.7%. Based on the Basel II requirements, this ratio would be 14,7%.

Internal capital requirement: economic capital

The second pillar of Basel I prescribes that banks should have an internal capital assessment
process that, apart from the risk types to which the external capital requirement applies, also
calculates an internal capital requirement for the other material risk types. Within Rabobank
Group, this internal capital assessment process has been realised by the introduction of an
economic capital framework. At 31 December 2007, the economic capital amounted to

EUR 20.5 (16.9) billion.

Credit risk

The favourable risk profile øf Rabobank Group's loan portfolio is partly due to the bank's
prudent policy for accepting new clients. Approval of larger credit applications is decided

on by committees. The Executive Board itself decides on the largest financing applications.
For corporate loans, a key concept in Rabobank Group's policy for accepting new clients is
the'know your customer" principle, meaning that loans are granted only to corporate clients
of which the management, including its integrity and expertise, is known to Rabobank Group.
Once a loan has been granted, ongoing credit management takes place while reference is
made to new information, both financial and non-financial. If it is likely that the debtor is
unable to fulfll all its contractual obligations, this is a matter of impairment and an allowance
is made which is charged to income, At 31 December 2007, impaired loans as a percentage
of private sector lending amounted to 1.2% (1.3%).

 

 

 

 

 

 

Impaired loans and allowances

31-Dec-07 31-Dec-06

 

 

 

 

£ Bone af SN Specific and Specific and
Un miiiions of euros) collective Balance sheet collective Balance sheet
Impaired foans allowances? value  Impaired loans allowances? value
Domestic retail banking 2,598. 895 1,703 2,617 866 1,750
Wholesale- en international retailbanking 1,229 637. 592. 1,455 713 743
Leasing 350 181 169 281 sm OG 111
Other 21 8 13 2 1 1
Rabobank Group 4,198 1,720 2,478 4,355 … 1,749 2,606

3 This does not include the general allowance

of EUR 635 (583) million euro,

33

Rak manggermnent

Liquidity risk and funding

Liquidity risk was a prominent factor in the financial markets in 2007. Lack of trust, inspired
by doubts about the quality of certain investments that were related to the subprime
mortgages in the United States, caused the money market to become almost stagnant in a
number of cases. Central bank intervention kept the system going but could not prevent
strong increases in interest rates, particularly in December.

Within Rabobank Group, liquidity risk has long been recognised as an important risk type.
The policy within Rabobank Group therefore is that the maturity of the funding is aligned
with that of the loans. In addition, this risk is managed in three different ways, the first of
which is to limit outgoing cash flows.

Secondly, a large buffer of liquid securities is being held. If necessary, these assets can be
used for borrowings from central banks, in repøo transactions or for direct selling in the market
a5 a way of generating liquidity.

Thirdly, liquidity risk is limited by Rabobank Group's prudent funding policy, which is to
meet the funding requirements of the Group entities at an acceptable cost. In this context,
diversification of funding sources and currencies, flexibility of the funding instruments used
and active investor relations play an important role. Because of the flight to quality, the
liquidity available to Rabobank Group was even greater than under normal circumstances.

In addition, the Triple A rating enables Rabobank Group to attract funds at relatively low rates.
These three pillars have contributed to the fact that at no time during the year under review
did the turbulence in the financial markets cause liquidity problems for Rabobank Group.

 

 

  
 
 

 

 

 

Corporate social responsibility

 

www.rabobank.com/content/about.

34

Høbokimk Gezun AnrisalSumragry 2097?

NGOs, public authorities and consumers increasingly demand that commercial
enterprises conduct their business while having regard for the quality of life of
our planet. Poverty alleviation and climate change are the international themes
of corporate social responsibility that were the focus of attention in 2007. These
days, not a single enterprise can afford to act without reflection on issues such
ås human rights or the use of scarce sources of (fossil) energy. In 2007, Rabobank
Group itself— and in conjunction with its clients « worked hard to achieve its
targets as a financial service provider, while focusing an Rabobank Group's
contribution to a More sustainable society.

Intensified dialogue with society

Rabobank Group values dialogue with its stakeholders. These discussions are part of
Rabobank Group's issue management, Early identification and analysis of relevant trends
and problems enable Rabobank Group to assess relevant risks sooner and to manage them
better, to respond to commercial opportunities and to conduct its business in a more
sustainable manner. Rabobank Group refined its issue management process further in 2007,
while making it clearer what it is willing and able to influence and what is outside its span
of control. In 2008, based on the experience gained, the complaints procedure concerning
Rabobank Group's commercial financing will be extended to social issues.

CSR in lending

Rabobank Group finalised the introduction of corporate social responsibility assessments

in its national and international lending businesses in early 2007. Partly on the basis of such
guidelines as the Global Reporting Initiative (GRI) and the Global Compact, ten social themes
have been embedded in these lending procedures. All new credit applications from clients
will be tested against them, regardless of a client's industry or country of operation.

Thus, Rabobank Group limits the social and financial risks that are directly associated with

its economic activities,

CSR contributes to innovations

Corporate social responsibility is beneficial to innovations in Rabobank Group's policy,
products and services. In both the short and the long term, this is in the interest of society,
the bank, its staff and its customers. The innovative power of CSR for Rabobank Group was
again evident in 2007. It has resulted in new financial products and services induding the
Rabo KlimaatHypotheek, the Rabocard with climate contribution, a financing tool for soil
decontamination, various sustainable investment funds and a charity desk, This charities
department helps clients achieve their social responsibility targets. In addition, Rabobank
Group has demonstrated in several publications, including 'Biomass, food and sustainability:
is there a dilemma? how CSR results in innovative thinking and acting within the bank.
Rabobank Group wishes to see sustainability become an integral and self-evident part of
its value proposal to the mass market.

In 2007, Rabobank Group detailed a specific policy for CSR issues in a number of sectors.
Visions of intensive cattle farming and CSR in horticulture were written. The policies for the
fishing industry and for basic agricultural products such as soy were formalised further.
Likewise, the bank's human rights policy was formalised by adopting with five special
guidelines and a start was made with its introduction in the Organisation.

 

 

 

 

 

 

 

 

Climate change affects Rabobank Group's policy

At the same time, the climate and scarcity issues are clear opportunities for Rabobank Group
because more and more capital will be required for the development of technologies with a
more sustainable character. Already, Rabobank Group has developed many initiatives and
will continue to do so, both in its own operations and through climate-friendly products and
services, by financing sustainable initiatives and by raising awareness among customers and
employees of problems and paths towards solutions.

Achieving climate-neutral business operations

The actions are based on three principles. Rabobank Group aims to reduce its own use of
natural resources and raw materials, deploys re-usable materials and materials with a lower
environmental impact as much as possible and compensates for the remaining environmental
impact. This approach is known as the Trias Energetica. In 2007, Rabobank Group quantified
the CO, emissions related to its own operations. It was then decided to offset these emissions,
which amount to 175,000 tonnes, by procuring CO, credits. Also in 2007, a full accounting
system for its CO, emissions from the use of natural gas, electricity, mobility and paper was
set up 50 as to be able to identify relevant opportunities for CO, reduction, monitor the
effectiveness of environmental measures and formulate additional climate targets.

Rabo Development
Late in 2005, Rabobank took the initiative to develop banks according to the Rabobank model
in a number of developing countries. These banks do not necessarily have a cooperative
structure but distinguish themselves from other (international) banks because they expressly
consider rural areas as their markets and focus on serving all market segments. This gives
Rabobank's partner banks a unique position, as other banks focus mainly on the higher-end
market segments in urban areas. Rabobank concentrates on the long-term development
of its partner banks, with profitability as a subservient factor for the shorter term. Partner
banks are being developed along the same lines that Rabobanks have developed over
time in the Netherlands.

In 2007, Rabobank Group cbtained a minority interest in Banco Terra, in Mozambique,
and in the Zambia National! Commercial Bank, In earlier years, Rabobank Group had acquired
Minority interests in the United Rural Cooperative Bank of Hangzhou, in China, and in the
National Microfinance Bank, in Tanzania, bringing the number of banks collaborating with
Rabobank Group to four.

 

 

 

 
 
 
 

 

 

. . Global warming is creating a growing need for clean

| Nn ve st | n g | n C | Ca Nn tec h n O | OgyY technologies. These so-called Clean Tech technologies
make generating energy and producing materials,
products and services more efficient and as a result
help to reduce pollution, waste and the use of scarce
raw materials, Examples include wind and solar
energy, biofuel and water purification. The Robeco
Clean Tech Private Equity fund invests worldwide in

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

funds and non-listed companies that invest in clean
technology. Both institutional and private clients
are welcome to invest in this fund.

In order to further promote investments in Clean
Tech, the Rabobank Group established the Clean
Tech Research Desk in 2007, This department is
rapidly emerging as a leading centre of knowledge
in the field of clean technology. This pool of

specialised expertise benefits both the Rabobank
Group and its clients who are welcome to turn

to the Clean Tech Research Desk specialists for
advice and assistance,

 

 

 

 

 

  

 

 

 

 

Annual figures

 

Consolidated balance sheet

At 31 December

Åt 31 Dezember

 

 

In millions of eurøs 2007 2008
Assets

Cash and cash. equivalents 2,129 1,630
Due from other banks 43,218 49,086
Trading. financial assets 29,179 36,789
Other financial assets at fair value through profit and loss 18,133 21,468
Derivative financial instruments 26,089 18,992
Loans to customers 372,968 354,924
ÅAvailable-for-sale financial assets 50,355 48,961
Held-to-maturity financial assets 859 1,489
Investments in associates 4,558 3,250
Intangible assets 3,183 1,844
Property and equipment 5,572 5,022
Investment properties 1,105 1,338
Current tax assets 419 176
Deferred tax assets 1,577 1,477
Other assets 11,159 10,009
Total assets 570,503 556,455

 

 

 
 

 

 
 

 

 

 

 

At 31 December

Åt 31 December

 

 

 

 

 

In millions of euros 2007 2006
Liabilities
Due to other banks. 73,428 94,626
Due to customers 249,515 234,917
Debt securities in issue 141,812 128,066
Derivative financial instruments and other trade liabilities 31,097 26,694
Other debts 10,518 10,649
Other financial liabilities at fair value through profit and loss 27,303 26,270
Provisions 1,167 1,175
Current tax liabilities 202 172
Deferred tax liabilities 851 836
Employee benefits 941 1,223
Subordinated debt 2,294 2,450
Total liabilities 539,128 527,078
Equity
Equity of Rabobank Nederland and local Rabobanks 19,650 17,426
Rabobank Member Certificates issued by group companies 6,233 5,808
25,883 23,234
Capital Securities and Trust Preferred Securities [Il to VI 2,779 1,959
Minority interests 2,713 4,184
Total equity 31,375 29,377
Total equity and liabilities 570,503 556,455

39

Arnual hgures

 

 

 

 

ARRENE SEE HKASESENES ES

 

 

Consolidated profit and loss account

In millions of euros

Interest income
Interest expense
Interest

Fee and.commission income
Fee and commission expense
Fees and commission

Income from associates

Net income from financial assets and liabilities at fair value through
profit and loss

Gains on available-for-sale financial assets

Other

Income

Staff costs

Other administrative expenses
Depreciation and amortisation
Operating expenses

Value adjustments

Operating profit before taxation
Taxation

Net profit

Of which attributable to Rabobank Nederland and local Rabobanks
Of which attributable to holders of Rabobank Member Certificates
Of which attributable to Capital Securities

Of which attributable to Trust Preferred Securities III to VI

Of which attributable to Minority interests

Net profit for the year

40

Babobarnk Group Ånmiual Summary 2007

For the year ended 31 December

For the year ended 21 December

 

 

 

 

 

 

 

2007 — 2006
29,356 25,059
22,585 18,587
6,771 6,472
3,394 2,741
… 537. 445
2,857 2,296
753 556
(38) 246
64 7
1,092 472
11,499 10,049
4,445 4,117
2,846 2,429
418 341
7,709 6,887
742 450
3,048 2,712
386 367
2,662 2,345
1,937 1,757
299 277
17 -
106 110
303 201

2,662 2,345

 

 

 

 

 

 

Consolidated statement of changes in equity

 

 

 

 

 

 

 

Equity of Rabobank Rabobank Capital
Nederland and local Member Securities Minority Total

In millions of euros mmm Rabobanks Certificates and TPS interests equity
At 1 January 2006 15,450 5,811 2,092 2,996 26,349
Arising in the period (after taxation):
Net fair value changes — available-for-sale financial assets (277) - - - (277)
Net fair value changes — associates 94 - - - 94
Net fair value changes — cash flow hedges (16) - - - (16)
Other changes 11 ==. - - 11
Currency translation differences (14) - (133) (191) (338)
Reclassified to.net profit for the year — available-for-sale

financial assets 295 - - - 295
Total income and expense for the year recognised directly

in equity 93 - (133) (191) (231)
Net profit for the year 1,757 277. 110 201 2,345
Total income and expense 1,850 277 (23) 10 2,114
Payment on Rabobank Member Certificates and Trust Preferred

Securities Ill to VI (TPS) - (277) (110) - (387)
Other 126 (3) - 1,178 1,301
At 31 December. 2006 17,426 5,808 1,959 4,184 29,377
At 1 January 2007 17,426 5,808 1,959 4,184 29,377
Arising in the period (after taxation):
Net fair value changes — available-for-sale financial assets (39) - - (584) (623)
Net fair value changes - associates 70 - - - 70
Net fair value changes — cash flow hedges 12 - - - 12
Currency translation differences (205) - (170) (225) (600)
Redassified to net profit for the year — available-for-sale

financial assets 315 i - - 315
Total income and expense for the year recognised directly

in equity 153 - (170) (809) (826)
Net profit for the year 1,937 299 123 303 2,662
Total income and expense 2,090 299 (47) (506) 1,836
Payment on Rabobank Member Certificates, Trust Preferred

Securities lil to VI and Capital Securities - (299) (123) - (422)
issue of Capital Securities ” - 990 - 990
Exchange of government bonds for subordinated loans

to Rabobank Nederland . 415 - (415) -
Other mM TO 0580) (406)
At 31 December 2007 19,650 6,233 2,779 2,713 31,375

41

 

 

 

 
 

 

 

 

 

Consolidated cash flow statement

in millions of euros he

Cash flows from operating activities

Operating profit before taxation

Adjusted for:

Non-cash items recognised in profit and loss

Depreciation and amortisation

Value adjustments

Result on sale of property and equipment

Share of (profit) of associates and result on sale of subsidiaries

Fair value results on investment properties

Fair value results on financial assets and liabilities at fair value through
profit and loss

Netresult on available-for-sale financial assets

Net change in operating assets:

Due from other banks

Trading financial assets

Derivative financial instruments

Net change in non-trading financial assets at fair value through profit and loss

Loans to customers

Net change in liabilities relating to operating activities:

Derivative financial instruments and other trade liabilities

Due to customers

Debt securities in issue

Other debts

Income tax paid

Other changes

Net cash flow from operating activities

Cash flow from investing activities

Acquisition of subsidiaries net of cash and cash equivalents acquired

Disposal of subsidiaries net of cash and cash equivalents

Åcquisition of property and equipment and investment properties

Proceeds from sale of property and equipment

Acquisition of available-for-sale financial assets and held-to-maturity
financial assets

Proceeds from sale and repayment of available-for-sale financial assets and
held-to-maturity financial assets

Net cash flow from investing activities

Cash flows from financing activities

Proceeds from issue of Capital Securities

Payment on Rabobank Member Certificates, Trust Preferred Securities Ill to VI
and Capital Securities

Repayment of subordinated debt

Net cash flow from financing activities

Net change in cash and cash equivalents

Cash and cash equivalents at beginning of year

Cash and cash equivalents at end of year

The cash flows from interest are included in the net cash flow from
operating activities

Interest income

Interest expense

For the year ended 31 December

For the ygar ended 31 December

 

 

 

 

 

 

2007 2006
3,048 2,712
418 341
742 450
(9) (14)
(698) (527)
(6) 2

38 (246)
(64) (7)
(15,330) 7,874
7,610 2,222
(7,097) 5,143
3,335 (4,019)
(18,044) (50,473)
4,403 (4,488)
14,598 29,472
13,746 12,074
(131) 3,583
(833) (809)
1,076 (2,285)
6,802 1,005
(431) 1,714
18 3
(559) (646)
398 330
(21,443) (16,160)
15,156 12,861
(6,861) (1,898)
990 -
(422) (387)
(10) (13)
558 (400)
499 (1,293)
1,630 2,923
2,129 1,630
28,831 24,675
21,620 17,740

 

 

 

ARRENE S a SE TESEN TERA ER FÅ NG SNE NAE SE SEE EL BLEND SEES ENERET rr |

 

Business segments

In millions of euros mu
For the year ended 31 December 2007
External income

income from other segments

Total income

Segment expense

Operating profit before tax

Income tax expense

Net profit for the year

For the year ended 31 December 2006
External income

Income from other segments

Total income

Segment expense

Operating profit before tax

Income tax expense

Net profit for the year

4 Other includes various income and expense items
not allocated to individual segments, such as income
and expense due to the application of centralised

hedge accounting, and consolidation effecis.

43

 

 

 

 

Wholesale

banking and Asset

Domestic retail international management
…banking |, retailbanking andinvestment — — — Leasing == Real estate Other Total
7,736 717 1,473 1,611 1,008 (1,046) 11,499
41,941) … 1,829 2 $ 4616) (362) OA ud
5,795 2,546 1,479 995 646 38 11,499
…3980 2208 0992 0 64 437 140 8,451
1,815 338 487 301 .209 (102) 3,048
466 (56) 125 67 55 (271) 386
1,349 … 394 362 234 154 169 2,662
7,731 1,582 894 1,304 492 (1,954) 10,049
(2,180) 1,040 (58) (462) (248) 1,908 -
5,551 2,622 836 842 244 (46) 10,049
4,016 1,820 551 571 100 279 7,337
1,535 802 285 271 144 (325) 2,712
444 115 62 65 40 (359) 367.
1,091 687 223 206 104 34 2,345

 

 

 
 

 

  

 

Profile of Rabobank Group

 

Rabobank Group is an international financial services provider operating on the
basis of cooperative principles, Its operations include retail banking, wholesale
banking, asset management, leasing and real estate. In the Netherlands, its focus
is on all-finance services and, internationally, on retail and wholesale banking
and food & agri. The organisation employs more than 60,000 staff in 43 countries.
Rabobank Group comerises the independent local Rabobanks plus their central
organisation Rabobank Nederland and its (International) subsidiaries. Rabobank
Group's structure is characterised by strong internal ties, that stem from its
Cooperative roots.

Rabobank Group has the highest credit rating, Triple A, awarded by the well-known international
rating agencies Standard & Poor's, Moody's and Dominion Bond Rating Service. In terms of
Tier | capital, the organisation is among the world's twentieth largest financial institutions.

Local Rabobanks, Rabobank Nederland and Rabobank International

Together, the 174 independent local Rabobanks employ around 29,000 staff and form the
densest banking network in the Netherlands. Rabobank has over 1,100 branches and operates
more than 3,100 cash dispensing machines, The local Rabobanks serve millions of Dutch
clients, both private and corporate, with a comprehensive package of financial services.

The local Rabobanks and their members and customers make up Rabobank Group's
Co-operative core business. Firmly rooted in society, committed, near-by and a leader.

Clients can become members of their local Rabobank. In turn, the local Rabobanks are
members and shareholders of Rabobank Nederland, the supralocal cooperative organisation
that advises the banks and supports their local services. Rabobank Nederland also supervises,
on behalf of the Dutch central bank, the solvency, liquidity and administrative organisation
of the local Rabobanks.

Rabobank Nederland is the holding company of a number of specialised subsidiaries in
the Netherlands and abroad. Rabobank International is Rabobank Group's wholesale bank
and international retail bank. It employs more than 10,000 staff world-wide and serves its
customers from 29 countries.

Mission and ambition

Rabobank puts the common interests of people and communities first. Based on its
commitment to those interests, Rabobank aims to be a driver and an innovator that contributes
to the sustainable development of prosperity and well-being. Its goal is to help people and
communities achieve their present and future ambitions. Strengthening mutual collaboration
and supplying the best possible financial solutions are the means to achieve that end. Based
on this mission, Rabobank Group's ambition is to be the largest, best and most customer-
driven and innovative financial institution in the Netherlands.

In the international environment, Rabobank Group aspires to be the best food & agri bank,
with a strong presence in the world's major food & agriculture countries, For this purpose,
Rabobank Group uses the experience it has accumulated in the Netherlands over many
years, In addition, Rabobank Group aims at global excellence in sustainable entrepreneurship
and banking, as would befit its identity and position in society. Rabobank Group works hard
to embed corporate social responsibility in its core activities even further.

 

 

 

 

 

 

Rabobank Group

Qur values

In the Netherlands, Rabobank Group offers all the financial services needed by clients as they
participate in an economy-driven modern society. Rabobank Group strives to ensure that its
services are continually adjusted and updated so that they always meet the needs of private
individuals and businesses alike. Rabobank believes that sustainable growth in prosperity
and well-being requires careful nurturing of natural resources and the living environment
and it aims to contribute to this with its activities. Rabobank respects the culture and
traditions of the countries where it operates without losing sight of its own objectives and
values, Rabobank Group's desired profile in the world is defined by core values that are
derived from its mission and ambition: respect, integrity, professionalism and sustainability.

In all its actions, Rabobank puts its clients' best interest first, The bank creates customer value by:
- providing those financial services considered best and most appropriate by our clients;
- ensuring continuity in the services provided with a view to the long-term interests of
the client;
- showing commitment to our clients and their environment, so that we can contribute to
achieving their ambitions.

 

Smil

 

1.64 million members

FRR HEGER d

Rabobank Nederland

NS DSRe ; SE Skil re ster ss ES EIGENE
local kabobanks EN EX rs TØR E 73

Privat indivigl:
Smal & medium siger enterprisas

3

 

æt IES

SES e å [ES Sr53 br UNE 5. da lan ts LSI LGSE
ORE p

BE

 

 

The local banks and their members make up the core of the banking business, They are the coaperative's key stakeholders, Being the central

 

ates the forat

  

tlegat) entity, Rabobank Nederiand is in the gentre ofthe diagram of the organisation, In the Netherlands, Rabobank Nederland faci:
R: ing support. Within Rabobank Nederland, staff funetions are performed for

   

obanks, including fhe development of new products and mark
The local! Rabobanks and for Rabobank Group as a whole, including Shared Services & Faciiities, Group ICT and Caonperative & Managernent,
Corporate Social Responsibility, investor Relations, Long Term Funding, Human Resources, Legal and Tax Affairs, Knowiedge & Economic Research
Rabobank international, with its expertise, serves 2 large number of corporate and retail clients afi over he world.

 

and Communications, Final!
The bottom part of the diagrarn of the organisation deseribes the chief labels within the Rabobank Group operating in the various markets
under their own brands.

 

 

sok Gro

 

 

 

 

 

 

Colophon

 

 

 

w

Published by
Rabobank Nederland Communications
Editors
Andries van der Bruggen, Geoffrey van Diessen
Smink, Van der Ploeg & Jongsma
Design concept
Beukers Scholma, Haarlem
Design
Borghouts Design, Haarlem
Photographs
DutchPhotography, Amsterdam
Edwin Walvisch, Heemstede
English translation
Ernst & Young Language & Translation Services,
The Hague
Internet
info.nt, Amsterdam
SiteManagement
Printers

DDP? Document Partners, Wormerveer

Disclaimer
This Annual Summary is a translation of the Dutch
Annual Summary. In the event of any conflict in
interpretation, the Dutch original takes precedence,
Annual Reports
Rabobank Group publishes the fallowing Annual/
Interim Reports
-— Annual Report 2007
fin Dutch and English to be published in April 2008)
-… Consolidated Financial Statements 2007
fin Dutch and English to be published in April 2008)
=… Annual Sustainability Report 2007
fin Dutch and English to be published in April 2008)
- Interim Report 2008
fin Dutch and English, to be published in Septernber
2008)

for copies of these reports please contact Rabobank

Nederland: jaarverslagenørm rabobank.niå

All Annual Reports are also available on the internet:

www rabobank.com

 

 

 

 

 

 

 

Rabobank Group Annual Summary 2007

March 2008

 

Rabobank

 

HU TEE

 

 

 

 

 

 

 

 

Aftale 8430217

AFTALE 8430217 GODKEND 2007-12-04 13:36:33

Kundeinformation

 

CVR-/CPR nr.: 75264712 Navn: NCH EUROPE, INC., USA,
DANSK FILIAL
c/o navn:
Telefonnummer: Adresse/Box: INDUSTRIBUEN 7
EAN nr Postadresse: 2635 ISHØJ
Kontaktinformation
Kontaktperson: Henrik Skog Telefon:
E-mail: henrik.skogQofficemana… Fax:

Faktura-/installationsadresse
Hvis der ikke angives en adresse benyttes adressen angivet ovenfor
Fakt.adresse Installationsadresse

c/o navn: Adresse:
Adresse/Box: Sted:
Postadresse: Referencenr:

Interne bemærkninger

 

Intern modtager af mailkvittering ved kreditafgørelser: h.nikolaidisæ&delagelanden.com

Page I of 1

Beregningsversioner .

8430217-1 <=
114 663 DKK/kv 36 mån
1261829 DKK 2007-02-15

Kalkuleringen er låst af Helle N
Nikolaidis 2007-02-14
13:57:08 på grund af intern

justering.
8430217-2
114 663 DKK/kv 36 mån
1 261 829 DKK 2007-02-15

Kalkuleringen er låst af Helle N
Nikolaidis 2007-02-15
10:23:01 på grund af intern

justering.

8430217-3

114 663 DKK/kv 36 mån
1261829 DKK 2007-02-15

Kalkuleringen er låst af Helle N
Nikolaidis 2007-02-15
10:25:28 på grund af intern

justering.

8430217-4

114 663 DKK/kv 36 mån
1261829 DKK 2007-07-02

Kalkuleringen er låst af Regina
R Sikora 2007-07-02 13:54:59
på grund af intern justering.
8430217-5

114 663 DKK/kv 36 mån

1 261 829 DKK 2007-10-18
Kalkuleringen er låst af Lene R
Rasmussen 2007-10-18
10:19:02 på grund af intern

 

 

justering.

 

ERHVERVS: (0

5 MAJ 20

JWN