Assets

Type	Time	Amount	Unit

Revenue

Type	Start date	End date	Amount	Unit

XML

See the xml submitted here:

No XML document available for this report.

Separator

The full data:

 

SmallCap Danmark A/S
Årsrapport 2008
58. regnskabsår

Jer P SDTV

SEER

ERNVERVS- OG SELSKABSSTYRELSEN

2.2 APR, 2009
JWN

 

 

INDHOLD

Fem års hoved- og nøgletal
Forord

Ledelsens årsberetning

Profil — SmallCap Danmark A/S
Aktien og investorene

IR-politik

Corporate governance
Incitamentsystemer
Koncernregnskab

Noter til koncernregnskab
Moderselskabsregnskab

Noter til moderselskabsregnskab
Bestyrelse og direktion
Ledelsens påtegning

Den uafhængige revisors påtegning
Børsmeddelelser, 2008
Selskabsoplysninger

11
13
17
18
19
21
26
37
41
52
55
56
57
58

 

 

FEM ÅRS HOVED- OG NØGLETAL

 

 

 

 

Tal for koncernen, mio. kr. 2?) 2004 2005 2006 2007
Investeringsresultat 116,3 181,0 222,4 18,3
Finansielle poster, netto 0,2 0,6 0,1 2,7
Driftsomkostninger 16,3 13,3 17,5 7,1
Resultat før skat 100,3 168,3 205,0 13,9
Årets resultat 75,8 124,3 192,5 35,3
Værdipapirbeholdning 249,3 429,5 530,1 457,3
Balance 290,8 437,8 602,0 580,4
Egenkapital 258,6 372,9 552,6 538,9
Værdipapirbeholdning i % af egenkapital 96% 115% 96% 85%
Indre værdi (BVPS), kr. 48,2 68,0 99,2 101,2
Indre værdi, udvandet (BVPS D), kr. 48,2 68,0 98,6 100,7
Gns. antal cirkulerende aktier i 1.000 stk. 5.284 5.663 5.659 5.518
Resultat pr. aktie (EPS), kr. 14,3 22,0 34,0 6,4
Resultat pr. aktie, udvandet (EPS D), kr. 14,3 22,0 33,5 6,3
Udbytte pr. aktie, kr. 2,5 3,0 4,0 4,0
Børskurs ultimo, kr. 47,8 67,2 990 95,0
P/E (x) 3,3 3,1 2,9 14,8
Forrentning af primo egenkapital før skat, % ” 56,6% 60,2% 55,0% 2,5%
Forrentning af primo egenkapital efter skat,% ” 42,8% 44,4% 51,6% 6,4%
Stigning i KFMX, % 40,9% 52,4% 43,0% -2,9%
Stigning i OMXC20, % 17,3% 37,3% 12,2% 5,1%

 

 

1) I opgørelsen af forrentningen af primo egenkapitalen er der i 2005 tillagt en forholdsmæssig andel af provenuet fra kapitaludvidelsen i

marts 2005.

2) Nøgletal for 2004 er beregnet i henhold til Årsregnskabslovens regler.

 

 

 

Kære aktionær,

SmallCap Danmark A/S er ikke gået fri af det største aktiekursfald i nyere tid. Egenkapitalen blev i
2008 reduceret med 218 mio. kr. til 286 mio. kr. ultimo året, hvorved udviklingen blev sat knap 4 år
tilbage til ultimo februar 2005.

Det er en ringe trøst, at selskabet siden starten i 2000, i modsætning til de fleste andre
investeringsselskaber/foreninger med fokus på danske aktier, fortsat har et pænt positivt afkast.
Den indre værdi er ultimo 2008 65% højere end ved selskabets start, selvom der er udbetalt
udbytte hvert år siden 2001.

En række sammenfaldende faktorer - mistillid til banksystemet, global likviditetsklemme og frygten
for en hård og længerevarende recession - førte til, at aktier blev solgt uden hensyn til de
underliggende værdier i selskaberne. Dertil kom selvfølgelig, at også rigtig mange selskaber måtte
justere deres forventninger til fremtiden, og derved deres værdi som investeringsobjekter, som
følge af udviklingen i efterspørgselen i de markeder, selskaberne betjener.

Efter flere år med gode konjunkturer og meget gode selskabsresultater var vi, som anført i vores
brev til aktionærerne i marts i fjor, ved årets start bekymrede for udviklingen i 2008. Men vi må
erkende at det for sent gik op for os, hvor alvorlig den økonomiske situationen var, og hvor hård
aktienedturen ville blive.

Selvom vi fra årets start førte en forsigtig investeringsstrategi, var det langt fra nok til at dæmme op
for den negative udvikling, som vi medio året tog konsekvensen af og øgede likviditetsandelen til
mellem 30 og 50%. En så høj likviditetsandel ville vi ikke kunne holde hvis vi ikke var organiseret
som et aktieselskab, idet denne selskabsform ikke er underlagt de samme lovbestemte
begrænsninger som investeringsforeninger, der kun kan have op til 20% likviditet. | usikre tider
ligger der med andre ord en stor styrke i vor selskabsform. Egenkapitalforrentningen blev i 2008
-46,7% før skat.

Small cap markedet, der faldt med 60,8% i 2008, har været særlig hårdt ramt under nedturen og
small cap discounten er nu oppe på det højeste niveau i fem år. Det er vor vurdering, at de lave
børskurser på mange sunde og veldrevne virksomheder nu både giver en vis beskyttelse mod
yderligere kurstab og samtidig mange attraktive investeringsmuligheder, når markederne igen
vender.

Trods de store værditab i 2008 har bestyrelsen valgt at indstille til generalforsamlingen, at der for
2008 udbetales et udbytte på 2,5 kr. pr. aktie. Det svarer til et direkte afkast på 4,5%, svarende til
den lange obligationsrente, i overensstemmelse med selskabets udbyttepolitik.

Midt i krisen har Folketinget primo 2009 valgt at stramme beskatningen af aktionærer i en række
børsnoterede investeringsselskaber, gennem en ændring af aktieavancebeskatningslovens 819. Vi
forventer dog ikke at ændringen kommer til at påvirke beskatningen af SmallCap Danmark A/S og
vore aktionærer, idet SmallCap Danmark A/S er omfattet af undtagelsesbestemmelserne. Således
ejer vi flere aktieposter, der udgør mere end 10% af aktiekapitalen i de virksomheder vi har
investeret i. Selvom ændringen ikke direkte påvirker os, synes vi det er kedeligt for investerings-
kulturen i Danmark, hvilket vi til det sidste forsøgte at overbevise politikerne om, men uden held.

På grund af den store usikkerhed, der fortsat råder, tør vi ikke love et positivt afkast i 2009, men vi
vil gøre vores yderste for at leve op til den tillid vore mange aktionærer har vist os gennem denne

 

 

ET EEN RENDE EVNER ENNS: AS s-

alvorlige aktiekrise. Vi er overbeviste om, at vores inv
markederne igen vender.

København den 17. marts 2009

Jan O. Frøshaug
Formand for bestyrelsen

esteringsfilosofi atter vil vise sin styrke, når

 

 

LEDELSENS ÅRSBERETNING

Periodens resultat
Resultatet for 2008 afspejler den meget negative udvikling på aktiemarkederne igennem hele året.

Årets resultat blev på -251,4 mio. kr. før skat. Resultatet forrenter primo egenkapitalen med
-46,7%. Selskabets benchmark, KFMX indekset, faldt i 2008 med 60,8%. Efter skat blev årets
resultat -217,9 mio. kr., svarende til en forrentning af primo egenkapitalen på -40,4%.

| 2007, hvor danske small cap aktier faldt med 2,9% (KFMX), var selskabets resultat 13,9 mio. kr.
før skat hhv. 35,3 mio. kr. efter skat, svarende til en forrentning af primo egenkapitalen på 2,5%
hhv. 6,4% (det højere resultat efter skat end før skat skyldes, at der er tilbageført tidligere afsat
skat, da en række urealiserede avancer passerede, eller rykkede tæt på treårsgrænsen for
skattefri aktieavance).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2007 2008
Forretning af primo egenkapital før skat 2,5% -46,7%
Forrentning af primo egenkapital efter skat 6,4% -40,4%
Udvikling i KEMX -2,9% -60,8%
Indre værdi 100,7 55,9

 

Årets resultat er sammensat af et investeringsresultat på -249,9 mio. kr., andre finansielle
nettoindtægter, primært renteindtægter, på 4,1 mio. kr. med fradrag af ordinære driftsomkostninger
på 5,6 mio. kr. I 2007 var selskabets ordinære driftsomkostninger 7,0 mio. kr. Trods reducerede
omkostninger steg årets omkostningsprocent da den meget negative markedsudvikling indebar et
faldende kapitalgrundlag. Omkostningsprocenten blev i 2008 på 1,4% mod 1,2% i 2007.

Skat af årets resultat udgør en indtægt på 33,5 mio. kr. Beløbet dækker skatteværdien af
realiserede aktietab og skattemæssige underskud samt skatteværdien af årets urealiserede
kurstab. Skat af årets resultat svarer til 13,7% af årets resultat før skat. Ultimo 2008 havde
selskabet aktiveret skat på netto 32,1 mio. kr.

Selskabets værdipapirportefølje på 272,7 mio. kr. pr. 31. december 2008 indeholdt urealiserede
avancer på 9,4 mio. kr. og urealiserede tab på 53,4 mio. kr.

Ultimo 2008 var selskabets balance på 310,2 mio. kr., hvoraf 183,2 mio. kr. bestod af børsnoterede
aktier og 91,4 mio. kr. af børsnoterede obligationer og likvider.

Egenkapitalen udgjorde d. 31. december 2008 287,1 mio. kr., en reduktion på 251,7mio. kr. i
forhold til årets start. Reduktionen er et nettobeløb sammensat af periodens resultat efter skat på
-217,9 mio. kr., udbetalt udbytte på 20,8 mio. kr., netto køb af egne aktier for 14,3 mio. kr. og 1,3
mio. kr. vedrørende indløsning af uafhentede aktier. Sidstomtalte vedrører aktier, der i forbindelse
med overgangen til VP-registerering ikke er afhentet, og hvortil kravene nu er forældet. Udover de
1,3 mio. kr., der er modtaget kontant, har selskabet i denne forbindelse modtaget 11.442 stk. egne
aktier, der er overført til selskabets beholdning af egne aktier og i overensstemmelse med
selskabets politik for egne aktier nedskrevet til nul.

Beholdningen af egne aktier udgjorde d. 31. december 2008 77.224 stk., svarende til 1,5% af
aktiekapitalen. Beholdningen er i året øget ved køb af 261.600 stk., der er erhvervet med en
gennemsnitlig rabat i forhold til indre værdi på 7,7%. Beholdningen blev d. 23. august 2008
reduceret med 364.863 stk. (6,5% af kapitalen) ved annullering.

 

 

 

Den indre værdi af selskabets aktier er i året faldet fra 100,7 kr. pr. aktie til 55,9 kr. pr. aktie pr. 31.
december 2008. Der er i året udbetalt 4,0 kr. pr. aktie i dividende.

Bestyrelsen indstiller til generalforsamlingen, at der for 2008 udbetales et udbytte på 2,5 kr. pr.
aktie. Udbyttet i procent af indre værdi ultimo 2008 er 4,5%, hvilket, i overensstemmelse med
selskabets udbyttepolitik, er på niveau med renten på langfristede, danske statsobligationer.

Selskabets skattemæssige forhold

Primo 2009 vedtog Folketinget en ændring af aktieavancebeskatningsloven, der markant ændrer
beskatningen af afkast fra en række børsnoterede investeringsselskaber. Konkret er der tale om
en ændret definition af selskaber omfattet af lovens 819 (ABL19). Selskaber omfattet af ABL19 er
skattefrie af afkastet af deres investeringer, mens private aktionærer i sådanne selskaber får deres
afkast beskattet som kapitalindkomst efter lagerprincippet.

Selvom SmallCap Danmark A/S er undtaget mener vi de nye regler er stærkt problematiske.
Særligt kombinationen af volatile indkomststrømme hidrørende fra aktieinvesteringer, betydelig
asymmetri i beskatningen af gevinster og tab samt løbende beskatning finder vi problematisk,
Samlet er det vores opfattelse, at der er tale om en betydelig skærpelse af beskatningen af
investorerne i de berørte selskaber.

De nye regler indeholder dog en undtagelsesbestemmelse for selskaber, der har mere end 15% af
den gennemsnitlige aktivmasse over året investeret i driftsaktiver, herunder aktieposter hvor ejer-
andelen er mere end 10%. SmallCap Danmark A/S har primo 2009 tre sådanne aktieposter (RIAS,
BoConcept og Egetæpper), der tilsammen er af en sådan størrelsesorden at selskabet er omfattet
af undtagelsesbestemmelsen. Vi vil løbende arbejde for, at SmallCap Danmark A/S opfylder forud-
sætningerne for at være omfattet af undtagelsesbestemmelsen og samtidigt i videst muligt omfang
fastholder sin investeringsmæssige fleksibilitet.

Ultimo 2008 har SmallCap Danmark A/S et aktiveret udskudt skatteaktiv på 32,1 mio. kr. Ultimo
2007 var der netto afsat 6,0 mio. kr. i udskudt skat. Skatteaktivet ultimo 2008 afspejler således den
negative aktiemarkeds- og kursudvikling i 2008. Udnyttelse af skatteaktivet vil forudsætte at
selskabet over de kommende år opnår et akkumuleret skattepligtigt resultat på mere end 128,2
mio. kr., svarende til et samlet afkast på 50,3% af egenkapitalen ultimo 2008 excl. aktiveret skat.
Dette svarer til et gennemsnitligt afkast på 14,5% p.a. over tre år eller et gennemsnitligt afkast på
8,5% p.a. over fem år.

Til sammenligning opnåede selskabet efter sidste aktiemarkedsnedtur et afkast af egenkapitalen i
2004 på 56,6% før skat, i 2005 på 60,2% og i 2006 55,0%. Selskabet har i gennemsnit fra dets
start frem til ultimo 2008 i gennemsnit forrentet med 13,0% p.a. før skat.

Det værste aktieår i et kvart århundrede

2008 blev det værste aktieår i et kvart århundrede med fald på 42,1% (MSCI World indekset). Som
et randmarked blev danske aktier ekstraordinært hårdt ramt med et fald på 46,6% i C20 indekset
og hele 60,8% for small caps (KFMX indekset). Hermed er aktier over det meste af verden sat 5-6
år tilbage.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Afkast og renter 2006 2007 36 mdr. 60 mdr. Levetid

p-a. p-a. (105 mdr.) p.a.
SmallCap Danmark A/S (EKF. f.skat) 55,0% 2,5% -5,4% 16,3% 13,0%
SmallCap Danmark A/S (EKF. e.skat) 51,6% 6,4% -1,3% 14,5% 11,4%
KEMX 43,0% -2,9% -18,4% 3,2% 3,5%
OMXC20 12,2% 5,1% -14,3% 0,3% -1,9%
OMXC 15,2% 5,5% -14,7% 1,0% -0,6%
DAX 19,1% 19,2% -6,5% 1,3% -7,3%
S&P 500 13,6% 3,5% -10,2% 4,1% -5,6%
Russel 2000 17,0% -2,7% -9,5% -2,2% -0,9%
Nikkei 225 6,9% -11,1% -18,1% -3,7% -9,1%
Rente på 10 årige statsobligationer 31-12-2005 31-12-2006 31-12-2005 31-12-2003 01-04-2000
Danmark 3,3 3,9 3,3 4,5 5,6
Tyskland 3,3 4,0 3,3 4,3 5,2
USA 4,4 4,7 4,4 4,3 6,0

 

Den negative udvikling tog ekstra fart i 4. kvartal, da det for alvor gik op for markederne, at den
globale finansielle sektor var i meget store problemer. Kollapset af den amerikanske
investeringsbank - Lehman Brothers - i september var i høj grad en øjenåbner for problemernes
omfang. Samtidig begyndte virksomhederne at melde om indtjeningsproblemer, der yderligere
bidrog til den negative stemning. KFMX indekset faldt med 33,7%, C20 indekset med 29,5% og
MSCI World med 22,2% i 4. kvartal.

Danske small cap aktier har været særlig hårdt ramt under hele nedturen, som startede 4. kvartal
2007. I 2008 underperformede KFMX de likvide aktier i C20 med 14,2%. De svenske small cap
aktier underperformede de svenske large cap aktier med 7,8%. Til sammenligning har small caps
globalt (MSCI World small cap indekset) udviklet sig på linie med large caps (MSCI World large
caps). Det er dog værd at notere sig, at danske og svenske small cap aktier i starten af 2009 har
klaret sig bedre end large cap aktierne.

En konsekvens af small cap aktiernes underperformance er en markant udvidelse af small cap
discounten.

 

 

 

 

Small cap discount 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008e 2009e 2010e
P/E (median) large cap 23,5 17,0 16,9 13,8 15,5 17,5 22,5 17,6 8,5 10,1 9,3
P/E (median) Smalicap 10,8 8,8 10,4 12,8 14,0 16,6 18,2 14,9 6,1 8,2 7,0
SC discount 54% 48% 38% 7% 10% 5% 19% 16% 28% 19% 24%
EV/EBIT (median) large cap 18,0 13,4 11,0 13,1 14,0 15,6 16,8 17,2 8,5 9,8 8,4
EV/EBIT (median) small cap 8,6 9,9 10,1 11,7 13,1 15,2 15,6 14,4 7,0 8,9 7,3
SC discount 52% 26% 9% 10% 6% 2% 7% 16% 18% 9% 13%
Kilde: JCF

Som det fremgår af tabellen er small cap discounten steget fra under 10% i årene 2003-2005 til at
udgøre 28% målt på P/E på den forventede 2008 indtjening. Stigningen er lidt mindre på EV/EBIT
multiplerne. Erfaringerne viser, at en P/E small cap discount på under 10% er lav og at en P/E
small cap discount på over 20% er høj. En høj small cap discount er et godt udgangspunkt for
merpeformance i forhold til large caps, når markedet kommer ind i en positiv udvikling.

 

 

Boblerne brast i 2008

Året 2008 blev slutningen på en længerevarende højkonjunktur, der bl.a. blev skabt af en meget
lempelig amerikansk pengepolitik med meget lave renter efter 11. september 2001. Det skabte en
lånefinansieret optur. Gældsætningen nåede hidtil uhørte niveauer i det meste af den vestlige
verden. Lange aktiver som boliger og aktier steg kraftigt i værdi.

Første tegn på, at boblerne skulle briste, var problemerne med misligholdelse af de såkaldte sub-
prime lån i USA i sommeren 2007. Disse lån var i nogle tilfælde givet til folk uden job eller anden
normal indkomst. Da boligpriserne begyndte at vige, blev det umuligt at refinansiere disse lån.

Vi må erkende, at vi som langt de fleste markedsdeltagere undervurderede konsekvenserne af den
begyndende nedtur i USA fra midten af 2007, herunder hvor skrøbelige bankerne var blevet efter
de forudgående års store udlånsstigninger. Vi troede på en såkaldt blød landing med moderat
opbremsning af den generelle økonomi, og som følge heraf en forholdsmæssig moderat korrektion
af aktiekurserne. Det var først i eftersommeren, at situationens alvor gik op for os.

Virkeligheden har overgået selv de mest pessimistiske forventninger. Håbet om, at problemerne
kunne isoleres til USA og den amerikanske finansielle sektor, blev godt og grundigt gjort til
skamme. De afledte effekter til resten af verden viste sig at være med fuld gennemslagskraft. Vi
står nu i en situation med et globalt nødlidende finansielt system med hidtil uset store tab og en
meget smertefuld proces med at få nedbragt den høje gældsætning. Den økonomiske recession er
et faktum i hele den vestlige verden, men også i emerging markets, der er hårdt ramt af de kraftigt
faldende råvare- og oliepriser. Hertil kommer, at Kina nu også oplever kraftigt fald i den
økonomiske vækst, hvilket yderligere kan svække de vestlige økonomier og deres erhvervsliv.

Spørgsmålet er, hvor lang og hvor dyb den økonomiske krise bliver. Myndighederne har
demonstreret stor vilje til at afbøde de værste negative virkninger via diverse hjælpepakker til det
finansielle system samt via finanspolitiske stimuli pakker, der direkte skal sætte gang i
økonomierne.

Bankerne har nu fået mulighed for at få tilført ansvarlig kapital til en helt nødvendig forbedring af
soliditeten. Det gør det dog ikke sandsynligt, at bankerne vil slække på den meget restriktive
kreditpolitik, der har afløst de forudgående års meget lempelige  kreditvurdering.
Kreditstramningerne overfor husholdningerne og virksomhederne har været en betydelig
medvirkende faktor til den økonomiske nedtur.

De seneste måneders udvikling indebærer, at forudsætningerne for selskabernes drift er ændret
radikalt. Mange virksomheder har i 4. kvartal 2008 oplevet en meget pludselig opbremsning i
afsætningen med en kraftig forværret indtjening til følge. Virksomhederne har generelt ringe
gennemsigtighed m.h.t. aktivitetsniveauet i 2009. Omkostningstilpasningerne er i fuld gang bl.a.
med store nedskæringer af medarbejderstabene. Der er dog næppe tvivl om, at 4. kvartal 2009
bliver den første periode, hvor indtjeningssammenligningen for tilsvarende perioder af 2008 ikke vil
vise en markant forværring. Aktiemarkedet reagerer normalt 6-9 måneder forud for den faktiske
økonomiske udvikling.

 

Udviklingen i porteføljen i 2008.

SmaliCap Danmark A/S realiserede et afkast i 2008 på -46,7% (egenkapitalforrentning før skat),
sammenlignet med et fald i vores benchmark - KFMX indekset - på 60,8%. Egenkapital-
forrentningen efter skat blev på -40,3%.

Samtlige C20 aktier gav et negativt afkast og kun 5 ud af ca. 140 aktier i KFMX gav et positivt
afkast. Den relativt gode performance for tre af disse aktier (Spæncom, Hedegaard og Edb
Gruppen) skyldes, at der blev lagt et overtagelsesbud på dem. De to øvrige (Bioporto, DanTruck
Heden) er meget små og meget illikvide.

SmallCap Danmark A/S har ført en forsigtig investeringspolitik i 2008 med en likviditetsandel på
20-30% i 1. halvår og 30-50% i 2. halvår. Bidraget herfra har afbødet det negative afkast med knap
20%. Til gengæld må vi erkende, at vi har haft for mange konjunkturfølsomme aktier i porteføljen.
Vores 10 største investeringer (75,4% af porteføljen) ved årets start har alle givet et dårligere
afkast end udviklingen i KFMX indekset. Uden omlægninger gennem 2008 ville disse 10 aktier
under ét have givet et negativt afkast på ca. 74%. Vi har dog foretaget omlægninger i porteføljen
hen over året (se nedenstående tabel), men har også i nogle tilfælde været ramt af en meget lav
likviditet i visse aktier som Egetæpper, Solar og BoConcept, der har vanskeliggjort nedbringelse af
positionerne.

15 10 11,1%

13,1% 11,9% 11,8%
FLSmidth 9,5% 9,3% 11 FLSmidth
Solar 8,8% 8,0% 6,9% Solar

7,9% 6 6

6 1% 0%

5,4% 5,6% 1%
IC 4,7% 0,9% -11
H+H 9% 1 0,0% 0,0% -0

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Rockwool 4% 4,4% 1 1
0,0% 0,0% 0,0% 0,0% -40,7% -3,6
0,0% 0,0% 1,3% 2,8% -49,3% -5,5
0,0% 0,0% 0,0% 0,0% -77,0% 1,9
0,0% 0,0% 2,9% 2,2% -37,3% -0,9
1,0% 2,8% 2,9% 2,0% -58,3% 5,6
0,0% 0,9% 0,0% 2,7% -31,2% -2,7
[Vægt 10 største primo | 764%|  64,1%|  55,7%|  43,8%| — 321% I | | I
føvrige aktier | 9,0%|  15,4%|  16,5%|  205%|— 32.4%[ | | | ]
|Likviditetsandel |  14,6%|  20,5%|  27,8%|  35,7%|  35,5%[ | I I |]

 

 

De største negative bidragsydere i 2008 var Boconcept med -61,1 mio. kr., Egetæpper med et
afkast på -46,6 mio. kr., FLSmidth med -28,8 mio. kr., Solar med -26,1 mio. kr. og TK Development
med -18,7 mio. kr. De har alle vist sig at være meget følsomme overfor svækkelsen af de
økonomiske konjunkturer.

I top 5 er TK Development i 4. kvartal erstattet af Thrane & Thrane. Vi har reduceret beholdningen
af TK Development aktier, da selskabets er meget konjunkturfølsomt samtidig med at TK
Development er tvunget til en større egenfinansiering af kommende projekter midt i finanskrisen,
da køberne af TK Development's projekter er blevet mere tilbageholdende med at yde forward
funding.

 

 

Forventninger til 2009

Den nuværende finansielle og økonomiske krise ændrer ikke på vores grundlæggende opfattelse
af, at de fleste virksomheder vil være værdiskabende på lang sigt, selv om indtjeningen kommer
under stort pres i 2009. Dette langsigtede indtjeningspotentiale er ikke afspejlet i de nuværende
aktiekurser efter de store kursfald på 50% eller mere i 2008. Det er derfor vores opfattelse, at der
er skabt grundlag for at foretage meget attraktive aktieinvesteringer, når markederne vender. Vi
har fortsat tillid til, at nogle af de bedste investeringer kan foretages i small cap segmentet, bl.a.
som følge af udvidelsen af small cap discounten i de seneste par år, der gør small cap aktier billige
i forhold til large cap aktier.

Indtil videre vil vi fortsætte med en forsigtig investeringsstrategi og opretholde en høj
likviditetsandel, men vi er parate til at opvægte aktieandelen, når vi vurderer, at markedet er ved at
bunde ud. Vi må dog indstille os på fortsat volatile markeder i 1. halvår, da visibiliteten er lav og da
indtjeningen i 1. og 2. kvartal kommer til at se meget dårlig ud sammenlignet med tilsvarende
perioder af 2008. Når først markedet kan se igennem de forventede dårlige resultater, kan
kurserne komme ind i en positiv trend med fokus rettet på virksomhedernes langsigtede
indtjeningspotentiale. Vi vil koncentrere vores investeringer om selskaber med stærk ledelse, stærk
markedsposition, lav gæld og en cash-genererende forretningsmodel.

Finanskalender, 2009

20. april Delårsrapport, 1. kvartal 2009
20. april Ordinær generalforsamling
23. juli Delårsrapport, 1. halvår

22. oktober Delårsrapport, 1-3. kvartal

10

 

 

Profil - SmallCap Danmark A/S

SmaliCap Danmark A/S har specialiseret sig i small cap investeringer. Selskabet er børsnoteret.

SmallCap Danmark A/S investerer i udvalgte børsnoterede virksomheder med det formål at opnå
et attraktivt langsigtet afkast for sine aktionærer. Vi investerer i enkeltselskaber efter grundige
finansielle og strategiske analyser og ikke i indeks, brancher eller markeder. Vi investerer store
beløb i vores bedste ideer og sikrer derved, at vores beslutninger afspejles direkte i porteføljens
afkast.

Vores målrettede fokus på small cap segmentet giver os en konkurrencefordel i forhold til andre
professionelle investorer. Vi udnytter således, at mange small cap selskaber er underanalyserede
og kun har perifer opmærksomhed blandt børsmæglerne og mange af de institutionelle investorer.
Vores investeringsteam har stor erfaring i netop dette segment, hvilket udmønter sig i et højt
kendskabsniveau og gode relationer til selskaberne.

Selvom small cap markedet er et nicheområde, er der mange, meget forskelligartede og
spændende virksomheder i dette segment af markedet og mange attraktive investerings-
muligheder.

Vi har valgt en forretningsmodel, hvor eneste succeskriterium er at skabe mest mulig værdi for
aktionærerne. Vi er uafhængige af andre økonomiske interesser, har ingen anden dagsorden, og
der er ikke andre forhold, der har indflydelse på vores investeringer.

Selskabet har kontor- og personalefællesskab med Investeringsforeningen SmallCap Danmark.
Bestyrelsen og den daglige ledelse har selv meget betydelige midler investeret i selskabet og
Investeringsforeningen og har derfor præcis de samme interesser som de øvrige investorer. Ved
udgangen af 2008 udgjorde bestyrelsens og den daglige ledelsens samlede investering i SmallCap
Danmark A/S og Investeringsforeningen SmallCap Danmark 80 mio. kr. Ledelsens aflønning er
resultatafhængig, og der udbetales kun bonus, når afkastet er positivt, og performance er bedre
end vores benchmark, KFMX.

Vi har fravalgt den traditionelle bankdistribution, hvor der betales beholdningsprovision på op til 1%
p.a. Vi mener ikke, det er i aktionærernes interesse at betale et ekstra gebyr for distribution, idet
det i sidste ende fragår i aktionærernes afkast. Konsekvensen af ikke at betale
beholdningsprovision er, at selskabet kun kan tiltrække nye aktionærer ved at levere attraktive
afkast.

Investeringsfilosofi
SmallCap Danmark A/S investerer i selskaber og ikke i brancher eller indeks.

Vi har en casebaseret investeringsproces og anvender hovedparten af vores ressourcer på
dybdegående analyse af det enkelte selskab med henblik på at etablere og vedligeholde en nøje
udvalgt og fokuseret portefølje på omkring 20 selskaber. Derved adskiller vi os fra traditionelle
indeksbaserede investeringsforeninger, der har væsentlig færre analyseressourcer til rådighed.

Vi investerer i forandringsprocesser. Formålet med vores analyseindsats er at identificere
forandringer i enten virksomheden, i virksomhedens markeder eller i investorernes opfattelse af
selskabet og selskabets aktier. Det er disse forandringer, som skaber værdiforøgelsen for
aktionærerne — i modsætning til mere eller mindre tilfældige indeksudsving.

11

 

 

 

Vi investerer i selskaber, hvor vi forstår forretningsgrundlaget. Derfor investerer vi typisk i
virksomheder med forholdsvis få, men velafprøvede og velkendte produktområder. Vi påstår ikke
at være udstyret med særlige evner eller komplicerede modeller, som forudsiger fremtiden.
Derimod vil vi gerne vedstå os en grundig og dybdegående analyseindsats og mange års erfaring
med danske aktier og aktiemarkedsforhold.

Investeringskriterier
SmallCap Danmark A/S har opstillet fire kriterier for investering i et selskab:

+ Klar forståelse for forretningsmodellen og de værdiskabende elementer.
- Stærkt produkt, koncept eller marked.

+ Aktionærvenlig (eller på vej mod sådanne tiltag).

+ Engageret ledelse.

Vi investerer derfor sjældent i biotekselskaber eller andre virksomheder, der kræver en betydelig
specialviden, som vi ikke råder over, eller hvor en vurdering af den fremtidige udvikling i væsentlig
grad må bero på eksterne eksperters vurdering.

Vi foretrækker virksomheder med en enkel struktur og få produktområder, idet dette oftest leder til
en mere fokuseret og målrettet virksomhed, som ifølge vores erfaring er den bedste forudsætning
for succes. Virksomheden skal også have en komparativ fordel. Derfor vil vi typisk investere i
virksomheder, der har en stærk markedsposition på et nærmere defineret område.

Selskabet fravælger således konsekvent visse typer af virksomheder, og vi er helt bevidste om, at
vi af den årsag i perioder kan risikere at få et lavere afkast end markedet generelt.

Vi er langsigtede investorer og har derfor tid til at vente på, at en investeringscase udvikler sig.

På investeringstidspunktet vil selskaberne næppe opfylde alle kriterier, men det skal være
sandsynligt, at de inden for en kortere periode vil opfylde stadig flere af kriterierne.

Investeringsprocesser

Analyseprocessen er en traditionel fundamentalanalyse. Der er kun i begrænset omfang ekstern
analytisk dækning af danske small cap aktier. Dette er både vores eksistensberettigelse og
årsagen til, at vores egen analyseindsats prioriteres højt. Vi udarbejder således egne finansielle
analyser og prognoser, hvilket er væsentligt for forståelsen af virksomheden, men også for at
kvantificere værdiskabelsen.

Endvidere gør vi meget ud af relevante peer group-sammenligninger — både med hensyn til
vurdering af forretningsmodellens lønsomhed og i vurderingen af prisfastsættelse af aktien.

Vi lægger i beslutningsprocessen vægt på at være tidligt inde i en investering. Dermed sikres, at
selskabet kapitaliserer både på værdiskabelsen og den efterfølgende multipelekspansion som
følge af, at interessen for aktien øges. Den øgede interesse afspejles typisk også i en forbedret
likviditet i aktien.

Vi er en aktiv investor, som konstruktivt — men kritisk — arbejder for, at selskaberne får værdierne
afspejlet i deres aktiekurser. Det sker i en konstruktiv dialog med ledelserne af de selskaber, der
investeres i.

12

 

 

AKTIEN OG INVESTORERNE

Aktiekapital
SmallCap Danmark A/S" aktiekapital på nominelt 104.276.040 kr. er opdelt i 5.213.802 stk. aktier a
nominelt 20 kr. Aktiekapitalen er ikke opdelt i aktieklasser.

Aktiekapitalen er i 2008 nedsat med nominelt 7.297.260 kr. (364.863 stk.) svarende til 6,5% ved
annullering af egne aktier.

Selskabets bestyrelse er i henhold til vedtægternes & 3B bemyndiget til udstedelse af tegningsretter
på op til 295.000 stk. aktier. Bestyrelsen har i 2006 udnyttet dele af denne bemyndigelse til at tildele
tre ledende medarbejdere warrants til tegning af sammenlagt 236.000 stk. aktier. Heraf resterer
tegningsrettigheder til køb af i alt 78.670 stk. aktier svarende til 1,5% af aktiekapitalen, der kan
udnyttes i 2009. Hovedvilkårene for selskabets warrantprogram er nærmere beskrevet i afsnittet
incitamentsprogrammer samt note 5 til koncernregnskabet.

Egne aktier

Selskabets beholdning af egne aktier udgjorde den 31. december 2008 77.224 stk. svarende til
1,5% af aktiekapitalen. Den 31. december 2007 udgjorde beholdningen af egne aktier 255.601 stk.
svarende til 4,6% af den daværende aktiekapital.

Beholdningen af egne aktier er i året reduceret med 364.863 stk. ved annullering og øget med
netto 186.486 stk. ved opkøb i markedet. De i året gennemførte opkøb er sket med en gennem-
snitlig rabat i forhold til indre værdi på 7,7%.

Selskabet har bemyndigelse til køb af indtil 10% egne aktier. Bemyndigelsen er gældende frem til
den 2. oktober 2009. Selskabets bestyrelse vil på den ordinære generalforsamling den 20. april
2009 søge bemyndigelsen fornyet.

I henhold til selskabets interne regler for handel med egne aktier kan selskabet ikke disponere i
egne aktier i et tidsrum på tre uger op til offentliggørelse af delårs- og årsrapporter eller andre
væsentlige meddelelser.

Egne aktier nedskrives til nul over egenkapitalen.

Udvikling i aktien

SmallCap Danmark A'/S' aktier er optaget til notering på NASDAQ OMX Copenhagen A/S (ISIN:
DK0010305077). Selskabets aktier har siden den 1. januar 2004 indgået i SmaliCap+ segmentet.
SmallCap+ segmentet er et undersegment af SmallCap segmentet for aktier udstedt af selskaber,
der efterlever en række krav, der er noget højere end minimumskravene for børsnoterede
selskaber. Disse krav omfatter bl.a. bedre information i form af investorpræsentationer og
kvartalsmeddelelser samt bedre likviditet i selskabets aktie.

Børskursen på selskabets aktier var ultimo 2007 95,0 kr. pr. aktie (indre værdi var på dette

tidspunkt 100,7 kr. pr. aktie). Ultimo 2008 var børskursen 53,5 kr. pr. aktie (indre værdi var ultimo
2008 55,6 kr. pr. aktie). Aktionærerne modtog den 3. april 2008 et udbytte på 4,0 kr. pr. aktie.

13

 

Børskurs, indre værdi og omsætning 2008

100

 

 

BEBO msætning i skt., alle handler (højre akse) ————Lukkekurser (venstre akse) = + »

 

 

Indre værdi (venste akse)

 

90000

+ 80000

- 70000

- 60000

- 50000

- 40000

- 30000

- 20000

- 10000

Omsætningen i selskabets aktier udgjorde i 2008 64,2 mio. kr. I 2008 var der 67 børsdage uden

handel i selskabets aktier.

 

 

 

 

 

 

 

 

2006 2007 2008
Totalomsætning, mio. kr. 255,1 251,3 64,2
Gennemsnitlig omsætning pr. dag, kr. 1.028.791 1.013.097 256.910
Antal børsdage uden handel 4 8 67

 

 

Selskabet offentliggør på daglig basis den indre værdi af selskabets aktier for herved at medvirke
til en prisdannelse i aktien, som afspejler de underliggende værdier.

Selskabets aktier har i 2008 handlet med en
9,3%. I 2008 var der i markedet et gennemsni

på 4,0%.

gennemsnitlig afvigelse i forhold til indre værdi på
tligt spread (forskel mellem bud- og udbudskursen)

Handlen i selskabets aktier understøttes af en marketmakerordning, hvor det under normale
omstændigheder er muligt at købe og sælge for mere end 1.000 stk. aktier ad gangen til priser tæt

på den indre værdi.

 

 

 

 

 

 

 

2006 2007 2008
Gennemsnitlig afvigelse ift. IV 3,6% 3,6% 93%
Gennemsnitlig spread 1,6% 1,3% 4,0%

 

 

14

 

 

Udlodning

Bestyrelsen indstiller til generalforsamlingen, at der for 2008 udloddes et udbytte på 2,5 kr. pr.
aktie. Udbyttet for 2007 var 4,0 kr. pr. aktie. Udbyttet for 2008 svarer, opgjort i forhold til den indre
værdi ultimo året, til et direkte afkast på 4,5%.

Selskabets udbyttepolitik er at udbetale et attraktivt udbytte, der afspejler resultatudviklingen.
Under forudsætning af et tilfredsstillende, positivt resultat er det selskabets hensigt at udbetale et
udbytte svarende til et direkte afkast (udbytte i procent af børskursen ultimo året), der mindst er på
niveau med renten på langsigtede danske statsobligationer.

Renten på langfristede danske statsobligationer var ved udgangen af 2008 3,4%.

Beskatning

Såfremt der er tale om aktier erhvervet for frie midler, beskattes realiserede kursgevinster og
udbytter som aktieindkomst. Aktieindkomst på indtil 46.700 kr. beskattes i 2008 med 28%.
Aktieindkomst på mellem 46.700 kr. og 102.600 kr. beskattes i 2008 med 43%, mens aktieind-
komst ud over 102.600 kr. beskattes med 45%.

Er der tale om aktier erhvervet for pensionsmidler, beskattes kursgevinster og udbytter med 15%
p.a.

Realiserede kursgevinster på aktier ejet af selskaber og erhvervsdrivende fonde beskattes med
25%, når de afhændes inden for tre år efter erhvervelsestidspunktet. Kursgevinster på aktier — der
afhændes mere end tre år efter erhvervelsestidspunktet — er skattefrie. For så vidt angår udbytter
medregnes 66% af beløbet i den skattepligtige indkomst svarende til en effektiv beskatning på
16,5%.

Ovenstående beskrivelse er ikke en fuldstændig beskrivelse af beskatningsforholdene, der kan
være afhængige af en række individuelle forhold. Aktionærer, der ønsker en nærmere afklaring af
deres skattemæssige forhold, opfordres til at kontakte deres revisor eller søge anden professionel
rådgivning.

Aktiebog
Selskabets aktiebog føres af:

Aktiebog Danmark A/S

Kongevejen 145

DK - 2840 Holte

Navnenotering foregår gennem aktionærens eget kontoførende institut.

Aktierne er registreret i Værdipapircentralen.

15

 

 

Ejerforhold
Følgende aktionærer ejer mere end 5% af selskabets aktier:

112 af 1972 A/S (selskabet er ejet af Jens Erik Høst og Erik K. Skjøtt)
C/o Erik K. Skjøtt

Bukkeballevej 51

DK - 2960 Rungsted Kyst

Harald Simonsens ejendomskontor
Østbanegade 21
DK - 2100 København Ø

Den Professionelle Forening LD
C/o Fms af 2004 A/S
Vendersgade 28

DK - 1363 København K

Insiderreglier

I henhold til selskabets interne regler må medlemmer af selskabets bestyrelse, direktion og
medarbejdere under normale omstændigheder disponere i selskabets aktier i et tidsrum på seks
uger efter offentliggørelse af delårs- og årsrapporter.

Generalforsamling
Selskabets ordinære generalforsamling afholdes den 20. april 2009 kl. 14.30 på:

Hotel Phoenix Copenhagen

Bredgade 37
DK-1260 København K

16

 

 

IR-POLITIK

Formål med IR-politikken
SmallCap Danmark A/S tilstræber at have tilfredse og velinformerede investorer.

Formålet med SmalilCap Danmark A/S' IR-tiltag er at sikre, at nuværende og potentielle investorer
samt øvrige relevante interessenter har lige adgang til fyldestgørende og pålidelig information om
alle væsentlige og kurspåvirkende forhold — samt at medvirke til, at prisen på selskabets aktier så
vidt muligt afspejler værdien af selskabet.

IR-tiltag '

SmallCap Danmark A/S ønsker åbenhed og vil derfor løbende arbejde for, at informationsniveauet
og kommunikationen med investorerne udbygges. Alle væsentlige oplysninger om selskabet
offentliggøres på en pålidelig og fyldestgørende måde.

Alle væsentlige og kurspåvirkende forhold offentliggøres uden forsinkelse via NASDAQ OMX
Copenhagen A/S. Selskabet følger alle OMX's anbefalinger, idet omfang det er relevant.

Selskabet opfylder forudsætningerne for deltagelse i SmaliCapt segmentet, hvilket blandt andet
indebærer, at selskabet offentliggør kvartalsrapporter og afholder webcasts.

Den indre værdi af selskabets aktier offentliggøres dagligt med henblik på at understøtte en
effektiv prisdannelse på selskabets aktier.

Selskabet har etableret en marketmakerordning. Selskabets marketmaker stiller løbende købs- og
salgspriser og medvirker til, at det under normale forhold er muligt at erhverve og afhænde mere
end 1.000 stk. aktier ad gangen til priser tæt på selskabets indre værdi.

Nye aktionærer vil, inden for 14 dage efter de er registreret i selskabets aktiebog, modtage en
”velkomstpakke” indeholdende årsrapport, den seneste delårsrapport og forespørgsel om, hvordan
den enkelte aktionær fremover ønsker at blive orienteret om udviklingen i selskabet.

Selskabets hjemmeside
Selskabets hjemmeside www.smallcap.dk/as er et vigtigt middel i selskabets kommunikation med
investorerne. På hjemmesiden kan man blandt andet finde:

- Uddybende information om selskabets koncept og strategi.

- Den seneste offentliggjorte information om selskabets portefølje.

+ Årsrapporter og delårsrapporter for de sidste 5 år.

+ Alle offentliggjorte børsmeddelelser inden for 3 måneder.

+ Alle afholdte webcasts.

- Finanskalender med oplysning om datoer for offentliggørelse af kommende delårsrapporter.

+ Den daglige indre værdi samt kursudviklingen på selskabets aktie.

+ Oplysninger om selskabets bestyrelse, direktion og medarbejdere.

+ Hvordan man kommer i kontakt med selskabets ledelse og medarbejdere.

+ Bestille investormateriale og oplyse hvordan man ønsker at blive holdt løbende orienteret om
udviklingen i selskabet.

IR-kontakt
IR-relaterede spørgsmål besvares af Jens Erik Høst på telefon 33 30 66 00.

17

 

 

CORPORATE GOVERNANCE

SmallCap Danmark A/S fokuserer i sin selskabsledelse på at sikre en god og langsigtet forvaltning
af aktionærernes midler. En grundlæggende forudsætning for dette er at udøve god Corporate
Governance, hvorfor selskabet følger NASDAQ OMX Copenhagen A/S's løbende anbefalinger
for god selskabsledelse. Bestyrelsen har dog valgt, med baggrund i selskabets begrænsede
størrelse, dets aktivitet og organisering, at fravige NASDAQ OMX Copenhagen A/S's
anbefalinger på følgende områder:

=… SmallCap Danmark A/S udgiver kun kvartals- og årsrapporter m.m. på dansk. Selskabets
aktionærbase består primært af danske investorer og bestyrelsen har derfor fravalgt at bruge
ressourcer på rapportering på andre sprog.

"=… SmallCap Danmark A/S har ikke en fast maksimal aldersgrænse for bestyrelses- og
direktionsmedlemmer. Det er bestyrelsens opfattelse, at det alene er de enkeltes kvalifikationer
og bidrag til selskabets udvikling, der er afgørende.

=… SmaliCap Danmark A/S har ikke formaliserede procedurer og kriterier for evaluering af
bestyrelses- og direktionsmedlemmer. Bestyrelsen vurderer løbende sin sammensætning og
de enkelte medlemmers kvalifikationer og bidrag til bestyrelsesarbejdet samt direktionens
indsats og resultater.

Bestyrelsen har i 2008 afholdt otte bestyrelsesmøder.

18

 

 

INCITAMENTPROGRAMMER

SmallCap Danmark A/S har indgået aftale om incitamentsbaseret aflønning med dets ledende
medarbejdere. Selskabets incitamentsprogrammer belønner værdiskabelse for selskabets
aktionærer.

Selskabet har to incitamentsprogrammer; 1) et bonusprogram, der honorerer relativ
værdiskabelse, dvs. afkast udover den generelle udvikling i small cap markedet og 2) et
warrantprogram, der honorerer absolut værdiskabelse udover et fast, absolut afkastkrav, dvs.
kursstigninger i selskabets aktie udover det målsatte niveau.

Bonusprogrammet indebærer, at der i tillæg til medarbejderens faste løn kan optjenes en bonus,
forudsat at der i året er opnået en forrentning af primo egenkapitalen før skat på mere end 10%.
Aftalen indebærer, at der afsættes en bonuspulje til de omfattede medarbejdere, der opgøres som
20% af det afkast hvormed forrentningen af primo egenkapitalen før skat overstiger stigningen i
selskabets benchmark, KFMX. indekset. Egenkapitalforrentningen opgøres efter fradrag af
ordinære driftsomkostninger, men før eventuelle ekstraordinære poster og bonus. Såfremt der er
gennemført kapitaludvidelser i året, forhøjes primo egenkapitalen med en forholdsmæssig andel
heraf.

Der fastsættes årligt et maksimum for det beløb, der kan udbetales som bonus. For 2008 var dette
maksimum fastsat således at summen af selskabets ordinære driftsomkostninger og bonus til
udbetaling ikke kunne overstige 3% af den gennemsnitlige egenkapital over året. For 2009 gælder
et tilsvarende maksimum.

Beløb udover det fastsatte maksimum kan overføres til næste år og udbetales under forudsætning
af, at forrentningen af primo egenkapitalen før skat da overstiger stigningen i selskabets
benchmark, KFMX indekset, samt at summen af overført bonus og det efterfølgende års
bonuspulje da ikke overstiger det da gældende maksimum.

Bonuspuljen estimeres løbende og den aktuelle forpligtelse afsættes dagligt i beregningen af
selskabets indre værdi.

Kravene for optjening af bonus er ikke opfyldt i 2008, da afkastet var negativt. Yderligere
oplysninger om optjente og udbetalte beløb i henhold til selskabets bonusordning findes i note 5 til
koncernregnskabet.

Warrantsprogrammet opererer med et afkastkrav på 7,5% p.a., og belønner således afkast, efter
omkostninger og selskabsskat, over dette niveau.

Programmet, der er etableret i 2006, omfattede oprindeligt tegningsrettigheder til i alt 236.000
aktier, svarende til 4% af den daværende aktiekapital. Programmet er inddelt i tre lige store
trancher, der kan udnyttes i 2007, 2008 og 2009. Første tranche blev udnyttet i foråret 2007 hvor
der blev tegnet 78.667 stk. aktier til kurs 71,95. Anden tranche, der kunne udnyttes i 2008, udløb
uden at der blev tegnet aktier. Tredje og sidste tranche, der kan udnyttes i 2009, er på 78.670 stk.
aktier.

Tegningskursen opgøres som kursen på tildelingstidspunktet (72,375 kr. pr. aktie) med tillæg af det
førnævnte afkastkrav på 7,5% p.a., korrigeret for udbetalt dividende i perioden siden tildelingen.
Tegningskursen for den tranche der kan udnyttes i 2009 er 74,8 — 78,1 kr. pr. aktie afhængigt af
udnyttelsestidspunktet.

19

 

 

RISICI

Aktieinvestering er langsigtet investering hvor resultatet skal bedømmes over en længere
tidshorisont. Dette gælder i særlig grad for SmallCap Danmark A/S i kraft af selskabets fokuserede
investeringskoncept.

Afkastet kan således variere betydeligt fra periode til periode, såvel absolut som relativt i forhold til
aktiemarkedet og benchmark. Værdien af selskabets aktier kan derfor på et vilkårligt tidspunkt
være højere, lavere eller det samme som værdien på investeringstidspunktet.

Følgende faktorer kan efter ledelsens opfattelse være af særlig betydning for udviklingen i værdien
af selskabets investeringer og dermed værdien af selskabets aktier:

Udsving på aktiemarkederne generelt

Udsvingene på aktiemarkederne kan være betydelige. Overordnede udsving kan være en reaktion
på makroøkonomiske forhold, internationale og nationale politiske forhold, lovgivnings- og
reguleringsmæssige forhold, markedsmæssige forhold, branchemæssige forhold m.m. Der er en
klar tendens til, at udsvingene i aktiekurser korrelerer på tværs af brancher og markeder.

Udsving i kurserne på small cap aktier

Kursudviklingen på small cap aktier kan i perioder afvige betydeligt, i såvel positiv som negativ
retning, fra den generelle udvikling på aktiemarkedet. Dette kan skyldes forskelle i likviditet,
investorbevågenhed, hvilke grupper af investorer, der er aktive i markedet såvel som den generelle
markedsstemning.

Small cap segmentet omfatter både etablerede virksomheder og relativt unge og nystartede
virksomheder. Som helhed opfattes smali cap segmentet ofte som mere risikobetonet end
markedet generelt. Dette kan skyldes, at små og mellemstore virksomheder ofte er mere hjemme-
markedsorienterede, er mere nicheorienterede, har begrænsede finansielle og ledelsesmæssige
ressourcer og hvad angår relativt nystartede virksomheder endnu har uprøvede produkter og/eller
forretningsmodeller. Hertil kommer aktiemarkedsrelaterede forhold så som (periodevis) lav likviditet
og investorbevågenhed.

Udsving i værdien af selskabets aktieportefølje

Selskabets investeringskoncept er caseorienteret og et centralt element i konceptet er en fokuseret
portefølje af nøje udvalgte investeringer. Selskabets resultater er i høj grad afhængige af, hvornår
potentialet i enkeltinvesteringer materialiseres. Den fokuserede porteføljestrategi bevirker, at
selskabets afkast i perioder kan afvige væsentligt fra den overordnede markedsudvikling.

Selskabets tilstræber en risikoprofil, der ikke afviger væsentligt fra aktiemarkedet som helhed.
Selskabet søger at begrænse risikoen ved small cap investering og den fokuserede portefølje-
strategi gennem et højt kendskabsniveau til de aktier der indgår i porteføljen.

Den illikviditet, der kendetegner mange small cap aktier betyder, at selskabet kan have vanskeligt
ved at realisere f.eks. fejlslagne investeringer.

Likvider

Selskabet har en politik for placering af selskabets likvider. Politikken indebærer, at selskabet kun
placerer likvider hos landets største pengeinstitutter og at der er fastsat en grænse for inde-
ståender i enkeltinstitutter udfra en konkret vurdering. Som følge af bankpakken og statens garanti
af indeståender i danske banker vurderer selskabet at der aktuelt ikke er risici forbundet med
selskabets bankindeståender.

20

 

 

KONCERNREGNSKAB

Resultatopgørelse for 1. jan. - 31. dec.
Note

Kursreguleringer

Aktieudbytter

Investeringsresultat

Finansielle poster, netto

Driftsomkostninger

Resultat før skat

 

Skat af årets resultat
Årets resultat

Resultat pr. aktie i kr. (EPS)
Resultat pr. aktie i kr., udvandet (EPS D)

 

 

2007
t.kr.
10.852
7.488

18.340

2.667

7.074

13.933

-21.330

35.263

6,4
6,3

21

 

Balance pr. 31. december

Aktiver

Langfristede aktiver

Materielle aktiver
Indretning af lejede lokaler
Andre anlæg, driftsmateriel og inventar

Andre langfristede aktiver
Deposita

Værdipapirer

Udskudt skatteaktiv
Langfristede aktiver i alt

Kortfristede aktiver
Tilgodehavender
Andre tilgodehavender

Tilgodehavender i alt

Likvide beholdninger
Kortfristede aktiver i alt

Aktiver i alt

Note 2007
t.kr.

7 471
8 55
9 109
10 457.296
12 1.506
459.437

2.024

2.024

118.921

 

120.945

580.382

22

 

 

Balance pr. 31. december

Passiver Note
Egenkapital
Aktiekapital 11

Overført resultat
Foreslået udbytte
Egenkapital i alt

Langfristede gældsforpligtigelser
Udskudt skat 12
Langfristede gældsforpligtigelser i alt

Kortfristede gældsforpligtigelser

Gæld til kreditinstitutter 15
Skyldig selskabsskat

Anden gæld

Kortfristede gældsforpligtigelser i alt

Passiver i alt

Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser,
transaktioner med nærtstående og egne aktier 16-18

 

2007
t.kr.

111.573
405.996
21.292

538.861

7.530

7.530

27.177
0
6.814

33.991

580.382

23

 

Egenkapitalopgørelse

(t.kr.)

Saldo pr. 01.01.07
Årets resultat
Totalindkomst

Kapitalforhøjelse/nedsættelse i årets løb
Udloddet udbytte

Køb af egne aktier

Udbytte af egne aktier

Bevægelser med aktionærerne
Egenkapital pr. 31.12.07

Årets resultat

Totalindkomst
Kapitalforhøjelse/nedsættelse i årets løb
Indløsning af uafhentede egne aktier
Udloddet udbytte

Køb af egne aktier

Udbytte af egne aktier

Bevægelser med aktionærerne
Egenkapital pr. 31.12.08

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Aktie- Overført Foreslået
kapital resultat Udbytte I alt

118.000 412.361 22.289 552.650

0 13.971 21.292 35.263

0 13.971 21.292 35.263

6.427 4.087 0 -2.340

0 0 -24.045 -24.045

0 -24.423 0 -24.423

0 0 1.756 1.756

-6.427 -20.336 -22.289 -49.052
111.573 405.996 21.292 538.861

0 -230.302 12.404 -217.898

0 -230.302 12.404 -217.898

-7.297 202 0 -7.095

0 1.297 0 1.297

0 0 -22.314 -22.314

0 -7.169 0 -7.169

0 0 1.460 1.460

-7.297 -5.670 -20.854 -33.821
104.276 170.024 12.842 287.142

 

Der er i året indløst uafhentede egne aktier for 1,9 mio. kr. Beløbet fordeler sig med 1.297 t.kr. kontant
og 11.442 stk. egne aktier med en kursværdi på 612 t.kr., der i overensstemmelse med selskabets
normale praksis for egne aktier er nedskrevet til nul.

24

 

 

 

Pengestrømsopgørelse for 1.

Pengestrømme fra driften
Koncernens ordinære driftsresultat
Reguleringer ikke likvide bevægelser
Betalt selskabsskat

Ændringer i driftskapital
Pengestrømme fra drift

Pengestrømme fra investeringsaktiviteter
Køb af driftsmidler m.v.

Investering i børsnoterede værdipapirer
Pengestrømme fra investeringsaktiviteter i alt

Pengestrømme fra finansieringsaktiviteter
Udbytte

Kapitaludvidelse

Optagelse af bankgæld

Afdrag på bankgæld

Køb af egne aktier

Salg af egne aktier

Pengestrømme fra finansieringsaktiviteter i alt

Årets forskydning i likvide beholdninger

Nettobeløb likvide beholdninger og bankgæld 01.01.

Årets forskydning i likvide beholdninger

Nettobeløb likvide beholdninger og bankgæld 31.12.

jan. - 31. dec.

Not

 

2007
t.kr.

35.263
42.756
-9.268
-5.283

-22.044

-490
94.571

— 94.081

-21.844
5.660
25.586
0
-33.527
200

-23.925

48.112

70.809
48.112

118.921

25

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis

Generelt

Årsrapporten for SmallCap Danmark A/S for 2008 aflægges i overensstemmelse med International
Financial Reporting Standards (IFRS) som godkendt af EU og yderligere danske oplysningskrav til
årsrapporter, jf. de af NASDAQ OMX Copenhagen A/S stillede krav til regnskabsaflæggelse for
børsnoterede selskaber og IFRS-bekendtgørelsen udstedt i henhold til årsregnskabsloven.

Regnskabspraksis er uændret i forhold til sidste år.

Nye og ændrede standarder samt fortolkningsbidrag
Standarder og fortolkningsbidrag godkendt af IASB og EU med ikrafttræden i regnskabsåret 2008
er ikke relevante for virksomheden og har derfor ikke haft indvirkning på årsrapporten.

Nye og ændrede standarder og fortolkningsbidrag, der endnu ikke er trådt i kraft

IASB har vedtaget en række nye standarder og ændringer til eksisterende standarder og
fortolkningsbidrag, der endnu ikke er trådt i kraft, men har ikrafttræden i regnskabsårene 2009 og
2010. Nedenstående standarder, ændringer og fortolkningsbidrag forventes at få indvirkning på
årsrapporten:

«+ Ændring til IAS 1 om præsentation af årsrapporten, der vil medføre en ændring i præsen-
tationen af virksomhedens totalindkomst (ikrafttræden 1. januar 2009, godkendt af EU)

. IFRS 8 om segmentoplysninger, der vil få betydning for virksomhedens segment-
oplysninger (ikrafttræden 1. januar 2009, godkendt af EU)

Nye og ændrede standarder forventes implementeret på ikrafttrædelsestidspunktet.

Herudover har IASB vedtaget yderligere en række nye og ændrede standarder samt
fortolkningsbidrag, der ikke er relevante for virksomheden og som derfor ikke forventes at få
indvirkning på fremtidige årsrapporter.

Konsolideringsprincipper

Koncernårsrapporten omfatter årsrapporten for moderselskabet og de selskaber, hvori modersel-
skabet ejer mere end 50 % af aktiekapitalen, eller hvori moderselskabet på anden måde udøver
bestemmende indflydelse. Erhvervede datterselskaber medtages i resultatopgørelsen fra købstids-
punktet, og solgte selskaber medtages indtil salgstidspunktet. Koncernårsrapporten udarbejdes på
grundlag af regnskaber for moderselskabet og dattervirksomhederne ved sammenlægning af
regnskabsposter med ensartet indhold og med efterfølgende eliminering af interne transaktioner,
interne aktiebesiddelser og mellemværender samt urealiserede koncerninterne fortjenester og tab.
Koncernårsrapporten er baseret på regnskaber udarbejdet i overensstemmelse med den anvendte
regnskabspraksis for SmallCap Danmark A/S koncernen.

Kritisk regnskabspraksis

SmallCap Danmark A/S indregner investeringer til dagsværdi med regulering over resultatopgørel-
sen. Den anvendte regnskabspraksis betyder i praksis at der i årets nettoresultat også er indregnet
urealiserede gevinster/tab, hvorfor der som følge heraf kan være væsentlige afvigelser fra år til år i
det viste nettoresultat, i forhold til realiseret nettoresultat.

26

 

Noter til koncernregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

Segmentoplysninger
Det er ledelsens vurdering at selskabet kun opererer med ét segment.

Den væsentligste anvendte regnskabspraksis er følgende:

Generelt om indregning og måling

Aktiver indregnes i balancen, når det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil tilflyde
selskabet, og aktivets værdi kan måles pålideligt. Forpligtelser indregnes i balancen, når de er
sandsynlige og kan måles pålideligt. Ved første indregning måles aktiver og forpligtelser til
kostpris. Efterfølgende måles aktiver og forpligtelser som beskrevet for hver enkelt regnskabspost.

Visse finansielle aktiver og forpligtelser måles til amortiseret kostpris, hvorved der indregnes en
konstant effektiv rente over løbetiden. Amortiseret kostpris opgøres som oprindelig kostpris med
fradrag af eventuelle afdrag samt tillæg/fradrag af den akkumulerede amortisering af forskellen
mellem kostpris og nominelt beløb. Ved indregning og måling tages hensyn til gevinster, tab og
risici, der fremkommer, inden årsrapporten aflægges, og som be- eller afkræfter forhold, der
eksisterede på balancedagen. Indtægter indregnes i resultatopgørelsen i takt med, at de indtjenes,
herunder indregnes værdireguleringer af finansielle aktiver og forpligtigelse, der måles til
dagsværdi eller amortiseret kostpris. Endvidere indregnes omkostninger, der er afholdt for at opnå
årets indtjening, herunder afskrivninger, nedskrivninger og hensatte forpligtelser samt tilbageførsler
som følge af ændrede regnskabsmæssige skøn af beløb, der tidligere har været indregnet i
resultatopgørelsen.

Indregning af indtægter

Som indtægt indregnes realiserede og urealiserede kursgevinster og tab på værdipapirer
klassificeret som dagsværdi via resultatopgørelsen, og modtagne udbytter indregnes under
investeringsresultatet. Renteindtægter m.v. indregnes under finansielle poster, netto.

Indregning af udgifter
Renteudgifter m.v. indregnes under finansielle poster, netto.

Driftsomkostninger

Personaleomkostninger:

Gager, bidrag til social sikring, feriepenge, bestyrelseshonorar, bonus til medarbejdere og aktie-
baseret vederlæggelse, jfr. særskilt beskrivelse, indregnes i det regnskabsår hvor arbejdsydelsen
er udført for koncernen. Herudover indregnes omkostninger såsom kurser, annoncering og øvrige
omkostninger afholdt i forbindelse med det ansatte personale.

Aktiebaseret vederlæggelse:

Koncernen har en række kontantbaserede aftaler omkring aktiebaseret vederlæggelse.
Dagsværdien af de ydelser som de ansatte leverer som modydelse, periodiseres over optjenings-
perioden. Det samlede beløb, der indregnes over optjeningsperioden, fastsættes på baggrund af
dagsværdien af de tildelte warrants. Dagsværdien fastsættes på tildelingstidspunktet. Koncernen
revurderer ved hver balancedag sine skøn over antallet af warrants, der forventes at blive udnyttet.
Eventuelle virkninger af revurderingen af de oprindelige estimater i resultatopgørelsen indregnes
med en tilsvarende regulering i egenkapitalen over den resterende bindingsperiode.

Andre omkostninger:

Der indregnes her afskrivninger, husleje, edb-omkostninger, omkostninger til børsnotering,
advokat, revisor og lignende.

27

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

Skat af årets resultat

Skat af årets resultat omfatter dels årets aktuelle skat, dels årets forskydning i den opgjorte
udskudte skat samt eventuelle reguleringer vedrørende tidligere år. Selskabet er omfattet af de
danske regler om obligatorisk national sambeskatning for SmallCap Danmark A/S-koncernens
tilknyttede virksomheder. Moderselskabet SmallCap Danmark A/S er administrationsselskab for
sambeskatningen og afregner som følge heraf alle betalinger af selskabsskat overfor skattemyn-
dighederne. Den aktuelle selskabsskat fordeles ved afregningen af sambeskatningsbidraget
mellem de sambeskattede virksomheder i forhold til disses skattepligtige indkomster. I tilknytning
hertil modtager virksomheder med skattepligtigt underskud sambeskatningsbidrag fra virksom-
heder, der har kunnet anvende dette underskud til nedsættelse af eget skattemæssigt overskud.

Indregning af aktiver og forpligtelser:

Materielle anlægsaktiver

Materielle anlægsaktiver værdiansættes til kostpris med fradrag af afskrivninger. Afskrivningerne
beregnes lineært over aktivernes forventede økonomiske brugstid, der som hovedregel er fastsat
fra 3 til 6 år

Værdipapirer

Værdipapirer, der styres, og hvis resultater vurderes på baggrund af ændringer i dagsværdier i
overensstemmelse med koncernens dokumenterede investeringsstrategi, klassificeres som
”værdipapirer til dagsværdi via resultatopgørelsen”. Oplysninger om disse finansielle aktiver til
dagsværdi benyttes i den interne rapportering til koncernens ledelse. Disse værdipapirer indregnes
som hovedregel som finansielle anlægsaktiver.

Værdipapirerne måles ved første indregning til kostpris inklusive transaktionsomkostninger.
Efterfølgende måles værdipapirerne til dagsværdi via resultatopgørelsen. Afkastet af
værdipapirerne er indeholdt i investeringsresultatet. Dagsværdi for børsnoterede værdipapirer
udgøres af børskursen (slutkurs) på balancetidspunktet. Dagsværdien for ikke børsnoterede
værdipapirer udgøres, hvor der forefindes et aktivt marked, af markedskursen på
balancetidspunktet og ellers af en skønnet markedskurs. Såfremt markedskursen ikke kan
skønnes pålideligt, anvendes kostprisen inklusive transaktionsomkostninger som dagsværdi.

Tilgodehavender
Tilgodehavender måles til amortiseret kostpris. Der nedskrives til imødegåelse af forventede tab.

Egne aktier

Kostprisen ved erhvervelse af egne aktier fragår direkte i egenkapitalen. Salgsprisen ved en
eventuel senere afhændelse vil blive ført direkte over egenkapitalen. Skatteeffekten ved
afhændelse af egne aktier indregnes over egenkapitalen.

Forpligtelser
Forpligtelser måles til amortiseret kostpris, medmindre andet er specificeret.

28

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

Skat

Skat af årets resultat afsættes med skatten af den opgjorte skattepligtige indkomst for året. Der
benyttes her den aktuelle skattesats, for tiden 25 %. Udskudt skat afsættes efter den
balanceorienterede gældsmetode og omfatter midlertidige forskelle mellem regnskabsmæssige og
skattemæssige værdier samt eventuelle skattemæssige underskud. Skatteværdien af fremførbare
skattemæssige underskud indgår i opgørelsen af den udskudte skat, såfremt det er sandsynligt, at
disse og andre skattemæssige aktiver vil blive udnyttet i fremtidig skattepligtig indkomst. Udskudt
skat opgøres efter gældende skatteregler og er blandt andet baseret på ledelsens forventning til
andelen af værdipapirer der realiseres i kommende regnskabsperioder. Opgørelsen er baseret på
en fast systematik, hvor den anvendte skattesats gradvist reduceres i takt med at en aktie nærmer
sig treårsdagen (skattefrihed). Koncernen er sambeskattet efter reglerne om tvungen sambe-
skatning med moderselskabet SmallCap Danmark A/S som administrationsselskab.

Udbytte

Foreslået udbytte indregnes som en forpligtigelse på tidspunktet for vedtagelse på den ordinære
generalforsamling (deklareringstidspunktet). Udbytte, som forventes udbetalt for året, vises som en
særskilt post under egenkapitalen.

Nøgletal
Nøgletal er beregnet i henhold til Den Danske Finansanalytikerforenings vejledning "Anbefalinger
& Nøgletal 2005”.

Pengestrømsopgørelse

Pengestrømsopgørelsen viser koncernens pengestrømme fordelt på driftsaktivitet, investerings-
aktivitet og finansieringsaktivitet for året, årets forskydning i likvider samt koncernens likvider ved
årets begyndelse og slutning. Pengestrømme fra driftsaktivitet opgøres som koncernens andel af
resultatet reguleret for ikke kontante driftsposter, ændring i driftskapital samt betalt selskabsskat.
Pengestrømme fra investeringsaktivitet omfatter betaling i forbindelse med køb og salg af
immaterielle, materielle og finansielle anlægsaktiver. Pengestrømme fra finansieringsaktivitet
omfatter ændringer i størrelse eller sammensætning af moderselskabets aktiekapital og omkost-
ninger forbundet hermed samt optagelse af lån, afdrag på rentebærende gæld samt betaling af
udbytte til aktionærer. Likvider omfatter likvide beholdninger samt kortfristede værdipapirer med en
løbetid på under 3 måneder, og som uden hindring kan omsættes til likvide beholdninger, og
hvorpå der kun er ubetydelig risiko for værdiændringer.

29

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 2. Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger
Realiserede skattemæssige underskud og aktietab er aktiveret med 25% af underskuddet.

Koncernen afsætter udskudt skat baseret på en systematisk fast metodik, der indebærer en
gradvis reduktion af den anvendte skattesats for urealiserede aktieavancer i takt med at avancen
nærmer sig tre års fristen for skattefrihed. Metoden er baseret på erfaringsgrundlaget for
koncernens handelsmønster og den aldersmæssige forskydning i koncernens urealiserede
aktiebeholdninger, således at den hensatte skat afspejler porteføljens aldersfordeling. Det er
koncernens opfattelse at metoden giver et mere retvisende billede af koncernens forventede
skatteforpligtelse. Der sker en løbende vurdering af metoden og de anvendte satser.

Koncernen havde ved udgangen af 2008 urealiserede avancer på værdipapirer på 9.364 t.kr. og
urealiserede kurstab på værdipapirer på 53.406 t.kr.

Koncernen har et udskudt skatteaktiv på 32.053 t.kr. Udnyttelse af skatteaktivet forudsætter at der
realiseres avancer og at selskabet, som hidtil, beskattes efter de almindelige regler og ikke efter
reglerne i aktieavancebeskatningenslovens 819. Selskabets ledelse vil løbende arbejde for at
SmallCap Danmark A/S opfylder forudsætningerne for at være omfattet af de almindelige regler.

30

 

Noter til koncernregnskab

Note 3. Kursreguleringer

Realiserede aktiekursavancer
Realiserede aktiekurstab

Realiserede aktiekursavancer/tab i alt

Urealiserede aktiekursavancer
Urealiserede aktiekurstab

Urealiserede aktiekursavancer/tab i alt

Kursreguleringer i alt

Note 4. Finansielle poster, netto

Øvrige renteindtægter
Finansielle indtægter i alt

Øvrige renteudgifter
Finansielle udgifter i alt

Finansielle poster, netto

Note 5. Driftsomkostninger

Posten kan i hovedposter specificeres således:
Personaleomkostninger

Afskrivninger

Omkostninger forbundet med investeringer, børsnotering
Husleje, IT, kontorhold

Andre administrationsomkostninger

Personaleomkostningerne sammensættes således:
Bestyrelse

Direktion

Øvrige medarbejdere

Sociale udgifter inkl. lønsum

Personaleomkostninger i alt

Gennemsnitligt antal beskæftigede

2007
t.kr.

52.137
-63.189

55.894
-33.990

 

3.087
3.087

420
420

3.266
58
815
1.059
1.876

 

750
921
1.581
14

3.266

 

 

-11.052

21.904

10.852

2.667

7.074

31

 

 

Noter til koncernregnskab

 

Note 5. Driftsomkostninger (fortsat) 2007
t.kr.
Aflønningen kan specificeres således:
Bestyrelse
Formanden 270
Andre medlemmer 480
750
Direktion
Fast løn 900
Aktiebaseret vederlæggelse
(amortiseret beløb warrants og ligningslovens 88 7A og 7H) 21
921
Bonus
Selskabet har indgået bonusaftaler med dets direktør samt ledende
medarbejdere. Samlet bonus for 2007 og 2008 udgør 0 mio. kr.
Bonus til ledende medarbejdere udbetales der efter en konkret vurdering.
Den tildelte bonus kan enten udbetales kontant og/eller honoreres i
i form af aktier i henhold til et aktielønsprogram i henhold til lignings-
lovens & 28 eller 8 7H.
Selskabet har til alle fastansatte givet medarbejderaktier efter reglerne i
ligningslovens & 7A stk. 2. Markedsværdien af aktierne udgjorde 108
Warrantprogram
Koncernen har i 2006 påbegyndt et warrantprogram for tre ledende
medarbejdere. Jf. afsnittet incitamentprogrammer.
antal udnyttelses
I denne forbindelse skal følgende oplyses: aktier kurs, kr.
I omløb ved regnskabsårets begyndelse 157.335 79,80
Tildelt i løbet af regnskabsåret 0 0
Udnyttet i løbet af regnskabsåret 0 0
Udløbet i løbet af regnskabsåret 78.665 0
I omløb ved regnskabsårets slutning 78.670 76,45
Med mulighed for udnyttelse ved regnskabsårets slutning 0 0
Warrants i omløb ved regnskabsårets udløb kan specificeres således:
Gns. løbetid
V%2 år Forventet kontant indbetaling ved tegning 6,0 mio. kr. 78.670 74,8 - 78,1

78.670
I forbindelse med warrantprogrammet har selskabet i overensstemmelse med
IFRS 2 målt dagsværdien af tjenesteydelser, som er modtaget som betaling for
egenkapitalinstrumenter. Dagsværdien blev på tildelingstidspunktet opgjort til t.kr. 911.
Dette beløb er fordelt over aftalens løbetid, hvorved 202 t.kr. har belastet
resultatopgørelsen i 2008. Det tilsvarende beløb for 2007 er 459 t.kr.

32

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 5. Driftsomkostninger (fortsat)

Andre oplysninger
Posten andre administrationsomkostninger
indeholder følgende udgifter til revisor

Honorar til Ernst & Young
Statsautoriseret Revisionsaktieselskab

Revision
Andre opgaver

Note 6. Skat af årets resultat

Aktuel skat
Udskudt skat
Skat tidligere år

Skat af årets resultat i alt

Skat af årets resultat kan forklares således:

Skatteprocent
Effekt af ikke skattepligtige indtægter
Andre reguleringer

Effektiv skatteprocent

Note 7. Indretning af lejede lokaler

Kostpris pr. 01.01.
Årets tilgang

Årets afgang
Kostpris pr. 31.12.

Af- og nedskrivning pr. 01.01.
Afskrivning vedr. afgang i året
Årets af- og nedskrivning

Af- og nedskrivning pr. 31.12.

Bogført værdi pr. 31.12.

 

 

2007
t.kr.

250
200
450

2.313
-23.643

-21.330

25,0%
-188,8%

10,7%
-153,1%

486

486

15
15

471

33

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 8. Andre anlæg, driftsmateriel og inventar

Kostpris pr. 01.01.
Årets tilgang
Årets afgang

Kostpris pr. 31.12.

Af- og nedskrivning pr. 01.01.
Afskrivning vedr. afgang i året
Årets af- og nedskrivning

Af- og nedskrivning pr. 31.12.

Bogført værdi pr. 31.12.

Note 9. Deposita

Kostpris pr. 01.01.
Årets tilgang
Årets afgang

Kostpris pr. 31.12.

Note 10. Andre værdipapirer og kapitalandele

Kostpris pr. 01.01.
Tilgang
Afgang

Kostpris pr. 31.12.

Opskrivninger pr. 01.01.
Årets opskrivninger

Opskrivninger pr. 31.12.

Nedskrivninger pr. 01.01.
Årets nedskrivninger, regulering

Nedskrivninger pr. 31.12.

Bogført værdi pr. 31.12

 

127

280.064
1.209.447

1.201.535
287.976

250.408
-70.189

180.219

-509
-10.390

-10.899

457.296

34

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 11. Aktiekapital 2007

t.kr.
Saldo pr. 01.01. 118.000
Årets tilgang 1.573
Årets afgang -8.000

Saldo pr. 31.12.

 

Aktiekapitalen består af 5.213.802 stk. å nom. 20 kr., heraf er 4.289.284 stk. navnenoteret
i Værdipapircentralen. Aktiekapitalen er ikke fordelt i klasser og ingen aktier har særlige rettigheder.
Egne aktier, se note 16.

Note 12. Udskudt skat

 

Udskudt skatteaktiv

Saldo pr. 01.01 0
Årets forskydning 1.506
Saldo pr. 01.12 1.506
Udskudt skat

Saldo pr. 01.01 31.173
Ændring i skattesats -3.450
Regulering vedr. tidligere år 0
Saldo pr. 01.01 (ny skattesats) 27.723
Årets forskydning -20.193
Udskudt skat i alt pr. 31.12 7.530
Specifikation: Grundlaget for de udskudte

skatter fordeler sig på aktiver og passiver således:

Værdipapirer 110.540
Andre poster 0

 

Der er ikke afsat udskudt skat på tidsmæssige forskydninger på egne aktier. Ultimo 2008 er der et
urealiseret kurstab på 1.006 t.kr. på disse aktier.

111.573

| 110.540

35

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 13. Specifikation til pengestrømsopgørelsen

Reguleringer ikke-likvide bevægelser
Afskrivninger

Urealiserede kursgevinster værdipapirer
Periodiseringer, beregnet skat og andre beløb

Ændringer i driftskapital

Tilgodehavender
Andre poster

"Pengestrømme fra driften" indgår modtagne og betalte renter
med

Modtagne renter

Betalte renter

Modtagne og betalte renter, netto

Note 14. Årets resultat pr. aktie
Årets resultat, mio. kr.

Gns. antal cirkulerende aktier i 1.000 stk.
Gns. udvandingseffekt af tildelte warrants 1.000 stk. ”
Gns. antal cirkulerende aktier, udvandet i 1.000 stk.

Årets resultat pr. aktie (EPS), kr.
Årets resultat pr. aktie, fuldt udvandet (EPS D), kr.

1) Alle udestående warrants er out of the money. Se note 5.

Note 15. Gæld til kreditinstitutter

 

 

 

58
-21.904
-20.910
-42.756

2.082
-7.365
-5.283

2.489

35,3

5.468
157
5.625

6,4
6,3

Gæld til kreditinstitutter udgør 20.718 t.kr. og er en kassekredit som kan kræves indfriet på anfordring.

Gældens regnskabsmæssige værdi er lig dagsværdi.

Note 16. Egne aktier

 

% af
Nominelt nuværende
stk. t.kr. aktiekapital
Primo 255.601 5.112 4,90%
Tilgang 258.600 5.172 4,38%
Afgang -436.977 -8.740 -7,41%
Egne aktier 31.12. 77.224 1.544 1,87%

 

Markedsværdien af egne aktier var ultimo 2008 4.131 t.kr.

36

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 17. Sikkerhedsstillelser og

eventualforpligtelser 2007

t.kr.
Værdipapirer (inkl. egne aktier) 481.578
Likvider 118.899
Sikkerhedsstillelser i alt 600.477
Ovennævnte aktiver er stillet som sikkerhed for bankgæld på 27.177
Kreditrammer, uudnyttede ultimo året, omfattet af pantsætningen 21.000

Moderselskabet har stillet sikkerhed for datterselskabets gæld.
Ultimo 2008 udgør gælden t.kr. 573

Note 18. Nærtstående parter

Nærtstående parter, som virksomheden har haft transaktioner med:

Porteføljeselskab A/S - datterselskab
Investeringsforeningen SmallCap Danmark — fælles bestyrelse
Jens Erik Høst - direktør

Transaktioner med nærtstående parter:

 

SmallCap Danmark A/S har haft transaktioner med Investeringsforeningen SmaliCap Danmark,
idet selskaberne har kontor- og personalefællesskab. Samhandel har udgjort under t.kr. 1.576

Direktør Jens Erik Høst er tillige direktør i datterselskabet Porteføljeselskab A/S,
hvorfra han aflønnes særskilt. Ledelsens aflønning er omtalt i note 5.
Der er løbende mellemværende mellem selskabet og dets datterselskab Porteføljeselskab A/S.

Udlån er forrentet med CIBOR 3 +0,25%. Rentebetalingen udgjorde i 2008 4.606 t.kr. (4.735 t.kr.).

Udlånet udgjorde pr. 31. december 2008 124,9 mio. kr.

37

 

 

Regnskab for moderselskabet

Resultatopgørelse for 1. jan. - 31. dec.

Kursreguleringer
Aktieudbytter
Investeringsresultat

Resultat efter skat i tilknyttede virksomheder
Finansielle poster, netto

Driftsomkostninger
Resultat før skat
Skat af årets resultat

Årets resultat

Note

2007
t.kr.
52.770
4.480

-31.455
6.063

-10.023

 

57.250

6.618

25.240

—— 35.263

38

 

 

Balance pr. 31. december

Aktiver

Langfristede aktiver

Materielle aktiver
Indretning af lejede lokaler
Andre anlæg, driftsmateriel og inventar

Andre langfristede aktiver

Deposita

Værdipapirer

Kapitalandele i tilknyttede virksomheder
Udskudt skatteaktiv

Langfristede aktiver i alt

Kortfristede aktiver

Tilgodehavender

Tilgodehavende hos tilknyttede virksomheder
Andre tilgodehavender

Tilgodehavender i alt

Likvide beholdninger
Kortfristede aktiver i alt

Aktiver i alt

Note

 

2007
t.kr.

471
55

109
367.485
69.112
1.687

438.919

104.178
1.386

105.564

35.086

140.650

579.569

39

 

 

 

Balance pr. 31. december

 

Passiver Note 2007
t.kr.
Egenkapital
Aktiekapital 12 111.573
Overført resultat 405.996
Foreslået udbytte 21.292
Egenkapital i alt 538.861
Langfristede gældsforpligtigelser
Udskudt skat 7.822
Langfristede gældsforpligtigelser i alt 7.822
Kortfristede gældsforpligtigelser
Gæld til kreditinstitutter 26.986
Skyldig selskabsskat 0
Anden gæld 5.900
Kortfristede gældsforpligtigelser i alt 32.886
Passiver i alt 579.569

Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser, 16-17
transaktioner med nærtstående og egne aktier

 

 

Ov

 

"NU JN JeaeJyspou s9 sisyesd ajewJou sjoqeysjes paw asjaWWB]ssSUDJBA0 I Jep "147 ZL9 ed Ipjænssny
ua pow sone aube "Y1S Zøb' LL 60 Juejuoy "147 084 pow bis JojepJoj jeqøjeg "14 "ol 4/4 JO) Joe auba apaJuoyyen ]sØøjJpU! Jeue I Je Jeq

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Cvl 28 Ly8 Ci GCO' 04L 0 94T' vol
BE9' vE- vG8 0C- 18t'9- 0 LET 2
09v' I 09v'L 0 0 0
69L'4- 0 691 Z- 0 0

vLE CC vle Cc 0 0 0

08v 0 08t 0 0
G60'4- 0 COC 0 I6C 2"
L80'Z2LE- Or Cl v8v GCC" 0 0

z18 0 218 0 0

868 ZLC- Or Cl LOC '0€C- 0 0
L98'8ES C6C IC 966 S0v 0 ES LIL
CG0'6t- 687 'CC- 9EE'0C- 0 Itv'9
9GÅ'L 9GZ' I 0 0 0

EC bC- 0 ECY vC- 0 0

GO VC Gv0 bC- 0 0 0

OVE C- 0 180% 0 Itr9$
E9T'GE C6C IC vo8 CG €G8'8E- 0
€EYT'GE C6C IC væ8 CG EG8'8E- 0

OG9 TGS 680 CC BOG 'ELE €G8'8€ 000'8L I

ye | SRAGpPN Fejnssl Spojow siplæan enden
JoejsoJoJ HØLSAQ oJpu! Jays -SUNV
"sysdo0yoN

80'Z1' Lg "ad jeyde4uob3
sweJæuonye paw sosjobænog
sonye aubo je opAapn

sonye aube je qøy
oyAqpn Jeppojpn.

Jonye aube apajuoyjen je Bulusøjpu]
gø) SjeJe I asjepæspou/osjoføysojedey

JSWIOYPUNEJOL

JeButuauysdo sjaJy

jeynsel sjeJy

L0'aV' Lg "ad jejide4uob 3
ouoJæuonye poaw Josjebænog
Jonye aubo je apAqpn

Jonye aube je gøy
a4Aqpn Jeppolpn.

qøj sjese 1 osjajæspau/esjoløqJogeydey

JsWuoypuNe Jo L
jeynse sjesy

Z0'L0'L40 "ad opjes

(253)

osjesøbdojejde4us63

 

 

Noter til moderselskabsregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis

Generelt

Årsrapporten for moderselskabet er udarbejdet i overensstemmelse med årsregnskabslovens
(regnskabsklasse D), danske regnskabsvejledninger samt øvrige regnskabsbestemmelser, der er
gældende for selskaber noteret på NASDAQ OMC Copenhagen A/S.

Årsrapporten er udarbejdet med udgangspunkt i det historiske kostprisprincip med undtagelse af
finansielle aktiver, der indregnes til dagsværdi via resultatopgørelsen.

Regnskabet er aflagt i DKK.
Den anvendte regnskabspraksis for selskabet er uændret i forhold til sidste år.
Den væsentligste anvendte regnskabspraksis er følgende:

Generelt om indregning og måling

Aktiver indregnes i balancen, når det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil til. Yde
selskabet, og aktivets værdi kan måles pålideligt. Forpligtelser indregnes i balancen, når de er
sandsynlige og kan måles pålideligt. Ved første indregning måles aktiver og forpligtelser til
kostpris. Efterfølgende måles aktiver og forpligtelser som beskrevet for hver enkelt regnskabspost.
Visse finansielle aktiver og forpligtelser måles til amortiseret kostpris, hvorved der indregnes en
konstant effektiv rente over løbetiden. Amortiseret kostpris opgøres som oprindelig kostpris med
fradrag af eventuelle afdrag samt tillæg/fradrag af den akkumulerede amortisering af forskellen
mellem kostpris og nominelt beløb. Ved indregning og måling tages hensyn til gevinster, tab og
risici, der fremkommer, inden årsrapporten aflægges, og som be- eller afkræfter forhold, der
eksisterede på balancedagen. Indtægter indregnes i resultatopgørelsen i takt med, at de indtjenes,
herunder indregnes værdireguleringer af finansielle aktiver og forpligtigelse, der måles til
dagsværdi eller amortiseret kostpris. Endvidere indregnes omkostninger, der er afholdt for at opnå
årets indtjening, herunder afskrivninger, nedskrivninger og hensatte forpligtelser samt tilbageførsler
som følge af ændrede regnskabsmæssige skøn af beløb, der tidligere har været indregnet i
resultatopgørelsen.

Indregning af indtægter

Som indtægt indregnes realiserede og urealiserede kursgevinster og tab på værdipapirer, samt
modtagne udbytter indregnes under investeringsresultatet. Renteindtægter m.v. indregnes under
finansielle poster, netto.

Indregning af udgifter
Renteudgifter m.v. indregnes under finansielle poster, netto.

Driftsomkostninger

Personaleomkostninger:

Gager, bidrag til social sikring, feriepenge, bestyrelseshonorar, bonus til medarbejdere og
aktiebaseret vederiæggelse, jfr. særskilt beskrivelse, indregnes i det regnskabsår, hvor
arbejdsydelsen er udført for selskabet. Herudover indregnes omkostninger såsom kurser,
annoncering og øvrige omkostninger afholdt i forbindelse med det ansatte personale.

41

 

 

 

Noter til moderselskabsregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

Aktiebaseret vederlæggelse:

Selskabet har en række kontantbaserede aftaler omkring aktiebaseret vederlæggelse.
Dagsværdien af de ydelser, som de ansatte leverer som modydelse, periodiseres over
optjeningsperioden. Det samlede beløb, der indregnes over optjeningsperioden, fastsættes på
baggrund af dagsværdien af de tildelte warrants. Dagsværdien fastsættes på tildelingstidspunktet.
Selskabet revurderer ved hver balancedag sine skøn over antallet af warrants, der forventes at
blive udnyttet. Eventuelle virkninger af revurderingen af de oprindelige estimater i resultat-
opgørelsen indregnes med en tilsvarende regulering | egenkapitalen over den resterende
bindingsperiode.

Andre omkostninger:

Der indregnes her afskrivninger, husleje, edb-omkostninger, omkostninger til børsnotering,
advokat, revisor og lignende.

Skat af årets resultat

"Skat af årets resultat omfatter dels årets aktuelle skat, dels årets forskydning i den opgjorte
udskudte skat samt eventuelle reguleringer vedrørende tidligere år. Selskabet er omfattet af de
danske regler om obligatorisk national sambeskatning for SmalilCap Danmark A/S-koncernens
tilknyttede virksomheder. Moderselskabet SmallCap Danmark A/S er administrationsselskab for
sambeskatningen og afregner som følge heraf alle betalinger af selskabsskat over for skattemyn-
dighederne. Den aktuelle selskabsskat fordeles ved afregningen af sambeskatningsbidraget
mellem de sambeskattede virksomheder i forhold til disses skattepligtige indkomster. I tilknytning
hertil modtager virksomheder med skattepligtigt underskud sambeskatningsbidrag fra virksom-
heder, der har kunnet anvende dette underskud til nedsættelse af eget skattemæssigt overskud.

Indregning af aktiver og forpligtelser

Materielle anlægsaktiver

Materielle anlægsaktiver værdiansættes til kostpris med fradrag af afskrivninger. Afskrivningerne
beregnes lineært over aktivernes forventede økonomiske brugstid, der som hovedregel er fastsat
fra 3 til 6 år.

Værdipapirer

Værdipapirer klassificeres som finansielt aktiv med regulering til dagsværdi gennem
resultatopgørelsen, optages som hovedregel som anlægsaktiv. Værdipapirerne måles ved første
indregning til kostpris inklusive transaktionsomkostninger. Efterfølgende reguleringer sker via
resultatopgørelsen til dagsværdi på handelsdagen. Afkastet af værdipapirer er indeholdt i
investeringsresultatet. Dagsværdi for børsnoterede værdipapirer udgøres af børskursen (slutkurs)
på balancetidspunktet. Dagsværdien for ikke børsnoterede værdipapirer udgøres, hvor der
forefindes et aktivt marked, af markedskursen på balancetidspunktet og ellers af en skønnet
markedskurs. Såfremt markedskursen ikke kan skønnes pålidelig, anvendes anskaffelsessummen
som dagsværdi.

42

 

 

 

Noter til moderselskabsregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

Kapitalandele i tilknyttede virksomheder

Kapitalandele i tilknyttede selskaber værdiansættes efter den indre værdis metode, dvs. til den
forholdsmæssige andel af den regnskabsmæssige indre værdi af dattervirksomheden. Et positivt
forskelsbeløb mellem anskaffelsessummen og den indre værdi på anskaffelsestidspunktet
aktiveres i regnskabet under finansielle anlægsaktiver som en del af kapitalinteresser i dattervirk-
somheder benævnte goodwill. Afskrivning af goodwill foretages lineært over en periode på højst 10
år baseret på den forventede levetid. Andel af resultat i dattervirksomhederne indregnes i
resultatopgørelsen. Nettoopskrivning i kapitalandele i dattervirksomheder, der overstiger deklareret
udbytte fra virksomhederne, henlægges under egenkapitalen under reserver for nettoopskrivning
efter den indre værdis metode.

Tilgodehavender
Tilgodehavender måles til amortiseret kostpris. Der nedskrives til imødegåelse af forventede tab.

Egne aktier

Kostprisen ved erhvervelse af egne aktier fragår direkte i egenkapitalen. Salgsprisen ved en
eventue! senere afhændelse vil blive ført direkte over egenkapitalen. Skatteeffekten ved
afhændelse af egne aktier indregnes over egenkapitalen.

Forpligtelser
Forpligtelser måles til amortiseret kostpris, medmindre andet er specificeret.

Skat

Skat af årets resultat afsættes med skatten af den opgjorte skattepligtige indkomst for året. Der
benyttes her den aktuelle skattesats, for tiden 25 %. Udskudt skat afsættes efter den
balanceorienterede gældsmetode og omfatter midlertidige forskelle mellem regnskabsmæssige og
skattemæssige værdier samt eventuelle skattemæssige underskud. Skatteværdien af fremførbare
skattemæssige underskud indgår i opgørelsen af den udskudte skat, såfremt det er sandsynligt, at
disse og andre skattemæssige aktiver vil blive udnyttet i fremtidig skattepligtig indkomst. Udskudt
skat opgøres efter gældende skatteregler og er blandt andet baseret på ledelsens forventning til
andelen af værdipapirer, der realiseres i kommende regnskabsperioder. Opgørelsen er baseret på
en fast systematik, hvor den anvendte skattesats gradvist reduceres i takt med, at en aktie nærmer
sig treårsdagen (skattefrihed). Selskabet er sambeskattet efter reglerne om tvungen sambe-
skatning med moderselskabet SmallCap Danmark A/S som administrationsselskab.

Udbytte

Foreslået udbytte indregnes som en forpligtigelse på tidspunktet for vedtagelse på den ordinære
generalforsamling (deklareringstidspunktet). Udbytte, som forventes udbetalt for året, vises som en
særskilt post under egenkapitalen.

43

 

 

Noter til moderselskabsregnskab

Note 2. Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger
Realiserede skattemæssige underskud og aktietab er aktiveret med 25% af underskuddet.

Selskabet afsætter udskudt skat baseret på en systematisk fast metodik, der indebærer en gradvis
reduktion af den anvendte skattesats for urealiserede aktieavancer i takt med at avancen nærmer
sig tre års fristen for skattefrihed. Metoden er baseret på erfaringsgrundlaget for selskabets
handelsmønster og den aldersmæssige forskydning i selskabets urealiserede aktiebeholdninger,
således at den hensatte skat afspejler porteføljens aldersfordeling. Det er selskabets opfattelse at
metoden giver et mere retvisende billede af selskabets forventede skatteforpligtelse. Der sker en
løbende vurdering af metoden og de anvendte satser.

Selskabet havde ved udgangen af 2008 urealiserede avancer på værdipapirer på 6.696 t.kr. og
urealiserede kurstab på værdipapirer på 22.381 t.kr.

Selskabet har et udskudt skatteaktiv på 14.683 t.kr. Udnyttelse af skatteaktivet forudsætter at der
realiseres gevinster og at selskabet, som hidtil, beskattes efter de almindelige regler og ikke efter
reglerne i aktieavancebeskatningenslovens 819. Selskabets ledelse vil løbende arbejde for at
SmaliCap Danmark A/S opfylder forudsætningerne for at være omfattet af de almindelige regler.

44

 

 

Noter til moderselskabets regnskab

 

 

 

 

2007
t.kr.

Note 3. Kursreguleringer
Realiserede aktiekursavancer 37.170
Realiserede aktiekurstab -11.065
Realiserede aktiekursavancer/tab i alt 26.105
Urealiserede aktiekursavancer 53.291
Urealiserede aktiekurstab -26.626
Urealiserede aktiekursavancer/tab i alt 26.665
Kursreguleringer i alt 52.770
Note 4. Finansielle poster, netto
Øvrige renteindtægter 1.571
Renteindtægter koncernselskaber 4.735
Finansielle indtægter i alt 6.306
Øvrige renteudgifter 243
Finansielle udgifter i alt 243
Finansielle poster, netto 6.063
Note 5. Driftsomkostninger
Posten kan i hovedposter specificeres således
Personaleomkostninger 2.966
Afskrivninger 58
Omkostninger forbundet med investeringer, børsnotering 807
Husleje, IT, kontorhold 775
Andre administrationsomkostninger 2.012

6.618
Personaleomkostningerne sammensættes således:
Bestyrelse 750
Direktion 621
Øvrige medarbejdere 1.581
Sociale udgifter inkl. lønsum 14
Personaleomkostninger i alt 2.966
Gennemsnitligt antal beskæftigede 3

 

45

 

 

 

Noter til moderselskabets regnskab

Note 5. Driftsomkostninger (fortsat)

Aflønningen kan specificeres således:
Bestyrelse

Formanden

Andre medlemmer

Direktion

Fast løn

Aktiebaseret vederlæggelse

(amortiseret beløb warrants og ligningslovens 88 7A og 7H)

Bonus
Selskabet har indgået bonusaftaler med dets direktør samt ledende
medarbejdere. Samlet bonus for 2007 og 2008 udgør 0 mio. kr.

Bonus til ledende medarbejdere udbetales der efter en konkret vurdering.
Den tildelte bonus kan enten udbetales kontant og/eller honoreres i

i form af aktier i henhold til et aktielønsprogram i henhold til lignings-
lovens & 28 eller 8 7H.

Selskabet har til alle fastansatte givet medarbejderaktier efter reglerne i
ligningslovens & 7A stk. 2. Markedsværdien af aktierne udgjorde

Warrantprogram

Selskabet har i 2006 påbegyndt et warrantprogram for tre ledende medarbejdere.

I denne forbindelse skal følgende oplyses

I omløb ved regnskabsårets begyndelse

Tildelt i løbet af regnskabsåret

Udnyttet i løbet af regnskabsåret

Udløbet i løbet af regnskabsåret

I omløb ved regnskabsårets slutning

Med mulighed for udnyttelse ved regnskabsårets slutning

Warrants i omløb ved regnskabsårets udløb kan specificeres således
Gns. løbetid
1 år Forventet kontant indbetaling ved tegning 6,5 mio. kr.

I forbindelse med warrantprogrammet har selskabet i overensstemmelse med
IFRS 2 målt dagsværdien af tjenesteydelser, som er modtaget som betaling for

egenkapitalinstrumenter. Dagsværdien blev på tildelingstidspunktet opgjort til t.kr. 911.
Dette beløb er fordelt over aftalens løbetid, hvorved 202 t.kr. er belastet er belastet

resultatopgørelsen i 2008. Det tilsvarende beløb for 2007 er 459 t.kr.

 

antal

aktier
157.335
0
0
78.665
78.670
0

78.670

78.670

2007
t.kr.
270
480
750

600

21
621

108

udnyttelses
kurs, kr.
79,80

74,8 - 78,1

46

 

 

 

Noter til moderselskabets regnskab

Note 5. Driftsomkostninger (fortsat)

Andre oplysninger
Posten andre administrationsomkostninger
indeholder følgende udgifter til revisor

Honorar til Ernst & Young
Statsautoriseret Revisionsaktieselskab

Revision
Andre opgaver

Note 6. Skat af årets resultat

Aktuel skat
Udskudt skat

Skat af årets resultat i alt

Skat af årets resultat kan forklares således:
Skatteprocent

Effekt af ikke skattepligtige indtægter
Andre reguleringer

Effektiv skatteprocent
Note 7. Indretning af lejede lokaler

Kostpris pr. 01.01.
Årets tilgang

Årets afgang
Kostpris pr. 31.12.

Af- og nedskrivning pr. 01.01.
Afskrivning vedr. afgang i året
Årets af- og nedskrivning

Af- og nedskrivning pr. 31.12.

Bogført værdi pr. 31.12.

 

 

2007
t.kr.

175
177
352

8.427

-18.450
-10.023

25,0%
-55,4%
-9,3%

-39,7%

486

486

15
15

471

47

 

 

 

Noter til moderselskabets regnskab

Note 8. Andre anlæg, driftsmateriel og inventar

Kostpris pr. 01.01.
Årets tilgang
Årets afgang

Kostpris pr. 31.12.

Af- og nedskrivning pr. 01.01.
Afskrivning vedr. afgang i året
Årets af- og nedskrivning

Af- og nedskrivning pr. 31.12.

Bogført værdi pr. 31.12.

Note 9. Deposita

Kostpris pr. 01.01.
Årets tilgang
Årets afgang

Kostpris pr. 31.12.

Note 10. Andre værdipapirer og kapitalandele

Kostpris pr. 01.01.
Tilgang
Afgang

” Kostpris pr. 31.12.

Opskrivninger pr. 01.01.
Årets opskrivninger

Opskrivninger pr. 31.12.
Nedskrivninger pr. 01.01.

Årets nedskrivninger, regulering

Nedskrivninger pr. 31.12.

Bogført værdi pr. 31.12

 

127

176.709
202.709
182.422

196.996

228.841

-51.226
177.615

64
-7.062

-7.126

367.485

48

 

 

 

Noter til moderselskabets regnskab

 

 

Note 11. Kapitalinteresser i tilknyttede virksomheder 2007
t.kr.
Kostpris pr. 01.01. 109.943
Tilgang 0
Afgang 0
Kostpris pr. 31.12. 109.943
Reguleringer pr. 01.01. 38.775
Årets resultatandele -31.455
Udloddet udbytte 48.151
Egenkapitalbevægelser i datterselskab 0
Opskrivninger pr. 31.12. -40.831
Bogført værdi 31.12 69.112
Porteføljeselskab A/S, København 69.112
(Selskabskapital t.kr. 74.078. Ejerandel 100%) 69.112
Note 12. Aktiekapital
Saldo pr. 01.01. 118.000
Årets tilgang 1.573
Årets afgang -8.000
Saldo pr. 31.12. 111.573
Aktiekapitalen består af 5.213.802 stk. å nom. 20 kr., heraf er 4.289.284 stk. navnenoteret
i Værdipapircentralen. Aktiekapitalen er ikke fordelt i klasser. Egne aktier, se note 15.
Note 13. Udskudt skat
Udskudt skatteaktiv
Saldo pr. 01.01 0
Årets forskydning 1.672
Saldo pr. 01.12 1.672
Udskudt skat
Saldo pr. 01.01 26.272
Ændring i skattesats -2.925
Saldo pr. 01.01 (ny skattesats) 23.347
Årets forskydning -15.525
Udskudt skat i alt pr. 31.12 7.822

 

49

 

 

 

Noter til moderselskabets regnskab

Note 13. Udskudt skat (fortsat)

Specifikation: Grundlaget for de udskudte
skatter fordeler sig på aktiver og passiver således:

 

 

 

Værdipapirer 111.708

111.708
Der er ikke afsat udskudt skat på tidsmæssige forskydninger på
egne aktier. Ultimo 2008 er der et urealiseret kurstab på 1.006 t.kr. på disse aktier
Note 14. Gæld til kreditinstitutter
Gæld til kreditinstitutter udgør 20.145 t.kr. og er en kassekredit som kan kræves indfriet på anfordring.
Gældens regnskabsmæssige værdi er lig dagsværdi.

% af
Note 15. Egne aktier nuværende

Nominelt aktie-
stk. t.kr. kapitalen
Primo 255.601 5.112 4,90%
Tilgang 258.600 5.172 4,38%
Afgang -436.977 -8.740 -7,41%
Egne aktier 31.12. 71.224 1.544 1,87%
Markedsværdien af egne aktier ultimo 2008 er 4,1 mio. kr.
Note 16. Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser 2007
t.kr.

Værdipapirer (inkl. egne aktier) 391.766
Likvider 35.064
Sikkerhedsstillelser i alt 426.830
Ovennævnte aktiver er stillet som sikkerhed for bankgæld på 26.986
Kreditrammer, uudnyttede ultimo 2007, omfattet af pantsætningen 0

 

Moderselskabet har stillet sikkerhed for datterselskabets gæld, der ultimo 2008 udgør 573 t.kr.

50

 

 

 

 

Noter til moderselskabets regnskab

Note 17. Nærtstående parter

Nærtstående parter, som virksomheden har haft transaktioner med:
Porteføljeselskab A/S - datterselskab

Investeringsforeningen SmallCap Danmark — fælles bestyrelse

Jens Erik Høst

Transaktioner med nærtstående parter:

Der har i SmallCap Danmark A/S været transaktioner med Investeringsforeningen Small Cap Danmark, idet
selskabet har kontor og personalefællesskab. Samhandel har udgjort under t.kr. 1.576.

Direktør Jens Erik Høst er tillige direktør i datterselskabet Porteføljeselskab A/S, hvorfra han aflønnes
særskilt. Ledelsens aflønning er omtalt i note 5.

Der er løbende mellemværende mellem selskabet og dets datterselskab Porteføljeselskab A/S. Udlån er
forrentet med CIBOR 3 plus 0,25% og udgjorde ultimo 2008 124.890 t.kr. Rentebetalingen udgjorde i 2008
4.606 t.kr. (4.735 t.kr.).

51

 

 

 

BESTYRELSE OG DIREKTION

Jan O. Frøshaug, formand
Direktør
Medlem af bestyrelsen siden den 14. marts 2002

Medlem af bestyrelsen i:

Absolute Return Partners Lip, Advisory Board, formand
Capital 4 Management Fondsmæglerselskab A/S, formand
Engel Holding A/S, formand

Investeringsforeningen SmallCap Danmark, formand
Mandag Morgen A/S, formand

Trafalgar House Trustee Ltd, formand

Vega Invest e.u.r.l., formand

Visma AS, formand

Ringier AG

Veronis Suhler Stevenson Inc, advisory board

Niels Roth, næstformand
Direktør
Medlem af bestyrelsen siden den 23. marts 2004

Medlem af bestyrelsen i:

Friheden Invest A/S, formand

Foreningen Fast Ejendom, Dansk Ejendomsportefølje, F.m.b.a., formand
Investeringsforeningen SmallCap Danmark, næstformand

Arvid Nilssons Fond

Brøndbyernes IF Fodbold A/S

Realdania

TK Development A/S

Zira Invest ApS, direktør

Erik K. Skjøtt,
Direktør
Medlem af bestyrelsen siden den 6. januar 2000

Medlem af bestyrelsen i:

Aktieselskabet af 1/2 1972, formand
Demenskontakten A/S, formand

Eksuda A/S, formand
Investeringsselskabet TUE af 1. april 2000 A/S, formand
Skjøtt & Co. A/S, formand

Biludan Gruppen A/S

Harald Simonsen Ejendomskontor ApS
Investeringsforeningen SmalilCap Danmark
Schaumann Boligudvikling K/S
Schaumann Properties A/S

52

 

 

 

Laurids A. Jessen
Direktør
Medlem af bestyrelsen siden den 14. marts 2002

Medlem af bestyrelsen i:
Investeringsforeningen SmallCap Danmark
Danebroge ApS, direktør

Per Søndergaard Pedersen
Direktør
Medlem af bestyrelsen siden den 14. marts 2002

Medlem af bestyrelsen i:

Aalborg Boldspilklub A/S, formand
Bjørk & Maigaard ApS, formand
Business Institute Aalborg A/S, formand
Celenia Software A/S, formand

Ib Andersen Øst, formand

J. A. Plastindustri A/S, formand

JMI Gruppen A/S, formand

Lindgaard A/S, formand

NOWACO Group A/S, formand

PL Holding Aalborg A/S, formand

TBP Invest, Aalborg A/S, formand
VICH 4305 ApS, formand

Dansk Reservekraft ApS

EIPE Holding A/S, formand
Investeringsforeningen SmalilCap Danmark
Kollegiefonden Bikuben

Marius A/S

Musikkens Hus

OKF Holding A/S

Rejser A/S

Skandia Kalk International Trading A/S
Spar Nord Bank A/S

TK Development A/S

Toppenberg Maskinfabrik A/S

A.S.P. Ejendom ApS, direktør

PSP Holding ApS, direktør

Direktion
Jens Erik Høst
Adm. direktør siden den 1. april 2000

Medlem af bestyrelsen i:
Aktieselskabet af 1/2 1972
Copenhagen Investor A/S

A/S PSE 38 nr. 1836

A/S PSE 5069

Schaumann Boligudvikling K/S
Schaumann Properties A/S

53

 

 

 

BESTYRELSENS OG LEDENDE MEDARBEJDERES EJERANDEL

Bestyrelsen og den daglige ledelses beholdning af aktier i selskabet er i 2008 øget med 119.830
stk. aktier, svarende til 2,3% af kapitalen. Ved udgangen af 2008 var bestyrelsens og ledende
medarbejderes samlede ejerandel af SmallCap Danmark A/S 28,2%.

Efter årets udgang har formanden for bestyrelsen, Jan O. Frøshaug, erhvervet 10.000 stk. aktier.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Ændring
Antal aktier, siden Kursværdi,
Navn stk 31/12/07 t.kr. % af kapital
Investeringsteam
Jens Erik Høst 514.811 30.252 27.542 9,87
Steffen Schouw 65.583 26.738 3.509 1,26
Christian Reinholdt 56.765 11.840 3.037 1,09
I alt 637.159 68.830 34.088 12,22
Bestyrelse
Jan O. Frøshaug 0 -20.000 0 0,00
Erik K. Skjøtt 513.300 30.000 27.462 9,85
Laurids Jessen 145.000 0 7.758 2,78
Niels Roth 145.000 30.000 7.158 2,78
Per Søndergaard 31.000 11.000 1.659 0,59
I alt 834.300 51.000 44.635 16,00
(Ll alt | — 1.471.459 | 119.830 | 78.723 | 28,22 |

 

 

 

54

LEDELSENS PÅTEGNING

Direktion og bestyrelse har dags dato behandlet og godkendt årsrapporten for 2008 for SmallCap
Danmark A/S.

Koncernregnskabet aflægges i overensstemmelse med International Financial! Reporting
Standards som er godkendt af EU, og årsregnskabet for moderselskabet aflægges i overens-
stemmelse med årsregnskabsloven.

Årsrapporten er herudover udarbejdet i overensstemmelse med yderligere danske oplysningskrav
til årsrapporter for børsnoterede selskaber.

Vi anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig, således at årsrapporten giver et
retvisende billede af koncernens og moderselskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31.
december 2008 samt af resultatet af koncernens og moderselskabets aktiviteter og koncernens
pengestrømme for regnskabsåret 1. januar — 31. december 2008.

Det er endvidere vores opfattelse, at ledelsesberetningen indeholder en retvisende redegørelse for
udviklingen i koncernens og moderselskabets aktiviteter og økonomiske forhold, årets resultat og

af koncernens og moderselskabets finansielle stilling som helhed og en beskrivelse af de
væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som koncernen og moderselskabet står overfor.

Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse.
København, den 17. marts 2009

Direktion

Jens Erik Høst

 
 
 
  
 

Bestyrelse

Jan O. Frøshaug, formand for bestyre

Niels Roth, estomard VM

Laurids A. Jessen
Per Søndergaard Pedersen

Erik K. Skjøtt

55

 

 

er

 

DEN UAFHÆNGIGE REVISORS PÅTEGNING
Til aktionærerne i SmallCap Danmark A/S

Vi har revideret årsrapporten for SmaliCap Danmark A/S for regnskabsåret 1. januar-31. december 2008, omfattende
ledelsespåtegning, ledelsens årsberetning, anvendt regnskabspraksis, resultatopgørelse, balance,
egenkapitalopgørelse, pengestrømsopgørelse og noter for såvel koncern som moderselskab. Årsrapporten for
koncernen aflægges efter International Financial Reporting Standards, som godkendt af EU, og yderligere danske
oplysningskrav.: til årsrapporter for børsnoterede selskaber. Årsrapporten for moderselskabet aflægges efter
årsregnskabsloven.

Ledelsens ansvar for årsrapporten

Ledelsen har ansvaret for at udarbejde og aflægge en årsrapport, der giver et retvisende billede i overensstemmelse
med International Financial Reporting Standards, som godkendt af EU, og yderligere danske oplysningskrav. til
årsrapporter for børsnoterede selskaber. Dette ansvar omfatter udformning, implementering og opretholdelse af interne
kontroller, der er relevante for at udarbejde og aflægge en årsrapport, der giver et retvisende billede uden væsentlig
fejlinformation, uanset om fejlinformationen skyldes besvigelser eller fejl, samt valg og anvendelse af en hensigtsmæssig
regnskabspraksis og udøvelse af regnskabsmæssige skøn, som er rimelige efter omstændighederne.

Revisors ansvar og den udførte revision

Vores ansvar er at udtrykke en konklusion om årsrapporten på grundlag af vores revision. Vi har udført vores revision i
overensstemmelse med danske revisionsstandarder. Disse standarder kræver, at vi lever op til etiske krav samt
planlægger og udfører revisionen med henblik på at opnå høj grad af sikkerhed for, at årsrapporten ikke indeholder
væsentlig fejlinformation.

En revision omfatter handlinger for at opnå revisionsbevis for de beløb og oplysninger, der er anført i årsrapporten. De
valgte handlinger afhænger af revisors vurdering, herunder vurderingen af risikoen for væsentlig fejlinformation i
årsrapporten, uanset om fejlinformationen skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer revisor interne
kontroller, der er relevante for virksomhedens udarbejdelse og aflæggelse af en årsrapport, der giver et retvisende
billede, med henblik på at udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke med det
formål at udtrykke en konklusion om effektiviteten af virksomhedens interne kontrol. En revision omfatter endvidere
stillingtagen til, om den af ledelsen anvendte regnskabspraksis er passende, om de af ledelsen udøvede
regnskabsmæssige skøn er rimelige samt en vurdering af den samlede præsentation af årsrapporten.

Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion.
Revisionen har ikke givet anledning til forbehold.

Konklusion

Det er vores opfattelse, at årsrapporten giver et retvisende billede af koncernens og moderselskabets aktiver, passiver
og finansielle stilling pr. 1. januar - 31. december 2008 samt af resultatet af koncernens og moderselskabets aktiviteter
og pengestrømme for regnskabsåret 1. januar - 31. december 2008 i overensstemmelse med henholdsvis International
Financial Reporting Standards, som godkendt af EU, og yderligere danske oplysningskrav til årsrapporter for
børsnoterede selskaber og årsregnskabsloven.

Supplerende oplysninger

Selskabet har indregnet et skatteaktiv på 32,1 mio. kr., der vedrører realiserede og urealiserede aktietab. Vi er enige
med ledelsen i værdiansættelsen af skatteaktivet. Vi henviser til afsnittet "selskabets skattemæssige forhold" for en
nærmere beskrivelse af forudsætningerne for udnyttelse af skatteaktivet.

København den 17. marts 2009

 

statsautoriseret revisor statsdutoriseret revisor

56

 

 

 

F7

BØRSMEDDELELSER, 2008

09. januar
15. januar
21. januar
21. januar
22. februar
11. marts
11. marts
02. april
02. april
07. april

. 11. april

. 22. april
05. maj

22. juli

28. juli

. 26. august
07. oktober
13. oktober
23. oktober
24. oktober
. 27. oktober
. 29. december
. 30. december

wNOØGØMBRØN nn

N N N N —a c<Å <cå wå —å må må må må må (0
ANSSOCBNGCSMAWNDO

Køb af egne aktier

Forløbigt resultat for 2007

Finanskalender for 2008

Lov om værdipapirhandel 829

Insiders handel

Årsrapport for 2007

Indkaldelse til ordinær generalforsamling
Hovedtal for 1. kvartal 2008

Forløb af ordinær generalforsamling
Insiders handel

Indkaldelse til ekstraordinær generalforsamling
Delårsrapport 1. januar - 31. marts 2008
Forløb af ekstraordinær generalforsamling
Delårsrapport 1. januar - 30. juni 2008
Insiders handel

Kapitalnedsættelse

Insiders handel

Insiders handel

Delårsrapport 1. januar - 30. september 2008
Insiders handel

Lov om værdipapirhandel 829
Finanskalender for 2009

Insiders handel

57

 

 

SELSKABSOPLYSNINGER

SmaliCap Danmark A/S
Toldbodgade 53, 2. sal
DK - 1253 København K
Telefon 33 30 66 00
Telefax 33 30 66 04

www.smallcap.dk/as
asÆsmallcap.dk

CVR-nr. 39703416
Hjemstedskommune: København
58. regnskabsår

Datterselskaber

Porteføljeselskab A/S
Toldbodgade 53, 2. sal
DK - 1253 København K
Telefon 33 30 66 01
Telefax 33 30 66 04

CVR-nr. 73519616

Aktiebogsfører
Aktiebog Danmark A/S
Kongevejen 145
DK — 2840 Holte

Bankforbindelse

Amagerbanken A/S
Amagerbrogade 25
DK - 2300 København S

Revisor

Ernst & Young

Statsautoriseret Revisionsaktieselskab
Tagensvej 86

DK — 2200 København N

58