Assets

Type	Time	Amount	Unit

Revenue

Type	Start date	End date	Amount	Unit

XML

See the xml submitted here:

No XML document available for this report.

Separator

The full data:

 

RR rn
ERavERVvs- OG SELSKABGESTVUR, gys

23 APR, 2070

 
  

RD DS øster
SEE ELDR ag

ERE.

SmallCap Danmark A/S
Årsrapport 2009
59. regnskabsår

Sell LF 40

Seer Zaga

1004234EogSN06097

 

 

Hp

INDHOLD

Ti års hoved- og nøgletal

Forord

Ledelsens årsberetning

10 års track record

Investment cases

Profil — SmallCap Danmark A/S
Aktien og investorene

IR-politik

Corporate governance
Incitamentsystemer
Koncernregnskab

Noter til koncernregnskab
Moderselskabsregnskab

Noter til moderselskabsregnskab
Bestyrelse og direktion
Ledelsens påtegning

Den uafhængige revisors påtegning
Børsmeddelelser, 2009
Selskabsoplysninger

1004234EogSN06098

ØCRAWN

11

15
19
20
22
23
28
43
47
59
62
63
65
66

 

 

 

v

gt

TI ÅRS HOVED- OG NØGLETAL

 

 

 

01-04-2000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Resultatopgørelse, DKKm
Finansresultat 32,4 -16,7 11,7 47,5 116,5 181,6 222,5 20,9
Administrationsomkostninger -2,8 -5,0 -5,7 -8,6 -16,2 -13,3 -17,5 7,0
- heraf ord. driftsomkostninger -2,8 -5,0 -5,7 -8,6 -8,8 -7,9 -7,6 -7,3
- heraf resultatafhængig bonus 0,0 0,0 0,0 0,0 -6,5 -5,4 -9,9 0,3
Resultat før skat 29,6 -21,7 6,0 39,0 100,3 168,3 205,0 13,9
Nettoresultat 26,4 -18,5 6,0 29,4 75,4 1243. 192,5 35,3
Balance, DKKm
Aktiver 217,5 149,8 149,8 187,0 290,8 437,8 602,1 580,7
Egenkapital 179,0 205,3 142,1 148,1 177,2 258,6 372,9 552,7 538,9
Afkast (%)
Forrentning af primo egenkapital, før skat 16,5%  -10,6% 4,2%  26,3%  56,6%  60,2%  55,0% 2,5%
Forrentning af primo egenkapital, efter skat 14,8% — -9,0% 4,2%  19,8%  42,6%  44,4%  51,6% 6,4%
Stigning i OMXC 2,8% -14,4%  -21,4%  30,0%  21,6%  39,6%  15,2% 5,5%
Stigning i OMXC20 7,5%  -13,7%  -26,3%  22,5%  17,3%  37,3%  12,2% 5,1%
Stigning i KEMX -2,4%  -16,5%  -5,9%  50,8%  40,9%  52,4%  43,0% — -2,9%
Merafkast ifht. KFMX, før skat 19,0% 6,0%  10,1% -24,4%  15,7% 7,8%  12,0% 5,4%
Merafkast ifht. KFEMX, efter skat 17,2% 7,5%  10,1%  -30,9% 1,6%  -8,0% 8,7% 9,3%
Konsistens før skat" 7 6 6 4 8 7 8 6
Konsistens efter skat? 7 7 6 2 7 4 5 7
Nøgletal
Resultat pr. aktie, fuldt udvandet, kr. 4,98 -3,75 1,23 6,06 14,27 21,96 33,37 6,09
Effektiv skattesats, % 10,8%  14,7%  0,0%  24,6%  24,8%  26,1% 6,1% -153,1%
Indre værdi pr. aktie, fuldt udvandet, kr. 33,81 38,79 29,40 30,64 35,69 48,19 68,08 98,62 100,73
Børskurs ultimo pr. aktie, kr. 33,33 38,33 29,33 30,50 35,51 47,75. 67,29 99,00 95,00
Dividende pr. aktie, kr. 5,67 0,00 1,00 2,00 2,50 3,00 4,00 4,00
Dividend yield, % 14,62%  0,00%  3,26%  5,60%  5,19%  4,41%  4,03%  3,95%
Cirkulerende antal aktier ultimo (1.000 stk.) 5,294 4.833 4.835 4.964 5.366 5.477 5.572 5,323
Omkostningsprocent, excl. bonus 1,43%  3,13%  3,80%  5,56%  4,23%  2,44%  1,67%  1,23%
Omkostningsprocent, incl. bønus 1,43%  3,13%  3,80%  5,56%  7,82%  4,13%  3,86%  1,18%

 

1) Antal måneder med forrentning af primo egenkapital før skat større end stigning i KFMX
2) Antal måneder med forrentning af primo egenkapital efter skat større end stigning i KFMX

1004234EogSN06099

 

 

 

 

"

KÆRE AKTIONÆR

Med et afkast på 45% kom SmallCap Danmark A/S stærkt tilbage i 2009 efter det historisk dårlige
aktieår i 2008. Markederne vendte, da det stod klart, at det var lykkedes for myndighederne med
deres penge- og finanspolitiske tiltag at forhindre en nedsmeltning af de finansielle markeder.

Som det fremgik af mit aktionærbrev for 2008 mente vi, at mange sunde og veldrevne
virksomheder kunne erhverves til særdeles fordelagtige priser, når markederne vendte. Vores
resultat i 2009 blev skabt ved, at vi meget tidligt i opturen massivt øgede eksponeringen i aktier og
netop satsede på denne type virksomheder. SmallCap Danmark A/S formåede at slå sit
benchmark — KFMX indekset — med 20,6% i 2009.

I april 2010 er det 10 år siden SmallCap Danmark A/S startede sine aktiviteter. Ambitionsniveauet
var højt. Målet var at blive en af Danmarks førende forvaltere af small cap aktier. Det er lykkedes,
idet vi over 10 års perioden har leveret et gennemsnitligt årligt afkast på 15,9%, trods det meget
negative aktieår i 2008.

Hermed topper SmallCap Danmark A/S i sammenligning med samtlige danske aktiebaserede
investeringsforeninger, bortset fra en enkelt, der investerer i Latinamerikanske aktier. Det højeste
gennemsnitlige årlige afkast blandt investeringsforeninger, der udelukkende investerer i danske
aktier, var på 11,0% i 10 års perioden.

Med et gennemsnitligt årligt afkast på 15,9% placerer SmallCap Danmark A/S sig på niveau med
de bedste internationale aktiebaserede fonde. Sammenlignet med vores benchmark - KFEMX
indekset — udgør det gennemsnitlige årlige merafkast 10,4%.

Det er værd at notere, at investeringsteamet har leveret et bedre investeringsafkast end KFMX
indeksets udvikling hvert eneste år, bortset fra 2003.

En så stærk og konsistent performance over en 10-årig periode - både absolut og i alle relevante
sammenligninger - understreger langtidsholdbarheden af SmallCap Danmark A/S's investerings-
koncept og investeringsteamets evne til at vælge de rigtige aktier. Jeg vil tro, at De er enig med
mig i denne betragtning. Jeg takker for Deres tillid til os, og håber, at De også fremover vil være
aktionær i vores selskab.

København d. 22. marts 2010

Jan O. Frøshaug
Formand for bestyrelsen

1004234EogSN06100

 

LEDELSENS ÅRSBERETNING

 

Forventninger til 2010
Vi forventer at opnå et bedre investeringsresultat end aktiemarkedet generelt i 2010, men at
resultatet vil blive mere afdæmpet end i 2009.

Vi bygger dette på en forventning om, at aktiemarkedet vil fortsætte den positive trend fra
2009, dog med væsentlige mere moderate stigninger og med større volatilitet. Vores positive
holdning til aktiemarkedet er baseret på en forventning om, at nationaløkonomierne vil opleve
moderat vækst i 2010, at mange virksomheder vil kunne udnytte væksten fra et meget effektivt
tilpasset omkostningsniveau og derfor vil realisere stigende overskud, samt at risikopræmien i
aktiemarkedet vil falde og drive prisen på aktier opad.

 

 

 

Merafkast på 20,6% i 2009 — det højeste i 10 år

2009 blev et godt år for selskabet. Dels fordi udviklingen på børserne igen blev positiv efter det
kraftige fald året før, dels og ikke mindst fordi aktierne i de virksomheder, som selskabet har
investeret i, udviklede sig langt bedre end markedet generelt. Årets resultat før skat blev på 129,2
mio. kr. mod et underskud på 251,4 mio. kr. i kriseåret 2008. Resultatet forrentede egenkapitalen
med 45%, et afkast som skal sammenholdes med en stigning i selskabets benchmark — KFMX
indekset — på 24,4%.

Merafkastet i forhold til KEMX på 20,6% før skat var det højeste i selskabets 10-årige historie. Et
merafkast af denne størrelse er ekstraordinært og kan ikke forventes gentaget. Baggrunden for
resultatet var, at vi meget tidligt i opturen massivt øgede eksponeringen i aktier ved at gå fra en
likviditetsandel på omkring 40% indtil 9, marts til at være fuldt investeret fra midten af april. Vi
udnyttede de ovennævnte unikke positive forudsætninger til at gøre ekstraordinært gode
investeringer til meget lave priser. Vi har endvidere deltaget i en række emissioner, herunder stillet
garantier i udvalgte emissioner som f.eks. H+H, hvilket ligeledes har bidraget til resultatet.

Årets resultat før skat er sammensat af finansielle indtægter på 151,3 mio. kr. og ordinære
driftsomkostninger før bonus på 7,3 mio. kr. (2008: 5,9 mio. kr.) og hensat afkastrelateret bonus på
14,8 mio. kr. (2008: 0 kr.). Stigningen i de ordinære driftsomkostninger kan dels tilskrives en
udvidelse af investeringsteamet, dels at selskabet, som har kontorfællesskab med
Investeringsforeningen Smallcap Danmark, som følge af de indgåede aftaler om fordelingen af de
fælles omkostninger har båret en større del af fællesomkostningerne end året før. Dette,
kombineret med et gennemsnitligt lavere kapitalgrundlag medførte at omkostningsprocenten før
hensat bonus blev på 2,3% mod 1,5% i 2008.

Bonuspuljen på 14,8 mio. kr. afspejler det ekstraordinære merafkast. I henhold til selskabets
bonusordning udgør bonus 20% af merafkastet i forhold til benchmark (KFMX). Af bonuspuljen på
er 2,3 mio. kr. udbetalt i 2009. Restbeløbet er fremført.

Selskabsskatten for 2009 udgjorde en indtægt på 0,5 mio. kr. og årets nettoresultat 129,7 mio. kr.
Når selskabsskatten udgør en indtægt skyldes det, at overgangen til et nyt beskatningssystem fra
2010 helt ekstraordinært medførte, at urealiserede avancer pr. 31. december 2009 var skattefrie.

Ved udgangen af 2009 havde selskabet uudnyttede skattefradrag på 129,5 mio. kr., der kan

modregnes i fremtidige indtægter. Skatteværdien heraf på 32,4 mio. kr. indgår i selskabets balance
og i den indre værdi med 6,5 kr. pr. aktie.

"1004234EogSN06101

 

 

De skattemæssige vilkår for investeringsselskaber som SmallCap Danmark A/S blev ændret
ganske væsentligt i 2009. Fra 1. januar 2010 er treårsreglen afskaffet og lagerbeskatning indført.
Det indebærer, at selskabet fremover er skattepligtigt af alle avancer uanset alder og uanset om de
er realiserede eller ej. Til gengæld er der skattefrihed for avancer på aktier i selskaber, hvor
ejerandelen er på over 10%. Pr. 31. december 2009 udgjorde sådanne aktieposter 25,9% af
Smallcap Danmark A/S's egenkapital. Vi vil fremover have særlig fokus på at finde attraktive
investeringer i selskaber, hvor det er muligt at opnå en 10% ejerandel.

Vi styrkede vores investeringsteam i 4. kvartal 2009 med ansættelsen af Michael West Hybholt, og
råder nu over Danmarks bedste analyseressourcer inden for small cap segmentet. Således står vi
bedre rustet end nogensinde til at udnytte mulighederne for at foretage attraktive investeringer i
udvalgte selskaber i dette segment.

Kraftig modreaktion i 2009

Aktiemarkederne har været inde i en meget positiv udvikling siden bunden den 9. marts 2009.
Kursstigningerne er sket under forholdsvis lav volumen. Siden 9. marts er MSCI World indekset
steget med 70%, OMXC20 indekset med 57% og KFMX indekset med 47%. For 2009 som helhed
var stigningerne på henholdsvis 27%, 36% og 24%.

Starten på året var meget vanskelig med en fortsættelse af den negative udvikling fra 2008. Indtil
9. marts var MSCI World faldet med yderligere 25% (2008: -42%). Faldene i de danske indeks var
lidt lavere omkring 15%. Efter 9. marts bredte der sig den opfattelse, at myndighederne i de
førende økonomier havde haft held til at redde den finansielle sektor fra total nedsmeltning,
således at en global depression kunne undgås.

Stemningsskiftet fik aktiemarkederne til at se igennem de uundgåeligt dårlige resultater for 2009 og
fokusere på de langsigtede indtjeningsmuligheder, som ikke var afspejlet i aktiekurserne ved
opturens begyndelse. Troen på et attraktivt langsigtet indtjeningspotentiale blev i høj grad
understøttet af virksomhedernes hurtige og markante omkostningstilpasninger og effektiviseringer.
Samtidig valgte en række virksomheder at styrke egenkapitalen ved udstedelse af nye aktier.

 
      

  

 

 

 

 

 

 

 

 

SN

15,9%

SmallCap Danmark A/S (EKF. e.skat) 51,6% 6,4% -40,5% -2,7% 15,6% 14,5%
KFMX 43,0% -2,9% -60,8% -22,1% 0,6% 5,5%
OMXC20 12,2% 5,1% -46,6% -8,6% 3,3% 1,5%
OMXC 15,2% 5,5% -49,0% -10,7% 2,7% 2,3%
DAX 19,1% 19,2% -42,4% -6,6% 3,7% 4,9%
S&P 500 13,6% 3,5% -38,5% -7,7% -1,7% -3,0%
Russel 2000 17,0% -2,7% -34,8% -7,4% -0,8% 1,5%
Nikkei 225 6,9% -11,1% -42,1% -15,1% -1,7% -6,5%
MSCI World 18,0% 7,1% -42,1% -2,4% 2,4% -2,1%
Rente på 10 årige statsobligationer 31-12-2005 31-12-2006 31-12-2007 a 31-12-2006 31-12-2004 01-04-2000
Danmark 3,3 3,9 4,4 3,9% 3,8% 5,6%
Tyskland 3,3 4,0 4,3 4,0% 3,7% 5,2%
USA 4,4 4,7 4,0 4,7% 4,2% 6,0%

 

 

Kilde Egne beregninger og FactiSet

Hermed bragte mange virksomhederne sig i en særdeles gunstig udgangsposition til kunne drage
betydelig fordel af et kommende opsving.

Året 2009 var fundamentalanalysens år og på mange måder endnu et ekstraordinært aktieår
ligesom 2008, blot på den positive måde. De investorer, der var i stand til at analysere sig frem til
et realistisk langsigtet potentiale i virksomhederne og turde prisfastsætte aktierne herefter, kunne

1004234EogSN06102

 

 

ø”

foretage særdeles lukrative investeringer. Det var således muligt at drage stor fordel af, at aktierne
i 2008 var blevet solgt uden hensyn til de underliggende værdier i selskaberne.

Højt afkast på sunde og veldrevne virksomheder

De 10 bedste investeringer: De 10 aktier, der har bidraget mest til porteføljens outperformance
fremgår af nedenstående tabel. De 10 aktier har i alt bidraget med knap 29% point af SmallCap
Danmark A/S's outperformance på 28% (før omkostninger og hensat bonus). Bidraget fra hver
enkelt aktie er en kombination af aktiens afkast, men også af den vægt (hvor stor en investering),
som den er indgået med i porteføljen.

IC Companys har givet det største bidrag på 6,9% på trods af en relativ lille investering. Det er
således det høje afkast på aktien, der har gjort IC Companys til vores bedste investering i 2009.
Greentechs bidrag på 3,6% skyldes derimod primært den meget høje vægt, som aktien
efterhånden fik i porteføljen via massive opkøb efter 1. kvartal. Vi har både købt og solgt i en
række af papirerne i løbet af året, herunder nedbragt eller solgt stærkt performende aktier, hvis vi
har vurderet, at de var blevet fuldt prisfastsatte.

    

12,5%
11,1%
20,6%
2,3%
10,8%
4,0%
2,1%
3,6%
4,9%
77,7%

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

10% posterne blandt de 10 bedste investeringer: SmallCap Danmark A/S's tre 10%-poster —
BoConcept, Egetæpper og Rias — var alle blandt de 10 bedste investeringer i 2009, jf. tabellen. De
nye skatteregler fra 2010 medfører, at afkastet af 10%-poster er skattefrit. Fremover er det
afgørende for det samlede resultat efter skat, at 10%-posterne giver et godt afkast. De tre aktier
havde samlet et afkast på 44,9% i 2009, svarende til en indtjening på 33,5 mio. kr. Den samlede
porteføljevægt var 25,9% ultimo 2009.

De dårligste investeringer: Blandt de dårligste investeringer i 2009 var Biotech selskaberne —
Bavarian Nordic, NeuroSearch og Genmab — der alle gav et negativ afkast. Da SmallCap Danmark
A/S kun havde mindre positioner i de pågældende aktier, har skaderne været begrænsede med et
samlet negativ bidrag på 1,4 % point. Thrane og Thrane var også en dårlig investering i 2009 med
et negativ bidrag på 1,3%. En relativt dårlig performance er imidlertid ikke i sig selv nok til, at vi
sælger de pågældende aktier. Hvis vi vurderer, at investmentcasen fortsat er interessant, men at
købstidspunktet måske har været forkert, forbliver aktien i porteføljen.

Væsentlige nye positioner: Ud over Greentech har SmallCap Danmark A/S opbygget positioner i
Søndagsavisen (porteføljevægt ultimo på 12,5%), H+H (porteføljevægt ultimo på 5%) i forbindelse
med emissionen i december, samt Harboes Bryggerier og Topsil (porteføljevægt ultimo året på
4,0% henholdsvis 3,6%), se investment cases side 10-12.

1004234EogSN06103

 

 

 

må

 

Sammenligning med investeringsforeninger

SmallCap Danmarks A/S afkast i 2009 ligger nogenlunde i midten i sammenligning med de fleste
peers blandt investeringsforeningerne. | sammenligningen skal man være opmærksom på, at de
tre øverste investeringsforeninger har fokus på small cap aktier. De øvrige har et bredere koncept,
hvor de tunge C20 aktier vægter tungest i porteføljerne. | 2009 gav C20 aktierne et afkast på 36%
sammenlignet med et afkast på 24% i small cap aktierne (KFMX).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

MM MÅ £ mill til ill MAC lllllill læ
SmallCap Danmark A/S ( 65,1% 45,0% 323,0%
Smal!lCap Danmark A/S (EKF. e.skat) 48,1%|  51,6% 6,4%| -40,4%|  45,2%|  -8,0%|! 101,6%|  274,3%
Investeringsforeningen SmallCap Danmark - -|  -2,0%| -56,0%|  52,9%| -34,0% - -
Danske Invest Engros Small Cap 54,1%| 41,9%| -0,1%| -47,3%| 30,2%| -31,4%|  50,1% 74,8%
Dexia Invest Small Cap 46,6%|  43,2%|  -3,6%| -53,5%|  45,3%| -34,8%|  36,8%|  117,6%
Alfred Berg Danmark 43,9%| 27,6%|  -7,0%| -46,5%|  38,8%| -30,9%|  27,0% 67,1%
Bankinvest Danmark 71,9%| 40,9%| -11,4%| -54,9%|  52,8%| -38,9%|  48,0% -
Carnegie WW/Danske aktier 52,7%| 28,7% 5,5%| -45,4%|  54,0%| -11,3%|  74,2% 63,3%
Danske Invest Danmark 47,1%| 26,8% 4,5%| -49,1%|  43,6%| -23,7%|  42,5% 67,1%
LD-Invest Danmark -| 35,1% 4,0%| -47,6%| 47,4%| -19,7% - -
Nykredit Invest Danske Aktier 53,3%|  25,3% 1,4%| -46,2%|  43,6%| -21,6%| 50,6% -
SEB Invest Danmark 55,4%|  39,4% 4,6%| -48,7%|  51,7%| -18,5%| 76,5%|  170,6%

 

 

 

 

 

 

 

 

Forventninger til 2010

Vi forventer at opnå et bedre investeringsresultat end aktiemarkedet generelt i 2010, men at
resultatet vil blive mere afdæmpet end i 2009.

Vi bygger dette på en forventning om, at aktiemarkedet vil fortsætte den positive trend fra 2009,
dog med væsentlige mere moderate stigninger og med større volatilitet.

Der er realistisk forhåbning om, at økonomierne igen er på vej mod vækst. Der er efterhånden en
overvægt af positive økonomiske nøgletal, især fra USA, Samtidig bliver vækstprognoserne stadig
mere positive for USA og for Europa. Vi tror, at udsigten til selv en moderat vækst i 2010 vil være
tilstrækkelig til, at aktiemarkederne kan fortsætte den positive udvikling.

Det er også værd at huske, at de store kursfald har bragt aktiekurserne så langt ned, at der fortsat
typisk er 40-50% op til de tidligere topniveauer, selv om markederne generelt er steget med 50-
70% siden bunden den 9. marts. For danske small cap aktier er der langt over 100% op til den
tidligere top. Det er dog næppe realistisk, at de tidligere topniveauer vil kunne nås inden for de
nærmeste år.

Selskaberne vil kunne vise betydelig indtjeningsvækst i 2010 sammenlignet med 2009.
Indtjeningsvæksten vil primært være drevet af den positive effekt af de markante
omkostningsprogrammer og effektiviseringer, som virksomhederne meget hurtig iværksatte under
nedturen. Hertil kommer, at stigende omsætning vil slå meget kraftigt igennem på bundlinjen, da vi
forventer, at omkostningerne vil kunne holdes i ro i en længere periode. Markedet har indstillet sig
på, at sammenligningen fremover sker fra bunden i 2009 og ikke med toppen i 2007. Hermed
bliver sammenligningstallene overkommelige.

Vi forventer et fortsat fald i risikopræmien (afkastkravet til aktier fratrukket den 10 årige
statsobligationsrente). Siden aktiemarkederne bundede den 9. marts 2009 er risikopræmien
kommet kraftigt ned fra 9% til 5%, På nuværende tidspunkt mener vi, at aktiekurserne afspejler et
forholdsvist konservativt syn på virksomhedernes langsigtede indtjeningspotentiale, og at aktierne

1004234EogSN06104

 

s

er prisfastsat med en risikopræmie, der er lidt højere end den langsigtede risikopræmie på ca.
4,75%. I et traditionelt konjunkturforløb vil risikopræmierne imidlertid fortsætte med at falde med 1-
2% point, hvilket isoleret vil kunne løfte aktiekurserne med 10-20%. Yderligere tilførsel af likviditet
til aktiemarkederne er en væsentlig faktor i denne sammenhæng. Det er vores vurdering, at dette
vil ske, da ikke alle investorer har nået at opbygge den ønskede vægt i aktier.

Ovenstående scenario er det mest sandsynlige efter vores vurdering. Vi må dog erkende, at en
mere negativ udvikling ikke kan udelukkes, og at et sådant scenario skal tilskrives en ikke
ubetydelig sandsynlighed. Frygten er, at prisen for de store økonomiske indgreb, der markant har
øget den i forvejen høje gældsætning i de vestlige økonomier, bliver meget høj i form af stigende
renter og stigende inflation, der på lang sigt vil lægge en effektiv bremse på den økonomiske
vækst. Myndighederne kommer til at balancere på en knivsæg. En for tidlig stramning vil ødelægge
det spæde økonomiske opsving og kan i værste fald ende i en japansk situation med lavvækst i
mange år og med vedvarende frygt for deflation. En for sen stramning risikerer at skabe inflation
og lægge kimen til en ny boble.

Vi tror small cap aktier vil outperforme i 2010. Danske small cap aktier blev ekstraordinært hårdt
ramt under aktienedturen. Således underperformede small cap aktierne de store likvide aktier 8
kvartaler i træk fra og med 3. kvartal 2007 til og med 2. kvartal 2009. Herefter har de danske small
cap aktier udviklet sig som de store likvide C20 aktier. Siden 1. juli 2007 er den samlede
underperformance på knap 30%. Small cap aktierne handler fortsat med en betydelig small cap
discount på 13% på P/E multiplen på den forventede indtjening fra 2010. I de forudgående 5 år var
der ingen small cap discount. Da small cap selskaberne endvidere typisk er mere omstillingsparate
og bedre til at udnytte nye muligheder end de store selskaber, er der pæn sandsynlighed for, at
small cap selskaberne vil få en særlig gunstig kursudvikling i et stigende aktiemarked.

Finanskalender, 2010
22. marts Årsrapport 2009

20. april Ordinær generalforsamling
20. april Delårsrapport, 1. kvartal 2010
22. juli Delårsrapport, 1. halvår 2010

28. oktober Delårsrapport, 1-3. kvartal 2010

  
        

 

ll Mi MAN
, ' ; 22,5 8,5 ;
P/E (median) small cap 10,8 8,8 10,4 12,8 14,0 16,6 18,2 6,1 16,7 13,0
Small cap discount 54% 48% 38% 7% 10% 5% 19% 16% 28% 2% 13%
Kilde: FactSet
8

1004234EogSN06105

 

 

”

10 ÅRS TRACK RECORD VISER STYRKEN AF INVESTERINGSKONCEPTET

I april 2010 er det 10 år siden, at SmallCap Danmark A/S startede sine aktiviteter. I levetiden frem
til ultimo 2009 leverede SmallCap Danmark A/S et samlet afkast på 323% (årligt gennemsnitligt
afkast på 15,9%) sammenlignet med en samlet stigning i C20 indekset på 15% (årligt gennem-
snitlige stigning på 1,5%) og en samlet stigning i KFMX indekset på 68% (gennemsnitlig årlig
stigning på 5,5%).

Hermed topper SmallCap Danmark A/S i sammenligning med samtlige danske aktiebaserede
investeringsforeninger, bortset fra en enkelt, der investerer i Latinamerikanske aktier. Det højeste
afkast blandt investeringsforeninger, der udelukkende investerer i danske aktier, var i perioden på
11,0% p.a. SmaliCap Danmark A/S's absolutte afkast på 15,9% p.a. er ligeledes på niveau med de
bedste internationale aktiebaserede fondes langsigtede afkast. I forhold til benchmark - KFEMX
indekset — udgør merafkastet i levetiden 10,4% p.a. Det er værd at notere, at dette merafkast er
skabt ved, at investeringsteamet har skabt et bedre investeringsafkast end udviklingen i KFEMX
indekset hvert eneste år, bortset fra 2003.

   
  
 
 
 

 
 
 
  

Forrentning af primo egenkapital, f. skat | 16,5% -10,66%  4,2% 26,3% 56,6% 60,2% 55,0% -46,7%
Forrentning af primo egenkapital, e. skat | 14,8% -9,0% — 4,2% 19,8% 42,6% 44,4% 51,6% -40,5%

7,5% -13,7% -26,3% 22,5% 17,3% 37,3% 12,2%  5,1% -46,66%
-2,4% -16,5%  -5,9% 50,8% 40,9% 52,4% 43,0% -2,9% -60,8%

|Egenkapital, DKKm | 2053 142,1 148,1 177,2. 258,6 372,9 552,7 538,97 287,1

Indre værdi pr. aktie (BVPS), kr. 38,79 29,40 30,64 35,69 48,19 68,08 99,18 101,23 55,90
Dividende pr. aktie, kr. 5,67 0,00 14,00 2,00. 2,50 3,00 4,00. 4,00 2,50

1) Selskabet startede sine nuværende aktiviteter d. 1/4-2000

       

 
  
 
     

 
 

 

     

 

  

 

 

 

 

 

Akkumuleret afkast for SmallCap Danmark A/S og benchmark

 

500%

450%

 

 

400%

350%

 

300%

 

250%

 

200%

 

 

150%

100%

 

 

 

50%

 

 

 

 

 

 

OMXC20 ØKFEMX ESCD, EKF før skat SCD, EKF efter skat

 

1004234EogSN06106

 

 

SmallCap Danmark A/S's stærke performance over levetiden er skabt af investeringsteamets evne
til at vælge de rigtige aktier samtidig med, at small cap aktierne har klaret sig væsentligt bedre end
de store likvide aktier. Vi mener, at de opnåede resultater i selskabets første 10 års levetid
dokumenterer langtidsholdbarheden af vores investeringskoncept.

Over hele SmallCap Danmark A/S's levetid har small cap aktier givet væsentligt bedre afkast end
de store likvide aktier, trods small cap aktiernes markante underperformance under nedturen i
2008. Small cap aktierne udtrykt ved KFMX indekset har således givet et afkast på 68%, hvilket er

mere end 4 gange højere end for de aktier, der indgår i OMXC20 indekset, der har givet et afkast
på 15%.

10
1004234EogSN06107

 

 

INVESTMENT CASES

Greentech Energy Systems

Investmentcase: GES er en value-case. GES er et vindenergi- og developerselskab med fokus på
Italien og Polen. GES er et forholdsvist ungt selskab med få møller i drift i 2009. To store
vindmølleparker i Italien er ved at være færdiggjorte her i starten af 2010 og i proces med at blive
tilsluttet nettet.

SmallCap Danmark A/S har øget eksponeringen i aktien i løbet af året, så den ultimo udgjorde
20,6% af porteføljen. Baggrunden for investeringen i Greentech var en forventning om, at
Greentech fik styr på sine kaotiske finansielle forhold (er delvist løst), der sendte aktien ned fra
kurs 23 ved året start til 7,5 den 11. marts, og at aktien handlede med en betydelig rabat i forhold
til indre værdi (bogført indre værdi udgjorde 36,7 kr. pr. aktie pr. 30. september 2009). En betydelig
del af opkøbene skete til de meget lave kurser, hvilket er baggrunden for outperformance bidraget
på 3,6%.

GES har undergået betydelige forandringer i 2009. Ejerkredsen og bestyrelsen er ændret og
risikoen reduceret markant, bl.a. med indgåelsen af en strategisk samarbejdsaftale med EDF
Energies Nouvelles. EDF Energies Nouvelles købte 50% af Monte-Grighine projektet og har
desuden fået en option på at købe sig ind i Greentechs projekter i Italien og Polen efterhånden
som de enkelte projekter når byggestadiet. Samarbejdsaftalen skulle gerne give Greentech lettere
adgang til projektfinansiering og bedre købekraft overfor vindmølleproducenterne.

Vi ser en mulighed for ”re-lancering” af virksomheden/aktien som en seriøs vinddeveloper med en
troværdig og stabil ejerkreds og ledelse samt en stabil finansiel base. I den forbindelse har
SmallCap Danmark A/S sammen med Staxbo valgt at tage aktivt ejerskab med henblik på at styre
selskabet i den rigtige retning.

Søndagsavisen

Investmentcase: Søndagsavisen er en value-case. Søndagsavisen formidler tilbud og information
til forbrugerne gennem udgivelse af annoncefinansierede husstandsomdelte gratisaviser, samt
gennem distribution af tryksager, aviser og vareprøver til forbrugerne. Hertil kommer
internettjenester med services og tilbud målrettet mod internetbrugerne.

Baggrunden for investeringen er en forventning om frasalg af distributionsaktiviteterne
(husstandsomdelte reklamer), og at det vil synliggøre betydelige skjulte værdier i selskabet. Vi
vurderer, at de underliggende værdier er så store, at det mere end kompenserer for det
nuværende meget svage annoncemarked, der medfører ikke ubetydelige tab for både gratisavisen
(Søndagsavisen) og internetforretningen. Der er begrænsede synergier mellem distributions-
forretningen og de øvrige aktiviteter inden for avisdrift og internetområdet.

SmallCap Danmark A/S startede med at investere i Søndagsavisen i slutningen af marts. Frem til
årsskiftet steg aktien med 138%.

H+H International
Investmentcase: H+H er en investering i en forventet succesfuld rekonstruktion af selskabet. H+H

er nr. 2 i Europa indenfor produktion af porebeton med stærke markedspositioner i UK, Tyskland,
Østeuropa og Norden.

Konkursrisikoen blev fjernet med tilførslen af 436 mio. kr. i ny egenkapital. SmallCap Danmark A/S
etablerede den nuværende position i forbindelse med emissionen i december 2009. H+H er
(fortsat) en risikofyldt investering i en konjunkturforbedring, især i Østeuropa. Det er dog værd at
bemærke, at P/BV er helt nede på 0,7 og, at der stort set ingen goodwill er på balancen. A og B

11
1004234EogSN06108

 

 

aktiestrukturen blev ophævet i forbindelse med emissionen og familieinteresserne er nu helt ude af
selskabet. H+H er nu helt åben for en overtagelse, hvilket vi anser for meget positivt både som
'stand alone' og som eventuelt opkøbsmål. Xella er rygtevist blevet nævnt som interesseret i
forbindelse med emissionen. Basalt set kan vi godt lide, at forretningsmodellen generer betydeligt
cash flow under normale markedsmæssige forhold. Selskabet står markedsmæssigt godt, når
væksten normaliseres.

Harboes Bryggerier

Investmentcase: Harboe er en turnaorund case, men også en relativt defensiv investering, der
skaber en vis risikomæssig balance i porteføljen. Harboe er producent af øl og vand til
lavprissegmentet. Hovedmarkederne er Tyskland og Norden.

Harboe satser nu også på nye brandede produkter inden for juice og økologiske sodavand.
Endvidere satser Harboe på maltekstrakt (underleverandør), der har en række anvendelses-
muligheder indenfor bagerisektoren og til alkoholfri øl. Det er skuffende (men realistisk), at Harboe
har nedjusteret den langsigtede EBIT margin målsætning fra 8% til nu 6-8%. Vi tror nu, at Harboe
får svært ved at hæve marginalen til over 6%, bl.a. pga. Harboes egen erkendelse af, at det bliver
vanskeligt varigt at øge indtjeningsmarginalerne på Harboes traditionelle forretning. Omsætningen
faldt med 4,1% i 1. halvår 2009/10 som følge af frafaldet af en urentabel kunde (Axfood). Det viser,
hvor vigtige nye produkter er for, at Harboe kan leve op til målet om en årlig omsætningsstigning
på 5%. SmallCap Danmark A/S har øget eksponeringen i aktien hen over året 2009.

Topsil

Investmentcase: Topsil er en investering i en af de førende spillere i det snævre marked for
monokrystallinsk silicium af meget høj kvalitet til halvlederindustrien (producenter af kritiske høj- og
mellemspændingskomponenter til elektronikindustrien) med en markedsandel på 9% af niche-
markedet, dog 40% på højeste spændingsniveau. Topsils silicium produceres efter to forskellige
metoder, henholdsvis float zone (FZ) og czochralski (CZ) metoderne.

Markedet drives af den globale udbygning af energiinfrastruktur, herunder vindmøller. FZ
produkterne henvender sig især til høj og mellemspændingsområdet. Endvidere indgår silicium i
stort set al forbrugerelektronik, som ligeledes er et vækstområde. El-biler bliver et nyt stort
vækstområde for Topsil. SmallCap Danmark A/S har øget eksponeringen hen over året 2009.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

MARE
i Rn AN Sies

 

SS
Mill

12
1004234EogSN06109

 

 

 

PROFIL —.SmallCap Danmark A/S
SmallCap Danmark A/S har specialiseret sig i small cap investeringer. Selskabet er børsnoteret.

SmallCap Danmark A/S investerer i udvalgte børsnoterede virksomheder med det formål at opnå
et attraktivt langsigtet afkast for sine aktionærer. Vi investerer i enkeltselskaber efter grundige
finansielle og strategiske analyser og ikke i indeks, brancher eller markeder. Vi investerer store
beløb i vores bedste ideer og sikrer derved, at vores beslutninger afspejles direkte i porteføljens
afkast.

Vores målrettede fokus på small cap segmentet giver os en konkurrencefordel i forhold til andre
professionelle investorer. Vi udnytter således, at mange small cap selskaber er underanalyserede
og kun har perifer opmærksomhed blandt børsmæglerne og mange af de institutionelle investorer.
Vores investeringsteam har stor erfaring i netop dette segment, hvilket udmønter sig i et højt
kendskabsniveau og gode relationer til selskaberne.

Selvom small cap markedet er et nicheområde, er der mange, meget forskelligartede og
spændende virksomheder i dette segment af markedet og mange attraktive investerings-
muligheder.

Vi har valgt en forretningsmodel, hvor eneste succeskriterium er at skabe mest mulig værdi for
aktionærerne. Vi er uafhængige af andre økonomiske interesser, har ingen anden dagsorden, og
der er ikke andre forhold, der har indflydelse på vores investeringer.

Selskabet har kontor- og personalefællesskab med Investeringsforeningen SmallCap Danmark.
Bestyrelsen og den daglige ledelse har selv meget betydelige midler investeret i selskabet og
Investeringsforeningen og har derfor præcis de samme interesser som de øvrige investorer. Ved
udgangen af 2009 udgjorde bestyrelsens og den daglige ledelsens samlede investering i SmallCap
Danmark A/S og Investeringsforeningen SmallCap Danmark 130 mio. kr. Ledelsens aflønning er
resultatafhængig, og der udbetales kun bonus, når afkastet er positivt, og performance er bedre
end vores benchmark, KFMX.

Vi har fravalgt den traditionelle bankdistribution, hvor der betales beholdningsprovision på op til 1%
p.a. Vi mener ikke, det er i aktionærernes interesse at betale et ekstra gebyr for distribution, idet
det i sidste ende fragår i aktionærernes afkast. Konsekvensen af ikke at betale beholdnings-
provision er, at selskabet kun kan tiltrække nye aktionærer ved at levere attraktive afkast.

Investeringsfilosofi
SmallCap Danmark A/S investerer i selskaber og ikke i brancher eller indeks.

Vi har en casebaseret investeringsproces og anvender hovedparten af vores ressourcer på
dybdegående analyse af det enkelte selskab med henblik på at etablere og vedligeholde en nøje
udvalgt og fokuseret portefølje på omkring 20 selskaber. Derved adskiller vi os fra traditionelle
indeksbaserede investeringsforeninger, der har væsentlig færre analyseressourcer til rådighed.

Vi investerer i forandringsprocesser. Formålet med vores analyseindsats er at identificere
forandringer i enten virksomheden, i virksomhedens markeder eller i investorernes opfattelse af
selskabet og selskabets aktier. Det er disse forandringer, som skaber værdiforøgelsen for
aktionærerne — i modsætning til mere eller mindre tilfældige indeksudsving.

Vi investerer i selskaber, hvor vi forstår forretningsgrundlaget. Derfor investerer vi typisk i

virksomheder med forholdsvis få, men velafprøvede og velkendte produktområder. Vi påstår ikke
at være udstyret med særlige evner eller komplicerede modeller, som forudsiger fremtiden.

13

1004234EogSN06110

 

 

Derimod vil vi gerne vedstå os en grundig og dybdegående analyseindsats og mange års erfaring
med danske aktier og aktiemarkedsforhold.

Investeringskriterier
SmallCap Danmark A/S har opstillet fire kriterier for investering i et selskab:

-« Klar forståelse for forretningsmodellen og de værdiskabende elementer.
+ Stærkt produkt, koncept eller marked.

+ Aktionærvenlig (eller på vej mod sådanne tiltag).

+ Engageret ledelse.

Vi investerer derfor sjældent i biotekselskaber eller andre virksomheder, der kræver en betydelig
specialviden, som vi ikke råder over, eller hvor en vurdering af den fremtidige udvikling i væsentlig
grad må bero på eksterne eksperters vurdering.

Vi foretrækker virksomheder med en enkel struktur og få produktområder, idet dette oftest leder til
en mere fokuseret og målrettet virksomhed, som ifølge vores erfaring er den bedste forudsætning
for succes. Virksomheden skal også have en komparativ fordel. Derfor vil vi typisk investere i
virksomheder, der har en stærk markedsposition på et nærmere defineret område.

Selskabet fravælger således konsekvent visse typer af virksomheder, og vi er helt bevidste om, at
vi af den årsag i perioder kan risikere at få et lavere afkast end markedet generelt.

Vi er langsigtede investorer og har derfor tid til at vente på, at en investeringscase udvikler sig.

På investeringstidspunktet vil selskaberne næppe opfylde alle kriterier, men det skal være
sandsynligt, at de inden for en kortere periode vil opfylde stadig flere af kriterierne.

Investeringsprocesser

Analyseprocessen er en traditionel fundamentalanalyse. Der er kun i begrænset omfang ekstern
analytisk dækning af danske small cap aktier. Dette er både vores eksistensberettigelse og
årsagen til, at vores egen analyseindsats prioriteres højt. Vi udarbejder således egne finansielle
analyser og. prognoser, hvilket er væsentligt for forståelsen af virksomheden, men også for at
kvantificere værdiskabelsen.

Endvidere gør vi meget ud af relevante peer group-sammenligninger — både med hensyn til
vurdering af forretningsmodellens lønsomhed og i vurderingen af prisfastsættelse af aktien.

Vi lægger i beslutningsprocessen vægt på at være tidligt inde i en investering. Dermed sikres, at
selskabet kapitaliserer både på værdiskabelsen og den efterfølgende multipelekspansion som
følge af, at interessen for aktien øges. Den øgede interesse afspejles typisk også i en forbedret
likviditet i aktien.

Vi er en aktiv investor, som konstruktivt — men kritisk — arbejder for, at selskaberne får værdierne
afspejlet i deres aktiekurser. Det sker i en konstruktiv dialog med ledelserne af de selskaber, der
investeres i.

14
1004234EogSN06111

 

 

AKTIEN OG INVESTORERNE

Aktiekapital

SmalilCap Danmark A/S' aktiekapital på 104.276.040 kr, er opdelt i 5.213.802 stk. aktier a nominelt
20 kr. Aktiekapitalen er ikke opdelt i aktieklasser.

Selskabets bestyrelse er i henhold til vedtægternes 83A i tiden indtil d. 20. april 2014 bemyndiget til
at udvide selskabets aktiekapital ad en eller flere gange med indtil nominelt 145.723.960 kr. således
at den samlede aktiekapital udgør nominelt 250.000.000 kr. Bestyrelsen kan træffe beslutning om at
fravige fortegningsretten for eksisterende aktionærer, idet aktierne dog skal tegnes til markedskurs.

Selskabets bestyrelse er i henhold til vedtægternes 8$3B i tiden indtil d. 20. april 2014 bemyndiget til
udstedelse af tegningsoptioner, der giver ret til at tegne indtil 5.250.000 stk. aktier i selskabet, dog
kan regulering i henhold til almindelige, generelle reguleringsmekanismer fastsat af bestyrelsen
medføre et større nominelt beløb.

Selskabets bestyrelse er i henhold til vedtægternes 83D i tiden indtil d. 20. april 2014 bemyndiget til
at træffe beslutning om optagelse af lån mod obligationer eller andre gældsbreve, der giver långiver
ret til at konvertere sin fordring til aktier i selskabet, med et samlet lånebeløb, der maksimalt udgør
halvdelen af aktiekapitalen på tidspunktet hvor beslutningen træffes.

Egne aktier

Selskabets beholdning af egne aktier udgjorde den 31. december 2009 259.065 stk. svarende til
5,0% af aktiekapitalen. Den 31. december 2008 udgjorde beholdningen af egne aktier 77.224 stk.
svarende til 4,6% af aktiekapitalen. De i året gennemførte opkøb er sket med en gennemsnitlig
rabat i forhold til indre værdi på 7,5%.

Selskabet har bemyndigelse til køb af indtil 10% egne aktier. Bemyndigelsen er gældende frem til
20. oktober 2010. Selskabets bestyrelse vil på den ordinære generalforsamling d. 20. april 2010
søge bemyndigelsen forlænget. .

I henhold til selskabets interne regler for handel med egne aktier kan selskabet ikke disponere i
egne aktier i et tidsrum på tre uger op til offentliggørelse af delårs- og årsrapporter eller andre
væsentlige meddelelser.

Egne aktier nedskrives til nul over egenkapitalen.

Udvikling i aktien
SmallCap Danmark A/S' aktier er optaget til notering på NASDAQ OMX Copenhagen A/S (ISIN:
DK0010305077), hvor aktierne indgår i Small Cap segmentet.

Børskursen på selskabets aktier var ultimo 2008 53,5 kr. pr. aktie (indre værdi var på dette
tidspunkt 55,9 kr. pr. aktie). Ultimo 2009 var børskursen steget til 74,5 kr. pr. aktie (indre værdi var
ultimo 2009 79,55 kr. pr. aktie). Aktionærerne modtog den 21. april 2009 et udbytte på 2,5 kr. pr.
aktie. Inklusive udbytte steg aktiekursen således 23,5 kr. pr. aktie, svarende til en værdistigning på
43,9%.

15
1004234EogSN06112

 

 

 

80

Børskurs, indre værdi og omsætning 2009

 

160.000

 

75

70

140.000

 

65

120.000

 

60

100.000

 

55

80.000

 

 

50

60.000

 

45

40.000

 

 

 

 

 

 

20.000

 

 

 

 

40 + på år IN ss Ål
& > a > > oa g > > oa ag a
S & S & 9 KS & e SS EN & KSg
Å å eo Å ad Å X & Å å Å X
ø >? g S < x »S Sy Sø Sø Sø ø
v F es ø Sø s ? BK:
ø < X
BEER Omsætning i stk., alle handter (højre akse) Lukkekurser (venstre akse) = = » Indre værdi (venste akse)

 

 

 

Omsætningen i selskabets aktier var i 2009 42,2 mio. kr., svarende til et fald på 26,0% i forhold til
2008. I 2009 var der 192 børsdage med handel i selskabets aktier, mod 185 dage i 2008.

 

 

 

 

 

 

 

2008 2009
Omsætning, mio. kr. 57,0 42,2
Gennemsnitlig omsætning pr. dag, kr. 228.324 170.360
Antal børsdage med handel 185 192

 

 

Kilde: NASDAQ OMX Copenhagen A/S

Selskabet offentliggør på daglig basis den indre værdi af selskabets aktier for herved at medvirke
til en prisdannelse i aktien, som afspejler de underliggende værdier.

Selskabets aktier har i 2009 handlet med en gennemsnitlig rabat i forhold til indre værdi på 7,5%,
mod en gennemsnitlig rabat på 7,1% i 2008. I 2009 var der i markedet et gennemsnitligt spread
(forskel mellem bud- og udbudskursen) på 3,5% (4,0% i 2008).

Handlen i selskabets aktier understøttes af en marketmakerordning, hvor det under normale
omstændigheder er muligt at købe og sælge mere end 1.000 stk. aktier ad gangen til priser tæt på

den indre værdi.

 

 

 

 

 

2008 2009
Gennemsnitlig afvigelse ift. IV -7,1% -7,5%
Gennemsnitlig spread 4,0% 3,5%

 

 

 

Kilde: NASDAQ OMX Copenhagen A/S

1004234EogSN06113

16

 

 

 

Udlodning

Bestyrelsen indstiller til generalforsamlingen, at der for 2009 udloddes et udbytte på 3,5 kr. pr.
aktie. Udbyttet for 2008 var 2,5 kr. pr. aktie. Udbyttet for 2009 svarer, opgjort i forhold til den indre
værdi ultimo året, til et direkte afkast på 4,4% (4,5% i 2008).

Selskabets udbyttepolitik er at udbetale et attraktivt udbytte, der afspejler resultatudviklingen.
Under forudsætning af et tilfredsstillende, positivt resultat er det selskabets hensigt at udbetale et
udbytte svarende til et direkte afkast (udbytte i procent af børskursen ultimo året), der mindst er på
niveau med renten på langsigtede danske statsobligationer.

Renten på danske statsobligationer med 10 års løbetid var ved udgangen af 2009 3,7% (3,4%
ultimo 2008)

Beskatning

Beskatningen af aktieselskabers kursgevinster ved investering i aktier og beskatningen af
aktionærer i selskaber, hvis hovedaktivitet er værdipapirinvestering (investeringsselskaber) er på
en række områder ændret væsentligt i det seneste år.

For investeringsselskaber er der kommet nye regler i aktieavancebeskatningslovens 819 (ABL19),
der indebærer at aktionærerne lagerbeskattes af afkastet - for personer, der investerer for frie
midler, som kapitalindkomst. Ledelsen i SmallCap Danmark A/S bestræber sig løbende på ikke at
falde ind under disse regler, da de efter ledelsens opfattelse fører til en væsentlig forøget
beskatning af selskabets aktionærer. Dette sker ved at benytte en undtagelsesbestemmelse, der
betyder at selskaber som har mere end 15% af balancesummen investeret i aktieposter med en
ejerandel på mere end 10% ikke er omfattet af ABL19. SmallCap Danmark A/S har i 2009 ikke
været omfattet af ABL19.

Den efterfølgende opsummering af skattereglerne for SmallCap Danmark A/S og dets aktionærer
er under forudsætning af, at selskabet fortsat ikke er omfattet af reglerne i ABL19.

SmallCap Danmark A/S betaler fuld skat (25%) af alle kursgevinster og udbytter undtaget afkast af
aktieposter med en ejerandel på mere end 10%.

Personer, investering af frie midler. Såfremt der er tale om aktier erhvervet for frie midler,
beskattes realiserede kursgevinster og udbytter som aktieindkomst. Aktieindkomst på indtil 48.300
kr. (96.600 kr. for ægtefæller) beskattes i 2010 med 28%. Aktieindkomst på over 48.300 kr.
(96.600 kr. for ægtefæller) beskattes i 2010 med 42%.

Personer, investering af pensionsmidler. Er der tale om aktier erhvervet for pensionsmidler,
beskattes kursgevinster og udbytter med 15% p.a.

Selskaber. Fra 2010 beskattes selskaber og erhvervsdrivende fonde af kursgevinster og
aktieudbytter med 25% efter lagerprincippet. Aktieposter på over 10% af aktiekapitalen i SmallCap
Danmark A/S er dog fritaget fra beskatning.

Ovenstående beskrivelse er ikke en fuldstændig beskrivelse af beskatningsforholdene, der kan
være afhængige af en række individuelle forhold. Aktionærer, der ønsker en nærmere afklaring af
deres skattemæssige forhold, opfordres til at kontakte deres revisor eller søge anden professionel
rådgivning.

17
1004234EogSN06114

 

 

 

Aktiebog
Selskabets aktiebog føres af:

Computershare A/S
Kongevejen 418
DK - 2840 Holte

Navnenotering foregår gennem aktionærens eget kontoførende institut.

Aktierne er registreret i Værdipapircentralen.

Ejerforhold
Følgende aktionærer ejer mere end 5% af selskabets aktier:

1/2 af 1972 A/S (selskabet er ejet af Jens Erik Høst og Erik K. Skjøtt)
Cl/o Erik K. Skjøtt

Bukkeballevej 51

2960 Rungsted Kyst

Harald Simonsens ejendomskontor
Østbanegade 21
2100 København Ø

Den Professionelle Forening LD
Clo Fms af 2004 A/S
Vendersgade 28

1363 København K

Insiderregler

I henhold til selskabets interne regler må medlemmer af selskabets bestyrelse, direktion og
medarbejdere under normale omstændigheder disponere i selskabets aktier i et tidsrum på seks
uger efter offentliggørelse af delårs- og årsrapporter.

Generalforsamling
Selskabets ordinære generalforsamling afholdes den 20. april 2010 kl. 15.00 i festsalen på:

Nationalmuseet
Ny Vestergade 10
DK-1274 København K

18
1004234EogSN06115

 

 

1004234EogSN06116

IR-POLITIK

Formål med IR-politikken
SmallCap Danmark A'/S tilstræber at have tilfredse og velinformerede investorer.

Formålet med SmallCap Danmark A/S' IR-tiltag er at sikre, at nuværende, potentielle investorer og
øvrige relevante interessenter har lige adgang til fyldestgørende og pålidelig information om alle
væsentlige og kurspåvirkende forhold — samt at medvirke til, at prisen på selskabets aktier så vidt
muligt afspejler værdien af selskabet.

IR-tiltag

SmallCap Danmark A/S ønsker åbenhed og vil derfor løbende arbejde for, at informationsniveauet
og kommunikationen med investorerne udbygges. Alle væsentlige oplysninger om selskabet
offentliggøres på en pålidelig og fyldestgørende måde.

Alle væsentlige og kurspåvirkende forhold offentliggøres uden forsinkelse via NASDAQ OMX
Copenhagen A/S.

Selskabet offentliggør kvartalsrapporter.

Den indre værdi af selskabets aktier offentliggøres dagligt med henblik på at understøtte en
effektiv prisdannelse på selskabets aktier.

Selskabet har etableret en marketmakerordning. Selskabets marketmaker stiller løbende købs- og
salgspriser og medvirker til, at det under normale forhold er muligt at erhverve og afhænde mere
end 1.000 stk. aktier ad gangen til priser tæt på selskabets indre værdi.

Nye aktionærer vil, inden for 14 dage efter de er registreret i selskabets aktiebog, modtage en
”velkomstpakke” med relevant information om selskabet og dets resultater.

Selskabets hjemmeside
Selskabets hjemmeside www.smallcap.dk er et vigtigt middel i selskabets kommunikation med
investorerne. På hjemmesiden kan man blandt andet finde:

+ Uddybende information om selskabets koncept og strategi.

+ Den seneste offentliggjorte information om selskabets portefølje.

+ Årsrapporter og delårsrapporter for de sidste 5 år.

” Alle offentliggjorte børsmeddelelser inden for 3 måneder.

" Afholdte webcasts.

+ Finanskalender med oplysning om datoer for offentliggørelse af kommende delårsrapporter.

+ Den daglige indre værdi samt kursudviklingen på selskabets aktie.

+" Oplysninger om selskabets bestyrelse, direktion og medarbejdere.

+ Hvordan man kommer i kontakt med selskabets ledelse og medarbejdere.

- Bestille investormateriale og oplyse hvordan man ønsker at blive holdt løbende orienteret om
udviklingen i selskabet.

IR-kontakt
IR-relaterede spørgsmål besvares af Jens Erik Høst på telefon 33 30 66 00.

19

 

 

CORPORATE GOVERNANCE

SmallCap Danmark A/S fokuserer i sin selskabsledelse på at sikre en god og langsigtet forvaltning
af aktionærernes midler. En forudsætning for dette er at udøve god Corporate Governance, hvorfor
selskabet følger NASDAQ OMX's løbende anbefalinger for god selskabsledelse. Bestyrelsen har
dog valgt, med baggrund i selskabets begrænsede størrelse, dets aktivitet og organisering, at
fravige NASDAQ OMX's anbefalinger på følgende områder:

== SmallCap Danmark A/S udgiver kun kvartals- og årsrapporter m.m. på dansk. Selskabets
aktionærbase består hovedsageligt af danske investorer og bestyrelsen har derfor fravalgt at
bruge ressourcer på rapportering på andre sprog.

=… SmallCap Danmark A/S har ikke en fast maksimal aldersgrænse for bestyrelses- og direktions-
medlemmer, Det er bestyrelsens opfattelse, at det alene er de enkeltes kvalifikationer og
bidrag til selskabets udvikling, der er afgørende.

=… SmallCap Danmark A/S har ikke formaliserede procedurer og kriterier for evaluering af
bestyrelses- og direktionsmedlemmer. Bestyrelsen vurderer løbende sin sammensætning og
de enkelte medlemmers kvalifikationer og bidrag til bestyrelsesarbejdet samt direktionens
indsats og resultater.

Bestyrelsen har i 2009 afholdt syv bestyrelsesmøder.
Vederlagspolitik

Generelt

Formålet med nærværende vederlagspolitik er at fastsætte principper for vederlæggelse af
bestyrelse, direktion og nøglemedarbejdere, der fremmer realisering af selskabets overordnede
målsætning om at skabe høj, langsigtet værditilvækst for dets aktionærer.

Afgørende for at opfylde målet om høj, langsigtet værditilvækst er at kunne tiltrække og fastholde
højt kvalificerede bestyrelses- og direktionsmedlemmer samt nøglemedarbejdere. Alle vederlag
fastsættes derfor således at de er konkurrencedygtige samt afspejler den enkeltes kompetencer og
arbejdets omfang.

Bestyrelsens og direktionens konkrete, årlige vederlag fremgår af årsrapporten.

Bestyrelsens vederlag
Bestyrelsens honorering godkendes af generalforsamlingen i forbindelse med behandlingen af
årsrapporten.

Bestyrelsen modtager et fast honorar. Formanden og næstformanden for bestyrelsen modtager et
forhøjet honorar, der afspejler det forhøjede arbejdsomfang disse hverv indebærer. Der er ingen
incitamentprogrammer for bestyrelsesmedlemmer.

Direktionens vederlag
Aflønningen af direktionen fastsættes af bestyrelsen.

Direktionens vederlag består af en fast løn og en incitamentbaseret aflønning. Vederlaget kan efter
valg udbetales kontant eller indbetales som pension eller udbetales i form af aktier efter gældende
regler herom.

20
1004234EogSN06117

 

 

Nøglemedarbejderes vederlag
Aflønningen af nøglemedarbejdere fastsættes af bestyrelsen efter indstilling fra direktionen.

Nøglemedarbejderes vederlag består af en fast løn og en incitamentbaseret aflønning. Vederlaget
kan efter valg udbetales kontant eller indbetales som pension eller udbetales i form af aktier efter
gældende regler herom.

Virksomhedsledelse, styring, rapportering og kontroller

De største kommercielle risici relaterer sig til udviklingen i selskabets aktieportefølje. Ledelsen
overvåger og tilpasser løbende aktieporteføljen. Porteføljeforvaltningen understøttes af flere
styringsværktøjer, jf. nedenfor.

Selskabet har implementeret forretningsgange og kontrolsystemer til minimering af fejl og
besvigelser, Ledelsen vurderer ikke der er væsentlige risici forbundet med måling og rapportering.

Koncernen består juridisk af to selskaber, men styringen sker overordnet og samlet.

Hver morgen udarbejdes der en resultat- og porteføljeoversigt, der belyser udviklingen i
koncernens resultater samt koncernens aktuelle finansielle eksponering. Resultat- og
porteføljeoversigten danner grundlag for den daglige opgørelse og indrapportering af indre værdi til
NASDAQ OMX Copenhagen, samt den løbende styring af selskabets portefølje. Selskabet
anvender endvidere et realtidsopdateret resultat og styringsværktøj, der viser udviklingen i
resultatet og eksponeringen igennem dagen.

Ved udgangen af hver måned udarbejdes der et månedsregnskab, hvorved den daglige opgørelse
af resultater valideres og værdipapirdepoter og likvider kontrolleres og afstemmes. Månedsrap-
porteringen danner grundlag for koncernens delårsrapporter. Delårsrapporterne revideres ikke.

Månedsrapporten for december danner udgangspunkt for årsrapporten. Årsrapporten revideres af
koncernens revisor.

Koncernens regnskabs-, porteføljestyrings- og kontrolsystemer, består af en kombination af
eksternt og internt udviklede systemer.

Alle regnskaber m.m. udarbejdes af koncernens administration.

Samfundsansvar

SmallCap Danmark A/S har ikke en specifik politik for samfundsansvar, men lægger i sin
investeringsproces vægt på, at de virksomheder der investeres i, driver deres forretning på en
samfundsmæssigt forsvarlig måde.

21
1004234EogSN06118

 

 

 

INCITAMENTPROGRAMMER

SmallCap Danmark A/S har indgået aftale om incitamentsbaseret aflønning med dets ledende
medarbejdere. Selskabets incitamentsprogrammer belønner værdiskabelse for selskabets
aktionærer.

Selskabet har i 2009 haft to incitamentsprogrammer; 1) et bonusprogram, der honorerer relativ
værdiskabelse, dvs. afkast udover den generelle udvikling i small cap markedet og 2) et
warrantprogram, der honorerer absolut værdiskabelse udover et fast, absolut afkastkrav, dvs.
kursstigninger i selskabets aktie udover det målsatte niveau.

Bonusprogrammet indebærer, at der i tillæg til medarbejderens faste løn kan optjenes en bonus,
forudsat at der i året er opnået en forrentning af primo egenkapitalen før skat på mere end 10%.
Aftalen indebærer, at der afsættes en bonuspulje til de omfattede medarbejdere, der opgøres som
20% af det afkast hvormed forrentningen af primo egenkapitalen før skat overstiger stigningen i
selskabets benchmark, KFMX indekset. Egenkapitalforrentningen opgøres efter fradrag af
ordinære driftsomkostninger, men før eventuelle ekstraordinære poster og bonus. Såfremt der er
gennemført kapitaludvidelser i året, forhøjes primo egenkapitalen med en forholdsmæssig andel
heraf.

Der fastsættes årligt et maksimum for det beløb, der kan udbetales som bonus. For 2009 var dette
maksimum fastsat således at summen af selskabets ordinære driftsomkostninger og bonus til
udbetaling ikke kunne overstige 3% af den gennemsnitlige egenkapital over året.

Beløb udover det fastsatte maksimum kan overføres til næste år og udbetales under forudsætning
af, at forrentningen af primo egenkapitalen før skat da overstiger stigningen i selskabets
benchmark, KFMX indekset, samt at summen af overført bonus og det efterfølgende års
bonuspulje da ikke overstiger det da gældende maksimum.

Bonuspuljen estimeres løbende og den aktuelle forpligtelse afsættes dagligt i beregningen af
selskabets indre værdi.

Kravene for optjening af bonus er opfyldt i 2009. Yderligere oplysninger om optjente og udbetalte
beløb i henhold til selskabets bonusordning findes i note 5 til koncernregnskabet.

Selskabets warrantsprogram blev etableret i 2006. Programmet omfattede oprindeligt tegningsret-
tigheder til i alt 236.000 stk. aktier, svarende til 4% af den daværende aktiekapital. Programmet er
inddelt i tre lige store trancher, der kan udnyttes i 2007, 2008 og 2009. Første tranche blev udnyttet
i foråret 2007 hvor der blev tegnet 78.667 stk, aktier til kurs 71,95. Anden tranche, der kunne
udnyttes i 2008, udløb uden at der blev tegnet aktier. Tredje og sidste tranche udløb i 2009 uden at
der blev tegnet aktier.

22
1004234EogSN06119

 

 

KONCERNREGNSKAB

Totalindkomstopgørelse for 1. jan. - 31. dec.

Kursreguleringer
Aktieudbytter
Investeringsresultat

Finansielle poster, netto
Driftsomkostninger
Resultat før skat

Skat af årets resultat
Årets resultat

Øvrige indregnede indtægter og omkostninger
Totalindkomst

Resultat pr. aktie i kr. (EPS)
Resultat pr. aktie i kr., udvandet (EPS D)

1004234EogSN06120

 

2008
t.kr.
-258.543
8.598

4,111
5.572

-33.508

0

-41,7
-41,7

-249.945

"251.406
"217.898

-217.898

23

 

 

Balance pr. 31. december

Aktiver

Langfristede aktiver

Materielle aktiver

Indretning af lejede lokaler

Andre anlæg, driftsmateriel og inventar
Materielle aktiver i alt

Andre langfristede aktiver
Deposita

Værdipapirer

Udskudt skatteaktiv

Andre langfristede aktiver i alt
Langfristede aktiver i alt

Kortfristede aktiver
Tilgodehavender
Andre tilgodehavender

Tilgodehavender i alt

Likvide beholdninger
Kortfristede aktiver i alt

Aktiver i alt

1004234EogSN06121

Note

oOo

2008
t.kr.

437

 

437

 

119
272.679
32,053

 

 

304.851

 

305.288

 

 

3.038

 

 

3.038

1.919

 

4.957

 

 

 

310.245

24

 

 

Balance pr. 31. december

 

 

 

 

Passiver Note 2008
t.kr.
Egenkapital
Aktiekapital 10 104.276
Overført resultat 170.024
Foreslået udbytte 12.842
Egenkapital i alt 287.142
Langfristede gældsforpligtigelser
Udskudt skat 11 0
Langfristede gældsforpligtigelser i alt 0
Kortfristede gældsforpligtigelser
Gæld til kreditinstitutter 14 20.718
Skyldig selskabsskat 177
Anden gæld 2.208
Kortfristede gældsforpligtigelser i alt 23.103
Passiver i alt 310.245

 

 

Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser,
transaktioner med nærtstående og egne aktier 16-18

1004234EogSN06122

25

 

 

Egenkapitalopgørelse

(t.kr.)

Saldo pr. 01.01.08

Totalindkomst
Kapitalforhøjelse/nedsættelse i årets løb
Indløsning af uafhentede egne aktier
Udloddet udbytte

Køb af egne aktier

Udbytte af egne aktier

Bevægelser med aktionærerne
Egenkapital pr. 31.12.08
Totalindkomst

Udloddet udbytte

Køb af egne aktier

Udbytte af egne aktier

Bevægelser med aktionærerne
Egenkapita! pr. 31.12.09

 

 

 

 

 

Aktie- Overført Foreslået
kapital resultat Udbytte I alt
111.573 405.996 21.292 538.861
0 -230.302 12.404 -217,898
-7.297 202 0 -7.095
0 1.297 0 1.297
0 0 -22.314 -22.314
0 -7.169 0 -7.169
Q Q 1.460 1.460
-7.297 -5.670 -20.854 -33.821
104.276 170.024 12.842 287.142
0 111.270 18.441 129.711
0 0 -12.663 -12.663
0 -10.027 0 -10.027
0 372 -372 0
0 -9.655 -13.035 -22.690
104.276 271.639 18.248 394.163

 

Der er i 2008 indløst uafhentede egne aktier for 1,9 mio. kr. Beløbet fordeler sig med 1.297 t.kr.
kontant og 11.442 stk. egne aktier med en kursværdi på 612 t.kr., der i overensstemmelse med

selskabets normale praksis for egne aktier fragår direkte i egenkapitalen.

1004234EogSN06123

26

 

 

PENGESTRØMSOPGØRELSE

Pengestrømsopgørelse for 1. jan. - 31. dec.

 

2008
t.kr.
Pengestrømme fra driften
Koncernens ordinære driftsresultat -217.900
Reguleringer ikke likvide bevægelser 149.761
Betalt selskabsskat -3.928
Ændringer i driftskapital -3.180
Pengestrømme fra drift "75.247
Pengestrømme fra investeringsaktiviteter
Køb af driftsmidler m.v. -89
Investering i børsnoterede værdipapirer 687
Pengestrømme fra investeringsaktiviteter i alt 598
Pengestrømme fra finansieringsaktiviteter
Udbytte -20.854
Optagelse af bankgæld 0
Afdrag af bankgæld -6.459
Køb af egne aktier -18.939
Salg af egne aktier 3.899
Pengestrømme fra finansieringsaktiviteter i alt -42.353
Årets forskydning i likvide beholdninger -117.002
Nettobeløb likvide beholdninger og bankgæld 01.01. 118.921
Årets forskydning i likvide beholdninger -117.002
Nettobeløb likvide beholdninger og bankgæld 31.12. 1.919

1004234EogSN06124

 

 

Noter til koncernregnskab

Anvendt regnskabspraksis

Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger
Finansielle indtægter og omkostninger fordelt på kategorier
Driftsomkostninger

Skat af årets resultat

Indretning af lejede lokaler

Andre anlæg, driftsmateriel og inventar

Deposita

Andre værdipapirer og kapitalandele

Aktiekapital

.. Udskudt skat

Specifikation til pengestrømsopgørelsen

Årets resultat pr. aktie

Gæld til kreditinstitutter

Egne aktier

Kategorier af finansielle aktiver og forpligtelser
Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser
Nærtstående parter

—Åk
SOwNGMSBRØANRN DD

Aa cCÅå CX GÅ CÅ CA CÅ så
ØNØSØBMSGBRÆØND

1004234EogSN06125

28

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis

Generelt

Koncernregnskabet aflægges i overensstemmelse med International Financial Reporting
Standards (IFRS) som godkendt af EU. Årsrapporten aflægges herudover i overensstemmelse
med danske op-lysningskrav for børsnoterede selskaber.

Danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber er for koncernen fastlagt i IFRS-
bekendtgørelsen udstedt i henhold til årsregnskabsloven samt de af NASDAQ OMX København
AIS stillede krav til regnskabsaflæggelse for børsnoterede selskaber

Regnskabspraksis er uændret i forhold til sidste år med undtagelse af de efterfølgende ændringer.

Nye og ændrede standarder og fortolkningsbidrag

SmallCap Danmark A/S har i årsrapporten for 2009 implementeret alle nye IFRS standarder,
ændringer til eksisterende standarder og IFRIC fortolkningsbidrag, som er godkendt af EU og har
ikrafttræden i regnskabsåret 2009.

Nedenfor er beskrevet de standarder og fortolkningsbidrag, som har relevans for SmallCap
Danmark A/S og har haft indvirkning på årsrapporten for 2009:

. Ændring til IAS 1 om præsentation af årsrapporten, der har medført en ændring i
præsentationen af virksomhedens totalindkomst og krav om medtagelse af 2 års
sammenligningstal for balancen når der foretages ændringer i anvendt regnskabspraksis
eller reklassifikationer. (Ikrafttræden 1. januar 2009).

+ Ændring til IFRS 7 om oplysninger for finansielle instrumenter, hvorefter der skal
præsenteres yderligere oplysninger om finansielle instrumenter indregnet til dagsværdi,
herunder et dagsværdihierarki samt yderligere oplysninger om likviditetsrisici. (Ikrafttræden
1. januar 2009). '

Ændringerne har ikke haft indvirkning på indregning eller måling.

Nye og ændrede standarder og fortolkningsbidrag, der endnu ikke er trådt i kraft

IASB har udstedt en række nye standarder, ændringer til eksisterende standarder og
fortolkningsbidrag, der endnu ikke er trådt i kraft, men har ikrafttræden i regnskabsåret 2010 eller
senere. Nye og ændrede standarder forventes implementeret på ikrafttrædelsestidspunktet.
Nedenstående standarder, ændringer til eksisterende standarder og fortolkningsbidrag forventes at
få indvirkning på fremtidige årsrapporter for SmallCap Danmark A/S:

«+ IFRS 9: Klassifikation og måling af finansielle aktiver. Standarden kan medføre en ændret
indregning af enkelte af virksomhedens finansielle aktiver. (Ikrafttræden 1. januar 2013,
ikke godkendt af EU).

Herudover er udstedt yderligere en række nye standarder, ændringer til eksisterende standarder
samt fortolkningsbidrag, der ikke er relevante for SmallCap Danmark A/S og som derfor ikke
forventes at få indvirkning på fremtidige årsrapporter.

. 29
1004234EogSN06126

 

 

1004234EogSN06127

Noter til koncernregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

Konsolideringsprincipper

Koncernregnskabet omfatter årsregnskabet for moderselskabet og de selskaber, hvori modersel-
skabet ejer mere end 50 % af aktiekapitalen, eller hvori moderselskabet på anden måde udøver
bestemmende indflydelse. Erhvervede datterselskaber medtages i resultatopgørelsen fra købstids-
punktet, og solgte selskaber medtages indtil salgstidspunktet. Koncernregnskabet udarbejdes på
grundlag af regnskaber for moderselskabet og dattervirksomhederne ved sammenlægning af
regnskabsposter med ensartet indhold og med efterfølgende eliminering af interne transaktioner,
interne aktiebesiddelser og mellemværender samt urealiserede koncerninterne fortjenester og tab.
Koncernregnskabet er baseret på regnskaber udarbejdet i overensstemmelse med den anvendte
regnskabspraksis for SmallCap Danmark A/S koncernen.

Kritisk regnskabspraksis

SmallCap Danmark A/S indregner investeringer til dagsværdi med regulering over resultatopgørel-
sen. Den anvendte regnskabspraksis betyder i praksis at der i årets nettoresultat også er indregnet
urealiserede gevinster/tab, hvorfor der som følge heraf kan være væsentlige afvigelser fra år til år i
det viste nettoresultat, i forhold til realiseret nettoresultat.

Segmentoplysninger
Det er ledelsens vurdering at selskabet kun opererer med ét segment.

Den væsentligste anvendte regnskabspraksis er følgende:

Generelt om indregning og måling

Aktiver indregnes i balancen, når det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil tilflyde
selskabet, og aktivets værdi kan måles pålideligt. Forpligtelser indregnes i balancen, når de er
sandsynlige og kan måles pålideligt. Ved første indregning måles aktiver og forpligtelser til
kostpris. Efterfølgende måles aktiver og forpligtelser som beskrevet for hver enkelt regnskabspost.

Visse finansielle aktiver og forpligtelser måles til amortiseret kostpris, hvorved der indregnes en
konstant effektiv rente over løbetiden, Amortiseret kostpris opgøres som oprindelig kostpris med
fradrag af eventuelle afdrag samt tillæg/fradrag af den akkumulerede amortisering af forskellen
mellem kostpris og nominelt beløb. Ved indregning og måling tages hensyn til gevinster, tab og
risici, der fremkommer, inden årsrapporten aflægges, og som be- eller afkræfter forhold, der
eksisterede på balancedagen. Indtægter indregnes i resultatopgørelsen i takt med, at de indtjenes,
herunder indregnes værdireguleringer af finansielle aktiver og forpligtigelse, der måles til
dagsværdi eller amortiseret kostpris. Endvidere indregnes omkostninger, der er afholdt for at opnå
årets indtjening, herunder afskrivninger, nedskrivninger og hensatte forpligtelser samt tilbageførsler
som følge af ændrede regnskabsmæssige skøn af beløb, der tidligere har været indregnet i
resultatopgørelsen.

Indregning af indtægter

Som indtægt indregnes realiserede og urealiserede kursgevinster og tab på værdipapirer
klassificeret som dagsværdi via resultatopgørelsen, og modtagne udbytter indregnes under
investeringsresultatet. Renteindtægter m.v. indregnes under finansielle poster, netto.

Indregning af udgifter
Renteudgifter m.v. indregnes under finansielle poster, netto.

30

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

Driftsomkostninger

Personaleomkostninger:

Gager, bidrag til social sikring, feriepenge, bestyrelseshonorar, bonus til medarbejdere og aktie-
baseret vederlæggelse, jfr. særskilt beskrivelse, indregnes i det regnskabsår hvor arbejdsydelsen
er udført for koncernen. Herudover indregnes omkostninger såsom kurser, annoncering og øvrige
omkostninger afholdt i forbindelse med det ansatte personale.

Aktiebaseret vederlæggelse:

Koncernen har en række egenkapitalbaserede aftaler omkring aktiebaseret vederlæggelse.
Dagsværdien af de ydelser som de ansatte leverer som modydelse, periodiseres over optjenings-
perioden. Det samlede beløb, der indregnes over optjeningsperioden, fastsættes på baggrund af
dagsværdien af de tildelte warrants. Dagsværdien fastsættes på tildelingstidspunktet. Koncernen
revurderer ved hver balancedag sine skøn over antallet af warrants, der forventes at blive udnyttet.
Eventuelle virkninger af revurderingen af de oprindelige estimater i resultatopgørelsen indregnes
med en tilsvarende regulering i egenkapitalen over den resterende bindingsperiode.

Andre omkostninger:

Der indregnes her afskrivninger, husleje, edb-omkostninger, omkostninger til børsnotering,
advokat, revisor og lignende.

Skat af årets resultat

Skat af årets resultat omfatter dels årets aktuelle skat, dels årets forskydning i den opgjorte
udskudte skat samt eventuelle reguleringer vedrørende tidligere år. Selskabet er omfattet af de
danske regler om obligatorisk national sambeskatning for SmallCap Danmark A/S-koncernens
tilknyttede virksomheder. Moderselskabet SmallCap Danmark A/S er administrationsselskab for
sambeskatningen og afregner som følge heraf alle betalinger af selskabsskat overfor skattemyn-
dighederne. Den aktuelle selskabsskat fordeles ved afregningen af sambeskatningsbidraget
mellem de sambeskattede virksomheder i forhold til disses skattepligtige indkomster. I tilknytning
hertil modtager virksomheder med skattepligtigt underskud sambeskatningsbidrag fra virksom-
heder, der har kunnet anvende dette underskud til nedsættelse af eget skattemæssigt overskud.

Indregning af aktiver og forpligtelser:

Materielle anlægsaktiver

Materielle anlægsaktiver værdiansættes til kostpris med fradrag af afskrivninger. Afskrivningerne
beregnes lineært over aktivernes forventede økonomiske brugstid, der som hovedregel er fastsat
fra 3 til 6 år,

Værdipapirer

Værdipapirer, der styres, og hvis resultater vurderes på baggrund af ændringer i dagsværdier i
overensstemmelse med koncernens dokumenterede investeringsstrategi, klassificeres som
"værdipapirer til dagsværdi via resultatopgørelsen”. Oplysninger om disse finansielle aktiver til
dagsværdi benyttes i den interne rapportering til koncernens ledelse. Disse værdipapirer indregnes
som hovedregel som finansielle anlægsaktiver.

31
1004234EogSN06128

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

Værdipapirerne måles ved første indregning på handelsdagen til kostpris inklusive transaktions-
omkostninger. Efterfølgende måles værdipapirerne til dagsværdi via resultatopgørelsen. Afkastet
af værdipapirerne er indeholdt i investeringsresultatet. Dagsværdi for børsnoterede værdipapirer
udgøres af børskursen (slutkurs) på balancetidspunktet. Dagsværdien for ikke børsnoterede
værdipapirer udgøres, hvor der forefindes et aktivt marked, af markedskursen på balancetids-
punktet og ellers af en skønnet markedskurs. Såfremt markedskursen ikke kan skønnes pålideligt,
anvendes kostprisen inklusive transaktionsomkostninger som dagsværdi.

Tilgodehavender
Tilgodehavender måles til amortiseret kostpris. Der nedskrives til imødegåelse af forventede tab.

Egne aktier

Kostprisen ved erhvervelse af egne aktier fragår direkte i egenkapitalen. Salgsprisen ved en
eventuel senere afhændelse vil blive ført direkte over egenkapitalen. Skatteeffekten ved
afhændelse af egne aktier indregnes over egenkapitalen.

Forpligtelser
Forpligtelser måles til amortiseret kostpris, medmindre andet er specificeret.

Skat

Skat af årets resultat afsættes med skatten af den opgjorte skattepligtige indkomst for året. Der
benyttes her den aktuelle skattesats, for tiden 25%. Udskudt skat afsættes efter den balance-
orienterede gældsmetode og omfatter midlertidige forskelle mellem regnskabsmæssige og
skattemæssige værdier samt eventuelle skattemæssige underskud. Skatteværdien af fremførbare
skattemæssige underskud indgår i opgørelsen af den udskudte skat, såfremt det er sandsynligt, at
disse og andre skattemæssige aktiver vil blive udnyttet i fremtidig skattepligtig indkomst.

Udbytte

Foreslået udbytte indregnes som en forpligtigelse på tidspunktet for vedtagelse på den ordinære
generalforsamling (deklareringstidspunktet). Udbytte, som forventes udbetalt for året, vises som en
særskilt post under egenkapitalen.

Nøgletal
Nøgletal er beregnet i henhold til Den Danske Finansanalytikerforenings vejledning "Anbefalinger
& Nøgletal 2005”,

Pengestrømsopgørelse

Pengestrømsopgørelsen viser koncernens pengestrømme fordelt på driftsaktivitet, investerings-
aktivitet og finansieringsaktivitet for året, årets forskydning i likvider samt koncernens likvider ved
årets begyndelse og slutning. Pengestrømme fra driftsaktivitet opgøres som koncernens andel af
resultatet reguleret for ikke kontante driftsposter, ændring i driftskapital samt betalt selskabsskat.
Pengestrømme fra investeringsaktivitet omfatter betaling i forbindelse med køb og salg af
immaterielle, materielle og finansielle anlægsaktiver. Pengestrømme fra finansieringsaktivitet
omfatter ændringer i størrelse eller sammensætning af moderselskabets aktiekapital og omkost-
ninger forbundet hermed samt optagelse af lån, afdrag på rentebærende gæld samt betaling af
udbytte til aktionærer. Likvider omfatter likvide beholdninger samt kortfristede værdipapirer med en
løbetid på under 3 måneder, og som uden hindring kan omsættes til likvide beholdninger, og
hvorpå der kun er ubetydelig risiko for værdiændringer.

32

1004234ErogSN06129

 

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 2. Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger

Realiserede, fremførbare skattemæssige underskud og aktietab er aktiveret med 25% af under-
skuddet. Underskuddene kan anvendes til modregning i fremtidige, skattepligtige kursgevinster,
udbytter og renteindtægter M.v.

Udnyttelse af skatteaktivet forudsætter at der oparbejdes skattepligtige indtægter og at selskabet,
som hidtil, beskattes efter de almindelige regler og ikke efter reglerne i aktieavancebeskat-
ningenslovens 819 (ABL19). Ledelsen i SmallCap Danmark A/S bestræber sig løbende på ikke at
falde ind under reglerne i ABL19, da de efter ledelsens opfattelse fører til en væsentlig forøget
beskatning af selskabets aktionærer. Dette sker ved at benytte en undtagelsesbestemmelse, der
betyder at selskaber som har mere end 15% af balancesummen investeret i aktieposter med en
ejerandel på mere end 10% ikke er omfattet af ABL19. SmallCap Danmark A/S har i 2009 ikke
været omfattet af ABL19.

Skatteaktivet udgør pr. 31. december 2009 32,3 mio. kr., svarende til 8,2% af selskabets
egenkapital. Udnyttelse af skatteaktivet forudsætter at der over de kommende tre år oparbejdes
skattepligtige nettoindtægter svarende til i gennemsnit årligt 10,7% af egenkapitalen excl. skatte-
aktivet. Beregnet over fem år er afkastkravet gennemsnitligt 6,3% p.a.

Ved udgangen af 2008 udgjorde skatteaktivet 32,0 mio. kr., svarende til 12,3% af selskabets
daværende egenkapital. Udnyttelse af skatteaktivet forudsatte at der fra udgangen af 2008 og over
de kommende henholdsvis tre og fem år oparbejdes skattepligtige nettoindtægter svarende til
14,5% hhv. 8,5% p.a. af selskabets daværende egenkapital excl. skatteaktivet.

Finansielle risici

Aktieinvestering er langsigtet investering hvor resultatet skal bedømmes over en længere
tidshorisont. Dette gælder i særlig grad for SmallCap Danmark A/S i kraft af selskabets fokuserede
investeringskoncept og fokus på forholdsvis illikvide aktier.

Afkastet kan således variere betydeligt fra periode til periode, såvel absolut som relativt i forhold til
aktiemarkedet og benchmark (KFMX). Værdien af selskabets aktier kan derfor på et vilkårligt
tidspunkt være højere, lavere eller det samme som værdien på investeringstidspunktet.

Følgende faktorer kan efter ledelsens opfattelse være af særlig betydning for udviklingen i værdien
af selskabets investeringer og dermed indre værdi af selskabets aktier:

Udsving på aktiemarkederne generelt

Udsvingene på aktiemarkederne kan være betydelige. Overordnede udsving kan være en reaktion
på makroøkonomiske forhold, internationale og nationale politiske forhold, lovgivnings- og
reguleringsmæssige forhold, markedsmæssige forhold, branchemæssige forhold m.m. Der er en
klar tendens til, at udsvingene i aktiekurser korrelerer på tværs af brancher og markeder,

Udsving i kurserne på small cap aktier

Kursudviklingen på small cap aktier kan i perioder afvige betydeligt, i såvel positiv som negativ
retning, fra den generelle udvikling på aktiemarkedet. Dette kan skyldes forskelle i likviditet,
investorbevågenhed, hvilke grupper af investorer, der er aktive i markedet såvel som den generelle
markedsstemning.

33

1004234EogSN06130

 

 

Small cap segmentet omfatter både etablerede virksomheder og relativt unge og nystartede
virksomheder, Som helhed opfattes small cap segmentet ofte som mere risikobetonet end
markedet generelt. Dette kan skyldes, at små og mellemstore virksomheder ofte er mere hjemme-
markedsorienterede, er mere nicheorienterede, har begrænsede finansielle og ledelsesmæssige
ressourcer og hvad angår relativt nystartede virksomheder endnu har uprøvede produkter og/eller
forretningsmodeller. Hertil kommer aktiemarkedsrelaterede forhold så som (periodevis) lav likviditet
og investorbevågenhed.

Udsving i værdien af selskabets aktieportefølje
Selskabets investeringskoncept er caseorienteret og et centralt element i konceptet er en fokuseret
portefølje af nøje udvalgte investeringer. Selskabets resultater er i høj grad afhængige af, hvornår
potentialet i enkeltinvesteringer materialiseres. Den fokuserede porteføljestrategi bevirker, at
selskabets afkast i perioder kan afvige væsentligt fra den overordnede markedsudvikling, såvel
som udviklingen i small cap markedet generelt.

Selskabets tilstræber en risikoprofil, der ikke afviger væsentligt fra aktiemarkedet som helhed.
Selskabet søger at begrænse risikoen ved small cap investering og den fokuserede portefølje-
strategi gennem et højt kendskabsniveau til de aktier der indgår i porteføljen.

Den illikviditet, der kendetegner mange small cap aktier betyder, at selskabet kan have vanskeligt
ved at realisere f.eks. fejlslagne investeringer.

Likvider

Selskabet har en politik for placering af selskabets likvider. Politikken indebærer, at selskabet kun
placerer likvider hos landets største pengeinstitutter og at der er fastsat en grænse for inde-
ståender i enkeltinstitutter udfra en konkret vurdering. Som følge af bankpakken og statens garanti
af indeståender i danske banker vurderer selskabet at der aktuelt ikke er risici forbundet med
selskabets bankindeståender.

34
1004234EogSN06131

 

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 3. Finansielle indtægter og omkostninger fordelt på kategorier

 

 

 

 

Finansielle Indtægter 2008
Finansielle indtægter på aktiver målt tildagsværdi i resultatopgørelsen t.kr.
Realiserede kursavancer 9.757
Urealiserede kursavancer 4.549
Aktieudbytter 8.598
I alt 22.904
Finansielle indtægter på udlån og tilgodehavender

Øvrige renteindtægter 4.700
I alt 4.700
Finansielle indtægter i alt 27.604
Finansielle omkostninger

Finansielle omkostninger på aktiver målt til dagsværdi i

resultatopgørelsen

Realiserede kurstab -84.368
Urealiserede kurstab -188.481
I alt "272.849
Finansielle omkostninger på udlån og tilgodehavender

Renteomkostninger -589
I alt -589
Finansielle omkostninger i alt -273.438
Finansielle indtægter og omkostninger i alt -245.834
Finansielle indtægter og omkostninger i resultatopgørelsen

Kursreguleringer -258.543
Aktieudbytter 8.598
Finansielle poster, netto 4.111
I alt "245.834
Note 4. Driftsomkostninger

Driftsomkostninger fordeler sig således:

Ordinære driftsomkostninger 5,572
Performancerelateret bonus 0
Driftsomkostninger i alt 5.572

 

 

35
1004234EogSN06132

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 4. Driftsomkostninger (fortsat)

Driftsomkostninger kan i hovedposter specificeres således:
Personaleomkostninger

Afskrivninger

Omkostninger forbundet med investeringer, børsnotering
Husleje, IT, kontorhold

Andre administrationsomkostninger

Driftsomkostninger i alt

Personaleomkostningerne sammensættes således:
Bestyrelse

Direktion

Øvrige medarbejdere

Ikke fordelt bonus

Sociale udgifter inkl. lønsum
Personaleomkostninger i alt

Gennemsnitligt antal beskæftigede

Aflønningen kan specificeres således:
Bestyrelse

Formanden

Andre medlemmer

Direktion

Løn

Bonus

Aktiebaseret vederlæggelse

(amortiseret beløb warrants og ligningslovens 88 7A og 7H)

Bonus

Selskabet har indgået bonusaftaler med dets direktør og ledende medarbejdere.
Bonus tildeles efter en konkret vurdering. Den tildelte bonus kan udbetales kontant
og/eller honoreres i form af aktier i henhold til et aktielønsprogram efter lignings-
lovens 828 eller 7H. Bonusprogrammet er nærmere beskrevet på side 22.

Bonuspuljen for 2009 udgør 14.817 t.kr. kr., hvoraf 2.320 t.kr. kr. er
fordelt og udbetalt.

Der er indeholdt bonus i de ovennævnte lønninger med følgende beløb:
Direktion

Øvrige medarbejdere

Ikke fordelt bonus

Selskabet har til alle fastansatte givet medarbejderaktier efter reglerne i
ligningslovens & 7A stk. 2. Markedsværdien af aktierne udgør

1004234EogSN06133

2008
t.kr.
2.789
123
956
1.016
688

5.572

773
848
1,151

17

2.789

300
473
773

725

123
848

 

 

OJOODODO

110

36

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 4. Driftsomkostninger (fortsat)

Warrants
Koncernen har i 2006 etableret et warrantprogram for tre ledende
medarbejdere. Warrantprogrammet er nærmere beskrevet på side 22.

antal udnyttelses
I denne forbindelse skal følgende oplyses: aktier kurs, kr.
I omløb ved regnskabsårets begyndelse 78.670 74,8 - 78,1
Tildelt i løbet af regnskabsåret 0 0
Udnyttet i løbet af regnskabsåret 0 0
Udløbet i løbet af regnskabsåret 78.670 0
I omløb ved regnskabsårets slutning 0 0
Med mulighed for udnyttelse ved regnskabsårets slutning 0 0

Selskabet har i overensstemmelse med IFRS2 målt dagsværdien af
tjenesteydelser, som er modtaget som betaling for egenkapitalinstrumenter.
Dagsværdien blev på tildelingstidspunktet opgjort til 911 t.kr.

Dette beløb er fordelt over aftalens løbetid, hvorved 92 t.kr. er belastet
resultatopgørelsen i 2009. Det tilsvarende beløb for 2008 er 202 t.kr.

 

 

 

Andre oplysninger 2008
Posten andre administrationsomkostninger t.kr.
indeholder følgende udgifter til revisor:

Honorar til Ernst & Young

Godkendt Revisionspartnerselskab

Revision 163
Andre erklæringsopgaver med sikkerhed 0
Skatterådgivning 0
I alt 163
Note 5. Skat af årets resultat

Aktuel skat 177
Udskudt skat "33.504
Skat tidligere år -181
Skat af årets resultat i alt "33.508
Skat af årets resultat kan forklares således:

Skatteprocent 25,0%
Effekt af ikke skattepligtige indtægter -23,8%
Andre reguleringer 12,1%
Effektiv skatteprocent 13,3%

 

1004234EogSN06134

37

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 6. Indretning af lejede lokaler

Kostpris pr. 01.01.
Årets tilgang

Årets afgang
Kostpris pr. 31.12.

Af- og nedskrivning pr. 01.01.
Afskrivning vedr. afgang i året
Årets af- og nedskrivning

Af- og nedskrivning pr. 31.12.

Bogført værdi pr. 31.12.

Note 7. Andre anlæg, driftsmateriel og inventar

Kostpris pr. 01.01.
Årets tilgang

Årets afgang
Kostpris pr. 31.12.

Af- og nedskrivning pr. 01.01.
Afskrivning vedr. afgang i året
Årets af- og nedskrivning

Af- og nedskrivning pr. 31.12.

Bogført værdi pr. 31.12.

Note 8. Deposita

Kostpris pr. 01.01.
Årets tilgang

Årets afgang
Kostpris pr. 31.12.

1004234EogSN06135

2008
t.kr.
486
79

565

 

 

15

113
128

437

182

182

127

55

 

182

 

 

 

109
10

119

38

 

 

Noter til koncernregnskab

 

 

 

 

Note 9. Andre værdipapirer og kapitalandele 2008
t.kr.
Kostpris pr. 01.01. 287.976
Årets tilgang 823.671
Årets afgang 794.926
Kostpris pr. 31.12. 316.721
Opskrivninger pr. 01.01. 180.219
Årets opskrivninger -170.855
Opskrivninger pr. 31.12. 9.364
Nedskrivninger pr. 01.01. -10.899
Årets nedskrivninger, regulering -42.507
Nedskrivninger pr. 31.12. -53.406
Bogført værdi pr. 31.12. 272.679
Note 10. Aktiekapital
Saldo pr. 01.01. 111.573
Årets afgang -7.297
Saldo pr. 31.12. 104.276

 

 

Aktiekapitalen består af 5.213.802 stk. å nom. 20 kr., hvoraf 4.070.349 stk. er noteret på navn
i Værdipapircentralen. Aktiekapitalen er ikke fordelt i klasser og ingen aktier har særlige rettigheder.

Der henvises til femårs hoved- og nøgletalsoversigt for udviklingen i aktiekapitalen. Egne aktier, se
note 15.

Note 11. Udskudt skat

Udskudt skatteaktiv

Saldo pr. 01.01. 1.506
Årets forskydning 30.547
Saldo pr. 31.12. 32.053
Udskudt skat

Saldo pr. 01.01. 7.530
Regulering vedr. tidligere år -181
Årets forskydning -7.349
Udskudt skat pr. 31.12. 0
Grundlaget for de udskudte skatter fordeler sig således:

Værdipapirer 133.704
Andre poster 0
I alt 133.704

 

 

1004234EogSN06136

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 12. Specifikation til pengestrømsopgørelsen

 

 

 

 

 

 

2008

Reguleringer ikke-likvide bevægelser t.kr.
Afskrivninger 370
Urealiserede kursgevinster værdipapirer 183.931
Periodiseringer, beregnet skat og andre beløb -34.540
Reguleringer ikke-likvide bevægelser i alt 149.761
Ændringer i driftskapital
Tilgodehavender 127
Andre poster -3.307
Ændringer i driftskapital i alt -3.180
I "Pengestrømme fra driften" indgår renter med:
Modtagne renter 4.700
Betalte renter -589
Modtagne og betalte renter, netto 4.111
Note 13. Årets resultat pr. aktie
Årets resultat, mio. kr. -217,9
Gns. antal cirkulerende aktier i 1.000 stk. 5.229
Gns. udvandingseffekt af tildelte warrants 1.000 stk. ” 0
Gns. antal cirkulerende aktier, udvandet i 1.000 stk. 5.229
Årets resultat pr. aktie (EPS), kr. -41,7
Årets resultat pr. aktie, fuldt udvandet (EPS D), kr. -41,7
1) Alle udestående warrants har igennem året været out of the money.
Note 14. Gæld til kreditinstitutter
Gæld til kreditinstitutter udgør 69.246 t.kr. og er en kassekredit som kan kræves indfriet på
anfordring. Gældens regnskabsmæssige værdi er lig dagsværdi.
Note 15. Egne aktier

Nominelt % af aktie-

stk. t.kr. kapital

Egne aktier pr. 01.01.09. 771.224 1.544 1,48%
Årets tilgang 332.769 6.655 5,64%
Årets afgang 150.928 3.019 2,56%
Årets nettotilgang 181.841 3.636 3,08%
Egne aktier pr. 31.12.09. 259.065 5.180 4,56%

 

De i 2009 gennemførte opkøb er sket med en gennemsnitlig rabat i forhold til indre værdi på 7,5%.
Markedsværdien af egne aktier var ultimo 2009 19.300 t.kr.

1004234EogSN06137

40

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 16. Kategorier af finansielle aktiver og forpligtelser 2008
t.kr.
Finansielle aktiver målt til dagsværdi via resultatopgørelsen
Værdipapirer 272.679
I alt 272.679
Udlån og tilgodehavender målt til amortiseret kostpris
Deposita 119
Andre tilgodehavender 3.038
Likvider 1.919
I alt 5.076
Finansielle forpligtelser målt til amortiseret kostpris
Gæld til kreditinstitutter 20.718
Anden gæld 2.208
I alt 22.926

 

 

Der er ingen væsentlige forskelle mellem de regnskabsmæssige værdier og dagsværdierne på
aktiverne og forpligtelserne på statusdagen.

Dagsværdihieraki. Pr. 31. december 2009 har koncernen følgende finansielle instrumenter, som
måles til dagsværdi: Værdipapirer.

Værdipapirer er placeret i niveau 1 i dagsværdihierakiet, fordi koncernen har anvendt dagskursen
på et aktivt marked ved fastsættelsen af dagsværdierne. Dagsværdien udgør d.d. 444.756 t.kr.

 

 

Note 17. Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser 2008

t.kr.
Værdipapirer (inkl. egne aktier) 276.810
Likvider 1.919
Sikkerhedsstillelser i alt 278.729
Ovennævnte aktiver er stillet som sikkerhed for bankgæld på 20.718
Kreditrammer, uudnyttede ultimo året, omfattet af pantsætningen 25.282

 

Selskabet har en politik for administration af selskabets likvider. Politikken indebærer, at selskabet
kun kan placere likvider hos landet største pengeinstitutter og at der er fastsat grænser for
indeståender i enkeltinstitutter ud fra en konkret vurdering af risiko,

Moderselskabet har stillet sikkerhed for datterselskabets gæld.
Ultimo 2009 udgør gælden 5.801 t.kr.

1004234EogSN06138

41

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 18. Nærtstående parter

Nærtstående parter, som virksomheden har haft transaktioner med:
Porteføljeselskab A/S

Investeringsforeningen SmallCap Danmark

Direktør Jens Erik Høst

Bestyrelsesformand Jan O. Frøshaug

Bestyrelsesmedlem Niels Roth

Bestyrelsesmedlem Erik Skjøtt

Bestyrelsesmedlem Per Søndergaard Pedersen

Transaktioner med nærtstående parter:

SmallCap Danmark A/S har haft transaktioner med Investeringsforeningen SmallCap Danmark,
idet selskaberne har kontor- og personalefællesskab. Samhandel er sket på markedsmæssige
vilkår og har udgjort 460 t.kr.

Der har ikke været transaktioner med bestyrelse og direktion udover bestyrelseshonorarer og løn.

Direktør Jens Erik Høst er tillige direktør i datterselskabet Porteføljeselskab A/S, hvorfra han
aflønnes særskilt. Ledelsens aflønning er omtalt i note 5.

Der er løbende mellemværende mellem selskabet og dets datterselskab Porteføljeselskab A/S.
Mellemværendet er forrentet med CIBOR 3 plus 0,25%. Mellemværendet udgjorde pr. 31.
december 2008 en gæld på 22.426 t.kr.

1004234EogSN06139

42

 

 

 

REGNSKAB FOR MODERSELSKABET

Resultatopgørelse for 1. jan.

Kursreguleringer
Aktieudbytter
Investeringsresultat

Resultat efter skat i tilknyttede virksomheder
Finansielle poster, netto

Driftsomkostninger

Resultat før skat

Skat af årets resultat
Årets resultat

1004234EogSN06140

- 31. dec.

 

2008
t.kr.
-212.363
6.192

-206.171

-34.279
6.208
5.396

"239.638

-21.740

11. -217.898

43

 

 

Balance pr. 31. december

Aktiver

Langfristede aktiver

Materielle aktiver

Indretning af lejede lokaler

Andre anlæg, driftsmateriel og inventar
Materielle aktiver i alt

Andre langfristede aktiver

Deposita

Værdipapirer

Kapitalandele i tilknyttede virksomheder
Udskudt skatteaktiv

Andre langfristede aktiver i alt
Langfristede aktiver i alt

Kortfristede aktiver

Tilgodehavender

Tilgodehavende hos tilknyttede virksomheder
Andre tilgodehavender

Tilgodehavender i alt

Likvide beholdninger
Kortfristede aktiver i alt

Aktiver i alt

1004234EogSN06141

Note

WJ

10
11
13

2008
t.kr.

437

 

437

119
132.081
35,651
14.683

 

182.533

 

182.970

 

124.890
1.202

 

126.092

 

724

 

126.816

 

 

 

309.786

44

 

Balance pr. 31. december

Passiver

Egenkapital
Aktiekapital
Overført resultat
Foreslået udbytte
Egenkapital i alt

Langfristede gældsforpligtigelser
Udskudt skat
Langfristede gældsforpligtigelser i alt

Kortfristede gældsforpligtigelser
Gæld til kreditinstitutter

Gæld til tilknyttede selskaber

Skyldig selskabsskat

Anden gæld

Kortfristede gældsforpligtigelser i alt

Passiver i alt

Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser,
transaktioner med nærtstående og egne aktier

1004234EogSN06142

Note

12

2008
t.kr.

104.276
170.025
12,841

 

 

287.142

 

13

 

14

20.145
0

305
2.194

 

22.644

 

 

16-17

 

309.786

45

 

 

ov

"ugjeydeyuabo | o]youp JebeJJ sisyeJd ajewsou sjegeysjes peWw asjoluWua]ssU2JeA0 I JOp "IX 7] 719

ed IpjæasJny us pow Jonye oube "Y]S Zrt" | 1 60 Jue]juoy "147 gf pow Bis JojopJoj jeqøjsg "14 "ol L'L 10) Jonye aube apajuoujen ]søjpu! 8002 ! 49 Jog

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

EL Y6GE 8B7C'81 6GE9 "LE 9ZC' v0OL 60'ZV'LE ud jendeyusb3
069'CE- SEO'E L- GG9'6- 0 auesæuonye pow sosjebæneg
0 CÅE- CLE 0 sone aubo je apAqpn
zZ0'0L- 0 ZzZ0'0L- 0 Jolpje aube je qøy
£99L- €99'CL- 0 0 spAqgpn Jeppojp”…».
LLZ'6EL Lv7'8L OZC' LIL 0 JSWUONpUIJBJO 1
0 0 0 0 JeBuiuauysdo sjesy
LLZ'GEL CYLZL GYS CLI 0 Jeynsel sjeJy
Ctrl 28 Lw8'EL SCO 02 1 9ZC'TOL 80'7L'LE ud jeydeyua63
SED VE- vG8'0C- Z8t'9- IGC 2" ouleJæuonye poaw Jasjabænag
097'L 09t' I 0 0 Jopje aube je spÅqpn.
691'2- 0 691 '2- 0 Jonne oubo je gøy
vLE TT VILE TT 0 0 opAqpn leppojpn»
Ogv 0 0Ogy 0 Jonye aube apouoyjen je Bulusøjpu]
G60'4- 0 COC I6CZ- gøj Sjee | osjapæspeu/esjeføysoj eden
L8O' ZLE- EOT' CL v8v' GEC 0 FSWUO4pUIBJOL
218 0 Zl8 0 JobBuluauysdo sjesy
868 ZLC- EOTeL LOE'0£g- 0 JeynseJ sjasy
L99' BES C6E LE 966 'S0p ELG LIL 80'L0'L0 "ud opjes
He] SpAgpNn jennse rendey (143)
JjoeJsoso+ HØLBAQ -SDNV

asjosøbdojendeyuob3J

1004234EogSN06143

 

 

Noter til moderselskabets regnskab

må må æk XX må cÅ må må
NsgRkwnnsøo

æNosMgBRæÆNn

Anvendt regnskabspraksis

Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger
Kursreguleringer

Finansielle poster, netto

Driftsomkostninger

Skat af årets resultat

Indretning af lejede lokaler

Andre anlæg, driftsmateriel og inventar

Deposita

Andre værdipapirer og kapitalandele

.… Kapitalinteresser i tilknyttede virksomheder
.… Aktiekapital

Udskudt skat

Gæld til kreditinstitutter

Egne aktier

Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser
Nærtstående parter

1004234ErogSN06144

47

 

 

Noter til moderselskabsregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis

Generelt
Årsregnskabet aflægges i overensstemmelse med årsregnskabslovens bestemmelser. for
regnskabsklasse D - virksomheder. Årsrapporten aflægges herudover i overensstemmelse med de
af NASDAQ OMX København A/S stillede krav til regnskabsaflæggelse for børsnoterede
selskaber.

Årsrapporten er udarbejdet med udgangspunkt i det historiske kostprisprincip med undtagelse af
finansielle aktiver, der indregnes til dagsværdi via resultatopgørelsen.

Regnskabet er aflagt i. DKK.
Den anvendte regnskabspraksis for selskabet er uændret i forhold til sidste år.
Den væsentligste anvendte regnskabspraksis er følgende:

Generelt om indregning og måling

Aktiver indregnes i balancen, når det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil tilflyde
selskabet, og aktivets værdi kan måles pålideligt. Forpligtelser indregnes i balancen, når de er
sandsynlige og kan måles pålideligt. Ved første indregning måles aktiver og forpligtelser til
kostpris. Efterfølgende måles aktiver og forpligtelser som beskrevet for hver enkelt regnskabspost.
Visse finansielle aktiver og forpligtelser måles til amortiseret kostpris, hvorved der indregnes en
konstant effektiv rente over løbetiden. Amortiseret kostpris opgøres som oprindelig kostpris med
fradrag af eventuelle afdrag samt tillæg/fradrag af den akkumulerede amortisering af forskellen
mellem kostpris og nominelt beløb. Ved indregning og måling tages hensyn til gevinster, tab og
risici, der fremkommer, inden årsrapporten aflægges, og som be- eller afkræfter forhold, der
eksisterede på balancedagen. Indtægter indregnes i resultatopgørelsen i takt med, at de indtjenes,
herunder indregnes værdireguleringer af finansielle aktiver og forpligtigelse, der måles til
dagsværdi eller amortiseret kostpris. Endvidere indregnes omkostninger, der er afholdt for at opnå
årets indtjening, herunder afskrivninger, nedskrivninger og hensatte forpligtelser samt tilbageførsler
som følge af ændrede regnskabsmæssige skøn af beløb, der tidligere har været indregnet i
resultatopgørelsen.

Indregning af indtægter

Som indtægt indregnes realiserede og urealiserede kursgevinster og tab på værdipapirer, samt
modtagne udbytter indregnes under investeringsresultatet. Renteindtægter m.v. indregnes under
finansielle poster, netto.

Indregning af udgifter
Renteudgifter m.v. indregnes under finansielle poster, netto.

Driftsomkostninger

Personaleomkostninger:

Gager, bidrag til social sikring, feriepenge, bestyrelseshonorar, bonus til medarbejdere og
aktiebaseret vederlæggelse, jfr. særskilt beskrivelse, indregnes i det regnskabsår, hvor arbejds-
ydelsen er udført for selskabet. Herudover indregnes omkostninger såsom kurser, annoncering og
øvrige omkostninger afholdt i forbindelse med det ansatte personale.

48
1004234EogSN06145

 

 

Noter til moderselskabsregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

Aktiebaseret vederlæggelse:

Selskabet har en række egenkapitalbaserede aftaler omkring aktiebaseret vederlæggelse.
Dagsværdien af de ydelser, som de ansatte leverer som modydelse, periodiseres over
optjeningsperioden. Det samlede beløb, der indregnes over optjeningsperioden, fastsættes på
baggrund af dagsværdien af de tildelte warrants. Dagsværdien fastsættes på tildelingstidspunktet.
Selskabet revurderer ved hver balancedag sine skøn over antallet af warrants, der forventes at
blive udnyttet. Eventuelle virkninger af revurderingen af de oprindelige estimater i resultat-
opgørelsen indregnes med en tilsvarende regulering i egenkapitalen over den resterende
bindingsperiode.

Andre omkostninger:

Der indregnes her afskrivninger, husleje, edb-omkostninger, omkostninger til børsnotering,
advokat, revisor og lignende.

Skat af årets resultat

Skat af årets resultat omfatter dels årets aktuelle skat, dels årets forskydning i den opgjorte
udskudte skat samt eventuelle reguleringer vedrørende tidligere år. Selskabet er omfattet af de
danske regler om obligatorisk national sambeskatning for SmallCap Danmark A/S-koncernens
tilknyttede virksomheder. Moderselskabet SmallCap Danmark A/S er administrationsselskab for
sambeskatningen og afregner som følge heraf alle betalinger af selskabsskat over for skattemyn-
dighederne. Den aktuelle selskabsskat fordeles ved afregningen af sambeskatningsbidraget
mellem de sambeskattede virksomheder i forhold til disses skattepligtige indkomster. I tilknytning
hertil modtager virksomheder med skattepligtigt underskud sambeskatningsbidrag fra virksom-
heder, der har kunnet anvende dette underskud til nedsættelse af eget skattemæssigt overskud.

Indregning af aktiver og forpligtelser

Materielle anlægsaktiver

Materielle anlægsaktiver værdiansættes til kostpris med fradrag af afskrivninger. Afskrivningerne
beregnes lineært over aktivernes forventede økonomiske brugstid, der som hovedregel er fastsat
fra 3 til 6 år.

Værdipapirer

Værdipapirer indregnes som finansielt aktiv med regulering til dagsværdi gennem resultat-
opgørelsen, optages som hovedregel som anlægsaktiv. Værdipapirerne måles ved første
indregning på handelsdagen til kostpris inklusive transaktionsomkostninger. Efterfølgende
reguleringer sker via resultatopgørelsen til dagsværdi. Afkastet af værdipapirer er indeholdt i
investeringsresultatet. Dagsværdi for børsnoterede værdipapirer udgøres af børskursen (slutkurs)
på balancetidspunktet. Dagsværdien for ikke børsnoterede værdipapirer udgøres, hvor der
forefindes et aktivt marked, af markedskursen på balancetidspunktet og ellers af en skønnet
markedskurs. Såfremt markedskursen ikke kan skønnes pålidelig, anvendes anskaffelsessummen
som dagsværdi.

49
1004234EogSN06146

 

 

 

Noter til moderselskabsregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

Kapitalandele i tilknyttede virksomheder

Kapitalandele i tilknyttede selskaber værdiansættes efter den indre værdis metode, dvs. til den
forholdsmæssige andel af den regnskabsmæssige indre værdi af dattervirksomheden. Et positivt
forskelsbeløb mellem anskaffelsessummen og den indre værdi på anskaffelsestidspunktet
aktiveres i regnskabet under finansielle anlægsaktiver som en del af kapitalinteresser i dattervirk-
somheder benævnte goodwill. Afskrivning af goodwill foretages lineært over en periode på højst 10
år baseret på den forventede levetid. Andel af resultat i dattervirksomhederne indregnes i
resultatopgørelsen. Nettoopskrivning af kapitalandele i dattervirksomheder, der overstiger
deklareret udbytte fra virksomhederne, henlægges under egenkapitalen under reserver for
nettoopskrivning efter den indre værdis metode.

Tilgodehavender
Tilgodehavender måles til amortiseret kostpris. Der nedskrives til imødegåelse af forventede tab.

Egne aktier

Kostprisen ved erhvervelse af egne aktier fragår direkte i egenkapitalen. Salgsprisen ved en
eventuel senere afhændelse vil blive ført direkte over egenkapitalen. Skatteeffekten ved
afhændelse af egne aktier indregnes over egenkapitalen.

Forpligtelser
Forpligtelser måles til amortiseret kostpris, medmindre andet er specificeret.

Skat

Skat af årets resultat afsættes med skatten af den opgjorte skattepligtige indkomst for året. Der
benyttes her den aktuelle skattesats, for tiden 25 %. Udskudt skat afsættes efter den
balanceorienterede gældsmetode og omfatter midlertidige forskelle mellem regnskabsmæssige og
skattemæssige værdier samt eventuelle skattemæssige underskud. Skatteværdien af fremførbare
skattemæssige underskud indgår i opgørelsen af den udskudte skat, såfremt det er sandsynligt, at
disse og andre skattemæssige aktiver vil blive udnyttet i fremtidig skattepligtig indkomst. Selskabet
er sambeskattet efter reglerne om tvungen sambeskatning med moderselskabet SmallCap
Danmark A/S som administrationsselskab.

Udbytte

Foreslået udbytte indregnes som en forpligtigelse på tidspunktet for vedtagelse på den ordinære
generalforsamling (deklareringstidspunktet). Udbytte, som forventes udbetalt for året, vises som en
særskilt post under egenkapitalen.

50
1004234EogSN06147

 

 

Noter til moderselskabsregnskab

Note 2. Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger

Realiserede, fremførbare skattemæssige underskud og aktietab er aktiveret med 25% af under-
skuddet. Underskuddene kan anvendes til modregning i fremtidige, skattepligtige kursgevinster,
udbytter og renteindtægter m.v.

Udnyttelse af skatteaktivet forudsætter at der oparbejdes skattepligtige indtægter og at selskabet,
som hidtil, beskattes efter de almindelige regler og ikke efter reglerne i aktieavancebeskat-
ningenslovens 819 (ABL19). Ledelsen i SmallCap Danmark A/S bestræber sig løbende på ikke at
falde ind under reglerne i ABL19, da de efter ledelsens opfattelse fører til en væsentlig forøget
beskatning af selskabets aktionærer. Dette sker ved at benytte en undtagelsesbestemmelse, der
betyder at selskaber som har mere end 15% af balancesummen investeret i aktieposter med en
ejerandel på mere end 10% ikke er omfattet af ABL19, SmallCap Danmark A/S har i 2009 ikke
været omfattet af ABL19.

Skatteaktivet udgør pr. 31. december 2009 16,2 mio. kr., svarende til 4,1% af selskabets
egenkapital. Udnyttelse af skatteaktivet forudsætter at der over de kommende tre år oparbejdes
skattepligtige nettoindtægter svarende til i gennemsnit årligt 5,4% af egenkapitalen excl. skatte-
aktivet. Beregnet over fem år er afkastkravet gennemsnitligt 3,1% p.a.

Ved udgangen af 2008 udgjorde skatteaktivet 14,7 mio. kr., svarende til 5,1% af selskabets
daværende egenkapital. Udnyttelse af skatteaktivet forudsatte at der fra udgangen af 2008 og over
de kommende henholdsvis tre og fem år oparbejdes skattepligtige nettoindtægter svarende til
6,4% hhv. 3,8% p.a. af selskabets daværende egenkapital excl. skatteaktivet.

Finansielle risici
Der henvises til de for koncernen beskrevne risici beskrevet i note 2 til koncernregnskabet.

51
1004234EogSN06148

 

Noter til moderselskabets regnskab

Note 3. Kursreguleringer

Realiserede kursavancer
Realiserede kurstab
Realiserede kursavancer/tab i alt

Urealiserede kursavancer
Urealiserede kurstab
Urealiserede kursavancer/tab i alt

Kursreguleringer i alt

Note 4. Finansielle poster, netto

Øvrige renteindtægter
Renteindtægter koncernselskaber
Finansielle indtægter i alt

Øvrige renteudgifter
Renteudgifter koncernselskaber
Finansielle udgifter i alt

Finansielle poster, netto

Note 5. Driftsomkostninger

Posten kan i hovedposter specificeres således
Personaleomkostninger

Afskrivninger

Omkostninger forbundet med investeringer, børsnotering
Husleje, IT, kontorhold

Andre administrationsomkostninger

Personaleomkostningerne sammensættes således:
Bestyrelse

Direktion

Øvrige medarbejdere

Ikke fordelt bonus

Sociale udgifter inkl. lønsum

Personaleomkostninger i alt

Gennemsnitligt antal beskæftigede

1004234EogSN06149

2008
t.kr.

1.388
-57.461

-56.073

1.882
-158.172

-156.290

 

-212.363

1.851
4.606

6.457

249

249

6.208

2.758
123
901
718
896

5.396

773
667
1.301

17

 

 

 

2.758

52

 

Noter til moderselskabets regnskab

Note 5. Driftsomkostninger (fortsat)

Aflønningen kan specificeres således:
Bestyrelse

Formanden

Andre medlemmer

 

Direktion

Fast løn

Bonus

Aktiebaseret vederlæggelse

(amortiseret beløb warrants og ligningslovens 88 7A og 7H)

 

Bonus

2008
t.kr.
300
473
773

544

123
667

Selskabet har indgået bonusaftaler med dets direktør samt andre ledende medarbejdere.

Bonus tildeles der efter en konkret vurdering. Den tildelte bonus kan
enten udbetales kontant og/eller honoreres i form af aktier i henhold til
et aktielønsprogram i henhold til ligningslovens & 28 eller 7H.
Selskabets bonusprogram er nærmere beskrevet på side 22.

Bonuspuljen for 2009 udgør 14.817 t.kr. kr., hvoraf 2.320 t.kr. kr. er
fordelt og udbetalt.

Der er indeholdt bonus i de ovennævnte lønninger med følgende beløb:
Direktion

Øvrige medarbejdere
Ikke fordelt bonus

 

Selskabet til alle fastansatte givet medarbejderaktier efter reglerne i
ligningslovens 8 7A stk. 2. Markedsværdien af aktierne udgjorde

 

Warrants
Koncernen har i 2006 etableret et warrantprogram for tre ledende
medarbejdere. Warrantprogrammet er nærmere beskrevet på side 22.

antal
I denne forbindelse skal følgende oplyses aktier
I omløb ved regnskabsårets begyndelse 78.670
Tildelt i løbet af regnskabsåret 0
Udnyttet i løbet af regnskabsåret 0
Udløbet i løbet af regnskabsåret 78.670
I omløb ved regnskabsårets slutning 0
Med mulighed for udnyttelse ved regnskabsårets slutning 0

OJO JO o

110

udnyttelses
kurs, kr.
74,8 - 78,1

OQOOO

Selskabet har målt dagsværdien af tjenesteydelser, som er modtaget som betaling for egenkapital-
instrumenter. Dagsværdien blev på tildelingstidspunktet opgjort til 911 t.kr. Dette beløb er fordelt over
aftalens løbetid, hvorved 92 t.kr, er belastet resultatopgørelsen i 2009. Det tilsvarende beløb for 2008

er 202 t.kr.

1004234EogSN06150

53

 

 

Noter til moderselskabets regnskab

 

 

 

 

 

 

 

Note 5. Driftsomkostninger (fortsat) 2008
t.kr.
Andre oplysninger
Posten andre administrationsomkostninger
indeholder følgende udgifter til revisor
Honorar til Ernst & Young
Godkendt Revisionspartnerselskab
Revision 262
Andre erklæringsopgaver med sikkerhed 0
Skatterådgivning 0
I alt 262
Note 6. Skat af årets resultat
Aktuel skat 305
Udskudt skat -22.045
Skat tidligere år 0
Skat af årets resultat i alt -21.740
Skat af årets resultat kan forklares således:
Skatteprocent 25,0%
Effekt af ikke skattepligtige indtægter -23,5%
Andre reguleringer 7,6%
Effektiv skatteprocent 9,1%
Note 7. Indretning af lejede lokaler
Kostpris pr. 01.01, 486
Årets tilgang 79
Årets afgang 0
Kostpris pr. 31.12. 565
Af- og nedskrivning pr. 01.01. 15
Afskrivning vedr. afgang i året 0
Årets af- og nedskrivning 113
Af- og nedskrivning pr. 31.12. 128
Bogført værdi pr. 31.12. 437

 

 

1004234EogSN06151

 

 

Noter til moderselskabets regnskab

 

 

 

 

 

 

Note 8. Andre anlæg, driftsmateriel og inventar 2008
t.kr.
Kostpris pr. 01.01. 182
Årets tilgang 0
Årets afgang 0
Kostpris pr. 31.12. 182
Af- og nedskrivning pr. 01.01. 127
Afskrivning vedr. afgang i året 0
Årets af- og nedskrivning 55
Af- og nedskrivning pr. 31.12. 182
Bogført værdi pr. 31.12. 0
Note 9. Deposita
Kostpris pr. 01.01. 109
Årets tilgang 10
Årets afgang 0
Kostpris pr. 31.12. 119
Note 10. Andre værdipapirer og kapitalandele
Kostpris pr. 01.01. 196.996
Årets tilgang 199.625
Årets afgang 248.855
Kostpris pr. 31.12. 147.766
Opskrivninger pr. 01.01. 177.615
Årets opskrivninger -170.919
Opskrivninger pr. 31.12. 6.696
Nedskrivninger pr. 01.01. -7.126
Årets nedskrivninger, regulering -15.255
Nedskrivninger pr. 31.12. "22.381
Bogført værdi pr. 31.12. 132.081

 

1004234EogSN06152

59

 

 

Noter til moderselskabets regnskab

 

 

 

 

Note 11. Kapitalinteresser i tilknyttede virksomheder 2008
t.kr.
Kostpris pr. 01.01. 109,943
Årets tilgang 0
Årets afgang 0
Kostpris pr. 31.12. 109.943
Reguleringer pr. 01.01. -40.831
Årets resultatandele -34.278
Egenkapitalbevægelser i datterselskab 817
Opskrivninger pr. 31.12. -74.292
Bogført værdi 31.12. 35.651
Porteføljeselskab A/S, København 35.651
(Selskabskapital t.kr. 114.078. Ejerandel 100%) 35.651
Note 12. Aktiekapital
Saldo pr. 01.01. 111.573
Årets tilgang 0
Årets afgang -7.297
Saldo pr. 31.12. 104.276

 

 

 

Aktiekapitalen består af 5.213.802 stk. å nominelt 20 kr., hvoraf 4.070.349 stk. er noteret på navn
i Værdipapircentralen. Aktiekapitalen er ikke fordelt i klasser og ingen aktier har særlige rettigheder.
Der henvises til femårs hoved- og nøgletalsoversigt for udvikling i aktiekapitalen. Egne aktier, se note 15.

Note 13. Udskudt skat

 

 

Udskudt skatteaktiv

Saldo pr. 01.01. 1.672
Årets forskydning 13.011
Saldo pr. 31.12. 14.683
Udskudt skat

Saldo pr. 01.01. 7.822
Regulering vedr. tidligere år 0
Årets forskydning -7.822
Udskudt skat i alt pr. 31.12. 0

56

1004234E0ogSN06153

 

Noter til moderselskabets regnskab

Note 13. Udskudt skat (fortsat)

 

 

 

 

Specifikation: Grundlaget for de udskudte 2008
skatter fordeler sig på aktiver og passiver således: t.kr.
Værdipapirer 68.113
Andre poster 0
I alt 68.113
Note 14. Gæld til kreditinstitutter
Gæld til kreditinstitutter udgør 63.445 t.kr. og er en kassekredit som kan kræves indfriet på anfordring.
Gældens regnskabsmæssige værdi er lig dagsværdi.
Note 15. Egne aktier
Nominelt % af aktie-
stk. t.kr. kapitalen

Egne aktier pr. 01.01.09. 77.224 1.544 1,48%
Årets tilgang 332.769 6.655 5,64%
Årets afgang 150.928 3.019 2,56%
Egne aktier pr. 31.12.09. 259.065 5.180 4,56%
Markedsværdien af egne aktier var ultimo 2009 19.300 t.kr.
Note 16. Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser 2008

t.kr.
Værdipapirer (inkl. egne aktier) 391.766
Likvider 35.064
Sikkerhedsstillelser i alt 426.830
Ovennævnte aktiver er stillet som sikkerhed for bankgæld på 26.986
Kreditrammer, uudnyttede ultimo, omfattet af pantsætningen 0
Moderselskabet har stillet sikkerhed for datterselskabets gæld. Gælden udgør ultimo 2009 5.801 t.kr.

57

1004234EFogSN06154

 

 

 

ITST

Noter til moderselskabets regnskab

Note 17. Nærtstående parter

Nærtstående parter, som virksomheden har haft transaktioner med:
Porteføljeselskab A/S

Investeringsforeningen SmallCap Danmark

Direktør Jens Erik Høst

Bestyrelsesformand Jan O. Frøshaug

Bestyrelsesmedlem Niels Roth

Bestyrelsesmedlem Erik Skjøtt

Bestyrelsesmedlem Per Søndergaard Pedersen

Transaktioner med nærtstående parter:

SmallCap Danmark A/S har haft transaktioner med Investeringsforeningen SmallCap Danmark, idet
selskaberne har kontor- og personalefællesskab. Samhandel er sket på markedsmæssige vilkår og har
udgjort 460 t.kr.

Der har ikke været transaktioner med bestyrelse og direktion udover bestyrelseshonorarer og løn.
Direktør Jens Erik Høst er tillige direktør i datterselskabet Porteføljeselskab A/S, hvorfra han aflønnes
særskilt. Ledelsens aflønning er omtalt i note 5.

Der er løbende mellemværende mellem selskabet og dets datterselskab Porteføljeselskab A/S.
Mellemværendet er forrentet med CIBOR 3 plus 0,25%. Mellemværendet udgjorde pr. 31. december 2008 en
gæld på 22.426 t.kr.

58
1004234EogSN06155

 

BESTYRELSE OG DIREKTION

Jan O. Frøshaug, formand
Direktør

Medlem af bestyrelsen siden den 14. marts 2002

Medlem af bestyrelsen i:

Absolute Return Partners Lip, Advisory Board, formand
Engel Holding A/S, formand

Investeringsforeningen SmallCap Danmark, formand
Mandag Morgen A/S, formand

Trafalgar House Trustee Ltd, formand

Vega Invest e.u.r.l., formand

Veronis Suhler Stevenson Ltd, European Advisory Board, formand
Visma AS, formand

Ringier AG

Veronis Suhler Stevenson Inc, Advisory Board

Niels Roth, næstformand
Direktør

Medlem af bestyrelsen siden den 23. marts 2004

Medlem af bestyrelsen i:

Friheden Invest A/S, formand

Foreningen Fast Ejendom, Dansk Ejendomsportefølje, F.m.b.a., formand
Investeringsforeningen SmallCap Danmark, næstformand

Arvid Nilssons Fond

Brøndbyernes IF Fodbold A/S

Realdania

TK Development A/S

Zira Invest II ApS, direktør

Zira Invest III ApS, direktør

Erik K. Skjøtt,
Direktør

Medlem af bestyrelsen siden den 6. januar 2000

Medlem af bestyrelsen i:

Aktieselskabet af 1/2 1972, formand

Demenskontakten A/S, formand

Eksuda A/S, formand

Investeringsselskabet TUE af 1. april 2000 A/S, formand
Skjøtt & Co. A/S, formand

Biludan Gruppen A/S

Harald Simonsen Ejendomskontor ApS
Investeringsforeningen SmallCap Danmark

Schaumann Properties A/S

1004234EogSN06156

59

 

 

Per Søndergaard Pedersen
Direktør

Medlem af bestyrelsen siden den 14. marts 2002

Medlem af bestyrelsen i:

Aalborg Boldspilklub A/S, formand
Bjørk & Maigaard ApS, formand
Business Institute Aalborg A/S, formand
Celenia Software A/S, formand
Consensia Holding A/S, formand

EIPE Holding A/S, formand

Ib Andersen Øst, formand

J. A. Plastindustri A/S, formand

JMI Gruppen A/S, formand

Lindgaard A/S, formand

NOWACO Group A/S, formand

PL Holding Aalborg A/S, formand
Restaurant Fusion A/S, formand

TBP Invest, Aalborg A/S, formand
VICH 4305 ApS, formand

Dansk Reservekraft ApS
Ejendomsaktieselskabet Thorkild Kristensen A/S
Investeringsforeningen SmallCap Danmark
Kollegiefonden Bikuben

Marius A/S

Musikkens Hus

OKF Holding A/S

Rejser A/S

Skandia Kalk International Trading A/S
Spar Nord Bank A/S

TK Development A/S

Toppenberg Maskinfabrik A/S

A.S.P. Ejendom ApS, direktør

PSP Holding ApS, direktør

Direktion
Jens Erik Høst

Adm. direktør siden den 1. april 2000

Medlem af bestyrelsen i:
Aktieselskabet af 1/2 1972
Copenhagen Investor A/S
A/S PSE 38 nr. 1836

AIS PSE 5069
Schaumann Properties A/S

1004234EogSN06157

 

 

BESTYRELSENS OG LEDENDE MEDARBEJDERES EJERANDEL

Ved udgangen af 2009 udgjorde bestyrelsens og den daglige ledelses beholdning af aktier i
selskabet 1.449.798 aktier, svarende til 27,9% af selskabskapitalen. Kursværdien af beholdningen
var 115,3 mio. kr. Beholdningen steg i 2009 med 123.339 aktier.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Ændring siden
Navn Antal aktier, stk 31/12/08 Kursværdi, t.kr. | % af kapital
Investeringsteam
Jens Erik Høst 557.274 +42,463 44.331.147 10,7%
Christian Reinholdt 60.198 +3,433 4.788.751 1,2%
Michael West Hybholt 0 - 0 0,0%
Steffen Schouw 66.036 +453 5.253.164 1,3%
I alt 683.508 +46.349 54,.373.062 13,2%
Bestyrelse
Jan O. Frøshaug 10.000 +10.000 795.500 0,2%
Erik K. Skjøtt 580.290 +66.990 46.162.070 11,1%
Per Søndergaard 31.000 - 2.466.050 0,6%
Niels Roth 145.000 - 11,534,750 2,8%
I alt 766.290 +76.990 60.958.370 14,7%
(I alt 1.449.798] +123.339| 115.331.432| 27,9%|

 

61
1004234EogSN06158

 

 

LEDELSENS PÅTEGNING

Direktion og bestyrelse har dags dato behandlet og godkendt årsrapporten for 2009 for SmallCap
Danmark A/S.

Koncernregnskabet aflægges i overensstemmelse med International Financial Reporting
Standards som er godkendt af EU, og årsregnskabet for moderselskabet aflægges i overens-
stemmelse med årsregnskabsloven.

Årsrapporten er herudover udarbejdet i overensstemmelse med yderligere danske oplysningskrav
til årsrapporter for børsnoterede selskaber.

Vi anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig, således at årsrapporten giver et
retvisende billede af koncernens og moderselskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31.
december 2009 samt af resultatet af koncernens og moderselskabets aktiviteter og koncernens
pengestrømme for regnskabsåret 1. januar — 31. december 2009.

Det er endvidere vores opfattelse, at ledelsesberetningen indeholder en retvisende redegørelse for
udviklingen i koncernens og moderselskabets aktiviteter og økonomiske forhold, årets resultat og

af koncernens og moderselskabets finansielle stilling som helhed og en beskrivelse af de
væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som koncernen og moderselskabet står overfor.

Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse.
København, den 22. marts 2010

Direktion

 

Bestyrelse

le

. Frøshatig, mar for bestyrelsen

w

   

62
1004234EogSN06159

 

 

DEN UAFHÆNGIGE REVISORS PÅTEGNING

Til aktionærerne i SmallCap Danmark A/S

Vi har revideret koncernregnskabet og årsregnskabet for SmallCap Danmark A/S for
regnskabsåret 1. januar — 31. december 2009 omfattende resultatopgørelse, balance,
egenkapitalopgørelse og noter for såvel koncernen som selskabet samt totalindkomstopgørelse og
pengestrømsopgørelse for koncernen. Koncernregnskabet udarbejdes efter International Financial
Reporting Standards som godkendt af EU og årsregnskabet udarbejdes efter årsregnskabsloven.
Koncernregnskabet og årsregnskabet udarbejdes herudover i overensstemmelse med danske
oplysningskrav for børsnoterede selskaber.

Ledelsens ansvar for koncernregnskabet og årsregnskab

Ledelsen har ansvaret for at udarbejde og aflægge et koncernregnskab, der giver et retvisende
billede i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU,
og yderligere danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber, samt for at udarbejde og aflægge
et årsregnskab, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med årsregnskabsloven og
danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber. Dette ansvar omfatter udformning,
implementering og opretholdelse af interne kontroller, der er relevante for at udarbejde og aflægge
et koncernregnskab og et årsregnskab uden væsentlig fejlinformation, uanset om fejlinformationen
skyldes besvigelser eller fejl, samt valg og anvendelse af en hensigtsmæssig regnskabspraksis og
udøvelse af regnskabsmæssige skøn, som er rimelige efter omstændighederne.

Revisors ansvar og den udførte revision

Vores ansvar er at udtrykke en konklusion om koncernregnskabet og årsregnskabet på grundlag af
vores revision. Vi har udført vores revision i overensstemmelse med danske revisionsstandarder.
Disse standarder kræver, at vi lever op til etiske krav samt planlægger og udfører revisionen med
henblik på at opnå høj grad af sikkerhed for, at koncernregnskabet og årsregnskabet ikke
indeholder væsentlig fejlinformation.

En revision omfatter handlinger for at opnå revisionsbevis for de beløb og oplysninger, der er
anført i koncernregnskabet og årsregnskabet. De valgte handlinger afhænger af revisors vurdering,
herunder vurderingen af risikoen for væsentlig fejlinformation i koncern-regnskabet og
årsregnskabet, uanset om fejlinformationen skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen
overvejer revisor interne kontroller, der er relevante for virksomhedens udarbejdelse og aflæggelse
af et koncernregnskab og et årsregnskab, der giver et retvisende billede, med henblik på at
udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke med det formål
at udtrykke en konklusion om effektiviteten af virksomhedens interne kontrol. En revision omfatter
endvidere stillingtagen til, om den af ledelsen anvendte regnskabspraksis er passende, om de af
ledelsen udøvede regnskabsmæssige skøn er rimelige, samt en vurdering af den samlede
præsentation af koncernregnskabet og årsregnskabet.

Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for
vores konklusion.

Revisionen har ikke givet anledning til forbehold.

63
1004234EogSN06160

 

Konklusion

Det er vores opfattelse, at koncernregnskabet og årsregnskabet giver et retvisende billede af
koncernens og selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2009 samt af
resultatet af koncernens og selskabets aktiviteter og koncernens penge-strømme. for
regnskabsåret 1. januar — 31. december 2009 i overensstemmelse med International Financial
Reporting Standards som godkendt af EU, for så vidt angår koncernregnskabet, og i
overensstemmelse med årsregnskabsloven for så vidt angår årsregnskabet samt i øvrige i
overensstemmelse med danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber.

Udtalelse om ledelsesberetningen
Ledelsen har ansvaret for at udarbejde en ledelsesberetning, der indeholder en retvisende
redegørelse i overensstemmelse med danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber.

Revisionen har ikke omfattet ledelsesberetningen, men vi har i henhold til Årsregnskabsloven
gennemlæst ledelsesberetningen. Vi har ikke foretaget yderligere handlinger i tillæg til den
gennemførte revision af koncernregnskabet og årsregnskabet.
Det er på denne baggrund vores opfattelse, at oplysningerne i ledelsesberetningen er i
overensstemmelse med koncernregnskabet og årsregnskabet.

København den 22. marts 2010

Ernst & Young
Godkendt Revisionspartnerselskab

arsten Collin GØR dc

statsautoriseret revisor statsåutoriseret revisor

64
1004234EogSN06161

 

 

Dato
22-01-2009
27-01-2009
28-01-2009
05-02-2009
19-02-2009
19-02-2009
17-03-2009
23-02-2009
02-04-2009
03-04-2009
06-04-2009
20-04-2009
20-04-2009
21-04-2009
01-05-2009
07-05-2009
07-05-2009
12-05-2009
19-05-2009
19-05-2009
23-07-2009
14-08-2009
15-09-2009
22-10-2009

30-12-2009

Nr.
1.2009
2.2009
3.2009
4.2009
5.2009
6.2009
7.2009
8.2009
9.2009

10.2009
11.2009
12.2009
13.2009
14.2009
15.2009
16.2009
17.2009
18.2009
19.2009
20.2009
21.2009
22.2009
23.2009
24.2009
25.2009
26.2009

1004234EogSN06162

BØRSMEDDELELSER, 2009

Meddelelse

Lov om værdipapirhandel 829, Rias

Lov om værdipapirhandel 829, BoConcept
Insideres handel

Foreløbigt resultat for 2008

Ændring, finanskalender for 2009

Korrektion: Ændring, finanskalender for 2009
Investororientering og årsrapport 2008
Indkaldelse til ordinær generalforsamling
Insideres handel

Revideret indkaldelse til ordinær generalforsamling
Insideres handel

Delårsrapport, 1. januar - 31. marts 2009
Forløb af ordinær generalforsamling
Indkaldelse til ekstraordinær generalforsamling
Insideres handel

Insideres handel

Forløb af ekstraordinær generalforsamling
Opdaterede vedtægter

Insideres handel

Lov om værdipapirhandel 829, Harald Simonsens Ejensomdskontor ApS
Delårsrapport, 1. januar - 30. juni 2009
Insideres handel

SmallCap Danmark styrker investeringsteamet
Delårsrapport, 1. januar - 30. september 2009
(nummeret er ikke anvendt)

Finanskalender for 2010

65

 

 

SELSKABSOPLYSNINGER

SmallCap Danmark A/S
Toldbodgade 53, 2. sal
DK - 1253 København K
Telefon 33 30 66 00
Telefax 33 30 66 04

www.Smallcap.dk
asQsmallcap.dk

CVR-nr. 39703416
Hjemstedskommune: København
59. regnskabsår

Datterselskaber
Porteføljeselskab A/S
Toldbodgade 53, 2. sal
1253 København K
Telefon 33 30 66 01
Telefax 33 30 66 04

CVR>nr. 73519616

Aktiebogsfører
Computershare A/S
Kongevejen 418
DK — 2840 Holte

Bankforbindelse
Amagerbanken A/S
Amagerbrogade 25

DK - 2300 København S

Revisor

Ernst & Young

Godkendt Revisionspartnerselskab
Gyngemose Parkvej 50

DK — 2860 Søborg

1004234EogSN06163