Assets

Type	Time	Amount	Unit

Revenue

Type	Start date	End date	Amount	Unit

XML

See the xml submitted here:

No XML document available for this report.

Separator

The full data:

SmallCap Danmark A/S
Årsrapport 2010
60. regnskabsår

Erhvervs og Selskabsstyrelsen
03 maj. 2011

PET Sy
de

1105034EogSN17391

 

 

INDHOLD

Ti års hoved- og nøgletal

Forord

Ledelsens årsberetning
Investment cases

Profil — SmallCap Danmark A/S
Aktien og investorene

IR-politik

Corporate governance
Incitamentsystemer
Koncernregnskab

Noter til koncernregnskab
Moderselskabsregnskab

Noter til moderselskabsregnskab
Bestyrelse og direktion
Ledelsens påtegning

Den uafhængige revisors påtegning
Børsmeddelelser, 2010
Selskabsoplysninger

1105034EogSN17392

12
14
16
20
21
24
25
30
48
52
64
68
69
71
72

 

 

 

HOVED- OG NØGLETAL

 

 

Resultatopgørelse, DKKm 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 1)2010
Finansresultat 32,4 716,7 11,7 47,5 116,5 181,6 222,5 20,9  -245,8 151,3 37,7
Administrationsomkostninger -2,8 -5,0 5,7 -8,6 -16,2 -13,3 -17,5 -7,0 -5,6 -22,1 -6,3
- heraf ord. driftsomkøstninger -2,8 -5,0 -5,7 -8,6 -8,8 -7,9 -7,6 -7,3 -5,9 -7,3 "7,7
- heraf resultatafhængig bonus 0,0 0,0 0,0 0,0 -6,5 -5,4 -9,9 0,3 0,3 -14,8 1,7
- heraf extraordinære omkostninger 0,0 0,0 0,0 0,0 -0,9 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 -0,3
Resultat før skat 29,6 -21,7 6,0 39,0 100,3 168,3 205,0 13,9 -251,4 129,2  -31,4
Nettoresultat 26,4 -18,5 6,0 29,4 75,4 124,3 192,5 35,3  -217,9 129,7 28,5
Balance (t.kr,)
Aktiver 217,5 149,8 149,8 187,0 290,8 437,8 602,1 580,7 310,1 4785: 505,0
Egenkapital 205,3 142,1 148,1 177,2. 2586 372,9 552,7 538,9 287,1 3942 405,0
Afkast (%)
Forrentning af primo egenkapital, før skat 16,5%  -10,6% 4,2%  26,3%  56,6%  60,2%  55,0% 2,5%  -46,7%  45,0% — 7,9%
Forrentning af primo egenkapital, efter skat 14,8%  -9,0% 42% 19,8%  42,6%  44,4%  51,6% 6,4%  -40,5%  45,2% 7,1%
Stigning i OMXC 2,8%  -14,4%  -21,4%  30,0%  21,6%  39,6%  15,2% 5,5%  -49,0%  32,1%  31,2%
Stigning i OMXC20 7,5%  -13,7%  -26,3%  22,5%  17,3%  37,3%  12,2% 5,1%  -46,6%  35,9%% — 35,9%
Stigning i KFMX -2,4% … -16,5% — -5,9%  50,8%  40,9%  52,4%  43,0%  -2,9%  -60,8%  24,4%  16,7%
Merafkast ifht, KFMX, før skat 19,0% 6,0%  10,1%  -24,4%  15,7% 78% 12,0% 5,4%  14,2%  20,6%  -8,8%
Merafkast ifht. KFMX, efter skat 17,2% 7,5%  10,1%  -30,9% 1,6%  -8,0% 8,7% 9,3%  20,4%  20,8%.  -9,6%
Nøgletal
Resultat pr, aktie, kr. 4,98 -3,75 1,23 6,06 14,27 21,96 34,03 6,39  -41,67 25,46 5,62
Effektiv skattesats, % 10,8%  14,7% 0,0%  24,6%  24,8%  26,1% 6,1% um.  13,3% um. 9,4%
Indre værdi pr. aktie, kr. 38,79 29,40 30,64 35,69 48,19 68,08 99,18 101,23 55,90 79,55 82,02
Børskurs ultimo pr. aktie, kr. 38,33 29,33 30,50 35,51 47,75 67,29 99,00 95,00 53,50 74,50 74,50
Dividende pr. aktie, kr. 5,67 0,00 1,00 2,00 2,50 3,00 4,00 4,00 2,50 3,50. -- 3,50
Dividend yield, % 14,62%  0,00%  3,26%  5,60%  5,19%  4,41%  4,03%  3,95%  4,47%  4,40% — 4,27%
Cirkulerende antal aktier ultimo (1.000 stk.) 5.294 4,833 4.835 4.964 5,366 5.477 5,572 5.323 5.137 4.955 |, 4,938
Omkostningsprocent, excl. bonus 1,43%  3,13% 380%  5,56%  4,23%  2,44%  1,67%  1,23% 149%  2,26% 2,15%
Omkostningsprocent, incl. bonus 1,43%  3,13%  3,80%  5,56%  7,82%  4,13%  3,86%  1,18%  1,41%  6,88%  1,70%
1) Incl. DK trends Invest A/S fra 1. juli 2010

2

1105034EogSN17393

 

 

KÆRE AKTIONÆR

2010 blev et skuffende år. Efter betydelige kursstigninger i 2009 tog flere af vores
investeringscases en pause, hvorved vores afkast blev på 7,9% før skat mod 45% afkast året før.
For anden gang i selskabets 11-årige historie fik vi en svagere udvikling end vores benchmark
KEMX indekset, der i 2010 steg med 16,7% (2009 24,4%).

Skuffende var også, at det danske small cap marked underperformede large cap markedet,
hvorefter de mindre aktier nu har underperformet de større aktier 4 år i træk. Det er vores erfaring,
at small cap aktier skiftevis outperformer og underperformer large cap med en cyklus på 3-5 års
varighed. Der er derfor, på historisk grundlag, god grund til at tro på, at small cap atter vil
outperforme large cap.

På den lange bane har small cap aktier outperformet large cap. I SmallCap Danmark A/S's levetid
er KEMX steget med 96% mens OMXC20 i samme periode steg med 57%. Det svarer til, at small
cap har outperformet large cap med 39%-point på trods af den mellemliggende finanskrise, der var
ekstraordinær hård ved small cap aktierne. Men samtidigt har de senere års udvikling vist, at
prisen for et bedre langsigtet afkast er større kursudsving.

SmallCap Danmark A/S's stærke forretningsmodel har siden starten givet selskabet et afkast af
egenkapitalen på 15,2% før skat om året, hvilket svarer til et samlet afkast på 356% og et
merafkast på 260%-point i forhold til KEMX. Vi vil også fremover fokusere på det, der har givet det
historisk gode resultat; undervurderede selskaber, hvor der pågår værdiskabende
forandringsprocesser, eller hvor der er et stort potentiale for det. Vi tror det indebærer, at De som
aktionær også fremover vil få et langsigtet afkast, som er bedre end det, De kan få andre steder.

Dog introducerer vi en ændring, der primært er et resultat af de ændrede skatteregler for
porteføljeselskaber, som blev indført med virkning fra 1. januar 2010. Vi vil have et øget fokus på
at finde attraktive selskaber, hvor det er muligt at opnå en ejerandel på over 10%. Det er
herigennem muligt at reducere dobbeltbeskatningen af porteføljeinvesteringer væsentligt.
Samtidigt opnår vi positioner, som er store nok til at give os øget indflydelse der, hvor vi mener det
vil bidrage positivt til værdiudviklingen.

Igen i 2011 kan jeg forsikre Dem om, at investeringsteamet i Smallcap Danmark A/S vil arbejde
benhårdt på at pleje vore investeringer og at identificere nye investeringsmuligheder. Det har
teamet selv en stærk interesse i både professionelt og økonomisk.

SmallCap Danmark A/S tilstræber fortsat at udbetale et udbytte på niveau med den lange
obligationsrente og indstiller derfor til generalforsamlingen, at der udbetales 3,5 kr. pr. aktie i
udbytte for regnskabsåret 2010, svarende til et direkte afkast på 4,7%.

Selv efter de sidste to års prisstigninger er aktier i dag ikke højt prisfastsat i historisk perspektiv.
Med forbedrede økonomiske udsigter forventer vi en positiv udvikling på aktiemarkedet i 2011,
men også at der fra tid til anden kan forekomme betydelige udsving i aktiekurserne. Der er god
sandsynlighed for, at danske small cap selskaber kan få en særlig positiv kursudvikling.
Investorerne har allerede øget fokus på udvalgte small cap aktier. En øget risikovillighed, herunder
til at investere i mindre likvide aktier, kombineret med en god indtjeningsudvikling og en mere
attraktiv prisfastsættelse end for de store likvide aktier, er baggrunden for vores vurdering.

København d. 22. marts 2011

Jan O. Frøshaug
Formand for bestyrelsen

1105034EogSN17394

 

 

 

LEDELSENS ÅRSBERETNING

7,9% egenkapitalforrentning før skat i 2010

Efter et godt 2009 blev 2010 et mindre godt år for SmallCap Danmark A/S. Årets resultat før skat
blev på 31,4 mio. kr. (2009 129,2 mio. kr.). Egenkapitalforrentningen blev 7,9% før skat og 7,1%
efter skat. Dette skal sammenlignes med KFMX indekset der steg med 16,7%. Relativt til sit
benchmark leverede SmallCap Danmark A/S et negativt afkast på 8,8%.

  
 

SmallCap Danmark A/S (EKF. f.skat)
SmallCap Danmark A/S (EKF. e.skat)

55,0%
51,6%

2,5%
6,4%

-46,7%
-40,5%

45,0%

45,2%

 

7,9%

” 7,1%

-5,9%
-2,5%

  

5,8%
8,4%

15,2%
13,8%

   
      

AR
356,2%
301,0%

 

KFEMX
OMXC20
OMXC

43,0%
12,2%
15,2%

-2,9%
5,1%
5,5%

-60,8%
-46,6%
-49,0%

24,4%
35,9%
32,1%

16,7%

"| 35,9%

31,2%

-17,2%
-0,5%
=4,0%

-4,6%
3,1%
1,5%

6,5%
4,3%
4,7%

95,9%
56,7%
641%

 

DAX

S&P 500
Russel 2000
Nikkei 225

MSCI World, local currency

19,1%
13,6%
17,0%

6,9%
13,5%

19,2%
3,5%
-2,7%
-11,1%
2,8%

-42,4%
-38,5%
-34,8%
-42,1%
z40,1%

18,5%
23,5%
25,2%
19,0%
228%

12,5%
12,8%
"25,3%
-3,0%

7,8%

-8,4%
-5,0%
0,8%
-12,6%
-7,4%

1,7%
0,1%
3,1%
-8,7%
=1,5%

-3,4%
-1,6%
3,5%
6,2%
-2,2%|

-31,3%
-16,1%

45,4%
-49,7%
-21,6%

 

Rente på 10 årige statsobligationer
Danmark

Tyskland

USA

 

01.01.2006 01.01.2007 01.01.2008 01.01.2009 01.01.2010 01.01.2008 01.01.2006

3,3%
3,3%
4,4%

3,9%
4,0%
4,7%

4,4%
4,3%
4,1%

3,4%
2,9%
2,2%

 8,7%
3,4%
3,8%

4,4%
4,3%
4,1%

3,3%
3,3%
4,4%

 

01.04.2000
5,6%
5,3%
6,0%

 

01.04.2000
5,6%
5,3%
6,0%

 

Kilde: Egne beregninger og FactSet

Det er kun anden gang i SmallCap Danmark A/S's 11-årige historie, at selskabet underperformer
sit benchmark. Det er specielt investeringerne i Greentech Energy Systems, H+H International,
Brdr. Hartmann og Egetæpper, som bidrog negativt til afkastet i 2010. Hovedparten af disse
selskaber har imidlertid fået en god start på 2011, hvilket understreger, at potentialet i de
pågældende investeringscases er intakt.

Specielt kursudviklingen i Greentech Energy Systems var skuffende og belastede investerings-
resultatet med et tab på 16,2 mio. kr. Desuden må vi konstatere, at flere af selskaberne i vores
portefølje har været mere sencykliske end oprindeligt forventet og dermed har været langsommere

til at forbedre omsætningen og indtjeningen efter den finansielle krise.

I 2010 opnåede SmallCap Danmark A/S et finansresultat på 37,7 mio. kr. (151,3 mio. kr.). De
ordinære driftsomkostninger før bonus steg til 7,7 mio. kr. (2009 7,3 mio. kr.), hvilket primært
skyldes udvidelsen af investeringsteamet i november 2009. Som resultat af bestyrelsens årlige
gennemgang af omkostningsfordelingen målt
omkostningsfordelingen mellem Investeringsforeningen SmallCap Danmark og SmallCap Danmark
AIS blevet ændret. Dette indebærer, at SmallCap Danmark A/S bærer en større del af
organisationens omkostninger, Ændringen trådte i kraft d. 1. oktober 2010.

op

imod det

reelle

ressourcetræk er

Eftersom kriterierne for bonus ikke er opfyldt, er der afsat 0 kr. i bonus for regnskabsåret 2010.
Derimod er der i 2010 tilbageført 1,7 mio. kr. af bonushensættelsen foretaget i 2009, som påvirker
resultatet positivt. Bonustilbageførelsen er en konsekvens af årets underperformance.

Engangsomkostninger relateret til erhvervelsen af aktier i DK Trends Invest A/S belaster før skat

resultatet med 0,3 mio. kr.

Selskabets omkostningsprocent faldt til 2,15% (2009 2,26%), hvilket skyldes et øget kapital-

grundlag.

1105034EogSN17395

 

 

 

 

Ved udgangen af 2010 havde selskabet uudnyttede skattemæssige underskud på 117,7 mio, kr.,
som kan modregnes i fremtidige indtægter. Skattemæssige underskud er aktiveret med 29,4 mio.

kr., svarende til 5,9 kr. pr. udestående aktie. Skatteaktivet er inkluderet i selskabets balance og
egenkapital.

Selskabsskatten for 2010 udgjorde 2,9 mio. kr. Årets resultat efter skat blev derved 28,5 mio. kr.
Heraf udgør aktionærerne i SmallCap Danmark A/S's andel 27,8 mio. kr.

| 2010 afgav SmallCap Danmark A/S et frivilligt ombytningstilbud til aktionærerne i DK Trends
Invest A/S. Betalingen blev erlagt i aktier i SmallCap Danmark A/S, som derved fik omkring 300
nye aktionærer. Ultimo 2010 besad SmaliCap Danmark A/S 68% af aktiekapitalen og 79% af den
cirkulerende kapital i DK Trends Invest A/S.

Ultimo 2010 besad SmaliCap Danmark A/S 275.468 egne aktier svarende til 5,3% af aktiekapitalen
og selskabet har således nettokøbt 16.403 egne aktier i løbet af 2010.

Smal Danmark A/S (EKF. f.
Smal Danmark A/S (EKF. e

Inv. SmaliCap Danmark

Dexia Invest Small Ca

Alfred Danmark

Bankinvest Danmark

Carn WW/Danske aktler

Danske Invest Danmark

LD-Invest Danmark -47
redit Invest Danske Aktier -46

 

SEB Invest Danmark -48,7%
Kilde: Egne beregninger og FundCollect

1105034EogSN17396

 

 

 

1105034FogSN17397

De store aktier satte agendaen i 2010

Den positive udvikling på aktiemarkedet fortsatte igennem 2010. OMXC20, der omfatter de største
danske aktier, steg med 35,9% i 2010 (2009 ligeledes 35,9%), hvorimod KFMX indekset, der
repræsenterer de mindre aktier, og som er vores benchmark, steg med 16,7% (2009 24,4%).

Specielt de større aktier såsom Novo Nordisk, AP Møller-Mærsk og Carlsberg drev det danske
aktiemarked i 2010, hvorimod de mindre aktier stadig har et efterslæb. Det er værd at bemærke, at
disse tre større aktier udgør omkring 56% af OMXC20 indekset og derved forklarer langt den
overvejende del af de større aktiers outperformance i 2010.

Set i internationalt perspektiv gav danske aktier et højt afkast i 2010, eftersom OMXC20 steg med
35,9%. S&P 500 steg blot 12,8%, DAX 12,5%, og Nikkei 225 faldt med 3%.

De børsnoterede selskaber fik gradvis rystet den finansielle krise af sig i 2010, og mange af de
konjunkturfølsomme virksomheder kunne i løbet af året dokumentere forbedret indtjening på
baggrund af restruktureringer, omkostningsbesparelser og andre tiltag.

Virksomhederne synes forholdsvis optimistiske mht. at forbedre indtjeningen selv under moderate
vækstudsigter. Organisationerne er blevet trimmet, balancerne blevet styrket, og fokus blev igen
rettet mod investeringer og videreudvikling af forretningen.

Børsintroduktionen af Chr. Hansen, Pandora og Zealand Pharma samt relanceringen af TDC
indikerer, at aktiemarkedets prisfastsættelse af virksomhederne igen er blevet så attraktiv, at
private equity fonde finder det hensigtsmæssigt at anvende aktiemarkedet. Omvendt indikerer
overtagelsestilbuddene på Danisco, Maconomy, Cardo og Munters, at der stadig er en række
aktier, som rummer et betydeligt potentiale.

Ubalancen i statsfinanserne i Sydeuropa og den deraf følgende gældskrise var et af de forhold,
som bekymrede investorerne i 2010 og gav anledning til stor volatilitet på aktiemarkedet midt på
året. OMXC20 faldt således med 13% i løbet af ganske få dage i begyndelsen af maj, men
genvandt hurtigt det tabte. Lignende markante kursudsving prægede markedet i juni, juli og
august. Først efter regnskaberne for 2, kvartal genvandt aktiemarkedet fornyet tiltro. til
holdbarheden af indtjeningsforbedringerne i virksomhederne.

Internationalt set steg de mindre aktier mere end de større i 2010. Russel: 2000 steg således med
25,3% og MSCI World SmallCap 22,2% i 2010, hvorimod S&P 500 steg med blot 12,8% og MSCI
World med 7,8%.

De danske small cap selskaber underperformede de større selskaber igen i 2010 og har derved
underperformet siden juli 2007 med 45%. Kombinationen af en markant investorpræference for
likvide aktier samt senere reetablering af normaliseret indtjening i de mindre selskaber er efter
vores vurdering de væsentligste forklaringer på det kursmæssige efterslæb i 2010.

Bekymring omkring den overordnede udvikling i makroøkonomien har afholdt de større
institutionelle investorer fra at investere i illikvide aktier. Da de større selskaber er blevet dyrere,
oplever vi i øjeblikket, at de mindre aktier får fornyet fokus.

 

 

Porteføljen i 2010

Vi har haft en fundamental positiv holdning til aktiemarkedet i 2010 og SmallCap Danmark A/S har
derfor været fuldt investeret og i perioder har selskabet været gearet med op til ca. 20%.

Der har i løbet af året været foretaget en række større porteføljeændringer.

TI Semiconductor

6

 

De væsentligste nyinvesteringer og forøgelse af aktiepositionerne har været i selskaberne Topsil,
DLH og Alm. Brand samt DK Trends Invest.

Topsil har gennem langsigtede aftaler med kunder og leverandører skabt et mere stabilt grundlag
for fremtidig vækst, Samtidig har selskabet gennem en kapitaludvidelse styrket balancen, hvilket
har givet mulighed for en udvidelse og modernisering af produktionsfaciliteterne. Selskabets vægt i
porteføljen er øget fra 3,6% til 7,6% af egenkapitalen.

Både DLH og Alm. Brand er klassiske turn-around cases, hvor forretningen bliver fokuseret ved
afvikling af tabsgivende og ikke-kerne aktiviteter. Begge investeringer er forbundet med en højere
risiko end sædvanligt, men til gengæld er afkastpotentialet også højere. Begge selskaber er nye
investeringer og DLH og Alm. Brand udgjorde henholdsvis 4,5% og 3,3% af egenkapitalen ultimo
året.

SmallCap Danmark A/S's største nyinvestering i 2010 var DK Trends Invest A/S, der ultimo året
udgjorde 11,0% af egenkapitalen. SmallCap Danmark A/S medvirkede til at løse et
ledelsesproblem som følge af en fejlslagen investeringsstrategi jævnfør nedenstående beskrivelse
af selskabet.

De væsentligste reduktioner og salg af aktiepositioner har omfattet selskaberne: Greentech Energy
Systems, North Media, IC Companys samt NTR Holding.

SmallCap Danmark A/S reducerede sin position i Greentech Energy Systems ved salg af
halvdelen af vores aktiepost i selskabet til GWM Renewable Energy. GWM ønskede en
bestemmende indflydelse i selskabet, og da de tilbød os en acceptabel pris for vores aktier, valgte
vi at realisere en del af avancen, hvilket reducerede vægten fra 20,6% primo til 9,3% af
egenkapitalen ultimo året.

Investeringen i North Media er blevet reduceret med lidt over 60%, da vi havde opnået en meget
betydelig kursgevinst på aktieposten, og fordi vi var usikre på, om distributionsaktiviteterne ville
blive frasolgt, hvilket havde været den drivende kraft bag udviklingen. Casen har nu ændret
karakter, og vi ser en mulighed for, at investeringen kan blive en god udbytte-case. Ved indgangen
til 2010 udgjorde investeringen i North Media 12,5% af egenkapitalen og ultimo 4,6%.

1105034EogSN17398

 

 

 

Investeringscasen i NTR Holding blev totalt ændret i forbindelse med selskabets erhvervelse af en
aktiepost i Daniament. Vi var overrasket over, at selskabets bestyrelse foretog investeringen uden
at rådføre sig med selskabets større aktionærer. De tilkøbte aktiviteter har været til salg gennem
en længere periode, og på lige fod med andre investorer er vi dybt forundrede over den høje pris,
selskabet betalte for aktiviteterne. Vi har mistet tilliden til NTR Holdings ledelse, og har solgt vores
aktier med et betydeligt tab i forhold til investeringens størrelse.

SmallCap Danmark A/S havde ultimo 2010 tre 10%-aktieposter; BoConcept, Egetæpper og Rias.
Vægten i disse tre aktier er i 2010 øget fra 25,9% af egenkapitalen til 31,5% af egenkapitalen.

Justeret investeringsstrategi
SmallCap Danmark A/S har justeret sin investeringsstrategi på to områder.

Op til 50% af egenkapitalen kan placeres i 10% aktieposter, medens den øvrige del af porteføljen
placeres i den mere likvide del af small og mid cap segmentet samt temporært i large cap aktier.
Samtidig er der åbnet op for, at SmallCap Danmark A/S kan placere op til 25% af selskabets
midler via Investeringsforeningen SmallCap Danmark.

De øvrige investeringsrammer er uændrede. Ingen enkelt investering må overstige 20% af
egenkapitalen, og summen af de tre største investeringer må ikke overstige 45% af porteføljen.

SmallCap Danmark A/S har altid haft store positioner i de selskaber, hvor vi har haft størst tillid til
afkastmulighederne. | levetiden har de 5 største investeringer typisk udgjort ca. 50% af den
samlede portefølje, og disse aktieposter har drevet den markante outperformance.

SmallCap Danmark A/S vil fremover have særlig fokus på at identificere attraktive investeringer i
selskaber, hvor det er muligt at opnå en 10% ejerandel. Det er herigennem muligt at reducere
dobbeltbeskatningen af porteføljeinvesteringer væsentligt. Samtidigt opnår vi positioner, som er
store nok til at give os øget indflydelse der, hvor vi mener det vil bidrage positivt til
værdiudviklingen. De nye skatteregler indebærer, skattefrihed af avancer på aktieposter, hvor
ejerandelen overstiger 10% af aktiekapitalen. Den gamle regel med skattefrihed af aktieavancer
efter tre års ejerskab er bortfaldet.

SmallCap Danmark A/S er en aktiv investor med en tæt dialog med de virksomheder, der er
investeret i. For 10% posternes vedkommende vil vi yderligere intensivere dialogen med henblik på
at øge værdiskabelsen. Hvor det lykkes at opbygge attraktive 10% poster, indebærer skatte-
friheden på disse investeringer en væsentlig afbødning af de negative effekter fra afskaffelsen af
tre års reglen. | gunstige tilfælde er det muligt at opnå et bedre samlet porteføljeafkast efter skat
under det nye skatteregime.

Ved at investere op til 25% af egenkapitalen i Investeringsforeningen SmallCap Danmark vil denne
del af porteføljen få en større spredning. Porteføljen vil samtidigt være mere likvid idet de under-
liggende aktier er mere likvide end de 10% poster, som SmallCap Danmark A/S realistisk kan
investere i. Desuden vil det relativt hurtigt være muligt at justere denne del af porteføljen via
indløsning. Endelig vil denne ændring øge effektiviteten i forvaltningen af SmallCap Danmark A/S
og Investeringsforeningen SmallCap Danmark (personale- og kontorfællesskab).

Konsekvensen af justeringen af investeringsstrategien er, at SmallCap Danmark A/S vil få en mere
koncentreret og i perioder også mindre likvid portefølje. Det kan medføre, at kursudviklingen vil
afvige mere fra benchmark end hidtil. Det er dog vores vurdering, at den højere risiko som følge af
en mere koncentreret portefølje vil øge porteføljens langsigtede afkastpotentiale.

1105034EogSN17399

 

 

 

For de investorer, som ønsker et mere traditionelt investeringsprodukt, er Investeringsforeningen
SmalilCap Danmark et oplagt alternativ til vores selskab fremover.

 

Akkumuleret afkast for SmallCap Danmark A/S

 

500%
450%
400%
350% EKF efter skat
300%
250%
200%
150%
100%
50%
0%
-50%
-100%

 

 

OOMXC20 EKFMX NISCD, EKF før skat OSCD, EKF efter skat

 

 

 

 

 

 

 

Forventninger til 2011
Vi forventer en positiv udvikling på aktiemarkedet i 2011, og vi forventer, at small cap aktier igen vil

outperforme large cap. Vi må dog også indstille os på, at volatiliteten i aktiemarkedet fortsat vil
være høj.

Mange virksomheder er kommet styrket ud af krisen og er nu mere effektive, fokuserede og bedre
kapitaliserede end før finanskrisen. Makroøkonomien udviser svage tegn på bedring, og blot en
beskeden afsætningsfremgang vil bidrage til forbedret lønsomhed, idet der stadig er megen ledig
kapacitet i de fleste industrier.

Vi kan samtidigt konstatere, at virksomhedslederne har ændret fokus fra krisestyring. til
forretningsudvikling og igen er begyndt at tænke offensivt. Dette understøttes af, at der igen er
kommet gang i opkøbs-, frasalgs- og fusionsaktiviteterne. På denne baggrund mener vi, at de
virksomhedsbaserede forudsætninger for et godt aktieår er til stede.

Kombinationen af en fornuftig indtjening og de seneste års tilbageholdenhed, hvad angår
nyinvesteringer, bevirker, at virksomhederne i løbet af 2011 skal tage stilling til, hvordan de vil
anvende deres overskydende likviditet.

I første omgang vil virksomhederne formodentlig udvise tilbageholdenhed med hensyn til at
kanalisere overskydende kapital tilbage til aktionærerne i form af udbytter og aktietilbagekøb. Hvis
ikke det er muligt at finde fornuftige værdiskabende investeringer, der understøtter forretnings-
udviklingen i løbet af 2011, vurderer vi dog, at virksomhederne vil begynde at sende kapital tilbage
til aktionærerne. Som aktivklasse vil aktier derved blive et mere synligt alternativ til pengemarkeds-
indskud og obligationer for såvel private som institutionelle investorer.

Med de lave indskudssatser i bankerne og en rente på en 10-årig statsobligation, der ultimo 2010
var på 3,0%, mener vi, at aktier er et attraktivt alternativ til obligationer. Vækst i den europæiske
økonomi vil gavne virksomhederne og deres indtjening. En sådan udvikling vil formodentlig blive
imødegået med moderate rentestigninger, hvorved obligationsejerne vil opleve kurstab på

1105034EogSN17400

 

 

baggrund af en investering, der i forvejen giver et lavt afkast. Derved mener vi, at de finansielle
forudsætninger for et godt aktieår er til stede.

Primært på grund af den høje likviditetspræference de fleste investorer har i økonomiske krisetider,
har efterspørgselen efter small! cap aktier været lav de seneste år. Dette mener vi er forklaringen
på at en række mindre selskaber stadig har et kursmæssigt efterslæb i forhold til de større. Med
aftagende likviditetspræference vil stadigt flere være interesseret i at købe aktier i de relativt billige
small cap selskaber. Dette vil i sig selv give kursstigninger. Dertil kommer, at der kan være specielt
høje afkast at hente ved god stockpicking i det nu undervurderede small cap marked.

De store internatonale aktiekøbere har holdt sig fra de små markeder siden krisen indtraf. Danske
small cap aktier, repræsenteret ved KFMX indekset, har underperformet OMXC20 siden 1. juli
2007 med 45%. I USA outperformede small/mid cap selskaberne dog de større selskaber med
12,5%-point i 2010. Efter vores bedste overbevisning vil de store aktiekøbere igen søge
investeringsmuligheder i de små markeder. Vi tror det vil ske i løbet af 2011, hvorved udviklingen
vil vende til de danske small cap selskabers fordel. De kommercielle forudsætninger for et godt
aktieår er derved til stede.

Samlet set er alle de væsentligste forudsætninger for et godt aktieår således til stede. Det som kan
vælte de gode udsigter for 2011 er af politisk art. Vores forventninger til en positiv aktieudvikling
men med høj volatilitet i markedet er baseret på at der vil være optakt til kriser ved flere lejligheder
men at de vil kunne løses undervejs.

Smallcap discount

60%

 

v
on N

 

20% . ne OOS … VA! i i 1 i el BRS REE
— OY TT

——— — É —

 

 

F ft megen 7 r— ” v 7 ——+ —f- = 7
2000 2001 2002 2003 2004 . 2005 2006 er 2008 l 2009 . UA 2010e' | 20116 2012e

"ag | ET OA VÆRNE

(|
v

0%

 

FO

 

 

 

240% lo

 

 

mum … Smallcap discount 4%" Qutperformance

 

Følgelig er der god sandsynlighed for, at danske small cap selskaber kan få en særlig positiv
kursudvikling i 2011 også i betragtning af, at small cap discounten ser ud til at have toppet i 2010.
Investorerne har således allerede øget fokus på udvalgte small cap aktier. En øget risikovillighed,
herunder til at investere i mindre likvide aktier, kombineret med en god indtjeningsudvikling og en
mere attraktiv prisfastsættelse end for de store likvide aktier er baggrunden for vores vurdering.

10

1105034EogSN17401

 

Finanskalender, 2011
22. marts Årsrapport 2010

28. april Ordinær generalforsamling
28. april Delårsrapport, 1. kvartal 2011
21. juli Delårsrapport, 1. halvår 2011

28. oktober Delårsrapport, 1-3. kvartal 2011

1105034EogSN17402

 

 

INVESTMENT CASES

BoConcept Holding
investmentcase: BoConcept er en turn-around case, som er godt i gang med at materialisere sig.

BoConcept er en international retail orienteret konceptholder med et komplet produktprogram af
møbler og livsstilsprodukter til private hjem.

BoConcept har nu oplevet positiv same-store-sale fire kvartaler i træk med vækstrater på 6-7%.
Endvidere er BoConcepts lukning af uprofitable franchise butikker, primært i Spanien ved at ebbe
ud, samtidig med at nye butikker åbner. Nettotilgangen af nye butikker i indeværende regnskabsår
bliver mindst 10. Fortsættelsen af vækst i same-store-sales og åbning af nye butikker indebærer
en omsætningsvækst i de kommende år på omkring 10% p.a. Indtjeningen vil vokse markant
hurtigere (men fra et lavt udgangspunkt) som følge af BoConcepts opstramning af franchise-
modellen, omkostningstilpasninger samt effektiviseringen af balancen, som er gennemført de
senere år som reaktion på finanskrisen, BoConcept har brugt nedturen til at få justeret på de
ovennævnte områder til en mere effektiv og profitabel forretningsmodel, end det ville have været
opnåeligt ved et positivt konjunkturforløb i 2008 og 2009. Kombinationen af omsætningsvækst og
en omkostningsbase, der vokser markant langsommere end omsætningen, er grundlaget for den
ventede store indtjeningsfremgang i de kommende år.

Egetæpper

Investmentcase: Egetæpper er en turn-around case. Selskabet er i fuld gang med at forbedre
indtjeningen på trods af pres fra stigende råvarepriser. Aktien handler på meget attraktive multipler.
Egetæpper er en ledende spiller på det internationale Contract tæppemarkedet. Egetæpper har en
stærk markedsposition, et moderne produktionsapparat med en betydelig uudnyttet kapacitet (høj
operationel gearing) og en stærk cash-genererende forretningsmodel.

Det internationale tæppemarked er et konjunkturfølsomt (sen cyklisk) modent, fragmenteret og
konkurrencepræget marked. Indtil krisen kom, har Egetæpper evnet at vokse i dette marked
gennem produktudvikling og bearbejdning af nye markeder som Mellem- og Fjernøsten.
Egetæpper har været hårdt ramt af den økonomiske nedtur, men fra indeværende regnskabsår
vokser omsætningen igen. Det er især Sverige, Tyskland og Frankrig, der viser fremgang. De to
vigtige markeder — Danmark og UK — ser ud til at have nået bunden. Vi forventer, at omsætningen
stiger med 19% 2010/11, hvoraf halvdelen er organisk primært, bl.a. drevet af prisstigninger og
stigningen i den svenske og engelske valuta og ca. 50 mio, kr. fra konsolideringen af tilkøbte
Bentzon Carpets. Indtjeningsevnen har været kraftigt stigende i takt med fremgang i omsætningen,
hvilket viser den løftestangseffekt, som selskabets betydelige ledige kapacitet giver.

DK Trends Invest
Investmentcase: | begyndelsen af 2010 oplevede investeringsselskabet DK Trends Invest
turbulente aktionær- og ledelsesforhold, På denne baggrund tilbød SmallCap Danmark A/S d. 31.

maj 2010 aktionærerne i DK Trends Invest at ombytte deres aktier til SmallCap Danmark A/S
aktier.

D. 2. juli 2010 meddelte SmallCap Danmark A/S, at 42,5% af DK Trends Invest aktionærerne
havde accepteret tilbuddet, hvilket tilførte selskabet 300 nye aktionærer og forøgede egenkapitalen
med 26 mio. kr, Ultimo 2010 rådede SmallCap Danmark A/S over 67,6% af aktiekapitalen i DK
Trends Invest og 79,4% af de udestående aktier.

Det er ledelsens vurdering, at kapitalbasen i DK Trends Invest er for lille til at selskabet kan
fungere som et selvstændigt investeringsselskab. Derfor har SmallCap Danmark A/S i samarbejde
med bestyrelsen i DK Trends Invest over en periode evalueret en række muligheder for at tilføre
DK Trends Invest en ny aktivitet. Der er fortsat dialog med flere parter.

12

Såfremt der ikke indenfor en kort periode nås til en aftale om tilførsel af en ny, for aktionærerne,
attraktiv aktivitet, påtænker SmallCap Danmark A/S at tage initiativ til en fusion eller en likvidation
af DK Trends Invest.

I mellemtiden har DK Trends Invest sikret sig en fornuftig forretning af kapitalbasen ved at
investere i forskellige investeringsforeninger og enkeltaktier.

Greentech Energy Systems

Investmentcase: GES er en value-investering i et vedvarende energiselskab, som opfører og
driver vindmølleprojekter i Danmark, Tyskland, Polen og Italien. Selskabet blev etableret i 2000 og
har ultimo 2010 166 MW vindkraftkapacitet i drift (pro-rata konsolideret). Desuden har selskabet
yderligere 24 MW, som er ved at blive opført. I pipelinen har GES en række polske og italienske
projekter, som mangler godkendelser, finansiering, etc. Selskabet outsourcer alle former for
entrepriser, men har egen projektudviklingsorganisation.

SmallCap Danmark A/S solgte i 2010 omkring halvdelen af sine aktier i GES til GWM Renewable
Energy, som nu har påtaget sig rollen som ankerinvestor i selskabet og har indsat ny ledelse. Den
ny ledelse har gennemført en omfattende omstrukturering af aktiviteterne i Greentech og ønsker at
diversificere aktiviteterne til også at omfatte andre former for vedvarende energikilder. I forbindelse
med omstruktureringerne har den ny ledelse også valgt at tage betragtelige nedskrivninger på de
luftige projektrettigheder i Greentech og vi betragter derved oprydningen som tilendebragt.

Selskabet handler med en discount til den bogførte indre værdi på omkring DKK 26 pr. aktie. Vi
forventer, at discounten bliver reduceret i takt med, at det bliver mere synligt, at selskabets
omfattende problemer er ved at være løst. Vi ser en mulighed for ”re-lancering” af virksomheden /

aktien som en seriøs vinddeveloper med en troværdig og stabil ejerkreds og ledelse samt en stabil
finansiel base.

Topsil Semiconductor Materials

Investmentcase: Topsil er en investering i en vækst aktie, der er eksponeret mod den globale
trend om øget energieffektivitet inden for industrien (motorer, pumper, ventilatorer)
højhastighedstog, elbiler og udbygning af energiinfrastrukturen, herunder vindmøller.

Topsil er en af de førende spillere i det snævre marked for monokrystallinsk silicium af meget høj
kvalitet til halvlederindustrien med en markedsandel på 7% af nichemarkedet, dog 40% på højeste
spændingsniveau. Forventningerne til den underliggende attraktive langsigtede vækst er usvækket
(understøttet af kundernes øgede investeringsniveau), men investment casen er svækket på kort
sigt på grund af en midlertidig stigning i Topsils omkostningsniveau, bl.a, på grund af bygning af
den nye fabrik, der vil påføre ekstra omkostninger i både 2011 (træning af personale til nye
maskiner) og 2012 (parallel produktion for at sikre leverancer). De nye leverandørkontrakter, der
blev indgået i 2010, vil sænke udgiften til råvarer med minimum 15 mio, kr. i 2011, men vi tror ikke,
det er nok til fuldt ud at kompensere for de øvrige faktorer. Topsil vil dog fortsat vise vækst i
indtjeningen på forventet 15% i 2011 og 6% i 2012. Fra 2013 vil Topsil vende tilbage til den høje
indtjeningsevne, hvorved indtjeningsvæksten stiger til 20% i 2013.

13

1105034FogSN17404

 

PROFIL — SmallCap Danmark A/S
SmallCap Danmark A/S har specialiseret sig i small cap investeringer. Selskabet er børsnoteret.

SmallCap Danmark A/S investerer i udvalgte børsnoterede virksomheder med det formål at opnå
et attraktivt langsigtet afkast for sine aktionærer. Vi investerer i enkeltselskaber efter grundige
finansielle og strategiske analyser og ikke i indeks, brancher eller markeder. Vi investerer store
beløb i vores bedste ideer og sikrer derved, at vores beslutninger afspejles direkte i porteføljens
afkast.

Vores målrettede fokus på small cap segmentet giver os en konkurrencefordel i forhold til andre
professionelle investorer. Vi udnytter således, at mange small cap selskaber er underanalyserede
og kun har perifer opmærksomhed blandt børsmæglerne og mange af de institutionelle investorer.
Vores investeringsteam har stor erfaring i netop dette segment, hvilket udmønter sig i et højt
kendskabsniveau og gode relationer til selskaberne.

Selvom small cap markedet er et nicheområde, er der mange, meget forskelligartede og
spændende virksomheder i dette segment af markedet og mange attraktive investerings-
muligheder.

Vi har valgt en forretningsmodel, hvor eneste succeskriterium er at skabe mest mulig værdi for
aktionærerne. Vi er uafhængige af andre økonomiske interesser, har ingen anden dagsorden, og
der er ikke andre forhold, der har indflydelse på vores investeringer.

Selskabet har kontor- og personalefællesskab med Investeringsforeningen SmaliCap Danmark.
Bestyrelsen og den daglige ledelse har selv meget betydelige midler investeret i selskabet og
Investeringsforeningen og har derfor præcis de samme interesser som de øvrige investorer. Ved
udgangen af 2010 udgjorde bestyrelsens og den daglige ledelsens samlede investering i SmallCap
Danmark A/S og Investeringsforeningen SmallCap Danmark 134 mio. kr. Ledelsens aflønning er
resultatafhængig. Der optjenes bonus svarende til 20% af merafkastet i forhold til benchmark
(KFMX) over tre år, forudsat det gennemsnitlige årlige afkast overstiger 6% p.a.

Vi har fravalgt den traditionelle bankdistribution, hvor der betales beholdningsprovision på op til 1%
p.a. Vi mener ikke, det er i aktionærernes interesse at betale et ekstra gebyr for distribution, idet
det i sidste ende fragår i aktionærernes afkast. Konsekvensen af ikke at betale beholdnings-
provision er, at selskabet kun kan tiltrække nye aktionærer ved at levere attraktive afkast.

Investeringsfilosofi
SmallCap Danmark A/S investerer i selskaber og ikke i brancher eller indeks.

Vi har en casebaseret investeringsproces og anvender hovedparten af vores ressourcer på
dybdegående analyse af det enkelte selskab med henblik på at etablere og vedligeholde en nøje
udvalgt og fokuseret portefølje på omkring 20 selskaber. Derved adskiller vi os fra traditionelle
indeksbaserede investeringsforeninger, der har væsentlig færre analyseressourcer til rådighed.

Vi investerer i forandringsprocesser. Formålet med vores analyseindsats er at identificere
forandringer i enten virksomheden, i virksomhedens markeder eller i investorernes opfattelse af
selskabet og selskabets aktier. Det er disse forandringer, som skaber værdiforøgelsen for
aktionærerne — i modsætning til mere eller mindre tilfældige indeksudsving.

Vi investerer i selskaber, hvor vi forstår forretningsgrundlaget. Derfor investerer vi typisk i
virksomheder med forholdsvis få, men velafprøvede og velkendte produktområder. Vi påstår ikke
at være udstyret med særlige evner eller komplicerede modeller, som forudsiger fremtiden.

14

1105034EogSN17405

1105034EogSN17406

Derimod vil vi gerne vedstå os en grundig og dybdegående analyseindsats og mange års erfaring
med danske aktier og aktiemarkedsforhold.

Investeringskriterier
SmallCap Danmark A/S har opstillet fire kriterier for investering i et selskab:

+ Klar forståelse for forretningsmodellen og de værdiskabende elementer.
+ Stærkt produkt, koncept eller marked.

+ Aktionærvenlig (eller på vej mod sådanne tiltag).

- Engageret ledelse.

Vi investerer derfor sjældent i biotekselskaber eller andre virksomheder, der kræver en betydelig
specialviden, som vi ikke råder over, eller hvor en vurdering af den fremtidige udvikling i væsentlig
grad må bero på eksterne eksperters vurdering.

Vi foretrækker virksomheder med en enkel struktur og få produktområder, idet dette oftest leder til
en mere fokuseret og målrettet virksomhed, som ifølge vores erfaring er den bedste forudsætning
for succes. Virksomheden skal også have en komparativ fordel. Derfor vil vi typisk investere i
virksomheder, der har en stærk markedsposition på et nærmere defineret område.

Selskabet fravælger således konsekvent visse typer af virksomheder, og vi er helt bevidste om, at
vi af den årsag i perioder kan risikere at få et lavere afkast end markedet generelt.

Vi er langsigtede investorer og har derfor tid til at vente på, at en investeringscase udvikler sig.

På investeringstidspunktet vil selskaberne næppe opfylde alle kriterier, men det skal være
sandsynligt, at de inden for en kortere periode vil opfylde stadig flere af kriterierne.

Investeringsprocesser

Analyseprocessen er en traditionel fundamentalanalyse. Der er kun i begrænset omfang ekstern
analytisk dækning af danske small cap aktier. Dette er både vores eksistensberettigelse og
årsagen til, at vores egen analyseindsats prioriteres højt. Vi udarbejder således egne finansielle
analyser og prognoser, hvilket er væsentligt for forståelsen af virksomheden, men også for at
kvantificere værdiskabelsen.

Endvidere gør vi meget ud af relevante peer group-sammenligninger — både med hensyn til
vurdering af forretningsmodellens lønsomhed og i vurderingen af prisfastsættelse af aktien.

Vi lægger i beslutningsprocessen vægt på at være tidligt inde i en investering. Dermed sikres, at
selskabet kapitaliserer både på værdiskabelsen og den efterfølgende multipelekspansion som
følge af, at interessen for aktien øges. Den øgede interesse afspejles typisk også i en forbedret
likviditet i aktien.

Vi er en aktiv investor, som konstruktivt — men kritisk — arbejder for, at selskaberne får værdierne
afspejlet i deres aktiekurser. Det sker i en konstruktiv dialog med ledelserne af de selskaber, der
investeres i.

15

 

 

AKTIEN OG INVESTORERNE

Aktiekapital

SmallCap Danmark A/S' aktiekapital på 104.276.040 kr. er opdelt i 5.213.802 stk. aktier a nominelt
20 kr. Aktiekapitalen er ikke opdelt i aktieklasser.

Selskabets bestyrelse er i henhold til vedtægternes $3A i tiden indtil d, 20. april 2014 bemyndiget til
at udvide selskabets aktiekapital ad en eller flere gange med indtil nominelt 145.723.960 kr. således
at den samlede aktiekapital udgør nominelt 250.000.000 kr. Bestyrelsen kan træffe beslutning om at
fravige fortegningsretten for eksisterende aktionærer, idet aktierne dog skal tegnes til markedskurs.

Selskabets bestyrelse er i henhold til vedtægternes $3B i tiden indtil d. 20. april 2014 bemyndiget til
udstedelse af tegningsoptioner, der giver ret til at tegne indtil 5.250.000 stk. aktier i selskabet, dog

kan regulering i henhold til almindelige, generelle reguleringsmekanismer fastsat af bestyrelsen
medføre et større nominelt beløb.

Selskabets bestyrelse er i henhold til vedtægternes 83D i tiden indtil d. 20. april 2014 bemyndiget til
at træffe beslutning om optagelse af lån mod obligationer eller andre gældsbreve, der giver långiver
ret til at konvertere sin fordring til aktier i selskabet, med et samlet lånebeløb, der maksimalt udgør
halvdelen af aktiekapitalen på tidspunktet hvor beslutningen træffes.

Egne aktier
Selskabets beholdning af egne aktier udgjorde den 31. december 2010 275.468 stk. svarende til

5,3% af aktiekapitalen. Den 31. december 2009 udgjorde beholdningen af egne aktier 259.065 stk.
svarende til 5,0% af aktiekapitalen.

Der er i 2010 opkøbt 406.557 stk. egne aktier, svarende til 7,8% af aktiekapitalen. Der er i 2010
afhændet 390.154 stk. egne aktier, primært i forbindelse med aktieombytningen med DK Trends
Invest A/S. De i året erhvervede aktier er erhvervet med en gennemsnitlig rabat i forhold til indre
værdi på 9,9%, mens de afhændede aktier er solgt med en gennemsnitlig rabat på 0,4%.

Selskabet har bemyndigelse til køb af indtil 10% egne aktier. Bemyndigelsen er gældende frem til
20. april 2015.

I henhold til selskabets interne regler for handel med egne aktier kan selskabet ikke disponere i

egne aktier i et tidsrum på tre uger op til offentliggørelse af delårs- og årsrapporter eller andre
væsentlige meddelelser.

Egne aktier nedskrives til nul over egenkapitalen.

Udvikling i aktien
SmallCap Danmark A/S' aktier er optaget til notering på NASDAQ OMX Copenhagen A/S (ISIN:
DK0010305077), hvor aktierne indgår i Small Cap segmentet.

Børskursen på selskabets aktier var ultimo 2009 74,5 kr. pr. aktie (indre værdi var på dette
tidspunkt 79,55 kr. pr. aktie). Ultimo 2010 var børskursen ligeledes 74,5 kr. pr. aktie (indre værdi

var ultimo 2010 82,0 kr. pr. aktie). Aktionærerne modtog den 21. april 2010 et udbytte på 3,5 kr. pr.
aktie.

16

4105034F0gSN17407

SmaliCap Danmark A/S,
omsætning, børskurs og IV 2010

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

90 - 40,000
85 7— SNG | : — - —— —. 35,000
i and] REREEEE BEEN mme
75 demo en men of mr
70 —
skitse f: <]: DOG, . …— iz id 15.000
60 : — rr - : ml —t 10,000
bulk n ku lu luudu d d i 0
S S S ad 95 9 5 S S S o a o S o S S So o S S S oa
S » . AN ao S KS SN oe » > »" e » . ? » AND O R > AS » & &
SS ET SS NS NR ET ENN SN se
FRESKER RR RE RS NR RR RS NS DN RØR F æ

BER Omsætning stk Lukkekurs ==” Indre værdi

Omsætningen i selskabets aktier steg i 2010 med 23,6% fra 42,2 mio. kr. i 2009 til 52,2 mio. kr.
Der var i 2010 kun 11 børsdage uden handel i selskabets aktier.

 

 

 

 

2009 2010
Omsætning, mio. kr. 42,2 52,2
Gennemsnitlig omsætning pr. dag, kr. 170.360 207.873
Antal børsdage med handel 192 240

 

 

 

 

 

Kilde: NASDAQ OMX Copenhagen A/S

Selskabet offentliggør på daglig basis den indre værdi af selskabets aktier for herved at medvirke
til en prisdannelse i aktien, som afspejler de underliggende værdier.

Handlen i selskabets aktier understøttes af en marketmakerordning, hvor det under normale
omstændigheder er muligt at købe og sælge mere end 1,000 stk. aktier ad gangen til priser tæt på
den indre værdi.

Selskabets aktier har i 2010 handlet med en gennemsnitlig rabat i forhold til indre værdi på 7,8%,
mod en gennemsnitlig rabat på 7,5% i 2009.

17

1105034EogSN17408

 

 

Udlodning

Bestyrelsen indstiller til generalforsamlingen, at der for 2010 udloddes et udbytte på 3,5 kr. pr.
aktie. Udbyttet for 2009 var ligeledes på 3,5 kr. pr. aktie. Udbyttet for 2010 svarer, opgjort i forhold
til den indre værdi ultimo året, til et direkte afkast på 4,3% (4,4% i 2009).

Selskabets udbyttepolitik er at udbetale et attraktivt udbytte, der afspejler resultatudviklingen.
Under forudsætning af et tilfredsstillende, positivt resultat er det selskabets hensigt at udbetale et
udbytte svarende til et direkte afkast (udbytte i procent af børskursen ultimo året), der mindst er på
niveau med renten på langsigtede danske statsobligationer.

Renten på danske statsobligationer med 10 års løbetid var ved udgangen af 2010 2,8% (3,7%
ultimo 2009)

Beskatning

Beskatningen af aktieselskabers kursgevinster ved investering i aktier og beskatningen af
aktionærer i selskaber, hvis hovedaktivitet er værdipapirinvestering (investeringsselskaber) er på
en række områder ændret væsentligt med fuld virkning fra 2010.

For investeringsselskaber er der kommet nye regler i aktieavancebeskatningslovens 819 (ABL19),
der indebærer at aktionærerne lagerbeskattes af afkastet - for personer, der investerer for frie
midler, som kapitalindkomst. Ledelsen i SmallCap Danmark A/S bestræber sig løbende på ikke at
falde ind under disse regler, da de efter ledelsens opfattelse fører til en væsentlig forøget
beskatning af selskabets aktionærer. Dette sker ved at benytte en undtagelsesbestemmelse, der
betyder at selskaber som har mere end 15% af balancesummen investeret i aktieposter med en
ejerandel på mere end 10% ikke er omfattet af ABL19. SmalilCap Danmark A/S har i 2010 ikke
været omfattet af ABL19.

Den efterfølgende opsummering af skattereglerne for SmallCap Danmark A/S og dets aktionærer
er under forudsætning af, at selskabet fortsat ikke er omfattet af reglerne i ABL19.

SmaliCap Danmark A/S betaler fuld skat (25%) af alle kursgevinster og udbytter undtaget afkast af
aktieposter med en ejerandel på mere end 10%.

Personer, investering af frie midler. Såfremt der er tale om aktier erhvervet for frie midler,
beskattes realiserede kursgevinster og udbytter som aktieindkomst. Aktieindkomst på indtil 48.300
kr. (96.600 kr. for ægtefæller) beskattes i 2011 med 28%. Aktieindkomst på over 48.300 kr.
(96.600 kr. for ægtefæller) beskattes i 2011 med 42%.

Personer, investering af pensionsmidler. Er der tale om aktier erhvervet for pensionsmidler,
beskattes kursgevinster og udbytter med 15% p.a.

Selskaber. Selskaber og erhvervsdrivende fonde beskattes af kursgevinster og aktieudbytter med
25% efter lagerprincippet. Aktieposter på over 10% af aktiekapitalen i SmallCap Danmark A/S er
dog fritaget fra beskatning.

Ovenstående beskrivelse er ikke en fuldstændig beskrivelse af beskatningsforholdene, der kan
være afhængige af en række individuelle forhold. Aktionærer, der ønsker en nærmere afklaring af

deres skattemæssige forhold, opfordres til at kontakte deres revisor eller søge anden professionel
rådgivning.

18

1105034EogSN17409

 

 

Aktiebog
Selskabets aktiebog føres af:

Computershare A/S
Kongevejen 418
DK - 2840 Holte

Navnenotering foregår gennem aktionærens eget kontoførende institut.

Aktierne er registreret i Værdipapircentralen.

Ejerforhold
Følgende aktionærer ejer mere end 5% af selskabets aktier:

1/2 af 1972 A/S (selskabet er ejet af Jens Erik Høst og Erik K. Skjøtt)
C/o Erik K. Skjøtt

Bukkeballevej 51

2960 Rungsted Kyst

Harald Simonsens ejendomskontor
Østbanegade 21
2100 København Ø

Den Professionelle Forening LD
C/o Fms af 2004 A/S
Vendersgade 28

1363 København K

Insiderregler

| henhold til selskabets interne regler må medlemmer af selskabets bestyrelse, direktion og
medarbejdere under normale omstændigheder disponere i selskabets aktier i et tidsrum på seks
uger efter offentliggørelse af delårs- og årsrapporter.

Generalforsamling
Selskabets ordinære generalforsamling afholdes den 28. april 2011 kl. 15.30 i:
Charlottehaven

Hjørringgade 12C
DK-2100 København Ø

19

1105034EogSN17410

 

 

IR-POLITIK

Formål med IR-politikken
SmallCap Danmark A/S tilstræber at have tilfredse og velinformerede investorer.

Formålet med SmallCap Danmark A/S' IR-tiltag er at sikre, at nuværende, potentielle investorer og
øvrige relevante interessenter har lige adgang til fyldestgørende og pålidelig information om alle
væsentlige og kurspåvirkende forhold samt at medvirke til, at priserne i markedet for selskabets
aktier afspejler aktiernes værdi.

IR-tiltag

SmallCap Danmark A/S ønsker åbenhed og vil derfor løbende arbejde for, at informationsniveauet
og kommunikationen med investorerne udbygges. Selskabet lægger vægt på at alle væsentlige
oplysninger om selskabet offentliggøres på en pålidelig og fyldestgørende måde.

Alle væsentlige og kurspåvirkende forhold offentliggøres uden forsinkelse via NASDAQ OMX
Copenhagen A/S.

Selskabet offentliggør delårsrapporter (kvartalsmeddelelser).

Den indre værdi af selskabets aktier offentliggøres dagligt med henblik på at understøtte en
effektiv prisdannelse på selskabets aktier.

Selskabet har etableret en marketmakerordning. Selskabets marketmaker stiller løbende købs- og
salgspriser og medvirker til, at det under normale forhold er muligt at erhverve og afhænde mere
end 1.000 stk. aktier ad gangen til priser tæt på selskabets indre værdi.

Nye aktionærer i selskabet vil, inden for 14 dage efter de er registreret i selskabets aktiebog,
modtage en ”velkomstpakke” med relevant information om selskabet og dets resultater.

Selskabets hjemmeside

Selskabets hjemmeside www.smallcap.dk er et vigtigt middel i selskabets kommunikation med
investorerne og andre interessenter. På hjemmesiden kan man blandt andet finde:

+ Uddybende information om selskabets koncept og strategi.

+ Information om selskabets resultater (track record).

+ Den seneste offentliggjorte information om selskabets portefølje.

. Investmentcases på udvalgte kerneinvesteringer.

+ Årsrapporter og delårsrapporter for de sidste 5 år.

+ Alle offentliggjorte børsmeddelelser inden for 3 måneder.

+ Finanskalender med oplysning om datoer for offentliggørelse af kommende delårsrapporter.

+ Den daglige indre værdi samt kursudviklingen på selskabets aktie.

+ Oplysninger om selskabets bestyrelse, direktion og medarbejdere.

+ Hvordan man kommer i kontakt med selskabets ledelse og medarbejdere.

+ Bestille investormateriale og oplyse hvordan man ønsker at blive holdt løbende orienteret om
udviklingen i selskabet.

IR-kontakt
IR-relaterede spørgsmål besvares af Jens Erik Høst på telefon 33 30 66 00.

20

1105034EogSN17411

 

 

CORPORATE GOVERNANCE

Komiteen for god selskabsledelse har siden 2001 udarbejdet og ajourført best practice anbe-
falinger for god selskabsledelse i børsnoterede danske selskaber. Anbefalingerne, der senest er
opdateret d. 8. april 2010, er af bestyrelsen for NASDAQ OMX Copenhagen A/S besluttet indarbej-
det i børsens regler for udstedere af aktier. | henhold til disse skal alle børsnoterede selskaber i de
situationer, hvor et selskab fraviger anbefalingerne redegøre nærmere herfor.

SmaliCap Danmark A/S fokuserer i sin selskabsledelse på at sikre en god og langsigtet forvaltning
af aktionærernes midler. En forudsætning for dette er at udøve god Corporate Governance.
Bestyrelsen i SmallCap Danmark A/S vurderer derfor løbende selskabets corporate governance,
komiteens anbefalinger og best practice på området for god selskabsledelse.

Bestyrelsen har, med baggrund i selskabets begrænsede størrelse, dets aktivitet og organisering,
valgt helt eller delvist at fravige komiteens anbefalinger på udvalgte områder. Bestyrelsen har i det
følgende samlet sine kommentarer til anbefalingerne, herunder forklaringer på, at selskabet på
udvalgte områder har valgt at fravige anbefalingerne. Nærværende redegørelse er ligeledes til-
gængelig på selskabets hjemmeside (www.smallcap.dk). De gældende anbefalinger fra Komiteen
for god selskabsledelse er tilgængelige på www.corporategovernance.dk.

"… Selskabets bestyrelse består af tre til syv medlemmer (pt. fire), der alle er på valg hvert år.
Selskabet har ikke formaliserede procedurer og kriterier for indstilling og evaluering af
bestyrelses- og direktionsmedlemmer. Bestyrelsen vurderer løbende sin sammensætning og
de enkelte medlemmers kvalifikationer og bidrag til bestyrelsesarbejdet samt direktionens
indsats og resultater, Ved sammensætning af bestyrelsen lægges der bl.a. vægt på erfaring
med børsnoteret og finansiel virksomhed. Bestyrelsen anser alle medlemmer for uafhængige.

"… Selskabet har ikke en fast maksimal! aldersgrænse for bestyrelses- og direktionsmedlemmer.
Det er bestyrelsens opfattelse, at det alene er de enkelte personers kvalifikationer og bidrag til
selskabets udvikling, der er afgørende.

=… Bestyrelsen er konstitueret med Jan O. Frøshaug som formand og Niels Roth som næst-
formand. Der er ikke udarbejdet en egentlig arbejds- og opgavebeskrivelse for formandens og
næstformandens hverv. Formandskabet holder en løbende kontakt til direktionen, bl.a. ved
månedlige formandsmøder, samt organiserer bestyrelsens arbejde og leder dens møder.

=… Bestyrelsen har ikke nedsat faste ledelsesudvalg (komiteer). Arbejder henhørende under
regnskabs- og revisionsudvalg varetages af den samlede bestyrelse i fællesskab.

=… Bestyrelsen har i 2010 afholdt syv bestyrelsesmøder,

=… Selskabets optimale kapitalstørrelse er en afvejning mellem hensynet til fleksibilitet og
manøvredygtighed i et illikvidt small cap marked og hensynet til omkostningseffektivitet.
Bestyrelsen vurderer at selskabets nuværende kapital er tilstrækkelig til at selskabet kan udøve
sin virksomhed på en fuldt tilfredsstillende måde. Det er bestyrelsens vurdering, at den
forvaltede kapital kan øges væsentligt ud over den nuværende egenkapitalbase på ca. 400
mio. kr. førend fleksibiliteten reduceres i en sådan grad at bruttoafkastpotentialet reduceres.

=… SmallCap Danmark A/S udgiver kun kvartals- og årsrapporter m.m. på dansk. Selskabets
aktionærbase består hovedsageligt af danske investorer og bestyrelsen har derfor fravalgt at
bruge ressourcer på rapportering på andre sprog.

21

1105034EogSN17412

VEDERLAGSPOLITIK

Generelt

Formålet med nærværende vederlagspolitik er at fastsætte principper for vederlæggelse af
bestyrelse, direktion og nøglemedarbejdere, der fremmer realisering af selskabets overordnede
målsætning om at skabe høj, langsigtet værditilvækst for dets aktionærer.

Afgørende for at opfylde målet om høj, langsigtet værditilvækst er at kunne tiltrække og fastholde
højt kvalificerede bestyrelses- og direktionsmedlemmer samt nøglemedarbejdere. Alle vederlag
fastsættes derfor således at de er konkurrencedygtige samt afspejler den enkeltes kompetencer og
arbejdets omfang.

Bestyrelsens og direktionens konkrete, årlige vederlag fremgår af årsrapporten.

Bestyrelsens vederlag

Bestyrelsens honorering godkendes af generalforsamlingen i forbindelse med behandlingen af
årsrapporten.

Bestyrelsen modtager et fast honorar. Formanden og næstformanden for bestyrelsen modtager et
forhøjet honorar, der afspejler det forhøjede arbejdsomfang disse hverv indebærer. Der er ingen
incitamentprogrammer for bestyrelsesmedlemmer.

Direktionens vederlag
Aflønningen af direktionen fastsættes af bestyrelsen.

Direktionens vederlag består af en fast løn og en incitamentbaseret aflønning. Vederlaget kan efter
valg udbetales kontant, indbetales som pension eller udbetales i form af aktier efter gældende
lovregler herom.

Nøglemedarbejderes vederlag
Aflønningen af nøglemedarbejdere fastsættes af bestyrelsen efter indstilling fra direktionen.

Nøglemedarbejderes vederlag består af en fast løn og en incitamentbaseret aflønning. Vederlaget
kan efter valg udbetales kontant, indbetales som pension eller udbetales i form af aktier efter
gældende lovregler herom.

Virksomhedsledelse, styring, rapportering og kontroller

De største kommercielle risici relaterer sig til udviklingen i selskabets aktieportefølje. Ledelsen
overvåger og tilpasser løbende aktieporteføljen. Porteføljeforvaltningen understøttes af flere
styringsværktøjer, jf. nedenfor.

Selskabet har implementeret forretningsgange og kontrolsystemer til Minimering af fejl og
besvigelser. Ledelsen vurderer ikke, der er væsentlige risici forbundet med måling og rapportering.

SmallCap Danmark A/S's investeringsvirksomhed udøves delvist via det fuldtejede datterselskab
Porteføljeselskab A/S. Styring og rapportering sker overordnet og samlet for de to selskaber.
Herudover indgår det børsnoterede investeringsselskab DK Trends Invest A/S i koncernen.

Hver morgen udarbejdes der en resultat- og porteføljeoversigt, der belyser udviklingen i selskabets
resultater samt selskabets aktuelle finansielle eksponering. Resultat- og porteføljeoversigten
danner grundlag for den daglige opgørelse og indrapportering af indre værdi til NASDAQ OMX
Copenhagen A/S, samt den løbende styring af selskabets portefølje. Selskabet anvender
endvidere et realtidsopdateret resultat- og styringsværktøj, der viser udviklingen i resultatet og
eksponeringen igennem dagen.

22

1105034EogSN17413

 

 

 

Ved udgangen af hver måned udarbejdes der et månedsregnskab, hvorved den daglige opgørelse
af resultater valideres og værdipapirdepoter og likvider kontrolleres og afstemmes. Månedsrap-
porteringen danner grundlag for koncernens delårsrapporter. Delårsrapporterne revideres ikke.

Månedsrapporten for december danner udgangspunkt for årsrapporten. Årsrapporten revideres af
koncernens revisor.

Koncernens bogførings-, rapporterings-, styrings- og kontrolsystemer, består af en kombination af
eksternt og internt udviklede systemer.

Alle regnskaber m.m. udarbejdes af internt, af koncernens administration.

Samfundsansvar

SmaliCap Danmark A/S har ikke en specifik politik for samfundsansvar. Selskabet lægger dog
vægt på at drive sin virksomhed på en samfundsmæssig forsvarlig måde, og lægger i sine

investeringsbeslutninger vægt på, at de virksomheder der investeres i, ligeledes driver forretning
på en samfundsmæssigt forsvarlig måde.

23

1105034EogSN17414

 

 

INCITAMENTPROGRAMMER

Bestyrelsen har i 2010 vedtaget og implementeret et nyt incitamentssystem for selskabets ledende
medarbejdere. Hensigten med det nye system er uændret at honorere relativ værdiskabelse, altså
afkast udover udviklingen i small cap markedet generelt. Det nye system arbejder med en uændret
bonussats på 20% af merafkastet, men måleperioden er forlænget således at systemet i højere
grad belønner langsigtet værdiskabelse. Dette er helt i tråd med den generelle udvikling i
incitamentbaseret aflønning i den finansielle sektor.

Det nye bonussystem, der er gældende med virkning fra 1. januar 2010, indeholder følgende
hensættelses og udbetalingskriterier:

Hensættelse

Selskabet hensætter løbende (dagligt) til fremtidige bonusforpligtelser og hensættelsen indregnes i
opgørelsen af indre værdi. Der hensættes systematisk 20% af merafkastet i forhold til KFEMX. Det
er en forudsætning at der i kalenderåret er opnået et absolut afkast der overstiger 6%.

Optjening / udbetaling

Når et regnskabsår er afsluttet og årets resultat og afkast er endeligt opgjort, opgøres der en
bonuspulje som summen af bonus efter nedenstående to kriterier. Bonuspuljen fordeles
diskretionært mellem de af ordningen omfattede ansatte.

"… 1 års kriterium. Der optjenes 6,66% (1/3 af 20%) af merafkastet ifht. KFMX i det netop
afsluttede regnskabsår. Det er en forudsætning at afkastet før bonus overstiger 6%.

"… 3 års kriterium. Der optjenes 13,33% (2/3 af 20%) af det gennemsnitlige årlige merafkastet
ifht. KEMX over de senest tre afsluttede regnskabsår. Det er en forudsætning at det
gennemsnitlige årlige afkast før bonus er over 6%.

Afkastet opgøres efter alle ordinære omkostninger, men før eventuelle ekstraordinære indtægter
og udgifter, skat samt bonus.

Udbetaling af bonus finder sted når selskabets aktionærer på den ordinære generalforsamling har
godkendt årsrapporten.

Implementering / overgangsordning

Ordningen er gældende fra og med regnskabsåret 2010 og tidligere regnskabsår vil ikke indgå i
opgørelsen. Dvs. at der for 2010 alene udbetales bonus efter 1 års kriteriet og for 2011 udbetales
efter et 1 års kriterium og et 2 års kriterium.

24

 

 

KONCERNREGNSKAB

Totalindkomstopgørelse for 1. jan. - 31. dec.

2010
t.kr.
24.387
10.064

34.451

669
6.266

27.516

2.905

24.611

3.870

" 28.481

0

24.611

694

23.917

24.611

Note
Kursreguleringer 3"
Aktieudbytter 3
Investeringsresultat
Finansielle poster, netto 3
Driftsomkostninger 4"
Resultat før skat
Skat af årets resultat 5
Årets resultat, fortsættende aktiviteter
Ophørende aktivitet
Resultat af ophørende aktivitet (DK Trends Invest A/S)
Årets resultat
Anden totalindkomst
Totalindkomst
Fordeling:
Minoritetsinteresser i DK Trends Invest A/S
Aktionærer i SmallCap Danmark A/S
Resultat pr. aktie i kr. (EPS) 13
Resultat pr. aktie i kr., udvandet (EPS D) 13
Ophørende aktivitet '
Resultat pr. aktie i kr. (EPS) 13:
Resultat pr. aktie i kr., udvandet (EPS D) 13

1105034EogSN17416

5,6
5,6

0,8
0,8

2009
t.kr.
144.052
6.007

150.059

1.237
22.084

129.212

-499

129.711

0

129.711

0

129.711

0
129.711

129.711

25,9
25,9

0,0
0,0

25

 

 

Balance pr. 31. december

Aktiver Note —— 2010 2009
t.kr. t.kr.

Langfristede aktiver

Materielle aktiver

Indretning af lejede lokaler 6 184 310
Andre anlæg, driftsmateriel og inventar 7 "42 60
Materielle aktiver i alt —…… 226 370
Andre langfristede aktiver

Deposita 8 126 122
Værdipapirer 9 415.178 444.756
Udskudt skatteaktiv 11 29.389 32.252
Andre langfristede aktiver i alt 444.693 477.130
Langfristede aktiver i alt 444.919 477.500
Kortfristede aktiver

Tilgodehavender EEN

Andre tilgodehavender 2.786 985
Tilgodehavender i alt 2.786 985
Likvide beholdninger 677 54
Kortfristede aktiver i alt .… 3.463 1.039
Aktiver bestemt for salg (DK Trends Invest El SE

AIS) 16 — 56.569 0
Aktiver i alt 504.951 478.539

1105034EogSN17417

 

 

 

Balance pr. 31. december

Passiver Note 2010 2009
t.kr. t.kr.
Egenkapital '
Aktiekapital 10 104.276 104.276
Egne aktier -24,703
Overført resultat 308.173 271.639
Foreslået udbytte 17.284 18,248
Egenkapital, aktionærer i SmaliCap Danmark A/S " 405.030 394.163
Minoriteter i DK Trends Invest A/S 16. 11.559 0
Egenkapital i alt 416.589 394.163
Langfristede gældsforpligtigelser
Udskudt skat 11 . 0 0
Langfristede gældsforpligtigelser i alt 0 0
Kortfristede gældsforpligtigelser |.
Gæld til kreditinstitutter 14" 79.309 69.246
Skyldig selskabsskat | 0 0
Anden gæld ' 8.636 15.130
Kortfristede gældsforpligtigelser i alt - 87.945 84.376
Forpligtelser vedr. aktiver bestemt for salg ”
(DK Trends Invest A/S) 16 417 0
Passiver i alt ” "504.951 478.539

Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser,
transaktioner med nærtstående og egne aktier 17 - 19

27

24EogSN17418 RENNER

8c

"g opis ed ]lssenosjejobøu Bo -panoy Je J286W93) onye "ud enÅqpn

 

 

 

 

 

 

 

 

68S'9Ly 6GG' LL 0£0'S0v v8T' AL EZL'80E EO pe" 9/7 VOL

SG0'9- S98'0L 026'9L- Svæ'8L- S6z SEO I 0

0 0 0 06L'1- 0 0GL'T 0

c88'g- 9716" E6T 0 E6T 0 0

299 95 L70'0Z LZ9'97 0 0 L79'97 0

9//'9Z- 0 9//'0T- 0 0 922'97- 0

850'/L- 0 8504 L- 8G0'ZL- 0 0 0

1827 +69 L8LIT y8T4L £OS'0OL 0 0

E9L'y6E 0 SOL VE Byæ 8. II 267 BEL GT- 977'v0L

0692- 0 069 7- GE0'EL- 0 GG9'6- 0

0 0 0 TIE" 0 TIE 0

2Z0'0L- 0 2Z0'OL- 0 0 Z20'0L- 0

£99'7L- 0 E99TL- 99 TL- 0 0 0

LLZ'GTL 0 LLZ' GEL Lyt'8L O/Z'LLL 0 0

Ty 287 0 Tv /8Z Tv8' ZL ZzOL'98L £8280'9L- 9/7 OL

He I 3] JBJæÆUODNe SpAq pA Jeynss, Ååonye fejden
-OUHA sjeqeysjes — 1e8js830q —— Høj0A0 ouf3 SPV

OVTL' LE "ud jeudeyus6F
ousJasæuonye pow sesjebænrsg
Jonye aube je apAgpn

91 aJou "(S/y ]seau| spuaJL 4)
Jojeyuouu je gØøy

91 aJjou 'S/y ]S9AU| SspU2JL yq
pow Buuuqwuosnyy

GL 20U Vomye aubo je Bjes ; qøM
epAqpn Jjeppojpn

JSWOMPUHEBJOT

60'7 LL "ud rende4uo63
oUuJoJæuonNe poul Josjabænrsg
Jonne aufo je apAgpn

G| 90U Vonge sufe Je Sjes ; gØøY
apAqpn Jeppojpn

JSWIOY4pPUNEJOL

60'L40"L0 "Id opjes

(3349)

osjosøbdojende4yus63

1105034EogSN17419

 

 

 

1105034EogSN17420

Pengestrømsopgørelse for 1. jan.

Pengestrømme fra driften
Koncernens årsresultat
Reguleringer ikke likvide bevægelser
Betalt selskabsskat

Ændringer i driftskapital
Pengestrømme fra drift

Pengestrømme fra investeringsaktiviteter
Køb af driftsmidler m.v.

Køb af aktiver bestemt for salg

Køb af børsnoterede værdipapirer

Salg af børsnoterede værdipapirer
Pengestrømme fra investeringsaktiviteter i alt

Pengestrømme fra finansieringsaktiviteter
Udbytte

Optagelse af bankgæld

Afdrag af bankgæld

Køb af egne aktier

Salg af egne aktier

Pengestrømme fra finansieringsaktiviteter i alt

Årets forskydning i likvide beholdninger
Likvide beholdninger pr. 01.01.

Årets forskydning i likvide beholdninger
Likvide beholdninger pr. 31.12.

- 31.

Note

12

12

-29.000

dec.

"2010
t.kr.

28.080
22,648
0

-8.297

"2.865

0 4
-13,446
-404,574

455.286
37.262

— 17,058

10.064
0

2.220

-33.774

' 623

54
623

677

2009
t.kr.

129.711
-106.652
124
2.074

25.257

-66
0
-764.677

711.872
-52.871

-12,663
48.527

-18.948
8.833

25.749

-1.865

1.919
-1.865

SM

29

 

 

Noter til koncernregnskab

Anvendt regnskabspraksis

Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger og finansielle risici
Finansielle indtægter og omkostninger fordelt på kategorier
Driftsomkostninger

Skat af årets resultat

Indretning af lejede lokaler

Andre anlæg, driftsmateriel og inventar

Deposita

Andre værdipapirer og kapitalandele

10. Aktiekapita

11. Udskudt skat

12. Specifikation til pengestrømsopgørelsen

13. Årets resultat pr. aktie

14. Gæld til kreditinstitutter

15. Egne aktier

16. Virksomhedssammenslutninger, Køb af minoritetsinteresser og Aktiver bestemt for salg
17. Kategorier af finansielle aktiver og forpligtelser

18. Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser

19. Nærtstående parter

CONSUGRÆØN DD

i1n5n2ArOdEeN1 7421

30

1105034EogSN17422

Noter til koncernregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis

Generelt
Koncernregnskabet aflægges i overensstemmelse med Intemational Financial Reporting

Standards (IFRS) som godkendt af EU. Årsrapporten aflægges herudover i overensstemmelse
med danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber.

Danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber er for koncernen fastlagt i IFRS-bekendt-
gørelsen udstedt i henhold til årsregnskabsloven samt de af NASDAQ OMX Copenhagen A/S
stillede krav til regnskabsaflæggelse for børsnoterede selskaber

Regnskabet er aflagt i DKK.

Regnskabspraksis er uændret i forhold til sidste år med undtagelse af de efterfølgende ændringer.

Nye og ændrede standarder og fortolkningsbidrag
SmallCap Danmark A/S har i årsrapporten for 2010 implementeret alle nye IFRS standarder,

ændringer til eksisterende standarder og IFRIC fortolkningsbidrag, som er godkendt af EU og har
ikrafttræden i regnskabsåret 2010.

Nedenfor er beskrevet de standarder og fortolkningsbidrag, som har relevans for SmallCap
Danmark A/S og har haft indvirkning på årsrapporten for 2010:

« Ændring til IFRS 3 om virksomhedssammenslutninger, der har medført mulighed for
indegning af goodwill på minoritetsandele samt at der skal foretages værdiregulering til
dagsværdi af eksisterende ejerandele ved trinvise virksomhedsovertagelser. Endvidere skal
værdireguleringer af betingede betalinger for virksomheder indregnes i resultatopgørelsen
ligesom købsomkostninger skal resultatføres. Der skal foretages indregning af tilbagekøbte
rettigheder.

et Ændring il IAS 27 om koncernregnskab og moderselskabsregnskab som følge af
ændringen til IFRS 3, hvorefter en ændring i ejerandel af minoriteter skal betragtes som
egenkapitaltransaktioner. Negative resultater i dattervirksomheder fordeles til Minoriteter,
selvom minoriteten bliver negativ. Ved tab af kontrol med en dattervirksomhed
værdireguleres den resterende ejerandel til dagsværdi over resultatopgørelsen.

Ændringerne i IFRS 3 har medført at omkostninger i forbindelse med overtagelsen af (0,3 mio. kr.)
er indregnet i resultatopgørelsen. Ændringerne i IAS 27 har medført at køb af minoriteter (8,9 mio.
kr.) er ført direkte på egenkapitalen. Herudover har ændringerne ikke haft indvirkning på
indregning eller måling.

Nye og ændrede standarder og fortolkningsbidrag, der endnu ikke er trådt i kraft

IASB har udstedt en række nye standarder, ændringer til eksisterende standarder og
fortolkningsbidrag, der endnu ikke er trådt i kraft, men har ikrafttræden i regnskabsåret 2010 eller
senere. Nye og ændrede standarder forventes implementeret på ikrafttrædelsestidspunktet.
Nedenstående standarder, ændringer til eksisterende standarder og fortolkningsbidrag forventes at
få indvirkning på fremtidige årsrapporter for SmallCap Danmark A/S:

+ |FRS 9: Klassifikation og måling af finansielle aktiver. Standarden kan medføre en ændret
indregning af enkelte af virksomhedens finansielle aktiver. (Ikrafttræden 1. januar 2013,
ikke godkendt af EU).

31

Noter til koncernregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

Herudover er udstedt yderligere en række nye standarder, ændringer til eksisterende standarder
samt fortolkningsbidrag, der ikke er relevante for SmallCap Danmark A/S og som derfor ikke
forventes at få indvirkning på fremtidige årsrapporter.

Konsolideringsprincipper

Koncernregnskabet omfatter årsregnskabet for moderselskabet og de selskaber, hvori modersel-
skabet ejer mere end 50 % af aktiekapitalen, eller hvori moderselskabet på anden måde udøver
bestemmende indflydelse. Erhvervede datterselskaber medtages i resultatopgørelsen fra købstids-
punktet, og solgte selskaber medtages indtil salgstidspunktet. Koncernregnskabet udarbejdes på
grundlag af regnskaber for moderselskabet og dattervirksomhederne ved sammenlægning af
regnskabsposter med ensartet indhold og med efterfølgende eliminering af interne transaktioner,
interne aktiebesiddelser og mellemværender samt urealiserede koncerninterne fortjenester og tab.
Koncernregnskabet er baseret på regnskaber udarbejdet i overensstemmelse med den anvendte
regnskabspraksis for SmallCap Danmark A/S koncernen.

Kritisk regnskabspraksis

SmallCap Danmark A/S indregner investeringer til dagsværdi med regulering over resultatopgørel-
sen. Den anvendte regnskabspraksis betyder i praksis at der i årets nettoresultat også er indregnet
urealiserede gevinster/tab, hvorfor der som følge heraf kan være væsentlige afvigelser fra år til år i
det viste nettoresultat, i forhold til realiseret nettoresultat.

Ledelsens hensigt med købet af DK Trends Invest A/S har i hele perioden været at sælge
datterselskabet. Det er endvidere ledelsens vurdering at det i hele perioden har været højest
sandsynligt at salget kan gennemføres indenfor 12 måneder, hvorfor datterselskabet i alle
regnskabsmæssige henseender anses for ”bestemt for salg”.

Virksomhedssammenslutninger og minoritetsinteresser

Virksomhedssammenslutininger behandles regnskabsmæssigt efter  overtagelsesmetoden.
Kostprisen måles til summen af det overdragne vederlag, målt til dagsværdi på
transaktionstidspunktet og eventuelle minoritetsinteresser.

Ved trinvise overtagelser foretages opgørelse af dagsværdi af de overtagne nettoaktiver når
SmallCap A/S opnår kontrol. På dette tidspunkt opgøres også tidligere erhvervede kapitalandele til
dagsværdi. Forskelle mellem dagsværdi og den regnskabsmæssige værdi indregnes i resultat-
opgørelsen.

Overtagne aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser værdiansættes til dagsværdi på erhvervel-
sestidspunktet. Afholdte anskaffelsesomkostninger omkostningsføres.

Forskelsbeløb mellem kostprisen og dagsværdien af de overtagne identificerede nettoaktiver
indregnes som goodwill under immaterielle aktiver. Hvis kostprisen er lavere end dagsværdien af
den overtagne dattervirksomheds nettoaktiver, indregnes forskellen i resultatopgørelsen som
negativ goodwill.

For den pågældende virksomhedssammenslutning måles minoritetsinteresserne i den overtagne
virksomhed enten til dagsværdi eller til den forholdsmæssige andel af virksomhedens
identificérbare nettoaktiver. Effekt af køb og salg af minoritetsinteresser uden ændring af kontrol
indregnes direkte på egenkapitalen. Ved afgivelse af kontrol værdireguleres eventuelt bibeholdte
kapitalandele til dagsværdi med indregning af værdiregulering i resultatopgørelsen.

32

1105034EogSN17423

 

1105034EogSN17424

Noter til koncernregnskab
Note 1. Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

Aktiver bestemt for salg og ophørte aktiviteter

En dattervirksomhed som er opkøbt med samlet videresalg for øje opføres som besiddelse med
henblik på salg. Dattervirksomheden måles til det laveste af den regnskabsmæssige værdi og
dagsværdien med fradrag af salgsomkostninger. I balancen præsenteres aktivet separat fra andre
aktiver og tilsvarende præsenteres forpligtelser knyttet til dattervirksomheden separat fra andre
forpligtelser i balancen.

Urealiserede gevinster og tab i forbindelse med ændringer i dagsværdien af dattervirksomhed, der
er klassificeret som bestemt for salg, ind regnes i kursreguleringer.

Segmentoplysninger
Det er ledelsens vurdering at selskabet kun opererer med ét segment.

Den væsentligste anvendte regnskabspraksis er følgende:

Generelt om indregning og måling

Aktiver indregnes i balancen, når det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil tilflyde
selskabet, og aktivets værdi kan måles pålideligt. Forpligtelser indregnes i balancen, når de er
sandsynlige og kan måles pålideligt. Ved første indregning måles aktiver og forpligtelser til
kostpris. Efterfølgende måles aktiver og forpligtelser som beskrevet for hver enkelt regnskabspost.

Visse finansielle aktiver og forpligtelser måles til amortiseret kostpris, hvorved der indregnes en
konstant effektiv rente over løbetiden. Amortiseret kostpris opgøres som oprindelig kostpris med
fradrag af eventuelle afdrag samt tillæg/fradrag af den akkumulerede amortisering af forskellen
mellem kostpris og nominelt beløb. Ved indregning og måling tages hensyn til gevinster, tab og
risici, der fremkommer, inden årsrapporten aflægges, og som be- eller afkræfter forhold, der
eksisterede på balancedagen. Indtægter indregnes i resultatopgørelsen i takt med, at de indtjenes,
herunder indregnes værdireguleringer af finansielle aktiver og forpligtigelse, der måles til
dagsværdi eller amortiseret kostpris. Endvidere indregnes omkostninger, der er afholdt for at opnå
årets indtjening, herunder afskrivninger, nedskrivninger og hensatte forpligtelser samt tilbageførsler
som følge af ændrede regnskabsmæssige skøn af beløb, der tidligere har været indregnet i
resultatopgørelsen.

Indregning af indtægter

Som indtægt indregnes realiserede og urealiserede kursgevinster og tab på værdipapirer
klassificeret som dagsværdi via resultatopgørelsen, og modtagne udbytter indregnes under
investeringsresultatet. Renteindtægter m.v. indregnes under finansielle poster, netto.

Indregning af udgifter
Renteudgifter m.v. indregnes under finansielle poster, netto.

Driftsomkostninger

Personaleomkostninger:

Gager, bidrag til social sikring, feriepenge, bestyrelseshonorar, bonus til medarbejdere og aktie-
baseret vederlæggelse, jfr. særskilt beskrivelse, indregnes i det regnskabsår hvor arbejdsydelsen
er udført for koncernen. Herudover indregnes omkostninger såsom kurser, annoncering og øvrige
omkostninger afholdt i forbindelse med det ansatte personale.

33

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

Aktiebaseret vederlæggelse:

Koncernen har en række egenkapitalbaserede aftaler omkring aktiebaseret vederlæggelse.
Dagsværdien af de ydelser som de ansatte leverer som modydelse, periodiseres over optjenings-
perioden. Det samlede beløb, der indregnes over optjeningsperioden, fastsættes på baggrund af
dagsværdien af de tildelte warrants. Dagsværdien fastsættes på tildelingstidspunktet. Koncernen
revurderer ved hver balancedag sine skøn over antallet af warrants, der forventes at blive udnyttet.
Eventuelle virkninger af revurderingen af de oprindelige estimater i resultatopgørelsen indregnes
med en tilsvarende regulering i egenkapitalen over den resterende bindingsperiode.

Andre omkostninger:

Der indregnes her afskrivninger, husleje, edb-omkostninger, omkostninger til børsnotering,
advokat, revisor og lignende.

Skat af årets resultat

Skat af årets resultat omfatter dels årets aktuelle skat, dels årets forskydning i den opgjorte
udskudte skat samt eventuelle reguleringer vedrørende tidligere år. Selskabet er omfattet af de
danske regler om obligatorisk national sambeskatning for SmallCap Danmark A/S-koncernens
tilknyttede virksomheder. Moderselskabet SmallCap Danmark A/S er administrationsselskab for
sambeskatningen og afregner som følge heraf alle betalinger af selskabsskat overfor skattemyn-
dighederne. Den aktuelle selskabsskat fordeles ved afregningen af sambeskatningsbidraget
mellem de sambeskattede virksomheder i forhold til disses skattepligtige indkomster. | tilknytning
hertil modtager virksomheder med skattepligtigt underskud sambeskatningsbidrag fra virksom-
heder, der har kunnet anvende dette underskud til nedsættelse af eget skattemæssigt overskud.

For datterselskabet DK Trends Invest A/S beskattes gevinst og tab udelukkende efter de særlige
regler, der gælder for aktier i et $19 selskab. Gevinst og tab opgøres og beskattes således efter
lagerprincippet. Det betyder at gevinst og tab opgøres som forskellen mellem aktiernes værdi
ultimo indkomståret og aktiernes værdi primo indkomståret. Eftersom selskabet er børsnoteret
anvendes børskursen. Udbytter og salgssummer tillægges og anskaffelsessummer fratrækkes ved
opgørelsen.

Indregning af aktiver og forpligtelser:

Materielle anlægsaktiver

Materielle anlægsaktiver værdiansættes til kostpris med fradrag af afskrivninger. Afskrivningerne
beregnes lineært over aktivernes forventede økonomiske brugstid, der som hovedregel er fastsat
fra 3 til 6 år.

Værdipapirer

Værdipapirer, der styres, og hvis resultater vurderes på baggrund af ændringer i dagsværdier i
overensstemmelse med koncernens dokumenterede investeringsstrategi, klassificeres som
”værdipapirer til dagsværdi via resultatopgørelsen”, Oplysninger om disse finansielle aktiver til
dagsværdi benyttes i den interne rapportering til koncernens ledelse, Disse værdipapirer indregnes
som hovedregel som finansielle anlægsaktiver.

34

1105034EogSN17425

 

 

Noter til koncernregnskab
Note 1. Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

Værdipapirerne måles ved første indregning på handelsdagen til kostpris inklusive transaktions-
omkostninger. Efterfølgende måles værdipapirerne til dagsværdi via resultatopgørelsen. Afkastet
af værdipapirerne er indeholdt i investeringsresultatet. Dagsværdi for børsnoterede værdipapirer
udgøres af børskursen (slutkurs) på balancetidspunktet. Dagsværdien for ikke børsnoterede
værdipapirer udgøres, hvor der forefindes et aktivt marked, af markedskursen på balancetids-
punktet og ellers af en skønnet markedskurs. Såfremt markedskursen ikke kan skønnes pålideligt,
anvendes kostprisen inklusive transaktionsomkostninger som dagsværdi.

Tilgodehavender
Tilgodehavender måles til amortiseret kostpris. Der nedskrives til imødegåelse af forventede tab.

Egne aktier
Kostprisen ved erhvervelse af egne aktier fragår direkte i egenkapitalen. Salgsprisen ved en

eventuel senere afhændelse vil blive ført direkte over egenkapitalen. Skatteeffekten ved
afhændelse af egne aktier indregnes over egenkapitalen.

Forpligtelser
Forpligtelser måles til amortiseret kostpris, medmindre andet er specificeret.

Skat

Skat af årets resultat afsættes med skatten af den opgjorte skattepligtige indkomst for året. Der
benyttes her den aktuelle skattesats, for tiden 25%. Udskudt skat afsættes efter den balance-
orienterede gældsmetode og omfatter midlertidige forskelle mellem regnskabsmæssige og
skattemæssige værdier samt eventuelle skattemæssige underskud. Skatteværdien af fremførbare
skattemæssige underskud indgår i opgørelsen af den udskudte skat, såfremt det er sandsynligt, at
disse og andre skattemæssige aktiver vil blive udnyttet i fremtidig skattepligtig indkomst.

Udbytte
Foreslået udbytte indregnes som en forpligtigelse på tidspunktet for vedtagelse på den ordinære

generalforsamling (deklareringstidspunktet). Udbytte, som forventes udbetalt for året, vises som en
særskilt post under egenkapitalen.

Nøgletal

Nøgletal er beregnet i henhold til Den Danske Finansanalytikerforenings vejledning "Anbefalinger
& Nøgletal 2010”.

Pengestrømsopgørelse

Pengestrømsopgørelsen viser koncernens pengestrømme fordelt på driftsaktivitet, investerings-
aktivitet og finansieringsaktivitet for året, årets forskydning i likvider samt koncernens likvider ved
årets begyndelse og slutning. Pengestrømme fra driftsaktivitet opgøres som koncernens andel af
resultatet reguleret for ikke kontante driftsposter, ændring i driftskapital samt betalt selskabsskat.
Pengestrømme fra investeringsaktivitet omfatter betaling i forbindelse med køb og salg af
immaterielle, materielle og finansielle anlægsaktiver. Pengestrømme fra finansieringsaktivitet
omfatter ændringer i størrelse eller sammensætning af moderselskabets aktiekapital og omkost-
ninger forbundet hermed samt optagelse af lån, afdrag på rentebærende gæld samt betaling af
udbytte til aktionærer. Likvider omfatter likvide beholdninger samt kortfristede værdipapirer med en
løbetid på under 3 måneder, og som uden hindring kan omsættes til likvide beholdninger, og
hvorpå der kun er ubetydelig risiko for værdiændringer,

35

1105034EogSN17426

 

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 2.1. Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger

Skatteaktiv

Realiserede, fremførbare skattemæssige underskud og aktietab er aktiveret med 25% af under-
skuddet. Underskuddene kan anvendes til modregning i fremtidige, skattepligtige kursgevinster,
udbytter og renteindtægter m.v.

Udnyttelse af skatteaktivet forudsætter at der oparbejdes skattepligtige indtægter og at selskabet,
som hidtil, beskattes efter de almindelige regler og ikke efter reglerne i aktieavancebeskatningens-
lovens 819 (ABL19). Ledelsen i SmallCap Danmark A/S bestræber sig løbende på ikke at falde ind
under reglerne i ABL19, da de efter ledelsens opfattelse fører til en væsentlig forøget effektiv
beskatning af selskabets aktionærer. ABL19 indeholder således en undtagelsesbestemmelse, der
betyder at selskaber, der i gennemsnit over skatteåret har mere end 15% af balancesummen
investeret i aktieposter hvor ejerandelen overstiger 10%, ikke er omfattet af ABL19. SmallCap
Danmark A/S har på denne baggrund ikke været omfattet af ABL19 i 2009 og 2010.

Skatteaktivet udgør pr. 31. december 2010 29,4 mio. kr., svarende til 6,0% af selskabets balance
hhv. 7,3% af selskabets egenkapital. Udnyttelse af skatteaktivet forudsætter at der over de
kommende tre år oparbejdes skattepligtige nettoindtægter svarende til i gennemsnit årligt 9,5% af
egenkapitalen excl. skatteaktivet. Beregnet over fem år er afkastkravet gennemsnitligt 5,6% p.a.

Ultimo 2009 udgjorde skatteaktivet 32,3 mio. kr., svarende til 6,7% af selskabets daværende
balance hhv. 12,5% af selskabets daværende egenkapital. Udnyttelse af skatteaktivet forudsatte at
der fra udgangen af 2009 og over de kommende henholdsvis tre og fem år oparbejdes skatte-
pligtige nettoindtægter svarende til 10,7% hhv. 6,3% p.a. af selskabets daværende egenkapital
excl. skatteaktivet.

Skatteaktivet er indregnet efter ledelsens bedste skøn.

Note 2.2 Finansielle risici

Aktieinvestering er langsigtet investering hvor resultatet skal bedømmes over en længere
tidshorisont. Dette gælder i særlig grad for SmallCap Danmark A/S i kraft af selskabets fokuserede
investeringskoncept og fokus på forholdsvis illikvide aktier.

Afkastet kan således variere betydeligt fra periode til periode, såvel absolut som relativt i forhold til
aktiemarkedet og benchmark (KFMX). Værdien af selskabets aktier kan derfor på et vilkårligt
tidspunkt være højere, lavere eller det samme som værdien på investeringstidspunktet.

Følgende faktorer kan efter ledelsens opfattelse være af særlig betydning for udviklingen i værdien
af selskabets investeringer og dermed indre værdi af selskabets aktier:

Udsving på aktiemarkederne generelt

Udsvingene på aktiemarkederne kan være betydelige. Overordnede udsving kan være en reaktion
på makroøkonomiske forhold, internationale og nationale politiske forhold, lovgivnings- og regule-
ringsmæssige forhold, markedsmæssige forhold, branchemæssige forhold m.m. Der er en klar
tendens til, at udsvingene i aktiekurser korrelerer på tværs af brancher og markeder.

Udsving i kurserne på small cap aktier

Kursudviklingen på small cap aktier kan i perioder afvige betydeligt, i såvel positiv som negativ
retning, fra den generelle udvikling på aktiemarkedet. Dette kan skyldes forskelle i likviditet,

36

1105034EogSN17427

 

1105034EogSN17428

investorbevågenhed, hvilke grupper af investorer, der er aktive i markedet såvel som den generelle
markedsstemning.

Small cap segmentet omfatter både etablerede virksomheder og relativt unge og nystartede
virksomheder. Som helhed opfattes small cap segmentet ofte som mere risikobetonet end
markedet generelt. Dette kan skyldes, at små og mellemstore virksomheder ofte er mere hjemme-
markedsorienterede, er mere nicheorienterede, har begrænsede finansielle og ledelsesmæssige
ressourcer og hvad angår relativt nystartede virksomheder endnu har uprøvede produkter og/eller
forretningsmødeller. Hertil kommer aktiemarkedsrelaterede forhold så som (periodevis) lav likviditet
og investorbevågenhed.

Udsving i værdien af selskabets aktieportefølje
Selskabets investeringskoncept er caseorienteret og et centralt element i konceptet er en fokuseret
portefølje af nøje udvalgte investeringer. Selskabets resultater er derfor i høj grad afhængige af,
hvornår potentialet i enkeltinvesteringer materialiseres, Den fokuserede porteføljestrategi bevirker,
at selskabets afkast i perioder kan afvige væsentligt fra den overordnede markedsudvikling, såvel
som udviklingen i small cap markedet generelt.

Selskabet tilstræber en risikoprofil, der ikke afviger væsentligt fra aktiemarkedet som helhed.
Selskabet søger at begrænse risikoen ved small cap investering og den fokuserede portefølje-
strategi gennem et højt kendskabsniveau til de aktier der indgår i porteføljen.

Den illikviditet, der kendetegner mange small cap aktier betyder, at selskabet kan have vanskeligt
ved at realisere f.eks. fejlslagne investeringer.

Likvider

Selskabet har en politik for placering af selskabets likvider. Selskabet har foretaget en konkret
vurdering af hvilke pengeinstitutter der med lav tabsrisiko kan placeres likvider hos og udfra en
konkret vurdering fastsat grænser for hvor mange midler, der kan placeres hos det enkelte institut.

Selskabet havde ultimo 2010 en rentebærende gæld på 79,3 mio. kr. (69,2 mio. kr. ultimo 2009).
En renteændring på 1%-point vil med et uændret gældsniveau i forhold til ultimo 2010 øge
selskabets renteomkostininger med 793 tkr. pa. før skat (692 tkr.) hhv. 594 tkr., efter skat (519 tkr.),
svarende til en ændring i selskabets indre værdi på 0,15% (0,13%).

37

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 3. Finansielle indtægter og omkostninger fordelt på kategorier

Finansielle Indtægter

Finansielle indtægter på aktiver målt til dagsværdi i resultatopgørelsen
Realiserede kursavancer

Urealiserede kursavancer

Aktieudbytter

I alt

Finansielle indtægter på udlån og tilgodehavender
Øvrige renteindtægter
I alt

Finansielle indtægter i alt

Finansielle omkostninger
Finansielle omkostninger på aktiver målt til dagsværdi i
resultatopgørelsen

Realiserede kurstab
Urealiserede kurstab
I alt

Finansielle omkostninger på udlån og tilgodehavender
Renteomkostninger
[I alt

Finansielle omkostninger i alt
Finansielle indtægter og omkostninger i alt

Finansielle indtægter og omkostninger i resultatopgørelsen
Kursreguleringer

Aktieudbytter

Finansielle poster, netto

I alt

Note 4. Driftsomkostninger

Posten kan i hovedposter specificeres således:
Personaleomkostninger

Afskrivninger

Omkostninger forbundet med investeringer, børsnotering
Husleje, IT, kontorhold

Andre administrationsomkostninger
Driftsomkostninger i alt

1105034EogSN17429

” 2010

t.kr.
32.675
41.056
10.064

83.795

"1.829

1.829

— 85.624

30.480
-18.864

"49.344

-2,498

- =2.498
"51.842

— "33,782

24.387

10.064
-669

33.782

2,790

108
685

. 1.361
1.322

"— 6.266

2009
t.kr.
45.212
119.581
6.007

170.800

2.175

2,175

172.975

-20.028
-713

"20.741

-938

-938

-21.679

151.296

144,052
6.007
1.237

151.296

18.529
99

696
1.290
1.470

22.084

38

1105034EogSN17430

Noter til koncernregnskab

Note 4. Driftsomkostninger (fortsat)

Personaleomkostningerne sammensættes således:
Bestyrelse

Direktion

Øvrige medarbejdere

Bonus vedr. øvrige medarbejdere

Sociale udgifter inkl. lønsum
Personaleomkostninger i alt

Gennemsnitligt antal beskæftigede

Aflønningen kan specificeres således:
Bestyrelse

Formanden

Andre medlemmer

Direktion

Løn

Bonus

Aktiebaseret vederlæggelse

(amortiseret beløb warrants og ligningslovens 88 7A og 7H)

Bonus

Selskabet har indgået bonusaftaler med dets direktør samt andre ledende
medarbejdere.

Bonus tildeles der efter en konkret vurdering. Den tildelte bonus kan
enten udbetales kontant og/eller honoreres i form af aktier i henhold til
et aktielønsprogram i henhold til ligningslovens 8 28 eller 7H.
Selskabets bonusprogram er nærmere beskrevet på side 24.

Bonuspuljen for 2010 udgør 0 t.kr.

Der er indeholdt bonus i de ovennævnte lønninger med følgende beløb:

Direktion
Øvrige medarbejdere
Ikke fordelt bonus

Selskabet har til alle fastansatte givet medarbejderaktier efter reglerne i
ligningslovens 8 7A stk. 2. Markedsværdien af aktierne udgør

Selskabet etablerede i 2006 et warrantprogram. Dagsværdien af
programmet blev på tildelingstidspunktet opgjort til 911 t.kr. Dette
beløb er fordelt over programmets løbetid hvorved 92 t.kr. er
belastet resultatopgørelse i 2009,

2010

t.kr.
900
"186

. 2.663

-975
16

"2.790

325
- 575
900

930

-767

" 23
186

4767.

-975

71.742

114

2009
t.kr.

850
6.922
3.948
6.797

12

18.529

300
550
850

899
6.000

23

6.922

6.000
2.020
6.797

14.817

91

39

 

 

1105034EogSN17431

Noter til koncernregnskab

Note 4. Driftsomkostninger (fortsat)

Andre oplysninger
Posten andre administrationsomkostninger
indeholder følgende udgifter til revisor:

Honorar til Ernst & Young
Godkendt Revisionspartnerselskab

Lovpligtig revision

Andre erklæringsopgaver med sikkerhed
Skatterådgivning

I alt

Note 5. Skat af årets resultat

Aktuel skat

Udskudt skat

Skat tidligere år

Skat af årets resultat i alt

Skat af årets resultat kan forklares således:

Skatteprocent

Effekt af ikke skattepligtige indtægter
Andre reguleringer

Effektiv skatteprocent

2010

t.kr.

250.

20

— 269

539

0

"2.905

250%"
416,0%

0,4%

-— 9,4%

2,905

2009
t.kr.

345

25
104
474

-312
-187

-499

25,0%
-27,3%
1,9%

=0,4%

40

 

 

 

1105034EogSN17432

Noter til koncernregnskab

Note 6. Indretning af lejede lokaler

Kostpris pr. 01.01.
Årets tilgang

Årets afgang
Kostpris pr. 31.12.

Af- og nedskrivning pr. 01.01.
Afskrivning vedr. afgang i året
Årets af- og nedskrivning

Af- og nedskrivning pr. 31.12.

Bogført værdi pr. 31.12.

Note 7. Andre anlæg, driftsmateriel og inventar

Kostpris pr. 01.01.
Årets tilgang

Årets afgang
Kostpris pr. 31.12.

Af- og nedskrivning pr. 01.01.
Afskrivning vedr. afgang i året
Årets af- og nedskrivning

Af- og nedskrivning pr. 31.12.

Bogført værdi pr. 31.12.

Note 8. Deposita

Kostpris pr. 01.01.
Årets tilgang

Årets afgang
Kostpris pr. 31.12.

126

2010
.t.kr,
565
565

255

381

184

244

182

62.

184
182
18

20

"42

122

126

2009
t.kr.
565

565

128

127
255

310

182
62

244

182

184

60

119

122

41

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 9. Andre værdipapirer og kapitalandele "2010 2009

t.kr. t.kr.
Kostpris pr. 01.01. 322.765 316.721
Årets tilgang 444.641. 764.677
Årets afgang 433.030 758.633
Kostpris pr. 31.12. 334.376 322.765
Opskrivninger pr. 01.01. 122.302 9.364
Årets opskrivninger -36.127 112.938
Opskrivninger pr. 31.12. - 86.175 122.302
Nedskrivninger pr. 01.01. -311 -53.406
Årets nedskrivninger -5.062 53.095
Nedskrivninger pr. 31.12. —… »5,373 -311
Bogført værdi pr. 31.12. 415.178 444.756

Note 10. Aktiekapital

Saldo pr. 01.01. … 104,276 104.276
Årets afgang 0 0
Saldo pr. 31.12. - 104.276 104.276

Aktiekapitalen består af 5.213.802 stk. å nom. 20 kr., hvoraf 4.309.480 stk. er noteret på navn
i Værdipapircentralen. Aktiekapitalen er ikke fordelt i klasser og ingen aktier har særlige
rettigheder.

Egne aktier, se note 15.

Note 11. Udskudt skat

Udskudt skatteaktiv

Saldo pr. 01.01. 32.252 32.053
Årets forskydning -2.863 199
Saldo pr. 31.12. 29.389 32.252
Udskudt skat

Saldo pr. 01.01. 0 0
Regulering vedr. tidligere år 0 0
Årets forskydning 0 0
Udskudt skat pr. 31.12. 0 0
Grundlaget for de udskudte skatter fordeler sig således:

Skattemæssige tab til fremførsel 110.727 114.171
Andre poster 6.829 15.349
I alt 117.556 129.520

42

1105034EogSN17433

 

Noter til koncernregnskab

Note 12. Specifikation til pengestrømsopgørelsen

2010 2009
Reguleringer ikke-likvide bevægelser . t.kr. t.kr.
Afskrivninger ' 108 221
Urealiserede kursgevinster værdipapirer =25,661 -118.868
Periodiseringer, beregnet skat og andre beløb 2.905 11.995
Reguleringer ikke-likvide bevægelser i alt -22.648 -106.652
Ændringer i driftskapital '
Tilgodehavender -1.800 2.053
Andre poster . -6.497 21
Ændringer i driftskapital i alt "8.297 2.074
I "Pengestrømme fra driften" indgår renter med:
Modtagne renter 1.829 2.175
Betalte renter -2.498' -938
Modtagne og betalte renter, netto -669 1.237
Note 13. Årets resultat pr. aktie
Årets resultat, mio, kr. 28,1 129,7
Gns, antal cirkulerende aktier i 1.000 stk. 4,996 5.016
Gns. udvandingseffekt af tildelte warrants 1.000 stk. ” . 0 0
Gns. antal cirkulerende aktier, udvandet i 1.000 stk. 4.996 5.016

1) Alle udestående warrants har igennem året været out of the money.

Note 14. Gæld til kreditinstitutter

Gæld til kreditinstitutter på 79.309 t.kr. og er en kassekredit som kan kræves indfriet på
anfordring.

Gældens regnskabsmæssige værdi er lig dagsværdi.

Note 15. Egne aktier

 

Nominelt % af aktie-

stk. t.kr. kapital
Egne aktier pr. 01.01.10. 259.065 5.181 4,97%
Årets tilgang 406.557 8.131 6,89%
Årets afgang 390.154 7.803 6,61%
Egne aktier pr. 31.12.10. 275.468 5.509 5,25%

 

Af årets afgang vedrører 359.741 stk. aktieombytningen med DK Trends Invest A/S. Egne aktier
er erhvervet for at opretholde likviditet i aktie. Købs- og salgspriser af egne aktier fremgår af
pengestrømsopgørelsen hvortil der henvises.

Markedsværdien af egne aktier var ultimo 2010 20.522 t.kr.

1105034EogSN17434

43

 

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 16 Virksomhedssammenslutninger, Køb af minoritetsinteresser og Aktiver bestemt for salg

SmallCap Danmark A/S ejer pr. 31. december 2010 67,6% af aktiekapitalen i DK Trends Invest A/S hhv.
79,4% af selskabets cirkulerende aktiekapital. SmaliCap Danmark A/S undersøger i øjeblikket i fællesskab
med ledelsen i DK Trends Invest A/S mulighederne for at tilføre selskabet ny aktivitet. SmallCap Danmark
AIS's ejerandel forventes i denne forbindelse reduceret til under 50%.

SmallCap Danmark A/S erhvervede de første aktier i DK Trends Invest A/S i oktober 2009. DK Trends Invest
AIS var da et børsnoteret investeringsselskab, der investerede i børsnoterede aktier efter et koncept baseret
primært på teknisk analyse. Baggrunden for aktiekøbet var, at aktierne i DK Trends Invest A/S handlede
med en betydelig rabat i forhold til indre værdi.

I foråret 2010 erhvervede SmallCap Danmark A/S yderligere aktier i DK Trends Invest A/S og den 31. maj
2010 fremsatte SmallCap Danmark A/S et frivilligt tilbud til aktionærerne i DK Trends Invest A/S om
ombytning af aktier i DK Trends Invest A/S til aktier i SmallCap Danmark A/S i et bytteforhold baseret på
indre værdier af aktierne i de respektive selskaber i forholdet 1:1. Baggrunden for tilbuddet var en
forretningsmæssig mulighed for at kapitalisere på en uudnyttet børsplatform ved tilførsel af ny aktivitet samt
en mulighed for at øge den forvaltede kapital i SmallCap Danmark A/S. SmallCap Danmark A/S ejede ved
tilbuddets fremsættelse 23,0% af aktiekapitalen og stemmerettighederne i DK Trends Invest A/S

Ombytningstilbuddet udløb d. 30. juni 2010. Efter effektuering af indkomne accepter ejede SmaliCap
Danmark A/S 67,5% af selskabets aktiekapital og stemmerettighederne. Som betaling for de ved
ombytningstilbuddet erhvervede aktier i DK Trends Invest A/S leverede SmallCap Danmark A/S 359.741 stk.
egne aktier. SmallCap Danmark opnåede på dette tidspunkt kontrol med DK Trends Invest A/S, der fra
denne dato derfor regnskabsmæssigt er behandlet som et datterselskab. Idet hensigten med købet imidlertid
i hele perioden har været at sælge datterselskabet og at det i hele perioden har været højst sandsynligt, at

salget kan gennemføres indenfor 12 mdr. anses datterselskabet i alle regnskabsmæssige henseender for
”bestemt for salg”.

Som følge af opnåelse af kontrol med DK Trends Invest A/S pr. 1. juli 2010 er selskabet indgået ved
konsolidering fra denne dato, Koncernen har i denne forbindelse valgt at måle minoritetsinteresserne på
32,5% til den forholdsmæssige andel af de identificerbare aktiver og forpligtelser på overtagelsestidspunktet.

Opgørelse af købesum og goodwill:

Mio, kr.
Betalt købesum for 43,3% af aktierne anskaffet 1. juli 2010 24,7
Dagsværdi af tidligere anskaffet 24,2% af aktierne 13,0

32,5% Minoritetsinteresser opgjort til forholdsmæssig andel af nettoaktiver

20,0
57,7
Dagsværdi af identificerbare nettoaktiver pr. 1. juli 2010 -61,6
Negativ goodwill (badwill) -3,9

 

Købesummen er betalt med aktier i SmallCap Danmark A/S. Dagsværdien af købesummen er fastsat som
359.741 aktier til kurs 68,5, hvilket er den officielle lukkekurs for SmallCap Danmark A/S på Nasdaq OMX
København pr. 1. juli 2010.

Negativ goodwill er indtægtsført i resultatopgørelsen pr. 1. juli 2010, og er af selskabet anset for værende
udtryk for den rabat, der er givet i markedet. Beløbet indgår i linjen Resultat af ophørende aktiviteter (DK
Trends Invest A/S). Den opgjorte negative goodwill er ikke skattepligtig.

Indregning af den ikke kontrollerende aktieandel på 24,2% til dagsværdi pr. 1. juli 2010 har medført en

negativ værdiregulering i resultatopgørelsen på 3,4 mio. DKK. Beløbet indgår i linien Resultat af ophørende
aktiviteter (DK Trends Invest A/S).

44

1105034EogSN17435

 

Noter til koncernregnskab

Note 16 Virksomhedssammenslutninger, Køb af minoritetsinteresser og Aktiver bestemt for salg

 

(fortsat)
Pr. 1juli 2010, var aktiverne og passiverne i DK Trends Invest A/S i hovedtal:

Mio. kr.
Dagsværdi af identificerede aktiver 62,4
Dagsværdi af identificerede forpligtelser -0,8
Dagsværdi af identificerede nettoaktiver 61,6

Transaktioner indregnet adskilt fra overtagelsen

SmalilCap Danmark A/S har afholdt omkostninger til rådgivere o.lign. i forbindelse med overtagelsen ud over
almindelig kurtage som følge af køb af børsnoterede aktier på 0,3 mio. kr. Omkostningerne er indregnet i
resultatopgørelsen i linjen Driftsomkostninger.

Der er ikke indgået andre aftaler hverken før eller i forbindelse med overtagelsen, som bør indgå i den
samlede vurdering af den regnskabsmæssige behandling af overtagelsen.

Oplysninger efter virksomhedsovertagelsen og 12 måneders korrigerede oplysninger
Fra overtagelsestidspunktet har DK Trend Invest A/S bidraget med 3,9 mio. kr. til koncernens resultat efter
skat for regnskabsåret 2010.

Hvis overtagelsen havde fundet sted pr. 1. januar 2010, er det ledelsens skøn, at koncernresultatet efter skat
ville udgøre 27,6 mio. kr.

12 måneders korrigerede oplysninger er baseret på koncernregnskabet samt den hypotetiske indvirkning for
første halvår af DK Trend Invest A/S.

Køb af minoritetsinteresser

SmallCap Danmark A/S har i perioden fra 1. juli 2010 til 31. december 2010 erhvervet i alt 1.147 stk. aktier i
DK Trends Invest A/S med en anskaffelsesværdi på 0,1 mio. kr. Derudover har DK Trends Invest A/S selv i
perioden tilbagekøbt 118.348 stk. egne aktier med en anskaffelsesværdi på 8,8 mio. kr. Alle koncernens køb
af aktier i DK Trends Invest A/S efter 1. juli 2010 er behandlet som køb af minoritetsinteresser og derved
indregnet over egenkapitalen. Forskel mellem den forholdsmæssige andel af den indregnede minoritets-
interesse og den faktiske anskaffelsessum er indregnet direkte over egenkapitalen med 0,3 mio. kr.

Koncernen har derfor pr. 31. december 2010 en ejerandel i DK Trends Invest A/S på 79,4 %.
Aktiver bestemt for salg

Alle resultater, aktiver og forpligtelser indeholdt i ophørende aktiviteter henholdsvis aktiver bestemt for salg
udgøres af aktiviteten i DK Trends Invest A/S. Indtægten i resultatopgørelsen kan specificeres således:

Mio. kr.
Resultat efter skat af driftsaktivitet 3,4
Indtægtsførsel af negativ goodwill 3,9

Værdiregulering til dagsværdi af hidtidig ikke kontrollerende aktieandel
Resultat af ophørende aktiviteter

3,4

3,9

Som følge af, at datterselskabet allerede på tidspunktet for opnåelse af kontrol er erhvervet med henblik på
salg, er likviderne i datterselskabet ikke indeholdt i koncernens pengestrømsopgørelse.

Resultat pr. aktie i kr. for ophørende aktiviteter 0,8
Resultat pr. aktie i kr. for ophørende aktiviteter, udvandet 0,8

45

1105034EogSN17436

 

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 17. Kategorier af finansielle aktiver og forpligtelser ' 2010 2009
t.kr. t.kr.

Finansielle aktiver målt til dagsværdi via resultatopgørelsen —

Værdipapirer 415.178 444.756

I alt 415.178 444.756

Udlån og tilgodehavender måit til amortiseret kostpris

Deposita 126 123
Andre tilgodehavender 2.786 985
Likvider 87 54
I alt 3.589 1.162

Finansielle forpligtelser målt til amortiseret kostpris

Gæld til kreditinstitutter "79,309 69,246
Anden gæld 8.636 15.130
Ialt 87.945 84.376

Der er ingen væsentlige forskelle mellem de regnskabsmæssige værdier og dagsværdierne på
aktiverne og forpligtelserne på statusdagen.

Dagsværdihieraki. Pr. 31, december 2010 har koncernen følgende finansielle instrumenter, som
måles til dagsværdi: Værdipapirer.

Værdipapirer er placeret i niveau 1 i dagsværdihierakiet, fordi koncernen har anvendt dagskursen
på et aktivt marked ved fastsættelsen af dagsværdierne. Dagsværdien udgør d.d. 415.178 t.kr.

Note 18. Sikkerhedsstillelser og KEE
eventualforpligtelser "2010 2009

t.kr. t.kr.
Værdipapirer (inkl. egne aktier) 435.700 464.056
Likvider "— 677 54
Sikkerhedsstillelser i alt 436.377 464.110
Ovennævnte aktiver er stillet som sikkerhed for bankgæld på 79.309 69.246
Kreditrammer, uudnyttede ultimo året, omfattet af pantsætningen 20,691 754

Selskabet har en politik for administration af selskabets likvider. Politikken indebærer, at selskabet
kun kan placere likvider hos landet største pengeinstitutter og at der er fastsat grænser for
indeståender i enkeltinstitutter ud fra en konkret vurdering af risiko.

Moderselskabet har stillet sikkerhed for datterselskabets gæld.
Ultimo 2010 udgør gælden 31.591 t.kr.

1105034EogSN17437

 

 

1105034EogSN17438

Noter til koncernregnskab

Note 19. Nærtstående parter

Nærtstående parter, som virksomheden har haft transaktioner med:
Porteføljeselskab A/S

Investeringsforeningen SmallCap Danmark

Jens Erik Høst

Transaktioner med nærtstående parter:

SmallCap Danmark A/S har haft transaktioner med Investeringsforeningen SmallCap Danmark,
da selskaberne har kontor- og personalefællesskab. Samhandel er sket på markedsvilkår.
Samhandel har i 2010 udgjort 503 t.kr. og i 2009 460 t.kr.

Der har ikke været transaktioner med bestyrelse og direktion udover bestyrelshonorarer og løn.
Direktør Jens Erik Høst er tillige direktør i datterselskabet Porteføljeselskab A/S, hvorfra han
aflønnes særskilt. Ledelsens aflønning er omtalt i note 5,

Der er løbende mellemværende mellem selskabet og dets datterselskab Porteføljeselskab A/S.
Ultimo 2010 var moderselskabets gæld 54.698 t.kr. Ultimo 2009 var gælden på 22.426 t.kr.
Mellemværendet forrentes med CIBOR 3 plus 0,25%. 1 2010 udgjorde rentebetalingerne

698 t.kr. | 2009 udgjorde rentebetalingerne 197 t.kr.

47

 

 

REGNSKAB FOR MODERSELSKABET

Resultatopgørelse for 1. jan. - 31. dec.

Kursreguleringer
Aktieudbytter

Investeringsresultat

Resultat efter skat i tilknyttede virksomheder
Finansielle poster, netto

Driftsomkostninger
Resultat før skat

Skat af årets resultat

Årets resultat

1105034EogSN17439

Note 2010
t.kr.

3 31,101
9.631

 

40.732

1.544
4 -444
5. 5,994

 

32.750

6 4.670

 

28.080

2009
t.kr.
125.449
5,446

130.895

17.526
1.296
21.772

127.945

-1.766

129.711

48

 

Balance pr. 31. december

Aktiver

Anlægsaktiver

Materielle aktiver

Indretning af lejede lokaler

Andre anlæg, driftsmateriel og inventar
Materielle aktiver i alt

Finansielle anlægsaktiver

Deposita

Værdipapirer

Kapitalandele i tilknyttede virksomheder
Udskudt skatteaktiv

Finansielle anlægsaktiver i alt
Anlægsaktiver i alt

Omsætningsaktiver
Tilgodehavender
Andre tilgodehavender

Tilgodehavender i alt

Likvide beholdninger
Omsætningaktiver i alt

Aktiver i alt

Note 2010
—… t.kr,

AJ

184
42
226

oo

9 126.

10 367.947
11 132.765

13: 11.610

512.448

" 512.674

2.697

— 2.697

652

— 3.349

” 516.023

2009
t.kr.

310
60
370

122
383.862
93.177
16.238

493.399
493.769

895
895

14

909

494.678

49

 

 

 

Passiver

Egenkapital
Aktiekapital

Egne aktier
Overført resultat
Foreslået udbytte
Egenkapital i alt

Hensatte forpligtelser
Udskudt skat
Hensatte forpligtelser i alt

Kortfristede gældsforpligtigelser
Gæld til kreditinstitutter

Gæld til tilknyttede selskaber

Anden gæld

Kortfristede gældsforpligtigelser i alt

Passiver i alt

Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser,
transaktioner med nærtstående og egne aktier

1105034EogSN17441

Note

12

13

14

16-17

2010
t.kr.

104.276
-24,703
308.173

17.284

405.030

47.718

54,698
8.577

110.993

516.023

2009
t.kr.

104.276
-25.738
297.377

18.248

394.163

63,445
22.426
14.644

100.515

494.678

50

 

 

 

LS

"Z opis ed ]6isJen0osjejebøu 60 -panoy je Jebwoy) onye "ud spÅapn

 

 

 

 

 

O£0'GOr r82' ZL EZL'80€ EO PE- 9ZC'vOL
0 061 'L- 0 06GV'L 0
LE9'9T 0 0 Lc9'9T 0
GAZ'9T- 0 0 921'9T- 0

860 'ZL- 860'4L- 0 0 0
080'8€ v82'4L 96L'0L 0 0

COL GE 8ye'81L LLE'16C BEL 'GT- 92T'70l
Q CLE- 0 CE 0
ZZO0'0L- 0 0 zCO0'0L- 0
E99 7 L- £99'TL- 0 0 0

LLZ' GEL Lyø'8L OZTE'LLL 0 0

CylL 287 Cy8'eL ZzOL'98L £80'9L- 92T'v0L
EST] SpAGPN Jennsor RIGE rende4

Joejs9J0oJ HØølSA0O sub SV

OPTI LE "ud jendeyusb3
Jogye sufe je apAqpn
S/V Js0AUJ spuo)L yq pow Bulukqwuoonay
Jonye subo Je Bjes / gØM
SHÅqpn Jeppopn.

FeyNSS. Sj

60'2L'LE ud jende4u563
Joe suba je spAgpny
Jonye sufo je bjes / GØY
spAqpn Jeppojpn.

Jeynse sjøry

60'40'L0 "ud opjes
(43)

osjosøbdojejlde4usb3

1105034EogSN17442

 

1105034EogSN17443

Noter til moderselskabets regnskab

GCæÆØNSOØRBRÆØWN DD

Anvendt regnskabspraksis

Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger
Kursreguleringer

Finansielle poster, netto

Driftsomkostninger

Skat af årets resultat

Indretning af lejede lokaler

Andre anlæg, driftsmateriel og inventar

Deposita

Andre værdipapirer og kapitalandele

. Kapitalinteresser i tilknyttede virksomheder
.… Aktiekapital

Udskudt skat

Gæld til kreditinstitutter

Egne aktier

Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser
Nærtstående parter

52

 

 

Noter til moderselskabsregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis

Generelt
Årsregnskabet aflægges i overensstemmelse med årsregnskabslovens bestemmelser for
regnskabsklasse D - virksomheder. Årsrapporten aflægges herudover i overensstemmelse med de
af NASDAQ OMX Copenhagen A/S stillede krav til regnskabsaflæggelse for børsnoterede
selskaber.

Årsrapporten er udarbejdet med udgangspunkt i det historiske kostprisprincip med undtagelse af
finansielle aktiver, der indregnes til dagsværdi via resultatopgørelsen.

Regnskabet er aflagt i DKK.
" Den anvendte regnskabspraksis for selskabet er uændret i forhold til sidste år.
Den væsentligste anvendte regnskabspraksis er følgende:

Generelt om indregning og måling

Aktiver indregnes i balancen, når det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil tilflyde
selskabet, og aktivets værdi kan måles pålideligt. Forpligtelser indregnes i balancen, når de er
sandsynlige og kan måles pålideligt. Ved første indregning måles aktiver og forpligtelser til
kostpris. Efterfølgende måles aktiver og forpligtelser som beskrevet for hver enkelt regnskabspost.
Visse finansielle aktiver og forpligtelser måles til amortiseret kostpris, hvorved der indregnes en
konstant effektiv rente over løbetiden. Amortiseret kostpris opgøres som oprindelig kostpris med
fradrag af eventuelle afdrag samt tillæg/fradrag af den akkumulerede amortisering af forskellen
mellem kostpris og nominelt beløb. Ved indregning og måling tages hensyn til gevinster, tab og
risici, der fremkommer, inden årsrapporten aflægges, og som be- eller afkræfter forhold, der
eksisterede på balancedagen. Indtægter indregnes i resultatopgørelsen i takt med, at de indtjenes,
herunder indregnes værdireguleringer af finansielle aktiver og forpligtigelse, der måles til
dagsværdi eller amortiseret kostpris. Endvidere indregnes omkostninger, der er afholdt for at opnå
årets indtjening, herunder afskrivninger, nedskrivninger og hensatte forpligtelser samt tilbageførsler
som følge af ændrede regnskabsmæssige skøn af beløb, der tidligere har været indregnet i
resultatopgørelsen.

Indregning af indtægter

Som indtægt indregnes realiserede og urealiserede kursgevinster og tab på værdipapirer, samt
modtagne udbytter indregnes under investeringsresultatet. Renteindtægter m.v. indregnes under
finansielle poster, netto.

Indregning af udgifter
Renteudgifter m.v. indregnes under finansielle poster, netto.

Driftsomkostninger

Personaleomkostninger:

Gager, bidrag til social sikring, feriepenge, bestyrelseshonorar, bonus til medarbejdere og
aktiebaseret vederlæggelse, jfr. særskilt beskrivelse, indregnes i det regnskabsår, hvor arbejds-
ydelsen er udført for selskabet. Herudover indregnes omkostninger såsom kurser, annoncering og
øvrige omkostninger afholdt i forbindelse med det ansatte personale.

53

1105034EogSN17444

 

 

 

Noter til moderselskabsregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

Aktiebaseret vederlæggelse:

Selskabet har en række egenkapitalbaserede aftaler omkring aktiebaseret vederlæggelse.
Dagsværdien af de ydelser, som de ansatte leverer som modydelse, periodiseres over
optjeningsperioden. Det samlede beløb, der indregnes over optjeningsperioden, fastsættes på
baggrund af dagsværdien af de tildelte warrants. Dagsværdien fastsættes på tildelingstidspunktet.
Selskabet revurderer ved hver balancedag sine skøn over antallet af warrants, der forventes at
blive udnyttet. Eventuelle virkninger af revurderingen af de oprindelige estimater i resultat-
opgørelsen indregnes med en tilsvarende regulering i egenkapitalen over den resterende
bindingsperiode.

Andre omkosininger:

Der indregnes her afskrivninger, husleje, edb-omkostninger, omkostninger til børsnotering,
advokat, revisor og lignende.

Skat af årets resultat

Skat af årets resultat omfatter dels årets aktuelle skat, dels årets forskydning i den opgjorte
udskudte skat samt eventuelle reguleringer vedrørende tidligere år. Selskabet er omfattet af de
danske regler om obligatorisk national sambeskatning for SmallCap Danmark A/S-koncernens
tilknyttede virksomheder. Moderselskabet SmallCap Danmark A/S er administrationsselskab for
sambeskatningen og afregner som følge heraf alle betalinger af selskabsskat over for skattemyn-
dighederne. Den aktuelle selskabsskat fordeles ved afregningen af sambeskatningsbidraget
mellem de sambeskattede virksomheder i forhold til disses skattepligtige indkomster. | tilknytning
hertil modtager virksomheder med skaittepligtigt underskud sambeskatningsbidrag fra virksom-
heder, der har kunnet anvende dette underskud til nedsættelse af eget skattemæssigt overskud.

Indregning af aktiver og forpligtelser

Materielle anlægsaktiver

Materielle anlægsaktiver værdiansættes til kostpris med fradrag af afskrivninger. Afskrivningerne
beregnes lineært over aktivernes forventede økonomiske brugstid, der som hovedregel er fastsat
fra 3 til 6 år.

Værdipapirer

Værdipapirer indregnes som finansielt aktiv med regulering til dagsværdi gennem resultat-
opgørelsen, optages som hovedregel som anlægsaktiv. Værdipapirerne måles ved første
indregning på handelsdagen til kostpris inklusive transaktionsomkostninger. Efterfølgende
reguleringer sker via resultatopgørelsen til dagsværdi. Afkastet af værdipapirer er indeholdt i
investeringsresultatet. Dagsværdi for børsnoterede værdipapirer udgøres af børskursen (slutkurs)
på balancetidspunktet. Dagsværdien for ikke børsnoterede værdipapirer udgøres, hvor der
forefindes et aktivt marked, af markedskursen på balancetidspunktet og ellers af en skønnet
markedskurs. Såfremt markedskursen ikke kan skønnes pålidelig, anvendes anskaffelsessummen
som dagsværdi.

54

1105034EogSN17445

 

 

Noter til moderselskabsregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

Kapitalandele i tilknyttede virksomheder

Kapitalandele i tilknyttede selskaber værdiansættes efter den indre værdis metode, dvs. til den
forholdsmæssige andel af den regnskabsmæssige indre værdi af dattervirksomheden. Et positivt
forskelsbeløb mellem anskaffelsessummen og den indre værdi på anskaffelsestidspunktet
aktiveres i regnskabet under finansielle anlægsaktiver som en del af kapitalinteresser i dattervirk-
somheder benævnte goodwill. Afskrivning af goodwill foretages lineært over en periode på højst 10
år baseret på den forventede levetid. Andel af resultat i dattervirksomhederne indregnes i
resultatopgørelsen. Nettoopskrivning af kapitalandele i dattervirksomheder, der overstiger
deklareret udbytte fra virksomhederne, henlægges under egenkapitalen under reserver for
nettoopskrivning efter den indre værdis metode.

Tilgodehavender
Tilgodehavender måles til amortiseret kostpris. Der nedskrives til imødegåelse af forventede tab.

Egne aktier

Kostprisen ved erhvervelse af egne aktier fragår direkte i egenkapitalen. Salgsprisen ved en
eventuel senere afhændelse vil blive ført direkte over egenkapitalen. Skatteeffekten ved
afhændelse af egne aktier indregnes over egenkapitalen.

Forpligtelser
Forpligtelser måles til amortiseret kostpris, medmindre andet er specificeret.

Skat

Skat af årets resultat afsættes med skatten af den opgjorte skattepligtige indkomst for året. Der
benyttes her den aktuelle skattesats, for tiden 25 %. Udskudt skat afsættes efter den
balanceorienterede gældsmetode og omfatter midlertidige forskelle mellem regnskabsmæssige og
skattemæssige værdier samt eventuelle skattemæssige underskud. Skatteværdien af fremførbare
skattemæssige underskud indgår i opgørelsen af den udskudte skat, såfremt det er sandsynligt, at
disse og andre skattemæssige aktiver vil blive udnyttet i fremtidig skattepligtig indkomst. Selskabet
er sambeskattet efter reglerne om tvungen sambeskatning med moderselskabet SmallCap
Danmark A/S som administrationsselskab.

Udbytte

Foreslået udbytte indregnes som en forpligtigelse på tidspunktet for vedtagelse på den ordinære
generalforsamling (deklareringstidspunktet). Udbytte, som forventes udbetalt for året, vises som en
særskilt post under egenkapitalen.

55

1105034EogSN17446

 

 

Noter til moderselskabsregnskab

Note 2. Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger

Skatteaktiv

Realiserede, fremførbare skattemæssige underskud og aktietab er aktiveret med 25% af under-
skuddet, Underskuddene kan anvendes til modregning i fremtidige, skattepligtige kursgevinster,
udbytter og renteindtægter M.v.

Udnyttelse af skatteaktivet forudsætter at der oparbejdes skattepligtige indtægter og at selskabet,
som hidtil, beskattes efter de almindelige regler og ikke efter reglerne i aktieavancebeskatningens-
lovens 819 (ABL19). Ledelsen i SmallCap Danmark A/S bestræber sig løbende på ikke at falde ind
under reglerne i ABL19, da de efter ledelsens opfattelse fører til en væsentlig forøget effektiv
beskatning af selskabets aktionærer. ABL19 indeholder således en undtagelsesbestemmelse, der
betyder at selskaber, der i gennemsnit over skatteåret har mere end 15% af balancesummen
investeret i aktieposter hvor ejerandelen overstiger 10%, ikke er omfattet af ABL19. SmallCap
Danmark A/S har på denne baggrund ikke været omfattet af ABL19 i 2009 og 2010.

Skatteaktivet udgør pr. 31. december 2010 11,6 mio. kr., svarende til 2,2% af selskabets balance
hhv. 2,8% af selskabets egenkapital. Udnyttelse af skatteaktivet forudsætter at der over de
kommende tre år oparbejdes skattepligtige nettoindtægter svarende til i gennemsnit årligt 3,8% af
egenkapitalen excl. skatteaktivet. Beregnet over fem år er afkastkravet gennemsnitligt 2,3% p.a.

Ultimo 2009 udgjorde skatteaktivet 16,2 mio. kr., svarende til 3,3% af selskabets daværende
balance hhv. 4,1% af selskabets daværende egenkapital. Udnyttelse af skatteaktivet forudsatte at
der fra udgangen af 2009 og over de kommende henholdsvis tre og fem år oparbejdes skatte-
pligtige nettoindtægter svarende til 6,4% hhv. 3,8% p.a. af selskabets daværende egenkapital excl.
skatteaktivet.

Skatteaktivet er indregnet efter ledelsens bedste skøn.

Finansielle risici
Der henvises til de for koncernen beskrevne risici beskrevet i note 2.2. til koncernregnskabet.

56

1105034EogSN17447

 

 

 

1105034EogSN17448

Noter til moderselskabets regnskab

Note 3. Kursreguleringer

Realiserede kursavancer
Realiserede kurstab
Realiserede kursavancer/tab i alt

Urealiserede kursavancer
Urealiserede kurstab
Urealiserede kursavancer/tab i alt

Kursreguleringer i alt

Note 4. Finansielle poster, netto

Øvrige renteindtægter
Renteindtægter koncernselskaber
Finansielle indtægter i alt

Øvrige renteudgifter
Renteudgifter koncernselskaber
Finansielle udgifter i alt

Finansielle poster, netto

Note 5. Driftsomkostninger

Posten kan i hovedposter specificeres således
Personaleomkostninger

Afskrivninger

Omkostninger forbundet med investeringer, børsnotering
Husleje, IT, kontorhold

Andre administrationsomkostninger

Personaleomkostningerne sammensættes således:
Bestyrelse

Direktion

Øvrige medarbejdere

Bonus vedr. øvrige medarbejdere

Sociale udgifter inkl. lønsum
Personaleomkostninger i alt

Gennemsnitligt antal beskæftigede

2010
t.kr.
26.628
-13,415

" 13.213

. 36.536
-18.648

. 17.888

- 31.101

1.824

. 1.824

1,630

638

2.268

-444

”: 2,604
108

660.

956
1.666

| 5,994

900

2.663

-975
17

7. 2.604

2009
t.kr.
27.333
-6.842

20.491

105.170
-212

104.958

125.449

1.457
698

2.155

662
197
859

1.296

18.249
99
643
853
1.928

21.772

850
6.742
3.848
6.797

12

18.249

57

 

Noter til moderselskabets regnskab

Note 5. Driftsomkostninger (fortsat)

Aflønningen kan specificeres således: 2010 2009
Bestyrelse " t.kr. t.kr.
Formanden 325 300
Andre medlemmer 575 550
"900 850
Direktion
Fast løn 744 719
Bonus " s767 6.000
Aktiebaseret vederlæggelse '
(amortiseret beløb warrants og ligningslovens 88 7A og 7H) 23 23
0 6.742
Bonus

Selskabet har indgået bonusaftaler med dets direktør samt andre ledende medarbejdere.
Bonus tildeles der efter en konkret vurdering. Den tildelte bonus kan

enten udbetales kontant og/eller honoreres i form af aktier i henhold til

et aktielønsprogram i henhold til ligningslovens $ 28 eller 7H.

Selskabets bonusprogram er nærmere beskrevet på side 24.

Bonuspuljen for 2010 udgør 0 t.kr.

Der er indeholdt bonus i de ovennævnte lønninger med følgende beløb:

Direktion "=767 6.000
Øvrige medarbejdere 7975 2.020
Ikke fordelt bonus 0 6.797

-1.742 14,817

Selskabet til alle fastansatte givet medarbejderaktier efter reglerne i
ligningslovens & 7A stk. 2. Markedsværdien af aktierne udgjorde . 114 91

Selskabet etablerede i 2006 et warrantprogram. Dagsværdien af
programmet blev på tildelingstidspunktet opgjort til 911 t.kr. Dette
beløb er fordelt over programmets løbetid hvorved 92 t.kr. er
belastet resultatopgørelse i 2009.

1105034EogSN17449

 

 

 

Noter til moderselskabets regnskab

Note 5. Driftsomkostninger (fortsat) . 2010 2009
t.kr. t.kr.

Andre oplysninger

Posten andre administrationsomkostninger

indeholder følgende udgifter til revisor

Honorar til Ernst & Young
Statsautoriseret Revisionsaktieselskab

Lovpligtig revision . 200 270
Andre erklæringersopgaver med sikkerhed " 20 25
Skatterådgivning 269 104
I alt 489 399

Note 6. Skat af årets resultat

Aktuel skat 0 0
Udskudt skat 4.670. -1.668
Skat tidligere år ' 0 -98
Skat af årets resultat i alt : 4.670 -1.766
Skat af årets resultat kan forklares således: —
Skatteprocent 25,0% 25,0%
Effekt af ikke skattepligtige indtægter —…, 78,5% -27,7%
Andre reguleringer —" 0,3% 2,3%
Effektiv skatteprocent 16,9% -0,4%
Note 7. Indretning af lejede lokaler

Kostpris pr. 01.01. . 565 565
Årets tilgang "0 0
Årets afgang 0 0
Kostpris pr. 31.12. . 565 565
Af- og nedskrivning pr. 01.01. 255 128
Afskrivning vedr. afgang i året 0: 0
Årets af- og nedskrivning EK 126 127
Af- og nedskrivning pr. 31.12. 381. 255
Bogført værdi pr. 31.12. " 184 310

1105034EogSN17450

 

 

Noter til moderselskabets regnskab

Note 8. Andre anlæg, driftsmateriel og '
inventar ' 2010 2009

t.kr. t.kr.
Kostpris pr. 01.01. "244 182
Årets tilgang ' 0 62
Årets afgang . 182 0
Kostpris pr. 31.12. . " 62 244
Af- og nedskrivning pr. 01.01. 184 182
Afskrivning vedr. afgang i året 182 0
Årets af- og nedskrivning 18 2
Af- og nedskrivning pr. 31.12. 20 184
Bogført værdi pr. 31.12. 42 60

Note 9. Deposita

Kostpris pr. 01.01. ”— 122 119
Årets tilgang 4 3
Årets afgang me) 0
Kostpris pr. 31.12. 126 122

Note 10. Andre værdipapirer og kapitalandele

Kostpris pr. 01.01. "— 275.006. 147.766
Årets tilgang 319.854 431.056
Årets afgang 303.403 303.816
Kostpris pr. 31.12. " 291.457 275.006
Opskrivninger pr. 01.01. 109.068 6.696
Årets opskrivninger -27.423 102.372
Opskrivninger pr. 31.12. . 81.645 109.068
Nedskrivninger pr. 01.01. 7212 -22,381
Årets nedskrivninger, regulering -4.943 22.169
Nedskrivninger pr. 31.12. -5.156 -212
Bogført værdi pr. 31.12. 367.947 383.862

1105034EogSN17451

 

Noter til moderselskabets regnskab

Note 11. Kapitalinteresser i tilknyttede virksomheder al 2010 2009
"0 t.kr t.kr.
Kostpris pr. 01.01. " 149.943 109.943
Årets tilgang "41.132 40.000
Årets afgang 0 0
Kostpris pr. 31.12. 191.075: 149,943
Reguleringer pr. 01.01. ” 56.766. -74.292
Årets resultatandele, Porteføljeselskab A/S 5,005 17.526
Årets resultatandele, DK Trends Invest A/S, 2. halvår 2010 .—," 3.365 0
Badwill mv. DK Trends Invest A/S 7 96 0
Egenkapitalbevægelser i datterselskab ' 0 0
Opskrivninger pr. 31.12. -58.310 "56.766
Bogført værdi 31.12. ” "132.765 93.177
Porteføljeselskab A/S, København " 88.172 93.177
(Selskabskapital t.kr. 75.000. Ejerandel 100%) ne
DK Trends Invest A/S, København - 44,593 0
(Selskabskapital t.kr. 7.976. Ejerandel 79,4%) "132.765 93.177

Note 12. Aktiekapital

Saldo pr. 01.01. - 1104,276 104,276
Årets tilgang SEE) 0
Årets afgang ' 0 0
Saldo pr. 31.12. 104.276 104.276

Aktiekapitalen består af 5.213.802 stk. å nom. 20 kr., hvoraf 4.309.480 stk. er noteret på navn
i Værdipapircentralen. Aktiekapitalen er ikke fordelt i klasser og ingen aktier har særlige rettigheder.
Egne aktier, se note 15.

Note 13. Udskudt skat

Udskudt skatteaktiv |

Saldo pr. 01,01. " 16.238 14.683

Årets forskydning «4.628 1.555

Saldo pr. 31.12. | 11.610 16.238

Udskudt skat .

Saldo pr. 01.01. 0 0

Regulering vedr. tidligere år 0 0

Årets forskydning "0 0

Udskudt skat i alt pr. 31.12. 0 0
61

1105034EogSN17452

 

 

 

Noter til moderselskabets regnskab

Note 13. Udskudt skat (fortsat)

 

 

Specifikation: Grundlaget for de udskudte 2010 2009
skatter fordeler sig på aktiver og passiver således: .—— kr: t.kr.
Skattemæssige tab til fremførsel 39.611 49.160
Andre poster 6.829 15.792
I alt 46.440 64.952
Note 14. Gæld til kreditinstitutter
Gæld til kreditinstitutter udgør 47.718 t.kr. og er en kassekredit som kan kræves indfriet på anfordring.
Gældens regnskabsmæssige værdi er lig dagsværdi.
Note 15, Egne aktier
% af
Nominelt aktie-
stk. t.kr, kapitalen
Egne aktier pr. 01.01.09. 259,065 5,181 4,97%
Årets tilgang 406.557 8.131 6,89%
Årets afgang 390.154 7,803 6,61%
Egne aktier pr. 31.12.09. 275.468 5.509 5,25%
Af årets afgang vedrører 359,741 stk. aktieombytningen med DK Trends Invest A/S. Egne
aktier er erhvervet for at opretholde likviditet i aktien, Købs- og salgspriser af egne aktier
fremgår af pengestrømsopgørelsen hvortil der henvises.
Markedsværdien af egne aktier var ultimo 2010 20.522 t.kr.
Note 16. Sikkerhedsstillelser og TT
eventualforpligtelser — 2010 2009
t.kr. t.kr.
Værdipapirer (inkl. egne aktier) 388.470 403.162
Likvider 652 14
Sikkerhedsstillelser i alt - 389.122 403.176
Ovennævnte aktiver er stillet som sikkerhed for bankgæld på 47.718 63.445
Kreditrammer, uudnyttede ultimo, omfattet af pantsætningen 12.282 0
Moderselskabet har stillet sikkerhed for et datterselskabs gæld.
Denne gæld udgør ultimo 2010 31.591 t.kr.
62

1105034EogSN17453

 

 

1105034EogSN17454

Noter til moderselskabets regnskab

Note 17. Nærtstående parter

Nærtstående parter, som virksomheden har haft transaktioner med:
Porteføljeselskab A/S

Investeringsforeningen SmallCap Danmark

Jens Erik Høst

Transaktioner med nærtstående parter:

SmaliCap Danmark A/S har haft transaktioner med Investeringsforeningen SmallCap Danmark,
da selskaberne har kontor- og personalefællesskab. Såmhandel er sket på markedsvilkår.
Samhandel har i 2010 udgjort 503 t.kr. og i 2009 460 t.kr.

Der har ikke været transaktioner med bestyrelse og direktion udover bestyrelshonorarer og løn.
Direktør Jens Erik Høst er tillige direktør i datterselskabet Porteføljeselskab A/S, hvorfra han
aflønnes særskilt. Ledelsens aflønning er omtalt i note 5.

Der er løbende mellemværende mellem selskabet og dets datterselskab Porteføljeselskab A/S.
Ultimo 2010 var moderselskabets gæld 54.698 t.kr. Ultimo 2009 var gælden på 22.426 t.kr.
Mellemværendet forrentes med CIBOR 3 plus 0,25%. I 2010 udgjorde rentebetalingerne

698 t.kr. I 2009 udgjorde rentebetalingerne 197 t.kr.

63

 

 

 

1105034FogSN17455

BESTYRELSE OG DIREKTION

Jan O. Frøshaug, formand
Direktør

Medlem af bestyrelsen siden den 14. marts 2002
Medlem af bestyrelsen i:

Absolute Return Partners Lip, Advisory Board, formand
Investeringsforeningen SmallCap Danmark, formand

Trafalgar House Trustee Ltd, formand

Veronis Suhler Stevenson Ltd, European Advisory Board, formand
Ringier AG

THPA Ltd

Veronis Suhler Stevenson Inc, Advisory Board

Vega Invest e.u.r.l., Partner

Niels Roth, næstformand
Direktør

Medlem af bestyrelsen siden den 23, marts 2004
Medlem af bestyrelsen i:

Fast Ejendom Holding A/S

Friheden Invest A/S, formand

Foreningen Fast Ejendom, Dansk Ejendomsportefølje, F.m.b.a., formand
NPC A/S, formand

TK Development A/S, formand

Investeringsforeningen SmallCap Danmark, næstformand
AIS Rådhusparken

AIS Sadolinparken

Arvid Nilssons Fond

FFH Invest A/S

Realdania

Erik K. Skjøtt,
Direktør

Medlem af bestyrelsen siden den 6. januar 2000
Medlem af bestyrelsen i:

Aktieselskabet af 1/2 1972, formand

Demenskontakten A/S, formand

Eksuda A/S, formand

Investeringsselskabet TUE af 1. april 2000 A/S, formand
Skjøtt & Co. A/S, formand

64

 

 

1105034EogSN17456

Biludan Gruppen A/S

Harald Simonsen Ejendomskontor ApS
Investeringsforeningen SmallCap Danmark
Schaumann Properties A/S

Per Søndergaard Pedersen
Direktør

Medlem af bestyrelsen siden den 14. marts 2002
Medlem af bestyrelsen i:

Athena Group A/S, formand

Business Institute Aalborg A/S, formand

Consensia Holding A/S, formand

Consensia A/S, formand

EIPE Holding A/S, formand

Exportakademiet Holding ApS, formand

Ib Andersen A/S , formand

Ib Andersen A/S Øst, formand

Ib Andersen Ventilation A/S, formand

J. A. Plastindustri A/S, formand

JMI Ejendomme A/S, formand

JMI Gruppen A/S, formand

Konsulenthuset Fremtiden ApS, formand

Lindgaard A/S, formand

NOWACO A/S, formand

Nybolig Jan Milvertz A/S, formand

Restaurant Fusion A/S, formand

TBP Invest, Aalborg A/S, formand

Arkitekterne Bjørk & Maigård ApS

Bjørk & Maigaard Holding ApS

Dansk Reservekraft ApS

Ejendomsaktieselskabet Maren Poppes Gård
Ejendomsmægleraktieselskabet Thorkild Kristensen
Ejendomsmægleraktieselskabet Thorkild Kristensen Bolig
Ejendomsmægleraktieselskabet Thorkild Kristensen Blokhus
Ejendomsmægleraktieselskabet Thorkild Kristensen Erhverv
Ejendomsselskabet Hjulmagervej 58 A/S

Emidan A/S

Fan Milk International A/S

Fonden Musikkens Hus i Nordjylland

Global Car Sourcing ApS

Investeringsforeningen SmallCap Danmark

JMI Investering A/S

JMI Projekt A/S

Marius A/S

OKF Holding A/S

PL Holding Aalborg A/S

PL Invest, Aalborg ApS

Sjællandske Ejendomme A/S

Spar Nord Bank A/S

65

 

TK Development A/S
Toppenberg Maskinfabrik A/S
Wahlberg VVS A/S

Direktion
Jens Erik Høst

Adm. direktør siden den 1. april 2000
Medlem af bestyrelsen i:

Aktieselskabet 1/2 1972
A/S PSE 38 nr. 1836

A/S PSE 5069
Schaumann Properties A/S
Pagajo ApS

1105034EogSN17457

66

 

 

 

BESTYRELSENS OG LEDENDE MEDARBEJDERES EJERANDEL

Ved udgangen af 2010 udgjorde bestyrelsens og den daglige ledelses beholdning af aktier i
selskabet 1.468.972 aktier, svarende til 28,2% af selskabskapitalen. Kursværdien af beholdningen
var 120,5 mio. kr. Beholdningen steg i 2010 med 19.174 aktier.

 

 

 

Antal aktierd. Ændring siden d. Kursværdi, t.kr. % af kapital
. . 31-12-2010 - 31-12-2009 . ' ;

Daglig ledelse

Jens Erik Høst 561.586 +4,312 46.050 10,8%
Michael West Hybholt 4.775 +4,775 392 0,1%
Christian Reinholdt 61.748 +1,550 5.063 1,2%
Steffen Schouw 67.563 +1.527 5,540 1,3%
I alt 695.672 +12,164 57.045 13,3%
Bestyrelse

Jan O. Frøshaug 10.000 - 820 0,2%
Erik K. Skjøtt 587.300 +7.010 48.159 11,3%
Per Søndergaard Pederser 31.000 - 2,542 — 0,6%
Niels Roth 145.000 - 11.890 2,8%
I alt 773.300 +7.010 63.411 14,8%
Samlet besiddelse 1.468.972 +19.174 120.456 28,2%

 

 

67

1105034EogSN17458

 

 

 

1105034EogSN17459

LEDELSENS PÅTEGNING

Direktion og bestyrelse har dags dato behandlet og godkendt årsrapporten for 2010 for SmaliCap
Danmark A/S.

Koncernregnskabet aflægges i overensstemmelse med Intemational Financial! Reporting
Standards som er godkendt af EU, og årsregnskabet for moderselskabet aflægges i overens-
stemmelse med årsregnskabsloven.

Årsrapporten er herudover udarbejdet i overensstemmelse med yderligere danske oplysningskrav
til årsrapporter for børsnoterede selskaber.

Vi anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig, således at årsrapporten giver et
retvisende billede af koncernens og moderselskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31.
december 2010 samt af resultatet af koncernens og moderselskabets aktiviteter og koncernens
pengestrømme for regnskabsåret 1. januar — 31. december 2010.

Det er endvidere vores opfattelse, at ledelsesberetningen indeholder en retvisende redegørelse for
udviklingen i koncernens og moderselskabets aktiviteter og økonomiske forhold, årets resultat og

af koncernens og moderselskabets finansielle stilling som helhed og en beskrivelse af de
væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som koncernen og moderselskabet står overfor.

Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse.
København, den 22. marts 2011

Direktion

   
  
   
 

Bestyrelse E

| uw
lp mrebe

Jan O. Frøshaug, fofman

Niels DD

68

 

 

DEN UAFHÆNGIGE REVISORS PÅTEGNING

Til aktionærerne i SmaliCap Danmark A/S

Vi har revideret koncernregnskabet og årsregnskabet for SmallCap Danmark A/S for regnskabs-
året 1. januar — 31. december 2010 omfattende resultatopgørelse, balance, egenkapitalopgørelse
og noter, herunder anvendt regnskabspraksis for såvel koncernen som selskabet samt totalind-
komstopgørelse og pengestrømsopgørelse for koncernen. Koncernregnskabet udarbejdes efter
International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og årsregnskabet udarbejdes
efter årsregnskabsloven. Koncernregnskabet og årsregnskabet udarbejdes herudover i overens-
stemmelse med danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber.

Ledelsens ansvar for koncernregnskabet og årsregnskab

Ledelsen har ansvaret for at udarbejde og aflægge et koncernregnskab, der giver et retvisende
billede i overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU,
og yderligere danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber, samt for at udarbejde og aflægge
et årsregnskab, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med årsregnskabsloven og
danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber. Dette ansvar omfatter udformning, implemen-
tering og opretholdelse af interne kontroller, der er relevante for at udarbejde og aflægge et
koncernregnskab og et årsregnskab uden væsentlig fejlinformation, uanset om fejlinformationen
skyldes besvigelser eller fejl, samt valg og anvendelse af en hensigtsmæssig regnskabspraksis og
udøvelse af regnskabsmæssige skøn, som er rimelige efter omstændighederne.

Revisors ansvar og den udførte revision

Vores ansvar er at udtrykke en konklusion om koncernregnskabet og årsregnskabet på grundlag af
vores revision. Vi har udført vores revision i overensstemmelse med danske revisionsstandarder.
Disse standarder kræver, at vi lever op til etiske krav samt planlægger og udfører revisionen med
henblik på at opnå høj grad af sikkerhed for, at koncernregnskabet og årsregnskabet ikke
indeholder væsentlig fejlinformation.

En revision omfatter handlinger for at opnå revisionsbevis for de beløb og oplysninger, der er
anført i koncernregnskabet og årsregnskabet. De valgte handlinger afhænger af revisors vurdering,
herunder vurderingen af risikoen for væsentlig fejlinformation i koncern-regnskabet og årsregn-
skabet, uanset om fejlinformationen skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer
revisor interne kontroller, der er relevante for virksomhedens udarbejdelse og aflæggelse af et
koncernregnskab og et årsregnskab, der giver et retvisende billede, med henblik på at udforme
revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke med det formål at
udtrykke en konklusion om effektiviteten af virksomhedens interne kontrol. En revision omfatter
endvidere stillingtagen til, om den af ledelsen anvendte regnskabspraksis er passende, om de af
ledelsen udøvede regnskabsmæssige skøn er rimelige, samt en vurdering af den samlede
præsentation af koncernregnskabet og årsregnskabet.

Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for
vores konklusion.

Revisionen har ikke givet anledning til forbehold.

69

1105034EogSN17460

 

 

ev

Konklusion

Det er vores opfattelse, at koncernregnskabet og årsregnskabet giver et retvisende billede af
koncernens og selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2010 samt af
resultatet af koncernens og selskabets aktiviteter og koncernens penge-strømme for regnskabs-
året 1. januar — 31. december 2010 i overensstemmelse med International Financial Reporting
Standards som godkendt af EU, for så vidt angår koncernregnskabet, og i overensstemmelse med
årsregnskabsloven for så vidt angår årsregnskabet samt i øvrige i overensstemmelse med danske
oplysningskrav for børsnoterede selskaber.

Udtalelse om ledelsesberetningen
Ledelsen har ansvaret for at udarbejde en ledelsesberetning, der indeholder en retvisende
redegørelse i overensstemmelse med danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber.

Revisionen har ikke omfattet ledelsesberetningen, men vi har i henhold til Årsregnskabsloven
gennemlæst ledelsesberetningen. Vi har ikke foretaget yderligere handlinger i tillæg til den
gennemførte revision af koncernregnskabet og årsregnskabet. Det er på denne baggrund vores
opfattelse, at oplysningerne i ledelsesberetningen er i overensstemmelse med koncernregnskabet
og årsregnskabet.

København den 22. marts 2011

Ernst & Young

Godkendt Revisionspartnerselskab df
DC Mad siJensen

statsautoriseret revisor stats Nleneen revisor

70

1105034EogSN17461

 

 

BØRSMEDDELELSER, 2010

01.2010, 14/01/10, Køb af egne aktier

02.2010, 20/01/10, Foreløbigt resultat for 2009

03.2010, 22/03/10, Årsrapport 2009

04.2010, 22/03/10, Indkaldelse til ordinær generalforsamling
05.2010, 20/04/10, Delårsrapport 1. kvartal 2010

06.2010, 20/04/10, Forløb af ordinær generalforsamling

07.2010, 21/04/10, Udbytte på 3,5 kr.

08.2010, 21/04/10, Opdaterede vedtægter

09,.2010, 29/04/10, Insideres handel

10.2010, 06/05/10, Insideres handel

11.2010, 31/05/10, Beslutning om tilbud på DK Trends Invest
12.2010, 31/05/10, Frivilligt overtagelsestilbud på DK Trends Invest
13.2010, 02/07/10, Resultat af overtagelsestilbud på DK Trends Invest
14.2010, 02/07/10, Egne aktier

15.2010, 02/07/10, Insideres handel

16.2010, 22/07/10, Delårsrapport 1. halvår 2010

17.2010, 10/08/10, Øget ejerandel i DK Trends Invest

18.2010, 06/10/10, Reduktion af ejerandel i Greentech Energy Systems
19.2010, 28/10/10, Delårsrapport 3. kvartal 2010

20.2010, 29/12/10, Finanskalender 2011

21.2010, 29/12/10, Egne aktier

1105034EogSN17462

 

 

1105034EogSN17463

SELSKABSOPLYSNINGER

SmallCap Danmark A/S
Toldbodgade 53, 2. sal
DK - 1253 København K
Telefon 33 30 66 00
Telefax 33 30 66 04

www.smallcap.dk
assmallcap.dk

CVR-nr. 39703416
Hjemstedskommune: København
60. regnskabsår

Datterselskaber

Porteføljeselskab A/S, CVR-nr. 73519616
Toldbodgade 53, 2. sal

1253 København K

Telefon 33 30 66 01

DK Trends Invest A/S, CVR-nr. 30207149
Toldbodgade 53, 2. sal

1253 København K

Telefon 33 30 66 25

Aktiebogsfører
Computershare A/S
Kongevejen 418
DK — 2840 Holte

Bankforbindelse
Amagerbanken af 2011 A/S
Amagerbrogade 25

DK - 2300 København S

Revisor

Ernst & Young

Godkendt Revisionspartnerselskab
Gyngemose Parkvej 50

DK — 2860 Søborg

72