Assets
| Type | Time | Amount | Unit |
|---|
Revenue
| Type | Start date | End date | Amount | Unit |
|---|
XML
See the xml submitted here:
No XML document available for this report.
Separator
The full data:
budkenat på can ordsnæe gate falme
dlig dl. ap AQU
Årsrapport lun hk
2) 1Q
Erhvervs og Selskabsstyrelsen
14 apr. 2011
Pant
mi NORDEN Dampskibsselskabet NORDEN A/S
. | FAT |
(
då 104144EogSN74336
Så 1 04144EogSN74337
Indhold
Ledelsens beretning
Hovedpunkter 2010-11
Hoved- og nøgletal! for koncernen
Strategisk opdatering
Finansielle forhold
Flådens udvikling
Flådens værdier
Flådens omkostninger
Forventninger til 2011
Tørlast
Tank
Organisation og kompetencer
Vederlagsforhold
Ledelsesforhold
Bestyrelsen
Ledergruppen
Aktionærforhold
Samfundsansvar
Regnskabsberetning
Påtegninger
Koncernregnskab
Resultatopgørelse
Opgørelse af samlede indregnede
indtægter og omkostninger
Opgørelse af den finansielle stilling
Opgørelse af pengestrømme
Egenkapitalopgørelse
Noteoversigt
Noter
Væsentlig anvendt regnskabspraksis
Styring af risici
Moderselskab
Resultatopgørelse
Balance
Egenkapitalopgørelse
Noter
Anvendt regnskabspraksis
Forklaring af hoved- og nøgletal
Fagudtryk og forkortelser
Forsidefoto:
Handysize produkttanker NORD FAST, Rotterdam
Raymon Kolthoorn
48
49
50
52
53
54
55
55
64
86
87
89
90
90
98
99
Selskabsoplysninger og
koncemstruktur
(Selskabet
Danpsiisesk
Starke 52
2200 Hell
Timon +46 3915 Of
Tolder 14105 3325 GM
CVR: 67 75 9 19
Reger i, jemuer =
pigge, Wok acer mug
omIcolnpeten Han dmotvatedinson em
Slik am email, ve
kom or care com imen
Part nen
elued eletiondkgs win
Tider aladding:
AN fer ease NE
(Charter eeLone
ordene
billig dj: or vælke.
Karsten Krudsen
(rdl Grumstyøn
Beam Pyrmont Johansen (medere
far sokuiors.
nens and me dhæling.
kevion |
Piera, Sk
Sremkejan 44 ;
2900 Hellsup nm
bem Lg
h præge md game
FR DILTGD
Tin ambiken fo aeay add.
Corral
Dan ardlkrne æren kel maner
12, gem 2011 KL 15,00 i urdlemor på Radeon Bu
Fakrre Had & Comcrcnos Caticor, Fellkomar Alte 9,
200 Fraiienge
RE EB BES EB ERB BEER BEBSEEERnm
E
Koncemstruktur
Dampet KØRE AB I 2
JE ik ii di JL IL
Norient Norient NORDEN Nortide NORDEN NORDEN
Cyprus td. Product Pool! || Shipping Shipping Ii Tankers & Tankers &
ApS (Singapore) Ltd. Bulkers Bulkers
Pte. Ltd. (Hvilende) (USA) nec. (Brazil) Ltda.
Cypern Danmark Singapore Bermuda USA Brasilien
50% 50% 100% 100% 100% 100%
NORDEN Tankers & Bulkers NORD EMPROS Pte, Ltd. III
(India) Private Ltd. Indien 100% Ul] (Hvilende) Singapore 50%
Kina F Singapore 50%
NORD EMPROS Pte. Lid, I i] ANL MARITIME Services Pte.
(Hvilende) Singapore 50% MI Ltd. Singapore 50%
CHR RE
NORD EMPROS Pte, Ltd, II LIL T Normit Shipping S;A.
E NORDEN Rep. Office | NORD SUMMIT Pte, Lid
| (Hvilende) Singapore 50% [1 (Hvilende) Panama 51%
ma
TOZT44EOGSN 74338
NORDENS
” feiegjedte sk
104144FogsSN74339
Ledelsens beretning
Hovedpunkter 2010-11
4. kvartal 2010: Lidt bedre end ventet
Driftsindtjeningen (EBITDA) blev lidt høj-
ere end ventet. Rederiet havde bygget
kapacitet op i Atlanten i forventning om
højere rater på fronthaul-rejser til Asien,
og resultaterne af det tiltag blev lidt bedre
end ventet. Samtidig lagde høj afdækning
i Tørlast ged bund under indtjeningen i et
svækket marked, | Tank blev indtjenin-
gen som ventet i et marked, der stadig
var presset,
Avancerne ved skibssalg blev USD 0 mio,
mod USD 18 mio, i 4, kvartal sidste år.
Da afskrivningerne samtidig steg 60%,
blev EBIT lavere end i 4, kvartal sidste år,
mens nettoresultatet blev på niveau med
sidste år på grund af positive dagsværdi-
reguleringer af sikringsinstrumenter.
+ FBITDA blev i Tørlast USD 40 mio.
(USD 61 mio.) og i Tank USD O mio.
(USD -5 mio.).
« NORDENS EBITDA blev USD 39 mio.
(USD 53 mio.).
+ EBIT blev USD 23 mio. (USD 61
mio,).
» Neittoresultatet blev USD 46 mio.
(USD 48 mio.).
2010: Betydelig vækst i indtjeningen
Indtjeningen steg i 2010 markant.
EBITDA voksede således 91% og EBIT
42%. Resultaterne er en del over de op-
rindelige forventninger fra marts og i den
høje ende af det interval, NORDEN se-
nest meldte ud i november.
Fremgangen blev især skabt af Tørlast,
hvor NORDENS. dagsindsejling takket
være god afdækning og fornuftig opera-
tøraktivitet lå 7% over spotraterne, Ud
over den solide basisindtjening havde
Tørlast engangsindtægter på USD 78
mio. Uden disse engangsindtægter steg
EBITDA i Tørlast med 23%.
Også Tank forbedrede indtjeningen til et
resultat, der er væsentligt over de oprin-
delige forventninger fra marts og midt i det
interval, NORDEN meldte ud i november.
Spotraterne var stigende året igennem, og
desuden bidrog indtægter fra afdækning
og optimeringer til, at Tanks dagsindsej-
ling lå 23% over de 1-årige T/C-rater.
Avancerne fra skibssalg lå med USD 28
mio. (samt USD 4 mio. i joint ventures)
betydeligt under de senere års niveau.
Det skyldes blandt andet en strategisk
beslutning om at udvide kerneflåden ved
at købe tankskibe, samt at skibspriserne
har gjort salg mindre attraktive, Investe-
ringerne i skibe og nybygninger beløb sig
til USD 663 mio., mens skibssalg udløste
provenuer på USD 296 mio.
+ EBITDA steg i Tørlast til USD 249 mio.
og i Tank til USD 0 mio.
+ NORDENS EBITDA steg 91% til USD
240 mio., og EBIT steg 42% til USD
223 mio.
+ Nettoresuitatet steg 13% til USD 245
mio. Resultatet pr. aktie blev DKK 33
(DKK 28).
Nettoresultatet forrenter egenkapita-
len med 13% (12%).
+ FEgenkapitalen voksede 11% til USD 2
mia.
+ Pengestrømmene fra driften blev øget
med 86% til USD 298 mio.
« Bestyrelsen foreslår et udbytte på
DKK 8 pr. aktie (DKK 7), og endvidere
er et aktietilbagekøb iværksat.
Forventninger til 2011
Afdækningen i 2011 og fremad blev i
2010 øget med 45,471 skibsdage, som
medvirker til, at Tørlast går ind i året med
85% afdækning, og dermed er NORDEN
forberedt på et udfordrende tørlastmar-
ked. Fokus i Tørlast er dels på at skabe
mere indtjening som operatør og dels på
at øge den lange afdækning yderligere.
Målet er at forøge lasteprogrammet med
15% p.a.i 2011-13. I Tank ventes marke-
det gradvist at blive bedre, så spotraterne
i gennemsnit bliver højere end i 2010. Fo-
kus i Tank vil uændret være at købe flere
kvalitetsskibe for at blive en endnu mere
attraktiv partner for olieselskaberne.
Forventningerne til 2011 er:
+ EBITDA i Tørlast ventes at blive USD
125-155 mio.
+ EBITDA i Tank ventes at blive USD
20-30 mio.
«+ NORDENS EBITDA ventes at blive
USD 135-175 mio.
+ NORDENS EBIT ventes at blive USD
55-95 mio. (inkl. avancer fra aftalte
skibssalg på USD O mio,).
EBA , "1 køktregwndepier Fole arte
ED Engangsindtægter 0 EEN ening
USD mio. USD mio. %
120 900 72
100 750 bl 60
80 - 600 TTT sd -
60 450 Dk td he ” g
atom mmm: TIL
20 fm mf ohm sd: 150 —- (— I . Hd dt
[CT SITE] BEL
o— 1 [] i f | [i
A.kvi 1. kvi. 2. kvt. 3. kvt. 4. kvt. 2006 2007 2008 2009 2010 2006 2007 2008 2009 2010
2009 2010 2010 2010 2010
dl 104144FogSN74340
>
Ledelsens beretning
Hoved- og nøgletal for koncernen
[ aa to me, 0 b009 — om"
Resultatopgørelsen
Omsætning ” 1.756,0 4,363,7 2,986,2 1.269,5
Omkostninger -1.630,3 -3.858,0 -2.448,7 -1,103,4
Resultat før afskrivninger m.v. (EBITDA) 125,6 505,7 537,5 166,1
Salgsavancer skibe M.v. 69,6 290,0 163,1 55,4
Resultat af primær drift (EBIT) 156,7 772,6 682,7 202,6
Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter 60,8 81,1 19,9 -27,0
Finans netto 7,1 29,1 22,7 12,4
Resultat før skat 224,5 720,5 725,3 188,0
Årets resultat 217,2 707,8 703,3 176,5
Årets resultat for aktionærerne i NORDEN 217,2 707,8 703,2 176,4
Opgørelse af den finansielle stilling
Langfristede aktiver 1.027,8 922,5 589,9 482,8
Aktiver i alt 2.031,7 2.041,7 1,609,4 960,6
Egenkapital (inkl. minoritetsinteresser) 1.805,0 1.700,4 1.311,2 713,5
Forpligtelser 226,7 341,3 298,2 247,0
investeret kapital 1.133,2 940,4 786,3 556,6
Netto rentebærende aktiver 671,8 759,9 524,9 157,0
Likvider og værdipapirer 735,4 828,7 622,6 317,7
Pengestrømme
Fra driftsaktiviteter 160,2 540,9 466,7 123,1
Fra investeringsaktiviteter -80,0 -56,7 4,6 87,1
- heraf investering i materielle anlægsaktiver -305,2 -424,9 -289,9 -215,9
Fra finansieringsaktiviteter -112,6. -364,9 -176,2 -33,4
Årets likviditetsændring -32,4 119,3 285,9 2,6
Kurs- og regnskabsrelaterede nøgletal
Aktierelaterede hoved- og nøgletal:
Antal aktier å DKK 1 (ekskl. egne aktier)
Indtjening pr. aktie (EPS) (DKK)
Udvandet indtjening pr. aktie (udvandet EPS) (DKK)
42.043.505 42.387.394 41.897,.860 43.337.240
5,2 (28) 16,7 (85) 16,5 (90) 4,0 (24)
5,2 (28) 16,7 (85) 16,2 (88) 4,0 (24)
Udbytte pr. aktie, DKK 7 13 35 5
Indre værdi pr. aktie (bogført værdi) (DKK) 42,9 (223) 40,1 (212) 31,3 (159) 16,4 (93)
Aktiekurs ultimo, DKK 209,5 183,0 564,0 239,5
Kurs/indre værdi ” i . 0,9 0,9 3,6 2,6
Net Asset Value (NAV) pr. aktie 2 (DKK) .47,4(266).. 40,5 (210) 43,0 (227) 57,3 (291) 26,6 (151)
Teoretisk Net Asset Value pr. aktie 2 (DKK) 754,9 (308) , 51,6 (268) 54,3 (279) 121,0 (614) 53,9 (305)
Øvrige hoved- og nøgletal:
EBITDA-ratio 7,2% 11,6% 18,0% 13,1%
ROIC 15,1% 895% 101,9% 34,5%
ROE 12,4% 47,0% 69,5% 26,7%
Payout-ratio (ekskl. egne aktier) ” 25,3% 14,1% 43,7% 23,1%
Soliditet 88,8% 83,3% 81,5% 74,0%
Samlet antal skibsdage for koncernen 55.951 717.448 67.393 47.425
USD-kurs, ultimo 519,01 528,49 507,53 566,14
USD-kurs, gennemsnit 535,45 509,86 544,56 594,70
De anførte nøgletal er beregnet i overensstemmelse med Den Danske Finansanalytikerforenings "Anbefalinger & Nøgletal 2010" undtagen Teoretisk Net Asset Value, Endvidere
er "Salgsavancer skibe m.v." ikke medtaget i EBITDA. Der henvises til definitioner under afsnittet "Forklaring af hoved- og nøgletal”. Der er korrigeret for selskabets beholdning af
egne aktier,
1) Sammenligningstal er tilpasset i forbindelse med ændret metode for indregning af resultatandele i joint ventures, Se nærmere beskrivelse i Regnskabsnote 1 "Væsentlig
anvendt regnskabspraksis",
2) Ekskl. købsøoptioner på skibe. .
3) Inklusiv værdi af 58 (60) certepartier med forlængelses- og købsoption på skibe ved udnyttelse på de mest optimale tidspunkter (før skat). Beregningsgrundlaget blev
ændret i 2009, og 2008-tal er ændret tilsvarende, Sammenligningstal for 2006-2007 er ikke ændret, Se side 45 for en omtale af usikkerhed forbundet med beregningen.
4) Payout-ratio er beregnet på baggrund af det foreslåede udbytte for året inkl. ekstraordinært udbytte udbetalt i året.
ORE EeEeEEEEEESEREEEEEEERERESESERNNM
MH; 104144EogSN74341
Strategisk opdatering
Hovedlinjer i 2010
Efter tilpasningerne af organisation og
kapacitet i kølvandet på finanskrisen i
2008-09 voksede NORDEN i 2010 for-
retningsomfanget og øgede investerin-
gerne i både Tørlast og Tank.
| alt investerede NORDEN USD 663
mio. i køb af skibe og forudbetalinger
på nybygninger — det højeste niveau no-
gensinde. Tank udnyttede de pressede
markedspriser til at købe 6 skibe, som
ventes at give attraktive afkast i takt med,
at skibspriser og fragtrater stiger. Også
Tørlast var aktiv både som køber og som
langtidsindbefragter af skibe, som vil bi-
drage til den langsigtede værdiskabelse,
og samtidig blev ordrebogen i Tørlast lø-
bende trimmet.
Investeringerne blev i nogen grad opvejet
af provenu fra skibssalg, så NORDENs
finansielle position fortsat er stærk. Gea-
ringen af egenkapitalen er meget lav,
bankgælden er ubetydelig og nettofor-
pligtelserne er markant reduceret.
Både Tørlast og Tank øgede aktiviteterne
og driftsindtjeningen, og Tørlast styrkede
den langsigtede afdækning med nye la-
stekontrakter og udbefragtningsaftaler. I
alt afdækkede Tørlast 45.471 skibsdage
for 2011 og fremad, og med en dækning
på 85% i 2011 og 46% i 2012 er Tør-
last godt rustet til et mere udfordrende
marked. Tank går ind i 2011 med den
højeste kapacitet nogensinde, og med
den voksende flåde er Tank godt rustet
til at drage fordel af den ventede forbed-
ring i markedet. NORDEN har dermed et
godt udgangspunkt for strategiperioden
2011-13.
Strategiplan 2011-13
Strategiplanen Long-term Growth
Challenging Times definerer med afsæt
i NORDENS vision en række vækst- og
indtjeningsmål for årene 2011-13 og
iværksætter initiativer, der også vil øge
Rederiets strategiske muligheder ud over
denne periode.
1104144FogSN74342
Alle regioner og afdelinger i NORDEN har
bidraget med input til planen, der byg-
ger på en omfattende analyse af mulige
makroøkonomiske scenarier. Strategien
lager højde for, at verden er omskiftelig,
og at shipping er præget af volatilitet. Pla-
nen beskriver derfor, hvordan NORDEN
bedst positionerer sig til langsigtet vækst
under forskellige markedsmæssige vil-
kår, og planen fokuserer tillige på de
muligheder, et kapitalstærkt rederi som
NORDEN har i cykliske markeder.
MÅL FOR KONCERNEN
Udgangspunktet for strategien er, at tør-
lastmarkedet kan blive meget udfordren-
de, indtil det har absorberet den massive
vækst i udbuddet. Tankmarkedet ventes
gradvist at blive bedre, men et egentligt
opsving ventes tidligst at melde sig sidst
på året i 2011. Strategien skal skabe en
god, langsigtet indtjening på trods af dis-
se markedsmæssige usikkerheder.
Basis for indtjeningen i perioden vil være
profitabet afdækning i Tørlast med solide
modparter, og denne vil blive suppleret
med indtægter fra operatøraktivitet. Men
også Tank ventes henover perioden igen
at begynde at bidrage til NORDENS ind-
tjening på EBIT-niveau.
Ledelsens beretning
[Ssargkoruttting
i.
É Tan
Øj
5 Dagsindsejling, over. mr spotratet .
im Den i;
2006/2007
: Tørlast: Fortsat ekspanstor >
in ba: med nye skibstyper,
i Tank: Fokus på produkt -
k rtank it: råolietank. "Ds
ls
2008/2009
vil Basse. kapacitet og”
i ROSE EEREr
» Mindske eksponering, old
;Devåre Finansiel slyike ”
2011+
5% årlig vækst i lastemængder i i
oint: ventures og strategiske alliancer"
"Vækst i kerneflåde :
k.,
ge égenflå "25'sk
(ndekseretudviklinsgilngøejetal!
1 Likvider og værdipapirer EL T/C-forpligtetser
D Nybygningsbetalinger fratrukket provenu fra skibssalg
O Antal ejede skibe
%
180
775%
150
CECT TA 94%
90
ennen, ==
60 54%
9
30 urnen ——— 36%
3. kvt. 4, kvt, 1. kvt. 2. kvt, — 3. kvi
2008 2008 2009 2009 2009
4. kvt.
2009
l.kvt. 2. kvt. — 3. kvt.
2010 2010 2010
4. kvt.
2010
Finansiel styrke har haft særlig høj prioritet, siden finanskrisen brød ud i efteråret 2008. Selv om NORDEN i
den mellemliggende periode har udvidet egenfliåden med 75%, betalt USD 150 mio. i udbytte og nedbragt
nybygningsforpligtelserne med 64%, så er Rederiets likvide beholdninger næsten uændrede, og T/C-forplig-
telserne er reduceret med 46%.
| ]
6
Ledelsens beretning
Samlet afkast til aktionærerne
NORDEN tilstræber via udbylte, aktie-
tilbagekøb og kursstigninger at sikre
aktionærerne et afkast, der måit over
perioden er bedre end hos sammenlig-
nelige rederier. Hertil skal bemærkes, at
NORDEN for regnskabsårene 2006-10
samlet har udbetalt ca. DKK 3,5 mia. til
aktionærerne (under forudsætning af, at
det foreslåede udbytte på DKK 8 vedta-
ges på generalforsamlingen | april 2011,
og aktietilbagekøbet i januar-marts 2011
gennemføres som planlagt). Rederiet vil i
strategiperioden udlodde de midler, som
rækker ud over, hvad der er nødvendigt
for at opfylde Rederiets strategiske mål-
sætninger og afdække forpligtelser på og
uden for balancen.
MÅL FOR TØRLAST
Vækst i lastemængder på 15% p.a.
NORDEN skal være de store, solide la-
steejeres førstevalg, og derfor tilstræber
Rederiet at øge sin markedsandel hos
mine- og råvareselskaber, energiprodu-
center, bygge- og anlægskoncerner, rå-
vareintensive industrier etc. Konsekvent
fokus på at indgå nye lastekontrakter skal
i 2011-13 give en gennemsnitlig årlig
vækst på 15% i både transporteret last
og kontraktuelt sikret last. Opfyldelsen af
det mål gør det muligt at optimere logi-
stikken og udnytte flåden endnu bedre,
ligesom NORDEN kan skabe ny aktivitet
og indtjening som operatør i tilknytning til
de kendte ruter i lasteprogrammet.
Vækst ved strategiske alliancer
NORDEN vil indgå flere joint ventures og
strategiske partnerskaber, hvor f.eks. la-
ster og skibe deles med udvalgte kunder.
Det vil styrke båndene til kernekunder,
og det tættere samarbejde vil også øge
Rederiets erfaringsbase og muligheder
for at forbedre sit servicekoncept. Et sti-
gende antal kunder har en strategisk in-
teresse i selv at deltage i transporter, og
NORDEN har i kraft af sit værdisæt, sin
finansielle styrke og sit langsigtede fokus
en stærk position over for disse kunder,
Ekspansion i kerneflåde
Udbygningen af den omkostningseffek-
tive og moderne kerneflåde vil fortsætte.
104144EogSN74343
NORDEN vil løbende afsøge markedet
for mulige investeringer i brugte kvalitets-
skibe eller nybygninger, og Rederiet vil
også kontrahere nye skibe, som er direk-
te koblet til aftaler med kunder om ud-
befragtninger eller lange lastekontrakter.
Samtidig optimerer NORDEN ordrebo-
gen ved blandt andet at sælge skibe med
henblik på at reinvestere i tonnage med
bedre specifikationer og senere levering,
hvor markedet ventes at være bedre.
MÅL FOR TANK
Øge egenflåden til +25 enheder
Et hovedmål for Tank er at udnytte de ud-
fordrende markedsforhold til at investere i
kvalitetstonnage til attraktive priser. NOR-
DEN vil i perioden søge at udvide den eje-
de flåde til mere end 25 skibe. En større
egenflåde giver stordriftsfordele, ligesom
NORDEN lettere kan opfylde olieselska-
bernes skærpede krav til kvalitet og sik-
kerhed på skibe, Rederiet selv kontrolle-
rer. Væksten i flåden vil blive kombineret
med en vedholdende indsats for at sikre,
at NORDEN fortsat er blandt de bedste
tankrederier inden for kvalitet, sikkerhed,
arbejdsmiljø og andre parametre.
Dagsindsejling over spotrater
Strengt omkostningsfokus, optimeringer
af systemer og processer, opdyrkning af
ny forretning og god operatøraktivitet skal
bidrage til, at NORDENSs dagsindsejling i
perioden fortsat vil være højere end spot-
raterne, Det vil bidrage til, at Tanks EBIT
venies at stige henover perioden i takt
med, at fragtraterne forbedres.
Øvrige funktioner
Den langsigtede vækst i strategiperioden
stiller store krav til NORDENs organisa-
tion. Der er særlig fokus på at skulle drive
og bemande en voksende egenflåde
omkostnings- og energieffektivt og med
høje standarder, ligesom det er vitalt, at
NORDEN kan blive ved med at styrke
systemer, smidiggøre processer, fremme
vidensdeling samt fastholde og tiltrække
nøglemedarbejdere,. En række initiativer
på disse områder er beskrevet i årsrap-
porten under "Tiltag 1 2011".
Lastemængderne i Tørlast — her salt — skal øges med 15% om året i strategiperioden.
Finansielle forhold
+ Nettoforpligtelser og gearing
reduceret
. Likvider og værdipapirer for
USD 613 mio.
«+ Kendte investeringer på
USD 329 mio. (netto)
Stærk kapitalstruktur
NORDEN står solidt positioneret til at
drage fordel af fortsat udfordrende mar-
keder i tørlast og tank i kraft af sin stærke
kapitalstruktur og et betydeligt finansielt
beredskab.
Rederiet har i årets løb fastholdt solidi-
teten på 89% (89% i 2009). De likvide
beholdninger overstiger den netto rente-
bærende gæld ultimo året med USD 554
mio., som svarer til DKK 74 pr. aktie.
Medregnes NORDENS operationelle lea-
singforpligtelser, fremtidige betalinger
på nybygninger og kontraktuelt sikrede
indtjeningsstrømme, der ikke indgår i
opgørelsen af den finansielle stilling,
er Rederiets samlede nettoforpligtel-
ser i løbet af året nedbragt fra USD
773 mio. til USD 335 mio. Ændringen
skyldes primært skibssalg, indgåelse af
nye langvarige laste- og T/C-kontrakter,
pengestrømme fra driften og lavere lea-
singforpligtelser som følge af lavere T/C-
flådeomkostninger.
Kombinationen af lavere nettoforpligtel-
ser og en forøget egenkapital har i året
reduceret NORDENS gearing til 0,2 mod
0,4 ved udgangen af 2009. Gearingen
udtrykker Rederiets nettoforpligtelser i
forhold til den bogførte egenkapital.
NORDEN har ved udgangen af året likvi-
der for USD 575 mio. (USD 711 mio. i
2009) og en beholdning af værdipapirer
på USD 38 mio. (USD 25 mio. i 2009).
I tallene indgår ikke NORDENS andel af
likvider i joint ventures (juridiske enhe-
der). Langt de fleste likvider er umiddel-
bart til rådighed, mens en mindre del er
bundet i garantier og modtagne deposita
i forbindelse med solgte skibe. De likvide
beholdninger er især placeret som korte
aftaleindskud i store danske banker.
Væksten i beholdningen af værdipapirer
skyldes, at NORDEN for at øge sit finan-
sielle afkast har valgt at investere USD 13
mio. i erhvervsobligationer fra selskaber
med høj kreditvurdering.
Den rentebærende gæld er nedbragt
med USD 5 mio. til USD 58 mio. Gælden
indfries i løbet af de næste 2 år og vedrø-
rer 4 produkttankskibe. Alle øvrige skibe
er betalt kontant.
NORDEN har styrket sit finansielle råde-
rum yderligere ved at indgå en aftale med
BNP Paribas, China Construction Bank
og den kinesiske eksportgarantifond SI-
NOSURE, om en kreditfacilitet på USD
200 mio, med sikkerhed i 7 nybygninger
fra kinesiske værfter. Faciliteten har en
løbetid på 10 år på konkurrencedygtige
vilkår. Ved udgangen af året havde Rede-
riet endnu ikke trukket midler fra denne
facilitet.
[enorm dne USD me. oe ER
2010 2009 2008
Justeret netto rentebærende aktiver” 542 679 660
T/C-forpligtelser”= 11.925 -2,199 -3.085
Nybygningsbetalinger minus provenu
fra skibssalg”” -329 -456 -712
Kontraktuelt sikrede indtjeningsstrømme””
(T/C; lastekontrakter) 1,377 1.203 1.736
Nettoforpligtelser -335 "773 -1.401
> Justeret for forudbetalinger på skibskøb og valutaswaps
== Nutidsværdier
MH 104144EogSN74344
Ledelsens beretning
[Gee
Gearing viser nettoforpligtelser i forhold til bogført
egenkapital
1,8
1,5
1,2
0,9
0,6
0,3
OD ——————————————————
2006 2007 2008 2009 2010
Tiltag i 2011
Ved indgangen til 2011 har NORDEN
kendte investeringer på netto USD 329
mio. Beløbet er i al væsentlighed sam-
mensat af kendte nybygningsforpligtel-
ser på USD 365 mio, og kendt provenu
fra salg af skibe på USD 36 mio. Tallene
indeholder kun betalinger på de nybyg-
nings- og salgskontrakter, der endeligt
var indgået ved årsskiftet, og yderligere
købs-, salgs- og kontraheringsaftaler vil
kunne ændre de samlede investeringer.
Desuden vil NORDEN udlodde USD 90
mio. til aktionærerne ved aktietilbagekøb
og udbytfer.
I tillæg til ovennævnte lånefacilitet for-
handler NORDEN med andre banker om
yderligere faciliteter for at styrke Rede-
riets muligheder for at udnytte gunstige
investeringsmuligheder, når de opstår.
|]
Ledelsens beretning
Flådens udvikling
e Vækst i flåden i begge
segmenter
. Kerneflåden optimeret
. 76 leveringer til kerneflåden
i 2011
Tilbage i vækstsporet
NORDEN kom i 2010 tilbage i vækstspo-
ret, hvilket understreges af en betydelig
vækst i den aktive flåde i både Tørlast og
Tank,
Egenflåden er forøget med mere end
50% til 28 skibe, og den aktive kerne-
flåde, der både tæller egne skibe og lang-
tidsindbefragtede skibe med købsoption,
blev øget med 40% til 70 enheder. Både
egenflåden og den aktive kerneflåde er
større end nogensinde før, og den om-
kostningseffektive kerneflåde ses som et
stort aktiv for NORDEN.
I tillæg til kerneflåden har NORDEN en
fleksibel portefølje af indbefragtede skibe
for perioder på op til 5 år. Ved starten af
året talte denne flåde 114 enheder, men
i løbet af året valgte NORDEN at øge ope-
ratøraktiviteten i Panamax og Handymax,
og antallet af korttidsindbefragtede skibe
uden købsoption voksede derfor til 139
enheder ultimo 2010.
Samlet set er NORDENS aktive flåde såle-
des vokset markant, og uitimo året opere-
[aen i KE temike 2020
. Tørlast Tank
Kerneflåden primo 2010 85 22
Køb af secondhand-tonnage 0 6 0. … 6.
Kontraherede nybygninger 4 Q 4
Omstrukturering af nybygningskontrakt 1 0 1
Kontraherede langtidsindbefragtninger
med købsoption 2 o 2
Salg og levering af egne skibe -1l0 0 0,10.
Kerneflåden ultimo 2010 82 278 110
Note: Tabellen viser udviklingen i NORDENS totale kerneflåde, der inkluderer aktive skibe og skibe til
levering.
[Konen kro æx 31 deconker 2000
Skibe i drift
Egne skibe
Indbefragtede skibe med købsoption
Total aktiv kerneflåde
Indbefragtede skibe uden købsoption
Total aktiv flåde 209 164
Skibe til levering . .
Egne skibe 248 29t
Indbefragtede skibe med købsoption 16 28
I alt til levering til kerneflåden 40 57
Skibe indbefragtet over 3 år uden købsoption 6 10
I alt tif levering til den aktive flåde 46, 67.
Bruttoflåde i alt 255 231
I alt indbefragtet med købsoption 58 60
A Heraf 1 enhed solgt
B Heraf 2 enheder i 50%-ejet joint venture
C Heraf 3 enheder i 50%-ejet joint venture; 3 enheder solgt, hvoraf 1 enhed i 50%-ejet
104144EogSN74345
rede Rederiet 209 skibe, hvilket nærmer
sig rekordniveauet fra midten af 2008,
| Tørlast talte den aktive kerneflåde ved
årets udgang 46 skibe — en vækst på
10. I løbet af året tog Rederiet levering af
20 egne skibe samt indbefragtede skibe
med købsoption, hvoraf 6 skibe på for-
hånd var solgt, og disse leverede NOR-
DEN direkte til de nye ejere. I tillæg hertil
sølgte NORDEN 4 aktive skibe, således
at Rederiet i alt leverede 10 enheder til
de nye ejere i løbet af året,
Desuden valgte NORDEN i samråd med
sælgerne at udnytte sine købsoptioner
på 4 langtidsindbefragtede skibe, som
allerede indgik i kerneflåden. Skibene
blev købt til fornuftige priser i forhold til
markedsværdierne på lignende tonnage,
1 af disse skibe er solgt videre til levering
i 2011.
I Tank har NORDEN eksekveret strategien
om at udnytte det lave marked til at op-
bygge en kritisk masse i den ejede Handy-
size og MR flåde. I løbet af året har NOR-
DEN således købt 6 moderne produkt-
tankskibe, hvoraf de 5 blev leveret i 2010
og det sidste i januar 2011. Desuden har
NORDEN taget levering af 5 langtidsind-
befragtede MR skibe med købsoption.
Den aktive kerneflåde i Tank talte 24 en-
heder ved udgangen af året — en vækst på
10 enheder — og den totale aktive Tank-
flåde voksede fra 27 til 40 skibe.
Løbende optimeringer
NORDEN har taget flere initiativer for at
optimere kerneflåden på længere sigt.
I Tørlast justerede Rederiet i løbet af
året 2 ordrer på sammenlagt 8 Handy-
size nybygninger. De nye aftaler betød,
at NORDEN mod at acceptere senere
levering af skibene modtager 1 ekstra
skib, mens den samlede anskaffelses-
sum under begge ordrer reduceres med
USD 8 mio.
Som et yderligere tiltag for at optimere
kerneflåden i Handysize solgte NORDEN
4 af sine kinesisk-byggede JNS skibe, og
dette salg frigjorde kapital, som Rederiet
geninvesterede i nybygninger med andre
specifikationer. NORDEN kontraherede
således sidst på året 4 Handysize nybyg-
Ledelsens beretning
|Adir iketo uikime 2005-2010
i Tank
EO Tøriast
ninger — 2 specialdesignede skibe med CT Tllest
isforstærkning fra det japanske værft
Onomichi Dockyard samt 2 skibe fra
Hyundai-Vinashin værftet i Vietnam. 240
200 RE KE
Mod slutningen af året indbefragtede
NORDEN for første gang siden finanskri-
sens udbrud 2 nye Panamax langtids-
indbefragtninger med købsoption, som
NORDEN forventer at tage levering af
ultimo 2012 og medio 2013.
Udviklingen i kernefiåden
NORDENS samlede kerneflåde, der både
tæller den aktive kerneflåde samt nybyg-
ninger og langtidsindbefragtede skibe
med købsoption til levering, voksede i
løbet af året fra 107 til 110 enheder.
Leveringer i 2011
NORDEN går et særdeles aktivt leve-
ringsår i møde, idet Rederiet i løbet af
2011 forventer at tage levering af 17
egne nybygninger, 1 købt tankskib og 8
langtidsindbefragtede skibe med købs-
option. | alt har NORDEN 40 enheder til
levering fra 2011 til 2013.
160 ————) | jer
120—— JL
80— —
40 — cg Hi HH.
0 JILL El id 1
2005 2006 2007 2008 2009 2010
0 l fj fi fi te
2006 2007 2008 2009 2010 2011E
Ordrebogen i Tørlast tæller 36 skibe, og
heraf tegner Handysize sig for mere end
halvdelen med 16 nybygninger samt 3
langtidsindbefragtninger med købsop-
tion, og disse leveringer vil bidrage til,
at NORDEN opnår kritisk masse i denne
skibstype. Fleksibiliteten i Handysize er
stor, da skibene kan beskæftiges i mange
forskelligartede farter, og NORDEN har
en forventning om, at efterspørgslen på
Note: Der antages ingen yderligere skibssalg ud
over de allerede kendte ultimo 2010.
denne skibstype vil vedblive at udvikle
sig positivt, Da en stor del af den globale
Handysize flåde samtidig er skrotnings-
moden, og ordrebogen er overkomme-
lig, forventer NORDEN fortsat attraktive
afkast på sine investeringer i Handysize.
I Tank er ordrebogen på 4 enheder, og
NORDEN vil løbende afsøge markedet
for mulige nye investeringer.
(korventetileveringstidspunKk ron bamsen, titime 2000
Justeret for
BARE oss BOLDE DT as 2012 . 2013. Total . ejerandel
1. 2. … 4. 1. 2. 3. 4, 1. 2. 3.
kvt. kvi. kvt. kvt. kvt. kvt. kvt. kvit. kvt. — kvt. kvt.
Tørlastskibe SD re eta Tonskerlen
Post-Panamax (2) (1) (1) 4 4
Panamax 1 1 (1) (1) (1) 5 5
Handymax 1. (2) 14(1) 14 (1) (1) 8 7
Handysize 2 2(1) 2 5 1 (1) 2(1) 1 il 19 19
Produkttankere .
MR 1 1 (1) 3 3
Handysize 1 1 1
Total 7 7 5 7 2 2 4 3 1 1 1 40 39
A Heraf 1 enhed 50%-ejet
fl (04144EogSN74346
Note: Tal i parentes angiver levering af chartrede skibe med købsoption, mens tal uden parentes angiver leveringer fra Rederiets nybygningsprogram samt købte
secondhand-skibe. Totaler er beregnet for hele kerneflåden.
| ]
BEBERBBERBRBEREBERBESENSBSBERBESTSRE NEN ES
| Eu | 10 Ledelsens beretning
Flådens værdier
+ Flådens markedsværdi
estimeret til USD 1,7 mia.
. Værdi af certepartier med
optioner på USD 316 mio.
. Teoretisk NAV på DKK 308
pr. aktie
Udviklingen i aktivpriser
I 1. halvår steg priserne på både nybyg-
ninger og brugte skibe i tørlastmarkedet,
men henover sommeren begyndte ak-
tivpriserne at sætte sig, da et stort antal
nye skibe tilgik den globale tørlastflåde.
Flådevæksten var størst i Capesize, hvor
værdien af et 5-årigt skib sluttede 5%
lavere end ved årets start. I de mindre
skibstyper holdt skibsværdierne et noget
mere stabilt niveau.
| produkttankmarkedet steg periodera-
terne for MR skibe det meste af året for
så at sætte sig i 4. kvartal. Værdien af
brugte skibe steg dog — målt over hele
året - med 13%, men fra et ganske lavt
udgangspunkt (kilde: Clarksons).
Skibsprisernes volatilitet påvirkede mar-
kedsværdien af NORDENSs flåde. I 2. og
3. kvartal vurderede mæglere, at mar-
kedsværdien oversteg de regnskabs-
mæssige værdier, mens mæglerne ved
årets udgang vurderede flådens samlede
markedsværdi til at være en anelse under
de regnskabsmæssige værdier. NORDEN
mener dog uændret, at investeringerne i
skibe i Tørlast og Tank på længere sigt vil
bidrage væsentligt til Rederiets værdiska-
belse i takt med, at efterspørgslen stiger
i tankmarkedet, og tørlastmarkedet får
absorberet udbudsvæksten.
Markedsværdier på USD 1,7 mia.
Baseret på 3 uafhængige mægleres vur-
deringer kan markedsværdien af Rederi-
ets 28 egne skibe (hvoraf 1 er solgt) og
23 nybygningsordrer ultimo året opgøres
til USD 1.693 mio., hvilket er blot USD
5 mio. lavere end de regnskabsmæssige
værdier og kostpriserne på nybygninger.
Det svarer til DKK -1 pr. aktie, og fratræk-
kes det den bogførte værdi af egenkapi-
talen på DKK 267 pr. aktie, kan Net Asset
Value (NAV) (uden værdien af certepar-
tier med købsoptioner) opgøres til DKK
266 pr. aktie mod DKK 210 pr. aktie ved
udgangen af 2009.
Ved udgangen af 2009 var markedsvær-
dierne til sammenligning USD 103 mio.
under de regnskabsmæssige værdier og
kostpriserne. Forbedringen er mest ud-
talt i Tank, hvor biandt andet de 5 købte
tankskibe skønnes at rumme merværdi-
er på USD 22 mio. Men også de tørlast-
Uafhængige mæglere skønner markedsværdien af NORD STRAIT og de andre tank-
skibe, NORDEN har købt i 2010, til at være USD 22 mio. over de regnskabsmæssige
værdier.
104144FogSN74347
[Rock te sær re
Note: Figuren illustrerer NORDENs samlede
nettoaktiver opgjort til markedsværdier, Tallene
ekskluderer investeringen i en produkttanker,
som Rederiet tager levering af i løbet af 1.
kvartal 2011
USD mio.
2.400 554 126 2.309
2.000
1.600 (57
Ex
1.200 1;212
800
400
STR 33 &8 ZZ 2 &
sS 2 SÉ 323 3 2 8
an S an iD o ø U
S E Sd g& 3 2 &
2 " $8 g28 g& 3 &g
2 53 8 Så ZX
5 gås 23 gg
Eg ERE
så
gg &
skibe NORDEN købte i 2010, rummer
merværdier,
Opgjort uden skibe i joint ventures og
solgte skibe er markedsværdien i Tørlast
USD 15 mio. højere end de regnskabs-
mæssige værdier, mens Tankflådens
værdi er USD 23 mio. under de regn-
skabsmæssige værdier og kostpriser.
NORDEN har derfor efter sædvanlige
principper foretaget en nedskrivningstest
i overensstemmelse med IAS 36. | denne
test er de regnskabsmæssige værdier og
kostpriser sammenholdt med de penge-
strømme, som skibene forventes at ska-
be i deres resterende brugstid. Der er på
denne baggrund ikke fundet behov for
at nedskrive værdien af Rederiets egne
skibe og nybygninger.
Se i øvrigt afsnittet ”"Nedskrivningstest” i
Regnskabsberetningen på side 44 og af-
snittet ”Nedskrivningstest” i regnskabs-
note 1 ”Væsentlig anvendt regnskabs-
praksis”, hvor der redegøres for væsent-
lige regnskabsmæssige skøn.
Teoretisk NAV på DKK 308 pr. aktie
På trods af, at perioderaterne i timechar-
termarkedet er faldet, skønnes Rederiets
købs- og forlængelsesoptioner fortsat at
rumme betydelige værdier. NORDENs
58 langtidscertepartier med købs- og
forlængelsesoptioner vurderes ved årets
udgang til at have en værdi på i alt USD
316 mio., som svarer til DKK 42 pr. aktie.
Ved udgangen af 2009 var værdien USD
468 mio.
Dermed kan NORDENSs samlede teoreti-
ske NAV, inklusive værdien af certepar-
tier med købsoption, ved årets udgang
opgøres til DKK 308 pr. aktie mod DKK
268 pr. aktie året før. Udviklingen skyl-
des, at egenkapitalen er vokset, og at
merværdien af NORDENs egne skibe
samlet er steget, Omvendt er værdien af
certepartierne faldet primært på grund
af lavere perioderater i Tørlast. Endelig
er USD styrket med 8,2% over for DKK
i forhold til ultimo 2009, hvilket påvirker
værdien af den teoretiske NAV negativt
målt i.DKK pr. aktie.
Ledelsens beretning
Det skal dog understreges, at værdiop-
gørelserne af både flåden og certepar-
tierne med købsoptioner er behæftet
med usikkerhed. Se beskrivelsen i afsnit-
tet ”Regnskabsberetning — Værdiansæt-
telsesmetoder til beregning af teoretisk
NAV” på side 45 og afsnittet ”Styring af
risici — Skibsprisrisici (kommercielle)” på
side 64.
[Fram vader Gr del) cm 8%, derom,
Beregnet værdi af certepartier
USD mio. Egne (aktive og nybygninger) med købs- og forlængelsesoption
Bogført Købs- og Værdi af
værdi/ Markeds- . . forlængelses- | certeparti og
Tørlast Antal kostpris værdi |. Merværdi Antal Certeparti - option option
Capesize 3 104 171 67 1 10 9 19
Post-Panamax 4 209 185 -24 4 -28 3 -25
Panamax 5 182 187 5 13 39 80 119
Handymax 6 156 180 24 20 131 64 195
Handysize 17 543 489 -54 9 -8 6 -2
Tank REE eu,
MR 6 219 203 -16 11 1 9 10
Handysize”” 10 285 278 -7 0 0 0
Tatal 51 1.698 1,693 |. .. -5 58 145 171 . 316
Værdien pr. 31. december 2010 USD mio. DKK pr. aktie — ” Inklusive joint ventures, aktiver bestemt
for salg samt eventuelt certeparti.
Egenkapital ekskl. minoritetsinteresser 1.998 267
- En == Eksklusiv 1 købt secondhand-skib, som
Merværdi egne skibe 75 1 Rederiet tager levering af i 1. kvartal 2011
NAV | 1.993 266
Beregnet værdi af certepartier med købs-
og forlængelsesoption 316 42
Total teoretisk NAV 2.309 308
[Arla tøsen, der len adderes i pafeden i
Skibstype 2011 2012 2013 2014 2015 2016+ :.… Total
Tørlast nn
Capesize - - - 1 - - 1
Post-Panamax - - - - - 4 4
Panamax 5 3 2 1 2 13
Handymax 6 4 5 3 - 2 20
Handysize 1 - 4 2 - 2 9
Tank er ets
MR - 2 3 1 4 1 11
Total 12 9 14 5 11 . 58.
Total strike værdi, USD mio. 454 340 590 324 282 733 . 2,725,
I løbet af 2011 har NORDEN mulighed for at erklære købsoptioner på 12 skibe før i alt USD 454 mio, | løbet af 2010 udnyttede NORDEN 4 købsoptioner
på tørlastskibe.
MH; 104144EogSN74348
u[ |]
m | 12 Ledelsens beretning
fl 1 04144EogSN74349
Flådens omkostninger
+ Stram styring af omkostninger
«+ Nyforhandling af T/C-aftaler
» Flere skibe i ekstern
management
Styring af omkostninger
Omkostningerne på NORDENS egne
skibe udviklede sig i 2010 samlet set
som ventet. Driftsudgifterne blev lidt la-
vere end forudset på tørlastskibene og
lidt højere end planlagt på tankskibene
som følge af øgede udgifter til Rederiets
vetting-indsats, piratbekæmpelse samt
højere lønninger til især filippinske og in-
diske søfolk.
Med væksten i egenflåden er styring af
skibenes driftsomkostninger en stadig
vigtigere konkurrenceparameter, og der-
for arbejder NORDEN systematisk med
effektiviseringer samt benchmarking af
processer og procedurer. Initiativerne
gør det f.eks. muligt at sammenligne
driftstallene skib for skib, så det er nem-
mere at finde forbedringsmuligheder.
Benchmarking er i 2010 styrket i samar-
bejde med Boston Consulting Group, og
NORDENS driftstal var i året bedre end
benchmark fra andre sammenlignelige
rederier.
NORDEN har i 2010 overladt teknisk ma-
nagement af 2 produkttankskibe til vel-
anskrevne eksterne managers og havde
ultimo året 4 skibe i management hos
V.Ships og Executive Ship Management.
Samarbejdet med eksterne managers
øger fleksibiliteten og er også et led i Re-
deriets benchmarking.
For at nedbringe udgifterne til indkøb af
blandt andet smøreolie, maling, reser-
vedele og services (herunder certifice-
ringer) var NORDEN i året med til at stifte
selskabet SeaMall ApS, som er et ind-
købssamarbejde mellem 5 rederier.
Omkostningerne styres stramt, uden at
det svækker standarderne for sikkerhed,
miljø og kvalitet. NORDEN har i 2010
forbedret sine resultater inden for vet-
tings (olieselskabernes inspektioner) og
Port State Controls (myndighedernes
inspektioner), og Rederiets tankskibe er
godkendt til T/C-sejlads af alle førende
olieselskaber.
Tilpasninger i indbefragtet flåde
Sideløbende med effektiviseringer på
egne skibe arbejder NORDEN løbende
på at nedbringe omkostninger fil den
indbefragtede flåde. Det sker dels ved
at tilbagelevere dyre indbefragtede skibe
og -— hvor det er muligt — erstatte dem
med billigere tonnage i markedet, dels
ved at nyforhandle kontrakter ved udløb.
Et eksempel er, at Tank i året indgik 2
nye kontrakter med en af NORDENS
vigtigste leverandører af T/C-skibe, fra
hvem NORDEN siden 2006-07 har ind-
befragtet 7 Handysize produkttankere til
rater omkring USD 19-21,000 pr. dag, og
med de nye kontrakter blev aftalerne for-
længet med yderligere 1 år til dagsrater
på omkring det halve, nemlig USD 11-
12.000 pr. dag.
Tiltag i 2011
Den konsekvente styring af omkostinin-
gerne videreføres med respekt for, at det
særligt i Tank — men også i stigende grad
i Tørlast — er vigtigt at drive kvatitetsskibe
med høje standarder. Benchmarking vil
blive yderligere styrket, og stordriftsforde-
lene fra væksten i flåden skal udnyttes.
Desuden ventes deltagelsen i SeaMall
ApS at sænke priserne på udvalgte ind-
køb til over 250 skibe fra NORDEN og
andre rederier.
NORDEN vil indgå nære samarbejder
med udvalgte tekniske managers for at
håndtere den fortsatte vækst i flåden.
Eksterne tekniske managers skal drive
NORDEN-ejede skibe med samme stan-
darder og kvalitetskrav som på de skibe,
NORDEN selv driver. Derfor vil samar-
bejdet ud over en række performance-
krav også bygge på fælles uddannelse
af NORDEN-dedikerede officerer og sø-
folk, seminarer, samarbejde om rekrut-
tering m.v.
Omkostninger fremadrettet
I Tørlast vil de gennemsnitlige omkost-
ninger i den kendte flåde falde med
næsten 30% i de kommende år — fra
omkring USD 14.000 pr. dag i 2011 til
lige godt USD 10,000 pr. dag i 2015. I
Tank falder omkostningerne i den kend-
te flåde i samme periode med knap 10%
— fra ca. USD 11,800 pr. dag i 2011 til
ca. USD 10,650 pr, dag i 2015. Samlet
ligger NORDENS gennemsnitsomkost-
ninger i 2011 i alle skibstyper på niveau
med eller under de respektive 1-års pe-
rioderater ultimo 2010 (kilde: ACM og
Clarksons), og NORDEN er dermed godt
positioneret.
Korte gore Fk
i4 Skibsdage
OD NORDENS gennemsnitlige omkostninger
Skibsdage USD pr. dag
36.000 ——— 15.000
30.000 -. . ; 13.000
24.000 D= rå 11.000
18.000” — | br 9.000
12 000-] i MI, || | 7.000
il Hit 5.000
Ati Litt 4 .000
0 3
2011 2012 2013 2014 2015
[ordner Ek
£å Skibsdage
DO NORDENS gennemsnitlige omkostninger
Skibsdage USD pr. dag
14.000 ———————— 15.000
12,000 — jr 13.000
id
o [lie bå PI 2090
2011 2012 2013 2014 2015
Ledelsens beretning
Forventninger til 2011
+ Tørlast: Lavere driftsindtjening
i udfordrende marked
+ Tank: Stigende driftsindtje-
ning I gradvist bedre marked
. Stort opkøbspotentiale i både
Tørlast og Tank
NORDEN forventer i 2011 en noget la-
vere driftsindtjening (EBITDA) end i
2010, der var påvirket af betydelige
engangsindtægter,. På EBIT-niveau vil
indtjeningen i 2011 tillige være påvirket
af lavere avancer fra salg af skibe samt
stigende afskrivninger, og koncernen
forventer samlet set et primært drifisre-
sultat (EBIT) i 2011 på USD 55-95 mio.,
svarende til et afkast på den investerede
kapital primo året på 4-7%.
| Tørlast bliver 2011 formentlig præget af
lavere fragtrater. Rederiets fokus vil være
at optimere porteføljen og sikre fremtidig
last og afdækning, og desuden vil NOR-
DEN afsøge interessante investeringsmu-
ligheder. Også i Tank er målet langsigtet
vækst, og Rederiet vil fortsat investere i
flere skibe i et marked, der stadig vil være
presset af de senere års store leverancer
af nye skibe.
EBITDA ventes samlet at blive USD 135-
175 mio. (USD 240 mio. i 2010).
Med de kendte skibssalg medio februar
ventes avancer fra skibssalg ikke at bi-
drage til EBiT-resultatet i 2011. NORDEN
har solgt 1 Handymax skib til indregning
ved leveringen i januar 2011 med et re-
sultat på USD O mio. Desuden har Rede-
riet indgået betingede aftaler om at sælge
op til 6 Handysize nybygninger i Tørlast
med levering i 2011-12. Avancerne ved
disse salg kan først gøres op, når købe-
ren endeligt tilkendegiver, om handlen
gennemføres, og hvor mange skibe den
omfaiter, men avancerne vil under alle
omstændigheder være uvæsentlige. Til
sammenligning havde NORDEN sidste
år salgsavancer på USD 32 mio., hvoraf
USD 4 mio. indgik i ”Resultatandele af
joint ventures”.
1104144EogSN74350
|Frenmtgr tu gonk
USD mio. Tørlast Tank Koncern
EBITDA 125-155 20-30 135-175
Salgsavancer 0 0 0
EBIT - - 55-95
CAPEX
De beskedne salgsavancer afspejler dels
lavere markedspriser, dels et strategisk
valg om at udvide flåden af egne skibe i
Tank, både for at honorere olieselskaber-
nes stigende krav til kvalitetstonnage og
for at få en værditilvækst, i takt med at ra-
ter og skibspriser fortsætter med at rette
sig. I Tørlast har Rederiet solgt adskillige
skibe de seneste år, så for at bevare kri-
tisk masse i kerneflåden vil Rederiet for-
venteligt være mindre aktive med frasalg
i dette segment i 2011. Køb og salg af
skibe er dog uændret en integreret del af
NORDENS forretning, og derfor vil NOR-
DEN overveje yderligere køb og salg med
afsæt i pris, timing, kapacitetsbehov og
muligheder for at optimere flåden.
NORDEN tager i 2011 levering af 12
egne nybygninger og 1 købt tankskib
- - 260-300
(eksklusive de 6 førnævnte Handysize
skibe), hvilket vil medføre stigende af-
skrivninger. Hvis alle 12 nybygninger og
det ene tankskib leveres som planlagt, og
hvis NORDEN ikke indgår nye salgsafta-
ler i løbet af året, ventes afskrivningerne
at vokse til ca. USD 75-80 mio. mod USD
50 mio. i 2010.
Uden avancer fra kendte skibssalg og
med markant stigende afskrivninger som
følge af flere egne skibe venter NORDEN
et EBIT på USD 55-95 mio. mod USD
223 mio. i 2010.
De finansielle poster vil bestå af valu-
takursreguleringer ved omregning af
DKK, JPY og andre valutaer til USD, af
renteindtægter fra kontantindeståender
(fratrukket renter på bankgæld) samt af
For at opfylde olieselskabernes krav til kvalitetstonnage skal Tankflåden udvides i
strategiperioden.
3 |]
Hm | 14 Ledelsens beretning
kursgevinster/-tab fra værdipapirer. Med
en antaget DKK/USD kurs for hele året
på 5,5 og med det budgetterede cash-
flow fra drift, investeringer og finansielle
poster ventes de finansielle poster at
blive negative.
Skibspriserne i Tørlast kan komme under
pres som følge af svagere fragtrater, mens
priserne i Tank ventes at være stabile el-
ler svagt stigende fra det nuværende
niveau. Estimaterne ovenfor indeholder
ingen nedskrivninger på egne skibe og
nybygningskontrakter ud fra en forvent-
ning om, at den forventede indtjening i
skibenes økonomiske levetid i begge seg-
menter stadig vil kunne retfærdiggøre de
regnskabsmæssige værdier.
Cashflow-effekten fra — investeringer
(CAPEX) ventes netto at beløbe sig til
USD 260-300 mio. CAPEX er i al væsent-
lighed sammensat af kendte investerin-
ger i nybygninger på USD 300-340 mio.
fratrukket provenu fra aftalte skibssalg.
Den økonomiske udvikling
Den globale økonomi ventes i 2011 at
lægge yderligere afstand til kriseårene
2008-09. Men tempoet i væksten vil blive
lidt lavere end i 2010, hvor fremgangen
i forhold til det meget dårlige 2009 blev
hjulpet godt på vej af lageropbygning og
af massive finanspolitiske hjælpepakker i
de modne økonomier.
IMF har i sin seneste prognose fra ja-
nuar hævet overliggeren lidt og imødeser
nu en global økonomisk vækst på 4,4%
mod 5,0% i 2010. Ifølge IMF vil væksten
igen primært blive drevet af udviklings-
økonomierne i Asien og Sydamerika ge-
nerelt — og specielt af Kina og Indien, de
2 hovedmarkeder for NORDENS Tørlast-
afdeling, hvor IMF ser BNP vokse med
henholdsvis 9,6% og 8,4%.
Den økonomiske vækst i hele Asien ven-
tes at blive 8,4% mod 9,3% i 2010, mens
væksttempoet i de modne økonomier i
bl.a. Europa og Japan ifølge IMF redu-
ceres til 2,5% mod 3% i 2010. Blandt de
få områder i verden, hvor IMF decideret
ser øget vækst, er USA, Rusland, Mel-
lemøsten og det sydlige Afrika.
IMF forventer, at verdenshandelen målt i
volumen vil vokse 7,1% mod en vækst på
12,0% i 2010.
Mens den globale vækst således ventes
at blive robust — om end lidt lavere end
i det ekstraordinære år 2010 — og ver-
denshandiens stigning også skaber gode
rammer for shipping, så er der stadig
betydelige politiske og økonomiske risici.
I såvel Europa som USA er der således
en risiko for, at fokus på normalisering
af finans- og pengepolitik vil få væksten
til at blive lavere end ventet. Endvidere
ser et stigende inflationspres i flere ud-
Falk og fmen ER Pyt
EJ Verden E Modne økonomier £ Udviklingsøkonomier (2 Kina EB Indien
%
14
12
10
ÅRNON FO
|.
2006 2007 2008 2009
2010 2011E 2012E 2013E
Kilde: IMF, oktober 2010 (januar 2011)
MH 104144EogSN74351
Ualingen i ksekthigens fer]
O Kendt kapacitet primo året
&2 Kapacitetsudvikling i årets løb
Skibsdage
72.000
60.000
48.000 i 1 Åh
36.000 mm . EL
24.000 —f1—t —I HL
12.000 1 it
2006 2007 2008 2009 2010 2011
Ubi rele lemmet |
EO Kendt kapacitet primo året
ia Kapacitetsudvikling i årets løb
Skibsdage
15.000
12.500
10.000
7.500
5.000
2.500
ag: re R i
iv Rg ng BE
2006 2007 2008 2009 2010 2011
viklingslande ud til at kræve pengepoli-
tiske stramninger, der kan få negative
konsekvenser for byggesektoren, der er
af stor vigtighed for særligt tørlastmarke-
det. Endeligt vil de kraftigt stigende råva-
repriser, herunder især olieprisen, der er
forværret af den seneste tids geopolitiske
usikkerhed, kunne lægge en dæmper på
efterspørgselsvæksten og det generelle
aktivitetsniveau.
For de markedsspecifikke udsigter hen-
vises til afsnittene om Tørlast og Tank.
Forventninger til Tørlast
NORDEN råder ved årets start over
35.057 skibsdage. Heraf er 85% - el-
ler 29,783 skibsdage — afdækket til en
gennemsnitlig bruitofortjeneste på USD
5,986 pr. dag. Dækningen er over 100%
i Capesize og Panamax, hvor spotraterne
iraditionelt er mest volatile, mens dæk-
MH (04144EogsSN74352
ningen er lavere i skibstyperne Handy-
max og Handysize, hvor spotraterne ple-
jer at være mere robuste over for negative
udsving i markedet. Kapacitet og afdæk-
ning vil løbende blive justeret ud fra en
bedømmelse af markedsforholdene.
Tørlastmarkedet har i de første 2 måne-
der været en del svagere end på samme
tid sidste år. Det skyldes dels udbuds-
pres som følge af de mange leveringer til
verdensflåden, dels oversvømmelserne i
Australien, som skønnes at have reduce-
ret den vigtige kuleksport fra Queensland
med op mod 15 mio. ton.
NORDENS høje afdækning yder god be-
skyttelse i et marked, der kan blive svært,
og hvor spotraterne i forhold til 2010 kan
falde på grund af den høje udbudsvækst.
Tørlast ventes at få en driftsindtjening
(EBITDA) på ca. USD 125-155 mio. mod
USD 249 mio. i 2010. En stor del af faldet
kan forklares ved, at 2010 var positivt på-
virket af betydelige engangsindtægter på
USD 78 mio., hvor indtjening fra 2011-
13 blev flyttet til 2010. Hertil kommer,
at indtjeningen i 2011 vil blive negativt
påvirket af generelt dårligere markedsud-
sigter. Forventningerne er opgjort ud fra
den kapacitet, NORDEN råder over me-
dio februar, og de bygger blandt andet på
følgende forudsætninger:
+ At åbne skibsdage kan beskæftiges
til gennemsnitsrater på niveau med
forwardraterne i hver skibstype medio
februar.
+ At der ikke opstår væsentlige proble-
mer med modparters betalingsevne
eller misligholdelse af aftaler efter
Tørlasts stærke fokusering på solide
kunder blandt råvare- og mineselska-
ber, kraftværker og store industrikon-
cerner. Tilsvarende budgetterer NOR-
DEN heller ikke med indtægter fra det
lille antal voldgiftssager, der føres mod
kunder.
I forhold til forwardkurven medio februar
vil et fald eller en stigning i fragtraterne
på 10% alt andet lige reducere eller øge
Ledelsens beretning
Kinas transformation til industriel stormagt ventes ifølge IMF at resultere i en BNP-
vækst på 9,6% i 2011.
Tørlasts forventede EBITDA med USD
10 mio.
Forventninger til Tank
NORDEN råder ved årets start over
13.460 skibsdage. Heraf er 36% - eller
i alt 4.821 skibsdage - afdækket til en
gennemsnitlig bruttofortjeneste på USD
2,452 pr. skibsdag. Dækningen er høj-
est i MR og Handysize med henholdsvis
34% og 40% og lavest med 4% i LR1,
hvor NORDEN dog indtil videre stadig
kun opererer 1 skib.
Kapacitet og afdækning vil løbende
blive justeret ud fra en bedømmelse af
markedsforholdene. Men det samlede
aktivitetsniveau — målt i skibsdage — vil
blive højere end i 2010, fordi NORDEN
har øget flåden ved at købe skibe og tage
levering af langtidsindbefragtede skibe
med købsoption.
Tankmarkedet har i de første 2 måneder
været en smule svagere end på samme
tid sidste år, hvor stærk isvinter i den
nordlige del af Europa, Nordamerika og
Asien drev raterne op. NORDEN forven-
ter dog fortsat, at spotraterne i produkt-
tank i 2011 i gennemsnit vil være højere
end i 2009 og 2010.
På grund af højere spotrater, større kapa-
citet og lavere flådeomkosininger forven-
5 |]
H ' 16 Ledelsens beretning
1
ies Tank at forbedre sin driftsindtjening
(EBITDA) til USD 20-30 mio. mod USD
O mio. i 2010. Forventningen er opgjort
ud fra den kapacitet, NORDEN råder
over medio februar, og forventningerne
bygger blandt andet på følgende forud-
sætninger:
+ At åbne skibsdage kan beskæftiges til
gennemsnitsrater på niveau med den
1-årige T/C-rate medio februar. Det vil
sige USD 14.000 pr. dag i MR og USD
13.500 pr. dag i Handysize.
. At udbefragtningsaftaler opfyldes, og
at modpartsrisici generelt ikke bliver
noget problem på grund af Norient
Product Pools fokusering på solide
olieselskaber og internationale olietra-
dere.
Baseret på forwardkurven medio februar
udgør den potentielle T/C-ækvivalente
omsætning fra åbne skibsdage i 2011 ca.
USD 100 mio. Hvis fragtraterne på det
tidspunkt falder 10%, vil det alt andet lige
reducere Tanks forventede EBITDA med
USD 10 mio., og modsat vil en stigning
i raterne på 10% alt andet lige øge det
forventede EBITDA med USD 10 mio.
Begivenheder efter balancedagen
NORDEN har i januar indgået en betinget
aftale om at sælge op til 6 Handysize tør-
lastskibe til en græsk køber. Salget er be-
tinget af endelig godkendelse fra købers
bestyrelse inden 30. marts 2011, Salgs-
aftalen omfatter op til 6 søsterskibe, som
leveres fra kinesisk værft i 2011-12. Re-
sultateffekten af salget vil være uvæsent-
lig, men salget er udtryk for, at NORDEN
fortsat optimerer porteføljen i Handysize.
Formålet er at mindske kapitalbinding
og risiko på kort sigt — og på langt sigt
at styrke forretningen ved at reinvestere
i nye skibe med andre specifikationer og
senere levering.
Det koreanske rederi Korea Line Corp. har
i januar standset betalingerne. NORDEN
har 1 skib ude på en 5-årig T/C til Korea
Line til attraktive rater. Der udestår godt
2,5 år af certepartiet, og selvom NORDEN
fastholder sit krav, er det i forventningerne
forsigtigt antaget, at certepartiet bortfalder,
og at skibet skal beskæftiges på markeds-
niveau i resten af 2011.
Ligeledes i januar er NORDEN ved en
voldgiftsret blevet tildelt en erstatning ien
tvist med en kunde om forhold, der går
tilbage til 2008. NORDEN har i februar
modtaget og indregnet en indtægt fra sa-
gen på USD 9 mio., som er indeholdt i
forventningerne til året.
Medio februar har Tørlast resten af året
en kapacitet på 31.700 skibsdage, hvoraf
86% er afdækket. Tank råder tilsvarende
medio februar over 11.800 skibsdage re-
sten af året, hvoraf 36% er afdækket.
Herudover er der ikke fra balancedagen
og frem til offentliggørelsen af denne
|Armg i mee Tuk ro
O Tørlast, primo året 2006-2011
i Tank, primo året 2006-2011
%
120
100
80
60 > Di ——
40
20
UL ELLE
otidt Sl id ÅL
2006 2007 2008 2009 2010 2011
årsrapport indtruffet væsentlige begiven-
heder, som ikke allerede er indarbejdet
og tilstrækkelig oplyst i årsrapporten, og
som i væsentlig grad påvirker bedøm-
melsen af Koncernens resultater og fi-
nansielle stilling.
104144EogSN74353
Ledelsens beretning 17 | ]
(ron gektrtg er 31, dramaer 2010
Tørlast
Skibsdage Omkostninger for bruttokapacitet (USD pr. dag)
2011 2012 2013 2014+ 2011 2012 2013 2014+
Bruttokapacitet .
Capesize 1.460 1.464 1.460 14.199 10.117 10.117 10,117 8.260
Post-Panamax 2.325 2.116 2,920 34.911 10.853 12.103 12.448 10,146
Panamax 12,274 6.517 5.988 35.750 16.292 12.410 12.001 9,286
Handymax 12.524 10.519 8.919 42.249 14.596 12,960 12.182 9.297
Handysize 6.474 10.070 11.040 122,485 10.873 9,594 9,355 5.866
Total 35.057 31.346 30.327 249.594 14.068 11.556 11.043 7.671
Afdækning Indtægter fra afdækning (USD pr. dag)
Capesize 1.480 732 553 0 36.660 45.899 45.554 0
Post-Panamax 1.157 0 0 0 21.063 0 0 0
Panamax 14.781 6.253 3.649 11.438 20.182 19.735 19.507 19.601
Handymax 9.770 5.501 2,337 2,935 19.029 21.004 17.441 15.155
Handysize 2.595 1.807 1.350 9.257 13.257 13.127 13,938 13.745
Total 29.783 14.293 7.889 23.630 20.054 20.728 19.768 16,755
Afdækning i %
Capesize 101% 50% 38% 0%
Post-Panamax 50% 0% 0% 0%
Panamax 120% 96% 61% 32%
Handymax 78% 52% 26% 7%
Handysize 40% 18% 12% 8%
Total 85% 46% 26% 9%
emo garage SL aar 00
Tank
Skibsdage Omkostninger for bruttokapacitet (USD pr. dag)
2011 2012 2013 2014+ 2011 2012 2013 2014+
Bruttokapacitet
LR1 365 12 0 0 16.967 15.500 0 0
MR 6.690 6.075 5.679 43.336 13.562 12.813 12,910 10.062
Handysize 6.406 4.378 4.015 55.629 9,596 8.296 8.028 8.028
Total 13.460 10,465 9.694 98.965 11.767 10.926 10.888 8.919
Afdækning Indtægter fra afdækning (USD pr. dag)
LR1 13 0 0 0 13.834 0 0 0
MR 2.256 680 325 0 15,351 13.384 13.038 0
Handysize 2,553 347 0 0 13,220 12.699 0 0
Total 4.821 1.027 325 0 14.219 13,152 13.038 0
Afdækning i %
LR1 4% 0% 0% 0%
MR 34% 11% 6% 0%
Handysize 40% 8% 0% 0%
Total 36% 10% 3% 0%
MH 104144EogSN74354
Lede Isens beretning;
RED sle nn ullecr efterspørgselsvækst på 13,4% i
". Mange nye skibe gav udbudsvækst i ISA
us LEDNE tie:0lg 46%. SA SE Et SEE ud,
NE Xdi "E- HER HE
5
KO 4 DIE
AE ka DN i .
rs ars te el LUE BEG 5 KE SEE i
on
RE SEE
; fndegrgeel,
ROSES TITS
El
Salgsavancer fra skibe
Ni
Langfristede aktiver
EBITDA-margin, %
Er ERE
==" Gns. antal medarbejdere
p BUE Es:
i bille" SEN
KICRDENS Frkrike
KS ass Aas
Størrelse (tdw.)
(lb: stalsfels HE gersK=TØ)
mlypiske laster
Capesize Post-Panamax
85-120.000 65-82.500
VÆLG PP2)
Mer aser] TEEN
>150.000
Pis)
Brett lE TE
RE
"SLS
249
PAS)
260
850
13%
13%
325
Panamax
RE
139
re
188
646
9%
ILA
329
FEEL
Handymax
40-60.000
Ree)
Jernmaim,
auxit,
RUP
ls)
PTA
687
les
11%
17%
372
68.172
Handysize
25-40.000
170
(TS
SELEN
Some, polo
— ma ab
2.743
497
59
sli]
Slss
HC
20%
269
60.425
PÆN
126
55
170
287
RG
KS
ÆG
VÆ!
Em 20 Ledelsens beretning
Markedet i 2010
Mens det i 2009 særligt var Kinas import
af jernmalm og kul, der drev efterspørgs-
len på tørlasttransport, var flere faktorer i
2010 med til at give en bredere funderet
efterspørgsel. Europa, Japan, Indien og
øvrige asiatiske lande øgede importen af
råvarer, og Kinas import af kul steg 31%.
Derimod faldt den kinesiske import af
jernmalm med 1,4% (kilde: De kinesiske
toldmyndigheder) efter flere års markant
vækst.
Efterspørgslen på tørlasttonnage var hø-
jest i 1. halvår med en vækst på ca. 18%,
som også blev drevet af genopfyldning af
lagrene efter krisen. For hele året vurde-
res efterspørgslen at være vokset med
13,4% (kilde: R.S. Platou). Flere faktorer
bidrog hertil: Den samlede søbaserede
transport af tørlast steg ifølge R.S. Platou
8,8%, mens de lokale transporter af kul
langs Kinas kyster lagde yderligere 1,6%
til efterspørgslen. Hertil kommer effekten
af flaskehalse, som forøgede ventetider-
ne i havnene støt i årets løb samt inef-
fektivitet.
Spotraterne i Baltic Dry Index (BDI) top-
pede i maj med cirka 4.000. Herfra faldt
raterne under betydelig volatilitet, og BD!
sluttede året i 2.000 — 44% lavere end
ved starten af året. For hele 2010 lå BDI i
gennemsnit på niveau med året før.
| tillæg til de pæne vækstrater for de væ-
sentlige råvarer blev markedet hjulpet
af øget ineffektivitet i den globale flåde.
(Globallsøbaseretitransport
M Jernmalm : Kul DO Stål
DO Korn O Andet
Mio. tdw.
3,600
3.000
Kilde: R.8S. Platou
EH 1 04144EogSN74357
Ineffektiviteten skyldes både perma-
nente og midlertidige ændringer i trans-
portmønstrene, som fører til, at der skal
flere skibe til at transportere de samme
mængder råvarer, fordi lasterne skal
transporteres over længere afstande.
Overordnet er der en ubalance i vare-
strømmene, da efterspørgslen er højest i
Asien, og derfor går der mange skibe ind
til Asien med last, men en del af skibene
sejler tomme tilbage. Derfor steg raterne
på sejlads fra Atlanterhavet til Stillehavet
med last (fronthaul) i 2010 i forhold til
sejlads den modsatte vej (backhaul).
NORDEN vurderer, at den tendens fort-
sat vil påvirke markedet positivt fremover
på grund af de asiatiske landes import af
råvarer til industrialisering og infrastruk-
tur.
Også politiske og vejrmæssige forhold i
råvareeksporterende lande spiller ind og
bidrager til længere transportdistancer. |
2010 forbød Rusland efter omfattende
tørke eksport af korn, og derfor måtte
lande i Nordafrika og Mellemøsten hente
korn i Argentina, Brasilien og USA (kilde:
SSY, USDA). Desuden indførte Indien et
delvist forbud mod eksport af jernmalm,
så den kinesiske stålindustri måtte øge
importen fra Brasilien og Australien. Vi-
dere blev markedet også sidst på året
påvirket af vejrlig, især oversvømmelser
i Australien og i mindre grad kold vinter
i Nordeuropa, hvor effekterne dog først
melder sig i 2011.
Panamax, Handymax og Handysize
indsejlede attraktive rater i årets første
halvdel i kølvandet på den kraftige efter-
spørgselsvækst. | lange perioder lå ra-
terne i Panamax på niveau med raterne
i Capesize, selv om raterne i Capesize
historisk er dobbelt så høje. Forholdet
mellem Panamax og Capesize normali-
seredes dog i nogen grad i 2. halvår, da
Indiens forbud mod eksport af jernmalm
tvang Kina til i højere grad at importere
jernmalm fra Brasilien på Capesize ski-
be. For hele året faldt spotraterne i Ca-
pesize i gennemsnit 22%, mens raterne
i de mindre og mellemstore skibstyper
[uatting i Faremen Hor
E Backhaul
CO Fronthaul
USD pr. dag
120.000
100.000
80.000
60.000
0 RT
2006 2007 2008 2009 2010
Kilde: Baltic Exchange
[Bite Eem By fria:
i BDI
DO Gennemsnit
12.000
10.000
8.000
6.000 Å
kf")
4.000 nd
RE] WM.
so Hjt,
O) —————————————————————
2006 2007 2008 2009 2010
Kilde: Baltic Exchange
[order rn Gynt Tre
HO Capesize 1-årig T/C-rate, 170.000 tdw.
Panamax 1-årig T/C-rate, 75.000 tdw.
DB Handymax 1-årig T/C-rate, 52.000 tdw.
USD pr. dag
180.000
150.000
120.000
90,000
60.000
30.000
TTT
2006 2007 2008 2009 2010
Kilde: Clarksons
som gennemsnit for året klarede sig
30-45% bedre end i 2009 (kilde: Baltic
Exchange).
Udviklingen i priserne for 5-årig tonnage
fulgte fragtmarkedet og steg først op mod
ca. 20% for så at falde igen. Prisen endte
året på samme niveau som primo året
(kilde: Clarksons).
Leveringerne af nye skibe lå på et histo-
risk højt niveau, og netto voksede den
globale flåde med 74 mio. tdw. (12,4%).
Væksten dækker over store forskelle
mellem de enkelte skibstyper, og flåde-
væksten var således 23% i Capesize,
9% i Panamax, 14% i Handymax og 4%
i Handysize (kilde: R.S. Platou). Selvom
væksten som ventet lå betydeligt under
den kendte ordrebog, voksede de fak-
tiske leverancer støt året igennem, og
mod slutningen af året udgjorde leve-
ringerne 67% af de planlagte skibe (kil-
de: R.S, Platou).
Det gode marked først på året førte til en
større, men kortvarig bølge af nykontra-
heringer, så på trods af de omfattende
leveringer af skibe året igennem blev
der ikke gjort det ventede indhug i ord-
rebogen. Ved årets udgang udgjorde
ordrebogen 247 mio. tdw. eller 46% af
verdensflåden mod 61% året før. Igen
er der betydelige forskelle skibstyperne
imellem. Ordrebogen udgør 59% af ver-
densflåden i Capesize, 16% i Panamax,
32% i Handymax og 22% i Handysize
(kilde: R.S. Platou).
NORDEN i 2010
NORDEN gik ind i året med en forsigtig
tilgang til markedet i Capesize og Pana-
max, hvor afdækningen var høj. Derfor
blev NORDENS indtjening kun i mindre
Ledelsens beretning
FSTSLCER mg
E1 NORDEN
T Baltic Exchange, Spot
E3 NORDEN
EO Baltic Exchange, Spot
USD pr. dag USD pr. dag
72.000 36.000
60.000 —> 30.000
48.000 => 24.000
36.000 18.000
24.000 12.000
12.000 6.000
2009 2010 2009 2010
nya tee ) onæicer.
£i NORDEN EJ NORDEN
E Baltic Exchange, Spot
£ Baltic Exchange, Spot
USD pr. dag
30.000
25.000
20.000 ————
15.000
10.000
5.000
2009 2010
USD pr. dag
24.000
20.000
16.000
12.000
8.000
4.000
2009 2010
grad påvirket af ratefaldene i Capesize.
Modsat havde Rederiet flere åbne skibs-
dage i Handymax og Handysize, og det
valg førte til god indtjening i 1, halvår,
hvor spotraterne steg, mens NORDEN
|Phrkgen lie medger
ut Planlagte leveringer DO Faktiske leveringer
Manglende leveringer
Mio. tdw.
Manglende leveringer i %
48
60
40
32
24
16
ID
mn mu
l.kvt. 2.kvt, 3.kvf. 4.kvt. L.kvi. 2.kvf. 3.kvt. 4.kvt. l.kvf, 2.kvt. 3.kvi. Akvt. l.kvi. 2.kvt. 3.kvf.
2009
2010 2011
Kilde: R.S. Platou
fl; 104144EogSN74358
sidst på året blev påvirket af et svagere
marked i de små skibstyper.
Takket være gode indtægter fra afdæk-
ningen og lønsom operatøraktivitet lå
NORDENS indsejling samlet 7% over
spotraterne. | de vigtigste skibstyper
Handymax og Panamax var Rederiets
indsejling pr. dag 5% over spotraterne.
Driftsindtjeningen i Tørlast blev med et
EBITDA på USD 249 mio, betydeligt over
forventningerne primo året (USD 190-
220 mio.) og i den høje ende af det in-
terval, NORDEN meldte ud i november.
Indtjeningen fra driften var solid, og des-
uden modtog NORDEN en indtægt fra
forlig med 1 kunde samt kompensation
fra 2 kunder for at ophæve T/C-aftaler.
Disse engangsposter beløb sig i alt til
USD 78 mio.
af |
ESSENSEN EEn
Ledelsens beretning
|Beledeke eg ek, Bakr, 2010
Skibstype Capesize Post-Panamax Panamax Handymax Handysize +; … Total=,
NORDENSs skibsdage 1.625 910 25,349 20.301 6.477 54,661
NORDEN T/C (USD pr. dag) 51,943 24.731 26.198 23,639 16.785 24.873
Spot T/C (USD pr. dag) ” 33.298 25.014 25.041 22.456 16.427 23,305
NORDEN vs. spot T/C. 56% | -1% 5% 5% 2% 2 er gr 7%,
= Kilde: Baltic Exchange
1. januar 2010 indledte Rederiet og In-
terorient aktiviteterne i de nye NORDEN
Post-Panamax Pool og NORDEN Handy-
size Pool. Begge pools har udviklet sig
som ventet, og der har været stigende ac-
cept af den nye Post-Panamax skibstype
fra kundeside. Takket være leveringer til
de nye pools og til Handymax og Pana-
max voksede den aktive flåde til 169 ski-
be, og Tørlast havde 19% flere skibsdage
til rådighed.
NORDEN fragtede i alt 42,1 mio. ton
last under sit lasteprogram (ekskl. last
på udbefragtede skibe). Ca. 42% af la-
NORDENSfransporteredelræne dere
Mio. ton
60
50
40
30
20. ie un
10 ; md Ek
E El i
0 i Er i É:
2006 2007 2008 2009 2010
== Vægtet gennemsnit
stemængderne blev sejlet ind til vækst-
økonomierne i Asien. Kina og Indien var
NORDENS største losselande sammen
med USA, Italien og Storbritannien. De 5
største udskibningslande var Australien,
USA, Indonesien, Colombia og Chile, og
NORDEN har dermed fortsat en god og
sund geografisk spredning.
NORDEN indgik i året aftaler om udbe-
fragtning af 4 skibe i godt 14.500 skibs-
dage til en industriel kunde. Desuden
sluttede NORDEN en lang række laste-
kontrakter på bauxit, kul, salt, træ/bio-
masse og andre råvarer. Disse aftaler
bidrog til, at Tørlast øgede sin dækning
fra 2011 og fremad med i alt 45.471
skibsdage til fornuftige rater. NORDEN
har nu lastekontrakter på godt 75 mio.
ton råvarer fra 2011-26 med kul, træ/
biomasse, salt, bauxit og cement som
de største råvarer.
Endelig fulgte NORDEN også strategien
om at indgå partnerskaber med udvalgte
kunder gennem deling af skibe og laster.
Disse aftaler hviler på bl.a. NORDENs
styrkede kompetencer inden for issej-
|(ogrk frdeg a impet GMO) [Tenor Bike 2010
Vesteuropa — EJ Kina D Andre Kul E Jernmalm
B Indien EH Nordamerika EH Sydamerika HO Korn D Salt
: Øvrige Asien UI Japan OB Cement og slagger E Andet
%
NORDEN
8 104144EogSN74359
lads, hvor Rederiet har 3 isforstærkede
skibe i søen og 5 i ordre.
Markedet på kort sigt 2011-12
Efterspørgslen ventes også i 2011 at ud-
vikle sig positivt med vækst over de hi-
storiske niveauer. R.S. Platou forventer
en vækst i efterspørgslen på ca. 10,3%,
primært drevet af kul og jernmalm. På
grund af begrænsninger i landets infra-
struktur ventes Kina fortsat at hente en
stor del af sit forbrug af jernmalm og kul
fra fjerne regioner. Også de andre asia-
tiske vækstøkonomier ventes at bidrage
til væksten.
Omvendt ventes udbuddet at vokse
markant i 2011, idet ordrebogen selv
med justering for 40% manglende le-
veringer indikerer en vækst i verdens-
flåden på 16% brutto. Selv om svage
perioder i spotmarkedet kan øge skrot-
ningen af gamle skibe, ventes nettotil-
væksten også at blive stor, omtrent 14%
ifølge R.S. Platou.
NORDEN forventer derfor, at spotraterne
[2011 i snit bliver lavere end i 2010.
Markedet på længere sigt
Efterspørgslen på råvarer fra især Kina
og Indien vil drive det langsigtede be-
hov for tørlasttonnage. Spotpriser på
over USD 100 pr. ton jernmalm og over
USD 200 pr. ton kokskul har de senere
år fået mineejerne til at øge investerin-
gerne i kapacitet og infrastruktur, og
derfor ventes produktionen af råvarer at
stige fra 2013 og fremad. Det ventes at
øge efterspørgslen på tørlasttransporter,
og selv hvis råvarepriserne skulle falde
på grund af stigende udbud af råvarer,
vil efterspørgslen på transporter forblive
stærk, så længe importerede råvarer er
Ledelsens beretning 23 | ]
billigere og bedre end indenlandsk pro- [0 ace reen, lii 2010
ducerede råvarer.
Kontraktår
nog sn ; (primær kontrakt
Særlig vigtig er Brasiliens eksport af jern- Kunde hvis flere end én) Kontrakttype Skibsdage
malm til Kina. Med de kendte udvidelser — Globalt mineselskab 2010 T/C 14,971
ventes kapaciteten i Brasiliens miner at Europæisk energiselskab 2009 mEE COA 7.413
vokse med 33% fra 2010 til 2013 (kilde: — Asiatisk energiselskab 2008 COA 4.970
World Steel Dynamics). Men effekten på — Sydamerikansk shippingselskab . — 2009 NE COA 2,962
efterspørgslen på tørlastmarkedet bliver — Asiatisk energiselskab 2009 COA 2.375
større, når man indregner de lange af- Asiatisk shippingselskab 2010 T/C 2.290
stande til Kina. Amerikansk byggeselskab 2009 COA 2,079
Asiatisk shippingselskab 2010 T/C 2.013
Bliver markedet som ventet udfordrende — Globalt tradingselskab 2010 T/C 1.979
på kort sigt, vil omfanget af nye bestillin- — Asiatisk mineselskab 2009 COA . 1.680
ger af skibe også tage af, og det vil hurti-
gere genoprette balancen mellem udbud
og efterspørgsel. |KORDENs ksrmegen
Kul ET Træprodukter EA Salt DO Bawit SS Korn
NORDENS positionering £I Kalksten v Slagger O Cement og klinker 2 Andet
NORDEN har positioneret sig efter, at mar- Mio. fon
kedet på kort sigt kan blive udfordrende 5
på grund af den store tilgang af nye skibe.
Afdækningen er høj - 85% i 2011 — og 20 I
fokus er derfor dels på at skabe mere ind-
tjening ved operatøraktivitet i tilknytning 15 CO
til de kendte ruter i lasteprogrammet, og 10 di
dels på at øge den lange afdækning ved 5 "rs
at indgå nye lastekontrakter med solide
mine- og råvareselskaber, energiprodu-
center, industrikoncerner og store han-
delshuse. Kunderne prioriterer stabilitet
og sikkerhed højt, når de skal have opfyldt
deres transportbehov, og NORDEN har
her klare fordele i kraft af sin finansielle
styrke, sit brand, flådens størrelse, kvalitet
og fleksibilitet samt traditionen for part- Mio. ton
nerskaber. 30
Å A
NORDEN vil løbende optimere sin vok- 2 Hd Vi / i NAV
sende egenflåde og justere den samlede 20
flåde til markedsforholdene. Rederiet vil 15 NGOVR
samtidig kontrahere nye skibe til senere ord NA DE VE ANN V=d
levering, så NORDEN kan drage fordel af OR ÆT XY AL SW <,
den bedring af markedsforholdene, som
ventes at indtræffe, når markedet har ab- 0006 2007 2008 2009 2010
sorberet den høje udbudsvækst.
[ning i es impet ef fonmeln
DO Australien D Brasilien DO Indien
Brasiliansk minekapacitet forventes udvidet med 33% i perioden 2010-13 og med en distance fra Brasilien til Kina,
der er tre gange længere end fra Australien tif Kina, vil den brasilianske vækst kunne blive et væsentligt positivt
bidrag til den langsigtede tonnageefterspørgsel i tørlastmarkedet.
Kilde: De kinesiske toldmyndigheder
få 1 04144EogSN74360
” het agre UDE
EBÆDA . «ll . .B3 0
; fade Syg OM
” Hhatell
TROEDE ErmÉre fr, 3, aaamer O .
SVARE sA or TvAteR
diesel, olie, diesel veg. olie,
delete See diesel
nafta
SSD
ÆRE Egne skibe
MSSD EESTI elg]
Total aktiv kerneflåde
Indbefragtede skibe uden købsoption
Total aktiv flåde
ÆRE
MEETS
AR Nota tolerere SS es a lse eo] se] ej aeg]
K | alt til levering til kerneflåden
Et Skibe indbefragtet over 3 år
sær uden købsoption
fø | alt til levering til den aktive flåde
2.225
8
EH | 26 Ledelsens beretning
Markedet i 2010
Markedet for transport af raffinerede pro-
dukter er tæt knyttet til efterspørgslen på
olie, og denne steg globalt med 2,7 mio.
tønder pr. dag i 2010, en vækst på 3,2%.
Det var den næsthøjeste stigning | et en-
kelt år siden 1979, og væksten bragte
olieefterspørgslen tilbage over før-krise-ni-
veauet fra 2007 (kilde: IEA). Udviklingen
blev især drevet af massiv strukturel vækst
i Asien, hvor efterspørgslen steg med 1,1
mio. tønder pr. dag (kilde: IEA). Særlig ud-
talt var væksten i Kina, der med 18 mio.
solgte personbiler (+32%) overgik USA
som verdens største bilmarked (kilde:
China Automotive Information Net).
Den betydelige vækst i olieforbruget
førte til yderligere efterspørgsel på tank-
tonnage. Det skønnes, at det samlede
transportbehov voksede med 5,9%
(kilde: MSI), men det førte ikke til nogen
væsentlig forbedring af fragtraterne, da
markedet stadig var påvirket af tidligere
års store leverancer til den globale flåde.
Derfor var raterne i store dele af året un-
der pres, men dog højere end i det me-
get dårlige 2009. Spotraterne i MR steg i
gennemsnit 19% i forhold til 2009 (kilde:
Baltic Exchange), mens de 1-årige T/C-
rater i gennemsnit faldt 8% (kilde: ACM).
En usædvanlig kold vinter sendte raterne
op i januar og februar, hvor MR skibe i
nogle områder fik ispræmier og ind-
sejlede USD 16-18.000 pr. dag, mens
gennemsnittet var USD 12.000 pr. dag.
[Fyrre mdk
Mio. tønder
102
September fm GET
November |: >
December (00 ES
Januar (57.0 132
September [7
Oktober (27 7%
November
December |.
2010
Kilde: IEA
Vinteren øgede efterspørgslen på gasolie
til opvarmning, og samtidig kom der hur-
tigt is i farvandene i den nordlige del af
Europa, Nordamerika og Asien, og isen
var tykkere end normalt. Det gav ekstra
rift om isforstærkede skibe.
Vinterens effekt fortog sig i marts, og
herefter lå raterne lavt gennem 2. kvar-
tal, hvor markedet absorberede afvik-
lingen af de flydende olielagre, der var
bygget op året før, da futurepriserne på
olie var højere end spotpriserne (den så-
kaldte contango-effekt). Ved udgangen
af 2009 lå der ca. 96 mio. tønder pro-
dukter på flydende lagre (skibe), men i
juni var mængderne nedbragt til 30 mio.
tønder (kilde; IEA). Afviklingen af lag-
rene frigjorde flere skibe, som lagde et
pres på raterne.
Markedet steg kortvarigt i juli som følge
af stærk vækst i den amerikanske ben-
zinimport, der fik spotraterne til at stige til
USD 15.000 pr. dag. USA har traditionelt
i 2. kvartal øget importen af benzin fra
blandt andet europæiske raffinaderier før
US driving season. | 2010 kom import-
væksten sent, men den var en god indi-
kation på, at det amerikanske benzinfor-
brug igen viste takter. For hele året steg
amerikanernes benzinforbrug med 0,4%
i forhold til 2009 (kilde: EIA).
Fra juli faldt spotraterne igen til niveauer
under USD 10.000 pr. dag, indtil vinter-
markedet meldte sig i november-decem-
ber med rater i MR på op til USD 14.000
pr. dag (kilde: Baltic Exchange).
Fellie Gren Enker his
Fin mede IR gg andele ser]
[NR ag Hime Water
D BCTI
E Gennemsnit
£ 5-årig MR 47.000 tdw.
DO 5-årig Handysize 37.000 tdw.
EJ MR 1-årig T/C-rate, 47-48.000 tdw.
DO Handysize 1-årig T/C-rate, 37.000 tdw.
V HLA 1
600 nr EN,
0
2006 2007 2008 2009 2010
USD mio.
60
30 NERE RO
O mme
2006 2007 2008 2009 2010
USD pr. dag
36.000
30.000 = —
24.000 MÅ :
H
18.000 ————————f
12.000 rr
6.000
O mee
2006 2007 2008 2009 2010
Kilde: Baltic Exchange
MH 1 04144EogSN74363
Kilde: Clarksons
Kilde: Clarksons
Efter massive prisfald året før rettede
skibspriserne sig noget, men dog under
store udsving. Markedsprisen på en 5 år
gammel MR enhed var ultimo året USD
26 mio., 13% højere end ved årets start
(kilde: Clarksons).
Det lave marked i både 2009 og 2010
har haft den positive effekt, at der kun
er bestilt få nye skibe, og samtidig har
de faktiske leveringer fra værfterne ligget
under de planlagte leverancer som følge
af aflysninger og udskydelser af ordrer,
konverteringer m.v. Den fremtidige flåde-
vækst er dermed beskeden og aftagende.
I NORDENS 3 skibstyper — LR1, MR og
Handysize — aftog væksten i verdensflå-
den fra 10,5% i 2009 til 4,8% i 2010,
Der var dog store forskelle mellem de
enkelte skibstyper. Således voksede den
globale flåde i MR med 9,3%, mens flå-
den i Handysize faldt med 5,5%. Det
samlede tankmarked noterede sig for
en flådevækst på 13%. Ved udgangen
af året udgjorde ordrebogen 6,4% af
Handysize flåden, 15,2% af MR flåden,
16,3% af LR1 flåden og 26,7% af den
samlede tankflåde på grund af stor ord-
rebog for råolietankere, især VLCC'er
(kilde: SSY).
Væksten i den effektive kapacitet i tank-
markedet blev også igen i 2010 begræn-
set af, at mange skibe sænkede farten
— slow-steaming — for at spare brændstof
og forbedre økonomien i rejserne.
Ledelsens beretning
[ateliigle gen Buk, 2010
Skibstype LRI MR Handysize ……, Jotal%,
NORDENS skibsdage 365 4,403 6.615 11.383
NORDEN T/C (USD pr, dag) 15.309 15,460 14.974 15,173
1-års T/C (USD pr. dag)” 16.314 13,000 11.672 12,334
NORDEN vs. 1 års T/C -6% 19% 28% ……., 23%.
= Kilde: ACM =+ Vægtet gennemsnit
[orne ren Bede Perl (del belagte ske)
2006 2007 . 2008 20009... 2010.
Skibsdage med last 4.513 7.328 9.982 9,648 9.705
Skibsdage i ballast 1.035 1,747 2.054 2.020 2.570
Total antal skibsdage 5,548 9.075 12.036 11.668 12.275
Kapacitetsudnyttelse i % 81% 81% 83% 83% 79%
NORDEN i 2010
Norient Product Pool, som opererer Re-
deriets skibe, indgik især i årets start flere
T/C-aftaler med verdens førende oliesel-
skaber, der indbefragtede skibe fra NOR-
DEN for 1-2 år til fornuftige rater. Men
ellers vurderede Norient Product Pool
og NORDEN, at raterne i spotmarkedet
var mere attraktive, og en stor del af flå-
den blev derfor sejlet spot. Derved fulgte
indtjeningen i Tank i nogen grad trenden
i spotmarkedet, men takket være opti-
meringer af forretning og logistik samt
indtægter fra afdækningen lå NORDENs
indsejling også i 2010 over de gennem-
snitlige spot- og perioderater.
NORDEN indsejlede i gennemsnit for
året USD 15.309 pr. skibsdag i LR1 og
ide primære skibstyper USD 15.460 pr.
dag i MR og USD 14.974 pr. dag i Han-
dysize. Det var i MR og Handysize hen-
holdsvis 19% og 28% over de 1-årige
T/C-rater (kilde: ACM).
Resultatet i Tank blev bedre end ventet.
EBITDA blev USD O mio., mens forvent-
ningen ved årets start var et underskud
på USD 5-25 mio. Den positive afvigelse
skyldes flere forhold. Dels var markedet
i perioder bedre end ventet, og NOR-
DENs isforstærkede skibe hentede først
på året ispræmier på USD 2-3.000 om
[Li WOseler [NR FOscor Hk [Samyske TC-cer
DO NORDEN i NORDEN £1 NORDEN
HA ACM 1-årig T/C-rate O ACM 1-årig T/C-rate DO ACM 1-årig T/C-rate
USD pr. dag USD pr. dag USD pr. dag
24.000 24.000 24.000
20.000 20.000 BD 20.000
16.000 16.000 > 16.000 Sr
12.000 12.000 12.000
8.000 8.000 —————— 8.000
4.000 4.000 4.000
2009 2010 2009 2010 2009 2010
MH 104144EogSN74364
Em | 28 Ledelsens beretning
(OlieforbruetfAstenileksk MOEGDslande)
Mio. tønder pr. dag
21
20
19
18
17
16
15
Kilde: IEA
dagen. Dels øgede Norient Product Pool
sit fokus på nye markeder i Sydamerika
og Vestafrika, hvor der var højere rater
(og længere rejser) end på de traditio-
nelle ruter i Østersøen, Middelhavet og
over Atlanten. Endelig drog Norient Pro-
(reder . |]
Mio. ton
24
20
16
[REP Gap 200
H Fuelolie H Gasolie D Benzin
HO Nafta 2 Flybrændstof — El Andet
8%
SxCTE
g
10% l)
SN
17%
RJ 48%
HM 104144FogSN74365
duct Pool fordel af det nye operationssy-
stem MOEPS (Master's Operations En-
vironmental Performance System), som
idet meste af året var i brug på 34 skibe
i spotmarkedet, Bedre planlægning af
rejser via MOEPS førte til væsentlige be-
sparelser på brændstof.
NORDENS aktive Tankflåde blev i året
øget fra 27 til 40 skibe. Som følge af
strategien om at vokse i Tank udnyttede
NORDEN perioder med attraktive priser
til at købe 6 skibe for i alt USD 160 mio.
Skibene har skabt positive cashflows fra
leveringen, og investeringerne ventes at
give et positivt afkast i takt med, at mar-
kedsvilkårene forbedres.
Det samlede antal skibsdage i poolen blev
øget med 5,2%. For at øge fleksibiliteten
og udnytte sin markedsviden begyndte
poolen fra 3. kvartal at indbefragte ton-
nage i kortere perioder. Sådanne skibe
tages ind for 3-12 måneder og opereres i
spotmarkedet. Ultimo året havde poolen
6 sådanne skibe. I alt opererede poolen
76 skibe fra NORDEN og Interorient.
Kapacitetsudnyttelsen i poolen var igen
høj med 79%, og kun 21% ballast er til-
fredsstillende i et presset marked. Poolen
transporterede 18,8 mio. ton flydende
laster (-1%), og fuelolie var med 48%
(46% i 2009) den største kommoditet
fulgt af gasolie og benzin.
Markedet på kort sigt 2011-12
På kort sigt vil markedet stadig kunne
være udfordrende, men NORDEN ven-
ter, at markedsvilkårene gradvist bedres,
så spotraterne i 2011 i gennemsnit bliver
højere end i 2010, som igen var bedre
end 2009.
Efter en historisk høj efterspørgselsvækst
efter olie i 2010 ventes udviklingen frem-
adrettet at vende tilbage til mere normale
vækstrater. Stigende olieefterspørgsel i
Asien, Sydamerika og andre ikke-OECD-
områder ventes at drive den globale ef-
terspørgsel op med 1,5 mio, tønder om
dagen i 2011 (kilde: IEA) — en vækst på
1,7% fra 2010. Men også ændringer af
raffinaderikapaciteten ventes at være
med til at øge efterspørgslen på transpor-
ter i produkttank.
Dele af raffinaderisektoren er presset af
lave udnyttelsesgrader og dårlig renta-
bilitet, og krisen har forstærket tenden-
sen til lukninger af raffinaderier i USA
og Europa, mens planlagte projekter i
Europa og Stillehavsområdet enten er
opgivet eller rykket til efter 2014 (kilde:
IEA). Udfasningen af de gamle raffina-
derier ventes gradvist at føre til, at USA
og særligt Europa må øge importen fra
moderne raffinaderier øst for Suez, og
det skaber behov for yderligere skibe til
de længere transportafstande.
Også produktspecifik efterspørgsel ven-
tes at være med til at hæve markedet,
fordi der er en voksende ubalance mel-
lem områdernes specifikationskrav og
deres produktion. Det gælder i særlig
grad i OECD-landene, hvor kravene til
indhold af svovl m.v. i benzin og andre
destillater skærpes, men de krav kan
ikke opfyldes af lokale raffinaderier, og
derfor må Europa og USA importere
produkter af høj kvalitet fra Mellemøsten
og Åsien.
Endelig vil den lave ordrebog i NOR-
DENs skibstyper MR og Handysize også
kunne bidrage til, at der hurtigere ska-
bes en bedre balance i produkttankmar-
kedet.
Markedet på længere sigt
Øget olieefterspørgsel, voksende øko-
nomisk aktivitet og ændrede specifika-
tionskrav ventes også på længere sigt at
bidrage til bedre markedsvilkår. De for-
holdsvis gamle raffinaderier i Vesten vil i
højere grad eksportere til Asien og andre
regioner. Omvendt vil de nye og mere
moderne raffinaderier i Mellemøsten,
Indien og Kina fremstille produkter, der
kan opfylde skærpede miljøkrav i OECD-
området og eksporten hertil, NORDEN
forventer derfor en stigende handel med
og transport af raffinerede produkter. IEA
forudser, at den samlede destillations-
kapacitet for råolie vil stige med 9 mio.
tønder om dagen frem mod 2015 - en
stigning på 9,9% (kilde: IEA).
NØRD FARER
i
[
|
k
i
fn
|
NORDENSs positionering
Olieselskaberne skærper ud fra en nul
risiko-politik løbende kravene til opera-
tørers og rederes tekniske forhold, sik-
kerhed, kvalitet, vedligehold, systemer
og personalets kompetencer. NORDEN
og Norient Product Pool! søger med høje
standarder og løbende optimeringer af
systemer og processer at være en før-
steklasses operatør af møderne skibe og
dermed en oplagt partner for olieselska-
berne. NORDEN vil benytte det svage
marked til at øge antallet af egne skibe
for at matche olieselskabernes krav til
skibenes tekniske performance, samtidig
med at der opnås stordriftsfordele.
Norient Product Pool vil fastholde sit ho-
vedfokus på top-tier kunder blandt store
olieselskaber og store olietradere. Poolen
søger en passende balance mellem spot-
markedet og længere udbefragtninger af
ri
Bert trsrgalvstr
Ledelsens beretning
skibe til top-tier kunder, hvor aftaler om
længere afdækning også til dels vil have
strategisk karakter.
|Vatet hvadarikdan
2009 2010 2011E
LR1 12,1% 6,5% 4,8%
MR 15,9% 9,3% 4,9%
Handysize 0,3% -5,5% -5,7%
Kilde: SSY
Handysize skibet NORD FARER i Nordsøkanalen i Holland. NORD FARER er et af de tankskibe, NORDEN købte i 2010.
104144FogSN74366
Re ESSENSEN ENEEER
w
oOo
Ledelsens beretning
Organisation og kompetencer
. Vækst i medarbejderstaben
. Ny shippinguddannelse
« Fokus på udvikling af kom-
petencer
Medarbejderudvikling på land
Efter afskedigelser og ansættelsesstop i
2009 udvidede NORDEN i 2010 igen or-
ganisationen på land, så den kunne hånd-
tere væksten i forretningen. Ved udgangen
af året var medarbejderstyrken på land
vokset til 233 i NORDEN og 44 i Norient
Product Pool. Nettotilvæksten i NORDEN
var størst i årets sidste del, så den gen-
nemsnitlige medarbejderstyrke på land for
hele året stort set var på niveau med 2009.
Fastholdelsesgraden var specielt i første
halvdel af året under pres og blev for hele
året 82,5% mod ca. 90% i de senere år.
Der har ikke været entydige forklarin-
ger på udviklingen, og undersøgelsen
Company Performance Drivers viste i
februar stor tilfredshed blandt medar-
bejderne. Således ville mere end 90%
af de adspurgte anbefale NORDEN som
arbejdsplads til andre. Men udviklingen i
første halvår medførte, at det løbende ar-
bejde med trivsel, karrieremæssige ram-
mer, efteruddannelse m.v. har fået ekstra
aktualitet.
NORDEN har ikke haft problemer med
rekruttering af nye kvalificerede og i
mange tilfælde mere erfarne medarbej-
dere. Gruppen af nøglemedarbejdere er
fastholdt, og samlet vurderes Rederiets
kernekompetencer at være intakte.
(mmm adane nd
ti Søfolk DO Hovedkontor Udekontorer
Antal personer
720
g
i
7
[
2006 2007 2008 2009 2010
8 104144EogSN74367
Rekruttering af trainees
10 shipping trainees blev ansat under
NORDENS egen internationale uddan-
nelse, som blev lanceret i 2010. Markeds-
føringen over for unge danske kandidater
sker indirekte gennem Danmarks Rederi-
forenings kampagne ”Det Blå Danmark”
og direkte gennem annoncer, informa-
tionsmøder og hjemmesiden www.ship-
pingtrainee.dk. | Kina, Singapore og USA
rekrutteres trainees direkte fra maritime
uddannelsesinstitutioner. 6 danske og 5
internationale trainees fuldførte deres ud-
dannelse i 2010. Der var ultimo året 13
shipping trainees under uddannelse.
Medarbejderudvikling til søs
Ved årets udgang havde Rederiet 570 of-
ficerer og søfolk mod 376 ultimo 2009.
Den kraftige vækst skyldes, at flåden i
årets løb er øget med 10 egne skibe. Hertil
kommer 147 hjemmeværende filippinske
søfolk i den pool, som et dedikeret NOR-
DEN-team driver fra et rekrutteringskontor
i Manila. Søfolkene i denne pool mønstres
alene til Rederiets skibe, men får ifølge de
lokale overenskomster først en ansættel-
seskontrakt, når de tiltræder ombord på
skibene. Herudover er NORDEN i 2010
begyndt at påmønstre indiske søfolk via et
rekrutteringskontor i Mumbai.
NORDEN har fortsat investeringerne i
uddannelse af egne officerer. Der er an-
sat 10 nye studerende fra Svendborg In-
ternational Maritime Academy (SIMAC)
og Marstal Navigationsskole (MARNAV),
og NORDEN har nu 32 officersaspi-
ranter fra danske institutioner samt 40
officersaspiranter (kadetter) fra Holy
LzRe il
ne. på ke
10 shippi
|sieekaged på nd
%
100
95
90
85
80
75
70
2007 2008 2009 2010
|nleg danes eg alene
EO Officersaspiranter
tå Shipping trainees
Antal personer
50
40 [1
30
20
10 id —
Vs , i Er
bi ' Fi i
2006 2007 2008 2009 2010
Cross of Davao College i Filippinerne. |
det tætte samarbejde med Holy Cross of
Davao College har NORDEN haft fokus
på de mange kadetter, som Rederiet
allerede har kontakt med. 20 kadetter
er ved at færdiggøre deres uddannelse
ombord, og desuden sponserer NOR-
DEN 20 kadetter, som ventes at påmøn-
stre Rederiets skibe, når de har bestået
deres eksamen.
ng trainees begyndte som de første elever på NORDENS egen uddannelse.
Det har været udfordrende at fastholde
søfolk fra Filippinerne, hvor der har væ-
ret et pres på markedet som følge af, at
flere rederier er begyndt at rekruttere filip-
pinske søfolk, og handelsflåden er vokset
betydeligt i den senere årrække, Som led i
indsatsen for at tiltrække og fastholde sø-
folk tilbyder NORDEN kadetprogrammer
og stipendier, sundhedsforsikringer, ud-
dannelse til søfolk og deres familier samt
mulighed for bonus. Desuden tilbyder Re-
deriet bredt seminarer med træning, vide-
reudvikling af officerer og aktuelle temaer,
ligesom der på skibene blandt andet er
installeret internet og motionsrum. Fast-
holdelsesgraden, opgjort efter INTERTAN-
KOs standard, for danske og ikke-danske
officerer ligger på samme niveau — i for-
hold til gennemsnittet i perioden.
Kompetencer, organisation og systemer
For at gøre forretningen mere effektiv og
skalerbar er flere systemer og processer
blevet styrket. Tørlast har blandt andet
implementeret et nyt system til at hånd-
tere kunderelationer (CRM-system), og
i Tank har Norient Product Pool videre-
udviklet operationssystemet MOEPS, så
korrespondance med agenter, rapporte-
ring af performance og overvågning af
vetting også er integreret i MOEPS.
Desuden er der på tværs af afdelinger
udrullet elektronisk dokumenthåndtering
(EDM), som indebærer en styrkelse og
effektivisering af registrerings- og god-
kendelsesprocedurer og øger tilgænge-
ligheden af den regnskabsmæssige do-
kumentation.
I foråret blev en ny IT-strategi introduce-
ret. Målet med strategien er, at NORDENs
IT-systemer skal virke optimalt og tilbyde
den funktionalitet, der bedst understøt-
ter forretningens udvikling og mål. Vigtige
elementer i strategien er blandt andet
analyse af et nyt shippingsystem, udskift-
ning af HRM-systemet, indførelse af mo-
bile forretningsløsninger og opgradering af
intranettet.
I HR har der blandt andet været fokus på
træning og udvikling af ledere og med-
arbejdere. På baggrund af den interne
undersøgelse Company Performance
Drivers har alle medarbejdere på land
gennemført kurser i personlig kommuni-
kation for at styrke vidensdeling og sam-
arbejde på tværs af afdelingerne.
Rederiet har moderniseret titelstrukturen
på land for at sikre, at der er fuld over-
ensstemmelse mellem lederes titler og
deres opgaver og ansvar. Derfor er der
indført et nyt ledelsesniveau, Director,
mellem Vice President og General Mana-
ger, og pr. 1. januar 2011 blev 5 medar-
bejdere udnævnt til Vice President, og 5
medarbejdere blev udnævnt til Director.
Til søs har fokus igen i år i Tank været på
vettings. NORDEN søsatte i 2009 et pro-
gram for at højne kvaliteten yderligere, og
det program har vist de ønskede resul-
tater med en markant nedgang i antallet
af bemærkninger, ligesom NORDEN er
blevet godkendt til T/C-sejlads af alle de
største olieselskaber. Port State Control
(PSC) har vist en lignende tendens og
Ledelsens beretning
har i årets løb ligget på et meget tilfreds-
stillende niveau med næsten en halve-
ring af anmærkningerne pr. inspektion.
Tiltag i 2011
Til søs vil NORDEN for at kapere den fort-
satte vækst i antallet af egne skibe have
fokus på rekruttering af seniorofficerer,
hvilket blandt andet vil indebære fokus
på fastholdelse af de dygtigste folk, ny-
ansættelser og fremskyndelse af juniorof-
ficerers overgang til seniorofficerer.
På land vil der ske et mindre antal ny-
ansættelser, ligesom Rederiet igen vil
ansætte shipping trainees internationalt.
Titelstrukturen på niveauet under Gene-
ral Manager vil blive evalueret.
NORDEN vil i løbet af 2011 vælge nyt
HRM-system, som kan håndtere admini-
stration af medarbejdere, medarbejder-
samtaler samt diverse rapporteringer til
blandt andet årsrapport og CSR-rapport.
Herudover vil der ske en analyse af ud-
valgte shippingsystemer, og på baggrund
heraf vil det blive besluttet, hvilket sy-
stem der bedst understøtter NORDENS
forretning.
Medarbejdertilfredsheden vil igen blive
målt ved en undersøgelse, og der vil være
fokus på kompetenceudvikling blandt
medarbejdere og ledere samt på tiltag,
der yderligere kan forstærke de interne
relationer på tværs af afdelingerne.
[Feet diese"
[re Gar sn Om) j
ER
11 Danske E Ikke-danske HO [alt Anmærkninger pr. inspektion Gennemsnitligt antal bemærkninger pr. skib
%
20 3,6 9,0
85 3,0 7,5
80— 2,4 6,0
75 sg 18 4,5
70 2 1,2 3,0
65 0,6 1,5
50 2009 2010 0,0 2008 2009 2010 ' 2008 2009 2010
MH; 104144EogSN74368
KURSERNE NNE
w
N
Ledelsens beretning
Vederlagsforhold
« Højere individuelle bonusser
e Ekstraordinær kollektiv bonus
. Vederlagspolitik revideres i
2011
Vederlagspolitik
Aflønningen i NORDEN fastsættes ud
fra den vederlagspolitik, som generalfor-
samlingen vedtog Ii april 2008, Politikken,
som kan ses på hjemmesiden i sektionen
”Remuneration”, udmøntes af en veder-
lagskomite under bestyrelsen. Politikken
skal sikre, at Rederiet kan rekruttere og
fastholde kvalificerede ledere og medar-
bejdere, hvilket er afgørende for at sikre
et maksimalt udbytte af Rederiets inve-
steringer. Derfor tilbyder NORDEN — ud
over en konkurrencedygtig grundløn og
pension — også bonus, medarbejderak-
tier og aktieoptioner. De aktiebaserede
ordninger skal særligt fremme medar-
bejdernes langsigtede adfærd og sikre et
interessefællesskab mellem aktionærer
og ansatte.
Vederlagskomiteen påser løbende, at de
enkelte dele i politikken matcher NOR-
DENs behov, resultater og aktuelle udfor-
dringer.
Udmøntning af politikken
På land blev den faste løn hævet med
cirka 4% i Danmark og lidt mere på de
oversøiske kontorer. Det skal ses i lyset
af, at der i 2009 var generelt lønstop på
land, og at konkurrencen om gode med-
arbejdere spidsede til internationalt. Den
samlede lønsum steg dog mere som føl-
ge af en række nyansættelser. Til søs steg
Iønningerne ca. 1% for danske officerer
og lidt mere for udenlandske søfolk.
En række ledere og medarbejdere fik i
2010 tildelt individuelle bonusser på i
alt USD 6,9 mio. mod USD 3,4 mio. året
før. Den tildelte bonus svarer til 2,8% af
nettoresultatet (1,5% i 2009). I det sam-
lede tildelte bonusbeløb indgår stay-on
bonusser på USD 0,6 mio. (USD 0,4
mio. i 2009) til udvalgte ledere, herun-
der direktionen. Udbetaling af dette be-
løb er betinget af, at lederne fortsat er
ansat i Rederiet i 2011-13, og for den
adm, direktør er beløbet også betinget
af, at NORDEN opnår en vis indtjening
fremover.
Bonus til ledere bestemmes af bestyrel-
sen efter indstilling fra direktionen. Bo-
nus til øvrige medarbejdere fastlægges af
direktionen i samarbejde med afdelings-
cheferne,
| 2010 vurderede bestyrelsen også, at
der var basis for at tildele medarbejderne
en ekstraordinær kollektiv bonus som
påskønnelse af deres indsats og bidrag
til NORDENS solide resultater under van-
skelige markedsforhold. Hver fuldtids-
ansat medarbejder på land med 1 års
anciennitet fik derfor DKK 25.000, mens
ansatte med lavere anciennitet fik en pro
rata-andel af beløbet. Rederi-ansatte of-
ficerer modtog også en kollektiv bonus.
I marts 2010 tildelte bestyrelsen aktieop-
tioner til udvalgte medarbejdere. 59 per-
soner fik samlet 350.000 aktieoptioner
på samme vilkår som året før. Den teore-
tiske værdi af optionerne var efter Black-
Scholes modellen USD 3,3 mio. Senior
Management har pligt til at geninvestere
25% af en eventuel nettogevinst på op-
tionerne i NORDEN-aktier og beholde
disse aktier i 2 år.
|Om
Tildelingsår Personer Optioner Udnyttelses- Direktionens
. periode andel
2011 65 350.000 2014-2017 23%
2010 59 350.000 2013-2016 25%
2009 59 379,185 2012-2015 27%
2008 50 446.100 2010-2012 26%
2007 41 500.300 2009-2011 27%
2006 35 500.000 2008-2010 29%
Mj 104144EogSN74369
[ae oms
USD mio.
18
% af nettoresultat
mm
2008 2009
R |
2006 2007
Endelig tildelte NORDEN i 2010 31.675
aktier som medarbejderaktier til en værdi
af USD 1,3 mio.
Tiltag i 2011
I januar 2011 tildelte NORDEN igen
medarbejderne aktier, som i Danmark er
skattefri for de ansatte, Hver medarbej-
der med mindst 1 års anciennitet fik 122
aktier, og samlet blev det til 36.356 aktier
med en kursværdi på USD 1,5 mio. Ak-
tierne blev taget ud af Rederiets egenbe-
holdning.
| maris 2011 tildeler bestyrelsen
350.000 aktieoptioner til en række le-
dere og medarbejdere. Ved beregningen
af udnyttelseskursen er der indlagt et til-
læg på 20% i forhold til markedskurs på
tildelingstidspunket (mod tidligere 8%
p.a. frem til udnyttelsestidspunktet), så
medarbejderne først får en gevinst, når
aktionærerne har fået et afkast på 20%.
I øvrigt er vilkårene uændret fra tidligere
år. Den teoretiske markedsværdi af op-
tionerne er efter Black-Scholes modellen
estimeret til USD 3,4 mio., hvor alle op-
tioner tildeles og udnyttes tidligst muligt.
Beregningen forudsætter en 3,25-årig
volalilitet på 58,8%, et årligt udbytte
på DKK 5 pr. aktie, en risikofri rente på
2,06% og en USD/DKK kurs på 549,26.
Beslutningen om bonusser for 2011 vil
blive truffet sidst på året.
Der vil blive foretaget en revision af NOR-
DENs vederlagspolitik fra 2008, og for-
slaget til en revideret politik vil blive fore-
lagt generalforsamlingen 11. april.
. |angsigtet ledelsesfokus
. Nye anbefalinger for god
selskabsledelse
. Uændret bestyrelseshonorar
Tostrenget ledelsesstruktur
NORDEN ledes med afsæt i Rederiets
vision, mission og værdier. Det ledelses-
mæssige fokus er langsigtet, og målet er,
at Rederiet konstant udvikler sig til gavn
for sine interessenter og opnår en høj,
stabil indtjening inden for de risikoram-
mer, bestyrelsen har opstillet,
Som dansk selskab har Rederiet en to-
strenget ledelsesstruktur med en besty-
relse og en direktion. Der er intet person-
sammenfald mellem de 2 organer.
Bestyrelsen vedtager strategi, politikker,
handlingsplaner, mål og budgetter, og
bestyrelsen udstikker også rammerne for
risikostyring og kontrollerer procedurer
m.v. Ifølge vedtægterne kan bestyrelsen
træffe beslutning om ekstraordinært ud-
bytte, og bestyrelsen har også en 1-årig
bemyndigelse til at lade NORDEN købe
egne aktier. Derimod har bestyrelsen in-
gen ret til at udvide aktiekapitalen.
Bestyrelsen ansætter direktionen og
fastlægger dens opgaver og vilkår. Direk-
| edelsesforhold
tionen udarbejder strategioplæg og fører
strategien ud i livet, og direktionen står for
daglig ledelse, organisering og udvikling
af NORDEN, styring af aktiver og forplig-
telser, regnskab og rapportering. Direktio-
nens indsats evalueres af bestyrelsen.
Generalforsamlingen er Selskabets øver-
ste myndighed. Beslutninger træffes med
simpel stemmeflerhed, medmindre an-
det følger af lovgivning eller vedtægterne.
Ændring af vedtægter eller opløsning af
Selskabet kræver, at 2/3 af aktionærerne
er mødt frem, og at 2/3 af de fremmødte
stemmer for.
God selskabsledelse
I april 2010 udsendte Komiteen for god
Selskabsledelse — www.corporategover-
nance.dk sine reviderede anbefalinger.
NORDENS bestyrelse har på 2 møder i
efteråret gennemgået og drøftet de revi-
derede anbefalinger og ændret praksis
på enkelte områder, hvor NORDEN afveg
fra de nye anbefalinger. NORDEN har
på hjemmesiden i sektionen ”Corporate
Governance” systematisk forholdt sig
til alle anbefalinger. Rederiet efterlever
langt de fleste af anbefalingerne, men
har på følgende områder valgt en anden
og for Rederiet bedre praksis:
.… Bestyrelsens. tillidshverv i danske
og udenlandske selskaber og fonde
Ledelsens beretning
fremgår af side 35, men bestyrelsen
har valgt at se bort fra enkelte hverv i
personligt ejede selskaber, der er vur-
deret som insignifikante.
Anbefalingerne opstiller en ny defini-
tion for, hvornår et bestyrelsesmedlem
er uafhængigt. Ifølge denne nye defini-
tion er 3 af NORDENS aktionærvalgte
medlemmer ikke længere uafhængige,
da de henholdsvis er tilknyttet en stor-
aktionær og har mere end 12 års an-
ciennitet i bestyrelsen. NORDEN me-
ner, at det er et stort aktiv at have en
grundstamme af medlemmer, som har
stor erfaring i at lede en voksende og
kompleks forretning i en speciel bran-
che som shipping. Dertil kommer, at
der løbende sker en fornyelse: 2 af de
generalforsamlingsvalgte og alle med-
arbejdervalgte medlemmer er således
i gang med deres første valgperiode,
Ifølge anbefalingerne skal alle aktio-
nærvalgte medlemmer være på valg
årligt, men i NORDEN afgår hvert år
de 2 aktionærvalgte medlemmer, der
har siddet længst. Denne model sikrer
en fornuftig kontinuitet.
Ifølge anbefalingerne bør den samlede
bestyrelse normalt ikke udøve revi-
sionsudvalgets funktion. NORDEN har
valgt at lade alle bestyrelsesmedlem-
mer indgå i en revisionskomite, fordi
emner som finansielle forhold, risici,
regnskabspraksis, revision og regn-
(Eyck gg odontornens åelekndtr
- Markedet
- Resultater
- Afrapportering løbende revision
- Kompensation til direktion
» Diskussionspunkter:
Aktieoptionsprogrammer
Medarbejderaktier
Corporate Governance
Ordinær generalforsamling
- Strategiopfølgning
- Markedet
- Resultater
- Forretningsorden
» Interne regier
-» Finansiel katender
- Bestyrelseskalender
- Særlige emner
BH; 104144EogSN74370
- Afrapportering løbende revision /
- Strategi 2
- Endelig strategi - Medarbejderaktier
- Budget
per ” Jan
j
-» Gennemgang af foreløbig revistonsprotokol
- Markedet
- Resultater
- Aktieoptionsprogrammer
- Ordinær generalforsamfing
- Revisors uafhængighed
- Udpegelse af revisor
- Strategiopfølgning
» Markedet
- Resultater
- Forsikringspolitik
+ Bankpolitik
- Revisionsplan for året, inkl. særlige
fokusområder
Sme eeeEREEERERESEEEEEEEEEEEDENSEEMNE
Ledelsens beretning
skabsmæssige skøn vurderes at være
så vigtige, at de skal drøftes i hele be-
styrelsen. Dertil kommer, at bestyrel-
sen er ret lille, og derfor kan drøftelser-
ne om så relevante emner uden pro-
blemer føres i den samlede bestyrelse,
Da revisionskomiteen består af hele
bestyrelsen, er det naturligt, at besty-
relsesformanden også er formand for
revisionskomiteen, selv om anbefalin-
gerne foreskriver noget andet,
. |følge anbefalingerne bør selska-
ber etablere en nomineringskomite.
NORDEN har ikke en sådan komite.
Bestyrelsesformanden sørger for en
løbende debat om bestyrelsens og le-
delsens struktur, størrelse, kompeten-
cer, viden og sammensætning, og be-
slutninger træffes i hele bestyrelsen.
+ |følge anbefalingerne bør der opstilles
performancekriterier for den varia-
ble del af vederlaget til direktionen. |
NORDEN er der faste kriterier for den
adm. direktør, men ikke for finansdi-
rektøren, hvis bonus fastlægges dis-
kretionært af vederlagskomiteen.
+ Fratrædelsesgodtgørelser til direktio-
nen kan i tilfælde af ”change of con-
trol" (f.eks. overtagelse eller fusion) i
alt udgøre 3 års gage, mens anbefa-
lingerne foreskriver 2 år.
» NORDEN offentliggør ikke som anbe-
falet vederlaget til hver enkelt direktør
og hvert bestyrelsesmedlem, men i
stedet det samlede vederlag. NOR-
DEN vurderer, at det afgørende er, at
aktionærerne kan forholde sig til det
samlede vederlag og udviklingen heri.
Bestyrelsens sammensætning
Bestyrelsen tæller p.t. 8 medlemmer —
5 valgt af aktionærerne og 3 valgt af de
ansatte i NORDEN. Ingen aktionærvalgte
medlemmer har tidligere været ansat i
Rederiet, ligesom de ikke har nogen in-
teresser i NORDEN ud over dem, de na-
turligt har som aktionærer.
Bestyrelsen er sammensat, så den har
de kompetencer, der skal til for at kunne
varetage sine ledelsesmæssige og strate-
giske opgaver og være en god sparrings-
partner for direktionen. Særligt relevante
kompetencer er: Indsigt i shipping gene-
relt og specifikt i tørlast og tank, ledelse,
El 104144EogSN74371
strategiudvikling, risikostyring, investe-
ringer, finans og regnskab. Bestyrelsen
skønnes med den nuværende sam-
mensætning at have disse kompetencer.
Fratrædelsesalderen for bestyrelsesmed-
lemmer i NORDEN er 72 år.
På generalforsamlingen i 2010 genvalg-
tes Mogens Hugo og Alison J. F, Riegels.
Bestyrelsens arbejde
| 2010 holdt bestyrelsen 13 møder. Frem-
mødet for de aktionærvalgte medlemmer
var 98%, mens det for de medarbejder-
valgte var 56%, hvortil dog skal bemær-
kes, at de medarbejdervalgte er søfolk,
som kan være til søs under møderne.
Bestyrelsen fastlægger en arbejdskalen-
der (se side 33), så alle relevante emner
bliver behandlet i årets løb, og der mindst
én gang årligt sker en drøftelse af vigtige
politikker, forretningsordenen, interne
regler m.v. Arbejdet med ny strategi og
budgetter indledes i oktober, og besty-
relsen har et strategiseminar i november,
mens den endelige vedtagelse sker på et
møde i december. Grundet de reviderede
anbefalinger for god selskabsledelse og
det stigende generelle fokus på sam-
fundsansvar har bestyrelsen i sit arbejde
i 2010 lagt mere vægt på disse emner.
Revisionskomiteens opgaver er at over-
våge kontrol- og risikostyringssystemer,
revision, regnskabsaflæggelse m.v. Kom-
missoriet kan ses på hjemmesiden. Hele
bestyrelsen varetager udvalgets opgaver,
og 4 møder inkluderede disse emner
med drøftelser af bl.a. modpartsrisici,
nedskrivningstest, styrings- og rappor-
teringsværktøjer samt IT-systemer, En
redegørelse for kontrol og risikostyring i
Ed
Mogens Hugo aflægger beretning på generalforsamlingen i 2010.
forbindelse med regnskabsaflæggelsen
fremgår af hjemmesiden på www.ds-nor-
den.com/investor/corporategovernance/
riskmanagement.
Vederlagskomiteen under bestyrelsen
mødtes 3 gange. Komiteen består af Mo-
gens Hugo, Karsten Knudsen og Arvid
Grundekjøn, og den påser udmøntnin-
gen af vederlagspolitikken, Kommissoriet
kan ses på hjemmesiden.
Tidligere har bestyrelsen selvevalueret sit
arbejde og samspillet med direktionen
ud fra et spørgeskema. I 2010 har man
ikke udført en struktureret evaluering,
men emnerne har løbende været drøftet.
| 2011 vil bestyrelsen evaluere sit virke,
samarbejdet internt i bestyrelsen og sam-
spillet med direktionen med bistand fra
en ekstern og uvildig person, så evalu-
eringen kommer endnu mere i dybden.
Bestyrelsens honorar
For 2010 indstilles et uændret basisho-
norar og et uændret tillæg til formand og
næstformand. Det samlede honorar er
således fortsat USD 1 mio.
Tiltag i 2011
Bestyrelsen har planlagt 11 ordinære
møder i 2011.
Bestyrelsens indstilling er at fastholde
sit honorar for 2011. Bestyrelsen vil dog
i løbet af året drøfte honoraret i lyset af
arbejdsbyrde, krav, markedsvilkår m.v.
og forelægge resultatet af drøftelserne for
generalforsamlingen i 2012.
På generalforsamlingen 11. april 2011
foreslås genvalg af Karsten Knudsen og
Erling Højsgaard.
Bestyrelsen
1. Mogens Hugo,
direktør, født 1943, 67 år.
Bestyrelsesmedlem og formand siden
1995. Senest valgt i 2010 (genvalgt). Valg-
periode udløber 2012, Andre ledelseshverv:
Amminex A/S (BF), Nordea-Fonden (BF),
Capidea Management ApS (BF), Aagaard
— Bræmer Holding A/S (BF) og Twins ApS
(BM). Relevante kompetencer: Erfaring
med både operationel og strategisk ledelse
af flere børsnoterede internationale koncer-
ner, herunder strategiudvikling og risikosty-
ring samt indsigt i shipping.
2 Alison J. F. Riegels,
direktør, født 1947, 63 år.
Bestyrelsesmedlem og næstformand siden
1985. Senest valgt i 2010 (genvalgt). Valg-
periode udtføber 2012. Andre ledelseshverv:
NS Motortramp (D, BM), Stensbygaard
Holding A/S (D, BM), Stensbygaard, Aktie-
selskabet af 18. maj 1956 (BM) og Ejen-
domsselskabet Amaliegade 49 A/S (BM).
Relevante kompetencer: Generel ledelse
og betydelig indsigt i shipping gennem et
årelangt engagement i NORDEN og andre
virksomheder.
3. Erling Højsgaard,
direktør, født 1945, 65 år.
Bestyrelsesmedlem siden 1989. Senest
valgt i 2009 (genvalgt). Valgperiode udløber
2011”. Andre ledelseshverv: A/S Motor-
tramp (BNF), Navision Shipping Holding
NS (BF) (inklusive BF i et datterselskab),
Danbulk A/S (BM) og Dubai Commercial
Investment A/S (BM). Relevante kompe-
tencer: Generel ledelse og årelang erfaring
med shipping, især tørlast, gennem drift af
egne virksomheder og arbejdet i blandt an-
det NORDENS bestyrelse.
4. Karsten Knudsen,
koncerndir. i Nykredit, født 1953, 57 år.
Bestyrelsesmedlem siden 2008 (nyvalgt).
Valgperiode udløber 2011”. Andre ledel-
seshverv: BF i 2 andre selskaber i Nykredit-
koncernen. Relevante kompetencer: Regn-
skab og finansiering, herunder styring af in-
vesteringsporteføljer og håndtering af risici,
samt generel ledelse og strategiudvikling.
5. Arvid Grundekjøn,
direktør, født 1955, 55 år.
Bestyrelsesmedlem siden 2009 (nyvalgt).
Valgperiode udløber 2011”. Andre ledel-
seshverv: Norwegian Property ASA (BF),
Sparebanken Pluss (BF), Creati AS (BF),
Sigma Fondene AS (BF) og Vetro Solar AS
(BM). Relevante kompetencer: Generel le-
delse, strategisk og operationel ledelse af
internationale shippingkoncerner, strategi,
finansielle forhold og jura.
6 Benn Pyrmont Johansen,
kaptajn, født 1974, 36 år.
Bestyrelsesmedlem siden 2008 (nyvalgd.
Valgperiode udiøber 2012. Medarbejder-
valgt.
Ledelsens beretning
7. Bent Torry Kjæreby Sørensen,
maskinchef, født 1953, 57 år.
Bestyrelsesmedlem siden 2008 (nyvalgt).
Valgperiode udløber 2012. Medarbejder-
valgt.
8. Lars Enkegaard Biilmann,
kaptajn, født 1964, 46 år.
Bestyrelsesmediem siden 2008 (nyvalgt).
Valgperiode udløber 2012. Medarbejder-
valgt.
Alder, tillidshverv og aktiebesiddelse er opgjort
pr. 1. januar 2011. Tillidshverv er eksklusive po-
ster i selskaber i NORDEN-koncernen og andre
hverv i blandt andet personligt ejede anparts-
selskaber, som bestyrelsen vurderer som insig-
nifikante. BF: Formand. BNF: Næstformand.
BM: Bestyrelsesmedlem. D: Direktør.
Ud over de aktier, Alison J. F. Riegels og Erling
Højsgaard ejer personligt eller gennem nært-
stående (herunder selskaber, de kontrollerer),
er begge tilknyttet A/S Motortramp, som ejer
11.851.240 aktier.
[fylke game
Antal aktier
Pr. 01.01.2011 Ændring i 2010
Mogens Hugo 11.000 -
Alison J. F. Riegels 3.100 -
Erling Højsgaard 45.770 -
Karsten Knudsen 800 -
Arvid Grundekjøn 5.000 -
Benn Pyrmont Johansen 320 +96
Bent Torry Kjæreby Sørensen 440 +96
Lars Enkegaard Biilmann 440 +96
Total 66.870 288
x Hvis valgperioden udløber for mere end 2 medlemmer, vælges ved lodtrækning, hvem der først skal på valg året efter,
MH 104144EogSN74372
35| |
Em | 36 Ledelsens beretning
E
m
EH
=
EH
m
=
m
m
m
EH
EH
EH
EH
m
=
EH
EH
Rn
EH
Em
E
EH
EH
=
É
=
E
EH
=
=
=
Ledergruppen
Direktionen
Direktionen består uændret af adm. di-
rektør Carsten Mortensen og finansdirek-
tør Michael Tønnes Jørgensen.
Peter Norborg, leder af Tørlastafdelin-
gen, blev pr. 1. januar 2011 udnævnt til
koncerndirektør og indtrådte i koncern-
ledelsen (Executive Management), som
herudover består af direktionen.
Koncernledelsen udgør Senior Manage-
ment sammen med 6 Senior Vice Presi-
dents. Sammensætningen i Senior Ma-
nagement er ikke ændret i 2010.
Vederlag og vilkår
Direktionens vederlag er sammensat af en
fast løn, en variabel bonus og aktiebase-
ret vederlag. Direktionen har sædvanlige
goder såsom firmabil, men har ingen fir-
mabetalt pensionsordning. Hvis direktø-
rerne vil deltage i NORDENs almindelige
pensions- og forsikringsordning, fradrages
pensionsbidraget i deres bruttoløn.
Direktionens samlede faste løn var i 2010
USD 1,7 mio.
Adm. direktør Carsten Mortensen har for
2010 haft en bonusaftale, der udløser
[me sim
. | 2011
CEO Carsten Mortensen 53.582
CFO Michael Tønnes Jørgensen 26.214
Senior Management i øvrigt 96.673
Øvrige ledere og medarbejdere 173.531
bonus, hvis NORDEN opnår en bestemt
indtjening efter en rimelig forrentning til
aktionærerne. Aftalen tager afsæt i NOR-
DENs markedsværdi (ekskl. egne aktier)
på sidste handelsdag i 2009, Carsten
Mortensens bonus er beregnet som 1%
af den del af NORDENs primære drifts-
indtjening (EBIT), som ligger over 8% af
markedsværdien, dog maksimalt USD
2,8 mio. Mekanismen har udløst en bo-
nus på USD 1,0 mio., og halvdelen af
beløbet udbetales i marts 2011, mens
resten udbetales i 2012 og 2013, under
forudsætning af, at Carsten Mortensen
stadig er ansat i Rederiet, og at NORDEN
opnår en bestemt indtjening i disse år.
Vederlagskomiteen vil for 2011 indgå en
ny bonusaftale med Carsten Mortensen,
Desuden har bestyrelsen valgt at give
Carsten Mortensen en ekstraordinær bo-
nus på USD 0,5 mio. for indsatsen under
finanskrisen i 2008-09, hvor NORDEN
trods meget svære markedsvilkår fik en
god indtjening. Carsten Mortensen havde
ellers givet afkald på bonus i 2009.
Finansdirektør Michael Tønnes Jørgensen
har for 2010 fået tildelt en bonus på USD
0,2 mio., som er fastsat diskretionært af
bestyrelsen. Eventuel bonus for 2011 fast-
sættes også diskretionært.
Direktionens samlede vederlag inklusive
aktieoptioner og medarbejderaktier beløb
sig dermed i 2010 til USD 4,0 mio. mod
USD 3,5 mio, året før. Beløbene er ikke
umiddelbart sammenlignelige, da Car-
sten Mortensen som anført gav afkald på
bonus for 2009, mens han i 2010 både
fik tildelt en ekstraordinær bonus og or-
dinær bonus ifølge den indgåede aftale.
Både niveauet og balancen mellem de
enkelte komponenter ligger inden for
rammerne af NORDENS vederlagspoli-
tik, NORDEN vurderer, at direktionens
samlede lønpakke er konkurrencedygtig
i forhold til lignende selskaber.
Fastholdelses- og fratrædelsesordninger
Direktionens opsigelsesvarsler over for
Selskabet er 6 måneder, mens Selska-
bets opsigelsesvarsler over for direktører-
ne er 12 måneder. Hvis direktionen fra-
træder som følge af ”change of control”,
vil direktionen ud over sædvanlig gage i
opsigelsesperioden på 12 måneder også
modtage en fratrædelsesgodtgørelse,
som svarer til 24 måneders gage.
4 andre Senior Managers har lignende
ordninger, hvor fratrædelsesgodtgørel-
sen svarer til 12 måneders gage. Sel-
skabets opsigelsesvarsler over for Senior
Management (bortset fra direktionen) er
4-12 måneder.
Direktionen og visse medlemmer af Se-
nior Management er omfattet af konkur-
renceklausuler af 12 måneders varighed
og stay-on-bonusser.
Ovennævnte indeholder det væsentligste
i NORDENS fastholdelses- og fratrædel-
sesordninger.
[Sem regnes duede
Aktier Aktieoptioner
Pr. 01.01.2011 Ændringi 2010 ! Pr. 31.12.2010 Tildelt 2010 Tildelt 2009 Tildelt 2008
Carsten Mortensen 30.490 +4.346 290.439 57.213 66.006 72.440
Michael Tønnes Jørgensen 96 +96 67.834 31,831 36.003 =
Peter Norborg 440 +96 97.647 23,405 26.402 21.300
Lars Bagge Christensen 2.560 +96 104.954 19.972 23.042 27.820
Lars Lundegaard 440 +96 67.378 12.857 14,401 17.380
Kristian Wærness 2.700 +1.199 58.012 11.671 12.961 15.640
Vibeke Schneidermann 440 +96 32.807 9.986 10.561 5.660
Martin Badsted 1.440 +96 54.880 11.859 12.721 13.900
Peter Borup 320 +96 76.289 16.227 18,722 18.600
Total 38.926 6.217 850.240 195.021 220.819 192.740
Detaljerede profiler på lederne kan ses på hjemmesiden i sektionen "Corporate Governance”.
104144FogSN74373
Ledelsens beretning
Hi 104144FogSN74374
Senior Management
1 Carsten Mortensen, CEO (adm. direktør),
født 1966. Ansat i NORDEN i 1997. Ship-
pinguddannet, HD i Udenrigshandel og
lederuddannet på INSEAD og Wharton
Business School. Ledelseshverv: Danmarks
Rederiforening (BNF) og International
Chamber of Shipping's Executive Commit-
tee.
Michael Tønnes Jørgensen, CFO (finans-
direktør), født 1966. Ansat i NORDEN i
2009. Shippinguddannet, HD i Regnskab
og Økonomistyring, Cand.merc.aud. og le-
deruddannet på INSEAD og IMD.
Peter Norborg, Executive Vice President
(koncerndirektør) og chef for Tørlastafde-
lingen, født 1966. Ansat i NORDEN i 1998.
Shippinguddannet og har desuden en Exe-
cutive MBA fra IMD.
Lars Bagge Christensen, Senior Vice Pre-
sident og chef for Tankafdelingen, født
1963. Ansat i NORDEN i 1993. Ship-
pinguddannet samt lederuddannet fra
INSEAD og Wharton Business School.
Ledelseshverv: North of England P & I
Club (BM), INTERTANKO Council (BM),
INTERTANKO North European Panel og
Danmarks Rederiforenings Erhvervsud-
valg.
Lars Lundegaard, Senior Vice President
og chef for Teknisk Afdeling, født 1957.
Ansat i NORDEN i 2002. Uddannet skibs-
fører og har tillige en MBA fra Henley.
Ledeiseshverv: INTERTANKO's. tekniske
komite (BNF), SeaMalt ApS (BM) og Dan-
marks Rederiforenings Forhandlingsud-
valg.
6 Kristian Wærness, Senior Vice President
og chef for Økonomi- og Finansafdelingen,
født 1968. Ansat i NORDEN i 2002. Ud-
dannet Cand.merc.aud.
7 Vibeke Schneidermann, Senior Vice Pre-
sident med ansvar for Human Resources,
født 1962. Ansat i NORDEN i 2005. HD
i organisation. Ledelseshverv: Danmarks
Rederiforenings Shippingudvalg, Dan-
marks Rederiforenings Understøttelses-
fond og Fonden til Søfarendes og Søfar-
tens Vel.
8 Martin Badsted, Senior Vice President
med ansvar for Corporate Secretariat og
IR, født 1973. Ansat i NORDEN i 2005.
Uddannet Cand.merc. i international busi-
ness.
9 Peter Borup, Senior Vice President og an-
svarlig for aktiviteterne uden for Danmark,
født 1968. Ansat i NORDEN i 2002. Ship-
pinguddannet, MBA fra IMD og lederud-
dannet på Wharton Business School. Le-
delseshverv: Rådsmedlem for Singapore
Maritime Foundation og adjungeret pro-
fessor på Shanghai Maritime University.
Tillidshverv m.v. er opgjort pr. 1. januar 2011.
BF: Formand. BNF: Næstformand. BM: Be-
styrelsesmediem. D: Direktør. Tillidshverv
er eksklusive poster i selskaber i NORDEN-
koncernen.
Senior Management er defineret som anmel-
delsespligtige, og i henhold til Værdipapirhan-
delslovens $29 indberetter NORDEN derfor
deres og nærtståendes transaktioner med
Rederiets aktier.
Andre ledende medarbejdere:
+ Christian Danmark, Vice
økonomichef.
+ Christian Ingerslev, Vice President, leder af
NORDEN Handysize Pool.
… Dorte Nielsen, Vice President, leder af ope-
rationssektionen i Tørlast.
+ Hans Bøving, Vice President, leder af afde-
lingen Corporate Communications & CSR.
- Jens Christensen, Vice President, souschef
i Teknisk Afdeling.
+ Michael Boetius, Vice President, leder af
NORDEN Post-Panamax Pool! og Capesize
befragtningssektionen.
+ Mikkel Fruergaard, Vice President, leder af
befragtningssektionen i Panamax.
+ Morten Ligaard, Vice President, leder af Ju-
ridisk Afdeling.
+ Thomas Jarde, Vice President, leder af be-
fragtningssektionen i Handymax.
President,
Ledende medarbejdere i Norient Product
Pool:
et Søren Huscher, CEO.
e Jens Christophersen, Vice President.
w
co
ESSENSEN SM
MH; 104144EogSN74375
Ledelsens beretning
Aktionærforhold
e Fortsat vækst i aktionærbasen
e 3 priser for IR-aktiviteter i
2010
e Udbytte og aktietilbagekøb for
USD 90 mio. i 2011
[mn mu
Aktiekapital DKK 44,600,000
Antal! aktier 44.600,.000 å DKK I
Aktieklasser 1
Stemmerets/-
ejerbegrænsning Ingen
Handelsbørs NASDAQ OMX
-… København A/S
Handelssymbol! DNORD
ISIN-kode DK0060083210
Bloomberg kode DNORD.DC
Reuters kode DNORD.CO
Aktionærer og kapital
Antallet af navnenoterede aktionæ-
rer voksede i løbet af året med 10,5%,
og NORDEN havde ved årets udgang
18.169 navnenoterede aktionærer, som i
alt ejede 87,0% af aktiekapitalen.
3 aktionærer har anmeldt at eje mere
end 5% af aktierne. Det er A/S Motor-
tramp, POLYSHIPPING AS og NORDEN
selv med 2.524.820 egne aktier, som
især bruges til at afdække optionspro-
grammer. De øvrige store aktionærer er
især institutionelle investorer fra de nor-
diske lande, USA og Storbritannien. Der
er ca. 625 navnenoterede aktionærer
uden for Danmark, og de ejer i alt 30,3%
af aktierne.
Finmtelsnder fr 2002 al
2, marts Årsrapport for 2010
11. april Generalforsamling
14, april Betaling af udbytte
12. maj Delårsrapport for
1. kvartal 2011
16. august Delårsrapport for
1. halvår 2011
Delårsrapport for
3, kvartal 2011
15, november
I marts 2010 opdaterede A/S Motortramp
og POLYSHIPPING AS den aktionærover-
enskomst, de indgik i 2009 vedrørende
4.869.640 aktier af hver parts aktiebe-
siddelse. Aktionæroverenskomsten. for-
pligter — med undtagelse af koncernin-
terne transaktioner — hver part til ikke at
overdrage aktier i NORDEN uden først
at tilbyde aktierne til den anden part, og
hvis den anden part ikke accepterer et
sådant tilbud, da at sikre, at den anden
part får mulighed for at sælge sine aktier
på identiske eller bedre vilkår (se også
Selskabsmeddelelse nr. 10, 25, marts
2010).
Alle NORDENS aktier er noteret, og der
er ikke sket ændringer i aktiekapital, ret-
tigheder eller omsættelighed i året.
(aktionærgruppensisammensætn inge
E A/S Motortramp
BE POLYSHIPPING AS, Norge
DO NORDEN (egne aktier)
EJ Øvrige top-20 aktionærer
T3 Øvrige navnenoterede
El Ikke navnenoterede
13,0% ,
Kursudvikling og omsætning
Aktien åbnede året i DKK 209,5 og steg
i løbet af 2. kvartal til kurs DKK 264,5,
men henover sommeren vendte udviklin-
gen, og aktien sluttede året i kurs DKK
202,5. I løbet af året udbetalte Rederiet
DKK 7 pr. aktie, og aktionærernes sam-
lede afkast før skat var således 0% mod
13,2% i 2009. Til sammenligning faldt
Bloomberg DRYSHIP Index (tørlastrede-
rier) 5,7%, og Bloomberg TANKER Index
(tankrederier) steg 2,7%. Omsætningen
i aktien faldt sammenlignet med 2009
med 11,6% til i gennemsnit DKK 61 mio.
pr. dag.
I juni 2010 ændrede NASDAQ OMX Kø-
benhavn A/S princip for udvælgelsen af
selskaber til OMXC20 indekset, så ud-
vælgelsen nu sker efter en ”free-float'-
justeret markedsværdi. Selvom NORDEN
fortsat er en af de mest likvide aktier på
NASDAQ OMX København A/S, blev ak-
tien ramt af de nye kriterier, idet kun ca.
60% af aktiekapitalen vurderes at være
i ”free-float”, og derfor kom aktien ikke i
betragtning til OMXC20 ved den halvårli-
ge revision af indekset i december. NOR-
DEN indgår dog fortsat i Nordic Large
Cap indekset, der inkluderer de største
aktier på de nordiske fondsbørser.
Udbytte og kapitalstruktur
NORDEN ønsker at skabe et fornuftigt,
langsigtet afkast til aktionærerne ved
kursstigninger, udbytter og lejlighedsvise
aktietilbagekøb. Bestyrelsen vurderer lø-
bende, hvordan pengestrømme bør an-
[ln tom 54 (0
(8 ss VO)
EO NORDEN - Bloomberg DRYSHIP Index [3 Bloomberg TANKER Index EJ OMXC20
480
Å
400 4 [N
320 me ge byg
240 Fa im t
160 NMN mare ” Noe de PVS
SEEST REN ULV ye ' >
SNS å
80 WA ERR PU
0 2006 2007 2008 2009 2010 2011
[Pyntet ege atter
%
48
40 ——i
8 —! ”—— mm
2006 2007 2008 2009 2010
vendes og fordeles mellem Selskab og
aktionærer. | denne vurdering indgår fak-
torer som faktisk indtjening og likvide be-
holdninger, indtjeningsprognoser, mar-
kedsudsigter, risici, mulige investeringer
samt Selskabets forpligtelser på og uden
for balancen.
I lyset af de faktorer indstiller bestyrel-
sen til den ordinære generalforsamling,
at der før 2010 udloddes et udbytte på
DKK 8 pr. aktie, svarende til et samlet
udbytte på DKK 335 mio. eller USD 60
mio. baseret på antal udestående aktier
ved udgangen af 2010. Det svarer til,
at 24,4% af nettoresultatet udbetales til
aktionærerne, mens payout-ratio (ekskl.
egne aktier) i 2009 var 25,3%.
Endvidere besluttede bestyrelsen at ind-
lede et tilbagekøb af egne aktier til en
værdi af DKK 170 mio. eller ca. USD 30
mio. tidligt i 2011.
Udbetalingen på i alt DKK 505 mio. el-
ler ca. USD 90 mio. i form af udbytter og
aktietilbagekøb er i tråd med NORDENs
målsætning om at skabe et fornuftigt,
langsigtet afkast til aktionærerne ved
kursstigninger, udbytter og lejligheds-
vise aktietilbagekøb. Efter udbetalingen
vil NORDEN fortsat have den finansielle
styrke til at udnytte attraktive investe-
ringsmuligheder i Tørlast og Tank.
Investor Relations
Det er målet, at aktiekursen afspejler
Selskabets faktiske og forventede evne
til at skabe værdier til aktionærerne. Der-
Hi 104144EogSN74376
for søger NORDEN løbende at give ret-
tidig, præcis og relevant information om
strategi, drift, resultater, forventninger og
andre forhold af betydning for bedøm-
melsen af aktien.
I januar 2010 fik NORDEN Finansanaly-
tikerforeningens Informationspris og blev
specielt fremhævet for at give ”en både
dyb og bred informationshelhed”" med
”mange og meget detaljerede informatio-
ner”, I oktober vandt NORDEN Årsrap-
portprisen 2010, som uddeles af FSR og
Dagbladet Børsen, og desuden fik NOR-
DEN førsteprisen i kategorien ”Børsnote-
rede virksomheder i OMXC20 og statslige
aktieselskaber 2010”,
NORDEN tilstræber at give alle interesse-
rede nem adgang til information via hjem-
mesiden og at have en åben dialog med
sine interessenter inden for rammerne af
de børsetiske regler, | forbindelse med
offentliggørelsen af regnskaber afholder
NORDEN typisk en telekonference med
audiocast, og audiocast og præsentation
kan ses på www.ds-norden.com/investor,
Desuden deltager NORDEN på messer
og konferencer og holder løbende møder
med analytikere, investorer og medier.
| september 2010 deltog NORDEN for
første gang på Dansk Aktiemesse, som
samlede 1.800 private investorer, lige-
Ledelsens beretning
som NORDEN begyndte at producere en
kort og populær film om hver kvartalsrap-
port rettet mod især private investorer.
Analytikere fra 12 finanshuse følger p.i.
aktien.
| 2010 udsendte Selskabet 27 selskabs-
meddelelser, hvoraf 4 vedrørte insideres
handler med aktien.
Ansvaret for IR ligger hos direktionen.
Ansvarlig for de løbende IR-opgaver er
Senior Vice President Martin Badsted. In-
formationer om NORDEN, adgang til elek-
troniske udgaver af magasinet NORDEN
News og præsentationer, tilmelding til ny-
hedsbrev, udsendte selskabsmeddelelser,
IR-politik, kalender, forventninger m.v. fin-
des på www.ds-norden.com/investor.
Tiltag i 2011
Rederiet vil i 2011 styrke sine informa-
tionskanaler og informationsaktiviteter,
hvor det er passende, og vil herunder
afsøge mulighederne for at få en bredere
analysedækning af aktien. Som nævnt
vil NORDEN i 2011 udbetale DKK 505
mio. eller USD 90 mio. til aktionærerne
ved udbytte og aktietilbagekøb, og be-
styrelsen vil på generalforsamlingen 11.
april fremlægge sine tanker vedrørende
annullering af en del af Selskabets be-
holdning af egne aktier.
passeret 18.000.
Aktionærer på generalforsamlingen i 2010. Antallet af navnenoterede aktionærer har
ERE RSebEReseSseeneEeEuyEese
Ledelsens beretning
Samfundsansvar
+ Øget indsats mod pirater
. 16% CO,-reduktion i Tank
. Whistleblower-ordning
Samfundsansvar i NORDEN
I 2010 fastlagde NORDEN en overord-
net politik for CSR (Corporate Social Re-
sponsibility): ”Ud fra vores kerneværdier
arbejder vi frivilligt på at forbedre vores
sociale indsats ved at integrere hensyn
til sociale forhold, miljø, helbred og sik-
kerhed i vores aktiviteter. Vi vil etablere
passende rapporteringssystemer, så vi
kan opfylde vores målsætninger og sam-
tidig fokusere på fortsatte forbedringer. Vi
vil opretholde en åben dialog med vores
interessenter om disse forhold.”
Desuden har NORDEN politikker om
menneske- og arbejdstagerrettigheder,
miljø og klima, anti-korruption m.v. De
kan ses på hjemmesiden under ”CSR”.
I første omgang fokuserer NORDEN i
arbejdet med samfundsansvar på kli-
ma, miljø, arbejdssikkerhed, velfærd/
sundhed og uddannelse, og indsatsen
er rettet mod de dele af værdikæden,
Rederiet kan kontrollere — egne skibe,
operationer på land og aktiviteter i mo-
derselskab, datterselskaber og joint ven-
tures. Desuden søger Rederiet at gøre
sin indflydelse gældende over for bl.a.
værfter, leverandører, agenter, organi-
sationer og T/C-partnere. Den røde tråd
i indsatsen er, at den både skal styrke
Rederiet og være direkte til gavn for det
omgivende samfund samt Rederiets in-
teressenter.
UN Global Compact
I juni 2010 udsendte NORDEN sin første
egentlige CSR-rapport. Den var struktu-
reret ud fra UN Global Compact — FN's
charter med 10 principper for menne-
ske- og arbejdstagerrettigheder, miljø og
anti-korruption — som NORDEN tilslut-
tede sig i december 2009. Rapporten
tjente som Rederiets "Communication on
Progress” til UN Global Compact.
Sociale forhold
Sikkerhed til søs
NORDEN søger konstant at forbedre sik-
kerheden på sine skibe for at undgå per-
sonskader, grundstødning, forlis, udslip
og andre påvirkninger af miljøet. Indsat-
sen omfatter blandt andet computerba-
seret træning, kampagner, briefinger og
sikkerhedsmøder, øvelser, inspektioner og
Key Performance Indicators (KPI'er) for
officerer.
Der har heller ikke i 2010 på skibene
været hændelser, der skadede det ydre
miljø, men der har været lidt flere hæn-
delser end tidligere, hvilket kan skyldes
væksten i flåden. Den alvorligste hæn-
delse var en brand i hjælpemotoren på
NORDPOL. Branden blev slukket ved en
hurtig og beslutsom indsats fra besæt-
ningen, men skibet var først klar fra værft
efter 1 måned.
[Keaen enker
CI Near-misses EJ Near-misses pr. skib pr. uge
Near-miss-rapporteringer i alt
Near-miss-rapporteringer pr. skib pr. uge
480
2,4
400
320
2,0
1,6
240
1,2
0,8
0,4
0,0
få 1 04144EogSN74377
Lilktelsers
Lost Time Injuries pr. mio. arbejdstimer
5,0
4,0
3,0
2,0
0,0
2009 2010
NORDEN måler arbejdsrelaterede hæn-
delser pr. mio. arbejdstimer, der har med-
ført sygefravær fra jobbet i mere end et
døgn — den såkaldte LTI (Lost Time Injury
frequency rate). LT! måles som gennem-
snittet for de seneste 12 måneder og har
de seneste 3 år stabilt været under 2, og
ingen af hændelserne har været livstruen-
de. Også antal hændelser, der har medført
lægebehandling, måles løbende. Centralt
i forebyggelsen af ulykker og skader står
rapportering af såkaldte near-misses —
hændelser, der kunne være gået galt.
Disse rapporter evalueres løbende på de
enkelte skibe, og mere principielle rappor-
ter gøres tilgængelige på iværs af flåden
for at undgå skader. Antallet af near-miss-
rapporter har i 2010 igen været tilfredsstil-
lende og næsten dobbelt så højt som for
gennemsnittet i industrien.
Andre indikatorer for sikkerhed og kvalitet
til søs er vettings og Port State Controls,
Vettings er olieselskabernes inspektioner
af skibe, hvor der de senere år har kun-
net konstateres stadig højere krav. NOR-
DEN har fra 2009 til 2010 fået markant
færre bemærkninger. Samme udvikling
ses ved Port State Controls, hvor antallet
af anmærkninger til NORDENSs skibe er
næsten halveret,
På land blev der i 2010 gennemført en ar-
bejdspladsvurdering. Efterfølgende blev
der sat solafskærmning op på en tilbyg-
ning ved hovedkontoret for at forbedre
indeklimaet.
Whistleblower-ordning
NORDEN har besluttet at etablere en
whistleblower-ordning, så blandt andet
medarbejdere kan rapportere eventu-
elle brud på love, Rederiets politikker
og Standard Operating Procedures eller
andre væsentlige uregelmæssigheder til
en uafhængig ombudsmand, Ordningen
skal godkendes af Datatilsynet.
Pirateri
| 2010 blev der ifølge International Ma-
ritime Bureau rapporteret 445 piratan-
greb - 39 flere end året før — hvoraf de
219 fandt sted ud for Somalias kyst, ved
Adenbugten og det Røde Hav. Pirateri
er en voksende trussel mod internatio-
nal skibsfart, og problemet bør løses in-
ternationalt. NORDEN søger derfor via
Danmarks Rederiforening, International
Chamber of Shipping (ICS) og i direkte
dialog med politikere at fastholde presset
på det internationale samfund for at have
væsentlige flådestyrker i områderne.
Samtidig øger NORDEN indsatsen for at
beskytte besætninger, laster og skibe.
Der er i 2010 indført nye sikkerhedsfor-
anstaltninger ombord, blandt andet sik-
ringsrum til besætninger på skibe, der
skal igennem truede områder. NORDENS
beredskab lever fuldt op til Best Manage-
ment Practice 3 standarden, men går på
visse områder længere.
Rederiet overvåger konstant truede om-
råder, og risikozoner besejles kun efter
en case-by-case-analyse, hvor Rederiet
p.t. har fravalgt visse havne, mens skibe-
nes ruter i andre områder omlægges for
at mindske risikoen. I Adenbugten sejler
Rederiets skibe i group transits i sikre kor-
ridorer, om muligt under flådebeskyttelse.
Skibene sejler med maksimal hastighed
og har et vist fribord, der holdes ekstra
udkig, og skibene skal have særligt udstyr
installeret, blandt andet NATO-pigtråd,
vandstråler og vandfald langs skibssi-
derne.
I december 2010 angreb pirater NORD
STRAIT ca. 950 sømil fra Somalia og
skød mod skibet. Besætningen fulgte
professionelt alle procedurer i bered-
få; 1 04144EogSN74378
skabet, og angrebet blev afværget uden
skader på besætning og skib. | særlige
tilfælde, eller hvis piraternes angreb op-
trappes, vil NORDEN overveje at tage be-
væbnede vagter ombord for at beskytte
besætninger, laster og skibe.
Sponsering af uddannelser
NORDEN har igen i 2010 sponseret ma-
ritime uddannelsesinstitutioner. Målet er
blandt andet at få en dialog med lærere
og studerende samt at øge kendskabet
til NORDEN blandt potentielle medarbej-
dere. Desuden har NORDEN foranlediget
en donation på DKK 3,8 mio. til SIMAC/
Svendborg Søfartsskole.
Klima og miljø
NORDEN støtter via Danmarks Rederifor-
ening, International Chamber of Shipping
og INTERTANKO, at IMO får mandat til
at gennemføre en global regulering med
samme miljøkrav til alle rederier verden
over. Sideløbende arbejder NORDEN
med egne tiltag, som gavner Rederiet
samt klimaet og miljøet i bred forstand.
Reduktion af drivhusgasser
Siden 2007 har NORDEN fulgt en ak-
tionsplan for at mindske egne skibes
fremdrivningsmodstand og øge motorer-
nes effektivitet. Det nedsætter forbruget
af brændstof, og det er den mest effek-
tive måde at nedbringe udledningerne af
CO, og SO,. Planen er i 2010 suppleret
af yderligere tiltag, f.eks. er NORDEN
begyndt at installere elektriske kedler på
Handysize produkttankskibe, et trim-op-
timeringssystem er indført på 4 nye Post-
Panamax tørlastskibe, og overgangen til
en ny bundmaling er indledt. Desuden
er rensning af propeller optrappet bety-
deligt. Det estimeres, at indsatsen samlet
i 2010 har øget energieffektiviteten på
NORDENS egne skibe svarende til en re-
duktion af CO,-emissionerne med 4,7%
i forhold til, hvis NORDEN ikke havde
gjort noget. Effekten beregnes på basis
af egne målinger eller forsigtige skøn ud
fra INTERTANKOs retningslinjer.
NORDEN har siden 2007 solgt 38 skibe,
hvor en del af de nævnte tiltag var im-
Ledelsens beretning
plementeret, hvilket skibenes nye ejere
— og i sidste ende klimaet — får gavn af.
Den løbende til- og afgang af skibe gør,
at NORDEN aldrig vil have alle tiltag im-
plementeret fuldt ud. I 2010 var tiltagene
i snit effektive i 51% af skibsmånederne
på egne skibe.
Den 4,7% CO,-reduktion er opgjort uden
effekten af slow-steaming. Norient Pro-
duct Pool har udviklet systemet MOEPS,
som optimerer skibenes hastighed og
sænker forbruget af brændstof. MOEPS
har i 2010 været brugt til at operere i
gennemsnit 34 skibe i spotmarkedet, og
det skønnes, at MOEPS har reduceret
udledningerne af CO, og SO, med 16%,
På land er NORDEN også gået over til
lavenergiløsninger på en række områder.
Brændstofbesparende nybygninger
Ud over tiltagene på eksisterende skibe
har NORDEN giort energieffektivitet til en
vigtig parameter, når Rederiet kontrahe-
rer nye skibe eller indgår aftaler om lang-
tidsindbefragtninger. Rederiet går i dialog
med værfter og samarbejdspartnere for
at optimere skibes design — f.eks. skro-
gets form eller forholdet mellem motor
og skrue — så skibene bliver mere energi-
effektive og klimaventige.
1 2010 langtidsindbefragtede NORDEN
et Panamax skib i et design, der ventes
at reducere brændstofforbrug og dermed
emissionerne af drivhusgasser med 10-
15% i forhold til standarddesigns. Lige-
ledes har NORDEN i samarbejde med et
værft optimeret 2 Handysize skibe i ordre
ved at indsætte en større hovedmotor og
en større skrue. Ændringen vil reducere
forbruget af brændstof med 11%.
CO,…emissioner
CO,-emissionerne fra egenflåden estime-
res i 2010 til 510.200 ton beregnet ud
fra faktorerne i ”Second IMO GHG Study
2009”, Beregningen af NORDENS CO,-
udledninger fra skibene er foretaget i
overensstemmelse med Greenhouse Gas
Protocol, hvor emissioner fra henholds-
vis ejede og indchartrede skibe beregnes
separat. For den del af egenflåden, som
m[ |]
Ledelsens beretning
[Ojemsimri metrn L00 )
2007 2008 2009 2010
Samlet fra egne skibe 362 374 379 510
Egne skibe opereret af NORDEN 57 115 76 98
Indchartrede skibe 1.983 2.268 1.798 1.918
Samlet fra den opererede flåde 2.040 2.384 1,875 2.016
opereres af NORDEN, udgjorde emissio-
nerne ca. 98.200 ton.
Emissionerne fra alle skibe opereret af
NORDEN estimeres i 2010 til 2,0 mio,
ton CO, (1,9 mio. ton). Tallet er som
ovenfor beregnet ud fra forbruget af bun-
kers i den periode, NORDEN har ope-
reret skibene, og rejsernes varighed er
periodiseret pro rata. Emissionerne påvir-
kes af en række forhold: Antal skibsdage
(som er vokset i begge segmenter), rej-
sernes varighed, skibets hastighed (slow-
steaming) og ruter, lastmængder, sejlads
uden last, vejrlig samt af Rederiets klima-
og miljøtiltag. Derfor er emissionerne ikke
sammenlignelige år for år.
Rapporteringen af drivhusgasser til Car-
bon Disclosure Project betød, at NOR-
DEN indgik i Carbon Disclosure Leader-
ship Index 2010 som en af de bedst rap-
porterende virksomheder.
Løbende reduktion af svovl
NORDEN reducerer løbende svovlindhol-
det i den bunker, som købes til alle skibe
opereret af Rederiet og Norient Product
Pool. Målet for 2010 var at nedbringe
svovlindholdet til i gennemsnit 2,2%, og
målet blev nået med et faktisk indhold på
2,09%. Dermed har NORDEN mindsket
svovlindholdet med 17% på 4 år.
IMOs regler tillader højst 4,5% svovl-
indhold i internationale farvande, men
grænsen sættes ned til 3,5% i 2012 og
0,5% i 2020. | særlige Emissions Control
Areas (ECA'er) som Nordsøen, Østersøen
og Den Engelske Kanal er grænsen p.t.
1,5%, men den nedtrappes til 0,1% i
2020. Desuden har IMO planer om at
give farvande omkring Nordamerika og
Canada status som ECA'er.
Klimaændringers påvirkning
Klimaændringer påvirker NORDEN på
flere felter. Der er en risiko for, at der
indføres grønne afgifter på bunkers, som
vil påføre Rederiet ekstra omkostninger,
mens eventuelle lavere havneafgifter for
miljørigtige skibe modsat vil gavne NOR-
DEN. Desuden påvirkes Rederiet af, at
der hyppigere end før forekommer vold-
somt vejr, og det øger risikoen for skader
på skibene, hvilket i givet fald vil kunne
betyde flere dage i dok.
Voldsomt vejr kan også betyde forsin-
kelser for skibene eller ændringer i han-
delsmønstre og fragtrater. Et eksempel
er oversvømmelserne i Australien ved
(lillådtgogdfaktiskøsvovlindholdliibunkers
i Svovlgrænse, globalt El Svovigrænse, ECA'er
HO Svovlindhold, NORDEN, globalt
%
Må i
Fl
IE
2008 2009
2010
Di bl
Mål for Mål for Mål for
Mål for
2011 2012 2015 2020
104144EogSN74379
årsskiftet 2010-11, som kan have redu-
ceret områdets kuleksport med op mod
15 mio. ton. Et andet eksempel er den
hårde isvinter i 2009-10, som lukkede en
del havne i Østersøen og Sortehavet. Den
hårde isvinter er også et eksempel på, at
ekstremt vejrlig kan give fordele, fordi det
øgede efterspørgslen på NORDENS isfor-
stærkede skibe. Også NORDENS store
kontrakter på transporter af træpiller og
træflis til erstatning af kul er eksempler
på ny forretning på grund af styrket fokus
på drivhusgasser.
Tiltag i 2011
Til søs vil der uændret være fokus på
”zero incidents” arbejdet for at undgå
hændelser, der belaster det ydre miljø,
ligesom indsatsen for at højne kvalitet og
sikkerhed ombord også prioriteres højt.
Arbejdet for at gøre eksisterende skibe
mere energieffektive fortsætter ved udrul-
ning af NORDENSs nuværende handlings-
plan og enkelte nye tiltag. Målet er fortsat
at reducere egenflådens CO,-udledning.
Hertil kommer effekten af MOEPS, som
i 2011 også indføres i en særlig version
på kerneflåden i Tørlast. Arbejdet med
energieffektivitet i kommende skibe ven-
tes styrket gennem NORDENS interne
projekt ”NORDEN Eco vessel of the fu-
ture” med deltagelse af flere afdelinger,
ligesom Rederiet i januar har indbefrag-
tet 2 Panamax skibe i 8 år. Skibenes
brændstofforbrug er 10-15% lavere end
standarddesigns.
Svovlindholdet i bunkers i alle opererede
skibe ventes reduceret til i snit 2%,
NORDEN har fra 1. januar opreitet en
dedikeret CSR-afdeling, som især vil styr-
ke indsatsen på land, hvor investeringer
i ressourcebesparende løsninger vil fort-
sætte. Rederiets whistleblower-ordning
vil blive indført, og rapporteringsindsat-
sen samt dialogen med interessenter vil
blive udbygget. NORDEN venter i april at
udsende en CSR-rapport i overensstem-
melse med Globa! Reporting Initiative
(GRU.
MH; 104144EogSN74380
Regnskabsberetning
Koncernen aflægger regnskab i overens-
stemmelse med de internationale regn-
skabsstandarder (IFRS), som er god-
kendt af EU, og de supplerende danske
krav til regnskabsaflæggelsen for børs-
noterede virksomheder. Anvendt regn-
skabspraksis for koncernen er uændret
i forhold til sidste år med undtagelse af
indregning og præsentation af poolsam-
arbejder.
Årsregnskabet for moderselskabet,
Dampskibsselskabet NORDEN A/S, af-
lægges i lighed med sidste år efter Års-
regnskabsloven.
Der henvises i øvrigt til regnskabsnote 1
”Væsentlig anvendt regnskabspraksis”.
Årets resultat og egenkapital
Koncernens EBIT blev USD 223 mio.
(USD 157 mio.) i 2010 inklusive avancer
fra salg af skibe på USD 28 mio, (USD 70
mio,). Resultatet var i overensstemmelse
med de seneste forventninger til EBIT,
som var USD 210-240 mio.
Resultatet efter skat blev USD 245 mio.
(USD 217 mio.) inklusive en positiv
dagsværdiregulering på USD 30 mio.
(USD 61 mio.). Resultatet giver en ind-
tjening pr. aktie (EPS) på USD 5,8 (USD
5,2).
Egenkapitalen steg 11% til USD 1.998
mio. (USD 1.805 mio.). Stigningen sam-
mensætter sig som følger:
[Borte adkeg, USD
Egenkapital pr. 1. januar 2010 1.805
Årets resultat 245
Køb/salg af egne aktier, netto -8
Værdiregulering af sikrings-
instrumenter og værdipapirer 5
Betalt udbytte -53
Aktiebaseret vederlæggelse 4
Egenkapital
pr. 31. december 2010 1.998
Det betalte udbytte udgjorde DKK 7 pr.
aktie svarende til i alt DKK 296 mio. eks-
klusive egne aktier.
Væsentlige regnskabsmæssige valg
Skibe, som er indchartret af NORDEN,
men hvor risici og fordele forbundet med
ejendomsretten baseret på en helheds-
vurdering af hver enkelt leasingaftale
ikke er overført til koncernen, behandles
som operationel leasing og indregnes li-
neært i resultatopgørelsen over leasing-
perioden. Jævnfør regnskabsnote 21
havde koncernen pr. 31. december 2010
operationelle leasingforpligtelser på USD
2.246 mio. (USD 2.416 mio.), som skal
indregnes i resultatopgørelsen i 2011-22.
Leasingforpligtelsen er ikke udtryk for
nettoeksponeringen for koncernen, da
den afdækkes løbende i henhold til kon-
cernens politik for risikostyring, jf. regn-
skabsnote 2.
Koncernens skibe er optaget i balancen
til kostpris med fradrag af akkumulerede
af- og nedskrivninger.
Skibenes regnskabsmæssige værdi sam-
menholdes løbende med skibenes ind-
tjeningsmuligheder og værdiindikationer.
I det omfang, der er indikation af værdi-
fald, ud over hvad der udtrykkes i de år-
lige afskrivninger, foretages nedskrivning
til den lavere genindvindingsværdi.
Øvrige regnskabsmæssige valg er be-
skrevet i regnskabsnote 1 ”Væsentlig an-
vendt regnskabspraksis”.
Væsentlige regnskabsmæssige skøn
Tilgodehavender måles. til amortiseret
kostpris fratrukket reservation til tab
ved værdiforringelse. Skøn over reserva-
tion til tab foretages på baggrund af en
vurdering af kundernes evne og vilje til
at betale, herunder kreditværdighed og
modtagne sikkerheder. For en nærmere
specifikation af tilgodehavender se regn-
skabsnote 13.
Omsætning
Omsætningen, i form af fragtindtægter,
steg med 25% til USD 2,190 mio., hvilket
primært skyldes en stigning i antal skibs-
dage på 25%.
Ledelsens beretning
Tørlast
Aktiviteten i Tørlast i form af skibsdage
var 19% højere i 2010. Fragtindtægterne
blev på USD 1.946 mio, (USD 1.516
mio.), svarende til en stigning på 28%.
Resultat af primær drift (EBIT) blev USD
260 mio. (USD 188 mio.), hvori indgik
avancer fra salg af 10 skibe på USD 28
mio, (USD 70 mio,). Indtjeningen i 2010
er ligeledes påvirket positivt med USD 78
mio. som følge af modtagne kompensa-
tioner fra modparter vedrørende opsagte
T/C-aftaler og aflyste laster.
Tank
Aktiviteten i Tank i form af skibsdage steg
14% i forhold til sidste år. Fragtindtæg-
terne blev USD 243 mio. (USD 240 mio.)
og var på niveau med året før.
Resultat af primær drift (EBIT) blev USD
-25 mio. (USD -18 mio,).
Finansielle poster
De finansielle indtægter udgjorde USD
6 mio, (USD 15 mio.) og vedrørte ren-
teindtægter på likvide bankindeståender.
Faldet skyldes primært faldende rente-
niveauer, men også at NORDENSs likvide
beholdninger har været faldende som
følge af væsentlige investeringer i skibe
og nybygninger. Den gennemsnitlige
3-måneders USD LIBOR er halveret fra
2009 til 2010.
Finansielle omkostninger udgjorde USD 8
mio, (USD 8 mio.) og vedrører renter på
fast forrentede lån på USD 2 mio. samt
valutakursreguleringer på USD 6 mio.
Dagsværdiregulering af visse sikrings-
instrumenter
Dagsværdiregulering af afledte finansielle
instrumenter, som ikke opfyldte de regn-
skabsmæssige kriterier for behandling
som sikringsinstrumenter i henhold til
IFRS, udgjorde en indtægt på USD 30
mio. (USD 61 mio.), hvoraf USD 33 mio.
vedrørte Forward Freight Agreements
(FFA'er), USD -2 mio. vedrørte bunker-
hedging-kontrakter og USD -1 mio ved-
rørte credit default swaps.
[| |
NH
EH,
Ledelsens beretning
Posten omfattede dels værdireguleringer
indregnet i tidligere perioder for realise-
rede kontrakter i 2010 på USD 11 mio.,
dels værdireguleringer på urealiserede
kontrakter vedrørende 2010-14 på USD
19 mio, For en nærmere specifikation se
regnskabsnote 6.
Skat af årets resultat
Rederiets skattepligtige indkomst sam-
mensætter sig af indkomst opgjort efter
tonnageskattelovens regler for så vidt an-
går rederivirksomhed og efter almindeli-
ge regler for så vidt angår øvrig indkomst,
herunder eventuelle nettofinansindtæg-
ter. Skat af årets resultat andrager USD
6 mio. (USD 7 mio.).
Opgørelse af den finansielle
stilling
Aktiver
Rederiets samlede aktiver udgjorde pr.
31. december 2010 USD 2.250 mio.
(USD 2,032 mio.) svarende til en stigning
på 11%. Stigningen skyldes en kombi-
nation af tilgang af langfristede aktiver
i form af skibe og nybygninger, som er
øget med ca. 34%, mens de kortfristede
aktiver i form af tilgodehavender og lik-
vider er faldet 13%. Materielle aktiver
bestemt for salg udgjorde USD 35 mio.
(USD 55 mio.) og vedrørte 1 tørlastskib,
som blev leveret til køber i januar 2011.
Skibe
Koncernen ejede 28 skibe ved udgan-
gen af 2010, hvilket er en stigning på
10 skibe i forhold til sidste år. Tilgangen
sammensætter sig af 5 secondhand-
tankskibe, 4 nybyggede tørlastskibe samt
1 secondhand-tørlastskib. Antallet af ny-
bygninger er reduceret fra 29 til 24 som
følge af en kombination af leveringer til
flåden samt salg.
Nedskrivningstest
Nettosalgsværdien af koncernens flåde
og nybygninger eksklusive joint ventures
og aktiver bestemt for salg ved udgan-
gen af 2010, udtrykt ved gennemsnit-
tet af 3 mæglervurderinger, udgør i alt
USD 1.622 mio., hvilket var USD 8 mio.
under de regnskabsmæssige værdier,
104144EFogSN74381
hvoraf den pengestrømsgenererende
enhed (CGU) Tørlast havde en merværdi
på USD 15 mio., og værdien for CGU'en
Tank var USD 23 mio. under de regn-
skabsmæssige værdier,
Der er derfor foretaget nedskrivningstest
for Tank og ligeledes for Tørlast på trods
af, at værdien i sidstnævnte ligger over de
regnskabsmæssige værdier. Dette skal
ses på baggrund af volatiliteten i marke-
det, den almindelige usikkerhed forbun-
det med mæglervurderingerne og den
relativt lille merværdi (2%). Nedskriv-
ningstesten sker ved at sammenholde
”genindvindingsværdien” ved fortsat be-
skæftigelse af de 2 CGU'er, opgjort som
nutidsværdien af de samlede forventede
pengestrømme i skibenes restlevetid in-
klusive indgåede COA'er, T/C-afdækning
og estimerede rater for ikke-afdækket
kapacitet.
Der er foretaget et estimat af kapitalvær-
dien ved fortsat brug (”value in use”)
for de 2 CGU'er ved anvendelse af hen-
holdsvis 10-årige og 20-årige historiske
gennemsnitsrater som en del af grundla-
get for at vurdere de langsigtede værdier.
De regnskabsmæssige værdier for hen-
holdsvis Tørlast og Tank eksklusive joint
ventures og aktiver bestemt for salg er
USD 1.126 mio, og USD 504 mio. Ved
anvendelse af 10-års gennemsnitsrater
for de ikke afdækkede dage og en dis-
konteringsfaktor på 8% overstiger ”value
in use” de regnskabsmæssige værdier
for Tørlast og Tank (CGU'er) med hen-
holdsvis USD 1.289 mio. og USD 176
mio.
En tilsvarende beregning ved anvendelse
af 20-års gennemsnitsrater medfører, at
”value in use” giver en merværdi for Tør-
last på USD 342 mio. og en merværdi for
Tank på USD 52 mio.
Det langsigtede tankmarked forventes
at udvikle sig positivt i forhold til de nu-
værende meget lave niveauer og at være
bedre end de 20-årige gennemsnitsrater,
blandt andet på grund af at olieforbruget
ventes at vokse i samme takt som hidtil,
ligesom ordrebogen er relativt lille. Endvi-
dere øges transportafstandene som følge
af, at nye raffineringsanlæg typisk etab-
leres steder, som ligger længere væk fra
landene med det største olieforbrug.
Ledelsen vurderer på denne baggrund,
at de langsigtede værdier ”value in use”
af såvel Tørlast- som Tankflåden som mi-
nimum matcher de regnskabsmæssige
værdier og finder derfor ikke anledning til
at foretage nedskrivninger.
Fragttilgodehavender
Koncernens fragttilgodehavender udgør
USD 83 mio. (USD 77 mio.), og er såle-
des på niveau med i 2009.
Der er usikkerhed forbundet med fragttil-
godehavender på i alt USD 9 mio., hvor-
for der er nedskrevet USD 7 mio. herpå.
Sidste år udgjorde nedskrivningen USD
4 mio. på et samlet beløb på USD 6 mio,
Af disse nedskrivninger er USD 0,3 mio.
tilbageført i 2010.
Andre tilgodehavender og Anden gæld
Faldet i ”Andre tilgodehavender” og stig-
ningen i ”Anden gæld” vedrører primært
koncernens variable del af basis valuta-
swapaftaler, som har udviklet sig fra en
positiv markedsværdi primo 2010 på
USD 10 mio. til en negativ markedsværdi
ultimo 2010 på USD 9 mio. Værdien af
de sikrede likvider kursreguleres over
selskabets likvider, idet anbringelsen af
likviditeten (DKK), og den dertil hørende
kurssikring ikke er foretaget med samme
juridiske modpart.
Leverandørgæld
Stigningen i koncernens leverandørgæld
skyldes primært stigningen i NORDENs
aktivitetsniveau.
Pengestrømme
Koncernens likvide beholdninger viser
den samlede likviditet pr. 31. december
2010. Alle likvider er til rådighed inden
for 3 måneder.
Koncernens likvide beholdninger faldt
i 2010 med USD 128 mio. til USD 575
RRS ERE ER BERERBREREREERERBRERBREEBEREREEREN
1
|
mio. De likvide beholdninger består pri-
mært af bankindskud i USD og DKK.
Driftsaktiviteterne bidrog med USD 298
mio. (USD 160 mio.).
| 2010 blev der investeret USD 663 mio.
(USD 533 mio.) i skibe og nybygninger, og
provenuet ved salg af skibe blev USD 319
mio. (USD 450 mio.). Pengestrømmene
fra investeringsaktiviteterne beløb sig net-
to til i alt USD -380 mio, (USD -80 mio.).
Pengestrømmene fra finansieringsaktivi-
teterne androg USD -65 mio, (USD -113
mio.) og omfattede udbytte til aktionæ-
rerne på USD -53 mio., køb af egne ak-
tier på USD -8 mio. samt nedbringelse af
gæld på USD -5 mio.
Værdiansættelsesmetoder til
beregning af teoretisk NAV
Værdiansættelse af kerneflåden
NORDEN fastsætter værdien af sin ker-
neflåde som summen af porteføljen af
ejede skibe, inklusive værdien af even-
tuelt tilknyttede certepartier, plus værdi-
en af certepartierne for de indbefragtede
skibe med købsoption. Værdien af egne
skibe baseres på 3 uafhængige skibs-
mægleres vurderinger, mens værdien af
de indbefragtede skibe beregnes som
nutidsværdien af indtjeningen fra den
faste del af certepartiet (baseret på T/C-
ratekurven) plus værdien af tilknyttede
købs- og forlængelsesoptioner.
Beregning af optionsværdier
NORDENS værdiansættelse af købs- og
forlængelsesoptioner følger standard-
prisfastsættelse af amerikanske optioner,
hvor fremtidige scenarier for T/C-rater og
skibspriser simuleres under antagelse
om volatilitet i priserne samt korrelation
mellem ændringen i T/C-rater og ændrin-
gen i skibspriser. Inden for hvert segment
antages volatiliteten og korrelationen
konstant over tid og estimeres ud fra hi-
storiske T/C-rater og skibspriser.
04144EogSN74382
De nuværende antagelser i modellen om
volatiliteter og korrelationer er baseret
på en analyse af historiske data frem til
midten af 2008, idet perioden herefter
vurderes dels at have været særdeles
usædvanlig, dels at være påvirket af lav
markedslikviditet og dermed ringe data-
kvalitet. De historiske volatiliteter bereg-
net på data frem til ultimo 2010 er bety-
deligt højere end de antagelser NORDEN
har anvendt og ville dermed have resulte-
ret i højere optionsværdier. NORDEN vur-
derer løbende, om de historiske estima-
ter af volatiliteterne fortsat kan antages at
være en god indikator for den fremtidige
volatilitet.
Et væsentligt input til modellen er T/C-
ratekurven for hvert segment. Kurven
består af følgende elementer: Forventede
markedsrater de første 5 år, en langsig-
tet T/C-rate (20 år), der bestemmes som
den implicitte rate, der sætter den tilba-
gediskonterede værdi af de fremtidige
cashflows lig med markedsprisen på et
brugt 5-årigt skib. Mellem år 5 og år 20
bestemmes T/C-kurven ved interpola-
tion. Derudover benyttes markedspriser
for renter, valutakurser og driftsomkost-
Ledelsens beretning
ninger. På baggrund af de fremtidige
scenarier for T/C-rater og skibspriser fin-
des den optimale værdi af købs- og for-
længelsesoptionen for hvert skib. Købs-
optioner, hvor skibsprisen er fastsat i JPY,
omregnes med forward JPY/USD-kursen
inden prisfastsættelsen.
Følsomheder
Baseret på den sædvanlige opgørelses-
metode estimeres Rederiets 58 indbe-
fragtede skibe med købs- og forlængel-
sesoptioner at have en teoretisk værdi på
USD 316 mio., hvilket svarer til DKK 42
pr. aktie. Den teoretiske værdi af certe-
partierne med købs- og forlængelsesop-
tion afhænger af niveauet for modellens
markedsrateinput. Antages dette niveau
at være 10% højere eller 10% lavere,
vil den teoretiske værdi af certeparti-
erne være henholdsvis USD 511 mio.
(+61,7%) og USD 126 mio. (-60,1%).
|Aregskar tr borger vdi aegner med ele, line 00
Skibspriser og T/C-rater
Antaget volatilitet
Brugtpriser 5-årig Fragtrater Skibsværdier
5-årigt skib T/C-rate (basis — (basis 5-årige
(USD mio.) (USD/dag) 3-års T/C) brugtpriser)
Tørlast
Capesize 52,0 22,833 34% 25%
Post-Panamax 45,5 17.000 34% 25%
Panamax 37,5 15,833 34% 25%
Handymax 31,3 15.750 26% 23%
Handysize 25,7 12.333 20% 18%
Tank
MR 25,3 15,000 14% 13%
Note: Der er usikkerhed ved opgørelsen af den teoretiske værdi af certepartierne inklusive købsoption, og
værdien vil afhænge af den fremtidige udvikling i fragtrater og skibsværdier samt ændringer i de øvrige
forudsætninger.
Æ[ |
m | 46 Påtegninger
Påtegninger
Ledelsespåtegning
Bestyrelse og direktion har dags dato
behandlet og godkendt årsrapporten for
regnskabsåret 1. januar - 31. december
2010 for Dampskibsselskabet NORDEN
WS.
Koncernregnskabet udarbejdes efter
International Financial Reporting Stan-
dards som godkendt af EU, og årsregn-
skabet for moderselskabet udarbejdes
efter årsregnskabsloven. Koncernregn-
skabet og årsregnskabet for modersel-
skabet udarbejdes herudover i overens-
København, 2. marts 2011
Direktion
War t
Carsten Mortensen
Adm. direktør
Bestyrelse
(277 rr
MogenS$//Mugo Å
Bestyfelsesfornfånd
b hl fj
(re Knudse
Fa T
[ U-—
B MÅ Kjæreby Sørensen
fl 104144EogSN74383
stemmelse med yderligere danske op-
lysningskrav for børsnoterede selskaber.
Ledelsesberetningen udarbejdes ligele-
des efter danske oplysningskrav for børs-
noterede selskaber.
Koncernregnskabet og årsregnskabet for
moderselskabet giver efter vores opfat-
telse et retvisende billede af koncernens
og moderselskabets finansielle stilling pr.
31. december 2010 samt af resultatet af
koncernens og moderselskabets aktivi-
teter og koncernens pengestrømme for
regnskabsåret 2010.
Finansdirektør
fr hed
Alison J. F. Riegels
Næstforafid
Lars Enkegaard Biilmann
Ledelsesberetningen indeholder efter vo-
res opfattelse en retvisende redegørelse
for udviklingen i koncernens og moder-
selskabets aktiviteter og økonomiske for-
hold, årets resultat og af koncernens og
moderselskabets finansielle stilling samt
en beskrivelse af de væsentligste risici og
usikkerhedsfaktorer, som koncernen og
moderselskabet står over for.
Årsrapporten indstilles til generalforsam-
lingens godkendelse.
Erling Højsg;
z
Benn Pyrmont Johansen
Den uafhængige revisors
påtegning
Til aktionærerne i Dampskibsselskabet
NORDEN A/S
Vi har revideret koncernregnskabet, års-
regnskabet for moderselskabet og ledel-
sesberetningen for Dampskibsselskabet
NORDEN A/S for regnskabsåret 1. januar
- 31. december 2010. Koncernregnska-
bet omfatter resultatopgørelse, opgørelse
over indregnede indtægter og omkostnin-
ger, opgørelse af den finansielle stilling,
opgørelse af pengestrømme, egenkapital-
opgørelse og noter. Årsregnskabet for mo-
derselskabet omfatter resultatopgørelse,
balance, egenkapitalopgørelse og noter.
Koncernregnskabet udarbejdes efter In-
ternational Financial Reporting Standards
som godkendt af EU, og årsregnskabet for
moderselskabet udarbejdes efter årsregn-
skabsloven. Koncernregnskabet og års-
regnskabet for moderselskabet udarbej-
des herudover i overensstemmelse med
yderligere danske oplysningskrav for børs-
noterede selskaber. Ledelsesberetningen
udarbejdes ligeledes efter danske oplys-
ningskrav for børsnoterede selskaber.
Ledelsens ansvar
Ledelsen har ansvaret for at udarbejde
og aflægge et koncernregnskab og et års-
regnskab for moderselskabet, der giver
et retvisende billede i overensstemmelse
med ovenfor nævnte lovgivning og oplys-
ningskrav. Dette ansvar omfatter udform-
ning, implementering og opretholdelse af
interne kontroller, som er relevante for at
udarbejde og aflægge et koncernregnskab
og et årsregnskab for moderselskabet, der
giver et retvisende billede uden væsenilig
fejlinformation, uanset om fejlinformatio-
nen skyldes besvigelser eller fejl. Ansvaret
omfatter endvidere valg og anvendelse af
en hensigtsmæssig regnskabspraksis og
udøvelse af regnskabsmæssige skøn, som
er rimelige efter omstændighederne. Le-
København, 2. marts 2011
Frege houseCoopers
HH 104144EogSN74384
delsen har endvidere ansvaret for at udar-
bejde en ledelsesberetning, der indeholi-
der en retvisende redegørelse i overens-
stemmelse med danske oplysningskrav
for børsnoterede selskaber.
Revisors ansvar og den udførte revision
Vores ansvar er at udtrykke en konklusion
om koncernregnskabet, årsregnskabet
for moderselskabet og ledelsesberetnin-
gen på grundlag af vores revision. Vi har
udført vores revision i overensstemmelse
med danske revisionsstandarder. Disse
standarder kræver, at vi lever op til etiske
krav samt planlægger og udfører revisio-
nen med henblik på at opnå en høj grad af
sikkerhed for, at koncernregnskabet, års-
regnskabet for moderselskabet og ledel-
sesberetningen ikke indeholder væsentlig
fejlinformation.
En revision omfatter handlinger for at
opnå revisionsbevis for de beløb og oplys-
ninger, der er anført i koncernregnskabet,
årsregnskabet for moderselskabet og le-
delsesberetningen. De valgte handlinger
afhænger af revisors vurdering, herun-
der vurderingen af risikoen for væsent-
lig fejlinformation i koncernregnskabet,
årsregnskabet for moderselskabet og
ledelsesberetningen, uanset om. fejlin-
formationen skyldes besvigelser eller fejl.
Ved risikovurderingen overvejer revisor
interne kontroller, der er relevante for
virksomhedens udarbejdelse og aflæg-
gelse af et koncernregnskab og et års-
regnskab for moderselskabet, der giver et
retvisende billede samt for udarbejdelse
af en ledelsesberetning, som indeholder
en retvisende redegørelse, med henblik
på at udforme revisionshandlinger, der
er passende efter omstændighederne,
men ikke med det formål at udtrykke en
konklusion om effektiviteten af virksomhe-
dens interne kontrol, En revision omfatter
endvidere stillingtagen til, om den af ledel-
sen anvendte regnskabspraksis er pas-
Bo Schoyd-Jacobsen
Statsdut, revisor
Påtegninger
sende, om de af ledelsen udøvede regn-
skabsmæssige skøn er rimelige samt en
vurdering af den samlede præsentation
af koncernregnskabet, årsregnskabet for
moderselskabet og ledelsesberetningen.
Det er vores opfattelse, at det opnåede re-
visionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som
grundlag for vores konklusion.
Revisionen har ikke givet anledning til for-
behold.
Konklusion
Det er vores opfattelse, at koncernregn-
skabet giver et retvisende billede af
koncernens finansielle stilling pr. 31. de-
cember 2010 samt af resultatet af kon-
cernens aktiviteter og pengestrømme for
regnskabsåret 1. januar - 31. december
2010 i overensstemmelse med Interna-
tional Financial Reporting Standards som
godkendt af EU og yderligere danske op-
lysningskrav for børsnoterede selskaber.
Det er vores opfattelse, at årsregnskabet
giver et retvisende billede af moderselska-
bets finansielle stilling pr. 31. december
2010 samt af resultatet af moderselska-
bets aktiviteter for regnskabsåret 1. januar
- 31. december 2010 i overensstemmelse
med årsregnskabsloven og yderligere
danske oplysningskrav. til årsregnskabet
for børsnoterede selskaber.
Det er vores opfattelse, at ledelsesberet-
ningen indeholder en retvisende redegø-
relse for udviklingen i koncernens og mo-
derselskabets aktiviteter og økonomiske
forhold, årets resultat og af koncernens og
moderselskabets finansielle stilling samt
en beskrivelse af de væsentligste risici og
usikkerhedsfaktorer, som koncernen og
moderselskabet står over for i overens-
stemmelse med danske oplysningskrav
for børsnoterede selskaber.
| |]
mm mM
Ba
co
Koncernregnskab
Resultatopgørelse 1. januar — 31. december
[ice bi 100
3. Omsætning 1.755.983
3. Andre driftsindtægter, netto 1,018
— Driftsomkostninger skibe -1,566.826
4 Andre eksterne omkostninger -13,862
5 … Personaleomkostninger . -50.666
Resultat før afskrivninger m.v. (EBITDA) 125.647
Salgsavancer skibe m.v. 69,576
11/16 Af- og nedskrivninger -39.494
12. Resultatandele af joint ventures 965
Resultat af primær drift (EBIT) 156.694
6. Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter 60.764
7 Finansielle indtægter 15.302
8 Finansielle omkostninger -8.227
Resultat før skat 224.533
9 Årets skat -7,327
ÅRETS RESULTAT 217.206
Fordeles således:
Aktionærerne i NORDEN 217.208
Minoritetsinteresser -2
217.206
10 Indtjening pr. aktie (EPS), USD
Indtjening pr. aktje 5,16
Udvandet indtjening pr. aktie 5,15
BE 7 04144EogSN74385
Koncernregnskab
Opgørelse af samlede indregnede indtægter
og omkostninger 1. januar — 31. december
[le Bak UsSD 1.000 ZOO
Årets resultat, efter skat 217.206
17. Værdiregulering af sikringsinstrumenter -13.243
17. Dagsværdiregulering af værdipapirer 2,538
Skat af dagsværdiregulering af værdipapirer 395
| alt -10,310
Årets samlede indregnede indtægter og omkostninger, efter skat 206.896
Fordeles således:
Aktionærerne i NORDEN 206.898
Minoritetsinteresser -2
206.896
Så 104144EogSN74386
E
Æ— 50 Koncernregnskab
ER Opgørelse af den finansielle stilling pr. 31. december — Aktiver
[ae Eekbt us ,0%0
11 Ejendom og driftsmidler 55,841
EH 11 Skibe 497.613
11 Forudbetalinger på skibe og nybygninger 442,526
sg É Materielle aktiver 995.980
am 12 Kapitalandele i joint ventures 31,770
Finansielle aktiver 31.770
må Langfristede aktiver 1.027.750
Beholdninger 31.504
13 Fragttilgodehavender 76.645
13 … Tilgodehavender hos joint ventures 0
Selskabsskat 0
13. Andre tilgodehavender 58.041
Periodeafgrænsningsposter 47.764
14. Værdipapirer 24.563
15 Likvide beholdninger 710.884
949.401
16 Materielle aktiver bestemt for salg 54,547
Kortfristede aktiver 1.003.948
AKTIVER | É SE 2.250.481 i .2,031.698
fl; 104144EogSN74387
fl; 104144EogSN74388
Opgørelse af den finansielle stilling pr. 31. december
— Egenkapital og forpligtelser
Koncernregnskab
[hke kb 0e0 1.000
Aktiekapital 7,087
17. Reserver 2.236
Overført resultat 1.795,620
Egenkapital (NORDENS aktionærer) 1.804.943
Minoritetsinteresser 70
18 Egenkapital 1.805.013
19 Bankgæld 58,423
Langfristede forpligtelser 58.423
19 Bankgæld 5,187
Leverandører af varer og tjenesteydelser 66.452
Gæld til joint ventures 6.580
Selskabsskat 1.064
Anden gæld 17.106
Periodeafgrænsningsposter 33.448
129.837
20 Forpligtelser relateret til materielle aktiver bestemt for salg 38,425
Kortfristede forpligtelser 168.262
Forpligtelser 226.685
EGENKAPITAL OG FORPLIGTELSER 2.031.698
Gi
Nn
Koncernregnskab
Opgørelse af pengestrømme 1. januar — 31. december
ie br ud 200
156.694
Resultat af primær drift (EBIT)
11/16 Tilbageførte af- og nedskrivninger 39,494
Tilbageførte salgsavancer, skibe m.v. -69,576
12 Tilbageførte resultatandele i joint ventures -965
Øvrige reguleringer 5.180
29 Ændring i driftskapital 35.824
Finansielle indbetalinger 15.352
Finansielle udbetalinger -11,754
Betalt selskabsskat, netto -10.036
Pengestrømme fra driftsaktivitet 160.213
11/16 Investeringer i skibe og skibe bestemt for salg -266.623
11 investeringer i øvrige materielle aktiver -2,551
11 Tilgang i forudbetalinger på nybygninger -263.497
Ændring i tilgang i modtagne forudbetalinger på solgte skibe -23.741
Heraf ændring i deponering af bundne likvider 25.950
Provenu ved salg af skibe og nybygninger 450.445
Provenu ved salg af øvrige materielle aktiver 63
Køb af værdipapirer -3
Salg af værdipapirer 0
Pengestrømme fra investeringsaktivitet -79.957
30 Udbytte til aktionærer (eksklusive udbytte af egne aktier) -97.624
18 Køb af egne aktier -9.960
18 Salg af egne aktier 143
Nettoudlodning til aktionærer -107.441
Afdrag på/indfrielse af langfristet gæld i øvrigt 5,187
Lånefinansiering -5,187
Pengestrømme fra finansieringsaktivitet -112.628
Årets likviditetsændring -32.372
Likvide beholdninger 1. januar, ej bundne 712.467
Valutakursreguleringer -37.511
Årets likviditetsændring -32.372
15 Likvide beholdninger 31. december, ej bundne 702.584
BBEBERERBREBEBREBEBREBERREREBEBEBBEER
M (04144EogSN74389
Koncernregnskab 53 |]
Egenkapitalopgørelse
[Na Barn us 100
Aktionærerne i NORDEN
Overført Minoritets-
Aktiekapital Reserver resultat | alt interesser I alt
"Egenkapital 1. januar 2010 7.087 2.236 1.795.620 1.804.943 70. 1.805.013
Årets samlede indregnede indtægter .
og omkostninger - 4.768 244.804 249,572 -2 249,570
18" Køb af egne aktier HE - -7,566 "7,566 | 7 -7.566
30 … Udloddet udbytte HEE - -55.621 55,621 - -55.621
Udbytte egne aktier - - 2,916 2.916 - 2.916
27 Aktiebaseret vederlæggelse ' - - " 3.741 3.741 - 3.741
Egenkapitalbevægelser 0 4.768 188.274 193.042 -2 193.040
Egenkapital 31. december 2010 7.087 7.004 1.983.894 1.997.985 68 1.998.053
Aktionærerne i NORDEN
Overført Minoritets-
- Aktiekapital Reserver resultat | alt interesser | alt
Egenkapital 1. januar 2009 7.087 12.546 1.680.673 1.700.306 72. 1.700.378
Årets samlede indregnede indtægter |
og omkostninger - -10.310 217.208 206.898 -2 206.896
18 Køb af egne aktier - - -9.960 "9,960 - -9,960
18 Salg af egne aktier - - 143 143 - 143
30 Udloddet udbytte - - -103.117 -103.117 - -103,117
Udbytte egne aktier - - 5,493 5.493 - 5.493
27 Aktiebaseret vederlæggelse - - 5.180 5.180 - 5,180
Egenkapitalbevægelser 0 -10.310 - 114.947 104.637 -2 104.635
Egenkapital 31. december 2009 7.087 2.236 1.795.620 1.804,943 ; 70 1.805.013
Der henvises til note 30 for angivelse af reserver disponible for udbytte, og til note 17 for angivelse af reservernes fordeling på
værdipapirer henholdsvis pengestrømsafdækninger. i "
MH 104144EogSN74390
El
=— 54 Koncernregnskab
Noteoversigt
Note Side
Styring afrisidi sn 2 Te mer Ve ER DEER gm GA
3 Segmentoplysninger 67
… Z Vederlag til generalforsamlingsvalgt Tevisor 0 69
v5 Personaleomkostnin ol ADT DE ED Ta øs:
Finansielle indtæ agter ISSE STK,
Finansielle omkostninger
11 Materielle aktiver 72
12 Joint ventures — . . 0. 73
13 - Tilgodehavender va SE sr EEN DE] ME 98n
;14; Værdipapirer.
15. Likvide beholdninger
Materielle aktiver bestemt for salg
"118". Egenkapital
19 Bankgæld
20. Forpligtelser relateret til materielle aktiver bestemt forsalg 0 71
21 ”Operationelle leasingforpligtelser: IEESARE NEGER DEERE 78
99: | Ikke: indregnede; eventualaktiver: og åventuatforpiigtelse
Pantsætninger og sikkerhedsstillelser
Lastekontrakter og operationelle leasingindtægter
96" "Oplysning om? ærtstående parter og: transaktioner med disse"
27 Aktiebaseret vederlæggelse
28. Likviditetsrisiko | |.
29 Ændring. .driftskapitå: ør
1303, Udbytte iris
31 Dattervirksomheder
32 Begivenheder efter regnskabsårets afslutning
BRERERBERRHEERERBBRBERRRRBERRREREBRBREREERERBEHEER
SB
M104144EogSN74391
Noter
l. Væsentlig anvendt
regnskabspraksis
Dampskibsselskabet NORDEN M/S og
dets dattervirksomheder er et af Dan-
marks ældste internationalt arbejdende
rederier. NORDEN opererer globalt inden
for tørlast og tank. '
Dampskibsselskabet NORDEN A/S er et
aktieselskab hjemmehørende i Danmark
og er noteret på NASDAQ OMX Køben-
havn A/S,
Koncernregnskabet for Dampskibssel-
skabet NORDEN A/S for 2010 er aflagt
i overensstemmelse med de internatio-
nale regnskabsstandarder (IFRS), som er
godkendt af EU, og de yderligere danske
oplysningskrav til regnskabsaflæggelsen
for børsnoterede virksomheder.
De yderligere danske oplysningskrav
fremgår af IFRS-bekendtgørelsen udstedt
i henhold til den danske årsregnskabslov
samt de af NASDAQ OMX København
NS udstedte regler, Koncernregnskabet
og disse yderligere oplysninger udgør
koncernårsrapporten.
Årsrapporten for perioden 1. januar — 31.
december 2010 med sammenligningstal
omfatter koncernregnskab for Damp-
skibsselskabet NORDEN A/S og dets
dattervirksomheder (koncernen) og års-
regnskab for moderselskabet.
Årsregnskabet — for " moderselskabet
Dampskibsselskabet NORDEN A/S for
.2010 er aflagt efter den danske Årsregn-
skabslov. '
Generelt
Årsrapporten er udarbejdet med ud-
gangspunkt i det historiske kostpris-
princip, bortset fra følgende aktiver og
forpligtelser:
+ Afledte finansielle instrumenter og
finansielle instrumenter klassificeret
som disponible for salg, som måles til
dagsværdi.
. Langfristede aktiver og grupper af
aktiver bestemt for salg måles til den
HH; 104144EogSN74392
laveste værdi af regnskabsmæssig
værdi før den ændrede klassifikation
og dagsværdi fratrukket salgsomkost-
ninger.
Alle virksomheder i koncernen og moder-
selskabet har USD som funktionel valuta.
I årsrapporten er USD anvendt som præ-
sentationsvaluta, og beløb præsenteres
afrundet i USD 1.000. '
Ændring i anvendt regnskabspraksis,
herunder præsentation og implemente-
ring af regnskabsstandarder
Den anvendte regnskabspraksis for .kon-
cernregnskabet, herunder præsentation,
er uændret i forhold til 2009, bortset fra
nedenstående.
Poolsamarbejder
NORDEN har ændret sin regnskabsprak-
sis vedrørende præsentationen i resultat-
opgørelsen af indtægter og omkostninger
fra skibe, som indgår i poolsamarbejder.
Hidtil har indtægter fra poolsamarbejder
været præsenteret på T/C-ækvivalent-
- basis, hvilket vil sige efter modregning
af direkte rejseomkostninger, herunder
bunkerolieforbrug, kommissioner og
havneomkostninger. Præsentationen er
fremover ændret, således at NORDENs
andel af indtægter og omkostninger fra
deltagelse i poolsamarbejder nu indreg-
nes forholdsmæssigt i resultatopgørel-
sen, det vil sige præsenteres brutto og
ikke længere netto i regnskabsposten
”Omsætning”. Ændringen i regnskabs-
praksis har ikke påvirket årets resultat,
egenkapitalen eller balancesummen.
Koncernregnskab
Ændringen har påvirket tallene for 2009
og 2010, således at regnskabsposten
”Omsætning" er forøget med USD 80
mio,, henholdsvis USD 185 mio., og
”Driftsomkostninger skibe” er forøget
tilsvarende. | segmentoplysningerne er
regnskabsposterne "Rejseafhængige
omkostninger” og ”Driftsomkostninger
skibe” forøget tilsvarende.
Ændringen skal ses i lyset af, at omfanget
af poolsamarbejder er øget i 2010, og at
NORDEN derfor finder det relevant at op-
lyse aktiviteternes omfang og påvirkning
af driften for de enkelte regnskabsposter.
Den beløbsmæssige effekt af ændringen
kan specificeres som det fremgår af ne-
denstående tabel.
Nye regnskabsstandarder
NORDEN har implementeret de af IASB
og EU godkendte regnskabsstandarder
samt ændringer hertil og de fortolknings-
bidrag, der er trådt i kraft i regnskabsåret
2010. Dette omfatter regnskabsstandar-
derne IFRS 1, IFRS'2, IFRS 3, IAS 27, 39
og fortolkningsbidragene IFRIC 17, 18
samt de årlige forbedringer til gældende
IFRS, Implementering af disse har ikke
haft effekt for NORDEN.
Vedtagne nye regnskabsstandarder
(IAS/IFRS) og fortolkningsbidrag
(IFRIC)
IASB har 31. januar 2011 udsendt føl-
gende nye regnskabsstandarder og for-
tolkningsbidrag, som vurderes at kunne
have relevans for NORDEN:
iKoncernregnskabet
Resultatopgørelse: ms i .
Omsætning 96,135: 788.860 - 80,120
Driftsomkostninger skibe :» 96.135". 88,860 - 80.120
Segmentoplysninger: er
Omsætning — tjenesteydelser, ven Fm. '
ekstern 96:135 88.860 - 80.120
Rejseafhængige omkostninger |':53,481. + 86.214. 80.120
Charterhyre " 421654 2,646 - -
Øvrige sammenligningstal i årsrapporten er tilpasset i overensstemmelse hermed.
Koncernregnskab
Noter
+ |AS 24 om ændring af regler for oplys-
ninger om nærtstående parter.
«+ De årlige forbedringer til gældende
IFRS, som medfører mindre ændrin-
ger til en række af standarder.
De øvrige af IASB udsendte, men for
NORDEN irrelevante, standardændrin-
ger omfatter: IAS 32 samt fortolkningsbi-
dragene IFRIC 14 og 19. Ovenstående er
godkendt af EU.
Endvidere har J|ASB udstedt følgende
ændringer til standarder og nye fortolk-
ningsbidrag, der kunne være relevante
for NORDEN, men endnu ikke er god-
kendt af EU.
«+ |FRS 9 ”Måling og klassifikation af
finansielle aktiver og forpligtelser”.
Antallet af kategorier for finansielle
aktiver reduceres til 2 — ”amortiseret
kostpris” og ”dagsværdi”. Klassifika-
tion afgøres ud fra henholdsvis forret-
ningsmodellens art og instrumentets
karakteristika. Den nye standard træ-
der delvist i stedet for IAS 39, Finan-
sielle instrumenter: indregning og må-
ling, og træder i kraft for regnskabsår,
der begynder 1, juli 2013 eller senere.
Implementeringen forventes på nu-
værende tidspunkt ikke at få væsent-
lig indflydelse for NORDEN, men skal
vurderes nærmere.
« IFRS 7 ”Finansielle instrumenter,
oplysninger og præsentation”, Imple-
menteringen forventes ikke at få væ-
sentlig indflydelse for NORDEN.
NORDEN forventer at implementere de
nye standarder og fortolkningsbidrag, når
de bliver obligatoriske.
Derudover har |ASB udsendt ændringer
til IAS 12, som vurderes at være jrrele-
vant for NORDEN. Ændringerne er end-
nu ikke godkendt af EU.
Væsentlige regnskabsmæssige valg i
anvendt regnskabspraksis samt væ-
sentlige regnskabsmæssige skøn
Ved udarbejdelsen af NORDENSs årsrap-
port foretager ledelsen en række regn-
skabsmæssige valg og skøn, der danner
104144FogSN74393
grundlag for indregning og måling af kon-
cernens og moderselskabets aktiver og
forpligtelser samt indtægter og omkost-
ninger. De væsentligste regnskabsmæs-
sige valg henholdsvis skøn er beskrevet
nedenfor. '
Væsentlige valg
Materielle aktiver
Koncernens valg af historisk kostpris som
basis for måling af de materielle aktiver —
skibe — i stedet for måling til dagsværdi
har væsentlig betydning for den regn-
skabsmæssige opgørelse af koncernens
og moderselskabets resultat og egenka-
pital. Der henvises til nedenstående af-
snit "Materielle aktiver” for en nærmere
beskrivelse af koncernens regnskabs-
praksis.
Leasing
Ledelsens vurderinger af, hvorvidt leje-
aftaler vedrørende skibe regnskabs-
mæssigt skal klassificeres som finansiel
eller operationel leasing, baseres på en
helhedsvurdering af hver enkelt leasing-
aftale. Ved finansiel leasing indregnes et
langfristet aktiv og en gældsforpligtelse.
Ved klassifikation som operationel lea-
sing indregnes som udgangspunkt de
løbende lejebetalinger i resultatopgørel-
sen, Der henvises til nedenstående afsnit
”|easing” for en nærmere beskrivelse af
koncernens regnskabspraksis.
Indregning af omsætning og rejse-
afhængige omkostninger
Ved indregning af fragtindtægter og rej-
seafhængige omkostninger, herunder
nettoindtægter fra poolsamarbejder,
foretager ledelsen valg af start- og afslut-
ningstidpunktet for rejser m.v. Der henvi-
ses til nedenstående afsnit "Omsætning"
for en nærmere beskrivelse af koncer-
nens regnskabspraksis.
Væsentlige regnskabsmæssige skøn
Opgørelsen af den regnskabsmæssige
værdi af visse aktiver og forpligtelser kræ-
ver vurderinger, skøn og forudsætninger
om fremtidige begivenheder.
De foretagne skøn er baseret på historiske
erfaringer og andre faktorer, som ledelsen
vurderer forsvarlige efter omstændighe-
derne, men som i sagens natur er usikre
eller uforudsigelige. Forudsætningerne
kan være ufuldstændige eller unøjagtige,
og uventede begivenheder eller omstæn-
digheder kan opstå. Endvidere er virk-
somheden underlagt risici og usikkerhe-
der, som kan føre til, at de faktiske udfald
afviger fra disse skøn. Særlige risici for
NORDEN-koncernen er nævnt i note 2.
Det kan være nødvendigt at ændre tidli-
gere foretagne skøn som følge af ændrin-
ger | de forhold, der lå til grund for de
tidligere skøn, eller på grund af ny viden
eller efterfølgende begivenheder.
Skøn og de hertil knyttede forudsætnin-
ger revurderes løbende. Ændringer til
regnskabsmæssige skøn indregnes i den
periode, hvor skønnet ændres, såfremt
ændringen alene påvirker denne perio-
de, eller i indeværende og fremtidige pe-
rioder, såfremt ændringen påvirker såvel
indeværende som fremtidige perioder.
Skøn, der er væsentlige for regnskabs-
aflæggelsen, foretages blandt andet ved
opgørelsen af af- og nedskrivninger, vær-
dien af tilgodehavender, hensatte forplig-
telser samt eventualforpligtelser og -akti-
ver, De væsentligste skøn omfatter:
Materielle aktiver, herunder skibe og for-
udbetalinger på skibe og nybygninger
Væsentlige regnskabsmæssige skøn om-
fatter blandt andet skøn af brugstider,
scrapværdier og nedskrivninger på ma-
terielle aktiver,
Nedskrivningstest
Ledelsens vurdering af nedskrivningsbe-
hov på skibe og forudbetalinger på ny-
bygninger sker ud fra de pengestrøms-
genererende enheder, som skibe m.v.
indgår i. Dette er sædvanligvis den sam-
lede flåde inden for NORDENS 2 seg-
menter, Tørlast og Tank.
Der skal foretages nedskrivningstest,
såfremt der er forhold, der indikerer, at
den regnskabsmæssige værdi af akti-
ver overstiger værdien af de fremtidige
pengestrømme fra aktiver (genindvin-
dingsværdien). Genindvindingsværdien
opgøres som den højeste værdi af net-
tosalgsværdien (”fair value less cost to
sell”) og kapitalværdien ved fortsat brug
(”value in use”).
Såfremt nettosalgsværdien af Rede-
riets skibe og nybygninger, udtrykt ved
gennemsnittet af 3 mæglervurderinger,
er lavere end de regnskabsmæssige
værdier og kostpriser på nybygninger,
skal der således foretages en nedskriv-
ningstest. Nedskrivningstesten sker for
NORDENs 2 pengestrømsgenererende
enheder (CGU'er), Tank og Tørlast, idet
skibene inden for disse 2 segmenter kan
disponeres på porteføljebasis. Nedskriv-
ningstesten sker ved at opgøre genind-
vindingsværdien ved fortsat brug (”value
in use”) beregnet som nutidsværdien af
de samlede forventede pengestrømme i
skibenes økonomiske restlevetid, inklusi-
ve indgåede COXÆer, timecharters og ved
brug af estimerede rater på baggrund af
historiske data for ikke afdækket kapaci-
tet. Såfremt ”value in use” er lavere end
de regnskabsmæssige værdier, foretages
nedskrivning.
Tabsgivende kontrakter
Ved vurderingen af behov for hensæt-
telse til tab på kontrakter har ledelsen
lagt vægt på, at kontraktopfyldelsen
sædvanligvis kan ske ved substituering
meliem skibene inden for flåden i det på-
gældende segment, og at dette afspejles i
disponeringen af flåden. Hensættelserne
opgøres derfor samlet for hver af NOR-
DENs pengestrømsgenererende enhe-
der, Tørlast og Tank.
De regnskabsmæssige værdier af disse
poster (materielle aktiver) udgør pr. 31.
december 2010 USD 1.338 mio. (USD
996 mio,). Der henvises tillige til note 11.
Tilgodehavender
Tilgodehavender måles: til amortiseret
kostpris fratrukket reservation til tab ved
værdiforringelse. Skøn over reservation
til tab foretages på baggrund af kunder-
nes betalingsevne under hensyntagen til
historiske oplysninger om betalingsmøn-
stre, dubiøse tilgodehavender, kunde-
MH 104144FogSN74394
koncentrationer, kundernes kreditvær-
dighed og modtagne sikkerheder samt
økonomiske konjunkturer. Foretagne
skøn opdateres, såfremt debitorens be-
talingsevne ændres.
Den økonomiske usikkerhed, der knyt-
ter sig til nedskrivning.til imødegåelse af
tab på tilgodehavender, anses. for at være
forøget grundet de økonomiske konjunk-
turer. Det skønnes, at de foretagne ned-
skrivninger er tilstrækkelige til dækning
af tab.
Den regnskabsmæssige værdi af koncer-
nens tilgodehavender udgør pr. 31. de-
cember 2010 USD 128 mio. (USD 135
mio.). Der henvises tillige til note 13.
Udskudt skat
NORDEN er pr. 1. januar 2001 indtrådt i
tonnageskatteordningen for en bindende
10-årig periode. Med udgangspunkt i
NORDENS. forretningsplaner forventes
tonnageskatteordningen fortsat anvendt
efter udløbet af den 10-årige periode.
Eventualskatten, som oplyses i note 9,
kan blive en aktuel skat, hvis tonnage-
skatteordningen opgives, Rederiets net-
toinvesteringer i skibe falder væsentligt,
eller Rederiet likvideres.
Eventualaktiver og -forpligtelser
Oplysninger om eventualaktiver og -for-
pligtelser, samt hvornår der skal ske
indregning som aktiv henholdsvis forplig-
telse, sker på baggrund af vurderinger af
det forventede udfald af de enkelte sager.
Vurderingerne foretages på grundlag af
juridiske vurderinger af de indgåede afta-
ler, som i væsentlige sager også omfatter
vurderinger indhentet af eksteme rådgi-
vere, der blandt andet omfatter advokater.
Aktiver indregnes, når det er så godt som
sikkert, at sagen vil få et positivt udfald
for koncernen. En forpligtelse indregnes,
hvis det er sandsynligt, at sagen vil få et
negativt resultat, og beløbet er estimer-
bart. Er dette ikke tilfældet, oplyses for-
holdet i regnskabsnoterne. Afgørelser i
tilknytning til sådanne forhold kan i kom-
mende regnskabsperioder medføre reali-
serede gevinster eller tab, der kan afvige
Koncernregnskab
væsentligt fra de indregnede beløb eller
oplysninger.
Den økonomiske usikkerhed, der knytter
sig til oplysningerne og de indregnede
beløb, anses for at være væsentligt for-
øget grundet de nuværende økonomiske
konjukturer.
Der henvises til note 22.
Konsolideringspraksis
Koncernregnskabet omfatter modersel-
skabet, Dampskibsselskabet NORDEN
NS samt virksomheder, hvori modersel-
skabet har kontrol over de driftsmæssige
og finansielle forhold, sædvanligvis ved di-
rekte eller indirekte besiddelse af flertallet
af stemmerettighederne. (dattervirksom-
heder). Ved opgørelsen af stemmerettig-
heder indgår optioner til aktiekøb, der på
balancedagen kan udnyttes af koncernen.
Der er ved konsolideringen-foretaget eli-
minering af koncerninterne indtægter og
omkostninger, aktiebesiddelser, udbytter
og mellemværender samt urealiserede
interne gevinster og tab ved transaktioner
mellem de konsoliderede virksomheder.
De regnskaber, der er anvendt til brug for
konsolideringen, er aflagt i overensstem-
melse med koncernens regnskabsprak-
sis. Koncernens årsrapport er udarbejdet
på grundlag af regnskaber for modersel-
skabet og dattervirksomhederne som et
sammendrag af regnskabsposter af ens-
artet karakter.
Nyerhvervede eller nystiftede virksomhe-
der indregnes i koncernregnskabet fra
anskaffelsestidspunktet efter overtagel-
sesmetoden. Solgte eller afviklede virk-
somheder indregnes i den konsoliderede
resultatopgørelse frem til afståelsestids-
punktet. Sammenligningstal korrigeres
ikke for nyerhvervede, solgte eller afvik-
lede virksomheder.
Deltagelse i poolsamarbejder
NORDENS aktiviteter som rederivirksom-
hed udføres for en dels vedkommende
gennem poolsamarbejder. | pools ind-
regnes omsætning og relaterede omkost-
7| |
E— 58
Koncernregnskab
Noter
ninger efter tilsvarende kriterier, som an-
vendes af NORDEN. De nédenfor anførte
principper for indregning af fragtindtæg-
ter og relaterede omkostninger gælder
også for poolsamarbejder, jf. afsnittet
”Omsætning”. '
For skibe, .der indgår i poolsamarbej-
der, fordeles resultatet af poolen mellem
"opooldeltagerne på grundlag af en aftalt
formel. Den aftalte formel kan. være for-
skellig fra pool til pool. Generelt fordeles
resultatet af poolen mellem deltagerne i
forhold til det antal dage, hvor skibene
har været disponible i poolen, men væg-
tet for skibenes forskellige kapacitet og
egenskaber.
Poolsamarbejder anses for fælles kon-
trollerede aktiviteter. Det betyder, at for
skibe, der indgår i poolsamarbejder,
præsenteres den forholdsmæssige andel
af indtægterne og omkostningerne brutto
i resultatopgørelsen. Det vil eksempelvis
sige, at andel af omsætning i pools ind-
regnes under regnskabsposten ”Omsæt-
ning”, men den forholdsmæssige andel
af omkostninger i pools, såsom direkte
rejseomkostninger (eksempelvis bunker-
olieforbrug, kommissioner og havneom-
kostninger) og charterhyre for indchar-
tret pooltonnage, indregnes "under regn-
skabsposten ”Driftsomkostninger skibe”.
Tilsvarende indregnes NORDENS andel
af aktiver og forpligtelser i poolsamarbej-
der, ligesom der i noterne anføres NOR-
DENSs andel af øvrige forpligtelser m.v.
NORDEN er operatør af enkelte pools. Som
pooloperatør modtager NORDEN en char-
terkommission til dækning af omkostnin-
gerne forbundet hermed. Kommissions-
indtægter beregnes som en fast procentdel
af charter-/fragtindtægten | hver aftale.
Kommissionsindtægten indregnes i resul-
tatopgørelsen under posten ”Andre drifts-
indtægter" samtidig med indregningen af
den underliggende charter-/fragtaftale.
Leasing
Koncernen som leasingtager
Aftaler om indbefragtning af skibe
og andre materielle aktiver, hvor alle
væsentlige risici og fordele forbundet
HH 104144FogSN74395
med ejendomsretten er overført til kon-
cernen (finansiel leasing), indregnes i
opgørelsen af den finansielle stilling.
Skibe og andre materielle aktiver ind-
regnes på leveringstidspunktet til en
værdi, der svarer til nutidsværdien af
de i aftalerne fastlagte finansielle ydel-
ser, herunder eventuelle købsoptioner,
der forventes udnyttet. Ved beregning
af nutidsværdien anvendes 0-kupon-
renten med tillæg af rentemarginal som
diskonteringsfaktor. - Finansielt leasede
skibe og andre materielle aktiver af- og
nedskrives efter samme regnskabs-
praksis som aktiver, hvor ejendomsret-
ten besiddes.
Den kapitaliserede restleasingforpligtelse
indregnes i opgørelsen af den finansielle
stilling som en forpligtelse, og leasing--
ydelsens rentedel omkostningsføres lø-
bende i resultatopgørelsen.
Øvrige indbefragtningsaftaler vedrørende
skibe og øvrige.leasingkontrakter betrag-
tes som operationel leasing. Ydelser i
forbindelse med operationel leasing ind-
regnes lineært i resultatopgørelsen over
leasingperioden.
Koncernen som leasinggiver
Aftaler om udbefragtning på timechar-
ter af skibe, hvor alle væsentlige risici
og fordele forbundet med ejendomsret-
ten er overført til leasingtager (finansiel
leasing), indregnes i opgørelsen af den
finansielle stilling som et tilgodehaven-
de. Tilgodehavendet måles på samme
vis som leasingforpligtelsen, hvor kon-
cernen er leasingtager, jf. beskrivelsen
ovenfor.
Øvrige udbefragtningsaftaler vedrørende
skibe betragtes som operationel leasing.
Ydelser | forbindelse med operationel
leasing indtægtsføres lineært i resultatop-
gørelsen over feasingperioden.
Omregning af fremmed valuta
For hver af de rapporterende virksomhe-
der i koncernen fastsættes en funktionel
valuta. Den funktionelle valuta er den
valuta, som benyttes i det primære øko-
nomiske miljø, hvori den enkelte rappor-
terende virksomhed opererer. Transaktio-
ner i andre valutaer end den funktionelle
valuta er transaktioner i fremmed valuta.
Transaktioner i fremmed valuta i årets
løb omregnes. til transaktionsdagens
kurs. Gevinster og tab, der opstår mellem
transaktionsdagens valutakurs-og valuta"
"kursen på betalingsdagen, indregnes i're-
sultatopgørelsen under ”Finansielle ind-
tægter” eller ”Finansielle omkostninger”.
Tilgodehavender, gæld og andre mone-
tære poster I fremmed valuta, som ikke
er afregnet på balancedagen, omregnes
til balancedagens valutakurs. Forskelle
mellem transaktionsdagens valutakurs
og balancedagens valutakurs indregnes
i resultatopgørelsen under ”Finansielle
indtægter” eller ”Finansielle omkostnin-
ger”.
Valutakursreguleringer af aktier i frem-
med valuta, der besiddes med henblik på
salg, indregnes på egenkapitalen sam-
- men med de urealiserede dagsværdire-
guleringer åf aktier.
Afledte finansielle instrumenter
Afledte finansielle instrumenter indreg-
nes i opgørelsen af den finansielle stilling
på handelsdagen. til dagsværdi. Positive
og negative dagsværdier af afledte finan-
sielle instrumenter indgår under aktiver
i ”Andre tilgodehavender" henholdsvis
under forpligtelser i ”Anden gæld”.
Ændringer i dagsværdien af afledte
finansielle instrumenter, som sikrer
dagsværdien, af et indregnet aktiv eller en
indregnet forpligtelse, indregnes i resul-
tatopgørelsen under samme regnskabs-
post som ændringer i den regnskabs-
mæssige værdi af det sikrede aktiv eller
den sikrede forpligtelse.
Ændringer i dagsværdien af afledte fi-
nansielle instrumenter, som regnskabs-
mæssigt sikrer forventede fremtidige
transaktioner, indregnes på egenkapi-
talen under ”Reserve for sikringstrans-
aktioner”. Resulterer den forventede
fremtidige transaktion i anskaffelse af
ikke-finanslelle aktiver, overføres beløb,
104144FogSN74396
søm er udskudt under egenkapitalen,
fra egenkapitalen til kostprisen for akti-
vet. Resulterer den forventede fremtidige
transaktion i en indtægt eller en omkost-
ning, overføres beløb, som er udskudt
under egenkapitalen, fra egenkapitalen
til resultatopgørelsen under samme post
som den sikrede transaktion.
Hovedparten af koncernens afledte fi-
nansielle instrumenter giver en effektiv,
finansiel sikring I henhold til koncernens
risikostyringspolitik. Visse af de afledte
finansielle instrumenter (Forward Freight
Agreemenis (FFA'er) og bunkerhedging-
kontrakter) anses ikke for at opfylde
kriterierne for behandling som sikrings-
instrumenter efter de regnskabsmæs-
sige regler. Ændringer i dagsværdien af
afledte finansielle instrumenter, som ikke
anses for at opfylde betingelserne for be-
handling som sikringsinstrumenter, ind-
regnes i resultatopgørelsen i en særskilt
post under finansielle poster benævnt
”Dagsværdiregulering af visse sikrings-
instrumenter”, I takt med at sikringsin-
strumenterne realiseres, reklassificeres
de akkumulerede dagsværdireguleringer
til samme post som den sikrede transak-
tion.
En del af koncernens afledte finansielle
instrumenter i form af FFÆer, der ikke
er indgået som led i koncernens sik"
ring, klassificeres som handelsbehold-
ning (held for trading) og indregnes til
dagsværdi. Ændringer i dagsværdi ind-
regnes i resultatopgørelsen under posten
"Andre driftsindtægter”.
Opgørelse af dagsværdi
Børsnoterede afledte finansielle instru-
menter og værdipapirer handlet på et
aktivt marked måles til dagsværdien pr.
balancedagen ved brug af salgskursen.
Første indregning sker ud fra dagsvær-
dien på handelsdagen.
Ved opgørelse af dagsværdien på uno-
terede afledte finansielle instrumenter
og andre finansielle instrumenter, hvor
der ikke findes et aktivt marked, fastsæt-
tes dagsværdien efter almindeligt aner-
kendte værdiansættelsesteknikker, Der
anvendes markedsbaserede parametre
såsom markedsbaserede rentekurver og
terminskurser på valuta ved værdiansæt-
telsen. For bunkerkontrakter er prisen
baseret på observerbare børsmarkeder,
f.eks, Rotterdam og Singapore. FFA-kon-
trakter er værdiansat med udgangspunkt
i dagligt noterede priser fra Baltic Ex-
change. For langfristede forpligtelser og
andre rentebaserede finansielle instru-
menter anvendes en diskonteret værdi af
fremtidige pengestrømme til at fastsætte
dagsværdien. Som diskonteringsfaktor
benyttes en 0-kuponrente med tillæg af
virksomhedens rentemarginal.
Dagsværdien for finansielle aktiver og
forpligtelser med en løbetid på mindre
end 1 år forudsættes at kunne udtrykkes
ved de nominelle værdier med fradrag af
eventuelle vurderede kreditjusteringer.
Dagsværdien af finansielle forpligtelser
skønnes at udgøre værdien af de diskon-
terede fremtidige, kontraktmæssige pen-
gestrømme til den aktuelle markedsren-
te, som gælder for tilsvarende finansielle
instrumenter i koncernen.
Segmentoplysninger
Der gives oplysninger på koncernens 2
forretningssegmenter, Tank og Tørlast,
Oplysningerne er baseret på koncernens
organisation, forretningsmæssige styring
og den interne økonomistyring, herunder
økonomirapportering til NORDENs ope-
rative ledelse.
NORDENS. operative ledelsesfunktion
udgøres af direktion og bestyrelse i for-
ening. Direktionen forestår den daglige
ledelse. Bestyrelsen vedtager strategi,
handlingsplaner, mål og budgetter, ram-
mer for finansielle og markedsmæssige
risici og fører tilsyn med direktionen. Di-
rektions- og bestyrelsesfunktion samt
opgaver er nærmere beskrevet i ledelses-
beretningen under afsnittet ”Ledelsesfor-
hold”.
For segmentet Tank består NORDENS
ydelser af transport af råolie eller raffine-
rede olieprodukter, og for segmentet Tør-
last omfatter ydelserne transport af mas-
segods såsom korn, kul, malm og sukker.
Koncernregnskab
Omsætning i NORDENS segmenter om-
fatter skibenes fragtindtægter fra egne og
indbefragtede skibe samt management-
indtægter. Der gives ikke segmentoplys-
ninger på geografiske områder, da ver-
densmarkedet er en sammenhængende
enhed, og de enkelte skibes aktiviteter
ikke begrænser sig til bestemte dele af
verden. Tilsvarende indeholder den inter-
ne økonomirapportering til den operative
ledelse ikke sådanne oplysninger. Derfor
er segmentoplysninger på geografiske
områder om henholdsvis omsætning
med eksterne kunder og langfristede ak-
tiver ikke mulige.
Den anvendte regnskabspraksis for seg-
menternes indregning og måling svarer
til den beskrevne for NORDEN | denne
note. Den anvendte praksis.og præsenta-
tion af segmentoplysningerne er ens i in-
deværende og forrige regnskabsperiode.
Segmentresultatopgørelsens poster og
rækkefølge svarer til NORDENs kon-
cernresultatopgørelse, bortset fra at rej-
seafhængige omkostninger ikke indgår i
posten ”Driftsomkostninger skibe”, men
vises som en særskilt post, således at
segmentresultatopgørelsen indeholder
subtotalen ”Dækningsbidrag 1”. Seg-
mentaktivernes benævnelse og indhold
svarer til koncernens opgørelse af den fi-
nansielle stilling. Der er ingen fordeling af
forpligtelser på segmenter i den interne
økonomirapportering til den operative
ledelse.
Der er ingen transaktioner mellem seg-
menterne,
Der er symmetri mellem de metoder,
hvorefter relaterede aktiver, passiver og
resultatposter fordeles på segmenterne.
Fordelinger mellem Tank og Tørlast er:
+ For de poster, som indgår i segmen-
tresultatet, herunder resultatandele
af joint ventures, foretages fordeling i
det omfang, posterne direkte eller in-
direkte kan henføres til segmenterne.
Poster, som fordeles både ved direkte
og indirekte opgørelse, omfatter ”Per-
| |
B | 60 Koncernregnskab
Noter
sonaleomkostninger” og ”Andre eks-
terne omkostninger”. En del af disse.
poster kan hverken henføres direkte
eller indirekte til et segment, hvorfor
denne del ikke fordeles. For de poster,
som fordeles ved indirekte opgørelse,
er fordelingsnøglerne fastlagt ud fra
segmentets træk på nøgleressourcer.
Finansielle indtægter og omkostninger
fordeles ikke, da de ansés for at ved-
røre NORDEN som helhed. Skat ved-
rørende de finansielle poster. er ikke
fordelt. Ikke-fordelt skat herudover
vedrører de ikke-fordelte langfristede
aktiver.
+ Langfristede aktiver i segmentet om-
fatter de aktiver, som anvendes direk-
te i segmentets drift, herunder ”Skibe”
og ”Forudbetalinger på nybygninger ”
samt ”Kapitalandele i joint ventures”,
+ Kortfristede aktiver fordeles på seg-
. menterne | det omfang, de kan hen-
føres direkte hertil, f.eks. ”Behold-
ninger" og ”Fragitilgodehavender”.
En del af fragttilgodehavenderne kan
ikke fordeles direkte, hvorfor fordeling
heraf foretages skønsmæssigt.
Ikke-fordelte poster omfatter primært
indtægter og omkostninger samt aktiver
vedrørende koncernens administrative
funktioner, investeringsaktivitet m.v.
NORDEN har ikke enkeltkunder, hvor
den eksterne omsætning overstiger 10%
af den samlede omsætning.
Resultatopgørelsen
Omsætning
Omsætning omfatter nutidsværdien af le-
verede tjenesteydelser efter fradrag af ra-
batter. Leverede tjenesteydelser omfatter
skibenes fragtindtægter, T/C-indtægter
og managementindtægter. Omsætningen
indregnes i resultatopgørelsen for regn-
skabsperioden i takt med, at den indtje-
nes. Afgørelsen af, hvorvidt omsætning
og andre driftsindtægter anses som ind-
tjent, baseres på følgende kriterier:
+ der foreligger en forpligtende salgsaf-
tale,
+ salgsprisen er fastlagt,
fl; 104144EogSN74397
- tjenesteydelsen er leveret inden regn-
skabsåret udløb,
. indbetalingen er modtaget eller kan
med rimelig sikkerhed forventes mod-
taget,
«+ omkostninger, som er eller vil blive af-
. holdt i forbindelse med-transaktionen,
kan måles pålideligt, og for fragtind-
tægter, bortset fra T/C-indtægter, at
. færdiggørelsesgraden kan opgøres
pålideligt.
Alle fragtindtægter og rejseafhængige
omkostninger indregnes i takt med leve-
ringen af fragtydelserne (percentage of
completion/færdiggørelsesgraden). Ved
fastlæggelse af færdiggørelsesgraden
anvendes en discharge-to-discharge-
metode. Efter denne metode indregnes
fragtindtægter og relaterede omkostnin-
ger I resultatopgørelsen i henhold til de
indgåede certepartier fra skibets afrejse-
tidspunkt til levering af lasten (losning).
Afrejsetidspunktet defineres .som tids-
punktet for seneste losning, og rejsen
løber til tidspunktet for næste losning
(discharge-to-discharge). Dette omfat-
ter således alle spotrejser samt rejser
vedrørende Contracts of Affreightment
(COZ'er). For igangværende rejser ved"
udgangen af en regnskabsperiode, som
slutter i en efterfølgende regnskabsperio-
de, indregnes fragtindtægter og relatere-
de omkostninger i forhold til den procent-
del af den estimerede varighed af rejsen,
som er gennemført på balancedagen.
Demurrage indregnes, hvis kravet anses
for sandsynligt.
For skibe på timecharter, det vil sige ope-
rationelle leasingaftaler, indtægtsføres
charterhyren over kontraktens løbetid.
Managementindtægter indtægtsføres i
takt med levering af ydelserne i henhold
til managementaftalerne.
Andre driftsindtægter
Andre driftsindtægter omfatter regn-
skabsposter af sekundær karakter i for-
hold til koncernens hovedaktivitet. Den
væseniligste del af posten vedrører ma-
nagementindtægter i forbindelse med
administration af poolsamarbejder. | po-
sten indgår tillige huslejeindtægter.
Driftsomkostninger skibe
. Driftsomkostninger skibe omfatter de om- .
kostninger, eksklusive afskrivninger og "
personaleomkostninger, der er medgået
til at opnå årets omsætning. | driftsom-
” kostninger skibe indgår således charter="
hyre for operationelt indbefragtede skibe,
bunkerolieforbrug, øvrige rejseafhængige
omkostninger såsom kommissioner og
havneomkostninger, reparations- og ved-
ligeholdelsesomkostninger, forsikrings-
omkostninger samt driftsomkostninger i
øvrigt. Driftsomkostninger skibe periodi-
seres i lighed med omsætningen i takt
med leveringen af ydelser i henhold til de
indgåede certepartier.
-Andre eksterne omkostninger
Andre eksterne omkostninger omfatter
.omkostninger.til ejendomme, kontorhold,
ekstern bistand m.v.
Salgsavancer skibe m.v.
Salgsavancer på skibe opgøres som
forskellen mellem salgsprisen for ski-
bet med fradrag af salgsomkostninger
og den regnskabsmæssige værdi af det
solgte skib på leveringstidspunktet. End-
videre indgår eventuelle tab og gevinster
ved indfrielse af tilhørende finansiering.
Tilsvarende indgår avance ved salg.af øv-
rige materielle aktiver.
Resultatandele af kapitalandele joint
ventures
I koncernens resultatopgørelse indreg-
nes koncernens andel af joint ventures'
resultat efter skat for året under posten
"Resultatandele joint ventures”,
Finansielle poster
Finansielle indtægter og omkostninger
omfatter renter, amortisering vedrørende
finansielle aktiver og forpligtelser, herun-
der finansielle leasingforpligtelser, reali-
serede og urealiserede valutakursregu-
leringer, dagsværdiregulering vedrørende
valutaterminskontrakter, kursregulerin-
ger på værdipapirer og modtaget udbytte
på aktier indregnet under værdipapirer.
Dagsværdiregulering af visse sikrings-
instrumenter
Dagsværdiregulering af visse sikringsin-
strumenter omfatter dagsværdiændrin-
ger af afledte finansielle instrumenter,
som anvendes til sikring af fremtidige køb
af bunker og fragtindtægter, men hvor de
regnskabsmæssige betingelser for sik-
ring ikke er opfyldt. I takt med at disse
sikringsinstrumenter realiseres, reklassi-
ficeres de akkumulerede dagsværdiregu-
leringer til samme resultatpost som den
sikrede transaktion.
Skat af årets resultat
Selskabets aktuelle skat sammensæt-
ter sig af skat opgjort efter reglerne i
tonnageskatteloven, for så vidt angår
rederivirksomhed, og efter alminde-
lige skaiteregler, for så vidt angår netto-
finansindtægter og øvrige aktiviteter.
Øvrige aktiviteter omfatter udlejning af
domicilejendom og managementindtæg-
ter. Selskabet er sambeskattet med den
100%-ejede danske dattervirksomhed.
Opgørelse af den finansielle
stilling
Materielle aktiver
Materielle aktiver måles til kostpris med
fradrag af akkumulerede af- og nedskriv-
ninger. Der afskrives ikke på grunde.
Kostprisen omfatter anskaffelsesprisen
med tillæg af omkostninger direkte til-
knyttet anskaffelsen indtil det tidspunkt,
hvor aktivet er klart til at blive taget i brug.
Låneomkosininger fra såvel specifik som
generel låntagning, der direkte vedrører
kvalificerede aktiver med længerevaren-
de fremstillingsperiode, henføres i frem-
stillingsperioden til kostprisen.
Afskrivningsgrundlaget opgøres som for-
skellen mellem kostprisen og den anslå-
ede scrapværdi. Scrapværdien for skibe
fastsættes med udgangspunkt i markeds-
pris pr. ton letvægt for skrotning af skibet.
1104144EogSN74398
Afskrivningsgrundlaget fordeles lineært
over aktivernes forventede brugstid, der
udgør:
Bygninger 50 år
Skibe, herunder finansielt
leasede skibe 20 år
Driftsmateriel og inventar 3-10 år
For secondhand-skibe fastsættes afskriv-
ningsperloden under hensyntagen til ski-
benes tilstand og alder på anskaffelses-
tidspunktet, men afskrivningsperioden
overstiger ikke 20 år fra værftslevering.
For skibe, som er bestemt for salg, foreta-
ges ikke afskrivninger, såfremt scrapvær-
dien (salgsværdien) er lig med eller højere
end skibets regnskabsmæssige værdi. Der
nedskrives til salgsværdi, såfremt denne er
lavere end den regnskabsmæssige værdi,
Dokningsomkostninger vedrørende skibe
indregnet i opgørelsen af den finansielle
stilling tillægges skibenes regnskabsmæs-
sige værdi på afholdelsestidspunktet. Dok-
ningsomkostningerne fordeles lineært over
forbedringernes forventede brugstid.
Brugstider og scrapværdier revurderes
årligt.
Forudbetalinger på nybygninger akti-
veres som skibe under opførelse, efter-
hånden som de betales. Ved levering af
skibet reklassificeres til posten ”Skibe”.
Nedskrivning af materielle og finan-
sielle aktiver
Den regnskabsmæssige værdi af mate-
rielle samt finansielle aktiver vurderes
årligt for at afgøre, om der er indikation
af værdiforringelse ud over det, som ud-
trykkes ved afskrivning. Der" foretages
nedskrivningstest, såfremt der er forhold,
der indikerer, at den regnskabsmæssige
værdi af aktivet overstiger værdien af de
forventede pengestrømme fra aktivet. Er
dette tilfældet, foretages nedskrivning til
den lavere genindvindingsværdi. Gen-
indvindingsværdien for aktivet opgøres
som den højeste værdi af nettosalgsvær-
dien og kapitalværdien. Såfremt det ikke
er muligt at fastsætte genindvindings-
Koncernregnskab
værdien for det enkelte aktiv, vurderes
nedskrivningsbehovet for den mindste
gruppe af aktiver, hvor det er muligt at
opgøre genindvindingsværdien (penge-
strømsgenererende enhed).
For kapitalandele i joint ventures er.den
pengestrømsgenererende enhed det en-
kelte joint venture, og genindvindings-
værdien fastsættes sædvanligvis ud fra
kapitalværdien.
For skibe er den pengestrømsgenere-
rende enhed sædvanligvis den samlede
flåde inden for koncernens: segmenter,
og for finansielle aktiver (bortset fra ka-
pitalandele i joint ventures) er det det
enkelte værdipapir eller den enkelte
kapitalandel. For skibe fastsættes gen-
indvindingsværdien sædvanligvis ud fra
estimeret salgsværdi på grundlag af eks-
terne mæglervurderinger. For finansielle
aktiver (bortset fra joint ventures) base-
res nedskrivningen på salgsværdien. På
aktier nedskrives, når værdinedgang er
væsentlig eller langvarig. På obligatio-
ner nedskrives, når der er objektive 'in-
dikationer på tab (betalingsstandsning,
konkurs m.v.). I begge tilfælde anvendes
salgsværdi som udgangspunkt, fordi der
eksisterer aktive markeder.
Kapitalandele i joint ventures
Virksomheder, der aftalemæssigt ledes
i fællesskab sammen med en eller flere
andre virksomheder (joint ventures) og
således er under fælles kontrol, indreg-
nes i koncernregnskabet efter den indre
værdis metode.
I koncernens opgørelse af den finansielle
stilling medregnes således under posten
”Kapitalandele i joint ventures" koncer-
nens andel af den regnskabsmæssige
indre værdi af joint ventures, opgjort ef-
ter koncernens regnskabspraksis med
fradrag eller tillæg af andelen af ureali-
serede koncerninterne avancer eller tab.
Joint ventures med negativ regnskabs-
mæssig indre værdi værdiansættes til
USD 0 mio. Har koncernen en retlig el-
ler en faktisk forpligtelse til at dække
al |]
ueeeeeReReeeeEESSESSEREN SENSE EM
Koncernregnskab
Noter
virksomhedens underbalance, indregnes
denne under forpligtelser.
Beholdninger
Beholdninger omfatter primært oliebe-
holdninger om bord på skibe. Beholdnin-
ger måles til kostpris efter FIFO-metoden
eller til nettorealisationsværdi, hvis denne
er lavere,
Tilgodehavender
Tilgodehavender måles. i opgørelsen af
den finansielle stilling til amortiseret kost-
pris eller en lavere nettorealisationsvær-
di, hvilket her svarer til pålydende værdi
med fradrag af nedskrivning til imødegå-
else af forventede tab. Nedskrivninger til
tab opgøres på grundlag af en individuel
vurdering af de enkelte tilgodehavender.
Værdipapirer
Aktier og obligationer, der besiddes med
henblik på salg, indregnes under kortfri-
stede aktiver til dagsværdi på handelsda-
toen og måles efterfølgende til børskurs
for børsnoterede papirer og til dagsværdi
ved brug af en værdiansættelsesmetode
for unoterede værdipapirer.
Ved værdiforringelse foretages nedskriv-
ning. Værdireguleringer af aktier indreg-
nes under finansielle poster, når de er
realiserede. Indtil realisation indregnes
værdireguleringer af børsnoterede aktier
under egenkapitalen på reserve for vær-
dipapirer,
Likvide beholdninger
Likvide beholdninger måles i opgørelsen
af den finansielle stilling til nominel værdi.
Materielle aktiver bestemt for salg og
tilknyttede forpligtelser
Materielle aktiver bestemt for salg omfatter
skibe, hvor salget gennemføres inden for
12 måneder fra balancedagen og forud-
betalinger på nybygninger under opførelse,
hvor salget gennemføres ved levering in-
den for 12 måneder fra balancedagen.
Skibe og forudbetalinger på skibe be-
stemt for salg måles til laveste værdi
af den regnskabsmæssige værdi og
få 1 04144EogSN74399
dagsværdi med fradrag af salgsomkost-
ninger og indregnes under kortfristede
aktiver,
Der afskrives ikke på skibe, der er klas-
sificeret som bestemt for salg.
Aktiver og direkte tilknyttede forpligtelser
indregnes i særskilte regnskåbsposter
i opgørelsen af den finansielle stilling.
Regnskabsposterne specificeres i regn-
skabsnoterne.
Gevinster og tab indgår i resultatopgørel-
sen i posten ”Salgsavancer skibe m.v.”
og indregnes ved levering.
Egenkapitalopgørelse
Udbytte
Udbytte indregnes som en forpligtelse
på tidspunktet for vedtagelse på gene-
ralforsamlingen. Udbytte, som ledelsen
foreslår udbetalt for året, oplyses under
egenkapitalen. Der udbetales ikke ud-
bytte på egne aktier.
Egne aktier
Anskaffelses- og afståelsessummer samt
udbytte for egne aktier indregnes direkte
i overført resultat I egenkapitalen.
Aktiebaseret incilamentsprogram
Værdien af serviceydelser modtaget af
medarbejdere som modydelse for aktie-
baseret incitamentsaflønning måles til
dagsværdien af de tildelte optioner og
medarbejderaktier. For optionerne ind-
regnes denne dagsværdi i resultatopgø-
relsen over perioden, hvor endelig ret til
optionerne opnås (optjeningsperioden).
Dagsværdien af medarbejderaktier ind-
regnes på tildelingstidspunktet. Der ind-
regnes en tilsvarende stigning på egen-
kapitalen.
Dagsværdien af optionerne fastsættes
ved anvendelse af Black-Scholes værdi-
ansættelsesmodellen under hensyntagen
til de til tildelingen knyttede betingelser
og det faktiske antal optjente optioner.
Ved indregningen skønnes over det for-
ventede antal optioner, der erhverves ret
til. Skønnet justeres over optjeningspe-
rioden til det faktiske antal optjente op-
tioner. Dagsværdien af medarbejderakti-
erne er den noterede kurs (alle handler
kl. 17) på tildelingsdagen.
Hensatte forpligtelser
Hensaite forpligtelser indregnes, når
koncernen som følge af en begivenhed
indtruffet før eller på balancedagen har
en retlig eller faktisk forpligtelse, og det er
sandsynligt, at der må afgives økonomi-
ske fordele for at indfri forpligtelsen.
Hensatte forpligtelser til dokning indreg-
nes for bareboat-indbefragtede skibe,
hvor aftalen indebærer en forpligtelse for
koncernen eller til at foretage periodisk
dokning af skibene. De hensatte forplig-
telser afsættes løbende med et beløb
svarende til en forholdsmæssig andel af
de skønnede omkostninger til det enkelte
skibs næste dokning, eftersom værdien af
forpligtelsen løbende øges. De hensatte
forpligtelser indregnes i resultatopgørel-
sen i posten ”Driftsomkostninger skibe”,
Hensættelse til tab på kontrakter indreg-
nes, når kontraktopfyldelsen uundgåeligt
vil medføre et tab. Inden for hver af de 2
pengestrømsgenererende enheder, Tør-
last og Tank, opererer ledelsen skibene
under ét. De pengestrømsgenererende
enheder er identiske med de rapporte-
ringspligtige segmenter. Sædvanligvis
kan kontraktopfyldelse ske ved substitu-
ering af skibe inden for flåden inden for
de 2 pengestrømsgenererende enheder,
Tørlast og Tank. Det uundgåelige tab
vurderes under hensyntagen til denne
mulighed. Hensættelsen måles til den
laveste værdi af henholdsvis nettoom-
kostning ved kontraktopfyldelse eller er-
statning ved udtrædelse af kontrakten.
Hensættelsen til tabsgivende kontrakter
indregnes i resultatopgørelsen i posten
”Driftsomkostninger skibe”,
Udskudt skat
Moderselskabet er tilmeldt den danske
tonnageskatteordning for rederivirksom-
heder med bindende virkning for en 10-
årig periode fra og med 2001. På basis
| 04144EogSN74400
af moderselskabets planlagte anvendelse
af skibe, henholdsvis afvikling af de gen-
vundne afskrivninger, indebærer tonna-
geskatteordningen ikke en forpligtelse,
hvorfor der ikke indregnes udskudt skat
herpå i opgørelsen af den finansielle stil-
ling. Forpligtelsen anses derfor som en
eventualforpligtelse, Størrelsen heraf op-
lyses i note 9.
For koncernens og moderselskabets øv-
rige aktiviteter påhviler der ikke udskudt
skat.
Finansielle forpligtelser
Bankgæld indregnes ved låneoptagelsen
til det modtagne provenu med fradrag
af afholdte transaktionsomkostninger.
| efterfølgende perioder måles lånene
til amortiseret kostpris svarende til den
kapitaliserede værdi ved anvendelse af
lånets effektive rente på låneoptagelses-
tidspunktet, således at forskellen mel-
lem provenuet og den nominelle værdi
indregnes i resultatopgørelsen som en
renteomkostning over låneperioden. Pro-
vision betalt for etablering af en lånefaci-
litet indregnes som transaktionsomkost-
ninger i det omfang, det er sandsynligt, at
faciliteten vil blive udnyttet. | det omfang,
det ikke er sandsynligt, at faciliteten helt
eller delvist vil blive udnyttet, indregnes
provisionen som en forudbetaling for at
få stillet faciliteten til rådighed og amor-
tiseres over den periode, som faciliteten
stilles til rådighed i.
Som finansielle forpligtelser anses tillige
den kapitaliserede restleasingforpligtelse
på finansielle leasingkontrakter.
Øvrige forpligtelser, som omfatter gæld
til leverandører af varer og tjenesteydel-
ser, modtagne forudbetalinger på skibe
til videresalg og gæld til joint ventures
samt anden gæld måles til amortiseret
kostpris, der i al væsentlighed svarer til
nominel værdi.
Periodeafgrænsningsposter
Periodeafgrænsningsposter opført som
aktiver omfatter afholdte omkostninger
vedrørende efterfølgende regnskabsår,
såsom Charterhyre, husleje, forsikrings-
præmier, abonnementer og renter.
Periodeafgræsningsposter opført som
forpligtelser udgøres af modtagne beta-
linger vedrørende indtægter i de efterføl-
gende år: såsom fragtindtægter, charter-
hyre, renter og forsikringspræmier.
Periodeafgrænsningsposter måles til no-
minel værdi. '
Opgørelse af pengestrømme
for koncernen
Opgørelsen af pengestrømme viser kon-
cernens pengestrømme for året opdelt
på drifts-, investerings- og finansierings-
aktivitet, årets forskydning i likviditet
samt koncernens likviditet ved årets be-
gyndelse og slutning.
Positive beløb angiver indbetalinger, mens
negative beløb angiver udbetalinger.
Pengestrømme fra driftsaktivitet
Pengestrømme fra driftsaktiviteten op-
gøres som resultatet reguleret for ikke-
kontante resuitatposter, såsom af- og
nedskrivninger, salgsavancer på skibe,
hensatte forpligtelser, dagsværdiregule-
ringer på visse sikringsinstrumenter og
valutakursreguleringer på langfristede
forpligtelser, ændring i driftskapital, fi-
nansielle ind- og udbetalinger og med
fradrag eller tillæg af betalte eller mod-
tagne selskabsskatter. Driftskapitalen
omfatter kortfristede aktiver minus kort-
fristede forpligtelser eksklusive de poster,
der indgår i likviditeten.
Pengestrømme fra investeringsaktivitet
Pengestrømme fra investeringsaktivite-
ten omfatter pengestrømme fra køb og
salg af langfristede aktiver.
Pengestrømme fra finansieringsakti-
vitet
Pengestrømme fra finansieringsaktivite-
ten omfatter pengestrømme fra optagelse
og tilbagebetaling af langfristede forplig-
telser samt betaling til og fra selskabsdel-
tagere.
Koncernregnskab
Likviditet
Likviditet omfatter let realiserbare vær-
dipapirer med en restløbetid på under
3 måneder og likvide beholdninger, hvor
der ikke er væsentlige begrænsninger i
rådigheden.
Bl |
HERB RRTRERERBEEBRBERERERERBBRREREREEBRBEBRERERRHHERERE
GG
Ko
Koncernregnskab
Noter
2. Styring af risici
Aktiv risikostyring spiller en central rolle
i NORDENSs strategi om at sikre en stabil
indtjening. Rederiets risikostyring sigter
mod at minimere potentielle- negative
effekter på indtjeningen fra de kommer-
cielle og finansielle aktiviteter samt at be-
grænse risici til acceptable niveauer.
Det er NORDENS politik, at væsentlige
risici alene tages i forhold til fragtmarke-
der og heraf afledte risici, Øvrige risiko-
faktorer søges begrænset i videst muligt
omfang ved enten diversificering, garan-
tistillelser eller ved at afdække ekspone-
ringen, når de fremtidige risici er kendt.
Rammer og mål for NORDENS risikosty-
ring fastlægges og godkendes årligt af
bestyrelsen, Rammerne omfatter kom-
mercielle risici, finansielle risici og kapi-
talstyringsrisici, Direktionen har ansvaret
for at identificere væsentlige risici og ud-
vikle Rederiets risikostyring. Eksponering
og udnyttelse af rammer rapporteres må-
nedligt til bestyrelsen.
NORDENS overordnede politikker for
styring af risici er uændrede i forhold til
året før.
Kommercielle og finansielle risici
NORDENS aktiviteter medfører ekspo-
nering over for en række risikofaktorer,
hvoraf de væsentligste vurderes at være:
«+ Udsving i fragtrater, der påvirker
skibsværdierne og indtjeningen på
skibskapaciteten.
+ Kreditrisiko på kunder vedrørende la-
ste- og T/C-kontrakter.
+ Kreditrisiko på banker og værfter ved-
rørende henholdsvis indeståender og
forudbetalinger på nybygninger.
Eftersom de to førstnævnte risikofakto-
rer vedrører den fremtidige indtjening
og derfor ikke direkte påvirker den fi-
nanslelle stilling ultimo 2010, behandles
MH 104144EogSN74401
disse risici i det følgende under overskrif-
ten "Kommercielle risici”. Risikofaktorer,
der vedrører poster, som allerede ultimo
2010 er indregnet i den finansielle stil-
ling, behandles derimod under ”Finan-
sielle risici”,
Kommercielle risici
Fragiraterisici (kommercielle)
Køb og indbefragtning af skibe indebæ-
rer en risiko, da Rederiet påtager sig en
økonomisk forpligtelse i forventning om
. at kunne oppebære en indtjening, der
afhænger af fragtmarkedet, For at mini-
mere usikkerheden forbundet med ind-
tjeningen afdækkes de fremtidige åbne
skibsdage med lastekontrakter, T/C-afta-
ler og finansielle instrumenter.
Afdækningen I 2011 udgjorde ved ud-
gangen af 2010 samlet for Tørlast og
Tank en værdi på. USD 666 mio. sva-
rende til en afdækning af kapaciteten på
henholdsvis 85% og 36%. Indtjeningen
på de resterende 15% og 64% af kapa-
citeten i henholdsvis Tørlast og Tank er
direkte eksponeret over for det fremtidige
fragtrateniveau. Et fald i fragtraterne ved
udgangen af 2010 på 10% vil alt andet
lige betyde et fald i den forventede ind-
tjening i 2011 på USD -19 mio, (USD -22
mio,). '
Der henvises i øvrigt til ledelsesberetnin-
gens afsnit om kapacitet og afdækning.
Skibsprisrisici (kommercielle)
En af NORDENS væsentligste risici ved-
rører udsving i fragtrater og skibspriser
og deraf følgende ændringer i værdien af
Rederiets egne skibe og certepartier med
købsoptioner. Ved udgangen af 2010
havde Rederiet 51 egne skibe og nybyg-
ninger samt 58 certepartier med købsop-
tion. Ændringen i værdien af egne skibe
vil have en direkte effekt på Rederiets
estimerede Net Asset Value (NAV), mens
en ændring i værdien af certepartier med
købsoption alene vil have en effekt på
Rederiets teoretiske NAV.
Med udgangspunkt i porteføljen af egne
skibe og certepartier med købsoption og
markedspriser ved udgangen af 2010 vil
et samtidigt fald på 10% i både skibs-
priser og fragtratekurve medføre et fald
i Rederiets teoretiske NAV på USD 359
mlo. (USD 341-mio,). Modsat vil stig-
ning på 10% i priser og fragtrate øge den
teoretiske NAV med USD 364 mio. (USD
" 328 mio,).
Værdien af købsoptionerne samt forud-
sætningerne for beregningerne fremgår
af beretningsafsnittene ”Flådens udvik-
ling” og ”Flådens værdier”.
Kreditrisici (kommercielle)
NORDEN begrænser sine kreditrisici ved
systematisk at kreditvurdere sine mod-
parter og ved løbende at overvåge mod-
parternes kreditværdighed.
Overvågningen af modparter varetages af
Rederiets Credit Risk Desk (CRD) i tæt
samarbejde med de kommercielle afde-
linger.
CRD anvender information fra eksterne
kreditvurderingsbureauer, offentlig. til-
gængelig information og egne analyser.
Alle modparter får en intern rating, som
indgår i beslutningen om, hvorvidt Rede-
riet vil lave forretning med modparten,
og hvor omfattende engagementet kan
være. Ratings går fra A til D, hvor A er
den bedste kategori, der typisk omfatter
modparter med solide og transparente fi-
nansielle forhold, tilgængelig finansiel in-
formation og gode omdømmer. Derimod
indgås ikke kontrakter med modparter,
som får en D-rating. Modparternes kre-
ditværdighed revideres løbende, og ra-
tings opdateres. tilsvarende. Rederiets
interne ratings er ikke sammenfaldende
med ratings fra de internationale kredit-
vurderingsbureauer.
Rederiets største kommercielle kredit-
eksponering vedrører modparter i COA'er
og T/C-kontrakter og udgjorde ved ud-
gangen af 2010 USD 1.637 mio. (USD
1.367 mio.). I 2011 involverer dæknin-
gen af de kendte skibsdage i Tørlastafde-
lingen 167 modparter, hvoraf de 5 største
ved indgangen til 2011 tegnede sig for
41% af den afdækkede omsætning i seg-
mentet. | Tankafdelingen var dækningen
fordelt på 43 modparter, og de 5 største
modparter udgør 74% af den afdækkede
omsætning.
Finansielle risici
Tabellen på side 66 viser en oversigt
over finansielle kredit- og markedsrisici,
herunder markedsrisici knyttet til valuta-
kursudsving og renteændringer.
Likviditetsrisici
For at sikre en tilstrækkelig likviditets-
reserve er det Rederiets politik, at den
likvide beholdning mindst skal svare
til Rederiets betalingsforpligtelser 1 år
frem. Størrelsen heraf beregnes og juste-
res løbende i forhold til forventningen til
årets resultat og prognoser for fremtidige
års resultater, markedsudsigter, omfan-
get af attraktive investeringsmuligheder
samt Rederiets fremtidige forpligtelser
såvel på som uden for opgørelsen af den
finansielle stilling. Se tillige afsnittet om
kapitalstyring nedenfor,
Kapitalstyringsrisici
Rederiets formelle eksterne kapitalkrav
er begrænset til moderselskabets og
dattervirksomhedernes indskudskapital,
hvilket er væsentligt under koncernens
egenkapital.
Koncernens egenkapital (eksklusive mi-
noritetsinteresser) udgør 89% (89%)
ultimo 2010 af balancesummen. Denne
betydelige egenkapitalandel skal ses i
forhold til de fremtidige betalingsforplig-
telser i form af operationelle leasingfor-
pligtelser (T/C-aftaler) og betalinger på
nybygninger, som ikke er indregnet i op-
gørelsen af den finansielle stilling.
MH 104144EogSN74402
Som en del af styringen af NORDENS ka-
pitalstruktur overvåges på månedlig ba-
sis Rederiets gearing, der defineres som
nettoforpligtelser i forhold til egenkapita-
len, Denne ratio er rammebelagt af be-
styrelsen og måtte i 2010 ikke overstige
1,5. Ultimo 2010 udgjorde nettoforplig-
telserne 0,2 (0,4) gange egenkapitalen.
Der henvises til opgørelsen på side 7 i
ledelsesberetningen.
Nettoforpligtelserne måles som forskel-
len mellem nutidsværdien af de samlede
fremtidige T/C-forpligtelser, værftsbeta-
linger, afdrag på lån fratrukket forventede
kontraktlige fragt- og T/C-indbetalinger
samt beholdningen af likvider.
Andre operationelle risici (kommer-
cielle)
Forsikring
Der er en række risici forbundet med
operationen af skibe. De værdimæssigt
væsentligste begivenheder, der er omfat-
tet af forsikringsdækning, er olieudslip
og totalforlis (mistet værdi af egne skibe,
værdi af købsoptioner og certepartier).
Rederiet sikrer sig mod disse ved at
tegne forsikringer hos anerkendte inter-
nationale selskaber. Ydermere minime-
res disse risici ved at have en moderne
flåde og investere i skibenes vedligehold
og personalets bevidsthed om ydre og
indre miljø.
IT
IT-afdelingen har etableret et teknisk
beredskab, dvs. et IT-miljø fordelt på 2.
driftssteder med dublering af de kritiske
systemer. Beredskabet lever op til det
ledelsesmæssigt besluttede beredskabs-
niveau om at levere nøddrift inden for
henholdsvis 4-24-168 timer afhængigt
af system, Desuden er der udarbejdet en
IT Disaster Recovery Plan, som involve-
rer hele organisationen, der understøtter
IT-afdelingen i at opnå nøddrift hurtigst
muligt i en eventuel katastrofesituation.
Koncernregnskab
&[ |
”Koncernregnskab
Noter
(Ocean del
Kreditrisicis 2,
Bankindestående USD 558 mio. USD 5687 mio, Rederiets likviditet placeres hovedsagelig hos finansielle institutioner FE
en Moody's kreditrating på minimum Aa eller tilsvarende, Mindre indskud kan
over kortere perioder placeres hos finansielle institutioner med en Moody's
kreditrating på minimum A.
Obligationer USD 37 mio. USD 25 mio. En mindre del af Rederiets frie kapital er placeret i værdipapirer, som er
rated minimum BBB i i henhold til S&P ("investment grade”) eller Baa3 hos
Moody's.
Forudbetalinger til USD 400 mio. USD 462 mio. Nybygningskontrakter med skibsværfter indgåes som hovedregel med tilbage-
værfter (inkl. joint betalingsgarantier stillet af banker med god kreditværdighed. Ud af forudbe-
ventures) talinger til værfter på USD 400 mio. (USD 462 mio.) er der indhentet garan-
tier før USD 383 mio (USD 445 mio,).
Fragttilgodehavender — USD 83 mio. USD 77 mio. Modparter kreditvurderes løbende.
FFA Solgt netto Solgt netto — Rederiets FFA-kontrakter indgås alene via etablerede clearinghuse for derved
USD 83 mio. USD 97 mio. at mindske kreditrisikoen, da der sker en daglig marginafregning.
Bunkerswaps USD 159 mio. USD 118 mio. Rederiets bunkerswaps indgås dels med finansielle institutioner og dels med
større anerkendte samarbejdspartnere med god kreditværdighed. Desuden
oprettes ISDA-aftaler, der sikrer løbende sikkerhedsstillelse.
;Nominel værdi
=Følsomhed: u
Kommentar. til NORDENS politil
Et fald i fragtraterne på 70%
Fragtraterisiko (FA) Solgt netto Solgt netto Rederiet anvender kun FFA-kontrakter til
USD 83 mio, USD 97 mio. ultimo året ville påvirke netto- — afdækning af fysiske skibsdage, Uanset at der
resultatet med USD 7 mio. faktisk opnås en finansiel effektiv sikring,
(USD 11 mio.) opfylder FFA-kontrakterne ikke de regnskabs-
mæssige kriterier for behandling som
sikringsinstrumenter, og de indregnes derfor
selvstændigt i resultatopgørelsen.
Bunkerprisrisiko USD 159 mio. USD 118 mio, Et fald i bunkerpriserne på 10% Rederiet anvender kun bunkerswaps til
ultimo året ville påvirke netto- — afdækning af sit fremtidige kendte forbrug
resultatet med USD -17 mio. af bunker i forbindelse med indgåelse af
(USD -14 mio.). COA-kontrakter, Uanset at der opnås en
finansiel effektiv sikring, opfylder swap-kon-
trakterne ikke de regnskabsmæssige kriterier
for behandling som sikringsinstrumenter, og
de indregnes derfor selvstændigt i resultatop-
gørelsen. '
Valutakursrisiko USD 84 mio. USD 39 mio. En 10% ændring i valutakurser Rederiets funktionelle valuta er USD. Valuta-
for DKK og JPY ultimo 2010
ville påvirke resultatet med
henholdvis USD 9 mio. (USD
4 mio,) og USD 0 mio. (USD
O mio.) og egenkapitalen med
henholdsvis USD O mio. (USD
O mio.) og USD 1 mio.
(USD 4 mio.)
risici opstår derfor i forbindelse med trans-
aktioner i andre valutaer end USD, hvilket
omfatter administrationsomkostninger i DKK,
udbytte i DKK, betalinger ved køb af skibe
- typisk JPY samt placering af overskuds-
likviditet i DKK. Udover DKK og JPY er
Rederiets eksponering over for valutarisici
uvæsentlig.
Renterisiko
Baseret på koncernens likviditet
og gæld ultimo 2010 ville en
stigning i renten på 1% alt andet
lige betyde en resultatpåvirk-
ning før skat på USD 6 mio.
(USD 7 mio.).
Rederiets renterisici opstår fra henholdsvis
rentebærende aktiver og langfristede gælds-
forpligtelser. Ved udgangen af 2010 var
hovedparten af Rederiets overskydende likvi-
ditet placeret på kortvarige indskud til fast
rente, Samtidig var Rederiets låneforpligtel-
ser indgået til fast rente, hvorfor Rederiets
renterisici er begrænsede. En mindre andel
af Rederiets likviditet er fortrinsvis placeret i
variabelt forrentede obligationer.
104144EogSN74403
Koncernregnskab 67 [ |]
|ire Eakbi USD 1000 Vilks ms —— Iofodet-
3 Segmentoplysninger 2010
Omsætning — tjenesteydelser, ekstern 1.946.160 243.446 0 2,189,606
Rejseafhængige omkostninger 530.496 -86,816 0 617.312
Dækningsbidrag I 1.415.664 156.630 0 1.572.294
Andre driftsindtægter, netto 3,316 140 0 3.456
Charterhyre for skibe -1.107.957 -118.703 0 -1.226.660
Øvrige driftsomkostninger skibe -22,649 -17.464 0 -40.113
Andre eksterne omkostninger -8,628 . -1.713 -2,634 -12.975
Personaleomkostninger -30.395 -18.685 -7.362 -56.442
Resultat før afskrivninger m.v. (EBITDA) 249.351 205 -9.996 239.560
Salgsavancer skibe m.v. 28.150 0 -2 28,148
Afskrivninger ' -21.750 -25.145 -2,642 -49,537
Resultatandele af joint ventures 4.163 209 0 4,372
Resultat af primær drift (EBIT) 259.914 -24.731 -12.640 222.543
Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter 30.384 0 0 30.384
Finansielle indtægter 0 O 6,328 6.328
Finansielle omkostninger 0 0 -8.480 -8.480
Årets skat -5,549 -381 43 . -5,973
Årets resultat . 284.749 -25.112 "14.835 244.802
Skibe 472.555 407.775 0 880.330
Forudbetalinger på skibe og nybygninger 344.281 57,603 0 401.884
Ejendom og driftsmidler 1,554 0 54.072 55.626
Kapitalandele i joint ventures 31.306 3.919 0 35.225
Langfristede aktiver 849,696 469.297 54.072 1,373.065
Kortfristede aktiver 215.094 20.494 641.828 877.416
— heraf materielle aktiver bestemt for salg 35.377 0 0 35.377
Aktiver 1.064.790 489.791 695.900 2.250.481
Årets investeringer i langfristede aktiver 394.784 167.957 2.983 565,724
Gennemsnitligt antal beskæftigede medarbejdere
eksklusive beskæftigede på T/C skibe 325 323 19 667
Overskudsgrad 13% -10% - 10%
Afkastningsgrad 24% -5% - 10%
Væsentlige ikke-kontante omkostninger indeholdt i segmentresultaterne udover afskrivninger omfatter alene aktivitetsbestemte
udsving i leverandørgæld, anden gæld og ikke-enkeltstående væsentlige omkostninger, såsom hensættelser, bonus, nedskriv-
ninger på tilgodehavender m.v.
Der henvises desuden til note 1 — afsnittet om segmentoplysninger.
| omsætningen indgår USD 78 mio., som følge af modtagne kompensationer fra modparter vedrørende opsagte T/C-aftaler og-
lastekontrakter.
104144EogSN74404
ml
Em | 68 Koncernregnskab
Væsentlige ikke-kontante omkostninger indeholdt i segmentresultaterne udover afskrivninger omfatter alene aktivitetsbestemte
udsving i leverandørgæld, anden gæld og ikke-enkeltstående væsentlige omkostninger, såsom hensættelser, bonus, nedskriv-
ninger på tilgodehavender m.v.
Der henvises desuden til note 1 — afsnittet om segmentoplysninger,
E Noter
MH v
[oe Bb ruen 100 Tube: Fk Heh.
Em 3 Segmentoplysninger 2009 '
Em Omsætning — tjenesteydelser, ekstern 1.516.336 239.647 0 1.755.983
Rejseafhængige omkostninger -450,110 -80.586 0 -530,696
Hu Dækningsbidrag I 1.066.226 159.061 ' 0 1,225.287.
EH Andre driftsindtægter, netto 793 225 ' 'ÉÉ… 1.018
Charterhyre for skibe -865,851 -136,506 0 -1.002.357
Øvrige driftsomkostninger skibe - -21.951 -11.822 0 -33.773
mM Andre eksterne omkostninger " =10,208 -1.258 -2,396 -13.862
Personaleomkostninger -30.242 -13.362 -7.062 -50.666
ml Resultat før afskrivninger m.v. (EBITDA) 138.767 -3.662 -9,458 125.647
ml . Salgsavancer skibe m.v. 69,505 70 1 69.576
Afskrivninger . -17,463 -15.402. . -3.229 -36.094
Eg Nedskrivninger — materielle aktiver bestemt for salg ” -3,400 0 0 -3.400
Resultatandele af joint ventures 234 731 0 965
El Resultat af primær drift (EBIT) 187.643 -18.263 "12.686 156.694
Em Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter 60.764 0 0 — 60.764
Finansielle indtægter ” 0 0 15.302 ' 15.302
E Finansielle omkostninger 0 0 -8.227 8.227
Årets skat 5,021 . -311 -1,995 . -7,327
a Årets resultat 243.386 —— -18.574 -7.606 217.206
mm Skibe 203.352 294,261 | 0 497.613
Forudbetalinger på skibe og nybygninger 414.218 28.308 0 442.526
Ejendom og driftsmidler 1.115 0 54,726 55,841
E Kapitalandele i joint ventures 27.229 . 4,541 ' 0 31.770
Langfristede aktiver 645.914 327.110 54,726 1.027.750
mm Kortfristede aktiver ; 238.254 20.549 - 745.145 1.003.948
— heraf materielle aktiver bestemt for salg 54,547 0 0 54,547
ml Aktiver 884.168 347.659 799.871 2.031.698
El Årets investeringer i langfristede aktiver 261.307 41,700 2.202 305.209
ml Gennemsnitligt antal beskæftigede medarbejdere - .
eksklusive beskæftigede på T/C-skibe 329 241 17 587
Nm Overskudsgrad 12% -8% - . 9% .
Afkastningsgrad 21% -5% ' - 8%
HM 1 04144FogSN74405
Koncernregnskab
[iso Akai use 100
4 Vederlag til generalforsamlingsvalgt revisor
I ”Andre eksterne omkostninger” indgår følgende honorarer til
PricewaterhouseCoopers:
HE | 04144EogSN74406
Der henvises i øvrigt til note 27, hvor aktiebaseret vederlæggelse er omtalt.
Revision 292
Andre erklæringsopgaver med sikkerhed 69
Skatterådgivning 43
Andre ydelser 218
I alt 622
5 Personaleomkostninger
Landbaserede medarbejdere:
Vederlag, gager og hyre 26,444
Pensioner — bidragsbaserede ordninger 1.702
Andre omkostninger, social sikring 1.174
Aktiebaseret vederlæggelse 5,180
i alt 34,500
Søfolk:
Vederlag, gager og hyre 14.329
Pensioner — bidragsbaserede ordninger 1.391
Andre omkostninger, social sikring 446
I alt 16.166
I alt 50.666
Gennemsnitligt antal beskæftigede medarbejdere, landbaserede
medarbejdere 223
Gennemsnitligt antal beskæftigede medarbejdere, søfolk 364
I alt 587
Gennemsnitligt antal beskæftigede medarbejdere opgøres eksklusive beskæftigede på T/C-skibe.
2010 2009
' Andre Andre
Moder- Moder- ledende Moder- Moder- ledende
selskabets selskabets med- selskabets selskabets med-
. . .. bestyrelse direktion arbejdere bestyrelse direktion arbejdere
Vederlag og gager «77.933 ,3/313. 24,730 980 2.556 4,328
Pensioner — bidragsbaserede
ordninger 0 343
Andre omkostninger, social sikring: ” 0 1 10
Aktiebaseret vederlæggelse 0 923 1,630
l alt 980 3.480 6.311
Direktionen og en række ledende medarbejdere er omfattet af bonus- og fratrædelsesordninger. En del af den tildelte bonus i 2009 og
2010 er betinget af fortsat ansættelse i 2011—13 samt fremtidig indtjening og indregnes i disse år. Der henvises til afsnittet ”Vederlags-
politik” i ledelsesberetningen for nærmere beskrivelse af bonusordninger,
Såfremt medlemmer af direktionen og 4 ledende medarbejdere fratræder i forbindelse med en overtagelse af Selskabet, herunder at
Selskabet fusioneres eller på anden måde sammenlægges med et eller flere selskaber uden for NORDEN, betales ud over sædvanlig
gage i en 1-årig opsigelsesperiode en særlig fratrædelsesgodtgørelse svarende til 1 års gage (direktionen 2 års gage).
70 Koncernregnskab
Æ Noter
(Nøe Fk i web 100 FOO
n 6 Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter '
Em Dagsværdiregulering af afledte finansielle sikringsinstrumenter, som
ikke opfylder de regnskabsmæssige kriterier for behandling som
ER sikringsinstrumenter, udgør:
Ea Bunkerhedging:
2009 35.850
al 2010 22,482
2011" 8.347
2012 4,645
am 2013 496
2014 201
mi 72.021
Realiseret dagsværdiregulering reklassificeret til ”Driftsomkostninger skibe" 27.660
al ' 99.681
| Forward Freight Agreements:
2009 -18.246
al 2010 -19,314
2011 997
Så 2012 0
i -36,563
al Realiseret dagsværdireguilering reklassificeret til "Omsætning" -904
-37.467
ø Credit default swaps -1.450
| -1.450
Ø I alt 60.764
al 7. Finansielle indtægter
Aktieudbytter 8
aa Renteindtægter 15.294
Gevinst ved salg af aktier 0
| I alt 15.302
al 8 Finansielle omkostninger
E Renteomkostninger, langfristet gæld m.v. 2.671
' Tab på renteswap-kontrakter, netto 1,743
ml Tab på terminsforretninger 0
Valutakursreguleringer, netto 3,813
Em I alt 8.227
104144EogSN74407
Koncernregnskab 71 [| ]
(ae Bskbiuso 1.660
9 Skat
Skat af årets resultat 7,432
Regulering til tidligere års skat -105
I alt 7.327
Skat af årets resultat forklares således:
Resultat før skat 224.533
Heraf under tonnageskat -840
. 223.693
Beregnet skat heraf, 25% 55.923
Skatteeffekt af:
— Højere/favere skatteprocent i dattervirksomheder -51.375
— Skibsavancer 731
5.279
Tonnageskat 2,153
I alt 7.432
Rederiet er indtrådt i tonnageskatteordningen pr. 1. januar 2001 med
bindende virkning I 10 år.
Hvis Rederiets nettoinvesteringer i skibe falder væsentligt, eller
Selskabet likvideres, udløses eventualskatten fra tiden inden indtræden
i tonnageskatteordningen.
Eventualskat under tonnageskatteordningen 18.544
Eventualskat er beregnet med 25% svarende til den aktuelle skattesats.
10. Indtjening pr. aktie (EPS)
Basis:
Årets resultat til aktionærerne i NORDEN 217.208
Vejet, gennemsnitligt antal aktier (tusind) 42.086
indtjening pr. aktie (USD pr. aktie) 5,16
Udvandet:
Vejet, gennemsnitligt antal aktier (tusind) 42.086
Regulering for aktieoptioner (tusind) , 93
Vejet, gennemsnitlig antal aktier for udvandet indtjening pr. aktie (tusind) 42.179
Udvandet indtjening pr. aktie (USD pr. aktie) 5,15
Må; 104144EogSN74408
am
mn | 72 Koncernregnskab
al Noter
[ie Cikb HUD 1.000 NAAR
mm 11 Materielle aktiver
Ea Forud-
Ejendom — betalinger på
= og drifts- skibe og
2010 . Skibe midler nybygninger ' I alt
El Kostpris 1. januar 569,023 66.606 442,526 1,078,155
') Årets tilgang 298.399 2,982 264.343 565.724
Årets afgang -3.367 -185 -87 -3,639
| | Overførsler i årets løb 249.902 0 -242,982 "6,920
Overførsler i årets løb til materielle aktiver bestemt forsalg — -134.448 0 -54,996 -189.444
al Overførsler i årets løb til andre poster 0 0 -6.920 -6.920
É Kostpris 31. december 979.509 69.403 401.884 1.450.796
Afskrivninger 1. januar -71.410 -10.765 0 -82,175
am Årets afskrivninger -46.379 -3.158 0 -49.537
Tilbageførte afskrivninger på afhændede aktiver 3.366 146 0 3.512
al Overførsler i årets løb til materielle aktiver bestemt for salg 15,244 0 0 15.244
Afskrivninger 31. december -99,179 -13,777 0 -112.956
mM Regnskabsmæssig værdi 31. december 880.330 55.626 401.884 1.337.840
m Aktiverede låneomkostninger på skibe USD 0 mio. Forsikringssum på skibe USD 1,235 mio.
mM Forud-
| Ejendom — betalinger på
og drifts- skibe og
2009 Skibe midler nybygninger I alt
mM Kostpris 1, januar 488.697 64.173 397.836 350,706
Årets tilgang 39,161 2.551 263.497 305.209
øm Årets afgang 0 -118 0 -118
Overførsler i årets løb 187,746 0 -187.746 O
mm Overførsler i årets løb til materielle aktiver bestemt for salg -146.581 0 -30.827 -177.408
Overførsler i årets løb til andre poster 0 0 -234 -234
al Kostpris 31, december 569.023 66,606 442.526 1.078.155
mm Afskrivninger 1. januar -51,832 -7.210 0. -59,042
Årets afskrivninger -32,484 -3,610 0 -36.094
al Tilbageførte afskrivninger på afhændede aktiver 0 55 0 55
Overførsler i årets løb til materielle aktiver bestemt for salg 12.906 0 0 12.906
EH Afskrivninger 31. december -71,410 -10.765 0 -82.175
Ea Regnskabsmæssig værdi 31, december 497.613 55,841 442.526 995.980
a Aktiverede låneomkostninger på skibe USD 0 mio. Forsikringssum på skibe USD 772 mio.
= Der henvises til note 23 om sikkerhedsstillelser i skibe.
104144EogSN74409
Koncernregnskab
[ice Bak usD 1.000
12. Joint ventures
Kostpris 1. januar 22.771
Kostpris 31. december 22,771
Værdireguleringer 1. januar 8,084
Andel af årets resultat 965
Udbetalt udbytte ” -50
Værdireguleringer 31. december 8.999
Regnskabsmæssig værdi 31. december 31.770
Resultatandele af
Regnskabsmæssig
ll 104144EogSN74410
Der er ikke væsentlige restriktioner på udlodning fra joint ventures.
Kapitalandele omfatter: Ejerandel joint ventures værdi
LE 22010” 2009 2009
Norient Product Pool ApS 50% 199 719 £ 4.520
Norient Cyprus Ltd. ' 50% 12 21
ANL Maritime Services Pte, Lid. 50% 79 171
Nord Summit Pte. Ltd, 50% -132 14,379
Nord Empros I Pte, Ltd. 50% 144 2,481
Nord Empros Il Pte, Ltd. 50% . 149 ; 2.486
Nord Empros III Pte. Ltd. 50% -6 7,712
I alt 965 31.770
Heraf avancer ved salg af skibe 0
2009
Garantier vedrørende joint ventures 18.688
Betalingsforpligtelser vedrørende joint ventures 40.209
Hovedtallene (100%) for joint ventures er:
Omsætning og øvrige indtægter 11.382
Omkostninger 9,508
Langfristede aktiver 35.379
Kortfristede aktiver 51.643
Langfristede forpligtelser 8.300
Kortfristede forpligtelser 18.309
B| |
74 Koncernregnskab
Noter
[far arb UD 100 —
12. Joint ventures — fortsat
Fælleskontrollerede aktiviteter
Koncernen deltager i fælleskontrollerede aktiviter i form af poolsamar-
bejder, jf. regnskabspraksis note 1,
Fælleskontrollerede aktiviteter omfatter følgende pools:
Norient Product Pool
Norient Short Term Tank Pool
Norient Post-Panamax Pool
Norient Handysize Pool
NORDEN fungerer som manager af de 2 sidstnævnte pools.
Nedenstående oversigt viser NORDENs samlede forpligtelser og
afdækninger vedrørende fællesledede aktiviteter i tilfælde af, at øvrige
poolpartnere ikke er i stand til at overholde deres forpligtelser.
Andel af ikke-indregnede gældsforpligtelser, hvor der hæftes solidarisk 5.434
Fremtidige operationelle leasingforpligtigelser:
Inden for 1 år 0
I alt” 0
Fremtidige lastekontrakter:
Inden for 1 år 25.360
Mellem 1-5 år 12.917
Efter 5 år 0
I alt” 38.277
Fremtidige operationelle leasingindtægter:
Inden for 1 år 117.485
Mellem 1-5 år 56.050
Efter 5 år 0
I alt” 173.535
Der er ikke herudover indskudskrav eller væsentlige eventualforpligtelser i fælleskontrollerede aktiviteter,
+ | note 21 og 24, ”Operationelle leasingforpligtelser” og ”Lastekontrakter og operationelle leasingindtægter”, er NORDENS
forventede andel heråf medtaget.
Koncernen og moderselskabet deltager desuden i sædvanlige profit sharing-aftaler (joint venture operations) for 28 skibe, hvor
profit sharing for skibene er 50%. Der er ikke indskudskrav eller væsentlige eventualforpligtelser knyttet til joint venture operati-
ons og profit sharing-aftaler.
Sem Eee eee NEMNE
Mi 104144FogSN74411
Koncernregnskab
(ae Bk usb 1.000
13 Tilgodehavender
El 1 04144EogSN74412
|
Mm
ml
Em
ml
Em
Em
El Fragttilgodehavender 81.115
Nedskrivning til dækning af tab -4.470
ml Fragttilgodehavender, netto 76.645
Tilgodehavender hos joint ventures 7 0
Hm Andre tilgodehavender 58.041
I alt 134.686
mM Dagsværdien af tilgodehavender udgør:
Fragttilgodehavender 76.645
ml Tilgodehavender hos:joint ventures 0
Andre tilgodehavender 58,041
ml I alt 134.686
El Udviklingen i nedskrivninger på fragttilgodehavender:
Nedskrivninger 1. januar -4,342
ml Anvendt i året 1.104
Tilbageførte 2,989
ml Tilgang i året -4.221
I alt -4.470
m Fragttilgodehavender, hvorpå der er foretaget nedskrivning til
mm dækning af tab, udgør: 5,870
EH Forfaldne fragttilgodehavender, hvorpå der ikke er foretaget
nedskrivning til dækning af tab, udgør:
— forfaldne under 3 måneder 7.741
mM — forfaldne over 3 måneder 0
= I alt 7.741
Der forventes ikke at være tab på andre tilgodehavender og tilgode-
Em havender hos joint ventures, hvorfor der ikke er foretaget nedskrivnin-
= ger herpå.
Vedrørende fragttilgodehavender har Rederiet sædvanligvis mulighed
am for at tage sikkerhed i lasten, Se endvidere note 2,
ml Den regnskabsmæssige værdi af tilgodehavender er fordelt på følgende
valutaer:
am USD 120.895
DKK 10.033
Ea Andre valutaer 3,758
I alt 134.686
El
14 Værdipapirer
Em Aktier 2,583
Obligationer 21.980
Em I alt 24.563
ml
ml
El
ml
= | 76 Koncernregnskab
m Noter
[fie kor usd 1000 0
Mm 15 Likvide beholdninger SL
EH Anfordringstilgodehavender og kassebeholdning 61.512
Pengemarkedsplaceringer 619,193
HE Øvrige likvide beholdninger 30.179
Likvide beholdninger ifølge opgørelsen af den finansielle stilling 710.884
H — heraf bundne likvide beholdninger 8.300
Likvide beholdninger ifølge opgørelsen af pengestrømme 702.584
m Pengemarkedsplaceringer ultimo har en løbetid på op til 181 dage
Em I forbindelse med handel med afledte finansielle instrumenter har
NORDEN etableret marginkonti med Norwegian Future and Options
mm Clearing House (NOS), UBS Limited og Danske Bank i form af
kontanter. Pr. 31. december udgør likvide midler på marginkonti, der er
ml stillet til sikkerhed 15.311
m 16 Materielle aktiver bestemt for salg
ml Regnskabsmæssig værdi 1. januar 46.852
Årets tilgang til materielle aktiver bestemt for salg 227.462
Em Årets tilgang fra forudbetalinger på skibe og nybygninger 30.827
Årets tilgang fra skibe — 133.675
mm Årets afgang -380.869
Årets nedskrivning -3,400
mm Regnskabsmæssig værdi 31. december 54.547
Der kan specificeres således:
mM Skibe 35,558
Nybygninger 18.989
mm alt 54.547
17 Reserver
El Værdipapirer:
Dagsværdiregulering 1. januar -3.638
ag Årets dagsværdiregulering, netto 2.933
Dagsværdiregulering 31. december -705
Pengestrømsafdækninger:
mm Dagsværdiregulering 1. januar 16,184
Årets dagsværdiregulering -7.830
|| Overført til resultatopgørelsen (driftsomkostninger skibe) -262
Overført til skibe 5,151
EH Dagsværdiregulering 31. december 2.941
Eu I alt 2.236
Reserve for værdipapirer:
Em Urealiserede dagsværdireguleringer af noterede aktier i fremmed valuta og obligationer indregnes via ”Opgørelsen af samlede
H indtægter og omkostninger” på egenkapitalen indtil realisation.
Hi 104144EogSN74413
HM 104144FogSN74414
Koncernregnskab
[ice Eurb iusn 100
18 Egenkapital
Aktiekapitalen består af 44,600.000 stk. å nom. DKK 1. Ingen aktier er tillagt særlige rettigheder eller restriktioner.
Egne aktier
Antal styk Nominel værdi (tDKK) % af aktiekapital
2010 2009 2009 2010 2009
1. januar £ 2,556,495'" 2,212.606 2212 3" 4,96
Købt mdr rr. 380.000 380 0,85
Uddelt/solgt i B167sti — -36,111 36 I -0,08
31. december "2:524.820 : 2.556.495 2,556 LB 66 5,73
Rederiet kan i henhold til generalforsamlingens bemyndigelse erhverve maksimalt 4,460.000 stk. egne aktier svarende til 10%
af aktiekapitalen. Egne aktier erhverves blandt andet med henblik på aktiebaseret vederlæggelse jf. note 27.
Rederiet har i 2010 uddelt medarbejderaktier fra beholdningen af egne aktier 31.675 stk. med en gennemsnitlig anskaffelses-
sum på tDKK 4.991 (tUSD 859).
Vækstfonden frigav i 2010 188.460 stk. aktier mod betaling af tDKK 43,647 (tUSD 7,566). Aktierne har været deponeret til
sikkerhed for afgift til Vækstfonden i forbindelse med medarbejderes udnyttelse af aktieoptioner omfattet af Rederieis aktieopti-
onsprogram.
Rederiet erhvervede i 2009 380.000 stk. egne aktier med en værdi på tDKK 57.000 (tUSD 9.960), samt uddelte medarbej-
deraktier 29,211 stk. med en gennemsnitlig anskaffelsessum på tDKK 4.602 (tUSD 792). Endvidere solgte Rederiet 6.900 stk.
med en salgssum på :DKK 801 (tUSD 143).
Rederiets udestående aktier udgør den 1. januar 2010 i alt 42.043,505 stk. å DKK 1 og 31. december 2010 i alt 42.075.180
stk. å DKK 1.
2010 2009
19 Bankgæld
Rentebærende forpligtelser omfatter bankgæld, der indgår med
følgende poster:
Afdrag på langfristede forpligtelser inden for 1 år 5,187
Langfristede forpligtelser mellem 1-5 år 58,423
I alt 63.610
Pantsætninger og sikkerhedsstillelser afgivet i forbindelse med gælds-
forpligtelser fremgår af note 23.
For rentebærende forpligtelser udgør:
Regnskabsmæssig værdi:
— Fast forrentede lån 63,610
| alt 63.610
Dagsværdi:
— Fast forrentede lån 66,353
| alt 66.353
20 Forpligtelser relateret til materielle aktiver bestemt for salg
Modtagne forudbetalinger på solgte skibe og nybygninger 38.425
I alt 38.425
m|[ |]
mM
H | 78 Koncernregnskab
Noter
[fr kb ieed 100
21 Operationelle leasingforpligtelser
Operationel leasingydelse i form af charterhyre inkl. dagpenge indregnet i resultatopgørelsen fremgår af note 3.
Leasingaftalerne er oprindelig indgået med en uopsigelig leasingperiode fra begge parters side på.op til 12 år. Visse leasingafta-
ler giver mulighed for forlængelse i yderligere 1 år ad gangen i op til 3 år. Leasingaftalerne kan endvidere indeholde købsoptio-
ner, der typisk kan udnyttes efter udløbet af det 3. år til og med udløbet af forlængelsesperioden. Udnyttelsen af købsoptionen
for det enkelte skib er baseret på en konkret vurdering. Ingen af leasingaftalerne indeholder betingede leasingydelser, .
2009
spand Tørlast Tank I alt
"553.478. 410.6056 111.811 522.416
162.683: 1.004.080: 235.373 1.239.453
"530.264. … 535.307 119.001 654.308
:2:246.425." 1.949.992 466.185 2.416.177
Inden for 1 år
Mellem 1-5 år
Efter 5 år
I alt
For oplysninger om skibsdage fordelt på år henvises til kapacitetsafdækningen i ledelsesberetningen. For oplysninger om
Rederiets certepartier med købsoption henvises til afsnittene ”Flådens udvikling” og ”Flådens værdier” i ledelsesberetningen.
2010 2009
22 Ikke indregnede eventualaktiver og eventualforpligtelser
mM
mM
Em
mM
Mm
Em
ml
mM
Em
ml
mM
mn
El
ml
mM
Eventualaktiver
|| Koncernen har rejst krav imod tredjemand vedrørende manglende over-
holdelse af indgåede lasteaftaler. Koncernen og dens juridiske rådgivere
ml ”… anser kravene for berettigede og sandsynlige.
Der er usikkerhed om, hvornår kravene forventes afgjort samt det
ml økonomiske udfald heraf. Der er ikke foretaget indregning heraf, idet
aktivernes eksistens er afhængig af flere usikre fremtidige begivenhe-
mm der, som er uden for koncernens kontrol, og dermed er det så godt som
ml
Em
mm
ml
mM
Hm
Hm
ml
Em
ml
mM
ml
sikkert, at der ikke er et aktiv. 25.750
Eventualforpligtelser .
Garantiforpligtelser overstiger ikke 249
Rederiet har indgået aftaler om fremtidig levering af nybyggede skibe og
købsoptioner m.v. Den samlede kontraktsum forfalder således: å
Inden for 1 år 291,707 ” 378.871
Mellem 2 og 3 år 1106,422: . 245.000
I alt 398.129": 623.871
Der er rejst krav mod koncernen, primært vedrørende udleveringskrav
og mæglerkommissioner. Koncernen og dens juridiske rådgiver anser
kravene for uberettigede og skønner ikke, at koncernen vil blive påført
tab som følge af erstatningssagerne. Den maksimale risiko skønnes
at udgøre 15.077
23. Pantsætninger og sikkerhedsstillelser
Til sikkerhed for bankgæld 63,610
er der i skibe (antal) 4
med en regnskabsmæssig værdi på 91,581
registreret pant for 85.580
104144EogSN74415
Koncernregnskab 79 | ]
[ae kb usD 1000
24 Lastekontrakter og operationelle leasingindtægter
Koncernen har pr. 31. december indgået lastekontrakter med kunder, som udgør følgende:
2009
' - Tørlast - — Tank I alt
Inden for 1 år 196.880 - 11.824 208.704
Mellem 1-5 år 248.737 6,151 254,888
Efter 5 år 140,629 0 140.629
I alt 586.246 17.975 604.221
Koncernen har operationelle leasingindtægter som udgør:
2009
bo alt Tørlast Tank I alt . |
Inden for 1 år i2554: 189.288 53,839 243,127 |
Mellem 1-5 år 812, 256.640 26.552 283.192
Efter 5 år ; ) ' 70 7 7133/485 12,648 0 12,648
I alt 11 7648.229;: ” 70,632, 718.861: 458.576 80.391 . 538.967
| ovenstående indgår NORDENSs forventede andel af lastekontrakter og operationelle leasingindtægter. Der henvises til note 12.
25. Finansielle instrumenter — regnskabsmæssig sikring
Rederiets overordnede styring af risici er beskrevet i note 2, hvortil der henvises.
Indregnet på egenkapitalen
Kontraktmæssig værdi pr. 31. december
2010 2009 2010 2009
Cashflow-afdækninger, køb af skibe i JPY DE lle les
Valutaterminsforretninger, gevinst/tab 2 j 29.552 2.736
Aftaleindlån med gevinst/tab 0. 0 205
I alt z 92 2895; 29.552 2.941
Tab og gevinst på cashflow-afdækningsforretninger vedrørende valutaterminsforretninger, der er ført på reserve for dagsværdi,
indregnes i opgørelsen af den finansielle stilling på samme tidspunkt, som det afdækkede, som et tillæg/fradrag til kostprisen.
Indregningen vil ske frem til 2011.
Koncernen har til brug for fremtidige betalinger i JPY omvekslet USD og placeret JPY på aftaleindskud.
Pengene er dedikeret til afdækning af enkeltstående betalinger vedrørende køb af skibe.
MH 104144EogSN74416
80 Koncernregnskab
Noter
[Noe Bskbi us 2060 BOG
26 Oplysning om nærtstående parter og transaktioner med disse
Koncernen har ingen nærtstående parter, som har kontrol over NORDEN.
Dattervirksomheder fremgår af note 31.
Nærtstående parter omfatter bestyrelse, direktion og ledende medar-
bejdere samt disse personers nære familiemedlemmer. Nærtstående
parter omfatter endvidere selskaber, hvori førnævnte personkreds har
væsentlige interesser samt selskaber og fonde, der direkte eller indi-
rekte har betydelig indflydelse gennem aktiebesiddelser.
Endvidere omfatter de nærtstående parter joint ventures jf. note 12,
hvor NORDEN har betydelig indflydelse,
Samhandel og mellemværender med næristående parter udgør:
Salg af varer og tjenesteydelser
— joint ventures 1.649
Udbytte fra ”
— joint ventures 50
Renteudgifter
— joint ventures 0
Tilgodehavender fra nærtstående parter
— joint ventures 0
Gæld til nærtstående parter
— joint ventures 6.580
— bestyrelse, direktion og ledende medarbejdere 4.258
Udbytte til nærtstående parter
— bestyrelse, direktion og ledende medarbejdere 211
— A/S Motortramp 27,401
— POLYSHIPPING AS : 6,070 11.259
— D/S Orients Fond 2.02, 5537 1.025
Garantier er omtalt i note 12 og note 22.
Mellemværender med nærtstående parter er driftsrelaterede, usikrede og med sædvanlig forrentning.
Bestyrelsens, direktionens og andre ledende medarbejderes aflønning og aktiebaseret vederlæggelse er omtalt i note 5 og note 27.
Herudover har der ikke i årets løb været gennemført transaktioner med bestyrelse, direktion og ledende medarbejdere, væsent-
lige aktionærer eller andre nærtstående parter.
SEES NEM
El 104144EogSN74417
Koncernregnskab 81 [ ]
[ie Cukio i Wed 600
27 Aktiebaseret vederlæggelse
Medarbejderaktier
I forbindelse med medarbejderaktieordningen for 2010 tildelte NORDEN 96 aktier til alle medarbejdere, der enten havde eller i
løbet af 2010 opnåede mindst 1 års anciennitet. Der blev i alt udloddet 31.675 aktier, Kursen pr. aktie på tildelingstidspunktet
var DKK 236,03. Dagsværdien af de tildelte medarbejderaktier, som blev udgiftsført, udgjorde i 2010 1,306 tUSD (tUSD 1.283).
Aktieoptionsprogram — 2007
Bestyrelsen tildelte den 27. marts 2007 en række ledende medarbejdere aktieoptioner omfattende i alt 458. 300 aktier. Optia-
nerne kan udnyttes fra 27. marts 2009 til 27. marts 2011 og giver ret til køb af en aktie pr. option til en udnyttelseskurs, der
fastsættes som et 5-dages gennemsnit af børskursen efter tildelingen med fradrag af alle udbyttebetalinger efter tildelingen og
med tillæg af en effektiv forrentning på 8% p.a. frem til eventuel udnyttelse. ”
Aktieoptionerne kan udnyites, når der er forløbet mindst 2 år og højst 4 år fra de respektive tildelingstidspunkter. Udnyttelse af
aktieoptionerne er for direktionen og de ledende medarbejdere betinget af, at den pågældende på udnyttelsestidspunkter er i
uopsagt stilling. Der gælder særlige bestemmelser vedrørende sygdom og død.
Bestyrelsen tildelte Rederiets daværende finansdirektør ved tiltrædelsen den 1. september 2007 aktieoptioner omfattende i
alt 42,000 aktier. Aktieoptionerne kan udnyttes fra 1. september 2009 til 1, september 2011 og giver ret til køb af en aktie
pr. option til en udnyttelseskurs, der fastsættes som et 5-dages gennemsnit af børskursen efter tildelingen med fradrag af alle
udbyttebetalinger efter tildelingen og med tillæg af en effektiv forrentning på 8% p.a. frem til eventuel udnyttelse, I forbindelse
med en fratrædelse blev det aftalt, at der blev erhvervet endelig ret til optionerne.
Aktieoptionsprogram — 2008
Bestyrelsen tildelte den 10. marts 2008 en række ledende medarbejdere aktieoptioner omfattende I alt 446.100 aktier, Optio-
nerne kan udnyttes fra 10. marts 2010 til 10. marts 2012 og giver ret til køb af en aktie pr. option til en udnyttelseskurs, der
fastsættes som et 5-dages gennemsnit af børskursen efter tildelingen med fradrag af alle udbyttebetalinger efter tildelingen og
med tillæg af en effektiv forrentning på 8% p.a. frem til eventuel udnyttelse. Ved udnyttelse skal direktionen og en del af de
ledende medarbejdere geninvestere 25% af en eventuel gevinst efter skat i NORDEN aktier, og beholde de pågældende aktier i
minimum 2 år. Hvis medarbejderen allerede ejer aktier, kan dette indgå ved opgørelse af investeringsbeløbet.
Aktieoptionerne kan udnyttes, når der er forløbet mindst 2 år og høist 4 år fra de respektive tildelingstidspunkter. Udnyttelse af
aktieoptionerne er for direktionen og de ledende medarbejdere betinget af, at den pågældende på udnyttelsestidspunkter er i
uopsagt stilling. Der gælder særlige bestemmelser vedrørende sygdom og død.
Aktieoptionsprogram — 2009
Bestyrelsen tildelte den 9. marts 2009 en række ledende medarbejdere aktieoptioner omfattende i alt 379.175 aktier. Op-
tionerne kan udnyttes fra 9. marts 2012 til 9. marts 2015 og giver ret til køb af en aktie pr. option til en udnyttelseskurs, der
fastsættes som et 5-dages gennemsnit af børskursen efter tildelingen med fradrag af alle udbyttebetalinger efter tildelingen og
med tillæg af en effektiv forrentning på 8% p,a. frem til eventuel udnyttelse, Ved udnyttelse skal direktionen og en del af de
ledende medarbejdere geninvestere 25% af en eventuel gevinst efter skat i NORDEN aktier, og beholde de pågældende aktier i i
minimum 2 år. Hvis medarbejderen allerede ejer aktier, kan dette indgå ved opgørelse af investeringsbeløbet. '
Aktieoptionerne kan udnyttes, når der er forløbet mindst 3 år og højst 6 år fra de respektive tildelingstidspunkter. Udnyttelse af
aktieoptionerne er for direktionen og de ledende medarbejdere betinget af, at den pågældende på udnyttelsestidspunkter er i
uopsagt stilling. Der gælder særlige bestemmelser vedrørende sygdom og død,
Aktieoptionsprogram — 2010
Bestyrelsen tildelte den 9. marts 2010 en række ledende medarbejdere aktieoptioner omfattende i alt 350.000 aktier. Op-
tionerne kan udnyttes fra 9. marts 2013 til 9, marts 2016 og giver ret til køb af en aktie pr. option til en udnyttelseskurs, der
fastsættes som et 5-dages gennemsnit af børskursen efter tildelingen med fradrag af alle udbyttebetalinger efter tildelingen og
med tillæg af en effektiv forrentning på 8% p.a. frem til eventuel udnyttelse. Ved udnyttelse skal direktionen og en del af de
ledende medarbejdere geninvestere 25% af en eventuel gevinst efter skat i NORDEN aktier, og beholde de pågældende aktier i
minimum 2 år. Hvis medarbejderen allerede ejer aktier, kan dette indgå ved opgørelse af investeringsbeløbet.
Aktieoptionerne kan udnyttes, når der er forløbet mindst 3 år og højst 6 år fra de respektive tildelingstidspunkter. Udnyttelse af
aktieoptionerne er for direktionen og de ledende medarbejdere betinget af, at den pågældende på udnyttelsestidspunkter er i
uopsagt stilling. Der gælder særlige bestemmelser vedrørende sygdom og død.
Må; 1 04144EogSN74418
me
82 Koncernregnskab
Noter
[is ja jun 000
27 Aktiebaseret vederlæggelse — fortsat
Bevægelsen i antallet af udestående aktier er følgende:
2009
Antal optioner
Udestående 1. januar 831,380
Tildelt i perioden 379,175
Bortfaldet i perioden 0
Udnyttet i perioden -6.900
I alt 1.203.655
Udestående aktieoptioner sammensættes således pr. 31. december 2010:
Antal styk
Andre ledende
Direktion medarbejdere Øvrige I alt
Tildelt 27. marts 2007 ' 94,780 198.920 84.000 377.700
Tildelt 1. september 2007 0 0 42.000 42,000
Tildelt 10. marts 2008 72.440 166.320 133.680 372.440
Tildelt 9. marts 2009 102.009 171.009 97.011 370.029
Tildelt 9. marts 2010 89.044 159,988 97,068 346.100
Udestående 31, december 2010 358.273 696.237 453.759 1.508.269
Pr. option, DKK
Udnyttelseskurs
pr. 31, december 2010 Tildelingspris Antal styk Udnyttelsesperiode
Tildelt 27, marts 2007 296,70 275,79 377.700. 27/3 2009 — 27/3 2011
Tildelt 1. september 2007 592,42 508,84 42.000 1/9 2009 — 1/9 2011
Tildelt 10. marts 2008 528,90 478,86 372.440. 10/3 2010 — 10/3 2012
Tildelt 9. marts 2009 155,99 155,03 370.029 9/3 2012 — 9/3 2015
Tildelt 9. marts 2010 249,34 241,13 346.100 9/3 2013 — 9/3 2016
Udestående 31. december 2010 1,508.269
Dagsværdien af tildelte aktieoptioner i 2007, 2008, 2009 og 2010 udgør henholdsvis USD 2,9 mio., USD:7,8 mio, USD 2,9
mio. og USD 3,3 mio. der indregnes i resultatopgørelsen over perioden, hvor retten til optionen optjenes, og modposteres på
egenkapitalen. Årets omkostning udgør tUSD 2.435 (tUSD 3.897).
Den beregnede dagsværdi ved tildeling er baseret på Black-Scholes model for værdiansættelse af optioner. Forudsætningerne
for opgørelsen af dagsværdien ved tildeling i 2008, 2009 og 2010 var:
— at alle optioner udnyttes på tidligst mulige tidspunkt.
— en volatilitet på 42,3% (2008), 59,4% (2009) og 50,4% (2010).
— en udbyttesats 3500% (2008), 500% (2009) og 500% (2010).
— en risikofri rente på 3,7% (2008), 2,21% (2009) og 1,67% (2010).
— en opskrivning af udnyttelseskursen på 8% p.a., således at det kun er værdiforøgelsen herudover, som belønnes.
Den forventede volatilitet er baseret på den historiske volatilitet (beregnet som den vægtede gennemsnitlige restlevetid for
tildelte aktieoptioner) justeret for forventede ændringer heraf som følge af offentlig tilgængelig information.
Den forrentede løbetid er baseret på den historiske løbetid for tidligere tildelte aktieoptioner.
Det forventede udbytte pr. aktie er baseret på de historiske aktieudbyiter,
Den risikofri rente er baseret på danske statsobligationer.
Samlet aktiebaseret vederlæggelse
Årets indregnede omkostning for henholdsvis medarbejderaktier og aktieoptioner udgør (USD 3.741 (tUSD 5.180).
ERNE BEBEREREESTRERRRBRUTERNRNRTRERREBER
104144EogSN74419
Koncernregnskab 83 [ ]
[ge Cukbi uspD 1000
28. Likviditetsrisiko
Udløbsprofilen for finansielle aktiver og forpligtelser oplyses efter kategori og klasse fordelt på forfaldsperiode. Alle rentebe-
talinger og tilbagebetaling af finansielle aktiver og forpligtelser er baseret på kontraktlige aftaler, Rentebetalinger på variabelt
forrentede instrumenter er fastsat ved hjælp af en 0-kuponrentestruktur, Alle pengestrømme er ikke-diskonterede,
2010
' Løbetidsprofiler ES
Regnskabs-
Finansielle aktiver målt til dagsværdi over
resultatopgørelsen
Valutaterminsforretningsindbetalinger?”
Valutaterminsforretningsudbetalinger”
Bunkerkontrakter!
Terminslastekontrakter?”
l alt
Finansielle forpligtelser målt til dagsværdi
over resultatopgørelsen
Valutaterminsforretningsindbetalinger”
Valutaterminsforretningsudbetalinger”
Bunkerkontrakter”
Credit default swaps”
I alt
Lån og tilgodehavender målt til
amortiseret kostpris
Likvide beholdninger
Fragttilgodehavender
Tilgodehavender hos joint ventures: -
Andre tilgodehavender
| alt
Finansielle forpligtelser målt til
amortiseret kostpris
Bankgæld”
Gæld til joint ventures
Leverandørgæld og anden gæld
] alt
Finansielle aktiver, der ikke udgør en del
af likviditetsberedskabet
Finansielle aktiver disponible for salg:
Aktier?
Obligationer”
l alt
fl 104144EogSN74420
84 Koncernregnskab
Noter
lige CukdtusD 1000
28 Likviditetsrisiko — fortsat
Løbetidsprofiler
Finansielle aktiver målt til dagsværdi over
resultatopgørelsen
Valutaterminsforretningsindbetalinger?”
Valutaterminsforretningsudbetalinger!
Bunkerkontrakter?
Terminslastekontrakter?”
| alt
Finansielle forpligtelser måit til dagsværdi
over resultatopgørelsen
Valutaterminsforretningsindbetalinger”
Valutaterminsforretningsudbetalinger”
Bunkerkontrakter?”
Terminslastekontrakter!
Credit default swaps?”
I alt
Lån og tilgodehavender målt til
amortiseret kostpris
Likvide beholdninger
Fragttilgodehavender
Andre tilgodehavender
I alt
Finansielle forpligtelser målt til
amortiseret kostpris
Bankgæld"
Leverandørgæld og anden gæld
I alt
Finansielle aktiver, der ikke udgør en del
af likviditetsberedskabet
Finansielle aktiver disponible for salg:
Aktier?
Obligationer”
| alt
SOE EeeeeEREEEREEEEEEDEEENSENEENEEEM
få; 104144EogSN74421
Koncernregnskab
[Noe Eikbi USD 000
28. Likviditetsrisiko — fortsat
Finansielle instrumenter målt til dagsværdi opdeles efter følgende målemæssige hierarki:
— Niveau 1: Observerbare markedspriser på identiske instrumenter.
— Niveau 2: Værdiansættelsesmodeller primært baseret på observerbare priser eller handlede priser på sammenlignelige
instrumenter, . ”
— Niveau 3: Værdiansættelsesmodeller primært baseret på ikke observerbare priser.
1) Dagsværdien af NORDENS valutaterminskontrakter samt andre afledte finansielle instrumenter (råvareinstrumenter) anses
for dagsværdimåling på niveau 2, da dagsværdien kan fastsættes direkte ud fra de offentliggjorte valutakurser samt stillede
forwardrente- og rater på balancedagen.
2) Dagsværdimåling af aktier og obligationer er på niveau 1, da dagsværdien fastsættes udfra børskurser.
£ Dagsværdien af bankgæld opgjort som nutidsværdien af forventede fremtidige afdrag og rentebetalinger udgør USD 60.313
(USD 66.353). Som diskonteringsrente ved nutidsværdiberegningen er anvendt en nulkuponrente med tilsvarende løbetider.
Dagsværdien af øvrige poster svarer til regnskabsmæssig værdi. Bankgæld vedrører lån fra Export-Import Bank of China/Nor-
dea. Lånene løber i 5 år fra indgåelsen. Renten er 3,96% p.a inkl. garantikommission.
Ændring i driftskapital
29
2009
Beholdninger på skibe -8.098
Tilgodehavender, fragt m.v. 108,394
Leverandørgæld og anden gæld m.v. 3.209" … 751.227
Dagsværdireguleringer af sikringsinstrumenter ført på egenkapitalen 4,339; -13.245
I alt 73982: 35.824
30 Udbytte
Beløbet til disposition for udbytte udgør: 919.716
Udbetalt udbytte i 2010 og 2009 udgør henholdsvis tUSD 55.621 (pr.
aktie DKK 7) og tUSD 103.117 (pr. aktie DKK 13). Foreslået udbytte for
2010 udgør tUSD 63,563 (pr. aktie DKK 8). Udbytteforslaget for 2010
behandles på generalforsamlingen 11. april 2011. Udbytteforslaget er
ikke indregnet i regnskabet.
31 Dattervirksomheder
De konsoliderede dattervirksomheder er; Ejerandel
NORDEN Shipping Pte. Ltd., Singapore 100%
NORDEN Tankers & Bulkers Inc., USA 100%
NORDEN Tankers & Bulkers Ltd., Brazil 100%
NORDEN Tankers & Bulkers Pvt. Ltd., Indien 100%
Normit Shipping S.A., Panama 51%
Nortide Shipping III Ltd,, Bermuda — hvilende selskab 100%
32 Begivenheder efter regnskabsårets afslutning
Der henvises til side 16 i ledelsesberetningen,
M 104144FogSN74422
85 [ ]
86 Moderselskabsregnskab
Resultatopgørelse 1. januar — 31.
december
[Nee Bsbbi WsD 100
Omsætning 1.625.377
Andre driftsindtægter, netto 886
Driftsomkostninger skibe -1.632.769
Andre eksterne omkostninger -16.383
2. Personaleomkostninger -41,403
Resultat før afskrivninger m.v. (EBITDA) "64.292
Salgsavancer skibe m.v. 32,725
7. Afskrivninger -25,398
Resultat af primær drift (EBIT) -56.965
8 Indtægt af kapitalandele, dattervirksomheder 210.181
9 Indtægt af kapitalandele, joint ventures 731
3. Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter 60,764
4. Finansielle indtægter 16.407
5. Finansielle omkostninger 5,470
Resultat før skat 225.648
6 Årets skat -5.505
ÅRETS RESULTAT 220.143
Forslag til resultatdisponering
Foreslået udbytte 60.153
Reserve for nettoopskrivning efter indre værdis metode 213.888
Overført resultat -53,898
! alt 220.143
Foreslået udbytte pr. aktie, DKK 7,00
ORE eeeeeeeERERESEEEEEEENEEENEENENNEM
MH 104144FogSN74423
Balance pr. 31. december — Aktiver
Moderselskabsregnskab 87 [ ]
|ixe Bek i USD 100
7 Ejendom og driftsmidler 54,892
7. Skibe 318.434
7. Forudbetalinger på skibe og nybygninger 31.724
Materielle aktiver 405.050
8 Kapitalandele i dattervirksomheder 897,253
9 Kapitalandete i joint ventures 4.542
Finansielle aktiver 901.795
Langfristede aktiver 1.306.845
Beholdninger 27.604
Fragttilgodehavender 61.527
Tilgodehavender hos dattervirksomheder 971
Tilgodehavender hos joint ventures 5.453
Selskabsskat 166
Andre tilgodehavender 54,209
Periodeafgrænsningsposter 49,001
Tilgodehavender 171.327
Værdipapirer 24,563
10 Likvide beholdninger 438.104
661.598
11. Materielle aktiver bestemt for salg 360
Kortfristede aktiver 661.958
AKTIVER —521957.2610 1.968.803
MH 104144EogSN74424
= | 88 Moderselskabsregnskab
m Balance pr. 31. december — Egenkapital og forpligtelser
ile Cekb i
"12 Aktiekapital 7.087
Em Reserve for nettoopskrivning efter indre værdis metode 878.140
Overført resultat 859.563
EH Foreslået udbytte for regnskabsåret 60,153
Egenkapital " 1,804.943
Nm 13. Bankgæld 58,423
Hm Langfristede forpligtelser 58.423
13. Bankgæld . 5.187
mM Leverandører af varer og tjenesteydelser 50.879
Gæld til tilknyttede virksomheder O
|| Gæld til associerede virksomheder 0
Anden gæld 8. 15.930
ml Periodeafgrænsningsposter 31521": 33.441
Kortfristede forpligtelser "244.610: 105.437
Forpligtelser 163.860
EGENKAPITAL OG FORPLIGTELSER 1.968.803
Em Øvrige noter:
1. . Anvendt regnskabspraksis
Em 14 Operationelle leasingforpligtelser
15 Lastekontrakter og operationelle leasingindtægter
H 16 Ikke indregnede eventualaktiver og eventualforpligtelser
17. Pantsætninger og sikkerhedsstillelser
18 Finansielle instrumenter
mm 19 Aktiebaseret vederlæggelse -
20 Oplysning om nærtstående parter og transaktioner med disse
mm 21 Styring af risici
104144EogSN74425
Moderselskabsregnskab 89 [|]
Egenkapitalopgørelse 1. januar — 31. december
ærme
Reserve for
nettoopskriv-
ning efter indre Overført Foreslået
Aktiekapital værdis metode . resultat - udbytte | alt
Egenkapital 1. januar 2010 7.087 878.140 859.563 … 60.153 1.804,943
Årets resultat - 168.667 13,003 63,563 245.233
8. Dagsværdireguleringer i dattervirksomheder - 4.339 - - 4.339
12. Køb af egne aktier - - -7.566 - -7.5366
Udloddet udbytte - - - " 55.621 -55,621
Udbytte egne aktier - - - 2.916 2,916
Kursregulering, udbetalt udbytte - - 7.448 -7.448 0
19 Aktiebaseret vederlæggelse - - 3,741 - 3.741
Egenkapital 31. december 2010 7.087 1.051,146 876.189 63,563 1.997.985
Reserve for
nettoopskriv-
ning efter indre Overført Foreslået
Aktiekapital værdis metode resultat udbytte | alt
Egenkapital 1. januar 2009 7.087 677.235 915.984 100.000 1,700.306
Årets resultat - 213.888 -53.898 60,153 220.143
Dagsværdireguleringer ført via egenkapitalen, .
sikringsinstrumenter - - -262 - -262
Dagsværdireguleringer i dattervirksomheder - -12.983 - - -12.983
12. Køb af egne aktier - - -9,960 - -9,960
12 Salg af egne aktier - - 143 - 143
Udloddet udbytte - - - -103.117 -103.117
Udbytte egne aktier - - - 5.493 5,493
Kursregulering, udbetalt udbytte - - 2,376 -2.376 0
19 Aktiebaseret vederlæggelse - - 5,180 - 5,180
Egenkapital 31. december 2009 7.087 878.140 859.563 60,153 1.804.943
EH 1 04144EogSN74426
eee NESENE BESS ØENS
o
oa
Moderselskabsregnskab
Noter
1. Anvendt regnskabspraksis
NORDEN aflægger moderselskabsregn-
skabet for Dampskibsselskabet NOR-
DEN A/S i overensstemmelse med den
danske årsregnskabslovs (ÅRL) bestem-
melser for klasse D virksomheder, og
de krav NASDAQ OMX København A/S
i øvrigt stiller til regnskabsaflæggelse for
børsnoterede virksomheder,
Den anvendte regnskabspraksis for mo-
derselskabsregnskabet, herunder præ-
sentation, er uændret I forhold til sidste
år, bortset fra nedenstående.
NORDEN har ændret sin regnskabsprak-
sis vedrørende præsentationen i resultat-
opgørelsen af indtægter og omkostninger
fra skibe, som indgår i poolsamarbejder.
- Hidtil har indtægter fra poolsamarbejder
været præsenteret på T/C-ækvivalent-
basis, hvilket vil sige efter modregning
af direkte rejseomkostninger, herunder
bunkerolieforbrug, kommissioner og
havneomkosininger. Præsentationen er
fremover ændret, således at NORDENs
andel af indtægter og omkostninger fra
deltagelse i poolsamarbejder nu indreg-
nes forholdsmæssigt i resultatopgørelsen,
det vil sige præsenteres brutto og ikke
længere netto i regnskabsposten ”Om-
sætning”. Ændringen i regnskabspraksis
har ikke påvirket årets resultat, egenkapi-
talen eller balancesummen. Ændringen
har påvirket sammenligningstallene for
2009, således at regnskabsposten ”Om-
sætning" er forøget med USD 80 mio.,
og ”Driftomkostninger skibe” er forøget
tilsvarende.
Ændringen skal ses på baggrund af, at
omfanget af poolsamarbejder er øget i
2010, og at NORDEN derfor finder det
HR 104144EogSN74427
relevant at oplyse aktiviteternes omfang
og påvirkning af driften for de enkelte
regnskabsposter.
Ændringen kan specificeres således på
regnskabsposterne for moderselskabet:
Messe
USD 1,00003 —.
Resultatopgørelse:
Omsætning
Driftsomkost-
ninger skibe
147:216
"47,216: 80.120
Sammenligningstallene er tilpasset.
Resultatopgørelsen og
balancen
Resultat af kapitalandele i dattervirk-
somheder og joint ventures
I moderselskabets resultatopgørelse ind-
regnes den forholdsmæssige andel af re-
sultatet under posterne ”indtægt af kapi-
talandele, dattervirksomheder” og ”ind-
tægt af kapitalandele, joint ventures”.
Kapitalandele i dattervirksomheder og
joint ventures
Kapitalandele i dattervirksomheder og
joint ventures indregnes og måles efter
den indre værdis metode.
I balancen indregnes under posten ”Ka-
pitalandele i dattervirksomheder” og
”Kapitalandele i joint ventures” den for-
holdsmæssige ejerandel. af virksomhe-
dernes regnskabsmæssige indre værdi.
Den samlede nettoopskrivning af kapi-
talandele i dattervirksomheder og joint
ventures henlægges via overskudsdis-
poneringen til ”Reserve for nettoopskriv-
ning efter den indre værdis metode” un-
der egenkapitalen. Reserven reduceres
med udbyttebetalinger til moderselska-
bet og reguleres med andre egenkapital-
bevægelser i dattervirksomheder og joint
ventures. | '
Dattervirksomheder og joint ventures
med negativ indre værdi indregnes til
USD O mio., og der indregnes en hensat
forpligtelse til at dække underbalancen.
Værdipapirer
Aktier og obligationer, der besiddes med
henblik på salg, indregnes under kortfri-
stede aktiver til dagsværdi på handelsda-
toen og måles efterfølgende til børskurs
for børsnoterede papirer og til dagsværdi
” ved brug af en værdiansættelsesmetode
for unoterede værdipapirer. Værdiregule-
ringer indregnes under finansielle poster
i resultatopgørelsen.
Øvrig regnskabspraksis
Med henvisning til årsregnskabslovens
bestemmelser har Selskabet i moder-
selskabsregnskabet undladt at udar-
bejde en pengestrømsopgørelse samt at
præsentere segmentoplysninger og op-
lysninger om honorar til generalforsam-
lingsvalgt revisor. Der henvises til kon-
cernregnskabet for Dampskibsselskabet
NORDEN WS.
For øvrig regnskabspraksis- henvises til
beskrivelsen i note 1 ”Væsentlig anvendt
regnskabspraksis" i koncernregnskabet.
E Moderselskabsregnskab 91 [ ]
ø Noter
(fre arte 10
Nm 2. Personaleomkostninger lg
al Landbaserede medarbejdere:
Vederlag, gager og hyre 21.092
El Pensioner — bidragsbaserede ordninger 1.702
. Andre omkostninger, social sikring … 275
Ø Aktiebaseret vederlæggelse 4,793
I alt 27.862
aa Søfolk:
Vederlag, gager og hyre 11.704
al Pensioner — bidragsbaserede ordninger 1.391
Andre omkostninger, social sikring 446
| I alt 13.541
= I alt 41.403
' Gennemsnitligt antal beskæftigede medarbejdere, landbaserede
EB medarbejdere 152
Gennemsnitligt antal beskæftigede medarbejdere, søfolk 310
mi I alt ' 462
Sl Gennemsnitligt antal beskæftigede medarbejdere opgøres eksklusive
beskæftigede på T/C-skibe.
ml For vederlag til direktionen og bestyrelsen henvises til note 5 i koncern-
regnskabet.
ml Der henvises i øvrigt til note 27 i koncernregnskabet, hvor aktiebaseret
an vederlæggelse er omtalt.
um 3. Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter
Dagsværdiregulering af afledte finansielle sikringsinstrumenter, som
ma ikke opfylder de regnskabsmæssige kriterier for behandling som
sikringsinstrumenter, udgør:
am . Bunkerhedging:
2009 35.850
aa 2010 22.482
2011 8.347
| 2012 4,645
2013 496
må 2014 201
' 72.021
ea Realiseret dagsværdiregulering reklassificeret til "Driftsomkostninger skibe" : 27.660
i 99,681
ml Forward Freight Agreements:
2009 -18.246
ml 2010 -19.314
2011 997
EH 2012 0
-36.563
ml Realiseret dagsværdiregulering reklassificeret til "Omsætning" -904
-37.467
ml Credit default swaps -1.450
-1.450
! alt 60.764
Må 104144EogSN74428
Em | 92 Moderselskabsregnskab
mm Noter
[Nde Fikbi us 100
Em 4 Finansielle indtægter Tu ge
Ea Aktieudbytter 8
Renteindtægter 13.860
al Gevinst ved salg af aktier 2,539
Kursgevinst, værdipapirer 0
Ø I alt 16.407
dl 5 Finansielle omkostninger
Renteomkosininger, langfristet gæld m.v. 2,661
mi Tab på terminsforretninger 0
Valutakursreguleringer, netto 2.809
am I alt 5,470
mM 6 Skat
al Skat af årets resultat 6.598
Regulering til tidligere års skat -1.093
al I alt 5.505
m Skat af årets resultat forklares således:
Resultat før skat, ekskl. resultat i dattervirksomheder og joint ventures 14,736
Em — heraf under tonnageskat 121
14.857
mn Beregnet skat heraf, 25% 3.714
Skatteeffekt af:
må — Skibsavancer 731
4.445
Em Tonnageskat 2.153
= I alt 6.598
Rederiet er indtrådt i tonnageskatteordningen pr. 1. januar 2001 med
al bindende virkning i 10 år.
| | Hvis Rederiets nettoinvesteringer i skibe falder væsentligt, eller
Selskabet likvideres, udløses eventualskatten fra tiden inden indtræden
ill itonnageskatteordningen.
mm Eventualskat under tonnageskatteordningen 18,544
al Eventualskat er beregnet med 25% svarende til den aktuelle skattesats.
Mi 104144EogSN74429
Moderselskabsregnskab 93 [ ]
Noter
[xx arb rus co
7 Materielle aktiver Forud-
betalinger
. Ejendom og på skibe og
2010 ' Skibe driftsmidler nybygninger : Talt
Kostpris 1. januar 379.017 64.562 31,724 475.303
" Årets tilgang . 35,660 2.540 37,613 75.813
Årets afgang -3.367 53; -87 -3.507
Overførsler i årets løb til materielle aktiver bestemt for salg. -41.471 0 -652 -42,123
Overførsler i årets løb til skibe, koncern 0 ” 0 -6.920 -6.920
Kostpris 31. december 369.839 67.049 - 61,678 498.566
Afskrivninger 1. januar -60.583 -9,670 0 -70.253
Årets afskrivninger -21.879 -2.720 0 -24.599
Tilbageførte afskrivninger på afhændede aktiver 3.366 24 0 3.390
Overførsler i årets løb til materielle aktiver bestemt for salg 12.786 0 0 12.786
Afskrivninger 31, december -66.310 -12.366 0 -78.676
Regnskabsmæssig værdi 31. december 303.529 " 54.683 61.678 419.890
Aktiverede låneomkostninger på skibe USD 0 mio. Forsikringssum på skibe USD 498 mio.
. Forud-
betalinger
Ejendom og på skibe og
2009 Skibe driftsmidler nybygninger "1 alt
Kostpris 1. januar 338.059 62,187 81.486 481.732
Årets tilgang 6,465 2,384 47,688 56,537
Årets afgang ' 0 -9 0 9
Overførsler i årets løb 92.064 0 -92,064 0
Overførsler i årets løb til materielle aktiver bestemt for salg 57.571 0 -1.695 -59.266
Overførsler i årets løb til skibe, koncern ; 0; 0 -3.691 -3.691
Kostpris 31. december 379.017 64,562 31.724 475.303
Afskrivninger 1. januar -47.069 -6.534 0 -53.603
Årets afskrivninger -22,262 -3.136 0 -25.398
Overførsler i årets løb til materielle aktiver bestemt for salg 8.748 0 0 8.748
Afskrivninger 31. december -60.583 -9.670 0 -70.253
Regnskabsmæssig værdi 31. december 318.434 54,892 31.724 405.050
Aktiverede låneomkostninger på skibe USD 0 mio. Forsikringssum på skibe USD 516 mio.
Der henvises til nøte 17 om sikkerhedsstillelser i skibe.
fl (04144EogSN74430
E
Moderselskabsregnskab
Noter
[ie arm Lom
8 Kapitalandele i dattervirksomheder
Kostpris 1. januar 18.664
Årets afgang -352
Kostpris 31, december 18,312
Værdireguleringer 1. januar 678,767
Andel af årets resultat 210.181
Dagsværdireguleringer i dattervirksomheder ført over egenkapitalen -12.983
Tilbageført værdiregulering på årets afgang 2.976
Værdireguleringer pr. 31. december 878.941
Regnskabsmæssig værdi 31. december 897.253
Dattervirksomheder er: Ejerandel
NORDEN Shipping Pte. Ltd., Singapore 100%
NORDEN Tankers & Bulkers Inc., USA 100%
NORDEN Tankers & Bulkers Ltd., Brazil 100%
NORDEN Tankers & Bulkers Pyt. Ltd., Indien 100%
Normit Shipping S.A., Panama 51%
Nortide Shipping III Lid., Bermuda - hvilende selskab 100%
For garantier vedrørende dattervirksomheder henvises til note 16.
Der er ikke væsentlige restriktioner på udlodning fra dattervirksomhederne. ”
9 Kapitalandele i joint ventures
Kostpris 1. januar 5,343
Kostpris 31. december 5,343
Værdireguleringer 1. januar -1.532
Andel af årets resultat 731
Udioddet udbytte 0
Værdireguleringer pr. 31. december -801
Regnskabsmæssig værdi 31. december 4.542
Garantier vedrørende joint ventures 0
Betalingsforpligtelser vedrørende joint ventures 0
M 104144EogSN74431
Moderselskabsregnskab 95 [ ]
Noter
[Kc Eiki USD 2000
9 Kapitalandele i joint ventures — fortsat
Kapitalandele i joint ventures omfatter: Ejerandel
Norient Product Pool ApS, Danmark . 50%
Norient Cyprus Ltd.; Cypern 50%
Hovedtallene (100%) for joint ventures er:
Omsætning og øvrige indtægter 10,346
Omkostninger 8,940
Langfristede aktiver 4,660
Kortfristede aktiver 18.733
Kortfristede forpligtelser 15.623
Der er ikke væsentlige restriktioner på udlodning fra joint ventures.
Koncernen og moderselskabet deltager desuden i sædvanlige pro-
fit sharing-aftaler (joint venture operations) for 24 skibe, hvor profit
sharing for skibene er 50%. Der er ikke indskudskrav eller væsentlige -
eventualforpligtelser knyttet til joint venture operations og profit sharing-
aftaler.
10 Likvide beholdninger
I forbindelse med handel med afledte finansielle instrumenter, har
NORDEN etableret marginkonti med Norwegian Future and Options Clea-
ring House (NOS), UBS Limited og Danske Bank i form af kontanter, Pr,
31. december udgør likvide midler på marginkonti, der er stillet til sikkerhed 15,311
11 Materielle aktiver bestemt for salg
Regnskabsmæssig værdi 1. januar 1,502
Årets tilgang til materielle aktiver bestemt for salg 102,596
Årets tilgang fra forudbetalinger på skibe og nybygninger 1.695
Årets tilgang fra skibe 48.823
Årets afgang -154.256
Regnskabsmæssig værdi 31. december 360
MH 104144EogsSN74432
TI"
96 Moderselskabsregnskab
104144FogSN74433
Em Noter
[ie kb itee 00
mM 12 Aktiekapital
al Aktiekapitalen består af 44,600.000 stk. å nom. DKK 1. Ingen aktier er tillagt særlige rettigheder eller restriktioner. Der har ikke
været ændringer i selskabskapitalen i de 4 foregående regnskabsår.
Em Egne aktier
m Antal styk Nominel værdi ((DKK) % af aktiekapital
2010 2009 2010 7 2009 2010 2009
m 1. januar : 2.212.606 2212 4,96
Købt 0 380.000 380 0,85
ml Uddelt/solgt 37 4 531,7654 -36.111 -36 -0,08
31. december "2,524:730. 2.556.495 2.556 4" 5 66 5,73
Rederiet kan i henhold til generalforsamlingens bemyndigelse erhverve maksimalt 4.460.000 stk. egne aktier svarende til 10%
mm af aktiekapitalen. Egne aktier erhverves blandt andet med henblik på aktiebaseret vederlæggelse jf. note 27 i koncernregnska-
bet.
Rederiet har i 2010 uddelt medarbejderaktier fra beholdningen af egne aktier 31.675 stk. med en gennemsnitlig anskaffelses-
El sum på DKK 4.991 ((USD 859).
= Vækstfonden frigav i 2010 188.460 stk, aktier mod betaling af tDKK 43.647 ((USD 7.566). Aktierne har været deponeret til
sikkerhed for afgift til Vækstfonden i forbindelse med medarbejderes udnyttelse af aktieoptioner omfattet af Rederiets aktieop-
El tionsprogram. .
= Rederiet erhvervede i 2009 380.000 stk. egne aktier med en værdi på :DKK 57.000 ((USD 9.960), samt uddelte medarbej-
deraktier 29.211 stk. med en gennemsnitlig anskaffelsessum på tDKK 4,602 (tUSD 792). Endvidere solgte Rederiet 6.900 stk.
EH med en salgssum på DKK 801 (tUSD 143). '
Rederiets udestående aktier udgør den 1. januar 2010 i alt 42,043,505 stk, å DKK 1 og 31. december 2010 i alt 42.075.180
Em stk. å DKK 1.
al 2009
Em 13. Bankgæld
Afdrag inden for 1 år 5.187
Eg Afdrag mellem 1-5 år 58,423
i alt 63.610
mn 14 Operationelle leasingforpligtelser
Operationelle leasingforpligtelser vedrørende skibe 1.986.789
EH I alt 1.986.789
El 15 Lastekontrakter og operationelle leasingindtægter
Lastekontrakter 604.222
Em |. Operationelle leasingindtægter 486.247
= I alt 1.090.469
Moderselskabsregnskab 97 |
Noter
(ke Fubbi USD 1.009
16 Ikke indregnede eventualaktiver og eventualforpligtelser
Eventualaktiver
Koncernen har rejst krav imod tredjemand vedrørende manglende over-
holdelse af indgåede lasteaftaler. Rederiet og dets juridiske rådgivere
anser kravene for berettigede og sandsynlige.
Der er usikkerhed om, hvornår kravene forventes afgjort samt det
økonomiske udfald heraf. Der er ikke foretaget indregning heraf, idet
aktivernes eksistens er afhængig af flere usikre fremtidige begivenhe-
der, som er uden for Rederiets kontrol, og dermed er det så godt som
sikkert, at der ikke er et aktiv. 25,750
Eventualforpligtelser
Garantiforpligtelser overstiger ikke 149
Garantier overfor dattervirksomheder 1.313.945
Rederiet har indgået aftaler om fremtidig levering af nybyggede skibe og
erklærede købsoptioner m.v. Den samlede kontraktsum forfalder således:
inden for 1 år 28.069
Mellem 2 og 3 år 37,427
I alt 65,496
Der er rejst krav mod koncernen, primært vedrørende udleveringskrav
og mæglerkommissioner, Koncernen og dens juridiske rådgiver anser
kravene for uberettigede og skønner ikke, at koncernen vil blive påført tab
som følge af erstatningssagerne. Den maksimale risiko skønnes at udgøre 15.077
17 Pantsætninger og sikkerhedsstillelser
Til sikkerhed for bankgæld 63.610
er der i skibe (antal) 4
med en regnskabsmæssig værdi på 91.581
registreret pant for 85.580
18 Finansielle instrumenter
Der henvises i al væsentlighed til note 25 i koncernregnskabet, hvor
finansielle instrumenter er omtalt.
19 Aktiebaseret vederlæggelse
Der henvises til note 27 i koncernregnskabet, hvor aktiebaseret veder-
læggelse er omtalt.
20 Oplysning om nærtstående parter og transaktioner med disse
Der henvises til note 26 i koncernregnskabet.
21 Styring af risici
Der henvises til note 2 i koncernregnskabet.
HERRER REREERBERERRERERRRREEREREERERER EEN
104144FogSN74434
"REESE SERENE EM
Moderselskabsregnskab
Forklaring af hoved- og nøgletal
Hoved- og nøgletal er beregnet i overensstemmelse med Den Danske Finansanalytikerforenings ”Anbefalinger & Nøgletal 2010".
NORDEN afviger dog fra anbefalingen i beregningen af EBITDA, idet Rederiet ikke indregner gevinster og tab fra salg af skibe i
EBITDA. Denne post inkluderes i det primære driftsresultat (EBIT).
De i hoved- og nøgletalsoversigten anførte nøgletal er beregnet således:
Afkast af investeret kapital (ROIC)
Afkastningsgrad
Aktiekurs ultimo pr. aktie å DKK 1
EBITDA
EBITDA-ratio
Egenkapitalforrentning i % (ROE)
Indre værdi pr. aktie å DKK 1
Investeret kapital
Kurs/indre værdi
Net Asset Value (NAV) pr. aktie
Netto rentebærende gæld
Overskudsgrad (EBIT-margin)
Payout-ratio
Resultat pr. aktie å DKK 1
Soliditet
Udbytteafkast
USD-kurs ultimo
EH 1 04144EogSN74435
Resultat af primær drift x 100
Gennemsnitligt investeret kapital
Resultat af primær drift x 100
Balancesum, ultimo
Den på NASDAQ OMX København A/S sidst noterede gennemsnitskurs
for alle handler på Selskabets aktier pr. balancedagen
Indtjening før salgsavancer, renter, skat, afskrivninger og amortiseringer
EBITDA x 100
Nettoomsætningen
Årets resultat ekskl. minoriteter x 100
Gennemsnitlig egenkapital ekskl, minoritetsinteresser
- Egenkapital ekskl. minoritetsinteresser, ultimo
Antal aktier ekskl. egne aktier, ultimo
Egenkapital inkl. minoritetsinteresser + netto rentebærende gæld, ultimo
Aktiekurs ultimo pr. aktie å DKK 1
Indre værdi pr. aktie å DKK 1
Egenkapital ekskl. minoritetsinteresser + merværdier af skibe og skibe
i ordre i forhold til regnskabsmæssig værdi, ultimo
Antal aktier ekskl. egne aktier, ultimo
Rentebærende gæld fratrukket likvide beholdninger og værdipapirer, ultimo
Resultat af primær drift x 100
. Nettoomsætningen
Udbytte (ekskl. egne aktier) x 100
Årets resultat ekskl. minoritetsinteresser
Årets resultat
Antal aktier ekskl. egne aktier, ultimo
Egenkapital ultimo ekskl. minoritetsinteresser x 100
Samlede aktiver
Udbytte per aktie x 100
Børskurs
Den af Danmarks Nationalbank offentliggjorte kurs målt i
DKK pr. 100 USD, ultimo
[MUUNREBEBRENENENENREN
| MN
HØR
Fagudtryk og forkortelser
Å
BOM Sloan
Bem i for, hvor sren dd ai
Siden, or er eskentijsglt
(BaltiejEXehangelG|eandlankerinder
CET rt må urvikingan i pro
anker udelte meer kar
mye, NR og URI.
fælle Baiermge Dy mn ED
dt urinen nørder på
urdvelige mk for Hand, Sum
ner, Phener gs Choke.
Bhonhog Fonder ane
keder og dkk,
(Bunker BrærlcdsTO Ht ES KIDSNON
Free rare am te
sål ai hurkadke il om åd forvejen
aid ms.
Corte hule i sønden over
ILDODD id.
(Carbon DiselosurelhrojecHotganisag
ion, der rager vrgardreers
ammer om kr CO,
Creed Leffe eller
Konaigle måle nder åg breden.
(Glarksonsks ki bs mæ ende
CO, Kudo,
(COAT(ContractroffAtfreightment/
Edo) Ålisto om fronspont ali om
Eiler flere forkerte regn ate
joe DE. Holm,
(GSRE(CorporatezSocialiResponsibillty)l
VUaccanirorrs sod ammer.
Dart Skid med bøge
vie 3 Inde dg, Gruar eller bre
sSkoiee vad fik. kolon.
EDT Birger ør nende
bes og Ske.
FITDA Brauer seligrvemad,
imenekile poter, Sel, rv eg
Eee.
(EFANCEorwardihrelshttAgreement/
middot) rese en
hørelse af maomidee fagre for en
ken Silin og mole on ferm
lat pms.
Rondine Dem effekt,
armani være, far att
seeded annen vande.
id
i
i
L
[SO
KEndyrer ikek på 44000
GOD rok,
Fonyetre hes på 28000
AOOOD him, ler oædktenidke på R
ZU LO0O- MDSD idkur.
ØS renin Acrcouontiiing Siam:
dere,
HEA mfermettrel Eragy Armney.
FEES hier Fred Ramm
Sendes.
ME Gan meme Vee,
IK mime Merino Ogre
fer. Sorani under ANL
Konsikeb gæste eg
betagiede ske med kals,
Korr megrmer Alen ai
beskadige ei Sd hor als gg
(OSISIKOS
Kadtekdæger Aas omg ak skid,
dar ber h me an 8 År,
RED Key Farmann ike,
Klan En ret, em een pligt,
it ak Sid il em ek for.
Lanterner Ai om lag at Skib i
mag end I år,
ledelodtelt Se COA.
LER (org erro) tulter Pronbulkiierik
Sl på OLD FS LAOD tdkav,
MOPS Nesas riis Emi:
(uentallber orm angeæSysTelns
KIR (mak ang) rer Prodtelkt
jane på 2200-00 dk.
MS Meninre Sangen hlermekme
le TT
KØ, Kuommerne NO og NO,
OECD Verner for økono
dede gg udvik,
Frames Tolke på LOG) u
(895 ODER CL
Fo Grange ai ske, der hør io)
fre agre, men dlikes kommende
some, y
Fe Hrramer bide på Eå.00D
1000 br.
Brno ged orden Moyor & Duke |
(Produkttankis elle
Okmreeuler sam
malta, dere og
Egenterkel home
Niterst ali mes
RS, Fktcu Stilisney
skiltet ert
SO, Suonltnlerme 80
al die på rejser
baren, eo
SSY mme
ali et ske far em kor
pres, :
mel, sokker
(UWNIGIobaligompac HENKESS
fer fer lla risene.
USDA Unit Skies Ds
Paladin.
Ving Aden
Serene
rasen, &
samisk
coli ds.
Ls!
BEEN
Dampskibsselskabet NORDEN A/S
Strandvejen 52
2900 Hellerup
Danmark
Telefon: +45 3315 0451
Fax: +45 3315 6199
www.ds-norden.com
CVR-nr. 67 75 89 19
" U i Ll nn
Sp; FS CSE SED TE RESET D Bal. > Møn 3
HE 7 [Ree 77 MENER rn
RRS
243 SC AS
www.ds-norden.com
|