Assets

Type	Time	Amount	Unit

Revenue

Type	Start date	End date	Amount	Unit

XML

See the xml submitted here:

No XML document available for this report.

Separator

The full data:

Fa

ÅRSRAPPORT
2011

 

NORD

GES PLUSIOIZBL USL

[EJ

Dampskibsselskabet NORDEN A/S

 

C350

INDHOLD

LEDELSENS BERETNING

Hovedpunkter 2011-12
Hoved- og nøgletal for koncernen
Strategisk opdatering
Forventninger til 2012
Flådens udvikling
Flådens værdier

Flådens omkostninger
Finansielle forhold

Tørlast

Tank

Organisation
Kompetencer og systemer
Vederlagsforhold
Ledelsesforhold
Bestyrelsen
Ledergruppen
Aktionærforhold
Samfundsforhold
Regnskabsberetning

PÅTEGNINGER

KONCERNREGNSKAB

Resultatopgørelse
Opgørelse af totalindkomst
Opgørelse af den finansielle stilling
Opgørelse af pengestrømme
Egenkapitalopgørelse
Noteoversigt
Noter
Væsentlig anvendt regnskabspraksis
Styring af risici

MODERSELSKABS-
REGNSKAB

Resultatopgørelse
Balance
Egenkapitalopgørelse
Noter
Anvendt regnskabspraksis

FORKLARING AF
HOVED- OG NØGLETAL

FAGUDTRYK OG
FORKORTELSER

Forsidefoto:
Panamax skibet NORD DESTINY ved Svalbard.
Foto: Pierre F. Beckman

PINE DERL SIDE

48
49

52
53
54
55
55
64

86
87
89
90
90

98

 

SELSKABSOPLYSNINGER OG
KONCERNSTRUKTUR

STE alSe

Dampskibsselskabet NORDEN A/S
Strandvejen 52

2900 Hellerup

USS HELSE ES RO KEN

Telefax: +45 3315 6199

CVR-nr.: 67 75 89 19
nes a kst Tess ERNE Ta ET: ae NET Tor stse tar sig
lse dene eres

Telefax Tankafdeling: +45 3393 1599
Telefax Tørlastafdeling: +45 3271 0799
Telefax Teknisk Afdeling: +45 3393 3733
Hjemmeside; www.ds-norden.com
E-mail: direktioneøds-norden.com

Bestyrelse

Mogens Hugo, formand

Alison J. F. Riegels, næstformand

Ulsan SS lg

Karsten Knudsen

Arvid Grundekjøn

syste der er elle DETS raslet Teal st Teltet Tea ]
Bent Torry Kjæreby Sørensen (medarbejdervalgt)
Lars Enkegaard Biilmann (medarbejdervalgt)

Direktion
Carsten Mortensen, adm. direktør (CEO)
Michael Tønnes Jørgensen, finansdirektør (CFO)

RET

USERS SEEST BE ESS EET]
Strandvejen 44.

2900 Hellerup

Eline ls

Generalforsamling

Den ordinære generalforsamling afholdes onsdag

11. april 2012 kl. 15.00 i Audience på Radisson Blu
Falconer Hotel & Conference Center, Falkoner Allé 9,
På GONE EEN

KONCERNSTRUKTUR
Dampskibsselskabet NORDEN A/S

Norient NORDEN NORDEN Svalbard

Product Pool | Shipping Tankers & Maritime

ApS (Singapore) Bulkers Services AS
Pte, Ltd. (Brazil) Ltda.

Danmark Singapore Brasilien Norge
50% 100% 100% 100%
NORDEN Tankers & Bulkers NORD EMPROS Pte, Ltd. III
(India) Private Ltd. Indien 100% il (Hvilende) Singapore 50%

NORDEN Rep. Office NORD SUMMIT Pte, Ltd

Kina i Singapore 50%

NORD EMPROS Pte. Étd, I
(Hvifende) Singapore 50% i Ltd. Singapore 50%

ANL MARITIME Services Pte,

NORD EMPROS Pte, Ltd, II
(Hvilende) Singapore 50%

Normit Shipping S.A.
(Hvilende) Panama 51%

Polar Navigation Pte, Ltd.
Singapore 50%

VISION, MISSION OG VÆRDIER

Vision
The preferred partner in global tramp shipping.
Unique people.

Open minded team spirit.
Number one.

Mission

Our business is global tramp shipping. We seek excellence through

a dedicated team effort from competent and motivated people.

With ambition, reliability, flexibility and empathy, we

rer eders SSR TO SES eee ES EET LEES E Te
to being an independent long-term partner

ere sir ts I rese eres STK SAS EEN e tes ÆR NEN HET Sle RESENS KS eN SRNRLE
shipowners and shipyards.

We will maintain a large modern fleet of owned and chartered ton-
nage, and — in a volatile market — we manage risks to constantly be
able to develop our business and create shareholder value.

Værdier

SSI
Adapt and find better solutions.

Elsa,
Honest, good intentions and no cheating.

Empathy
Respect diversity in people and opinions,

Ambition
KULT US SÆL A

 

 

NORDEN KORT FORTALT

Dampskibsselskabet NORDEN A/S (NORDEN) opererer globalt
i tørlast og produkttank med en af industriens mest moderne og
konkurrencedygtige flåder. NORDEN opererer i alt 238 skibe.

Desuden opereres skibe fra tredjepart i pools, som NORDEN
enten er medejer af eller leder. Det er Norient Product Pool,
KODES SETE tee ANS NDS REDE SLEEOE

I Tørlast er NORDEN aktiv i alle væsentlige skibstyper. I Pana-
max og Handymax er NORDEN en af verdens største operatører,
(esset Cer os ears ØKO Sera le SE GEERTSEN a Eu TON KINAS OT SER ROSS Es te
namax, ligesom NORDEN også er aktiv i Capesize. Udover Re-
deriets egne skibe driver NORDEN Handysize Pool og NORDEN
Post-Panamax Pool tonnage fra Interorient Navigation Company
RUNDE

I Tank omfatter aktiviteterne Handysize, MR og LRI produkt-
tankskibe. NORDENS skibe drives kommercielt af den 50%
Ceres el RSS SEES DEERE NON
er en af verdens største produkitankpools.

NSSS STS ESS ES TEEN RS Es R TORS et ls]
fragtede skibe med købsoption. Kerneflåden suppleres med
SSR s ret ere lars fester gere ears TERE RER EINSEE ES STE
og dette mix gør det muligt hurtigt at tilpasse flådens størrelse
og omkostninger til ændringer i markedet. Købs- og forlængel-
Sorel ersten er er ETS TASTE Mere SES Tore TET sa DER
litet og bidrager også til værdiskabelsen.

Rederiei har kontorer i Danmark, Singapore, Kina, Indien, USA
og Brasilien, et netværk af port captains samt site offices på
skibsværfter i Korea, Kina, Vietnam og Japan. Der er 259 an-
satte pa land og 793 søfolk på egne skibe. Desuden har Norient
Product Pool 47 medarbejdere på sine kontorer i Danmark, Cy-
pern, Singapore, USA og Brasilien (under etablering).

NORDEN blev stiftet og børsnoteret i 1871 og er et af verdens
ældste børsnoterede rederier. Det ledelsesmæssige fokus er
ESSENSEN SR TRESSERNE Te ET sTø
Målet er, at NORDEN konstant udvikler sig til gavn for sine
alle øe rarere pre EST ERA TE Ta Tel ETT ETS SETS TERE S Tre s
teret pa NASDAQ OMX København A/S, og der er ca. 17.500
fatale federe rt d telt rer

Tal er opgjort pr. 31, december 2011.

 

Be LES INIS

LEDELSENS BERETNING / HOVEDPUNKTER 2011-12

HOVEDPUNKTER 2011-12

 

4, kvartal 2011: Årets bedste kvartal

4. kvartal blev indtjeningsmæssigt årets
bedste med et driftsresultat (EBITDA) på
USD 62 mio. — en fremgang på 61% fra
samme periode året før, Både Tørlast og
Tank forbedrede indtjeningen i forhold til
4. kvartal 2010, og NORDENS samlede
driftsresultat blev højere end ventet.

Tørlast gik ind i kvartalet med en høj af-
dækning, hvor 104% af skibsdagene var
beskæftiget til attraktive rater. Den høje
afdækning gjorde indsejlingen robust i et
volatilt marked, og dagsindsejlingen i Tør-
last blev væsentligt over spotraterne og de
1-årige T/C-rater. EBITDA blev USD 60
mio. (USD 40 mio. i 4. kvartal 2010).

Tank gik ind i kvartalet med en afdækning
på 42%. | et vanskeligt marked bidrog
særligt aktiviteterne i spotmarkedet til et
EBITDA på USD 4 mio. mod et O-resultat
i samme periode året før. Både Tank og
Tørlast øgede forretningsomfanget målt
ved antal skibsdage.

Afskrivningerne steg 51% på grund af
egenflådens vækst. Det primære driftsre-
sultat blev USD 39 mio. (USD 23 mio.),
mens nettoresultatet blev USD 30 mio.
(USD 46 mio.) som følge af USD -7 mio. i
værdireguleringer af sikringsinstrumen-
ter, mens værdireguleringerne i 4, kvartal
2010 var positive med USD 25 mio.

2011: Resultater bedre end ventet
Årets driftsindtjening blev med et EBITDA
på USD 186 mio. bedre end de oprinde-
lige forventninger fra marts, som var USD
135-175 mio. På grund af det stærke 4.
kvartal blev indtjeningen også højere end
den seneste prognose fra november, som
var USD 160-180 mio.

Tørlast indgik i årets løb en række korte
lastekontrakter og var generelt godt posi-
tioneret geografisk. Dagsindsejlingen blev
26% over de 1-årige T/C-rater. Tørlasts
EBITDA på USD 171 mio. var bedre end
ventet. Korrigeret for engangsposter var
indtjeningen kun 7% lavere end i 2010,
selvom spotraterne faldt 44%.

Tank leverede et stigende bidrag til NOR-
DENSs driftsindtjening med et EBITDA på
USD 26 mio. mod et O-resultat året før.
Fremgangen skyldtes bl.a. større kapacitet
og operationelle forbedringer. Dagsindsej-
lingen blev 9% over de 1-årige T/C-rater.

NORDEN havde som ventet ingen avan-
cer ved skibssalg, mens der året før var
avancer på USD 28 mio. samt USD 4
mio. i joint ventures. De faldende skibs-
priser har gjort skibssalg mindre attrakti-
ve, og samtidig har NORDEN besluttet
strategisk at udvide flåden. Uden avancer
fra skibssalg og med afskrivninger, der
steg 64% til USD 81 mio., blev det pri-
mære driftsresultat (EBIT) USD 104 mio.

Hovedtal for kvartalerne

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

4. kvt. 1, kvt, 2. kvt. 3. kvt. 4. kvt.
USD mio. 2010 2011 2011 2011 2011
Omsætning 591,8 548,1 561,2 537,2 626,3
Omkostninger -553,0 500,2. -520,9 -501,2 -564,1
Resultat før afskrivninger m.v.
(EBITDA) 38,8 47,8 40,3 36,0 62,3
"Salgsavancer skibe m.v. …—05  -0,4 0,0 0,0 (2
Afskrivninger -15,6 -17,1 -19,6 -21,0 -23,5
Resultat af primær drift (EBIT) 22,5 30,0 21,1 14,9 385
Dagsværdiregulering af
visse sikringsinstrumenter 25,3 32,7 -11,4 -29,2 -7,0
Finans netto — 0,0 8,1 1,9 … 53 -1,0
Resultat før skat 47,5 70,8 11,5 -19,6 30,6
Periodens resultat 46,2 692 10,0  -21,1 29,7
Pengestrømme fra driftsaktiviteter -62,0 -2,0 66,3 77,9 -22,1
indtjening pr. aktie, USD … 1,1 17 0 002 -0,5 Q7
Antal skibsdage 19,317 18.035 17.739 19,441 23,311

 

ESGPLNSIDIZSLVUZI

(USD 223 mio.). Det er over forventnin-
gerne fra marts og november.

På baggrund af et nettoresultat på USD
88 mio. (USD 245 mio.) foreslår bestyrel-
sen et udbytte på DKK 4 pr. aktie,

Pengestrømmene fra driften var USD 120
mio. Investeringer i skibe m.v. beløb sig til
USD 358 mio. (USD 663 mio.), mens
skibssalg udløste et provenu på USD 28
mio. (USD 296 mio.).

Forventninger til 2012

Usikkerhederne i 2012 er betydelige med
udsigt til lavere global vækst, gældskrise i
EU, pengepolitiske stramninger i visse
udviklingslande, knaphed på finansiering
og stigende modparisrisici. Tørlastmarke-
det ventes at blive meget udfordrende
med lavere rater, mens tankmarkedet
gradvist ventes at blive bedre, omend fra
et lavt niveau.

NORDEN vil stramt styre administrations-
omkostningerne på land og driftsudgif-
terne til søs, og der vil fortsat blive sat ind
på at øge effektivitet, forenkle arbejds-
gange og systemer samt optimere flådens
drift.

Med udgangspunkt i den kendte kapaci-
tet ventes EBITDA i Tørlast og Tank at bli-
ve henholdsvis USD 85-125 mio. og USD
25-45 mio., og det samlede EBITDA ven-
tes at blive USD 110-150 mio.

Rederiet vil forisætte med at investere i
tankskibe, og i Tørlast er der stigende fo-
kus på at finde det rigtige tidspunkt til at
nyinvestere, så NORDEN kan være ideelt
positioneret, når markedet stiger igen.
Hvis ordrebogen leveres som planlagt, og
NORDEN ikke sælger skibe, ventes af-
skrivningerne at vokse til USD 100-105
mio., og det primære driftsresultat (EBIT)
ventes at blive USD 10-50 mio. Det forud-
sætter, at der ikke sker nedskrivninger på
flådens værdier.

Pengestrømmene fra driften ventes at
blive på niveau med EBITDA, det vil sige
USD 110-150 mio. De kendte investering-
er (CAPEX) ventes at beløbe sig til USD
140-160 mio.

oa HOVED- OG NØGLETAL FOR KONCERNEN / LEDELSENS BERETNING

HOVED- OG NØGLETAL FOR KONCERNEN

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

RA RIS DVI IOR 2011 2010 2009 2008 Fås SNS
RESULTATOPGØRELSEN
Omsætning 2.272,8 2,189,6 1.756,0 4,363,7 2.986,2
Omkostninger -2.086,4 -1.950,0 -1.630,3 -3,858,0 -2,448,7
Resultat før afskrivninger m.v. (EBITDA) 186,4 239,6 125,6 505,7 537,5
Salgsavancer skibe M.v. -0,2 28,1 69,6 290,0 163,1
Afskrivninger -81,2 -49,5 -39,5 -31,6 -19,6
Resultat af primær drift (EBIT) 104,5 222,5 156,7 772,6 — 682,7
Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter -14,9 30,8 62,2 81,1 .… 19,9
Finans netto 3,7 -2,5 5,6 29,1 22,7
Resultat før skat 93,3 . 250,8 224,5 720,5 … 725,3
Årets resultat mm 87,8 244,8 217,2 707,8 703,3
Årets resultat for aktionærerne i NORDEN 87,8 244,8 217,2 707,8 703,2
OPGØRELSE AF DEN FINANSIELLE STILLING i '
Langfristede aktiver 1.634,4 1.373,1 1,027,8 922,5 589,9
Aktiver i alt 2,350,3 2,250,5 2.031,7 2,041,7 1.609,4
Egenkapital (inklusive minoritetsinteresser) 1.994,4 1.998,1 1,805,0 1,700,4 1.311,2
Forpligtelser 355,8 252,4 226,7 341,3 298,2
Investeret kapital 1.752,3 1.443,8 1.133,2 940,4 786,3
Netto rentebærende aktiver 242,1 554,3 671,8 759,9 524,9
Likvider og værdipapirer 407,2 612,7 735,4 828,7 622,6
PENGESTRØMME
Fra driftsaktiviteter 120,1 298,4 160,2 540,9 466,7
Fra investeringsaktiviteter -355,2 . "380,1 -80,0 -56,7 -4,6

- heraf investering i materielle anlægsaktiver -357,7 -565,7 -305,2 -424,9 -289,9

Fra finansieringsaktiviteter 18,4 -65,5 -112,6 -364,9 -176,2
Årets likviditetsændring -216,7 -147,2 -32,4 119,3 285,9

 

KURS- OG REGNSKABSRELATEREDE NØGLETAL
Aktierelaterede hoved- og nøgletal:

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Antal aktier å DKK 1 (ekskl. egne aktier) 41.213.922 42.075.180  42.043.505 42,387.394  41.897.860
Indtjening pr. aktie (EPS) (DKK) 2,1 (11) 5,8 (33) 5,2 (28) 16,7 (85) 16,5 (90)
Udvandet indtjening pr. aktie (udvandet EPS) (DKK) 2,1 (11) 5,8 (33) 5,2 (28) 16,7 (85) 16,2 (88)
Udbytte pr. aktie, DKK 4 8 7 13 35
Indre værdi pr. aktie (bogført værdi) (DKK) 48,4 (278) 47,5 (267) 42,9 (223) 40,1 (212) 31,3 (159)
Aktiekurs ultimo, DKK 134,5 202,5 209,5 183,0 — 564,0
Kurs/indre værdi 05 0,8 0,9 0,9 — 3,6
Net Asset Value (NAV) pr. aktie ” (DKK) 43,1 (248) 47,4 (266) 40,5 (210) 43,0 (227) 57,3 (291)
Teoretisk Net Asset Value pr. aktie 2 (DKK) 44,9 (258) 54,9 (308) 51,6 (268) 54,3 (279) 121,0 (614)
Øvrige hoved- og nøgletal: .

EBITDA-ratio 8,2% 10,9% 7,2% 11,6% — 18,0%
ROIC 6,5% 17,3% 15,1% 89,5% 101,9%
ROE 4,4% 12,9% 12,4% 47,0% 69,5%
Payout-ratio (ekskl. egne aktier) I 35,0% 24,4% 25,3% 14,1% 43,7%
Soliditet 84,9% 88,8% 88,8% 83,3% — 81,5%
Samlet antal skibsdage for koncernen 78.526 66,044 55.951 77.448 67.393
USD-kurs, ultimo 574,56 561,33 519,01 528,49 507,53
USD-kurs, gennemsnit 536,22 562,57 535,45 509,86 544,56

 

De anførte nøgletal er beregnet i overensstemmelse med Den Danske Finansanalytikerforenings "Anbefalinger & Nøgletal 2010" undtagen Teoretisk Net Asset Value. Endvidere
er "Salgsavancer skibe m.v." ikke medtaget i EBITDA. Der henvises til definitioner under afsnittet "Forklaring af hoved- og nøgletal". Der er korrigeret for Selskabets beholdning af
. egne aktier. .

1) Eksklusive købsoptioner på skibe.

2) Inklusive værdi af 63 (58) certepartier med forlængelse- og købsoption på skibe ved udnyttelse på de mest optimale tidspunkter (før skat). Beregningsgrundlaget er ændret
i 2009; og 2008-tal er ændret tilsvarende. Sammenligningstal for 2007 er ikke ændret, Se side 15 for en omtale af usikkerhed forbundet med beregningen,

3) Payoutratio er beregnet på baggrund af det foreslåede udbytte for året inkl. ekstraordinært udbytte udbetalt I året.

FISPLNSIOIESL VOEL

 

SIGPLUSTTIZSLVOZL

i

LEDELSENS BERETNING / STRATEGISK OPDATERING

STRATEGISK OPDATERING

 

. Betydelig vækst i lastmængder i Tørlast « Forbedring af indtjeningen i Tank
e Store markedsmæssige usikkerheder i 2012

Mål og indsatsområder for strategiperioden 2011-13

 

HNG E

Vækst i kontraktligt
— sikrede lastmængder
på 15% p.a.

Joint ventures og
— strategiske alliancer

 

 

Skabe merværdi som |,
— operatør

Status for strategiplan 2011-13

NORDEN er i 2011 kommet godt i gang
med at opfylde målsætningerne i 2011-
13 strategiplanen ”Zong-term Growth in
Challenging Times”, som blev præsente-
ret i årsrapporten for 2010. Strategien
skal sikre en balanceret vækst, baseret
på 1- og 3-årige operationelle og finan-
sielle mål, hvorved Rederiet vil blive styr-
ket i forhold til konkurrenterne. NOR-

DENs mål ved udgangen af strategiperio-

den er at:

+ være en af de globalt foretrukne
partnere i markedet for lastekontrak-
ter i Tørlast

« have fordoblet flåden af egne
produktitankskibe til historisk set lave
købspriser

+ have skabt merværdi til aktionærerne
via aktiv operatørforretning og skarpt
fokus på omkostninger

AFKAST TIL AKTIONÆRERNE

Overordnet er målet med strategiplanen,
at NORDEN ved udbytter, aktietilbage-
køb og kursstigninger over de 3 år sikrer
aktionærerne et afkast, der er bedre end
hos sammenlignelige rederier. | 2011 var

TALL

Dagsindsejling over
i— markedsrater

Høje standarder for kva-
(— litet, sikkerhed m.v.

Vækst i mængden af Øge egenflåden til Stram styring af
r— transporteret last på i(— 25+ enheder m— omkostninger på
15% p.a. k land og til søs

Øget fokus på miljø og
(— brændstofeffektivitet
på alle skibe

 

Fleksibelt finansielt
IL. beredskab til at
forfølge muligheder

” stigende EBIT i
'— strategiperiode

Total Shareholder Return -31,9% (base-
ret på aktiekurs og dividende), og det var
ikke tilfredsstillende, men dog væsentligt
over det gennemsnitlige afkast på
-59,0%, som 11 sammenlignelige tør-
last- og produkttankrederier skabte.

MÅL FOR TØRLAST 2011-13

Vækst i lastbasen

| Tørlast er målet lønsom vækst i last-
mængderne. NORDEN. satser konse-
kvent på at indgå nye lastekontrakter
med mine- og råvareselskaber, energi-

FÆLLES

OVERORDNEDE

ur

 

Skabe højere
afkast til aktionærerne
end peers

y Globalt førende

) inden for trampfart
i

j

producenter, bygge- og anlægskoncer-
ner, råvareintensive industrier m.v. Det
sikrer dels mere forudsigelige penge-
strømme, og samtidig bliver det muligt at
optimere logistikken og udnytte flåden
bedre, ligesom NORDEN kan skabe ny
aktivitet og indtjening som operatør i til-
knytning til de kendte ruter i lastepro-
grammet.

NORDEN transporterede i 2011 ca, 40%
mere last end i 2010 og øgede samtidig
de kontraktligt sikrede lastmængder med
16%. Målene for både transporteret og

Transporterede mængder last, Tørlast

så Faktisk lastmængde ÅTD

Em Mål for lastmængde (+15%)

 

Mio. ton

60

 

50

 

 

40
30

 

20
10
0

Uge

 

STRATEGISK OPDATERING / LEDELSENS BERETNING

Kontraktligt sikrede lastmængder, Tørlast, 2012+

I Samlede lastekontrakter ÅTD

E Samlet mål (+15%)

 

Mio. ton

 

 

 

kontraktligt sikret last er en gennemsnit-
lig årlig vækst på 15% i perioden.

Vækst i kerneflåde

Væksten i lastbasen skal understøttes af
en udbygning af kerneflåden. Den aktive
kerneflåde voksede i året med 21 til 67
skibe, og NORDEN indgik desuden aftaler
om at langtidsindbefragte yderligere 5 nye
skibe med købsoptioner. Dermed er der
19 skibe i ordre til kerneflåden i Tørlast.

Strategiske alliancer

Et andet mål er at indgå joint ventures og
strategiske partnerskaber med kerne-
kunder for at styrke båndene til dem og
opfylde det ønske, nogle kunder har om
selv strategisk at deltage i transporterne.
Sammen med en væsentlig kunde har
NORDEN aftalt at dele udvalgte laster og
skibe via et fælles selskab, der indleder
aktiviteterne i 2012. Desuden fik NOR-
DEN i 2011 leveret det første af de 2
Handymax skibe, der ejes i separate joint
ventures med japanske partnere, og det
næste skib følger i 2012. Endelig er
NORDEN ved at bygge 2 Handysize tør-
lastskibe, som er særligt designet til et
globalt mineselskab, der langtidsindbe-
fragter skibene ved levering i 2012-13.
NORDEN og mineselskabet har allerede
et lignende samarbejde om 2 isklassede
Panamax skibe.

Merværdi som operatør

Tørlast skal stabilt i perioden skabe en
indtjening som operatør på ikke-afdække-

SPINSIUISEL DEL

 

1 3 5 7 9 11 18 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 27 29 ål

de og nye skibsdage samt på at optimere
logistikken i eksisterende lastekontrakter.
| 2011 kan operatørindtjeningen opgøres
til USD 22 mio., opgjort som forskellen
mellem faktisk indtjening og den indtje-
ning, som NORDEN ville have fået, hvis
de åbne dage var beskæftiget til de for-
wardrater, der var primo året. Operatør-
indtjeningen bidrog til et samlet EBITDA
på USD 171 mio.

MÅL FOR TANK 2011-13

25+ egne skibe

I Tank vil NORDEN drage fordel af de
lave aktivpriser til at investere i kvalitets-
skibe til attraktive priser og dermed øge
antallet af egne skibe. En større egenflå-
de giver stordriftsfordele, ligesom NOR-
DEN lettere kan opfylde olieselskabernes
skærpede krav til kvalitet og sikkerhed på
skibe, Rederiet selv kontrollerer og har i
teknisk management.

Egenflåde (inkl. skibe i ordre), Tank

Antal skibe
25

20

0
2007 2008 2009 2010 2011

NORDEN har i året udnyttet de lave ny-
bygningspriser til at overtage en nybyg-
ningsordre ved et koreansk værft og kon-
vertere ordren til 4 brændstofeffektive
MR skibe med levering i 2013. Den ejede
flåde i Tank tæller herefter 21 enheder,
hvoraf 17 er aktive, og NORDEN har der-
med taget et væsentligt skridt mod målet
om at eje mindst 25 skibe ved udgangen
af 2013.

Høj kvalitet

Væksten i flåden ledsages af en vedhol-
dende indsats for at sikre, at NORDEN
fortsat er blandt de bedste tankrederier
målt på parametre som kvalitet, sikker-
hed og indre og ydre miljø, Der har i
2011 været et pres på resultaterne i vet-
tings og Port State Controls, men resulta-
terne er stadig tilfredsstillende.

Dagsindsejling over spotrater

Strengt omkostningsfokus, optimeringer
af systemer og processer, opdyrkning af
ny forretning og godt operatørhåndværk
skal bidrage til, at NORDENSs dagsindsej-
ling i perioden stabilt ligger over mar-
kedsraterne. Den gennemsnitlige dags-
indsejling i MR var i 2011 henholdsvis
40% og 9% højere end spotraterne og de
1-årige T/C-rater (kilde: Clarksons).

Stigende EBIT resultat

God dagsindsejling skal, kombineret
med højere fragtrater, bidrage til, at
Tanks primære drifisindtjening (EBIT)
forbedres i perioden. I 2011 blev EBIT
USD -8 mio. som følge af svære mar-
kedsforhold og stigende afskrivninger.
Det er stadig ikke tilfredsstillende, men
dog en markant forbedring fra USD -25
mio. året før.

2012: BETYDELIG USIKKERHED

Udgangspunktet for NORDENS strategi-
ske planlægning er ikke kun antagelser
om fremtidige makro- og markedsforhold,
men også en indgående analyse af de
faktorer, der på kort, mellem og lang sigt
kan påvirke Rederiets indtjening og ud-
vikling i perioden (se figur på næste side).

 

| 2012 er der specielt 3 faktorer, som vil
påvirke markederne. Den ene er høj
vækst i udbud af tørlasttonnage, hvor
verdensflåden ventes at vokse 15% brut-
to og 11% efter ophugning (kilde: Clark-
sons), mens efterspørgslen ventes øget
med godt 9% (kilde: R.S. Platou). Uba-
lancen kan give et meget udfordrende
marked med lavere spotrater end i 2011.
Den anden faktor er stagnerende økono-
misk vækst i OECD-området, som både
trækker den globale økonomiske vækst
og olieforbruget ned, og det påvirker di-
rekte tankmarkedet. Endelig vil adgang til
finansiering blive begrænset af banker-
nes ønske om at reducere udlån til ship-
ping.

Disse faktorer giver en meget lav gen-
nemsigtighed i markederne. Med denne
betydelige usikkerhed in mente vil NOR-
DEN stramt styre både administrations-

LEDELSENS BERETNING / STRATEGISK OPDATERING

omkostningerne på land og driftsudgif-
terne til søs, og der vil fortsat blive sat ind
på at øge effektiviteten og forenkle ar-
bejdsgange og systemer. Særligt fokus vil
der være på at optimere flådens drift og
holde brændstofudgifterne nede. Des-
uden vil NORDEN undersøge, om det er
muligt at optimere flåden ved at afhænde
skibe eller nybygninger og i stedet reinve-
stere i tonnage med bedre specifikatio-
ner.

Tørlast: Styrket lastfokus

Med udsigten til lavere markedsrater og
et vanskeligt marked, hvor finansielt
pressede rederier kan få problemer, vil
fokus i Tørlast i endnu højere grad være
på lastekontrakter med solide globale
mine- og råvareselskaber, energiprodu-
center og industrikunder. Tempoet i last-
basens vækst vil blive dikteret af lønsom-

hed og modparternes kvalitet, og væk-
sten kan derfor blive lavere end i 2011.
NORDEN vil også stadig skabe værdi
som operatør og arbejde på at indgå for-
pligtende alliancer med kernekunder.

Tank: Rentabel flådeudvidelse

I Tank er det uændret målet, at dagsind-
sejlingen skal være over markedsraterne.
Der vil også være fokus på at udvide flå-
den ved køb, kontrahering eller overtagel-
se af nødlidende nybygningsordrer, hvis
det kan ske til attraktive priser og uden at
gå på akkord med bestræbelserne på at
øge den primære driftsindtjening. Endelig
vil NORDEN fortsat investere i at opfylde
olieselskabernes krav til kvalitet og sikker-
hed.

USET SE erne GT

Global værftskapacitet
Vækst i OECD

Adgang til kapital

2012

En række usikkerheder ventes at påvirke NORDENs markedsvilkår på
kort, mellem og lang sigt. Formålet med strategiplanen 2011-13 er at
positionere NORDEN rigtigt i forhold til de usikkerheder. På kort sigt
er målet at optimere indtjeningen under vanskelige markedsforhold.
På mellemlang sigt arbejder NORDEN på at opbygge langsigtede
strategiske alliancer samt en pipeline af lastekontrakter. På længere
sigt er målet at positionere Rederiet ideelt til at udnytte de historisk
lave markedspriser på skibe og købsoptioner.

Global værftskapacitet

Høj værftskapacitet har muliggjort en kraftig udbudsvækst i tørlast
og vil fortsat kunne påvirke udbuddet i begge markeder. NORDEN
forventer dog, at værftsindustrien på kort sigt vil være i en fase, hvor
kapaciteten kan blive reduceret væsentligt.

Adgang til kapital

I takt med at de globale shippingbanker søger at reducere deres
eksponering mod shippingsektoren, ventes udbuddet af lånekapital til
sektoren at være begrænset. Det vil lægge en dæmper på udbudsvæk-
sten og formentlig også skibspriserne.

Vækst i OECD . .
Væksten i OECD-landene påvirker direkte olieforbruget og indirekte
efterspørgslen efter fåvarer især i asiatiske udviklingslande.

PSGULNSIDIZELVUZL

Brændstof-

effektive skibe
. ” k I . k , -
Globalt råvareudbud RMB/USD NE

USA og Europas

raffinaderisektor

2015 2020+
Globalt råvareudbud

En mulig begrænsende faktor vil være, om udbuddet af råvarer fra
miner og oliefelter kan følge med efterspørgslen. Udbuddet fra især
jernmalmsminerne ventes dog at stige markant over de næste 3-5 år.

Brændstofeffektive skibe

Nye brændstofeffektive skibe vil være væsentligt mere konkurrence-
dygtige end selv skibsdesigns fra 2009/2010, hvilket ventes at bidrage
til markant øget skrotning over de næste 3-5 år.

USA og Europas raffinaderisektor

En stor del af raffinaderisektorerne i USA og Europa ventes at blive
lukket ned, hvilket vil have en positiv effekt på transporten af raffine-
rede olieprodukter.

RMB/USD

En styrkelse af RMB overfor USD vil øge købekraften i Kina, som er
verdens største forbruger og importør af f.eks. kul og jernmalm. Det vil
være positivt for tørlastmarkedet.

Teknologiske fremskridt inden for alternativ energi

Teknologiske fremskridt inden for alternative energiformer. kan få
betydning for efterspørgslen efter især kul og olie og dermed også
behovet for fragt af disse råvarer — dog primært på ganske lang sigt.

 

FORVENTNINGER TIL 2012 / LEDELSENS BERETNING

FORVENTNINGER TIL 2012

. | avere driftsindtjening i udfordrende markeder + Fortsat højt likviditetsbidrag
fra driften + Stort opkøbspotentiale i både Tørlast og Tank

NORDEN forventer i 2012 en noget la-
vere driftsindtjening (EBITDA) end i
2011. Faldet kan tilskrives det dårligere
tørlastmarked, hvor der også i 2012 ven-
tes en høj vækst i tilgangen af nye skibe
til verdensflåden. Selvom NORDEN i for-
ventning om svagere markeder har sikret
høj afdækning til fornuftige rater, ventes
både indtjeningen på åbne og afdække-
de skibsdage at blive lavere end i 2011. I
Tank ventes en indtjening på niveau med
eller over 2011.

EBITDA ventes samlet at blive USD 110-
150 mio. (USD 186 mio, i 2011), og pen-
gestrømmene fra driften ventes at blive
på samme niveau, så Rederiet kan dæk-
ke størstedelen af de kendte investerin-
ger med likviditet fra driften og dermed
fastholde den stærke balance.

På EBIT-niveau vil indtjeningen i 2012 til-
lige være negativt påvirket af stigende
afskrivninger, og koncernen forventer
samlet set et primært driftsresultat (EBIT)
i 2012 på USD 10-50 mio. (USD 104
mio.), svarende til et afkast på den inve-
sterede kapital primo året på 1-3%.

I Tørlast vil fokus være på at optimere
porteføljen, sikre langsigtede lastekon-
trakter og afsøge interessante investe-
ringsmuligheder. Også i Tank er målet
langsigtet vækst, og Rederiet vil fortsat
investere i flere skibe i et marked, hvor
der er flere sælgere end købere, hvis det
kan understøtte målet om at forbedre
den primære driftsindtjening.

Rederiet har ikke indgået aftaler om salg
af skibe, og forventningerne indeholder
derfor ingen salgsavancer. Det er NOR-
DENs vurdering, at det nuværende ni-
veau for skibspriser i højere grad giver
anledning til at investere frem for at af-
hænde aktiver. | Tank har Rederiet de
seneste 2 år investeret næsten USD 300
mio. i køb og kontrahering af 10 moderne
skibe, og investeringsprogrammet. for-

B9EPLNSIGISELIEDEL

ventes at fortsætte i 2012, | Tørlast har
Rederiet solgt adskillige skibe de seneste
år, men med det voldsomme pres på ak-
tivpriserne i 2011 er fokus i stigende grad
på at finde det rigtige tidspunkt for nyin-
vesteringer, så Rederiet kan være ideelt
positioneret, når markedet stiger igen.
NORDEN vil dog fortsat overveje yderli-
gere køb og salg med afsæt i pris, timing,
kapacitetsbehov og muligheder for at op-
timere flåden.

Efter et historisk aktivt leveranceår for
NORDEN i 2011 aftager tempoet noget i
2012, hvor Rederiet forventer at tage le-
vering af 12 nybyggede skibe, heraf 6
egne skibe og 6 langtidsindbefragtede
skibe. Selvom NORDEN måtte beslutte
sig for skibssalg, ventes egenflåden og
dermed afskrivningerne at stige. På basis
af, at ordrebogen leveres som planlagt,
og at NORDEN ikke indgår nye salgsafta-
ler i løbet af året, ventes afskrivningerne
at vokse til ca. USD 100-105 mio. mod
USD 81 mio. i 2011.

Som følge af den makroøkonomiske usik-
kerhed og manglen på skibsfinansiering
kan skibspriserne særligt i tørlast komme
under yderligere pres. Estimaterne oven
for indeholder dog ingen nedskrivninger
på egne skibe og nybygningskontrakter
ud fra en forventning om, at den forven-
tede indtjening i skibenes økonomiske
levetid i begge segmenter stadig vil kun-
ne retfærdiggøre de regnskabsmæssige
værdier.

Som følge af en lavere kassebeholdning
og større træk på lånefaciliteter ventes de
finansielle poster netto at blive negative i

niveauet USD 5 mio. (eksklusive dags-
værdireguleringer af visse sikringsinstru-
menter).

Cashflow-effekten fra investeringer (CA-
PEX) ventes netto at beløbe sig til USD
140-160 mio. CAPEX består i al væsent-
lighed af kendte investeringer i nybygnin-
ger. Hertil kommer i takt med den vok-
sende egenflåde investeringer relateret til
dokning af skibe.

Den økonomiske udvikling

Den globale økonomi ventes i 2012 fort-
sat at være påvirket af den mærkbare af-
matning, der skete i andet halvår 2011.
Selvom der i begyndelsen af året er indi-
kationer på, at det værste muligvis er
overstået, er usikkerheden fortsat mar-
kant.

IMF har i sin seneste prognose fra januar
sænket sine forventninger og imødeser nu
en global økonomisk vækst på 3,3% mod
3,8% i 2011. Afmatningen skyldes pri-
mært krisen i EU og de afledte globale ef-
fekter heraf, men de pengepolitiske
stramninger i vigtige udviklingslande spil-
ler også en væsentlig rolle. Det er dog væ-
sentligt at bemærke, at væksten i Kina og
Indien, hvor NORDEN har 25% af sin tør-
lastforretning, ifølge IMF fortsat vil ligge på
henholdsvis 8,2% og 7,0%. Den japanske
økonomi, der også er vigtig for tørlastmar-
kedet, og som lå underdrejet store dele af
sidste år, ventes at vokse 1,7%.

I takt med den globale afmatning forven-
ter IMF, at væksten | verdenshandlen
målt i volumen vil falde med 3 procent-

Forventninger til 2012

 

 

 

 

"USD mio. Tørlast | — Tank Koncern
EBITDA 85-125 25-45 110-150
Salgsavancer 0 0 0
EBIT 10-50
CAPEX 140-160

 

point til 3,8%. Det er 40% under 20 års
gennemsnittet på 6,2% vækst.

Selvom vækstestimaterne for både glo-
balt BNP og verdenshandlen således er
reduceret betydeligt, er der fortsat væ-
sentlige usikkerheder. Særligt i EU-områ-
det er der risiko for, at gældskrisen ikke
kan håndteres politisk, men også i en
række udviklingslande indebærer et fort-
sat højt inflationspres, at der kan blive
behov for yderligere pengepolitiske
stramninger. Omvendt er der også tegn
på bedring på det amerikanske bolig- og
arbejdsmarked, hvilket kan give den glo-
bale økonomi et tiltrængt rygstød. Samti-
dig vil pengepolitiske lempelser i Kina
kunne reducere noget af den økonomi-
ske modvind, der ramte verden i 2011.

For de markedsspecifikke udsigter hen-
vises til afsnittene om Tørlast og Tank.

Forventninger til Tørlast

NORDEN råder ved åreis start over
35.646 skibsdage. Heraf er 78% — eller
27.879 skibsdage — afdækket til en gen-
nemsnitlig bruttofortjeneste på USD
4.802 pr. dag. Dækningen er over 100%
i NORDENs væseniligste skibstyper Pa-
namax og Handymax, som tilsammen
tegner sig for 60% af de skibsdage, Re-
deriet har til rådighed. Dækningen er la-
vere i skibstyperne Capesize, Post-Pana-
max og Handysize, idet der generelt har
været få attraktive dækningsmuligheder
for de skibstyper. Kapacitet og afdækning
vil løbende blive justeret ud fra en be-
dømmelse af markedsforholdene.

Faktisk og forventet BNP-vækst

M Verden
M Modne økonomier

EH Udviklingsøkonomier
M Kina  É Indien

 

%
12

RSS
Me ener

x

ÅRNON FO

2009 2010 2011 2012E 2013E

Kilde: IMF, januar 2012

GIGPYLNSITIZELPUZL

LEDELSENS BERETNING / FORVENTNINGER TIL 2012

Tørlastmarkedet er faldet voldsomt i de
første 2 måneder af året, og Baltic Dry In-
dex lå primo februar under det hidtidige
bundniveau fra december 2008. Starten
på året 2011 var også meget svag, men
mens det dengang primært var Capesize
raterne, der blev ramt af en række vejrrela-
terede problemer, har faldet i år ramt alle
skibstyper. Årsagerne er især den høje,
vedvarende flådevækst og en midlertidig
opbremsning i Kinas import af jernmalm
på grund af opbygning af store lagre.

NORDENSs høje afdækning yder god be-
skyttelse i et forventeligt meget vanskeligt
marked, hvor spotraterne sandsynligvis
vil ligge under niveauet fra 2011, Tørlast
ventes at få en driftsindtjening (EBITDA)
på ca. USD 85-125 mio. mod USD 171
mio. i 2011. Faldet i indtjening skyldes i
al væsentlighed lavere fragtrater, dels på
afdækket kapacitet, dels på åbne skibs-
dage. Forventningerne er opgjort ud fra
den kapacitet, NORDEN råder over me-
dio februar, og det antages, at åbne
skibsdage kan beskæftiges til gennem-
snitsrater på niveau med forwardraterne i
hver skibstype medio februar.

De væseniligste usikkerheder knytter sig
til fragtrateniveauet og modparters beta-
lingsevne:

+ | takt med det kraftige ratefald i star-
ten af året melder et stigende antal
operatører om finansielle vanskelighe-
der. Tørlastafdelingens stærke fokuse-
ring på solide kunder blandt råvare-
og mineselskaber, energiselskaber og
store industrikoncerner har medført
en betydelig styrkelse af kvaliteten af
Rederiets modparter. Det kan dog
ikke udelukkes, at enkelte modparter
vil misligholde aftaler eller forsøge at
genforhandle indgåede kontrakter. Et
kinesisk rederi har undladt at opfylde
sine forpligtelser ved en 3-årig indbe-
fragtning af et Handysize skib fra
NORDEN. Derfor har NORDEN i ja-
nuar indledt en sag mod modparten
med et krav på USD 5 mio. I forvent-
ningerne er det antaget, at NORDEN
skal beskæftige skibet på markedsvil-

kår, og der er ikke indregnet indtægter
fra sagen i forventningerne til 2012.

+ Baseret på forwardkurven medio fe-
bruar vil et omgående fald i fragtra-
terne på 10% alt andet lige reducere
Tørlasts forventede EBITDA med USD
8 mio., mens en stigning i raterne på
10% vil øge det forventede EBITDA
med USD 8 mio.

Medio februar har Tørlast resten af året
en kapacitet på 30.155 skibsdage, hvor-
af 86% er afdækket.

Forventninger til Tank

I Tank har NORDEN valgt at fastholde en
relativ høj eksponering mod markedet,
som gradvist ventes at blive bedre. Rede-
riet råder ved årets start over 13.155
skibsdage. Heraf er kun 22% — eller i alt
2.884 skibsdage — afdækket til en gen-
nemsnitlig bruttofortjeneste på USD 2.364
pr. skibsdag. Dækningen er 33% i Handy-

Udviklingen i Tørlastafdelingens kapacitet

EH Kendt kapacitet, primo året
= Kapacitetsudvikling i årets løb

 

Skibsdage
75.000
60.000 —"
45.000
30.000
15.000

 

0
2008 2009 2010 2011 2012

Afdækning i Tørlast og Tank

M Tørlast, primo året
— Tank, primo året

 

%
100
80
60
40
20

 

FORVENTNINGER TIL 2012 / LEDELSENS BERETNING

size, 15% i MR og 5% i LR1, hvor NOR-
DEN dog kun råder over 2 skibe.

Kapacitet og dækning vil løbende blive
justeret ud fra en bedømmelse af mar-
kedsforholdene. Men det samlede aktivi-
tetsniveau — målt i skibsdage — ventes at
blive højere end i 2011, fordi NORDEN
har øget flåden ved at købe skibe og tage
levering af langtidsindbefragtede skibe
med købsoption.

Tankmarkedet har i de første 2 måneder
været meget volatilt, men i gennemsnit
lidt over niveauet i samme periode sidste
år. NORDEN forventer fortsat, at spotra-
terne i produkttank i 2012 vil fortsætte
den gradvise bedring fra 2010 og 2011,
idet den ventede omstrukturering af den
globale raffinaderisektor medfører en po-
sitiv udvikling i tonnageefterspørgslen,
der således gradvist indhenter det flåde-
overskud, der er bygget op siden 2008.

På grund af højere spotrater, større kapa-
citet og lavere flådeomkostninger forven-
tes Tank at få en driftsindtjening (EBIT-
DA) på ca. USD 25-45 mio. mod USD 26
mio. i 2011. Forventningen er opgjort ud
fra den kapacitet, NORDEN råder over
medio februar, og forventningerne byg-
ger blandt andet på følgende forudsæt-
ninger:

s At åbne skibsdage kan beskæftiges til
gennemsnitsrater, der ligger noget
over den 1-årige 1/C-rate medio fe-
bruar. Det vil sige brutto USD 15.600
pr. dag i MR og USD 14.000 pr. dag i
Handysize.

. Åt udbefragtningsaftaler opfyldes, og
at modpartsrisici generelt ikke bliver
noget problem takket være Norient
Product Pools fokusering på solide
olieselskaber og internationale olietra-
dere.

Baseret på forwardkurven medio februar
vil et omgående fald i fragtraterne på
10% alt andet lige reducere Tanks for-
ventede EBITDA med USD 13 mio., og
modsat vil en stigning i raterne på 10%
alt andet lige øge det forventede EBITDA
med USD 14 mio.

Medio februar råder Tank over 11.246
skibsdage resten af året, hvoraf 25% er
afdækket.

Begivenheder efter balancedagen

Der er ikke fra balancedagen og frem
til offentliggørelsen af denne årsrapport
indtruffet væsentlige begivenheder, som
ikke allerede er indarbejdet og tilstræk-

Udviklingen i Tankafdelingens kapacitet

E Kendt kapacitet, primo året
— Kapacitetsudvikling i årets løb

 

Skibsdage
15.000

12.500

 

o
2008 2009 2010 2011 2012

kelig oplyst i årsrapporten, og som i væ-
sentlig grad påvirker bedømmelsen af
Rederiets resultater og finansielle stilling.

Fremadrettede udsagn '

Denne årsrapport indeholder fremadrettede udsagn, som
afspejler ledelsens nuværende opfattelse af fremtidige be-
givenheder og økonomiske resultater.

Udsagnene om 2012 og årene fremover er i sagens natur
forbundet med usikkerhed, og NORDENSs faktiske resultater
kan derfor afvige fra forventningerne.

DÆSPLNSIOIESLIOZL

Forhold, som kan medføre, at NORDENS faktiske resulta-
ter afviger fra forventningerne i denne årsrapport er blandt
andet, men ikke udelukkende: Ændringer i de makroøko-
nomiske og politiske forudsætninger — specielt på Rederiets
hovedmarkeder; ændringer i NORDENSs rateforudsætninger
og budgetterede driftsomkostninger; volatilitet i fragtrater og
skibspriser; lovgivningsmæssige ændringer; modparisrisici;
mulige forstyrrelser i trafik og drift som følge af udefra kom-
mende begivenheder m.v.

Kapacitet og afdækning pr. 31. december 2011

LEDELSENS BERETNING / FORVENTNINGER TIL 2012

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Tørlast
Skibsdage Omkostninger for bruttokapacitet (USD pr. dag)
— 2012 2013 — 2014 2015+ 2012 2013 2014 — 2015+
Bruttokapacitet . i
Capesize 1.464 1.460 1,460 10.548 8.974 8.974 8.974 6,878
Post-Panamax 2.787 2.920 2.920 31.897 11.461 11,841 11.841 9.055
Panamax 9.244 5.703 5.787 38.261 12.217 11.704 12,287 10.199
Handymax 11.972 8.704 7.066 34.281 12.781 11,724 11.088 8.216
Handysize 10.179 10.950 10.227 114.927 9.334 9.034 8.275 5,363
Total 35.646 29.737 27.460 229.914 11.391 10.606 10,261 7.175
Afdækning —…… Indtægter fra afdækning (USD pr. dag)
Capesize 829 553 0 0 43.205 45,263 O 0
Post-Panamax 153 0 O 0 14.156 0 0 0
Panamax 10,790 5,030 3,519 9.164 16.574 17,002 17.229 19,858
Handymax 12,112 3.782 2.052 5,218 15.651 13.388 13,141 14.429
Handysize 3.995 1.555 792 92.086 11.281 12.851 13.554 12,716
Total 27.879 10,920 6.363 23.468 16.193 16,590 15,453 15.886
"Afdækning i % i i
Capesize 57% 38% 0% 0%
Post-Panamax 5% 0% 0% 0%
Panamax 117% 88% 61% 24%
Handymax 101% 43% 29% 15%
Handysize 39% 14% 8% 8%
Total 78% 37% 23% 10%

 

Kapacitet og afdækning pr. 31. december 2011

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Tank

Skibsdage Omkostninger for bruttokapacitet (USD pr. dag)

2012 2013 2014 2015+ — 2012 2013 2014 20154.

Bruttokapacitet i i | — i
LRI 592 0 0 O 11.900 0 0 0
MR 7.135 7.540 7.046 64.249 12.669 11.620 11.148 7.780
Handysize 5.428 4.015 4.015 50.216 8.198 6.842 6.842 6,843
Total 13.155 11.555 11.061 114.465 10.790 9.960 9.585 7.369
Afdækning i —…— Indtægter fra afdækning (USD pr. dag)
LRI 28 0 o 0 12.569 0 0 O
MR 1.086 576 134 o 13.309 13.672 14.890 O
Handysize 1.770 200 151 0 13.069 13.300 13.300 0
Total 2.884 776 285 o 13.154 13.576 14.049 O
Afdækningi% — — BEEN
LRI 5% 0% 0% 0%
MR 15% 8% 2% 0%
Handysize 33% 5% 4% 0%
Total 22% 7% 3% 0%

 

SPLNSIOISÆLVDEL

il Bag

LEPLNSIDIZBL OZ

FLÅDENS UDVIKLING / LEDELSENS BERETNING

FLÅDENS UDVIKLING

 

. 725 skibe leveret til kerneflåden € 57% flere egne skibe til søs
. Eco-fokus ved nykontraheringer

Mange leveringer

2011 blev som planlagt et år med mange
leveringer til kerneflåden, der består af
Rederiets egne skibe og langtidsindbe-
fragtede skibe med købsoption. Totalt
blev der leveret 25 skibe til kerneflåden,
mens NORDEN kun afleverede 1 tørfast-
skib ifølge tidligere indgået salgsaftale.
Derfor voksede den aktive kerneflåde fra
70 til 94 enheder.

Væksten i kerneflåden blev drevet af 17
nye egne skibe, hvoraf 1 var et produkt-
tankskib, som NORDEN købte i slutnin-
gen af 2010, mens alle øvrige skibe var
nybygninger i henhold til Rederiets or-
drebog. Ved årets udgang ejede Rederiet
44 skibe, det største antal nogensinde.

Samtidig steg antallet af aktive langtids-
indbefragtede skibe med  købsoption

Udviktingen i NORDENs kerneflåde 2011

 

 

 

 

 

 

i — Jørlast Tank Total
Kerneflåden primo 2011 82 28 110
Køb af secondhand-tonnage 0 0 0000 0
Kontraherede nybygninger O 4 4
Kontraherede langtidsindbefragtninger
med købsoption 5 0 5
Salg og levering af egne skibe -1 O -1
Kerneflåden ultimo 2011 86 32 118

 

Note: Tabellen viser udviklingen i NORDENSs totale kerneflåde, der inkluderer aktive skibe og skibe til

levering.

NORDENSs flåde pr. 31 december 2011

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Skibe i drift 2011 2010
Egne skibe 44 28A
Indbefragtede skibe med købsoption 50 42
Total aktiv kerneflåde 94 70
Indbefragtede skibe uden købsoption 144 139
Total aktiv flåde 238. 209
Skibe til levering —

Egne skibe 11e 248
Indbefragtede skibe med købsoption 13 16

| aft til levering til kerneflåden | 24 | 40
Skibe indbefragtet over 3 år uden købsoption 2 6

I alt til levering til den aktive flåde 26 46
Bruttoflåde i alt Bee i 264 255

! aft indbefragtet med købsoption 63 58
Salg i løbet af året (leveret) 1 … 10
Kontraherede nybygninger i løbet af året

(egne skibe og indbefragtede med købsoption) 9 6

 

A Heraf 1 enhed solgt
B Heraf 2 enheder i 50%-ejet joint venture
C Heraf 1 enhed i 50%-ejet joint venture

 

i

med 8 til 50 enheder, og den samlede
kerneflåde var dermed også større end
nogensinde.

NORDEN har fulgt markedet for køb og
salg af tonnage tæt. Modsat tidligere år
har Rederiet på grund af de lave priser
på tørlast- og produkttankskibe ikke ind-
gået nye salgsaftaler, NORDEN har heller
ikke købt secondhand-skibe, men har
udnyttet de lavere markedspriser til at
overtage og genforhandle en nybygnings-
ordre i Tank og til at langtidsindbefragte
nye tørlastskibe.

Udover kerneflåden har NORDEN en
fleksibel portefølje af indbefragtede ski-
be. Antallet af disse skibe udgjorde ved
årets udgang 144. Totalt udgjorde den
aktive flåde dermed 238 skibe ultimo, en
stigning på 14%, som især skyldes væk-
sten i lasteprogrammet i Tørlast.

Opbygning i Handysize og MR

| Tørlast voksede den aktive kerneflåde i
2011 med 21 enheder til 67 skibe. 2/3 af
tilgangen var egne skibe. Væksten var
mest udtalt i Handysize, hvor kerneflå-
den blev øget fra 7 til 19 enheder, mens
den samlede opererede flåde steg fra 18
til 30 skibe. NORDEN har valgt at inve-
stere i Handysize for at få kritisk masse,
og fordi det er den skibstype med det
største skrotningspotentiale og den
mindste ordrebog. NORDENS vigtigste
skibstyper, målt i antal opererede enhe-
der, er uændret Panamax og Handymax.

I Tank voksede kerneflåden fra 24 til 27
enheder — 17 egne skibe og 10 langtids-
indbefragtede skibe med købsoptioner.
Ydermere opererer Tank 16 indbefragte-
de skibe uden købsoption. MR er nu den
skibstype med flest skibe fulgt af Handy-
size, Desuden indbefragtede NORDEN i
4. kvartal 2 LR1 skibe og gik dermed igen
ind i denne skibstype. Skibene blev ind-
befragtet til meget favorable rater og med
god eksponering mod et forventet stigen-
de tankmarked.

 

LEDELSENS BERETNING / FLÅDENS UDVIKLING

Eco-fokus ved kontrahering

I maj overtog NORDEN en nybygningsor-  -
dre ved det koreanske værft STX og gen- |
forhandlede ordren til at omfatte 4 MR
produkttankere med levering i 2013. I
samarbejde med værftet tilpassede
NORDEN skibene, så de bruger mindre
brændstof og udleder mindre CO,. Or-
dren er et led i arbejdet med det strategi-
ske mål om at opbygge en moderne
egenflåde i Tank på mindst 25 skibe.

 

Brændstofeffektivitet var også i fokus i de
aftaler, der først på året blev indgået om
at langtidsindbefragte 4 Panamax tørlast-
skibe med købsoption. Skibene bygges
ved japanske Imabari Shipbuilding. Des-
uden indgik NORDEN aftale om at lang-
tidsindbefragte 1 Handysize skib med — MR er blevet den skibstype, NORDEN har flest af i Tank. Her produkttankskibet NORD
købsoption fra Onomichi Dockyard i Ja- SOUND.

pan.

 

Leveringer i 2012

NORDENS ordrebog tæller 19 tørlastski- SEES

 

  

be, heraf 8 Handysize og 7 Panamax. | — 2, tank — Tank
Tank er alle 5 skibe i ordrebogen MR pro- — M Tørlast EM Tørlast
dukttankskibe.

250 100
Af den samlede ordrebog på 24 skibe er 200 j 80
de 12 planlagt til levering i 2012. 11 af
dem er tøriastskibe, mens det sidste er et 150 60
langtidsindbefragtet MR produkttankskib 100 40
med købsoption. Resten af den nuvæ- 50 20
rende ordrebog ventes leveret i 2013-14 0 0
(se oversigten nedenfor). 2007 2008 2009 2010 2011 2007 2008 2009 2010 2011 2012E

Forventet leveringstidspunkt for NORDENs kerneflåde pr. 31. december 2011

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Justeret for
… 2012 — 2013 2014 Total ejerandel
i. 2. 3. 4. 1. 2. 3. 4. l. 2. 3. 4.
kvt. kvie. kvt. kvi. kvt. kvit. kvi.  kvi. kvt. kvit. kvt. kvt,
Tørlastskibe
Post-Panamax (1) 1 1
Panamax 1 (1) (1) (2) (2) 7 7
Handymax 1(1) (1) 3 2,5
Handysize 1) 1(1) 1(1) 1 1 (1) 8 8
 Produkttankere BE RENEE | | i .
MR (1) 3 1 5 5
Handysize 0 0
Total 3 5 2 2 | 3. 3 0 1 1 2 2 0 24 23,5

 

 

 

 

 

Note: Taf i parentes angiver levering af indbefragtede skibe med købsoption, mens tal uden parentes angiver leveringer fra Rederiets nybygningsprogram. Totaler
er beregnet for hele kerneflåden.

ELSPINSIUIDSLVOZL

F

Øe;
É.

FLÅDENS VÆRDIER / LEDELSENS BERETNING

FLÅDENS VÆRDIER

 

. Flådens markedsværdi estimeret til USD 1,55 mia. € Certepartier med optioner
skønnes at rumme værdier på USD 74 mio. € Teoretisk NAV på DKK 258 pr. aktie

Udviklingen i skibspriser
Markedspriserne på nybygninger og se-
condhand-skibe i tørlastmarkedet faldt
året igennem.  Nybygningspriserne i
NORDENS. skibstyper faldt således
9-16%, og i markedet for secondhand-
skibe faldt prisen på et 5-årigt Capesize
skib f.eks. med 28%, mens prisen for et
5-årigt Handysize skib var 16% lavere end
ved årets start (kilde: Clarksons). Udviklin-
gen var en følge af de lavere fragtrater,
den store tilgang af ny tonnage og knap-
hed på finansiering.

I produkttankmarkedet var faldet i aktiv-
priserne mere moderat. Nybygningspri-
sen på et MR produkttankskib faldt såle-
des kun med 3%, mens prisen på et
5-årigt MR produkttankskib lå på samme
niveau som ved indgangen til året (kilde:
Clarksons).

Flådens værdier pr. 31. december 2011

Faldet i skibspriserne har påvirket mar-
kedsværdien af NORDENSs flåde. Uaf-
hængige mæglere vurderede gennem
hele året flådens markedsværdi til at være
under de regnskabsmæssige værdier og
kostpriser. NORDEN mener dog fortsat,
at investeringerne i skibe i Tørlast og Tank
på længere sigt vil bidrage væsentligt til
værdiskabelsen i takt med, at efterspørgs-
len stiger i tankmarkedet, og tørlastmar-
kedet får absorberet udbudsvæksten.

Markedsværdier på USD 1.554 mio.

Baseret på 3 uafhængige mægleres vur-
deringer kan markedsværdien af NOR-
DENs 44 egne skibe og 11 nybygningsor-
drer ultimo året opgøres til USD 1.554
mio., hvoraf 40% ligger i tanksegmentet.
Værdien er USD 217 mio. lavere end de
regnskabsmæssige værdier og kostpri-
serne på nybygninger. Det svarer til DKK
-30 pr. aktie, og fratrækkes det den bog-
førte værdi af egenkapitalen på DKK 278

pr. aktie, kan Net Asset Value (NAV)
(uden værdien af certepartier med købs-
optioner) opgøres til DKK 248 pr. aktie
mod DKK 266 pr. aktie ved udgangen af
2010.

Ved udgangen af 2010 var flådens mar-
kedsværdi til sammenligning USD 5 mio.
under de regnskabsmæssige værdier og
kostpriser, mens tallet ved udgangen af
2009 var USD 103 mio.

Opgjort uden skibe i joint ventures er
markedsværdien i Tørlast og Tank hen-
holdsvis USD 175 mio. og USD 36 mio.
under de regnskabsmæssige værdier og
kostpriser. Som det fremgår af skemaet
nedenfor, ligger de negative markeds-
værdier i Tørlast mest i Post-Panamax og
Handysize, hvor NORDEN kontraherede
flest nye skibe i 2006-08, da nybygnings-
priserne var væsentligt højere end i dag. |
Tank skønnes de 6 skibe, NORDEN køb-

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Beregnet værdi af certepartier
USD mio. Egne (aktive og nybygninger) med købs- og forlængelsesoption
Bogført Købs- og Værdi af
værdi/ Markeds- forlængelses- | certeparti og
"Tørlast Antal kostpris værdi” Merværdi … Antal Certeparti | option option
Capesize 3 96 118 22: 1 1 1 2
Post-Panamax 4 198 142 -56 4 -31 6 -25
Panamax 5 154 140 -14 17 8 38 46
Handymax 5 122 113 -9 20 13 50 63
Handysize 17 544 419 -125 10 -15 3 -12
Tank i i — …J. i i
MR 10 360 337 -23 11 8 8 0
Handysize li 297 285 -12 0 0 0 0
"Total 55 1.771 1.554. -217 63 -32 106 74
Følsomhed
NAV pr. 31, december 2011 … USD mio, DKK pr, aktie | +10% "10%
Egenkapital ekskl. minoritetsinteresser 1.994 278 278 278
Merværdi egne skibe -217 -30 -9 -52
NAV i i — 1.777 248 269 — 226
Beregnet værdi af certepartier med købs-
og forlængelsesoption 74 10 34 -12
"Total teoretisk NAV 1.851 258 303 214

 

=. Inklusive joint ventures, aktiver bestemt for salg samt eventuelt certeparti.

 

Teoretisk Net Asset Value

USD mio.
2.100
1.800
1.500
1.200

900
600
300

0

183 1.851

 

3
S ss 332 &$28 2 z 2
= 5 SR og 2 2 s
ma == bd Fa w — aa
vw & øge 3 o oo ==
= me za 0o09% = ø o
rd ao S3 o == oa
2 ad må 23 & ég
ø ge S2 &g 5 =
= Z
2 Ba gø 2 E
= nå eg Z z
& 2 aa g& 2
eo g ø 9
2 g &
2  &
& g
S g

t
L

te i 2010, fortsat at rumme merværdier
på USD 20 mio.

Nedskrivningstest

Da markedsværdien er lavere end de
regnskabsmæssige værdier og kostpriser,
har NORDEN efter sædvanlige principper
foretaget en nedskrivningstest ifølge IAS
36. I denne test er de regnskabsmæssige
værdier og kostpriser sammenholdt med
de pengestrømme, som skibene forventes
at skabe i deres resterende brugstid. Der
er på denne baggrund ikke fundet behov
for at nedskrive værdien af Rederiets egne
skibe og nybygninger. Se i øvrigt Regn-
skabsberetningen (side 44) og afsnittet
”Nedskrivningstest” i regnskabsnote 1
(side 56), hvor der redegøres for væsent-
lige regnskabsmæssige skøn.

Teoretisk NAV på DKK 258 pr. aktie

På trods af lave perioderater i timecharter-
markedet skønnes Rederiets købs- og for-
længelsesoptioner fortsat at rumme vær-
dier. Og når markederne forbedres, vil
disse fleksible kontrakter give NORDEN en
fordelagtig eksponering mod markedet.

NORDEN har ikke udnyttet købsoptioner
i 2011, men har ved nye langtidsindbe-
fragtninger øget antallet af certepartier
med købs- og forlængelsesoptioner fra
58 til 63, De 63 certepartier vurderes ved
årets udgang til at have en samlet værdi
på i alt USD 74 mio., som svarer til DKK
10 pr. aktie (DKK 42 pr. aktie i 2010).
Værdien af optionerne i kontrakterne er
USD 106 mio. eller USD 1,7 mio. pr. kon-

LEDELSENS BERETNING / FLÅDENS VÆRDIER

trakt, men den samlede værdi bliver truk-
ket ned af værdien af den ikke-optionelle
periode, som er USD -32 mio.

NORDENS samlede teoretiske NAV, in-
klusive værdien af certepartier med
købsoption, kan herefter ved årets ud-
gang opgøres til DKK 258 pr. aktie mod
DKK 308 pr. aktie året før. Faldet skyldes
hovedsageligt lavere perioderater og
skibspriser i både Tørlast og Tank. Den
teoretiske NAV er positivt påvirket af en
stigning i USD/DKK på 2,4% i året.

Det skal understreges, at værdiopgørel-
serne af flåden og certepartierne med
købsoption er behæftet med usikkerhed.
Med udgangspunkt i porteføljen af egne
skibe og certepartier med købsoption
samt markedspriser ved udgangen af
2011 vil et samtidigt fald på 10% i både
skibspriser og fragtratekurve medføre et
fald i Rederiets teoretiske NAV på USD
318 mio. (DKK 44 pr. aktie). Modsat vil
en stigning på 10% i priser og rater øge
den teoretiske NAV med USD 324 mio.
(DKK 45 pr. aktie).

Værdiansættelsesmetoder til beregning af teoretisk NAV

Værdiansættelse af kerneflåden

NORDEN fastsætter værdien af sin kerneflåde
som summen af porteføljen af ejede skibe, in-
klusive værdien af eventuelle tilknyttede certe-
partier, plus værdien af certepartierne for indbe-
fragtede skibe med købsoption. Værdien af egne
skibe baseres på 3 uafhængige skibsmægleres
vurderinger, mens værdien af de indbefragtede
skibe beregnes som nutidsværdien af indtje-
ningen fra den faste del af certepartiet (baseret
på 1/C-ratekurven) plus værdien af tilknyttede
købs- og forlængelsesoptioner.

Beregning af optionsværdier

NORDENS værdiansættelse af købs- og forlæn-
gelsesoptioner følger standardprisfastsættelse af
amerikanske optioner, hvor fremtidige scenarier
for T/C-rater og skibspriser simuleres under an-
tagelse om volatilitet i priserne samt korrelation
mellem ændringen i T/C-rater og ændringen i
skibspriser. Volatiliteten i skibspriserne og korre-
lationen mellem skibspriser og T/C-rater antages
inden for hvert segment konstant over tid og esti-
meres ud fra historiske data. Volatiliteten i T/C-

rater antages at variere over tid og er forskellig
for hvert segment. Den 1-årige T/C-volatilitet for
Tørlast sættes til den implicitte volatilitet i optio-
ner på FFA-kontrakter, For Tank er den 1-årige
T/C-volatilitet beregnet ud fra historiske data.
Den 20-årige T/C-volatilitet sættes lig med skibs-
prisvolatiliteten, mens de øvrige punkter findes
ved interpolation.

Et væsentligt input til modellen er T/C-ratekur-
ven for hver skibstype. Kurven består af følgende
elementer: Forventede markedsrater de første 5
år, en langsigtet T/C-rate (20 år), der bestemmes
som den implicitte rate, der sætter den tilbage-
diskonterede værdi af de fremtidige cashflows
lig med markedsprisen på et brugt 5-årigt skib.
Mellem år 5 og år 20 bestemmes T/C-kurven
ved interpolation. Derudover benyttes mårkeds-
priser for renter, valutakurser og driftsomkost-
ninger. På baggrund af de fremtidige scenarier
for T/C-rater og skibspriser findes den optimale
værdi af købs- og forlængelsesoptionen for hvert
skib. Købsoptioner, hvor skibsprisen er fastsat
i JPY, omregnes med forward JPY/USD-kursen
inden prisfastsættelsen.

BUE ISSESESSTEREEESESE ESEESDGSST RETTArETAERE

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Skibspriser og T/C-rater Antaget volatilitet
Brugtpriser 5-årig Skibsværdier
5-årigt skib T/C-rate Fragtrater (5-årige
(USD mio.) (USD/dag) (1-års T/C) brugtpriser)
Tørlast
" Capesize 37,0 18.167 67% 20%
Post-Panamax" 34,5 14.667 34% 21%
Panamax 26,3 14.000. 34% 21%
Handymax 25,2 12.800 29% 21%
Handysize 20,2 10.500 25% 17%
Tank
MR 25,5 15.500 14% 10%

 

 

 

Note: Der er usikkerhed ved opgørelsen af den teoretiske værdi af certepartierne inklusive købsoption,
og værdien vil afhænge af den fremtidige udvikling i fragtrater og skibsværdier samt ændringer i de

øvrige forudsætninger.

” Post-Panamax prisen er for et gensalg af en nybygning med omgående levering. Volatiliteterne for
skibstypen er sat lig med volatiliteterne for Panamax, da der kun er meget begrænset markedsdata

for Post-Panamax.

 

BLEV

NSIDIZSLVOZL

FLÅDENS OMKOSTNINGER / LEDELSENS BERETNING

FLÅDENS OMKOSTNINGER

 

. |ndsats knækker omkostningskurve e Flere skibe hos eksterne tekniske
managers € Ændringer af bemanding I 2012

Drift af egne skibe

Driftsudgifterne på egne skibe var året
igennem under pres. Presset skyldtes
især ekstra udgifter til piratbekæmpelse,
højere lønninger end ventet til internatio-
nale søfolk samt stigende udgifter til vet-
ting-indsats. NORDEN iværksatte derfor
en række tiltag, som henover sommeren
knækkede omkostningskurven, og for
året som helhed lå flåden marginalt un-
der budget.

Tiltagene blev fastlagt i dialog med office-
rerne, og der blev sat ind på områder,
hvor man ikke svækkede niveauet for sik-
kerhed, kvalitet og miljø. Eksempler var
sammenligning af procedurer og driftstal
skib for skib, forbedret lagerstyring, mere
stringent opfølgning på budgetter, nye
procedurer for besætningsskift for at
mindske rejse- og opholdsudgifter samt
strømlining af indkøb m.v. Det er f.eks.
lykkedes at reducere en væsentlig ud-
giftspost som smøreolie med 3% i forhold
til budgettet.

For at håndtere væksten i flåden blev
yderligere 8 skibe lagt ud til eksterne ma-
nagers, som i alt stod for den tekniske
drift af 12 af NORDENS skibe. Erfarin-
gerne er overvejende gode, men 2 af de
eksternt drevne skibe har ikke stabilt op-
fyldt NORDENS krav, og derfor vil Rede-
riet fra 2012 selv stå for teknisk manage-
ment af de skibe.

Indbefragtet flåde

Parallelt med effektiviseringerne på egne
skibe søger NORDEN at nedbringe om-
kostninger til indbefragtet tonnage. Det
sker løbende, enten ved at korttidsindbe-
fragtet tonnage så vidt muligt erstattes af
skibe med lavere charterhyrer eller ved
genforhandling af certepartier ved udløb.

Brændstofeffektivitet

På alle skibe opereret af NORDEN er der
stærkt fokus på at nedbringe forbruget af
brændstof. Det sker dels ved Rederiets

SPLNSI0IZELVURI

 

klimaplan, dels ved effektiv ruteplanlæg-
ning og right-steamning, hvor operatø-
rerne tæt følger skibenes faktiske fart og
forbrug. | Tank er der også fokus på kor-
rekt opvarmning af produkter, som skal
holde en vis temperatur. Endelig har en
indsats for at monitorere brændstofbe-
holdninger ved levering og tilbageleve-
ring af korttidsindbefragtede skibe også
ført til besparelser.

Tiltag i 2012

Stram styring af omkostningerne på egne
skibe bliver stadig vigtigere i svage mar-
keder med lave rater. For at nedbringe
udgifterne på produkttankskibene må
NORDEN afskedige 10 danske seniorof-
ficerer og ændre vilkårene for 14 danske
juniorofficerer, så de ikke automatisk får
job i NORDEN, når de har nået den lo-
vede sejitid. Seniorofficererne erstattes af
især indiske officerer med relevant erfa-
ring og certifikater, og juniorerne erstat-
tes med filippinere. | praksis vil flertallet
af seniorofficererne på DIS-flagede pro-
duktiankskibe stadig være danske.

For at sikre en ensartet, høj kvalitet vil
NORDEN selv stå for teknisk manage-
ment af alle produkttankskibe — både de
17 nuværende skibe og de 4 skibe, der
leveres i 2013. Også i det perspektiv er
det vigtigt at skabe en pool af dygtige in-
diske seniorofficerer, som kan få den er-
faring i Rederiet, som de store olieselska-
ber kræver ved langtidsindbefragtning.

NORDEN vil fortsætte samarbejdet med
udvalgte eksterne managers, som skal
drive tørlastskibe med samme standar-
der og kvalitetskrav som på de skibe,
NORDEN selv driver.

På egne skibe videreføres en stram sty-
ring af omkostningerne. Samtidig ventes
den voksende flåde at give yderligere
stordriftsfordele i f.eks. indkøb og dok-
ning. | hele den opererede flåde bliver
energieffektiv drift endnu vigtigere.

De gennemsnitlige kontante omkostnin-
ger til den kendte flåde er i 2012 budget-
teret til USD 11.391 pr. dag i Tørlast og
USD 10.790 pr. dag i Tank. Tallene dæk-
ker charterhyrer til indbefragtede skibe
og for egne skibe kontante udgifter til ski-
benes drift og bemanding, eksklusive
bunkers, dokning og havnekald. | Tank
er omkostningerne i alle skibstyper under
de 1-årige perioderater (kilde: ACM), og
det er også tilfældet i Tørlast (kilde; Clark-
sons), undtagen i skibstypen Handymax,
hvor NORDEN dog har afdækket alle
kendte skibsdage i 2012.

De estimerede gennemsnitsomkostnin-
ger i den kendte flåde falder fra 2012 til
2016 med 14% i Tørlast og 15% i Tank.

Kapacitet og omkostninger, Tørlast

— Skibsdage
MI NORDENS gennemsnitlige kontante
omkostninger pr. skibsdag

 

USD pr. dag

 

 

Skibsdage

36.000 - 15.000
30.000— : — 13.000
24.000— — — 11.000
18.000— c mn 7 72000
12.000 | | [7900
6.000 — [7 5000

| t of Ål

   

— 3.000
2012 2013 2014 2015 2016

EET SEE] a.d i

i Skibsdage
M NORDENS gennemsnitlige kontante
omkostninger pr. skibsdag

 

Skibsdage USD pr. dag
14.000 — 15.000
12.000— >; — 13.000

 

 

É

É

LEDELSENS BERETNING / FINANSIELLE FORHOLD

FINANSIELLE FORHOLD

 

e |ikvider og værdipapirer for USD 407 mio. + Udvidelser af kerneflåde
øger gearing € Kendte investeringer på USD 140-160 mio. i 2012

Stærk kapitalstruktur

Med en stærk balance og et solidt finan-
sielt beredskab er NORDEN fortsat godt
rustet til at udnytte muligheder i de ud-
fordrende markeder. Ved årets udgang
havde Rederiet likvider og værdipapirer
for i alt USD 407 mio. og uudnyttede kre-
ditfaciliteter på USD 150 mio.

De likvide beholdninger udgør USD 336
mio. (USD 575 mio.), og hertil kommer
NORDENS andel af likvider i joint ven-
tures, som beløber sig til USD 6 mio. (USD
35 mio.). De likvide beholdninger er i ho-
vedsagen placeret som aftaleindskud i
store, skandinaviske banker med ratingen
A eller højere, mens en mindre del er bun-
det i garantistillelser. Likviditet placeres i
henhold til NORDENs bankpolitik, og
praksis er i 2011 strammet yderligere på
grund af den finansielle sektors problemer.

Desuden har NORDEN værdipapirer for
USD 71 mio, (USD 38 mio.), især er-
hvervsobligationer med kort løbetid ud-
stedt af virksomheder, der mindst har en
”investment grade” rating, samt danske
realkreditobligationer med udløb i 2012.
Andelen af obligationer udstedt af banker
er faldet i året.

Faldet i de samlede likvide beholdninger
skyldes, at NORDEN som planlagt har
investeret USD 358 mio, i nybygninger
m.v. og udloddet USD 95 mio. til aktio-
nærerne ved aktietilbagekøb og udbytter.
Alligevel er det finansielle beredskab fort-
sat betydeligt. De likvide beholdninger og

værdipapirer overstiger den rentebæren-
de gæld ultimo året med USD 242 mio.,
hvilket svarer til DKK 34 pr. aktie.

Større fleksibilitet

NORDEN har valgt at øge fleksibiliteten
ved at indgå 2 nye langfristede kreditfaci-
liteter på i alt USD 150 mio. Det er dels
en aftale med et dansk finansieringsinsti-
tut om USD 100 mio. til de produkttan-
kere, Rederiet bygger i Korea. Og dels en
aftale med japanske banker om USD 50
mio. til tørlastskibe fra japanske værfter.
De 2 nye faciliteter var endnu ikke udnyt-
tet ved årets udgang.

Den rentebærende gæld er vokset fra
USD 58 mio. til USD 165 mio. som følge
af, at Rederiet har trukket USD 162 mio.
på den kreditfacilitet, der i 2010 blev ind-
gået med den kinesiske eksportgaranti-
fond SINOSURE og et internationalt
bankkonsortium. Modsat har NORDEN
afdraget USD 43 mio. på et tidligere op-
taget lån til 4 produktiankskibe. Resten
af gælden på dette lån — USD 15 mio. —
forfalder i 2012.

NORDENS 3 langsigtede kreditfaciliteter
har en løbetid på 10-12 år, og renten er
fastlåst i 5-12 år på under 4% i gennem-
snit, inkl. marginer. Selv hvis faciliteterne
udnyttes fuldt ud, vil beiåningen kun
svare til 20% af flådens markedsværdi.

Stigende nettoforpligtelser
De justerede netto rentebærende aktiver
udgjorde ultimo året USD 240 mio. Med-

Nettoforpligtelser (ultimo) nutidsværdier, USD mio,

 

 

 

 

 

2011 2010 2009
Justeret netto rentebærende aktiver” 240 542 679
T/C-forpligtelser" i -1.748 1.925 -2.199
Nybygningsbetalinger minus provenu
fra skibssalg”” -197 -329 -456
Kontraktuelt sikrede indtjeningsstrømme=” .
 (T/C og lastekontrakter) 1.078 1.377 1.203
Nettoforpligtelser -627 -335 -773

 

=. Justeret for forudbetalinger på skibskøb og valutaswaps

=£ Nutidsværdier

Bel DLEL

ø
RG

Nettoforpligtelser i forhold til bogført egenkapital

1,5
1,2 (—————————

0,9

eV,
SN em

0,0 me
2007 2008 2009 2010 2011

 

 

 

 

 

 

 

0,3

regnes operationelle leasingforpligtelser,
fremtidige betalinger på nybygninger og
kontraktuelt sikrede indtjeningsstrømme
er Rederiets samlede nettoforpligtelser
ved årets udgang USD 627 mio. Netto-
forpligtelserne er steget USD 292 mio.
Stigningen skyldes nyinvesteringer i ker-
neflåden, udlodning til aktionærerne
samt lavere rater på ny afdækning i året.
De stigende nettoforpligtelser har øget
NORDENS gearing fra 0,2 til 0,3.

Tiltag i 2012

1 2012 har NORDEN forventede investe-
ringer på i alt netto USD 140-160 mio.,
som i al væsentlighed består af kendte
forpligtelser på nybygningsprogrammet.
Tallene indeholder kun betalinger på de
kontraheringer, der endeligt var indgået
ved årsskiftet. Yderligere aftaler om køb,
salg eller kontrahering vil kunne ændre
de samlede investeringer.

Desuden foreslår bestyrelsen et udbytte
på USD 29 mio.

NORDEN vil begynde at trække på den
nye japanske kreditfacilitet, mens den
nye danske facilitet ventes udnyttet fra
2013. Der er ikke planer om at optage
yderligere gæld til kendte investeringer,
men hvis NORDEN beslutter nye investe-
ringer, kan fremmedfinansiering komme
på tale. Den forsigtige styring af likvidite-
ten fortsætter.

 

MARKED:

e Fortsat stærk vækst I efterspørgslen
. Udbudsvækst høj, men aftagende fra 2012

+ Meget udfordrende vilkår i 2012

NORDEN: |
. Højere indtjening i 2011 end ventet
. Betydelig vækst i forretningsomfang
e 90 mio. tons last på bogen fra 2012 ;

 

 

    

   

BER rn ibnr eN
» TE Fr
i ou FLER: ed

  

REN . ” al. re co heservbenrekd VOR LBRY
i v PENE SERGE DSO LESE RS SER SEER

kd

Hoved- og nøgletal

 

 

 

 

 

 

 

 

 

USD mio. 2011 2010 2009 2008 2007
Omsætning 1.936 1.946 1.516 4.002 2,743
EBITDA 171 249 139 455 497
Salgsavancer skibe m.v. 0 28 70 247 59
EBIT 127 260 188 687 548
Langfristede aktiver 1.010 850 646 566 369
EBITDA-margin, % 9% 13% 9% 11% 18%
EBIT-margin, % 7% 13% 12% 17% 20%
Gns, antal medarbejdere |. 466 325 329 372 269

"Totalt antal skibsdage — 64,851 54,661 45,945 68.172 60.425

 

NORDENSs resultater

Med et EBITDA på USD 171 mio. blev
driftsindtjeningen i Tørlast højere end
ventet. | marts forventede NORDEN et
EBITDA på USD 125-155 mio., og sene-
ste prognose fra november var USD 150-
170 mio.

Indtjeningen kom bedre ud end ventet,
fordi Tørlast indgik en række kortere la-
stekontrakter til attraktive rater og gene-
relt var godt positioneret med bl.a. mange
backhaul-rejser til Atlanten. Også optime-
ringer af logistikken under lastekontrakter
bidrog til, at indtjeningen blev bedre end
ventet.

Engangsindtægterne beløb sig til netto
USD 12 mio. mod USD 78 mio. året før.
Justeret for engangsindtægter var drifts-
indtjeningen 7% lavere end året før. Det
er et robust resultat i lyset af, at markeds-
raterne (Baltic Dry Index) i gennemsnit
var 44% dårligere end året før.

Takket være indtægter fra afdækningen
ved årets start og den lønsomme aktivitet
som operatør var NORDENSs dagsindsej-
ling i gennemsnit 30% bedre end spotra-
terne og 26% over de 1-årige T/C-rater
(kilde: Clarksons). 1 Handymax og Pana-
max — de skibstyper, hvor NORDEN har
flest skibsdage — lå Rederiets indsejling
henholdsvis 37% og 19% over de 1-årige
T/C-rater.

Under de vanskelige markedsforhold,
som har været dagens orden siden efter-
året 2008, har NORDENSs tilgang til mar-
kedet i alle skibstyper givet en dagsind-

BLSPLNSIDIZOLTUEL

sejling, der er højere end de 1-årige T/C-
rater,

NORDENSs forretning

Tørlast havde i 2011 en betydelig vækst i
forretningsomfanget med 19% flere
skibsdage og 40% mere transporteret
last. NORDEN fragtede i alt 60,5 mio.
tons last (uden last på udbefragtede ski-

(TI SS FÆSTE KE

EH NORDEN
MH Clarksons, 1-årig T/C-rate

LEDELSENS BERETNING / TørLastr

be), og væksten på 40% overgik såvel
markedsvæksten som målet i strategipla-
nen om en gennemsnitlig årlig vækst på
15%.

I det stærkt fragmenterede tørlastmarked
er NORDEN en stor udbyder med en
markedsandel på knap 2% af den last,
der blev transporteret globalt i 2011. In-
den for mindre konjunkturfølsomme rå-
varer som kul og korn er NORDENS mar-
kedsandel højere, og det gælder også for
bl.a. cement og slagger.

NORDENS største enkeltmarkeder var
uændret Kina og Indien, som aftog 25%
af al Rederiets last, Rederiet kaldte en
kinesisk havn cirka hver anden dag året
igennem, primært med malm og kul fra
Australien, korn fra Nordamerika og kul
fra Indonesien og Canada. Kul var også
en meget stor kommoditet ind til Indien,
især fra Indonesien og Australien. Øvrige

Panamax T/C-rater

OD NORDEN
EH Clarksons, 1-årig T/C-rate

 

USD pr. dag
120.000 ——

100.000
80.000:
60.000
40.000:
20.000

Ormene

2007 2008 2009 2010 2011

Etter FLE KS

E NORDEN
EH Clarksons, 1-årig T/C-rate

USD pr. dag
60.000 ———

50.000

40.000

30.000

20.000 -

10.000 ————m—

0 mmm
2007 2008 2009 2010 2011

Handysize T/C-rater

CZ NORDEN
EM Clarksons, 1-årig T/C-rate

 

USD pr. dag
60.000

50.000

40.000
30.000
20.000

10.000

0
2007 2008 2009 2010 .2011

USD pr. dag
36.000

30.000 RT
24.000
18.000
12.000
6.000

(on
2007 2008 2009 2010 2011

 

HEN

NE:

Uke

SPLNSID

TØRLAST / LEDELSENS BERETNING

SES EET EDEN

 

 

 

 

 Skibstype Capesize Post-Panamax Panamax Handymax — Handysize Totalt”
NORDENS skibsdage 1.460 2.282 29.198 25.884 6.027 64,851
NORDEN T/C (USD pr. dag) 30.548 14.854 17.387 19.385 12.426 17.930
1-årig T/C (USD pr. dag)" 16.938 13.879 14.663 14.108 11.587 14.179
NORDEN vs. 1-årig T/C +80% +7% +19% +37% +7% " 426%"

 

= Kilde: Clarksons

store importmarkeder var USA, hvor den
største enkeltvare er salt, samt Italien og
England (begge med kul som største
kommoditet). NORDENS største udskib-
ningslande var USA, Australien, Indone-
sien, Canada og Brasilien.

I forhold til markedets sammensætning
er NORDEN overvægtet i Indien, Syd-
amerika, Mellemøsten, Afrika, Europa og
USA. Modsat er NORDEN i forhold til
markedet undervægtet i Kina, Japan og
øvrige Asien. Trafikmønstrene er i høj
grad dikteret af NORDENS store laste-
kontrakter og stærke kunderelationer på
begge sider af Atlanten.

NORDENS tørlasttransporter, 2011

ME Kul IM Jernmaim
mM Korn mM Salt
D Cementprodukter E Andet

=% Vægtet gennemsnit

NORDEN har sluttet en række lastekon-
trakter, som har øget afdækningen fra
2012 og fremad med ca. 23.000 skibs-
dage. De største aftaler var en 5-årig kon-
trakt på kul fra Indonesien (option Syd-
afrika) til Indien fra 2012, en 10-årig
kontrakt på salt fra Chile til USA med
start i 2013 og en 5-årig kontrakt på kul
fra Svalbard til Nordeuropa, hvor de før-
ste afskibninger fandt sted i 2011.
Mængderne under de 3 kontrakter udgør
godt 20 mio. tons og resulterer i ca. 330
Handymax og Panamax afskibninger.

ES SE SEE ere ER

um Kul BM Jernmalm
Mm Korn m Stål
"Di Træ EH Andet

 

 

NORDENS transporterede mængder

Mio. ton

60
50
40
30
20
10

607 2008 2009 2010 2011

 

   

PRLIDZL
ln i ll

25%

 

5%[ |

,
10%

29%

Global søbaseret tørlasttransport

Mio, ton
3.600

3.000
2.400
1.800
1.200

600

0
2008 2009 2010 2011 2012£.

Kilde: R.S. Platou

Geografisk fordeling af import, 2011

 

M Vesteuropa — MH Kina MH Andre
ET Indien MH Nordamerika Sydamerika
” Øvrige Asien MI Japan
%
100

80

60

40

20

 

Markedet i 2011

Tørlastmarkedet var præget af en betyde-
lig tilgang af nye skibe, og væksten i ud-
buddet var for høj til, at den kunne absor-
beres af en ellers god stigning i efter-
spørgslen.

Den samlede efterspørgsel efter tørlast-
tonnage antages at være vokset ca. 9,6%
(kilde: R.S. Platou), mod 13,4% året før.
Den søbaserede transport af råvarer steg
ifølge R.S. Platou med 6% (8,8% i 2010),
og herudover bidrog faktorer som venie-
dage i havnene, ineffektive handelsmøn-
stre (længere transportafstande) og kine-
sisk kystsejlads til væksten.

De vigtigste råvarer er uændret jernmalm
og kul, som tilsammen udgør over 60%
af de fragtede volumener. Transporterne
af jernmalm voksede ifølge R.5. Platou
med 8,5% og blev ikke mindst drevet af
Kina, som i følge de kinesiske toldmyn-
digheder importerede 10,9% mere malm
mod et fald i importen på 1,4% året før.
Effekten på den samlede efterspørgsel
efter tørlasttonnage var større, fordi mal-
men var længere undervejs, da Kina hen-

 

ter mere malm i Brasilien og Australien
på bekosining af Indien.

Kultransporter viste en vækst på niveau
med andre råvarer, igen også drevet af
Kina, som øgede kulimporten med
10,2% for bl.a. at opveje, at el-produktio-
nen fra vandkraft i perioder var ramt af
tørke. Samlet var Kinas industriprodukti-
on fortsat stærk, trods de ustabile finan-
sielle markeder i USA og Europa.

Enkelte begivenheder medførte i perioder
afbræk i efterspørgslen. F.eks. decimere-

de jordskælvet og tsunamien i flere må-"

neder Japans import af kul og jernmalm,
ligesom oversvømmelser af miner og
jernbaner i årets første halvdel reducere-
de den vigtige kuleksport fra Australien.

Leveringerne af nye skibe lå på et histo-
risk højt niveau, men også ophugningen
af ældre skibe tog til. Efter skrotning af
22,2 mio. tdw. (6,4 mio. tdw. i 2010) vok-
sede den globale flåde netto med 73,7
mio. tdw. eller 15,3%, mens væksten i
2010 var 13,4% (kilde: Clarksons). Væk-
sten dækker over store forskelle mellem
de enkelte skibstyper. Således voksede
den globale flåde netio 18,8% i Cape-
size, 8,8% i Panamax, 17,1% i Handy-
max og 5,7% i Handysize (kilde: Clark-
sons).

Selvom flådevæksten som ventet lå bety-
deligt under den kendte ordrebog, var
der ved årets udgang leveret 68% af de
planlagte skibe (kilde: R.S. Platou). Som
følge af de høje leverancer og lavere kon-
trahering af nybygninger end i 2010 sva-
rer ordrebogen ultimo året til 33% af den
globale flåde mod 54% året før. Der er
væsentlige forskelle skibstyperne imel-
lem. Ordrebogen udgør 33% af verdens-
flåden i Capesize, 39% i Panamax, 28%
i Handymax og 21% i Handysize (kilde:
Clarksons).

Den høje udbudsvækst trykkede mar-
kedsraterne, som blev væsentligt lavere
end i 2010. Spotraterne var i gennemsnit
53% lavere i Capesize, 44% lavere i Pa-
namax og 36% lavere i Supramax og
Handysize (kilde: Baltic Exchange). For

PLESS

Tøt rE tr

men

$
al

LEDELSENS BERETNING / TØRLAST

Planlagte vs. faktiske leveringer

… Planlagte leveringer EM Faktiske leveringer

MI Manglende leveringer

 

Mio. tdw.

Manglende leveringer i %

 

50

 

40

 

 

2010 2011

30
20

EEN 10

 

Kilder: R.S. Platou (historiske tal) og Clarksons (fremtidige leveringer)

Udvikling t Kinas import af jernmalm

M Australien HJ Brasilien ME Indien

 

Mio, ton
30

 

25

 

20
15

AL
IN Kalv A

 

5

|RESKSRRERE

 

2007 2008

Kilde: De kinesiske toldmyndigheder

året som helhed lå Baltic Dry Index 44%
lavere end i 2010.

Også skibspriserne blev påvirket af de la-
vere rater, det høje udbud og knaphed på
finansiering. Priserne på secondhand
skibe begyndte at falde ved udgangen af
1. kvartal, og tendensen fortsatte året ud.
Samlet faldt priserne cirka 20% på tværs
af alle skibstyper. Også nybygningspri-
serne faldt.

Markedet i 2012

Markedet ventes i 2012 at blive meget
udfordrende, og spotraterne ventes at
falde yderligere som følge af den fortsatte
ubalance mellem efterspørgsel og udbud.

Efterspørgslen efter tørlasttonnage ven-
tes fortsat at være god. R.S. Platou for-
venter således en vækst på ca. 9,3%,

2009 2010 2011

kun lidt under niveauet fra 2011. Væk-
sten vil primært blive drevet af Kinas im-
port af råvarer som ku! og jernmalm, men
også faktorer som længere distancer og
ventetider i havne ventes at bidrage posi-
tivt til efterspørgslen.

Ordrebogen for 2012-leveringer til den
globale tørlastflåde tæller i alt 139 mio.
tdw., hvilket indikerer, at verdensflåden
vil vokse 23% (kilde: Clarksons). Men
også i 2012 vil en stor del af ordrebogen
ikke blive leveret, og hvis det i lighed med
tidligere år antages, at 35% af de rappor-
terede ordrer ikke leveres, vil verdensflå-
den vokse 15% brutto. Efter forventet
skrotning af ca. 25 mio. tdw. ældre skibe
ventes en nettovækst i den globale flåde
på ca. 11%, hvilket er noget lavere end i
2011. Væksten vurderes at blive højest i

 

oe

TØRLAST / LEDELSENS BERETNING

Last på fremtidige kontrakter

EH Kul
E Kalksten

HE Biomasse/træprodukter
Slagger

ME Salt
Cementprodukter

M Bauxit
EO Andet

D Korn

 

Mio. ton

 

le

 

20 (re

 

15

 

10

5

 

0
2012 2013 2014-2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026

første halvår, hvorefter den ventes at af-
tage.

Markedet på længere sigt

På lidt længere sigt er det Rederiets vur-
dering, at markedet igen vil blive attrak-
tivt, i takt med at de eksportorienterede
miner i bl.a. Sydamerika, Australien og
Afrika udvider råvareproduktionen, og
flådevæksten tager af som følge af en la-
vere tilgang af nybygninger og højt skrot-

DESPLNSIOIZSLTOZL

ningsomfang. Desuden vil markedsud-
viklingen på længere sigt i høj grad være
knyttet til den økonomiske udvikling i
Asien samt strukturelle ændringer i de
globale handelsmønstre.

Den totale ordrebog var ved udgangen af
2011 rapporteret til 201 mio. tdw., hvoraf
ca. 70% ifølge mæglernes ordrebøger
skulle leveres i 2012 (kilde: Clarksons).
En stor del af ordrebogen ventes ikke at

blive leveret, og øget skrotning ventes
også over de næste 3-5 år at bidrage til,
at nettovæksten i flåden fra 2013 nær-
mer sig et historisk set normalt niveau, så
markedet hurtigere genvinder balancen.

Skrotningen drives dels af det udfordren-
de marked med lave fragtrater, dels af
høje brændstofpriser og fremkomsten af
nye, brændstofeffektive designs, som vil
bevirke, at ældre tonnage ikke længere er
konkurrencedygtig. NORDENSs kerneflå-
de er væsentligt yngre end verdensflå-
den, hvilket alt andet lige er en konkur-
rencefordel (se skemaet side 23).

NORDENSs positionering

NORDEN har i de seneste år forberedt sig
på et udfordrende tørlastmarked. De stra-
tegiske målsætninger om en 15% vækst i
lastbasen er et direkte resultat af disse
forberedelser, og derfor er NORDEN i høj-
ere grad end tidligere direkte eksponeret
mod store, solide mine- og råvareselska-
ber, energiselskaber og råvareintensive
industrier, hvor modpartsrisikoen generelt
er lavere end for shippingselskaber. NOR-

 

ty
Bear

DEN har i sin afdækning 190 modparter,
hvoraf de 20 største står for 78% af Rede-
riets afdækkede omsætning. | top-20 er
der en overvægt af råvare- og mineselska-
ber, energiselskaber og industrikoncerner,
mens 5 af modparterne er shippingselska-
ber. Se i øvrigt "Kreditrisici" på side 64.

NORDEN havde ved indgangen til 2012
sikret fremtidige kontrakter for i alt 90

mio. tons. De største lasttyper i disse
kontrakter er kul, biomasse/træprodukter
og salt. Biomasse anvendes i stigende
grad i især nordeuropæiske kraftværker i
stedet for kul.

Rederiet er ofte short-listet, når store og
lange lastekontrakter udbydes. Kunderne
prioriterer stabilitet og sikkerhed højt, når
de skal have opfyldt deres langsigtede

LEDELSENS BERETNING / TØRLAST

transportbehov, og NORDEN har klare
fordele i kraft af sin finansielle styrke og
transparens, sit brand, flådens størrelse
og kvalitet samt traditionen for partner-
skaber. Rederiets strategiske fokus er
uændret lønsom vækst i kontraktporteføl-
jen kombineret med lønsom vækst som
operatør,

NORDENSs Tørlastflåde pr. 31. december 2011

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Skibstype Capesize Post-Panamax Panamax Handymax Handysize 2011 2010
Størrelse (tdw.) >120.000 85-120.000 65-85.000  40-65.000  20-40.000
Længde (meter) 289 245 225 190 170
Primære laster Jernmalm, Jernmalm, Jemmalm,  Jernmalm, — Cement,
kul kul kul, korn, kul, bauxit, — stål, salt,
bauxit stål, cement, — petcoke,
alumina — alumina
Skibe i drift
Egne skibe 3 4 4 4A 12 27 14
Indbefragtede skibe med købsoption 1 3 11 18 7 40 32
Total aktiv kerneflåde 4 7 15 22 19 67 46
Indbefragtede skibe uden købsoption - - 61 56 11 128 123
Total aktiv flåde 4 7 76 78 30 195 169
Skibe til levering
Egne skibe - - 1 1A 5 7 21
indbefragtede skibe med købsoption - 1 6 2 3 12 15
F alt til levering til kerneflåden - 1 7 3 8 19 36
Skibe indbefragtet over 3 år
uden købsoption - - 1 - 1 2 6
I alt til levering til den aktive flåde - 1 8 3 21 42
Bruttoflåde i alt 4 8 84 81 39 216 211
I alt indbefragtet med købsoption 1 4 17 20 10 52 47
Gennemsnitlig alder på
aktive egne skibe 8,2 1,6 6,2 2,9 0,5 2,7 4,1
Gennemsnitlig alder på
aktiv kerneflåde 7,2 1,3 4,2 2,7 1,0 2,7 2,8
Verdensflåden (antal) 1.292 372 1.545 2.647 2.611 8.467 7.659
Gennemsnitlig alder på
verdensflåden 9,0 4,8 10,4 10,9 16,1 11,8 13,6
I ordre til verdensflåden (antal) 368 184 623 619 504 2.298 2.670

 

A Heraf 2 enheder i 50%-ejet joint venture (1 leveret i 2011)

Kilde: R.S. Platou

SØLNSIUIZBLVUZI

 

 

i é) tank / LEDELSENS BERETNING

MARKED

NE eet j sl IE Eta lette elser OECD-området
e Tilgang af nye skibe er aftagende

. Gradvis bedring af markedet i 2012

NORDEN

Eu lol Tese le hak le enn Stel ter laa ESTATE
(JB ITS tere STI Earle Søe gel STOKE
e Vækst i kapacitet og forretningsomfang

 

Hoved- og nøgletal

 

 

 

 

 

 

 

 

 

USD mio. 2011 2010 2009 2008 2007
Omsætning 336 243 240 362 243
EBITDA 26 0 -4 67 53
Salgsavancer skibe m.v. 0 0 0 36 104
EBIT -8 -25 -18 97 149
Langfristede aktiver 570 469 327 300 212
EBITDA-margin, % 8% 0% -2% 19% 22%
EBIT-margin, % -2% -10% -8% 27% 61%
Gns. antal medarbejdere 401 323 241 170 164
Antal skibsdage 13.675 11.383 10.006 9.276 6.968

 

NORDENS resultater

Tanks driftsindtjening (EBITDA) på USD
26 mio. var på niveau med det forven-
tede, som var USD 20-30 mio. I forhold til
O-resultatet året før var der tale om en god
fremgang, som løftede EBITDA-ratioen til
8%.

Forbedringen skyldes især større kapacitet
med flere skibsdage, der blev beskæftiget
til fornuftige rater. Desuden blev indtjenin-
gen hævet af operationelle forbedringer,
flere egne skibe og tilbagelevering af dy-
rere indbefragtet tonnage, der belastede
indtjeningen året før.

Også det primære driftsresultat blev for-
bedret i tråd med målet i sirategiplanen
for 2011-13. Men på grund af en stigning
i afskrivningerne fra USD 25 mio. til USD
33 mio. som resultat af væksten i egenflå-
den, var det primære driftsresultat fortsat
negativt med USD -8 mio. (USD -25 mio.).

[MSN OS Er

DO NORDEN
M Clarksons, 1-årig T/C-rate

Tank gik ind i året med en relativt lav af-
dækning på 36%, fordi vurderingen var,
at der med et svagt forward-marked var
mere at hente ved at beskæftige de fleste
skibe i spotmarkedet frem for at udbe-
fragte dem på længere aftaler. Strategien
blev fastholdt året igennem, hvor ca. 2/3
af skibsdagene var beskæftiget på spot-
rejser.

Dagsindsejlingen i Tank blev i gennemsnit
40% bedre end spotraterne i MR (kilde:
Baltic Exchange) og samlet 9% bedre end
de 1-årige T/C-rater. I Handysize og MR
— de skibstyper, hvor Rederiet suverænt

LEDELSENS BERETNING / TANK

har flest skibsdage — lå indsejlingen over
de 1-årige T/C-rater (kilde: Clarksons).
Anderledes i skibstypen LR1, hvor afvik-
lingen af 1 skib tidligt på året og start af 2
nye skibe sidst på året havde en væsentlig
negativ effekt på dagsindsejlingen. Rede-
riet havde dog kun 153 skibsdage i LR1.

Med de 1-årige T/C-rater som målestok
har NORDEN konstant de seneste 5 år
gjort det bedre end markedet i MR og
Handysize. Et af målene i strategiplanen
for 2011-13 er at fastholde den trend.

NORDENS forretning

Der var året igennem en god vækst i for-
retningsomfanget med 20% flere skibs-
dage og stigende lastmængder. Norient
Product Pool — som beskæftiger og ope-
rerer skibe fra NORDEN og partneren INC
— fragtede godt 21 mio. tons last, en vækst
på 12%. NORDENS skibe stod for 57% af
poolens laster,

Den største lasttype i Norient Product Pool
er fortsat fuelolie, som udgør 41% af de
samlede laster (48% i 2010) fulgt af gas-
olie med 15% (17%). Andelen af ben-
zin, nafta og forskellige clean petroleum

Beskæftigelse og rater, Tank, 2011

 

 

 

 

Skibstype LRU MR Handysize — Total”
NORDENS skibsdage 153 6.518 7.004 13.675
NORDEN T/C (USD pr. dag) 6.195 14.947 13.470 14.093
1-års T/C (USD pr. dag)" 14.745 13.668 12.221 12.939
NORDEN vs. 1-års T/C 58% +9% +10% +9%

 

= Kilde: Clarksons

ul ET ES

EO NORDEN
M Clarksons, 1-årig T/C-rate

== Vægtet gennemsnit

Handysize T/C-rater

EH NORDEN
E Ciarksons, 1-årig T/C-rate

 

USD pr. dag
36.000

30.000
24.000
18.000
12.000

6.000

0 .
2007 2008 2009 2010 2011

SPLID SEL UDE

USD pr. dag
30.000

25.000
20.000
15.000
10.000

5.000

ore re men
2007 2008 2009 2010 2011

USD pr. dag
30.000

"25,000
20.000
15.000
10.000

- 5.000

Om en
2007 2008 2009 2010 2011

 

TANK / LEDELSENS BERETNING

products (CPP) er stigende, og desuden
arbejder Norient Product Pool på at op-
dyrke forretninger med vanskelige laster,
hvor der stilles særlige krav til håndtering,
opbevaring, overvågning etc. Eksempler
herpå er etanol, molasse og kaustisk
soda. Andre typer nichelaster er rapsolie
og urea, Poolens nichelaster er endnu
beskedne, men venies at vokse fremover.

Norient Product Pool beskæftigede ved
årets udgang 74 skibe og var fortsat ver-
dens 3. største pool i produkttank. 43 af
skibene kom fra NORDEN, en stigning på
3, Væksten lå i NORDENS kerneflåde — 2
nybygninger i henholdsvis Handysize og
MR samt 1 secondhand Handysize skib —
mens antallet af indbefragtede skibe uden
købsoption var uændret. MR overhalede
som ventet Handysize som den skibstype,
NORDEN har flest enheder i. Den tredje
skibstype er LR1, som NORDEN kortvarigt
gik ud af i 1. kvartal, hvor indbefragtnin-
gen af det sidste og relativt dyre LR1 skib

lene TES ere A DEN

 

M Fuelolie OM Gasolie MI Benzin
mM Nafta oD cCPP EL Andet
6

41%

me

NPP total transporterede mængder

Mio. ton

   

 

06097 2008 2009. 2010 2011

SØGPLNSI0IERL VUZI

 

Kapacitetsudnyttelse i Norient Product Pool (ekskl. udbefragtede skibe)

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2007 2008 2009 2010 2011

Skibsdage med last 7.328 9.982 9,648 9.705 12.376
Skibsdage i ballast 1.747 2.054 2.020 2.570 2.795
Total antal skibsdage 9.075 12.036 11,668 12.275 15.171
Kapacitetsudnyttelse 81% 83% 83% 79% 82%
Vækst i verdensflåden, netto
EH LR1 M MR HE Handysize
%

16

12 ,

s —

rr —T

0 mn

4 2009 2010 2011 2012E 2013E
Kilde: SSY

blev ophævet. Sidst på året gik NORDEN
igen ind i LRI1 med 2 kvalitetsskibe, der
blev lejet på væsentligt mere fordelagtige
vilkår.

Poolens siørste markeder er uændret
Europa og Nordamerika, hvortil ca. 60%
af poolens laster sejles. Men aktiviteterne
uden for de traditionelle hovedmarkeder
vokser fortsat, bl.a. i Afrika og i Sydame-
rika. Poolen har ca. 12% af sin forretning
idet voksende marked i Sydamerika, især
i Brasilien og i mindre grad Argentina, og
for at støtte forretningen i regionen åbner
poolen i 2012 kontor i Brasilien.

Der var året igennem fokus på operatio-
nelle forbedringer med optimal planlæg-
ning af rejser, løbende opfølgning på ski-
benes fart og forbrug m.v. Den effektive
udnyttelse af kapaciteten på de skibe, der
sejlede i spotmarkedet, blev øget fra 79%
til 82%, som er et godt resultat i et presset
marked.

. Markedet i 2011

Den globale efterspørgsel efter olie steg
i 2011 med 1,5%, mens markedet for
transport af raffinerede olieprodukter ge-
nerelt steg med 2,9% (kilde: Clarksons).

Den største stigning i transporterne af
raffinerede olieprodukter var på ruterne
i Asien, hvor væksten var 7,4% (kilde:
Clarksons). Væksten blev drevet af Kina
og i perioder også af Japan, hvor dele af
raffinaderierne i perioder var sat ud af drift
efter tsunamien i marts, hvorfor Japan
måtte importere flere raffinerede produk-
ter. Derimod var der på de transatlantiske
ruter, der typisk er vigtige for MR skibe-
ne, kun en vækst på 1,5% mod 12,2%
i 2010. Efterspørgslen på begge sider af
Atlanten blev generelt trykket af Europas
gældskrise og i USA af svag økonomisk
vækst og beskeden efterspørgsel på ben-
zin.

Strukturelle forhold i de europæiske og
nordamerikanske raffinaderisektorer ud-
viklede sig som ventet, idet der i OECD-
området blev planlagt lukning af raffina-
derier med en samlet kapacitet på ca.
1,8 mio. tønder pr. dag (kilde: IEA). Det
vil være positivt for efterspørgslen, da pro-
duktionen skal erstattes med eksport fra
Mellemøsten og Asien.

Udbudsvæksten var igen moderat. Der
blev fra værfterne leveret 113 nye pro-

 

 

ar

SÅ

Priser, moderne MR og Handysize skibe

HO 5-årig MR, 47.000 tdw.
EH 5-årig Handysize, 37.000 tdw.

 

USD mio.

50 mt
one |]

DER
20

10

 

(Dr
2007 2008 2009 2010 2011

Kilde: Clarksons

dukttankskibe på i alt 6,6 mio. tdw., men
modsat blev der ophugget 35 skibe på i
alt 1,5 mio. tdw. (kilde: SSY). Flådevæk-
sten aftog I LR1 og MR, og i Handysize
var væksten igen negativ pga. udfasning
og ophugning af tonnage.

De pressede fragtrater og bankernes tilba-
geholdenhed med at finansiere nye skibe
har ført til et lavt antal nykontraheringer.
Ordrebogen er de seneste 3 år blevet re-
duceret væsentligt og talte ved udgangen
af året kun 9,2 mio. tdw. til levering i årene
2012-14. Det svarer til 160 produkttank-
skibe (kilde: SSY).

Markedsraterne for MR tankere steg
9,5% i forhold til 2010. Det var især gode
rater i 2. kvartal samt en stærk afslutning
på året, der trak årets gennemsnit op.
Den gennemsnitlige MR. spotindsejling
lå på USD 10,652, og det højeste niveau
var USD 18.436 pr. dag (kilde: Baltic Ex-
change).

Markedspriserne på skibe var rimeligt sta-
bile. Priserne på 5-årig MR tonnage steg
ganske vist i løbet af året til det højeste
niveau siden april 2009, men faldt så til-
bage og lå ved udgangen af året på sam-
me niveau som ved årets start, ca. USD
26 mio. Nybygningspriserne var stort set
uændrede det meste af året, men sluttede
med et lille fald til USD 35,5 mio. for en
MR produkttanker (kilde: Clarksons).

BOVINSIOISBL IUEL

Markedet i 2012

Produkttankmarkedet ventes gradvist at
blive bedre, men vil fortsat kunne være
meget udfordrende i perioder. Kapacite-
ten på europæiske og nordamerikanske
raffinaderier ventes fortsat at blive redu-
ceret, men globalt ventes raffinaderiernes
kapacitet at vokse med 9,6 mio. tønder pr.
dag frem til 2016, og 95% af de planlagte
udvidelser vil ske uden for OECD (kilde:
IEA). Dermed vokser transporterne ad ru-
terne fra Mellemøsten og Asien til Europa
og Nordamerika, og det bidrager positivt
til efterspørgslen, da produkterne skal
transporteres længere fra producent til
forbruger.

Den globale efterspørgsel efter olie an-
tages at stige 1,2% i 2012 og 1,4% i
2013, men med store forskelle fra region
til region (kilde: IEA). Asien og Sydame-
rika ventes at drive efterspørgslen, mens
OECD-landene i 2012 modsat ventes at
reducere efterspørgslen med 0,3 mio.
tønder pr. dag.

Efter 3 år med pressede fragtrater og
dårlige markedsforhold har flere redere
og operatører problemer med at finan-
siere driften. På kort sigt kan flere rede-
rier komme under pres, og da det fortsat
vil være svært at få ekstern finansiering,
ventes kontraheringen af nye skibe fortsat
at blive begrænset. Flådevæksten i 2012-
13 ventes derfor at blive omkring 4,5% pr.
år I MR, mens verdensflåden i Handysize
stadig vil blive mindre som følge af skrot-
ning af gamle skibe (kilde: SSY).

LEDELSENS BERETNING / TANK

Markedet på længere sigt

Indsejlingen i markedet er gradvist blevet
bedre i takt med, at større efterspørgsel og
længere distancer har ført til, at markedet
er begyndt at absorbere de mange leve-
rancer fra de store leveringsår i 2008-09.

På længere sigt ventes raffinaderiernes
geografiske placering at blive en nøgle-
faktor i markedet. Udnyttelsesgraden på
raffinaderier i OECD var i 2006 ca. 87%,
men ventes at falde til ca. 75% i 2015.
Hvis raffinaderierne i OECD skal øge løn-
somheden og hæve udnyttelsesgraden til
gennemsnittet for årene 2006-11, skal
yderligere kapacitet på 4 mio, tønder Juk-
kes ned i OECD (kilde: IEA), og det vil
forstærke billedet af, at Europa og Nord-
amerika i stigende grad forsynes fra raf-
finaderier i Mellemøsten og Asien.

Væksten i efterspørgslen efter olie vil være
drevet af lande uden for OECD, og den
samlede efterspørgsel ventes at nå 95,3
mio. tønder pr. dag i 2016. Det er en stig-
ning på 6,7% fra 2011 (kilde: IEA).

NORDENSs positionering

NORDENS og Norient Product Pools mål
er forisat at være positioneret som et før-
steklasses rederi/operatør og dermed som
en foretrukken pariner for globale oliesel-
skaber, store regionale olieselskaber og
tradere.

Stadig større fokus på operatørers og re-
deres tekniske forhold ventes at blive de
afgørende  konkurrenceparametre, og

Olieforbrug i Asien (ekskl. OECD-lande)

Mio. tønder pr. dag

 

21
20

 

19
18
17
16
15

Kilde: IEA

 

 

oe

TANK / LEDELSENS BERETNING

NORDEN vil vedholdende arbejde for at
være blandt de bedste tankrederier målt
på parametre som kvalitet, sikkerhed, in-
dre og ydre miljø m.v. NORDENSs kernefiå-
de er med en gennemsnitsalder på 2,7 år i
MR og 4,5 år i Handysize væsentligt yngre
end verdensflåden (se skemaet nedenfor),
og NORDEN vil fortsat forny flåden med
moderne kvalitetsskibe for både at sikre
flådens tekniske performance og Tanks
indtjeningsevne.

NORDENS Tankflåde pr. 31. december 2011

Norient Product Pool har bl.a. en styrke-
position indenfor issejlads, idet ca. 40% af
poolens skibe er isklassede.

Norient Product Pool har i de seneste år
i overvejende grad drevet spolforretning,
men afsøger løbende markedet for længe-
re kontrakter for at opnå den bedst mulige
balance mellem kort og langsigtet afdæk-
ning af indtjeningen.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Skibstype LR1 MR Handysize 2011 2010
Størrelse (tdw.) 60-85.000  42-60.000  27-42.000
Længde (meter) 230 180 170
Typiske laster Fuel- og Fuel- og Fuel- og
fyringsolie, — fyringsolie, — fyringsolie,
benzin, benzin, benzin,
diesel, veg. olie, veg. olie,
flybrændstof, diesel diesel
nafta
Skibe i drift
Egne skibe - 6 11 17 14
Indbefragtede skibe med købsoption - 10 - 10 10
Total aktiv kerneflåde - 16 11 27 24
Indbefragtede skibe uden købsoption 2 5 9 16 16
Total aktiv flåde 2 21 20 43 40
Skibe til levering
Egne skibe - 4 - 4 3
Indbefragtede skibe med købsoption - 1 - 1 1
I alt til levering til kerneflåden - 5 - 5 4
Skibe indbefragtet over 3 år
uden købsoption - - - - -
I alt til levering til den aktive flåde - 5 - 5 4
Bruttoflåde i alt 2 26 20 48 44
| alt indbefragtet med købsoption - 11 - 11 11
Gennemsnitlig alder på
aktive egne skibe - 2,8 4,5 3,9 3,3
Gennemsnitlig alder på
aktiv kerneflåde - 2,7 4,5 3,4 2,6
Verdensflåden (antal) 439 991 576 2.006 1.956
Gennemsnitlig alder på
verdensflåden” 6,5 6,3 10,3 75 -
I ordre til verdensflåden (antal)” 43 121 33 197 239

 

= Eksklusive kemikalietankskibe

Kilde: SSY

BESPUNSI0IZBEL VOR!

 

LEDELSENS BERETNING / TANK  D

fas trkS Te] RENEE G
EUS KE GS

int

 

Handysize produkttankskibet NORD SNOW QUEEN i Den Engelske Kanal.

BSEPLKENNISSLUDE L

 

ORGANISATION / LEDELSENS BERETNING

ORGANISATION

 

e Udvidelser af organisationen € Forretningsomfang voksede mere end
medarbejdertal + Højere fastholdelsesgrad

Udvikling på land

Der blev i 2011 nyansat medarbejdere
på kontorerne for at håndtere den plan-
lagte vækst i Rederiets aktiviteter. Ved
udgangen af året var medarbejderstyr-
ken i NORDEN vokset fra 233 til 259 per-
soner, mens Norient Product Pool havde
47 ansatte (+3).

Mens  medarbejderstyrken i NORDEN
ved årsskiftet var øget med 11%, så vok-
sede Rederiets forretningsomfang 19%
målt ved antallet af skibsdage. Væksten
var højere, hvis der også indregnes skibe
fra tredjepart, som opereres af pools le-
det af NORDEN, eller hvis lastmængder
bruges som målestok for forretningsom-
fanget. Tallene viser, at forretningen er
skalerbar og kan vokse effektivt.

SE be BE ars]

id Søfolk M Hovedkontor M Udekontorer

 

Antal personer
900

 

2007 2008 2009 2010 2011

Fastholdelsesgrad på land

%
100

95
90
85
80
75

70

2007 2008 ,2009" 2010 2011

+ eksklusive kollektive afskedigelser i 2009

BoSPILRSIGISE UPDE I

Fastholdelsesgraden på land kom med
88,0% tilbage på et for NORDEN normalt
niveau efter et uventet fald til 82,5% året
før. Faldet i 2010 gav ekstra næring til det
løbende arbejde med trivsel, karriere-
mæssige rammer, efteruddannelse m.v.

Der har ikke været problemer med at re-
kruttere nye, kvalificerede og i mange til-
fælde mere erfarne medarbejdere. Grup-
pen af nøglemedarbejdere er intakt, og
samlet vurderes Rederiets kernekompe-
tencer at være fastholdt.

Rekruttering af trainees

9 shipping trainees fra Danmark, Singa-
pore, Kina og USA begyndte 1. august på
NORDENS egen uddannelse sammen
med 1 svensk finance trainee. Uddannel-
sen er blevet yderligere rettet mod de
kompetencer, trainees har brug for i NOR-
DEN. Desuden har mentorer — erfarne
medarbejdere — fået en stærkere rolle i det
praktiske forløb, bl.a. ved løbende opfølg-
ning på de mål, der sættes for hver trainee.

Shipping trainees rekrutteres i Kina, Sin-
gapore og USA direkte fra maritime ud-
dannelsesinstitutioner, mens rekrutterin-
gen i Danmark er bredere. 3 shipping
trainees fuldførte uddannelsen i 2011, så
NORDEN ultimo året havde 18 shipping
trainees, 1 finance trainee og 1 IT trainee
under oplæring. Trainee-uddannelsen er
et vigtigt redskab til at skabe en talent-
masse, og 3 af cheferne for NORDENS
udekontorer er således tidligere NOR-
DEN shipping trainees.

Udvikling til søs

Ved årets udgang havde Rederiet 793
søfolk og officerer mod 570 ultimo 2010.
163 var rederiansatte (danske officerer),
mens alle øvrige var skibsansatte. Med-
arbejderstyrken til søs var ultimo året
øget med 39%, mens antallet af skibe i
NORDENS flåde var vokset med 57%,
men en del af de nye skibes drift og be-
manding blev lagt ud til eksterne mana-
gers, hvis søfolk ikke er ansat i NORDEN.

Udover de ombordværende ansatte er
der i Indien og Filippinerne pools af sø-
folk, som alene mønstres til NORDENs
skibe, men de får ifølge lokale aftaler
først en ansættelseskontrakt, når de på-
mønstrer et skib.

NORDEN har ansat 13 nye aspiranter fra
Svendborg International Maritime Aca-
demy (SIMAC) og Marstal Navigations-
skole (MARNAV) samt 10 kadetter fra
Holy Cross of Davao College i Manila.
NORDEN har dermed ved årets udgang
34 officersaspiranter fra danske instituti-
oner og 50 filippinske kadetter under ud-
dannelse.

Kadetprogrammer og stipendier er sam-
men med sundhedsforsikringer, efterud-
dannelse, bonus og velfærdstilbud blandt
de midler, NORDEN bruger for at tiltræk-
ke og fastholde officerer på Filippinerne,
hvor der er særligt stort pres på det mari-
time jobmarked. Fastholdelsesgraden for
filippinske officerer var stigende, Gene-
relt var fastholdelsesgraden i flåden stort
set uændret med ca. 81%.

Tiltag i 2012

Lønomkostningerne på land vil blive sty-
ret stramt, og der vil kun ske et lille antal
nyansættelser, der er direkte koblet til
vækst i forretningen. Desuden vil NOR-
DEN ansætte 1 finance trainee og 7-9
shipping trainees i Danmark, USA, Sin-
gapore og Kina. Antallet fastlægges i
april, og rekrutteringen er denne gang
tilrettelagt, så den i højere grad appelle-
rer til kvinder.

Også til søs er omkostningerne i fokus,
men organisationen vil blive udvidet i takt
med, at flåden vokser, og NORDEN får
flere skibe under teknisk management.
Som omtalt i afsnittet "Flådens omkost-
ninger" (side 16) vil Rederiet især rekrut-
tere indiske og filippinske officerer. NOR-
DEN vil også tilbyde danske junioroffice-
rer ansættelse i tidsbegrænsede stillinger.

 

br

LEDELSENS BERETNING / KOMPETENCER OG SYSTEMER

KOMPETENCER OG SYSTEMER

 

e Skalerbar forretning + Opgradering af kritiske systemer

e Kompetenceudvikling

For at gøre forretningen mere effektiv og
skalerbar styrker NORDEN løbende sy-
stemer, processer og medarbejdernes
kompetencer. | 2011 er der besluttet en
væsentlig opgradering af flere kritiske sy-
stemer.

Nyt shippingsystem

NORDEN har valgt et nyt shippingsy-
stem, som understøtter alle processer
ved befragtning og operation af skibene,
leverer data til fakturering af rejser og af-
regninger samt opsamler forretningskri-
tisk information om bl.a. kapacitet og af-
dækning. Efter en grundig evaluering og
tests valgte NORDEN systemet IMOS.
Ved valget blev der bl.a. lagt til grund, at
IMOS er udviklet til rederier, og at syste-
met er velprøvet.

IMOS vil blive kombineret med en ny ver-
sion af økonomistyringssystemet Navisi-
on. Desuden vil dele af Norient Product
Pools operationssystem MOEPS blive in-
tegreret i IMOS.

På systemsiden har Rederiet også arbej-
det med opgradering af CRM (Customer
Relationship Management)- og HR-sy-
stemer og med at øge medarbejdernes
mobilitet, ligesom nødberedskabet for IT
er udbygget.

Nyt fleet management system

Også i flådens samspil med Teknisk Af-
deling vil der ske et væsentligt løft på sy-
stemsiden. NORDEN har besluttet at im-
plementere et nyt fleet management sy-
stem fra norske Jotron Consultas, som vil
samle alle data om planlagt vedligehold,
vetting, inspektioner, performance og
indkøb. | dag ligger de data i forskellige
systemer, og enkelte data rapporteres på
e-mail. Konsolideringen i et system vil
give et bedre overblik over flådens perfor-
mance, ligesom det bliver nemmere for
både skibene og Teknisk Afdeling at rap-
portere data og følge op på dem i et sy-
stem, hvor data automatisk synkronise-
res mellem skibe og land.

 

NSTDISELVDEZL

Kompetenceudvikling

| flåden er kompetencesystemet NOR-
DEN Officer Career Program (NOCaP)
udviklet efter et pilotforsøg. Systemet op-
stiller planer for udvikling af hver officers
kompetencer og ensartede kriterier for
hver stilling, så det bliver nemmere at
træne nyansatte officerer og tilbyde eksi-
sterende officerer karriereudvikling —
samt at dokumentere fremskridt. Rele-
vante dele af NOCaP er integreret i Safety
Management System.

På land har der været træning af nyud-
nævnte og nyansatte ledere. For generelt
at styrke kommunikationen med kunder
og specifikt understøtte den øgede sats-
ning på kontrakter med industrielle kun-
der i Tørlast har ca. 100 medarbejdere
også gennemført kurser i forhandlings-
teknik. En større aktivitet i alle afdelinger
har været Golden Rules of Communica-
tion, hvor målet er at udbygge vidensde-
ling og forbedre samarbejdet.

Tiltag i 2012
Shippingsystemet IMOS vil blive indført i
en proces, der i første omgang involverer

IT, repræsentanter for brugerne og eks-
terne konsulenter og i næste fase vil om-
fatte træning af alle brugere. For at mind-
ske risici ved overgangen kører IMOS len
tid parallelt med NORDENs nuværende
shippingsystem. Parallelt hermed imple-
menteres det nye Navision system. Det
nye fleet management system vil blive
indført i 2012 efter pilotforsøg og grundig
træning af både officerer og den tekniske
organisation på land.

På land fortsætter arbejdet med Golden
Rules of Communication, og et andet til-
tag for at styrke kommunikation på tværs
af afdelingerne vil være et nyt Intranet.
NORDEN vil igen måle medarbejdernes
tilfredshed ved undersøgelsen Cultural
Performance Drivers, der gennemføres
hvert andet år, senest i 2010. Desuden
vil der fortsat være fokus på generel kom-
petenceudvikling, både for Senior Ma-
nagement og for øvrige ledere og medar-
bejdere, samt på forhandlingsteknik.

 

Kompetenceudvikling for officererne sættes i system — her besætningen på NORD
DORADO.

 

VEDERLAGSFORHOLD / LEDELSENS BERETNING

VEDERLAGSFORHOLD

 

Ny vederlagspolitik
Generalforsamlingen i april vedtog en re-
videret vederlagspolitik for bestyrelse, di-
rektion og øvrige ansatte. Formål og prin-
cipper blev ikke ændret, men der skete
præciseringer af bl.a. beløb, grænser og
afrapportering. Den nye politik kan ses
på www.ds-norden.com/investor/corpo-
rategovernance/remuneration/.

De vigtigste instrumenter er fortsat: Kon-
kurrencedygtig grundløn og pension, kon-
tantbonus, aktieoptioner og medarbejder-
aktier. De aktiebaserede ordninger skal
særligt fremme ledernes og medarbejder-
nes langsigtede adfærd og sikre, at de har
fælles interesser med aktionærerne.

Bestyrelsen beslutter, hvordan vederlags-
politikken skal udmøntes. Det sker efter
indstilling fra vederlagskomiteen, som
sammen med direktionen særligt påser, at
vederlaget kan matche Rederiets behov,
resultater og udfordringer. | 2011 har ud-
fordringen været, at vederlaget på den
ene side skal hjælpe NORDEN til at re-
kruttere og fastholde kvalificerede ledere
og medarbejdere, men på den anden side
kræver de dårlige markedsforhold tilbage-
holdenhed fra alle medarbejdere.

Udmøntning af politikken

I januar blev medarbejderne igen tildelt
aktier, som i Danmark var skattefri for
modtagerne, Hver medarbejder med
mindst 1 års anciennitet fik 122 aktier, og
i årets løb blev der løbende givet aktier til
nye medarbejdere, når de optjente den
krævede anciennitet. | alt uddelte NOR-
DEN 44.774 aktier med en samlet kurs-
værdi på USD 1,4 mio. Aktierne er taget
ud af Rederiets egenbeholdning.

| marts tildelte bestyrelsen 350.000 ak-
tieoptioner til 65 ledere og medarbejdere.

Det har altid været målet, at optioner først
får en værdi for de ansatte, når aktionæ-
rerne har fået et afkast. Men hvor det mål
før blev sikret ved at tillægge en rente på
8% p.a. fra tildeling til udnyttelse af opti-
onerne, så gik NORDEN i 2011 over til et
engangstillæg på 20% for at gøre ordnin-
gen enklere. Udnyttelseskursen bereg-
nes herefter ved at tillægge 20% til aktie-
kursen ved tildelingen og så fratrække
udbetalt udbytte i perioden.

Den teoretiske markedsværdi af optio-
nerne var efter Black-Scholes modellen
USD 3,4 mio. Den øverste ledergruppe,
har pligt til at geninvestere 25% af en
eventuel gevinst på optionerne i NOR-
DEN-aktier og beholde aktierne i 2 år.

Den faste løn for ansatte på land steg i
snit 2-3% på hovedkontoret og 8-10% på
udekontorerne, hvoraf flere ligger i lande
med højere inflation og lønglidning. Til
søs voksede lønningerne for danske offi-
cerer med 1%, mens lønglidningen for
filippinske og indiske officerer var 6-7%
pga. høj efterspørgsel på disse grupper.
Den samlede lønsum var også påvirket af
nyansættelser.

Tildelingen af bonus sidst på året afspej-
lede i høj grad ønsket om tilbageholden-
hed i svære markeder. Der blev ikke givet
kollektiv bonus, mens der året før blev
udbetalt kollektiv bonus til alle på land,
der opfyldte visse kriterier, samt til rederi-
ansatte officerer. Også niveauet for indivi-
duelle bonusser blev sænket markant, og
antallet af modtagere blev indsnævret. |
alt blev der tildelt individuelle bonusser
på USD 2,6 mio. mod USD 6,9 mio. i
2010. Den tildelte bonus svarer til 2,5%
af NORDENS EBIT-resultat. Det maksi-
male ifølge vederlagspolitikken er 3% af
EBIT-resultatet.

Optionsprogrammer

 

 

 

 

 

Tildelingsår Personer Optioner Udnyttelses- Direktionens
i periode andel
2012 68 350.000 2015-2018 23%
2011 … 65 350.000 2014-2017 … 23%
2010 59 350.000 2013-2016 25%
2009 m 59 " 379.185 2012-2015 27%
2008 50 446.100 2010-2012 26%

 

PESPLKSINISEEEDEL

 

ES ren
i: USD mio. M % af EBIT
USD mio. % af EBIT

 

20 — 5
16 —

44
12 i 3
ON] —

8 [] — 2

sd ge
. - Ol 4 fl i,
2007 2008 2009 = 2010 2011

 

==

 

I det samlede tildelte bonusbeløb indgår
stay-on bonusser på USD 0,5 mio, (USD
0,6 mio.) til 5 ledere.

Bonus til ledere bestemmes af bestyrel-
sen efter indstilling fra direktionen. Bo-
nus til øvrige medarbejdere fastlægges af
direktionen og afdelingslederne ud fra de
rammer, bestyrelsen har givet.

Tiltag i 2012

I januar 2012 tildelte NORDEN igen
medarbejderne aktier. Hver medarbejder
med mindst 1 års anciennitet fik 161 ak-
tier. Da den nye regering har afskaffet
ordningen, var det desværre sidste gang,
NORDEN kunne gøre brug af denne mu-
lighed for at gøre medarbejderne til med-
ejere.

| marts 2012 tildeler bestyrelsen 350.000
aktieoptioner til udvalgte ledere og med-
arbejdere. Den teoretiske markedsværdi
er efter Black-Scholes modellen estime-
ret til USD 2,4 mio., hvis alle optioner til-
deles og udnyttes efter 3,25 år. Bereg-
ningen forudsætter en volatilitet på
54,8%, et årligt udbytte på DKK 4 pr.
aktie, en risikofri rente på 0,7% og en
DKK/USD kurs på 5,50,

For at holde omkostningerne nede i svæ-
re markeder er der sket beskedne regu-
leringer af den faste løn for medarbejdere
på land, typisk ved udnævnelser. Til søs
ventes en lønudvikling lidt under niveau-
et for 2011. Beslutning om eventuelle
bonusser vil blive truffet sidst på året.

Direktionens bonus- og lønforhold er be-
skrevet på side 36.

 

 

LEDELSENS BERETNING / LEDELSESFORHOLD

LEDELSESFORHOLD

 

Principper

NORDEN ledes med afsæt i Rederiets
vision, mission og værdier. Det ledelses-
mæssige fokus er langsigtet, og målet er,
at Rederiet hele tiden udvikler sig til gavn
for sine interessenter, og at NORDEN —
også i volatile markeder — får en fornuftig
og rimelig forudsigelig indtjening inden
for de risikorammer, bestyrelsen har stil-
let op (se bl.a. regnskabsnote 2).

Som det er kutyme i Danmark, har NOR-
DEN en tostrenget ledelsesstruktur med
en bestyrelse og en direktion. Der er intet
personsammenfald mellem de 2 organer.
Flertallet af bestyrelsens medlemmer
vælges af aktionærerne på generalfor-
samlingen, resten vælges af medarbej-
derne. Generalforsamlingen er den høje-
ste myndighed, og beslutninger her træf-
fes med almindelig stemmeflertal,
medmindre andet følger af lovgivning el-
ler af NORDENSs vedtægter.

Bestyrelsen vedtager strategi, politikker,
mål og budgetter. Desuden udstikker be-
styrelsen rammer for risikostyring og kon-
trollerer den daglige ledelses arbejde,
procedurer m.v. Bestyrelsen kan beslutte
ekstraordinært udbytte, og bestyrelsen
har også en 1-årig bemyndigelse til at
lade Selskabet købe egne aktier. Deri-
mod har bestyrelsen ingen ret til at udvi-
de NORDENS aktiekapital.

Bestyrelsen ansætter direktionen og fast-
lægger dens opgaver og vilkår. Direktio-
nen står for den daglige ledelse, organi-
sering og udvikling af NORDEN, styring
af aktiver og passiver, regnskab og rap-
portering, ligesom direktionen udarbejder
strategioplæg og fører strategien ud i livet,
Den løbende kontakt mellem bestyrelse
og direktion varetages især af formanden,
og desuden deltager direktionen og andre
ledere i bestyrelsesmøderne.

Bestyrelsens arbejde

I 2011 holdt bestyrelsen 13 møder — 8
fysiske møder og 5 telefonmøder. Møde-
procenten var 93% for de aktionærvalgie
og 36% for de medarbejdervalgte, hvortil
skal bemærkes, at de medarbejdervalgte
er officerer, som kan være forhindret på
grund af opgaver til søs.

Bestyrelsen sikrer med årskalenderen
nedenfor, at alle relevante emner bliver
behandlet i årets løb, og at vigtige politik-
ker, forretningsorden, interne regler m.v.
mindst drøftes en gang årligt. Strategi og
budgetter behandles første gang på et
seminar i november, og den endelige
vedtagelse sker på mødet i december. |
naturlig forlængelse af, at NORDEN har
styrket sit fokus på lastekunder, aflagde
bestyrelsen 21.-23. august besøg på
Svalbard hos mineselskabet Store Nor-
ske Spitsbergen Grubekompani AS, med

Bestyrelsens og revisionskomiteens årskalender

hvem NORDEN har indgået en stor laste-
kontrakt, som bl.a. har ført til etablerin-
gen af et norsk datterselskab.

4 af årets møder har også omfattet de op-
gaver, bestyrelsen har som revisionsko-
mité, nemlig at overvåge kontrol- og risi-
kostyringssystemer, revision, regnskabs-
aflæggelse m.v. Det fulde kommissorium
kan ses på hjemmesiden. Revisionskomi-
teen har særligt drøftet modparts- og
kreditrisici samt nedskrivningstest. En
redegørelse for kontrol og risikostyring i
forbindelse med regnskabsaflæggelsen
kan ses på www.ds-norden.com/public/
dokumenter/Kontrolregnskabsaflaeggelsen
DK2011.pdf.

Bestyrelsens vederlagskomité har mød-
tes 3 gange. Medlemmerne er Mogens
Hugo (formand), Karsten Knudsen og
Arvid Grundekjøn, og deres opgave er at
påse udmøntningen af NORDENS veder-
lagspolitik.. Kommissoriet kan ses på
hjemmesiden.

Selvevaluering

Bestyrelsen har igen i 2011 evalueret sit
arbejde, sammensætning og samspillet
med direktionen, og det skete denne
gang med bistand fra en uvildig interna-
tional konsulent. Alle medlemmer af be-
styrelsen og koncernledelsen samt besty-
relsens sekretær besvarede skriftligt 67

 

 

- Markedet

- Resultater

- Kompensation til direktion

- Diskussionspunkter:
Aktieoptionsprogrammer
Medarbejderaktier
Corporate Governance
Ordinær generalforsamling

 
    
 
 
     
 
   
      

- Strategiopfølgning +
+ Markedet

- Resultater

+ Forretningsorden

» Interne regler

» Finansiel kalender

» Bestyrelseskalender

- Særlige emner

SIDSEL YLE LL

 

BED

   
  
 
 
 
     

- Endelig strategi
- Budget

Jan

 

 

> Keene ER
NOD am
. i

    

/ Medarbejderaktier

- Gennemgang af foreløbig revisionsprotokol
og udkast til årsrapport

« Markedet

» Resultater

» Aktieoptionsprogrammer

» Ordinær generalforsamling.

» Vurdering af revisors uafhængighed
« Forslag til revisor

- Strategiopfølgning
» Markedet

+ Resultater

- Forsikringspolitik
- Bankpolitik

  

"+ Revisionsplan for året, inkl. særlige
fokusområder

eo

LEDELSESFORHOLD / LEDELSENS BERETNING

spørgsmål, og det blev fulgt op af mundt-
lige interviews. Konsulenten fremlagde
sin rapport for bestyrelsen i december.

Rapporten viste stor tilfredshed med
samarbejdet i bestyrelsen og de 2 ledel-
sesorganers samspil. På enkelte områder
er der brug for en præcisering af arbejds-
delingen mellem direktion og bestyrelse,
ligesom der vil ske en yderligere formali-
sering af bestyrelsens overvejelser om
successor planning for direktionen.

Resultaterne vil også indgå i drøftelserne
om den løbende fornyelse, som bestyrel-
sen planlægger skal ske i bestyrelsen
over de kommende år.

Bestyrelsens sammensætning
Bestyrelsen tæller p.t. 8 medlemmer — 5
valgt af aktionærerne og 3 valgt af medar-
bejderne. På generalforsamlingen i 2011
blev Erling Højsgaard og Karsten Knud-
sen genvalgt.

For at bestyrelsen dels kan varetage sine
ledelsesmæssige og strategiske opgaver
og dels være en god sparringspartner for
direktionen er følgende kompetencer
særligt relevante: Indsigt i shipping (især
tørlast og tank), ledelse, strategiudvik-
ling, risikostyring, investeringer, finans/
regnskab samt international erfaring. Be-
styrelsen skønnes at have disse kompe-
tencer. Ved ændringer i bestyrelsen vil der
blive lagt særligt vægt på shippingindsigt og
international ledelseserfaring.

Bestyrelsens vederlag

Hvert medlem får et basishonorar, og for-
mand og næstformand får et funktionstil-
læg. Det indstilles til generalforsamlin-
gen, at det samlede vederlag for 2011
uændret bliver USD 1 mio.

God selskabsledelse

Bestyrelsen har igen drøftet anbefalin-
gerne fra Komiteen for god Selskabs-
ledelse (www.corporategovernance.dk)
og forholder sig til anbefalingerne på
www.ds-norden.com/public/dokumenter/
Lovpligtigredegoerelseforgodselskabs-
ledelseiNORDEN2011Dkfor2011.pdf.
NORDEN følger langt de fleste anbefalin-

UoSPERSIDIEEL PER L

ger, men har på visse områder valgt en
anden og for Rederiet bedre praksis.

+ |følge en ny anbefaling skal selskaber
opsætte konkrete mål for mangfoldig-
hed i ledelsen. NORDEN vil ikke op-
stille kvoter for køn, nationalitet, alder
eller andet, fordi der i hvert tilfælde vil
blive foretrukket den kandidat, som
har de kompetencer, der kræves til
den specifikke funktion. Det vil i sig
selv skabe mangfoldighed.

. ingen aktionærvalgte medlemmer af
bestyrelsen har tidligere været ansat i
Rederiet, har modtaget vederlag fra
Rederiet (bortset fra bestyrelseshono-
rar), har direkte eller indirekte gjort
forretning med NORDEN eller har væ-
ret ansat af Selskabets revisor. Allige-
vel kan 3 medlemmer (Mogens Hugo,
Alison J. F. Riegels og Erling Højs-
gaard) ifølge anbefalingerne ikke an-
ses for at være uafhængige, da de har
siddet i bestyrelsen i mere end 12 år,
og 2 af dem er tilknyttet en storaktio-
nær. NORDEN mener, at det er et ak-
tiv at have en grundstamme af med-
lemmer, som har stor erfaring i at lede
en voksende og kompleks forretning i
en speciel branche som shipping.
Dertil kommer, at der sker en løbende
fornyelse, og den proces fortsætter
som nævnt.

. |følge anbefalingerne skal aktionær-
valgte medlemmer være på valg årligt,
men i NORDEN afgår hvert år de 2
medlemmer, der har siddet længst.
Modellen sikrer kontinuitet.

+ Hele bestyrelsen udgør revisionskomi-
teen, fordi finansielle forhold, risici,
regnskabspraksis, revision og regn-
skabsmæssige skøn er så vigtige em-
ner, at de skal drøftes i hele bestyrel-
sen. Desuden er bestyrelsen så lille, at
emnerne uden problemer kan be-
handles effektivt. Da hele bestyrelsen
udgør revisionskomiteen, er forman-
den også formand for komiteen, selv-
om det ikke følger anbefalingerne.

+ NORDEN har p.t. ikke en nomine-
ringskomite, som anbefalingerne fore-
slår. Formanden sørger for en løbende
debat herom, og beslutninger træffes i
hele bestyrelsen.

. |følge anbefalingerne bør der opstilles
performancekriterier for direktionens
variable vederlag. NORDEN har krite-
rier for den adm. direktør, men ikke
for finansdirektøren på grund af den-
nes særlige funktion.

+ Fratrædelsesgodtgørelser til direktio-
nen udgør 1 års gage, men ved fusi-
on/overtagelse etc. gives en ekstra
godtgørelse på 2 års gage. Anbefalin-
gerne foreskriver max. 2 års gage.

«+ NORDEN oplyser samlet vederlag til
direktion og bestyrelse, ikke hver en-
kelt persons vederlag. Det afgørende
må være, at aktionærerne kan forhol-
de sig til det samlede vederlag og ri-
meligheden heri.

Tiltag i 2012

Bestyrelsen har planlagt 11 møder, heraf
4 telefonmøder op til års- og kvartalsrap-
porterne. Hertil kommer 4 planlagte mø-
der i formandskabet samt møder i veder-
lagskomiteen. Ligesom tidligere drøfter
bestyrelsen strategi og budget på 2 mø-
der sidst på året.

På generalforsamlingen foreslås nyvalgt et
medlem med den rette kompetenceprofil,
baggrund og alder. Yderligere vil fremgå
af indkaldelsen. Samtidig foreslås genvalg
af Mogens Hugo og Arvid Grundekjøn.

Medarbejderne skal vælge 3 medlemmer
til bestyrelsen for en 3-årig periode (før 4
år). Valget ventes at finde sted i slutnin-
gen af marts.

Bestyrelsens umiddelbare holdning er, at
basishonoraret også i 2012 vil være uæn-
dret, men det samlede honorar vil øges,
fordi bestyrelsen forventes udvidet med 1
medlem. Bestyrelsen vil sidst på året
evaluere honoraret i lyset af arbejdsbyr-
de, krav, markedsniveau m.v. og frem-
lægge sin endelige indstilling på general-
forsamlingen i 2013.

 

BESTYRELSEN

LEDELSENS BERETNING / BESTYRELSEN

 

1 Mogens Hugo,

Direktør, født 1943, 68 år.
Bestyrelsesmediem og formand siden
1995. Senest genvalgt i 2010. Valg-
periode udløber i 2012=, Andre ledel-
seshverv: Nordea-Fonden (F), Nordea
Bankfonden (F), Capidea Management
ApS (F), Aagaard-Bræmer Holding A/S
(F), Dan Technologies A/S (F), GN Store
Nord Fondet (F), Amminex A/S (BM),
Twins ApS (BM), Ejendomsselskabet
BROGADE 19 (D) og HUGO INVEST
2 ApS (D). Relevante kompetencer:
Erfaring med operationel og strategisk
ledelse af flere børsnoterede internatio-
nale koncerner, strategiudvikling, finans,
risikostyring samt indsigt I shipping.

2 Alison J. F. Riegels,

Direktør, født 1947, 64 år.
Bestyrelsesmedlem og næstformand
siden 1985. Senest genvalgt i 2010.
Valgperiode udløber i 2012”. Andre le-
delseshverv: A/S Motortramp (D, BM),
Stensbygaard Holding A/S (D, BM), Ak-
tieselskabet af 18. maj 1956 (BM), Ejen-
domsselskabet Amaliegade 49 A/S (BM)
og MS Dampskibsselskabet Orients
Fond (BM). Relevante kompetencer:
Generel ledelse, betydelig indsigt i ship-
ping gennem et mangeårigt engagement
i NORDEN og andre virksomheder.

3 Erling Højsgaard,
Direktør, født 1945, 66 år,
Bestyrelsesmediem siden 1989. Senest
genvalgt i 2011. Valgperiode udløber i
2013. Andre ledelseshverv: Continental
Shipping ApS (F), Navision Shipping

Boo NSSS DERE

Company A/S (F), Navision Chartering
Co. A/S (F), Dubai Commercial Inve-
stment A/S (F), A/S Motortramp (NF),
K/S Danskib 46 (BM), A/S Dampskibs-
selskabet Orients Fond (BM), Marinvest
ApS (D), Højsgaards Rederi ApS (D) og
Højsgaards Rederi Il ApS (D). Relevante
kompetencer: Generel ledelse og åre-
lang erfaring med shipping, især tørlast,
via drift af egne virksomheder og arbej-
det i bl.a. NORDENs bestyrelse.

Karsten Knudsen,

Koncerndirektør, født 1953, 58 år.
Bestyrelsesmediem siden 2008. Senest
genvalgt i 2011. Valgperiode udløber
j 2013. Andre ledelseshverv: Nykredit
Bank A/S (F), Ejendomsselskabet Kaive-
bod A/S (F), Nykredit Realkredit A/S (D)
og Nykredit Holding A/S (D). Relevante
kompetencer: Generel ledelse og strate-
gi, bred finansiel erfaring, som omfatter
regnskab, investment banking og styring
af financielle risici, herunder kreditrisici.

Arvid Grundekjøn,

Borgmester, direktør, født 1955, 56 år.
Bestyrelsesmediem siden 2009. Valg-
periode udløber i 2012, Andre ledel-
seshverv: Norwegian Property ASA (F),
Creati Estate AS (F), Sigma Fondene AS
(F), Cardid AS (D, F), Agrundco AS (D,
F) og Citi Bank (Nordic Advisory BM).
Relevante kompetencer: Generel ledel-
se, strategisk og operationel ledelse af
internationale shippingkoncerner, stra-
tegi, finansielle forhold og jura.

Benn Pyrmont Johansen,
Kaptajn, født 1974, 37 år.

 

Bestyrelsesmedlem siden 2008. Valgpe-
riode udløber i 2012. Medarbejdervalgt.

7 Bent Torry Kjæreby Sørensen,
Maskinchef, født 1953, 58 år.
Bestyrelsesmedlem siden 2008. Valgpe-
riode udløber i 2012. Medarbejdervalgt.

8 Lars Enkegaard Biilmann,
Kaptajn, født 1964, 47 år.
Bestyrelsesmedlem siden 2008. Valgpe-
riode udløber i 2012. Medarbejdervalgt.

F: Formand. NF: Næstformand. BM: Be-
styrelsesmedlem. D: Direktør. Alder, ledel-
seshverv og aktiebesiddelse er opgjort pr.
31. december 2011. Tillidshverv er opgjort
uden poster i NORDEN koncernen.

£ Hvis valgperioden udløber for mere end 2 med-
lemmer samtidig, afgøres det ved lodtrækning,
hvem der først skal på valg året efter,

Bestyrelsens aktier pr. 31.12.2011

 

 

 

 

 

 

 

 

Mogens Hugo 11.000
Alison J. F. Riegels 3,100
Erling Højsgaard 45.770
Karsten Knudsen 800
Arvid Grundekjøn 5.000.
Benn Pyrmont Johansen 442
Bent Torry Kjæreby Sørensen 562
Lars Enkegaard Biilmann 562
Total 67.236.

 

Eneste ændring i ejerandetene i 2011 er, at de 3
medarbejdervalgte hver har fået tildelt 122 med-
arbejderaktier, Ud over de aktier, Alison J, F. Rie-
gels og Erling Højsgaard ejer personligt eller via
nærtstående, er begge tilknyttet A/S Motortramp,
som ejer 11,851.240 aktier i NORDEN,

o

 

o

LEDERGRUPPEN / LEDELSENS BERETNING

LEDERGRUPPEN

 

Direktionen består uændret af adm. direktør
Carsten Mortensen og finansdirektør Michael
Tønnes Jørgensen. De 2 direktører udgør kon-
cernledelsen (Executive Management) sam-
men med Peter Norborg, leder af Tørlastafde-
lingen, der blev udnævnt til koncerndirektør
fra 1. januar 2011.

Koncernledelsen udgør Senior Management
sammen med 6 Senior Vice Presidents. Næ-
ste ledelseslag er Group Management, som
også tæller Rederiets 10 Vice Presidents.

Vederlag og vilkår

Direktionens vederlag er sammensat af en fast
løn, en variabel bonus og aktiebaseret veder-
lag (optioner og medarbejderaktier), Direktio-
nen har sædvanlige goder såsom firmabil,
men har ingen pensionsordning. Hvis direktø-
rerne vil deltage i NORDENSs pensions- og for-
sikringsordning, bliver bidrag trukket fra i de-
res bruttoløn.

Direktionens samlede vederlag (inkl. bonus,
optioner og medarbejderaktier) beløb sig i
2011 til USD 3 mio. mod USD 4 mio. året før.
Faldet skyldes, at direktionen ikke har fået til-
delt bonus. Den faste løn steg til i alt USD 2,0
mio. mod USD 1,7 mio. året før.

Carsten Mortensen har for 2011 haft en bo-
nusaftale, som ville give ham 1% af den del af
NORDENS primære driftsindtjening (EBIT),
som oversteg 6% af selskabets markedsværdi
(uden egne aktier) ved årets start. Dog med et
loft på DKK 12,5 mio. Der ville ifig. aftalen bli-
ve udbetalt 50% af den optjente bonus, når
der forelå en revideret årsrapport for året, og
25% i hvert af de følgende 2 år, forudsat at
Carsten Mortensen stadig er ansat i Rederiet.

Aftalen har ikke udløst bonus til Carsten Mor-
tensen for 2011. I 2010 havde Carsten Mor-
tensen en lignende aftale, som medførte bo-

nus på USD 1 mio. Hertil kom, at bestyrelsen
12010 tildelte Carsten Mortensen en ekstraor
dinær bonus på USD 0,5 mio. for hans hånd-
tering af finanskrisen.

Michael Tønnes Jørgensen har for 2011 ikke
fået bonus, fordi de vanskelige markedsvilkår
fordrer løntilbageholdenhed, mens han året
før fik tildelt bonus på USD 0,2 mio.

Direktionens aktiebaserede vederlag i 2011
var primært optioner med en værdi på USD
0,7 mio. (USD 0,6 mio. året før). Den teoreti-
ske værdi af optionerne svarede ved tildelin-
gen til 23% af direktionens faste løn, mens
grænsen i NORDENS. vederlagspolitik er
150%. Værdien af tildelte medarbejderaktier
var 1 2011 DKK 45.562 for begge direktører.

Fratrædelse og fastholdelse

Fratrædelses- og fastholdelsesvilkårene for di-
rektion og Senior Management er uændrede.
De 2 direktørers opsigelsesvarsel over for Sel-
skabet er 6 måneder, mens NORDENS opsi-
gelsesvarsel over for dem er 12 måneder. Hvis
direktørerne fratræder som følge af "Change
of Control” (fusion, overtagelse etc.), vilde ud
over sædvanlig gage i opsigelsesperioden
også modtage en særlig fratrædelsesgodigø-
relse, som svarer til 24 måneders gage.

4 medlemmer af Senior Management har lig-
nende ordninger, så de ved ”Change of Con-
trol” udover normal gage i opsigelsesperioden
vil få en særlig fratrædelsesgodigørelse, som
svarer til 12 måneders gage.

NORDENS opsigelsesvarsler over for Senior
Management (ekskl. direktionen) er 6-12 må-
neder, mens ledernes opsigelsesvarsler over
for Selskabet er 4-6 måneder.

Eventuelle bonusser til udvalgte ledere udbe-
tales typisk over flere gange betinget af fortsat

Tildelte optioner i 2012

 

 

 

CEO Carsten Mortensen 57.376
CFO Michael Tønnes Jørgensen 24,328
" EVP Peter Norborg 23.410
Senior Management i øvrigt 68,346

 

Andre ledere og medarbejdere 176.540

 

ansættelse og fremtidig indtjening. Egentlige
retention-aftaler er indgået for Michael Tønnes
Jørgensen og 4 andre ledere, som hver vil få
udbetalt en stay-on bonus på USD 0,1 mio.,
hvis de fortsat er ansat i NORDEN 1 2014.

Endelig er direktionen, visse medlemmer af
Senior Management og udvalgte Vice Presi-
dents omfattet af konkurrenceklausuler af 12
måneders varighed. Selskabet betaler 50-
100% af de pågældendes vederlag i den pe-
riode, hvor klausulerne finder anvendelse.

De samlede vilkår for direktion og ledere skal
motivere og fastholde NORDENSs ledergruppe.
Der er ikke sket ændringer i Senior Manage-
ment eller Group Management i 2011.

Tiltag i 2012

NORDEN har i marts 2012 tildelt direktionen
aktieoptioner med en teoretisk værdi på USD
0,4 mio. til Carsten Mortensen og USD 0,2
mio. til Michael Tønnes Jørgensen.

Carsten Mortensen har for 2012 fået en bo-
nusaftale efter samme principper som i 2011,
dog måles EBIT i forhold til 4% af Selskabets
markedsværdi mod 6% i 2011. Eventuel bo-
nus til Michael Tønnes Jørgensen vil blive fast-
sat diskretionært af bestyrelsen sidst på året.

Senior Managements ejerandele

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Aktier Aktieoptioner
. i — Pr. 31.12.2011 Ændring i året | Pr. 31.12.2011 Tildelt 2011 Tildelt 2010 Tildelt 2009 Tildelt 2008.
Carsten Mortensen 43.202 +12.712 249.241 53.582 57.213 66.006 72.440
" Michael Tønnes Jørgensen 542. — +446 94,048 26.214 31.831 36.003 om
Peter Norborg 562 +122 95.837 24.730 23.405 26.402 21.300
"Lars Bagge Christensen 2.682 — +122 88.001 17.167 19.972 23.042 27.820
Lars Lundegaard 562 +122 55.807 11.169 12.857 14.401 17.380
Kristian Wærness 4.062 +1.362 | . - 50.872 10.600 11671 12.961 15.640
Vibeke Schneidermann 562 +122 34.997 . 8,790 9.986 10.561 5,660
Martin Badsted 1.562 …+122 |  — 49.244 10.764 " 11.859 12.721 13.900
Peter Borup 0 -442 67.002 13.453 16,227 18.722 18.600
I alt .… 52.736 +14,688 — 785.049 176.469 195.021 220.819  192,740

 

 

Senior Management er defineret som anmeldelsespligtige, og ifig. Værdipapirlovens $29 indberetter NORDEN derfor deres og nærtståendes transaktioner med

Rederiets aktier.

BESPLNSIDISSLVUZI

 

 

Senior Management

1 Carsten Mortensen, CEO (adm. di-
rektør). Født 1966. Ansat i NORDEN i
1997. Shippinguddannet, HD i Uden-
rigshandel og lederuddannet på INSEAD
og Wharton Business School. Ledelses-
hverv: Danmarks Rederiforening (F), In-
ternational Chamber of Shipping (BM),
NS Dampskibsselskabet Orients Fond
(BM) og CAMO Shipping ApS (D).

2 Michael Tønnes Jørgensen, CFO (fi-
nansdirektør). Født 1966. Ansat i NOR-
DEN i 2009. Shippinguddannet, HD i
Regnskab og Økonomistyring, Cand.
merc.aud., lederuddannet på INSEAD
og IMD og har tillige en Executive MBA
fra IMD.

3 Peter Norborg, Executive Vice President
(koncerndirektør) og chef for Tørlastaf-
delingen. Født 1966, Ansat i NORDEN
i 1998. Shippinguddannet og har des-
uden en Executive MBA fra IMD. Ledel-
seshverv: NOR Invest ApS (D)

4 Lars Bagge Christensen, Senior Vice
President og chef for Tankafdelingen.
Født 1963. Ansat i NORDEN i 1993.
Shippinguddannet samt lederuddan-
net fra INSEAD og Wharton Business
School, Ledelseshverv: Danmarks Re-
deriforenings Erhvervsudvalg (F), North
of England P&I Association (NF) og IN-
TERTANKO Council (BM).

SPLNSIOIZSLVUZL

5 Lars Lundegaard, Senior Vice Presi-
dent og chef for Teknisk Afdeling. Født
1957. Ansat i NORDEN i 2002. Uddan-
net skibsfører og har desuden en MBA
fra Henley. Ledelseshverv: INTERTAN-
KOs tekniske komité (NF), SeaMall ApS
(BM) og Danmarks Rederiforenings
Forhandlingsudvalg.

6 Kristian Wærness, Senior Vice Presi-
dent og chef for Økonomi- og Finansaf-
delingen. Født 1968. Ansat i NORDEN
i 2002. Uddannet Cand.merc.aud.

7 Vibeke Schneidermann, Senior Vice
President og leder af HR-afdelingen.
Født 1962. Ansat i NORDEN i 2005.
HD i Organisation. Ledelseshverv:
Danmarks Rederiforenings Shipping-
udvalg, Danmarks  Rederiforenings
Understøttelsesfond og Fonden til Sø-
farendes og Søfartens Vel.

8 Martin Badsted, Senior Vice President
og leder af Corporate Secretariat og IR.
Født 1973. Ansat i NORDEN i 2005.
Uddannet Cand.merc. i International
Business.

9 Peter Borup, Senior Vice President og
ansvarlig for Tørlastafdelingen i Asien.
Født 1968. Ansat i NORDEN i 2002.
Shippinguddannet, MBA fra IMD og
lederuddannet på Wharton Business
School. Ledelseshverv: Rådsmedlem
for Singapore Maritime Foundation,

LEDELSENS BERETNING / LEDERGRUPPEN

 

adjungeret professor ved Shanghai Ma-
ritime University.

F: Formand. NF: Næstformand. BM: Be-
styrelsesmedlem. D: Direktør. Ledelses-
hverv m.v. er opgjort pr. 31. december
2011 eksklusive poster i selskaber i NOR-
DEN-koncernen.

Vice Presidents

Michael Boetius, leder af NORDENS Post-
Panamax Pool og befragtningssektionen i
Capesize.

Hans Bøving, leder af Corporate Commu-
nications & CSR.

Jens Christensen, souschef i Teknisk Af-
deling.

Christian Danmark, økonomichef.

Mikkel Fruergaard, leder af Panamax be-
fragtningssektionen.

Christian Ingerslev, leder af NORDENs
Handysize Pool.

Thomas Jarde, leder af befragtningssek-
tionen i Handymax.

Morten Ligaard, leder af Juridisk Afdeling.
Henrik Lykkegaard Madsen, leder af Pro-
jects-afdelingen.

Dorte Nielsen, leder af operationssektio-
nen i Tørlast.

Ledende medarbejdere i Norient Product
Pool

Søren Huscher, CEO.

Jens Christophersen, Vice President.

BED

AKTIONÆRFORHOLD / LEDELSENS BERETNING

ÅAKTIONÆRFORHOLD

 

Stamdata

 

 

 

 

 

 

 

 

"Aktiekapital DKK 43 mio. i
Antal aktier 43.000.000 å DKK 1
Aktieklasser 1
Stemmerets/-
ejerbegrænsning Ingen
Handelsbørs NASDAQ OMX
. København A/S
Handelssymbol  DNORD
ISIN-kode DK0060083210
Bloomberg kode DNORD.DC
Reuters kode DNORD.CO

 

Afkast til aktionærerne

Et hovedmål i strategiplanen Long-term
Growth in Challenging Times er, at NOR-
DEN målt over hele perioden 2011-13
skal sikre aktionærerne et afkast, der er
bedre end hos sammenlignelige rederier.
Afkastet skabes ved udbytter, tilbagekøb
af egne aktier samt kursstigninger. | pe-
riodens første år var Total Shareholder
Return -31,9% (aktiekurs og dividende),
hvilket ikke er tilfredsstillende, men dog
væsentlig bedre end det gennemsnitlige
afkast på —59,0%, som NORDENS peer
univers med 11 sammenlignelige tørlast-
og produktiankrederier skabte.

I januar-marts ledte NORDEN DKK 170
mio. ud til aktionærerne ved tilbagekøb af
egne aktier efter Safe Harbour-metoden.
Rederiet købte 906.800 egne aktier med
henblik på at nedsætte aktiekapitalen
ved at annullere disse og andre egne ak-
tier. Generalforsamlingen i april vedtog
følgelig at annullere 1,6 mio. aktier og
nedsætte aktiekapitalen til DKK 43 mio.
Nedsættelsen af kapitalen blev gennem-
ført i juni.

Finanskalender for 2012

 

 

 

 

7, marts Årsrapport for 2011
11. april Generalforsamling
13.,/16. april Betaling af udbytte
15, maj Delårsrapport for

1. kvartal 2012
15. august Delårsrapport for

1. halvår 2012
Delårsrapport for
3. kvartal 2012

 

14, november

LISIDIZELPUZL

 

Generalforsamlingen vedtog også et ud-
bytte på DKK 8 pr. aktie og udloddede
dermed DKK 337 mio. til aktionærerne
(ekskl. egne aktier). Bestyrelsen vurderer
løbende, hvordan pengestrømme bedst
fordeles mellem Selskab og aktionærer. |
den vurdering indgår faktisk og forventet
indtjening, likvide beholdninger, mar-
kedsudsigter, risici, mulige investeringer
samt forpligtelser på og uden for balan-
cen. Det var på den baggrund, at besty-
relsen indstillede den nævnte dividende,
som betød, at cirka en fjerdedel af netto-
resultatet for 2010 blev udloddet.

Derimod bidrog aktiekursen ikke til aktio-
nærernes afkast i året. Aktien åbnede i
DKK 203,5 og sluttede året i DKK 134,5.
På trods af kursfaldet på 34% var NOR-
DEN mere robust end sammenlignelige
aktier. Tørlastaktierne i Bloomberg DRY-
SHIP Index faldt således 40%, og tankak-
tierne i Bloomberg TANKER Index tabte
53% på grund af dårlige markedsforhold
i de fleste shippingsegmenter og den glo-
bale økonomiske krise.

Omsætning i aktien

Omsætningen i aktien faldt i forhold til
2010 med 53% til i gennemsnit DKK
22,3 mio. pr. dag. Faldet skyldes dels [a-
vere handel i aktien og dels den faldende
aktiekurs. Der blev omsat 129.733 aktier
dagligt, og handlen var størst i første
kvartal.

NORDEN indgik fra juni til december i
OMXC20 indekset over de 20 mest hand-
lede og likvide aktier på NASDAQ OMX

København A/S. Ved den halvårlige revi-
sion i december opnåede NORDEN ikke
genvalg til OMXC20, men NORDEN ind-
går fortsat i Nordic Large Cap indekset,
der omfatter de største aktier på de nor-
diske fondsbørser.

Investor Relations

Det er NORDENs mål, at aktiekursen af-
spejler Selskabets faktiske og forventede
evne til at skabe værdier til aktionærerne.
Derfor søger Rederiet løbende at give ret-
tidig, præcis og relevant information om
strategi, drift, resultater, forventninger,
markeder og andre forhold af betydning
for bedømmelsen af aktien.

I oktober blev NORDEN tildelt C20 Regn-
skabsprisen 2011 som det selskab, der
er bedst til at beskrive værdiskabelse,
langsigtede målsætninger samt drifts-
mæssige og finansielle risici. Prisen er
indstiftet af PwC, men uddeles af en ko-
mité af uafhængige eksperter og regn-
skabslæsere.

I januar 2012 fik NORDEN Den Danske
Finansanalytikerforenings Informations-
pris for anden gang. Finansanalytikerne
kalder Rederiet ”et foregangseksempel”
og noterer bl.a., at ”på trods af yderst vo-
latile markedsforhold har NORDEN lø-
bende forbedret sit informationsniveau
og offentliggør endda fokus for fremtidige
forbedringer i sit regnskab.”

NORDEN tilstræber en åben dialog med
sine interessenter inden for rammerne af
de børsetiske regler. Der har i årets løb

Total Sharehofder Return 3 år (1/1/2009 = 100)

M NORDEN Mt Peers”

 

160

 

 

140
120
100

80

 

 

 

60

 

 

40

 

20

 

2009

2010

= Gennemsnit af 11 sammenlignelige tørlast- og produkttankrederier

Payout-ratio ekskl. egne aktier

%

 

 

LL.

 

—
|
I IT I] |

2007 2008 2009 2010 2011

—
167 - —

 

været godt 100 individuelle møder med
analytikere og investorer, og dertil kom-
mer indlæg og konferencer samt telekon-
ferencer hvert kvartal. Dækningen af ak-
tien er øget lidt, og NORDEN følges ved
årsskiftet af analytikere fra 13 finanshu-
se. Dækningen er uændret størst i Dan-
mark og Norge, hvor NORDEN har 2/3 af
sin aktionærbase.

Indsatsen over for private aktionærer er
øget, bl.a. ved at deltage i flere møder og
ved at målrette NORDENs magasin og
kvartalsfilm yderligere mod denne mål-
gruppe. Alle materialer, meddelelser,
rapporter, telekonferencer, præsentatio-
ner m.v. kan ses på hjemmesiden, hvor
interesserede på www.ds-norden.com/
investor også kan tilmelde sig et nyheds-
brev. Hjemmesiden er i 2011 udbygget
og ændret, så det er blevet lettere for ak-
tionærerne at få adgang til information.

| 2011 udsendte Selskabet 35 selskabs-
meddelelser, hvoraf 7 vedrørte insideres
handler med aktien. Antallet af medde-
lelser var højere end normalt pga. den
ugentlige rapportering af tilbagekøb af
egne aktier i januar-marts.

Kapital og aktionærer

Aktiekapitalen blev som nævnt i juni ned-
sat fra DKK 44,6 mio. til DKK 43 mio. ved
annullering af 1.600.000 aktier. Alle ak-
tier er fortsat noteret, og der er ikke sket
ændringer i aktiernes rettigheder og om-
sættelighed.

Antallet af navnenoterede aktionærer
faldt i årets løb med ca. 3%, så NORDEN
ved årsskiftet havde 17.492 navnenote-

EESPLNSIDIDSLUDEL

LEDELSENS BERETNING / AKTIONÆRFORHOLD

rede aktionærer, som i alt ejede 89,2% af
aktiekapitalen (87% året før).

2 aktionærer har anmeldt at eje mere
end 5% af selskabets aktier. Det er A/S
Motortramp og POLYSHIPPING AS. De 2
aktionærer har ikke i året købt nye aktier,
men deres samlede ejerandel blev øget
fra 37,7% til 38,9%, da NORDEN ned-
skrev aktiekapitalen. De 2 aktionærer har
indgået en aktionæroverenskomst, som
senest blev opdateret i 2010 (se Sel-
skabsmeddelelse nr. 10/2010).

Tredjestørste aktionær er NORDEN med
1.786.078 egne aktier, som især bruges
til at afdække optionsprogrammer. Ande-
len af egne aktier faldt fra 5,7% til 4,2%
ved annulleringen af egne aktier.

De øvrige store aktionærer er især inve-
storer fra Danmark, Norge, USA og Stor-
britannien. Den internationale ejerandel
er i årets løb øget fra 30% til 35%, og der
var ved årsskiftet 704 navnenoterede ak-
tionærer uden for Danmark.

Udover hvad der fremgår af regnskabs-
note 5 har NORDEN ikke med aftalepart-
nere, ledelse og øvrige medarbejdere
indgået væsentlige aftaler, som får virk-
ning, ændres eller udløber, hvis kontrol-
len med Selskabet ændres som følge af
et gennemført overtagelsestilbud.

Tiltag i 2012
Bestyrelsen indstiller til generalforsamlin-
gen, at NORDEN for 2011 betaler et ud-

bytte på DKK 4 pr. aktie, svarende til en
forventet udlodning på DKK 165 mio.
(ekskl. egne aktier). Udbyttet vil give ak-
tionærerne et rimeligt direkte afkast,
samtidig med at NORDEN bevarer den
finansielle styrke, som er særlig påkrævet
i år med udfordrende markedsudsigter.
Udbyttet svarer til et udbytteafkast på 3%
i forhold til aktiekursen ultimo 2011.

NORDEN vil styrke sine informationska-
naler og -aktiviteter, hvor det er passen-
de, bl.a. med en ny hjemmeside til smart
phones. Rederiet vil styrke mødeindsat-
sen I forhold til private aktionærer, og i
forhold til analytikere og institutionelle
investorer planlægges bl.a, en kapital-
markedsdag.

Aktionærgruppens Feer NEN,

M A/S Motortramp, Stensved

EH POLYSHIPPING AS, Kristiansand
E NORDEN (egne aktier)

Mi Øvrige top-20 aktionærer

G Øvrige navnenoterede

E ikke navnenoterede

 

27,6%

26,2%
11,3%

 

   

Aktionærerne (her på generalforsamlingen) fik DKK 337 mio. i udbytte og DKK 170 mio.

ved aktietilbagekøb.

 

 

SAMFUNDSFORHOLD / LEDELSENS BERETNING

SAMFUNDSFORHOLD

 

. Klimapåvirkningen fra egne skibe reduceret 9-14% siden 2007 e Øget indsats
mod piratangreb + Whistleblowing og andre tiltag for at øge transparens

NORDENS CSR-rapport med detaljeret
beskrivelse af politikker og indsats kan
ses på www.ds-norden,com/profile/csr/
csrreports/,

Samfundsansvar

NORDEN har også i 2011 fokuseret ar-
bejdet med samfundsansvar (CSR) på
områder, der er direkte koblet til forret-
ningen, og hvor NORDEN enten har ud-
fordringer eller muligheder. Den forret-
ningsdrevne CSR-indsats skal styrke Re-
deriet og være til gavn for samfundet og
Rederiets interessenter.

KLIMA OG MILJØ

NORDEN har forstærket klima- og miljø-
indsatsen. Rederiet ønsker at reducere
påvirkningen af klima og miljø, og de høje
brændstofpriser og lave fragtrater giver
yderligere næring til indsatsen.

NORDEN støtter Danmarks Rederifor-
enings mål om, at skibsfarten fra 2007 til
2020 skal reducere CO,-emissionerne
fra egne skibe med 25%. Med IMO's
Energy Efficiency Operational Indicator

Effekter af NORDENs klimaplan

MH Brændstofindsprøjtningsventil (glider)
MH CASPER - overvågning af skrog/propeller
EH Alpha lubrication - cylindersmøresystem
BE Analyser til optimering af cylindersmøring
TI Måling af skrueakseleffekt
E Elektrisk dampgenerator

Avanceret bundmaling
M Rengøring af skrog/propeller
E Tilstandstjek/service af hovedmotor
Green Steam - trimoptimering

 

3,3%22%  11,9%

8”

2,2%
ØD > 3%
37,5% va one

9,7%

am" 5 ÆR

16,9%
Effekten afhænger af, hvor mange skibe tiltaget er
implementeret på.

DUJPLNSIDISELVUZL

(EEOI) som målestok har NORDEN siden
2007 mindsket emissionerne fra egne og
indbefragtede tørlastskibe med 3% — og
med 14% alene for ejede skibe. Forskel-
len på egne og indbefragtede tørlastskibe
skyldes til dels NORDENS klimaplan på
egne skibe, ligesom Rederiet på egne
skibe har større muligheder for at right-
steame. Tankflådens emissioner er siden
2007 reduceret med 14% samlet og 9%
for egne skibe. Forskellen skyldes især,
at NORDEN ikke udnyttede den fulde
lastkapacitet ved 5 ud af 7 rejser med
MR tankere i 4, kvartal 2011.

EEOI! er emissionen pr. transporteret ton
last pr. sejlet sømil for skibe opereret af
NORDEN (ekskl. skibe udbefragtet til
tredjepart), og EEOI! påvirkes dermed
ikke af ændringer i flådens størrelse eller
lastmængder. Tallene viser, at NORDEN
gør fremskridt med den eksisterende flå-
de, men opfyldelsen af målet for 2020
kan kun sikres af nye og langt mere
brændstofeffektive skibe, som endnu
ikke er på vandet.

NORDENSs klimaplan

Klimaplanen blev iværksat i 2007 for at
nedbringe forbruget af brændstof og der-
med udledningen af drivhusgasser. Pla-
nen vurderes årligt, og der er nu fokus på
10 tiltag, hvoraf det, der bidrager mest,
er rensning af propeller (se figuren).
Samlet skønnes klimaplanen at have re-
duceret emissionerne fra egne skibe
med 5,4% ved udgangen af 2011. Effek-
ten er beregnet ud fra retningslinjer fra
IMO og intertanko. | absolutte tal steg
emissionerne fra egne skibe i 2011 med
42%, mens egenflåden voksede 57%.

Brændstofeffektivitet

| projektet ”ECO Vessel of the Future”
indsamler NORDEN viden om brændstof-
effektive teknologier, systemer, udstyr og
designs. Ambitionen er at designe et
kommercielt bæredygtigt skib med
mindst 25% lavere brændstofforbrug til
konkurrencedygtige priser.

Viden fra projektet er anvendt ved kon-
traheringen af 4 MR produkttankskibe
fra det koreanske værft STX til levering i
2013. Ud over ændringer af motor og
propeller bliver der på skibene installeret
systemer og udstyr, som samlet ventes at
reducere brændstofforbruget med 15-
18% i forhold til standarddesigns. Det
ventes at udmønte sig I daglige besparel-
ser på ca. USD 3.000 (ved brændstofpri-
serne 30.12.2011).

NORDEN har også optimeret hovedmotor
og propeller på 2 Handysize skibe, hvor
sea trials indikerer en brændstofbespa-
relse på 12-13% oven i de 5%, som kli-
maplanens standardtiltag giver på nybyg-
ninger. Ved nye langtidsindbefragtninger
er brændstofeffektivitet også i fokus, såle-
des på de 4 nye Panamax skibe, som
NORDEN først på året indgik aftaler om.

Right-steaming

Ved den daglige operation af skibene har
der i lyset af de lave rater været udtalt
fokus på al nedbringe forbruget af
brændstof ved effektiv ruteplanlægning
og tæt opfølgning af skibenes fart og for-
brug. I Norient Product Pool har syste-
met MOEPS hjulpet til at sænke skibenes
forbrug af brændstof, og Tørlastafdelin-
gen har også anvendt en version af
MOEPS til at overvåge fart og forbrug.

Reduktion af svovl

Et andet indsatsområde er at reducere
svovlen i bunkers på skibe opereret af
NORDEN og Norient Product Pool. Ind-
holdet blev i 2011 reduceret fra 2,09% til
2,06% (simpelt gennemsnit), men på
grund af mere trafik i områder, hvor bun-
kers med lavt svovlindhold er svært til-
gængeligt, nåede NORDEN ikke målet på
2,0%. I 2012 er målet 1,95%.

Fra januar 2012 har IMO globalt nedsat
grænseværdierne for svovlindhold. fra
4,5% til 3,5%, og det påvirker ikke NOR-
DEN. | august 2012 bliver USA og Cana-
da Emission Control Areas med grænse-

værdier på 1,0%, og det kan kortvarigt
forhøje brændstofpriserne, indtil brænd-
stof med lavt svovlindhold bliver mere
udbredt i Nordamerikas havne. | 2015
sænker Nordamerika og andre Emission
Contro! Areas yderligere grænsen til
0,1%, og effekten heraf vil afhænge af,
hvor udbredt destillater bliver, og hvad
prisen bliver.

Ballastvand

NORDEN følger nøje arbejdet med FN's
konvention om ballastvand, som poten-
tielit kan påføre alle rederier merudgif-
ter. Effekten vil bl.a. afhænge af, hvor-
når konventionen ratificeres og træder i
kraft og af den teknologiske udvikling på
området, herunder prisudviklingen ved
masseproduktion af anlæg.

Forhold på land

Selvom det miljømæssige aftryk på land
er beskedent, er der også i 2011 sat ind
for at reducere energiforbruget og indføre
genbrugelige materialer. NORDEN har
indgået et partnerskab med den danske
energikoncern DONG Energy, som bl.a. i
2012 vil give Rederiets hovedsæde et
energieftersyn.

MARITIM SIKKERHED

I flåden skal høje standarder for sikker-
hed og kvalitet samt løbende optimerin-
ger af systemer og processer minimere og
helst eliminere risikoen for hændelser,
der kan påvirke besætninger eller miljø.
Det er f.eks, personskader, grundstød-
ning, forlis og udslip. Desuden er høj kvali-
tet specielt i Tank en vigtig parameter for
NORDEN, fordi olieselskaberne konstant
øger deres krav til rederiernes tekniske for-
hold, sikkerhed, kvalitet, vedligehold, syste-
mer og medarbejdernes kvalifikationer.

Et af Rederiets skibe var i 2011 involveret
i et uheld, som havde en mindre effekt på
det ydre miljø. Under påfyldning af bun-
kers på produkttankskibet NORD GOOD-
WILL i amerikansk havn blev der spildt 4-8
liter bunker i vandet. Bunkerleverandøren
rensede udslippet op til havnemyndigheder-
nes tilfredshed. Bortset fra den ene hæn-
delse var udviklingen god, idet antallet af
hændelser uden miljøpåvirkning faldt 34%.

Vetting-inspektioner

NORDEN har også i 2011 allokeret man-
ge ressourcer i forbindelse med de in-
spektioner (vettings), som olieselskaber-

kb IØIESEL RUE I

LEDELSENS BERETNING / SAMFUNDSFORHOLD

ne foretager af Rederiets skibe. NORDENS
indsats skal sikre en høj, dokumenteret
kvalitet på skibene og et begrænset antal
anmærkninger ved hver inspektion. Målet
for året var, at olieselskaberne kunne god-
kende alle skibe, og det mål blev nået.
Derimod lykkedes det ikke at komme ned
på i snit 4 anmærkninger pr. inspektion,
idet scoren blev 4,76, hvilket til dels skyl-
des væksten i flåden og dermed et større
antal nyansatte søfolk, som skal lære
NORDENS systemer at kende. NORDEN
ligger dog stadig vel under branchens
gennemsnit på 5,96 anmærkninger pr.
inspektion (kilde: Tanker Safety Forum
2011).

Port State Control (PSC)

Rederiets skibe blev i 2011 inspiceret 71
gange af havnemyndigheder ved Port
State Controls. En gang førte inspektio-
nen til, at et skib kortvarigt blev tilbage-
holdt, Det var NORD DORADO, hvor den
første inspektion efter levering fra værft
viste et problem med nødgeneratoren.
Problemet blev udbedret, og skibet blev
frigivet efter 2 dage. På baggrund af sa-
gen indførte NORDEN faste ugentlige og
månedlige tests af nødgeneratorer i flå-
den. Antallet af observationer pr. inspek-
tion pr. skib lå i snit på 0,9.

Forebyggelse

Ceniralt i forebyggelsen af ulykker og
skader står rapportering af near-misses
— hændelser, der kunne være gået gali.
Hændelserne evalueres løbende på hvert
skib, og hele flåden gøres bekendt med
mere principielle sager. Desuden analy-
serer Q&A sektionen i Teknisk Afdeling
rapporterne for at beslutte, hvor der sær-
ligt skal sættes ind for at undgå ulykker
og skader. Målet er at få flest mulige rap-
porter, fordi det er en god indikator for

Vetting — Anmærkninger pr. skib i

OFeIENWØ mm ON må OD

 

2008 2009 2010

2011

medarbejdernes interesse for forebyg-
gelse, og efter en større sikkerhedskam-
pagne lykkedes det at få 1,6 rapport pr.
skib pr. uge. Det var vel over målet på 1
rapport pr. skib pr. uge.

Arbejdsulykker

Lost Time Injury Frequency Rate (LTI-
frekvens) steg svagt fra 0,9 til 1,2, som
fortsat er under branchens gennemsnit
på 1,65 (kilde: Tanker Safety Forum
2011). LTi-frekvensen er arbejdsrelate-
rede hændelser pr. million mandetimer,
der har medført sygefravær fra jobbet i
mere end et døgn. Der var heller ikke i
2011 alvorlige arbejdsulykker på NOR-
DENs skibe, og TRCF (Total Recordable
Case Frequency) over hændelser, som
har krævet medicinsk behandling, blev
mere end halveret til 2,23 hændelser pr.
1 million arbejdstimer. På land var der
ingen arbejdsulykker.

PIRATERI

Pirater er fortsat et stort problem for søfar-
ten og den internationale handel. Ganske
vist er antallet af kapringer ifølge Interna-
tional Maritime Bureau i 2011 næsten
blevet halveret i Adenbugten, Rødehavet,
Det Arabiske Hav og Det indiske Ocean,

Near-miss-rapporteringer

E Antal rapporter

E. Near-miss rapporter pr. skib pr. uge

 

Antal rapporter

Near-miss rapporter pr. skib pr. uge

 

750

2,4

 

625
500 TT
375
250
125

0

2009

  
 

2010

- 2,0

FS

1,6

   

1,2
- 0,8
= Q,4

2011 0,0

 

arne
US ei

SAMFUNDSFORHOLD / LEDELSENS BERETNING

men antallet af angreb fra somaliske pirater
er på et uændret højt niveau. Og samtidig
vokser piratproblemet i Guinea Golfen ved
Nigeria, Benin og Togo i Vestafrika.

Det lavere antal kapringer af somaliske
pirater ud for Afrikas Horn kan formentlig
tilskrives de internationale flådestyrker i
området og mange rederiers beslutning
om at tage bevæbnede vagter ombord.
Også NORDEN er i 2011 begyndt at bru-
ge bevæbnede vagter ved transit af risi-
kozoner. Det sker efter en vurdering af
risikoen ved hver enkelt rejse.

Styrket indsats

NORDEN har også på andre områder
styrket indsatsen for at beskytte besæt-
ninger, laster og skibe. Der er indført nye
sikkerhedsforanstaltninger, og beredska-
bet på alle skibe, der går gennem Aden-
bugten og Det Indiske Ocean, er hævet til
Best Management Practice 4 (BMP4)
standarden. På visse områder går NOR-
DEN længere end standarden. Desuden
har NORDEN indført BMP4 på skibe, der
går ind i Guinea Golfen. Generelt overvå-
ges truede områder, og risikozoner besej-
les efter en case-by-case analyse.

Stigende udgifter

Udgifterne til piratbekæmpelse på NOR-
DENs egne skibe i Adenbugten og Det
Indiske Ocean skønnes i 2011 at andra-
ge ca. USD 7 mio. Beløbet dækker instal-
lationer på skibe, risikotillæg til søfolk,
eksterne risikovurderinger, sikkerheds-
vagter samt ekstra brændstofforbrug ved
enten at sejle for fuld kraft i risikozoner
eller ved at omlægge ruter. Beløbet dæk-
ker ikke forsikringspræmier, afledte ud-

Faktiske og forsøgte angreb fra somaliske pirater

EH Bordet skib w Kapringer
EH Skud mod skib — MI Forsøg på at borde skib

120
100
80
60

20

 

"2011

2009 2010
Data er baseret på ICC International Maritime
Bureau's rapport fra 2011 om "Piracy and armed
robbery against ships", Data dækker følgende
områder: Somalia, Adenbugten, Det Røde Hav, Det
Arabiske Hav og Det Indiske Ocean.

Bordet skib = bordet, men ikke kapret.

KRSIUISEL VIE

gifter i Teknisk Afdeling på land samt
udgifter på indbefragtede skibe.

Udgiften for NORDEN er dog mindre,
fordi det normalt ved nye kontrakter og
nye rejser er muligt at få befragteren
(kunden) til at dække de omkostninger,
der kan henføres til den enkelte rejse,
herunder vagter og ekstra forsikring. Tid-
ligere betalte kunder et ratetillæg til rede-
rier, der sejlede i risikozoner. Efter det
generelt er blevet acceptabelt at have
bevæbnede vagter ombord, er denne
præmie snævret meget ind.

Ingen af NORDENSs skibe har i 2011 væ-
ret udsat for egentlige angreb, men i 2
tilfælde blev skibe forfulgt af formodede
pirater, der dog gav op. Modsat hvad der
gør sig gældende for de Singapore-flage-
de skibe, så har myndighedernes god-
kendelse af vagter på Rederiets dansk-
flagede skibe i 2011 været temmelig
omstændelig, men den danske regering
vil i 2012 smidiggøre processen.

SANKTIONER

Danmark, EU og i visse tilfælde også FN
har i 2011 vedtaget eller udvidet sanktio-
ner mod regimer i udvalgte lande. Det har
haft en vis effekt på NORDENS forretning.
Eksempelvis var NORDEN i Elfenbenskys-
ten kortvarigt ude af stand til at opfylde en
stor lastekontrakt på grund af EU-sanktio-
ner, der lukkede havnene, men da sank-
tionerne blev hævet i april, kunne NOR-
DEN genoptage sejladser under kontrak-
ien. | Libyen havde NORDEN under
sanktionerne mod Gadaffis regime et antal
sejladser til havne kontrolleret af Over-
gangsrådet. Sejladserne skete ifølge FN's
resolutioner og under NATO overvågning.

NORDEN opfatter sig selv som gæst i de
ca. 100 lande, Rederiet opererer i. NOR-
DEN driver ikke udenrigspolitik, men føl-
ger lovgivning fra Danmark, EU og FN.
Desuden er der fra tid til anden dialog
med investorer og NGO'er om områder,
der på anden måde er i søgelyset.

COMMUNITY AKTIVITETER

NORDEN har fortsat sponseringen af
Shanghai Maritime University (Kina),
Holy Cross of Davao College (Filippiner-
ne) og Nanyang Technologial University
(Singapore). Samarbejdet skal dels frem-
me vidensdeling, dels øge kendskabet til

NORDEN, så det er nemmere at rekrutte-
re trainees og kadetter fra institutionerne.

Desuden valgte NORDEN at støtte gen-
opbygningen efter tsunamien i Japan på
grund af de særlige bånd til Japan.

TRANSPARENS

NORDEN ønsker at være så åben, som
det er muligt uden at skade forhold til
kunder, sikkerhed eller forretningshem-
meligheder. Eksempler på det løbende
arbejde med transparens er den finan-
sielle rapportering, rapporteringen til UN
Global Compact og rapporteringen. til
Carbon Disclosure Project, hvor NOR-
DEN igen i 2011 var den bedste trans-
portvirksomhed i de nordiske lande og på
ny indgik i Carbon Disclosure Leaders-
hip. Desuden har NORDEN i 2011 taget
andre initiativer for at øge transparensen.

Whistleblowing

Whistleblower-ordningen SafeLine blev
indført i september og giver alle ansatte
adgang til at rapportere eventuelle over-
trædelser af love, regulativer, NORDENS
politikker og andre uregelmæssigheder, En
uvildig, ekstern undersøger (en advokat)
undersøger indberetningerne og rapporte-
rer til NORDENS bestyrelse. Der er ikke i
2011 indkommet rapporter til SafeLine.

Code of Conduct

NORDEN er også i gang med at formali-
sere en Code of Conduct, som vil samle
Rederiets syn på forretningsetik på basis
af gældende politikker og retningslinjer.

Anti-korruption

NORDEN deltager i netværket Maritime
Anti-Corruption Network (MACN) sam-
men med rederier fra 6 lande. NORDEN
har en nultolerancepolitik overfor bestik-
kelse forstået som en handling, hvis for-
mål er at opnå uretmæssige fordele.
Derimod møder NORDEN og andre rede-
rier fra tid til anden ønsker om facilitation
payments — små erkendiligheder i forbin-
delse med de services, som Rederiet har
ret til eller krav på. NORDEN vil gerne
eliminere facilitation payments, men et
enkelt rederi kan ikke afskaffe noget, der
i visse lande er skik og brug. Derfor er
åbne drøftelser i kollegiale fora så vigtige.

CSR-strategi

NORDEN vil i 2012 arbejde videre med
en ny CSR-strategi og en detaljeret hand-
lingsplan.

 

oe
|

us

LEDELSENS BERETNING / REGNSKABSBERETNING

REGNSKAÅABSBERETNING

 

Koncernen aflægger regnskab i overens-
stemmelse med de internationale regn-
skabsstandarder (IFRS), som er god-
kendt af EU, og de supplerende danske
krav til regnskabsaflæggelsen for børsno-
terede virksomheder. Anvendt regn-
skabspraksis for koncernen er uændret i
forhold til sidste år.

Årsregnskabet for moderselskabet,
Dampskibsselskabet NORDEN A/S, af-
lægges efter Årsregnskabsloven.

Der henvises i øvrigt til regnskabsnote 1
”Væsentlig anvendt regnskabspraksis”.

ÅRETS RESULTAT OG EGENKAPITAL

Koncernens EBIT blev USD 104 mio.
(USD 223 mio.) i 2011, inklusive avancer
fra salg af skibe på USD 0 mio. (USD 28
mio.). Resultatet var bedre end de senest
udmeldte forventninger til EBIT, som var
USD 80-100 mio.

Resultatet efter skat blev USD 88 mio.
(USD 245 mio.), inklusive en negativ
dagsværdiregulering på USD 15 mio.
(positiv: USD 31 mio.). Resultatet giver
en indtjening pr. aktie (EPS) på USD 2,1
(USD 5,8).

Egenkapitalen faldt til USD 1.994 mio.

(USD 1.998 mio,). Faldet sammensætter
sig som følger:

SEHESTED DT

 

 

 

 

 

"Egenkapital pr. 1. januar 2011 1.998
Årets resultat 88
Nedskrivning ved køb/salg
af egne aktier, netto -32
Betalt udbytte -64
Aktiebaseret vederlag 4
Egenkapital
pr. 31. december 2011 1.994

 

Det betalte udbytte udgjorde DKK 8 pr.
aktie svarende til i alt DKK 337 mio., eks-
klusive egne aktier.

Væsentlige regnskabsmæssige valg
Skibe, som er indchartret af NORDEN,
men hvor risici og fordele forbundet med
ejendomsretten baseret på en helheds-
vurdering af hver enkelt leasingaftale
ikke er overført til koncernen, behandles
som operationel leasing og indregnes li-
neært i resultatopgørelsen over leasing-
perioden. Jf. regnskabsnote 21 havde
koncernen pr. 31. december 2011 ope-
rationelle leasingforpligtelser (ikke-dis-
konteret) på USD 2.007 mio, (USD 2,246
mio.), som skal indregnes i resultatopgø-
relsen i 2012-22.

Leasingforpligtelsen er ikke udtryk for
nettoeksponeringen for koncernen, da
forpligtelserne afdækkes løbende i hen-
hold til koncernens politik for risikosty-
ring, jf. regnskabsnote 2.

Koncernens skibe er optaget i balancen
til kostpris med fradrag af akkumulerede
af- og nedskrivninger.

Skibenes regnskabsmæssige værdi sam-
menholdes løbende med skibenes ind-
tjeningsmuligheder og værdiindikationer.
I det omfang, der er indikation af værdi-
fald, ud over hvad der udtrykkes i de år-
lige afskrivninger, foretages nedskrivning
til den lavere genindvindingsværdi.

Øvrige regnskabsmæssige valg er be-
skrevet i regnskabsnote 1 ”Væsentlig an-
vendt regnskabspraksis”.

Væsentlige regnskabsmæssige skøn

Tilgodehavender måles til amortiseret
kostpris fratrukket reservation til tab ved
værdiforringelse. Skøn over reservation til
tab foretages på baggrund af en vurdering
af kundernes evne og vilje til at betale,
herunder kreditværdighed og modtagne

sikkerheder. For en nærmere specifika-
tion af tilgodehavender se regnskabsnote
13.

Omsætning

NORDENS omsæfning. (fragtindtægter)
steg i 2011 4% til USD 2.273 mio,, hvil-
ket skyldes stigende aktivitet i form af
19% flere skibsdage.

Tørlast

Aktiviteten i Tørlast i form af skibsdage
var 19% højere i 2011. Fragtindtægterne
blev på USD 1,936 mio. (USD 1.946
mio.), svarende til et fald på under 1%.

Resultat af primær drift (EBIT) blev USD
127 mio. (USD 260 mio.), hvori der ikke
indgik skibsavancer (USD 28 mio.). På
grund af stor tilgang af egne skibe til Tør-
lastflåden er afskrivningerne øget væ-
sentligt til USD 45 mio. (USD 22 mio.)

Tank

Aktiviteten i Tank i form af skibsdage steg
20% i forhold til sidste år. Fragtindtæg-
terne blev USD 336 mio. (USD 243
mio.), og stigningen på 38% kan især til-
skrives højere aktivitet.

Resultat af primær drift (EBIT) blev USD
-8 mio. (USD -25 mio.). Afskrivningerne
er øget fra USD 25 mio. til USD 33 mio.

Finansielle poster"

De finansielle indtægter udgjorde USD
10 mio. (USD 6 mio.) og vedrørte pri-
mært renteindtægter på likvide bankin-
deståender samt valutakursgevinster pri-
mært vedrørende likvide beholdninger i
DKK.

Finansielle omkostninger udgjorde USD
6 mio, (USD 9 mio.) og vedrører renter og
øvrige omkostninger på lån. Faldet i de
finansielle omkostninger skyldes, at der
sidste år var valutakurstab netto på USD
6 mio., som ikke er der i 2011.

oe

 

REGNSKABSBERETNING / LEDELSENS BERETNING

Egenkapitalforrentning
%

80

60
40
20

0

2007 2008 2009 2010 2011

333 D/N
%

20

16
12
8
4
0

2007 2008 2009 2010 2011

Dagsværdiregulering af visse
sikringsinstrumenter
Dagsværdiregutlering af afledte finansielle
instrumenter, som ikke opfyldte de regn-
skabsmæssige kriterier for behandling
som sikringsinstrumenter i henhold til
IFRS, udgjorde en omkostning på USD
15 mio. (indtægt: USD 31 mio.), hvoraf
USD -1 mio. vedrørte bunkerhedging-
kontrakter og USD -14 mio. vedrørte For-
ward Freight Agreements (FFA'ern).

Nettoomkostningen på USD 15 mio. er
sammensat af reklassificeringer på USD
-88 mio. og værdireguleringer på ureali-
serede kontrakter på USD 73 mio. Re-
klassificeringerne dækker over værdire-
guleringer fra tidligere perioder på de
kontrakter, der er realiseret i 2011, Som
følge af stigende bunkerpriser og falden-
de fragtrater havde Rederiet indregnet
USD 88 mio. i urealiserede gevinster på
disse kontrakter. Efterhånden som kon-
trakterne er realiseret, er disse gevinster
reklassificeret (som en indtægt) til drifts-

POSPLNSIOIZELIOZL

posterne. Herved opnåes den tilsigtede
afdækning af de stigende omkostninger
på periodens fysiske bunkerindkøb samt
af de faldende fragtindtægter på den fysi-
ske skibskapacitet. Reklassificeringen
fordeler sig med USD 40 mio. vedrøren-
de bunkerkontrakter og USD 48 mio.
vedrørende fragtindtægter.

Værdireguleringer på USD 9 mio. på de
urealiserede kontrakter vedrører afdæk-
ning af bunkerpriser og fragtrater i perio-
den 2012-18. For en nærmere specifika-
tion se regnskabsnote 6.

Skat af årets resultat

Rederiets skattepligtige indkomst sam-
mensætter sig af indkomst opgjort efter
tonnageskattelovens regler for så vidt an-
går rederivirksomhed og efter almindeli-
ge regler for så vidt angår øvrig indkomst,
herunder nettofinansindtægter. Skat af
årets resultat andrager USD 6 mio. (USD
6 mio,).

OPGØRELSE AF DEN FINANSIELLE
STILLING

Aktiver

Rederiets samlede aktiver udgjorde pr.
31. december 2011 USD 2.350 mio.
(USD 2.250 mio.) svarende til en stigning
på 4%. Stigningen skyldes en kombina-
tion af tilgang af materielle aktiver i form
af skibe og nybygninger, som er øget
med ca. 21%, samt stigende fragttilgode-
havender og beholdninger, mens de ren-
tebærende aktiver er faldet 34%.

Skibe

Koncernen ejede 44 skibe ved udgangen
af 2011, hvilket er en stigning på 16 ski-
be i forhold til sidste år. Tilgangen sam-
mensætter sig af 3 tankskibe og 13 tør-
lastskibe inklusive 1 skib i joint venture.
Antallet af nybygninger er reduceret fra
23 til 11 som følge af en kombination af
leveringer til flåden samt nykontrahering
af 4 tankskibe.

Nedskrivningstest

Udtrykt ved gennemsnittet af 3 vurderin-
ger fra uafhængige mæglere udgør net-
tosalgsværdien af koncernens flåde og

nybygninger, eksklusive skibe i joint ven-
tures og aktiver bestemt for salg, ved ud-
gangen af 2011 i alt USD 1.523 mio.,
hvilket var USD 211 mio. under de regn-
skabsmæssige værdier. De pengestrøms-
genererende enheder (CGU'er) Tørlast
og Tank var henholdsvis USD 175 mio.
og USD 36 mio. under de regnskabs-
mæssige værdier.

Der er derfor foretaget nedskrivningstest
for begge CGU'er. Nedskrivningstesten
sker ved at sammenholde ”genindvin-
dingsværdien” ved fortsat beskæftigelse
af de 2 CGU'ers flåde, opgjort som nu-
tidsværdien af de samlede forventede
pengestrømme i skibenes restlevetid, in-
klusive indgåede COA'er, T/C-afdækning
og estimerede rater for ikke-afdækket
kapacitet.

Som en del af grundlaget for at vurdere
de langsigtede værdier er der foretaget et
estimat af kapitalværdien ved fortsat brug
”value in use” for de 2 CGU'er ved an-
vendelse af henholdsvis 10-årige og
20-årige historiske gennemsnitsrater.

De regnskabsmæssige værdier for hen-
holdsvis Tørlast og Tank, eksklusive foint
ventures og aktiver bestemt for salg, er
USD 1.076 mio. og USD 657 mio. Ved
anvendelse af 10 års gennemsnitsrater
for de ikke-afdækkede dage og en dis-
konteringsfaktor på 8% overstiger ”value
in use” de regnskabsmæssige værdier
for Tørlast og Tank (CGU'er) med hen-
holdsvis USD 1.100 mio. og USD 135
mio.

En tilsvarende beregning ved anvendelse
af 20-års gennemsnitsrater medfører, at
”value in use” giver en merværdi for Tør-
last på USD 189 mio, og en merværdi for
Tank på USD 21 mio.

Det kortsigtede tørlastmarked er påvirket
af et stort antal leveringer til den globale
flåde i 2012 samt en vis afmatning i ver-
densøkonomien. På længere sigt forven-
tes tørlastmarkedet at blive bedre som
følge af øget skrotning af gamle skibe
samt stigende efterspørgsel, bl.a. som
følge af en bedring af verdensøkonomien.

 

Det langsigtede tankmarked forventes at
udvikle sig positivt i forhold til de nuvæ-
rende meget lave niveauer, og raterne
ventes at blive bedre end de 20-årige
gennemsnitsrater. Ordrebogen er relativt
lille, og efterspørgslen ventes at stige,
dels som følge af stigende forbrug, dels
som følge af længere transportafstande,
fordi nye raffineringsanlæg typisk etable-
res steder, som ligger længere væk fra
landene med det største olieforbrug.

Ledelsen vurderer på denne baggrund,
at "value in use", baseret på de langsig-
tede forventede rater i såvel Tørlast- som
Tankflåden, som minimum matcher de
regnskabsmæssige værdier og finder
derfor ikke anledning til at foretage ned-
skrivninger.

Finansielle aktiver

Finansielle aktiver, som består af kapi-
talandele i joint ventures, udgør USD 21
mio. (USD 35 mio.). Faldet skyldes ud-
lodning af likviditet fra 3 joint ventures i
forbindelse med afviklingen af disse.

Beholdninger

Koncernens beholdninger, der dækker
bunkerbeholdninger om bord på egne
skibe, blev næsten fordoblet til USD 89
mio. (USD 46 mio.). Den kraftige stigning
skyldes en kombination af, at Rederiets
egenflåde steg fra 28 til 44 enheder,
samtidig med at bunkerprisen steg kraf-

tigt.

Fragttilgodehavender og
leverandørgæld

Det samlede finansieringsbidrag fra
fragttilgodehavender og leverandørgæld

SOSPLNSIDIZBL VUZI

LEDELSENS BERETNING / REGNSKABSBERETNING

steg med USD 18 mio. Ændringen sam-
mensætter sig af en stigning i fragttilgo-
dehavender på USD 28 mio. og en stig-
ning i leverandørgæld på USD 46 mio.

Koncernens fragtitilgodehavender steg til
USD 111 mio, (USD 83 mio.), hvilket pri-
mært skyldes ændrede betalingsmøn-
stre, idet kunder i stigende omfang tilba-
geholder likviditet til dækning af NOR-
DENs betaling for bunkersbeholdning
ved kundernes tilbagelevering af time-
charterskibe. Dette skal ses på baggrund
af de stigende oliepriser kombineret med
lave fragtrater. Stigningen i koncernens
leverandørgæld skyldes samme ændring
i betalingsmønstrene blot med modsat
fortegn, hvilket vil sige, at det er penge,
NORDEN holder tilbage som sikkerhed
for salg af bunkers ved tilbagelevering af
timecharterskibe. Hertil kommer, at gæl-
den til bunkersleverandører er steget
som følge af stigende bunkerskøb til den
voksende flåde.

Der er usikkerhed forbundet med fragt-
tilgodehavender på i alt USD 5 mio. (USD
9 mio.), og der er derfor nedskrevet USD
4 mio. herpå. Såvel tilgodehavender for-
bundet med usikkerhed samt nedskriv-
ningen er således reduceret i 2011.

Værdipapirer

Stigningen i beholdningen af værdipapi-
rer fra USD 38 mio. til USD 71 mio. eren
konsekvens af, at NORDEN som led i op-
timering af afkastet på likviditeten til lav
risiko har købt danske realkreditobligatio-
ner med en løbetid på op til 6 måneder.

PENGESTRØMME

Koncernens likvide beholdninger viser
den samlede likviditet pr. 31. december
2011. Alle likvide beholdninger er til rå-
dighed inden for 3 måneder.

Koncernens likvide beholdninger faldt i
2011 med USD 239 mio. til USD 336
mio, De likvide beholdninger består pri-
mært af bankindskud i USD og DKK.

Driftsaktiviteterne bidrog med USD 120
mio, (USD 298 mio.). Faldet er primært
forårsaget af lavere indtjening, men også
påvirket af øget pengebinding i bunker-
beholdninger og højere fragitilgodeha-
vender.

| 2011 blev der investeret USD 358 mio.
(USD 663 mio.) i skibe og nybygninger
m.V., og provenuet ved salg af skibe blev
USD 28 mio. (USD 296 mio.). Penge-
strømmene fra investeringsaktiviteterne
beløb sig netto til i alt USD -355 mio.
(USD -380 mio.).

Pengestrømmene fra finansieringsaktivi-
teterne androg USD 18 mio, (USD -65
mio.) og omfattede udbytte til aktionæ-
rerne på USD -64 mio., køb af egne ak-
tier på USD -32 mio., afdrag på gæld
USD -48 mio. samt optagelse af skibsfi-
nansiering på USD 162 mio.

oe

 

PÅTEGNINGER / LEDELSENS BERETNING

PÅTEGNINGER

 

Ledelsespåtegning

Bestyrelse og direktion har dags dato be-
handlet og godkendt årsrapporten for
regnskabsåret 1. januar — 31. december
2011 for Dampskibsselskabet NORDEN
A/S.

Koncernregnskabet udarbejdes efter In-
ternational Financial Reporting Stan-
dards som godkendt af EU, og årsregn-
skabet for moderselskabet udarbejdes
efter årsregnskabsloven, Koncernregn-
skabet og årsregnskabet for modersel-
skabet udarbejdes herudover i overens-
stemmelse med yderligere danske oplys-

København, 7. marts 2012

Di CDl url .

Carsten Mortensen
Adm. direktør

Bestyrelse

 

Karsten Knudsen

Bent Torry Kjæreby Sørensen

SUSPLRSSIUISSEYEDE 6

ningskrav for børsnoterede selskaber.
Ledelsesberetningen udarbejdes ligele-
des efter danske oplysningskrav for børs-
noterede selskaber.

Koncernregnskabet og årsregnskabet for
moderselskabet giver efter vores opfat-
telse et retvisende billede af koncernens
og moderselskabets finansielle stilling pr.
31. december 2011 samt af resultatet af
koncernens og moderselskabets aktivite-
ter og koncernens pengestrømme. for
regnskabsåret 2011.

 

Alison J. F. Riegels

N SEN s

TV ndekjøn

Lars Enkegaard Biilmann

Ledelsesberetningen indeholder efter vo-
res opfattelse en retvisende redegørelse
for udviklingen i koncernens og moder-
selskabets aktiviteter og økonomiske for-
hold, årets resultat og af koncernens og
moderselskabets finansielle stilling samt
en beskrivelse af de væsentligste risici og
usikkerhedsfaktorer, som koncernen og
moderselskabet står over for.

Årsrapporten indstilles til generalforsam-
lingens godkendelse.

Erling Højsgaard

Benn Pyrmont Johansen

DEN UAFHÆNGIGE REVISORS
ERKLÆRINGER

Til kapitalejerne i Dampskibsselskabet
NORDEN A/S

PÅTEGNING PÅ KONCERNREGNSKA-
BET OG ÅRSREGNSKABET

Vi har revideret koncernregnskabet og
årsregnskabet for Dampskibsselskabet
NORDEN A/S for regnskabsåret 1. januar
— 31. december 2011. Koncernregnska-
bet omfatter resultatopgørelse, opgørelse
af totalindkomst, opgørelse af den finan-
sielle stilling, opgørelse af pengestrømme,
egenkapitalopgørelse og noter. Årsregn-
skabet for moderselskabet omfatter re-
sultatopgørelse, balance, egenkapital-
opgørelse og noter. Koncernregnskabet
udarbejdes efter International Financial
Reporting Standards som godkendt af
EU og årsregnskabet udarbejdes efter
årsregnskabsloven.  Koncernregnskabet
og årsregnskabet udarbejdes herudover
i overensstemmelse med danske oplys-
ningskrav for børsnoterede selskaber.

Ledelsens ansvar for koncernregnskabet
og årsregnskabet

Ledelsen har ansvaret for udarbejdelsen
af et koncernregnskab, der giver et ret-
visende billede i overensstemmelse med
international Financial Reporting Stan-
dards som godkendt af EU og danske op-
lysningskrav for børsnoterede selskaber
samt for at udarbejde et årsregnskab, der
giver et retvisende billede i overensstem-
melse med årsregnskabsloven og danske
oplysningskrav for børsnoterede selska-
ber. Ledelsen har endvidere ansvaret for
den interne kontrol, som ledelsen anser
nødvendig for at udarbejde et koncern-

København, 7. marts 2012

PricewaterhouseCoopers

Statsautoriseret Revisionsfjartnersejskab,

     

Statsadt, revi

LUSPINSIDIZELVOZL

  

regnskab og et årsregnskab uden væ-
sentlig fejlinformation, uanset om denne
skyldes besvigelser eller fejl.

Revisors ansvar

Vores ansvar er at udtrykke en konklusion
om koncernregnskabet og årsregnskabet
på grundlag af vores revision. Vi har udført
revisionen i overensstemmelse med inter-
nationale standarder om revision og yder-
ligere krav ifølge dansk revisorlovgivning.
Dette kræver, at vi overholder etiske krav
samt planlægger og udfører revisionen for
at opnå høj grad af sikkerhed for, om kon-
cernregnskabet og årsregnskabet er uden
væsentlig fejlinformation.

En revision omfatter udførelse af revisi-
onshandlinger for at opnå revisionsbevis
for beløb og oplysninger i koncernregn-
skabet og årsregnskabet. De valgte re-
visionshandlinger afhænger af revisors
vurdering, herunder vurdering af risici
for væsentlig fejlinformation i koncern-
regnskabet og årsregnskabet, uanset om
denne skyldes besvigelser eller fejl. Ved
risikovurderingen overvejer revisor intern
kontrol, der er relevant for virksomhedens
udarbejdelse af et koncernregnskab og et
årsregnskab, der giver et retvisende bille-
de. Formålet hermed er at udforme revisi-
onshandlinger, der er passende efter om-
stændighederne, men ikke at udtrykke en
konklusion om effektiviteten af virksomhe-
dens interne kontrol. En revision omfatter
endvidere vurdering af, om ledelsens valg
af regnskabspraksis er passende, og om
ledelsens regnskabsmæssige skøn er ri-
melige, samt en vurdering af den samlede
præsentation af koncernregnskabet og
årsregnskabet,

LEDELSENS BERETNING / PÅTEGNINGER

Det er vores opfattelse, at det opnåede re-
visionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som
grundlag for vores konklusion.

Revisionen har ikke givet anledning til for-
behold.

Konklusion

Det er vores opfattelse, at koncernregn-
skabet giver et retvisende billede af kon-
cernens aktiver, forpligtelser og finansielle
stilling pr. 31. december 2011 samt af re-
sultatet af koncernens aktiviteter og pen-
gestrømme for regnskabsåret 1. januar —
31. december 2011 i overensstemmelse
med International Financial Reporting
Standards som godkendt af EU og danske
oplysningskrav for børsnoterede selska-
ber.

Det er endvidere vores opfattelse, at års-
regnskabet giver et retvisende billede af
selskabets aktiver, forpligtelser og finan-
sielle stilling pr. 31. december 2011 samt
af resultatet af selskabeis aktiviteter for
regnskabsåret 1. januar — 31. december
2011 i overensstemmelse med årsregn-
skabsloven og danske oplysningskrav for
børsnoterede selskaber.

UDTALELSE OM LEDELSESBERET-
NINGEN

Vi har i henhold til årsregnskabsloven
gennemlæst ledelsesberetningen. Vi har
ikke foretaget yderligere handlinger i tillæg
til den udførte revision af koncernregn-
skabet og årsregnskabet. Det er på denne
baggrund vores opfattelse, at oplysnin-
gerne i ledelsesberetningen er i overens-
stemmelse med koncernregnskabet og
årsregnskabet.

€) | KoncERNREGNSKAB

RESULTATOPGØRELSE
1. JANUAR — 31. DECEMBER

 

 

 

 

 

 

Note Beløb i USD 1.000 2011 2010
3. Omsætning 2.272.819 2.189.606
3. Andre driftsindtægter, netto 5.213 3.456

Driftsomkostninger skibe -2,006.357 -1.884,085

4... Andre eksterne omkostninger -16.215 -12.975

5 … Personaleomkostninger -69.014 -56.442

Resultat før afskrivninger m.v. (EBITDA) 186.446 239.560

Salgsavancer skibe m.v. -242 ” 28.148

11 Afskrivninger . ' -81.185 -49.537

12. Resultatandele af joint ventures -530 " 4.372

Resultat af primær drift (EBIT) 104.489 222.543

6  Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter -14.897 30.771

7. Finansielle indtægter 9.504 6.328

8 Finansielle omkostninger -5.762 -8.867

Resultat før skat 93.334 250.775

9 Årets skat 5,541 -5.973

ÅRETS RESULTAT 87.793 244.802
Fordeles således:

Aktionærerne i NORDEN 87.795 244,804

Minoritetsinteresser 2 -2

| 87.793 "244.802

 

10 Indtjening pr. aktie (EPS), USD
Indijening pr. aktie 2,13 5,83 |
Udvandet indtjening pr. aktie 2,13 5,82 |

EJIVLKSIDIZELVUZL

 

KONCERNREGNSKAB aa

OPGØRELSE AF TOTALINDKOMST
1. JANUAR — 31. DECEMBER

 

 

 

Kors SR De ele 0] 2011 2010
Årets resultat, efter skat 87.793 244.802
17. Værdiregulering af sikringsinstrumenter -12.026 4.339
17 Dagsværdiregulering af værdipapirer 11,720 429
] alt -306 4.768
Årets samlede totalindkomst, efter skat 87.487 249.570

 

Fordeles således:

 

Aktionærerne i NORDEN 87,489 249.572
Minoritetsinteresser . -2 -2
87.487 . 249.570

 

GOTPLNSTOIZELPUZI

 

E)  KoncERNREGNSKAB

OPGØRELSE AF DEN FINANSIELLE STILLING
PR. 31. DECEMBER — AKTIVER

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Note Beløb i USD 1.000 VASER 2010
11 Ejendom og driftsmidler > 55,937 55.626
11 Skibe 1.387.189 880.330
11 Forudbetalinger på skibe og nybygninger 170.025 401.884
Materielle aktiver 1.613.151 1.337,840

12 Kapitalandele i joint ventures 21.275 35.225
Finansielle aktiver 21.275 35.225
Langfristede aktiver 1.634.426 1.373.065
Beholdninger 89.280 45.861

13  Fragttilgodehavender 110.886 82.567
13 … Tilgodehavender hos joint ventures 6.317 726
Selskabsskat 63 1.416

13. Andre tilgodehavender 54,136 44.722
Periodeafgrænsningsposter 47.955 54,026

14 Værdipapirer 71.324 38.150
15  Likvide beholdninger 335,868 574.571
715.829 242.039

16 Materielle aktiver bestemt for salg 0 35.377
Kortfristede aktiver 715.829 877.416
AKTIVER 2.350.255 2,250.481

DLSTLURSIDIZSL VOR:

   

KONCERNREGNSKAB ØD

OPGØRELSE AF DEN FINANSIELLE STILLING
PR. 31. DECEMBER — PASSIVER

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Note Beløb i USD 1.000 2011 Fog ke)
Aktiekapital 6.833 7.087

17. Reserver 6.698 7.004
Overført resultat 1.980.822 1.983.894
Egenkapital (NORDENS aktionærer) 1,994,353 1.997.985
Minoritetsinteresser 66 — 68

18 Egenkapital 1.994.419 1.998.053
19 Bankgæld 135.017 14.666
Langfristede forpligtelser 135.017 14.666

19 Bankgæld 30.043 43.757
Leverandører af varer og tjenesteydelser 135.672 90.068

Gæld til joint ventures 0 35.896
Anden gæld 36.172 29.189
Periodeafgrænsningsposter 18,932 31.528
220.819 230.438

20 Forpligtelser relateret til materielle aktiver bestemt for salg 0 7.324
Kortfristede forpligtelser 220.819 237.762
Forpligtelser 355.836 252,428
PASSIVER 2.350.255 2.250.481

 

LESPLESIGIZEL FO,

 

 

oe

i
År

OPGØRELSE AF PENGESTRØMME

KONCERNREGNSKAB

1. JANUAR — 31. DECEMBER

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Norr EUT Mee) 2011 2010
Resultat af primær drift (EBIT) 104.489 222.543
11  Tilbageførte afskrivninger 81.185 49,537
Tilbageførte salgsavancer skibe M.v. 242 -28.148
12  Tilbageførte resultatandele af joint ventures 530 -4.372
Øvrige reguleringer 4.141 3,741
29 Ændring i driftskapital .. 63.639 73.982
Finansielle indbetalinger 10,131 7.245
Finansielle udbetalinger 12,768 -17.687
Betalt selskabsskat, netto —…… 4,188 -8.453
Pengestrømme fra driftsaktivitet 120.123 298.388
11/16 Investeringer i skibe og skibe bestemt for salg -59.960 -395.675
11 Investeringer i øvrige materielle aktiver -4.367 -2.982
11 Tilgang i forudbetalinger på nybygninger -293.354 -264,343
Ændring i tilgang i modtagne forudbetalinger på solgte skibe -7.324 -»31.101
Heraf ændring i deponering af bundne likvider 0 8.300
Provenu ved salg af skibe og nybygninger 35.095 318.882
Provenu ved salg af øvrige materielle aktiver 114 39
Køb af værdipapirer -35,.010 -14.207
Salg af værdipapirer 9.595 970
Pengestrømme fra investeringsaktivitet -355.211 -380.117
30 Udbytte til aktionærer (eksklusive udbytte af egne aktier) -63.706 -52.705
18 Køb af egne aktier -31.556 -7.566
Nettoudlodning til aktionærer -95.262 -60.271
Optagelse af langfristet gæld ” 161,738 O
Afdrag på/indfrielse af langfristet gæld -48.095 "5.187
Lånefinansiering 113.643 5,187
Pengestrømme fra finansieringsaktivitet 18.381 -65.458
Årets likviditetsændring -216.707 -147.187
Likvide beholdninger 1. januar, ej bundne 574.571 702.584
Valutakursreguleringer -21.996 19.174
Årets likviditetsændring -216.707 -147,187
15  Likvide beholdninger 31. december, ej bundne 335.868 574.571
SPLESIOGISE LEDE

KONCERNREGNSKAB — D

EGENKAPITALOPGØRELSE

Kl ss S TD] je)

Aktionærerne i NORDEN

 

 

 

 

 

Overført Minoritets-

Aktiekapital Reserver resultat | alt interesser l alt

Egenkapital 1. januar 2011 7.087 7.004 1.983.894 1.997.985 68  1.998,053

Årets samlede totalindkomst - -306 87,795 87.489 -2 87.487

18  Købafegneaktier |. - - -31.556 -31.556 - -31.556
Kapitalnedsættelse -254 - 254 0 - 0

30. Udloddet udbytte - - -68.946 -68,946 ' - -68.946
Udbytte egne aktier - - 5.240 5,240 - … 5.240

27 Aktiebaseret vederlæggelse - - 4,141 4.141 - 4,141
Egenkapitalbevægelser -254 -306 -3.072 "3.632 2 -3,634
Egenkapital 31. december 2011 6.833 6,698 1.980.822 1.994.353 66  1.994,419

 

Aktionærerne i NORDEN

 

 

 

 

 

Overført Minoritets-

Aktiekapital Reserver resultat l alt interesser ] alt

Egenkapital 1. januar 2010 7.087 2.236 1.795.620 1.804.943 70 1.805.013

Årets samlede totalindkomst - 4.768 244.804 249.572 2 249.570

18 Køb af egne aktier - - 7.566 -7.566 - -7.566
30 Udloddet udbytte - - -55.621 55.621 - "55.621
Udbytte egne aktier - - 2.916 2.916 - 2.916

27 Aktiebaseret vederlæggelse - - - 3.741 3.741 - 3.741
Egenkapitalbevægelser 0 4.768 188.274 193.042 -2 193.040
Egenkapital 31. december 2010 7.087 7.004 1.983.894 1.997.985 68 1.998.053

 

Der henvises til note 30 for angivelse af reserver disponible for udbytte, og til note 17 for angivelse af reservernes fordeling på
værdipapirer henholdsvis pengestrømsafdækninger.

SAS PEKSINISEL PDS i

&) KkoNCERNREGNSKAB

NOTEOVERSIGT

z
S
ø

CoOW MO PB OWN mm

Væsentlig anvendt regnskabspraksis

Styring af risici

Segmentoplysninger

Vederlag til generalforsamlingsvalgt revisor
Personaleomkostninger

Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter
Finansielle indtægter

Finansielle omkostninger

Skat

Indtjening pr. aktie (EPS)

Materielle aktiver

Kapitalandele i joint ventures

Tilgodehavender

Værdipapirer

Likvide beholdninger

Materielle aktiver bestemt for salg

Reserver

Egenkapital

Bankgæld

Forpligtelser relateret til materielle aktiver bestemt for salg
Operationelle leasingforpligtelser

Ikke indregnede eventualaktiver og eventualforpligtelser
Pantsætninger og sikkerhedsstillelser
Lastekontrakter og operationelle leasingindtægter
Finansielle instrumenter

Oplysning om nærtstående parter og transaktioner med disse
Aktiebaseret vederlæggelse

Likviditetsrisiko

Ændring i driftskapital

Udbytte

Dattervirksomheder

Begivenheder efter regnskabsåreis afslutning

PLSELRS NSSS YDE

Side

55
64
67
69
69
70
70
70
71
71
72
73
75
75
76
76
76
77
77
717
78
78
78
79
79.
80
81
83
85
85
85
85

 

NOTER

1. Væsentlig anvendt
regnskabspraksis

Dampskibsselskabet NORDEN A/S og
dets dattervirksomheder er et af Dan-
marks ældste internationalt arbejdende
rederier, NORDEN opererer globalt inden
for tørlast og tank.

Dampskibsselskabet NORDEN A/S er et
aktieselskab hjemmehørende i Danmark
og er noteret på NASDAQ OMX Køben-
havn A/S.

Koncernregnskabet for Dampskibssel-
skabet NORDEN A/S for 2011 er aflagt
i overensstemmelse med de internatio-
nale regnskabsstandarder (IFRS), som er
godkendt af EU, og de yderligere danske
oplysningskrav til regnskabsaflæggelsen
for børsnoterede virksomheder.

De yderligere danske oplysningskrav
fremgår af IFRS-bekendtgørelsen udstedt
i henhold til den danske årsregnskabslov
samt de af NASDAQ OMX København
A/S udstedte regler. Koncernregnskabet
og disse yderligere oplysninger udgør
koncernårsrapporten.

Årsrapporten for perioden 1. januar — 31.
december 2011 med sammenligningstal
omfatter koncernregnskab for Damp-
skibsselskabet NORDEN A/S og dets dat-
tervirksomheder (koncernen) og årsregn-
skab for moderselskabet.

Årsregnskabet for — moderselskabet
Dampskibsselskabet NORDEN A/S for
2011 er aflagt efter den danske årsregn-
skabslov.

Generelt

Årsrapporten er udarbejdet med ud-
gangspunkt i det historiske kostprisprin-
cip, bortset fra følgende aktiver og forplig-
telser:

+ Afledte finansielle instrumenter og
finansielle instrumenter klassificeret
som disponible for salg, som måles til
dagsværdi. '

 

SLSPLNSITIDSL VOEL

+. Langfristede aktiver og grupper af
aktiver bestemt for salg måles til den
laveste værdi af regnskabsmæssig
værdi før den ændrede klassifikation
og dagsværdi fratrukket salgsomkost-
ninger.

Alle virksomheder i koncernen og moder-
selskabet har USD som funktionel valuta.
I årsrapporten er USD anvendt som præ-
sentationsvaluta, og beløb præsenteres
afrundet i USD 1.000.

Ændring i regnskabspraksis, herunder
præsentation og implementering af
regnskabsstandarder

Den anvendte regnskabspraksis for
NORDEN, herunder præsentation, er
uændret i forhold til sidste år.

NORDEN har implementeret de af |ASB
og EU godkendte regnskabsstandarder
samt ændringer hertil og de fortolknings-
bidrag, der er trådt i kraft i regnskabsåret
2011. Dette omfatter følgende regn-
skabsstandarder:

+ |AS 24 om ændring af regler for oplys-
ning om nærtstående parter.

+ |AS 32 om ændring af præsentation af
finansielle instrumenter.

+ De årlige forbedringer 2010 til gæl-
dende IFRS samt fortolkningsbidra-
gene IFRIC 14 og IFRIC 19.

Implementering af disse ændringer i

standarder og fortolkninger har ikke haft'

effekt for NORDEN.

Nyeste vedtagne regnskabsstandarder
(IFRS) og fortolkningsbidrag (IFRIC)
IASB har ved udgangen af januar 2012
udsendt følgende nye regnskabsstandar-
der og fortolkningsbidrag, som vurderes
at kunne have relevans for NORDEN.

+ |FRS 9 — Antallet af kategorier for
finansielle aktiver reduceres til to;
amortiseret = kostpris-kategori eller
dagsværdi.

+ |FRS 10 — Præcisering af definitionen
på kontrol over en anden virksomhed.

KONCERNREGNSKAB

Kontrol foreligger, når følgende forhold

er opfyldt:

o Bestemmende indflydelse over virk-
somheden

o Risiko forbundet med eller ret til va-
riable afkast

o Evne til at anvende bestemmende
indflydelse på virksomheden til at
påvirke afkast

+ |FRS 11 — Fællesledede arrangemen-
ter forudsætter enighed blandt par-
terne og omfatter to typer: Fælleskon-
trollerede aktiviteter (joint operations)
og fælleskontrollerede virksomheder
(joint ventures). Joint operations giver
parterne direkte adgang til aktiverne,
og gør dem direkte ansvarlige for for-
pligtelserne, Hver part i joint operati-
ons indregner sin del af aktiver, for-
pligtelser, indtægter og omkostninger.
| joint ventures har deltagerne ikke
den direkte andel | aktiver og forplig-
telser m.v., men alene en andel i net-
toresultatet og egenkapitalen, Hver
part i joint ventures indregner efter
indre værdis metode, jf. JAS 28.

+ |FRS 12 — Oplysningskrav vedr. ejer-
andele i andre enheder, herunder
datterselskaber,  fælleskontrollerede
aktiviteter (joint operations), fælles-
kontrollerede virksomheder (joint ven-
tures) og associerede virksomheder.

+ Ændring til (AS 1 — Ændringen med-
fører krav om præsentation af poster i
anden totalindkomst, som skal recir-
kuleres til resultatopgørelsen adskilt
fra poster, som ikke skal recirkuleres.

+ Ændring til IAS 27 — Konsoliderings-
reglerne erstattes af IFRS 10, og stan-
darden omfatter herefter reglerne for
moderselskabsregnskaber fra den nu-
værende IAS 27.

+ Ændring til IAS 28 — Fællesledede
arrangementer klassificeret som joint
ventures i henhold til IFRS 11 indreg-
nes i henhold til standardens indre
værdis metode. SIC 13 vejledning
vedr. ikke-monetære bidrag fra virk-
somheder er skrevet ind i standarden.

De af IASB udsendte, men for NORDEN
irrelevante standarder og fortolkningsbi-

 

 

KONCERNREGNSKAB
NOTER

drag, omfatter IFRS 1, IFRS 7, IFRS 13,
IAS 12, IAS 19 og IFRIC 20. De anførte
standarder og fortolkninger er ikke god-
kendt af EU.

NORDEN forventer at implementere de
nye standarder og fortolkningsbidrag, når
anvendelsen bliver obligatorisk.

Væsentlige regnskabsmæssige valg i
anvendt regnskabspraksis samt væsent-
lige regnskabsmæssige skøn

Ved udarbejdelsen af NORDENs regn-
skaber foretager ledelsen en række regn-
skabsmæssige valg og skøn, der danner
grundlag for indregning og måling af
koncernens aktiver og forpligtelser samt
indtægter og omkostninger. De væsent-
ligste regnskabsmæssige valg henholds-
vis skøn er beskrevet nedenfor.

Væsentlige valg

Materielle aktiver

Koncernens valg af historisk kostpris som
basis for måling af de materielle aktiver —
skibe — i stedet for måling til dagsværdi
har væsentlig betydning for den regn-
skabsmæssige opgørelse af koncernens
og moderselskabets resultat og egenka-
pital. Der henvises til nedenstående af-
snit ”Materielle aktiver” for en nærmere
beskrivelse af koncernens regnskabs-
praksis.

Leasing

Ledelsens vurderinger af, hvorvidt le-
jeaftaler vedrørende skibe regnskabs-
mæssigt skal klassificeres som finansiel
eller operationel leasing, baseres på en
helhedsvurdering af hver enkelt leasing-
aftale. Ved finansiel leasing indregnes et
langfristet aktiv og en gældsforpligtelse.
Ved klassifikation som operationel lea-
sing indregnes som udgangspunkt de
løbende lejebetalinger i resultatopgørel-
sen. Der henvises til nedenstående afsnit
”Leasing” for en nærmere beskrivelse af
koncernens regnskabspraksis.

Indregning af omsætning og rejseafhæn-
gige omkostninger '

Ved indregning af fragtindtægter og rej-
seafhængige omkostninger, herunder

ILNSIDIDSLVUZL

nettoindtægter fra  poolsamarbejder,
foretager ledelsen valg af start- og afslut-
ningstidpunktet for rejser m.v. Der henvi-
ses til nedenstående afsnit ”Omsætning”
for en nærmere beskrivelse af koncer-
nens regnskabspraksis.

Væsentlige regnskabsmæssige skøn
Opgørelsen af den regnskabsmæssige
værdi af visse aktiver og forpligtelser kræ-
ver vurderinger, skøn og forudsætninger
om fremtidige begivenheder.

De foretagne skøn er baseret på histori-
ske erfaringer og andre faktorer, som le-
delsen vurderer forsvarlige efter omstæn-
dighederne, men som i sagens natur er
usikre eller uforudsigelige. Forudsætnin-
gerne kan være ufuldstændige eller unøj-
agtige, og uventede begivenheder eller
omstændigheder kan opstå. Endvidere
er virksomheden underlagt risici og usik-
kerheder, som kan føre til, at de faktiske
udfald afviger fra disse skøn. Særlige ri-
sici for NORDEN-koncernen er nævnt i
note 2.

Det kan være nødvendigt at ændre tidli-
gere foretagne skøn som følge af ændrin-
ger i de forhold, der lå til grund for de
tidligere skøn, eller på grund af ny viden
eller efterfølgende begivenheder.

Skøn og de hertil knyttede forudsætnin-
ger revurderes løbende. Ændringer til
regnskabsmæssige skøn indregnes i den
periode, hvor skønnet ændres, såfremt
ændringen alene påvirker denne periode,
eller i indeværende og fremtidige perio-
der, såfremt ændringen påvirker såvel in-
deværende som fremtidige perioder.

Skøn, der er væsentlige for regnskabs-
aflæggelsen, foretages blandt andet ved
opgørelsen af af- og nedskrivninger, vær-
dien af tilgodehavender, hensatte forplig-
telser samt eventualforpligtelser og -akti-
ver. De væsentligste skøn omfatter:

Materielle aktiver, herunder skibe og for-
udbetalinger på skibe og nybygninger

Væsentlige regnskabsmæssige skøn om-
fatter blandt andet skøn af brugstider,

scrapværdier og nedskrivninger på ma-
terielle aktiver.

Nedskrivningstest

Ledelsens vurdering af nedskrivningsbe-
hov på skibe og forudbetalinger på nybyg-
ninger sker ud fra de pengestrømsgene-
rerende enheder, som skibe m.v. indgår i.
Dette er sædvanligvis den samlede flåde
inden for NORDENs 2 segmenter, Tørlast
og Tank.

Der skal foretages nedskrivningstest, så-
fremt der er forhold, der indikerer, at den
regnskabsmæssige værdi af aktiver over-
stiger værdien af de fremtidige penge-
strømme fra aktiver (genindvindingsvær-
dien). Genindvindingsværdien opgøres
som den højeste værdi af nettosalgsvær-
dien (”fair value less selling costs”) og
kapitalværdien ved fortsat brug (”value
in use”).

Såfremt nettosalgsværdien af Rederiets
skibe og nybygninger, udtrykt ved gen-
nemsnittet af 3 mæglervurderinger, er |a-
vere end de regnskabsmæssige værdier
og kostpriser på nybygninger, skal der
således foretages en nedskrivningstest.
Nedskrivningstesten sker for NORDENS
2 pengestrømsgenererende enheder
(CGU'er), Tank og Tørlast, idet skibene
inden for disse 2 segmenter sædvanligvis
kan disponeres på porteføljebasis. Ned-
skrivningstesten sker ved at opgøre gen-
indvindingsværdien ved fortsat brug (”va-
lue in use”) beregnet som nutidsværdien
af de samlede forventede pengestrømme
i skibenes økonomiske restlevetid, in-
klusive indgåede COA'er, timecharters
og ved brug af estimerede rater på bag-
grund af historiske data for ikke afdækket
kapacitet. Såfremt ”value in use” er la-
vere end de regnskabsmæssige værdier,
foretages nedskrivning.

Tabsgivende kontrakter

Ved vurderingen af behov for hensæt-
telse til tab på kontrakter har ledelsen
lagt vægt .på, at kontraktopfyldelsen

. sædvanligvis kan ske ved substituering

mellem skibene inden for flåden i det på-
gældende segment, og at dette afspejles i

 

 

disponeringen af flåden. Hensættelserne
opgøres derfor samlet for hver af NOR-
DENs pengestrømsgenererende enhe-
der, Tørlast og Tank.

De regnskabsmæssige værdier af disse
poster (materielle aktiver) udgør pr. 31.
december 2011 USD 1.613 mio. (USD
1.338 mio.). Der henvises tillige til note 11.

Tilgodehavender

Tilgodehavender måles til amortiseret
kostpris fratrukket reservation til tab ved
værdiforringelse. Skøn over reservation til
tab foretages på baggrund af kundernes
betalingsevne under hensyntagen til hi-
storiske oplysninger om betalingsmønstre,
dubiøse tilgodehavender, kundekoncen-
trationer, kundernes kreditværdighed og
modtagne sikkerheder samt økonomiske
konjunkturer, Foretagne skøn opdateres,
såfremt debitorens betalingsevne ændres.

Den økonomiske usikkerhed, der knyt-
ter sig til nedskrivning til imødegåelse af
tab på tilgodehavender, anses for at være
forøget grundet de økonomiske konjunk-
turer. Det skønnes, at de foretagne ned-
skrivninger er tilstrækkelige til dækning
af tab.

Den regnskabsmæssige værdi af koncer-
nens tilgodehavender udgør pr. 31. de-
cember 2011 USD 171 mio. (USD 128
mio.). Der henvises tillige til note 13.

Udskudt skat

NORDEN er pr. 1. januar 2001 indirådt i
tonnageskatieordningen for en bindende
10-årig periode, Med udgangspunkt i
NORDENS forretningsplaner er det be-
sluttet fortsat at anvende tonnageskatte-
ordningen for 2011 med bindende virk-
ning for en ny 10-årig periode fra og med
dette år. Eventualskatten, som oplyses i
note 9, kan blive en aktuel skat, hvis ton-
nageskatteordningen opgives, Rederiets
nettoinvesteringer i skibe falder væsent-
ligt, eller Rederiet likvideres.

E ven tualaktiver og -forpligtelser
Oplysninger om eventualaktiver og -for-
pligtelser, samt hvornår der skal ske

ELSOLNSIGDTESE POE L

indregning som aktiv henholdsvis for-
pligtelse, er baseret på vurderinger af det
forventede udfald af de enkelte sager.
Vurderingerne foretages på grundlag af
juridiske vurderinger af de indgåede afta-
ler, som i væsentlige sager også omfatter
vurderinger indhentet af eksterne rådgi-
vere, der blandt andet omfatter advokater.

Aktiver indregnes, når det er så godt som
sikkert, at sagen vil få et positivt udfald
for koncernen. En forpligtelse indregnes,
hvis det er sandsynligt, at sagen vil få et
negativt resultat, og beløbet er estimer-
bart. Er dette ikke tilfældet, oplyses for-
holdet i regnskabsnoterne. Afgørelser i
tilknytning til sådanne forhold kan i kom-
mende regnskabsperioder medføre reali-
serede gevinster eller tab, der kan afvige
væsentligt fra de indregnede beløb eller
oplysninger.

Den økonomiske usikkerhed, der knytter
sig til oplysningerne og de indregnede
beløb, anses for at være væsentligt for-
øget grundet de nuværende økonomiske
konjukturer.

Der henvises til note 22.

Konsolideringspraksis
Koncernregnskabet omfatter modersel-
skabet, Dampskibsselskabet NORDEN
A/S samt virksomheder, hvori modersel-
skabet har kontrol over de driftsmæssige
og finansielle forhold, sædvanligvis ved
direkte eller indirekte besiddelse af fler-
tallet af stemmerettighederne (dattervirk-
somheder). Ved opgørelsen af stemme-
rettigheder indgår optioner til aktiekøb,
der på balancedagen kan udnyttes af
koncernen.

Der er ved konsolideringen foretaget eli-
minering af koncerninterne indtægter og
omkostninger, aktiebesiddelser, udbytter
og mellemværender samt urealiserede
interne gevinster og tab ved transaktioner
mellem de konsoliderede virksomheder.

De regnskaber, der er anvendt til brug for
konsolideringen, er aflagt i overensstem-
melse med koncernens regnskabsprak-

KONCERNREGNSKAB

sis. Koncernregnskabet er udarbejdet
på grundlag af regnskaber for modersel-
skabet og dattervirksomhederne som et
sammendrag af regnskabsposter af ens-
artet karakter.

Nyerhvervede eller nystiftede virksomhe-
der indregnes | koncernregnskabet fra
anskaffelsestidspunktet efter overtagel-
sesmetoden. Solgte eller afviklede virk-
somheder indregnes i den konsoliderede
resultatopgørelse frem til afståelsestids-
punktet. Sammenligningstal korrigeres
ikke for nyerhvervede, solgte eller afvik-
lede virksomheder.

Deltagelse i poolsamarbejder

NORDENS aktiviteter som rederivirksom-
hed udføres for en dels vedkommende
gennem poolsamarbejder. | pools ind-
regnes omsætning og relaterede omkost-
ninger efter tilsvarende kriterier, som an-
vendes af NORDEN. De nedenfor anførte
principper for indregning af fragtindtæg-
ter og relaterede omkostninger gælder
også for poolsamarbejder, jf. afsnittet
”Omsætning”.

For skibe, der indgår i poolsamarbejder,
fordeles resultatet af poolen mellem pool-
deltagerne på grundlag af en aftalt formel.
Den aftalte formel kan være forskellig fra
pool til pool. Generelt fordeles resultatet
af poolen mellem deltagerne i forhold til
det antal dage, hvor skibene har været
disponible i poolen, men vægtet for skibe-
nes forskellige kapacitet og egenskaber.

Poolsamarbejder anses for fælles kon-
trolierede aktiviteter. Det betyder, at for
skibe, der indgår i poolsamarbejder, præ-
senteres den forholdsmæssige andel af
indtægterne og omkostningerne brutto i
resultatopgørelsen. Det vil eksempelvis
sige, at andel af omsætning i pools ind-
regnes under regnskabsposten ”Omsæt-
ning”, men den forholdsmæssige andel
af omkostninger i pools, såsom direkte
rejseomkostninger (eksempelvis bunker-
olieforbrug, kommissioner og havneom-
kostninger) og charterhyre for indchartret
pooltonnage, indregnes under regn-
skabsposten ”Driftsomkosininger skibe”.

o

KONCERNREGNSKAB

NOTER

Tilsvarende indregnes NORDENs andel
af aktiver og forpligtelser i poolsamarbej-
der, ligesom der i noterne anføres NOR-
DENs andel af øvrige forpligtelser m.v.

NORDEN er operatør af enkelte pools.
Som pooloperatør modtager NORDEN
en charterkommission til dækning af om-
kostningerne forbundet hermed, Kom-
missionsindtægter beregnes som en fast
procentdel af charter-/fragtindtægten i
hver aftale. Kommissionsindtægten ind-
regnes I resultatopgørelsen under posten
"Andre driftsindtægter” samtidig med
indregningen af den underliggende char-
ter-/fragtaftale.

Leasing

Koncernen som Jeasingtager

Aftaler om indbefragtning af skibe og
andre materielle aktiver, hvor alle væ-
sentlige risici og fordele forbundet med
ejendomsretten er overført til koncernen
(finansiel leasing), indregnes i opgørel-
sen af den finansielle stilling. Skibe og
andre materielle aktiver indregnes på
leveringstidspunktet til en værdi, der
svarer til nutidsværdien af de i aftalerne
fastlagte finansielle ydelser, herunder
eventuelle købsoptioner, der forventes
udnyitet. Ved beregning af nutidsværdien
anvendes O-kuponrenten med tillæg af
rentemarginal som diskonteringsfaktor.
Finansielt leasede skibe og andre materi-
elle aktiver af- og nedskrives efter samme
regnskabspraksis som aktiver, hvor ejen-
domsretten besiddes.

Den kapitaliserede restleasingforpligtelse
indregnes i opgørelsen af den finansielle
stilling som en forpligtelse, og leasingy-
delsens rentedel omkostningsføres lø-
bende i resultatopgørelsen.

Øvrige indbefragtningsaftaler vedrørende
skibe og øvrige leasingkontrakter betrag-
tes som operationel leasing. Ydelser i
forbindelse med operationel leasing ind-
regnes lineært i resultatopgørelsen over
leasingperioden.

Koncernen som leasinggiver

Aftaler om udbefragtning på timecharter
af skibe, hvor alle væsentlige risici og for-

WLNSIOIZSLYOZL

dele forbundet med ejendomsretten er
overført til leasingtager (finansiel leasing),
indregnes i opgørelsen af den finansielle
stilling som et tilgodehavende. Tilgodeha-
vendet måles på samme vis som leasing-
forpligtelsen, hvor koncernen er leasing-
tager, jf. beskrivelsen ovenfor.

Øvrige udbefragtningsaftaler vedrørende
skibe betragtes som operationel leasing.
Ydelser i forbindelse med operationel lea-
sing indtægtsføres lineært i resultatopgø-
relsen over leasingperioden.

Omregning af fremmed valuta |

For hver af de rapporterende virksomhe-
der i koncernen fastsættes en funktionel
valuta. Den funktionelle valuta er den
valuta, som benyttes i det primære øko-
nomiske miljø, hvori den enkelte rappor-
terende virksomhed opererer. Transaktio-
ner i andre valutaer end den funktionelle
valuta er transaktioner i fremmed valuta.

Transaktioner i fremmed valuta i årets
løb omregnes til transaktjonsdagens
kurs. Gevinster og tab, der opstår mellem
transaktionsdagens valutakurs og valu-
takursen på betalingsdagen, indregnes
i resultatopgørelsen under ”Finansielle
indtægter” eller ”Finansielle omkostnin-
ger”.

Tilgodehavender, gæld og andre mone-
tære poster i fremmed valuta, som ikke
er afregnet på balancedagen, omregnes
til balancedagens valutakurs. Forskelle
mellem transaktionsdagens valutakurs og
balancedagens valutakurs indregnes i re-
sultatopgørelsen under "Finansielle ind-
tægter” eller "Finansielle omkostninger”.

Valutakursreguleringer af aktier i frem-
med valuta, der besiddes med henblik på
salg, indregnes på egenkapitalen sam-
men med de urealiserede dagsværdire-
guleringer af aktier. Valutakursregulerin-
ger af obligationer i fremmed valuta, der
besiddes med henblik på salg, indregnes
i resultatopgørelsen under finansielle po-
ster.

Afledte finansielle instrumenter

Afledte finansielle instrumenter indreg-
nes i opgørelsen af den finansielle stilling
på handelsdagen til dagsværdi. Positive
og negative dagsværdier af afledte finan-
sielle instrumenter indgår under aktiver
i ”Andre tilgodehavender" henholdsvis
under forpligtelser i "Anden gæld”.

Ændringer i dagsværdien af afledte finan-
sielle instrumenter, som sikrer dagsvær-
dien af et indregnet aktiv eller en. indreg-
net forpligtelse, indregnes i resultatop-
gørelsen under samme regnskabspost
som ændringer i den regnskabsmæssige
værdi af det sikrede aktiv eller den sik-
rede forpligtelse.

Ændringer i dagsværdien af afledte finan-
sielle instrumenter, som regnskabsmæs-
sigt sikrer forventede fremtidige transak-
tioner, indregnes på egenkapitalen under
”Reserve for sikringstransaktioner”. Re-
sulterer den forventede fremtidige trans-
aktion i anskaffelse af ikke-finansielle
aktiver, overføres beløb, som er udskudt
under egenkapitalen, fra egenkapitalen
til kostprisen for aktivet. Resulterer den
forventede fremtidige transaktion i en ind-
tægt eller en omkostning, overføres beløb,
som er udskudt under egenkapitalen, fra
egenkapitalen til resultatopgørelsen under
samme post som den sikrede transaktion.

Hovedparten af koncernens afledte fi-
nansielle instrumenter giver en effektiv,
finansiel sikring i henhold til koncernens
risikostyringspolitik. Visse af de afledte
finansielle instrumenter (Forward Freight
Agreements (FFÆer) og bunkerhedging-
kontrakter) anses ikke for at opfylde
kriterierne for behandling som sikrings-
instrumenter efter de regnskabsmæs-
sige regler. Ændringer i dagsværdien af
afledte finansielle instrumenter, som ikke
anses for at opfylde betingelserne for be-
handling som sikringsinstrumenter, ind-
regnes i resultatopgørelsen i en særskilt
post under finansielle poster benævnt
”Dagsværdiregulering af visse sikringsin-
strumenter”. | takt med at sikringsinstru-
menterne realiseres, reklassificeres de
akkumulerede dagsværdireguleringer til
samme post som den sikrede transaktion.

En del af koncernens afledte finansielle
instrumenter i form af FFA'er, der ikke
er indgået som led i koncernens sik-
ring, klassificeres som handelsbehold-
ning (held for trading) og indregnes til
dagsværdi. Ændringer i dagsværdi ind-
regnes I resultatopgørelsen under posten
"Andre driftsindtægter”.

Opgørelse af dagsværdi

Børsnoterede afledte finansielle instru-
menter og værdipapirer handlet på et
aktivt marked måles til dagsværdien pr.
balancedagen ved brug af salgskursen.
Første indregning sker ud fra dagsvær-
dien på handelsdagen.

Ved opgørelse af dagsværdien på uno-
terede afledte finansielle instrumenter
og andre finansielle instrumenter, hvor
der ikke findes et aktivt marked, fastsæt-
tes dagsværdien efter almindeligt aner-
kendte værdiansættelsesteknikker. Der
anvendes markedsbaserede parametre
såsom markedsbaserede rentekurver og
terminskurser på valuta ved værdiansæt-
telsen. For bunkerkontrakter er prisen
baseret på observerbare børsmarkeder,
f.eks. Rotterdam og Singapore. FFA-kon-
trakter er værdiansat med udgangspunkt
i dagligt noterede priser fra Baltic Ex-
change. For langfristede forpligtelser og
andre rentebaserede finansielle instru-
menter anvendes en diskonteret værdi af
fremtidige pengestrømme til at fastsætte
dagsværdien. Som diskonteringsfaktor
benyttes en 0-kuponrente med tillæg af
virksomhedens rentemarginal.

Dagsværdien for finansielle aktiver og
forpligtelser med en løbetid på mindre
end 1 år forudsættes at kunne udtrykkes
ved de nominelle værdier med fradrag af
eventuelle vurderede kreditjusteringer.
Dagsværdien af finansielle forpligtelser
skønnes at udgøre værdien af de diskon-
terede fremtidige, kontraktmæssige pen-
gestrømme til den aktuelle markedsren-
te, som gælder for tilsvarende finansielle
instrumenter i koncernen.

Segmentoplysninger
Der gives oplysninger på koncernens 2
forretningssegmenter, Tank og Tørlast.

BLSPLNSITISBLYOEL

Oplysningerne er baseret på koncernens
organisation, forretningsmæssige styring
og den interne økonomistyring, herunder
økonomirapportering til NORDENs ope-
rative ledelse.

NORDENS operative ledelsesfunktion ud-
gøres af direktion og bestyrelse i forening.
Direktionen forestår den daglige ledelse.
Bestyrelsen vedtager strategi, handlings-
planer, mål og budgetter, rammer for
finansielle og markedsmæssige risici og
fører tilsyn med direktionen. Direktions-
og bestyrelsesfunktion samt opgaver er
nærmere beskrevet i ledelsesberetningen
under afsnittet ”Ledelsesforhold”.

For segmentet Tank består NORDENs
ydelser af transport af råolie eller raffine-
rede olieprodukter, og for segmentet Tør-
last omfatter ydelserne transport af mas-
segods såsom korn, kul, malm og sukker.
Omsætning i NORDENs segmenter om-
fatter skibenes fragtindtægter fra egne og
indbefragtede skibe samt management-
indtægter. Der gives ikke segmentoplys-
ninger på geografiske områder, da ver-
densmarkedet er en sammenhængende
enhed, og de enkelte skibes aktiviteter
ikke begrænser sig til bestemte dele af
verden. Tilsvarende indeholder den inter-
ne økonomirapportering til den operative
ledelse ikke sådanne oplysninger. Derfor
er segmentoplysninger på geografiske
områder om henholdsvis omsætning
med eksterne kunder og langfristede ak-
tiver ikke mulige.

Den anvendte regnskabspraksis for seg-
menternes indregning og måling svarer
til den beskrevne for NORDEN i denne
note. Den anvendte praksis og præsenta-
tion af segmentoplysningerne er ens I in-
deværende og forrige regnskabsperiode.

Segmentresultatopgørelsens poster og
rækkefølge svarer til NORDENs kon-
cernresultatopgørelse, bortset fra at rej-
seafhængige omkostninger ikke indgår i
posten ”Driftsomkostninger skibe”, men
vises som en særskilt post, således at
segmentresultatopgørelsen indeholder
subtotalen ”Dækningsbidrag I”. Seg-
mentaktivernes benævnelse og indhold

KONCERNREGNSKAB — €D

svarer til koncernens opgørelse af den fi-
nansielle stilling. Der er ingen fordeling af
forpligtelser på segmenter i den interne
økonomirapportering til den operative le-
delse.

Der er ingen transaktioner mellem seg-
menterne.

Der er symmetri mellem de metoder,
hvorefter relaterede aktiver, passiver og
resultatposter fordeles på segmenterne.

Fordelinger mellem Tank og Tørlast er:

+ For de poster, som indgår i segment- ”
resultatet, herunder resultatandele af
joint ventures, foretages fordeling i
det omfang, posterne direkte eller in-
direkte kan henføres til segmenterne.
Poster, som fordeles både ved direkte
og indirekte opgørelse, omfatter ”Per-
sonaleomkostninger” og ”Andre eks-
terne omkostninger”, En del af disse
poster kan hverken henføres direkte
eller indirekte til et segment, hvorfor
denne del ikke fordeles. For de poster,
som fordeles ved indirekte opgørelse,
er fordelingsnøglerne fastlagt ud fra
segmentets træk på nøgleressourcer.
Finansielle indtægter og omkostninger
fordeles ikke, da de anses for at ved-
røre NORDEN som helhed. Skat ved-
rørende de finansielle poster er ikke
fordelt. Ikke-fordelt skat herudover
vedrører de ikke-fordelte langfristede
aktiver.

. |angfristede aktiver i segmentet om-
fatter de aktiver, som anvendes direk-
te i segmentets drift, herunder ”Skibe”
og ”Forudbetalinger på nybygninger ”
samt ”Kapitalandele i joint ventures”.

. Kortfristede aktiver fordeles på seg-
menterne i det omfang, de kan hen-
føres direkte hertil, f.eks." ”Behold-
ninger” og ”Fragttilgodehavender”.
En del af fragttilgodehavenderne kan
ikke fordeles direkte, hvorfor fordeling
heraf foretages skønsmæssigt.

Ikke-fordelte poster omfatter primært
indtægter og omkostninger samt aktiver
vedrørende koncernens administrative
funktioner, investeringsaktivitet m.v.

 

CzSvlusIna

KONCERNREGNSKAB

NOTER

Resultatopgørelsen

Omsætning

Omsætning omfatter nutidsværdien af le-
verede tjenesteydelser efter fradrag af ra-
batter. Leverede tjenesteydelser omfatter
skibenes fragtindtægter, timecharterind-
tægter og managementindtægter. Om-
sætningen indregnes i resultatopgørelsen
for regnskabsperioden i takt med, at den
indtjenes. Afgørelsen af, hvorvidt omsæt-
ning og andre driftsindtægter anses som
indtjent, baseres på følgende kriterier:

+ der foreligger en forpligtende salgsaf-
tale,

+ salgsprisen er fastlagt,

. tjenesteydelsen er leveret inden regn-
skabsåret udløb,

. indbetalingen er modtaget eller kan
med rimelig sikkerhed forventes mod-
taget,

+ omkostninger, som er eller vil blive af-
holdt i forbindelse med transaktionen,
kan måles pålideligt, og for fragtind-
tægter, bortset fra timecharterindtæg-
ter, at færdiggørelsesgraden kan op-
gøres pålideligt.

Alle fragtindtægter og rejseafhængige
omkostninger indregnes i takt med leve-
ringen af fragtydelserne (percentage of
completion/færdiggørelsesgraden). Ved
fastlæggelse af  færdiggørelsesgraden
anvendes en discharge-to-discharge-
metode. Efter denne metode indregnes
fragtindtægter og relaterede omkostnin-
ger i resultatopgørelsen i henhold til de
indgåede certepartier fra skibets afrejse-
tidspunkt til levering af lasten (losning).
Afrejsetidspunktet defineres som tids-
punktet for seneste losning, og rejsen
løber til tidspunktet for næste losning
(discharge-to-discharge). Dette omfat-
ter således alle spotrejser samt rejser
vedrørende Contracis of Affreightment
(COA'er). For igangværende rejser ved
udgangen af en regnskabsperiode, som
slutter i en efterfølgende regnskabsperio-
de, indregnes fragtindtægter og relatere-
de omkostninger i forhold til den procent-
del af den estimerede varighed af rejsen,
som er gennemført på balancedagen.

 

BLVDZL

Demurrage indregnes, hvis kravet anses
for sandsynligt.

For skibe på timecharter, det vil sige
operationelle leasingaftaler, indtægtsfø-
res charterhyren liniært over kontraktens
løbetid.

Managementindtægter indtægtsføres i
takt med levering af ydelserne i henhold
til managementaftalerne.

Andre driftsindtægter

Andre driftsindtægter omfatter regn-
skabsposter af sekundær karakter i for-
hold til koncernens hovedaktivitet. Den
væseniligste del af posten vedrører ma-
nagementindtægter i forbindelse med
administration af poolsamarbejder.

Driftsomkostninger skibe
Driftsomkostninger skibe omfatter de om-
kostninger, eksklusive afskrivninger og
personaleomkostninger, der er medgået
til at opnå årets omsætning. | driftsom-
kostninger skibe indgår således charter-
hyre for operationelt indbefragtede skibe,
bunkerolieforbrug, øvrige rejseafhængige
omkosininger såsom kommissioner og
havneomkosininger, reparations- og ved-
ligeholdelsesomkostninger,  forsikrings-
omkostninger samt driftsomkostninger i
øvrigt. Driftsomkostninger skibe periodi-
seres i lighed med omsætningen i takt
med leveringen af ydelser i henhold til de
indgåede certepartier. '

Andre eksterne omkostninger

Andre eksterne omkostninger omfatter
omkosininger til ejendomme, kontorhold,
ekstern bistand m.v.

Salgsavancer skibe m.v.

Salgsavancer på skibe opgøres som for-
skellen mellem salgsprisen for skibet
med fradrag af salgsomkostninger og den
regnskabsmæssige værdi af det solgte
skib på leveringstidspunktet, Endvidere
indgår eventuelle tab og gevinster ved
indfrielse af tilhørende finansiering.

Tilsvarende indgår avance ved salg af øv-
rige materielle aktiver.

Resultatandele af kapitalandele joint
ventures

I koncernens resultatopgørelse indreg-
nes koncernens andel af joint ventures'
resultat efter skat for året under posten
"Resultatandele joint ventures”.

Finansielle poster

Finansielle indtægter og omkostninger
omfatter renter, amortisering vedrørende
finansielle aktiver og forpligtelser, herun-
der finansielle leasingforpligtelser, reali-
serede og urealiserede valutakursregu-
leringer, dagsværdiregulering vedrørende
valutaterminskontrakter, kursreguleringer
på værdipapirer og modtaget udbytte på
aktier indregnet under værdipapirer.

Dagsværdiregulering af visse sikringsin-
strumenter

Dagsværdiregulering af visse sikringsin-
strumenter omfatter dagsværdiændringer
af afledte finansielle instrumenter, som
anvendes til sikring af fremtidige køb af
bunker og fragtindtægter, men hvor de
regnskabsmæssige betingelser for sik-
ring ikke er opfyldt, I takt med at disse
sikringsinstrumenter realiseres, reklassi-
ficeres de akkumulerede dagsværdiregu-
leringer til samme resultatpost som den
sikrede transaktion.

Skat af årets resultat

Selskabets aktuelle skat sammensæt-
ter sig af skat opgjort efter reglerne i
tonnageskatteloven, for så vidt angår
rederivirksomhed, og efter almindelige
skatteregler, for så vidt angår nettofinan-
sindtægter og øvrige aktiviteter. Øvrige
aktiviteter omfatter udlejning af domicil-
ejendom og managementindtægter.

Opgørelse af den finansielle
stilling

Materielle aktiver

Materielle aktiver måles til kostpris med
fradrag af akkumulerede af- og nedskriv-
ninger. Der afskrives ikke på grunde.

Kostprisen omfatter anskaffelsesprisen
med tillæg af omkostninger direkte til-
knyttet anskaffelsen indtil det tidspunkt,
hvor aktivet er klart til at blive taget i brug.

 

L

an

Ugen

RR:

ny

Låneomkostninger fra såvel specifik som
genere! låntagning, der direkte vedrører
kvalificerede aktiver med længerevaren-
de fremstillingsperiode, henføres i frem-
stillingsperioden til kostprisen.

Afskrivningsgrundlaget opgøres som for-
skellen mellem kostprisen og den anslå-
ede scrapværdi. Scrapværdien for skibe
fastsæites med udgangspunkt i markeds-
pris pr. ton letvægt for skrotning af skibet.

Afskrivningsgrundlaget fordeles |ineært
over aktivernes forventede brugstid, der
udgør:

Bygninger 50 år
Skibe, herunder finansielt

leasede skibe 20 år
Driftsmateriel og inventar 3-10 år

For secondhand-skibe fastsættes afskriv-
ningsperioden under hensyntagen til ski-
benes tilstand og alder på anskaffelses-
tidspunktet, men afskrivningsperioden
overstiger ikke 20 år fra værftslevering.

For skibe, som er bestemt for salg, fore-
tages ikke afskrivninger, såfremt scrap-
værdien (salgsværdien) er lig med eller
højere end skibets regnskabsmæssige
værdi. Der nedskrives til salgsværdi, så-
fremt denne er lavere end den regnskabs-
mæssige værdi. Dokningsomkostninger
vedrørende skibe indregnet i opgørelsen
af den finansielle stilling tillægges skibe-
nes regnskabsmæssige værdi på afholdel-
sestidspunktet. Dokningsomkostningerne
fordeles lineært over forbedringernes for-
ventede brugstid.

Brugstider og scrapværdier revurderes
årligt.

Forudbetalinger på nybygninger akti-
veres som skibe under opførelse, efter-
hånden som de betales. Ved levering af
skibet reklassificeres til posten ”Skibe”.

Nedskrivning af materielle og finan-
sielle aktiver .
Den regnskabsmæssige værdi af materi-
elle samt finansielle aktiver vurderes årligt
for at afgøre, om der er indikation af værdi-

   

PILNSIUIZE

Lt

 

forringelse ud over det, som udtrykkes ved
afskrivning. Der foretages nedskrivnings-
test, såfremt der er forhold, der indikerer,
at den regnskabsmæssige værdi af aktivet
overstiger værdien af de forventede pen-
gestrømme fra aktivet. Er .dette tilfældet,
foretages nedskrivning til den lavere gen-
indvindingsværdi. Genindvindingsværdien
for aktivet opgøres som den højeste værdi
af nettosalgsværdien og kapitalværdien.
Såfremt det ikke er muligt at fastsætte
genindvindingsværdien for det enkelte
aktiv, vurderes nedskrivningsbehovet for
den mindste gruppe af aktiver, hvor det er
muligt at opgøre genindvindingsværdien
(pengestrømsgenererende enhed).

For kapitalandele i joint ventures er den
pengestrømsgenererende enhed det en-
kelte joint venture, og genindvindings-
værdien fastsættes sædvanligvis ud fra
kapitalværdien.

For skibe er den pengestrømsgenere-
rende enhed sædvanligvis den samlede
flåde inden for koncernens segmenter,
og for finansielle aktiver (bortset fra ka-
pitalandele i joint ventures) er det det
enkelte værdipapir eller den enkelte
kapitalandel. For skibe fastsættes gen-
indvindingsværdien sædvanligvis ud fra
estimeret salgsværdi på grundlag af eks-
terne mæglervurderinger. For finansielle
aktiver (bortset fra joint ventures) base-
res nedskrivningen på salgsværdien. På
aktier nedskrives, når værdinedgang er
væsentlig eller langvarig. På obligatio-
ner nedskrives, når der er objektive in-
dikationer på tab (betalingsstandsning,
konkurs m.v.). I begge tilfælde anvendes
salgsværdi som udgangspunkt, fordi der
eksisterer aktive markeder.

Kapitalandele i joint ventures
Virksomheder, der aftalemæssigt ledes
i fællesskab sammen med en eller flere
andre virksomheder (joint ventures) og
således er under fælles kontrol, indreg-
nes i koncernregnskabet efter den indre
værdis metode.

I koncernens opgørelse af den finansielle
stilling medregnes således under posten
”Kapitalandele i joint ventures” koncer-

KONCERNREGNSKAB

nens andel af den regnskabsmæssige
indre værdi af joint ventures, opgjort ef-
ier koncernens regnskabspraksis med
fradrag eller tillæg af andelen af ureali-
serede koncerninterne avancer eller tab.

Joint ventures med negativ regnskabs-
mæssig indre værdi værdiansættes til
USD O mio. Har koncernen en retlig el-
ler en faktisk forpligtelse til at dække
virksomhedens underbalance, indregnes
denne under forpligtelser.

Beholdninger

Beholdninger omfatter primært oliebe-
holdninger om bord på skibe. Beholdnin-
ger måles til kostpris efter FIFO-metoden
eller til nettorealisationsværdi, hvis denne
er lavere.

Tilgodehavender

Tilgodehavender måles i opgørelsen af-

den finansielle stilling til amortiseret kost-
pris eller en lavere nettorealisatiorisvær-
di, hvilket her svarer til pålydende værdi
med fradrag af nedskrivning til imødegå-
else af forventede tab. Nedskrivninger til
tab opgøres på grundlag af en individuel
vurdering af de enkelte tilgodehavender.

Værdipapirer

Aktier og obligationer, der besiddes med
henblik på salg, indregnes under kortfri-
stede aktiver til dagsværdi på handelsda-
toen og måles efterfølgende til børskurs
for børsnoterede papirer og til dagsværdi
ved brug af en værdiansættelsesmetode
for unoterede værdipapirer.

Ved værdiforringelse foretages nedskriv-
ning. Værdireguleringer af aktier og ob-
ligationer indregnes under finansielle
poster, når de er realiserede, Indtil rea-
lisation indregnes værdireguleringer af
børsnoterede aktier og obligationer under
egenkapitalen på reserve for værdipapi-
rer, dog bortset fra valutakursreguleringer
på obligationer i fremmed valuta, som
indregnes i resultatopgørelsen under fi-
nansielle poster.

TIPLNSIDIZBLVUZ!

KONCERNREGNSKAB

NOTER

Likvide beholdninger

Likvide beholdninger måles i opgørel-
sen af den finansielle stilling til nominel
værdi.

Materielle aktiver bestemt for salg og
tilknyttede forpligtelser

Materielle aktiver bestemt for salg omfatter
skibe, hvor salget gennemføres inden for
12 måneder fra balancedagen og forud-
betalinger på nybygninger under opførel-
se, hvor salget gennemføres ved levering
inden for 12 måneder fra balancedagen.

Skibe og forudbetalinger på skibe be-
stemt for salg måles til laveste værdi
af den regnskabsmæssige værdi og
dagsværdi med fradrag af salgsomkost-
ninger og indregnes under kortfristede
aktiver.

Der afskrives ikke på skibe, der er klas-
sificeret som bestemt for salg.

Aktiver og direkte tilknyttede forpligtelser
indregnes i særskilte regnskabsposter
i opgørelsen af den finansielle stilling.
Regnskabsposterne specificeres i regn-
skabsnoterne.

Gevinster og tab indgår i resultatopgørel-
sen i posten ”Salgsavancer skibe m.v.”
og indregnes ved levering.

Egenkapitalopgørelse

Udbytte

Udbytte indregnes som en forpligtelse
på tidspunktet for vedtagelse på gene-
ralforsamlingen. Udbytte, som ledelsen
foreslår udbetalt for året, oplyses under
egenkapitalen. Der udbetales ikke ud-
bytte på egne aktier.

Egne aktier

Anskaffelses- og afståelsessummer samt .

udbytte for egne aktier indregnes direkte
i overført resultat i egenkapitalen.

Aktiebaseret incitamentsprogram
Værdien af serviceydelser modtaget af
medarbejdere som modydelse for aktie-

    

dnaldt

baseret incitamentsaflønning måles til
dagsværdien af de tildelte optioner og
medarbejderaktier. For optionerne ind-
regnes denne dagsværdi i resultatopgø-
relsen over perioden, hvor endelig ret til
optionerne opnås (optjeningsperioden).
Dagsværdien af medarbejderaktier ind-
regnes på tildelingstidspunktet. Der ind-

. regnes en tilsvarende stigning på egen-

kapitalen.

Dagsværdien af optionerne fastsættes
ved anvendelse af Black-Scholes-værdi-
ansættelsesmodellen under hensyntagen
til de til tildelingen knyttede betingelser
og det faktiske antal optjente optioner.
Ved indregningen skønnes over det for-
ventede antal optioner, der erhverves ret
til. Skønnet justeres over optjeningspe-
rioden til det faktiske antal optjente op-
tioner. Dagsværdien af medarbejderakti-
erne er den noterede kurs (alle handler
kl. 17) på tildelingsdagen.

Hensatte forpligtelser

Hensatte forpligtelser indregnes, når
koncernen som følge af en begivenhed
indtruffet før eller på balancedagen har
en retlig eller faktisk forpligtelse, og det er
sandsynligt, at der må afgives økonomi-
ske fordele for at indfri forpligtelsen.

Hensatte forpligtelser til dokning indreg-
nes for bareboat-indbefragtede skibe,
hvor aftalen indebærer en forpligtelse for
koncernen eller til at foretage periodisk
dokning af skibene. De hensatte forplig-
telser afsættes løbende med et beløb
svarende til en forholdsmæssig andel af
de skønnede omkostninger til det enkelte
skibs næste dokning, eftersom værdien
af forpligtelsen løbende øges. De hen-
satte forpligtelser indregnes j resultat-
opgørelsen i posten ”Driftsomkostninger
skibe”.

Hensættelse til tab på kontrakter indreg-
nes, når kontraktopfyldelsen uundgåeligt
vil medføre et tab. Inden for hver af de 2
pengestrømsgenererende enheder, Tør-
last og Tank, opererer ledelsen skibene
under ét. De pengestrømsgenererende

enheder er identiske med de rapporte-
ringspligtige segmenter. Sædvanligvis
kan kontraktopfyldelse ske ved substitu-
ering af skibe inden for flåden inden for
de 2 pengestrømsgenererende enheder,
Tørlast og Tank. Det uundgåelige tab
vurderes under hensyntagen til denne
mulighed. Hensættelsen måles til den
laveste værdi af henholdsvis nettoom-
kostning ved kontraktopfyldelse eller er-
statning ved udtrædelse af kontrakten.
Hensættelsen til tabsgivende kontrakter
indregnes i resultatopgørelsen i posten
”Driftsomkostninger skibe”.

Udskudt skat

Moderselskabet er tilmeldt den danske
tonnageskatteordning for rederivirksom-
heder med bindende virkning oprindeligt
for en 10-årig periode fra og med 2001.
Moderselskabet er med bindende virk-
ning for en ny 10-årig periode tilmeldt
fra og med 2011. På basis af modersel-
skabets planlagte anvendelse af skibe,
henholdsvis afvikling af de genvundne
afskrivninger, indebærer tonnageskatte-
ordningen ikke en forpligtelse, hvorfor der
ikke indregnes udskudt skat herpå i opgø-
relsen af den finansielle stilling. Forpligtel-
sen anses derfor som en eventualforplig-
telse. Størrelsen heraf oplyses i note 9.

For koncernens og moderselskabets øv-
rige aktiviteter påhviler der ikke udskudt
skat.

Finansielle forpligtelser

Bankgæld indregnes ved låneoptagelsen
til det modtagne provenu med fradrag
af afholdte transaktionsomkostninger.
| efterfølgende perioder måles lånene
til amortiseret kostpris svarende til den
kapitaliserede værdi ved anvendelse af
lånets effektive rente på låneoptagelses-
tidspunktet, således at forskellen mellem
provenuet og den nominelle værdi ind-
regnes i resultatopgørelsen som en rente-
omkostning over låneperioden. Provision
betalt for etablering af en lånefacilitet
indregnes som transaktionsomkostnin-
ger i det omfang, det er sandsynligt, at
faciliteten vil blive udnyttet. I det omfang,

 

det ikke er sandsynligt, at faciliteten helt
eller delvist vil blive udnyttet, indregnes
provisionen som en forudbetaling for at
få stillet faciliteten til rådighed og amor-
tiseres over den periode, som faciliteten
stilles til rådighed i.

Som finansielle forpligtelser anses tillige
den kapitaliserede restleasingforpligtelse
på finansielle leasingkontrakter.

Øvrige forpligtelser, som omfatter gæld
til leverandører af varer og tjenesteydel-
ser, modtagne forudbetalinger på skibe
til videresalg og gæld til joint ventures
samt anden gæld måles til amortiseret
kostpris, der i al væsentlighed svarer til
nominel værdi.

Periodeafgrænsningsposter
Periodeafgrænsningsposter opført som
aktiver omfatter afholdte omkostninger
vedrørende efterfølgende regnskabsår,
såsom charterhyre, husleje, forsikrings-
præmier, abonnementer og renter.

Periodeafgræsningsposter opført som for-
pligtelser udgøres af modtagne betalinger
vedrørende indtægter i de efterfølgende
år såsom fragtindtægter, charterhyre,
renter og forsikringspræmier.

Periodeafgrænsningsposter måles til no-
minel værdi.

Opgørelse af pengestrømme
for koncernen

Opgørelsen af pengestrømme viser kon-
cernens pengestrømme for året opdelt på
drifts-, investerings- og finansieringsakti-
vitet, årets forskydning i likviditet samt
koncernens likviditet ved årets begyn-
delse og slutning.

PLNSICIZE

 

LYDZL

Positive beløb angiver indbetalinger, mens
negative beløb angiver udbetalinger.

Pengestrømme fra driftsaktivitet
Pengestrømme fra driftsaktiviteten op-
gøres som resultatet reguleret for ikke-
kontante resultatposter, såsom af- og
nedskrivninger, salgsavancer på skibe,
hensatte forpligtelser, dagsværdiregule-
ringer på visse sikringsinstrumenter og
valutakursreguleringer på langfristede
forpligtelser, ændring i driftskapital, fi-
nanslelle ind- og udbetalinger og med
fradrag eller tillæg af betalte eller mod-
tagne selskabsskatter.  Driftskapitalen
omfatter kortfristede aktiver minus kort-
fristede forpligtelser eksklusive de poster,
der indgår i likviditeten.

Pengestrømme fra investeringsaktivitet

Pengesirømme fra investeringsaktiviteten
omfatter pengestrømme fra køb og salg
af langfristede aktiver.

Pengestrømme fra finansieringsaktivitet
Pengestrømme fra finansieringsaktivite-
ten omfatter pengestrømme fra optagelse
og tilbagebetaling af langfristede forplig-
telser samt betaling til og fra kapitalejere.

Likviditet

Likviditet omfatter let realiserbare vær-
dipapirer med en restløbetid på under
3 måneder og likvide beholdninger, hvor
der ikke er væsentlige begrænsninger i
rådigheden.

KONCERNREGNSKAB

VFESELRSIOISE

KONCERNREGNSKAB

NOTER

2. Styring af risici

Aktiv risikostyring spiller en central rolle
i NORDENSs strategi om at sikre en stabil
indtjening. Rederiets risikostyring sigter
mod at minimere potentielle negative
effekter på indtjeningen fra de kommer-
cielle og finansielle aktiviteter samt at be-
grænse risici til acceptable niveauer.

Det er NORDENSs politik, at væsentlige
risici alene tages i forhold til fragtmarke-
der og heraf afledte risici. Øvrige risiko-
faktorer søges begrænset i videst muligt
omfang ved enten diversificering, garan-
tistillelser eller ved at afdække ekspone-
ringen, når de fremtidige risici er kendt.

Rammer og mål for NORDENS risikosty-
ring fastlægges og godkendes årligt af
bestyrelsen. Rammerne omfatter kom-
mercielle risici, finansielle risici og kapi-
talstyringsrisici. Direktionen har ansvaret
for at identificere væsentlige risici og ud-
vikle Rederiets risikostyring. Eksponering
og udnyttelse af rammer rapporteres må-
nedligt til bestyrelsen.

NORDENS overordnede politikker for
styring af risici er uændrede i forhold til
året før.

Kommercielle og finansielle risici

NORDENS aktiviteter medfører ekspo-
nering over for en række risikofaktorer,
hvoraf de væsentligste vurderes at være:

+ Udsving i fragtrater, der påvirker
skibsværdierne og indtjeningen på
skibskapaciteten

+ Kreditrisiko på kunder vedrørende la-
ste- og T/C-kontrakter

+ Kreditrisiko på banker og værfter ved-
rørende henholdsvis indeståender og
forudbetalinger på nybygninger

Eftersom de to førstnævnte risikofakto-
rer vedrører den fremtidige indtjening

og derfor ikke direkte påvirker den fi- .

nansielle stilling ultimo 2011, behandles

kir si En
hluør let

disse risici i det følgende under overskrif-
ten ”Kommercielle risici”, Risikofaktorer,
der vedrører poster, som allerede ultimo
2011 er indregnet i den finansielle stil-
ling, behandles derimod under ”Finan-
sielle risici”,

Kommercielle risici

Fragtraterisici (kommercielle)

Køb og indbefragining af skibe indebæ-
rer en risiko, da Rederiet påtager sig en
økonomisk forpligtelse i forventning om
at kunne oppebære en indtjening, der
afhænger af fragtmarkedet. For at mini-
mere usikkerheden forbundet med ind-
tjeningen afdækkes de fremtidige åbne
skibsdage med lastekontrakter, T/C-afta-
ler og finansielle instrumenter.

Afdækningen i 2012 udgjorde ved ud-
gangen af 2011 samlet for Tørlast og
Tank en værdi på USD 489 mio. sva-
rende til en afdækning af kapaciteten på
henholdsvis 78% og 22%. Indtjeningen
på de resterende 22% og 78% af kapa-
citeten i henholdsvis Tørlast og Tank er
direkte eksponeret over for det fremtidige
fragtrateniveau. Et fald i fragtraterne ved
udgangen af 2011 på 10% vil alt andet
lige betyde et fald i den forventede ind-
tjening i 2012 på USD -26 mio. (USD -19
mio.).

Der henvises i øvrigt til ledelsesberetnin-
gens afsnit om kapacitet og afdækning.

Skibsprisrisici (kommercielle)

En af NORDENs væsentligste risici ved-
rører udsving i fragtrater og skibspriser
og deraf følgende ændringer i værdien
af Rederiets egne skibe og certepartier
med købsoption. Ved udgangen af 2011
havde Rederiet 55 egne skibe og nybyg-
ninger samt 63 certepartier med købsop-
tion. Ændringen i værdien af egne skibe
vil have en direkte effekt på Rederiets
estimerede Net Asset Value (NAV), mens
en ændring i værdien af certepartier med
købsoption alene vil have en effekt på
Rederiets teoretiske NAV.

Med udgangspunkt i porteføljen af egne
skibe og certepartier med købsoption og
markedspriser ved udgangen af 2011 vil
et samtidigt fald på 10% i både skibs-
priser og fragtratekurve medføre et fald
i Rederiets teoretiske NAV på USD 318
mio. (USD 359 mio.). Modsat vil stigning
på 10% i priser og fragtrate øge den teo-
retiske NAV med USD 324 mio. (USD
364 mio.).

Værdien af købsoptionerne samt forud-
sætningerne for beregningerne fremgår
af beretningsafsnittene ”Flådens udvik-
ling” og ”Flådens værdier”.

Kreditrisici (kommercielle)

NORDEN begrænser sine kreditrisici ved
systematisk at kreditvurdere sine mod-
parter og overvåge deres kreditværdig-
hed. Til formålet anvendes egne analyser
baseret på eksterne kreditvurderingsbu-
reauer og offentlig tilgængelig informati-
on. Hver analyse udmønter sig i en intern
rating, der efterfølgende indgår i beslut-
ningsgrundlaget for hvor omfattende et
engagement kan være.

De interne ratings er sammensat dels af
en finansiel, dels af en ikke-finansiel vur-
dering af modpartens profil. Til hver kate-
gori knytter der sig en kreditrating fra A til
D, hvor A er den højest opnåelige score.
Den højeste samlede score er ratingen
AA, der typisk omfatter modparter med
attraktive ejerskabsstrukturer, produkti-
onsbaserede forretningsmodeller, godt
omdømme og stærke finansielle nøgletal.

Ved udgangen af 2011 var de 20 største
modparter i Tørjast fordelt på 7 minesel-
skaber, 3 energiselskaber, 4 industrielle
virksomheder, 5 shippingselskaber samt
1 kuldistributør. Tilsvarende var de 5
største modparter i Tank 3 store oliesel-
skaber, 1 shippingselskab og 1 oliedistri-
butør.

Samlet udgjorde Rederiets kommercielle
krediteksponering ved udgangen af 2011

DEIPLRSINS

USD 1,291 mio. fordelt på USD 1.189
mio. i Tørlast og USD 102 mio. i Tank. I
Tørlast involverede afdækningen af kend-
ie skibsdage 190 modparter, hvoraf de
20 største tegnede sig for 78% af den af-
dækkede omsætning i segmentet. I Tank
var afdækningen fordelt på 41 modpar-
ter, hvoraf de 5 største stod for 85% af
den afdækkede omsætning i segmentet.

Finansielle risici

Tabellen på side 66 viser en oversigt
over finansielle kredit- og markedsrisici,
herunder markedsrisici knyttet til valuta-
kursudsving og renteændringer.

Likviditetsrisici

For at sikre en tilstrækkelig likviditets-
reserve er det Rederiets politik, at den
likvide beholdning mindst skal svare
til Rederiets betalingsforpligtelser 1 år
frem. Størrelsen heraf beregnes og juste-
res løbende i forhold til forventningen til
årets resultat og prognoser for fremtidige
års resultater, markedsudsigter, omfan-
get af attraktive investeringsmuligheder
samt Rederieis fremtidige forpligtelser
såvel på som uden for opgørelsen af den
finansielle stilling. Se tillige afsnittet om
kapitalstyring nedenfor.

Kapitalstyringsrisici

Rederiets formelle eksterne kapitalkrav
er begrænset til moderselskabets og
dattervirksomhedernes indskudskapital,
hvilket er væsentligt under koncernens
egenkapital.

Koncernens egenkapital (eksklusive mi-
noritetsinteresser) udgør 85% (89%)
ultimo 2011 af balancesummen. Denne
betydelige egenkapitalandel skal ses i
forhold til de fremtidige betalingsforplig-
telser i form af operationelle leasingfor-
pligtelser (T/C-aftaler) og betalinger på
nybygninger, som ikke er indregnet i op-
gørelsen af den finansielle stilling.

  

BOLDE

Som en del af styringen af NORDENs ka-
pitalstruktur overvåges på månedlig ba-
sis Rederiets gearing, der defineres som
nettoforpligtelser i forhold til egenkapita-
len. Denne ratio er rammebelagt af be-
styrelsen og måtte i 2011 ikke overstige
1,5. Ultimo 2011 udgjorde nettoforplig-
telserne 0,3 (0,2) gange egenkapitalen.
Der henvises til side 17 i ledelsesberet-
ningen.

Nettoforpligtelserne måles som forskel-
len mellem nutidsværdien af de samlede
fremtidige T/C-forpligtelser, værftsbeta-
linger, afdrag på lån fratrukket forventede
kontraktlige fragt- og T/C-indbetalinger
samt likvider og værdipapirer.

Andre operationelle risici
(kommercielle)

Driftsrisici

Der er en række risici forbundet med
operationen af skibe. De værdimæssigt
væsentligste begivenheder, der er omfat-
tet af forsikringsdækning, er olieudslip
og totalforlis (mistet værdi af egne skibe,
værdi af købsoptioner og certepartier).
Rederiet sikrer sig mod disse ved at
tegne forsikringer hos anerkendte inter-
nationale selskaber. Ydermere minime-
res disse risici ved at have en moderne
flåde og investere i skibenes vedligehold
og personalets bevidsthed om ydre og
indre miljø.

IT

IT-afdelingen har etableret et teknisk
beredskab, dvs. et IT-miljø fordelt på 2
driftssteder med dublering af de kritiske
systemer. Beredskabet lever op til det
ledelsesmæssigt besluttede beredskabs-
niveau om at levere nøddrift inden for
henholdsvis 4-24-168 timer afhængigt
af system. Desuden er der udarbejdet en
IT Disaster Recovery Plan, som involve-
rer hele organisationen, der understøtter
IT-afdelingen i at opnå nøddrift hurtigst
muligt i en eventuel katastrofesituation.

KONCERNREGNSKAB

oe

 

G KoncERNREGNSKAB

NOTER

Oversigt over finansielle risici

Nomine! værdi

 

 

 

Kredit i 2011. 2010 Kommentar til NORDENs politik

Fragttilgodehavender USD 111 mio. USD 83 mio.  Modparter kreditvurderes løbende.

Bankindskud USD 332 mio. USD 558 mio.  Rederiets likviditet placeres udelukkende hos finansielle institutioner med en
Moody's kreditrating på minimum A eller tilsvarende.

Obligationer USD 56 mio. USD 36 mio. En mindre del af Rederiets frie kapital er placeret i værdipapirer, som er

Forudbetalinger til USD 170 mio. USD 400 mio.

rated minimum BBB i henhold til S&P (”investment grade”) eller Baa3 hos
Moody's.

Nybygningskontrakter med skibsværfter indgåes som hovedregel med tiibage-

 

 

 

 

 

 

 

værfter betalingsgarantier stillet af banker med god kreditværdighed, Ud af forudbe-
' talinger til værfter på USD 170 mio. (USD 400 mio.) er der indhentet garan-
tier for USD 160 mio (USD 383 mio.).

FFA Solgt netto Solgt netto Rederiets FFA-kontrakter indgås alene via etablerede clearinghuse for derved

USD 5 mio. USD 83 mio, at mindske kreditrisikoen, da der sker en daglig marginafregning.
Bunkerswaps USD 196 mio. USD 159 mio. Rederiets bunkerswaps indgås dels med finansielle institutioner og dels med
større anerkendte samarbejdspartnere med god kreditværdighed. Desuden
oprettes ISDA-aftaler, der sikrer løbende sikkerhedsstillelse.
… Nominel værd
" Marked 2011 2010 Følsomhed | … Kommentar til NORDENS politik
Fragtraterisiko (FFA) Solgt netto Solgt netto Et fald i fragtraterne på 10% Rederiet anvender kun FFA-kontrakter til
USD 5 mio. USD 83 mio, ultimo året ville påvirke netto- — afdækning af fysiske skibsdage. Uanset at der
resultatet med USD O mio. faktisk opnås en finansiel effektiv sikring,
(USD 7 mio,) opfylder FFA-kontrakterne ikke de regnskabs-
- mæssige kriterier for behandling som
sikringsinstrumenter, og de indregnes derfor
selvstændigt i resultatopgørelsen.

Bunkerprisrisiko USD 196 mio. USD 159 mio. Et fald i bunkerpriserne på 10% Rederiet anvender kun bunkerswaps til
ultimo året ville påvirke netto- — afdækning af sit fremtidige kendte forbrug
resultatet med USD -21 mio. af bunker i forbindelse med indgåelse af
(USD -17 mio.). COA-kontrakter. Uanset at der opnås en

finansiel effektiv sikring, opfylder swap-kon-
trakterne ikke de regnskabsmæssige kriterier
for behandling som sikringsinstrumenter, og
de indregnes derfor selvstændigt i resultatop-
gørelsen.

Valutakursrisiko USD 16 mio. USD 84 mio. En 10% ændring i valutakurser — Rederiets funktionelle valuta er USD. Valuta-
for DKK og JPY ultimo 2011 risici opstår derfor i forbindelse med trans-
ville påvirke resultatet med aktioner i andre valutaer end USD, hvilket
henholdvis USD 2 mio. (USD omfatter administrationsomkostninger i DKK,
9 mio.) og USD O mio. (USD udbytte i DKK, betalinger ved køb af skibe
O mio.) og egenkapitalen med — — typisk JPY samt placering af overskuds-
henholdsvis USD O mio. (USD — likviditet i DKK. Udover DKK og JPY er
O mio.) og USD 0 mio. Rederiets eksponering over for valutarisici
(USD 1 mio.) uvæsentlig.

Renterisiko Baseret på koncernens likviditet Rederiets renterisici opstår fra henholdsvis

STYPLISIOIZBLTUEL

og gæld ultimo 2011 ville en rentebærende aktiver og langfristede gælds-
stigning i renten på 1 procent- — forpligtelser. Ved udgangen af 2011 var
point alt andet lige betyde en hovedparten af Rederiets overskydende likvi-
resultatpåvirkning før skat på ditet placeret på kortvarige indskud til fast
USD 4 mio, (USD 6 mio.), rente. Rederiets låneforpligtelser er indgået
og en egenkapitalpåvirkning til variabel rente, men er ved renteswap-

på USD 10 mio. (USD 0 mio.) forretninger omlagt til fast rente i hele eller

dele af låneperioden, hvorfor Rederiets rente-
risici er begrænsede, En mindre andel af
Rederiets likviditet er fortrinsvis placeret i
variabelt forrentede obligationer.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

KONCERNREGNSKAB

Note Beløb i USD 1.000 USR HELL: Lr be En

3  Segmentoplysninger 2011
Omsætning — tjenesteydelser, ekstern 1.936.341 336.478 0 2.272.819
Rejseafhængige omkostninger -762,883 -136.843 0 -899.726
Dækningsbidrag I 1.173.458 199.635 0 1.373.093
Andre driftsindtægter, netto 5.036 177 0 5,213
Charterhyre for skibe -920.359 -126.373 O -1.046.732
Øvrige driftsomkostninger skibe -37.032 -22.867 0 59.899
Andre eksterne omkostninger -11.002 -1.951 -3.262 -16.215
Personaleomkostninger -38.810 -22.501 -7.703 69.014
Resultat før afskrivninger m.v. (EBITDA) 171.291 26.120 -10,965 186.446
Salgsavancer skibe M.v. 194 -449 13 -242
Afskrivninger -44,657 -32.920 -3.608 -81.185
Resultatandele af joint ventures -200 -330 - 0 -530
Resultat af primær drift (EBIT) 126.628 -7.579 -14.560 104.489
Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter -14.897 0 0 -14.897
Finansielle indtægter 0 o 9,504 9.504
Finansielle omkostninger 0 0 -5.762 5.762
Årets skat -4.459 -601 -481 -5.541
Årets resultat 107.272 -8.180 -11.299 87.793
Skibe 878.872 508.317 o 1.387.189
Forudbetalinger på skibe og nybygninger 111.459 58.566 0 170.025
Ejendom og driftsmidler 1.323 0 54,614 55.937
Kapitalandele i joint ventures 18.480 2.795 0 21.275
Langfristede aktiver 1.010.134 569.678 54.614 1.634.426
Kortfristede aktiver 242.610 38.710 434.509 715.829
— heraf materielle aktiver bestemt for salg . 0 0 0 0
Aktiver 1.252.744 608.388 489.123 2.350.255
Årets investeringer i langfristede aktiver 218.273 135.029 4.367 357.669
Gennemsnitligt antal beskæftigede medarbejdere
eksklusive beskæftigede på T/C-skibe 466 401 21 888
Overskudsgrad 7% -2% - 5%
Afkastningsgrad 10% -1% - 4%
Væsentlige ikke-kontante omkostninger indeholdt i segmentresultaterne udover afskrivninger omfatter alene aktivitetsbestemte
udsving i leverandørgæld, anden gæld og ikke enkeltstående væsentlige omkostninger, såsom hensættelser, bonus, nedskriv-
ninger på tilgodehavender m.v.
NORDEN har ikke enkeltkunder, hvor den eksterne omsætning overstiger 10% af den samlede omsætning. Der henvises des-
uden til note 1 — afsnittet om segmentoplysninger.
I omsæfningen indgår USD 14 mio., som følge af modtagne kompensationer fra modparter vedrørende opsagte T/C-aftaler og
lastekontrakter.

PESPLNSIIDZOLVUOEL

O

 

&Ø  KkoncERNREGNSKAB

NOTER

Note Beløb i USD 1.000 UDE Tank KURS: Et:

3 Segmentoplysninger 2010

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Omsætning — tjenesteydelser, ekstern 1.946.160 243.446 0 2,189.606
Rejseafhængige omkostninger -530.496 -86.816 0 -617.312
Dækningsbidrag I 1.415.664 156.630 0 1.572.294
Andre driftsindtægter, netto 3.316 140 0 3.456
Charterhyre for skibe -1.107.957 -118,703 0 -1.226,660
Øvrige driftsomkostninger skibe -22.649 -17.464 0 -40.113
Andre eksterne omkostninger -8.628 -1.713 -2.634 -12.975
Personaleomkostninger -30.395 -18.685 -7.362 56.442
Resultat før afskrivninger m.v. (EBITDA) 249.351 205 -9.996 239.560
Salgsavancer skibe m.v. 28.150 0 -2 28.148
Afskrivninger -21.750 -25.145 -2,642 -49.537
Resultatandele af joint ventures 4.163 209 0 4.372
Resultat af primær drift (EBIT) 259.914 " 24,731 -12.640 222.543
Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter 30.771 0 0 30.771
Finansielle indtægter ' 0 0 6.328 6.328
Finansielle omkostninger" 0 0 -8.867 -8.867
Årets skat 5.549 -381 -43 -5,973
Årets resultat 285.136 -25.112 -15.222 244.802
Skibe 472.555 407.775 0 880.330
Forudbetalinger på skibe og nybygninger 344.281 57.603 0 401.884
Ejendom og driftsmidler 1.554 0 54.072 55,626
Kapitalandele i joint ventures 31.306 3.919 0 " 35.225
Langfristede aktiver 849.696 469.297 54.072 1.373.065
Kortfristede aktiver 215.094 20.494 641.828 877.416
— heraf materielle aktiver bestemt for salg 35.377 0 0 35.377
Aktiver 1.064.790 489.791 695.900 2.250.481
Årets investeringer i langfristede aktiver 394.784 167,957 2.982 565.723
Gennemsnitligt antal beskæftigede medarbejdere

eksklusive beskæftigede på T/C-skibe 325 323 19 667
Overskudsgrad 13% -10% - 10%
Afkastningsgrad 24% -5% - 10%

 

Væsentlige ikke-kontante omkosininger indeholdt i segmentresultaterne udover afskrivninger omfatter alene aktivitetsbestemte
udsving i leverandørgæld, anden gæld og ikke enkeltstående væsentlige omkostninger, såsom hensættelser, bonus, nedskriv-
ninger på tilgodehavender m.v.

NORDEN har ikke enkeltkunder, hvor den eksterne omsætning overstiger 10% af den samlede omsætning. Der henvises des-
uden til note 1 — afsnittet om segmentoplysninger.

I omsætningen indgår USD .78 mio., som følge af modtagne kompensationer fra modparter vedrørende opsagte T/C-aftaler og
lastekontrakter.

BZaPiNSITIEBL

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

KONCERNREGNSKAB
Note Beløb i USD 1.000 2011 2010
4. Vederlag til generalforsamlingsvalgt revisor
I ”Andre eksterne omkostninger” indgår følgende honorarer til
PricewaterhouseCoopers:
Revision 318 283
Andre erklæringsopgaver med sikkerhed 40 36
Skatterådgivning 59 74
Andre ydelser 259 " 361
I alt 676 754
5  Personaleomkostninger
Landbaserede medarbejdere:
Vederlag, gager og hyre 28.949 27.927
Pensioner — bidragsbaserede ordninger 1.539 1.565
Andre omkostninger, social sikring 1.926 1.591
Aktiebaseret vederlæggelse 4,141 3.741
I alt 36,555 34.824
Søfolk:
Vederlag, gager og hyre 29,836 . 19.599
Pensioner — bidragsbaserede ordninger 2.154 1.506
Andre omkostninger, social sikring ” 469 513
I alt 32.459 21,618
I alt 69.014 56,442
Gennemsnitligt antal beskæftigede medarbejdere, landbaserede
medarbejdere 241 222
Gennemsnitligt antal beskæftigede medarbejdere, søfolk 647 445
I alt 888 667
Gennemsnitligt antal beskæftigede medarbejdere er eksklusive beskæftigede på T/C-skibe.
2011 2010
Andre Andre
Moder- Moder- ledende Moder- Moder- ledende
selskabets selskabets med- selskabets selskabets med-
bestyrelse direktion arbejdere bestyrelse direktion arbejdere
Vederlag og gager 979 2.231 3.743 933 3.313 4.730
Pensioner — bidragsbaserede
ordninger 0 215 0 338
Andre omkostninger, social sikring 0 1 . 10 0 1 9
Aktiebaseret vederlæggelse 0 726 891 O 651 969
I alt "979 2.958 4.859 933 3.965 6.046

 

Direktionen og en række jedende medarbejdere er omfattet af bonus- og fratrædelsesordninger. En del af den tildelte bonus i
. 2010 og 2011 er betinget af fortsat ansættelse i 2012-2014 samt fremtidig indtjening og indregnes i disse år. Der henvises til
afsnittet ”Vederlagspolitik” i ledelsesberetningen for nærmere beskrivelse af bonusordninger.

Såfremt medlemmer af direktionen og 4 ledende medarbejdere fratræder i forbindelse med en overtagelse af Selskabet, herun-
der at Selskabet fusioneres eller på anden måde sammenlægges med et eller flere selskaber uden for NORDEN, betales ud over
sædvanlig gage i en 1-årig opsigelsesperiode en særlig fratrædelsesgodtgørelse svarende til 1 års gage (direktionen 2 års gage).

Der henvises i øvrigt til note 27, hvor aktiebaseret vederlæggelse er omtalt.

BESVLNSTIIGEL POE

o

 

 

o

DSaP INSIDE

KONCERNREGNSKAB

NOTER

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Orl Sr RER DES o Te) 2011 2010
6. Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter
Dagsværdiregulering af afledte finansielle sikringsinstrumenter, som
ikke opfylder de regnskabsmæssige kriterier for behandling som
sikringsinstrumenter, udgør:
Bunkerhedging:
2010 0 -4,290
2011 31.440 4.609
2012 6.746 2,144
2013 370 343
2014 41 158
2015 -32 0
2016 -41 0
2017 -44 0
2018 -48 0
38.432 2.964
Realiseret dagsværdiregulering reklassificeret til ”Driftsomkostninger skibe” -39,636 5,138
-1.204 "2.174
Forward Freight Agreementis: .
2010 0 764
2011 32.193 15.149
2012 1.979 1.282
2013 474 0
34,646 17.195
Realiseret dagsværdiregulering reklassificeret til ”Omsætning” -48.339 15.750
-13.693 32.945
I alt "14.897 30.771
Finansielle indtægter
Aktieudbytter 11 3
Renteindtægter 6.320 6.293
Derivater, økonomisk sikring 923 0
Værdipapirer 374 32
Valutakursreguleringer 1.876 0
I alt 9,504 6.328
Finansielle omkostninger
Renteomkostninger, langfristet gæld m.v. 5.762 2.565
Derivater, økonomisk sikring O 609
Valutakursreguleringer 0 5,693
I alt 5.762 8.867

 

 

EL PILE LL

KONCERNREGNSKAB (ØD

 

9 Skat
Skat af årets resultat 6,095 5.930
Regulering til tidligere års skat -554. 43
! alt 5.541 5.973

 

Skat af årets resultat forklares således:

 

 

 

 

Resultat før skat 93.334 250.775
Heraf under tonnageskat -3.289 -76.810
90.045 173.965
Beregnet skat heraf, 25% 22,511 43,491
Skatteeffekt af:
— Højere/lavere skatteprocent i dattervirksomheder -20.929 -41.520
— Skibsavancer 0 "1.069
— Andet 997 ' 0
2.579 3,040
Tonnageskat 3,516 2.890
I alt 6.095 5.930

 

Rederiet har valgt at fortsætte i tonnageskatteordningen
pr. 1. januar 2011 med bindende virkning i 10 år,

Hvis Rederiets nettoinvesteringer i skibe falder væsentligt, eller
Selskabet likvideres, udløses eventualskatten fra tiden inden
indtræden i tonnageskatteordningen.

Eventualskat under tonnageskatteordningen | ' 18.544 18.544

Eventualskat er beregnet med 25% svarende til den aktuelle skattesats.

10 Indtjening pr. aktie (EPS)

 

 

Basis:

Årets resultat til aktionærerne i NORDEN 87.795 244.804
Vejet, gennemsnitlig antal aktier (tusind) 41.199 41.985
Indtjening pr. aktie (USD pr. aktie) 2,13 5,83
Udvandet:

Vejet, gennemsnitlig antal aktier (tusind) 41.199 41.985
Regulering for aktieoptioner (tusind) 0 85
Vejet, gennemsnitlig antal aktier for udvandet indtjening pr. aktie (tusind) 41.199 42.070
Udvandet indtjening pr. aktie (USD pr. aktie) 2,13 5,82

 

LESULNSIOIZSLVYOZL

 

€O KoNCERNREGNSKAB

NOTER

Note Beløb i USD 1,000 HE

11 Materielle aktiver

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Forud-
Ejendom betalinger på
og drifts- skibe og
2011 Skibe midler nybygninger Il alt
Kostpris 1. januar 982.875 69.403 401.884 1.454.162
Årets tilgang 59,948 - 4.367 293.354 357.669
Årets afgang 0 -214 0 -214
Overførsler i årets løb 524,102 0 -524,102 0
Overførsler i årets løb til andre poster 0 0 -1.111 1.111
Kostpris 31. december 1.566.925 " 73,556 170.025 1.810.506
Afskrivninger 1. januar -102.545 -13.777 0 -116.322
Årets afskrivninger -71.191 -3.994 0 -81.185
Tilbageførte afskrivninger på afhændede aktiver 0 152 0 152
Afskrivninger 31, december -179.736 -17.619 0 -197.355
Regnskabsmæssig værdi 31. december 1.387.189 55.937 170.025 1.613.151
Aktiverede låneomkostninger på skibe USD 0 mio. Forsikringssum på skibe USD 1.440 mio.
Forud-
Ejendom — betalinger på
og drifts- skibe og
2010 Skibe midler nybygninger I alt
Kostpris 1. januar 569.023 66.606 442.526 1.078.155
Årets tilgang 298.398 2.982 264.343 565,723
Årets afgang 0 -185 -87 -272
Overførsler i årets løb 249.902 0 -249.902 0
Overførsler i årets løb til materielle aktiver bestemt forsalg  -134.448 0 -54.996 -189.444
Kostpris 31. december 982.875 69.403 401.884 1.454.162
Afskrivninger 1. januar -71.410 -10.765 0 "82.175
Årets afskrivninger -46.379 -3.158 0 -49.537
Tilbageførte afskrivninger på afhændede aktiver 0 146 0 146
Overførsler i årets løb til materielle aktiver bestemt for salg 15,244 0 0 15.244
Afskrivninger 31. december -102.545 -13.777 0 -116.322
Regnskabsmæssig værdi 31. december 880.330 55.626 401.884 1.337.840

 

Aktiverede låneomkosininger på skibe USD 0 mio. Forsikringssum på skibe USD 1.235 mio.

Der henvises til note 23 om sikkerhedsstillelser i skibe.

TCIPLNSIDIZELVUZL

 

 

 

 

 

 

KONCERNREGNSKAB
Note Beløb i USD 1.000 vink PåoR ke)
12 Kapitalandele i joint ventures

Kostpris 1. januar 22.771 22,771
Årets afgang -6.095 0
Kostpris 31. december 16.676 22.771
Værdireguleringer 1. januar 12,454 8.999
Andel af årets resultat -530 4.372
Tilbageført værdiregulering på åreis afgang -331 0
Udbetalt udbytte -6.994 -917
Værdireguleringer 31. december 4,599 12,454
Regnskabsmæssig værdi 31. december 21.275 35.225

 

Resultatandele af

Regnskabsmæssig

 

 

 

 

 

 

 

 

Kapitalandele omfatter: Ejerandel joint ventures værdi
2011 2010 2011 2010
Norient Product Pool ApS 50% -341 199 2.783 3.889
Norient Cyprus Lid. 50% 12 9 12 29
ANL Maritime Services Pte. Ltd. 50% -15 45 116 131
Nord Summit Pte, Lid. 50% 771 4.157 18.364 18.535
Nord Empros | Pte. Ltd. 50% 5 -10 0 2.471
Nord Empros Il Pte. Ltd. 50% 5 -9 0 2.477
Nord Empros Ill Pte, Ltd. 50% db -19 0 7.693
Polar Navigation Pte. Ltd. 50% 0 0 0 0
I alt -530 4.372 21.275 35.225
Heraf avancer ved salg af skibe 103 4.276
2011 2010
Garantier vedrørende joint ventures 0 0
Betalingsforpligtelser vedrørende joint ventures 16.065 29,232
Hovedtallene (100%) for joint ventures er:
Omsætning og øvrige indtægter 12.000 19.242
Omkostninger 13.060 10,497
Langfristede aktiver 44.037 14,115
Kortfristede aktiver 15.605 60,800
Kortfristede forpligtelser 18.745 5.780

Der er ikke væsentlige restriktioner på udlodning fra joint ventures.

[SIGTE VISE

oe

 

€  KoncERNREGNSKas

NOTER

OSS] BREST D Eels le) Vann vB)

12 Kapitalandele i joint ventures — fortsat

Fælleskontrollerede aktiviteter
Koncernen deltager i fælleskontrollerede aktiviteter i form af
poolsamarbejder, jf. note 1.

Fælleskontrollerede aktiviteter omfatter følgende pools:
Norient Product Pool

Norient Short Term Tank Pool

Norient Post-Panamax Pool

Norient Handysize Pool

NORDEN fungerer som manager af de 2 sidstnævnte pools.

Nedenstående oversigt viser NORDENs samlede forpligtelser og afdæk-

ninger vedrørende fælleskontrollerede aktiviteter i tilfælde af, at øvrige

poolparinere ikke er i stand til at overholde deres forpligtelser,

Andel af ikke-indregnede gældsforpligtelser, hvor der hæftes solidarisk 10.556 3,591
Fremtidige operationelle leasingforpligtigelser:

Inden for 1 år 2.585 5,519
I alt= 2,585 5.519

Fremtidige lastekontrakter:

 

Inden for 1 år 39.169 35.800
Mellem 1-5 år 18.244 28.772
Efter 5 år 58,323 67.545
i alt” 115.736 . 132.117

 

Fremtidige operationelle leasingindtægter:

 

inden for 1 år 74.474 131.479
Mellem 1-5 år 35.813 65.296
I alt” 110.287 196.775

 

Der er ikke herudover indskudskrav eller væsentlige eventualforpligtelser i fælleskontrollerede aktiviteter.

= | note 21 og 24 ”Operationelle leasingforpligtelser” og ”Lastekontrakter og operationelle leasingindtægier” er NORDENS
forventede andel heraf medtaget.

Koncernen deltager desuden i sædvanlige profit sharing-aftaler for 29 (28) skibe, hvor profit sharing for skibene er 50%. Der er
ikke indskudskrav eller væsentlige eventualforpligtelser knyttet til profit sharing-aftaler.

VESELASIDIERLELDE DR

KONCERNREGNSKAB "(ØD

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

for r12ELDK]DE Ee ere] 2011 pÅNa Te
13  Tilgodehavender

Fragttilgodehavender 115.106 89,782
Nedskrivning til dækning af tab -4.220 -7.215
Fragttilgodehavender, netto 110.886 82.567
Tilgodehavender hos joint ventures - 6.317 726
Andre tilgodehavender 54,136 44.722
T alt 171.339 128.015
Dagsværdien af tilgodehavender udgør:
Fragttilgodehavender 110.886 82.567
Tilgodehavender hos joint ventures 6.317 726
Andre tilgodehavender 54,136 44.722
I alt 171.339 128.015
Udviklingen i nedskrivninger på fragttilgodehavender:
Nedskrivninger 1. januar -7,215 -4.470
Anvendt i året 825 2.620
Tilbageførte 4.325 300
Tilgang i året -2,155 -5.665
I alt "4,220 -7.215
Fragttilgodehavender, hvorpå der er foretaget nedskrivning til '
dækning af tab, udgør: 4.747 8.515
Forfaldne fragttilgodehavender, hvorpå der ikke er foretaget nedskriv-
ning til dækning af tab, udgør:
— forfaldne under 3 måneder 3.561 7.108
I alt 3.561 7.108
Der forventes ikke at være tab på andre tilgodehavender og tilgodeha-
vender hos joint ventures, hvorfor der ikke er foretaget nedskrivninger
herpå.
Vedrørende fragttilgodehavender har Rederiet sædvanligvis mulighed
for at tage sikkerhed i lasten. Se endvidere note 2.
Den regnskabsmæssige værdi af tilgodehavender er fordelt på følgende
valutaer:
USD 151.930 123.343
DKK 13,682 1.510
Andre valutaer 5,727 3.162
I alt 171.339 128.015

14 Værdipapirer
Aktier 14.836 2.633
Obligationer 56.488 35.517
I alt 71.324 38.150

SESPLESTOIEBL POL

 

o

KONCERNREGNSKAB

NOTER

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Note Beløb i USD 1.000 2011 Asien
15 Likvide beholdninger
Anfordringstilgodehavender og kassebeholdning 52,141 44.758
Pengemarkedsplaceringer 279.918 508.940
Øvrige likvide beholdninger 3,809 20.873
Likvide beholdninger ifølge opgørelsen af den finansielle stilling 335.868 574,571
— Heraf bundne likvide beholdninger 0 0
Likvide beholdninger ifølge opgørelsen af pengestrømme 335.868 574.571
Pengemarkedsplaceringer ultimo har en løbetid på op til 191 dage 269 dage
| forbindelse med handel med afledte finansielle instrumenter har
NORDEN etableret marginkonti med Norwegian Future and Options
Clearing House (NOS), UBS Limited og Danske Bank i form af kon-
tanter. Pr. 31. december udgør likvide midler på marginkonti, der er
stillet til sikkerhed 3.767 16.197
16 Materielle aktiver bestemt for salg
Regnskabsmæssig værdi 1. januar 35.377 54,547
Årets tilgang til materielle aktiver bestemt for salg 12 97,277
Årets tilgang fra forudbetalinger på skibe og nybygninger 0 54.996
Årets tilgang fra skibe 0 119.203
Årets afgang -35.389 -290.646
Regnskabsmæssig værdi 31. december oo. 35.377
Der kan specificeres således:
Skibe 0 35.377
I alt 0 35.377
17 Reserver
Værdipapirer:
Dagsværdiregulering 1. januar -276 -705
Årets dagsværdiregulering, netto 11.346 397
Overført til finansielle poster 374 … 82
Dagsværdiregulering 31. december 11.444 -276
Pengestrømsafdækninger:
Dagsværdiregulering 1. januar 7.280 2,941
Årets dagsværdiregulering -4.746 5.009
Overført til skibe -7.280 -670
Dagsværdiregulering 31. december -4,746 7.280
I alt 6.698 7.004

 

 

-KONCERNREGNSKAB

Als r sr ERNST e ele

18 Egenkapital

Aktiekapitalen består af 43.000.000 stk. å nom. DKK 1. Ingen aktier er tillagt særlige rettigheder eller restriktioner.

 

 

 

Egne aktier
Antal styk Nominel værdi (DKK) % af aktiekapital

2011 2010 2011 2010 2011 2010
1. januar 2.524,820 2,556,495 2,524 2.556 5,66 5,73
Købt 906.800 0 907 0 2,11 0,00
Uddelt/solgt -45.542 -31.675 -45 -32 -0,11 -0,07
Annulleret -1.600.000 0 -1,.600 0 -3,72 0,00
31. december 1.786.078 2.524.820 1.786 2.524 4,15 5,66

 

Rederiet kan i henhold til generalforsamlingens bemyndigelse erhverve maksimalt 4.300.000 stk. egne aktier svarende til 10%
af aktiekapitalen. Egne aktier erhverves blandt andet med henblik på aktiebaseret vederlæggelse jf. note 27.

Rederiet har i 2011 erhvervet egne aktier 906.800 stk. svarende til en købspris på tDKK 169.982 (USD 31.556), samt uddelt
medarbejderaktier fra beholdningen af egne aktier 45.542 stk. med en gennemsnitlig anskaffelsessum på DKK 7.176 ((USD
1.235). Endvidere har Rederiet annuileret egne aktier 1.600.000 sik, svarende til en nominel værdi på DKK 1.600 (tUSD 254).

Rederiet uddelte i 2010 medarbejderaktier 31.675 stk, med en gennemsnitlig anskaffelsessum på tDKK 4.991 (USD 859).
Endvidere frigav Vækstfonden 188.460 stk, aktier mod betaling af :DKK 43.647 (tUSD 7.566).

Rederiets udestående aktier udgør den 1. januar 2011 i alt 42.075.180 stk. å DKK 1 og 31. december 2011 i alt 41.213.922

 

 

 

 

 

 

 

 

stk. å DKK 1.

2011 — 2010

19  Bankgæld
Rentebærende forpligtelser omfatter bankgæld, der indgår med
følgende poster:
Afdrag på langfristede forpligtelser inden for 1 år 30.043 43.757
Langfristede forpligtelser mellem 1-5 år 61.505 14.666
Langfristede forpligtelser over 5 år 73.512 0
l alt 165.060 58.423
Pantsætninger og sikkerhedsstillelser afgivet i forbindelse med gælds-
forpligtelser fremgår af note 23.
For rentebærende forpligtelser udgør:
Regnskabsmæssig værdi:
— Fast forrentede lån " 14,667 58,423
— Variabelt forrentede lån 157.399 0
— Låneomkostninger -7.006 0
I alt 165.060 " 58.423
Dagsværdi: .
— Fast forrentede lån 14,984 60.313
— Variabelt forrentede lån 157.399 0
I alt 172.383 60,313
20  Forpligtelser relateret til materielle aktiver bestemt for salg

Modtagne forudbetalinger på solgte skibe og nybygninger o 7,324
I alt 0 " 7.324

 

MEE

LES Li

rr

Em te ren på

 

€D | KoNCERNREGNSKAB |

NOTER

for EL UNS D ER Roo] e)

21  Operationelle leasingforpligtelser
Operationel leasingydelse i form af charterhyre inkl. dagpenge indregnet i resultatopgørelsen fremgår af note 3.

Leasingaftalerne er oprindelig indgået med en uopsigelig leasingperiode fra begge parters side på op til 12 år. Visse leasingafta-
ler giver mulighed for forlængelse i yderligere 1 år ad gangen i op til 3 år. Leasingaftalerne kan endvidere indeholde købsoptio-
ner, der typisk kan udnyttes efter udløbet af det 3. år til og med udløbet af forlængelsesperioden. Udnyttelsen af købsoptionen
for det enkelte skib er baseret på en konkret vurdering. Ingen af leasingaftalerne indeholder betingede leasingydelser.

 

 

 

2011 2010
Tørlast Tank I! alt Tørlast Tank I alt
Inden for 1 år 360,468 99,819 460.287 439.398 114.080 553,478
Mellem 1-5 år 870.877 206.574 1.077,451 948.464 214.219 1.162.683
Efter 5 år 443.409 26.334 469.743 457,679 72.585 530.264
I alt 1.674.754 332.727 2.007.481 1.845.541 400.884 2.246.425

 

For oplysninger om skibsdage fordelt på år henvises til kapacitetsafdækningen i ledelsesberetningen. For oplysninger om
Rederiets certepartier med købsoption henvises til afsnittene ”Flådens udvikling” og "Flådens værdier” i ledelsesberetningen.

| ovenstående indgår NORDENSs forventede andel af fælleskontrollerede lastekontrakter og operationelle leasingindtægter. Der
henvises til note 12.

 

 

 

2011 2010
22 ikke indregnede eventualaktiver og eventualforpligtelser
Eventualaktiver
Koncernen har rejst krav imod tredjemand vedrørende manglende
overholdelse af indgåede lasteaftaler m.v. Koncernen og dens juridiske
rådgivere anser kravene for berettigede og sandsynlige.
Der er usikkerhed om, hvornår kravene forventes afgjort samt det
økonomiske udfald heraf. Der er ikke foretaget indregning heraf, idet
aktivernes eksistens er afhængig af flere usikre fremtidige begivenhe-
der, som er uden for koncernens kontrol, og dermed er det så godt
som sikkert, at der ikke er et aktiv. 11.349 10.600
Eventualforpligtelser
Garantiforpligtelser overstiger ikke 252 244
Rederiet har indgået aftaler om fremtidig levering af nybyggede skibe og '
købsoptioner m.v. Den samlede kontraktsum forfalder således:
Inden for 1 år 103.974 276.558
Mellem 2 og 3 år 69.160 92.339
I alt 173.134 368.897
Der er rejst krav mod koncernen vedrørende tilbageleveringskrav og
kommissioner m.v. Koncernen og dens juridiske rådgiver anser kra-
vene for uberettigede og skønner ikke, at koncernen vil blive påført
tab som følge af erstatningssagerne.
Den maksimale risiko skønnes at udgøre 3,800 1.300
23  Pantsætninger og sikkerhedsstillelser

Til sikkerhed for bankgæld |. . 165.060 — 58.423
er der i skibe (antal) 10 4
med en regnskabsmæssig værdi på | 372,499 " 86.430
registreret pant for " 285.580 85.580

BESPLNSIVIZEL VOZL

Note Beløb i USD 1.000

… KONCERNREGNSKAB

24  Lastekontrakter og operationelle leasingindtægter

Koncernen har pr. 31. december indgået lastekontrakter med kunder, som udgør følgende:

 

 

 

 

 

 

 

2011 2010
Tørlast Tank I alt Tørlast Tank I alt
inden for 1 år 228.915 6.135 235.050 253,128 10.242 263.370
Mellem 1-5 år 217.386 0 217.386 248.587 2,301 250,888
Efter 5 år 134.998 0 134,998 120.896 0 120.896
I alt 581.299 6.135 587.434 622.611 12.543 635,154
Koncernen har operationelle leasingindtægter som udgør:
2011 2010
Tørlast Tank I alt Tørlast Tank I alt
Inden for 1 år 163.041 26,604 189.645 202.056 55.199 257.255
Mellem 1-5 år 180.407 14.541 194.948 312.688 15.433 328.121
Efter 5 år 107.403 0 107.403 133.485 0 133.485
I alt 450.851 41,145 491.996 648.229 70.632 718.861

 

I ovenstående indgår NORDENSs forventede andel af lastekontrakter og operationelle leasingindtægter. Der henvises til note 12.

 

 

 

 

 

 

 

25 Finansielle instrumenter
Regnskabsmæssig sikring:
Rederiets overordnede styring af risici er beskrevet i note 2, hvortil der henvises.
Indregnet på egenkapitalen

Kontraktmæssig værdi pr. 31. december

2011 2010 2011 2010
Cashflow-afdækninger, køb af skibe i JPY i
Valutaterminsforretninger, gevinst/tab 0 22.289 0 0 5,180
Aftaleindlån med gevinst/tab 0 0 0 2.100
I alt 0 22.289 o 7.280
Tab og gevinst på cashflow-afdækningsforretninger vedrørende valutaterminsforretninger, der blev ført på reserve for dagsvær-
di, blev indregnet i opgørelsen af den finansielle stilling på samme tidspunkt som det afdækkede, som et tillæg/fradrag til
kostprisen.
Koncernen havde til brug for fremtidige betalinger i JPY omvekslet USD og placeret JPY på aftaleindskud.
Pengene var dedikeret til afdækning af enkeltstående betalinger vedrørende køb af skibe.

2011 2010
Renteswap — cashflow-afdækning:
Kontraktmæssig værdi (restgæld) 282.642 0
Markedsmæssig værdi:
Kontrakter med urealiseret tab (passiv) -4.746 0
indregnet på egenkapitalen pr. 31. december -4.746 . 0
Alle kontrakter er indgået med en restløbetid på op til 8 år fra balancedagen.
Tab og gevinst på afdækningsforretninger der er ført på reserve for dagsværdi, indregnes i resultatopgørelsen samtidig med
betaling af renter på de underliggende lån.
ESIPLNSICIZSL UZ

ad

 

&  koncERNREGNSKAB

NOTER

TEDE

25 Finansielle instrumenter — fortsat

Økonomisk sikring:
Koncernen har pr. 31. december indgået afdækningsforretninger, der ikke opfylder de regnskabsmæssige krav til regnskabs-
mæssig afdækning, og som er balanceført med følgende beløb:

 

 

2011 2010

Aktiver  Forpligtelser Netto Aktiver  Forpligtelser Netto
Råvarer:
Bunkerhedging 14,198 -2,116 12,082 14.487 -1.201 13.286
Terminslastekontrakter 3.735 0 3.735 13.911 0 13.911
Credit default swaps 0 -506 -506 0 -1.835 -1.835
Dual currency deposits 0 -80 -80 40 0 40
Cross currency swaps 130 -900 -770 0 -1.376 -1.376
Valuta:
Valutaterminskontrakter 15,355 0 15,355 0 -9.749 -9.749
Renter:
Renteswaps 0 -938 -938 0 o 0

26 Oplysning om nærtstående parter og transaktioner med disse

Koncernen har ingen nærtstående parter som har kontrol over NORDEN. Dattervirksomheder fremgår af note 31.

Nærtstående parter omfatter bestyrelse, direktion og ledende medarbejdere samt disse personers nære familiemedlemmer.
Nærtstående parter omfatter endvidere selskaber, hvori førnævnte personkreds har væsentlige interesser, samt selskaber og
fonde, der direkte eller indirekte har betydelig indflydelse gennem aktiebesiddelser.

Endvidere omfatter de nærtstående parter joint ventures jf. note 12, hvor NORDEN har betydelig indflydelse.

 

2011 . … 2010
Samhandel og mellemværender med nærtstående parter udgør:
Salg af varer og tjenesteydelser
— joint ventures 3.556 2.211
Udbytte fra
— joint ventures 6.994 917
Renteudgifter
— joint ventures 66 56
Tilgodehavender fra nærtstående parter
— joint ventures 6.317 726
Gæld til nærtstående parter
— joint ventures 0 35,896
— bestyrelse, direktion og ledende medarbejdere 1,366 2.727
Udbytte til nærtstående parter
— bestyrelse, direktion og ledende medarbejdere 170 125
— A/S Motortramp ' 18.892 14.772
— POLYSHIPPING AS 7.763 6.070
— D/S Orients Fond 707 553

Garantier er omtalt i note 12 og note 22,
Mellemværender med joint ventures er driftsrelaterede, usikrede og med sædvanlig forrentning.
Bestyrelsens, direktionens og andre ledende medarbejderes aflønning og aktiebaseret vederlæggelse er omtalt i note 5 og note 27.

Herudover har der ikke i årets løb været gennemført transaktioner med bestyrelse, direktion og ledende medarbejdere, væsent-
lige aktionærer eller andre nærtstående parter.

DVIVLNEDDIZSL v0ZL

 

ly ran

Lt

ni

alt

KONCERNREGNSKAB

Note Beløb i USD 1.000 RE

27  Aktiebaseret vederlæggelse

Medarbejderaktier

I forbindelse med medarbejderaktieordningen for 2011 gav NORDEN 122 aktier til alle medarbejdere, der enten havde eller i
løbet af 2011 opnåede mindst 1 års anciennitet. Der blev i alt udioddet 44.774 aktier. Kursen pr. aktie på tildelingstidspunktet
var DKK 186,73. Dagsværdien af de tildelte medarbejderaktier, som blev udgiftsført, udgjorde i 2011 tUSD 1.408 (tUSD 1.306)

Aktieoptionsprogram — 2008

Bestyrelsen tildelte den 10. marts 2008 en række ledende medarbejdere aktieoptioner omfattende i alt 446.100 aktier. Optio-
nerne kan udnyttes fra 10. marts 2010 til 10, marts 2012 og giver ret til køb af en aktie pr. option til en udnyttelseskurs, der
fastsættes som et 5-dages gennemsnit af børskursen efter tildelingen med fradrag af alle udbyttebetalinger efter tildelingen og
med tillæg af en effektiv forrentning på 8% p.a. frem til eventuel udnyttelse. Ved udnyttelse skal direktionen og en del af de
ledende medarbejdere geninvestere 25% af en eventuel gevinst efter skat i NORDEN aktier, og beholde de pågældende aktier i
minimum 2 år. Hvis medarbejderen allerede ejer aktier, kan dette indgå ved opgørelse af investeringsbeløbet.

Aktieoptionerne kan udnyttes, når der er forløbet mindst 2 år og højst 4 år fra de respektive tildelingstidspunkter. Udnyttelse af
aktieoptionerne er for direktionen og de ledende medarbejdere betinget af, at den pågældende på udnyttelsestidspunkter er i
uopsagt stilling. Der gælder særlige bestemmelser vedrørende sygdom og død.

Aktieoptionsprogram — 2009

Bestyrelsen tildelte den 9. marts 2009 en række ledende medarbejdere aktieoptioner omfattende i alt 379.175 aktier. Op-
tionerne kan udnyttes fra 9. marts 2012 til 9, marts 2015 og giver ret til køb af en aktie pr. option til en udnyttelseskurs, der
fastsættes som et 5-dages gennemsnit af børskursen efter tildelingen med fradrag af alle udbyttebetalinger efter tildelingen og
med tillæg af en effektiv forrentning på 8% p.a. frem til eventuel udnyttelse. Ved udnyttelse skal direktionen og en del af de
ledende medarbejdere geninvestere 25% af en eventuel gevinst efter skat i NORDEN aktier, og beholde de pågældende aktier i
minimum 2 år. Hvis medarbejderen allerede ejer aktier, kan dette indgå ved opgørelse af investeringsbeløbet.

Aktieoptionerne kan udnyttes, når der er forløbet mindst 3 år og højst 6 år fra de respektive tildelingstidspunkter, Udnyttelse af
aktieoptionerne er for direktionen og de ledende medarbejdere betinget af, at den pågældende på udnyttelsestidspunkter er i
uopsagt stilling. Der gælder særlige bestemmelser vedrørende sygdom og død.

Aktieoptionsprogram — 2010

Bestyrelsen tildelte den 9. marts 2010 en række ledende medarbejdere aktieoptioner omfattende i alt 350.000 aktier. Op-
tionerne kan udnyttes fra 9. marts 2013 til 9. marts 2016 og giver ret til køb af en aktie pr. option til en udnyttelseskurs, der
fastsættes som et 5-dages gennemsnit af børskursen efter tildelingen med fradrag af alle udbyttebetalinger efter tildelingen og
med tillæg af en effektiv forrentning på 8% p.a. frem til eventuel udnyttelse. Ved udnyttelse skal direktionen og en del af de
ledende medarbejdere geninvestere 25% af en eventuel gevinst efter skat I NORDEN aktier, og beholde de pågældende aktier i
minimum 2 år. Hvis medarbejderen allerede ejer aktier, kan dette indgå ved opgørelse af investeringsbeløbet.

Aktieoptionerne kan udnyttes, når der er forløbet mindst 3 år og højst 6 år fra de respektive tildelingstidspunkter. Udnyttelse af
aktieoptionerne er for direktionen og de ledende medarbejdere betinget af, at den pågældende på udnyttelsestidspunkter er i
uopsagt stilling. Der gælder særlige bestemmelser vedrørende sygdom og død.

Aktieoptionsprogram — 2011

Bestyrelsen tildelte den 2. marts 2011 en række ledende medarbejdere aktieoptioner omfattende i alt 350.000 aktier. Op-
tionerne kan udnyttes fra 2. marts 2014 til 2. marts 2017 og giver ret til køb af en aktie pr. option til en udnyttelseskurs, der
fastsættes som et 5-dages gennemsnit af børskursen efter tildelingen med fradrag af alle udbyttebetalinger efter tildelingen og
med tillæg på 20% i forhold til markedskurs på tildelingstidspunktet. Ved udnyttelse skal direktionen og en del af de ledende
medarbejdere geninvestere 25% af en eventuel gevinst efter skat i NORDEN aktier, og beholde de pågældende aktier i mini-
mum 2 år. Hvis medarbejderen allerede ejer aktier, kan dette indgå ved opgørelse af investeringsbeløbet.

Aktieoptionerne kan udnyttes, når der er forløbet mindst 3 år og højst 6 år fra de respektive tildelingstidspunkter. Udnyttelse af
aktieoptionerne er for direktionen og de ledende medarbejdere betinget af, at den pågældende på udnyttelsestidspunkter er i
uopsagt stilling. Der gælder særlige bestemmelser vedrørende sygdom og død.

PLESIO3ISSL TRE L

 

 

€) KoNCERNREGNSKAB

NOTER

Note Beløb i USD 1.000 E

27  Aktiebaseret vederlæggelse — fortsat

Bevægelsen i antallet af udestående aktieoptioner er følgende:

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2011 2010
Antal optioner Antal optioner
Udestående 1. januar 1.508.269 | 1,203,655
Tildelt i perioden 350.000 350.000
Bortfaldet i perioden — -43,984 -45,386
Udtøbet i perioden -407.740 0
I alt 1.406.545 1.508.269
Udestående aktieoptioner sammensættes således pr. 31. december 2011;
Antal styk
Andre ledende
Direktion medarbejdere Øvrige I alt
Tildelt 10. marts 2008 72.440 166.320 121.120 359.880
Tildelt 9. marts 2009 102.009 171.009 88.429 361.447
Tildelt 9. marts 2010 89.044 159.988 89,438 338.470
Tildeft 2. marts 2011 79.796 158.690 108.262 346.748
Udestående 31. december 2011 343.289 656.007 407.249 1.406.545
Pr. option, DKK
Udnyttelseskurs
pr. 31. december 2011 Tildelingskurs Antal styk Udnyttelsesperiode
Tildelt 10. marts 2008 565,95 478,86 359.880 10/3 2010 — 10/3 2012
Tildelt 9. marts 2009 160,05 155,03 361.447 9/3 2012 — 9/3 2015
Tildelt 9. marts 2010 260,86 241,13 338.470 9/3 2013 — 9/3 2016
Tildelt 2. marts 2011 214,39 222,39 346.748 2/3 2014 — 2/3 2017
Udestående 31. december 2011 301,56 1.406.545

 

Dagsværdien af tildelte aktieoptioner i 2008, 2009, 2010 og 2011 udgør henholdsvis USD 7,8 mio., USD 2,9 mio., USD 3,3
mio. og USD 3,4 mio., der indregnes i resultatopgørelsen over perioden, hvor retten til optionen optjenes, og modposteres på
egenkapitalen. Årets omkostning udgør tUSD 2.733 (tUSD 2.435).

Den beregnede dagsværdi ved tildeling er baseret på Black-Scholes model for værdiansættelse af optioner. Forudsætningerne

for opgørelsen af dagsværdien ved tildelingerne var:

— Åt alle optioner tildeles, og at optionerne udnyttes på tidligst mulige tidspunkt, dog efter 3,25 år for tildelingen i 2011.

— En volatilitet på 42,3% (2008), 59,4% (2009), 50,4 % (2010) og 58,4% (2011).

— En udbyttesats på 3500% (2008), 500% (2009), 500% (2010) og 500% (2011).

— En risikofri rente på 3,70% (2008), 2,21% (2009), 1,67% (2010) og 2,38% (2011).

— En opskrivning af udnyttelseskursen på 8% p.a. for programmerne 2008-2010, og en samlet opskrivning på 20% for 2011
programmet, således at det kun er værdiforøgelsen herudover, som belønnes.

Den forventede volatilitet er baseret på den historiske volatilitet (beregnet som den vægtede gennemsnitlige restlevetid for
tildelte aktieoptioner) justeret for forventede ændringer heraf som følge af offentlig tilgængelig information.

Den forrentede løbetid er baseret på den historiske løbetid for tidligere tildelte aktieoptioner.
Det forventede udbytte pr. aktie er baseret på de historiske aktieudbytter.,

Den risikofri rente er baseret på danske statsobligationer.

Samlet aktiebaseret vederlæggelse
Årets indregnede omkostning for henholdsvis medarbejderaktier og aktieoptioner udgør tUSD 4,141 (tUSD 3.741).

EPSPLRSIUSERL VOEL

 

KONCERNREGNSKAB 9

EGE NES SE NG NS i ——
28 Likviditetsrisiko

Udløbsprofilen for finansielle aktiver og forpligtelser oplyses efter kategori og klasse fordelt på forfaldsperiode. Alle rentebe-
talinger og tilbagebetaling af finansielle aktiver og forpligtelser er baseret på kontraktlige aftaler. Rentebetalinger på variabelt
forrentede instrumenter er fastsat ved hjælp af en 0-kuponrentestruktur. Alle pengestrømme er ikke-diskonterede.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2011
Løbetidsprofiler
Regnskabs-
Inden for Mellem Efter mæssig
1 år 1-3 år 3 år I alt værdi
Afledte finansielle instrumenter
Afledte finansielle instrumenter med
positiv markedsværdi? 30,826 2,034 ” 551 33.411 33.418
Afledte finansielle instrumenter med .
negativ markedsværdi? -4,990 -744. -753 -6.487 -4,537
Pengestrømssikring med negativ .markedsværdi” -1.600 -4,059 " »246 -5.905 … 4.746
Lån og tilgodehavender målt til
amotrtiseret kostpris
Likvide beholdninger 335.868 0 0 335,868 335.868
Fragttilgodehavender 110.886 O 0 110,886 110.886
Tilgodehavender hos joint ventures 6.317 0 Q 6.317 6.317
Andre tilgodehavender 20.718 0 0 20.718 20.718
I alt 473.789 0 0 473,789 473.789
Finansielle forpligtelser målt til
amortiseret kostpris
Bankgæld” -31.158 «16.174 -125.051 -172.383 -165.060
Leverandørgæld og anden gæld -162.561 0 0 -162.561 -162.561
l alt -193.719 -16.174 -125.051 -334.944 -327.621
Finansielle aktiver, der ikke udgør en del
af likviditetsberedskabet
Finansielle aktiver disponible for salg: :
Aktier7+3 14.836 0 0 14.836 14.836
Obligationer” 48.000 16.000 0 64.000 56.488
I alt 62.836 16.000 0 78.836 71.324

 

EPIPLKSITIZELTUDEL

&) | KoNCERNREGNSKAB

NOTER

Note Beløb i USD 1.000 HERE

28 Likviditetsrisiko — fortsat

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2010
Løbetidsprofiler
Regnskabs-
Inden for: Mellem Efter ' mæssig
lår 1-3 år 3 år | alt værdi
Afledte finansielle instrumenter
Afledte finansielle instrumenter med
positiv markedsværdi? 26.211 6,374 359 > 32.944 28.439
Aftedte finansielle instrumenter med
negativ markedsværdi” -11,163 -4.739 -813 — -16.,715 -14.160
Pengestrømssikring med positiv markedsværdi?” 5,180 0 0 5.180 5,180
Lån og tilgodehavender målt til
amortiseret kostpris . .
Likvide beholdninger 574.571 0 0 574.571 574,571
Fragttilgodehavender 82,567 0 0 82,567 82.567
Tilgodehavender hos joint ventures 726 0 Q 726 726
Andre tilgodehavender 11.103 0 0 11.103 11.103
| alt 668.967 0 0 668.967 668.967
Finansielle forpligtelser målt til
amortiseret kostpris
Bankgæld? -45.260 -15.053 0 -60,313 58.423
Gæld til joint ventures -35.896 0 0 35.896 -35.896
Leverandørgæld og anden gæld -105.097 0 0 "105.097 -105.097
I alt -186.253 -15.053 0 -201.306 | -199.416
Finansielle aktiver, der ikke udgør en
del af likviditetsberedskabet
Finansielle aktiver disponible for salg: . :
Aktier273 2.633 O 0 2.633 2.633
Obligationer?” 10.000 19,300 8.000 . 37.300 — 35,517
I alt 12.633 19.300 8.000 39.933 38.150

 

Poe RIO LUDE EL

 

KONCERNREGNSKAB

Alres5e] sæl BÆrmel ere ….

28  Likviditetsrisiko — fortsat

Finansielle instrumenter målt til dagsværdi opdeles efter følgende målemæssige hierarki:

— Niveau 1: Observerbare markedspriser på identiske instrumenter.

— Niveau 2: Værdiansættelsesmodeller primært baseret på observerbare priser eller handlede priser på sammenlignelige
instrumenter.

— Niveau 3: Værdiansættelsesmodeller primært baseret på ikke-observerbare priser.

1) Dagsværdien af NORDENS valutaterminskontrakter samt andre afledte finansielle instrumenter (råvareinstrumenter) anses
for dagsværdimåling på niveau 2, da dagsværdien kan fasisættes direkte ud fra de offentliggjorte valutakurser samt stillede
forwardrente- og rater på balancedagen.

2) Dagsværdimåling af aktier og obligationer er på niveau 1, da dagsværdien fastsættes ud fra børskurser.

3) Niveau 3 omfatter unoterede aktier, hvor dagsværdien er baseret på offentliggjort regnskaber. Årets dagsværdiregulering
udgør tUSD 12,799.

= Dagsværdien af bankgæld opgjort som nutidsværdien af forventede fremtidige afdrag og rentebetalinger udgør tUSD 172.383
(tUSD 60.313). Som diskonteringsrente ved nutidsværdiberegningen er anvendt en 0-kuponrente med tilsvarende løbetider.
Dagsværdien af øvrige poster svarer til regnskabsmæssig værdi. Bankgæld vedrører lån fra Export-Import Bank of China/
Nordea, der løber i 5 år fra indgåelsen og med en rente på 3,96% p.a inkl. garantikommission, samt lån fra BNP Paribas, der
løber i 10 år fra indgåelsen, og med en rente på libor plus 1,75%.

29 Ændring i driftskapital

 

 

 

 

2011 ” " 2010
Beholdninger på skibe -42.308 -14.357
Tilgodehavender, fragt m.v. . -36,.793 30.791
Leverandørgæld og anden gæld m.v. 27.488 53.209
Dagsværdireguleringer af sikringsinstrumenter ført på egenkapitalen " -12.026 — 4.339
I alt -63.639 73.982

30 Udbytte
Beløbet til disposition for udbytte udgør: 859,283 939.752
Udbetalt udbytte i 2011 og 2010 udgør henholdsvis tUSD 68.946 (pr.
aktie DKK 8) og tUSD 55.621 (pr. aktie DKK 7). Foreslået udbytte for
2011 udgør tUSD 29,936 (pr. aktie DKK 4). Udbytteforslaget for 2011
behandles på generalforsamlingen den 11. april 2012. Udbytteforslaget
er ikke indregnet i regnskabet.
31  Dattervirksomheder

De konsoliderede dattervirksomheder er: Ejerandel Ejerandel
Norden Shipping Pte. Lid., Singapore, 100% 100%
NORDEN Tankers & Bulkers Inc., USA . 100% . 100%
NORDEN Tankers & Bulkers Lid., Brasilien 100% 100%
NORDEN Tankers & Bulkers Pvt, Lid., Indien ” 100% 100%
Svalbard Maritime Services AS, Norge . 100% -
Normit Shipping S.A., Panama 51% 51%
Nortide Shipping III Ltd., Bermuda — likvideret — . ' oc 100%

32 Begivenheder efter regnskabsårets afslutning

Der henvises til side 10 i ledelsesberetningen.

SUSPLNSTOIZSL VO:

oe

 

&)  monERSELSKABSREGNSKAB

RESULTATOPGØRELSE
1. JANUAR — 31. DECEMBER

 

 

 

Note Beløb i USD 1.000 me 2011 2010
Omsætning 2.067.771 2.035.769
Andre driftsindtægter, netto 5.213 3.456
Driftsomkostninger skibe -1.958.658 -1.918.407
Andre eksterne omkostninger "-19,480 -17.896

2. Personaleomkostninger -43.927 -40.330
Resultat før afskrivninger m.v. (EBITDA) " 50.919 62,592
Salgsavancer skibe m.v. ' -449 14.995

7. Afskrivninger -32.284 -24.599
Resultat af primær drift (EBIT) ” 18.186 52.988

8  Indtægt af kapitalandele, dattervirksomheder 86.154 169.291

9 Indtægt af kapitalandele, joint ventures -329 208

3 … Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter -14.897 30.771

4 Finansielle indtægter 21.088 5.938

5 Finansielle omkostninger — -5,850 -8.986
Resultat før skat 104.352 250.210

6 Årets skat .— -4.838 -4.977

 

ÅRETS RESULTAT - 99,514 245.233

Forslag til resultatdisponering: or
Foreslået udbytte ” 29,936 . 63.563

 

 

Reserve for nettoopskrivning efter indre værdis metode 84.370 168.667
Overført resultat -14,792 13.003
I alt 99,514 245.233
Foreslået udbytte pr. aktie, DKK ' 4,00 8,00

 

 

PLESS DEL EDEL

 

BALANCE

PR. 31. DECEMBER — AKTIVER

Us ÆRES] a ro] er 0]

 

MODERSELSKABSREGNSKAB

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

7 Ejendom og driftsmidler 55.166 54,683
7. Skibe " 409.698 303.529
7. Forudbetalinger på skibe og nybygninger 1.362 61,678
Materielle aktiver 466.226 419.890

8  Kapitalandele i dattervirksomheder 1.148,620 1.070.883
9 Kapitalandele i joint ventures 2,795 — 3,918
Finansielle aktiver 1.151.415 1.074.801
Langfristede aktiver 1.617.641 1.494.691
Beholdninger 76.637 42.284
Fragttilgodehavender 81,754 67.842
Tilgodehavender hos dattervirksomheder 50.276 4.080
Tilgodehavender hos joint ventures 424 274
Selskabsskat 307 1.669
Andre tilgodehavender 48.213 34.644
Periodeafgrænsningsposter 46.709 50.154
Tilgodehavender 227.683 158.663
Værdipapirer 71.324 38.150

10 Likvide beholdninger 328.165 523.473
703.809 762.570

11 Materielle aktiver bestemt for salg 0 0
Kortfristede aktiver 703.809 762.570
AKTIVER 2.321.450 2.257.261

 

LYSTERSIUSSELIDE EL

o

 

MODERSELSKABSREGNSKAB

BALANCE
PR. 31. DECEMBER — PASSIVER

 

 

 

 

 

 

 

Note Beløb i USD 1.000 2011 2010
12 Aktiekapital  . 6.833 7.087
Reserve for nettoopskrivning efter indre værdis metode 1.128.236 1.051.146
Overført resultat 829,347 876.189
Foreslået udbytte for regnskabsåret 29.936 63.563
Egenkapital … 1.994.352 1.997.985
13. Bankgæld 135.017 14.666
Langfristede forpligtelser 135.017 14.666
13. Bankgæld 30.043 43.757
Leverandører af varer og tjenesteydelser 108.431 73.780
Gæld til tilknyttede virksomheder 1,340 ” 45,964
Gæld til joint ventures 0 23.000
Anden gæld 32,731 26.588
Periodeafgrænsningsposter 19.536 31.521
Kortfristede forpligtelser 192.081 244.610
Forpligtelser " 327,098 259.276
PASSIVER 2.321.450 2.257.261

 

Øvrige noter:

1. Anvendt regnskabspraksis
14  Operationelle leasingforpligtelser
15  Lastekontrakter og operationelle leasingindtægter
16 Ikke indregnede eventualaktiver og eventualforpligtelser
17. Pantsætninger og sikkerhedsstillelser
18 Finansielle instrumenter
19  Aktiebaseret vederlæggelse
20 Oplysning om næristående parter og transaktioner med disse
21 Styring af risici

EbSPLIRSIOSESL VIE

 

EGENKAPITALOPGØRELSE

1. JANUAR — 31. DECEMBER

Kors rs, 9 [9] NE i

MODERSELSKABSREGNSKAB |

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Reserve for
nettoopskriv-
ning efter indre Overført Foreslået
Aktiekapital værdis metode resultat udbytte ! alt
Egenkapital 1. januar 2011 7.087 1.051.146 876.189 63.563 1.997.985
Årets resultat - 84,370 -14.792 29,936 99.514
Dagsværdireguleringer ført via
egenkapitalen, sikringsinstrumenter - - -4,746 - -4.746
8 … Dagsværdireguleringer i dattervirksomheder - -7.280 - - -7.280
Kapitalnedsættelse -254 - 254 - 0
12. Køb af egne aktier - - -31.556 - -31.556
Udloddet udbytte - - - -68.946 -68.946
Udbytte egne aktier - - - 5,240 5,240
Kursregulering, udbetalt udbytte - - -143 143 0
19  Aktiebaseret vederlæggelse - - 4.141 - 4.141
Egenkapitalbevægelser -254 77.090 -46.842 -33.627 =3.633
Egenkapital 31. december 2011 6.833 1.128.236 829.347 29.936 1.994.352
Reserve for
nettoopskriv-
ning efter indre Overført Foreslået
Aktiekapital værdis metode resultat udbytte I alt
Egenkapital 1. januar 2010 7.087 878.140 859.563 60.153 1.804.943
Årets resultat - 168.667 13.003 63.563 245.233
8  Dagsværdireguleringer i dattervirksomheder - 4.339 - - 4.339
12. Køb af egne aktier - - -7.566 - -7.566
Udloddet udbytte - - - 55.621 -55,621
Udbyite egne aktier - - - 2.916 2.916
Kursregulering, udbetalt udbytte - - 7.448 -7.448 0
19  Aktiebaseret vederlæggelse - - 3,741 - 3.741
Egenkapitalbevægelser 0 173.006 16.626 3.410 193.042
Egenkapital 31. december 2010 7.087 1.051.146 876.189 63.563 1.997.985

 

BETELNSIGIESSEELE LE

| IL ER

MODERSELSKABSREGNSKAB

NOTER

1. Anvendt regnskabspraksis

NORDEN aflægger moderselskabsregn-
skabet for Dampskibsselskabet NOR-
DEN A/S i overensstemmelse med den
danske årsregnskabslovs (ÅRL) bestem-
melser for klasse D virksomheder, og
de krav NASDAQ OMX København A/S
i øvrigt stiller til regnskabsaflæggelse for
børsnoterede virksomheder.

Den anvendte regnskabspraksis for mo-
derselskabsregnskabet, herunder præ-
sentation, er uændret i forhold til sidste år.

Resultatopgørelsen og
balancen

Resultat af kapitalandele i dattervirk-
somheder og joint ventures

| moderselskabets resultatopgørelse ind-
regnes den forholdsmæssige andel af re-
sultatet under posterne ”Indtægt af kapi-
ialandele, dattervirksomheder” og ”Ind-
tægt af kapitalandele, joint ventures”.

See IDE

Kapitalandele i dattervirksomheder og i
joint ventures

Kapitalandele i dattervirksomheder og
joint veniures indregnes og måles efter
den indre værdis metode,

I balancen indregnes under posten ”Ka-
pitalandele i dattervirksomheder” og
”Kapitalandele i joint ventures” den for-
holdsmæssige ejerandel af virksomhe-
dernes regnskabsmæssige indre værdi.

Den samlede nettoopskrivning af kapi-
talandele | dattervirksomheder og joint
ventures henlægges via overskudsdis-
poneringen til "Reserve for nettoopskriv-
ning efter den indre værdis metode” un-
der egenkapitalen. Reserven reduceres
med udbyttebetalinger til moderselska-
bet og reguleres med andre egenkapital-
bevægelser i dattervirksomheder og joint
ventures.

Dattervirksomheder og joint ventures
med negativ indre værdi indregnes til
USD O mio., og der indregnes en hen-
sat forpligtelse til at dække den negative
balance.

Værdipapirer '
Aktier og obligationer, der besiddes med
henblik på salg, indregnes under kortfri-
stede aktiver til dagsværdi på handelsda-
toen og måles efterfølgende til børskurs
for børsnoterede papirer og til dagsværdi
ved brug af en værdiansættelsesmetode
for unoterede værdipapirer. Værdiregule-
ringer indregnes under finansielle' poster
i resultatopgørelsen.

Øvrig regnskabspraksis

Med henvisning til årsregnskabslovens
bestemmelser har Selskabet i moder-
selskabsregnskabet undladt at udar-
bejde en pengestrømsopgørelse samt at
præsentere segmentoplysninger og op-
lysninger om honorar til generalforsam-
lingsvalgt revisor. Der henvises til kon-
cernregnskabet for Dampskibsselskabet
NORDEN A/S. For øvrig regnskabsprak-
sis henvises til beskrivelsen i note 1 "Væ-
sentlig anvendt regnskabspraksis" i kon-
cernregnskabet.

 

MODERSELSKABSREGNSKAB CD

Note Beløb i USD 1.000 i i 2011 FASE KG,

2. Personaleomkostninger

Landbaserede medarbejdere:

 

 

 

 

 

 

 

Vederlag, gager og hyre 22.282 21.602
Pensioner — bidragsbaserede ordninger 1.539 1.635
Andre omkostninger, social sikring 245 262
Aktiebaseret vederlæggelse 3.877 3.419
I alt 27.943 ” 26.918
Søfolk:

Vederlag, gager og hyre 13,762 11,627
Pensioner — bidragsbaserede ordninger 1,818 1.436
Andre omkostninger, social sikring 404 349
I alt 15.984 13,412
I alt 43.927 . 40,330
Gennemsnitligt antal beskæftigede medarbejdere, landbaserede

medarbejdere 161 148
Gennemsnitligt antal beskæftigede medarbejdere, søfolk 370 312
I alt 531 460

 

Gennemsnitligt antal beskæftigede medarbejdere opgøres eksklusive
beskæftigede på T/C-skibe.

For vederlag til direktionen og bestyrelsen henvises til note 5 i koncern-
regnskabet.

Der henvises i øvrigt til note 27 i koncernregnskabet, hvor aktiebaseret
vederlæggelse er omtalt.

3 Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter

Dagsværdiregulering af afledte finansielle sikringsinstrumenter, som ikke
opfylder de regnskabsmæssige kriterier for behandling som sikrings-
instrumenter, udgør:

 

 

 

 

 

 

 

Bunkerhedging:
2010 0 -4.290
2011 31.440 4.609
2012 6,746 2.144
2013 370 343
2014 41 158
2015 -32 0
2016 -41 0
2017 -44 0
2018 -48 … 0
38,432 2.964
Realiseret dagsværdiregulering reklassificeret til "Driftsomkostninger skibe" -39.636 — -5.138
-1.204 -2.174
Forward Freight Agreements:
2010 0 764
2011 32.193 15.149
2012 1.979 1.282
2013 474 0
34,646 17.195
Realiseret dagsværdiregulering reklassificeret til "Omsætning" -48.339 ' 15.750
-»13.693 32.945
I alt ' "14.897. . 30.771

 

BESELESIIISSLILEL

 

&  moneRSELSKABSREGNSKAB

NOTER

Note Beløb i USD 1.000 i i Vlies 2010

4. Finansielle indtægter

 

Aktieudbytter 11 3
Renteindtægter 6.205 5,476
Derivater, økonomisk sikring 923 0
Værdipapirer 12.096 ; 459
Valutakursreguleringer . 1.853 0
I alt - 21.088 5,938

 

5 Finansielle omkostninger |

 

 

 

Renteomkostninger, langfristet gæld m.v. 5,850 2.712
Derivater, økonomisk sikring 0 609
Valutakursreguleringer 0 5,665
I alt 5,850 8.986
6 Skat
Skat af årets resultat 5,392 4,934
Regulering til tidligere års skat -554 43
I alt 4.838 4.977

 

Skat af årets resultat forklares således:

 

 

 

 

Resultat før skat, ekskl. resultat i dattervirksomheder og joint ventures 18.527 80.711
— heraf under tonnageskat ' -3.289 -76.810 .
". 15.238 390010

Beregnet skat heraf, 25% 3.810 975

Skatteeffekt af:

— Skibsavancer 0 1.069

— Ikke skattepligtige indtægter/omkostninger . -2,931 0

— Andet i 997 … 0
1.876 — 2.044

Tonnageskat . 3.516 2.890

1 alt 5.392 4.934

 

Rederiet har valgt at fortsætte I tonnageskatteordningen
pr. 1. januar 2011 med bindende virkning i 10 år.

Hvis Rederiets nettoinvesteringer i skibe falder væsentligt, eller
Selskabet likvideres, udløses eventualskatten fra tiden inden indtræden
i tonnageskatteordningen.

Eventualskat under tonnageskatteordningen 18.544 18.544

Eventualskat er beregnet med 25% svarende til den aktuelle skattesais.

ESIPLNSIUISSLIDE I

Note Beløb i USD 1.000 i

MODERSELSKABSREGNSKAB

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

7 Materielle aktiver Forud-

betalinger

Ejendom og på skibe og
2011 Skibe driftsmidler nybygninger I alt
Kostpris 1, januar 373.205 67.049 61.678 501.932
Årets tilgang 55.765 4.058 27.070 86.893
Årets afgang 0 0 0 0
Overførsler i årets løb 79,113 0 -79.113 0
Overførsler i årets løb, andre poster 0 0 -861 -861
Overførsler I årets løb til skibe, koncern 0 0 -7.412 -7.412
Kostpris 31. december 508.083 71,107 1.362 580.552
Afskrivninger 1. januar -69.676 -12.366 0 -B2.042
Årets afskrivninger -28.709 -3.575 0 -32,284
Tilbageførte afskrivninger på afhændede aktiver 0 0 0 o
Afskrivninger 31. december -98.385 -15.941 0 -114.326
Regnskabsmæssig værdi 31. december 409.698 55,166 1.362 466.226

Aktiverede låneomkostninger på skibe USD 0 mio. Forsikringssum på skibe USD 484 mio,

Forud-

betalinger

Ejendom og på skibe og
2010 Skibe driftsmidler nybygninger Il alt
Kostpris 1. januar 379.017 64,562 31.724 475.303
Årets tilgang 35.659 2.540 37,613 75.812
Årets afgang 0 -53 -87 -140
Overførsler i årets løb til materielle aktiver bestemt for salg -41.471 O -652 -42,123
Overførsler i årets løb til skibe, koncern 0 Q -6.920 -6.920
Kostpris 31. december 373.205 67.049 61.678 501.932
Afskrivninger 1. januar -60.583 -9,670 0 -70.253
Årets afskrivninger -21.879 -2,720 0 -24.599
Tilbageførte afskrivninger på afhændede aktiver 0 24 0 24
Overførsler i årets løb til materielle aktiver bestemt for salg 12.786 0 0 12.786
Afskrivninger 31. december -69.676 -12,366 (9) -82.042
Regnskabsmæssig værdi 31. december 303.529 54.683 419.890

 

Aktiverede låneomkostninger på skibe USD 0 mio. Forsikringssum på skibe USD 498 mio.

Der henvises til note 17 om sikkerhedsstillelser i skibe.

ESDPLESPISSRELTEL

61.678

oe

 

&)  MoDERSELSKABSREGNSKAB

NOTER

Note Beløb i USD 1.000.

 

8  Kapitalandele i dattervirksomheder

 

 

 

 

 

 

Kostpris 1, januar 18.312 18.312
Årets tilgang 24 0
Årets afgang -500 0
Kostpris 31. december 17.836 . 18.312
Værdireguleringer 1. januar 1.052,571 …] 878.941
Andel af årets resultat 86.154 169.291
Dagsværdireguleringer i dattervirksomheder ført over egenkapitalen -7.280 4.339
Tilbageført værdiregulering på årets afgang -661 0
Værdireguleringer 31. december 1.130.784 1.052.571
Regnskabsmæssig værdi 31. december 1.148.620 1.070.883
Dattervirksomheder er: Ejerandel Ejerandel
Norden Shipping Pte. Ltd., Singapore 100% 100% .
NORDEN Tankers & Bulkers Inc., USA 100% 100%
NORDEN Tankers & Bulkers Ltd., Brasilien 100% 100%
NORDEN Tankers & Bulkers Pvt. Ltd., Indien 100% 100%
Svalbard Maritime Services AS, Norge 100% -
Normit Shipping S.A,, Panama 51% 51%
Nortide Shipping Il Ltd., Bermuda — likvideret - 100%

For garantier vedrørende dattervirksomheder henvises til note 16.
Der er ikke væsentlige restriktioner på udlodning fra dattervirksomhederne.

9  Kapitalandele i joint ventures

 

 

 

 

 

Kostpris 1. januar 5,343 ” 5,343 ”
Kostpris 31. december 5,343 5.343
Værdireguleringer 1. januar -1.425 -801
Andel af årets resultat -329 208
Udloddet udbytte -794 -832
Værdireguleringer 31, december -2.548 71.425
Regnskabsmæssig værdi 31. december 2.795 3.918
Garantier vedrørende joint ventures 0 0
Betalingsforpligtelser vedrørende joint ventures 0 0

VSBPLIEINGIEEE PIR E

 

MODERSELSKABSREGNSKAB DD

Note Beløb i USD 1.000 i 2011 EAST G

9 Kapitalandele i joint ventures — fortsat

 

Kapitalandele i joint ventures omfatter: Ejerandel Ejerandel
Norient Product Pool ApS, Danmark 50% 50%
Norient Cyprus Lid., Cypern 50% 50%

Hovedtallene (100%) for joint ventures er;

Omsætning og øvrige indtægter 10,305 10.284
Omkostninger 10.963 9,866
Langfristede aktiver 2.669 4.128
Kortfristede aktiver 8.182 7.350
Kortfristede forpligtelser 6.914 4.958

Der er ikke væsentlige restriktioner på udlodning fra joint ventures.

Moderselskabet deltager desuden i sædvanlige profit sharing-aftaler
for 24 (24) skibe, hvor profit sharing for skibene er 50%, Der er ikke
indskudskrav eller væsentlige eventualforpligtelser knyttet til

profit sharing-aftaler.

10  Likvide beholdninger

i forbindelse med handel med afledte finansielle instrumenter, har

NORDEN etableret marginkonti med Norwegian Future and Options

Clearing House (NOS), UBS Limited og Danske Bank i form af

kontanter. Pr. 31. december udgør likvide midler på marginkonti,

der er stillet til sikkerhed 3.767 16.197

11 Materielle aktiver bestemt for salg

 

Regnskabsmæssig værdi 1. januar 0 360
Årets tilgang til materielle aktiver bestemt for salg 0 2.017
Årets tilgang fra forudbetalinger på skibe og nybygninger 0 652
Årets tilgang fra skibe 0 28.685
Årets afgang 0 -31.714
Regnskabsmæssig værdi 31. december 0 0

 

BSBEENSIGTISSLYDEE

 

o

MODERSELSKABSREGNSKAB

NOTER

Note Beløb i USD 1.000

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

12 Aktiekapital
Aktiekapitalen består af 43.000.000 sik. å nom. DKK 1, Ingen aktier er tillagt særlige rettigheder eller restriktioner. Der har ikke
været ændringer i selskabskapitalen i de 4 foregående regnskabsår.
Egne aktier
Antal styk Nominel værdi (1DKK) % af aktiekapital
2011 2010 2011 2010 — 2011 2010
1. januar 2.524,820 2,556.495 2.524 2.556 ”— 5,66 5,73
Købt 906.800 0 907 0 2,11. 0,00
Uddelt/solgt - "45,542 -31.675 -45 -32 -0,11 -0,07
Annuileret -1.600.000 0 -1,600 Q -3,72 0,00
31. december . 1.786.078 2.524.820 1.786 2.524 4,15 . 5,66
Rederiet kan i henhold til generalforsamlingens bemyndigelse erhverve maksimalt 4,300.000 stk. egne aktier svarende til 10%
af aktiekapitalen, Egne aktier erhverves blandt andet med henblik på aktiebaseret vederlæggelse jf. note 27 i koncernregnska-
bet.
Rederiet har i 2011 erhvervet egne aktier 906.800 stk. svarende til en købspris på tDKK 169.982 (tUSD 31.556), samt ud-
delt medarbejderaktier fra beholdningen af egne aktier 45.542 stk. med en gennemsnitlig anskaffelsessum på tDKK 7.176
(tUSD 1.235). Endvidere har Rederiet annulleret egne aktier 1.600,000 stk. svarende til en nominel værdi på :DKK 1.600
(tUSD 254).
Rederiet uddelte i 2010 medarbejderaktier 31.675 stk. med en gennemsnitlig anskaffelsessum på tDKK 4,991 (tUSD 859).
Endvidere frigav Vækstfonden 188.460 stk. aktier mod betaling af tDKK 43.647 (tUSD 7.566).
Rederiets udestående aktier udgør den 1. januar 2011 i alt 42.075.180 stk. å DKK 1 og 31. december 2011 i alt 41.213.922
stk. å DKK 1.
2011 2010
13. Bankgæld
Afdrag inden for 1 år 30.043 43.757
Afdrag mellem 1-5 år 61.505 — 14.666
Afdrag over 5 år 73.512 0
I alt 165.060 58.423
14  Operationelle leasingforpligtelser
Operationelle leasingforpligtelser vedrørende skibe 1.191.253 1.808.880
I alt 1.191.253 1.808.880
15  Lastekontrakter og operationelle leasingindtægter
Lastekontrakter 590.568 . 635,154
Operationelle leasingindtægter 383.723 690.426
I alt 974.291 1.325.580

 

SGOPLESDTIEEL VOZL

 

 

UGERS TD Er Rer el0]

16

17

18

19

20

21

ikke indregnede eventualaktiver og eventualforpligtelser

Eventualaktiver

Koncernen har rejst krav imod tredjemand vedrørende manglende
overholdelse af indgåede lasteaftaler m.v. Rederiet og dets juridiske
rådgivere anser kravene for berettigede og sandsynlige.

Der er usikkerhed om, hvornår kravene forventes afgjort samt det
økonomiske udfald heraf. Der er ikke foretaget indregning heraf, idet
aktivernes eksistens er afhængig af flere usikre fremtidige begivenhe-
der, som er uden for Rederiets kontrol, og dermed er det så godt som
sikkert, at der ikke er et aktiv.

Eventualforpligtelser
Garantiforpligtelser overstiger ikke
Garantier over for dattervirksomheder

Rederiet har indgået aftaler om fremtidig levering af nybyggede skibe og
erklærede købsoptioner m.v. Den samlede kontraktsum fo