Assets

Type	Time	Amount	Unit

Revenue

Type	Start date	End date	Amount	Unit

XML

See the xml submitted here:

No XML document available for this report.

Separator

The full data:

 

Å

SmallCap Danmark A/S
Årsrapport 2011
61. regnskabsår

re Sareen

Erhvervsstyrelsen
24 apr. 2012

 

INDHOLD

Ledelsesberetning
Hoved- og nøgletal
Forord
Ledelsens årsberetning
Investment cases
Profil — SmallCap Danmark A/S
Aktien og investorerne
IR-politik
Corporate governance
Incitamentsystemer
Bestyrelse og direktion
Børsmeddelelser, 2011
Koncernregnskab
Noter til koncernregnskab
Moderselskabsregnskab
Noter til moderselskabsregnskab
Ledelsens påtegning
Den uafhængige revisors påtegning
Selskabsoplysninger

BobeS NEO rEPEEEL

10
12
14
18
19
22
23
26
27
32
51
52
67
68
70

 

HOVED- OG NØGLETAL

Pål 2001 2002 FANE] AE FANE 2006 Fillrg PE 2009 2010 åt

Resultatopgørelse (DKKm)

heraf bonus
heraf extraordinære
skat
Nettoresultat 29

   

 

 

Balance (t.kr.)
Aktiver 217,51 149,8 149,8| 187,0] 290,8] 437,8) 602,1 580,7) 310,1 478,5
Egenkapital 205,3| 142,1 148,1 177,2|  258,6| 372,9) 552,71 538,91 287,1 394,2

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Afkast
Forrentning af 16,5% 3% 0%

| OMXC 0% 1%

i KEMX 8% 4% 0% 4%

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Merafkast ifht. KFMX, før skat 19,0%|  6,0%f| 10,1%| -24,4%| 15,7%|  7.8%| 12,0%|  5,4%[  14,2%|  20,6%
Merafkast ifht, KFMX, efter skat 17,2%1  7,5%f 10,1%| -30,9%|  1,6%| —.0%|  8.7%|  92,3%| 20.4%|  20,8%
Nøgletal

[Resultat pr. aktie, kr. ] 50|  -38f  12[  61[ 143| 220 340) 641 ALT 255]

Effektiv skattesats, % | 10,8%| 14,7%|  0,0%f 24,6%| 24,8%[ 26,1%|  6,1%| um] 133% — um.|
Indre værdi pr. aktie, kr. 388|  294|  30,6| 357) 48,2! 681! 99821 1012! 5594 — 79,6
Børskurs ultimo pr. aktie, kr. 38,3 29,3 30,5 35,5; 47,8 67,3 99,0 95,0 53,5 74,5
Dividende pr. aktie, kr. 5,7 0,0 1,0 2,0 2,5 3,0 4,0 4,0 2,5 3,5
Dividend yield, % 14,6%|  0,0%|  33%|  5,6%|  5.2%|  4.4%|  4,0%| 40%) 4,5%|  4,4%

[Cirk. antal aktier ultimo (1.000 stk.) [ 5294f 4.833|  4.835[ 4.964| 5.366| 5.47| 5.572| 532 5437 4.955]
Omkostningsprocent, exd. bonus 1,43%f  3,13%) 3,80%| 5,56%| 4,23%| 2,44%| 1,67%f 1,23%)|  1,49%|  2,26%
Omkostningsprocent, ind. bonus 1,43%f 3,13%f|  3,80%|  5,56%| 7,82%| 4,13%| 3,86%1  1,18%|  1,41%|  6,88%
Kilde: Egne beregninger og Factset

DUSCEREIOIEEE PE

 

 

KÆRE AKTIONÆR,

Forventningen var en positiv udvikling på aktiemarkederne i 2011, som var begrundet i
selskabernes indtjeningsudsigter og det lave renteniveau. Vi må dog efterfølgende erkende, at vi
ikke havde taget tilstrækkelig højde for de negative effekter fra den europæiske gældskrise.,
Sjældent har den politiske dimension været så afgørende for udviklingen på de finansielle
markeder. Politikernes langsomme og mangelfulde håndtering af gældskrisen i Europa satte
dagsordenen med ekstrem risikoaversion og stor likviditetspræference til følge. Den negative
stemning smittede også af på makroøkonomien, der viste svækkelse hen over året. Det gik hårdt
ud over aktier generelt og i særlig grad de illikvide small cap aktier. Selv om der også var enkelte
skuffelser på selskabsniveau, var det den generelle udvikling, der var årsag til de negative
aktieafkast. SmallCap Danmark A/S endte med et negativ afkast på 23,4% sammenlignet med et
negativt afkast på 25,8% for vores benchmark — KFMX indekset.

Efter det meget usædvanlige og negative år 2011 ser vi dog gode muligheder for pæne aktieafkast
i 2012 og de efterfølgende år, selv om en ny negativ udvikling skal tillægges en vis sandsynlighed.
En fortsat usikkerhed omkring den generelle økonomiske udvikling vil indebære, at vi fortsat skal
leve med en betydelig volatilitet i kurserne.

Problemfokus i disse år er i Europa, hvor der ventes en mild recession i 2012, drevet af de store
offentlige nedskæringer som gennemføres for at skabe balance i statsbudgetterne. Der hersker
også stadig usikkerhed om hvorvidt gældskrisen er under kontrol, ligesom euroens fremtid igen
kan blive et tema på de finansielle markeder.

Udviklingen uden for Europa giver derimod en vis optimisme. Således tyder meget på, at USA er
på vej ind i et positivt konjunkturforløb samtidig med, at omkostningerne holdes i ro på grund af
stor ledig kapacitet og fravær af lønpres som følge af den relativt høje arbejdsløshed. Udviklingen i
de såkaldte emerging markets står ligeledes på fortsat vækst. Vi tror på en vis positiv afsmitning på
de europæiske aktiemarkeder. Det vil indebære, at fokus vil dreje tilbage mod virksomhedernes
fundamentale forhold og bort fra den store fokusering på den politiske proces.

Vi har tillid til, at small cap segmentet står foran en ny periode med outperformance af large cap
aktier. Siden 1. juli 2007 er danske small cap aktier sakket betydeligt bagud i forhold til C20
aktierne. Mange small cap aktier er nu blevet så billige, at muligheden for et comeback synes
gunstig. Den nuværende betydelige small cap discount, sammenholdt med vores erfaring, som
viser, at small cap aktier skiftevis outperformer og underperformer med en cyklus på 3-5 års
varighed gør, at vi tror på en ny længere periode med outperformance.

Kravene til investeringsprocessen er skærpet over de senere år. Investeringsteamet vil være
endnu mere omhyggelig i udvælgelsesprocessen af aktier. Især den udbredte likviditetspræference
skærper kravene til, at investeringscasen holder for de aktier, der investeres i. Vi har af de seneste
år lært, at det for de mindre likvide aktier er blevet vanskeligere kortsigtet at reagere
investeringsmæssigt på skuffelser i selskaberne.

Bestyrelsen vil indstille til generalforsamlingen, at der udbetales et udbytte på 2 kr. pr. aktie,
svarende til et direkte afkast på 3,5%.

København d. 23. marts 2012

Jan O. Frøshaug
Formand for bestyrelsen

LOSEENSISEDSPIIE L

 

LEDELSENS ÅRSBERETNING

Årets resultat før skat blev -94,8 mio. kr. mod et overskud på 31,4 mio. kr. i 2010. Det svarer til en
negativ forrentning af egenkapitalen før skat på 23,4% (2010 +7,9%) sammenlignet med et fald i
benchmark (KFMX) på 25,8% (2010 +16,7%). Efter skat blev resultatet et underskud på 101,2 mio.
kr. mod et overskud efter skat på 28,5 mio. kr. i 2010. Det lavere resultat efter skat skyldes, at der
er udgiftsført skat på 6,4 mio.kr. i forbindelse med en nedskrivning af selskabets skatteaktiv.

I 2011 havde selskabet netto kurstab på 84,6 mio.kr. (+37,9 mio. kr.) og nettofinansudgifter på 3,4
mio. kr. (-0,7 mio. kr.). De ordinære driftsomkostninger udgjorde 6,8 mio. kr. (7.7 mio. kr.). Faldet i
de ordinære omkostninger skyldes besparelser over en bred front, herunder på ekstern bistand,
lavere trykkeomkostninger samt genforhandling af en række aftaler med samarbejdspartnere mv.
Selskabets omkostningsprocent blev hermed 1,93% for 2011 sammenlignet med 2,15% for 2010.
Der er ikke hensat bonus for 2011, da kriterierne herfor ikke er opfyldt.

Den udgiftsførte skat på 6,4 mio. kr. skyldes alene bestyrelsens beslutning om pr. 31.12.2011 at
nedskrive selskabets skatteaktiv til 23 mio. kr., svarende til 4,8 kr. pr aktie. Baggrunden for
nedskrivningen er, at det kan tage længere tid end tidligere forventet at udnytte de af selskabets
opbyggede skattemæssige underskud (nedskrivningen er nærmere beskrevet i børsmeddelelse nr.
01.2012). Selskabets akkumulerede skattemæssige underskud udgør 185,5 mio. kr., svarende til
en skatteværdi på 46,4 mio. kr., hvoraf halvdelen er aktiveret.

00 008 dl ns 010 0 op md 60 md evetid (14 (9!
Alkast og rente

SmallCap Danmark A!S (EKF. før skat) 2,5% 46,7% 45,0%! 7,9% [| -23,4%] 6,2% -8,1% 11.,2%f|  249,4%

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

SmallCap Danmark A/S (EKF, efter skat) 6,4% 40,5% 45,2% 71% -=25,0% 5,3% -5,9% 9,8%| — 200,9%!

 

 

 

 

 

Rente på 10 årige statsobligationer 01.01.2007 01.01.2008 01.01.2009 01.01.2010 01.01.2007 01.04.2000 01.04.2000
Danmark 3,9% 4,4% 3,4% 37% 39% "  5,6% 5,6%
Tyskland 4,0% 4,3% 2,9% 3,4% 4,0% 5,3% 5,3%
USA 4,7% 41% 2,2% 3,8% 47% 60% 6,0%

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Kilde: Egne beregninger og Factset

Uitimo 2011 udgjorde egenkapital 276,8 mio. kr. efter nedskrivningen af selskabets skatteaktiv,
svarende til en indre værdi på 57,8 kr. pr. aktie.

Trods det negative resultat vil bestyrelsen indstille til generalforsamlingen, at der udbetales et
udbytte for 2011 på 2 kr. pr. aktie, svarende til et direkte afkast på 3,5%.

Selskabets beholdning af egne aktier ultimo 2011 udgjorde 427.340 stk. (8,2% af aktiekapitalen).
Beholdningen er i 2011 øget med 151.872 stk. (2,9% af kapitalen). Ultimo 2010 udgjorde
beholdningen 275.468 stk. (5,3% af kapitalen). Aktierne er i gennemsnit købt med en rabat i
forhold til indre værdi på 13,6% og årets aktietilbagekøb har øget indre værdi for de
tilbageværende aktionærer med 0,4%, svarende til 0,3 kr. pr. aktie.

Det tidligere datterselskab DKTI A/S er solgt pr. 11. oktober 2011. For yderligere oplysning
henvises til note 16.

ESSENSEN

 

|)

E

mu

2011 var et usædvanligt og dårligt aktieår

De europæiske aktiemarkeder faldt mellem 15-20%, dog med undtagelse af det engelske marked,
hvor faldet blev 5,6%. Det amerikanske marked var den positive undtagelse med en flad udvikling
for det brede marked og en stigning på 5,5% for eliteindekset Dow Jones. Det danske C20 indeks
faldt med 14,8%, medens de danske small cap aktier (udtrykt ved vores benchmark - KEMX

indekset) udviste et fald på hele 25,8%. 2011 blev således endnu et år med Markant
underperformance for danske small cap aktier.

Vores oprindelige udmelding for 2011 (Investor Orientering 2010) var en forventning om en positiv
udvikling på aktiemarkederne. Men det fremgik også, at den største risiko var af politisk art. Det
viste sig at være en markant underdrivelse. Den politiske faktor blev helt dominerende for
udviklingen, og der var mindre fokus på de fundamentale forhold i virksomhederne.

Gældsproblemerne i Sydeuropa, især Grækenland, viste sig at få massivt større indvirkning på
prisdannelsen i finansmarkederne end forudset, idet politikerne reagerede for langsomt og for
utilstrækkeligt til at berolige markedernes aktører. Samtidig kom der igen negativ fokus på den
europæiske banksektor, der er tyndt kapitaliseret og derfor har risiko for at få alvorlige problemer,
hvis statsgældsproblemerne i Sydeuropa skulle komme ud af kontrol som følge af en række tyske
og franske bankers store beholdninger af statsobligationer fra en række sydeuropæiske lande,
herunder Grækenland. De finansielle markeder var dybt bekymrede, og bankerne reducerede
deres engagementer for at styrke deres balance, og det smittede negativt af på væksten i den
europæiske realøkonomi. Resultatet var dårlig stemning og en ekstrem risikoaversion til skade for
efterspørgslen efter risikobehæftede aktiver så som aktier. På toppen heraf indebar den udbredte
likviditetspræference, at danske small cap aktier blev ekstraordinært hårdt ramt.

Den store negative effekt af tillidskrisen kom i 3. kvartal 2011, hvor aktiemarkederne typisk faldt
mellem 15 og 25% i Europa og lidt mindre uden for Europa. Risikoen for et helt eller delvist
sammenbrud af euro samarbejdet med heraf følgende uoverskuelige konsekvenser medvirkede til
at sænke markederne. Positive udviklingstendenser i USA og omfattende kvantitative
pengepolitiske lempelser gennemført af den nye ledelse i ECB vendte dog udviklingen, og dér kom
en modreaktion i 4. kvartal med positive aktieafkast på 5-10%, dog med undtagelse af danske
small cap, der først har fået stigningen i starten af 2012.

Sigtelse for overtrædelse af værdipapirhandelsloven

SmallCap Danmark A/S og en direktør i selskabet er af Statsanklageren for Særlig Økonomisk
Kriminalitet (SØK) blevet sigtet for kursmanipulation, idet myndighederne vurderer, at selskabet
ved en række mindre aktiehandler i december 2009 og december 2010 har påvirket ultimo
kurserne for visse illikvide aktier i en positiv retning. Både selskabet og direktøren afviser de rejste
sigtelser. Bestyrelsen har iværksat en tilbundsgående undersøgelse og samarbejder med SØK om
at belyse sagerne. Den aktuelle indre værdi, der baseres på dagens børskurser, er upåvirket af
sigtelsen og af de i sigtelsen indeholdte forhold. SmallCap Danmark A/S” børsmeddelelser om
sagen kan løbende følges på selskabets hjemmeside www.smallcap.dk.

EDEN USER L

 

US

Sammenligning med investeringsforeninger
SmallCap Danmark A/S har i 2011 givet et markant lavere afkast end de danske
investeringsforeninger med et bredt fokus. Det skyldes i vid udstrækning, at de større aktier,

udtrykt ved udviklingen i OMXC20, outperformede de mindre aktier (udtrykt ved udviklingen i
KFMX) med 11% i 2011.

2007 2008 2009 2010 Pik! 36 mdr. 60 mdr. Levetid (141 mdr.)
pa. p.a. p.a.

Afkast i sammenlignelige investeringsforeninger

SmallCap Danmark A/S (EKF, før skat)
[SmaliCap Danmark A/S (EKF. efter skat)

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Danmark
Invest Danmark Small
Invest Small

Danmark
WW/Danske aktler
Invest
Danske Aktier
Invest Danske Aktier
Invest Danmark

   

Kilde: Egne beregninger og Fundcollect

Porteføljen i 2011

Satair (+14,6 mio. kr.), Greentech Energy Systems (+6,8 mio. kr.) og North Media (+3,1 mio. kr.)
gav de største positive bidrag til årets afkast. Selskabet solgte sine Satair aktier i forbindelsen med
Airbus" overtagelsestilbud. Endvidere blev halvdelen af aktierne i Greentech solgt i forbindelse med
den nye storaktionær GWM Renevable Energys pligtmæssige købstilbud. Beholdningen af North
Media aktier er ligeledes blevet reduceret i løbet af året, da vi tog en stor del af gevinsten hjem,

De største skuffelser var BoConcept (-31,8 mio. kr.), DLH (-20,5 mio, kr.) og Topsil (-17,7 mio. kr.).
BoConcept blev hårdt ramt af det store fald i forbrugertilliden i kølvandet på eskaleringen af den
europæiske gældskrise, hvilket medførte, at den oprindeligt ventede omsætningsvækst udeblev.
Hermed blev forventningen til indtjeningen halveret. DLH gennemførte den ventede emission, men
den blev meget større, end vi havde forudset med en markant udvanding til følge, der pressede
kursen. Endvidere blev DLH hårdt ramt af de svækkede konjunkturer i 3. kvartal. På trods heraf
kunne DLH. fastholde forventningerne til årsresultatet for 2011, da de interne
effektiviseringsprocesser gav et hurtigere resultat, end selskabet oprindeligt havde forudset. Topsil
var nødt til at skifte ledelse på grund af dårlig styring af virksomheden samtidig med, at

afsætningsmulighedeme kom under pres. Topsil har nu ansat den tidligere CEO fra Bang &
Olufsen, Kalle Hvidt, som ny CEO.

BONSIOISFZVOZL

 

BESS

 

 
  
 
    
 
 
 
  
   
   
 
 
 
 
     
   

31.12.2010 31,12.2010 2011 2011 31.12.2011 Cb SN
Beholdning køb/salg Afkast Beholdning Fatals (TE
mio. kr, mio, kr. [ra ro mio, kr. egenkapital

SS Sets]

Egetæpper
Invf. SmallCap Danmark
BoConcept Holding

Rias B

DLH
011 top 5
Harboes Bryggeri

Topsil Semiconductor Mat.
H+H International

Per Aarsleff B

IC Companys
Eero se (YU 273,4 +43,9 be! MOJ 219,3
| fØvrige akter |
El 113,5% ISS bys LS RG] -84,5 286,0
Kilde: Egne beregninger

 

 

 

 

 

 

 

 

 
  

   

Eli

 

 

 

 

co jolle NEGRI IN I

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

   
  
   

  
  
  
   

Som konsekvens af ændringen af investeringsstrategien, som omtalt i Investor Orientering 2010,
har SmallCap Danmark A/S nu en del af sin eksponering via Investeringsforeningen SmaliCap
Danmark, der udgør den næststørste position med 19,3% af egenkapitalen. Herudover er Rias,
H+H og Per Aarsleff rykket op blandt de 10 største positioner. Den primære årsag hertil er en
bedre relativ performance end porteføljen som helhed. Generelt har handelsaktiviteten og
omlægninger af porteføljen været mindre end i tidligere år. De 10 største positioner udgjorde
79,2% af egenkapitalen (80,0%). SmallCap Danmark A/S har uændret tre 10% poster i

henholdsvis Egetæpper, BoConcept og Rias. De tre poster udgør samlet 37,6% af egenkapitalen
(31,5%).

SmallCap Danmark A/S har kun taget Solar med som ny aktie i porteføljen. Solar indgår ultimo
med en porteføljevægt på 2,3%. Positionen i Solar er opbygget efter de profit warnings, som
selskabet udsendte i 2011 relateret til problemer med installeringen af et nyt IT system (Solar
8000) og de deraf følgende kursfald.

 

Akkumuteret afkast for SmailCap Danmark A/S

500%
450%
400%
350%
300%
250%
200%
150%
100%
50%
0%
"50%

 

 

Kilde: Egne beregninger og Factset NOMXC2O  ÆæKkKFMX  ÆæSCDf.skat OSCD e.skat

 

 

 

 

  

ISSUE

 

Forventninger til 2012

Vi tror på, at den positive udvikling, som vi indtil videre har haft på aktiemarkederne i 2012, vil
fortsætte, men vi erkender også, at udfaldsrummet er meget stort. Volatiliteten vil sandsynligvis
være aftagende. Best case kan betyde yderligere ikke ubetydelige kursstigninger, men vi kan ikke
fuldstændig udelukke et negativt scenario, der kan føre til et fald i aktiekurserne ned mod niveauet
ved udgangen af 2011. Mest afgørende for vores positive holdning er, at USA synes på vej ind i et
positivt konjunkturforløb modsat ved indgangen til finanskrisen i 2008, hvor USA sammen med
Europa gik ind i en kraftig negativ konjunkturudvikling.

En række faktorer understøtter forventningen om positive aktiemarkeder. Der er lovende tegn på,
at den globale negative konjunktur er bundet ud, når man ser bort fra Europa, der må forventes at
få en mild recession (negativ vækst på 0-1%). Nøgletallene fra USA fortsætter med at vise
fremgang. Emerging markets vil ligeledes fortsætte med høj, men nok aftagende vækst. Den
amerikanske nationalbank, FED, har meldt ud, at renterne holdes på det meget lave niveau indtil
2014. Den lempelige pengepolitik i USA og i Euroland vil gavne væksten.

Gældsproblemerne i Sydeuropa førte til en ekstrem risikoaversion og dårlig stemning på de
finansielle markeder i 2011. Vi tror, at de finansielle markeder efterhånden har absorberet den
ekstraordinært høje politiske risiko, selv om problemerne endnu ikke er løst, således at
risikobilledet gradvist normaliseres. Øget risikoappetit vil i sig selv føre til stigende aktiekurser, Det
lave renteniveau indebærer, at mere sikre aktivklasser som f.eks. obligationer giver et meget lavt
afkast. Eneste måde at øge afkastpotentialet på er at tage mere risiko ind i porteføljerne. Fokus vil
svinge fra makro over mod selskabernes indtjeningsudvikling.

Vi skal dog ikke forvente, at mange europæiske selskaber får megen vækst i omsætningen,
vurderet ud fra konjunkturbilledet. Dog vil virksomheder med stor eksponering mod USA og
emerging markets få glæde af væksten her samt en svagere euro, som styrker deres
konkurrenceevne. De fleste virksomheder har også indstillet sig på lav til ingen omsætningsvækst i
form af trimmede omkostningsstrukturer, som blev gennemført under finanskrisen. Der er ligeledes

vores indtryk, at selskaberne er klar med nye omkostningstilpasninger, hvis udviklingen mod
forventning bliver dårligere end ventet.

De fleste prognoser viser, at også Europa vil få vækst i makroøkonomierne fra 2013, om end
forholdsvis beskeden. Betydelig ledig kapacitet, udsigt til minimalt lønpres som følge af den relativt
store arbejdsløshed, uændrede afskrivninger, da der på kort sigt ikke skal investeres massivt i ny
kapacitet samt lave renteudgifter som følge af styrkede balancer og meget lavt renteniveau
medfører, at selv mindre fremgang i omsætningen vil slå kraftigt positivt igennem på indtjeningen.

Vi har tillid til, at small cap aktier endelig vil begynde at indhente noget af den underperformance,
som segmentet har oplevet i forholdt til C20 aktierne. Fra 1. juli 2007 er small cap aktierne (KEMX
indekset) sakket betydeligt bagud i forhold til C20 aktierne. Siden starten af 2012 har small cap
aktier udviklet sig på linje med C20 indekset. Small cap discounten er nu så attraktiv, at
muligheden for et comeback for small cap aktierne synes gunstige. Mange small cap aktier er
blevet så billige, at det lægger en kraftig bund under kurserne. Vi har tidligere argumenteret for, at
small cap aktier skiftevis underperformer og outperformer large cap aktier med en cyklus på 3-5 år.
Vi mener, at vi er i starten af en ny længerevarende periode med outperformance. Flere potentielle
opkøb af small cap selskaber vil ligeledes være med til at drive kurserne op. I øjeblikket er H+H og
Thrane & Thrane i en take-over situation.

De største risikofaktorer er en Iran krise (bl.a. risiko for stigende oliepriser), og at Kina kommer

markant ned i væksttempo, eller at de underdrejede husmarkeder i både USA og Europa igen vil
svække forbrugertilliden. Endelig kan gældsproblemerne i Europa føre til, at der bliver ført en for

BESES ESS

stram finanspolitik til skade for de kommende års vækst. På længere sigt har Vesten en stor
udfordring i at få nedbragt de store statsunderskud og de dermed forbundne store strukturelle
gældsproblemer. Hvis tempoet er for lavt, eller indsatserne ikke er overbevisende, kan

 

aktiemarkeder igen komme ind i en negativ trend.

Small cap discount

o

 

 

 

 

 

 

50% ——ÅL
40% NV
30% N A S
VW OR i i [XX
20% 7 SMÅ i 7 No —>
10% - , 1
7 i SIT7- z7 ' T

 

0% ; ; ; ; ; ; ; ; ÅL ; z ;
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Åor 2008 12009 I 2010 20118 2012e
-10% I

2013e

 

-20%

CURT

 

-30%

U

 

 

-40%

 

 

Kilde: Egne beregninger og Factset =æm Small cap discount

sm Qutperformance |

 

Finanskalender, 2012

23. marts — Årsrapport 2011

20. april Ordinær generalforsamling
20. april Delårsrapport, 1. kvartal 2012
19. juli Delårsrapport, 1. halvår 2012

25. oktober Delårsrapport, 1-3. kvartal 2012

PRESSEDE DEDE

 

 

INVESTMENT CASES

Egetæpper (forbrugsgoder). SmallCap Danmark A/S ejer over 15% af aktiekapitalen
Investmentcase: Egetæpper er en value case. Egetæpper er en ledende spiller på det
internationale Contract tæppemarkedet. Egetæpper har en stærk markedsposition, et moderne

produktionsapparat med en betydelig uudnyttet kapacitet (høj operationel gearing) og en stærk
cash genererende forretningsmodel. '

Det internationale tæppemarked er et konjunkturfølsomt (sen cyklisk) modent, fragmenteret og
konkurrencepræget marked. Indtil krisen kom, har Egetæpper evnet at vokse i dette marked
gennem produktudvikling og bearbejdning af nye markeder som Mellem- og Fjernøsten.
Egetæpper har været hårdt ramt af den økonomiske nedtur, men vokser nu igen (8% organisk i
2010/11). Forværring af makroøkonomien har dog reduceret vores forventninger til væksten til 2%
for 2011/12. Den beskedne omsætningsvækst bliver primært skabt af prisstigninger, som
Egetæpper har gennemført til kompensation af stigende råvarepriser. Indtjeningsevnen har været
kraftigt stigende i takt med fremgang i omsætningen, men de fortsatte stigninger i råvarepriserne
udskyder yderligere marginalforbedringer til 2013/14. Løftestangseffekten, som selskabets
betydelige ledige kapacitet giver, vil dog slå igennem på længere sigt med yderligere margin
forbedringer til følge.

Vi forventer, at Egetæpper har et pænt kurspotentiale på 6-12 måneders sigt. Det vil hjælpe på
likviditeten og kursudviklingen, hvis Egetæpper vælger at kanalisere noget af den betydelige
overskudslikviditet tilbage til aktionærerne via aktiemarkedet i form af aktietilbagekøb.

Investeringsforeningen SmallCap Danmark

Investmentcase: SmallCap Danmark A/S justerede sin investeringsstrategi på to områder i 2011
som omtalt i Investor Orientering for 2010. Det indebærer blandt andet, at SmaliCap Danmark A/S
kan placere op til 25% af selskabets midler via Investeringsforeningen SmallCap Danmark.
Investeringsforeningen SmallCap Danmark er et mere traditionelt investeringsprodukt inden for
small cap segmentet, hvor porteføljeselskaberne ligeledes er mere likvide. Der henvises til

Investeringforeningens Investororientering for 2011, som kan findes på vores hjemmeside
www.smallcap.dk.

BoConcept Holding(forbrugsgoder). SmallCap Danmark A/S ejer over 10% af aktiekapitalen
Investmentcase: BoConcept er en investering i en vækstaktie, hvor væksten dels kommer fra
stigende same-store-sales dels fra åbninger af nye butikker. BoConcept er en international retail

orienteret konceptholder med et komplet produktprogram af møbler og livsstilsprodukter til private
hjem.

BoConcept blev hårdt ramt af den svækkede forbrugertillid i 2011. Selskabet guidede oprindeligt
en omsætningsvækst på 7-10% for 2011/12, der nu ser ud til kun at blive på et par procent. Med
den høje operationelle gearing i selskabets forretningsmodel slår den manglende
omsætningsvækst hårdt igennem på indtjeningen. BoConcept kom dog med en 3. kvartalsrapport i

starten af marts 2012, der overraskede positivt og fik markedsdeltagerne til at opjustere
forventningerne.

BoConcept er en eksponering mod en forbedring af de generelle globale konjunkturer. Samtidig vil
BoConcept fortsætte med at åbne nye butikker, der vil bidrage til stigende omsætning. BoConcept
fremstår som en væsentlig stærkere virksomhed end ved indgangen til finanskrisen med en klart
forbedret omkostningsstruktur (der er taget 50 mio. kr. ud) og stærkere finansiel situation.

Efter det store fald i aktiekursen i 2011 har BoConcept gode muligheder for en betydelig
kursstigning over de næste 6-12 måneder forudsat en positiv udvikling på aktiemarkederne.

10
ON

BE ES SEE

 

Rias (industri). SmallCap Danmark A/S ejer over 20% af aktiekapitalen

Investmentcase: Rias er en forholdsvis defensiv investering i en mindre dansk cash genererende
distributør inden for plast produkter til industrien og byggeriet (DIY), hvor selskabet dog har en
betydelig markedsandel i nichen. Rias opnår stordriftsfordele på indkøbssiden i kraft af moderen
ThyssenKrupp.

Rias levede op til forventningerne i regnskabsåret 2010/11, der sluttede 30. september.
Forventningerne til omsætning og indtjening i indeværende regnskabsår er dog blevet noget
afdæmpede på grund af de svækkede konjunkturer. Den høje cash generering og solide balance
indebærer, at Rias har mulighed for at kanalisere beløb modsvarende 10% af markedsværdien
tilbage til aktionærerne årligt. SmallCap Danmark A/S stillede forslag om iværksættelse af et
aktietilbagekøbsprogram på generalforsamlingen i januar, men da majoritetsaktionæren
ThyssenKrupp ikke fandt, at det var i deres interesse, kunne forslaget ikke vedtages. SmaliCap

Danmark A/S vil forsætte med at presse på for en udbetaling af selskabets overskudslikviditet til
aktionærerne. '

DLH (industri)
Investmentcase: DLH er en klassisk turn-around case. DLH er nu tilbage til kerneforretningen,
nemlig grossistvirksomhed inden for handel med hårdt træ og træplader (international) og Global

Sales (back to back handel med træ). DLH er verdens største uafhængige grossist inden for
handel med hårdt træ.

Første del af turn-arounden blev gennemført i 2010 med frasalg af ikke kerneaktiviteter til en
samlet værdi af 450 mio. kr. mod oprindelig forventet 300 mio. kr. Næste skridt var
kapitaludvidelsen i 2. kvartal 2011 med et provenu på 250 mio. kr.

Efter kapitaludvidelsen er ledelsens førsteprioritet vækst. Vækstmarkederne er Rusland, Asien
(Indien og Kina) og USA. Konjunktursvækkelsen i løbet af 2011 har dog lagt en kraftig dæmper på
vækstudsigterne for det kommende år. DLH har fortsat fuld fart på forandrings- og
effektiviseringsprocesserne i virksomheden. Seneste tiltag er samling af den nordiske
administration i Sydsverige og flytning af Global Sales' back office funktioner fra Tåstrup til Hong
Kong. De to initiativer giver en samlet besparelse på 15-25 mio. kr., som slår igennem i 2012. Der
er fortsat grundlag for, at DLH opnår den målsatte EBIT margin på 4,5-5,0%, men som følge af den
uventede svækkelse af den globale makroøkonomi i 2011, bliver det næppe muligt at opnå målet
allerede i 2014. | årsrapporten for 2011 har DLH da også nedjusteret forventningen til EBIT
marginen til ca. 4% i 2014.

I et positivt aktiemarked, hvor markedet indregner DLH's langsigtede potentiale, er der mulighed
for en betydelig stigning i aktiekursen på 6-12 måneders sigt.

11

  

BUSSEN IO SE

 

PROFIL — SmallCap Danmark A/S

SmallCap Danmark A/S har specialiseret sig i small cap investeringer. Selskabet er børsnoteret.

SmallCap Danmark A/S investerer i udvalgte børsnoterede virksomheder med det formål at opnå
et attraktivt langsigtet afkast for sine aktionærer. Vi investerer i enkeltselskaber efter grundige
finansielle og strategiske analyser og ikke i indeks, brancher elier markeder. Vi investerer store

beløb i vores bedste ideer og sikrer derved, at vores beslutninger afspejles direkte i porteføljens
afkast. '

Vores målrettede fokus på small cap segmentet giver os en konkurrencefordel i forhold til andre
professionelle investorer. Vi udnytter således, at mange small cap selskaber er underanalyserede
og kun har perifer opmærksomhed blandt børsmæglerne og mange af de institutionelle investorer.
Vores investeringsteam har stor erfaring i netop dette segment, hvilket udmønter sig i et højt
kendskabsniveau og gode relationer til selskaberne.

Selvom small cap markedet er et nicheområde, er der mange, meget forskelligartede og

spændende virksomheder i dette segment af markedet og mange attraktive investerings-
muligheder.

Vi har valgt en forretningsmodel, hvor eneste succeskriterium er at skabe mest mulig værdi for
aktionærerne. Vi er uafhængige af andre økonomiske interesser, har ingen anden dagsorden, og
der er ikke andre forhold, der har indflydelse på vores investeringer.

Selskabet har kontor- og personalefællesskab med Investeringsforeningen SmallCap Danmark.
Bestyrelsen og den daglige ledelse har selv meget betydelige midler investeret i selskabet og
Investeringsforeningen og har derfor præcis de samme interesser som de øvrige investorer. Ved
udgangen af 2011 udgjorde bestyrelsens og den daglige ledelsens samlede investering i SmallCap
Danmark A/S og Investeringsforeningen SmallCap Danmark ca, 95 mio. kr. Ledelsens aflønning er
resultatafhængig. Der optjenes bonus svarende til 20% af merafkastet i forhold til benchmark
(KFEMX) over tre år, forudsat det gennemsnitlige årlige afkast overstiger 6% p.a.

Vi har fravalgt den traditionelle bankdistribution, hvor der betales beholdningsprovision på op til 1%
p.a. Vi mener ikke, det er i aktionærernes interesse at betale et ekstra gebyr for distribution, idet
det i sidste ende fragår i aktionærernes afkast, Konsekvensen af ikke at betale beholdnings-
provision er, at selskabet kun kan tiltrække nye aktionærer ved at levere attraktive afkast.

Investeringsfilosofi
SmallCap Danmark A/S investerer i selskaber og ikke i brancher eller indeks.

Vi har en casebaseret investeringsproces og anvender hovedparten af vores ressourcer på
dybdegående analyse af det enkelte selskab med henblik på at etablere og vedligeholde en nøje
udvalgt og fokuseret portefølje på omkring 20 selskaber. Derved adskiller vi os fra traditionelle
indeksbaserede investeringsforeninger, der har væsentlig færre analyseressourcer til rådighed,

Vi investerer i forandringsprocesser. Formålet med vores analyseindsats er at identificere
forandringer i enten virksomheden, i virksomhedens markeder eller i investorernes opfattelse af
selskabet og selskabets aktier. Det er disse forandringer, som skaber værdiforøgelsen for
aktionærerne — i modsætning til mere eller mindre tilfældige indeksudsving.

Vi investerer i selskaber, hvor vi forstår forretningsgrundlaget. Derfor investerer vi typisk i
virksomheder med forholdsvis få, men velafprøvede og velkendte produktområder. Vi påstår ikke
at være udstyret med særlige evner eller komplicerede modeller, som forudsiger fremtiden.

12

BLESSKESTIES SEERE

 

[LE

Derimod vil vi gerne vedstå os en grundig og dybdegående analyseindsats og mange års erfaring
med danske aktier og aktiemarkedsforhold.

Investeringskriterier
SmallCap Danmark A/S har opstillet fire kriterier for investering i et selskab:

" Klar forståelse for forretningsmodellen og de værdiskabende elementer.
+ Stærkt produkt, koncept eller marked.

+ Aktionærvenlig (eller på vej mod sådanne tiltag).

+ Engageret ledelse.

Vi investerer derfor sjældent i biotekselskaber elier andre virksomheder, der kræver en betydelig
specialviden, som vi ikke råder over, eller hvor en vurdering af den fremtidige udvikling i væsentlig
grad må bero på eksterne eksperters vurdering.

Vi foretrækker virksomheder med en enkel struktur og få produktområder, idet dette oftest leder til
en mere fokuseret og målrettet virksomhed, som ifølge vores erfaring er den bedste forudsætning
for succes. Virksomheden skal også have en komparativ fordel. Derfor vil vi typisk investere i
virksomheder, der har en stærk markedsposition på et nærmere defineret område.

Selskabet fravælger således konsekvent visse typer af virksomheder, og vi er helt bevidste om, at
vi af den årsag i perioder kan risikere at få et lavere afkast end markedet generelt.

Vi er langsigtede investorer og har derfor tid til at vente på, at en investeringscase udvikler sig.

På investeringstidspunktet vil selskaberne næppe opfylde alle kriterier, men det skal være
sandsynligt, at de inden for en kortere periode vil opfylde stadig flere af kriterierne.

Investeringsprocesser

Analyseprocessen er en traditionel fundamentalanalyse. Der er kun i begrænset omfang ekstern
analytisk dækning af danske small cap aktier. Dette er både vores eksistensberettigelse og
årsagen til, at vores egen analyseindsats prioriteres højt. Vi udarbejder således egne finansielle

analyser og prognoser, hvilket er væsentligt for forståelsen af virksomheden, men også for at
kvantificere værdiskabelsen.

Endvidere gør vi meget ud af relevante peer group-sammenligninger — både med hensyn til
vurdering af forretningsmodellens lønsomhed og i vurderingen af prisfastsættelse af aktien.

Vi lægger i beslutningsprocessen vægt på at være tidligt inde i en investering. Dermed sikres, at
selskabet kapitaliserer både på værdiskabelsen og den efterfølgende multipelekspansion som

følge af, at interessen for aktien øges. Den øgede interesse afspejles typisk også i en forbedret
likviditet i aktien.

Vi er en aktiv investor, som konstruktivt — men kritisk — arbejder for, at selskaberne får værdierne

afspejlet i deres aktiekurser. Det sker i en konstruktiv dialog med ledelserne af de selskaber, der
investeres i.

13

BONSIOIZVZVUZL

 

AKTIEN OG INVESTORERNE

Aktiekapital

SmaliCap Danmark A/S' aktiekapital på 104.276.040 kr. er opdelt i 5.213.802 stk. aktier å nominelt
20 kr. Aktiekapitalen er ikke opdelt i aktieklasser.

Selskabets bestyrelse er i henhold til vedtægternes 83A i tiden indtil d. 20. april 2014 bemyndiget til
at udvide selskabets aktiekapital ad en eller flere gange med indtil nominelt 145.723.960 kr. således
at den samlede aktiekapital udgør nominelt 250.000.000 kr. Bestyrelsen kan træffe beslutning om at
fravige fortegningsretten for eksisterende aktionærer, idet aktierne dog skal tegnes til markedskurs.

Selskabets bestyrelse er i henhold til vedtægternes 83B i tiden indtil d. 20. april 2014 bemyndiget til
udstedelse af tegningsoptioner, der giver ret til at tegne indtil 5.250.000 stk. aktier i selskabet, dog

kan regulering i henhold til almindelige, generelle reguleringsmekanismer fastsat af bestyrelsen
medføre et større nominelt beløb.

Selskabets bestyrelse er i henhold til vedtægternes 83D i tiden indtil d. 20. april 2014 bemyndiget til
at træffe beslutning om optagelse af lån mod obligationer eller andre gældsbreve, der giver långiver
ret til at konvertere sin fordring til aktier i selskabet, med et samlet lånebeløb, der maksimalt udgør
halvdelen af aktiekapitalen på tidspunktet hvor beslutningen træffes.

Egne aktier

Selskabets beholdning af egne aktier udgjorde den 31. december 2011 427.340 stk. svarende til

8,2% af aktiekapitalen. Den 31. december 2010 udgjorde beholdningen af egne aktier 275.468 stk.
svarende til 5,3% af aktiekapitalen.

Beholdningen er øget med netto 151.872 aktier i 2011 (2,9% af aktiekapitalen). Aktierne er købt
med en gennemsnitlig rabat i forhold til indre værdi på13,5%. Årets aktietilbagekøb har øget indre
værdi pr. aktie for de tilbageværende aktionærer med 0,4%, svarende til 0,3 kr. pr. aktie.

Egne aktier nedskrives til nul over egenkapitalen.
Udvikling i aktien

SmaliCap Danmark A/S' aktier er optaget til notering på NASDAQ OMX Copenhagen A/S (ISIN:
DK0010305077), hvor aktierne indgår i Small Cap segmentet.

Børskursen på selskabets aktier var ultimo 2010 74,5 kr. pr. aktie (indre værdi var på dette
tidspunkt 82,0 kr. pr. aktie). Ultimo 2011 var børskursen 49,5 kr. pr. aktie (indre værdi var ultimo
2010 57,8 kr. pr. aktie). Aktionærerne modtog den 29. april 2011 et udbytte på 3,5 kr. pr. aktie.

14

ELSE

SmallCap Danmark A/S,
omsætning, børskurs og IV 2011

«se 80000

7 DN. ag | = UN MUNK AV — X ME

on

40000

 

 

30000

 

 

20000

 

 

10000

 

 

 

 

 

 

 

BE Omsætning stk """Lukkekurs ==” Indre værdi

Omsætningen i selskabets aktier faldt i 2011 med 37,0% fra 52,2 mio. kr. i 2010 til 32,9 mio. kr.
Der har i 2011 været handel med selskabets aktier i 199 af 252 børsdage. I 2010 var der handel
med selskabets aktier i 240 dage.

 

 

 

 

 

 

 

 

2010 2011
Omsætning, mio. kr. 52,2 32,9
Gennemsnitlig omsætning pr. dag, kr. 207.873 130.470
Antal børsdage med handel 240 199

 

Kilde: NASDAQ OMX Copenhagen A/S

Selskabet offentliggør på daglig basis den indre værdi af selskabets aktier for herved at medvirke
til en prisdannelse i aktien, som afspejler de underliggende værdier.

Selskabets aktier har i 2011 handlet med en gennemsnitlig rabat i forhold til indre værdi på 12,4%,
mod en gennemsnitlig rabat på 7,8% i 2010.

15

ELSGENSITISPEPREE

 

 

Udlodning
Bestyrelsen indstiller til generalforsamlingen, at der for 2011 udloddes et udbytte på 2,0 kr. pr.

aktie. Udbyttet for 2010 var på 3,5 kr. pr. aktie. Udbyttet for 2011 svarer, opgjort i forhold til den
indre værdi ultimo året, til et direkte afkast på 3,5% (4,3% i 2010).

Selskabets udbyttepolitik er at udbetale et attraktivt udbytte, der afspejler resultatudviklingen.
Under forudsætning af et tilfredsstillende, positivt resultat er det selskabets hensigt at udbetale et
udbytte svarende til et direkte afkast (udbytte i procent af børskursen ultimo året), der mindst er på
niveau med renten på langsigtede danske statsobligationer.

Renten på danske statsobligationer med 10 års løbetid var ved udgangen af 2011 1,6% (3,0%
ultimo 2010)

Beskatning
Beskatningen af aktieselskabers kursgevinster ved investering i aktier og beskatningen af

aktionærer i selskaber, hvis hovedaktivitet er værdipapirinvestering (investeringsselskaber) er på
en række områder ændret væsentligt med fuld virkning fra 2010.

For investeringsselskaber er der kommet nye regler i aktieavancebeskatningslovens 819 (ABL19),
der indebærer at aktionærerne lagerbeskattes af afkastet - for personer, der investerer for frie
midler, som kapitalindkomst. Ledelsen i SmallCap Danmark A/S bestræber sig løbende på ikke at
falde ind under disse regler, da de efter ledelsens opfattelse fører til en væsentlig forøget
beskatning af selskabets aktionærer. Dette sker ved at benytte en undtagelsesbestemmelse, der
betyder at selskaber som har mere end 15% af balancesummen investeret i aktieposter med en

ejerandel på mere end 10% ikke er omfattet af ABL19. SmallCap Danmark A/S har i 2010 ikke
været omfattet af ABL19.

Den efterfølgende opsummering af skattereglerne for SmallCap Danmark A/S og dets aktionærer
er under forudsætning af, at selskabet fortsat ikke er omfattet af reglerne i ABL19.

SmallCap Danmark A/S betaler fuld skat (25%) af alle kursgevinster og udbytter undtaget afkast af
aktieposter med en ejerandel på mere end 10%.

Personer, investering af frie midler. Såfremt der er tale om aktier erhvervet for frie midler,
beskattes realiserede kursgevinster og udbytter som aktieindkomst. Aktieindkomst på indtil 48,300

kr. (96.600 kr. for ægtefæller) beskattes i 2011 med 28%. Aktieindkomst på over 48.300 kr.
(96.600 kr. for ægtefæller) beskattes i 2011 med 42%.

Personer, investering af pensionsmidler. Er der tale om aktier erhvervet for pensionsmidler,
beskattes kursgevinster og udbytter med 15% p.a.

Selskaber. Selskaber og erhvervsdrivende fonde beskattes af kursgevinster og aktieudbytter med

25% efter lagerprincippet. Aktieposter på over 10% af aktiekapitalen i SmallCap Danmark A/S er
dog fritaget fra beskatning. '

Ovenstående beskrivelse er ikke en fuldstændig beskrivelse af beskatningsforholdene, der kan

være afhængige af en række individuelle forhold. Aktionærer, der ønsker en nærmere afklaring af

deres skattemæssige forhold, opfordres til at kontakte deres revisor eller søge anden professionel
rådgivning.

16

PLEDERS OSSE

 

Aktiebog
Selskabets aktiebog føres af:

Computershare A/S
Kongevejen 418
DK - 2840 Holte

Navnenotering foregår gennem aktionærens eget kontoførende institut.

Aktierne er registreret i Værdipapircentralen.

Ejerforhold
Følgende aktionærer ejer mere end 5% af selskabets aktier:

112 af 1972 A/S (selskabet er ejet af Jens Erik Høst og Erik K. Skjøtt)
Clo Erik K. Skjøtt

Bukkeballevej 51

2960 Rungsted Kyst

Ejerandel 21,1%

Harald Simonsens ejendomskontor
Østbanegade 21

2100 København Ø

Ejerandel 10,1%

Lønmodtagernes Dyrtidsfond
Dirch Passers Alle 27

2000 Frederiksberg
Ejerandel 5,2%

Insiderregler

I henhold til selskabets interne regler må medlemmer af selskabets bestyrelse, direktion og
medarbejdere under normale omstændigheder disponere i selskabets aktier i et tidsrum på seks
uger efter offentliggørelse af delårs- og årsrapporter.

Generalforsamling
Selskabets ordinære generalforsamling afholdes den 20. april 2012 kl. 15.30 i:

Charlottehaven
Hjørringgade 12C
DK-2100 København Ø

17

SISSI

 

 

IR-POLITIK

Formål med IR-politikken
SmallCap Danmark A/S tilstræber at have tilfredse og velinformerede investorer.

Formålet med SmallCap Danmark A/S' IR-tiltag er at sikre, at nuværende, potentielle investorer og
øvrige relevante interessenter har lige adgang til fyldestgørende og pålidelig information om alle

væsentlige og kurspåvirkende forhold samt at medvirke til, at priserne i markedet for selskabets
aktier afspejler aktiernes værdi.

IR-tiltag

SmallCap Danmark A/S ønsker åbenhed og vil derfor løbende arbejde for, at informationsniveauet
og kommunikationen med investorerne udbygges. Selskabet lægger vægt på at alle væsentlige
oplysninger om selskabet offentliggøres på en pålidelig og fyldestgørende måde.

Alle væsentlige og kurspåvirkende forhold offentliggøres uden forsinkelse via NASDAQ OMX
Copenhagen A/S.

Selskabet offentliggør delårsrapporter (kvartalsmeddelelser).

Den indre værdi af selskabets aktier offentliggøres dagligt med henblik på at understøtte en
effektiv prisdannelse på selskabets aktier.

Selskabet har etableret en marketmakerordning. Selskabets marketmaker stiller løbende købs- og
salgspriser og medvirker til, at det under normale forhold er muligt at erhverve og afhænde mere
end 1.000 stk. aktier ad gangen til priser tæt på selskabets indre værdi.

Nye aktionærer i selskabet vil, inden for 14 dage efter de er registreret i selskabets aktiebog,
modtage en ”velkomstpakke” med relevant information om selskabet og dets resultater.

Selskabets hjemmeside

Selskabets hjemmeside www.smallcap.dk er et vigtigt middel i selskabets kommunikation med
investorerne og andre interessenter. På hjemmesiden kan man blandt andet finde:

« Uddybende information om selskabets koncept og strategi.
+ Information om selskabets resultater (track record).
+ Den seneste offentliggjorte information om selskabets portefølje.
+ Investmentcases på udvalgte kerneinvesteringer.
- Årsrapporter og delårsrapporter for de sidste 5 år.
" Alle offentliggjorte børsmeddelelser inden for 3 måneder.
+ Finanskalender med oplysning om datoer for offentliggørelse af kommende delårsrapporter.
+ Den daglige indre værdi samt kursudviklingen på selskabets aktie.
+ Oplysninger om selskabets bestyrelse, direktion og medarbejdere.
+ Hvordan man kommer i kontakt med selskabets ledelse og medarbejdere.

+ Bestille investormateriale og oplyse hvordan man ønsker at blive holdt løbende orienteret om
udviklingen i selskabet.

IR-kontakt
IR-relaterede spørgsmål besvares af Jens Erik Høst på telefon 33 30 66 00.

18

st ' ES, DN TE Bret ken | ove Bær DE

 

CORPORATE GOVERNANCE

Komiteen for god selskabsledelse har siden 2001 udarbejdet og ajourført best practice anbe-
falinger for god selskabsledelse i børsnoterede danske selskaber. Anbefalingerne, der senest er
opdateret i august 2011, er af bestyrelsen for NASDAQ OMX Copenhagen A/S besluttet indarbej-
det i børsens regler for udstedere af aktier. | henhold til disse skal alle børsnoterede selskaber i de
situationer, hvor et selskab fraviger anbefalingerne redegøre nærmere herfor.

SmallCap Danmark A/S fokuserer i sin selskabsledelse på at sikre en god og langsigtet forvaltning
af aktionærernes midler. En forudsætning for dette er at udøve god Corporate Governance.
Bestyrelsen i SmallCap Danmark A/S vurderer derfor løbende selskabets corporate governance,
komiteens anbefalinger og best practice på området for god selskabsledelse.

Generelt følger SmallCap Danmark A/S komiteens anbefalinger, men selskabets bestyrelse har,
med baggrund i selskabets begrænsede størrelse, dets aktivitet og organisering, valgt helt eller
delvist at fravige komiteens anbefalinger på udvalgte områder. Bestyrelsen har samlet sin stilling
og sine kommentarer til samtlige komiteens anbefalinger, herunder forklaringer på, at selskabet på
udvalgte områder har valgt at fravige anbefalingerne, i en corporate governance redegørelse, der

er tilgængelig i dokumentet http://www.smallcap.dk/assets/Filer/CorpGov2011.pdf på selskabets
hjemmeside.

Selskabets ledelse

SmallCap Danmark A/S's bestyrelse er ansvarlig for selskabets overordnede ledelse, herunder
fastlæggelse af selskabets mål og strategier, investeringskoncept, investeringsrammer,
overordnede risikoprofil og risikostyring, retningslinjer for compliance, politik for kommunikation og
dialog med aktionærer samt alle forhold omfattende fusion, køb og salg af virksomheder o.lign.
Forvaltningen af selskabets investeringer varetages af selskabets daglige ledelse.

Overordnede retningslinjer for bestyrelsens arbejde er fastlagt i en forretningsorden, der bl.a.
indeholder procedurer for bestyrelsesmødernes tilrettelæggelse, indkaldelse og afholdelse.
Kompetencedelingen mellem bestyrelse og den daglige ledelse samt bestyrelsens rammer for den

daglige ledelses arbejde og krav om løbende rapportering er fastlagt i en særskilt instruks til
direktionen.

Bestyrelsen har fastsat retningslinjer for handel med værdipapirer, inklusive ledelsens bl.a. handel
med selskabets aktier, regler til sikring af oplysningsforpligtelsernes overholdelse, regler for handel

med selskabets egne aktier og regler til modvirkning af insiderhandel og sikring af, at interne
oplysninger ikke videregives. '

Bestyrelsen består af fire medlemmer. Bestyrelsen har valgt en formand og en næstformand.
Formanden leder bestyrelsens arbejde, indkalder og tilrettelægger bestyrelsesmøderne. Næstfor-
manden træder i formandens sted ved dennes fravær og er sparringspartner for formanden.

Bestyrelsen foretager årligt en selvevaluering af bestyrelsens arbejde, sammensætning og de
enkelte medlemmers bidrag med henblik på at sikre den bedste ledelse, effektive beslutnings-

processer og det bedste grundlag for virksomhedens videre udvikling. Bestyrelsen vurderer,

ligeledes årligt, direktionens arbejde og resultater samt samarbejdet mellem bestyrelse og
direktion.

Bestyrelsen har i 2011 afholdt fem bestyrelsesmøder. I 2010 blev der afholdt syv møder.

19

EGE NE Se PE

 

VEDERLAGSPOLITIK

Generelt

Formålet med nærværende vederlagspolitik er at fastsætte principper for vederlæggelse af
bestyrelse, direktion og nøglemedarbejdere, der fremmer realisering af selskabets overordnede
målsætning om at skabe høj, langsigtet værditilvækst for dets aktionærer.

Afgørende for at opfylde målet om høj, langsigtet værditilvækst er at kunne tiltrække og fastholde
højt kvalificerede bestyrelses- og direktionsmedlemmer samt nøglemedarbejdere. Alle vederlag

fastsættes derfor således at de er konkurrencedygtige samt afspejler den enkeltes kompetencer og
arbejdets omfang.

Bestyrelsens og direktionens konkrete, årlige vederlag fremgår af årsrapporten.

Bestyrelsens vederlag

Bestyrelsens honorering godkendes af generalforsamlingen i forbindelse med behandlingen af
årsrapporten.

Bestyrelsen modtager et fast honorar. Formanden og næstformanden for bestyrelsen modtager et
forhøjet honorar, der afspejler det forhøjede arbejdsomfang disse hverv indebærer. Der er ingen
incitamentprogrammer for bestyrelsesmedlemmer.

Direktionens vederlag
Aflønningen af direktionen fastsættes af bestyrelsen.

Direktionens vederlag består af en fast løn og en incitamentbaseret aflønning. Vederlaget kan efter

valg udbetales kontant, indbetales som pension eller udbetales i form af aktier efter gældende
lovregler herom.

Nøglemedarbejderes vederlag
Aflønningen af nøglemedarbejdere fastsættes af bestyrelsen efter indstilling fra direktionen.

Nøglemedarbejderes vederlag består af en fast løn og en incitamentbaseret aflønning. Vederlaget

kan efter valg udbetales kontant, indbetales som pension eller udbetales i form af aktier efter
gældende lovregler herom.

Virksomhedsledelse, styring, rapportering og kontroller
De største kommercielle risici relaterer sig til udviklingen i selskabets aktieportefølje. Ledelsen

overvåger og tilpasser løbende aktieporteføljen. Porteføljeforvaltningen understøttes af flere
styringsværktøjer, jf. nedenfor.

Selskabet har implementeret forretningsgange og kontrolsystemer til minimering af fejl og
besvigelser. Ledelsen vurderer ikke, der er væsentlige risici forbundet med måling og rapportering.

SmallCap Danmark A/S's investeringsvirksomhed udøves delvist via det fuldtejede datterselskab
Porteføljeselskab A/S. Styring og rapportering sker overordnet og samlet for de to selskaber.
Herudover indgik det børsnoterede investeringsselskab DKTI A/S i koncernen i ni måneder i 2011.

Hver morgen udarbejdes der en resultat- og porteføljeoversigt, der belyser udviklingen i selskabets
resultater samt selskabets aktuelle finansielle eksponering. Resultat- og porteføljeoversigten
danner grundlag for den daglige opgørelse og indrapportering af indre værdi til NASDAQ OMX
Copenhagen A/S, samt den løbende styring af selskabets portefølje. Selskabet anvender
endvidere et realtidsopdateret resultat- og styringsværktøj, der viser udviklingen i resultatet og
eksponeringen igennem dagen.

20

BLEE DEI PSEDERL

 

Ved udgangen af hver måned udarbejdes der et månedsregnskab, hvorved den daglige opgørelse
af resultater valideres og værdipapirdepoter og likvider kontrolleres og afstemmes. Månedsrap-
porteringen danner grundlag for koncernens delårsrapporter. Delårsrapporterne revideres ikke.

Månedsrapporten for december danner udgangspunkt for årsrapporten. Årsrapporten revideres af
koncernens revisor.

Koncernens bogførings-, rapporterings-, styrings- og kontrolsystemer, består af en kombination af
eksternt og internt udviklede systemer.

Alle regnskaber m.m. udarbejdes af internt, af koncernens administration.

Samfundsansvar
SmallCap Danmark A/S har ikke en politik for samfundsansvar.

21

BLEE DIE

 

INCITAMENTPROGRAMMER

Bestyrelsen har i 2010 vedtaget og implementeret et nyt incitamentssystem for selskabets ledende
medarbejdere. Hensigten med det nye system er uændret at honorere relativ værdiskabelse, altså
afkast udover udviklingen i small cap markedet generelt. Det nye system arbejder med en uændret
bonussats på 20% af merafkastet, men måleperioden er forlænget således at systemet i højere
grad belønner langsigtet værdiskabelse. Dette er helt i tråd med den generelle udvikling i
incitamentbaseret aflønning i den finansielle sektor.

Det nye bonussystem, der er gældende med virkning fra 1. januar 2010, indeholder følgende
hensættelses og udbetalingskriterier:

Hensættelse

Selskabet hensætter løbende (dagligt) til fremtidige bonusforpligtelser og hensættelsen indregnes i
opgørelsen af indre værdi. Der hensættes systematisk 20% af merafkastet i forhold til KEMX. Det
er en forudsætning at der i kalenderåret er opnået et absolut afkast der overstiger 6%.

Optjening / udbetaling
Når et regnskabsår er afsluttet og årets resultat og afkast er endeligt opgjort, opgøres der en

bonuspulje som summen af bonus efter nedenstående to kriterier. Bonuspuljen fordeles
diskretionært mellem de af ordningen omfattede ansatte.

= 1 års kriterium. Der optjenes 6,66% (1/3 af 20%) af merafkastet ifht. KFEMX i det netop
afsluttede regnskabsår. Det er en forudsætning at afkastet før bonus overstiger 6%.

"… 3 års kriterium. Der optjenes 13,33% (2/3 af 20%) af det gennemsnitlige årlige merafkastet
ifht. KEMX over de senest tre afsluttede regnskabsår. Det er en forudsætning at det
gennemsnitlige årlige afkast før bonus er over 6%.

Afkastet opgøres efter alle ordinære omkostninger, men før eventuelle ekstraordinære indtægter
og udgifter, skat samt bonus.

Udbetaling af bonus finder sted når selskabets aktionærer på den ordinære generalforsamling har
godkendt årsrapporten.

22

BESES OSSE DE

 

BESTYRELSE OG DIREKTION

Jan O. Frøshaug, formand
Direktør

Medlem af bestyrelsen siden den 14. marts 2002

Medlem af bestyrelsen i:

Absolute Return Partners Lip, Advisory Board, formand
Investeringsforeningen SmallCap Danmark

Trafalgar House Trustee Ltd, formand

Vega Invest e.u.r.l., managing partner

Ringier AG

Niels Roth, næstformand
Direktør

Medlem af bestyrelsen siden den 23. marts 2004

Medlem af bestyrelsen i:

Friheden Invest A/S, formand

Foreningen Fast Ejendom, Dansk Ejendomsportefølje, F.m.b.a., formand
TK Development A/S, formand

Investeringsforeningen SmaliCap Danmark, næstformand

Arvid Nilssons Fond

FFH Invest A/S

Realdania

Zira Invest II ApS, direktør

Zira Invest Ill ApS, direktør

Erik K. Skjøtt
Direktør

Medlem af bestyrelsen siden den 6. januar 2000

Medlem af bestyrelsen i:

Aktieselskabet af 1/2 1972, formand

Demenskontakten A/S, formand

Eksuda A/S, formand

Investeringsselskabet TUE af 1. april 2000 A/S, formand
Skjøtt & Co. A/S, formand

Biludan Gruppen A/S

Harald Simonsen Ejendomskontor ApS
Investeringsforeningen SmallCap Danmark

Schaumann Properties A/S

LESBOS SED

23

 

Per Søndergaard Pedersen
Direktør

Medlem af bestyrelsen siden den 14. marts 2002

Medlem af bestyrelsen i:

Athene Group A/S, formand

Bjørk & Maigaard ApS, formand

Business Institute Aalborg A/S, formand
Consensia A/S, formand

Consensia Holding A/S, formand

EIPE Holding A/S, formand

Exportakademiet Holding ApS, formand

Ib Andersen , formand

Ib Andersen Ventilation A/S, formand

Ib Andersen Øst, formand

J. A. Plastindustri A/S, formand

JMI Gruppen A/S, formand

Lindgaard A/S, formand

NOWACO Group A/S, formand

Nybolig Jan Milvertz A/S, formand

PL Holding Aalborg A/S, formand

Restaurant Fusion A/S, formand

TBP Invest, Aalborg A/S, formand

Bjørk & Maigaard Holding ApS
Ejendomsaktieselskabet Hjulmagervej 58 A/S
Ejendomsaktieselskabet Maren Poppers Gård
Ejendomsaktieselskabet Thorkild Kristensen A/S
Ejendomsaktieselskabet Thorkild Kristensen Bolig A/S
Ejendomsaktieselskabet Thorkild Kristensen Blokhus A/S
Ejendomsaktieselskabet Thorkild Kristensen Erhverv A/S
Emidan A/S

Fonden Musikkens Hus

Global Car Sourcing ApS
Investeringsforeningen SmallCap Danmark
Malene og Ole Friis Holding ApS

OKF Holding A/S

Fan Milk International A/S

TK Development A/S

A.S.P. Ejendom ApS, direktør

J.A. Plastindustri Holding A/S, direktør

PSP Holding ApS, direktør

Direktion
Jens Erik Høst
Adm. direktør siden den 1. april 2000

Medlem af bestyrelsen i:

Aktieselskabet 1/2 1972
A/S PSE 38 nr. 1836

AIS PSE 5069
Schaumann Properties A/S

FEEDS OIL

24

 

BESTYRELSENS OG LEDENDE MEDARBEJDERES EJERANDEL

Ultimo 2011 udgjorde bestyrelsens og den daglige ledelses beholdning af aktier i selskabet
1.513.948 aktier, svarende til 29,0% af selskabskapitalen. Kursværdien af beholdningen var 87,5
mio. kr. Beholdningen steg i 2011 med 44.976 aktier (3,0%).

Investeri

Jens Erik Høst 563.570
Christian Reinholdt 64.973
Michael West It 4.775
Steffen Schouw 68.793
I alt 702.111

Jan O. Frøsha 10.000 -
Erik K. Skjøtt 625.837 +38.537
Per Sø 31.000 -
Niels Roth 145.000 -
I alt 811.837 +38.537

 

I alt 1.513.948 +44.976

25

ESSBORSINIESLEL

 

BØRSMEDDELELSER, 2011

01.2011, 24/01/11, Foreløbigt resultat for 2010

02.2011, 11/02/11, Insideres handel

03.2011, 11/02/11, Lov om værdipapirhandel & 29

04.2011, 22/03/11, Investororientering og årsrapport for 2010
053.2011, 22/03/11, Korrektion, Insideres handel

06.2011, 24/03/11, Indkaldelse til ordinær generalforsamling
07.2011, 28/04/11, Delårsrapport 1. kvartal 2011

08.2011, 28/04/11, Forløb af ordinær generalforsamling
09.2011, 29/04/11, Insideres handel

10.2011, 21/07/11, Delårsrapport 1. halvår 2011

11.2011, 22/08/11, Insideres handel

12.2011, 11/10/11, Salg af aktier i DKTI A/S

13.2011, 28/10/11, Delårsrapport 3. kvartal 2011

14.2011, 28/12/11, Finanskalender for 2012

PESGENRS IE PEPLREL

 

KONCERNREGNSKAB

Totalindkomstopgørelse for 1. jan. - 31. dec.

Kursreguleringer
Aktieudbytter
Investeringsresultat

Finansielle poster, netto
Driftsomkostninger
Resultat før skat

Skat af årets resultat
Årets resultat, fortsættende aktiviteter

Ophørende aktivitet
Resultat af ophørende aktivitet (DKTI A/S)
Årets resultat

Anden totalindkomst
Totalindkomst

Fordeling:
Minoritetsinteresser i DKTI A/S
Aktionærer i SmallCap Danmark A/S

Resultat pr. aktie i kr. (EPS)
Resultat pr. aktie i kr., udvandet (EPS D)

Ophørende aktivitet
Resultat pr. aktie i kr. (EPS)
Resultat pr. aktie i kr., udvandet (EPS D)

BEEN SEE

 

2010
t.kr.
24.387
10.064

34.451

-669
6.266

27.516

2.905

24.611

3.870

28.481

” 24.611

694
23.917

24.611

5,6
5,6

0,8
0,8

27

 

Balance pr. 31. december

Aktiver

 

2010
t.kr.
Langfristede aktiver
Materielle aktiver
Indretning af lejede lokaler 184
Andre anlæg, driftsmateriel og inventar 42
Materielle aktiver i alt 226
Andre langfristede aktiver
Deposita 126
Værdipapirer 415.178
Udskudt skatteaktiv 29.389
Andre langfristede aktiver i alt 444.693
Langfristede aktiver i alt = 444.919
Kortfristede aktiver
Tilgodehavender
Andre tilgodehavender 2.786
Tilgodehavender i alt 2.786
Likvide beholdninger 677
Kortfristede aktiver i alt 3.463
Aktiver bestemt for salg (DKT! A/S) 56.569
Aktiver i alt | 504.951

ERE ERE L

 

Balance pr. 31. december

Passiver Note 2010
t.kr.
Egenkapital
Aktiekapital 10 104,276
Egne aktier -24.703
Overført resultat 308.173
Foreslået udbytte 17.284
Egenkapital, aktionærer i SmallCap Danmark A/S g 405.030
Minoriteter i DKTI A/S 11.559
Egenkapital i alt 416.589
Langfristede gældsforpligtigelser n
Udskudt skat 11: 0
Langfristede gældsforpligtigelser i alt Ng 0
Kortfristede gældsforpligtigelser i
Gæld til kreditinstitutter 145. 79.309
Anden gæld : 8.636
Kortfristede gældsforpligtigelser i alt 3: 87.945
Forpligtelser vedr. aktiver bestemt for salg
(DKTI A/S) 16 417
Passiver i alt . 504.951

 

Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser,
transaktioner med nærtstående og egne aktier 17 - 19

SEERE NE SOS

29

0€

 

"7 opis ed ]BisJososje]jojbøu 60 -panoy je Jebwoy onye "ud spAqpn

 

 

 

 

 

 

 

 

094'94T 0 09-'94T E4S'6 LY6'861 LE0'9€- 92T'70L
L88'2£- G9Z'0L- OLV AT- v8T'4L- CLE vvl'0L- 0
0 0 0 CL8- CLE 0 0
Zv9'0OL- Zv9'0L- 0 0 0 0 0:
ZOT'OL- 8LL- vvloL- 0 0 vøl'0L- 0
C26'9L- 0 Z26'9L- C16'9L- 0 0 0
8v6'LOL- 764" GL LOL- E2G'6 ZTLOLL- 0 0
68S'9Lr 6SS' LI 0£0'G0v v8T' ZL £9£"60£ E68'GC- 94T'7OL
GG0'9- G98'0L 0Z6'9L- SyT'8L- cer I GG L- 0
0 (9) 0 06L'L- 06L'L 0 0
£88'8- 941'6- 67 0 867 0 0
99'97 Lr0'0T LZ9"97 0 0 L29"9T 0
92Z'9T- 0 941'97- 0 0 922'9T- 0
8S0'4L- 0 8G0'ZL- 8G0'4L- 0 0 0
L8t7'87 769 L8L'ZE v87'2L EOS'0OL 0 0
E9L'76E 0 E9L'76E 8vZ'8L LLE'L6GE 884'GT- 947'70L
wel zojo Blæuome  3pAaqpn jennsal Folpje Jeydey
”OUIAI sjegeysjos  198js210J HøØøHBAQ ouby Spy

LLæL'LE "ad peydeyuoby
ousoæuonyye pow Josjobænog
Jonye sub je apAqpn

SV ILYG Je Bjeg

Jonye oaubo je Bjes / qøM

opLqpn Jeppolpn
JSW0ypul ej o

OV'ZL'Le ud jejide4u963
owosæuopje pol Josjobænog
" Joe eube je opAgqpn

(S/V IDG) Jejeyuoulu Je qØM
S/V IL5Ia pew Bulu(quosnyy
Jonye subo je Bjes / GØM

spAqpn Jeppojpn».
JSWIOY PU EJ OL

OL'40'L0 "ad opjes

(13)

esjesøbdojendeyuob63g

|

 

 

w
GG

SOLI

Mg
ud

ry

.
fr

i

i

Lær
É

SN

N

I

Segen

i

mk

|

sep
lse

NE

i
i

 

 

 

Pengestrømsopgørelse for 1. jan. - 31. dec.

Pengestrømme fra driften
Koncernens årsresultat

Reguleringer ikke likvide bevægelser

Betalt selskabsskat
Ændringer i driftskapital
Pengestrømme fra drift

Pengestrømme fra investeringsaktiviteter

Køb af driftsmidler m.v.

Køb af aktiver bestemt for salg (DKTI A/S)
Salg af aktiver bestemt for salg (DKTI A/S)

Køb af børsnoterede værdipapirer
Salg af børsnoterede værdipapirer

Pengestrømme fra investeringsaktiviteter i alt

Pengestrømme fra finansieringsaktiviteter

Udbytte

Optagelse af bankgæld
Afdrag af bankgæld
Køb af egne aktier
Salg af egne aktier

Pengestrømme fra finansieringsaktiviteter i alt

Årets forskydning i likvide beholdninger

Likvide beholdninger pr. 01.01.

Årets forskydning i likvide beholdninger

Likvide beholdninger pr. 31.12.

SES IEERDEE

2010
t.kr.

28.080
-22.648

"8.297
-2.865

-4
-13.446

0
-404.574
6. 455.286
37.262

-17.058
10.064
0
-29.000
2.220
"33.774

 

; 623

54
623
KH 677

 

 

IE

Øg

HG

4
uy

Noter til koncernregnskab

cCmONØGMBRØWN DD

Anvendt regnskabspraksis

Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger og finansielle risici
Finansielle indtægter og omkostninger fordelt på kategorier
Driftsomkostninger

Skat af årets resultat

Indretning af lejede lokaler

Andre anlæg, driftsmateriel og inventar

Deposita

Andre værdipapirer og kapitalandele

Aktiekapital

.. Udskudt skat

Specifikation til pengestrømsopgørelsen

.. Årets resultat pr. aktie

Gæld til kreditinstitutter
Egne aktier

.. Virksomhedssammenslutninger, Køb af minoritetsinteresser og Aktiver bestemt for salg

Kategorier af finansielle aktiver og forpligtelser
Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser
Nærtstående parter

fyscsy | mm Ebbe lk

32

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis

Generelt
Koncernregnskabet aflægges i overensstemmelse med International Financial Reporting

Standards (IFRS) som godkendt af EU. Årsrapporten aflægges herudover i overensstemmelse
med danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber.

Danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber er for koncernen fastlagt i IFRS-bekendt-
gørelsen udstedt i henhold til årsregnskabsloven samt de af NASDAQ OMX Copenhagen A/S
stillede krav til regnskabsaflæggelse for børsnoterede selskaber

Regnskabet er aflagt i DKK.

Regnskabspraksis er uændret i forhold til sidste år med undtagelse af de efterfølgende ændringer.

Nye og ændrede standarder og fortolkningsbidrag
Standarder og fortolkningsbidrag godkendt af IASB og EU med ikrafttræden i regnskabsåret 2011
er ikke relevante for virksomheden og har derfor ikke haft indvirkning på årsrapporten.

Nye og ændrede standarder og fortolkningsbidrag, der endnu ikke er trådt i kraft

IASB har udstedt en række nye standarder, ændringer til eksisterende standarder og
fortolkningsbidrag, der endnu ikke er trådt i kraft, men har ikrafttræden i regnskabsåret 2012 eller
senere. Nye og ændrede standarder forventes implementeret på ikrafttrædelsestidspunktet.
Nedenstående standarder, ændringer til eksisterende standarder og fortolkningsbidrag forventes at
få indvirkning på fremtidige årsrapporter for SmallCap Danmark A/S:

. IFRS 9 om finansielle instrumenter, som ændrer på den regnskabsmæssige behandling af
finansielle instrumenter, herunder klassifikation og måling af finansielle aktiver og
forpligtelser (Ikke godkendt af EU, ikrafttræden for regnskabsår der begynder den 1. januar
2015 eller senere).

«+ IFRS 10 om konsolidering og koncernregnskab. Standarden erstatter en del af den
eksisterende IAS 27 og ændrer på definitionen af kontrol og bestemmende indflydelse.
(Ikke godkendt af EU, ikrafttræden for regnskabsår der begynder den 1. januar 2013 eller
senere).

+ IFRS 11 om joint arrangements. Standarden erstatter den eksisterende IAS 31 og
omhandler den regnskabsmæssige behandling af joint ventures og joint operations. (Ikke
godkendt af EU, ikrafttræden for regnskabsår der begynder den 1. januar 2013 eller
senere).

. IFRS 12 om oplysninger om kapitalandele. Standarden indeholder oplysningskravene
knyttet til kapitalandele i dattervirksomheder, associerede virksomheder og joint ventures. I
forbindelse med vedtagelsen af IFRS 10 og 11 er tilføjet en række nye oplysningskrav.
(Ikke godkendt af EU, ikrafttræden for regnskabsår der begynder den 1. januar 2013 eller
senere).

33

EEN SED

 

Noter til koncernregnskab
Note 1. Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

Herudover er udstedt yderligere en række nye standarder, ændringer til eksisterende standarder
samt fortolkningsbidrag, der ikke er relevante for SmallCap Danmark A/S og som derfor ikke
forventes at få indvirkning på fremtidige årsrapporter.

Generelt om indregning og måling

Aktiver indregnes i balancen, når det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil tilflyde
selskabet, og aktivets værdi kan måles pålideligt. Forpligtelser indregnes i balancen, når de er
sandsynlige og kan måles pålideligt. Ved første indregning måles aktiver og forpligtelser til
kostpris. Efterfølgende måles aktiver og forpligtelser som beskrevet for hver enkelt regnskabspost.

Visse finansielle aktiver og forpligtelser måles til amortiseret kostpris, hvorved der indregnes en
konstant effektiv rente over løbetiden. Amortiseret kostpris opgøres som oprindelig kostpris med
fradrag af eventuelle afdrag samt tillæg/fradrag af den akkumulerede amortisering af forskellen
mellem kostpris og nominelt beløb. Ved indregning og måling tages hensyn til gevinster, tab og
risici, der fremkommer, inden årsrapporten aflægges, og som be- eller afkræfter forhold, der
eksisterede på balancedagen. Indtægter indregnes i resultatopgørelsen i takt med, at de indtjenes,
herunder indregnes værdireguleringer af finansielle aktiver og forpligtigelse, der måles til
dagsværdi eller amortiseret kostpris. Endvidere indregnes omkostninger, der er afholdt for at opnå
årets indtjening, herunder afskrivninger, nedskrivninger og hensatte forpligtelser samt tilbageførsler

som følge af ændrede regnskabsmæssige skøn af beløb, der tidligere har været indregnet i
resultatopgørelsen.

Konsolideringsprincipper

Koncernregnskabet omfatter årsregnskabet for moderselskabet og de selskaber, hvori modersel-
skabet ejer mere end 50% af aktiekapitalen, eller hvori moderselskabet på anden måde udøver
bestemmende indflydelse. Erhvervede datterselskaber medtages i resultatopgørelsen fra købstids-
punktet, og solgte selskaber medtages indtil salgstidspunktet. Koncernregnskabet udarbejdes på
grundlag af regnskaber for moderselskabet og dattervirksomhederne ved sammenlægning af
regnskabsposter med ensartet indhold og med efterfølgende eliminering af interne transaktioner,
interne aktiebesiddelser og mellemværender samt urealiserede koncerninterne fortjenester og tab.
Koncernregnskabet er baseret på regnskaber udarbejdet i overensstemmelse med den anvendte
regnskabspraksis for SmallCap Danmark A/S koncernen.

Kritisk regnskabspraksis

SmaliCap Danmark A/S indregner investeringer til dagsværdi med regulering over resultatopgørel-
sen. Den anvendte regnskabspraksis betyder i praksis at der i årets nettoresultat også er indregnet
urealiserede gevinster/tab, hvorfor der som følge heraf kan være væsentlige afvigelser fra år til år i
det viste nettoresultat, i forhold til realiseret nettoresultat.

Ledelsens hensigt med købet af DKTI A/S har i hele perioden været at sælge datterselskabet,
hvorfor datterselskabet i alle regnskabsmæssige henseender anses for ”bestemt for salg”. DKTI
AIS er solgt i oktober 2011.

Virksomhedssammenslutninger og minoritetsinteresser

Virksomhedssammenslutininger behandles regnskabsmæssigt efter  overtagelsesmetoden.
Kostprisen måles til summen af det overdragne vederlag, målt til dagsværdi på
transaktionstidspunktet og eventuelle minoritetsinteresser.

Ved trinvise overtagelser foretages opgørelse af dagsværdi af de overtagne nettoaktiver når
SmalilCap Danmark A/S opnår kontrol. På dette tidspunkt opgøres også tidligere erhvervede

34

BE ESS

 

kapitalandele til dagsværdi. Forskelle mellem dagsværdi og den regnskabsmæssige værdi
indregnes i resultatopgørelsen.

Overtagne aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser værdiansættes til dagsværdi på erhvervel-
sestidspunktet. Afholdte anskaffelsesomkostninger omkostningsføres.

Forskelsbeløb mellem kostprisen og dagsværdien af de overtagne identificerede nettoaktiver
indregnes som goodwill under immaterielle aktiver. Hvis kostprisen er lavere end dagsværdien af

den overtagne dattervirksomheds nettoaktiver, indregnes forskellen i resultatopgørelsen som
negativ goodwill.

For den pågældende virksomhedssammenslutning måles minoritetsinteresserne i den overtagne
virksomhed enten til dagsværdi eller til den forholdsmæssige andel af virksomhedens
identificérbare nettoaktiver. Effekt af køb og salg af minoritetsinteresser uden ændring af kontrol
indregnes direkte på egenkapitalen. Ved afgivelse af kontrol værdireguleres eventuelt bibeholdte
kapitalandele til dagsværdi med indregning af værdiregulering i resultatopgørelsen.

Aktiver bestemt for salg og ophørte aktiviteter

En dattervirksomhed som er opkøbt med samlet videresalg for øje opføres som besiddelse med
henblik på salg. Dattervirksomheden måles til det laveste af den regnskabsmæssige værdi og
dagsværdien med fradrag af salgsomkostninger. I balancen præsenteres aktivet separat fra andre

aktiver og tilsvarende præsenteres forpligtelser knyttet til dattervirksomheden separat fra andre
forpligtelser i balancen.

Urealiserede gevinster og tab i forbindelse med ændringer i dagsværdien af dattervirksomhed, der
er klassificeret som bestemt for salg, ind regnes i resultat af ophørende aktivitet.

Segmentoplysninger
Det er ledelsens vurdering at selskabet kun opererer med ét segment.

Indregning af indtægter |

Som indtægt indregnes realiserede og urealiserede kursgevinster og tab på værdipapirer
klassificeret som dagsværdi via resultatopgørelsen, og modtagne udbytter indregnes under
investeringsresultatet. Renteindtægter m.v. indregnes under finansielle poster, netto.

Indregning af udgifter
Renteudgifter m.v. indregnes under finansielle poster, netto.

Driftsomkostninger

Personaleomkostninger: |.

Gager, bidrag til social sikring, feriepenge, bestyrelseshonorar, bonus til medarbejdere og aktie-
baseret vederlæggelse, jfr. særskilt beskrivelse, indregnes i det regnskabsår hvor arbejdsydelsen

er udført for koncernen. Herudover indregnes omkostninger såsom kurser, annoncering og øvrige
omkostninger afholdt i forbindelse med det ansatte personale.

Andre omkostninger:

Der indregnes her afskrivninger, husleje, it-omkostninger, omkostninger til børsnotering, advokat,
revisor og lignende.

35

Eee BOSS reder

 

Noter til koncernregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

Skat af årets resultat

Skat af årets resultat omfatter dels årets aktuelle skat, dels årets forskydning i den opgjorte
udskudte skat samt eventuelle reguleringer vedrørende tidligere år. Selskabet er omfattet af de
danske regler om obligatorisk national sambeskatning for SmallCap Danmark A/S-koncemens
tilknyttede virksomheder. Moderselskabet SmallCap Danmark A/S er administrationsselskab for
sambeskatningen og afregner som følge heraf alle betalinger af selskabsskat overfor skattemyn-
dighederne. Den aktuelle selskabsskat fordeles ved afregningen af sambeskatningsbidraget
mellem de sambeskattede virksomheder i forhold til disses skattepligtige indkomster. I tilknytning
hertil modtager virksomheder med skattepligtigt underskud sambeskatningsbidrag fra virksom-
heder, der har kunnet anvende dette underskud til nedsættelse af eget skattemæssigt overskud.

For datterselskabet DKTI A/S beskattes gevinst og tab udelukkende efter de særlige regler, der
gælder for aktier i et $19 selskab. Gevinst og tab opgøres og beskattes således efter lagerprincip-
pet. Det betyder at gevinst og tab opgøres som forskellen mellem aktiernes værdi ultimo indkomst-
året og aktiernes værdi primo indkomståret. Eftersom selskabet er børsnoteret anvendes børs-
kursen. Udbytter og salgssummer tillægges og anskaffelsessummer fratrækkes ved opgørelsen.

Indregning af aktiver og forpligtelser:

Materielle anlægsaktiver

Materielle anlægsaktiver værdiansættes til kostpris med fradrag af afskrivninger. Afskrivningerne
beregnes lineært over den forventede økonomiske brugstid, der som hovedregel er fra 3 til 6 år.

Værdipapirer '

Værdipapirer, der styres, og hvis resultater vurderes på baggrund af ændringer i dagsværdier i
overensstemmelse med koncernens dokumenterede investeringsstrategi, klassificeres som
"værdipapirer til dagsværdi via resultatopgørelsen”. Oplysninger om disse finansielle aktiver til
dagsværdi benyttes i den interne rapportering til koncernens ledelse. Disse værdipapirer indregnes
som hovedregel som finansielle anlægsaktiver.

Værdipapirerne måles ved første indregning på handelsdagen til kostpris inklusive transaktions-
omkostninger. Efterfølgende måles værdipapirerne til dagsværdi via resultatopgørelsen. Afkastet
af værdipapirerne er indeholdt i investeringsresultatet. Dagsværdi for børsnoterede værdipapirer
udgøres af børskursen (slutkurs) på balancetidspunktet. Dagsværdien for ikke børsnoterede
værdipapirer udgøres, hvor der forefindes et aktivt marked, af markedskursen på balancetids-
punktet og ellers af en skønnet markedskurs. Såfremt markedskursen ikke kan skønnes pålideligt,
anvendes kostprisen inklusive transaktionsomkostninger som dagsværdi:

Associerede virksomheder er virksomheder, hvori koncernen har betydelig, men ikke
bestemmende indflydelse, på de økonomiske og driftsmæssige beslutninger. Kapitalandele, der
ejes som led i koncernens investeringsportefølje, indregnes i balancen til dagsværdi, selvom
koncernen har betydelig indflydelse på sådanne selskaber. Denne regnskabsmæssige behandling
er tilladt i henhold til IAS 28 Investeringer i associerede virksomheder, hvis investeringerne ved
første indregning klassificeres som investeringer til dagsværdi over resultatopgørelsen. | stedet
behandles disse investeringer regnskabsmæssigt efter IAS 39, hvor ændringer i dagsværdi
indregnes over resultatopgørelsen.

Koncernen har på balancedagen en betydelig ejerandel i Investeringsforeningen SmailCap
Danmark. investeringen indregnes som en del af værdipapirporteføljen, da undtagelsen for
venturekapitalorganisationer anvendes ved første indregning.

36

FOGEONSITIEVRVUZL

 

Noter til koncernregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

Tilgodehavender

Tilgodehavender måles til amortiseret kostpris. Der nedskrives til en nettorealisationsværdi hvor
denne er lavere.

Egne aktier .

Kostprisen ved erhvervelse af egne aktier fragår direkte i egenkapitalen. Salgsprisen ved en
eventuel senere afhændelse vil blive ført direkte over egenkapitalen. Skatteeffekten ved
afhændelse af egne aktier indregnes over egenkapitalen.

Forpligtelser
Forpligtelser måles til amortiseret kostpris, medmindre andet er specificeret.

Skat

Skat af årets resultat afsættes med skatten af den opgjorte skattepligtige indkomst for året. Der
benyttes her den aktuelle skattesats, for tiden 25%. Udskudt skat afsættes efter den balance-
orienterede gældsmetode og omfatter midlertidige forskelle mellem regnskabsmæssige og
skattemæssige værdier samt eventuelle skattemæssige underskud. Skatteværdien af fremførbare
skattemæssige underskud indgår i opgørelsen af den udskudte skat, såfremt det er sandsynligt, at
disse og andre skattemæssige aktiver vil blive udnyttet i fremtidig skattepligtig indkomst.

Udbytte

Foreslået udbytte indregnes som en forpligtigelse på tidspunktet for vedtagelse på den ordinære
generalforsamling (deklareringstidspunktet). Udbytte, som forventes udbetalt for året, vises som en
særskilt post under egenkapitalen.

Nøgletal

Nøgletal er beregnet i henhold til Den Danske Finansanalytikerforenings vejledning "Anbefalinger
& Nøgletal 2010”.

Pengestrømsopgørelse

Pengestrømsopgørelsen viser koncernens pengestrømme fordelt på driftsaktivitet, investerings-
aktivitet og finansieringsaktivitet for året, årets forskydning i likvider samt koncernens likvider ved
årets begyndelse og slutning. Pengestrømme fra driftsaktivitet opgøres som koncernens andel af
resultatet reguleret for ikke kontante driftsposter, ændring i driftskapital samt betalt selskabsskat.
Pengestrømme fra investeringsaktivitet omfatter betaling i forbindelse med køb og salg af
immaterielle, materielle og finansielle anlægsaktiver. Pengestrømme fra finansieringsaktivitet
omfatter ændringer i størrelse eller sammeénsætning af moderselskabets aktiekapital og omkost-
ninger forbundet hermed samt optagelse af lån, afdrag på rentebærende gæld samt betaling af
udbytte til aktionærer. Likvider omfatter likvide beholdninger samt kortfristede værdipapirer med en
løbetid på under 3 måneder, og som uden hindring kan omsættes til likvide beholdninger, og
hvorpå der kun er ubetydelig risiko for værdiændringer.

37

 

Noter til koncernregnskab

Note 2.1. Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger

Skatteaktiv
Realiserede, fremførbare skattemæssige underskud og aktietab er aktiveret i det omfang der er en
høj grad af sandsynlighed for, at de kan udnyttes indenfor en tidshorisont på 3 til 5 år. Fremførte

underskud og aktietab kan anvendes til modregning i fremtidige, skattepligtige kursgevinster, og
udbytter m.v.

Udnyttelse af skatteaktivet forudsætter at der oparbejdes skattepligtige indtægter og at selskabet,
som hidtil, beskattes efter de almindelige regler og ikke efter reglerne i aktieavancebeskatningens-
lovens 819 (ABL19). Ledelsen i SmallCap Danmark A/S bestræber sig løbende på ikke at falde ind
under reglerne i ABL19, da de efter ledelsens opfattelse fører til en væsentlig forøget effektiv
beskatning af selskabets aktionærer. ABL19 indeholder således en undtagelsesbestemmelse, der
betyder at selskaber, der i gennemsnit over skatteåret har mere end 15% af balancesummen
investeret i aktieposter hvor ejerandelen overstiger 10%, ikke er omfattet af ABL19. SmaliCap
Danmark A/S har på denne baggrund aldrig været beskattet efter reglerne i ABL19.

Skatteaktivet udgør pr. 31. december 2011 23,0 mio. kr., svarende til 7,3% af selskabets balance
hhv. 8,3% af selskabets egenkapital. Udnyttelse af skatteaktivet forudsætter at der over de
kommende tre år oparbejdes skattepligtige nettoindtægter svarende til i gennemsnit årligt 10,9% af
egenkapitalen excl. skatteaktivet. Beregnet over fem år er afkastkravet gennemsnitligt 6,4% p.a.

Ultimo 2010 udgjorde skatteaktivet 29,4 mio. kr., svarende til 6,0% af selskabets daværende
balance hhv. 7,3% af selskabets daværende egenkapital. Udnyttelse af skatteaktivet forudsatte at
der fra udgangen af 2010 og over de kommende henholdsvis tre og fem år oparbejdes skatte-

pligtige nettoindtægter svarende til 9,5% hhv. 5,6% p.a. af selskabets daværende egenkapital excl.
skatteaktivet.

Skatteaktivet er indregnet efter ledelsens bedste skøn.

Selskabets samlede skattemæssige fremførbare skattemæssige underskud og aktietab udgør
185,5 mio. kr., svarende til en skatteværdi på 46,4 mio. kr.

Note 2.2 Finansielle risici

Aktieinvestering er langsigtet investering hvor resultatet skal bedømmes over en længere
tidshorisont. Dette gælder i særlig grad for SmallCap Danmark A/S i kraft af selskabets fokuserede
investeringskoncept og fokus på forholdsvis illikvide aktier.

Afkastet kan således variere betydeligt fra periode til periode, såvel absolut som relativt i forhold til

” aktiemarkedet og benchmark (KFMX). Værdien af selskabets aktier kan derfor på et vilkårligt

BEL

tidspunkt være højere, lavere eller det samme som værdien på investeringstidspunktet.

Følgende faktorer kan efter ledelsens opfattelse være af særlig betydning for udviklingen i værdien
af selskabets investeringer og dermed indre værdi af selskabets aktier:

Udsving på aktiemarkederne generelt

Udsvingene på aktiemarkederne kan være betydelige. Overordnede udsving kan være en reaktion
på makroøkonomiske forhold, internationale og nationale politiske forhold, lovgivnings- og regule-
ringsmæssige forhold, markedsmæssige forhold, branchemæssige forhold m.m. Der er en klar
tendens til, at udsvingene i aktiekurser korrelerer på tværs af brancher og markeder.

38

BONES PEVRE

 

Udsving i kurserne på small cap aktier
Kursudviklingen på small cap aktier kan i perioder afvige betydeligt, i såvel positiv som negativ
retning, fra den generelle udvikling på aktiemarkedet. Dette kan skyldes forskelle i likviditet,

investorbevågenhed, hvilke grupper af investorer, der er aktive i markedet såvel som den generelle
markedsstemning.

Small cap segmentet omfatter både etablerede virksomheder og relativt unge og nystartede
virksomheder. Som helhed opfattes small cap segmentet ofte som mere risikobetonet end
markedet generelt. Dette kan skyldes, at små og mellemstore virksomheder ofte er mere hjemme-
markedsorienterede, er mere nicheorienterede, har begrænsede finansielle og ledelsesmæssige
ressourcer og hvad angår relativt nystartede virksomheder endnu har uprøvede produkter og/eller

forretningsmodeller. Hertil kommer aktiemarkedsrelaterede forhold så som (periodevis) lav likviditet
og investorbevågenhed.

Udsving i værdien af selskabets aktieportefølje

Selskabets investeringskoncept er caseorienteret og et centralt element i konceptet er en fokuseret
portefølje af nøje udvalgte investeringer. Selskabets resultater er derfor i høj grad afhængige af,
hvornår potentialet i enkeltinvesteringer materialiseres. Den fokuserede porteføljestrategi bevirker,

at selskabets afkast i perioder kan afvige væsentligt fra den overordnede markedsudvikling, såvel
som udviklingen i small cap markedet generelt.

Selskabet tilstræber en risikoprofil, der ikke afviger væsentligt fra aktiemarkedet som helhed.
Selskabet søger at begrænse risikoen ved small cap investering og den fokuserede portefølje-
strategi gennem et højt kendskabsniveau til de aktier der indgår i porteføljen.

Den illikviditet, der kendetegner mange small cap aktier betyder, at selskabet kan have vanskeligt
ved at realisere f.eks. fejlslagne investeringer.

Likvider
Selskabet har en politik for placering af selskabets likvider. Selskabet har foretaget en konkret

vurdering af hvilke pengeinstitutter der med lav tabsrisiko kan placeres likvider hos og udfra en
konkret vurdering fastsat grænser for hvor mange midler, der kan placeres hos det enkelte institut.

Selskabet havde ultimo 2011 en renteværende gæld på 30,8 mio. kr. (79,3 mio. kr. ultimo 2010).
En renteændring på 1%-point vil med et uændret gældsniveau i forhold til ultimo 2011 øge
selskabets renteomkostninger med 308 t.kr. pa. før skat (793 t.kr.) hhv. 231 t.kr. efter skat (594
t.kr.), svarende til en ændring i selskabets indre værdi på 0,1% (0,15%)

Kapitalforhold
Det er ledelsens mål altid at have en egenkapitalandel på minimum 50 %. Det er endvidere
ledelsens mål, at selskabets likviditetsandel (likvider og obligationer m.v.) ikke overstiger 50%.

39

SEES HESSEL

 

Noter til koncernregnskab

Note 3. Finansielle indtægter og omkostninger fordelt på kategorier

Finansielle Indtægter

Finansielle indtægter på aktiver målt til dagsværdi i resultatopgørelsen
Realiserede kursavancer

Urealiserede kursavancer

Aktieudbytter

I alt

Finansielle indtægter på udlån og tilgodehavender
Øvrige renteindtægter
I alt

Finansielle indtægter i alt

Finansielle omkostninger
Finansielle omkostninger på aktiver målt til dagsværdi i
resultatopgørelsen

Realiserede kurstab
Urealiserede kurstab
l alt

Finansielle omkostninger på udlån og tilgodehavender
Renteomkostninger
I alt

Finansielle omkostninger i alt

Finansielle indtægter og omkostninger i alt

Finansielle indtægter og omkostninger i resultatopgørelsen
Kursreguleringer

Aktieudbytter

Finansielle poster, netto

I alt

Note 4. Driftsomkostninger

Posten kan i hovedposter specificeres således:
Personaleomkostninger

Afskrivninger

Omkostninger forbundet med investeringer, børsnotering
Husleje, IT, kontorhold

Andre administrationsomkostninger
Driftsomkostninger i alt

BESES INIS

 

 

2010
t.kr.
32.675
41.056
10.064

83.795

1.829

1.829

85.624

"30.480
-18.864

-49.344

-2.498

-2.498
-51.842

33.782

24.387
10.064
-669

— 33.782

2,790
108
685

1.361

1.322

6.266

 

 

Noter til koncernregnskab

 

Note 4. Driftsomkostninger (fortsat) 2010
t.kr.
Personaleomkostningerne sammensættes således:
Bestyrelse 900
Direktion 186
Øvrige medarbejdere 2.663
Bonus vedr. øvrige medarbejdere "975
Sociale udgifter inkl. lønsum 16
Personaleomkostninger i alt 2.790
Gennemsnitligt antal beskæftigede 3
Aflønningen kan specificeres således:
Bestyrelse
Formanden 325
Andre medlemmer … 575
- 900
Direktion
Løn 930
Bonus -767
Aktiebaseret vederlæggelse
(amortiseret beløb warrants og ligningslovens 88 7A og 7H) 23
186
Bonus
Selskabet har indgået bonusaftaler med dets direktør samt andre ledende
medarbejdere.
Bonus tildeles der efter en konkret vurdering. Den tildelte bonus kan
enten udbetales kontant og/eller honoreres i form af aktier i henhold til
et aktielønsprogram i henhold til ligningslovens 8 28 eller 7H.
Selskabets bonusprogram er nærmere beskrevet på side 22.
Der er ikke hensat til resultatafhængig bonus i 2010 og 2011.
Der er indeholdt bonus i de ovennævnte lønninger med følgende beløb:
Direktion -767
Øvrige medarbejdere -975
Ikke fordelt bonus N 0
; -1.742
Selskabet har til alle fastansatte givet medarbejderaktier efter reglerne i
ligningslovens & 7A stk. 2. Markedsværdien af aktierne udgør: 114
41

BESES IE PEPE

 

Noter til koncernregnskab

Note 4. Driftsomkostninger (fortsat)

Andre oplysninger
Posten andre administrationsomkostninger
indeholder følgende udgifter til revisor:

Honorar til Ernst & Young
Statsautoriseret Revisionsaktieselskab

Lovpligtig revision

Andre erklæringsopgaver med sikkerhed
Skatterådgivning

I alt

Note 5. Skat af årets resultat

Aktuel skat
Udskudt skat
Skat af årets resultat i alt

Skat af årets resultat kan forklares således:
Skatteprocent

Effekt af ikke skattepligtige indtægter
Nedskrivning af skatteaktiv

Andre reguleringer

Effektiv skatteprocent

Note 6. Indretning af lejede lokaler

Kostpris pr. 01.01.
Årets tilgang

Årets afgang
Kostpris pr. 31.12.

Af- og nedskrivning pr. 01.01.
Afskrivning vedr. afgang i året
Årets af- og nedskrivning

Af- og nedskrivning pr. 31.12.

Bogført værdi pr. 31,12.

EGER ER

  
 

 

 

 

 

5,0%.
5 35%:
De =24,2%;
Sa 050%]

 

2010
t.kr.

250

20
269
539

2.905

2.905

25,0%
-16,0%
0,0%
0,4%

9,4%

255

126
381

184

42

 

Noter til koncernregnskab

Note 7. Andre anlæg, driftsmateriel og inventar

Kostpris pr. 01.01.
Årets tilgang

Årets afgang
Kostpris pr. 31.12.

Af- og nedskrivning pr. 01.01.
Afskrivning vedr. afgang i året
Årets af- og nedskrivning

Af- og nedskrivning pr. 31.12.

Bogført værdi pr. 31.12.

Note 8. Deposita

Kostpris pr. 01.01.
Årets tilgang

Årets afgang
Kostpris pr. 31.12.

Note 9. Andre værdipapirer og kapitalandele

Kostpris pr. 01.01.
Årets tilgang

Årets afgang
Kostpris pr. 31.12.

Opskrivninger pr. 01.01.
Årets opskrivninger
Opskrivninger pr. 31.12.
Nedskrivninger pr. 01.01.
Årets nedskrivninger

Nedskrivninger pr. 31.12.

Bogført værdi pr. 31.12.

LESSON DELLE

2010

t.kr.

244

0

Ai 182
4
NM

62

To

i 20
Lg 42

 

 

322.765
444.641
433.030
334.376

 

 

 

 

122.302
-36.127
86.175

-311
-5,062
-5.373

      

MÅ 415.178

43

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 10. Aktiekapital 2010

t.kr,
Saldo pr. 01.01. 104.276
Årets afgang 0
Saldo pr. 31.12. 104.276

 

 

Aktiekapitalen består af 5.213.802 stk. å nom. 20 kr., hvoraf 3.930.625 stk. er noteret på navn
i Værdipapircentralen. Aktiekapitalen er ikke fordelt i klasser og ingen aktier har særlige
rettigheder. Aktiekapitalen er uændret de seneste fem år. Egne aktier, se note 15.

Note 11. Udskudt skat

 

Udskudt skatteaktiv

Saldo pr. 01.01. 32.252
Årets forskydning -2.863
Saldo pr. 31.12. 29.389
Udskudt skat

Saldo pr. 01.01. 0
Regulering vedr. tidligere år 0
Årets forskydning 0
Udskudt skat pr. 31.12. 0
Grundlaget for de udskudte skatter fordeler sig således:

Skattemæssige tab til fremførsel 110.727
Andre poster ) 6.829
I alt Å 117.556

Skatteværdien af fremførbare skattemæssige underskud m.v. er 46,4 mio. kr. Underskuddene er
målt til 23,0 mio. kr.

ESSENSEN L

44

 

ll

Bu

ESS EN EAKE L

målt til 23,0 mio. kr.

Noter til koncernregnskab

Note 12. Specifikation til pengestrømsopgørelsen

Reguleringer ikke-likvide bevægelser
Afskrivninger

Urealiserede kursgevinster værdipapirer
Periodiseringer, beregnet skat og andre beløb
Reguleringer ikke-likvide bevægelser i alt

Ændringer i driftskapital
Tilgodehavender

Andre poster

Ændringer i driftskapital i alt

I "Pengestrømme fra driften" indgår renter med:
Modtagne renter

Betalte renter

Modtagne og betalte renter, netto

Note 13. Årets resultat pr. aktie
Årets resultat, mio. kr.

Gns. antal cirkulerende aktier i 1.000 stk.
Gns. antal cirkulerende aktier, udvandet i 1.000 stk.

Årets resultat pr. aktie (EPS), kr.
Årets resultat pr. aktie, fuldt udvandet (EPS D), kr.

Note 14. Gæld til kreditinstitutter

 

2010
t.kr.
108
-25.661
2.905

-22.648

-1.800
-6.497

"8.297

1.829

| -2.497

-669

28,1

4.996
4.996

5,6
5,6

Gæld til kreditinstitutter på 30.791 t.kr. (79.309 t.kr. ultimo 2010) er en kassekredit som kan
kræves indfriet på anfordring. Gældens regnskabsmæssige værdi er lig dagsværdi.

Note 15. Egne aktier

Egne aktier pr. 01.01.10.
Årets tilgang

Årets afgang

Egne aktier pr. 31.12.10.
Årets tilgang

Årets afgang

Egne aktier pr. 31.12.11.

stk.
259.065
406.557
390.154
275.468
174.078
30.748
418.798

Nominelt
t.kr.

5,181
8.131
7.803
5.509
3.482

615
8.376

% af

aktie-

kapital
4,97%
6,89%
6,61%
5,25%
3,34%
0,59%
8,00%

45

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 16 Virksomhedssammenslutninger, Køb af minoritetsinteresser og Aktiver bestemt for salg

Oplysninger vedr. 2011
Samtlige SmallCap Danmark A/S's aktier i DKTI A/S er afhændet d. 11. oktober 2011. Aktierne er afhændet
til den regnskabsmæssige indre værdi på transaktionstidspunktet på 41,6 mio. kr. I den regnskabsmæssige

indre værdi af DKTI A/S indgik en engangsbetaling på 3,5 mio. kr. for at indlede eksklusive forhandler
mellem DKTI! A/S og DanDrit Biotech A/S.

Idet hensigten i hele perioden har været at sælge aktierne i DKTI A/S og at det i hele perioden har været
højst sandsynligt, at salget kunne gennemføres indenfor 12 mdr. er DKTI A/S i alle regnskabsmæssige
henseender for behandlet som ”bestemt for salg”.

Koncernens andel af årets resultat i DKTI A/S udgør et tab på 3,8 mio. kr., der i resultatopgørelsen er
indregnet i linjen "Resultat af ophørende aktivitet (DKTI A/S)". Årets resultat består af kursreguleringer af
værdipapirer på -7,3 mio. kr. og engangsbetaling på 3,5 mio. kr.

Resultat pr. aktie i kr. for ophørende aktiviteter -0,8
Resultat pr. aktie i kr. for ophørende aktiviteter, udvandet . -0,8

DKTI A/S har i 2011 frem til salgstidspunktet erhvervet egne aktier for 118 t.kr. DKTI A/S's køb af egne aktier
i perioden 1. januar til 11. oktober 2011 er behandlet som køb af minoritetsinteresser og derved indregnet
over egenkapitalen.

Oplysninger vedr. 2010

SmaliCap Danmark A/S ejede d. 31. december 2010 67,6% af aktiekapitalen i DKTI A/S hhv. 79,4% af
selskabets cirkulerende aktiekapital.

SmallCap Danmark A/S erhvervede de første aktier i DKTI A/S i oktober 2009. DKTI A/S var da et
børsnoteret investeringsselskab, der investerede i børsnoterede aktier efter et koncept baseret primært på

teknisk analyse. Baggrunden for aktiekøbet var, at aktierne i DKTI A/S handlede med en betydelig rabat i
forhold til indre værdi.

I foråret 2010 erhvervede SmalilCap Danmark A/S yderligere aktier i DKTI A/S og den 31. maj 2010
fremsatte SmallCap Danmark A/S et frivilligt tilbud til aktionærerne i DKTI A/S om ombytning af aktier i DKTI
AIS til aktier i SmallCap Danmark A/S i et bytteforhold baseret på indre værdier af aktierne i de respektive
selskaber i forholdet 1:1. Baggrunden for tilbuddet var en forretningsmæssig mulighed for at kapitalisere på
en uudnyttet børsplatform ved tilførsel af ny aktivitet samt en mulighed for at øge den forvaltede kapital i
SmallCap Danmark A/S. SmallCap Danmark A/S ejede ved tilbuddets fremsættelse 23,0% af aktiekapitalen
og stemmerettighederne i DKTI A/S.

Ombytningstilbuddet udløb d. 30. juni 2010. Efter effektuering af indkomne accepter ejede SmallCap
Danmark A/S 67,5% af DKTI A/S's aktiekapital og stemmerettigheder. Som betaling for de ved ombytnings-
tilbuddet erhvervede aktier i DKTI A/S leverede SmallCap Danmark A/S 359.741 stk. egne aktier. SmallCap
Danmark A/S opnåede på dette tidspunkt kontrol med DKTI A/S, der fra denne dato derfor regnskabs-
mæssigt er behandlet som et datterselskab. Idet hensigten med købet imidlertid i hele perioden har været at
sælge datterselskabet og at det i hele perioden har været højst sandsynligt, at salget kan gennemføres
indenfor 12 mdr. anses datterselskabet i alle regnskabsmæssige henseender for "bestemt for salg”.

Som følge af opnåelse af kontrol med DKTI A/S pr. 1. juli 2010 er selskabet indgået ved konsolidering fra
denne dato. Koncernen har i denne forbindelse valgt at måle minoritetsinteresserne på 32,5% til den
forholdsmæssige andel af de identificerbare aktiver og forpligtelser på overtagelsestidspunktet.

46

PELSEN PS TDE

 

rs

Noter til koncernregnskab

Note 16 Virksomhedssammenslutninger, Køb af minoritetsinteresser og Aktiver bestemt for salg
(fortsat)

Opgørelse af købesum og goodwill:

Mio. kr.

Betalt købesum for 43,3% af aktierne anskaffet 1. juli 2010 24,7
Dagsværdi af tidligere anskaffet 24,2% af aktierne 13,0
32,5% Minoritetsinteresser opgjort til forholdsmæssig andel af nettoaktiver 20,0
57,7

Dagsværdi af identificerbare nettoaktiver pr. 1. juli 2010 61,6
Negativ goodwill (badwill) -3,9

 

Købesummen er betalt med aktier i SmallCap Danmark A/S. Dagsværdien af købesummen er fastsat som

359.741 aktier til kurs 68,5, hvilket er den officielle Iukkekurs for SmallCap Danmark A/S på Nasdaq OMX
København pr. 1. juli 2010.

Negativ goodwill er indtægtsført i resultatopgørelsen pr. 1. juli 2010, og er af selskabet anset for værende
udtryk for den rabat, der er givet i markedet. Beløbet indgår i linjen ”Resuitat af ophørende aktivitet (DKTI
AISY'. Den opgjorte negative goodwill er ikke skattepligtig.

Indregning af den ikke kontrollerende aktieandel på 24,2% til dagsværdi pr. 1. juli 2010 har medført en

negativ værdiregulering i resultatopgørelsen på 3,4 mio. DKK. Beløbet indgår i linien "Resultat af ophørende
aktivitet (DKTI A/S)".

Pr. 1. juli 2010, var aktiverne og passiverne i DKTI A/S i hovedtal:

Mio. kr.
Dagsværdi af identificerede aktiver 62,4
Dagsværdi af identificerede forpligtelser -0,8

 

Dagsværdi af identificerede nettoaktiver

61,6

Transaktioner indreg net adskilt fra overtagelsen

SmallCap Danmark A/S har afholdt omkostninger til rådgivere o.lign. i forbindelse med overtagelsen ud over
almindelig kurtage som følge af køb af børsnoterede aktier på 0,3 mio. kr. Omkostningerne er indregnet i
resultatopgørelsen i linjen ”Driftsomkostninger”.

Der er ikke indgået andre aftaler hverken før eller i forbindelse med overtagelsen, som bør indgå i den
samlede vurdering af den regnskabsmæssige behandling af overtagelsen.

Oplysninger efter virksomhedsovertagelsen og 12 måneders korrigerede oplysninger

Fra overtagelsestidspunktet har DKTI A/S bidraget med 3,9 mio. kr. til koncernens resultat efter skat for
regnskabsåret 2010.

Hvis overtagelsen havde fundet sted pr. 1. januar 2010, er det ledelsens skøn, at koncernresultatet efter skat
ville udgøre 27,6 mio. kr.

12 måneders korrigerede oplysninger er baseret på koncernregnskabet samt den hypotetiske indvirkning for
første halvår af DKTI A/S.

47

SR EAD SA DAN

 

Noter til koncernregnskab

Note 16 Virksomhedssammenslutninger, Køb af minoritetsinteresser og Aktiver bestemt for salg
(fortsat)

Køb af minoritetsinteresser

SmallCap Danmark A/S har i perioden fra 1. juli 2010 til 31. december 2010 erhvervet i alt 1.147 stk. aktier i
DKTI A/S med en anskaffelsesværdi på 0,1 mio. kr. Derudover har DKTI A/S selv i perioden tilbagekøbt
118.348 stk. egne aktier med en anskaffelsesværdi på 8,8 mio. kr. Alle koncernens køb af aktier i DKTI A/S
efter 1. juli 2010 er behandlet som køb af minoritetsinteresser og derved indregnet over egenkapitalen.
Forskel meliem den forholdsmæssige andel af den indregnede minoritetsinteresse og den faktiske
anskaffelsessum er indregnet direkte over egenkapitalen med 0,3 mio. kr.

Koncernen havde derfor pr. 31. december 2010 en ejerandel i DKTI A/S på 79,4%.

Aktiver bestemt for salg

Alle resultater, aktiver og forpligtelser indeholdt i ophørende aktiviteter henholdsvis aktiver bestemt for salg
udgøres af aktiviteten i DKTI A/S. Indtægten i resultatopgørelsen kan specificeres således:

Mio, kr.
Resultat efter skat af driftsaktivitet 3,4
Indtægtsførse! af negativ goodwill 3,9
Værdiregulering til dagsværdi af hidtidig ikke kontrollerende aktieandel SÅ
Resultat af ophørende aktiviteter 3,9

—

Som følge af, at datterselskabet allerede på tidspunktet for opnåelse af kontrol er erhvervet med henblik på
salg, er likviderne i datterselskabet ikke indeholdt i koncernens pengestrømsopgørelse.

Resultat pr. aktie i kr. for ophørende aktiviteter 0,8
Resultat pr. aktie i kr. for ophørende aktiviteter, udvandet 0,8

48

SEERNE IEEE

 

Noter til koncernregnskab

 

Note 17. Kategorier af finansielle aktiver og forpligtelser 2010
t.kr.
Finansielle aktiver målt til dagsværdi via resultatopgørelsen
Værdipapirer 415.178
I alt 415.178
Udlån og tilgodehavender målt til amortiseret kostpris
Deposita 126
Andre tilgodehavender 2.786
Likvider 677
I alt 3.589
Finansielle forpligtelser målt til amortiseret kostpris
Gæld til kreditinstitutter 79.309
Anden gæld 8.636
I alt 87.945

Der er ingen væsentlige forskelle mellem de regnskabsmæssige værdier og dagsværdierne på
aktiverne og forpligtelserne på statusdagen.

Dagsværdihieraki. Pr. 31. december 2011 har koncernen følgende finansielle instrumenter, som
måles til dagsværdi: Værdipapirer.

Værdipapirer er placeret i niveau 1 i dagsværdihierakiet, idet koncernen har anvendt dagskursen
på et aktivt marked ved fastsættelsen af dagsværdierne. Dagsværdien er ultimo 2011 285.976 t.kr.
Ultimo 2010 udgjorde dagsværdien 415.178 t.kr.

Note 18. Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser

 

Værdipapirer (inkl. egne aktier) 435.700
Likvider N 677
Sikkerhedsstillelser i alt Å 436.377
Ovennævnte aktiver er stillet som sikkerhed for bankgæld på: | 79.309
Kreditrammer, uudnyttede ultimo året, omfattet af pantsætningen: DN 6 "2098 20.691

Selskabet har en politik for administration af selskabets likvider. Politikken indebærer, at selskabet
kun kan placere likvider hos landet største pengeinstitutter og at der er fastsat grænser for
indeståender i enkeltinstitutter ud fra en konkret vurdering af risiko.

Moderselskabet har stillet sikkerhed for datterselskabets gæld.

MEE REE HUE EEN

49

 

Mn

lp

Noter til koncernregnskab

Note 19. Nærtstående parter

Nærtstående parter, som virksomheden har haft transaktioner med:
Porteføljeselskab A/S

Investeringsforeningen SmallCap Danmark

Direktion og bestyrelse

Transaktioner med nærtstående parter:

SmallCap Danmark A/S har haft transaktioner med Investeringsforeningen SmallCap Danmark,
da selskaberne har kontor- og personalefæliesskab. Samhandel er sket på markedsvilkår.
Samhandel har i 2011 udgjort 497 t.kr. og i 2010 503 t.kr.

Der har ikke været transaktioner med bestyrelse og direktion udover bestyrelshonorarer og løn.
Direktør Jens Erik Høst er tillige direktør i datterselskabet Porteføljeselskab A/S, hvorfra han
aflønnes særskilt. Ledelsens aflønning er omtalt i note 5.

Note 20. Associerede selskaber
Investeringsforeningen SmallCap Danmark er indregnet under værdipapirer til dagsværdi med

53,4 mio kr. og der er indregnet -8,3 mio kr, i resultatopgørelsen fra investeringen under kurs-
reguleringer.

FEEDS USE PIRE

i
i,

50

 

REGNSKAB FOR MODERSELSKABET

Resultatopgørelse for 1. jan. - 31. dec.

  
 
   

Note en 2010
Kursreguleringer 3 Fe. 31 ol
Aktieudbytter er . 9.631
Investeringsresultat | MY 40.732
Resultat efter skat i tilknyttede virksomheder -1.544
Resultat efter skat i associerede virksomheder 0
Finansielle poster, netto 444
Driftsomkostninger 5.994
Resultat før skat 32.750
Skat af årets resultat 6N 4.670
Årets resultat 28.080

ERE MUSE ERE

 

Balance pr. 31. december

Aktiver

Anlægsaktiver

Materielle aktiver
Indretning af lejede lokaler

Andre anlæg, driftsmateriel og inventar

Materielle aktiver i alt

Finansielle anlægsaktiver
Deposita
Værdipapirer

Kapitalandele i tilknyttede og ass. virksomheder

Udskudt skatteaktiv
Finansielle anlægsaktiver i alt
Anlægsaktiver i alt

Omsætningsaktiver
Tilgodehavender
Andre tilgodehavender

Tilgodehavender i alt

Likvide beholdninger
Omsætningaktiver i alt

Aktiver i alt

ESSENS ERE

Not 2010

t.kr.

184
42
226

126
367.947
132.765

11.610

10
11

 

 

; 2.697

2.697
SENER: 652
3827 3.349

" 339.656: 516.023

726 512.448
9: 512.674

52

 

LS

Et

mr

|

ab:

Balance pr. 31. december

 

 

Passiver 2010
t.kr.
Egenkapital
Aktiekapital 104.276
Egne aktier -24.703
Overført resultat 308.172
Foreslået udbytte ” 17.284
Egenkapital i alt 760" 405.030
Hensatte forpligtelser
Udskudt skat 0
Hensatte forpligtelser i alt 0
Kortfristede gældsforpligtigelser v sole
Gæld til kreditinstitutter 145 22,739: 47.718
Gæld til tilknyttede selskaber NL" 84,847: 54.698
Anden gæld 5810! 8.577
Kortfristede gældsforpligtigelser i alt ". 62.896. 110.993
Passiver i alt … 339.656" 516.023

Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser, 16-17
transaktioner med nærtstående og egne aktier

BENSIOIZPZVOZI

  

53

 

Egenkapitalopgørelse

 

 

 

 

Aktie- Egne Overført Foreslået
(t.kr.) kapital aktier resultat Udbytte I alt
Saldo pr. 01.01.10 104.276 -25.738 297.377 18.248 394.163
Årets resultat 0 0 10.796 17.284 28.080
Udloddet udbytte 0 0 0 -17.058 -17.058
Køb / salg af egne aktier 0 -26.776 0 0 "26.776
Aktieombytning med DKTI A/S 0 26.621 0 0 26.621
Udbytte af egne aktier 0 0 1.190 -1.190 0
Egenkapital pr. 31.12.10 104.276 -25.893 309.363 17.284 405.030
Årets resultat 0 0 -110.727 9.573 "101.154
Udloddet udbytte 0 0 0 -16.972 "16.972
Køb / salg af egne aktier 0 -10.144 0 0 -10.144
Udbytte af egne aktier 0 0 312 -312 0
Egenkapital pr. 31.12.11 104.276 -36.037 198.948 9.573 276.760
Udbytte pr. aktie fremgår af hoved- og nøgletalsoversigt på side 2.
54

LEDES KE IEEE

Noter til moderselskabets regnskab

Anvendt regnskabspraksis

Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger
Kursreguleringer

Finansielle poster, netto

Driftsomkostninger

Skat af årets resultat

Indretning af lejede lokaler

Andre anlæg, driftsmateriel og inventar
Deposita

Andre værdipapirer og kapitalandele
Kapitalinteresser i tilknyttede virksomheder
. Aktiekapital

Udskudt skat

Gæld til kreditinstitutter

Egne aktier

.. Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser
Nærtstående parter

CONØGØMGdBRÆØOND

—å wå så må må må —å —Åå
NsSåarøænnø

EBERT PIE

55

 

Noter til moderselskabsregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis

Generelt
Årsregnskabet aflægges i overensstemmelse med årsregnskabslovens bestemmelser for
regnskabsklasse D - virksomheder. Årsrapporten aflægges herudover i overensstemmelse med de

af NASDAQ OMX Copenhagen A/S stillede krav til regnskabsaflæggelse for børsnoterede
selskaber.

Årsrapporten er udarbejdet med udgangspunkt i det historiske kostprisprincip med undtagelse af
finansielle aktiver, der indregnes til dagsværdi via resultatopgørelsen.

Regnskabet er aflagt i DKK.

Den anvendte regnskabspraksis for selskabet er uændret i forhold til sidste år.

Generelt om indregning og måling

Aktiver indregnes i balancen, når det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil tilflyde
selskabet, og aktivets værdi kan måles pålideligt. Forpligtelser indregnes i balancen, når de er
sandsynlige og kan måles pålideligt. Ved første indregning måles aktiver og forpligtelser til
kostpris. Efterfølgende måles aktiver og forpligtelser som beskrevet for hver enkelt regnskabspost.
Visse finansielle aktiver og forpligtelser måles til amortiseret kostpris, hvorved der indregnes en
konstant effektiv rente over løbetiden. Amortiseret kostpris opgøres som oprindelig kostpris med
fradrag af eventuelle afdrag samt tillæg/fradrag af den akkumulerede amortisering af forskellen
mellem kostpris og nominelt beløb. Ved indregning og måling tages hensyn til gevinster, tab og
risici, der fremkommer, inden årsrapporten aflægges, og som be- eller afkræfter forhold, der
eksisterede på balancedagen. Indtægter indregnes i resultatopgørelsen i takt med, at de indtjenes,
herunder indregnes værdireguleringer af finansielle aktiver og forpligtigelse, der måles til
dagsværdi eller amortiseret kostpris. Endvidere indregnes omkostninger, der er afholdt for at opnå
årets indtjening, herunder afskrivninger, nedskrivninger og hensatte forpligtelser samt tilbageførsler
som følge af ændrede regnskabsmæssige skøn af beløb, der tidligere har været indregnet i
resultatopgørelsen.

Indregning af indtægter

Som indtægt indregnes realiserede og urealiserede kursgevinster og tab på værdipapirer, samt
modtagne udbytter indregnes under investeringsresultatet. Renteindtægter m.v. indregnes under
finansielle poster, netto.

Indregning af udgifter
Renteudgifter m.v. indregnes under finansielle poster, netto.

Driftsomkostninger

Personaleomkostninger:

Gager, bidrag til social sikring, feriepenge, bestyrelseshonorar, bonus til medarbejdere og
aktiebaseret vederlæggelse, jfr. særskilt beskrivelse, indregnes i det regnskabsår, hvor arbejds-
ydelsen er udført for selskabet. Herudover indregnes omkostninger såsom kurser, annoncering og
øvrige omkostninger afholdt i forbindelse med det ansatte personale.

56

POSER IEEE

 

Noter til moderselskabsregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

Andre omkostninger:

Der indregnes her afskrivninger, husleje, it-omkostninger, omkostninger til børsnotering, advokat,
revisor og lignende.

Skat af årets resultat

Skat af årets resultat omfatter dels årets aktuelle skat, dels årets forskydning i den opgjorte
udskudte skat samt eventuelle reguleringer vedrørende tidligere år. Selskabet er omfattet af de
danske regler om obligatorisk national sambeskatning for SmallCap Danmark A/S-koncemens
tilknyttede virksomheder. Moderselskabet SmallCap Danmark A/S er administrationsselskab for
sambeskatningen og afregner som følge heraf alle betalinger af selskabsskat over for skattemyn-
dighederne. Den aktuelle selskabsskat fordeles ved afregningen af sambeskatningsbidraget
mellem de sambeskattede virksomheder i forhold til disses skattepligtige indkomster. I tilknytning
hertil modtager virksomheder med skattepligtigt underskud sambeskatningsbidrag fra virksom-
heder, der har kunnet anvende dette underskud til nedsættelse af eget skattemæssigt overskud.

Indregning af aktiver og forpligtelser

Materielle anlægsaktiver

Materielle anlægsaktiver værdiansættes til kostpris med fradrag af afskrivninger. Afskrivningerne

beregnes lineært over aktivernes forventede økonomiske brugstid, der som hovedregel er fastsat
fra 3 til 6 år.

Værdipapirer

Værdipapirer indregnes som finansielt aktiv med regulering til dagsværdi gennem resultat-
opgørelsen, optages som hovedregel som anlægsaktiv.. Værdipapirerne måles ved første
indregning på handelsdagen til kostpris inklusive transaktionsomkostninger. Efterfølgende
reguleringer sker via resultatopgørelsen til dagsværdi. Afkastet af værdipapirer er indeholdt i
investeringsresultatet. Dagsværdi for børsnoterede værdipapirer udgøres af børskursen (slutkurs)
på balancetidspunktet. Dagsværdien for ikke børsnoterede værdipapirer udgøres, hvor der
forefindes et aktivt marked, af markedskursen på balancetidspunktet og ellers af en skønnet

markedskurs. Såfremt markedskursen ikke kan skønnes pålidelig, anvendes anskaffelsessummen
som dagsværdi.

Kapitalandele i tilknyttede virksomheder

Kapitalandele i tilknyttede selskaber værdiansættes efter den indre værdis metode, dvs. til den
forholdsmæssige andel af den regnskabsmæssige indre værdi af dattervirksomheden. Et positivt
forskelsbeløb mellem anskaffelsessummen og den indre værdi på anskaffelsestidspunktet
aktiveres i regnskabet under finansielle anlægsaktiver som en del af kapitalinteresser i dattervirk-
somheder benævnte goodwill. Andel af resultat i  dattervirksomhederne indregnes i
resultatopgørelsen. Nettoopskrivning af kapitalandele i dattervirksomheder, der overstiger
deklareret udbytte fra virksomhederne, henlægges under egenkapitalen under reserver for
nettoopskrivning efter den indre værdis metode.

Tilgodehavender

Tilgodehavender måles til amortiseret kostpris. Der nedskrives til en nettorealisationsværdi hvor
denne er lavere.

57

BEES AE FE EE

Noter til moderselskabsregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

Egne aktier
Kostprisen ved erhvervelse af egne aktier fragår direkte i egenkapitalen. Salgsprisen ved en

eventuel senere afhændelse vil blive ført direkte over egenkapitalen. Skatteeffekten ved
afhændelse af egne aktier indregnes over egenkapitalen.

Forpligtelser
Forpligtelser måles til amortiseret kostpris, medmindre andet er specificeret.

Skat

Skat af årets resultat afsættes med skatten af den opgjorte skattepligtige indkomst for året, Der
benyttes her den aktuelle skattesats, for tiden 25%. Udskudt skat afsættes efter den balance-
orienterede gældsmetode og omfatter midlertidige forskelle mellem regnskabsmæssige og
skattemæssige værdier samt eventuelle skattemæssige underskud. Skatteværdien af fremførbare
skattemæssige underskud indgår i opgørelsen af den udskudte skat, såfremt det er sandsynligt, at
disse og andre skattemæssige aktiver vil blive udnyttet i fremtidig skattepligtig indkomst. Selskabet

er sambeskattet efter reglerne om tvungen sambeskatning med moderselskabet SmaliCap
Danmark A/S som administrationsselskab.

Udbytte
Foreslået udbytte indregnes som en forpligtigelse på tidspunktet for vedtagelse på den ordinære

generalforsamling (deklareringstidspunktet). Udbytte, som forventes udbetalt for året, vises som en
særskilt post under egenkapitalen.

58

BEES DE Irene

 

 

Noter til moderselskabsregnskab

Note 2. Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger

Skatteaktiv

Realiserede, fremførbare skattemæssige underskud og aktietab er aktiveret i det omfang der er en
høj grad af sandsynlighed for, at de kan udnyttes indenfor en tidshorisont på 3 til 5 år. Fremførte

underskud og aktietab kan anvendes til modregning i fremtidige, skattepligtige kursgevinster, og
udbytter m.v.

Udnyttelse af skatteaktivet forudsætter at der oparbejdes skattepligtige indtægter og at selskabet,
som hidtil, beskattes efter de almindelige regler og ikke efter reglerne i aktieavancebeskatningens-
lovens 819 (ABL19). Ledelsen i SmallCap Danmark A/S bestræber sig løbende på ikke at falde ind
under reglerne i ABL19, da de efter ledelsens opfattelse fører til en væsentlig forøget effektiv
beskatning af selskabets aktionærer. ABL19 indeholder således en undtagelsesbestemmelse, der
betyder at selskaber, der i gennemsnit over skatteåret har mere end 15% af balancesummen
investeret i aktieposter hvor ejerandelen overstiger 10%, ikke er omfattet af ABL19. SmallCap
Danmark A/S har på denne baggrund aldrig været beskattet efter reglerne i ABL19.

Skatteaktivet udgør pr. 31. december 2011 17,2 mio. kr., svarende til 5,1% af selskabets balance
hhv. 6,2% af selskabets egenkapital. Udnyttelse af skatteaktivet forudsætter at der over de
kommende tre år oparbejdes skattepligtige nettoindtægter svarende til i gennemsnit årligt 10,9% af
egenkapitalen excl. skatteaktivet. Beregnet over fem år er afkastkravet gennemsnitligt 6,4% p.a.

Ultimo 2010 udgjorde skatteaktivet 11,6 mio. kr., svarende til 2,2% af selskabets daværende
balance hhv. 2,8% af selskabets daværende egenkapital. Udnyttelse af skatteaktivet forudsatte at

der fra udgangen af 2010 og over de kommende henholdsvis tre og fem år oparbejdes skatte-

pligtige nettoindtægter svarende til 3,8% hhv. 2,3% p.a. af selskabets daværende egenkapital excl.
skatteaktivet.

Skatteaktivet er indregnet og værdiansat efter ledelsens bedste skøn.

Selskabets samlede skattemæssige fremførbare skattemæssige underskud og aktietab udgør
105,7 mio. kr., svarende til en skatteværdi på 26,4 mio. kr.

Finansielle risici
Der henvises til de for koncernen beskrevne risici beskrevet i note 2.2, til koncernregnskabet.

59

EDER

 

Noter til moderselskabets regnskab

 

 

 

 

 

Note 3. Kursreguleringer 2010
t.kr.
Realiserede kursavancer 26.628
Realiserede kurstab -13.415
Realiserede kursavancer/tab i alt 13.213
Urealiserede kursavancer 36.536
Urealiserede kurstab A -18.648
Urealiserede kursavancer/tab i alt 17.888
Kursreguleringer i alt 31.101
Note 4. Finansielle poster, netto
Øvrige renteindtægter 1.824
Finansielle indtægter i alt 1.824
Øvrige renteudgifter 1.630
Renteudgifter koncernselskaber 638
Finansielle udgifter i alt : 2.268
Finansielle poster, netto -444
Note 5. Driftsomkostninger
Posten kan i hovedposter specificeres således
Personaleomkostninger 2.604
Afskrivninger 108
Omkostninger forbundet med investeringer, børsnotering 660
Husleje, IT, kontorhold 956
Andre administrationsomkostninger 1.666
; 5.994
Personaleomkostningerne sammensættes således:
Bestyrelse 900
Direktion 0
Øvrige medarbejdere 2.663
Bonus vedr. øvrige medarbejdere -975
Sociale udgifter inkl. lønsum 17
Personaleomkostninger i alt 2.604
Gennemsnitligt antal beskæftigede 3

 

BESES NES ESPE

 

fua

i

Noter til moderselskabets regnskab

" Note 5. Driftsomkostninger (fortsat)

Aflønningen kan specificeres således:
Bestyrelse

Formanden

Andre medlemmer

Direktion

Fast løn

Bonus

Aktiebaseret vederlæggelse

(amortiseret beløb warrants og ligningslovens 88 7A og 7H)

 

Bonus

Selskabet har indgået bonusaftaler med dets direktør samt andre ledende medarbejdere.

Bonus tildeles der efter en konkret vurdering. Den tildelte bonus kan
enten udbetales kontant og/eller honoreres i form af aktier i henhold til
et aktielønsprogram i henhold til ligningslovens & 28 eller 7H.
Selskabets bonusprogram er nærmere beskrevet på side 22.

Der er ikke hensat til resultatafhængig bonus i 2010 og 2011.

Der er indeholdt bonus i de ovennævnte lønninger med følgende b
Direktion

Øvrige medarbejdere
Ikke fordelt bonus

 

 

Selskabet til alle fastansatte givet medarbejderaktier efter reglerne i
ligningslovens & 7A stk. 2. Markedsværdien af aktierne udgjorde

 

Andre oplysninger
Posten andre administrationsomkostninger
indeholder følgende udgifter til revisor:

Honorar til Ernst & Young
Godkendt Revisionspartnerselskab

Lovpligtig revision

Andre erklæringersopgaver med sikkerhed
Skatterådgivning

I alt

 

BENENE

2010
t.kr.
325
575
900

744
"767

23

-767
"975

-1.742

114

200

20
269
489

61

 

Noter til moderselskabets regnskab

Note 6. Skat af årets resultat

Aktuel skat
Udskudt skat
Skat af årets resultat i alt

Skat af årets resultat kan forklares således:
Skatteprocent

Effekt af ikke skattepligtige indtægter
Andre reguleringer

Effektiv skatteprocent

Note 7. Indretning af lejede lokaler

Kostpris pr. 01.01.
Årets tilgang

Årets afgang
Kostpris pr. 31.12.

Af- og nedskrivning pr. 01.01.
Afskrivning vedr. afgang i året
Årets af- og nedskrivning

Af- og nedskrivning pr. 31.12.

Bogført værdi pr. 31.12.

Note 8. Andre anlæg, driftsmateriel og inventar

Kostpris pr. 01.01.
Årets tilgang

Årets afgang
Kostpris pr. 31.12.

Af- og nedskrivning pr. 01.01.
Afskrivning vedr. afgang i året
Årets af- og nedskrivning

Af- og nedskrivning pr. 31.12.

Bogført værdi pr. 31.12.

DREGENESIGIEPEVIILEL

 

 

 

 

 

2010
t.kr.

4.670

N 4.670

25,0%
-8,5%
0,3%

16,9%

255

126
381

184

244

182
62

184
182
18
20

42

62

 

Noter til moderselskabets regnskab

   
  
  

Note 9. Deposita

 

Kostpris pr. 01.01.
Årets tilgang

Årets afgang
Kostpris pr. 31.12.

 

Note 10. Andre værdipapirer og kapitalandele

Kostpris pr. 01.01.
Årets tilgang

Årets afgang
Kostpris pr. 31.12.

Opskrivninger pr. 01.01.
Årets opskrivninger
Opskrivninger pr. 31.12.

Nedskrivninger pr. 01.01.
Årets nedskrivninger
Nedskrivninger pr. 31.12.

Bogført værdi pr. 31.12.

Note 11. Kapitalinteresser i tilknyttede og associerede virksomheder

Tilknyttede virksomheder:
Kostpris pr. 01.01.

Årets tilgang

Årets afgang

Kostpris pr. 31.12.

Opskrivninger pr. 01.01.

Årets resultatandele, Porteføljeselskab A/S
Årets resultatandele, DKTI A/S

Badwill mv. DKTI A/S

Opskrivninger vedr. afgang

Opskrivninger pr. 31.12.

Bogført værdi 31.12.

Porteføljeselskab A/S, København
(Selskabskapital t.kr. 75.000. Ejerandel 100%)
DKTI A/S, København

(Selskabskapital t.kr. 7.976. Ejerandel 2011: 0% / 2010: 79,4%)

 

LESBENSISEPE DIE

 

275.006
319.854
303.403

291.457

109.068
-27.423

81.645

-212
-4.943

"5.156

4 367.947

149.943
41.132
0

191.075

"56.766
-5.005
3.365
96

0

-58.310

132.765

88.172

44.593

132.765

63

 

 

Noter til moderselskabets regnskab

Note 11. Kapitalinteresser i tilknyttede og associerede virksomheder (fortsat)

Associerede virksomheder:
Kostpris pr. 01.01.

Årets tilgang

Årets afgang

Kostpris pr. 31.12.

Opskrivninger pr. 01.01.

Årets resultatandele, Investeringsforeningen SmailCap Danmark

Opskrivninger pr. 31.12.

Bogført værdi 31.12.

Investeringsforeningen SmallCap Danmark
(Formue t.kr, 138.889. Ejerandel 38,4%)

Note 12. Aktiekapital

Saldo pr. 01.01.
Årets tilgang
Årets afgang
Saldo pr. 31.12.

NV
Ni

 

104.276
0
0

104.276

Aktiekapitalen består af 5.213.802 stk. å nom. 20 kr., hvoraf 3.930.625 stk. er noteret på navn

i Værdipapircentralen. Aktiekapitalen er ikke fordelt i klasser og ingen aktier har særlige

rettigheder. Aktiekapitalen er uændret de seneste fem år. Egne aktier, se note 15.

Note 13. Udskudt skat

Udskudt skatteaktiv
Saldo pr. 01.01.
Årets forskydning
Saldo pr. 31.12.

Udskudt skat

Saldo pr. 01.01.

Årets forskydning

Udskudt skat i alt pr. 31.12.

Specifikation: Grundlaget for de udskudte

skatter fordeler sig på aktiver og passiver således:

Skattemæssige tab til fremførsel
Andre poster
I alt

"ilt

SNS PEDE L

 

16.238
"4.628

11.610

&O O

39.611
6.829

46.440

 

Noter til moderselskabets regnskab

Note 14. Gæld til kreditinstitutter

Gæld til kreditinstitutter på 22.739 t.kr. (47.718 t.kr. ultimo 2010) er en kassekredit som kan
kræves indfriet på anfordring. Gældens regnskabsmæssige værdi er lig dagsværdi.

Note 15. Egne aktier

 

 

 

 

% af
Nominelt " aktie-
stk. t.kr. kapitalen

Egne aktier pr. 01.01.10. 259.065 5.181 4,97%
Årets tilgang 406.557 8.131 6,89%
Årets afgang 390.154 7.803 6,61%
Egne aktier pr. 31.12.10. 275.468 5.509 5,25%
Årets tilgang 174.078 3.482 3,34%
Årets afgang 30.748 615 0,59%
Egne aktier pr. 31.12.11. 418.798 8.376 8,00%
Af årets afgang i 2010 vedrører 359.741 stk. aktieombytningen med DKTI A/S.
Markedsværdien af egne aktier var ultimo 2010 13,498 t.kr.
Markedsværdien af egne aktier var ultimo 2011 20.940 t.kr,
Note 16. Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser 2010

t.kr.
Værdipapirer (inkl. egne aktier) 388.470
Likvider 652
Sikkerhedsstillelser i alt s 389.122
Ovennævnte aktiver er stillet som sikkerhed for bankgæld på 47.718
Kreditrammer, uudnyttede ultimo, omfattet af pantsætningen 12.282

 

Moderselskabet har stillet sikkerhed for et datterselskabs gæld.
Denne gæld udgør ultimo 2011 8.052 t.kr. Ultimo 2010 var gælden 30.791 t.kr.

EEN SU SES

 

Noter til moderselskabets regnskab

Note 17. Nærtstående parter

Nærtstående parter, som virksomheden har haft transaktioner med:
Porteføljeselskab A/S

Investeringsforeningen SmallCap Danmark

Direktion og bestyrelse

Transaktioner med nærtstående parter:

SmallCap Danmark A/S har haft transaktioner med Investeringsforeningen SmallCap Danmark,
da selskaberne har kontor- og personalefællesskab. Samhandel er sket på markedsvilkår.
Samhandel har i 2011 udgjort 497 t.kr. og i 2010 503 t.kr.

Der har ikke været transaktioner med bestyrelse og direktion udover bestyrelseshonorarer og løn.

Direktør Jens Erik Høst er tillige direktør i datterselskabet Porteføljeselskab A/S, hvorfra han
aflønnes særskilt. Ledelsens aflønning er omtalt i note 5.

ESKE PEEL

66

&

 

BESES ERE

LEDELSENS PÅTEGNING

Bestyrelsen og direktionen har dags dato behandlet og godkendt årsrapporten for regnskabsåret 1.
januar-31. december 2011 for SmallCap Danmark A/S.

Koncernregnskabet aflægges i overensstemmelse med International Financial Reporting
Standards som godkendt af EU og danske oplysningskrav til årsrapporter for børsnoterede
selskaber. Årsregnskabet aflægges i overensstemmelse med årsregnskabsloven. Årsrapporten

udarbejdes herudover i overensstemmelse med danske oplysningskrav for børsnoterede
selskaber.

Det er vores opfattelse, at koncernregnskabet og årsregnskabet giver et retvisende billede af
koncernens og selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2011 samt af

resultatet af koncernens og selskabets aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. januar —
31. december 2011. '

Ledelsesberetningen indeholder efter vores opfattelse en retvisende redegørelse for udviklingen i
koncernens og selskabets aktiviteter og økonomiske forhold, årets resultater og selskabets
finansielle stilling og den finansielle stilling som helhed for de virksomheder, der er omfattet af

koncernregnskabet, samt en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som

koncernen og selskabet står over for.

Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse.

København, den 23. marts 2012

Direktion

   
 

 
 
      
 

Dr

67

 

 

Den uafhængige revisors erklæringer

Til aktionærerne i SmallCap Danmark A/S

Påtegning på koncernregnskabet og årsregnskabet

Vi har revideret koncernregnskabet og årsregnskabet for SmaliCap Danmark A/S for
regnskabsåret 1. januar — 31. december 2011, der omfatter resultatopgørelse , balance,
egenkapitalopgørelse og noter, herunder anvendt regnskabspraksis for såvel koncernen som
selskabet samt totalindkomstopgørelse og pengestrømsopgørelse for koncernen.
Koncernregnskabet udarbejdes efter International Financial Reporting Standards som godkendt af

EU og danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber. Årsregnskabet udarbejdes efter
årsregnskabsloven.

Ledelsens ansvar for koncernregnskabet og årsregnskabet

Ledelsen har ansvaret for udarbejdelsen af et koncernregnskab, der giver et retvisende billede i
overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og
danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber samt for at udarbejde et årsregnskab, der giver
et retvisende billede i overensstemmelse med årsregnskabsloven. Ledelsen har endvidere
ansvaret for den interne kontrol, som ledelsen anser nødvendig for at udarbejde et

koncernregnskab og et årsregnskab uden væsentlig fejlinformation, uanset om denne skyldes
besvigelser eller fejl.

Revisors ansvar

Vores ansvar er at udtrykke en konklusion om koncernregnskabet og årsregnskabet på grundlag af
vores revision. Vi har udført revisionen i overensstemmelse med internationale standarder om
revision og yderligere krav ifølge dansk revisorlovgivning. Dette kræver, at vi overholder etiske
krav samt planlægger og udfører revisionen for at opnå høj grad af sikkerhed for, om
koncernregnskabet og årsregnskabet er uden væsentlig fejlinformation.

En revision omfatter udførelse af revisionshandlinger for at opnå revisionsbevis for beløb og
oplysninger i koncernregnskabet og årsregnskabet. De valgte revisionshandlinger afhænger af
revisors vurdering, herunder vurdering af risici for væsentlig fejlinformation i koncernregnskabet og
årsregnskabet, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer
revisor intern kontrol, derer relevant for virksomhedens udarbejdelse af et koncernregnskab og et
årsregnskab, der giver et retvisende billede. Formålet hermed er at udforme revisionshandlinger,
der er passende efter omstændighederne, men ikke at udtrykke en konklusion om effektiviteten af
virksomhedens interne kontrol. En revision omfatter endvidere vurdering af, om ledelsens valg af
regnskabspraksis er passende, om ledelsens regnskabsmæssige skøn er rimelige samt den
samlede præsentation af koncernregnskabet og årsregnskabet.

Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for
vores konklusion.

Revisionen har ikke givet anledning til forbehold.

68

SES DES USE reed

Den uafhængige revisors erklæringer - fortsat

Konklusion

Det er vores opfattelse, at koncemregnskabet og giver et retvisende billede af koncernens aktiver,
passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2011 samt af resultatet af koncernens aktiviteter og
pengestrømme for regnskabsåret 1. januar — 31. december 2011 i overensstemmelse med

International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og danske oplysningskrav for
børsnoterede selskaber.

Det er endvidere vores opfattelse, at årsregnskabet giver et retvisende billede af selskabets
aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2011 samt af resultatet af selskabets
aktiviteter for regnskabsåret 1. januar — 31. december 2011 i overensstemmelse med
årsregnskabsloven.

Supplerende oplysning om andre forhold

Statsadvokaten for Særlig Økonomisk Kriminalitet har rejst sigtelse mod SmallCap Danmark A/S
for overtrædelse af værdipapirhandelslovens bestemmelser om kursmanipulation med børskursen
på visse illikvide aktier i slutningen af 2009 og 2010, hvorved ledelsen kan ifalde ansvar.

Udtalelse om ledelsesberetningen

Vi har i henhold til årsregnskabsloven gennemlæst ledelsesberetningen. Vi har ikke foretaget
yderligere handlinger i tillæg til den udførte revision af koncernregnskabet og årsregnskabet. Det er
på denne baggrund vores opfattelse, at oplysningerne i ledelsesberetningen er i
overensstemmelse med koncernregnskabet og årsregnskabet.

København, den 23. Marts 2012

Ernst & Young
Godkendt Revisionspartnerselskab

statsautoriseret revisor

69

SEERE IEEE

 

SELSKABSOPLYSNINGER

SmallCap Danmark A/S
Toldbodgade 53, 2. th.
DK - 1253 København K
Telefon 33 30 66 00
Telefax 33 30 66 04

www.smallcap.dk
asQsmallcap.dk

CVR-nr. 39703416
Hjemstedskommune: København
61. regnskabsår

Datterselskaber

Porteføljeselskab A/S, CVR-nr. 73519616
Toldbodgade 53, 2. sal

1253 København K

Telefon 33 30 66 01

Ejerbogsfører
Computershare A/S
Kongevejen 418
DK — 2840 Holte

Bankforbindelse
Ringkjøbing Landbobank A/S
Torvet 1

DK — 6950 Ringkøbing

Revisor

Ernst & Young

Godkendt Revisionspartnerselskab
Gyngemose Parkvej 50

DK — 2860 Søborg

ESS SOE

70