Assets

Type	Time	Amount	Unit

Revenue

Type	Start date	End date	Amount	Unit

XML

See the xml submitted here:

No XML document available for this report.

Separator

The full data:

,

Erhvervsstyrelsen
| 18 apr. 2013

adp

SmallCap Danmark A/S ERHVERVSSTYRELSLT
Årsrapport 2012 18 EN
62. regnskabsår ÅPR, 2013
E i.
Kspeditionen

SLÅ

DIRAGERIT
DNI.-OM 13

 

 

 

 

 

 

INDHOLD

Ledelsesberetning
Hoved- og nøgletal
Forord
Ledelsens årsberetning
Investment cases
Profil — SmallCap Danmark A/S
Aktien og investorerne
IR-politik
Corporate governance
Incitamentsystemer
Bestyrelse og direktion
| Børsmeddelelser, 2012
| Koncernregnskab
| Noter til koncernregnskab
| Moderselskabsregnskab
| Noter til moderselskabsregnskab
Ledelsens påtegning
Den uafhængige revisors påtegning
Selskabsoplysninger

 

10
13
15
19
20
23
24
27
28
32
50
54
65
66
68

1304226EogSN09460

 

 

 

«.

  
  

HOVED- OG NØGLETAL

Finansresultat

 
        
 

   

heraf
heraf extraordinære

bonus

 
 
 

Nettores utat
Balance

 
    
   
  

      
  

af
af

   
 

 
  
  
 

0%
2%

7
7,1%

   
  
 
   

  

35,9%f 35

   

i OMXC20
i

  

 
 

Merafkast ifht,
Nøgletal
Resultat

efter skat

 
  
   
   
 
 

Effektiv ska

 
  

Børskurs ultimo

  
  

Dividende
Dividend

 
  
  
 

. aktie, kr.
%

incl. bonus
Kilde: Egne beregninger og Fadset

 

 

KÆRE AKTIONÆR,
Vores positive forventninger til aktiemarkedet i 2012 blev indfriet. Derimod blev vores forventning
om, at de danske small cap aktier ville klare sig bedre end large cap aktierne ikke indfriet. 2012
blev således det sjette år i træk, hvor KFMX indekset underperformede OMXC20 indekset, og
akkumuleret har KFMX indekset nu underperformet med hele 65%-point siden starten af 2007.

Det har overrasket os, at small cap aktier som samlet aktivklasse har performet så dårligt, igennem
så lang tid. Som følge af de skiftende og usikre makroøkonomiske perspektiver har specielt de
institutionelle investorer en Massiv likviditetspræference, når de investerer. De går derfor uden om
mindre aktier, som er illikvide, til trods for, at denne aktivklasse handles på attraktive nøgletal.

Resultatet for året blev et afkast efter skat på 11,7%, men det var ikke nok til at slå vores
benchmark, KFMX indekset, som steg med 14,1%. Det er et skuffende resultat for et selskab, som
i 10 ud af 13 års investeringshistorik har slået sit benchmark og gennemsnitligt over de 13 år har
outperformet med 7,2%-point om året.

Forudsætningerne er til stede for, at også 2013 bliver et ganske godt aktieår, idet de
makroøkonomiske faktorer, som drev aktiemarkedet frem i 2012, fortsat vil påvirke markedet
positivt, om end formentligt aftagende gennem året. Samtidig ser vi en tendens i retning af øget
risikovillighed blandt de institutionelle investorer, hvilket måske kan komme især small cap

markedet til gode. Samlet set vurderer vi stigningspotentialet for aktier til at være mellem 10 og
20% i 2013.

Il de seneste år har ledelsen fokuseret aktieporteføljen, så den nu rummer færre, men større
aktiepositioner. Fremover vil kerneporteføljen bestå af 8 -12 selskaber, og bestyrelsen har justeret
investeringsrammerne, så der kan arbejdes med større investeringer i enkeltselskaber. Formålet er
at koncentrere investeringerne der, hvor værdiskabningspotentialet over tid vurderes at være
størst, til fordel for de mere langsigtede investorer i SmallCap Danmark A/S. Den større
koncentration i aktieporteføljen bevirker, at udviklingen i selskabets indre værdi kan afvige mere
markant fra udviklingen i KFMX indekset i både op og nedadgående retning i forhold til tidligere.

Selskabets aktier har igennem det meste af 2012 handlet væsentligt under indre værdi til trods for,
at selskabets indre værdi er en nøjagtig spejling af porteføljens underliggende børsværdi. Den
svigtende interesse for SmallCap Danmark A/S-aktien hænger antageligt sammen med, at small
cap aktier igennem en lang periode har leveret et ringere afkast end large cap aktier.

Bestyrelsen er optaget af, hvordan SmallCap Danmark A/S kan genskabe interessen for at
investere i selskabet. På denne baggrund overvejer bestyrelsen en tilpasning af selskabets strategi
og struktur med henblik på at gøre SmallCap Danmark A'/S til en mere attraktiv investering.

Bestyrelsen vil indstille til generalforsamlingen, at der udbetales et udbytte på 3,0 kr. pr aktie,
svarende til et direkte afkast på 4,7%.

København d. 20 marts 2013

Jan O. Frøshaug
Formand for bestyrelsen

 

1304226EogSN09462

SS

 

 

2:

LEDELSENS ÅRSBERETNING
1 2012 realiserede selskabet et overskud før skat på 32,3 mio. kr., hvilket er en markant forbedring

i forhold til sidste års underskud på 94,8 mio. kr. før skat. Resultatet for 2012 svarer til et afkast på
11,7% (2011 -23,4%).

Resultatet for 2012 er i overensstemmelse med det foreløbige resultat der blev offentliggjort d. 11.
januar 2013.

KFMX indekset, som er selskabets benchmark, steg med 14,1% i 2012 (2011 -25,8%). En svag
udvikling i flere af aktieporteføljens turn-around cases er den væsentligste årsag til, at selskabet i
2012 underperformede sit benchmark med 2,4%-point.

Resultatet efter skat blev på 32,3 mio. kr. (2011 -101,2 mio. kr.). Der er ikke afsat skat af årets
resultat, eftersom selskabets positive kursreguleringer hovedsagelig er tilvejebragt via skattefrie
10%-aktieposter, og idet selskabet fortsat har et stort uudnyttet skattemæssigt underskud.

Resultatet er sammensat af et investeringsafkast på 40,6 mio. kr. (2011 -84,6 mio. kr.), finansielle
poster på -0,5 mio. kr. (2011 -3,4 mio. kr.) og ordinære driftsomkostninger på 7,8 mio. kr. (2011 6,8
mio, kr.). Kriterierne for hensættelse af bonus blev ikke opfyldt.

Den ordinære omkostningsprocent for regnskabsåret 2012 udgjorde 2,7% sammenlignet med
1,9% for samme periode sidste år. Stigningen skyldes primært øgede omkostninger på DKK 1,1
mio. kr. til eksterne rådgivere i relation til kursmanipulationssagen.

Over de seneste 5 år har selskabet i gennemsnit rapporteret et negativt afkast før skat på 6,5% om
året. Dette er naturligvis utilfredsstillende, selv om selskabet har klaret sig betragteligt bedre end
KFMX indekset, der er faldet med 13,6% om året i den tilsvarende periode.

      
  

    
  

   
    

  
 

 

   

    

 

 

reen en 2008 É 2009 blrel) 2011 | KULT UGL (153mdr.)
NEN i ; i pa. p.a. akk.

SmallCap Danmark A/S (EKF, før skat) -46,7% 45,0% 79% -23,4% [1 -2,6% -6,5% 11,3%

S maliCap Danmark A/S (EKF. efter skat) -40,5% 45,2% 7,1% -25,0% fi -3,5% -4,9% 10,0% 236,0%

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

KFMX -60 % - - 0% 65
-46 - 69

-49 - 1% 67

DAX -42 å - -2,7% -29
&P 500 "38 4% 4

Nikkel 225 -42,1 0% = - - 1% 48

 

 

 

 

 

 

 

Rente på 10 årige statsobligationer 01.01.2008 01.01.2009 01.01.2010 01.01.2011 01.01.2010 01.01.2008 01.04.2000 01.04.2000
Danmark 4,4% 3,4% 3,7% Å hr 3,7% 4,4% 5,6% 5,6%
Tyskland 43% 2,9% 3,4% 3,4% 4,3% 5,3% 5,3%
USA 41% 22% 3,8% 3,8% 4,1% 6,0% 6,0%

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Kilde Egne beregninger og Fadtset

Egenkapitalen pr. 31. december 2012 var på 284,6 mio. kr. (2011 276,8 mio. kr.). Dette svarer til
en indre værdi på 63,3 pr. aktie (2011 57,8 pr. aktie). I løbet af 2012 udbetalte selskabet 9,4 mio.
kr. i udbytte og købte aktier tilbage for et samlet nettobeløb af 15,0 mio. kr. Samlet set har
SmallCap Danmark A/S betalt DKK 24,4 mio. kr. ud til aktionærerne i løbet af 2012.

Den aktiverede del af det skattemæssige underskud udgør uændret 23,0 mio. kr., svarende til 5,1
kr. pr. aktie (2011 4,8 kr. pr. aktie). Ikke aktiverede underskud udgør 26,9 mio. kr. (6,0 kr, pr. aktie).
Dette svarer til, at SmallCap Danmark A/S fremover kan rapportere DKK 199,4 mio. i skattepligtig
nettoindtjening uden at skulle betale skat. Kursgevinster opnået i selskaber, hvori selskabet
besidder mere end 10%, er dog skattefrie,

Bestyrelsen indstiller til generalforsamlingen, at der udbetales et udbytte for 2012 på 3,0 kr. pr.
aktie svarende til et direkte afkast på 4,7%.

 

1304226EogSN09463

 

 

Selskabets beholdning af egne aktier ultimo 2012 udgjorde 718.076 stk. (13,8% af aktiekapitalen).
Beholdningen er i løbet af 2012 øget med 290.736 aktier som er erhvervet til en gennemsnitspris
på 51,7 kr. pr. aktie.

Aktierne er i 2012 i gennemsnit købt med en rabat i forhold til indre værdi på 18,1%, og årets
aktietilbagekøb har øget indre værdi for de fortsættende aktionærer med 1,1%, svarende til 0,7 kr.
pr. aktie.

Årsrapporten er aflagt efter samme regnskabsprincipper som årsrapporten for 2011. Årsrapporten
indeholder ikke usædvanlige usikkerheder ved indregning og måling.

Aktiemarkedet i 2012

2012 blev et godt aktieår med tocifrede stigninger på aktiemarkederne. I takt med at risikoen for et
helt eller delvist sammenbrud af euroen gradvist blev reduceret, steg de fleste europæiske
aktiemarkeder med mellem 10 og 20%. De amerikanske og asiatiske aktieindeks steg ligeledes i

2012, men ikke i samme udstrækning som de europæiske, hvilket skyldes, at de faldt mindre i
2011.

Det danske OMXC20 indeks, som repræsenterer de tyve største aktier, steg med 27,2% i 2012,
hvorimod KFMX indekset, der er sammensat af mindre aktier, blot steg 14,1%. De mindre danske
aktier underperformede således de større med 13,1%-point i 2012, og det er nu sjette år i træk, at
small cap underperformer large cap. I perioden ultimo 2006-2012 er OMXC20 indekset steget med
12%, hvorimod KFMX indekset er faldet med 53%.

Det bør bemærkes, at Novo Nordisk aktien er steget med 290% siden ultimo 2006, og at aktien
vægtede 44,5% i OMXC20 indekset ultimo 2012. Ca. 30%-point af OMXC20 indeksets
outperformance i forhold til KFMX indekset siden ultimo 2006 er således forklaret ved den
markante stigning i Novo Nordisk aktien.

Risikoen i aktiemarkedet blev for alvor reduceret, da formanden for Den Europæiske Centralbank i
slutningen af juli forsikrede, at alle midler, om nødvendigt, vil blive brugt til at forhindre et
sammenbrud af euro-samarbejdet. Såfremt de gældsplagede nationer lever op til skrappe
budgetbetingelser og indsender en formel ansøgning om hjælp, vil ECB tilsikre, at renterne på
statsudstedelser i eurozonen ikke kommer ud af kontrol. Dette fik renterne på sydeuropæiske
statsobligationer til at falde markant i løbet af 2. halvår af 2012 og resulterede i solide stigninger på
de europæiske aktiemarkeder.

I USA begyndte de lempelige pengepolitiske tiltag at have en positiv effekt på de økonomiske
nøgletal. Der var således fremgang i den amerikanske BNP vækst og på boligmarkedet. Dette
havde en afsmittende positiv effekt på den globale vækst. USA har problemer med den offentlige
gældsætning, som gav anledning til heftig politisk debat og øget usikkerhed i slutningen af året,
men dette afskrækkede ikke aktieinvestorerne væsentligt og har ikke afsporet det spirende
opsving. De amerikanske indeks steg mellem 6% og 16% i 2012, hvorefter kursniveauet er
kommet tilbage til, hvor det var, inden finanskrisen blev udløst.

Hjulpet af en rentenedsættelse i juni viste den kinesiske økonomi endnu engang sin styrke i 2012
ved at fastholde en BNP vækst i niveauet 7-8%. Selvom væksten er aftaget lidt i de seneste år, er
der endnu intet, der tyder på, at den kinesiske økonomi skal markant ned i tempo. Dette var med til
at understøtte den positive udvikling på de globale aktiemarkeder i 2012.

1304226EogSN09464

Udviklingen i aktieporteføljen i 2012

De største positive bidragsydere til årets resultat var Egetæpper (+32,9 mio. kr.), BoConcept
Holding (+9,9 mio. kr.), Solar (+3,1 mio. kr.), Alm. Brand (+2,3 mio. kr.) og Alm. Brand Formue (1,6
mio. kr.).

Derudover har Investeringsforeningen SmallCap Danmark bidraget med +2,9 mio. kr..

De største skuffelser i aktieporteføljen var DLH (-5,5 mio. kr.), H+H International (-3,7 mio. kr.),
Topsil (-2,5 mio. kr.), BioPorto (-1,8 mio. kr.) og LiqTech International (-1,3 mio. kr.).

De fem største positioner i enkeltaktier ultimo 2012 var Egetæpper, BoConcept, Rias, Topsil og
DLH. Samlet set var 62,1% af egenkapitalen investeret i de pågældende 5 positioner ultimo året.
Derudover var 19,8% af egenkapitalen investeret i Investeringsforeningen SmallCap Danmark.

SmallCap Danmark A/S har i 2012 anlagt nye positioner i LiqTech International (5,7 mio. kr.),
SmartGuy Group (4,1 mio. kr.) og Bang & Olufsen (3,5 mio. kr.).

Desuden supplerede selskabet sine aktiepositioner i blandet andet i Rias, Brdr. Hartmann, DLH og
Topsil. Aktiekøb i DLH og Topsil bragte SmallCap Danmark A/S ejerskabet i begge selskaber over
5,0%.

I 2012 blev aktiepositioner i Alm. Brand, IC Companys, Solar, North Media, Harboes Bryggeri, UIE
Auriga, DFDS og ALK-Abello enten reduceret eller afhændet.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1JEgetæpper 53,6 0,0 +32,9
2|BoConcept Holding 27,1 +2,2 19,9
3fRias 23,3 +76 1,1
4tTopsil Semiconductor Mat. 12,0 +1,2 2,5
SIDLH 13,6 +2,4 5,5
a 1 ta 98 Ske
6|Harboes Bryggeri 12,6 4,2 0,2
7|Per Aarsleff 7,2 21,1 +0,2
8|Brdr. Hartmann 0,7 +4,9 0,4
9JLigTech 0,0 +7,0 13
10JH+H International 9,2 +03 3,7
tær kt 9,4 0 Re
investeret via Inv. SmallCap Danmark 53,4 10,0 12,9
Øvrige aktier 73,2 -57,6 13,8

Kide Egne beregninger
Sammenligning med andre investeringsforeninger

Der var stor spredning i afkast iblandt de investeringsforeninger, der fokuserer på danske small
cap selskaber i 2012. Afkastet svingede mellem 4,1% og 14,9%. Med et afkast på 11,6% var
SmallCap Danmark A/S bedre end gennemsnittet af sammenlignelige investeringsprodukter, selv
om afkastet var under selskabets benchmark, KFMX indekset.

 

 

 

1304226EogSN09465

 

 

   
   
    

   

  

EUs RENE RSRRRETET FUR RENNES V-SERERRE: SENT SEERE DET SESESP SVED TET SENSE

Afkast i sammenlignelige investeringsforeninger
silk i Ek pa. past smsegg Sgt

        

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

SmallCæ Danmark A/S (EKF, før skat) -46,7%' -2,7% —6,5% 11,3% 290,2%
SmalilCæ Danmark A/S (EKF. efter skat) -40,4%. -3,5% -4,9% 10,0% 236,0%
Investeringsforeningen SmallCap Darmark -5,0% -3,0% -9,3% - -
Danske hvest Danmark Smal Cæ -47,3% 1,8% 6,3% 4,9% 84,7%
Dexia Invest Small Cap -53,5% 8,1% -3,1% 8,3% 175,0%

 

 

Bækinvest Danmæk -54. - 9,1%
WW/Danske aktier - 4%

Invest Danske Aktier
invest Danske Aktier
EB hvest Danmæk
Kilde: Egne beregning er og Fund collect

 

Sigtelse for overtrædelse af værdipapirhandelsloven

SmallCap Danmark A/S og en direktør i selskabet blev i februar 2012 af Statsanklageren for Særlig
Økonomisk Kriminalitet (SØK) sigtet for kursmanipulation. Myndighederne vurderer, at selskabet
ved en række mindre aktiehandler i december 2009, december 2010 og december 2011 har
påvirket ultimo kurserne for visse illikvide aktier i positiv retning.

Som det fremgår af særskilt børsmeddelelse nr. 07.2012 af 20. april 2012 afvises sigtelserne på
det foreliggende grundlag. Der henvises til børsmeddelelsen.

Selskabets aktuelle indre værdi, der baseres på dagens børskurser i investeringsporteføljen, er
ikke påvirket af sigtelsen og de i sigtelsen indeholdte forhold.

Bestyrelsens og ledende medarbejderes ejerandel

Ved udgangen af 2012 ejede bestyrelsen og ledende medarbejdere tilsammen 27,5% af den
noterede aktiekapital.

Antal aktier (stk)

  
 
  

  

 
   

 
   

"Ændring siden.
131,12.17'

[Investeringsteam | 722.111] - | 45.710] 13,8%|

  
  

Kursværdi (tkr) … % af kepital

  

 

 

IBestyrelse | 711.000] - l 45.006| 13,6%|

 

Begivenheder efter regnskabsårets udløb

I børsmeddelelse nr. 01.2013 oplyste SmallCap Danmark A/S, at selskabet ultimo 2012 var i
besiddelse af 718.076 stk. egne aktier, samt at bestyrelsen på selskabets kommende ordinære
generalforsamling vil foreslå beholdningen af egne aktier annulleret. Desuden meddelte selskabet,
at det fortsat er hensigten, under hensyn til markedsforholdene, at købe egne aktier, når disse kan
erhverves på vilkår, der væsentligt indvander værdi til de fortsættende aktionærer.

I henhold til lov om værdipapirhandel 828 oplyste SmallCap Danmark d. 23. januar 2013, at
selskabet efter køb af 90.000 stk. aktier havde øget beholdningen af egne aktier til 813.961 stk.,
svarende til 15,6% af aktiekapitalen.

 

1304226EogSN09466

 

 

Investeringsstrategi

De mindre danske aktier har nu underperformet 6 år i træk, og på baggrund af den nuværende
prisfastsættelse burde der være god basis for, at small cap aktierne snart outperformer large cap
igen, Historikken viser, at de mindre selskaber på lang sigt outperformer de større selskaber. Der
er dog en tendens til, at small cap aktier skiftevis outperformer og underperformer i cykler af 3-5
års varighed. SmallCap Danmark A/S fastholder således sit fokus på at investere i mindre aktier.

I de seneste år har direktion og ledende medarbejdere udøvet et mere aktivt ejerskab på flere af
selskabets større aktiepositioner ud fra et ønske om at fremskynde realiseringen af det potentiale,
som selskabet ser ide omhandlede virksomheder.

Særligt i de virksomheder, hvor SmallCap Danmark A/S er en betydende investor, tilstræber
selskabet at holde en tæt dialog. | dialogen tilkendegiver SmallCap Danmark A/S sine synspunkter
i relation til eksempelvis virksomhedernes strategi, kommunikation med aktiemarkedet,
kapitalstruktur, udlodningspolitik, incitamentsaflønning, bestyrelsessammensætning mv.

SmallCap Danmark A/S deltager aktivt på porteføljevirksomhedernes generalforsamling med
spørgsmål og med forslag, der fremmer minoritetsaktionærens interesser.

Investeringsrammer

Som følge af det mere aktive investeringsfokus har ledelsen fokuseret aktieporteføljen således, at
den rummer større ejerandele og færre positioner. I forlængelse heraf har bestyrelsen justeret
investeringsrammerne, så op til 30% af egenkapitalen kan investeres i ét selskab mod tidligere
20%. Tidligere kunne de fire største positioner i aktieporteføljen maksimalt udgøre 45% af
egenkapitalen, men det er blevet ændret således, at de fem største aktiepositioner nu maksimalt
kan udgøre 67% af egenkapitalen.

Under hensyntagen til, at aktieporteføljen nu rummer større, og derved mindre likvide positioner,
har bestyrelsen reduceret muligheden for at geare egenkapitalen til 25% fra tidligere 50%.
Investeringsrammen for large cap aktier er reduceret til 33% fra tidligere 50%.

Investeringsrammerne er gengivet nedenfor:

Investeringer i enkeltaktier må maksimalt udgøre 30% af egenkapitalen

De fem største positioner må maksimalt udgøre 67% af egenkapitalen

Investeringen i Invf. SmallCap Danmark må maksimalt udgøre 25% af egenkapitalen
Nordiske aktier eksklusiv Danmark må maksimalt udgøre 25% af egenkapitalen
Large cap aktier må maksimalt udgøre 33% af egenkapitalen

Unoterede aktier må maksimalt udgøre 10% af egenkapitalen

Likvider og obligationer må maksimalt udgøre 50% af egenkapitalen

Egenkapitalen må højst geares 25% med fremmedkapital

Fremadrettet vil der typisk være en kerneportefølje på 8-12 selskaber samt nogle
initialinvesteringer mod tidligere typisk 20-25 selskaber i porteføljen.

Bredde i aktieporteføljen opnås via positionen i Investeringsforeningen SmallCap Danmark, der
typisk er investeret i ca. 25-30 mindre og mellemstore selskaber.

 

1304226EogSN09467

 

 

 

Akkumuleret afkast for SmallCap Danmark A/S

500%
450%
400%
350%
300%
250%
200%
150%
100%
50%
0%
-30%

 

 

Kilde: Egne beregninger og Factset OMXC20O  EKFMX  æSCDf.skat ESCD e.skat |

 

 

 

 

Forventninger til 2013

Vi vurderer stigningspotentialet for aktier i 2013 til 10-20%. Dette baserer vi på følgende
betragtninger:

Fortsat vækst i Asien og fremgang i US

Lempelig pengepolitik i USA, Japan, Kina og Europa

Usædvanlig lave renteniveauer, som gør aktier billige i forhold til obligationer
Øget risikovillighed blandt institutionelle investorer fører til multipelekspansion
Reformer og forandringsvillighed i Europa

Konjunkturerne i Europa er stadig svage, og BNP væksten balancerer i øjeblikket omkring 0%.
De væsentligste økonomiske nøgletal har stabiliseret sig på et lavt niveau, men Den Europæiske
Centralbank forventer, at de pengepolitiske tiltag begynder at få effekt i 2. halvår af 2013.

På nuværende tidspunkt er der indbygget omkring 6-8% indtjeningsvækst pr. aktie i
konsensusestimaterne for de europæiske selskaber i 2013. Målt på indtjeningsmultiple er aktier
ikke specielt billige i historisk perspektiv, men fra en relativ betragtning til penge- og
obligationsmarkedet er aktier historisk billige.

De systemiske kriser, hvad angår euroen og bankerne, er kommet lidt på afstand, hvilket allerede
har givet anledning til mere stabilitet og øget risikovillighed.

Kombinationen af de usædvanlige lave renteniveauer og en svag forbedring i den globale
makroøkonomi bør øge risikoappetitten yderligere blandt de institutionelle investorer. På denne
baggrund forventer vi, at de institutionelle investorer vil allokere en større del af deres midler til
aktier i løbet af 2013, hvilket vil resultere i multipelekspansion. En øget risikoappetit vil forhåbentlig
også reducere likviditetspræferencen en anelse og begunstige prisfastsættelsen af specielt de
mindre aktier.

Finanskalender, 2013
20. marts Årsrapport 2012

17. april Ordinær generalforsamling
17. april Delårsrapport, 1. kvartal 2013
17. juli Delårsrapport, 1. halvår 2013

24. oktober Delårsrapport, 1-3. kvartal 2013

 

1304226EogSN09468

 

INVESTMENT CASES
Egetæpper (forbrugsgoder). SmallCap Danmark A/S ejer over 20% af aktiekapitalen.

De seneste års udvikling

Egetæpper er et eksempel på et selskab, der har håndteret finanskrisen fornuftigt. Samtidig har
Egetæpper udviklet forretningen via købet af 51% af Benzon Carpets i 2010 og effektiviseret
produktionen ved nedlukningen af spinderiet i Vejle i 2012, der reducerer omkostninger med 10
mio. kr. Resultatet før skat er steget fra lavpunktet på 12 mio. kr. i 2009/10 til 55 mio. kr. i 2011/12.
Endvidere har Egetæpper lyttet til vores og andres synspunkter, der har ført til en defineret
målsætning for kapitalstrukturen (soliditet på 60%), et aktiesplit 1:10 samt annullering af egne
aktier. Disse aktionærvenlige tiltag har øget interessen for og omsætningen af aktien. Aktiekursen
bundede ud i april 2009 på kurs 60, I skrivende stund er aktiekursen 158. I 2012 steg kursen 57%,
og der blev udbetalt 3 kr. i udbytte.

Investmentcase: Egetæpper er en value og yield case. Egetæpper er en ledende spiller på det
internationale Contract tæppemarkedet, der er et konjunkturfølsomt (sen cyklisk), modent,
fragmenteret og konkurrencepræget marked. Egetæpper har en stærk markedsposition, et
moderne produktionsapparat med en betydelig uudnyttet kapacitet (høj operationel gearing) og en
stærk cash genererende forretningsmodel.

Egetæpper levede op til forventninger i 3. kvartal 2012/13 og gentog da også guidance for hele
2012/13 om et resultat før skat på 50 mio. kr. Vi forventer, at Egetæpper får en omsætningsvækst
på godt 3% for 2012/13 (guidance 0-5%) under de nuværende afdæmpede konjunkturudsigter,
Indtjeningen bliver lidt presset på grund af pres på bruttomarginalen som følge af de høje
råvarepriser og en engangsudgift på 4 mio. kr. som følge af de forandringer, nedlukningen af
fabrikken i Vejle medfører. Fra 2013/14 giver lukningen en omkostningsbesparelse på 10 mio, kr.
årligt. Herudover vil løftestangseffekten, som selskabets betydelige ledige kapacitet giver, slå
igennem med yderligere marginforbedringer til følge.

Efter den store kursstigning i 2012 er Egetæpper i stigende grad en yield case. Egetæpper har
udsigt til en årlig gennemsnitlig vækst i indtjeningen på 13% over de kommende tre år. Det giver
Egetæpper et udbetalingspotentiale til aktionærerne på over 10% af markedsværdien årligt i kraft
af den høje cash flow generering. Egetæppers udmelding, om at soliditeten skal være omkring
60% og at pay-out-ratio på ca. 40%, lover godt for en markant stigning i den fremtidige
udbyttebetaling.

Topsil (informationsteknologi). SmallCap Danmark A/S ejer over 5% af aktiekapitalen.

De seneste års udvikling

Topsil er kun langsomt på vej ud af nogle meget turbulente år i 2011 og 2012. Topsil havde gode
år under finanskrisen med fortsat stigende omsætning og indtjening i både 2009 og 2010.
Markedet var positivt, og producenterne manglede produktionskapacitet. I begyndelsen af 2010
offentliggjorde bestyrelsen en ny vækststrategi på baggrund af de positive markedsudsigter, der
blandt andet indebar en kapitaludvidelse med et provenu på ca. 90 mio. kr. til delvis finansiering af
en ny greenfield fabrik, der skulle sikre større produktionskapacitet. Aktiekursen toppede i april
2010 på 1,74.

Forudsætningerne for vækststrategien blev dog markant ændret i 2011 med kollaps i
efterspørgslen, der førte til et negativt resultat. Årsagen var bl.a. et midlertidigt stop i Kina for
højhastighedstog efter en alvorlig ulykke, der viste sig at være mere afgørende for Topsils
omsætning, end selskabet selv var klar over (Topsil agerer som underleverandør til producenterne
af disse tog). Problemerne voksede gennem 2011 med generel svækkelse af konjunkturerne og

10

1304226EogSN094689

 

 

endte med, at CEO blev skiftet ud efter flere store nedjusteringer. Aktiekursen bundede i 0,35 i
november 2011.

Investmentcase: Topsil er derfor en investering i en turn-around case. Topsil er eksponeret mod
den globale trend om øget energieffektivitet inden for industrien (motorer, pumper, ventilatorer),
højhastighedstog, elbiler og udbygning af energiinfrastrukturen, herunder vindmøller. Topsil
producerer og sælger (B2B) monokrystallinsk silicium af meget høj kvalitet til halvlederindustrien.
Topsils silicium produceres efter to forskellige metoder, henholdsvis float zone (FZ) og czochralski

(CZ) metoderne. Produkterne afsættes på et niche marked til producenter af kritiske høj- og
mellemspændingskomponenter.

Efter vores opfattelse rummer Topsil fortsat et betydeligt langsigtet potentiale. Det fulde potentiale
vil dog først vise sig i takt med, at markedsvilkårene forbedres, og det er usikkert, hvornår det sker.
Til gengæld har Topsil med den nyligt opdaterede strategi — executing on opportunities — sat fuld
fokus på de interne forbedringer og effektiviseringer. Samtidig rummer den vækstinitiativer via
satsning på Japan og Kina. Den nye fabrik er ved at blive taget i brug og skal være en væsentlig
faktor til et betydeligt løft i produktionseffektiviteten. Produktudvikling bliver meget mere stringent,
hvor der fremover kun arbejdes på helt specifikke produkter med særlig fokus på at overholde
deadlines. Hertil kommer en reduktion af arbejdskapitalen, der har været unormal høj bl.a. som
følge af et reservelager i forbindelse med flytning til den nye fabrik.

Vi har tillid til, at de interne forbedringstiltag vil give en betydelig positiv effekt på cash flow
genereringen allerede i 2013 og indtjeningen, der dog først bliver positiv i 2014, Herved nedbringes
gælden med ca. 50 mio. kr. i 2013 til 120 mio. kr. ved udgangen af 2013. De positive effekter af
vækstinitiativerne i Japan og Kina vil først vise sig om 1-2 år.

Topsil handler til en K/1 på 0,5, hvor aktiverne primært udgøres af den nye fabrik. Det illustrerer
kurspotentialet, når der igen kommer gang i forretningen.

DLH (industri). SmallCap Danmark A/S ejer over 5% af aktiekapitalen.

De seneste års udvikling

DLH har været igennem en række meget vanskelige år. Nedturen startede i 2008 med et
underskud på 750 mio, kr. Aktiekursen bundede i første omgang ud på 7,2 i april 2009. Den
nuværende CEO Kent Arentoft, der tiltrådte i 3. kvartal 2009, har gennemført meget
gennemgribende strategiske og operationelle tiltag for at få vendt den negative udvikling. Første
del af turn-arounden blev gennemført i 2010 med frasalg af ikke kerneaktiviteter til en samlet værdi
af 450 mio. kr. mod oprindelig forventet 300 mio. kr. Næste skridt var kapitaludvidelsen i 2. kvartal
2011 med et provenu på 250 mio. kr.

Konjunktursvækkelsen i løbet af 2011 og 2012 ramte dog hårdt på indtjeningen på grund af den
meget høje operationelle gearing, hvor manglende omsætning slår særdeles hårdt igennem på
indtjeningen. DLH har fortsat fuld fart på forandrings- og effektiviseringsprocesserne i
virksomheden. Den nordiske administration er nu samlet i Sydsverige, og forretningsområdet
Global Sales' back office funktioner er flyttet fra Taastrup til Hong Kong. De to initiativer har givet
en samlet besparelse på 15-25 mio. kr.

DLH har fortsat gældsnedbringelsen i 2012 ved yderligere frasalg af ikke strategiske aktiviteter og
ved at nedbringe varelageret og tilgodehavender. Den nettorentebærende gæld er faldet med 300
mio. kr. i 2012 til 250 mio. kr. De svage konjunkturer betød en ny nedtur for aktiekursen, der i
anden omgang bundede i 3,5 kr. i august 2012.

11

 

1304226EogSN09470

 

Investmentcase: DLH er en klassisk turn-around og value case. DLH er nu tilbage til
kerneforretningen, nemlig grossistvirksomhed inden for handel med hårdt træ og træplader
(international) og Global Sales (back to back handel med træ).

Selve forretningen vil fortsat være under pres i 2013 på grund af de fortsat svage konjunkturer.
DLH vil formodentlig tidligst opnå en positiv indtjening i 2014. DLH fremstår derfor ikke som en
attraktiv investering ud fra forventningerne til de kommende års indtjening.

Men som value case er DLH interessant. Med en K/l helt nede på 0,4 er aktivernes værdier langt
fra afspejlet i aktiekursen. Det unikke ved DLH er, at disse aktiver er meget likvide og består af et
varelager (optaget til kost pris) på 480 mio. kr. samt kreditsikrede tilgodehavender på 285 mio. kr.
Varelageret vil rimelig let kunne realiseres og formodentlig over anskaffelsesprisen. Risikoen på
tilgodehavender er med kreditsikringen ligeledes relativ beskeden. Ud over varelageret og
tilgodehavender har DLH materielle anlægsinvesteringer på 70 mio. kr. og en kassebeholdning på
99 mio. kr. Fratrækkes samtlige langsigtede og kortsigtede forpligtelser fås en værdi, der
modsvarer ca. 8 kr. pr. aktie sammenlignet med den nuværende kurs på 4,20 kr. pr aktie.

12

130422 6EogSN09471

 

PROFIL — SmalilCap Danmark A/S
SmallCap Danmark A/S har specialiseret sig i small cap investeringer. Selskabet er børsnoteret.

SmallCap Danmark A/S investerer i udvalgte børsnoterede virksomheder med det formål at opnå
et attraktivt langsigtet afkast for sine aktionærer. Vi investerer i enkeltselskaber efter grundige
finansielle og strategiske analyser og ikke i indeks, brancher eller markeder. Vi investerer store
beløb i vores bedste ideer og sikrer derved, at vores beslutninger afspejles direkte i porteføljens
afkast.

Vores målrettede fokus på small cap segmentet giver os en konkurrencefordel i forhold til andre
professionelle investorer. Vi udnytter således, at mange small cap selskaber er underanalyserede
og kun har perifer opmærksomhed blandt børsmæglerne og mange af de institutionelle investorer.
Vores investeringsteam har stor erfaring i netop dette segment, hvilket udmønter sig i et højt
kendskabsniveau og gode relationer til selskaberne.

Selvom small cap markedet er et nicheområde, er der mange, meget forskelligartede og
spændende virksomheder i dette segment og mange attraktive investeringsmuligheder.

Vi har valgt en forretningsmodel, hvor eneste succeskriterium er at skabe mest mulig værdi for
aktionærerne. Vi er uafhængige af andre økonomiske interesser, har ingen anden dagsorden, og
der er ikke andre forhold, der har indflydelse på vores investeringer.

Selskabet har kontor- og personalefællesskab med Investeringsforeningen SmallCap Danmark.
Bestyrelsen og den daglige ledelse har selv meget betydelige midler investeret i selskabet og
Investeringsforeningen og har derfor præcis de samme interesser som de øvrige investorer. Ved
udgangen af 2012 udgjorde bestyrelsens og den daglige ledelses samlede investering i SmallCap
Danmark A/S og Investeringsforeningen SmallCap Danmark 99 mio. kr. Ledelsens aflønning er
resultatafhængig. Der optjenes bonus svarende til 20% af merafkastet i forhold til benchmark
(KFMX) over tre år, forudsat det gennemsnitlige årlige afkast overstiger 6% p.a.

Vi har fravalgt den traditionelle bankdistribution, hvor der betales beholdningsprovision på op til 1%
p.a. Vi mener ikke, det er i aktionærernes interesse at betale et ekstra gebyr for distribution, idet
det i sidste ende fragår i aktionærernes afkast. Konsekvensen af ikke at betale beholdnings-
provision er, at selskabet kun kan tiltrække nye aktionærer ved at levere attraktive afkast.

Investeringsfilosofi
SmallCap Danmark A/S investerer i selskaber og ikke i brancher eller indeks.

Vi har en casebaseret investeringsproces og anvender hovedparten af vores ressourcer på
dybdegående analyse af det enkelte selskab med henblik på at etablere og vedligeholde en nøje
udvalgt og fokuseret portefølje på omkring 20 selskaber. Derved adskiller vi os fra traditionelle
indeksbaserede investeringsforeninger, der har væsentlig færre analyseressourcer til rådighed.

Vi investerer i forandringsprocesser. Formålet med vores analyseindsats er at identificere
forandringer i enten virksomheden, i virksomhedens markeder eller i investorernes opfattelse af
selskabet og selskabets aktier. Det er disse forandringer, som skaber værdiforøgelsen for
aktionærerne — i modsætning til mere eller mindre tilfældige indeksudsving.

Vi investerer i selskaber, hvor vi forstår forretningsgrundlaget. Derfor investerer vi typisk i
virksomheder med forholdsvis få, men velafprøvede og velkendte produktområder. Vi påstår ikke
at være udstyret med særlige evner eller komplicerede modeller, som forudsiger fremtiden.
Derimod vil vi gerne vedstå os en grundig og dybdegående analyseindsats og mange års erfaring
med danske aktier og aktiemarkedsforhold.

13

 

1304226EogSN09472

 

 

Investeringskriterier
SmallCap Danmark A/S har opstillet fire kriterier for investering i et selskab:

+ Klar forståelse for forretningsmodellen og de værdiskabende elementer.
+ Stærkt produkt, koncept eller marked.

+ Aktionærvenlig (eller på vej med sådanne tiltag).

" Engageret ledelse.

Vi investerer derfor sjældent i biotekselskaber eller andre virksomheder, der kræver en betydelig
specialviden, som vi ikke råder over, eller hvor en vurdering af den fremtidige udvikling i væsentlig
grad må bero på eksterne eksperters vurdering.

Vi foretrækker virksomheder med en enkel struktur og få produktområder, idet dette oftest leder til
en mere fokuseret og målrettet virksomhed, som ifølge vores erfaring er den bedste forudsætning
for succes. Virksomheden skal også have en komparativ fordel. Derfor vil vi typisk investere i
virksomheder, der har en stærk markedsposition på et nærmere defineret område.

Selskabet fravælger således konsekvent visse typer af virksomheder, og vi er helt bevidste om, at
vi af den årsag i perioder kan risikere at få et lavere afkast end markedet generelt.

Vi er langsigtede investorer og har derfor tid til at vente på, at en investeringscase udvikler sig.

På investeringstidspunktet vil selskaberne næppe opfylde alle kriterier, men det skal være
sandsynligt, at de inden for en kortere periode vil opfylde stadig flere af kriterierne.

Investeringsprocesser

Analyseprocessen er en traditionel fundamentalanalyse. Der er kun i begrænset omfang ekstern
analytisk dækning af danske small cap aktier. Dette er både vores eksistensberettigelse og
årsagen til, at vores egen analyseindsats prioriteres højt. Vi udarbejder således egne finansielle

analyser og prognoser, hvilket er væsentligt for forståelsen af virksomheden, men også for at
kvantificere værdiskabelsen.

Endvidere gør vi meget ud af relevante peer group-sammenligninger — både med hensyn til
vurdering af forretningsmodellens lønsomhed og i vurderingen af prisfastsættelse af aktien.

Vi lægger i beslutningsprocessen vægt på at være tidligt inde i en investering. Dermed sikres, at
selskabet kapitaliserer både på værdiskabelsen og den efterfølgende multipelekspansion som
følge af, at interessen for aktien øges. Den øgede interesse afspejles typisk også i en forbedret
likviditet i aktien.

Vi er en aktiv investor, som konstruktivt — men kritisk — arbejder for, at selskaberne får værdierne

afspejlet i deres aktiekurser. Det sker i en konstruktiv dialog med ledelserne af de selskaber, der
investeres i.

14

 

1304226EogSN09473

 

AKTIEN OG INVESTORERNE

Aktiekapital

SmallCap Danmark A'/S' aktiekapital på 104.276.040 kr. er opdelt i 5.213.802 stk. aktier å nominelt
20 kr. Aktiekapitalen er ikke opdelt i aktieklasser.

Selskabets bestyrelse er i henhold til vedtægternes 83A i tiden indtil d. 20. april 2014 bemyndiget til
at udvide selskabets aktiekapital ad en eller flere gange med indtil nominelt 145.723.960 kr.
således, at den samlede aktiekapital udgør nominelt 250.000.000 kr. Bestyrelsen kan træffe

beslutning om at fravige fortegningsretten for eksisterende aktionærer forudsat aktierne tegnes til
markedskurs.

Selskabets bestyrelse er i henhold til vedtægternes 8$3B i tiden indtil d. 20. april 2014 bemyndiget til
udstedelse af tegningsoptioner, der giver ret til at tegne indtil 5.250.000 stk. aktier i selskabet.

Regulering i henhold til almindelige, generelle reguleringsmekanismer, kan dog medføre et større
nominelt beløb.

Selskabets bestyrelse er i henhold til vedtægternes 83D i tiden indtil d. 20. april 2014 bemyndiget til
at træffe beslutning om optagelse af lån mod obligationer eller andre gældsbreve, der giver långiver
ret til at konvertere sin fordring til aktier i selskabet, med et samlet lånebeløb, der maksimalt udgør
halvdelen af aktiekapitalen på tidspunktet, hvor beslutningen træffes.

Selskabet er indtil d. 28. april 2016 bemyndiget til at købe egne aktier op til 25% af aktiekapitalen til
en kurs maksimalt svarende til den indre værdi af selskabets aktier.

Egne aktier

Selskabets beholdning af egne aktier udgjorde den 31. december 2012 718.076 stk. svarende til
13,8% af aktiekapitalen. Den 31. december 2011 udgjorde beholdningen af egne aktier 427,340
stk. svarende til 8,2% af aktiekapitalen.

Beholdningen er øget med netto 290.736 aktier i 2012 (5,6% af aktiekapitalen). Aktierne er købt
med en gennemsnitlig rabat i forhold til indre værdi på 18,1%. Årets aktietilbagekøb har øget indre
værdi pr. aktie for de tilbageværende aktionærer med 1,1%, svarende til 0,7 kr. pr. aktie.

Egne aktier nedskrives til nul over egenkapitalen.

Udvikling i aktien

SmallCap Danmark A/S' aktier er optaget til notering på NASDAQ OMX Copenhagen A/S (ISIN:
DK0010305077), hvor aktierne indgår i Small Cap segmentet.

Børskursen på selskabets aktier var ultimo 2012 51,0 kr. pr. aktie. Indre værdi sluttede året i 63,3

kr. pr. aktie. Ultimo 2011 var børskursen 49,5 kr. pr. aktie (indre værdi var ultimo 2011 57,8 kr. pr.
aktie). Aktionærerne modtog den 23. april 2012 et udbytte på 2,0 kr. pr. aktie.

15

 

1304226FogsSN09474

 

 

SmallCap Danmark A/S,
omsætning, børskurs og IV 2012

100.000
90.000
80.000
70.000
60.000
50.000 Stk.
40.000
30.000
20.000

10.000

 

msætning stk Lukkekurs indre værdi

Omsætningen i selskabets aktier faldt i 2012 med 17,2% fra 32,9 mio. kr. i 2011 til 27,2 mio. kr.
Der har i 2012 været handel med selskabets aktier i 182 af 249 børsdage. I 2011 var der handel
med selskabets aktier i 199 dage.

 

 

 

 

 

 

 

 

2011 2012
Omsætning, mio. kr. 32,9 27,2
Gennemsnitlig omsætning pr. dag, kr. 130.470 109.297
Antal børsdage med handel 199 182

 

Kilde: NASDAQ OMX Copenhagen A/S

Selskabet offentliggør på daglig basis den indre værdi af selskabets aktier for herved at medvirke
til en prisdannelse i aktien, som afspejler de underliggende værdier.

Selskabets aktier har i 2012 handlet med en gennemsnitlig rabat i forhold til indre værdi på 17,0%,
mod en gennemsnitlig rabat i 2011 på 12,2%.

Udlodning

Bestyrelsen indstiller til generalforsamlingen, at der for 2012 udloddes et udbytte på 3,0 kr. pr.
aktie. Udbyttet for 2011 var på 2,0 kr. pr. aktie. Udbyttet for 2012 svarer, opgjort i forhold til den
indre værdi ultimo året, til et direkte afkast på 4,7% (3,5% i 2011 ).

Selskabets udbyttepolitik er at udbetale et attraktivt udbytte, der afspejler resultatudviklingen.
Under forudsætning af et tilfredsstillende, positivt resultat er det selskabets hensigt at udbetale et
udbytte svarende til et direkte afkast (udbytte i procent af børskursen ultimo året), der mindst er på
niveau med renten på langsigtede danske statsobligationer.

Renten på danske statsobligationer med 10 års løbetid var ved udgangen af 2012 1,0% p.a. (1,6%
p.a. ultimo 2011)

16

 

 

1304226EogSN09475

 

 

 

Beskatning

Beskatningen af aktieselskabers kursgevinster ved investering i aktier og beskatningen af
aktionærer i selskaber, hvis hovedaktivitet er værdipapirinvestering (investeringsselskaber) er på
en række områder ændret væsentligt i de senere år.

For investeringsselskaber er der kommet nye regler i aktieavancebeskatningslovens 819 (ABL19),
der indebærer, at aktionærerne lagerbeskattes af afkastet - for personer, der investerer for frie
midler, som kapitalindkomst. Ledelsen i SmallCap Danmark A/S bestræber sig løbende på ikke at
falde ind under disse regler, da de efter ledelsens opfattelse fører til en væsentlig forøget
beskatning af selskabets aktionærer. Dette sker ved at benytte en undtagelsesbestemmelse, der
betyder, at selskaber, som har mere end 15% af balancesummen investeret i aktieposter med en
ejerandel på mere end 10%, ikke er omfattet af reglerne i ABL19. SmallCap Danmark A/S har i
2012 ikke været omfattet af ABL19.

Den efterfølgende opsummering af skattereglerne for SmallCap Danmark A/S og dets aktionærer
er under forudsætning af, at selskabet fortsat ikke er omfattet af reglerne i ABL19.

SmallCap Danmark A/S betaler fuld skat (25%) af alle kursgevinster og udbytter undtaget afkast af
aktieposter med en ejerandel på mere end 10%.

Personer, investering af frie midler. Såfremt der er tale om aktier erhvervet for frie midler,
beskattes realiserede kursgevinster og udbytter som aktieindkomst. Aktieindkomst på indtil 48,300
kr. (96.600 kr. for ægtefæller) beskattes i 2012 med 27%. Aktieindkomst på over 48.300 kr.
(96.600 kr. for ægtefæller) beskattes i 2012 med 42%.

Beløbsgrænserne er for 2013 de samme som i 2012.

Personer, investering af pensionsmidler. Er der tale om aktier erhvervet for pensionsmidler,
beskattes kursgevinster og udbytter med 15,3% p.a.

Selskaber. Selskaber og erhvervsdrivende fonde beskattes af kursgevinster og aktieudbytter med
25% efter lagerprincippet. Aktieposter på over 10% af aktiekapitalen i SmallCap Danmark A/S er
dog fritaget fra beskatning.

Der er varslet forslag om gradvis nedsættelse af selskabsskatten fra 2014 med 1%-point p.a. indtil
skatten når 22% (2016).

Ovenstående beskrivelse er ikke en fuldstændig beskrivelse af beskatningsforholdene, der kan
være afhængige af en række individuelle forhold. Aktionærer, der ønsker en nærmere afklaring af

deres skattemæssige forhold, opfordres til at kontakte deres revisor eller søge anden professionel
rådgivning.

17

 

1304226EogSN09476

 

 

 

Aktiebog
Selskabets aktiebog føres af:

Computershare A/S
Kongevejen 418
DK - 2840 Holte

Navnenotering foregår gennem aktionærens eget kontoførende institut.

Aktierne er registreret i Værdipapircentralen.

Ejerforhold
Følgende aktionærer ejer mere end 5% af selskabets aktier:

A/S PSE 5069

C/O Jens Erik Høst
Strandvejen 247E
2920 Charlottenlund
Ejerandel 10,0%

1/2 af 1972 A/S (selskabet er ejet af boet efter Erik K. Skjøtt)
CIO Skjøtt

Bukkeballevej 51

2960 Rungsted Kyst

Ejerandel 11,4%

Harald Simonsens Ejendomskontor ApS
Østbanegade 21

2100 København Ø

Ejerandel 10,1%

Insiderregler

I henhold til selskabets interne regler må medlemmer af selskabets bestyrelse, direktion og
medarbejdere under normale omstændigheder disponere i selskabets aktier i et tidsrum på seks

uger efter offentliggørelse af delårs- og årsrapporter.

Generalforsamling

Selskabets ordinære generalforsamling afholdes den 17. april 2013 kl. 16,30 i:

Festsalen på Nationalmuseet
Ny Vestergade 10
DK-1220 København K

 

18

1304226EogSN09477

 

 

IR-POLITIK

Formål med IR-politikken
SmallCap Danmark A/S tilstræber at have tilfredse og velinformerede investorer.

Formålet med SmallCap Danmark A/S" IR-tiltag er at sikre, at nuværende, potentielle investorer og
øvrige relevante interessenter har lige adgang til fyldestgørende og pålidelig information om alle
væsentlige og kurspåvirkende forhold samt at medvirke til, at priserne i markedet for selskabets
aktier afspejler aktiernes værdi.

IR-tiltag

SmaliCap Danmark A/S ønsker åbenhed og vil derfor løbende arbejde for, at informationsniveauet
og kommunikationen med investorerne udbygges. Selskabet lægger vægt på, at alle væsentlige
oplysninger om selskabet offentliggøres rettidigt og på en systematisk og fyldestgørende måde.

Alle væsentlige og kurspåvirkende forhold offentliggøres uden forsinkelse via NASDAQ OMX
Copenhagen A/S. Selskabet offentliggør delårsrapporter (kvartalsmeddelelser).

Den indre værdi af selskabets aktier offentliggøres dagligt med henblik på at understøtte en
effektiv prisdannelse på selskabets aktier. Seneste offentliggjorte indre værdi er altid tilgængelig på
NASDAQ OMX Copenhagen A/S's hjemmeside samt på selskabets egen hjemmeside.

Selskabet har etableret en marketmakerordning. Selskabets marketmaker stiller løbende købs- og
salgspriser og medvirker til, at det under normale forhold er muligt at erhverve og afhænde mere
end 1.000 stk. aktier ad gangen.

Nye aktionærer i selskabet vil, inden for 14 dage efter de er registreret i selskabets aktiebog,
modtage en ”velkomstpakke” med relevant information om selskabet og dets resultater.

Selskabets hjemmeside

Selskabets hjemmeside www.smallcap.dk er et vigtigt middel i selskabets kommunikation med
investorerne og andre interessenter. På hjemmesiden kan man blandt andet finde:

+ Uddybende information om selskabets koncept og strategi.

+ Information om selskabets resultater (track record).

+ Den seneste offentliggjorte information om selskabets portefølje.

+ Investmentcases på udvalgte kerneinvesteringer.

+ Årsrapporter og delårsrapporter for de sidste 5 år.

" Alle offentliggjorte børsmeddelelser inden for 3 måneder.

" Finanskalender med oplysning om datoer for offentliggørelse af kommende delårsrapporter.
+ Den daglige indre værdi samt kursudviklingen på selskabets aktie.

+ Oplysninger om selskabets bestyrelse, direktion og medarbejdere.

+ Hvordan man kommer i kontakt med selskabets ledelse og medarbejdere.

+ Oplysninger om hvordan man bestiller investormateriale og oplyse, hvordan man ønsker at blive
holdt løbende orienteret om udviklingen i selskabet.

IR-kontakt
IR-relaterede spørgsmål besvares af Jens Erik Høst på telefon 33 30 66 00.

Navnenotering foregår gennem aktionærernes eget kontoførende institut.

19

 

1304226EogSN09478

 

 

CORPORATE GOVERNANCE

Komiteen for god selskabsledelse har siden 2001 udarbejdet og ajourført best practice anbe-
falinger for god selskabsledelse i børsnoterede danske selskaber. Anbefalingerne er af bestyrelsen
for NASDAQ OMX Copenhagen A/S besluttet indarbejdet i børsens regler for udstedere af aktier. I
henhold til disse skal alle børsnoterede selskaber i de situationer, hvor et selskab fraviger
anbefalingerne redegøre nærmere herfor,

De anbefalinger, der er gældende for 2012 er udarbejdet i august 2011. Anbefalingerne er
opdateret d. 8. januar 2013. De opdaterede anbefalinger forventes at blive gældende for 2013.

SmallCap Danmark A/S fokuserer i sin selskabsledelse på at sikre en god og langsigtet forvaltning
af aktionærernes midler. En forudsætning for dette er at udøve god Corporate Governance.
Bestyrelsen i SmallCap Danmark A/S vurderer derfor løbende selskabets corporate governance,
komiteens anbefalinger og best practice på området for god selskabsledelse.

Generelt følger SmallCap Danmark A/S komiteens anbefalinger, men selskabets bestyrelse har,
med baggrund i selskabets begrænsede størrelse, dets aktivitet og organisering, valgt helt eller
delvist at fravige komiteens anbefalinger på udvalgte områder. Bestyrelsen har samlet sin stilling
og sine kommentarer til samtlige komiteens anbefalinger, herunder forklaringer på, at selskabet på
udvalgte områder har valgt at fravige anbefalingerne, i en corporate governance redegørelse, der

er tilgængelig i dokumentet http://www.smallcap.dk/assets/Filer/Diverse-AS/CorpGov2012.pdf på
selskabets hjemmeside.

Selskabets ledelse

SmallCap Danmark A/S" bestyrelse er ansvarlig for selskabets overordnede ledelse, herunder
fastlæggelse af selskabets mål og strategier, investeringskoncept, investeringsrammer,
overordnede risikoprofil og risikostyring, retningslinjer for compliance, politik for kommunikation og
dialog med aktionærer samt alle forhold omfattende fusion, køb og salg af virksomheder o.lign.
Forvaltningen af selskabets investeringer varetages af selskabets daglige ledelse.

Overordnede retningslinjer for bestyrelsens arbejde er fastlagt i en forretningsorden, der bl.a.
indeholder procedurer for bestyrelsesmødernes tilrettelæggelse, indkaldelse og afholdelse.
Kompetencedelingen mellem bestyrelse og den daglige ledelse samt bestyrelsens rammer for den
daglige ledelses arbejde og krav om løbende rapportering er fastlagt i en særskilt instruks til
direktionen.

Bestyrelsen har fastsat retningslinjer for handel med værdipapirer, inklusive ledelsens handel med
selskabets aktier, regler til sikring af oplysningsforpligtelsernes overholdelse, regler for handel med
selskabets egne aktier og regler til modvirkning af insiderhandel og sikring af, at interne
oplysninger ikke videregives.

Bestyrelsen består af fire medlemmer. Bestyrelsen har valgt en formand og en næstformand.
Formanden leder bestyrelsens arbejde, indkalder og tilrettelægger bestyrelsesmøderne. Næstfor-
manden træder i formandens sted ved dennes fravær og er sparringspartner for formanden.

Bestyrelsen foretager årligt en selvevaluering af bestyrelsens arbejde, sammensætning og de
enkelte medlemmers bidrag med henblik på at sikre den bedste ledelse, effektive beslutnings-
processer og det bedste grundlag for virksomhedens videre udvikling. Bestyrelsen vurderer,
ligeledes årligt, direktionens arbejde og resultater samt samarbejdet mellem bestyrelse og
direktion.

Bestyrelsen har i 2012 afholdt ni bestyrelsesmøder. I 2011 blev der afholdt fem møder.

20

 

1304226EogSN09479

 

 

VEDERLAGSPOLITIK

Generelt
Formålet med nærværende vederlagspolitik er at fastsætte principper for vederlæggelse af

bestyrelse, direktion og nøglemedarbejdere, der fremmer realisering af selskabets overordnede
målsætning om at skabe høj, langsigtet værditilvækst for dets aktionærer.

Afgørende for at opfylde målet om høj, langsigtet værditilvækst er at kunne tiltrække og fastholde
højt kvalificerede bestyrelses- og direktionsmedlemmer samt nøglemedarbejdere. Alle vederlag

fastsættes derfor således, at de er konkurrencedygtige samt afspejler den enkeltes kompetencer
og arbejdets omfang.

Bestyrelsens og direktionens konkrete, årlige vederlag fremgår af årsrapporten.

Bestyrelsens vederlag
Bestyrelsens honorering godkendes af generalforsamlingen.

Bestyrelsen modtager et fast honorar. Formanden og næstformanden for bestyrelsen modtager et
forhøjet honorar, der afspejler det forhøjede arbejdsomfang disse hverv indebærer. Der er ingen
incitamentprogrammer for bestyrelsesmedlemmer.

Direktionens vederlag
Aflønningen af direktionen fastsættes af bestyrelsen.

Direktionens vederlag består af en fast løn og en incitamentbaseret aflønning. Vederlaget kan efter

valg udbetales kontant, indbetales som pension eller udbetales i form af aktier efter gældende
lovregler herom.

Nøglemedarbejderes vederlag
Aflønningen af nøglemedarbejdere fastsættes af bestyrelsen efter indstilling fra direktionen.

Nøglemedarbejderes vederlag består af en fast løn og en incitamentbaseret aflønning. Vederlaget
kan efter valg udbetales kontant, indbetales som pension eller udbetales i form af aktier efter
gældende lovregler herom.

Virksomhedsledelse, styring, rapportering og kontroller

De største kommercielle risici relaterer sig til udviklingen i foreningens aktieportefølje. Ledelsen
overvåger og tilpasser løbende aktieporteføljen. Investeringsstrategien og enhver investerings-
beslutning er baseret på ledelsens forventninger til fremtiden, såvel overordnet som i forhold til en
konkret investering. Selskabet søger at tilvejebringe så fyldestgørende et beslutningsgrundlag som
muligt og herudfra realistisk og nøgternt at afveje risici og afkastmuligheder. Alle væsentlige
aktieinvesteringer understøttes af detaljerede regnearksmodeller med estimater for den fremtidige
indtjeningsudvikling og et investment summary, der opsummerer baggrunden for investeringen og
forventningerne til den fremtidige udvikling.

Selskabets bestyrelse har fastsat risiko- og eksponeringsrammer for forvaltningen. Selskabets
aktuelle eksponering i forhold til disse opgøres og kontrolleres dagligt.

Selskabet har implementeret forretningsgange og kontrolsystemer til minimering af fejl og
besvigelser. Der arbejdes løbende på at udvikle og forbedre systemerne.

SmallCap Danmark A/S' investeringsvirksomhed udøves delvist via det fuldtejede datterselskab
Porteføljeselskab A/S. Styring og rapportering sker overordnet og samlet for de to selskaber.

21

 

1304226EogSN09480

 

 

Hver morgen udarbejdes der en resultat- og porteføljeoversigt, der belyser udviklingen i selskabets
resultater samt selskabets aktuelle finansielle eksponering. Resultat- og porteføljeoversigten
danner grundlag for den daglige opgørelse og indrapportering af indre værdi til NASDAQ OMX
Copenhagen A/S samt den løbende styring af selskabets portefølje. Selskabet anvender endvidere
et realtidsopdateret resultat- og styringsværktøj, der viser udviklingen i resultatet og eksponeringen
igennem dagen.

Ved udgangen af hver måned udarbejdes der et månedsregnskab, hvorved den daglige opgørelse
af resultater valideres samt værdipapirdepoter og likvider kontrolleres og afstemmes. Månedsrap-
porteringen danner grundlag for koncernens delårsrapporter. Delårsrapporterne revideres ikke.

Månedsrapporten for december danner udgangspunkt for årsrapporten. Årsrapporten revideres af
koncernens revisor.

Koncernens bogførings-, rapporterings-, styrings- og kontrolsystemer, består af en kombination af
eksternt og internt udviklede systemer,

Alle regnskaber m.m. udarbejdes internt af koncernens administration.
Selskabets ledelse vurderer ikke, der er væsentlige risici forbundet med måling og rapportering.
Selskabet er underlagt løbende kontrol fra en generalforsamlingsvalgt, lovpligtig, eksterne revision.

Samfundsansvar
SmallCap Danmark A/S har ikke en politik for samfundsansvar.

22

 

1304226EogSN09481

 

INCITAMENTPROGRAMMER

Bestyrelsen har i 2010 vedtaget og implementeret et nyt incitamentssystem for selskabets ledende
medarbejdere. Hensigten med det nye system er uændret at honorere relativ værdiskabelse, altså
afkast udover udviklingen i small cap markedet generelt. Det nye system arbejder med en uændret
bonussats på 20% af merafkastet, men måleperioden er forlænget således, at systemet i højere
grad belønner langsigtet værdiskabelse. Dette er helt i tråd med den generelle udvikling i
incitamentbaseret aflønning i den finansielle sektor.

Bonusordningen indeholder følgende hensættelses og udbetalingskriterier:

Hensættelse

Selskabet hensætter løbende (dagligt) til fremtidige bonusforpligtelser. Hensættelsen indregnes i
den daglige opgørelse af indre værdi. Der hensættes systematisk 20% af merafkastet i forhold til
KEMX. Det er en forudsætning, at der i kalenderåret er opnået et absolut afkast, der overstiger 6%.

Optjening / udbetaling
Når et regnskabsår er afsluttet og årets resultat og afkast er endeligt opgjort, opgøres der en

bonuspulje som summen af bonus efter nedenstående to kriterier. Bonuspuljen fordeles
diskretionært mellem de af ordningen omfattede ansatte.

== 1 års kriterium. Der optjenes 6,66% (1/3 af 20%) af merafkastet ifht. KFMX i det netop
afsluttede regnskabsår. Det er en forudsætning, at afkastet før bonus overstiger 6%.

"… 3 års kriterium. Der optjenes 13,33% (2/3 af 20%) af det gennemsnitlige årlige merafkastet
ifht. KFEMX over de senest tre afsluttede regnskabsår. Det er en forudsætning, at det
gennemsnitlige årlige afkast før bonus er over 6%.

Afkastet opgøres efter alle ordinære omkostninger, men før eventuelle ekstraordinære indtægter
og udgifter, skat samt bonus.

Udbetaling af bonus finder sted, når selskabets aktionærer på den ordinære generalforsamling har
godkendt årsrapporten.

Der er ikke hensat til bonus i 2011 og 2012, da kriterierne ikke er opfyldt.

23

 

 

1304226EogSN09482

 

BESTYRELSE OG DIREKTION

Direktion
Jens Erik Høst
Adm. direktør siden den 1. april 2000

Medlem af bestyrelsen i:

AIS PSE 38 nr. 1836

AIS PSE 5069

Effimat Storage Technology A/S
Pagajo ApS

Jan O. Frøshaug, formand
Direktør

Medlem af bestyrelsen siden den 14. marts 2002

Medlem af bestyrelsen i:

Absolute Return Partners Lip, Advisory Board, formand
Investeringsforeningen SmallCap Danmark

Trafalgar House Trustee Ltd, formand

Vega Invest e.u.r.l., managing partner

Ringier AG

Niels Roth, næstformand
Direktør

Medlem af bestyrelsen siden den 23. marts 2004

Medlem af bestyrelsen i:

Friheden Invest A/S, formand

Foreningen Fast Ejendom, Dansk Ejendomsportefølje, F.m.b.a., formand
TK Development A/S, formand

Investeringsforeningen SmallCap Danmark, næstformand

Arvid Nilssons Fond

FFH Invest A/S

Realdania

Zira Invest II ApS, direktør

Zira Invest III ApS, direktør

Merete Jørgensen
Direktør

Medlem af bestyrelsen siden den 20, april 2012

Medlem af bestyrelsen i:

Charlottehaven A/S

Eksuda A/S

Harald Simonsens Ejendomskontor Aps
Investeringsforeningen SmallCap Danmark
Skjøtt & Co A/S

 

24

1304226EogSN09483

 

Per Søndergaard Pedersen
Direktør

Medlem af bestyrelsen siden den 14. marts 2002

Medlem af bestyrelsen i:

AG-1 A/S, formand

Arne Andersen Vrå A/S, formand

Athene Group A/S, formand

Bjørk & Maigaard ApS, formand

Bjørk & Maigaard Holding ApS, formand
Business Institute Aalborg A/S, formand
Consensia A/S, formand

Consensia Holding A/S, formand

Dansk Boligstål A/S, formand

EIPE Holding A/S, formand

Exportakademiet Holding ApS, formand

Global Car Sourcing ApS, formand

Ib Andersen A/S, formand

Ib Andersen Ventilation A/S, formand

Ib Andersen A/S Øst, formand

J. A. Plastindustri A/S, formand

JMI Gruppen A/S, formand

Lindgaard A/S, formand

NOWACO Group A/S, formand

Nybolig Jan Milvertz A/S, formand

PL Holding Aalborg A/S, formand

Restaurant Fusion A/S, formand
Ejendomsaktieselskabet Thorkild Kristensen A/S
Ejendomsaktieselskabet Thorkild Kristensen Bolig A/S
Ejendomsaktieselskabet Thorkild Kristensen Blokhus A/S
Ejendomsaktieselskabet Thorkild Kristensen Erhverv A/S
Emidan A/S

Fan Milk International A/S

Fonden Musikkens Hus

Investeringsforeningen SmallCap Danmark
J.A.Holding A/S

K/S Danske Dagligvarerbutikker

Ladegaard A/S

TK Development A/S

A.S.P. Ejendom ApS, direktør

J.A. Plastindustri Holding A/S, direktør

PSP Holding ApS, direktør

PSPSH Holding ApS, direktør

Radioanalyzer ApS, direktør

Bestyrelsens honorar for 2012 udgør:

 

 

 

1304226EogSN09484

 

 

Formanden 325.000
Næstformanden 225.000
Menigt medlem 175.000

 

 

 

Honorarene er uændrede i forhold til 2011.

Direktionens aflønning er beskrevet i note 5 til koncernregnskabet.

 

25

 

 

 

BESTYRELSENS OG LEDENDE MEDARBEJDERES EJERANDEL

Selskabets daglige ledelse og bestyrelse ejede ultimo 2012 aktier i selskabet for sammenlagt 90,7
mio. kr., svarende til 27,5% af selskabets aktiekapital.

Investeringsteam

Jens Erik Høst 583.570 +20.000
Michael West Hybholt 4.775 -
Christian Reinholdt 64.973 -
Steffen Schouw 68,793 -

I alt 722.111 +20.000

Bes lse

an O. Frøshau 10.000
Merete Jørgensen 525.000
Per Søndergaard Pede 31.000
Niels Roth 145.000
I alt 711.000

I alt 1.433.111 +20.000

 

26

 

1304226EogSN09485

 

 

 

BØRSMEDDELELSER, 2012

01.2012, 02/01/12, Hovedtal for 2011 og nedskrivning af skatteaktiv
02.2012, 22/02/12, Ransagning af selskabets kontor

03.2012, 22/02/12, Sigtelse for overtrædelse af værdipapirhandelsloven
04.2012, 23/03/12, Investororientering og årsrapport for 2011

05.2012, 26/03/12, Korrektion, årsrapport 2011

06.2012, 29/03/12, Indkaldelse til ordinær generalforsamling

07.2012, 20/04/12, Intern undersøgelse

08.2012, 20/04/12, Delårsrapport 1. kvartal 2012

09.2012, 20/04/12, Referat af ordinær generalforsamling d. 20.04.2012
10.2012, 24/05/12, Øget beholdningen af egne aktier

11.2012, 19/07/12, Delårsrapport 1. halvår 2012

12.2012, 19/07/12, Ændring af finanskalender for 2012

13.2012, 26/10/12, Delårsrapport 3. kvartal 2012

14.2012, 10/12/12, Meddelelse iht. lov om værdipapirhandel 829
15.2012, 10/12/12, Insideres handel

16.2012, 28/12/12, Finanskalender for 2013

 

27

1304226EogSN09486

 

 

KONCERNREGNSKAB

Totalindkomstopgørelse for 1. jan. - 31. dec.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2011
t.kr.
Kursreguleringer -96.481
Aktieudbytter 14.900
Investeringsresultat "81.581
Finansielle poster, netto -3,429
Driftsomkostninger 6.766
Resultat før skat -91.776
Skat af årets resultat 6.389
Årets resultat, fortsættende aktiviteter -98.165
Ophørende aktivitet
Resultat af ophørende aktivitet (DKTI A/S) -3.783
Årets resultat -101.948
Anden totalindkomst 0
Totalindkomst -101.948
Fordeling:
Minoritetsinteresser i DKTI A/S -794
Aktionærer i SmallCap Danmark A/S -101.154
-101.948
Resultat pr. aktie i kr. (EPS) -20,9
Resultat pr. aktie i kr., udvandet (EPS D) -20,9
Ophørende aktivitet
Resultat pr. aktie i kr. (EPS) 0,8
Resultat pr. aktie i kr., udvandet (EPS D) 0,8

 

 

1304226EogSN09487

 

 

Aktiver

Langfristede aktiver

Materielle aktiver

Indretning af lejede lokaler

Andre anlæg, driftsmateriel og inventar
Materielle aktiver i alt

Andre langfristede aktiver
Deposita

Værdipapirer

Udskudt skatteaktiv

Andre langfristede aktiver i alt
Langfristede aktiver i alt

Kortfristede aktiver
Tilgodehavender
Andre tilgodehavender

Tilgodehavender i alt

Likvide beholdninger
Kortfristede aktiver i alt

Aktiver i alt

 

 

2011
t.kr.

58

3.337
3.337

 

 

864
4.201

 

 

 

313.443

 

29

 

1304226EogSN09488

 

Balance pr. 31. december

Passiver

Egenkapital
Aktiekapital

Egne aktier
Overført resultat
Foreslået udbytte

Egenkapital, aktionærer i SmallCap Danmark A/S

Minoriteter i DKTI A/S
Egenkapital i alt

Langfristede gældsforpligtigelser
Udskudt skat
Langfristede gældsforpligtigelser i alt

Kortfristede gældsforpligtigelser
Gæld til kreditinstitutter

Anden gæld

Kortfristede gældsforpligtigelser i alt

Passiver i alt

Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser,
transaktioner med nærtstående og egne aktier

18 - 20

 

2011
t.kr.

104.276
-36.037
198.947

9.573

276.760

0

276.760

30.791
5.892

36.683

313.443

 

30

1304226EogSN09489

 

 

 

0€

 

0676ONSDOH9ZZP0ET

"Z opis ed ]6iss0A0s]ejojbøu 6o -panoy je Jebwuos anye "ud anAqpn

 

 

 

 

 

 

 

€85'v8T 0 €89'787 TIT v88'ZLT +90"19- 9Z7'v0L
6SP'bZ- 0 697 bz- EZS'6- LYL 270'SL- 0

0 0 0 Lyl- 7 0 0

0 0 0 0 0 0 0

0 0 0 0 0 0 0
zTO'GL- 0 zT0'GL- 0 0 ZzC0'GL- 0
TEr'6- 0 TEr'6- TEr'6- 0 0 0

T8T' TE 0 87 Ze I8'EL G64'8L 0 0
0927927 0 092927 EZS'6 876'86 4 L80'9£- TÆT
L88'ZE- G9Z'0L- 9LLZZ- v87 ZI- TLE vel0L- 0

0 0 0 TLE- TLE 0 0

0 0 0 0 0 0 0

0 0 0 0 0 0 0

IVY OL- 2V9'OL- 0 0 0 0 0

908'L B8BLL- v26'L 0 0 vZ6'L 0
890'7L- 0 890'TL- 0 0 890'TL- 0
Z26'9L- 0 Z16'9L- Z16'9L- 0 0 0
876'LOL- — f6Z- VSL LOL” EZS'6 ZZLOI- 0 0
68S'9L7 699'LL 0£0'S0V v87'ZL £9£'60£ £68'57- 947'70L
HET FESESTEJ Rlæuoe  3mAapn Jjeynsal ne Tendey

-OUIIN sjogeysjas Jegjseoq — Høn3AQ auf -a4V

 

TVTVLE ud [eyideyguoby
ouJsJæuonyye pou Josjabænrag
Jonye aubo je ap4apn

S/V LLXG Je Bjes

Jopje aubo je 6jes

Jonye au6o Je gqøy

spAgpn Jeppojpn».i

JsU04pUl eo.

LEE LE "ud jendeyuoby
ousssæuonye pw 1osjobærsg
Jonye subo je anAqpoy

S/V ILXG Je Bjes

(S/V LLXG) J8jejuoulw je qøy
S/V IL4q paw Buuqwosnyy
sone auf6e je bjes

Jonye auf6a Je qø4y

SHÅqpn Jeppojpn».
JsWuo04purjejo 1

LL"L0"+O "ad opjeg

(143)

osjoløbdojejide4uo63F

 

 

 

Pengestrømsopgørelse for 1. jan. - 31. dec.

Note 2011
t.kr.
Pengestrømme fra driften
Koncernens årsresultat -101.156
Reguleringer ikke likvide bevægelser 13 108.237
Betalt selskabsskat 0
Ændringer i driftskapital 13 -3.403
Pengestrømme fra drift 3.678
Pengestrømme fra investeringsaktiviteter
Køb af driftsmidler m.v. -37
Køb af aktiver bestemt for salg (DKTI A/S) 17: 0
Salg af aktiver bestemt for salg (DKTI A/S) 17 41.643
Køb af børsnoterede værdipapirer -271.049
Salg af børsnoterede værdipapirer 301.586
Pengestrømme fra investeringsaktiviteter i alt 72.143
Pengestrømme fra finansieringsaktiviteter
Udbytte -16.972
Optagelse af bankgæld 0
Afdrag af bankgæld -48.518
Køb af egne aktier -12.037
Salg af egne aktier 1,894
Pengestrømme fra finansieringsaktiviteter i alt -75.634
Årets forskydning i likvide beholdninger 187
Likvide beholdninger pr. 01.01. 677
Årets forskydning i likvide beholdninger 187
Likvide beholdninger pr. 31.12. 864

 

 

 

 

31

1304226EogSN09491

 

 

Noter til koncernregnskab

Anvendt regnskabspraksis

Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger
Finansielle risici

Finansielle indtægter og omkostninger fordelt på kategorier
Driftsomkostninger

Skat af årets resultat

Indretning af lejede lokaler

Andre anlæg, driftsmateriel og inventar

Deposita

10. Andre værdipapirer og kapitalandele

11. Aktiekapital

12. Udskudt skat

13. Specifikation til pengestrømsopgørelsen

14. Årets resultat pr. aktie

15. Gæld til kreditinstitutter

16. Egne aktier

17. Virksomhedssammenslutninger

18. Kategorier af finansielle aktiver og forpligtelser

19. Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser

20. Nærtstående parter

CGØONØGMBRØEØN DD

 

32

 

1304226EogSN09492

 

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis

Generelt

Koncernregnskabet for SmallCap Danmark A/S for 2012 aflægges i overensstemmelse med
International Financial Reporting Standards (IFRS) som godkendt af EU og yderligere danske
oplysningskrav. til årsrapporter, jf. de af NASDAQ OMX Copenhagen A/S stillede krav. til
regnskabsaflæggelse for børsnoterede selskaber og IFRS-bekendtgørelsen udstedt i henhold til
årsregnskabsloven.

Koncernregnskabet er aflagt i danske kroner.

Regnskabspraksis er uændret i forhold til sidste år med undtagelse af ændringer i standarder og
fortolkningsbidrag beskrevet nedenfor.

Nye og ændrede standarder samt fortolkningsbidrag
Standarder og fortolkningsbidrag godkendt af IASB og EU med ikrafttræden i regnskabsåret 2012
er ikke relevante for virksomheden og har derfor ikke haft indvirkning på årsrapporten.

Nye og ændrede standarder og fortolkningsbidrag, der endnu ikke er trådt i kraft

IASB har vedtaget en række nye standarder og ændringer til eksisterende standarder og
fortolkningsbidrag, der endnu ikke er trådt i kraft, men har ikrafttræden i regnskabsåret 2013 eller
senere, Nedenstående standarder, ændringer og fortolkningsbidrag forventes at få indvirkning på
årsrapporten:

+ |FRS 9 om finansielle instrumenter, som ændrer på den regnskabsmæssige behandling af
finansielle instrumenter, herunder klassifikation og måling af finansielle aktiver og
forpligtelser (Ikke godkendt af EU, ikrafttræden for regnskabsår der begynder den 1. januar
2015 eller senere). Dette kan medføre en ændret klassifikation for indregnede finansielle
aktiver og forpligtelser.

«+ IFRS 12 om oplysninger om kapitalandele. Standarden indeholder oplysningskravene
knyttet til kapitalandele i dattervirksomheder, associerede virksomheder og joint ventures. I
forbindelse med vedtagelsen af IFRS 10 og 11 er tilføjet en række yderligere oplysnings-
krav. (Ikke godkendt af EU, ikrafttræden for regnskabsår der begynder den 1. januar 2013
eller senere). Dette kan medføre krav om yderligere oplysninger i årsrapporten.

+  |FRS 13 om opgørelse af dagsværdi. Standarden opsamler bestemmelserne om opgørelse
af dagsværdi fra en række forskellige standarder og præciserer oplysningskravene
vedrørende aktiver og forpligtelser, som måles til dagsværdi. (Ikke godkendt af EU,
ikrafttræden for regnskabsår der begynder den 1. januar 2013 eller senere). Dette kan
medføre krav om yderligere oplysninger i årsrapporten.

+ Ændring til IAS 1 om præsentation af årsregnskabet. Ændringen medfører ændringer til
totalindkomstopgørelsen, hvor anden totalindkomst fremover skal opdeles i anden
totalindkomst, som skal reklassificeres til resultatopgørelsen i et senere regnskabsår og
anden totalindkomst, som ikke senere skal reklassificeres til resultatopgørelsen. (godkendt
af EU, ikrafttræden for regnskabsår der begynder den 1. juli 2012 eller senere).

SmallCap Danmark A/S forventer at implementere ovenstående, når de har ikrafttræden. Hvor
ikrafttrædelsesdatoen i EU er en anden end hos IASB, påtænkes ændringerne. førtids-
implementeret, således IASB's ikrafttrædelsesdato følges.

Herudover har IASB vedtaget yderligere en række nye og ændrede standarder samt

fortolkningsbidrag, der ikke er relevante for virksomheden og ikke forventes at få indvirkning på
fremtidige årsrapporter.

33

 

 

1304226EogSN09493

 

Noter til koncernregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

Herudover er udstedt yderligere en række nye standarder, ændringer til eksisterende standarder
samt fortolkningsbidrag, der ikke er relevante for SmallCap Danmark A/S og som derfor ikke
forventes at få indvirkning på fremtidige årsrapporter.

Generelt om indregning og måling

Aktiver indregnes i balancen, når det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil tilflyde
selskabet, og aktivets værdi kan måles pålideligt. Forpligtelser indregnes i balancen, når de er
sandsynlige og kan måles pålideligt. Ved første indregning måles aktiver og forpligtelser til
kostpris. Efterfølgende måles aktiver og forpligtelser som beskrevet for hver enkelt regnskabspost.

Visse finansielle aktiver og forpligtelser måles til amortiseret kostpris, hvorved der indregnes en
konstant effektiv rente over løbetiden. Amortiseret kostpris opgøres som oprindelig kostpris med
fradrag af eventuelle afdrag samt tillæg/fradrag af den akkumulerede amortisering af forskellen
mellem kostpris og nominelt beløb. Ved indregning og måling tages hensyn til gevinster, tab og
risici, der fremkommer, inden årsrapporten aflægges, og som be- eller afkræfter forhold, der
eksisterede på balancedagen. Indtægter indregnes i resultatopgørelsen i takt med, at de indtjenes,
herunder indregnes værdireguleringer af finansielle aktiver og forpligtigelse, der måles til
dagsværdi eller amortiseret kostpris. Endvidere indregnes omkostninger, der er afholdt for at opnå
årets indtjening, herunder afskrivninger, nedskrivninger og hensatte forpligtelser samt tilbageførsler
som følge af ændrede regnskabsmæssige skøn af beløb, der tidligere har været indregnet i
resultatopgørelsen.

Konsolideringsprincipper

Koncernregnskabet omfatter årsregnskabet for moderselskabet og de selskaber, hvori modersel-
skabet ejer mere end 50% af aktiekapitalen, eller hvori moderselskabet på anden måde udøver
bestemmende indflydelse. Erhvervede datterselskaber medtages i resultatopgørelsen fra købstids-
punktet, og solgte selskaber medtages indtil salgstidspunktet. Koncernregnskabet udarbejdes på
grundlag af regnskaber for moderselskabet og dattervirksomhederne ved sammenlægning af
regnskabsposter med ensartet indhold og med efterfølgende eliminering af interne transaktioner,
interne aktiebesiddelser og mellemværender samt urealiserede koncerninterne fortjenester og tab.
Koncernregnskabet er baseret på regnskaber udarbejdet i overensstemmelse med den anvendte
regnskabspraksis for SmallCap Danmark A/S koncernen.

Kritisk regnskabspraksis

SmallCap Danmark A/S indregner investeringer til dagsværdi med regulering over resultatopgørel-
sen, Den anvendte regnskabspraksis betyder i praksis at der i årets nettoresultat også er indregnet
urealiserede gevinster/tab, hvorfor der som følge heraf kan være væsentlige afvigelser fra år til år i
det viste nettoresultat, i forhold til realiseret nettoresultat.

Virksomhedssammenslutninger og minoritetsinteresser

Virksomhedssammenslutninger behandles regnskabsmæssigt efter  overtagelsesmetoden.
Kostprisen måles til summen af det overdragne vederlag, målt til dagsværdi på
transaktionstidspunktet og eventuelle minoritetsinteresser.

34

 

 

1304226EogSN09494

 

 

 

 

Noter til koncernregnskab
Note 1. Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

Ved trinvise overtagelser foretages opgørelse af dagsværdi af de overtagne nettoaktiver når
SmallCap Danmark A/S opnår kontrol. På dette tidspunkt opgøres også tidligere erhvervede
kapitalandele til dagsværdi. Forskelle mellem dagsværdi og den regnskabsmæssige værdi
indregnes i resultatopgørelsen.

Overtagne aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser værdiansættes til dagsværdi på erhvervel-
sestidspunktet. Afholdte anskaffelsesomkostninger omkostningsføres.

Forskelsbeløb mellem kostprisen og dagsværdien af de overtagne identificerede nettoaktiver
indregnes som goodwill under immaterielle aktiver. Hvis kostprisen er lavere end dagsværdien af
den overtagne dattervirksomheds nettoaktiver, indregnes forskellen i resultatopgørelsen som
negativ goodwill.

For den pågældende virksomhedssammenslutning måles minoritetsinteresserne i den overtagne
virksomhed enten til dagsværdi eller til den forholdsmæssige andel af virksomhedens
identificerbare nettoaktiver. Effekt af køb og salg af minoritetsinteresser uden ændring af kontrol
indregnes direkte på egenkapitalen. Ved afgivelse af kontrol værdireguleres eventuelt bibeholdte
kapitalandele til dagsværdi med indregning af værdiregulering i resultatopgørelsen.

Aktiver bestemt for salg og ophørte aktiviteter

En dattervirksomhed som er opkøbt med samlet videresalg for øje opføres som besiddelse med
henblik på salg. Dattervirksomheden måles til det laveste af den regnskabsmæssige værdi og
dagsværdien med fradrag af salgsomkostninger. I balancen præsenteres aktivet separat fra andre
aktiver og tilsvarende præsenteres forpligtelser knyttet til dattervirksomheden separat fra andre
forpligtelser i balancen.

Urealiserede gevinster og tab i forbindelse med ændringer i dagsværdien af dattervirksomhed, der
er klassificeret som bestemt for salg, ind regnes i resultat af ophørende aktivitet.

Segmentoplysninger
Det er ledelsens vurdering at selskabet kun opererer med ét segment.

Indregning af indtægter
Som indtægt indregnes realiserede og urealiserede kursgevinster og tab på værdipapirer

klassificeret som dagsværdi via resultatopgørelsen, og modtagne udbytter indregnes under
investeringsresultatet. Renteindtægter m.v. indregnes under finansielle poster, netto.

Indregning af udgifter
Renteudgifter m.v. indregnes under finansielle poster, netto.

Driftsomkostninger

Personaleomkostninger:

Gager, bidrag til social sikring, feriepenge, bestyrelseshonorar, bonus til medarbejdere og aktie-
baseret vederlæggelse, jfr. særskilt beskrivelse, indregnes i det regnskabsår hvor arbejdsydelsen
er udført for koncernen. Herudover indregnes omkostninger såsom kurser, annoncering og øvrige
omkostninger afholdt i forbindelse med det ansatte personale.

Andre omkostninger:

Der indregnes her afskrivninger, husleje, it-omkostninger, omkostninger til børsnotering, advokat,
revisor og lignende.

35

 

1304226EogSN09495

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

Skat af årets resultat

Skat af årets resultat omfatter dels årets aktuelle skat, dels årets forskydning i den opgjorte
udskudte skat samt eventuelle reguleringer vedrørende tidligere år. Selskabet er omfattet af de
danske regler om obligatorisk national sambeskatning for SmallCap Danmark A/S-koncernens
tilknyttede virksomheder. Moderselskabet SmallCap Danmark A/S er administrationsselskab for
sambeskatningen og afregner som følge heraf alle betalinger af selskabsskat overfor skattemyn-
dighederne. Den aktuelle selskabsskat fordeles ved afregningen af sambeskatningsbidraget
mellem de sambeskattede virksomheder i forhold til disses skattepligtige indkomster. | tilknytning
hertil modtager virksomheder med skattepligtigt underskud sambeskatningsbidrag fra virksom-
heder, der har kunnet anvende dette underskud til nedsættelse af eget skattemæssigt overskud.

Indregning af aktiver og forpligtelser:

Materielle anlægsaktiver
Materielle anlægsaktiver værdiansættes til kostpris med fradrag af afskrivninger. Afskrivningerne
beregnes lineært over den forventede økonomiske brugstid, der som hovedregel er fra 3 til 6 år.

Værdipapirer

Værdipapirer, der styres, og hvis resultater vurderes på baggrund af ændringer i dagsværdier i
overensstemmelse med koncernens dokumenterede investeringsstrategi, klassificeres som
”værdipapirer til dagsværdi via resultatopgørelsen”. Oplysninger om disse finansielle aktiver til
dagsværdi benyttes i den interne rapportering til koncernens ledelse. Disse værdipapirer indregnes
som hovedregel som finansielle anlægsaktiver.

Værdipapirerne måles ved første indregning på handelsdagen til kostpris inklusive transaktions-
omkostninger. Efterfølgende måles værdipapirerne til dagsværdi via resultatopgørelsen. Afkastet
af værdipapirerne er indeholdt i investeringsresultatet. Dagsværdi for børsnoterede værdipapirer
udgøres af børskursen (slutkurs) på balancetidspunktet. Dagsværdien for ikke børsnoterede
værdipapirer udgøres, hvor der forefindes et aktivt marked, af markedskursen på balancetids-
punktet og ellers af en skønnet markedskurs. Såfremt markedskursen ikke kan skønnes pålideligt,
anvendes kostprisen inklusive transaktionsomkostninger som dagsværdi.

Associerede virksomheder er virksomheder, hvori koncernen har betydelig, men ikke
bestemmende indflydelse, på de økonomiske og driftsmæssige beslutninger. Kapitalandele, der
ejes som led i koncernens investeringsportefølje, indregnes i balancen til dagsværdi, selvom
koncernen har betydelig indflydelse på sådanne selskaber. Denne regnskabsmæssige behandling
er tilladt i henhold til IAS 28 Investeringer i associerede virksomheder, hvis investeringerne ved
første indregning klassificeres som investeringer til dagsværdi over resultatopgørelsen. | stedet
behandles disse investeringer regnskabsmæssigt efter IAS 39, hvor ændringer i dagsværdi
indregnes over resultatopgørelsen.

Koncernen har på balancedagen en betydelig ejerandel i Investeringsforeningen SmalliCap

Danmark. Investeringen indregnes som en del af værdipapirporteføljen, da undtagelsen for
venturekapitalorganisationer anvendes ved første indregning.

36

 

1304226EogSN09496

 

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

Tilgodehavender

Tilgodehavender måles til amortiseret kostpris. Der nedskrives til en nettorealisationsværdi hvor
denne er lavere.

Egne aktier

Kostprisen ved erhvervelse af egne aktier fragår direkte i egenkapitalen. Salgsprisen ved en
eventuel senere afhændelse vil blive ført direkte over egenkapitalen. Skatteeffekten ved
afhændelse af egne aktier indregnes over egenkapitalen.

Forpligtelser
Forpligtelser måles til amortiseret kostpris, medmindre andet er specificeret.

Skat

Skat af årets resultat afsættes med skatten af den opgjorte skattepligtige indkomst for året. Der
benyttes her den aktuelle skattesats, for tiden 25%. Udskudt skat afsættes efter den balance-
orienterede gældsmetode og omfatter midlertidige forskelle mellem regnskabsmæssige og
skattemæssige værdier samt eventuelle skattemæssige underskud. Skatteværdien af fremførbare
skattemæssige underskud indgår i opgørelsen af den udskudte skat, såfremt det er sandsynligt, at
disse og andre skattemæssige aktiver vil blive udnyttet i fremtidig skattepligtig indkomst.

Udbytte
Foreslået udbytte indregnes som en forpligtigelse på tidspunktet for vedtagelse på den ordinære

generalforsamling (deklareringstidspunktet). Udbytte, som forventes udbetalt for året, vises som en
særskilt post under egenkapitalen.

Nøgletal

Nøgletal er beregnet i henhold til Den Danske Finansanalytikerforenings vejledning "Anbefalinger
& Nøgletal 2010”.

Pengestrømsopgørelse

Pengestrømsopgørelsen viser koncernens pengestrømme fordelt på driftsaktivitet, investerings-
aktivitet og finansieringsaktivitet for året, årets forskydning i likvider samt koncernens likvider ved
årets begyndelse og slutning. Pengestrømme fra driftsaktivitet opgøres som koncernens andel af
resultatet reguleret for ikke kontante driftsposter, ændring i driftskapital samt betalt selskabsskat.
Pengestrømme fra investeringsaktivitet omfatter betaling i forbindelse med køb og salg af
immaterielle, materielle og finansielle anlægsaktiver. Pengestrømme fra finansieringsaktivitet
omfatter ændringer i størrelse eller sammensætning af moderselskabets aktiekapital og omkost-
ninger forbundet hermed samt optagelse af lån, afdrag på rentebærende gæld samt betaling af
udbytte til aktionærer. Likvider omfatter likvide beholdninger samt kortfristede værdipapirer med en
løbetid på under 3 måneder, og som uden hindring kan omsættes til likvide beholdninger, og
hvorpå der kun er ubetydelig risiko for værdiændringer.

37

 

1304226EogSN09497

 

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 2. Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger

Skatteaktiv

Realiserede, fremførbare skattemæssige underskud og aktietab er aktiveret i det omfang der er en
høj grad af sandsynlighed for, at de kan udnyttes indenfor en tidshorisont på 3 til 5 år. Fremførte
underskud og aktietab kan anvendes til modregning i fremtidige, skattepligtige kursgevinster, og
udbytter m.v.

Udnyttelse af skatteaktivet forudsætter at der oparbejdes skattepligtige indtægter og at selskabet,
som hidtil, beskattes efter de almindelige regler og ikke efter reglerne i aktieavancebeskatningens-
lovens $19 (ABL19). Ledelsen i SmallCap Danmark A/S bestræber sig løbende på ikke at falde ind
under reglerne i ABL19, da de efter ledelsens opfattelse fører til en væsentlig forøget effektiv
beskatning af selskabets aktionærer. ABL19 indeholder således en undtagelsesbestemmelse, der
betyder at selskaber, der i gennemsnit over skatteåret har mere end 15% af balancesummen
investeret i aktieposter hvor ejerandelen overstiger 10%, ikke er omfattet af ABL19. SmaliCap
Danmark A/S har på denne baggrund aldrig været beskattet efter reglerne i ABL19.

Skatteaktivet udgør pr. 31. december 2012 23,0 mio. kr., svarende til 7,3% af selskabets balance
hhv. 8,1% af selskabets egenkapital. Udnyttelse af skatteaktivet forudsætter at der over de
kommende tre år oparbejdes skattepligtige nettoindtægter svarende til i gennemsnit årligt 10,6% af
egenkapitalen excl. skatteaktivet. Beregnet over fem år er afkastkravet gennemsnitligt 6,2% p.a.

Ultimo 2011 udgjorde skatteaktivet 23,0 mio. kr., svarende til 7,3% af selskabets daværende
balance hhv. 8,3% af selskabets daværende egenkapital. Udnyttelse af skatteaktivet forudsatte at
der fra udgangen af 2011 og over de efterfølgende henholdsvis tre og fem år oparbejdes skatte-
pligtige nettoindtægter svarende til 10,9% hhv. 6,4% p.a. af selskabets daværende egenkapital
excl. skatteaktivet.

Skatteaktivet er indregnet efter ledelsens bedste skøn.
Selskabets samlede fremførbare skattemæssige underskud og aktietab udgør ultimo 2012 199,4

mio. kr., svarende til en skatteværdi på 49,8 mio. kr. Ultimo 2011 udgjorde de samlede fremførbare
skattemæssige underskud og aktietab 185,5 mio. kr., svarende til en skatteværdi på 46,4 mio. kr.

38

 

1304226EogSN09498

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 3 Finansielle risici

Markedsrisiko

Aktieinvestering er langsigtet investering hvor resultatet skal bedømmes over en længere
tidshorisont. Dette gælder i særlig grad for SmallCap Danmark A/S i kraft af selskabets fokuserede
investeringskoncept og fokus på forholdsvis illikvide aktier.

Afkastet kan variere betydeligt fra periode til periode, såvel absolut som relativt i forhold til aktie-
markedet generelt og i forhold til udviklingen indenfor selskabets investeringsområde. Værdien af
selskabets aktier kan derfor på et vilkårligt tidspunkt være højere, lavere eller det samme som
værdien på investeringstidspunktet.

Følgende faktorer kan efter selskabets ledelses opfattelse være af særlig betydning for udviklingen
i værdien af selskabets investeringer og dermed den indre værdi af aktier udstedt af selskabet: 1)
Udsving på aktiemarkederne generelt, 2) Udsving i kurserne på small cap aktier, 3) Udsving i

værdien af selskabets aktieportefølje, 4) Udsving i valutakurser og 5) Kreditrisiko på selskabets
likvider,

Udsving på aktiemarkederne generelt

Udsvingene på aktiemarkederne kan være betydelige. Overordnede udsving kan være en reaktion
på makroøkonomiske forhold, internationale og nationale politiske forhold, lovgivnings- og
reguleringsmæssige forhold, markedsmæssige forhold, branchemæssige forhold m.m. Der er

tendens til, at udsvingene i aktiekurser korrelerer på tværs af segmenter, herunder brancher og
markeder.

Udsving i kurserne på small cap aktier

Kursudviklingen på smail cap aktier kan i perioder afvige betydeligt, i såvel positiv som negativ
retning, fra den generelle. udvikling på aktiemarkedet. Dette kan skyldes forskelle i likviditet og
likviditetspræference, investorbevågenhed, hvilke investorer, der er aktive i markedet såvel som
den generelle markedsstemning.

Small cap segmentet omfatter både etablerede virksomheder og relativt unge og nystartede
virksomheder, Som helhed opfattes small cap segmentet ofte som mere risikobetonet end aktie-
markedet generelt. Dette kan skyldes, at små og mellemstore virksomheder ofte er mere hjemme-
markedsorienterede, er mere nicheorienterede, har begrænsede finansielle og ledelsesmæssige
ressourcer og, hvad angår relativt nystartede virksomheder, endnu har uprøvede produkter og/eller
forretningsmodeller. Hertil kommer aktiemarkedsrelaterede forhold så som (periodevis) skift i
likviditets- og investorpræference.

Udsving i værdien af selskabets aktieportefølje

Selskabets investeringskoncept er caseorienteret og indebærer således en fokuseret portefølje af
nøje udvalgte investeringer. Selskabets resultater er derfor i høj grad afhængige af, hvornår
potentialet i enkeltinvesteringer materialiseres. Den fokuserede porteføljestrategi bevirker, at
selskabets afkast i perioder kan afvige væsentligt (positivt såvel som negativt) fra den overordnede
markedsudvikling, såvel som udviklingen i small cap segmentet.

39

see EEN «ve re EEN Em

 

1304226EogSN09499

 

 

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 3 Finansielle risici (fortsat)

Selskabet tilstræber en risikoprofil, der ikke afviger væsentligt fra aktiemarkedet som helhed.
Selskabet søger at begrænse risikoen ved small cap investering og den fokuserede portefølje-
strategi gennem et højt kendskabsniveau til de aktier der indgår i porteføljen.

Den illikviditet, der kendetegner mange small cap aktier betyder, at selskabet kan have vanskeligt
ved at realisere f.eks. fejlslagne investeringer.

Udsving i valutakurser
Selskabets investeringsunivers er small cap virksomheder i Skandinavien. Der investeres primært i
børsnoterede danske virksomheder, sekundært i børsnoterede skandinaviske virksomheder, med
hovedvægt på Sverige.

Investering i udenlandske værdipapirer giver eksponering i fremmed valuta. Selskabet afdækker
ikke udsving i valutakurser og udsvingene kan derfor påvirke selskabets afkast. Da der primært
investeres i danske aktier og forholdet mellem DKK og valutaerne i de øvrige lande, der indgår i
selskabets investeringsunivers, historisk har været relativt stabilt, vurderer selskabet at selskabets
valutakursrisiko er forholdsvis lav.

Udsving i renter

Selskabet rentebærende gæld var ultimo 2012 på 26,4 mio. kr. En renteændring på 1%-point vil
med et uændret gældsniveau i forhold til ultimo 2012 øge selskabets renteomkostninger med 264
t.kr. pa. før og efter skat, svarende til en ændring i selskabets indre værdi på 0,1%.

Selskabet havde ultimo 2011 en rentebærende gæld på 30,8 mio. kr. En renteændring på 1%-point
vil med et uændret gældsniveau i forhold til ultimo 2011 øge selskabets renteomkostninger med
308 t.kr. pa. før og efter skat, svarende til en ændring i selskabets indre værdi på 0,1%.

Kreditrisiko

Selskabet har en politik for placering af selskabets likvider. Selskabet har foretaget en konkret
vurdering af hvilke pengeinstitutter der med lav tabsrisiko kan placeres likvider hos og udfra en
konkret vurdering fastsat grænser for hvor mange midler, der kan placeres hos det enkelte institut.

Selskabets depotbank er Ringkøbing Landbobank. Selskabet vurderer, at risikoen ved indskud i
Ringkøbing Landbobank er lav.

Likviditetsrisiko
Likviditeten i de investeringer der indgår i selskabets aktieportefølje varierer i betydelig grad. Op

mod halvdelen af aktieporteføljen vurderes dog at kunne realiseres indenfor kort tid og uden
væsentlige likviditetsomkostninger.

Selskabet havde pr. 31. december 2012 uudnyttede kreditfaciliteter på 73,6 mio. kr.

Selskabets løbende likviditetsbehov til opretholdelse af dets drift udgør i størrelsesordenen 10 mio.
kr. p.a.

40

 

1304226EogSN09500

 

Noter til koncernregnskab

Note 4. Finansielle indtægter og omkostninger fordelt på kategorier

Finansielle Indtægter

Finansielle indtægter på aktiver målt til dagsværdi i resultatopgørelsen
Realiserede kursavancer

Urealiserede kursavancer

Aktieudbytter

I alt

Finansielle indtægter på udlån og tilgodehavender
Øvrige renteindtægter
I alt

Finansielle indtægter i alt

Finansielle omkostninger
Finansielle omkostninger på aktiver målt til dagsværdi i
resultatopgørelsen

Realiserede kurstab
Urealiserede kurstab
I alt

Finansielle omkostninger på udlån og tilgodehavender
Renteomkostninger
I alt

Finansielle omkostninger i alt
Finansielle indtægter og omkostninger i alt

Finansielle indtægter og omkostninger i resultatopgørelsen
Kursreguleringer

Aktieudbytter

Finansielle poster, netto

I alt

Note 5. Driftsomkostninger

Posten kan i hovedposter specificeres således:
Personaleomkostninger

Afskrivninger

Omkostninger forbundet med investeringer, børsnotering
Husleje, IT, kontorhold

Advokat m.m.

Andre administrationsomkostninger
Driftsomkostninger i alt

 

 

2011
t.kr.
25,704
4.452
14.900

45.056

35
35

45.091

-23.560
-103.077

-126.637

-3.464

"3.464

-130.101

-85.010

-96.481
14.900
-3.429

"85.010

4.162
116
450

1.407

10
621

6.766

41

1304226EogSN09501

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 5. Driftsomkostninger (fortsat)

Personaleomkostningerne sammensættes således:
Bestyrelse

Direktion

Øvrige medarbejdere

Sociale udgifter inkl. lønsum

Personaleomkostninger i alt

Gennemsnitligt antal beskæftigede

Aflønningen kan specificeres således:
Bestyrelse

Formanden

Andre medlemmer

Direktion
Løn
Bonus

Bonus
Selskabet har indgået bonusaftaler med dets direktør samt andre ledende
medarbejdere.

Bonus tildeles der efter en konkret vurdering. Den tildelte bonus kan
enten udbetales kontant og/eller honoreres i form af aktier i henhold til
et aktielønsprogram.

Selskabets bonusprogram er nærmere beskrevet på side 23.

Der er ikke hensat til resultatafhængig bonus i 2011 og 2012.

 

 

42

1304226EogSN09502

 

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 5. Driftsomkostninger (fortsat)

Andre oplysninger
Posten andre administrationsomkostninger
indeholder følgende udgifter til revisor:

Honorar til Ernst & Young
Statsautoriseret Revisionsaktieselskab

Lovpligtig revision

Andre erklæringsopgaver med sikkerhed
Andre opgaver

I alt

Note 6. Skat af årets resultat

Aktuel skat
Udskudt skat
Skat af årets resultat i alt

Skat af årets resultat kan forklares således:
Skatteprocent

Effekt af ikke skattepligtige indtægter
Nedskrivning af skatteaktiv

Andre reguleringer

Effektiv skatteprocent

Note 7. Indretning af lejede lokaler

Kostpris pr. 01.01.
Årets tilgang

Årets afgang
Kostpris pr. 31.12.

Af- og nedskrivning pr. 01.01.
Afskrivning vedr, afgang i året
Årets af- og nedskrivning

Af- og nedskrivning pr. 31.12.

Bogført værdi pr. 31.12.

 

 

 

2011
t.kr.

250
59

309

—— 6.389
6.389

 

25,0%
-7,5%
-24,2%
0,0%

-6,7%

381

126
507

58

43

1304226EogSN09503

 

 

Noter til koncernregnskab

 

 

Note 8. Andre anlæg, driftsmateriel og inventar 2011
t.kr.
Kostpris pr. 01.01. 62
Årets tilgang 32
Årets afgang 0
Kostpris pr. 31.12. 94
Af- og nedskrivning pr. 01.01. 20
Afskrivning vedr. afgang i året 0
Årets af- og nedskrivning 29
Af- og nedskrivning pr. 31.12. 49
Bogført værdi pr. 31.12. 45
Note 9. Deposita
Kostpris pr. 01.01. 126
Årets tilgang 37
Årets afgang 0
Kostpris pr. 31.12. 163
Note 10. Andre værdipapirer og kapitalandele
Kostpris pr. 01.01. 334.376
Årets tilgang 271.049
Årets afgang 284.804
Kostpris pr. 31.12. 320.621
Opskrivninger pr. 01.01. 86.175
Årets opskrivninger -68.914
Opskrivninger pr. 31.12. 17.261
Nedskrivninger pr. 01.01. -5.373
Årets nedskrivninger -46.533
Nedskrivninger pr. 31.12. N -51.906
Bogført værdi pr. 31.12. 285.976

Investeringsbeviser i Investeringsforeningen SmallCap Danmark er indregnet under værdipapirer til
dagsværdi med 54,9 mio. kr. og der er indregnet en resultatandel på 2,8 mio. kr. i resultatopgørelsen under
kursreguleringer.

Ultimo 2011 var der under værdipapirer indregnet investeringsbeviser i Investeringsforeningen SmallCap
Danmark med en dagsværdi på 52,0 mio. kr. og indregnet en resultatandel på -6,3 mio. kr. i
resultatopgørelsen under kursreguleringer.

44

 

1304226EogSN09504

 

 

 

Noter til koncernregnskab

 

Note 11. Aktiekapital 2011

t.kr.
Saldo pr. 01.01. 104.276
Årets afgang 0
Saldo pr. 31.12. 104.276

Aktiekapitalen består af 5.213.802 stk. å nom. 20 kr., hvoraf 3.863.877 stk. er noteret på navn i
Værdipapircentralen. Aktiekapitalen er ikke fordelt i klasser og ingen aktier har særlige rettigheder.
Aktiekapitalen er i 2008 nedsat fra nominelt 111.573.300 kr. til 104.276.040 kr. Der har ikke været
andre ændringer i selskabets aktiekapital i de seneste 5 år.

Egne aktier, se note 16.

Note 12. Udskudt skat

 

Udskudt skatteaktiv

Saldo pr. 01.01. 29.389
Årets forskydning -6.389
Saldo pr. 31.12. 23.000
Udskudt skat

Saldo pr. 01.01. 0
Regulering vedr. tidligere år 0
Årets forskydning 0
Udskudt skat pr. 31.12. 0
Grundlaget for de udskudte skatter fordeler sig således:

Skattemæssige tab til fremførsel 87.902
Andre poster 4.098
I alt 92.000

De samlede skattemæssige underskud til fremførsel udgør ultimo 2012 199,4 mio. kr. mod 185,5

mio. kr. ultimo 2011.

 

45

1304226EogSN09505

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 13. Specifikation til pengestrømsopgørelsen

Reguleringer ikke-likvide bevægelser
Afskrivninger

Urealiserede kursgevinster værdipapirer
Periodiseringer, beregnet skat og andre beløb
Reguleringer ikke-likvide bevægelser i alt

Ændringer i driftskapital
Tilgodehavender

Andre poster

Ændringer i driftskapital i alt

I "Pengestrømme fra driften" indgår renter med:
Modtagne renter

Betalte renter

Modtagne og betalte renter, netto

Note 14. Årets resultat pr. aktie
Årets resultat, mio. kr.

Gns. antal cirkulerende aktier i 1.000 stk.
Gns. antal cirkulerende aktier, udvandet i 1.000 stk.

Årets resultat pr. aktie (EPS), kr.
Årets resultat pr. aktie, fuldt udvandet (EPS D), kr.

Note 15. Gæld til kreditinstitutter

 

 

2011
t.kr.
116
101.615
6.507

108.238

-550
-2.853

-3.403

35
-3.464

"3.429

-101,2

4.845
4.845

-20,9
-20,9

Gæld til kreditinstitutter på 26.389 t.kr. (30.791 t.kr. ultimo 2011) er en kassekredit som kan
kræves indfriet på anfordring. Gældens regnskabsmæssige værdi er lig dagsværdi.

Note 16. Egne aktier

Egne aktier pr. 01.01.11.
Årets tilgang

Årets afgang

Egne aktier pr. 31.12.11.

stk.
275.468
182.620
30.748
427.340

Nominelt
t.kr.
5.509
3.652
614
8.547

% af aktie-
kapital
5,28%
3,50%
0,59%
8,19%

 

Årets tilgang
Årets afgang
Egne aktier pr. 31.12.12.

Markedsværdien af egne aktier var ultimo 2011 21.153 t.kr.
Markedsværdien af egne aktier var ultimo 2012 36.622 t.kr.

290.736
0
718.076

5,815
0
14.362

 

5,58%
0,00%
13,77%

46

1304226EogSN09506

 

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 17 Virksomhedssammenslutninger, Køb af minoritetsinteresser og Aktiver bestemt for salg

Oplysninger vedr. 2011
Samtlige SmallCap Danmark A/S's aktier i DKTI A/S er afhændet d. 11. oktober 2011. Aktierne er afhændet
til den regnskabsmæssige indre værdi på transaktionstidspunktet på 41,6 mio. kr. I den regnskabsmæssige

indre værdi af DKTI A/S indgik en engangsbetaling på 3,5 mio. kr. for at indlede eksklusive forhandler
mellem DKTI A/S og DanDrit Biotech A/S.

Idet hensigten i hele perioden har været at sælge aktierne i DKTI A/S og at det i hele perioden har været
højst sandsynligt, at salget kunne gennemføres indenfor 12 mdr. er DKTI A/S i alle regnskabsmæssige
henseender for behandlet som ”bestemt for salg”.

Koncernens andel af årets resultat i DKTI A/S udgør et tab på 3,8 mio. kr., der i resultatopgørelsen er
indregnet i linjen "Resultat af ophørende aktivitet (DKTI A/S)”. Årets resultat består af kursreguleringer af
værdipapirer på -7,3 mio. kr. og engangsbetaling på 3,5 mio. kr.

Resultat pr. aktie i kr. for ophørende aktiviteter -0,8
Resultat pr. aktie i kr. for ophørende aktiviteter, udvandet -0,8

DKTI A/S har i 2011 frem til salgstidspunktet erhvervet egne aktier for 118 t.kr. DKTI A/S's køb af egne aktier

i perioden 1. januar til 11. oktober 2011 er behandlet som køb af minoritetsinteresser og derved indregnet
over egenkapitalen.

47

 

1304226EogSN09507

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 18. Kategorier af finansielle aktiver og forpligtelser 2011
t.kr.
Finansielle aktiver målt til dagsværdi via resultatopgørelsen
Værdipapirer 285.976
I alt 285.976
Udlån og tilgodehavender målt til amortiseret kostpris
Deposita 163
Andre tilgodehavender 3.337
Likvider 864
I alt 4.364
Finansielle forpligtelser målt til amortiseret kostpris
Gæld til kreditinstitutter 30.791
Anden gæld 5.892
I alt 36.683

 

Der er ingen væsentlige forskelle mellem de regnskabsmæssige værdier og dagsværdierne på
aktiverne og forpligtelserne på statusdagen.

Dagsværdihieraki. Pr. 31. december 2011 har koncernen følgende finansielle instrumenter, som
måles til dagsværdi: Værdipapirer.

Værdipapirer er placeret i niveau 1 i dagsværdihierakiet, idet koncernen har anvendt dagskursen

på et aktivt marked ved fastsættelsen af dagsværdierne. Dagsværdien er ultimo 2012 289.153 t.kr.
Ultimo 2011 udgjorde dagsværdien 285.976 t.kr.

Note 19. Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser

Værdipapirer 285.976
Likvider 864
Sikkerhedsstillelser i alt 286.840
Ovennævnte aktiver er stillet som sikkerhed for bankgæld på: 30.791
Kreditrammer, uudnyttede ultimo året, omfattet af pantsætningen: 69.209

 

Selskabet har en politik for administration af selskabets likvider. Politikken indebærer, at selskabet
kun kan placere likvider hos landet største pengeinstitutter og at der er fastsat grænser for
indeståender i enkeltinstitutter ud fra en konkret vurdering af risiko.

Moderselskabet har stillet sikkerhed for datterselskabets gæld.
Ultimo 2012 udgør gælden 1.559 t.kr. Ultimo 2011 udgjorde gælden 31.591 t.kr.

 

48

1304226EogSN09508

 

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 20. Nærtstående parter

Nærtstående parter, som virksomheden har haft transaktioner med:
Porteføljeselskab A/S

Investeringsforeningen SmallCap Danmark

Jens Erik Høst

Jan O. Frøshaug

Niels Roth

Per Søndergaard Pedersen

Merete Jørgensen

Transaktioner med nærtstående parter:

SmallCap Danmark A/S har haft transaktioner med Investeringsforeningen SmallCap Danmark
da selskaberne har kontor- og personalefællesskab. Samhandel er sket på markedsvilkår.
Samhandel har i 2012 udgjort 748 t.kr. og i 2011 497 t.kr.

Der har ikke været transaktioner med bestyrelse og direktion udover bestyrelshonorarer og løn.
Direktør Jens Erik Høst er tillige direktør i datterselskabet Porteføljeselskab A/S, hvorfra han
aflønnes særskilt. Ledelsens aflønning er omtalt i note 5.

Der er løbende mellemværende mellem selskabet og dets datterselskab Porteføljeselskab A/S.
Ultimo 2012 var moderselskabets gæld 54.929 t.kr. Ultimo 2011 var gælden på 34.310 t.kr.
Mellemværendet forrentes med CIBOR 3 plus 0,25%. 1 2012 udgjorde rentebetalingerne
32S5t.kr. 12011 udgjorde rentebetalingerne 752 t.kr.

 

49

1304226EogSN09509

 

 

 

 

REGNSKAB FOR MODERSELSKABET

Resultatopgørelse for 1. jan.

Kursreguleringer
Aktieudbytter
Investeringsresultat

Resultat efter skat i tilknyttede virksomheder
Resultat efter skat i associerede virksomheder

Finansielle poster, netto
Driftsomkostninger
Resultat før skat

Skat af årets resultat
Årets resultat

- 31. dec.

2011
t.kr.
-83.302
13.587

-21.206
6.328
-3.046

6.546

-5.687

 

-69.715

-106.841

-101.154

50

1304226EogSN09510

 

 

Balance pr. 31. december

Aktiver

Anlægsaktiver

Materielle aktiver

Indretning af lejede lokaler

Andre anlæg, driftsmateriel og inventar
Materielle aktiver i alt

Finansielle anlægsaktiver
Deposita
Værdipapirer

Kapitalandele i tilknyttede og associerede virk.

Udskudt skatteaktiv
Finansielle anlægsaktiver i alt
Anlægsaktiver i alt

Omsætningsaktiver
Tilgodehavender
Andre tilgodehavender

Tilgodehavender i alt

Likvide beholdninger
Omsætningsaktiver i alt

Aktiver i alt

 

2011
t.kr.

58
45
103

163
196.398
121.979

17.186

335.726
335.829

2.968

—— 2.968

859

3.827

339.656

 

51

1304226EogSN09511

 

4

 

Balance pr. 31. december

Passiver

Egenkapital
Aktiekapital

Egne aktier
Overført resultat
Foreslået udbytte
Egenkapital i alt

Hensatte forpligtelser
Udskudt skat
Hensatte forpligtelser i alt

Kortfristede gældsforpligtigelser
Gæld til kreditinstitutter

Gæld til tilknyttede selskaber

Anden gæld

Kortfristede gældsforpligtigelser i alt

Passiver i alt

Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser,
transaktioner med nærtstående og egne aktier

2011
t.kr.

104.276
-36.037
198.948

9.573

22.739
34.347
5.810

 

17-18

276.760

—— 62.89%6

339.656

 

52

1304226EogSN09512

 

 

Egenkapitalopgørelse

(t.kr.)

Saldo pr. 01.01.11
Årets resultat

Udloddet udbytte

Køb af egne aktier

Salg af egne aktier
Udbytte af egne aktier
Egenkapital pr. 31.12.11
Årets resultat

Udloddet udbytte

Køb af egne aktier

Salg af egne aktier
Udbytte af egne aktier
Egenkapital pr. 31.12.12

 

 

 

 

Udbytte pr. aktie fremgår af hoved- og nøgletalsoversigt på side 2.

Aktie- Egne Overført Foreslået
kapital aktier resultat Udbytte I alt
104.276 -25.893 309.363 17.284 405.030
0 0 -110.727 9.573 -101.154
0 0 0 -16.972 -16.972
0 -12.068 0 0 -12.068
0 1.924 0 0 1.924
0 0 312 -312 0
104.276 -36.037 198.948 9.573 276.760
0 0 18.795 13.487 32.282
0 0 0 -9.432 -9,432
0 -15.027 0 0 -15.027
0 0 0 0 0
0 0 141 -141 0
104.276 -51.064 217.884 13.487 284.583

53

 

1304226EFogSN09513

 

 

Noter til moderselskabets regnskab

sk små mk —Å må må må eå
wNSMSMRØN nm

==
SOæRNSDSUGRÆØND

Anvendt regnskabspraksis

Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger
Finansielle risici

Kursreguleringer

Finansielle poster, netto

Driftsomkostninger

Skat af årets resultat

Indretning af lejede lokaler

Andre anlæg, driftsmateriel og inventar

Deposita

.. Andre værdipapirer og kapitalandele

Kapitalinteresser i tilknyttede virksomheder
Aktiekapital

Udskudt skat

Gæld til kreditinstitutter

Egne aktier

Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser
Nærtstående parter

 

54

1304226EogSN09514

 

 

 

Noter til moderselskabsregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis

Generelt
Årsregnskabet aflægges i overensstemmelse med årsregnskabslovens bestemmelser for
regnskabsklasse D - virksomheder. Årsrapporten aflægges herudover i overensstemmelse med de

af NASDAQ OMX Copenhagen A/S stillede krav. til regnskabsaflæggelse for børsnoterede
selskaber.

Årsrapporten er udarbejdet med udgangspunkt i det historiske kostprisprincip med undtagelse af
finansielle aktiver, der indregnes til dagsværdi via resultatopgørelsen.

Regnskabet er aflagt i DKK.

Den anvendte regnskabspraksis for selskabet er uændret i forhold til sidste år.

Generelt om indregning og måling

Aktiver indregnes i balancen, når det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil tilflyde
selskabet, og aktivets værdi kan måles pålideligt. Forpligtelser indregnes i balancen, når de er
sandsynlige og kan måles pålideligt. Ved første indregning måles aktiver og forpligtelser til
kostpris. Efterfølgende måles aktiver og forpligtelser som beskrevet for hver enkelt regnskabspost.
Visse finansielle aktiver og forpligtelser måles til amortiseret kostpris, hvorved der indregnes en
konstant effektiv rente over løbetiden, Amortiseret kostpris opgøres som oprindelig kostpris med
fradrag af eventuelle afdrag samt tillæg/fradrag af den akkumulerede amortisering af forskellen
mellem kostpris og nominelt beløb. Ved indregning og måling tages hensyn til gevinster, tab og
risici, der fremkommer, inden årsrapporten aflægges, og som be- eller afkræfter forhold, der
eksisterede på balancedagen. Indtægter indregnes i resultatopgørelsen i takt med, at de indtjenes,
herunder indregnes værdireguleringer af finansielle aktiver og forpligtigelse, der måles til
dagsværdi eller amortiseret kostpris. Endvidere indregnes omkostninger, der er afholdt for at opnå
årets indtjening, herunder afskrivninger, nedskrivninger og hensatte forpligtelser samt tilbageførsler
som følge af ændrede regnskabsmæssige skøn af beløb, der tidligere har været indregnet i
resultatopgørelsen.

Indregning af indtægter .
Som indtægt indregnes realiserede og urealiserede kursgevinster og tab på værdipapirer, samt

modtagne udbytter indregnes under investeringsresultatet. Renteindtægter m.v. indregnes under
finansielle poster, netto.

Indregning af udgifter
Renteudgifter m.v. indregnes under finansielle poster, netto.

Driftsomkostninger

Personaleomkostninger:

Gager, bidrag til social sikring, feriepenge, bestyrelseshonorar, bonus til medarbejdere og
aktiebaseret vederlæggelse, jfr. særskilt beskrivelse, indregnes i det regnskabsår, hvor arbejds-
ydelsen er udført for selskabet. Herudover indregnes omkostninger såsom kurser, annoncering og
øvrige omkostninger afholdt i forbindelse med det ansatte personale.

55

 

1304226EogSN09515

 

 

 

Noter til moderselskabsregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

Andre omkostninger:

Der indregnes her afskrivninger, husleje, it-omkostninger, omkostninger til børsnotering, advokat,
revisor og lignende.

Skat af årets resultat

Skat af årets resultat omfatter dels årets aktuelle skat, dels årets forskydning i den opgjorte
udskudte skat samt eventuelle reguleringer vedrørende tidligere år. Selskabet er omfattet af de
danske regler om obligatorisk national sambeskatning for SmallCap Danmark A/S-koncernens
tilknyttede virksomheder. Moderselskabet SmalilCap Danmark A/S er administrationsselskab for
sambeskatningen og afregner som følge heraf alle betalinger af selskabsskat over for skattemyn-
dighederne. Den aktuelle selskabsskat fordeles ved afregningen af sambeskatningsbidraget
mellem de sambeskattede virksomheder i forhold til disses skattepligtige indkomster. I tilknytning
hertil modtager virksomheder med skattepligtigt underskud sambeskatningsbidrag fra virksom-
heder, der har kunnet anvende dette underskud til nedsættelse af eget skattemæssigt overskud.

Indregning af aktiver og forpligtelser

Materielle anlægsaktiver
Materielle anlægsaktiver værdiansættes til kostpris med fradrag af afskrivninger. Afskrivningerne

beregnes lineært over aktivernes forventede økonomiske brugstid, der som hovedregel er fastsat
fra 3 til 6 år.

Værdipapirer

Værdipapirer indregnes som finansielt aktiv med regulering til dagsværdi gennem resultat-
opgørelsen, optages som hovedregel som anlægsaktiv. Værdipapirerne måles ved første
indregning på handelsdagen til kostpris inklusive transaktionsomkostninger. Efterfølgende
reguleringer sker via resultatopgørelsen til dagsværdi. Afkastet af værdipapirer er indeholdt i
investeringsresultatet. Dagsværdi for børsnoterede værdipapirer udgøres af børskursen (slutkurs)
på balancetidspunktet. Dagsværdien for ikke børsnoterede værdipapirer udgøres, hvor der
forefindes et aktivt marked, af markedskursen på balancetidspunktet og ellers af en skønnet
markedskurs. Såfremt markedskursen ikke kan skønnes pålidelig, anvendes anskaffelsessummen
som dagsværdi.

Kapitalandele i tilknyttede virksomheder

Kapitalandele i tilknyttede selskaber værdiansættes efter den indre værdis metode, dvs. til den
forholdsmæssige andel af den regnskabsmæssige indre værdi af dattervirksomheden. Et positivt
forskelsbeløb mellem anskaffelsessummen og den indre værdi på anskaffelsestidspunktet
aktiveres i regnskabet under finansielle anlægsaktiver som en del af kapitalinteresser i dattervirk-
somheder benævnte goodwill. Andel af resultat i  dattervirksomhederne indregnes i
resultatopgørelsen. Nettoopskrivning af kapitalandele i dattervirksomheder, der overstiger
deklareret udbytte fra virksomhederne, henlægges under egenkapitalen under reserver for
nettoopskrivning efter den indre værdis metode.

Tilgodehavender

Tilgodehavender måles til amortiseret kostpris. Der nedskrives til en nettorealisationsværdi hvor
denne er lavere.

56

 

1304226EogSN09516

 

 

 

"Noter til moderselskabsregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

Egne aktier

Kostprisen ved erhvervelse af egne aktier fragår direkte i egenkapitalen. Salgsprisen ved en
eventuel senere afhændelse vil blive ført direkte over egenkapitalen. Skatteeffekten ved
afhændelse af egne aktier indregnes over egenkapitalen.

Forpligtelser
Forpligtelser måles til amortiseret kostpris, medmindre andet er specificeret.

Skat

Skat af årets resultat afsættes med skatten af den opgjorte skattepligtige indkomst for året. Der
benyttes her den aktuelle skattesats, for tiden 25%. Udskudt skat afsættes efter den balance-
orienterede gældsmetode og omfatter midlertidige forskelle mellem regnskabsmæssige og
skattemæssige værdier samt eventuelle skattemæssige underskud. Skatteværdien af fremførbare
skattemæssige underskud indgår i opgørelsen af den udskudte skat, såfremt det er sandsynligt, at
disse og andre skattemæssige aktiver vil blive udnyttet i fremtidig skattepligtig indkomst. Selskabet
er sambeskattet efter reglerne om tvungen sambeskatning med moderselskabet SmallCap
Danmark A/S som administrationsselskab.

Udbytte

Foreslået udbytte indregnes som en forpligtigelse på tidspunktet for vedtagelse på den ordinære
generalforsamling (deklareringstidspunktet). Udbytte, som forventes udbetalt for året, vises som en
særskilt post under egenkapitalen.

57

 

1304226EogSN09517

 

 

Noter til moderselskabsregnskab

Note 2. Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger

Skatteaktiv
Realiserede, fremførbare skattemæssige underskud og aktietab er aktiveret i det omfang der er en
høj grad af sandsynlighed for, at de kan udnyttes indenfor en tidshorisont på 3 til 5 år. Fremførte

underskud og aktietab kan anvendes til modregning i fremtidige, skattepligtige kursgevinster, og
udbytter m.v.

Udnyttelse af skatteaktivet forudsætter at der oparbejdes skattepligtige indtægter og at selskabet,
som hidtil, beskattes efter de almindelige regler og ikke efter reglerne i aktieavancebeskatningens-
lovens $19 (ABL19). Ledelsen i SmallCap Danmark A/S bestræber sig løbende på ikke at falde ind
under reglerne i ABL19, da de efter ledelsens opfattelse fører til en væsentlig forøget effektiv
beskatning af selskabets aktionærer. ABL19 indeholder således en undtagelsesbestemmelse, der
betyder at selskaber, der i gennemsnit over skatteåret har mere end 15% af balancesummen
investeret i aktieposter hvor ejerandelen overstiger 10%, ikke er omfattet af ABL19. SmallCap
Danmark A/S har på denne baggrund aldrig været beskattet efter reglerne i ABL19.

Skatteaktivet udgør pr. 31. december 2012 17,2 mio. kr., svarende til 5,1% af selskabets balance
hhv. 6,2% af selskabets egenkapital. Udnyttelse af skatteaktivet forudsætter at der over de
kommende tre år oparbejdes skattepligtige nettoindtægter svarende til i gennemsnit årligt 10,6% af
egenkapitalen excl. skatteaktivet. Beregnet over fem år er afkastkravet gennemsnitligt 6,2% p.a.

Skatteaktivet udgjorde pr. 31. december 2011 17,2 mio. kr., svarende til 5,1% af selskabets
balance hhv. 6,2% af selskabets egenkapital. Udnyttelse af skatteaktivet forudsætter at der over de
kommende tre år oparbejdes skattepligtige nettoindtægter svarende til i gennemsnit årligt 10,9% af
egenkapitalen excl. skatteaktivet. Beregnet over fem år er afkastkravet gennemsnitligt 6,4% p.a.
Skatteaktivet er indregnet og værdiansat efter ledelsens bedste skøn.

Selskabets samlede fremførbare skattemæssige underskud og aktietab udgør 122,0 mio. kr.,
svarende til en skatteværdi på 30,5 mio. kr. Selskabets samlede fremførbare skattemæssige
underskud og aktietab udgjorde ultimo 2011 105,7 mio. kr., svarende til en skatteværdi på 26,4
mio. kr.

Note 3. Finansielle risici

Der henvises til de for koncernen beskrevne risici beskrevet i note 3. til koncernregnskabet.

58

 

1304226EogSN09518

 

 

Noter til moderselskabets regnskab

Note 4. Kursreguleringer

Realiserede kursavancer
Realiserede kurstab
Realiserede kursavancer/tab i alt

Urealiserede kursavancer
Urealiserede kurstab
Urealiserede kursavancer/tab i alt

Kursreguleringer i alt

Note 5. Finansielle poster, netto

Øvrige renteindtægter
Finansielle indtægter i alt

Øvrige renteudgifter
Renteudgifter koncernselskaber
Finansielle udgifter i alt

Finansielle poster, netto

Note 6. Driftsomkostninger

Posten kan i hovedposter specificeres således
Personaleomkostninger

Afskrivninger

Omkostninger forbundet med investeringer, børsnotering
Husleje, IT, kontorhold

Advokat m.m.

Andre administrationsomkostninger

Personaleomkostningerne sammensættes således:
Bestyrelse

Direktion

Øvrige medarbejdere

Sociale udgifter inkl. lønsum

Personaleomkostninger i alt

Gennemsnitligt antal beskæftigede

 

 

 

 

 

2011
t.kr.
19.818
-18.347

1.471

3.857
-88.630

"84.773

"83.302

35
35

2.329
752

—— 3.081

"3.046

4.027
116
426

1.407

10
560

6.546

900
542
2.566
19

4.027

 

59

1304226EogSN09519

 

 

Noter til moderselskabets regnskab

Note 6. Driftsomkostninger (fortsat)

Aflønningen kan specificeres således:
Bestyrelse

Formanden

Andre medlemmer

 

Direktion
Fast løn
Bonus

 

Bonus

Selskabet har indgået bonusaftaler med dets direktør samt andre ledende medarbejdere.

Bonus tildeles der efter en konkret vurdering. Den tildelte bonus kan
enten udbetales kontant og/eller honoreres i form af aktier i henhold til
et aktielønsprogram.

Selskabets bonusprogram er nærmere beskrevet på side 23.

Der er ikke hensat til resultatafhængig bonus i 2011 og 2012.

Andre oplysninger
Posten andre administrationsomkostninger
indeholder følgende udgifter til revisor:

Honorar til Ernst & Young
Godkendt Revisionspartnerselskab

Lovpligtig revision

Andre erklæringersopgaver med sikkerhed
Andre opgaver

I alt

 

2011
t.kr.
325
575
900

542

542

200
59

259

 

60

1304226EogSN09520

 

Noter til moderselskabets regnskab

Note 7. Skat af årets resultat

Aktuel skat
Udskudt skat
Skat af årets resultat i alt

Skat af årets resultat kan forklares således:
Skatteprocent

Effekt af ikke skattepligtige indtægter
Andre reguleringer

Effektiv skatteprocent

Note 8. Indretning af lejede lokaler

Kostpris pr. 01.01.
Årets tilgang

Årets afgang
Kostpris pr. 31.12.

Af- og nedskrivning pr. 01.01.
Afskrivning vedr, afgang i året
Årets af- og nedskrivning

Af- og nedskrivning pr. 31.12.

Bogført værdi pr. 31.12.

Note 9. Andre anlæg, driftsmateriel og inventar

Kostpris pr. 01.01.
Årets tilgang

Årets afgang
Kostpris pr. 31.12.

Af- og nedskrivning pr. 01.01.
Afskrivning vedr. afgang i året
Årets af- og nedskrivning

Af- og nedskrivning pr. 31.12.

Bogført værdi pr. 31.12.

 

 

 

 

 

 

 

2011
t.kr.

-5.687

-5.687

25,0%
9,8%
10,5%

4,7%

381

126
507

58

62
32

94

20

29
49

45

61

1304226EogSN09521

 

 

Noter til moderselskabets regnskab

Note 10. Deposita

Kostpris pr. 01.01.
Årets tilgang

Årets afgang
Kostpris pr. 31.12.

Note 11. Andre værdipapirer og kapitalandele

Kostpris pr. 01.01.
Årets tilgang

Årets afgang
Kostpris pr. 31.12.

Opskrivninger pr. 01.01.
Årets opskrivninger
Opskrivninger pr. 31.12.

Nedskrivninger pr. 01.01.
Årets nedskrivninger

Nedskrivninger pr. 31.12.

Bogført værdi pr. 31.12.

Note 12. Kapitalinteresser i tilknyttede og associerede virksomheder

Tilknyttede virksomheder:
Kostpris pr. 01.01.

Årets tilgang

Årets afgang

Kostpris pr. 31.12.

Opskrivninger pr. 01.01.

Årets resultatandele, Porteføljeselskab A/S
Årets resultatandele, DKTI A/S
Opskrivninger vedr. afgang
Opskrivninger pr. 31.12.

Bogført værdi 31.12.

Porteføljeselskab A/S, København
(Selskabskapital t.kr. 75.000. Ejerandel 100%)

 

 

2011
t.kr.
126
37

163

291.457
198.834
273.936

216.355

81.645
-59.083

22.607

-5.156
-37.408

-42.564

196.398

191.075
0
41.132

149.943

-58.310
-18.217
-2.989
-472

-79.988

69.955

69.955

62

1304226EogSN09522

 

 

Noter til moderselskabets regnskab

Note 12. Kapitalinteresser i tilknyttede og associerede virksomheder (fortsat)

  

575
Associerede virksomheder: t.kr.
Kostpris pr. 01.01. 0
Årets tilgang 58.352
Årets afgang 0
Kostpris pr. 31.12. 58.352
Opskrivninger pr. 01.01. 0
Årets resultatandele, Investeringsforeningen SmallCap Danmark -6.328
Opskrivninger pr. 31.12. -6.328
Bogført værdi 31.12. 52.025
Investeringsforeningen SmallCap Danmark, København 52.025
(Selskabskapital t.kr. 198.340. Ejerandel 40,4%)
Note 13. Aktiekapital 2011

t.kr.
Saldo pr. 01.01. 104.276
Årets tilgang 0
Årets afgang 0
Saldo pr. 31.12. 104.276

 

Aktiekapitalen består af 5.213.802 stk. å nom. 20 kr., hvoraf 3.863.877 stk. er noteret på navn i

Værdipapircentralen. Aktiekapitalen er ikke fordelt i klasser og ingen aktier har særlige rettigheder
Egne aktier, se note 16.

Note 14. Udskudt skat

 

Udskudt skatteaktiv

Saldo pr. 01.01. 16.238
Årets forskydning -4.628
Saldo pr. 31.12. 11.610
Udskudt skat

Saldo pr. 01.01. 0
Årets forskydning 0
Udskudt skat i alt pr. 31.12. 0
Specifikation: Grundlaget for de udskudte

skatter fordeler sig på aktiver og passiver således:

Skattemæssige tab til fremførsel 39.611
Andre poster 6.829
I alt 46.440

 

63

1304226EogSN09523

 

Noter til moderselskabets regnskab

Note 15. Gæld til kreditinstitutter

Gæld til kreditinstitutter på 24.830 t.kr. (22.739 t.kr, ultimo 2011) er en kassekredit som kan
kræves indfriet på anfordring. Gældens regnskabsmæssige værdi er lig dagsværdi.

Note 16. Egne aktier

 

 

 

 

Nominelt % af aktie-
stk. t.kr. kapitalen

Egne aktier pr. 01.01.11. 275.468 5,509 5,28%
Årets tilgang 182.620 3.652 3,50%
Årets afgang 30.748 614 0,59%
Egne aktier pr. 31.12.11. 427.340 8.547 8,19%
Årets tilgang 290.736 5,815 5,58%
Årets afgang 0 0 0,00%
Egne aktier pr. 31.12.12. 718.076 14.362 13,77%

 

Markedsværdien af egne aktier var ultimo 2011 21.153 t.kr.
Markedsværdien af egne aktier var ultimo 2012 36.622 t.kr.

Note 17. Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser 2011

t.kr.
Værdipapirer 196.398
Likvider 3 864
Sikkerhedsstillelser i alt 197.262
Ovennævnte aktiver er stillet som sikkerhed for bankgæld på 22.739
Kreditrammer, uudnyttede ultimo, omfattet af pantsætningen 27.261

 

Moderselskabet har stillet sikkerhed for et datterselskabs gæld.
Denne gæld udgør ultimo 2012 1.559 t.kr. Ultimo 2011 var gælden 26.389 t.kr.

Note 18. Nærtstående parter

Nærtstående parter, som virksomheden har haft transaktioner med:
Porteføljeselskab A/S

Investeringsforeningen SmallCap Danmark

Jens Erik Høst

64

1304226EogSN09524

LEDELSENS PÅTEGNING

Bestyrelsen og direktionen har dags dato behandlet og godkendt årsrapporten for regnskabsåret 1.
januar—31. december 2012 for SmallCap Danmark A/S.

Koncernregnskabet aflægges i overensstemmelse med International Financial Reporting
Standards som godkendt af EU og danske oplysningskrav. til årsrapporter for børsnoterede
selskaber. Årsregnskabet aflægges i overensstemmelse med årsregnskabsloven. Årsrapporten

udarbejdes herudover i overensstemmelse med danske oplysningskrav for børsnoterede
selskaber.

Det er vores opfattelse, at koncernregnskabet og årsregnskabet giver et retvisende billede af
koncernens og selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2012 samt af

resultatet af koncernens og selskabets aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. januar —
31. december 2012.

Ledelsesberetningen indeholder efter vores opfattelse en retvisende redegørelse for udviklingen i
koncernens og selskabets aktiviteter og økonomiske forhold, årets resultater og selskabets
finansielle stilling og den finansielle stilling som helhed for de virksomheder, der er omfattet af

koncernregnskabet, samt en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som
koncernen og selskabet står over for.

Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse.
København, den 20. marts 2013

Direktion

  

PÅ

Bestyrelse

 

65

1304226EogSN09525

 

Den uafhængige revisors erklæringer

Til aktionærerne i SmallCap Danmark A/S

Påtegning på koncernregnskabet og årsregnskabet

Vi har revideret koncernregnskabet og årsregnskabet for SmallCap Danmark A/S for
regnskabsåret 1. januar — 31. december 2012, der omfatter resultatopgørelse, balance,
egenkapitalopgørelse og noter, herunder anvendt regnskabspraksis for såvel koncernen som
selskabet  ssamt  totalindkomstopgørelse og  pengestrømsopgørelse for koncernen.
Koncernregnskabet udarbejdes efter International Financial Reporting Standards som godkendt af
EU og danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber. Årsregnskabet udarbejdes efter
årsregnskabsloven.

Ledelsens ansvar for koncernregnskabet og årsregnskabet

Ledelsen har ansvaret for udarbejdelsen af et koncernregnskab, der giver et retvisende billede i
overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og
danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber samt for at udarbejde et årsregnskab, der giver
et retvisende billede i overensstemmelse med årsregnskabsloven. Ledelsen har endvidere
ansvaret for den interne kontrol, som ledelsen anser nødvendig for at udarbejde et
koncernregnskab og et årsregnskab uden væsentlig fejlinformation, uanset om denne skyldes
besvigelser eller fejl.

Revisors ansvar

Vores ansvar er at udtrykke en konklusion om koncernregnskabet og årsregnskabet på grundlag af
vores revision. Vi har udført revisionen i overensstemmelse med internationale standarder om
revision og yderligere krav ifølge dansk revisorlovgivning. Dette kræver, at vi overholder etiske
krav samt planlægger og udfører revisionen for at opnå høj grad af sikkerhed for, om
koncernregnskabet og årsregnskabet er uden væsentlig fejlinformation.

En revision omfatter udførelse af revisionshandlinger for at opnå revisionsbevis for beløb og
oplysninger i koncernregnskabet og årsregnskabet. De valgte revisionshandlinger afhænger af
revisors vurdering, herunder vurdering af risici for væsentlig fejlinformation i koncernregnskabet og
årsregnskabet, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer
revisor intern kontrol, der er relevant for virksomhedens udarbejdelse af et koncernregnskab og et
årsregnskab, der giver et retvisende billede. Formålet hermed er at udforme revisionshandlinger,
der er passende efter omstændighederne, men ikke at udtrykke en konklusion om effektiviteten af
virksomhedens interne kontrol. En revision omfatter endvidere vurdering af, om ledelsens valg af
regnskabspraksis er passende, om ledelsens regnskabsmæssige skøn er rimelige samt den
samlede præsentation af koncernregnskabet og årsregnskabet.

Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for
vores konklusion.

Revisionen har ikke givet anledning til forbehold.

66

 

1304226EogSN09526

 

Den uafhængige revisors erklæringer - fortsat

Konklusion

Det er vores opfattelse, at koncernregnskabet giver et retvisende billede af koncernens aktiver,
passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2012 samt af resultatet af koncernens aktiviteter og
pengestrømme for regnskabsåret 1. januar — 31. december 2012 i overensstemmelse med
International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og danske oplysningskrav for
børsnoterede selskaber.

Det er endvidere vores opfattelse, at årsregnskabet giver et retvisende billede af selskabets
aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2012 samt af resultatet af selskabets
aktiviteter for regnskabsåret 1. januar — 31. december 2012 i overensstemmelse med
årsregnskabsloven.

Supplerende oplysning om andre forhold

Statsadvokaten for Særlig Økonomisk Kriminalitet har rejst sigtelse mod SmallCap Danmark A/S
for overtrædelse af værdipapirhandelslovens bestemmelser om kursmanipulation med børskursen
på visse illikvide aktier i slutningen af 2009 og 2010, hvorved ledelsen kan ifalde ansvar.

Udtalelse om ledelsesberetningen

Vi har i henhold til årsregnskabsloven gennemlæst ledelsesberetningen. Vi har ikke foretaget
yderligere handlinger i tillæg til den udførte revision af koncernregnskabet og årsregnskabet. Det er
på denne baggrund vores opfattelse, at oplysningerne i ledelsesberetningen er i
overensstemmelse med koncernregnskabet og årsregnskabet.

København, den 20, marts 2013

Ernst & Young
Godkendt Revisionspartnerselskab

BØGÆS

Carsten Collin
statsautoriseret revisor

67

 

1304226EogSN09527

SELSKABSOPLYSNINGER

SmallCap Danmark A/S
Toldbodgade 533, 2. th.
DK - 1253 København K
Telefon 33 30 66 00
Telefax 33 30 66 04

www.smallcap.dk
asÆsmallcap.dk

CVR-nr. 39703416
Hjemstedskommune: København
62. regnskabsår

Datterselskaber

Porteføljeselskab A/S, CVR-nr. 73519616
Toldbodgade 53, 2. sal

1253 København K

Telefon 33 30 66 01

Ejerbogsfører
Computershare A/S
Kongevejen 418
DK — 2840 Holte

Bankforbindelse
Ringkjøbing Landbobank A/S
Torvet 1

DK — 6950 Ringkøbing

Revisor

Ernst & Young

Godkendt Revisionspartnerselskab
Gyngemose Parkvej 50

DK — 2860 Søborg

68

1304226EogSN09528