Assets

Type	Time	Amount	Unit

Revenue

Type	Start date	End date	Amount	Unit

XML

See the xml submitted here:

No XML document available for this report.

Separator

The full data:

Erhvervsstyrelsen
28 apr. 2014

%

—
ERHVERVSSTYRELSEN

28 APR, 2944

SmallCap Danmark A/S Eks sg:
Årsrapport 2013 Peditionen

63. regnskabsår

1412010EQGSN1534€

 

 

INDHOLD

Ledelsesberetning
Hoved- og nøgletal
Forord
Ledelsens årsberetning
Investment cases
Profil — SmallCap Danmark A/S
Aktien og investorerne
IR-politik
Corporate governance
Vederlagspolitik
Incitamentsystemer
Bestyrelse og direktion
Børsmeddelelser, 2013
Koncernregnskab
Noter til koncernregnskab
Moderselskabsregnskab
Noter til moderselskabsregnskab
Ledelsens påtegning
Den uafhængige revisors påtegning
Selskabsoplysninger

 

 

 

 

1412010E0GSN15347

   
  
 
   
 
   
   
  
  
  

HOVED- OG NØGLETAL

heraf ord.
heraf
heraf extraordinære
Resultat før skat

  
  

Balance

af
af
i OMXC
i OMXC20
i OMXCXC20

 
   
  
   
   
  

   
  
 

Merafkast ifht.
Merafkast ifht.
Nøgletal

før skat
efter skat

   
 
 
   

  
   
  
 

værdi
Børskurs ultimo

  
 

Dividende
Dividend

kr.

 
 
    
 
 
    

%

antal aktier ultimo

  

excl. bonus
incl. bonus
Kilde: Egne beregninger og Factset

  

1412010E0GSN15348

 

 

KÆRE AKTIONÆR
[FØLGER]
København d. 12 marts 2014

Niels Roth
Formand for bestyrelsen

 

1412010E0GSN15349

 

LEDELSENS ÅRSBERETNING

 

| 2013 realiserede selskabet et overskud før skat på 67,3 mio. kr., hvilket er mere end en

fordobling af 2012 resultatet, som var på 32,3 mio. før skat. Resultatet for 2013 forrentede primo
egenkapitalen med 23,6% før skat og 22,5% efter skat.

Resultatet er i overensstemmelse me

kære d. 16. januar 2013

OMXCXC20-indekset, som er selskabets benchmark, steg med 45,5% i 2013 (2012 14,1%). En
svag kursudvikling i flere af de selskaber, som SmallCap Danmark A/S ligger tungest investeret i,
er den primære årsag til den væsentlige underperfomance på 21,9% i 2013. Mere end 55% af

egenkapitalen er investeret i Egetæpper, BoConcept og Rias. Samlet set leverede disse tre
investeringer et afkast på omkring 14% i 2013.

   

     

d det foreløbige resultat for regnskabsåret 2013 som blev
SEERE EEG OLES SE KE REE LES ERNE BERØRER 40 SSG ES:

ble LES ' 0 1, SL gl. 60 md Un Te

 

SmallCap Danmark A/S (EKF. før skat) 45,0% 7,9% -23,4% 11,7% 23,6% 1,9% 10,6% 13,4% 12,1%|  382,4%
|SmatiCap Danmark A/S (EKF. efter skat) — | 45,2%]| 71% -25,0%| 11,7%| -22,5%] 0,9%| 9,8%]| 12,2%| 10,8%| — 311,6%

 

 

   

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1 ” 7 7 14
27
1 1

DAX ar 7

500

2000 1 7 1

225 -17,
Rente på 10 årige statsobligationer 01.01.2009 01.01.2010 01.01.2011 01-01-2012 01-01-2013 31-12-2010. 31-12-2008 31-12-2003 01.04.2000 01.04.2000
Danmark 3,4% 3,7% 3,0% 1,6%|  — 1.0% 3,0% 3,3% 4,5% 5,6% 5,6% |
Tyskland . 2,9% 3,4% 3,0% 1,8%|  ” 1,3% 3,0% 2,9% 4,4% 5,3% 5,3% |
USA 2,2% 3,8% 3,3% 1,9%  1,8% 3,3% 2,1% 4,3% 6,0% 6,0% |

Kilde: Egne beregninger og Factset

Vi har stadig tillid til værdipotentialet i vores tre væsentligste investeringer, men må konstatere at
det primært var de større mid cap selskaber, som leverede høje afkast i 2013. De 10 selskaber,
der vejer tungest i OMXCXC20-indekset, leverede i gennemsnit et afkast på over 70% i 2013,
hvorimod mange af de mindre selskaber i indekset leverede væsentligt lavere afkast. OMX
Copenhagen Small Cap indekset, der rummer aktier med en markedsværdi på under 100 mio.
euro, steg således blot med 22,4% i den samme periode.

Vi oplevede at vores aktieportefølje fik bedre og bedre momentum i løbet af 2013 og i 4. kvartal
outformede porteføljen OMXCXC20-indekset med 2,5%.

Indtjeningen i Egetæpper, som er den største investering i SmallCap Danmark A/S, udviklede sig
positivt og aktien leverede et afkast på 26% i 2013.

Vores forventninger til BoConcept blev ikke indfriet, blandt andet som følge af udviklingen i
valutakurserne og ekstraordinære omkostninger. BoConcept har desuden været ramt af svage
konjunkturer i Europa, men selskabet gør det væsentligt bedre end møbelbranchen generelt, og
markedsforholdene er i bedring. Vi anser fortsat forretningsmodellens langsigtede potentiale for at

være intakt og forventer, at den nye bestyrelse i BoConcept vil have ekstra fokus på at udnytte
virksomhedens fulde potentiale.

Rias har været presset af dårlige indenlandske konjunkturer, men en mere positiv udvikling blandt
kunderne giver forventning om fremgang i omsætningen og indtjeningen. Selskabet er

overkapitaliseret og det har fået bestyrelsen til at øge udbyttet markant til 20 kr. pr. aktie, hvorved
aktien fremstår som en attraktiv yield case.

1412010E0GSN15350

 

 

 

Resultatet efter skat blev på 64,1 mio. kr. (2012 32,3 mio. kr.). En reduktion af selskabets
skattemæssige aktiv forklarer 3 mio. kr. af den rapporterede skat. Den betalbare skat udgør 0,2
mio. kr., hvilket skyldes, at mere end halvdelen af selskabets egenkapital er investeret i skattefrie

10%-aktieposter. Desuden er selskabet fortsat i besiddelse af et stort uudnyttet skattemæssigt
underskud.

Ultimo 2013 havde SmallCap Danmark et uudnyttet skattemæssigt underskud på 156,9 mio. kr.
Ved en skatteprocent på 22%, har det skattemæssige underskud en værdi på 34,5 mio. kr., hvoraf
SmallCap Danmark har aktiveret 20 mio. kr., hvilket svarer til 4,8 pr. aktie (2012 23 mio. kr.).

På baggrund af en faldende skatteprocent i Danmark og en højere andel af selskabets egenkapital
placeret i ikke skattepligtige 10%-aktieposter valgte SmallCap Danmark A/S at nedskrive

skatteaktivet med 3 mio. kr. i 2013 dækkende over et forbrug på 10,6 mio. kr. og en aktivering på
7,6 mio. kr.

2013 resultatet før skat er sammensat af et investeringsafkast på 76,3 mio. kr. (2012 40,6 mio. kr.),
finansielle poster på -1,6 mio. kr. (2012 -0,5 mio. kr.), og ordinære driftsomkostninger på 7,5 mio.
kr. (2012 7,8 mio. kr.). Kriterierne for hensættelse af bonus blev ikke opfyldt.

Den ordinære omkostningsprocent for regnskabsåret 2013 udgjorde 2,6% sammenlignet med

2,7% for samme periode sidste år. Faldet skyldes lidt lavere omkostninger og en lidt højere
kapitalbase.

Til trods for den betydelige underperformance i 2013 har SmalilCap Danmark A/S alligevel
rapporteret et gennemsnitligt afkast på 12,1% p.a. før skat i sin levetid. Dette svarer til et merafkast
på 5,5% p.a. i forhold til OMXCXC20 indekset, som i gennemsnit har leveret et afkast på 6,6%
p.a.. På trods af den negative udvikling i perioden 2007-2012 har SmallCap Danmark A/S i sin
levetid rapporteret et afkast, der er mere end dobbelt så højt som de større aktier i OMXC20
indekset. OMXC20 indekset er blot steget 5,6% p.a. i den pågældende periode.

I sin levetid har SmallCap Danmark A/S opnået et afkast før skat på 382,4% og 311,6% efter skat,

hvilket er væsentlig bedre end OMXCXC20 og OMXC20 indeksene, som er steget henholdsvis
141,3% og 110,8%.

 

Akkumuleret afkast for SmallCap Danmark A/S

500%
450%
400%
350%
300%
250%
200%
150%
100%
50%
0%
-50%

 

 

Kilde: Egne beregninger og Factset Hm OMXC20 m OMXCXC20 ÆSCDf.skat OSCD e.skat

 

 

 

 

1412010E0GSN15351

 

 

 

Egenkapitalen pr. 31. december 2013 var på 317,6 mio. kr. (2012 284,6 mio. kr.). Dette svarer til
en indre værdi på 76,2 pr. aktie. (2012 63,3 pr. aktie). I løbet af 2013 udbetalte selskabet 13,0 mio.
kr. i udbytte og købte aktier tilbage for et samlet nettobeløb af 18,1 mio. kr. Samlet set har

SmallCap Danmark betalt 31,1 mio. kr. ud til aktionærerne i løbet af 2013, hvilket svarer til 11% af
selskabets kapitalbase.

Bestyrelsen indstiller til generalforsamlingen, at der udbetales et udbytte for 2013 på 4 kr. pr. aktie
svarende til et direkte afkast på 6,2% i forhold til børskursen ultimo 2013 på 64,5 pr. aktie.

Selskabets beholdning af egne aktier ultimo 2013 udgjorde 232.336 stk. (5,3% af aktiekapitalen).
Beholdningen er i året øget med 328.062 stk. ved opkøb i markedet og reduceret med 813.802 sik.
ved annullering af egne aktier. Aktier erhvervet i 2013 er købt med en gennemsnitlig rabat i forhold

til indre værdi på 17,3%. Årets aktietilbagekøb har øget indre værdi pr. aktie for de tilbageværende
aktionærer med 1,4%, svarende til 0,88 kr. pr. aktie.

Selskabets aktier handler fortsat men en væsenilig discount til indre værdi. Det er fortsat
hensigten, under hensyntagen til markedsforholdene, at erhverve egne aktier, når de kan
erhverves på vilkår, der væsentligt indvander værdi til de fortsættende aktionærer. Egne aktier
erhverves med henblik på annullering og afdækning af incitamentsprogrammer.

Egne aktier erhverves med henblik på annullering og afdækning af incitamentsprogrammer.

Årsrapporten er aflagt efter samme regnskabsprincipper som årsrapporten for 2012. Årsrapporten
indeholder ikke usædvanligt usikkerhed ved indregning og måling.

Aktiemarkedet i 2013

En fortsat lempelig pengepolitik, fremgang i den amerikanske økonomi og udsigten til et
begyndende opsving i Europa fik de fleste aktieindeks til at stige med mellem 15 og 25% i 2013.

Virksomhederne oplevede gennemgående lidt bedre konjunkturer og blev derved begunstiget af
indtjeningsvækst.

Udviklingen på flere emerging markets var imidlertid negativ. Ubalancer i statsfinanserne,
opbremsning i væksten og valutauro sendte aktiemarkederne i Indonesien, Brasilien, Tyrkiet,
Filippinerne, Rusland og Kina ned med mellem 7 og 30%.

Aktieinvestorernes fokus flyttede sig i stigende udstrækning fra de overordnede makroøkonomiske
problemstillinger, hen imod udviklingen i enkeltselskaber. De mindre og mellemstore aktier klarede
sig bedre end de større, hvilket indikerer, at risikoaversionen blandt aktieinvestorerne var

aftagende. Small/mid cap aktierne fik således lukket lidt af det kursmæssige efterslæb, som de har
haft til de store aktier i de senere år.

Det danske OMXC20 indeks, som repræsenterer de tyve største aktier, steg med 24,1% i 2013,
hvorimod OMXCXC20, der er sammensat af mindre aktier, steg med 45,5%. De mindre og
mellemstore aktier outperformede de større med 21,4% i 2013 og det var således første gang i syv
år, at smal! cap aktierne outperformede large cap. De mindre aktier har dog stadig et betydeligt
kursefterslæb til de større aktier, der har outperformet med 105% siden ultimo 2006. Det bør dog
bemærkes at en væsentlig del af denne outperformance skyldes, at Novo Nordisk er steget med
323% i perioden 2006 til 2013 og i øvrigt vejer meget tungt i OMXC20 indekset.

Vi oplever gennemgående, at investorinteressen og likviditeten i udvalgte mindre og mellemstore
aktier er steget i takt med, at kurspotentialet i de større aktier er blevet mere begrænset. Vi

vurderer, at 1. kvartal 2013 blev starten på en ny periode, hvor danske small cap aktier igen
outperformer large cap aktierne.

1412010E0GSN15352

 

 

 

 

Aktiemarkedet er blevet mere robust igennem 2013. Usikkerheden i relation til den kinesiske
banksektor, vigende vækst og aftrapning af den aggressive pengepolitik blev hurtigt absorberet af
aktiemarkedet. Selv den usikkerhed, der opstod i forbindelse med budgetforhandlingerne og
gældsloftet i USA, påvirkede ikke aktiemarkedet nævneværdigt.

Den lave rente på obligations- og pengemarkedet var medvirkende til at gøre aktiemarkedet robust

i 2013, idet investorerne reelt set ikke har haft noget andet sted at gå hen, hvis de skal have et
fornuftigt afkast.

Udviklingen i aktieporteføljen i 2013

De største positive bidragsydere til årets resultat var Egetæpper (+22,5 mio. kr.), Topsil (+12,8
mio. kr.), DLH (+8,5 mio. kr.), Per Aarsleff (+5,4 mio. kr.) og H+H International (+3,1 mio. kr.).

De største skuffelser i aktieporteføljen var BoConcept (-2,8 mio. kr.), BioPorto (-1,5 mio. kr.),
FLSmidth (-1,2 mio. kr.), Bang & Olufsen (-1,0 mio. kr.) og Harboes Bryggeri (-0,6 mio. kr.).

De fem største positioner i enkeltaktier ultimo 2013 var Egetæpper, BoConcept, Rias, DLH og
Topsil. Samlet set var 74,3% af egenkapitalen investeret i de pågældende 5 positioner ultimo året.
Derudover var 21,2% af egenkapitalen investeret i Investeringsforeningen SmallCap Danmark.

 
 

31.12.2012 31.12.2012 2013 2013 31,12.2013 31.12.2013
Andel af Beholdning køb/salg Fats Beholdning Andel af
egenkapital ud (ÆDT Fer rod vd mio. kr. [valle red egenkapital

Selskab

   

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1 Egetæpper 30.4% 86.5 -2.2 +22,5 106.8 33.7%
2|BoConcept Holding . 13:8% 39.2 +3.0 -2.8 .… 39,41" 12.4%
3|Rias ” 10.4% 29.7 -0.3 +2,3 31.71 — 10.0%
4[DLH ” 3.7% 10.4 +10.1 +8.5 291l 9.2%
.S|Topsil Semiconductor Mat. … 3,8% 10.7 +5.0 +12.8 2851 — - 9,0%

i op 6 År 6.6 Å Rey (1
6|Ligtech 2.0% 5.7 +13.8 +1.9 21.4! 11.2%
7|H+H International ” 1.8% 5.2 +1.6 +3.1 10.0 3.1%
8lPer Aarsleff — 2.2% 6.3 -3.0 +5.4 88! 28%
9)TK Development . " 0.0% 0.0 +6.4 +1.4 78| 25%

10|BioPorto nm 1.7% 4.8 +26 -1.5 6.0| 1.9%
Investeret via Inv. SmallCap Danmark 19.8% 56.3 -7.7 +18.7 67.3! . 21.2%
Øvrige aktier ” 12.0% 34.3 -0.6 4.1 221! 2.3%

   

NUR
Kilde: Egne beregninger

SmallCap Danmark A/S har i løbet af 2013 anlagt nye positioner i TK Development (7,9 mio. kr.)

og Alm. Brand (4,8 mio. kr.). Desuden supplerede selskabet sine aktiepositioner i blandt andet
DLH, H+H International, Topsil, Ligtech og BoConcept.

I 2013 blev aktiepositionerne i Harboes Bryggeri, Brdr. Hartmann, Alm. Brand Formue og
SmartGuy Group afhændet.

Investeringen i Investeringsforeningen SmallCap Danmark

Igennem sin investering i Investeringsforeningen SmallCap Danmark opnår SmaliCap Danmark
AIS en større bredde i sin aktieportefølje og kan derved fokusere sit arbejde om de større
aktieposter. Ultimo 2013 havde SmallCap Danmark A/S placeret 21,2% af egenkapitalen i
Investeringsforeningen SmallCap Danmark, svarende til en samlet investering på 67,3 mio. kr.

I 2013 rapporterede Investeringsforeningen SmallCap Danmark et afkast på 36,2% og bidrog med

et afkast på 18,7 mio. kr. Investeringsforeningen leverede således et afkast der var 12,6%-point
højere end afkastet i SmallCap Danmark A/S.

1412010E0GSN15353

 

 

 

 

Årsagen til det højere afkast i Investeringsforeningen SmallCap Danmark er, at foreningen har
været tungere vægtet i nogle af de større small cap aktier, der for alvor leverede høje afkast i 2013.

For yderligere information omkring Investeringsforeningen SmaliCap Danmark kan vi henvise til
www.smallcap.dk.

Sigtelse for overtrædelse af værdipapirhandelsloven

SmallCap Danmark A/S og en direktør i selskabet blev i februar 2012 af Statsadvokaten for Særlig
Økonomisk og International Kriminalitet (SØIK) sigtet for kursmanipulation. Myndighederne
vurderer, at selskabet ved en række mindre aktiehandler i december 2009, december 2010 og
december 2011 har påvirket ultimo kurserne for visse illikvide aktier i positiv retning.

Som det fremgår af særskilt børsmeddelelse nr. 07.2012 af 20. april 2012 afvises sigtelserne på
det foreliggende grundlag. Der henvises til børsmeddelelsen.

Selskabets aktuelle indre værdi, der baseres på dagens børskurser i investeringsporteføljen, er
ikke påvirket af sigtelsen og de i sigtelsen indeholdte forhold.

Begivenheder efter regnskabsperiodens udløb
Der er ikke indtruffet væsentlige begivenheder i SmallCap Danmark A/S efter 31. december 2013.

Investeringsstrategi

I de seneste år har direktion og ledende medarbejdere udøvet et mere aktivt ejerskab på flere af

selskabets større aktiepositioner ud fra et ønske om at fremskynde realiseringen af det potentiale,
som selskabet ser i de omhandlede virksomheder.

Særligt i de virksomheder, hvor SmallCap Danmark A/S er en betydende investor, tilstræber
selskabet at holde en tæt dialog. | dialogen tilkendegiver SmallCap Danmark A/S sine synspunkter
i relation til eksempelvis virksomhedernes strategi, kommunikation med aktiemarkedet,
kapitalstruktur, udlodningspolitik, incitamentsaflønning, bestyrelsessammensætning mv.

SmallCap Danmark A/S deltager aktivt på porteføljevirksomhedernes generalforsamling med
spørgsmål og med forslag, der fremmer minoritetsaktionærens interesser.

Investeringsrammer

Som oplyst i årsrapporten for 2012 justerede bestyrelsen i 2013 investeringsrammerne for
SmallCap Danmark A/S. Dette skete under hensyntagen til, at aktieporteføljen rummede større og
mere illikvide positioner. Muligheden for at geare egenkapital blev således reduceret til 25% fra
tidligere 50% og investeringsrammen for large cap aktier blev reduceret til 33% fra tidligere 50%.

De nuværende investeringsrammer er gengivet nedenfor:

Investeringer i enkeltaktier må maksimalt udgøre 30% af egenkapitalen

De fem største positioner må maksimalt udgøre 67% af egenkapitalen

Investeringen i Invf. SmallCap Danmark må maksimalt udgøre 25% af egenkapitalen
Nordiske aktier eksklusiv Danmark må maksimalt udgøre 25% af egenkapitalen
Large cap aktier må maksimalt udgøre 33% af egenkapitalen

Unoterede aktier må maksimalt udgøre 10% af egenkapitalen

Likvider og obligationer må maksimalt udgøre 50% af egenkapitalen

Egenkapitalen må højst geares 25% med fremmedkapital

Fremadrettet vil der typisk være en kerneportefølje på 8-12 selskaber samt nogle
initialinvesteringer mod tidligere typisk 20-25 selskaber i porteføljen. Bredde i aktieporteføljen

1412010E0GSN15354

 

 

 

opnås via positionen i Investeringsforeningen SmallCap Danmark, der typisk er investeret i ca. 25-
30 mindre og mellemstore selskaber.

 

Forventninger til 2014

Vi forventer at aktiemarkedet fortsat vil udvikle sig positivt i 2014. Small cap aktierne har stadig et
prismæssigt efterslæb i forhold de større aktier. På denne baggrund vurderer vi, at small cap

       

aktierne har et stign

FEEREGE SEE FREE FEER

 
   

ingspotentiale, der overgår det øvrige aktiemarked. Il

Vores positive forventninger til aktiemarkedet i 2014 er baseret på følgende betragtninger:
+ Øget global BNP vækst drevet af fremgang i Europa og USA samt høj men aftagende
vækst i Asien.
Større ordrebøger hos virksomhederne, som varsler øget aktivitet og indtjeningsfremgang.
Usædvanlig lave renteniveauer, som fortsat gør aktier mere attraktive end obligationer.
Lempelig, men ansvarlig, pengepolitik fra centralbankerne i USA, Japan, Kina og Europa.
En sundere finansiel sektor, der igen har kapacitet til at øge udlånet.

Tiltagende aktivitet indenfor fusioner, virksomhedsovertagelse og børsintroduktioner som er
et sundhedstegn for aktiemarkedet.

Tilbagegang i Europa synes at være stoppet og i 2. halvår af 2013 oplevede regionen en moderat
fremgang, som var bredt funderet i både Syd- og Nordeuropa. Primært trukket af Nordeuropa vil
Eurozonen forventeligt rapportere 1,0% BNP vækst i 2014. Den Europæiske Centralbank har indtil
videre fået ret i sin antagelse om, at de pengepolitiske tiltag ville få effekt i 2. halvår af 2013. Vi

forventer, at de europæiske virksomheder vil rapportere indtjeningsvækst i 2014, og at det vil give
anledning til kursstigninger.

Fremgangen i den amerikanske økonomi er nu så solid at opsvinget er ved at være selvbærende.
Den amerikanske centralbank har derfor påbegyndt stramninger af sin meget lempelige
pengepolitik, hvilket er et sundhedstegn. På baggrund af kraftigt stigende boligpriser og højere
aktiekurser, har de amerikanske forbrugere oplevet en betydelig formuetilvækst, som gavner

privatforbruget. Konsensus forventer en BNP vækst på 2,8-3,0% for USA, hvilket understøtter
vores positive holdning til aktiemarkedet.

Traditionelt har Kina været dygtig til at styre væksten i økonomien og på nuværende tidspunkt er
der ikke tegn på en markant opbremsning, men en lidt lavere vækst. Der er dog en del ubalancer i
den kinesiske bank- og ejendomssektor, som kan true det høje vækstniveau, men vi forventer ikke,
at dette vil have nogen væsentlig negativ indflydelse på aktiemarkederne i Europa og USA.

Det er indarbejdet omkring 10-15 % EPS vækst i konsensusestimaterne for de nordiske selskaber i
2014, men analytikernes estimater er ofte for aggressive og vi forventer at de kommer ned i løbet
af året. En EPS vækst på 5-10% er efter vores vurdering nok mere realistisk, hvilket kombineret
med en eventuel multipelekspansion understøtter vores positive holdning til aktiemarkedet.
Konjunkturfølsomme virksomheder med en høj operationel gearing kan dog være begunstiget af
væsentlig højere EPS vækst. Mindre virksomheder er ofte mere konjunkturfølsomme end de større

virksomheder, hvilket også er årsagen til, at vi forventer det største stigningspotentiale blandt small
cap aktierne.

1412010E0GSN15355

 

 

 

 

Finanskalender, 2014
12. marts Årsrapport 2013

24. april Ordinær generalforsamling
24. april Delårsrapport, 1. kvartal 2014
17. juli Delårsrapport, 1. halvår 2014

23. oktober Delårsrapport, 1-3. kvartal 2014

1412010E0GSN15356

 

10

 

 

" INVESTMENT CASES

Egetæpper (forbrugsgoder). SmailCap Danmark A/S ejer over 20% af aktiekapitalen.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. kvartal 2. kvartal 3. kvartal 4. kvartal 1. kvartal 2. kvartal
Mio. kr 2010/11 2011/12 2012/13 2012/13 2012/13 2012/13 2012/13 2013/14 2013/14
Omsætning 738 753 782 197 199 189 197 190 199
Vækst 16.6% 2.0% 3.8% 6.9% 5.5% 0.9% 2.2% -3.1% -0.4%
EBITA 58 64 55 19 12 11 13 21 13
EBITA margin 7.8% 8.5% 7.0% 9.7% 5.8% 5.9% 6.5% 11.0% 6.5%
Resultat før skat 47 55 48 17 10 10 12 19 11
EPS 11 14 13 DKK pr. aktie
250

Udbytte pr. aktie 3.0 3.0 5,1 200
Dividend yield 2.9% 2.6% 3.4%
PE 9.2 8.6 11.8 150 SO
EV/EBITA 6.3 6.3 8.1 00 A Se penne TT
K/IV 0.9 0.9 1.0

50

0 ” z z -

jan-10 jan-11 Jen-12 jan-13 Jan-14

 

 

De seneste års udvikling

Egetæppers genopretning af indtjeningen efter finanskrisen er skabt ved moderat
omsætningsvækst men især via effektiviseringer af produktionen og reduktion af omkostningerne,
bl.a. ved nedlukningen af spinderiet i Vejle i 2012, Egetæpper har i august 2013 fulgt op med en ny
strategi — Sustainable Carpet Design 2020 — der indeholder mål om en organisk vækst på 5-10%
p.a. og en EBIT marginal på 12%. Omsætningsvæksten skal hentes ved en fokuseret satsning på
det europæiske flisemarked, som har en værdi på 8 mia. kr. Egetæpper har indtil videre kun solgt
fliser i Norden og har derfor en meget lav europæisk markedsandel på kun ca. 1%. Fliser har
været det eneste vækstområde de seneste 3-4 år for Egetæpper. Hver procentpoint øget
markedsandel vil give Egetæpper en ekstra omsætning på 80 mio. kr. (ca. 10% toplinjevækst).
Herudover vil Egetæpper øge den geografiske markedsdækning i Asien, Mellem- og Sydamerika
og målrette salg mod nye segmenter (skibe, fly, tog).

 

Den nye strategi har sammen med andre aktionærvenlige tiltag såsom aktiesplit, mål for
kapitalstrukturen og stigende udbyttebetaling, øget interessen for Egetæpper, der har afspejlet sig i
en øget omsætning af aktien. Egetæpper steg 23% i 2013 og udbetalte herudover 5 kr. i udbytte.

Investmentcase: Egetæpper er en value og yield case. Egetæpper er en ledende spiller på det
internationale Contract tæppemarkedet, der er et konjunkturfølsomt (sen cyklisk), modent,
fragmenteret og konkurrencepræget marked. Egetæpper har en stærk markedsposition, et |

moderne produktionsapparat med en betydelig uudnyttet kapacitet (høj operationel gearing) og en
stærk cash genererende forretningsmodel.

Egetæppers mål om en omsætnings vækst på 5-10% årligt og en EBIT marginal på 12% er mere
ambitiøs end vores estimater for de kommende år. Men målene er opnåelige i et positivt scenario,
hvor også den europæiske økonomi igen kommer ind i et vækst forløb. Den nuværende kurs
afspejler ikke disse målsætninger. For indeværende regnskabsår forventer selskabet en
omsætningsvækst på godt 5% og en EBIT marginal på 7-8%. Vi tror på lidt lavere
omsætningsvækst, men en lidt bedre marginal. Fra 2014/15 regner vi med en omsætningsvækst
på ca. 5% p.a., men væksten kan nemt blive højere, hvis Egetæpper lykkes med
salgsfremstødene. Det er værd at bemærke at eksportomsætningen (andel steget fra 60% til 80%)
— faktisk er steget med gennemsnitlig 5% p.a. de seneste 5 år på trods af de dårlige konjunkturer. En

accelerering af væksten synes derfor meget realistisk, især da det danske marked igen begynder
at vise vækst efter 5 års kraftig tilbagegang.

11

1412010E0GSN15357

 

 

1412010E0GSN15358

 

 

Cash Flow genereringen vil være betydelig i strategiperioden. Selv når Egetæpper lever op til sin
udbyttepolitik (pay-out-ratio på 40%) og afholder et Capex program (ikke behov for investering i
kapacitetsudvidelse) på 40-50 mio. kr. vil cash flowet efter udbytte udgøre over 30 mio. kr. årligt.
Egetæpper bliver gældfri med udgangen af 2013/14. Bestyrelsen har ikke været særlig præcis om,
hvordan den overskydende likviditet skal bruges, men har indikeret, at der ikke skal være mere

likviditet på balancen end nødvendigt. Det stærke cash flow burde medføre en stigende returnering
af cash til aktionærerne.

BoConcept (forbrugsgoder). SmallCap Danmark A/S ejer over 10% af aktiekapitalen.

 

2. kvartal 3. kvartal 4. kvartal 1. kvartal 2. kvartal 3. kvartal

 

Mio. kr 2010/11 2011/12 2012/13 2012/13 2012/13 2012/13 2013/14 2013/14 2013/14
Omsætning 1,001 1,022 1,026 278 251 250 247 282 255
Vækst 10.0% 2.1% 0.4% -3.1% 3.1% -8.2% 0.0% 1.3% 1.4%
EBITA 35 39 20 9 5 -4 -12 7 1.1
EBIT margin 3.5% 3,6% 1.9% 3.2% 2.0% -1.4% -4.7% 2.5% 0.4%
Resultat før skat 30 40 17 7 4 -3 -12 6 1
EPS 6 9 4 DKK pr. aktie

250
Udbytte pr. aktie 2.0 2.0 0.0 200
Dividend yield 1.2% 1.8% 0.0%
PE 26.2 12.1 28.7 150
EV/EBITA 16.7 10.0 17.9 100
KJIV 2.4 1.4 1.4

50

 

jan-10 Jan-11 jan-12 jan-13 jan-14

 

 

 

De seneste års udvikling

BoConcept er kommet helskindet ud af finanskrisen. Forretningsmodellen er effektiviseret og
omkostningerne er reduceret med 50 mio. kr. i 2009/10 og med andre 20 mio. kr. i 2013/14. Hertil
kommer, at BoConcept i februar 2014 gennemførte en reorganisering, som øger fokus på salg,
styrker effektiviteten og reducerer antallet af lag i organisationen. Det betyder yderligere
omkostningsbesparelser på 8 mio. kr. fra 2014/15 men medfører ekstraordinære omkostninger på
5 mio. kr. i 2013/14. Fortsat sløje markedsbetingelser i Europa samt de ekstraordinære
omkostninger medførte, at BoConcept har nedjusteret forventningerne til resultatet for 2013/14. De

offensive tiltag indebærer en forøgelse af gælden i 2013/14, men ændrer ikke på, at BoConcept
fremover vil have en høj cash flow generering.

Den 10. oktober 2013 meddelte BoConcept, at der i bestyrelsen ikke har kunnet opnås enighed om
tilpasning af selskabets fremadrettede strategi, og som følge heraf er de tre uafhængige
bestyrelsesmedlemmer udtrådt af bestyrelsen. Nye medlemmer er Peter Thorsen, Henrik Burkal
og Preben Bager. BoConcept gav et negativt afkast på 8% i 2013.

Investmentcase: BoConcept er en investering i en vækstaktie, der er afhængig af en forbedring af
konjunkturerne især i Europa og af forbrugertilliden. BoConcept er en international retail orienteret

konceptholder med et komplet produktprogram af møbler og livsstilsprodukter til private hjem i
affordable luxury segmentet.

Vækst i omsætningen er en væsentlig faktor for at løfte indtjeningsmarginalerne (den høje
operationelle gearing i forretningsmodellen slår positivt igennem). Med organisationsændringerne
har BoConcept sat yderligere fokus at øge same-stor-sales og med ansættelse af en Business
-Development Director med ansvar for udvidelse af butiksnettet, kan der forventes en accelerering i
nettotilgangen af nye butikker. BoConcept går endvidere aktivt ind og hjælper franchisetagere med
finansiering i forbindelse med nyåbninger, hvor møblerne leveres med lange kredittider. Endvidere

12

 

 

 

kan BoConcept medvirke ved finansiering af butiksindretningen. Kreditten gives med 36 måneders
løbetid. Samlet har BoConcept afsat 25 mio. kr. til formålet. Forbrugernes fortsatte

tilbageholdenhed lægger dog en dæmper på forventningen til omsætningsvæksten ide kommende
6-12 måneder.

Rias (Industri). SmallCap Danmark A/S ejer over 25% af aktiekapitalen.

 

1. halvår 2. halvår 1. halvår 2. halvår 1. halvår 2. halvår

 

Mio. kr 2010/11 2011/12 2012/13 2010/11 2010/11 2011/12 2011112 2012/13. 2012/13
Omsætning 261 240 238 114 148 116 124 106 132
Vækst 16.8%  -8.0%  -2.9% 229%  12.5% 24%  -16.0%  -8.9% 6.8%
EBITA 11 6 2 3 8 3 4 4.3 6.7
EBIT margin 4.3% 2.7% 1.0% 3.1% 5.2% 2.3% 31% — -4.1% 5.1%
Resultat før skat 11 6 2 3 8 3 4 -Å 7
EPS 35 19 12 DKK pr. aktie

600
Udbytte pr. aktie 10.0 10.0 20.0 500
Dividend yield 2.4% 2.1% 4.0% — 409
PE 11.7 24.9 40.8
EV/EBITA 7.9 14.7 385. %0
K/IV 0.6 0.7 0.7 200

100

 

jan-10 jan-11 Jan-12 jan-13 Jan-14

 

 

 

De seneste års udvikling

Rias har været hårdt ramt på omsætningen under finanskrisen, der faldt 5 år i træk og først
begyndte at rette sig i 2013. Den faldende omsætning har presset indtjeningsmarginalerne, der
dog har været positive hele vejen igennem. Forretningsmodellens stærke cash flow genereringen

har dog i samme periode vendt en gæld på 24 mio. kr. til en positiv kassebeholdning på 22 mio. kr.
iregnskabsåret 2012/13.

Ved indgangen til 2. halvår 2012/13 begyndte Rias igen at få vækst i omsætningen hjulpet på vej
af lidt bedre markedsbetingelser men også af en mere aggressiv salgsindsats. Udviklingen har
været så positiv, at Rias opjusterede forventninger til 2013/14 i forbindelse med 1. kvartals
meddelelsen i januar 2014. Rias er overkapitaliseret og det har fået bestyrelsen til at øge udbyttet
markant fra 5 kr. til 20 kr. pr aktie over de seneste 4 år. Hermed er Rias blevet en attraktiv udbytte
aktie med et direkte afkast på 4%. Den nuværende finansielle styrke og fortsat høje cash flow

generering giver mulighed for at øge udbyttet yderligere i de kommende år. Aktien steg med 6% i
2013 og der blev udbetalt 10 kr. i udbytte i januar 2013.

Investmentcase: Rias er en forholdsvis defensiv investering i en mindre dansk cash genererende

distributør inden for plast produkter til industrien og byggeriet (DIY), hvor selskabet dog har en
betydelig markedsandel i nichen.

Investment casen er styrket med selskabets opjustering. De to storme i efteråret 2013 samt en
mere aggressiv salgsindsats som resultat af det iværksatte forandringsprojekt har ført til øget
vækst. Rias har opgraderet salgsfunktionerne, herunder oprettet eget salgskontor i Sverige (2

personer foreløbig). Det har ført til nye kunder i Danmark ligesom Sverige vil komme til at bidrage i
de kommende år.

Vi har opjusteret forventningerne til omsætningsvæksten med 1-2 %-p pr. år som følge af
succesen med at øge salgsindsatsen. Rias har fokus på effektivitet og melder om yderligere
reduktioner i kapacitetsomkostninger i forhold til omsætningen på trods af opgradering af
salgsfunktionerne. Vi regner med knap 2%-p forbedring herfra på EBIT margin for 2013/14.
Stigende omsætning i de efterfølgende år vil via den operationelle leverage forbedre EBIT

13

1412010E0GSN15359

 

 

 

 

marginalen yderligere. Rias vil få fuld glæde af nedsættelsen af den danske selskabsskatteprocent
til 22%, da stort set al indtjening skabes i Danmark. Rias generer et cash flow før udbyttebetaling
på 8-10 mio. kr. selv om Rias vil binde flere penge i arbejdskapitalen i takt med den stigende
aktivitet. Det lover godt for et stigende udbytte for de kommende år.

DLH (industri). SmallCap Danmark A/S ejer over 10% af aktiekapitalen.

 

2. kvartal 3. kvartal 4. kvartal 1. kvartal 2. kvartal 3. kvartal

 

   

Mio. kr 2010 2011 2012 2012 2012 2012 2013 2013 2013
Omsætning 3,125 2,620 2,248 609 551 521 457 601 524
Vækst 6.4%  -16.2%  -14.2% -17.2% … -10.0%  -14.5%  -19.4% -1.3% -4.9%
EBITA 49 51 -14 3 -1 -15 -13 6 -5
EBIT margin 1.6% 1.9% -0.6% 3.0% 1.7% 1.1% -2.8% 0.9% -1.0%
Resultat før skat -15 4 -57 -9 -8 -30 -21 -3 -13
EPS -1 0 -1 5 DKK pr. aktie

Udbytte pr. aktie 0.0 0.0 0.0

Dividend yield 0.0% 0.0% 0.0%

PE neg 59.9 neg

EV/EBITA 30.2 17.5 neg

KIIV 1.0 0.4 0.3

jan-10 jan-11 jan-12 jan-13 jan-14

 

 

 

De seneste års udvikling

DLH har været igennem en række meget vanskelige år, hvor konjunktursvækkelsen i løbet af 2011
og 2012 ramte hårdt på både omsætningen og indtjeningen. På trods af frasalg og
gennemgribende forandrings- og effektiviseringstiltag erkendte bestyrelsen i oktober 2013, at den
nuværende forretningsmodel (grossist handel med træ og træprodukter) ikke længere var optimal
for aktionærerne. Bestyrelsen besluttede derfor, at selskabet skal afsøge mulighederne for frasalg
af de enkelte forretningsområder med henblik på at sikre det størst mulige kontante provenu for
selskabets aktionærer. Beslutningen fik opbakning på en ekstraordinær generalforsamling i januar
2014. Vi regner med, at en betydelig del af frasalgene vil bliver realiseret i løbet af 2014.

DLH aktien steg med 44% i 2013. Fra offentliggørelsen af frasalgsstrategien i oktober 2013 frem til
årsskiftet steg aktien med 60%.

Investmentcase: DLH er nu alene en value case. Kurspotentialet består i, at der ved frasalg
minimum opnås bogførte værdier for de enkelte forretningsområder.

En konservativ opgørelse af aktiverne fratrukket udestående gældsposter viser en værdi på 7,4 kr.
pr. aktie. Der vil altid være usikkerhed om de bogførte eller højere værdier kan realiseres ved et
salg. Det unikke ved DLH er imidlertid, at aktiverne er meget likvide. Ultimo september bestod de
af et varelager (optaget til kost pris) på 360 mio. kr. samt kreditsikrede tilgodehavender på 290
mio. kr. Varelageret vil rimelig let kunne realiseres og formodentlig over anskaffelsesprisen.
Risikoen på tilgodehavender er med kreditsikringen ligeledes relativ beskeden. Ud over
varelageret og tilgodehavender havde DLH materielle anlægsinvesteringer på 65 mio. kr. og en
kassebeholdning på 14 mio. kr. Fratrukket samtlige langsigtede og kortsigtede forpligtelser på i alt
464 mio. kr. var værdien ultimo september 2013 7,4 kr. pr. aktie.

14

1412010QE0GSN15360

 

 

 

Topsil (informationsteknologi). SmallCap Danmark A/S ejer over 5% af aktiekapitalen.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. kvartal 3. kvartal 4. kvartal 1. kvartal 2. kvartal 3.
Mio. kr 2010 2011 2012 2012 2012 2012 2013 2013
Omsætning 457 367 290 76 63 73 71 87
Vækst 7.8%  -19.6%  -21,2% -26.6%  -27,3%  -15,4% -9.9% 14.9%
EBITA 89 6 -14 -1 -8 -8 -2 5
EBITA margin 19.5% 1.6% -4.8% -1.3% -12.9% -10.6% -3.4% 5.4%
Resultat før skat 82 -3 -18 -8 -8 -8 -5 1
EPS 0.12 -0.01 -0.05 20 DKK pr. aktie
Udbytte pr. aktie 0.0 0.0 0.0
Dividend yield 0.0% — 0.0% —— 0.0% 75 enes
PE 12.7 neg neg SM
EV/EBITA 8.4 49.1 neg 70
Kv 1.9 0.6 0.5 NM ; dl Wi
0.5 i
0.0 = = ” z
Jan-10 jan-11 jan-12 jan-13 Jan-14

 

 

 

De seneste års udvikling

Topsil er ved at have lagt de meget turbulente år 2011 og 2012 bag sig. 2013 er gået bedre end
selskabet forventede i forbindelse med offentliggørelsen af årsrapporten for 2012 og
forventningerne blev opjusteret i halvårsmeddelelsen for 2013. Den positive udvikling vil resultere i
det første positive resultat i 3 år i 2014 med udsigt til fortsat genopretning af indtjeningen i de
efterfølgende år. Topsil opnåede en kursstigning på 87% i 2013.

Den nye fabrik er i fuld gang med at blive kørt ind og fremstår som et massivt kvantespring i
forhold til den gamle. Al produktion vil være overflyttet medio 2014. Når den nye fabrik er fuldt kørt
ind, vil Topsil kunne realisere betydelige effektiviseringsgevinster.

Investmentcase: Topsil er en investering i en turn-around case. Topsil er eksponeret mod den
globale trend om øget energieffektivitet inden for industrien (motorer, pumper, ventilatorer),
højhastighedstog, elbiler og udbygning af energiinfrastrukturen, herunder vindmøller. Topsil
producerer og sælger (B2B) monokrystallinsk silicium af meget høj kvalitet til halvlederindustrien.
Topsils silicium produceres efter to forskellige metoder, henholdsvis float zone (FZ) og czochralski
(CZ) metoderne. Produkterne afsættes på et niche marked til producenter af kritiske høj- og
mellemspændingskomponenter. Topsil er den eneste 100% dedikerede spiller inden for området.

 

Topsils kunder er så småt ved at komme tilbage. Vi tror, at lagrene hos kunderne blev bragt for
langt ned i 2. halvår 2012 samtidig med, at slutkunderne nu efterspørger mere. Det lover godt for
vækst i omsætningen. Forbedringen af markedsbetingelserne vil føre til en omsætningsvækst i
størrelsesordenen 15% i både 2014 og 2015. Produktionseffektiviteten vil stige markant i takt med,
at den nye fabrik bliver fuldt indkørt. Det resulterer i en tredobling af indtjeningen (EBITDA) over de
kommende 3 år, hvorved indtjeningsevnen nærmer sig niveauet før finanskrisen. |

Arbejdskapitalen vil blive kraftigt reduceret efter at have været unormal høj, bl.a. som følge af et
reservelager i forbindelse med flytning til den nye fabrik. Den forventede stigning i indtjeningen og
nedbringelsen af arbejdskapitalen vil resultere i en høj cash flow generering fra 2014, hvorved den
nettorentebærende gæld halveres i løbet af to år. Investeringerne vil være beskedne i flere år, da

den nye fabrik har så megen kapacitet, at Topsil kan fordoble den nuværende produktion uden
investering i ny kapacitet.

15

1412010E0GSN15361

 

 

PROFIL — SmallCap Danmark A/S

SmallCap Danmark A/S har specialiseret sig i small cap investeringer. Selskabet er børsnoteret.

SmallCap Danmark A/S investerer i udvalgte børsnoterede virksomheder med det formål at opnå
et attraktivt langsigtet afkast for sine aktionærer. Vi investerer i enkeltselskaber efter grundige
finansielle og strategiske analyser og ikke i indeks, brancher eller markeder. Vi investerer store

beløb i vores bedste ideer og sikrer derved, at vores beslutninger afspejles direkte i porteføljens
afkast.

Vores målrettede fokus på small cap segmentet giver os en konkurrencefordel i forhold til andre
professionelle investorer. Vi udnytter således, at mange small cap selskaber er underanalyserede
og kun har perifer opmærksomhed blandt børsmæglerne og mange af de institutionelle investorer.

Vores investeringsteam har stor erfaring i netop dette segment, hvilket udmønter sig i et højt
kendskabsniveau og gode relationer til selskaberne.

Selvom small cap markedet er et nicheområde, er der mange, meget forskelligartede og
spændende virksomheder i dette segment og mange attraktive investeringsmuligheder.

Vi har valgt en forretningsmodel, hvor eneste succeskriterium er at skabe mest mulig værdi for
aktionærerne, Vi er uafhængige af andre økonomiske interesser, har ingen anden dagsorden, og
der er ikke andre forhold, der har indflydelse på vores investeringer.

Selskabet har kontor- og personalefællesskab med Investeringsforeningen SmallCap Danmark.
Bestyrelsen og den daglige ledelse har selv meget betydelige midler investeret i selskabet og
Investeringsforeningen og har derfor præcis de samme interesser som de øvrige investorer. Ved
udgangen af 2013 udgjorde bestyrelsens og den daglige ledelses samlede investering i SmallCap
Danmark A/S og Investeringsforeningen SmaliCap Danmark 117 mio. kr. Ledelsens aflønning er
delvis resultatafhængig. Der optjenes bonus svarende til 20% af merafkastet i forhold til
benchmark (OMXCXC20) over tre år, forudsat det gennemsnitlige årlige afkast overstiger 6% p.a.

Vi har fravalgt den traditionelle bankdistribution, hvor der betales beholdningsprovision på op til 1%
p.a. Vi mener ikke, det er i aktionærernes interesse at betale et ekstra gebyr for distribution, idet
det i sidste ende fragår i 'aktionærernes afkast. Konsekvensen af ikke at betale beholdnings-
provision er, at selskabet kun kan tiltrække nye aktionærer ved at levere attraktive afkast.

Investeringsfilosofi
SmallCap Danmark A/S investerer i selskaber og ikke i brancher eller indeks.

Vi har en casebaseret investeringsproces og anvender hovedparten af vores ressourcer på
dybdegående analyse af det enkelte selskab med henblik på at etablere og vedligeholde en nøje
udvalgt og fokuseret portefølje på omkring 20 selskaber. Derved adskiller vi os fra traditionelle
indeksbaserede investeringsforeninger, der har væsentlig færre analyseressourcer til rådighed.

Vi investerer i forandringsprocesser. Formålet med vores analyseindsats er at identificere
forandringer i enten virksomheden, i virksomhedens markeder eller i investorernes opfattelse af
virksomheden og dens aktier. Det er disse forandringer, som skaber værdiforøgelsen for
aktionærerne — i modsætning til mere eller mindre tilfældige indeksudsving.

Vi investerer i selskaber, hvor vi forstår forretningsgrundlaget. Derfor investerer vi typisk i
virksomheder med forholdsvis få, men velafprøvede og velkendte produktområder. Vi påstår ikke
at være udstyret med særlige evner eller komplicerede modeller, som forudsiger fremtiden.

Derimod vil vi gerne vedstå os en grundig og dybdegående analyseindsats og mange års erfaring
med danske aktier og aktiemarkedsforhold.

16

1412010E0GSN15362

 

 

 

Investeringskriterier
SmallCap Danmark A/S har opstillet fire kriterier for investering i et selskab:

+ Klar forståelse for forretningsmodellen og de værdiskabende elementer.
+ Stærkt produkt, koncept eller marked.

+ Aktionærvenlig (eller på vej med sådanne tiltag).

+ Engageret ledelse.

 

Vi investerer derfor sjældent i biotekselskaber eller andre virksomheder, der kræver en betydelig

specialviden, som vi ikke råder over, eller hvor en vurdering af den fremtidige udvikling i væsentlig
grad må bero på eksterne eksperters vurdering.

Vi foretrækker virksomheder med en enkel struktur og få produktområder, idet dette oftest leder til
en mere fokuseret og målrettet virksomhed, som ifølge vores erfaring er den bedste forudsætning
for succes. Virksomheden skal også have en komparativ fordel. Derfor vil vi typisk investere i
virksomheder, der har en stærk markedsposition på et nærmere defineret område.

Selskabet fravælger således konsekvent visse typer af virksomheder, og vi er helt bevidste om, at
vi af den årsag i perioder kan risikere at få et lavere afkast end markedet generelt.

Vi er langsigtede investorer og har derfor tid til at vente på, at en investeringscase udvikler sig.

På investeringstidspunktet vil selskaberne næppe opfylde alle kriterier, men det skal være
sandsynligt, at de inden for en kortere periode vil opfylde stadig flere af kriterierne.

Investeringsprocesser

Analyseprocessen er en traditionel fundamentalanalyse. Der er kun i begrænset omfang ekstern
analytisk dækning af danske small cap aktier. Dette er både vores eksistensberettigelse og
årsagen til, at vores egen analyseindsats prioriteres højt. Vi udarbejder således egne finansielle

analyser og prognoser, hvilket er væsentligt for forståelsen af virksomheden, men også for at
kvantificere værdiskabelsen.

Endvidere gør vi meget ud af relevante peer group-sammenligninger — både med hensyn til
vurdering af forretningsmodellens lønsomhed og i vurderingen af prisfastsættelse af aktien.

 

Vi lægger i beslutningsprocessen vægt på at være tidligt inde i en investering. Dermed sikres, at
selskabet kapitaliserer både på værdiskabelsen og den efterfølgende multipelekspansion som

følge af, at interessen for aktien øges. Den øgede interesse afspejles typisk også i en forbedret
likviditet i aktien.

Vi er en aktiv investor, som konstruktivt — men kritisk — arbejder for, at selskaberne får værdierne |

afspejlet i deres aktiekurser. Det sker i en konstruktiv dialog med ledelserne af de selskaber, der
investeres i.

17

1412010E0GSN15363

 

 

AKTIEN OG INVESTORERNE

 

Aktiekapital

SmallCap Danmark A/S' aktiekapital på 88.000.000 kr. er opdelt i 4.400.000 stk. aktier å nominelt
20 kr. Aktiekapitalen er ikke opdelt i aktieklasser. Aktiekapitalen var ultimo 2012 104.276.040 kr.
Aktiekapitalen er i 2013, ved annullering af egne aktier, nedskrevet med 16.276.040 kr.

Selskabets bestyrelse er i henhold til vedtægternes 83A i tiden indtil d. 20. april 2014 bemyndiget til
at udvide selskabets aktiekapital ad en eller flere gange med indtil nominelt 145.723.960 kr.
således, at den samlede aktiekapital udgør nominelt 250.000.000 kr. Bestyrelsen kan træffe

beslutning om at fravige fortegningsretten for eksisterende aktionærer forudsat aktierne tegnes til
markedskurs.

Selskabets bestyrelse er i henhold til vedtægternes 83B i tiden indtil d. 20. april 2014 bemyndiget til
udstedelse af tegningsoptioner, der giver ret til at tegne indtil 5.250.000 stk. aktier i selskabet.

Regulering i henhold til almindelige, generelle reguleringsmekanismer, kan dog medføre et større
nominelt beløb.

Selskabets bestyrelse er i henhold til vedtægternes 8$3D i tiden indtil d. 20. april 2014 bemyndiget til
at træffe beslutning om optagelse af lån mod obligationer eller andre gældsbreve, der giver långiver
ret til at konvertere sin fordring til aktier i selskabet, med et samlet lånebeløb, der maksimalt udgør
halvdelen af aktiekapitalen på tidspunktet, hvor beslutningen træffes.

Selskabet er indtil d. 28. april 2016 bemyndiget til at købe egne aktier op til 25% af aktiekapitalen til
en kurs maksimalt svarende til den indre værdi af selskabets aktier.

Egne aktier

Selskabets beholdning af egne aktier udgjorde den 31. december 2013 232.336 stk. svarende til

5,3% af aktiekapitalen. Den 31. december 2012 udgjorde beholdningen af egne aktier 718.076 sik.
svarende til 13,8% af aktiekapitalen.

Beholdningen er i 2013 øget med 328.062 aktier ved opkøb i markedet og reduceret med 813.802
stk. ved annullering af egne aktier. Aktier erhvervet i 2013 er købt med en gennemsnitlig rabat i

forhold til indre værdi på 17,3%. Årets aktietilbagekøb har øget indre værdi pr. aktie for de
tilbageværende aktionærer med 1,4%, svarende til 0,88 kr. pr. aktie.

 

Egne aktier nedskrives til nul over egenkapitalen.

Udvikling i aktien

SmallCap Danmark A/S' aktier er optaget til notering på NASDAQ OMX Copenhagen A/S (ISIN:
DK0010305077), hvor aktierne indgår i Small Cap segmentet.

Børskursen på selskabets aktier var ultimo 2013 64,5 kr. pr. aktie. Indre værdi sluttede året i 76,2
kr. pr. aktie. Ultimo 2012 var børskursen 51,0 kr. pr. aktie (indre værdi var ultimo 2012 63,3 kr. pr.
aktie). Aktionærerne modtog den 17. april 2013 et udbytte på 3,0 kr. pr. aktie.

18
1412010E0GSN15364

 

 

SmallCap Danmark A/S,
omsætning, børskurs og IV 2013

 

80

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

- - ————— — - 350.000
75 —— - - - —— - - A
|” SEE : FE " ER ' ' - 300.000
70 - - — - FÅ ——
må ga fr . 00 ' ” . -+ 250.000
SV UV AT] — —
60 : Gi ' nwi . ; ne 200.000
Kr. . | ' ' ” Stk.
38 FE 7 TOR Tr ” i 74 150.000
50 -
;+ 100.000
45 -
nl . . ' ” DT . .f 50.000
35 iul« ms blu, Li oa sif hu md ln ed femte. uh, ås Meme psi og
om

HEE Omsætning stik ==” Lukkekurs == Indre værdi

Omsætningen i selskabets aktier steg i 2013 med 73,9% fra 27,2 mio. kr. i 2012 til 47,3 mio. kr.

Der har i 2013 været handel med selskabets aktier i 206 af 248 børsdage. I 2012 var der handel
med selskabets aktier i 182 dage.

 

 

 

 

 

 

 

2012 2013
Omsætning, mio. kr. 27,2 47,3
Gennemsnitlig omsætning pr. dag, kr. 109.297 195.548
Antal børsdage med handel 182 206

 

 

Kilde: NASDAQ OMX Copenhagen A/S

Selskabet offentliggør på daglig basis den indre værdi af selskabets aktier for herved at medvirke
til en prisdannelse i aktien, som afspejler de underliggende værdier.

 

Selskabets aktier har i 2013 handlet med en gennemsnitlig rabat i forhold til indre værdi på 15,8%,
mod en gennemsnililig rabat i 2012 på 17,0%.

Udlodning

Bestyrelsen indstiller til generalforsamlingen, at der for 2013 udloddes et udbytte på 4,0 kr. pr.

aktie. Udbyttet for 2012 var på 3,0 kr. pr. aktie. Udbyttet for 2013 svarer, opgjort i forhold til |
børskurs ultimo året, til et direkte afkast på 6,2% (5,9% i 2012).

Selskabets udbyttepolitik er at udbetale et attraktivt udbytte, der afspejler resultatudviklingen.
Under forudsætning af et tilfredsstillende, positivt resultat er det selskabets hensigt at udbetale et
udbytte svarende til et direkte afkast (udbytte i procent af børskursen ultimo året), der mindst er på
niveau med renten på langsigtede danske statsobligationer.

Renten på danske statsobligationer med 10 års løbetid var ved udgangen af 2013 2,0% p.a. (1,0%
p.a. ultimo 2012)

19

14£12010E0GSN15365

 

 

Beskatning

Beskatningen af aktieselskabers kursgevinster ved investering i aktier og beskatningen af
aktionærer i selskaber, hvis hovedaktivitet er værdipapirinvestering (investeringsselskaber) er på
en række områder ændret væsentligt i de senere år.

For investeringsselskaber er der kommet nye regler i aktieavancebeskatningslovens 819 (ABL19),
der indebærer, at aktionærerne lagerbeskattes af afkastet - for personer, der investerer for frie
midler, som kapitalindkomst. Ledelsen i SmaliCap Danmark A/S bestræber sig løbende på ikke at
falde ind under disse regler, da de efter ledelsens opfattelse fører til en væsentlig forøget
beskatning af selskabets aktionærer. Dette sker ved at benytte en undtagelsesbestemmelse, der
betyder, at selskaber, som har mere end 15% af balancesummen investeret i aktieposter med en

ejerandel på mere end 10%, ikke er omfattet af reglerne i ABL19. SmalilCap Danmark A/S har i
2013 ikke været omfattet af ABL19.

Den efterfølgende opsummering af skattereglerne for SmallCap Danmark A/S og dets aktionærer
er under forudsætning af, at selskabet fortsat ikke er omfattet af reglerne i ABL19.

SmallCap Danmark A/S betaler fuld skat (25%) af alle kursgevinster og udbytter undtaget afkast af
aktieposter med en ejerandel på mere end 10%.

Personer, investering af frie midler. Såfremt der er tale om aktier erhvervet for frie midler,
beskattes realiserede kursgevinster og udbytter som aktieindkomst. Aktieindkomst på indtil 48.300

kr. (96.600 kr. for ægtefæller) beskattes i 2013 med 27%. Aktieindkomst på over 48.300 kr.
(96.600 kr. for ægtefæller) beskattes i 2013 med 42%.

Beløbsgrænserne for 2014 er 49.200 kr. og 98.400 kr. for ægtefæller.

Personer, investering af pensionsmidlér. Er der tale om aktier erhvervet for pensionsmidler,
beskattes kursgevinster og udbytter med 15,3% p.a.

Selskaber. Selskaber og erhvervsdrivende fonde beskattes af kursgevinster og aktieudbytter med

25% efter lagerprincippet. Aktieposter på over 10% af aktiekapitalen i SmallCap Danmark A/S er
dog fritaget fra beskatning.

Der er varslet forslag om gradvis nedsættelse af selskabsskatten fra 2014 med 1%-point p.a. indtil
skatten når 22% (2016).

Ovenstående beskrivelse er ikke en fuldstændig beskrivelse af beskatningsforholdene, der kan
være afhængige af en række individuelle forhold. Aktionærer, der ønsker en nærmere afklaring af

deres skattemæssige forhold, opfordres til at kontakte deres revisor eller søge anden professionel
rådgivning.

20

14£12010E0GSN15366

 

 

 

Aktiebog
Selskabets aktiebog føres af:

Computershare A/S
Kongevejen 418
DK - 2840 Holte

Navnenotering foregår gennem aktionærens eget kontoførende institut.

Aktierne er registreret i Værdipapircentralen.

Ejerforhold
Følgende aktionærer ejer mere end 5% af selskabets aktier:

AIS PSE 5069

C/O Jens Erik Høst
Nyhavn 10, 3. sal

DK - 1051 København K
Ejerandel 11,9%

Aktieselskabet af 1/2 1972
CIO Karen Skjøtt
Opnæsgård 83, 3 tv.

DK - 2970 Hørsholm
Ejerandel 13,5%

Harald Simonsens Ejendomskontor ApS
Østbanegade 21

DK - 2100 København Ø

Ejerandel 11,9%

 

Insiderregler

I henhold til selskabets interne regler må medlemmer af selskabets bestyrelse, direktion og
medarbejdere under normale omstændigheder disponere i selskabets aktier i et tidsrum på seks
uger efter offentliggørelse af delårs- og årsrapporter.

Generalforsamling
Selskabets ordinære generalforsamling afholdes den 24. april 2014 kl. 16.30 i:

Festsalen på Nationalmuseet
Ny Vestergade 10
DK-1220 København K

21
1412010E0GSN15367

 

 

 

IR-POLITIK

Formål med IR-politikken
SmallCap Danmark A/S tilstræber at have tilfredse og velinformerede investorer.

 

Formålet med SmallCap Danmark A/S' IR-tiltag er at sikre, at nuværende, potentielle investorer og
øvrige relevante interessenter har lige adgang til fyldestgørende og pålidelig information om alle

væsentlige og kurspåvirkende forhold samt at medvirke til, at priserne i markedet for selskabets
aktier afspejler aktiernes værdi.

IR-tiltag
SmaliCap Danmark A/S ønsker åbenhed og vil derfor løbende arbejde for, at informationsniveauet

og kommunikationen med investorerne udbygges. Selskabet lægger vægt på, at alle væsentlige
oplysninger om selskabet offentliggøres rettidigt og på en systematisk og fyldestgørende måde.

Alle væsentlige og kurspåvirkende forhold offentliggøres uden forsinkelse via NASDAQ OMX
Copenhagen A/S. Selskabet offentliggør delårsrapporter (kvartalsmeddelelser).

Den indre værdi af selskabets aktier offentliggøres dagligt med henblik på at understøtte en
effektiv prisdannelse på selskabets aktier. Seneste offentliggjorte indre værdi er altid tilgængelig på
NASDAQ OMX Copenhagen A/S's hjemmeside samt på selskabets egen hjemmeside.

Selskabet har etableret en marketmakerordning. Selskabets marketmaker stiller løbende købs- og

salgspriser og medvirker til, at det under normale forhold er muligt at erhverve og afhænde mere
end 1.000 stk. aktier ad gangen.

Nye aktionærer i selskabet vil modtage en ”velkomstpakke” med relevant information om selskabet
og dets resultater.

Selskabets hjemmeside

Selskabets hjemmeside www.smallcap.dk er et vigtigt middel i selskabets kommunikation med
investorerne og andre interessenter. På hjemmesiden kan man blandt andet finde:

+ Uddybende information om selskabets koncept og strategi.
+" Information om selskabets resultater (track record).
+ Den seneste offentliggjorte information om selskabets portefølje.
+ Investmentcases på udvalgte kerneinvesteringer.
+ Årsrapporter og delårsrapporter for de sidste 5 år.
+ Alle offentliggjorte børsmeddelelser inden for 3 måneder.
+ Finanskalender med oplysning om datoer for offentliggørelse af kommende delårsrapporter.
+ Den daglige indre værdi samt kursudviklingen på selskabets aktie.
+ Oplysninger om selskabets bestyrelse, direktion og medarbejdere.
+ Hvordan man kommer i kontakt med selskabets ledelse og medarbejdere.
+ Oplysninger om hvordan man bestiller investormateriale og oplyse, hvordan man ønsker at blive
holdt løbende orienteret om udviklingen i selskabet.

 

IR-kontakt
IR-relaterede spørgsmål besvares af CFO Steffen Schouw på telefon 33 30 66 00.

Navnenotering foregår gennem aktionærernes eget kontoførende institut.

22

1412010E0GSN15368

 

 

CORPORATE GOVERNANCE

 

Komiteen for god selskabsledelse har siden 2001 udarbejdet og ajourført best practice anbe-
falinger for god selskabsledelse i børsnoterede danske selskaber. Anbefalingerne er af bestyrelsen
for NASDAQ OMX Copenhagen A/S besluttet indarbejdet i børsens regler for udstedere af aktier. I

henhold til disse skal alle børsnoterede selskaber i de situationer, hvor et selskab fraviger
anbefalingerne redegøre nærmere herfor.

De anbefalinger, der er gældende for 2013 er udarbejdet i maj 2013.

SmaliCap Danmark A/S fokuserer i sin selskabsledelse på at sikre en god og langsigtet forvaltning
af aktionærernes midler. En forudsætning for dette er at udøve god Corporate Governance.
Bestyrelsen i SmallCap Danmark A/S vurderer derfor løbende selskabets corporate governance,
komiteens anbefalinger og best practice på området for god selskabsledelse.

Generelt følger SmallCap Danmark A/S komiteens anbefalinger, men selskabets bestyrelse har,
med baggrund i selskabets begrænsede størrelse, dets aktivitet og organisering, valgt helt eller
delvist at fravige komiteens anbefalinger på udvalgte områder. Bestyrelsen har samlet sin stilling
og sine kommentarer til samtlige komiteens anbefalinger, herunder forklaringer på, at selskabet på
udvalgte områder har valgt at fravige anbefalingerne, i en corporate governance redegørelse, der

er tilgængelig i dokumentet http://www.smallcap.dk/assets/Filer/Diverse-AS/CorpGov2013.pdf på
selskabets hjemmeside.

Selskabets ledelse

SmallCap Danmark A/S" bestyrelse er ansvarlig for selskabets overordnede ledelse, herunder
fastlæggelse af selskabets mål og strategier, investeringskoncept, investeringsrammer,
overordnede risikoprofil og risikostyring, retningslinjer for compliance, politik for kommunikation og
dialog med aktionærer samt alle forhold omfattende fusion, køb og salg af virksomheder o.lign.
Forvaltningen af selskabets investeringer varetages af selskabets daglige ledelse.

Overordnede retningslinjer for bestyrelsens arbejde er fastlagt i en forretningsorden, der bl.a.
indeholder procedurer for bestyrelsesmødernes tilrettelæggelse, indkaldelse og afholdelse.
Kompetencedelingen mellem bestyrelse og den daglige ledelse samt bestyrelsens rammer for den

daglige ledelses arbejde og krav om løbende rapportering er fastlagt i en særskilt instruks til
direktionen.

 

Bestyrelsen har fastsat retningslinjer for handel med værdipapirer, inklusive ledelsens handel med
selskabets aktier, regler til sikring af oplysningsforpligtelsernes overholdelse, regler for handel med

selskabets egne aktier og regler til modvirkning af insiderhandel og sikring af, at interne
oplysninger ikke videregives. |

Bestyrelsen består af tre medlemmer. Bestyrelsen har valgt en formand. Formanden leder
bestyrelsens arbejde, indkalder og tilrettelægger bestyrelsesmøderne.

Bestyrelsen foretager årligt en selvevaluering af bestyrelsens arbejde, sammensætning og de
enkelte medlemmers bidrag med henblik på at sikre den bedste ledelse, effektive beslutnings-
processer og det bedste grundlag for virksomhedens videre udvikling. Bestyrelsen vurderer,

ligeledes årligt, direktionens arbejde og resultater samt samarbejdet mellem bestyrelse og
direktion.

Bestyrelsen har i 2013 afholdt seks bestyrelsesmøder. I 2012 blev der afholdt ni møder.

23

1412010E0GSN15369

 

 

Virksomhedsledelse, styring, rapportering og kontroller

De største kommercielle risici relaterer sig til udviklingen i foreningens aktieportefølje. Ledelsen
overvåger og tilpasser løbende aktieporteføljen. Investeringsstrategien og enhver investerings-
beslutning er baseret på ledelsens forventninger til fremtiden, såvel overordnet som i forhold til en
konkret investering. Selskabet søger at tilvejebringe så fyldestgørende et beslutningsgrundlag som
muligt og herudfra realistisk og nøgternt at afveje risici og afkastmuligheder. Alle væsentlige
aktieinvesteringer understøttes af detaljerede regnearksmodeller med estimater for den fremtidige

indtjeningsudvikling og et investment summary, der opsummerer baggrunden for investeringen og
forventningerne til den fremtidige udvikling.

Selskabets bestyrelse har fastsat risiko- og eksponeringsrammer for forvaltningen. Selskabets
aktuelle eksponering i forhold til disse opgøres og kontrolleres dagligt.

Selskabet har implementeret forretningsgange og kontrolsystemer til minimering af fejl og
besvigelser. Der arbejdes løbende på at udvikle og forbedre systemerne.

SmallCap Danmark A/S" investeringsvirksomhed udøves delvist via det fuldtejede datterselskab
Porteføljeselskab A/S. Styring og rapportering sker overordnet og samlet for de to selskaber. Hver
morgen udarbejdes der en resultat- og porteføljeoversigt, der belyser udviklingen i selskabets
resultater samt selskabets aktuelle eksponering. Resultat- og porteføljeoversigten danner grundlag
for den daglige opgørelse og indrapportering af indre værdi til NASDAQ OMX Copenhagen A/S
samt den løbende styring af porteføljen. Selskabet anvender endvidere et realtidsopdateret
resultat- og styringsværktøj, der viser udviklingen i resultatet og eksponeringen igennem dagen.

Ved udgangen af hver måned udarbejdes der et månedsregnskab, hvorved den daglige opgørelse
af resultater valideres samt værdipapirdepoter og likvider kontrolleres og afstemmes. Månedsrap-
porteringen danner grundlag for koncernens delårsrapporter. Delårsrapporterne revideres ikke.

Månedsrapporten for december danner udgangspunkt for årsrapporten. Årsrapporten revideres.

Koncernens bogførings-, rapporterings-, styrings- og kontrolsystemer, består af en kombination af
eksternt og internt udviklede systemer.

Alle regnskaber m.m. udarbejdes internt af koncernens administration.

Selskabets ledelse vurderer ikke, der er væsentlige risici forbundet med måling og rapportering.

Selskabet er underlagt løbende kontrol fra en generalforsamlingsvalgt, lovpligtig, eksterne revision.

Samfundsansvar
SmallCap Danmark A/S har ikke en politik for samfundsansvar.

Mål for mangfoldighed
Virksomhedens fokus på værdiskabelse og organisationens begrænsede størrelse betyder, at
virksomheden i forbindelse med nyansættelse og udnævnelse af medarbejdere samt indstilling af

nye medlemmer til bestyrelsen i høj grad må fokusere på viden, kompetencer og erfarings-
grundlag.

Bestyrelsen anerkender vigtigheden af mangfoldighed i selskabets ledelse og lægger vægt på, at
der er lige muligheder for alle, herunder for begge køn.

Bestyrelsen har som mål, at mindst 20% af bestyrelsens medlemmer løbende udgøres af det til
enhver tid underrepræsenterede køn. Aktuelt består bestyrelsen af en kvinde og to mænd.

 

24

1412010E0GSN15370

 

 

"VEDERLAGSPOLITIK

 

Generelt

Formålet med nærværende vederlagspolitik er at fastsætte principper for vederlæggelse af
bestyrelse, direktion og nøglemedarbejdere, der fremmer realisering af selskabets overordnede
målsætning om at skabe høj, langsigtet værditilvækst for dets aktionærer.

Afgørende for at opfylde målet om høj, langsigtet værditilvækst er at kunne tiltrække og fastholde
højt kvalificerede bestyrelses- og direktionsmedlemmer samt nøglemedarbejdere. Alle vederlag

fastsættes derfor således, at de er konkurrencedygtige samt afspejler den enkeltes kompetencer
og arbejdets omfang.

Bestyrelsens og direktionens konkrete, årlige vederlag fremgår af årsrapporten.

Bestyrelsens vederlag
Bestyrelsens honorering godkendes af generalforsamlingen.

Bestyrelsen modtager et fast honorar. Formanden for bestyrelsen modtager et forhøjet honorar, |

der afspejler det forhøjede arbejdsomfang disse hverv indebærer. Der er ingen incitament-
programmer for bestyrelsesmedlemmer.

Direktionens vederlag
Aflønningen af direktionen fastsættes af bestyrelsen.

Direktionens vederlag består af en fast løn og en incitamentbaseret aflønning. Vederlaget kan efter

valg udbetales kontant, indbetales som pension eller udbetales i form af aktier efter gældende
lovregler herom. .

Nøglemedarbejderes vederlag
Aflønningen af nøglemedarbejdere fastsættes af bestyrelsen efter indstilling fra direktionen.

Nøglemedarbejderes vederlag består af en fast løn og en incitamentbaseret aflønning. Vederlaget

kan efter valg udbetales kontant, indbetales som pension eller udbetales i form af aktier efter
gældende lovregler herom.

 

1412010E0GSN15371

 

1412010E0GSN15372

INCITAMENTPROGRAMMER

Bestyrelsen har vedtaget et incitamentssystem for selskabets ledende medarbejdere. Hensigten
med systemet er at honorere relativ værdiskabelse, altså afkast udover udviklingen i small cap
markedet generelt. Systemet arbejder med en bonussats på 20% af merafkastet og en treårig
måleperioden således, at systemet i høj grad belønner langsigtet værdiskabelse. Dette er helt i
tråd med den generelle udvikling i incitamentbaseret aflønning i den finansielle sektor.

Bonusordningen indeholder følgende hensættelses- og udbetalingskriterier:

Hensættelse

Selskabet hensætter løbende (dagligt) til fremtidige bonusforpligtelser. Hensættelsen indregnes i
den daglige opgørelse af indre værdi. Der hensættes systematisk 20% af merafkastet i forhold til

OMXCXC20. Det er en forudsætning, at der i kalenderåret er opnået et absolut afkast, der
overstiger 6%.

Optjening / udbetaling
Når et regnskabsår er afsluttet og årets resultat og afkast er endeligt opgjort, opgøres der en

bonuspulje som summen af bonus efter nedenstående to kriterier. Bonuspuljen fordeles
diskretionært mellem de af ordningen omfattede ansatte.

= 1 års kriterium, Der' optjenes 6,66% (1/3 af 20%) af merafkastet ifht. OMXCXC20 i det
netop afsluttede regnskabsår. Det er en forudsætning, at afkastet før bonus overstiger 6%.

"… 3 års kriterium. Der optjenes 13,33% (2/3 af 20%) af det gennemsnitlige årlige merafkastet
ifht. OMXCXC20 over de senest tre afsluttede regnskabsår. Det er en forudsætning, at det
gennemsnitlige årlige afkast før bonus er over 6%.

Afkastet opgøres efter alle ordinære omkostninger, men før eventuelle ekstraordinære indtægter
og udgifter, skat samt bonus. ”

Udbetaling af bonus finder sted, når selskabets aktionærer på den ordinære generalforsamling har
godkendt årsrapporten.

Der er ikke hensat til bonus i 2012 og 2013, da kriterierne ikke er opfyldt.

26

BESTYRELSE OG DIREKTION

Direktion
Jens Erik Høst
Adm. direktør siden den 1. april 2000

Medlem af bestyrelsen i:
A/S PSE 38 nr. 1836
AIS PSE 5069

Niels Roth, formand
Direktør

Medlem af bestyrelsen siden den 23. marts 2004

Medlem af bestyrelsen i:

Friheden Invest A/S, formand

Fast Ejendom Danmark A/S, formand
Investeringsforeningen SmallCap Danmark, formand
TK Development A/S, formand

Arvid Nilssons Fond

Realdania

Zira Invest II ApS, direktør

Zira Invest III ApS, direktør

Merete Jørgensen
Direktør .

Medlem af bestyrelsen siden d. 20. april 2012.

Medlem af bestyrelsen i:

Aktieselskabet af 1/2 1972

Charlottehaven A/S

Eksuda A/S

Harald Simonsens Ejendomskontor Aps

Investeringsforeningen SmallCap Danmark

Skjøtt & Co A/S

THE CHARLOTTE BERGSOE SIMONSEN AND FINN HARALD SIMONSEN FOUNDATION
Scandiagade 19-21 ApS, direktør

H.S. Kryolitentreprise A/S, direktør

1412010E0GSN15373

 

 

 

Per Søndergaard Pedersen
Direktør

Medlem af bestyrelsen siden den 14. marts 2002

Medlem af bestyrelsen i:

AG I A/S, formand

Arne Andersen A/S, formand

Athene Group A/S, formand

Bjørk & Maigård Holding ApS, formand

Conscensia A/S, formand

Conscensia Holding A/S, formand

Dansk Boligstål A/S, formand

EIPE Holding A/S, formand

GLC Management Invest ApS, formand

Global Car Leasing A/S, formand

Global Car Splitleasing A/S, formand

Ib Andersen A/S, formand

Ib Andersen A/S Øst, formand

Ib Andersen Ventilation A/S, formand

J.A. Plastindustri A/S, formand

K/S Waren, formand

Lindgaard A/S — Rådgivende Ingeniører F.R.l., formand
Nowaco A/S, formand

P.J. Skovværktøj ApS, formand

Restaurant Fusion A/S, formand

Remergy A/S (næstformand)

Systemteknik A/S (næstformand)

Arkitekterne Bjørk & Maigård ApS
Ejendomsmægleraktieselskabet Thorkild Kristensen
Ejendomsmægleraktieselskabet Thorkild Kristensen Bolig
Ejendomsmægleraktieselskabet Thorkild Kristensen, Blokhus
Ejendomsmægleraktieselskabet Thorkild Kristensen Erhverv
Exclusive Travel Collection ApS

Homekit A/S

Investeringsforeningen SmallCap Danmark

JA Plastindustri Holding A/S

K/S Danske Dagligvarebutikker

MBC Gruppen A/S

PL Holding Aalborg A/S

PL Invest, Aalborg ApS

ST Holding Aalborg A/S

Tom Anton Andersen Reklamebureau A/S

Tom Anton Holding A/S

Wahlberg VVS A/S

A.S.P. Ejendom ApS, direktør

J.A. Plast Holding A/S, direktør

PSP Holding ApS, direktør

PSPSH Holding ApS, direktør

1412010E0GSN15374

 

28

 

Bestyrelsens honorar for 2013 udgør:

 

Formand

250.000

 

 

Menigt medlem

 

125.000

 

Bestyrelsens og direktionens aflønning er nærmere beskrevet i note 5 til koncernregnskabet.

1412010E0GSN15375

 

 

29

 

 

 

BESTYRELSENS OG LEDENDE MEDARBEJDERES EJERANDEL

 

Selskabets daglige ledelse og bestyrelse ejede ultimo 2013 aktier i selskabet for sammenlagt
108,4 mio. kr., svarende til 32,3% af selskabets aktiekapital. Ultimo 2012 ejede selskabets daglige
ledelse og bestyrelsen tilsammen aktier for 90,7 mio. kr., svarende til 27,5% af selskabets

aktiekapital. Der er ikke sket ændringer i beholdningerne i 2013.

Jens Erik Høst 583.570
Michael West 4.775
Christian Reinholdt 64.973
Steffen Schouw 68.793

I alt 722.111

Merete J 525.000
Per Pedersen 31.000
Niels Roth 145.000

I alt 701.000

44.468
364
4.951
5.242
55.025

40.005

2.362
11.049
53.416

   

l alt 1.423.111 - 108.441
Note: Opgørelsen omfatter personlige og nærtståendes direkte og indirekte aktiebesiddelser. I opgørelsen

for Jens Erik Høst indgår aktier ejet af det personligt ejede selskab A/S PSE 5069. | opgørelsen for Merete
Jørgensen indgår alene aktier ejet af Harald Simonsens Ejendomskontor ApS, hvor Merete Jørgensen er

direktør.

1412010E0GSN15376

 

30

 

 

BØRSMEDDELELSER, 2013

01.2013
02.2013
03.2013
04.2013
05.2013
06.2013
07.2013
08.2013
09.2013
10.2013
11.2013
12.2013
13.2013
14.2013
15.2013
16.2013
17.2013
18.2013

Hovedtal for 2012

Storaktionærmeddelelse LD

Køb af egne aktier

Årsrapport 2012

Indkaldelse til ordinær generalforsamling d. 17. april 2013
Korrektion, indkaldelse til ordinær generalforsamling
Delårsrapport 1. kvartal 2013

Forløb ordinær generalforsamling d. 17. april 2013
Indkaldelse til ekstraordinær generalforsamling d. 8. maj 2013
Forløb ekstraordinær generalforsamling d. 8. maj 2013
Annullering af egne aktier, opdaterede vedtægter
Delårsrapport 1. halvår 2013

Jan O. Frøshaug fratræder som bestyrelsesformand
Niels Roth ny bestyrelsesformand

SmaliCap Danmark A/S erhverver over 5% af Ligtech
Delårsrapport 1-2. kvartal 2013

Finanskalender 2014

Køb af egne aktier

1412010E0GSN15377

 

31

 

 

KONCERNREGNSKAB

Totalindkomstopgørelse for 1. jan. - 31. dec.

Note
Kursreguleringer 4
Aktieudbytter 4
Investeringsresultat ”
Finansielle poster, netto 4
Driftsomkostninger 5
Resultat før skat
Skat af årets resultat 6
Årets resultat
Anden totalindkomst
Totalindkomst
Resultat pr. aktie i kr. (EPS) 14
Resultat pr. aktie i kr., udvandet (EPS D) 14

1412010E0GSN15378

 

 

 

 

 

 

 

 

— 2013 2012
t.kr. t.kr.
72.323 35.392
3.994 5.199
76.317. 40.591
1,576 -537
7,400: 7.772
767.251. 32.282
3.169 0
64.082 32.282
0 0
64.082 32.282
14,9 7,0
14,9. 7,0

 

32

 

 

Balance pr. 31. december

Aktiver

Langfristede aktiver

Materielle aktiver

Indretning af lejede lokaler

Andre anlæg, driftsmateriel og inventar
Materielle aktiver i alt

Andre langfristede aktiver
Deposita

Værdipapirer

Udskudt skatteaktiv

Andre langfristede aktiver i alt
Langfristede aktiver i alt

Kortfristede aktiver
Tilgodehavender
Andre tilgodehavender

Tilgodehavender i alt

Likvide beholdninger
Kortfristede aktiver i alt

Aktiver i alt

1£1201QE0GSN15379

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Note 2013 2012
' t.kr. t.kr.

7 0 0
8: 258 0
258 0
900 164 168
10: — 378.849 289.153
12 20.000 23.000
399.013 312.321
399.271 312.321

248 915

248 915

4,348 468

4.596 71.383

403.867 313.704

 

 

33

 

Balance pr. 31. december

 

 

 

 

 

 

 

 

Passiver Note 2013 2012
.… kr t.kr.
Egenkapital : em
Aktiekapital 11 88.000 104.276
Egne aktier " =14.450. -51.064
Overført resultat ” 227.361 217.884
Foreslået udbytte i 16.671 13.487
Egenkapital i alt " -317.582: 284.583
Langfristede gældsforpligtigelser om
Udskudt skat 12. 0 0
Langfristede gældsforpligtigelser i alt 0 0
Kortfristede gældsforpligtigelser ' …
Gæld til kreditinstitutter 15 "82,116. 26.389
Skyldig selskabsskat 59 0
Anden gæld ' 4.110 2.732
Kortfristede gældsforpligtigelser i alt " 86.285 29.121
Passiver i alt 403.867 313.704

 

Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser,
transaktioner med nærtstående og egne aktier 17-19

 

34
1412010E0GSWN15380

 

 

 

Egenkapitalopgørelse

 

 

 

 

 

 

Aktie- Egne Overført Foreslået Selskabets
(t.kr.) kapital aktier resultat Udbytte aktionærer
Saldo pr. 01.01.12 104.276 -36.037 198.948 9.573 276.760
Totalindkomst 0 0 18.795 13.487 32.282
Udloddet udbytte 0 0 0 -9,432 -9,432
Køb af egne aktier 0 -15.027 0 0 -15.027
Salg af egne aktier 0 0 0 0 0
Udbytte af egne aktier 0 0 141 -141 0
Bevægelser med aktionærerne 0 -15.027 141 -9.573 -24.459
Egenkapital pr. 31.12.12 104.276 -51.0G4 217.884 13.487 284.583
Totalindkomst 0 0 47.410 16.671 64.081
Udloddet udbytte 0 0 0 -12.976 -12.976
Køb af egne aktier 0 -18.106 0 0 -18.106
Salg af egne aktier 0 0 0 0 0
Annullering af egne aktier -16.276 54.720 -38.444 0 0
Udbytte af egne aktier 0 0 511 -511 0
Bevægelser med aktionærerne -16.276 36.614 -37.933 -13.487 -31.082
Egenkapital pr. 31.12.13 88.000 -14.450 227.361 16.671 317.582
Udbytte pr. aktie fremgår af hoved- og nøgletalsoversigt på side 2.

35

1412010E0GSN13381

 

 

 

Pengestrømsopgørelse for 1.

Pengestrømme fra driften
Koncernens årsresultat
Reguleringer ikke likvide bevægelser
Ændringer i driftskapital
Pengestrømme fra drift

Pengestrømme fra investeringsaktiviteter
Køb af driftsmidler m.v.

Køb af børsnoterede værdipapirer
Salg af børsnoterede værdipapirer
Pengestrømme fra investeringsaktiviteter i alt

Pengestrømme fra finansieringsaktiviteter
Udbytte

Optagelse af bankgæld

Afdrag af bankgæld

Køb af egne aktier

Pengestrømme fra finansieringsaktiviteter i alt

Årets forskydning i likvide beholdninger
Likvide beholdninger pr. 01.01.

Årets forskydning i likvide beholdninger
Likvide beholdninger pr. 31.12.

1412010E0GSN15382

jan. - 31. dec.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Note — 2013 2012
t.kr. t.kr.

64.083 32.282

13. -65,770 -28.601
13. 433 -739
: 1.254 2.942
-305 5
-193.064 -168.714
173.859 194.242
-19.510 25.523
-12.976 -9.432
55.727 0

0 -4.403

-18.106 -15.027
24.645 -28.862
3.880 -396

468. 864

3.880 -396

4.348 468

 

 

36

 

Noter til koncernregnskab

. Anvendt regnskabspraksis

. Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger
. Financielle risici

. Finansielle indtægter og omkostninger fordelt på kategorier
. Driftsomkostninger

. Skat af årets resultat

. Indretning af lejede lokaler

. Andre anlæg, driftsmateriel og inventar

. Deposita

. Andre værdipapirer og kapitalandele

. Aktiekapital

. Udskudt skat

. Specifikation til pengestrømsopgørelsen

. Årets resultat pr. aktie

. Gæld til kreditinstitutter

. Egne aktier

. Kategorier af finansielle aktiver og forpligtelser

- Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser

. Nærtstående parter

—Å
ODOOGOGONØOCMDAQWN ==

AX må må cÅ ON må så —åÅ
ONOOURAQDN I

19

1412010E0GSWN15383

 

37

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis

 

Generelt

Koncernregnskabet for SmallCap Danmark A/S for 2013 aflægges i overensstemmelse med
International Financial Reporting Standards (IFRS) som godkendt af EU og yderligere danske
oplysningskrav.: til årsrapporter, jf. de af NASDAQ OMX Copenhagen A/S stillede krav. til

regnskabsaflæggelse for børsnoterede selskaber og IFRS-bekendtgørelsen udstedt i henhold til
årsregnskabsloven.

Koncernregnskabet er aflagt i danske kroner.

Regnskabspraksis er uændret i forhold til sidste år med undtagelse af ændringer i standarder og
fortolkningsbidrag beskrevet nedenfor.

Nye og ændrede standarder samt fortolkningsbidrag

SmallCap Danmark A/S har i regnskabsåret implementeret alle nye IFRS standarder, ændringer til
eksisterende standarder og IFRIC fortolkningsbidrag, som er godkendt af EU og har ikrafttræden i
regnskabsåret 2013. Nedenfor er beskrevet de standarder, ændringer til eksisterende standarder
og fortolkningsbidrag, som har relevans for 2013 og har haft indvirkning på årsregnskabet for 2013:

+ IFRS 13 om opgørelse af dagsværdi. Standarden opsamler bestemmelserne om opgørelse
af dagsværdi fra en række for-skellige standarder og præciserer oplysningskravene
vedrørende aktiver og forpligtelser, som måles til dagsværdi. (God-kendt af EU,
ikrafttræden for regnskabsår der begynder den 1. januar 2013 eller senere).
Implementering af den nye stan-dard har medført yderligere oplysninger i årsregnskabet,

men har ikke påvirket dagsværdiopgørelserne og dermed ikke haft effekt på
resultatopgørelsen balancen.

 

Nye og ændrede standarder og fortolkningsbidrag, der endnu ikke er trådt i kraft
IASB har vedtaget en række nye standarder og ændringer til eksisterende standarder og
fortolkningsbidrag, der endnu ikke er trådt i kraft, men har ikrafttræden i regnskabsåret 2014 eller

senere. Nedenstående standarder, ændringer og fortolkningsbidrag forventes at få indvirkning på
årsrapporten:

+ IFRS 9 om finansielle instrumenter, som ændrer på den regnskabsmæssige behandling af
finansielle instrumenter, herunder klassifikation og måling af finansielle aktiver og
forpligtelser samt bestemmelserne for regnskabsmæssig sikring (Ikke godkendt af EU,
ikrafttræden er endnu ikke fastlagt). Standarden kan få indflydelse på klassifikationen og
indregningen af virksomhedens finansielle instrumenter.

+ IFRS 10 om koncernregnskab og ændring til IAS 27 om separate regnskaber. IFRS 10
erstatter en del af den eksisterende IAS 27 og ændrer på definitionen af kontrol og
bestemmende indflydelse. IAS 27 omfatter herefter alene separate regnskaber. (Godkendt
af EU, ikrafttræden for regnskabsår der begynder den 1. januar 2013 eller senere).
Implementering af den nye standard forventes ikke at få effekt på konsolideringen.

«+ Ændring til IFRS 10, IFRS 12 og IAS 27 om investeringsvirksomheder. Ændringen
implementerer en undtagelse for investeringsvirksomheder, som ikke længere skal
konsolidere dattervirksomheder, men derimod indregne dem Øiil dagsværdi med
værdiregulering i resultatopgørelsen. (Ikke godkendt af EU, ikrafttræden for regnskabsår
der,begynder den 1. januar 2014 eller senere). Implementeringen kan få betydning for om
SmallCap Danmark A/S skal konsolidere sin dattervirksomhed eller indregne den til
dagsværdi med værdiregulering i resultatopgørelsen.

38

1412010E0GSN15384

 

 

Noter til koncernregnskab

 

Note 1. Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

« IFRS 12 om oplysninger om kapitalandele. Standarden indeholder oplysningskravene
knyttet til kapitalandele i dattervirksomheder, associerede virksomheder og joint ventures. |
forbindelse med udstedelsen af IFRS 10 og 11 er tilføjet en række yderligere
oplysningskrav. (Godkendt af EU, ikrafttræden for regnskabsår der begynder den 1. januar
2013 eller senere). Implementeringen af den nye standard kan medføre yderligere

oplysninger i årsrapporten, men forventes ikke at have effekt på resultatopgørelsen eller
| balancen.

SmallCap Danmark A/S forventer at implementere ovenstående, når de har ikrafttræden. Hvor

ikrafttrædelsesdatoen i EU er en anden end hos IASB, påtænkes ændringerne implementeret når
de har ikrafttræden i EU.

Herudover har IASB vedtaget yderligere en række nye og ændrede standarder samt

fortolkningsbidrag, der ikke er relevante for virksomheden og ikke forventes at få indvirkning på
fremtidige årsrapporter.

Generelt om indregning og måling

Aktiver indregnes i balancen, når det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil tilflyde
selskabet, og aktivets værdi kan måles pålideligt. Forpligtelser indregnes i balancen, når de er
sandsynlige og kan måles pålideligt. Ved første indregning måles aktiver og forpligtelser til
kostpris. Efterfølgende måles aktiver og forpligtelser som beskrevet for hver enkelt regnskabspost.

Visse finansielle aktiver og forpligtelser måles til amortiseret kostpris, hvorved der indregnes en
konstant effektiv rente over løbetiden. Amortiseret kostpris opgøres som oprindelig kostpris med
fradrag af eventuelle afdrag samt tillæg/fradrag af den' akkumulerede amortisering af forskellen
mellem kostpris og nominelt beløb. Ved indregning 'og måling tages hensyn til gevinster, tab og
risici, der fremkommer, inden årsrapporten aflægges, og som be- eller afkræfter forhold, der
eksisterede på balancedagen. Indtægter indregnes i resultatopgørelsen i takt med, at de indtjenes,
herunder indregnes værdireguleringer af finansielle aktiver og forpligtigelse, der måles til
dagsværdi eller amortiseret kostpris. Endvidere indregnes omkostninger, der er afholdt for at opnå
årets indtjening, herunder afskrivninger, nedskrivninger og hensatte forpligtelser samt tilbageførsler

som følge af ændrede regnskabsmæssige skøn af beløb, der tidligere har været indregnet i
resultatopgørelsen.

 

Konsolideringsprincipper

Koncernregnskabet omfatter årsregnskabet for moderselskabet og de selskaber, hvori modersel-
skabet ejer mere end 50% af aktiekapitalen, eller hvori moderselskabet på anden måde udøver
bestemmende indflydelse. Erhvervede datterselskaber medtages i resultatopgørelsen fra købstids-
punktet, og solgte selskaber medtages indtil salgstidspunktet. Koncernregnskabet udarbejdes på
grundlag af regnskaber for moderselskabet og dattervirksomhederne ved sammenlægning af
regnskabsposter med ensartet indhold og med efterfølgende eliminering af interne transaktioner,
interne aktiebesiddelser og mellemværender samt urealiserede koncerninterne fortjenester og tab.

Koncernregnskabet er baseret på regnskaber udarbejdet i overensstemmelse med den anvendte
regnskabspraksis for SmallCap Danmark A/S koncernen.

Kritisk regnskabspraksis

SmallCap Danmark A/S indregner investeringer til dagsværdi med regulering over resultatopgørel-
sen. Den anvendte regnskabspraksis betyder i praksis at der i årets nettoresultat også er indregnet
urealiserede gevinster/tab, hvorfor der som følge heraf kan være væsentlige afvigelser fra år til år i
det viste nettoresultat, i forhold til realiseret nettoresultat.

39

1412010E0GSN15385

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

 

Virksomhedssammenslutninger og minoritetsinteresser

Virksomhedssammensluininger behandles regnskabsmæssigt efter  overtagelsesmetoden.
Kostprisen måles til summen af det overdragne vederlag, målt til dagsværdi på transaktions-
tidspunktet og eventuelle minoritetsinteresser.

Overtagne aktiver, forpligtelser og eventualforpligtelser værdiansættes til dagsværdi på erhvervel-
sestidspunktet. Afholdte anskaffelsesomkostninger omkostningsføres.

Forskelsbeløb mellem kostprisen og dagsværdien af de overtagne identificerede nettoaktiver
indregnes som goodwill under immaterielle aktiver. Hvis kostprisen er lavere end dagsværdien af

den overtagne dattervirksomheds nettoaktiver, indregnes forskellen i resultatopgørelsen som
negativ goodwill.

For den pågældende virksomhedssammenslutning måles minoritetsinteresserne i den overtagne
virksomhed enten til dagsværdi eller til den forholdsmæssige andel af virksomhedens
identificérbare nettoaktiver. Effekt af køb og salg af minoritetsinteresser uden ændring af kontrol
indregnes direkte på egenkapitalen. Ved afgivelse af kontrol værdireguleres eventuelt bibeholdte
kapitalandele til dagsværdi med indregning af værdiregulering i resultatopgørelsen.

Segmentoplysninger
Det er ledelsens vurdering at selskabet kun opererer med ét segment.

Indregning af indtægter

Som indtægt indregnes realiserede og urealiserede kursgevinster og tab på værdipapirer
klassificeret som dagsværdi via resultatopgørelsen, og modtagne udbytter indregnes under
investeringsresultatet. Renteindtægter m.v. indregnes under finansielle poster, netto.

Indregning af udgifter
Renteudgifter m.v. indregnes under finansielle poster, netto.

 

Driftsomkostninger

Personaleomkostninger:

Gager, bidrag til social sikring, feriepenge, bestyrelseshonorar, bonus til medarbejdere og aktie-
baseret vederlæggelse, jfr. særskilt beskrivelse, indregnes i det regnskabsår hvor arbejdsydelsen

er udført for koncernen. Herudover indregnes omkostninger såsom kurser, annoncering og øvrige
omkostninger afholdt i forbindelse med det ansatte personale.

Andre omkostninger:

Der indregnes her afskrivninger, husleje, it-omkostninger, omkostninger til børsnotering, advokat,
revisor og lignende.

40

1412010E0GSN15386

 

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

 

Skat af årets resultat

Skat af årets resultat omfatter dels årets aktuelle skat, dels årets forskydning i den opgjorte
udskudte skat samt eventuelle reguleringer vedrørende tidligere år. Selskabet er omfattet af de
danske regler om obligatorisk national sambeskatning for SmalilCap Danmark A/S-koncernens
tilknyttede virksomheder. Moderselskabet SmallCap Danmark A/S er administrationsselskab for
sambeskatningen og afregner som følge heraf alle betalinger af selskabsskat overfor skattemyn-
dighederne. Den aktuelle selskabsskat fordeles ved afregningen af sambeskatningsbidraget
mellem de sambeskattede virksomheder i forhold til disses skattepligtige indkomster. I tilknytning
hertil modtager virksomheder med skattepligtigt underskud sambeskatningsbidrag fra virksom-
heder, der har kunnet anvende dette underskud til nedsættelse af eget skattemæssigt overskud.

Indregning af aktiver og forpligtelser:

Materielle anlægsaktiver

Materielle anlægsaktiver værdiansættes til kostpris med fradrag af afskrivninger. Afskrivningerne
beregnes lineært over den forventede økonomiske brugstid, der som hovedregel er fra 3 til 6 år.

Værdipapirer

Værdipapirer, der styres, og hvis resultater vurderes på baggrund af ændringer i dagsværdier i
overensstemmelse med koncernens dokumenterede investeringsstrategi, klassificeres som
”værdipapirer til dagsværdi via resultatopgørelsen”. Oplysninger om disse finansielle aktiver til

dagsværdi benyttes i den interne rapportering til koncernens ledelse. Disse værdipapirer indregnes
som hovedregel som finansielle anlægsaktiver.

Værdipapirerne måles ved første indregning på handelsdagen til kostpris inklusive transaktions-
omkostninger. Efterfølgende måles værdipapirerne til dagsværdi via resultatopgørelsen. Afkastet
af værdipapirerne er indeholdt i investeringsresultatet. Dagsværdi for børsnoterede værdipapirer
udgøres af børskursen (slutkurs) på balancetidspunktet. Dagsværdien for ikke børsnoterede
værdipapirer udgøres, hvor der forefindes et aktivt marked, af markedskursen på balancetids-
punktet og ellers af en skønnet markedskurs. Såfremt markedskursen ikke kan skønnes pålideligt,
anvendes kostprisen inklusive transaktionsomkostninger som dagsværdi.

 

Associerede virksomheder er virksomheder, hvori koncernen har betydelig, men ikke
bestemmende indflydelse, på de økonomiske og driftsmæssige beslutninger. Kapitalandele, der
ejes som led i koncernens investeringsportefølje, indregnes i balancen til dagsværdi, selvom
koncernen har betydelig indflydelse på sådanne selskaber. Denne regnskabsmæssige behandling
er tilladt i henhold til IAS 28 Investeringer i associerede virksomheder, hvis investeringerne ved
første indregning klassificeres som investeringer til dagsværdi over resultatopgørelsen. | stedet

behandles disse investeringer regnskabsmæssigt efter IAS 39, hvor ændringer i dagsværdi
indregnes over resultatopgørelsen.

Koncernen har på balancedagen en betydelig ejerandel i Investeringsforeningen SmallCap
Danmark. Investeringen indregnes som en del af værdipapirporteføljen, da undtagelsen for
venturekapitalorganisationer anvendes ved første indregning.

41

1412010E0GSN15387

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

Tilgodehavender

Tilgodehavender måles til amortiseret kostpris. Der nedskrives til en nettorealisationsværdi hvor
denne er lavere.

Egne aktier

Kostprisen ved erhvervelse af egne aktier fragår direkte i egenkapitalen. Salgsprisen ved en

eventuel senere afhændelse vil blive ført direkte over egenkapitalen. Skatteeffekten ved
afhændelse af egne aktier indregnes over egenkapitalen.

Forpligtelser
Forpligtelser måles til amortiseret kostpris, medmindre andet er specificeret.

Skat

Skat af årets resultat afsættes med skatten af den opgjorte skattepligtige indkomst for året. Der
benyttes her den aktuelle skattesats, for tiden 25%. Udskudt skat afsættes efter den balance-
orienterede gældsmetode og omfatter midlertidige forskelle mellem regnskabsmæssige og
skattemæssige værdier samt eventuelle skattemæssige underskud. Skatteværdien af fremførbare
skattemæssige underskud indgår i opgørelsen af den udskudte skat, såfremt det er sandsynligt, at
disse og andre skattemæssige aktiver vil blive udnyttet i fremtidig skattepligtig indkomst.

Udbytte

Foreslået udbytte indregnes som en forpligtigelse på tidspunktet for vedtagelse på den ordinære

generalforsamling (deklareringstidspunktet). Udbytte, som forventes udbetalt for året, vises som en
særskilt post under egenkapitalen.

Nøgletal

Nøgletal er beregnet i henhold til Den Danske Finansanalytikerforenings vejledning "Anbefalinger
& Nøgletal 2010”,

Pengestrømsopgørelse

Pengestrømsopgørelsen viser koncernens pengestrømme fordelt på driftsaktivitet, investerings-
aktivitet og finansieringsaktivitet for året, årets forskydning i likvider samt koncernens likvider ved
årets begyndelse og slutning. Pengestrømme fra driftsaktivitet opgøres som koncernens andel af
resultatet reguleret for ikke kontante driftsposter, ændring i driftskapital samt betalt selskabsskat.
Pengestrømme fra investeringsaktivitet omfatter betaling i forbindelse med køb og salg af
immaterielle, materielle og finansielle anlægsaktiver. Pengestrømme fra finansieringsaktivitet
omfatter ændringer i størrelse eller sammensætning af moderselskabets aktiekapital og omkost-
ninger forbundet hermed samt optagelse af lån, afdrag på rentebærende gæld samt betaling af
udbytte til aktionærer. Likvider omfatter likvide beholdninger samt kortfristede værdipapirer med en
løbetid på under 3 måneder, og som uden hindring kan omsættes til likvide beholdninger, og
hvorpå der kun er ubetydelig risiko for værdiændringer.

42

1412010E0GSN15388

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 2. Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger

 

Skatteaktiv

Realiserede, fremførbare skattemæssige underskud og aktietab er aktiveret i det omfang der er en
høj grad af sandsynlighed for, at de kan udnyttes indenfor en tidshorisont på 3 til 5 år. Fremførte

underskud og aktietab kan anvendes til modregning i fremtidige, skattepligtige kursgevinster, og
udbytter M.v.

Udnyttelse af skatteaktivet forudsætter at der oparbejdes skattepligtige indtægter og at selskabet,
som hidtil, beskattes efter de almindelige regler og ikke efter reglerne i aktieavancebeskatningens-
lovens 819 (ABL19). Ledelsen i SmallCap Danmark A/S bestræber sig løbende på ikke at falde ind
under reglerne i ABL19, da de efter ledelsens opfattelse fører til en væsentlig forøget effektiv
beskatning af selskabets aktionærer. ABL19 indeholder således en undtagelsesbestemmelse, der
betyder at selskaber, der i gennemsnit over skatteåret har mere end 15% af balancesummen
investeret i aktieposter hvor ejerandelen overstiger 10%, ikke er omfattet af ABL19. SmallCap
Danmark A/S har på denne baggrund aldrig været beskattet efter reglerne i ABL19.

Skatteaktivet udgør pr. 31. december 2013 20,0 mio. kr., svarende til 5,0% af selskabets balance
hhv. 6,3% af selskabets egenkapital. Udnyttelse af skatteaktivet forudsætter at der over de
kommende tre år oparbejdes skattepligtige nettoindtægter svarende til i gennemsnit årligt 8,3% af
egenkapitalen excl. skatteaktivet. Beregnet over fem år er afkastkravet gennemsnitligt 4,9% p.a.

Ultimo 2012 udgjorde skatteaktivet 23,0 mio. kr., svarende til 7,3% af selskabets daværende
balance hhv. 8,1% af selskabets daværende egenkapital. Udnyttelse af skatteaktivet forudsatte at
der fra udgangen af 2012 og over de efterfølgende henholdsvis tre og fem år oparbejdes skatte-

pligtige nettoindtægter svarende til 10,6% hhv. 6,2% p.a. af selskabets daværende egenkapital
excl. skatteaktivet.

Skatteaktivet er indregnet efter ledelsens bedste skøn.

 

 

Skattemæssige under- Skatteaktiv
i mio. kr. skud og aktietab
Ultimo 2012 199,4 23,0
Forbrugt i året 42,5 10,6
Tilgang 0,0 7,6
Ultimo 2013 156,9 20,0

 

43

1412010E0GSW15389

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 3 Finansielle risici

Markedsrisiko

Aktieinvestering er langsigtet investering hvor resultatet skal bedømmes over en længere

tidshorisont. Dette gælder i særlig grad for SmallCap Danmark A/S i kraft af selskabets fokuserede
investeringskoncept og fokus på forholdsvis illikvide aktier.

Afkastet kan variere betydeligt fra periode til periode, såvel absolut som relativt i forhold til aktie-
markedet generelt og i forhold til udviklingen indenfor selskabets investeringsområde. Værdien af

selskabets aktier kan derfor på et vilkårligt tidspunkt være højere, lavere eller det samme som
værdien på investeringstidspunktet.

Følgende faktorer kan efter selskabets ledelses opfattelse være af særlig betydning for udviklingen
i værdien af selskabets investeringer og dermed den indre værdi af aktier udstedt af selskabet: 1)
Udsving på aktiemarkederne generelt, 2) Udsving i kurserne på small cap aktier, 3) Udsving i

værdien af selskabets aktieportefølje, 4) Udsving i valutakurser og 5) Kreditrisiko på selskabets
likvider.

Udsving på aktiemarkederne generelt

Udsvingene på aktiemarkederne kan være betydelige. Overordnede udsving kan være en reaktion
på makroøkonomiske forhold, internationale og nationale politiske forhold, lovgivnings- og
reguleringsmæssige forhold, markedsmæssige forhold, branchemæssige forhold m.m. Der er

tendens til, at udsvingene i aktiekurser korrelerer på tværs af segmenter, herunder brancher og
markeder.

Udsving i kurserne på small cap aktier

Kursudviklingen på small cap aktier kan i perioder afvige betydeligt, i såvel positiv som negativ
retning, fra den generelle udvikling på aktiemarkedet. Dette kan skyldes forskelle i likviditet og

likviditetspræference, investorbevågenhed, hvilke investorer der er aktive i markedet såvel som
den generelle markedsstemning.

Small cap segmentet omfatter både etablerede virksomheder og relativt unge og nystartede
virksomheder. Som helhed opfattes small cap segmentet ofte som mere risikobetonet end aktie-
markedet generelt. Dette kan skyldes, at små og mellemstore virksomheder ofte er mere hjemme-
markedsorienterede, er mere nicheorienterede, har begrænsede finansielle og ledelsesmæssige
ressourcer og, hvad angår relativt nystartede virksomheder, endnu har uprøvede produkter og/eller

forretningsmodeller. Hertil kommer aktiemarkedsrelaterede forhold så som (periodevis) skift i
likviditets- og investorpræference.

Udsving i værdien af selskabets aktieportefølje

Selskabets investeringskoncept er caseorienteret og indebærer således en fokuseret portefølje af
nøje udvalgte investeringer. Selskabets resultater er derfor i høj grad afhængige af, hvornår
potentialet i enkeltinvesteringer materialiseres. Den fokuserede porteføljestrategi bevirker, at

selskabets afkast i perioder kan afvige væsentligt (positivt såvel som negativt) fra den overordnede
markedsudvikling, såvel som udviklingen i small cap segmentet.

44

 

1412010E0GSN153390

 

 

Noter til koncernregnskab

 

Note 3 Finansielle risici (fortsat)

Selskabet tilstræber en risikoprofil, der ikke afviger væsentligt fra aktiemarkedet som helhed.
Selskabet søger at begrænse risikoen ved small cap investering og den fokuserede portefølje-
strategi gennem et højt kendskabsniveau til de aktier der indgår i porteføljen.

Den illikviditet, der kendetegner mange small cap aktier betyder, at selskabet kan have vanskeligt
ved at realisere f.eks. fejlslagne investeringer.

Udsving i valutakurser

Selskabets investeringsunivers er small cap virksomheder i Skandinavien. Der investeres primært i

børsnoterede danske virksomheder, sekundært i børsnoterede skandinaviske virksomheder, med
hovedvægt på Sverige.

Investering i udenlandske værdipapirer giver eksponering i fremmed valuta. Selskabet afdækker
ikke udsving i valutakurser og udsvingene kan derfor påvirke selskabets afkast. Da der primært
investeres i danske aktier og forholdet mellem DKK og valutaerne i de øvrige lande, der indgår i

selskabets investeringsunivers, historisk har været relativt stabilt, vurderer selskabet at selskabets
valutakursrisiko er forholdsvis lav.

Ultimo 2013 var selskabets valutaeksponering (USD) på 23,0 mio. kr. En ændring i USD på 1%-

point vil påvirke selskabets resultat med +/-230 t.kr. før skat. Ultimo 2012 havde selskabet ikke
eksponering i udenlandsk valuta.

Udsving irenter

Selskabet rentebærende gæld var ultimo 2013 på 82,1 mio. kr. En renteændring på 1%-point vil

med et uændret gældsniveau i forhold til ultimo 2013 øge selskabets renteomkostninger med 821
t.kr. pa. før skat.

Selskabet havde ultimo 2012 en rentebærende gæld på 26,4 mio. kr. En renteændring på 1%-point

vil med et uændret gældsniveau i forhold til ultimo 2012 øge selskabets renteomkostninger med
264 t.kr. pa. før skat.

 

Kreditrisiko

Selskabet har en politik for placering af selskabets likvider. Selskabet har foretaget en konkret
vurdering af hvilke pengeinstitutter der med lav tabsrisiko kan placeres likvider hos og udfra en
konkret vurdering fastsat grænser for hvor mange midler, der kan placeres hos det enkelte institut.

Selskabets depotbank er Ringkøbing Landbobank. Selskabet vurderer, at risikoen ved indskud i
Ringkøbing Landbobank er lav.

Likviditetsrisiko

Likviditeten i de investeringer der indgår i selskabets aktieportefølje varierer i betydelig grad. Op
mod halvdelen af aktieporteføljen vurderes dog at kunne realiseres indenfor kort tid og uden
væsentlige likviditetsomkostninger.

Selskabet havde pr. 31. december 2013 uudnyttede kreditfaciliteter på 17,9 mio. kr.

Selskabets løbende likviditetsbehov til opretholdelse af dets drift udgør i størrelsesordenen 10 mio.
kr. p.a.

 

45

1412010E0GSW15391

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 4. Finansielle indtægter og omkostninger fordelt på kategorier

Finansielle Indtægter

Finansielle indtægter på aktiver målt til dagsværdi i resultatopgørelsen
Realiserede kursavancer

Urealiserede kursavancer

Aktieudbytter

I alt

 

 

Finansielle indtægter på udlån og tilgodehavender
Øvrige renteindtægter
I alt

 

 

Finansielle indtægter i alt

 

Finansielle omkostninger

Finansielle omkostninger på aktiver målt til dagsværdi i resultatopgørelsen
Realiserede kurstab

Urealiserede kurstab

I alt

 

 

Finansielle omkostninger på udlån og tilgodehavender
Renteomkostninger

 

 

 

 

 

 

I alt -1.956 -1.596 |
Finansielle omkostninger i alt ' -13.260 -25.360 |
Finansielle indtægter og omkostninger i alt 74.741 40.054

Finansielle indtægter og omkostninger i resultatopgørelsen . 1.0:

Kursreguleringer ' 72.323 35.392

Aktieudbytter ' 3.994 5.199

Finansielle poster, netto - =1,576: -537

I alt . 14.741 40.054

 

Note 5. Driftsomkostninger

Posten kan i hovedposter specificeres således:

 

Personaleomkostninger ' 3.632 4.291
Afskrivninger . 52 77
Omkostninger forbundet med investeringer, børsnotering . 1, 300: 210
Husleje, IT, kontorhold "21,243 1.520
Advokat m.m. . . 1.720 944
Andre administrationsomkostninger . 543 730
Driftsomkostninger i alt 1.490. 7.772

 

46

1412010E0GSN15392

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 5. Driftsomkostninger (fortsat)

Personaleomkostningerne sammensættes således:
Bestyrelse

Direktion

Øvrige medarbejdere

Sociale udgifter inkl. lønsum
Personaleomkostninger i alt

 

 

 

 

 

 

Gennemsnitligt antal beskæftigede 7 4. 3 |
Aflønningen kan specificeres således:
Bestyrelse FEE
Formanden 250, 325
Andre medlemmer 359 575

"…x 609. 900
Direktion : '
Løn 706 679

706 679

Bonus ”

 

Selskabet har indgået bonusaftaler med dets direktør samt andre ledende medarbejdere.

Bonus tildeles der efter en konkret vurdering.
Selskabets bonusprogram er nærmere beskrevet på side 25.

Der er ikke hensat til resultatafhængig bonus i 2012 og 2013.

47

 

1412010F0GSN15393

 

Noter til koncernregnskab

Note 5. Driftsomkostninger (fortsat)

Andre oplysninger
Posten andre administrationsom kostninger
indeholder følgende udgifter til revisor:

Honorar til Ernst & Young
Statsautoriseret Revisionsaktieselskab

Lovpligtig revision
Andre erklæringsopgaver med sikkerhed
Andre opgaver

I alt 258 469 |

 

 

Note 6. Skat af årets resultat

 

 

 

 

 

 

 

 

Aktuel skat ” . — KH 60: 0
Regulering af udskudt skat ' 3.000 0
Skat tidligere år 109 0
Skat af årets resultat i alt ml 3.169 0
Skat af årets resultat kan forklares således: | '

Skatteprocent 25,0% 25,0%
Effekt af ikke skattepligtige indtægter … -8,2%. -32,2%
Andre reguleringer — =12,1%. 7,2%
Effektiv skatteprocent . 4,7% 0,0%
Note 7. Indretning af lejede lokaler

Kostpris pr. 01.01. 565 565
Årets tilgang … 0 0
Årets afgang i: 565 0
Kostpris pr. 31.12. NE . 0: 565
Af- og nedskrivning pr. 01.01. Ci 565 507
Afskrivning vedr. afgang i året ' 565: 0
Årets af- og nedskrivning 0: 58
Af- og nedskrivning pr. 31.12. 0 565
Bogført værdi pr. 31.12. 0 0

 

 

48

1412010E06GSN15394

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Noter til koncernregnskab
Note 8. Andre anlæg, driftsmateriel og inventar 2013.

. t.kr.
Kostpris pr. 01.01. on 94.
Årets tilgang ' 310:
Årets afgang . 0
Kostpris pr. 31.12. — 404
Af- og nedskrivning pr. 01.01. | 94.
Afskrivning vedr. afgang i året oa 0
Årets af- og nedskrivning — 52
Af- og nedskrivning pr. 31.12. m 146
Bogført værdi pr. 31.12. ———358
Note 9. Deposita
Kostpris pr. 01.01. 168
Årets tilgang i 131
Årets afgang . 135
Kostpris pr. 31.12. - 164.
Note 10. Andre værdipapirer og kapitalandele
Kostpris pr. 01.01. "288.371 320.621
Årets tilgang . 193.064 168.714
Årets afgang " 187.159 200.964
Kostpris pr. 31.12. ” 294.276 288.371
Opskrivninger pr. 01.01. 49.776 17.261
Årets opskrivninger 44,994 32.515
Opskrivninger pr. 31.12. -— 94.770 49.776
Nedskrivninger pr. 01.01. " 48.994 -51.906
Årets nedskrivninger " , 38.797 2.912
Nedskrivninger pr. 31.12. ”…… =10.197 »48.994
Bogført værdi pr. 31.12. —378,845 289.153

 

Investeringsbeviser i Investeringsforeningen SmaliCap Danmark er indregnet under værdipapirer til

dagsværdi med 65,4 mio. kr. og der er indregnet en resultatandel på 18,7 mio. kr. i resultatopgørelsen under
kursreguleringer.

Ultimo 2012 var der under værdipapirer indregnet investeringsbeviser i Investeringsforeningen SmallCap

Danmark med en dagsværdi på 54,9 mio. kr. og indregnet en resultatandel på 2,8 mio. kr. i
resultatopgørelsen under kursreguleringer.

SmallCap ejer pr. 31. december 2013 mere end 50% af stemmerettighederne i Investeringsforeningen
SmaliCap (56,1%). SmallCap har ikke bestemmende indflydelse over Investeringsforeningen SmallCap, idet
der eksisterer en stemmeretsbegrænsning hvorefter SmallCap maksimalt kan stemme med 10%. Kapital-

andelen i Investeringsforeningen indregnes efter undtagelsen i IAS 28 for ventureselskaber til dagsværdi
med værdiregulering i resultatopgørelsen.

49

1412010E0GSN15395

 

 

Noter til koncernregnskab

 

Note 11. Aktiekapital 2013 2012

' | t.kr. t.kr.
Saldo pr. 01.01. 104.276 104.276
Årets afgang —… 16.276 0
Saldo pr. 31.12. 88.000 104.276

 

 

Aktiekapitalen består af 4.400.000 stk. å nom. 20 kr., hvoraf 3.781.710 stk. er noteret på navn
i selskabets aktiebog. Aktiekapitalen er ikke fordelt i klasser og ingen aktier har
særlige rettigheder. Egne aktier, se note 16.

Note 12. Udskudt skat

 

 

 

 

 

Udskudt skatteaktiv FEE

Saldo pr. 01.01. —— 23,000 23.000
Forbrugt i året . 10.625. 0
Tilgang ' 7.625 0
Saldo pr. 31.12. 20.000. 23.000
Udskudt skat | 200)

Saldo pr. 01.01. SOREN 0
Årets forskydning En .… 0 0
Udskudt skat pr. 31.12. 5. 0 0
Grundlaget for de udskudte skatter fordeler sig således: SEES
Skattemæssige tab til fremførsel —— 85.000 92.000
I alt … 85.000. 92.000

 

De samlede skattemæssige underskud til fremførsel udgør ultimo 2013 156,9 mio. kr. mod 199,4
mio. kr. ultimo 2012.

50

1412010E0GSN15396

 

 

Noter til koncernregnskab

Note 13. Specifikation til pengestrømsopgørelsen

 

 

 

 

 

 

2013. 2012
Reguleringer ikke-likvide bevægelser GE t.kr. t.kr.
Afskrivninger ' 52 103
Urealiserede kursgevinster værdipapirer . -70.491 -28.704
Periodiseringer, beregnet skat og andre beløb 4.669 Q
Reguleringer ikke-likvide bevægelser i alt > 65.770 -28.601
Ændringer i driftskapital E En
Tilgodehavender ' "5586 2.423
Andre poster i -123 -3.162
Ændringer i driftskapital i alt 433 -739
I "Pengestrømme fra driften" indgår renter med: i i
Modtagne renter |. 380 1.059
Betalte renter 1.956 -1.596
Modtagne og betalte renter, netto i -1.576 -537
Note 14. Årets resultat pr. aktie
Årets resultat, mio. kr. 10 641 32,3
Gns. antal cirkulerende aktier i 1.000 stk. "4,295 4.634
Gns. antal cirkulerende aktier, udvandet i 1.000 stk. … 4.295 4.634
Årets resultat pr. aktie (EPS), kr. NE 14,9 7,0
Årets resultat pr. aktie, fuldt udvandet (EPS D), kr. … 14,9. 7,0

Note 15. Gæld til kreditinstitutter

Gæld til kreditinstitutter på 82.116 t.kr. (26.389 t.kr. ultimo 201 1) er en kassekredit som kan
kræves indfriet på anfordring. Gældens regnskabsmæssige værdi er lig dagsværdi.

Note 16. Egne aktier
Nominelt % af aktie-

 

 

 

stk. t.kr. kapital
Egne aktier pr. 01.01.12. 427.340 8.547 9,71%
Årets tilgang 290.736 5.815 6,61%
Årets afgang 0 0 0,00%
Egne aktier pr. 31.12.12. 718.076 14.362 16,32%
Årets tilgang 328.062 6.561 7,46%
Årets afgang 813.802 16.276 18,50%
Egne aktier pr. 31.12.13. 232.336 4.647 5,28%

 

Markedsværdien af egne aktier var ultimo 2012 36.622 t.kr.
Markedsværdien af egne aktier var ultimo 2013 14.986 t.kr.

51

1412010E0GSN15397

 

 

 

Noter til koncernregnskab

 

 

 

 

 

Note 17. Kategorier af finansielle aktiver og forpligtelser m 2013 2012
t.kr. t.kr.
Finansielle aktiver målt til dagsværdi via resultatopgørelsen 0 :
Værdipapirer 1 378.849: 289.153
I alt 378.849 289.153
Udlån og tilgodehavender målt til amortiseret kostpris ER
Deposita 164 168
Andre tilgodehavender 1. 248 915
Likvider —…. 4.348 468
I alt . 4.759 1.551
Finansielle forpligtelser målt til amortiseret kostpris .
Gæld til kreditinstitutter …— 682.116 26.389
Skyldig selskabsskat Em 59 0
Anden gæld i 4,110 2.732
I alt 86.285. 29.121

 

Der er ingen væsentlige forskelle mellem de regnskabsmæssige værdier og dagsværdierne på

aktiverne og forpligtelserne på statusdagen.

Dagsværdihieraki. Pr. 31. december 2013 har koncernen følgende finansielle instrumenter, som

måles til dagsværdi: Værdipapirer.

Værdipapirer er placeret i niveau 1 i dagsværdihierakiet, idet koncernen har anvendt dagskursen
på et aktivt marked ved fastsættelsen af dagsværdierne. Dagsværdien er ultimo 2013 378.849 t.kr.

Ultimo 2012 udgjorde dagsværdien 289.153 t.kr.

Note 18. Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser

 

 

 

Værdipapirer (inkl. egne aktier) 393.835 289.153
Likvider z 47347 468
Sikkerhedsstillelser i alt … 398.182 289.621
Ovennævnte aktiver er stillet som sikkerhed for bankgæld på: G 82,1 16 26.389
Kreditrammer, uudnyttede ultimo året, omfattet af pantsætningen: ; 17.884 73.611

 

Moderselskabet har stillet sikkerhed for datterselskabets gæld.
Ultimo 2013 udgør gælden 10.926 t.kr. Ultimo 2012 udgjorde gælden 1.559 t.kr.

Note 19. Nærtstående parter

Selskabet har ikke haft transaktioner med nærtstående som ikke er gennemført på markeds-
mæssige vilkår. Ingen enkeltpersoner har bestemmende indflydelse i selskabet.

1412010E0GSN15398

 

52

 

REGNSKAB FOR MODERSELSKABET

Resultatopgørelse for 1. jan. -

Kursreguleringer
Aktieudbytter
Investeringsresultat

Resultat efter skat i tilknyttede virksomheder
Resultat efter skat i associerede virksomheder
Finansielle poster, netto

Driftsomkostninger

Resultat før skat

Skat af årets resultat
Årets resultat

1412010E0GSN15399

 

 

 

 

 

 

31. dec.

Note  — 2013. 2012
| t.kr. t.kr.

4 43.239 30.005

. 3.769. 4.583
47.008 34.588

11.074 3.071

. 18.146 2.846

5: 1,683 -619
6 7.295 7.604
67.250 32.282

7 3.169 0
64.081 32.382

 

53

 

Balance pr. 31. december

Aktiver

Anlægsaktiver

Materielle aktiver

Indretning af lejede lokaler

Andre anlæg, driftsmateriel og inventar
Materielle aktiver i alt

Finansielle anlægsaktiver
Deposita
Værdipapirer

Kapitalandele i tilknyttede og associerede virk.

Udskudt skatteaktiv
Finansielle anlægsaktiver i alt
Anlægsaktiver i alt

Omsætningsaktiver
Tilgodehavender
Andre tilgodehavender

Tilgodehavender i alt

Likvide beholdninger
Omsætningaktiver i alt

Aktiver i alt

1412010E0GSN15400

Note

oOo

10
11

12.

14

2013

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2012
t.kr. t.kr.

0 0

- 258 0
258 0
164 168
283.000 220.599
153.577 127.905
10.000 17.186
446.741 365.858
446.999 365.858
- 192 698
792 698
4.180 468
4372 7.166
457.371 367.024

 

 

54

 

Balance pr. 31. december

 

 

 

 

 

 

 

 

Passiver Note 2013 2012
t.kr. t.kr.
Egenkapital : .
Aktiekapital 13 88.000' 104.276
Egne aktier 16 | -14.450 -51.064
Overført resultat "227.361 217.884
Foreslået udbytte 16.671 13.487
Egenkapital i alt 317.582 284.583
Hensatte forpligtelser El
Udskudt skat 14 . 0 0
Hensatte forpligtelser i alt og 0: 0
Kortfristede gældsforpligtigelser |.
Gæld til kreditinstitutter 15 -"71.190 24.830
Gæld til tilknyttede selskaber 58.577 54.929
Skyldig selskabsskat 59 0
Anden gæld — 3,963 2.682
Kortfristede gældsforpligtigelser i alt 133.789 82.441
Passiver i alt 451.371. 367.024

 

Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser, 17-18
transaktioner med nærtstående og egne aktier

55

1412010E0GSN15401

 

 

 

Egenkapitalopgørelse

(t.kr.)

Saldo pr. 01.01.12

Årets resultat

Udloddet udbytte

Køb af egne aktier

Salg af egne aktier
Udbytte af egne aktier
Egenkapital pr. 31.12.12
Årets resultat

Udloddet udbytte

Køb af egne aktier

Salg af egne aktier
Annullering af egne aktier
Udbytte af egne aktier
Egenkapital pr. 31.12.13

 

 

 

 

Udbytte pr. aktie fremgår af hoved- og nøgletalsoversigt på side 2.

1412010E0GSN15402

 

Aktie- Egne Overført Foreslået

kapital aktier resultat Udbytte ] alt

104.276 -36.037 198.948 9.573 276.760

0 0 18.795 13.487 32.282

0 0 0 -9.432 -9.432

0 -15.027 0 0 -15.027

0 0 0 0 0

0 0 141 -141 0

104.276 -51.064 217.884 13.487 284.583

0 0 47.410 16.671 64.081

0 0 0 -12.976 -12.976

0 -18.106 0 0 -18.106

0 0 0 0 0

-16.276 54,720 -38.444 0 0

0 0 511 -511 0

88.000 -14.450 227.361 16.671 317.582
56

 

 

Noter til moderselskabets regnskab

å
ODO NWNOMRQWDN

cd <N MÅ må SÅ så SÅ
Q OU AWN må

18

1412010E0GSN15403

. Anvendt regnskabspraksis

- Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger
. Finansielle risici

. Kursreguleringer

. Finansielle poster, netto

. Driftsomkostninger

. Skat af årets resultat

. Indretning af lejede lokaler

. Andre anlæg, driftsmateriel og inventar

. Deposita

. Andre værdipapirer og kapitalandele

. Kapitalinteresser i tilknyttede virksomheder
. Aktiekapital

. Udskudt skat

. Gæld til kreditinstitutter

. Egne aktier

. Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser
. Nærtstående parter

 

57

 

 

Noter til moderselskabsregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis

 

Generelt

Årsregnskabet aflægges i overensstemmelse med årsregnskabslovens bestemmelser for
regnskabsklasse D - virksomheder. Årsrapporten aflægges herudover i overensstemmelse med de

af NASDAQ OMX Copenhagen A/S stillede krav. til regnskabsaflæggelse for børsnoterede
selskaber.

Årsrapporten er udarbejdet med udgangspunkt i det historiske kostprisprincip med undtagelse af
finansielle aktiver, der indregnes til dagsværdi via resultatopgørelsen.

Regnskabet er aflagt i DKK.

Den anvendte regnskabspraksis for selskabet er uændret i forhold til sidste år.

Generelt om indregning og måling

Aktiver indregnes i balancen, når det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil tilflyde
selskabet, og aktivets værdi kan måles pålideligt. Forpligtelser indregnes i balancen, når de er
sandsynlige og kan måles pålideligt. Ved første indregning måles aktiver og forpligtelser til
kostpris. Efterfølgende måles aktiver og forpligtelser som beskrevet for hver enkelt regnskabspost.
Visse finansielle aktiver og forpligtelser måles til amortiseret kostpris, hvorved der indregnes en
konstant effektiv rente over løbetiden. Amortiseret kostpris opgøres som oprindelig kostpris med
fradrag af eventuelle afdrag samt tillæg/fradrag af den akkumulerede amortisering af forskellen
mellem kostpris og nominelt beløb. Ved indregning og måling tages hensyn til gevinster, tab og
risici, der fremkommer, inden årsrapporten aflægges, og som be- eller afkræfter forhold, der
eksisterede på balancedagen. Indtægter indregnes i resultatopgørelsen i takt med, at de indtjenes,
herunder indregnes værdireguleringer af finansielle aktiver og forpligtigelse, der måles til
dagsværdi eller amortiseret kostpris. Endvidere indregnes omkostninger, der er afholdt for at opnå
årets indtjening, herunder afskrivninger, nedskrivninger og hensatte forpligtelser samt tilbageførsler

som følge af ændrede regnskabsmæssige skøn af beløb, der tidligere har været indregnet i
resultatopgørelsen.

 

Indregning af indtægter

Som indtægt indregnes realiserede og urealiserede kursgevinster og tab på værdipapirer, samt

modtagne udbytter indregnes under investeringsresultatet. Renteindtægter m.v. indregnes under
finansielle poster, netto.

Indregning af udgifter
Renteudgifter m.v. indregnes under finansielle poster, netto.

Driftsomkostninger

Personaleomkostninger:

Gager, bidrag til social sikring, feriepenge, bestyrelseshonorar, bonus til medarbejdere og
aktiebaseret vederlæggelse, jfr. særskilt beskrivelse, indregnes i det regnskabsår, hvor arbejds-
ydelsen er udført for selskabet. Herudover indregnes omkostninger såsom kurser, annoncering og
øvrige omkostninger afholdt i forbindelse med det ansatte personale.

58

1412010E0GSN15404

 

Noter til moderselskabsregnskab

Note 1. Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

 

Andre omkostninger:

Der indregnes her afskrivninger, husleje, it-omkostninger, omkostninger til børsnotering, advokat,
revisor og lignende.

Skat af årets resultat

Skat af årets resultat omfatter dels årets aktuelle skat, dels årets forskydning i den opgjorte
udskudte skat samt eventuelle reguleringer vedrørende tidligere år. Selskabet er omfattet af de
danske regler om obligatorisk national sambeskatning for SmallCap Danmark A/S-koncernens
tilknyttede virksomheder. Moderselskabet SmallCap Danmark A/S er administrationsselskab for
sambeskatningen og afregner som følge heraf alle betalinger af selskabsskat over for skattemyn-
dighederne. Den aktuelle selskabsskat fordeles ved afregningen af sambeskatningsbidraget
mellem de sambeskattede virksomheder i forhold til disses skattepligtige indkomster. I tilknytning
hertil modtager virksomheder med skattepligtigt underskud sambeskatningsbidrag fra virksom-
heder, der har kunnet anvende dette underskud til nedsættelse af eget skattemæssigt overskud.

Indregning af aktiver og forpligtelser

Materielle anlægsaktiver

Materielle anlægsaktiver værdiansættes til kostpris med fradrag af afskrivninger. Afskrivningerne

beregnes lineært over aktivernes forventede økonomiske brugstid, der som hovedregel er fastsat
fra 3 til 6 år.

Værdipapirer

Værdipapirer indregnes som finansielt aktiv med regulering til dagsværdi gennem resultat-
opgørelsen, optages som hovedregel som anlægsaktiv. Værdipapirerne måles ved første
indregning på handelsdagen til kostpris inklusive transaktionsomkostninger. Efterfølgende
reguleringer sker via resultatopgørelsen til dagsværdi. Afkastet af værdipapirer er indeholdt i
investeringsresultatet. Dagsværdi for børsnoterede værdipapirer udgøres af børskursen (slutkurs)
på balancetidspunktet. Dagsværdien for ikke børsnoterede værdipapirer udgøres, hvor der
forefindes et aktivt marked, af markedskursen på balancetidspunktet og ellers af en skønnet

markedskurs. Såfremt markedskursen ikke kan skønnes pålidelig, anvendes anskaffelsessummen
som dagsværdi.

Kapitalandele i tilknyttede virksomheder

Kapitalandele i tilknyttede selskaber værdiansættes efter den indre værdis metode, dvs. til den
forholdsmæssige andel af den regnskabsmæssige indre værdi af dattervirksomheden. Et positivt
forskelsbeløb mellem anskaffelsessummen og den indre værdi på anskaffelsestidspunktet
aktiveres i regnskabet under finansielle anlægsaktiver som en del af kapitalinteresser i dattervirk-
somheder benævnte goodwill. Andel af resultat i dattervirksomhederne indregnes i resultat-
opgørelsen. Nettoopskrivning af kapitalandele i dattervirksomheder, der overstiger deklareret

udbytte fra virksomhederne, henlægges under egenkapitalen under reserver for nettoopskrivning
efter den indre værdis metode.

Kapitalandele i associerede virksomheder
Kapitalandele i associerede virksomheder måles efter den indre værdis metode til den
forholdsmæssigt ejede andel af virksomhedernes egenkapital, med tilæg af koncerngoodwill og

koncerninterne tab og fradrag af koncerninterne avancer og eventuel negativ goodwill.
Kapitalandele i virksomheder med negativ indre værdi måles til kr. 0.

59

1412010E0GSN15405

 

 

Noter til moderselskabsregnskab

 

Note 1. Anvendt regnskabspraksis (fortsat)

Virksomhedens forholdsmæssige andel af en eventuel negativ egenkapital modregnes i
tilgodehavender hos kapitalandelen i det omfang det er uerholdeligt. Beløb herudover indregnes

under posten hensatte forpligtelser, i det omfang modervirksomheden har en retlig eller faktisk
forpligtelse til at dække underbalancen.

Nyerhvervede og solgte kapitalandele indregnes i årsregnskabet henholdsvis fra
anskaffelsestidspunktet eller frem til afståelsestidspunktet.

Tilgodehavender

Tilgodehavender måles til amortiseret kostpris. Der nedskrives til en nettorealisationsværdi hvor
denne er lavere.

Egne aktier

Kostprisen ved erhvervelse af egne aktier fragår direkte i egenkapitalen. Salgsprisen ved en
eventuel senere afhændelse vil blive ført direkte over egenkapitalen. Skatteeffekten ved
afhændelse af egne aktier indregnes over egenkapitalen.

Forpligtelser
Forpligtelser måles til amortiseret kostpris, medmindre andet er specificeret.

Skat

Skat af årets resultat afsættes med skatten af den opgjorte skattepligtige indkomst for året. Der
benyttes her den aktuelle skattesats, for tiden 25%. Udskudt skat afsættes efter den balance-
orienterede gældsmetode og omfatter midlertidige forskelle mellem regnskabsmæssige og
skattemæssige værdier samt eventuelle skattemæssige underskud. Skatteværdien af fremførbare
skattemæssige underskud indgår i opgørelsen af den udskudte skat, såfremt det er sandsynligt, at
disse og andre skattemæssige aktiver vil blive udnyttet i fremtidig skattepligtig indkomst. Selskabet

er sambeskattet efter reglerne om tvungen sambeskatning med moderselskabet SmallCap
Danmark A/S som administrationsselskab.

Udbytte

Foreslået udbytte indregnes som en forpligtigelse på tidspunktet for vedtagelse på den ordinære

generalforsamling (deklareringstidspunktet). Udbytte, som forventes udbetalt for året, vises som en
særskilt post under egenkapitalen.

Note 2. Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger

Skatteaktiv

Realiserede, fremførbare skattemæssige underskud og aktietab er aktiveret i det omfang der er en
høj grad af sandsynlighed for, at de kan udnyttes indenfor en tidshorisont på 3 til 5 år. Fremførte

underskud og aktietab kan anvendes til modregning i fremtidige, skattepligtige kursgevinster, og
udbytter m.v.

Udnyttelse af skatteaktivet forudsætter at der oparbejdes skattepligtige indtægter og at selskabet,
som hidtil, beskattes efter de almindelige regler og ikke efter reglerne i aktieavancebeskatningens-
lovens 819 (ABL19). Ledelsen i SmallCap Danmark A/S bestræber sig løbende på ikke at falde ind

under reglerne i ABL19, da de efter ledelsens opfattelse fører til en væsentlig forøget effektiv
beskatning af selskabets aktionærer.

60

 

 

1412010E0GSN15406

 

Noter til moderselskabsregnskab

Note 2. Væsentlige regnskabsmæssige skøn og vurderinger (fortsat)

 

ABL19 indeholder således en undtagelsesbestemmelse, der betyder at selskaber, der i
gennemsnit over skatteåret har mere end 15% af balancesummen investeret i aktieposter hvor

ejerandelen overstiger 10%, ikke er omfattet af ABL19. SmallCap Danmark A/S har på denne
baggrund aldrig været beskattet efter reglerne i ABL19.

Skatteaktivet udgør pr. 31. december 2012 17,2 mio. kr., svarende til 5,1% af selskabets balance
hhv. 6,2% af selskabets egenkapital. Udnyttelse af skatteaktivet forudsætter at der over de
kommende tre år oparbejdes skattepligtige nettoindtægter svarende til i gennemsnit årligt 10,6% af
egenkapitalen excl. skatteaktivet. Beregnet over fem år er afkastkravet gennemsnitligt 6,2% p.a.

Skatteaktivet udgjorde pr. 31. december 2013 10,0 mio. kr., svarende til 2,2% af selskabets
balance hhv. 3,1% af selskabets egenkapital. Udnyttelse af skatteaktivet forudsætter at der over de
kommende tre år oparbejdes skattepligtige nettoindtægter svarende til i gennemsnit årligt 4,2% af
egenkapitalen excl. skatteaktivet. Beregnet over fem år er afkastkravet gennemsnitligt 2,53% p.a.

Skatteaktivet er indregnet og værdiansat efter ledelsens bedste skøn.
Selskabets samlede fremførbare skattemæssige underskud udgør 90,7 mio. kr., svarende til en

skatteværdi på 22,7 mio. kr. Selskabets samlede fremførbare skattemæssige underskud og
aktietab udgjorde ultimo 2012 122,0 mio. kr., svarende til en skatteværdi på 30,5 mio. kr.

Note 3. Finansielle risici

Der henvises til de for koncernen beskrevne risici beskrevet i note 3. til koncernregnskabet.

 

 

 

 

 

Note 4. Kursreguleringer 2013 2012

. " t.kr. t.kr.
Realiserede kursavancer ” 2. 7.029 8.573
Realiserede kurstab ' 7.593 -4.836
Realiserede kursavancer/tab i alt -564 3.737
Urealiserede kursavancer . 46.821 . 42.208
Urealiserede kurstab EN =3.018 -15.940
Urealiserede kursavancer/tab i alt . 43,803. 26.268
Kursreguleringer i alt ” 43.239. 30.005

 

Note 5. Finansielle poster, netto

 

 

 

 

Øvrige renteindtægter 2 380 1.059
Finansielle indtægter i alt ' 380 1.059
Øvrige renteudgifter 4,768 1.353
Renteudgifter koncernselskaber o 295 325
Finansielle udgifter i alt 2 2.063 1.678
Finansielle poster, netto ” -1.683 -619

 

61

 

 

 

 

Noter til moderselskabets regnskab

Note 6. Driftsomkostninger

Posten kan i hovedposter specificeres således

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Personaleomkostninger 1 v 3,497: 4.156
Afskrivninger — ” 52 77
Omkostninger forbundet med investeringer, børsnotering DT 295 234
Husleje, IT, kontorhold ——,. 1.241 1.518
Advokat m.m. ' 1.720 944
Andre administrationsomkostninger DD "490 675
71:295 7.604
Personaleomkostningerne sammensættes således:
Bestyrelse 609 900
Direktion 0 571 544
Øvrige medarbejdere :. 2,297 2.689
Sociale udgifter inkl. lønsum 0 20. 23
Personaleomkostninger i alt … 3.497 4.156
Gennemsnitligt antal beskæftigede 54 3
Aflønningen kan specificeres således: 1" 2013 2012
Bestyrelse 40 t.kr. t.kr.
Formanden E 250 325
Andre medlemmer i 359. 575
' 609 900
Direktion HEE |.
Fast løn E 571 544
Bonus 07.0 0
571. 544
Bonus
Selskabet har indgået bonusaftaler med dets direktør samt andre ledende medarbejdere.
Bonus tildeles der efter en konkret vurdering.
Selskabets bonusprogram er nærmere beskrevet på side 25.
Der er ikke hensat til resultatafhængig bonus i 2012 og 2013.
Andre oplysninger
Posten andre administrationsomkostninger
indeholder følgende udgifter til revisor:
Honorar til Ernst & Young
Godkendt Revisionspartnerselskab
Lovpligtig revision : "200 200
Andre erklæringersopgaver med sikkerhed 10 8 75
Andre opgaver 0 144
I alt … 208 419

 

 

62

Noter til moderselskabets regnskab

Note 7. Skat af årets resultat

Aktuel skat

Regulering af udskudt skat
Skat tidligere år

Skat i datterselskaber
Skat af årets resultat i alt

Skat af årets resultat kan forklares således:
Skatteprocent

Effekt af ikke skattepligtige indtægter
Andre reguleringer

Effektiv skatteprocent

Note 8. Indretning af lejede lokaler

Kostpris pr. 01.01.
Årets tilgang

Årets afgang
Kostpris pr. 31.12.

Af- og nedskrivning pr. 01.01.
Afskrivning vedr. afgang i året
Årets af- og nedskrivning

Af- og nedskrivning pr. 31.12.

Bogført værdi pr. 31.12.

Note 9. Andre anlæg, driftsmateriel og inventar

Kostpris pr. 01.01.
Årets tilgang

Årets afgang
Kostpris pr. 31.12.

AFf- og nedskrivning pr. 01.01.
Afskrivning vedr. afgang i året
Årets af- og nedskrivning

Af- og nedskrivning pr. 31.12.

Bogført værdi pr. 31.12.

1412010E0GSN1

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2013 2012
t.kr. t.kr.

. 60. 0
7.186: 0

- 48 0

"— -4:125 0
3,169 o
25,0% 25,0%

" =14,7%. -38,3%
0,5% 10,6%
10,8% -2,6%
565 565
10: 0
565- 0

9 565
565, 507
"565. 0

0 58

0 565

0o 0

94 94
310 0
0: 0
404 94

94 49

0: 0

” 52" 45
146: 94
258 0

 

 

63

 

 

Noter til moderselskabets regnskab

Note 10. Deposita

Kostpris pr. 01.01.
Årets tilgang

Årets afgang
Kostpris pr. 31.12.

Note 11. Andre værdipapirer og kapitalandele

Kostpris pr. 01.01.
Årets tilgang

Årets afgang
Kostpris pr. 31.12.

Opskrivninger pr. 01.01.
Årets opskrivninger
Opskrivninger pr. 31.12.

Nedskrivninger pr. 01.01.
Årets nedskrivninger
Nedskrivninger pr. 31.12.

Bogført værdi pr. 31.12.

Note 12. Kapitalinteresser i tilknyttede og associerede virksomheder

Tilknyttede virksomheder:
Kostpris pr. 01.01.
Kostpris pr. 31.12.

Opskrivninger pr. 01.01.
Årets resultatandele, Porteføljeselskab A/S
Opskrivninger pr. 31.12.

Bogført værdi 31.12.

Porteføljeselskab A/S, København
(Selskabskapital t.kr. 75.000. Ejerandel 100%)

J4Æ12010E0GSN

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2013 2012

- t.kr. t.kr.

" 168: 163
131 5

135 0

64 768

—. 211.914 216.355
— 170.937 141.965
"162.739 146.406
220.112 211.914
52,735 22.607
18.489 30.128
71.224 52.735
44.050 -42.564

. 35,714; -1.486
-8.336 744.050
283.000 220.599
149.943. 149.943
149.943 149.943
276.917: -79.988
15.199- 3.071
61.718 -76.917
88.225 73.026
88.225: 73.026
88.225 73.026

 

 

 

64

 

Noter til moderselskabets regnskab

Associerede virksomheder:
Kostpris pr. 01.01.

Årets tilgang

Årets afgang

Kostpris pr. 31.12.

Opskrivninger pr. 01.01.

Årets resultatandele, Investeringsforeningen SmallCap Danmark
Årets afgang

Opskrivninger pr. 31.12.

Bogført værdi 31.12.

Investeringsforeningen SmaliCap Danmark, København
(Selskabskapital t.kr. 124.840. Ejerandel 56,1%)

Note 13. Aktiekapital
Saldo pr. 01.01.

Årets afgang
Saldo pr. 31.12.

Aktiekapitalen består af 4.400.000 stk. å nom. 20 kr., hvoraf 3.781.710 stk. er noteret på navn

 

 

 

 

 

 

” 58,360. 58.352
0 8

— 7.476 0
50.884. 58.360
-3.482. -6.328
17.505 2.846
-446. 0
14.469 -3.482
65.353 54.878
. 65,353 54.878
2013 2012
t.kr. t.kr.
104.276 104.276
"" 16.276 0
88.000 104.276

 

i selskabets aktiebog. Aktiekapitalen er ikke fordelt i klasser og ingen aktier har særlige rettigheder.
Aktiekapitalen er i 2013 reduceret med 16.276.000 kr. til 88.000.000 kr. ved annullering af egne aktier.

Aktiekapitalen har i perioden 2009-2012 uændret udgjort 104.276.000 kr.

Egne aktier, se note 16.

Note 14. Udskudt skat

Udskudt skatteaktiv
Saldo pr. 01.01.
Årets forskydning
Saldo pr. 31.12.

Udskudt skat

Saldo pr. 01.01.

Årets forskydning

Udskudt skat i alt pr. 31.12.

Specifikation: Grundlaget for de udskudte
skatter fordeler sig på aktiver og passiver således:

Skattemæssige tab til fremførsel
lalt

 

 

 

 

 

— 17,186: 11.610
"7,186: 5,576
70.000 17.186
9 0

0 (9)

0 0

- 740.000 68.744
40.000 68.744

 

 

65

 

Noter til moderselskabets regnskab

Note 15. Gæld til kreditinstitutter

Gæld til kreditinstitutter på 71.190 t.kr. (24.830 t.kr. ultimo 2012) er en kassekredit som kan

kræves indfriet på anfordring. Gældens regnskabsmæssige værdi er lig dagsværdi.

Note 16. Egne aktier

Egne aktier pr. 01.01.12.
Årets tilgang

Årets afgang

Egne aktier pr. 31.12.12.
Årets tilgang

Årets afgang

Egne aktier pr. 31.12.13.

Markedsværdien af egne aktier var ultimo 2012 36.622 t.kr.
Markedsværdien af egne aktier var ultimo 2013 14.986 t.kr.

Note 17. Sikkerhedsstillelser og eventualforpligtelser

Værdipapirer (inkl. egne aktier)
Likvider
Sikkerhedsstillelser i alt s

Ovennævnte aktiver er stillet som sikkerhed for bankgæld på
Kreditrammer, uudnyttede ultimo, omfattet af pantsætningen

Moderselskabet har stillet sikkerhed for et datterselskabs gæld.

 

 

 

 

 

 

 

Nominelt % af aktie-

stk. t.kr. kapitalen
427.340 8.547 9,71%
290.736 5.815 6,61%
0 0 0,00%
718.076 14.362 16,32%
328.062 6.561 7,46%
813.802 16.276 18,50%
232.336 4.647 5,28%
— 2013 2012
t.kr. t.kr.
. 363.338 220.599
" 4.180. 468
367.518 221.067
71.190 24.830
28.810 25.170

 

Denne gæld udgør ultimo 2013 10.926 t.kr. Ultimo 2012 var gælden 1.559 t.kr.

Note 18. Nærtstående parter

Selskabet har ikke haft transaktioner med nærtstående som ikke er gennemført på markeds-
mæssige vilkår. Ingen enkeltpersoner har bestemmende indflydelse i selskabet.

 

66

 

LEDELSENS PÅTEGNING

Bestyrelsen og direktionen har dags dato behandlet og godkendt årsrapporten for regnskabsåret 1.
januar—31. december 2013 for SmallCap Danmark A/S.

Koncernregnskabet aflægges i overensstemmelse med International Financial Reporting
Standards som godkendt af EU og danske ”oplysningskrav. til årsrapporter for børsnoterede
selskaber. Årsregnskabet aflægges i overensstemmelse med årsregnskabsloven. Årsrapporten

udarbejdes herudover i overensstemmelse med danske oplysningskrav for børsnoterede
selskaber.

Det er vores opfattelse, at koncernregnskabet og årsregnskabet giver et retvisende billede af
koncernens og selskabets aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2013 samt af

resultatet af koncernens og selskabets aktiviteter og pengestrømme for regnskabsåret 1. januar —
31. december 2013.

Ledelsesberetningen indeholder efter vores opfattelse en retvisende redegørelse for udviklingen i
koncernens og selskabets aktiviteter og økonomiske forhold, årets resultater og selskabets
finansielle stilling og den finansielle stilling som helhed for de virksomheder, der er omfattet af

koncernregnskabet, samt en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som
koncernen og selskabet står over for.

Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse.
København, den 12. marts 2014

Direktion

67

 

 

Den uafhængige revisors erklæringer

Til aktionærerne i SmallCap Danmark A/S

Påtegning på koncernregnskabet og årsregnskabet

Vi har revideret koncernregnskabet og årsregnskabet for SmallCap Danmark A/S for
regnskabsåret 1. januar — 31. december 2013, der omfatter resultatopgørelse, balance,
egenkapitalopgørelse og noter, herunder anvendt regnskabspraksis for såvel koncernen som
selskabet samt  totalindkomstopgørelse og  pengestrømsopgørelse for koncernen.
Koncernregnskabet udarbejdes efter International Financial Reporting Standards som godkendt af

EU og danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber. Årsregnskabet udarbejdes efter
årsregnskabsloven.

Ledelsens ansvar for koncernregnskabet og årsregnskabet

Ledelsen har ansvaret for udarbejdelsen af et koncernregnskab, der giver et retvisende billede i
overensstemmelse med International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og
danske oplysningskrav for børsnoterede selskaber samt for at udarbejde et årsregnskab, der giver
et retvisende billede i overensstemmelse med årsregnskabsloven. Ledelsen har endvidere
ansvaret for den interne kontrol, som ledelsen anser nødvendig for at udarbejde et

koncernregnskab og et årsregnskab uden væsentlig fejlinformation, uanset om denne skyldes
besvigelser eller fejl.

Revisors ansvar

Vores ansvar er at udtrykke en konklusion om koncernregnskabet og årsregnskabet på grundlag af
vores revision. Vi har udført revisionen i overensstemmelse med internationale standarder om
revision og yderligere krav ifølge dansk revisorlovgivning. Dette kræver, at vi overholder etiske
krav samt planlægger og udfører revisionen for at opnå høj grad af sikkerhed for, om
koncernregnskabet og årsregnskabet er uden væsentlig fejlinformation.

En revision omfatter udførelse af revisionshandlinger for at opnå revisionsbevis for beløb og
oplysninger i koncernregnskabet og årsregnskabet. De valgte revisionshandlinger afhænger af
revisors vurdering, herunder vurdering af risici for væsentlig fejlinformation i koncernregnskabet og
årsregnskabet, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer
revisor intern kontrol, der er relevant for virksomhedens udarbejdelse af et koncernregnskab og et
årsregnskab, der giver et retvisende billede. Formålet hermed er at udforme revisionshandlinger,
der er passende efter omstændighederne, men ikke at udtrykke en konklusion om effektiviteten af
virksomhedens interne kontrol. En revision omfatter endvidere vurdering af, om ledelsens valg af

regnskabspraksis er passende, om ledelsens regnskabsmæssige skøn er rimelige samt den
samlede præsentation af koncernregnskabet og årsregnskabet.

Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for
vores konklusion.

Revisionen har ikke givet anledning til forbehold.

68

 

 

Den uafhængige revisors erklæringer - fortsat

Konklusion

Det er vores opfattelse, at koncernregnskabet giver et retvisende billede af koncernens akti
passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2013 samt af resultatet af koncernens aktivitete
pengestrømme for regnskabsåret 1. januar — 31. december 2013 i overensstemmelse

International Financial Reporting Standards som godkendt af EU og danske oplysningskra
børsnoterede selskaber.

    
   
 
   
 

Det er endvidere vores opfattelse, at årsregnskabet giver et retvisende billede af selska
aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2013 samt af resultatet af selska

aktiviteter for regnskabsåret 1. januar — 31. december 2013 i overensstemmelse med årsr
skabsloven.

Erklæringer i henhold til anden lovgivning og regulering

Supplerende oplysning vedrørende andre forhold
Statsadvokaten for Særlig Økonomisk Kriminalitet har rejst sigtelse mod SmallCap Danmar
for overtrædelse af værdipapirhandelslovens bestemmelser om kursmanipulation med børsk
på visse illikvide aktier i slutningen af 2009 og 2010, hvorved ledelsen kan ifalde ansvar.

Udtalelse om ledelsesberetningen
Vi har i henhold til årsregnskabsloven gennemlæst ledelsesberetningen. Vi har ikke for
yderligere handlinger i tillæg til den udførte revision af koncernregnskabet og årsregnskabet.

på denne baggrund vores opfattelse, at oplysningerne i ledelsesberetningen er i ov
stemmelse med koncernregnskabet og årsregnskabet.

København, den 12. marts 2014

Ernst & Young
Godkendt Revisionsparinerselskab

GL NlGGE —

Carsten Collin
statsautoriseret revisor

TATINTNRAMERTTT

 

 

SELSKABSOPLYSNINGER

SmallCap Danmark A/S
Dr. Tværgade 41, 1. -2
DK - 1302 København K
Telefon 33 30 66 00
Telefax 33 30 66 04

www.smallcap.dk
asÆsmallcap.dk

CVR-nr. 39703416

-Hjemstedskommune: København

63. regnskabsår

Datterselskaber

Porteføljeselskab A/S, CVR-nr. 73519616
Dr. Tværgade 41, 1. -2

DK — 1302 København K

Telefon 33 30 66 01

Ejerbogsfører
Computershare A/S
Kongevejen 418
DK — 2840 Holte

Bankforbindelse
Ringkjøbing Landbobank A/S
Torvet 1

DK — 6950 Ringkøbing

Revisor

Ernst & Young

Godkendt Revisionspartnerselskab
Gyngemose Parkvej 50

DK — 2860 Søborg

1412010E0GSN15413 &